报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC产能利用率前期环比上升但预计本周环比小幅下降，仍维持高开工状态；下游开工率存季节性下降预期，海外需求存不确定性；国内供需矛盾显著，去库难度偏高，高库存压力或持续；目前PVC估值偏低，但估值修复缺乏契机；短期V2601预计偏弱震荡，日度区间预计在4500 - 4610附近 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价为4581元/吨，环比涨9；成交量为499375手，环比降103394；持仓量为1397880手，环比降9251；前20名持仓买单量为1020736手，环比降1671；卖单量为1257192手，环比涨1657；净买单量为 - 236456手，环比降3328 [3] 现货市场 - 华东乙烯法PVC价格为4620元/吨，环比持平；华东电石法PVC价格为4546.54元/吨，环比降10.77；华南乙烯法PVC价格为4692.5元/吨，环比降10；华南电石法PVC价格为4602.5元/吨，环比降15.62；中国PVC到岸价为690美元/吨，环比持平；东南亚PVC到岸价为650美元/吨，环比持平；西北欧PVC离岸价为700美元/吨，环比持平；聚氯乙烯基差为 - 71元/吨，环比降9 [3] 上游情况 - 华中电石主流均价为2800元/吨，环比持平；华北电石主流均价为2673.33元/吨，环比持平；西北电石主流均价为2508元/吨，环比持平；内蒙液氯主流价为 - 24.5元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价为488美元/吨，环比持平；VCM CFR东南亚中间价为518美元/吨，环比持平；EDC CFR远东中间价为179美元/吨，环比持平；EDC CFR东南亚中间价为184美元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率为80.75%，环比涨2.49；电石法PVC开工率为81.21%，环比涨3.78；乙烯法PVC开工率为79.69%，环比降0.51；PVC社会总库存为54.57万吨，环比涨0.11；华东地区PVC社会库存为49.75万吨，环比涨0.22；华南地区PVC社会库存为4.82万吨，环比降0.11 [3] 下游情况 - 国房景气指数为92.78，环比降0.27；房屋新开工面积累计值为45399万平方米，环比涨5597.99；房地产施工面积累计值为648580万平方米，环比涨5471.06；房地产开发投资完成额累计值为35863.87亿元，环比涨4169.93 [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率为9.49%，环比涨0.04；40日历史波动率为10.22%，环比降0.13；平值看跌期权隐含波动率为13.89%，环比降0.23；平值看涨期权隐含波动率为13.9%，环比降0.22 [3] 行业消息 - 11月1日至7日，PVC产能利用率环比上升，下游制品开工率环比下降，管材、型材开工率均下降；截至11月6日，PVC社会库存环比增长；上周新疆天业50万吨装置重启，齐鲁化学、山东恒通停车检修但影响天数有限；11月1日至7日，电石法、乙烯法成本下降，利润下降 [3] 观点总结 - 本周河南联创40万吨装置停车检修，齐鲁石化36万吨装置重启，预计产能利用率环比小幅下降；冬季氯碱装置检修淡季，PVC维持高开工状态；随着气温降低，下游开工率存季节性下降预期；印度反倾销税暂无落地时间，海外需求不确定；国内供需矛盾显著，去库难，高库存压力持续；电石法、乙烯法成本下降但亏损加深 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月PE新跟进检修产能偏少且广西石化两套新装置持续放量，供应压力偏高；北方棚膜需求逐步回落、包装膜订单边际转弱，需求跟进有限；成本方面国际油价近期有所上涨，LLDPE油制、煤制利润均偏低，供应偏高、需求转弱背景下估值难修复；短期L2601预计偏弱震荡，日度K线关注6720附近支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价:聚乙烯为6788元/吨，环比涨28；1月合约收盘价:聚乙烯为6788元/吨，环比涨28；5月合约收盘价:聚乙烯为6864元/吨，环比涨23；9月合约收盘价:聚乙烯为6912元/吨，环比涨19 [2] - 成交量为186004手，环比降5446；持仓量为586919手，环比增2586 [2] - 1 - 5价差为 - 76，环比涨5；期货前20名持仓:买单量为473915手，环比降14770；卖单量为567311手，环比降12078；净买单量为 - 93396手，环比降2692 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)均价:华北为6893.48元/吨，环比涨1.74；LLDPE(7042)均价:华东为7102.86元/吨，环比涨0.71 [2] - 基差为105.48，环比降26.26 [2] 上游情况 - FOB:中间价:石脑油:新加坡地区为62.26美元/桶，环比降0.57；CFR:中间价:石脑油:日本地区为576.75美元/吨，环比降5.5 [2] - 乙烯:CFR东南亚:中间价为731美元/吨，环比持平；乙烯:CFR东北亚:中间价为741美元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 开工率:PE:石化:全国为82.59%，环比增1.72 [2] 下游情况 - 开工率:聚乙烯(PE):包装膜为50.78%，环比降0.52；开工率:聚乙烯(PE):管材为31.67%，环比降0.5；开工率:聚乙烯(PE):农膜为49.96%，环比增0.43 [2] 期权市场 - 历史波动率:20日:聚乙烯为8.96%，环比增0.2；历史波动率:40日:聚乙烯为8.47%，环比增0.12 [2] - 平值看跌期权隐含波动率:聚乙烯为10.46%，环比降1.35；平值看涨期权隐含波动率:聚乙烯为10.46%，环比降1.35 [2] 行业消息 - 10月31日至11月6日，PE周产量环比增2.67%至66.07万吨，产能利用率环比增1.72%至82.59% [2] - 10月31日至11月6日，PE下游开工率环比上期降0.51%，其中农膜开工率环比增0.44%，包装膜开工率环比降0.52% [2] - 截至11月7日，PE社会库存在50.01万吨，环比上期降1.86%；截至11月12日，PE生产企业库存在52.92万吨，环比上期增7.96% [2] - 11月1日至7日，油制LLDPE成本环比降0.83%至7328元/吨，油制利润环比降10.43元/吨至 - 370.43元/吨；煤制LLDPE成本环比增0.57%至6884元/吨，煤制利润环比降158.86元/吨至39元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹 棕榈油短期缺乏明显驱动上涨幅度有限 豆油上涨乏力预计震荡运行 菜油继续边际去库对价格形成支撑 交易策略上单边可考虑棕榈油逢低短多或观望 套利和期权建议观望 [5][6][8] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：豆油2601收盘价8288元 涨50元 张家港、广东、天津现货价分别为8548元、8598元、8458元 基差分别为310元、260元、170元；棕榈油2601收盘价8744元 跌26元 广东、张家港、天津现货价分别为8694元、8764元、8854元 基差分别为 - 50元、20元、110元；菜油2601收盘价9840元 涨65元 张家港、广西、广东现货价分别为10190元、10340元 基差分别为350元、500元 [2] - 月差收盘价：豆油1 - 5月差224元 涨12元；棕油1 - 5月差 - 90元 跌6元；菜油1 - 5月差450元 涨24元 [2] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 - 456元 涨76元；OI - Y价差1552元 涨15元；OI - P价差1096元 涨91元；油粕比2.71 涨0.01 [2] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 277元 船期12月 CNF价1057元；毛菜油（鹿特丹）盘面利润 - 913元 船期12月 FOB价1080元 [2] - 周度油脂商业库存：2025年第45周 豆油库存115.7万吨 上周121.6万吨 去年同期107.8万吨；棕榈油库存59.7万吨 上周59.3万吨 去年同期53.1万吨；菜油库存45.5万吨 上周51.4万吨 去年同期41.3万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：截至11月5日当周 阿根廷农户销售24/25年度大豆28.67万吨 累计销量3883.46万吨；销售25/26年度大豆3.11万吨 累计销量417.47万吨；当周所有年度大豆销售合计32.2万吨 累计销量8398.43万吨；24/25年度大豆累计出口销售登记数量1226.4万吨 25/26年度186.7万吨 [4] - 国内市场：棕榈油期价震荡小幅收跌 截至11月7日库存59.73万吨 环比增0.45万吨 增幅0.76% 进口利润倒挂收窄 基差偏稳；豆油期价震荡小幅收涨 上周油厂大豆压榨量180.57万吨 开机率49.67% 截至11月7日库存115.72万吨 环比降5.86万吨 降幅4.82% 基差偏稳；菜油期价震荡小幅收涨 上周沿海菜籽压榨量0万吨 开机率0% 截至11月7日库存45.5万吨 环比降5.9万吨 欧洲菜油FOB报价持稳 进口利润倒挂扩大 基差稳中偏强 [5][6] 第三部分 交易策略 - 单边：棕榈油可考虑逢低短多或继续观望 [8] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [8] 第四部分 相关附图 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差图 Y、P、OI 1 - 5月差图 Y - P、OI - Y 01价差图等 [10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米窄幅震荡，国内玉米现货短期偏强但后期有卖压，01玉米反弹空间有限；淀粉价格受玉米价格和下游备货影响，后期现货或回落，01淀粉反弹空间有限 [4][6][7][8] - 交易策略上，05和01玉米观望，激进者可短空，01玉米和淀粉价差可逢高做缩；玉米期权采用短期累沽策略，滚动操作 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 期货盘面 - C2601收盘价2177，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量456,704，增减幅 -32.13%，持仓量963,208，增减幅0.96% [2] - C2605收盘价2251，涨跌 -3，涨跌幅 -0.13%，成交量42,643，增减幅 -33.00%，持仓量263,681，增减幅3.01% [2] - C2509收盘价2279，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量2,385，增减幅 -51.24%，持仓量16,041，增减幅1.77% [2] - CS2601收盘价2490，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量82,012，增减幅 -20.45%，持仓量235,124，增减幅1.23% [2] - CS2605收盘价2577，涨跌 -3，涨跌幅 -0.12%，成交量925，增减幅 -38.38%，持仓量6,044，增减幅 -0.33% [2] - CS2509收盘价2625，涨跌2，涨跌幅0.08%，成交量35，增减幅 -14.63%，持仓量520，增减幅 -0.19% [2] 现货与基差 - 玉米方面，青冈今日报价1960，涨跌0，基差 -319；松原嘉吉今日报价2050，涨跌20，基差 -229等 [2] - 淀粉方面，龙凤今日报价2650，涨跌0，基差73；中粮今日报价2650，涨跌0，基差73等 [2] 价差 - 玉米跨期，C01 - C05价差 -74，涨跌3；C05 - C09价差 -28，涨跌 -3等 [2] - 淀粉跨期，CS01 - CS05价差 -87，涨跌3；CS05 - CS09价差 -48，涨跌 -5等 [2] - 跨品种，CS09 - C09价差346，涨跌2；CS01 - C01价差313，涨跌0等 [2] 第二部分 行情研判 玉米 - 美玉米10月报告未发布，中美关系缓和美玉米反弹但产量高位，窄幅震荡，进口利润下跌，12月巴西进口价格2140元 [4] - 今日北方港口平仓价上涨，东北产区现货上涨，华北上量减少玉米现货偏强，东北与华北玉米价差大 [4][6] - 华北小麦价格偏弱，与玉米价差大，玉米有性价比，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低 [6] - 短期玉米现货相对偏强，市场关注东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [6] 淀粉 - 山东深加工到车辆减少，玉米现货稳定，山东地区淀粉基本在2750元附近，东北淀粉现货也稳定 [7] - 本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为113.3万吨，较上周减少0.5万吨，月增幅0.44%，年同比增幅27.6% [7] - 淀粉价格看玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低 [7] - 华北玉米短期偏强，东北玉米开始企稳，企业盈利较好，后期玉米淀粉现货或回落，01淀粉反弹空间有限 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [11] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等附图 [13][17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 最近通货花生和进口花生价格稳定，供应上量但下游需求弱，短期花生价格相对稳定；花生油和花生粕现货稳定，油厂压榨利润理论上盈利尚可；河南等地花生质量差价格偏低但开始企稳，盘面交易油料米宽松，油厂未大量收购，花生期货仍会底部震荡；预期新季花生产量高于去年、种植成本下降且大量上市，花生01合约仍会底部震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价7934，涨4（0.05%），成交量21358（-18.06%），持仓量22453（3.82%）；PK510收盘价8182，跌8（-0.10%），成交量47（-70.81%），持仓量570（1.79%）；PK601收盘价7914，涨18（0.23%），成交量92242（-29.64%），持仓量165618（-0.56%） [2] - 现货与基差：河南南阳现货报价7200，跌200；山东济宁和山东临沂报价7800，持平；日照花生粕3250，持平；日照豆粕3020，跌10；花生油14580，持平；日照一级豆油8430，涨10；基差方面，河南南阳-714，山东济宁和山东临沂-114，豆粕-花生粕价差-3，花生油-豆油价差6150；进口苏丹米8600，塞内米7600，价格均持平 [2] - 价差：PK01 - PK04价差-20，涨14；PK04 - PK10价差-248，涨12；PK10 - PK01价差268，跌26 [2] 第二部分 行情分析 - 河南花生价格稳定，东北花生价格偏强，东北吉林扶余308通货4.4元/斤、辽宁昌图4.4元/斤，河南产区白沙通货米报价3.5 - 3.7元/斤，山东莒南3.7元/斤，均较昨日稳定；进口苏丹精米8600元/吨、塞内7600元/吨、巴西新米报价9200元/吨、印度规格米50/60报8000元/吨，较昨日稳定；预计花生现货短期相对稳定 [4] - 部分花生油厂陆续采购，主流成交价格7350 - 7600元/吨，油厂理论保本价7910元/吨；豆油和花生油价格稳定，国内一级普通花生油报价14500元/吨、小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨，较昨日稳定 [4] - 副产品方面，日照豆粕现货偏弱，报价3000元/吨，较昨日下跌10元/吨；花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48蛋白报价3210元/吨 [6] 第三部分 交易策略 - 单边：01和05花生低位震荡，可尝试逢低短多05花生 [9] - 月差：观望 [10] - 期权：卖出pk601 - P - 7600持有 [11] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差等附图及对应走势数据 [14][16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月12日铁合金期货价格窄幅波动，硅铁主力合约上涨0.04%持仓增加，锰硅主力合约下跌0.03%持仓减少 [5] - 硅铁现货价格稳中偏弱，供应高位，需求因季节性淡季钢材产量与表需下滑及利润不佳有下行预期，成本端产区电价稳中偏强，供需边际走弱但成本有支撑，前期空单可逢低减持 [5] - 锰硅锰矿现货稳中偏强，锰硅现货稳中偏弱，供应部分企业少量检修但产量总体高位，需求因钢材需求疲弱、钢厂利润不佳铁水产量震荡下行有下行压力，成本锰矿海外报价和电价上涨，供需边际走弱成本有支撑，盘面估值偏低，前期空单可减持 [5] - 交易策略为单边前期空单可逢低减持，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 各部分总结 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5552，日变动-10，周变动-8，成交量227389，日变化47369，持仓量107008，日变化11367；SM主力合约收盘价5762，日变动-2，周变动-14，成交量131411，日变化-77160，持仓量353974，日变化-2167 [2] - 现货方面，硅铁不同产地价格有不同变动，72%FeSi内蒙5280元/吨，日变动-50，周变动-20等；硅锰不同产地价格也有不同变动，硅锰6517内蒙5600元/吨，日变动-20，周变动-20等 [2] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及硅铁与锰硅价差有相应日变动和周变动，如硅铁内蒙-主力基差当日-272，日变动-40，周变动-12；SF - SM价差当日-210，日变动-8，周变动6 [2] - 原材料方面，锰矿（天津）不同品种价格有日变动和周变动，如澳块当日39.3，日变动0.1，周变动0.5；兰炭小料不同产地价格也有变动，如宁夏当日920，周变动110 [2] 市场研判 - 交易策略为单边供需边际走弱但成本端有支撑，前期空单可逢低减持；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [5][6] - 重要资讯有河北某大型钢厂11月75B硅铁询盘价为5600元/吨，较10月定价跌60元/吨，量2716吨，较10月减少240吨；沙钢自2025年11月12日起废钢下调30元/吨 [7][8] 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图 [9][10][13][15][17][18][20][21] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5556元/吨，利润 - 336元/吨等；硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5805元/吨，利润 - 185元/吨等 [17][20]

投资评级 - 报告对中矿资源的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩实现环比改善，单季归母净利润同比增长58.18%至1.15亿元，扣非后归母净利润同比大幅增长488.28%至1.15亿元 [5] - 业绩改善主要得益于碳酸锂价格回升，三季度碳酸锂均价环比上涨11.95%至7.3万元/吨，带动公司Q3销售毛利率环比提升9.12个百分点至23.24%，净利率达6.88%，实现扭亏为盈 [8] - 公司锂盐产线技改及铜、多金属项目推进顺利，未来成长空间可期，但鉴于锂价波动影响，调整了2025-2027年盈利预测 [8] 财务表现与预测 - 2025年三季度单季实现营业总收入15.5亿元，同比增长35.19%；前三季度累计营业收入48.2亿元，同比增长34.99% [5] - 盈利预测调整后，2025年归母净利润预计为4.31亿元（原预测10.99亿元），2026年预计为11.48亿元（原预测16.54亿元），2027年预计为23.59亿元（原预测26.89亿元） [8] - 预计公司2025-2027年营业收入将保持增长，同比增速分别为10.3%、16.9%和50.1%；同期每股收益（EPS）预计分别为0.60元、1.59元和3.27元 [7][11] 业务进展与产能布局 - 锂盐业务：子公司江西中矿锂业拟对年产2.5万吨锂盐生产线进行技改，建设年产3万吨高纯锂盐项目，完成后公司电池级锂盐总年产能将达到7.1万吨 [8] - 铜矿项目：Kitumba铜矿采选冶一体化项目设计规模为年处理原矿350万吨，年产阴极铜6万吨，采矿及选矿厂工程已于2025年3月和7月开工建设 [8] - 多金属项目：纳米比亚Tsumeb多金属综合循环回收项目设计年产能为锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨，第一条回转窑安装建设顺利进行 [8] 估值指标 - 基于调整后的盈利预测，公司2025年预期市盈率（P/E）为98.4倍，2026年预期P/E为37.0倍，2027年预期P/E为18.0倍 [7][8] - 公司当前总市值约为424亿元，总股本为721百万股 [1]

投资评级 - 报告对小商品城的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司以33.2亿元竞得国际商贸城南侧地块，计划投资约79亿元建设文商旅综合体，项目总建筑面积约66万平方米，建设周期3-4年，旨在扩充国际商贸城版图并承接进口业务新需求 [7] - 新项目作为义乌国际商贸城五区进口商品城的延伸，将为进口贸易创新发展试点提供实体空间支撑，2025年前三季度义乌进口额达772亿元，同比增长31.3% [7] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为49.0亿元、61.6亿元、72.8亿元，对应同比增长59%、26%、18% [7] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入从2024年的157.37亿元增长至2027年的343.27亿元，年均复合增长率显著 [1] - 预测归母净利润从2024年的30.74亿元增长至2027年的72.76亿元，对应每股收益从0.56元提升至1.33元 [1] - 基于当前股价，预测市盈率从2024年的29.13倍下降至2027年的12.31倍，估值吸引力逐步提升 [1] 项目详情与战略意义 - 新获取地块占地面积16.4万平方米，规划建设集文化传承、商业创新、旅游休闲功能于一体的综合体，地上建筑面积44.3万平方米 [7] - 项目总投资79亿元，资金来源为自有资金及部分银行贷款，预计未来3-4年投入运营 [7] - 项目旨在强化市场协同效应，响应国务院批准的义乌深化国际贸易综合改革方案，目标在2025年完成19类商品试单，未来将化妆品、保健品等纳入进口正面清单 [7] 财务数据摘要 - 公司2024年资产负债率为50.86%，每股净资产为4.05元 [6] - 预测显示公司盈利能力持续增强，毛利率预计维持在32%以上，归母净利率预计超过21% [8] - 主要财务指标如ROE预计从2024年的14.99%提升至2027年的25.94%，显示资本效率优化 [8]

投资评级 - 报告对晶科科技维持“增持”评级 [6][8] 核心观点 - 公司储能业务加速布局，持续深化综合能源供给能力 [4] - 2025年第三季度归母净利润为2.3亿元，同比大幅增长76.5%，环比增长47.8% [4] - 2025年前三季度经营活动现金流净额改善显著，达到32.7亿元，去年同期为5.9亿元 [4] - 公司在甘肃、安徽等地的大型独立储能项目有望在2025年底并网，并在华北、西北、华东、东南华中等地规划了总计4100MWh的独立储能电站项目 [4] - 公司积极布局光储融合、售电、虚拟电厂、微电网等业务，构建数智化运维运营平台 [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、5.2亿元、5.5亿元，对应市盈率分别为26倍、26倍、24倍 [6][7] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为3.72元，总市值为133亿元，总股本为35.71亿股 [3] - 公司52周内最高价为4.79元，最低价为2.56元 [3] - 公司资产负债率为62.5%，市盈率为41.33 [3] - 第一大股东为晶科新能源集团有限公司 [3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营收31.2亿元，同比下降19.7%；归母净利润3.6亿元，同比上升61.8% [4] - 2025年第三季度公司营收10.0亿元，同比下降49.3%，环比下降1.4% [4] - 预测2025年营业收入为54.93亿元，同比增长15.04% [7] - 预测2025年归属母公司净利润为5.14亿元，同比增长58.34% [7] - 预测2025年每股收益为0.14元，2026年为0.15元，2027年为0.16元 [7] - 预测2025年毛利率为33.6%，净利率为9.4% [9] 业务布局与发展 - 综合能源业务以储能为核心，项目经济性有望随容量电价等政策实施持续提升 [4] - 业务从源、网、荷侧独立储能延伸至虚拟电厂、绿电直连等综合能源服务 [5]

总量与金融政策 - “十五五”规划强调以经济建设为中心，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，未来5年传统产业升级预计新增10万亿元市场空间，未来10年新兴产业规模相当于再造一个中国高技术产业[7][8][9] - 银行领域政策延续2023年中央金融工作会议精神，支持直接融资，新增提出稳步发展期货、衍生品和资产证券化，普惠小微贷款和绿色贷款增速维持高位[18] 硬科技与新兴产业 - 人工智能产业前景广阔，国产大模型MiniMax M2全球排名第五，2025年第二季度阿里巴巴和腾讯资本支出合计577.8亿元，同比增长177.5%[22][23][24] - 集成电路、工业母机等关键核心技术攻关被列为重点，未来产业（如量子科技、生物制造等）预计未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业[11][12] - 创新药领域2025年上半年中国药企达成72起海外授权交易，总交易额达608亿美元，同比增长38%[31] 先进制造业 - 汽车行业“十四五”期间年产销超3000万台，新能源乘用车渗透率达57.8%，产业链约占全国GDP比重10%[34][35][38] - 储能领域《新型储能规模化建设专项行动方案》提出到2027年全国新型储能装机达到180GW以上，2025年1-9月国内储能招标达69GWh[46][48] - 固态电池是低空经济与人形机器人产业关键驱动力，工信部目标2025年实现400Wh/kg级锂电池量产[50][51] 国内大循环与消费 - 服务消费进入快速增长阶段，2024年居民人均服务性消费支出占比46.1%，社零总额累计值超40万亿元[55][56][58] - 生猪行业“反内卷”政策全面落地，目标调减能繁母猪100万头至3950万头，产能有望有效去化[59][60][62] - 白酒板块基本面筑底，高端酒股息率提供支撑，贵州茅台2025年预计股息率3.8%[68][70] 资源安全与周期板块 - 稀土等关键矿产战略地位提升，中国2023年全球稀土矿产量占比68.6%，产业链优势显著[89][90][93] - 建材领域“十五五”预计建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求超5万亿元[84][85]