报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期淘汰鸡量增加使前期供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，短期去产能速度平缓；现货均价在2.8 - 2.9元/斤附近，12月主力合约有一定溢价，上涨空间有限；近期现货价格回落，预计短期蛋价偏弱但向下空间有限 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01今收3322，较昨收跌51；JD05今收3543，较昨收跌34；JD09今收3870，较昨收跌11 [2] - 01 - 05价差今收 - 221，较昨收跌17；05 - 09价差今收 - 327，较昨收跌23；09 - 01价差今收548，较昨收涨40 [2] - 01鸡蛋/玉米今收1.53，较昨收跌0.02；01鸡蛋/豆粕今收1.09，较昨收跌0.02；05鸡蛋/玉米今收1.57，较昨收跌0.01；05鸡蛋/豆粕今收1.24，较昨收跌0.02；09鸡蛋/玉米今收1.70，较昨收持平；09鸡蛋/豆粕今收1.30，较昨收跌0.01 [2] 现货市场 - 鸡蛋产区均价2.97元/斤，较上一交易日跌0.02元/斤；销区均价3.21元/斤，较上一交易日持平 [2] - 淘汰鸡均价4.00元/斤，较上一交易日跌0.02元/斤 [2] 利润测算 - 淘鸡均价4.00元/斤，较昨日跌0.02元/斤；鸡苗均价3.21元/斤，较昨日涨0.04元/斤；蛋鸡疫苗价格3元，较昨日持平 [2] - 玉米均价2255，较昨日涨3；豆粕均价3080，较昨日持平；蛋鸡配合料2.50元，较昨日持平 [2] - 利润3.35元/羽，较昨日跌1.01元/羽 [2] 基本面信息 - 主产区均价2.97元/斤，较上一交易日跌0.02元/斤，主销区均价3.21元/斤，较上一交易日持平；全国主流价格有稳有落，蛋价震荡盘整，走货一般 [4] - 10月全国在产蛋鸡存栏量13.59亿只，较上月减0.01亿只，同比增5.5%，低于预期；10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量3920万羽，环比变化不大，同比减13%；预计2025年11 - 2月在产蛋鸡存栏量分别为13.59亿只、13.55亿只、13.46亿只和13.33亿只 [5] - 11月06日当周主产区蛋鸡淘鸡出栏量1981万只，较前一周减3%；淘汰鸡平均淘汰日龄493天，较前一周减1天 [5] - 截至11月06日当周代表销区鸡蛋销量7300吨，较上周减4% [6] - 截至11月06日鸡蛋每斤周度平均盈利 - 0.25元/斤，较前一周跌0.05元/斤；10月31日蛋鸡养殖预期利润 - 4.82元/羽，较上一周跌1.42元/斤 [6] - 截至11月06日当周生产环节周度平均库存1.02天，较上周减0.02天；流通环节周度平均库存1.06天，较前一周减0.04天 [6] - 全国淘鸡价格下跌，主产区均价4元/斤，较上个交易日跌0.02元/斤 [7] 交易策略 - 单边：短期建议观望为主，远月可考虑低位建多 [9] - 套利：建议观望 [10] - 期权：建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月12日恒力石化HDPE等检修装置重启开车使塑料开工率涨至90.5%，处于中性偏高水平；PE下游开工率降至44.85%，处于近年同期偏低位；石化库存处于近年同期中性偏高水平；成本端原油价格窄幅震荡；供应上新增产能装置投产；农膜旺季成色不及预期，下游开工率下降，采购意愿不足，贸易商降价出货，产业无反内卷实际政策落地，预计近期塑料以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录总结 行情分析 - 11月12日恒力石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90.5%，处于中性偏高水平；PE下游开工率降至44.85%，农膜旺季订单增加但包装膜订单减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位；月初石化累库多，目前库存处于近年同期中性偏高水平；成本端原油价格窄幅震荡；供应上新增产能装置投产；预计近期塑料偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面，塑料2601合约增仓震荡运行，最低价6765元/吨，最高价6803元/吨，收盘于6788元/吨，跌幅0.09%，持仓量增至586919手[2] - 现货方面，PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -150至 +50元/吨之间，LLDPE报6740 - 7270元/吨，LDPE报8770 - 9430元/吨，HDPE报6900 - 8090元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，11月11日检修装置变动不大，塑料开工率维持在88%，处于中性水平[4] - 需求方面，截至11月7日当周，PE下游开工率降至44.85%，农膜处于旺季订单增加但包装膜订单减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位[4] - 库存方面，周三石化早库降至69万吨，较去年同期高1万吨，处于近年同期中性偏高水平[4] - 原料端，布伦特原油01合约在64美元/桶附近震荡，东北亚乙烯价格持平于730美元/吨，东南亚乙烯价格持平于740美元/吨[4]

核心观点 - 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，建议重点关注纺织制造板块的订单修复与困境反转机会，以及品牌服饰中运动户外赛道的结构性增长 [1][6] - 行业数据显示积极信号：9月国内服装社零同比增长4.7%，增速环比提升1.6个百分点；10月电商渠道户外品类增长领先（同比+19%）；关税不确定性淡化，代工厂订单能见度提升，对2026年展望乐观 [1][6][49][50][51] 行情回顾 - A股纺服板块表现强劲：10月走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰；11月以来板块延续亮眼表现，品牌服饰与纺织制造分别上涨3.4%和2.9% [1][12] - 港股纺服指数10月下跌4.9%弱于大盘，但11月以来由跌转涨；重点关注公司中，江南布衣（+11.2%）、森马服饰（+8.1%）、赢家时尚（+6.5%）等11月以来涨幅领先 [1] 品牌服饰渠道分析 - 社零数据改善：9月服装社零同比增长4.7%，增速环比提升1.6个百分点，显示消费需求回暖 [1][21] - 电商表现亮眼：10月电商全品类增速环比增加，户外服饰同比增长19%领先，运动服饰、休闲服饰、家纺、个护同比变化分别为0%、0%、+1%、+2% [1] - 细分品牌高增长：运动服饰中露露乐蒙（+88%）、亚瑟士（+47%）、迪桑特（+35%）增速领先；户外品牌中凯乐石（+55%）、伯希和（+41%）、骆驼（+39%）增长强劲；休闲服饰中地素（+93%）、利郎（+85%）、雪中飞（+49%）快速成长 [1][30] - 社交媒体粉丝增长：10月小红书平台，运动户外粉丝增速前三为MAIA（+9.3%）、可隆（+8.8%）、昂跑（+4.9%）；休闲时尚粉丝增速前三为ICICLE之禾（+44.6%）、海澜之家（+5.3%）、优衣库（+2.1%） [1][34] 纺织制造出口分析 - 出口数据承压：受高基数影响，10月中国纺织品出口同比下滑9.1%，服装/鞋类出口表现不佳，分别同比下滑16.0%和21.0%；10月越南纺织品出口同比微降1.0%，鞋类出口同比基本持平（+0.03%） [1][36] - 制造业PMI回升：10月印尼、印度、越南制造业PMI均环比上升，分别增加0.8、1.5、4.1，均维持在50以上的扩张区间 [1] - 原材料价格分化：10月内外棉价格分别小幅上涨0.7%和下跌0.9%；11月以来小幅下降，分别下跌0.1%和2.1%；羊毛价格10月环比大幅下降20.9%，同比下跌6.8% [1][47] 重点公司运营与展望 - 台企代工厂订单能见度提升，对2026年展望乐观：儒鸿订单能见度达6个月，2026年首季订单预估准确率已达八成；聚阳预期11月起出货2026年早春新款，营收将逐月回升；威宏因世界杯临近，订单能见度已达明年且Q1已满单 [1][49][50][51] - 产能扩张应对需求：儒鸿加码印尼厂投资（8000万美元）；广越将约旦厂定调为重要策略产地；钰齐印尼及越南新厂已进入量产试做阶段 [49][50] 投资建议 - 纺织制造板块：建议布局困境反转机会，重点关注直接受益于关税落地及耐克复苏的申洲国际、华利集团，以及细分赛道龙头开润股份；纺织材料领域关注受益羊毛涨价的新澳股份和接单改善的伟星股份 [6][55] - 品牌服饰板块：看好运动户外赛道长期成长性，重点推荐安踏体育、李宁、特步国际、361度；非运动品牌建议关注稳健医疗和海澜之家 [6][56] 重点公司盈利预测 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测及估值，例如申洲国际2025年预测EPS为4.37元，对应PE为14.4倍；安踏体育2025年预测EPS为4.72元，对应PE为16.3倍 [7][57]

根据提供的研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**： 价值50组合[4][6] **模型构建思路**： 基于价值风格，以高beta弹性和长期稳健超额收益为目标构建的Smart beta组合[6] **模型具体构建过程**： 选取历史相关性低的价值风格，构建包含50只股票的组合，具体构建方法参考专题报告《基于投资目标的基础 Smart beta 组合构建与配置》[6] 2. **模型名称**： 价值均衡50组合[4][6] **模型构建思路**： 基于价值风格，以长期稳健超额收益为目标构建的Smart beta组合[6] **模型具体构建过程**： 选取历史相关性低的价值风格，构建包含50只股票的均衡组合，具体构建方法参考专题报告《基于投资目标的基础 Smart beta 组合构建与配置》[6] 3. **模型名称**： 成长50组合[4][6] **模型构建思路**： 基于成长风格，以高beta弹性和长期稳健超额收益为目标构建的Smart beta组合[6] **模型具体构建过程**： 选取历史相关性低的成长风格，构建包含50只股票的组合，具体构建方法参考专题报告《基于投资目标的基础 Smart beta 组合构建与配置》[6] 4. **模型名称**： 成长均衡50组合[4][6] **模型构建思路**： 基于成长风格，以长期稳健超额收益为目标构建的Smart beta组合[6] **模型具体构建过程**： 选取历史相关性低的成长风格，构建包含50只股票的均衡组合，具体构建方法参考专题报告《基于投资目标的基础 Smart beta 组合构建与配置》[6] 5. **模型名称**： 小盘50组合[4][6] **模型构建思路**： 基于小盘风格，以高beta弹性和长期稳健超额收益为目标构建的Smart beta组合[6] **模型具体构建过程**： 选取历史相关性低的小盘风格，构建包含50只股票的组合，具体构建方法参考专题报告《基于投资目标的基础 Smart beta 组合构建与配置》[6] 6. **模型名称**： 小盘均衡50组合[4][6] **模型构建思路**： 基于小盘风格，以长期稳健超额收益为目标构建的Smart beta组合[6] **模型具体构建过程**： 选取历史相关性低的小盘风格，构建包含50只股票的均衡组合，具体构建方法参考专题报告《基于投资目标的基础 Smart beta 组合构建与配置》[6] 模型的回测效果 1. **价值50模型**[7] **周收益率**：2.58% **周超额收益（相对国证价值）**：0.41% **月收益率**：2.58% **月超额收益（相对国证价值）**：0.41% **年收益率**：19.22% **年超额收益（相对国证价值）**：8.89% **最大相对回撤**：5.19% 2. **价值均衡50模型**[7] **周收益率**：2.40% **周超额收益（相对国证价值）**：0.23% **月收益率**：2.40% **月超额收益（相对国证价值）**：0.23% **年收益率**：26.57% **年超额收益（相对国证价值）**：16.24% **最大相对回撤**：4.88% 3. **成长50模型**[7] **周收益率**：-0.09% **周超额收益（相对国证成长）**：-0.79% **月收益率**：-0.09% **月超额收益（相对国证成长）**：-0.79% **年收益率**：26.63% **年超额收益（相对国证成长）**：-2.88% **最大相对回撤**：8.59% 4. **成长均衡50模型**[7] **周收益率**：-0.37% **周超额收益（相对国证成长）**：-1.08% **月收益率**：-0.37% **月超额收益（相对国证成长）**：-1.08% **年收益率**：30.58% **年超额收益（相对国证成长）**：1.07% **最大相对回撤**：12.15% 5. **小盘50模型**[7] **周收益率**：2.55% **周超额收益（相对国证2000）**：2.02% **月收益率**：2.55% **月超额收益（相对国证2000）**：2.02% **年收益率**：48.97% **年超额收益（相对国证2000）**：19.09% **最大相对回撤**：10.89% 6. **小盘均衡50模型**[7] **周收益率**：-0.17% **周超额收益（相对国证2000）**：-0.69% **月收益率**：-0.17% **月超额收益（相对国证2000）**：-0.69% **年收益率**：41.26% **年超额收益（相对国证2000）**：11.38% **最大相对回撤**：4.56%

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，供应端因中加贸易谈判未突破、油厂菜籽消耗殆尽停机普遍而压力较小，但需求端因水产养殖需求转弱、大豆供应充裕且豆粕替代优势良好而下滑，盘面近日高位略有回落，后期关注中加贸易政策突破 [2] - 菜油将继续维持去库模式，价格获支撑，但豆油供应充裕且替代优势良好，菜油需求以刚需为主，盘面期价低位反弹走强，短期波动加大，短线参与为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9840元/吨，环比涨65元/吨；菜粕期货收盘价2494元/吨，环比跌6元/吨 [2] - 菜油月间差450元/吨，环比涨24元/吨；菜粕月间价差62元/吨，环比跌17元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量221984手，环比增4090手；菜粕主力合约持仓量468864手，环比增3026手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量2456手，环比减268手；菜粕期货前20名持仓净买单量35853手，环比增3275手 [2] - 菜油仓单数量5373张，环比减325张；菜粕仓单数量2745张，环比无变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价642.5加元/吨，环比涨3.8加元/吨；油菜籽期货收盘价5120元/吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10030元/吨，环比涨200元/吨；南通菜粕现货价2500元/吨，环比跌30元/吨 [2] - 菜油平均价10147.5元/吨，环比涨200元/吨；进口油菜籽进口成本价7956.03元/吨，环比涨2.05元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比无变化；油粕比3.88，环比涨0.08 [2] - 菜油主力合约基差255元/吨，环比涨12元/吨；菜粕主力合约基差6元/吨，环比跌24元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8550元/吨，环比涨10元/吨；菜豆油现货价差1490元/吨，环比涨100元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价8620元/吨，环比涨10元/吨；菜棕油现货价差1420元/吨，环比涨150元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价3050元/吨，环比跌10元/吨；豆菜粕现货价差550元/吨，环比涨20元/吨 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量9096万吨，环比增138万吨；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比增1068千吨 [2] - 菜籽进口数量合计当月值11.53万吨，环比减13.13万吨；进口菜籽盘面压榨利润734元/吨，环比增18元/吨 [2] - 油厂菜籽总计库存量0.5万吨，环比减0.5万吨；进口油菜籽周度开机率0%，环比降1.6% [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值16万吨，环比增2万吨；菜籽粕进口数量当月值15.77万吨，环比减5.57万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存2.6万吨，环比减1.2万吨；沿海地区菜粕库存0.5万吨，环比减0.21万吨 [2] - 华东地区菜油库存无环比数据；广西地区菜油库存42.42万吨，环比减5.38万吨 [2] - 华东地区菜粕库存25.45万吨，环比减0.6万吨；华南地区菜粕库存20.8万吨，环比增0.1万吨 [2] - 菜油周度提货量1.31万吨，环比减0.53万吨；菜粕周度提货量0.2万吨，环比减0.19万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3128.7万吨，环比增201.5万吨；食用植物油当月产量495万吨，环比无数据 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值44.4亿元，环比无数据 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.94%，环比降0.28%；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.94%，环比降0.29% [2] - 菜粕20日历史波动率24.18%，环比涨0.08%；菜粕60日历史波动率24.97%，环比降1.51% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.96%，环比涨0.91%；菜油平值看跌期权隐含波动率13.97%，环比涨0.92% [2] - 菜油20日历史波动率14.38%，环比涨0.23%；菜油60日历史波动率15.25%，环比降0.62% [2] 行业消息 - 洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二休市 [2] - 中美贸易乐观情绪支撑美豆期价大幅上涨，成本传导利好国内粕类市场，近期美豆涨势放缓，期价高位震荡 [2] - 中加贸易谈判仍未就油菜籽关税问题取得突破 [2] 其他 - 自2025年8月1日至2025年11月2日，加拿大油菜籽出口量为142.33万吨，较上一年度同期减少54.1% [2] - 加拿大与巴基斯坦达成协议，将推动加拿大油菜籽出口至巴基斯坦 [2] - 马棕11月上旬出口数据不佳，但10月出口显著超预期使市场悲观情绪缓和 [2] - 加拿大总理与中国国家主席会晤未就油菜籽关税问题达成协议 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.63%；依相邻交易日段夜盘价计算，今日南华综合指数上涨0.83% [1][4] - 板块指数中所有板块均上涨，按收盘价计算南华能化指数涨幅最大为0.75%，南华农产品指数涨幅最小为0.07%；按夜盘价计算南华能化指数涨幅最大为0.90%，南华农产品指数涨幅最小为0.07% [1][4] - 主题指数中仅经济作物指数下跌-0.29%，其余均上涨，涨幅最大的能源指数为1.22%，涨幅最小的油脂油料指数为0.23% [1][4] - 商品期货单品种指数中涨幅最大的是丁二烯橡胶，上涨1.86%，跌幅最大的是鸡蛋，跌幅为-1.51% [1] 分组1：市场数据情况 - 涨跌幅计算方式为今日收盘价与昨日收盘价的比值，贡献度为涨跌幅和权重的乘积 [9] - 南华商品指数剔除商品合约换月时的价差，反映投资商品系统的真实收益 [9] - 贡献度计算方法为某品种当日涨跌幅/Σ（各品种当日涨跌幅），黄色数据条代表上涨，蓝色代表下跌 [9] 分组2：各板块品种情况 - 能化板块部分品种产业链涉及合成氨、煤炭、聚乙烯等，苯乙烯、原油有涨幅，其中原油涨幅1.69% [4][11] - 黑色板块部分品种产业链涉及煤炭，煤炭有-0.54%的跌幅 [5][6] - 农产品板块部分品种产业链涉及综钢油、菜籽油、生猪等，部分品种有涨有跌，如菜籽油涨幅0.66%，生猪涨幅0.34% [7][8]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩承压，但高速宽幅干法电极设备顺利交付以及在高分子材料和制氢等非锂电领域的开拓进展顺利 [5] - 公司凭借领先的辊压设备技术和国内市场主导地位，或将持续驱动固态电池等新兴技术产品的落地 [7] - 公司加速全球化布局，有望显著提升国际品牌影响力，在海外锂电市场扩产浪潮中实现跨越式发展 [7] - 看好公司研发固态电池等新品类设备实现后续增量释放 [7] 基本数据 - 截至2025年11月11日，公司收盘价为58.08元，一年内股价最高/最低分别为82.96元和38.04元 [3] - 公司总市值为9,104.08百万元，流通市值为7,552.58百万元 [3] - 公司总股本为156.75百万股，资产负债率为53.32%，每股净资产为6.81元/股 [3] 近期业绩与运营亮点 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营收6.95亿元，归母净利润5,687万元，扣非归母净利润5,271万元 [7] - 2025年第三季度单季，公司实现营收2.22亿元，归母净利润523万元，扣非归母净利润328万元，业绩承压 [7] - 公司联营企业清研纳科研发的高速宽幅（固态）干法电极设备于2025年7月24日交付至国内头部主机厂，标志着固态电池前沿制造技术的关键突破 [7] - 公司已掌握干法电极、锂带压延、电解质成膜等关键工艺，部分设备已交付客户，等静压设备正在加速开发 [7] - 公司在非锂电领域拓展顺利，碳纤维预浸布生产线和热辊压成型设备已成功交付，应用于高分子材料和制氢行业 [7] - 截至2025年6月30日，公司在手订单达20.10亿元，预计在1-2年内逐步确认收入 [7] - 公司出口产品累计突破2亿元，正以欧洲、北美和东南亚为重点推进国际化战略，并设立海南区域总部作为全球枢纽 [7] - 公司正探索收并购机会，围绕新材料和新工艺寻找协同标的以完善产业生态 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为946百万元、1,220百万元、1,550百万元，同比增长率分别为-10.16%、28.90%、27.02% [6] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为99百万元、159百万元、230百万元，同比增长率分别为-38.95%、60.93%、44.60% [6] - 预计公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.63元、1.01元、1.47元 [6] - 预计公司2025年、2026年、2027年净资产收益率（ROE）分别为8.71%、12.46%、15.50% [6] - 当前股价对应2025年、2026年、2027年的市盈率（P/E）分别为92倍、57倍、40倍 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际装置开工率提升进口恢复，港口库存持续累库，国内供应宽松，虽内地价格相对坚挺，但在高库存背景下，甲醇延续跌势为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面震荡反弹，最终报收 2108（+14/+0.67%） [2] - 生产地，内蒙南线报价 1960 元/吨，北线报价 1990 元/吨等；消费地，鲁南地区市场报价 2120 元/吨，鲁北报价 2190 元/吨等；港口，太仓市场报价 2070 元/吨，宁波报价 2070 元/吨，广州报价 2050 元/吨 [2] 重要资讯 - 截至 2025 年 11 月 12 日，中国甲醇港口库存总量在 154.36 万吨，较上一期数据增加 5.65 万吨，华东地区累库增加 6.49 万吨，华南地区去库，库存减少 0.84 万吨 [3] 逻辑分析 - 供应端，煤制甲醇利润在 320 元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端，美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，外盘开工重回高位，伊朗 11 月已装 46 万吨，非伊货源较多 [4] - 需求端，MTO 装置开工率回升，部分装置运行稳定或负荷不满 [4] - 库存方面，进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合来看，国际装置开工率提升，进口恢复，港口现货流动性充足，成交清淡，现货基差稳定；下游需求稳定，到港量进一步攀升，港口库存继续累库；国内供应宽松，内地价格相对坚挺；中东地区稳定，美联储 12 月份降息预期弱化，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将进入限气季节，进口略有扰动，但甲醇延续跌势为主 [4] 交易策略 - 单边：空单持有 [5] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [6]

指数表现与风险收益特征 - 中证港股通科技指数在近10年夏普比率最高为0.53，卡玛比率最高为0.17，风险调整后回报和回撤控制最优[43] - 中证港股通科技指数截至2025年10月累计回报超过50%，在对比指数中表现最优[34] - 中证港股通科技指数在2019-2025年市场周期中最大回撤控制相对较浅，抗风险能力突出[51] - 恒生互联网科技业指数累计收益率长期在-50%左右徘徊，是表现最弱的指数[34] - 中证港股通互联网指数在2020-2021年中期峰值回报达到170%，但随后快速回落[34] 行业与市值分布 - 中证港股通科技指数行业分布均衡，覆盖信息技术超40%和医疗保健近15%，有效降低单一行业依赖[57] - 恒生互联网科技业指数与中证港股通互联网指数行业高度集中，信息技术分别超50%和超30%[57] - 中证港股通科技指数呈现中小盘风格，100-500亿元市值成分股数量超20只[62] - 恒生科技指数市值分布均衡，覆盖大中小市值区间，风格适应性较强[62] 市场流动性与规模 - 恒生科技指数跟踪基金规模从2020年85.87亿元增长至2025年2757.32亿元，规模遥遥领先[96] - 中证港股通科技指数年初至今日均成交额达889亿元，交易活跃度全面领先[99] - 恒生科技指数策略容量测算约为4300亿元人民币，市场容量较大[102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国政府即将结束停摆消息及中美两国友好贸易往来带动市场风险偏好提升，且目前美国经济数据缺失，市场对12月降息的分歧较大，美指近日走弱，支撑铜价；但旺季表现不及往年，下游需求呈弱势状态，上期所库存累库至同比中高位 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 沪铜低开高走，日内震荡偏强 [1][4] - 供给方面，长单价格及结算方式有较大不确定性，11月预计5家冶炼厂检修，涉及粗炼产能150万吨，预计检修影响量为4.80万吨；铜精矿冶炼厂开工率为85.4%环比下降3.1%，使用废铜或阳极铜为主的冶炼厂开工率为63.3%环比增加1.0%；受770号文影响，阳极铜采购受影响，但个别地区政策明晰后开工回暖，预计后续废铜供应增加 [1] - 需求方面，旺季表现不及往年且基本结束，短暂回调拿货未扭转下游需求弱势状态，下游铜材开工环比回落，10月国内精铜杆产量为75.60万吨，环比降10.99% [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜低开高走，日内震荡偏强 [4] - 现货方面，11月12日华东现货升贴水50元/吨，华南现货升贴水 -10元/吨；11月11日，LME官方价10804美元/吨，现货升贴水 -27美元/吨 [4] 供给端 截至11月10日，现货粗炼费（TC） -41.9美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.00美分/磅 [7] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.41万吨，较上期增加1527吨 [10] - 截至11月10日，上海保税区铜库存10.24万吨，较上期增加0.06万吨 [10] - LME铜库存13.63万吨，较上期增加375吨 [10] - COMEX铜库存37.66万短吨，较上期增加2935短吨 [10]