核心观点 - 公用事业板块表现弱于大盘但子板块分化明显 火电和新能源发电表现较好 行业受益于全国统一电力市场建设推进 电力资产价值面临重估[2][6][7] - 银行业存款成本持续下行 中小银行跟进下调存款利率10-20BP 净息差收窄压力下银行通过调整负债结构稳定息差 全年存款成本率有望下行20BP以上[10][11][12] - 创新药产业迎来盈利驱动拐点 海外GLP-1市场保持高增长 Q2收入达175.4亿美元同比增长49% 国内支付政策落地推动市场规模扩容[14][15][17][18] - 医疗耗材企业业绩显著修复 惠泰医疗上半年营收同比增长21.26% 归母净利润同比增长24.11% 创新产品获批和海外业务拓展成为新增长点[24][25][27][28] - 电子行业AI应用快速发展 谷歌Pixel 10系列搭载端侧AI功能 中证人工智能产业指数单周上涨14.28% 端侧SOC和AI基建赛道景气度高企[30][33][35][36] 公用事业 - 本周公用事业板块上涨1.89% 跑输沪深300指数2.29个百分点 子板块中热力服务上涨5.46% 光伏发电上涨4.84% 火电上涨3.38%[2] - 秦皇岛动力煤价格周环比上涨0.86%至704元/吨 库存量584万吨周环比增加2.46% 电厂煤炭库存可用天数22.3天周环比增加4.69%[3][4] - 1-7月全国发电装机容量达36.7亿千瓦同比增长18.2% 其中太阳能发电装机11.1亿千瓦同比增长50.8% 风电装机5.7亿千瓦同比增长22.1%[6] - 推荐关注水电标的、区域供需格局好的火电标的以及绿电运营龙头企业 个股包括长江电力、华能水电、华能国际等[7][8] 银行业 - 中小银行跟进下调存款利率10-20个基点 5月国有大行定期存款降幅15-25BP 中长期存款利率下调幅度大于LPR下调幅度[10] - 二季度商业银行净息差1.42%较一季度下降0.01个百分点 2024年上市银行存款成本率约2%同比下降15BP 全年有望下行20BP以上[11] - 建议从高股息和区域增长两方面配置 关注国有大行及优质区域银行如江苏银行、成都银行、苏州银行等[12] 创新药 - 海外创新药公司Q2业绩表现分化 8家公司收入增速高于15% 礼来Q2收入增速38%利润增速91% 诺华制药收入增速15%利润增速24%[15] - GLP-1市场2025Q2收入达175.4亿美元同比增长49% 诺和诺德和礼来产品为核心驱动力[15] - 国内创新药产业迎来支付政策落地元年 首个丙类医保目录年内推出 研发成果加速兑现[17][18] 医疗耗材 - 惠泰医疗上半年营收12.14亿元同比增长21.26% 归母净利润4.25亿元同比增长24.11% 电生理产品完成800余例PFA手术[24] - 迈普医学上半年营收1.58亿元同比增长29.28% 归母净利润0.47亿元同比增长46.03% 神经外科产品线优势明显[25] - 建议关注集采压力消化后的业绩复苏机会和创新产品渗透率提升机会 个股包括威高骨科、微电生理等[27][28] 电子行业 - 上周中证人工智能产业指数上涨14.28% 国证算力基础设施指数上涨14.94% 万得智能体概念指数上涨6.00%[30][31] - 中证人工智能产业指数PE为54.27X处于近7年85.03%分位数 PB为6.72X处于91.77%分位数[32] - 谷歌Pixel 10系列搭载Tensor G5芯片和Gemini Nano模型 端侧AI功能包括实时翻译、智能摄影等应用[33] - 看好AI基建和端侧SOC投资机会 建议关注寒武纪、芯原股份、瑞芯微、恒玄科技等标的[35][36]

市场总览 - 2025年8月25日全A总成交额为31769亿元[1][4] - 南下资金净流出13.76亿港元[1][4] - 上证指数上涨1.51% 沪深300上涨2.08% 科创50上涨3.2% 中证1000上涨1.56% 创业板指上涨3% 恒生指数上涨1.94%[3][4] 行业表现 - 当日表现最佳行业：通信(+4.85%) 有色金属(+4.63%) 房地产(+3.32%) 综合(+3.31%) 钢铁(+2.74%)[3][4] - 当日表现最弱行业：美容护理(+0.01%) 纺织服饰(+0.17%) 石油石化(+0.39%) 轻工制造(+0.55%) 汽车(+0.71%)[3][4] 华勤技术公司研究 - 国产超节点发展加速 RACK渗透率有望快速提升[5] - 公司构建全栈式AI产品解决方案 在腾讯等互联网公司优势卡位[5] - 深度布局服务器交换机等产品线 推出AI RACK整机柜方案[5] - 预计2025-2027年营业收入分别为1407.22/1766.90/2228.49亿元 增长率28.07%/25.56%/26.12%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.31/54.57/71.36亿元 增长率37.76%/35.36%/30.77%[5] - 预计2025-2027年每股盈利分别为3.97/5.37/7.02元[5] - 当前PE估值分别为23.99/17.73/13.55倍[5] - 主要催化剂为超节点项目招标[5]

宏观策略 - 美联储9月降息预期升温 因Jackson Hole央行会议Powell发表鸽派讲话 认为风险平衡要求调整货币政策立场 为9月降息铺路[1][60] - 乐观情形下预计9月和12月各降息一次 全年降息幅度难超50bps 当前市场定价全年降息2.2次偏乐观 面临回调风险[1][60] - 中期预期2026年5月美联储新主席上台后货币政策更宽松 悲观/基准/乐观情形下2026年分别降息4/5/6次[1][60] - 货币政策框架修订 取消平均通胀目标制(AIT) 回归灵活2%通胀目标 删除就业目标"短缺"表述但仍保持关注[60] - 本周10年期美债利率升5.4bps至4.262% 2年期美债利率降4.4bps至3.707% 美元指数降0.14%至97.72[60] 宏观经济 - 8月ECI供给指数50.08% 较7月回落0.03个百分点 ECI需求指数49.89% 较7月回落0.03个百分点[62] - 8月监测港口货物吞吐量保持高位 出口展现韧性 韩国8月前20日出口改善 全球需求未受新对等关税明显扰动[62][63] - 8月MLF加量续作3000亿元 买断式逆回购净投放3000亿元 单月短中期流动性净投放达6000亿元[63] - 降准等总量宽松政策仍需观察外部风险和三季度经济增长数据等因素[2][63] 固收市场 - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%[3] - 绿色债券新发行16只 规模67.90亿元 较上周减少63.41亿元 周成交额530亿元 较上周减少48亿元[4] - 二级资本债周成交量2162亿元 较上周增加545亿元[5] - 转债市场建议降低高价标的风险敞口 增配ETF平衡踏空风险 关注银行/基建回撤较大板块及地产/公用/化工低价标的[2] 个股业绩表现 - 斯菱股份25H1营收3.91亿元同比+8.75% 归母净利润0.99亿元同比+4.95% 制动系统/传统系统/动力类轴承营收分别同比+13.54%/+13.47%/-27.71%[8] - 博迁新材业绩同比高增 镍基延续复苏态势 铜基降银持续推进[9] - 华测检测25Q2归母净利润+9% 多元化+全球化助力稳健增长[9] - 箭牌家居零售渠道优化效果显现 调整2025-2027年归母净利润预测至2.47/3.08/3.63亿元[10][11] - 满帮集团因货运经纪业务调整 下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至48/65/82亿元[12] - 沪光股份25Q2量利齐升业绩超预期 维持2025-2027年归母净利润预测8.7/10.9/12.9亿元[12] - 稳健医疗双主业并驾齐驱 上调2025-2027年归母净利润预测至10.45/12.37/14.94亿元[12] - 华利集团On和New Balance跻身前五大客户 维持2025-2027年归母净利润预测35.7/43.4/51.2亿元[13] - 长安汽车下调2025-2027年归母净利润预测至65.4/84.4/103.0亿元[14] - 山推股份25H1国内业务毛利率同比+3.0pct 维持2025-2027年归母净利润预测13.9/16.0/18.5亿元[15] - 丸美生物25H1收入高增31% 维持2025-2027年归母净利润预测4.4/5.5/6.9亿元[15][16] - 森马服饰零售变革致短期利润承压 下调2025-2027年归母净利润预测至9.79/11.47/13.85亿元[17] - 华辰装备积极布局人形机器人&半导体领域 维持2025-2027年归母净利润预测0.99/1.44/2.19亿元[18] - 李宁25H1经营稳健 维持2025-2027年归母净利润预测23.13/25.98/29.26亿元[19] - 赛诺医疗25H1收入2.40亿元同比+12.53% 归母净利润0.14亿元同比+296.54%[20] - 速腾聚创25Q2毛利率27.7%同比+12.9pct 环比+4.2pct ADAS收入2.7亿元 毛利率19.4%环比+4.3pct[24][25] - 药明合联业绩超预期 上调2025-2026年归母净利润预期至15.96/19.99亿元[28][29] - 金风科技25H1营收285.37亿元同比+41.26% 归母净利润14.88亿元同比+7.26%[30] - 途虎-W下调2025-2026年经调整净利润预测至7.53/8.60亿元[31] - 东诚药业创新核药平台进入收获期 维持2025-2027年归母净利润预测2.2/3.2/4.0亿元[32] - 潮宏基25H1归母净利同增44.3% 上调2025-2027年归母净利润预测至5.3/6.6/7.9亿元[33][34] - 珍酒李渡25H1营收25.0亿元同比-39.6% 归母净利5.7亿元同比-23.5%[35] - 舍得酒业25H1营收27.0亿元同比-17.4% 归母净利4.4亿元同比-25.0%[35] - 绿联科技品牌出海推进 NAS新品打开空间 预计2025-2027年归母净利润6.4/8.4/10.4亿元[36] - 快手-W业绩超预期 维持2025-2027年nonifrs净利润预测200/245/296亿元[37] - 良信股份25H1营收23.3亿元同比+16.1% 数字能源板块收入约4.6亿元同比+19%[38][39] - 鱼跃医疗25H1营收46.59亿元同比+8.16% CGM新产品系列推向市场[47] - 同花顺营收净利双高增长 上调2025-2027年归母净利润预测至26/34/43亿元[48] - 恒生电子投资收益上扬 维持2025-2027年归母净利润预测12/14/17亿元[49][50] - 天目湖25H1营收2.46亿元同比-6.5% 归母净利润0.55亿元同比+4.1%[51] - 盛弘股份电能质量收入毛利率双升 下调2025-2027年归母净利润预测至5.0/6.8/8.2亿元[52] - 哔哩哔哩广告增速亮眼 上调2025-2027年经调整归母净利润预测至23.28/34.10/45.28亿元[54] - 甘化科工切入弹载光电导航及舵机驱动业务 预计2025-2027年归母净利润1.1/1.6/2.3亿元[55] - 振华科技聚焦电子元器件生态链建设 维持2025-2027年归母净利润预测10.83/12.52/14.47亿元[56][58] - 华秦科技受产品结构调整影响 维持2025-2027年归母净利润预测4.98/5.29/6.56亿元[59] - 航天电器防务/新能源订货较快增长 下调2025-2027年归母净利润预测至4.18/7.14/8.69亿元[59] 行业动态 - 机器人产业链受关注 斯菱股份谐波减速器产线已投产 计划投资第二条产线年底达产[8] - 激光雷达应用拓展 速腾聚创泛机器人收入25Q2同比+286.9% 与全球Top5割草机器人厂商达成独家合作[24][25] - 核药研发进展显著 东诚药业多个创新核药管线进入收获期[32] - 弹药装备迎生产大周期 甘化科工实现弹上"光电导航-毁伤-电源-制动"多领域覆盖[55] - AIDC建设加速 良信股份海外产品获UL认证并出货北美 盛弘股份看好出海及AIDC布局[39][52]

核心观点 - 机构调研热度环比回升，电力设备、基础化工、食品饮料、钢铁等行业关注度同比提升 [5][6][7] - 智能驾驶技术加速迭代，VLA算法和低成本方案推动渗透率提升，产业迎来红利期 [17][18][19] - AI技术持续赋能平台经济，提升广告转化率和内容生产效率，推动商业化加速落地 [27] - 光互连产业受NVIDIA新以太网技术推动，分布式数据中心互联需求增长 [22][23][24] - 消费板块分化明显，潮玩、中餐到家、美护新成分等细分领域增长亮眼 [12][13][14] 总量研究 - 上周全A机构调研总次数回升但仍低于2024年同期，电子、电力设备、医药生物、基础化工、机械设备、汽车、计算机关注度较高 [6] - 电力设备、基础化工、食品饮料、钢铁等行业关注度同比增加 [6][7] - 冰轮环境、友发集团、美盈森、正海磁材等个股受到较多市场关注，上周调研次数达4次 [8][9] 社服行业 - 泡泡玛特2025H1营收同比增长204%，经调整净利润增长386%，预计全年收入超300亿元，经调整净利润率超35% [12] - 同程旅行OTA业务利润率稳步上行，住宿/交通业务跑赢大盘，国际业务转亏为盈 [12] - 美图公司2025H1经调整净利润4.67亿元，同比增长71.3%，toB产品Web端流量增长，出海产品快速扩张 [13] - 2025年7月蜜雪冰城店效同比增长18.7%，古茗增长39.2%，瑞幸增长12.9%；绿茶美团外卖销售额达6184亿元，同比增长60.7% [13] - PDRN成分成为美护新赛道，四环医药、乐普医疗、江苏吴中等企业布局针剂产品，预计明后年国货三类械产品获批 [14] 汽车行业 - 理想、小鹏推出基于VLA算法的智驾方案，实现防御性驾驶和文字理解功能，安全性和舒适性提升 [18] - 智驾方案形成极致性能和极致性价比两大方向，低成本方案加速下沉，高算力方案冲击L3级 [18] - 享界S9T预订24小时小订突破2万台；小鹏汽车何小鹏增持310万股港股，全新P7预售订单创历史新高 [20] - 长安汽车Q2新能源车销量同环比增长51.0%和132.6%，其中阿维塔销量同环比增长246.6%和76.8% [32] 通信行业 - NVIDIA推出Spectrum-XGS以太网，通过scale-across技术将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂 [22][24] - Spectrum-X平台带宽密度较传统以太网高1.6倍，多租户和超大规模AI工厂采用 [24] - CoreWeave等云提供商部署新基础设施，光模块、液冷、光纤、DCI、光芯片等产业链受益 [25] 传媒行业 - 快手2025Q2线上营销服务收入198亿元，同比增长12.8%，电商GMV达3589亿元，同比增长17.6% [27] - 可灵AI在2025Q2实现营收超2.5亿元，全球用户突破4500万，企业客户超2万家 [27] - 端游持续高景气，顺网科技2025Q2扣非归母净利润0.76亿元，同比增长93.2% [28] - 心动公司自研游戏《伊瑟》将于8月28日开启国服测试，目前Taptap预约榜排名第4，期待值7.9 [29] 公司研究 - 长安汽车Q2营收385.31亿元，同比下降2.94%，归母净利润9.39亿元，同比下降43.93%，销售费用率同比提升4.4个百分点 [31] - 同花顺2025H1合同负债同比增长92%至23.14亿元，经营活动现金流量净额同比增长275%至11.4亿元 [56] - 派能科技Q2出货量927MWh，环比增长131.17%，单位盈利回升至0.056元/Wh [61][62] - 药明生物2025H1营收99.53亿元，同比增长16.08%，归母净利润23.39亿元，同比增长56.05%，毛利率提升3.6个百分点至42.73% [87] - 健康元2025H1归母净利润7.85亿元，同比增长1.1%，呼吸领域布局超过10款1类创新药 [79][80] - 水羊股份2025Q2营收14.1亿元，同比增长12.2%，归母净利润0.8亿元，同比增长23.8%，高端品牌毛利率提升5.7个百分点 [75][76]

市场表现与指数数据 - 上证指数收盘3825.76点，单日上涨1.45% [1] - 深证成指收盘12166.06点，单日上涨2.07% [1] - 创业板指收盘2682.55点，单日上涨3.36% [1] - 科创50指数收盘1247.86点，单日上涨8.59%，表现领先其他主要指数 [1][6] - 沪深300指数收盘4378.00点，单日上涨2.10% [1] - 万得全A指数上涨1.64%，收于6060.82点 [6] - 分规模看，上证50涨2.32%，中证A100涨2.44%，中证500涨1.77%，中证1000涨1.51%，中证2000涨0.69%，大盘股风格表现居前 [6] - 分行业看，电子、通信、计算机表现居前，煤炭、纺织服饰、银行表现靠后 [6] - 全市场成交额25788.42亿元，较前一交易日增加1185.07亿元 [8] 市场策略观点 - 本轮牛市被判断为相对健康，战略意义突出，旨在修复居民资产负债表和加速经济转型 [8] - 资本市场可能取代地产成为修复经济预期的重要抓手 [8] - 短期需关注指数快速上涨后规范化措施出台、成交额放量、8月底中报披露及中美关税谈判等扰动因素 [9] - 建议关注四大方向：AI产业链（硬件端已领涨，后续关注模型端和应用端）、反内卷方向（钢铁、煤炭、建材、光伏、互联网巨头）、美联储降息方向（创新药、贵金属）及中报超预期方向（海外算力、风电、航运、军工等） [9][10] 基金市场表现 - 万得全基指数上周上涨1.98%，普通股票型基金指数上涨3.6%，偏股混合型基金指数上涨3.52% [12] - ETF基金价格指数上周上涨3.92%，其中华夏上证50ETF涨3.38%，华泰柏瑞沪深300ETF涨4.23%，南方中证500ETF涨3.89% [12][13] - 货币基金7日年化收益率均值中位数为1.2216% [12] - 人工智能、科创芯片等ETF品种近期表现相对突出 [13] 债券市场动态 - 1年期国债到期收益率下行1.41bp至1.37%，10年期国债到期收益率上行1.51bp至1.78% [16] - 1年期与10年期国债期限利差为41.11BP [16] - 国债期货10年期主力合约跌0.18%，5年期跌0.07%，2年期收平 [16] 宏观经济与政策 - 央行于8月25日开展6000亿元MLF操作，期限1年期，以保持银行体系流动性充裕 [17][18] - 我国算力总规模年增速约30%，智能算力需求迅猛增长，2025年智能算力规模增长预计超40% [19][20] - 证监会修改证券公司分类监管规定，新规自8月22日起实施，突出促进证券公司功能发挥和高质量发展 [21][22] - 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布，国家对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理 [24][25] - 中国光伏行业协会倡议抵制低于成本的恶性竞争，推动从同质化低效能竞争转向高质量高水平竞争 [26][27] 行业技术创新 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网技术，可将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂，突破现有基础设施限制 [28][29][30] - 英特尔启动半导体玻璃基板技术授权工作，计划对外授权该技术以加速商业化进程 [32][33] 重点公司业绩与动态 - 哔哩哔哩2025年上半年实现营业收入143.40亿元，同比增长21.6%，归母净利润2.09亿元，扭亏为盈 [34][35] - 2025Q2收入构成：增值服务占39%（28亿元，+11%）、广告占33%（24亿元，+20%）、游戏占22%（16亿元，+60%） [35] - 金域医学2025H1营业收入29.97亿元，同比-22.78%，归母净利润-0.85亿元，同比-194.60%，业绩承压主因客户结构优化及信用减值损失计提2.72亿元 [37][38] - 牧原股份发布员工持股计划草案，拟激励不超过5437名核心人员，预计摊销总费用10.60亿元，目标2025-2027年营收增速分别为+1.1%、+2.7%、+2.6% [41][42] - 水羊股份2025H1营业收入25亿元，同比+9.02%，归母净利润1.23亿元，同比+16.54%，主因高端品牌建设成效显著，自有品牌营收占比41.55%，毛利率76.83% [44] 区域经济动态 - 湖南口岸2025年出入境人数突破100万人次，其中53%为外国人，入境外国旅客近25万人次，来自138个国家 [46][47] - 长沙航空口岸出入境70万余人次，同比增长3.16%，执行国际客运航班4200余架次，通达10个国家13个航点 [47] - 张家界航空口岸出入境近30万人次，其中外国人占比94.6%，执行航班近2000架次，通达7个国家和地区14个航点 [48]

固定收益市场分析 - 本周信用利差大多调整不超过5BP，少数行业有所压缩，AA传媒和AAA家用电器信用利差分别走扩5BP，AA+休闲服务和机械设备分别压缩5BP和6BP [2][6] - 城投债各期限信用利差均调整，产业债各期限和评级大多调整，3Y私募产业债信用利差表现较好有所压缩，银行资本债中3Y二永债信用利差明显压缩，其余期限小幅走扩 [2][7] - 持续看下半年10Y国债收益率区间1.6%-1.8%，当前接近1.8%性价比突出，预计未来半年10Y国债收益率重回1.65%左右，5Y国股二级资本债到1.9%以下，理财规模增长利好中短信用债 [2][8] 北交所小家电行业 - 小家电线上销售占比从2020年68%持续攀升至2024年79%，厨房小家电线下零售额2024年同比下降9.1% [2][10][11] - 国家"以旧换新"政策加码，2025年家电补贴品类扩大至12大类，前五个月家电市场销售额4022亿元同比增长12.7%，生活小家电销售额615亿元增速达16.1%领跑 [2][11] - 整理出12家小家电行业相关公司，北交所已上市6家，拟上市6家，本周消费服务股市值涨跌幅中值+4.34%，市盈率TTM中值由50.4X升至52.3X，总市值由1189.40亿元升至1264.74亿元 [2][11][12] 交通运输行业动态 - 浙江省快递业务量2025H1累计完成161.44亿件占全国16.9%，邮政局要求"反内卷"抵制低成本恶性竞争，夯实全国快递价格修复趋势 [2][14] - 中通快递25Q2调整后净利润同比下降26.8%至20.53亿元，单票调整后净利润0.21元同比下降37.2%，下调全年业务量指引至388-401亿件 [15] - 7月快递公司业务量增速：圆通20.79%、韵达7.56%、申通11.92%、顺丰33.69%，市场份额分别为15.8%、13.2%、13.3%、8.4% [16] 航空及物流供应链 - 7月民航运输总周转量148.0亿吨公里同比增长8.6%，旅客运输量7182.0万人次同比增长3.9%，货邮运输量86.7万吨同比增长15.3% [18] - 航空行业供给长期低增长，需求受益宏观回暖，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空等，快递行业关注中通、圆通、申通、顺丰 [23][24] - 化工物流龙头兴通股份2025H1归母净利润1.36亿元同比-24.80%，12艘在建化学品船舶运力23.50万载重吨，4艘2025年下半年投产 [17] 航运及船舶市场 - 美国与英国协同扩大对伊朗石油运输网络制裁，新增制裁四家公司及八艘油轮，青岛港和舟山港两个石油码头遭制裁 [19] - SCFI综合运价指数环比下降3.1%至1415点，欧洲/地中海运价环比-8.4%/-2.4%，美西/美东运价环比-6.5%/-3.9% [20] - VLCC TCE运价环比上涨14%，中东/西非/美湾-中国TCE分别+15.7%/+18.8%/+7.4%，BDI指数环比下降4.0%至1952点 [20][21] 海外科技与加密市场 - Kazatomprom计划2026年主动减产10%，铀产量从32777吨降至29697吨U3O8，以维持价格稳定和市场平衡 [29] - 加密核心资产现货ETF本周净流出11.79亿美元，鲍威尔鸽派表态刺激市场反弹，比特币价格波动加大 [31] - 建议兼顾攻防策略，攻击性仓位配置AI、加密等强Beta板块，防守仓位配置黄金、Vix指数 [4][34] 市场数据表现 - 主要指数表现：上证指数涨1.51%年初至今19.03%，创业板指涨3.00%年初至今34.10%，沪深300涨2.08%年初至今16.98%，北证50涨0.23%年初至今57.28% [3] - 北交所消费服务产业周度表现：北证50涨+8.40%，沪深300涨+4.18%，科创50涨+13.31%，创业板指涨+5.85% [12] - 泛消费产业市盈率TTM中值+10.32%至79.7X，食品饮料和农业PETTM中值由41.4X升至48.7X，专业技术服务PETTM中值由31.7X升至32.0X [13]

经济政策与市场动态 - 央行开展3612亿元7天期逆回购操作 操作利率为1.40% 投标量和中标量均为3612亿元 同日有2380亿元逆回购到期 [1] - 国务院通过《"三北"工程总体规划》 强调生态安全与特色产业发展 要求落实财税土地支持政策 [1] - 三部门发布稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法 违规企业将核减下一年度指标 [1] - 电器电子产品有害物质限制使用强制性国标发布 管控10种有毒有害物质 包括4种重金属和6种持久性污染物 2027年8月实施 [1] - 美联储主席鲍威尔表示就业市场风险上升 可能促使9月降息 美股三大指数集体上涨 道指涨1.89%再创新高 纳指涨1.88% 标普500涨1.52% 银行指数创2022年以来新高 [1][5] - 我国算力中心标准机架数达1085万架 智能算力规模788EFLOPS 工信部要求优化算力布局并加强低利用率地区审批 [4] - 网络市场监管专项行动删除违法商品信息454.1万条 责令停业网店5.8万个次 查办案件10.5万件 突出治理直播电商乱象 [4] - 国务院要求释放体育消费潜力 增加体育产品供给 丰富赛事活动 实施消费惠民举措 [4] - 发改委就平台价格行为规则征求意见 规范大数据定价和价格补贴 要求明码标价和提高透明度 [4] 行业与市场数据 - 国内LNG出厂价月环比下跌4.63%至4220元/吨 美英加天然气期货价格分别下跌6.55%/2.67%/38.93% [7] - 中国7月天然气产量环比下降10.89%至53.77万吨 欧洲天然气库存环比增15.90%至809.07亿千瓦时 美国液化气库存环比增6.13%至19万千桶 [8] - 欧洲6月天然气进口量环比降0.23% 自俄罗斯进口量环比降20.08%同比降57.40% 中国7月天然气进口量环比增0.82%至1063.18万吨 [9] 公司动态与业绩 - 中国中铁子公司发生施工事故 造成12人遇难4人失联 涉及合同额4.36亿元的尖扎黄河特大桥项目 公司称不影响整体经营业绩 [5] - 中工国际签署尼加拉瓜机场道路项目合同 金额7196.47万美元（约5.13亿元） 占2024年营收4.20% 工期24个月 [6] - 信达生物PD-1/IL-2双特异性抗体获FDA批准开展全球III期临床 针对免疫耐药鳞状非小细胞肺癌 [6] - 阿里巴巴业务结构调整为四大板块：中国电商、国际商业、云智能和其他业务 聚焦电商与云+AI [6] 重点公司研究：川环科技（300547.SZ） - 2025年上半年营收6.88亿元（同比+7.65%） 归母净利0.99亿元（同比+0.27%） Q2营收3.72亿元（同比+9.45%） 增速略低于预期因主要客户产量增速放缓 [11] - Q2毛利率25.1%同环比稳定 期间费用率上升致净利率降至14.0%（同比-1.9pct） 管理费率同比+1.0pct [13] - 获得6万套服务器液冷管路订单 技术达V0标准并通过UL认证 进入CoolerMaster等供应商体系 [14] - 低空飞行器领域与中航西飞合作 商用无人运输机完成首飞试验 [14] - 预计2025-2027年营收16.73/20.49/25.04亿元（同比+22.7%/+22.5%/+22.2%） 归母净利2.48/3.08/3.83亿元（同比+22.3%/+24.1%/+24.4%） [15] 金股推荐列表 - 东兴证券八月金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、莲花控股、华鲁恒升、海螺水泥、伊利股份、中国海油、西部矿业、福昕软件、兰剑智能等12只标的 [3]

策略观点：居民存款搬家与市场影响 - 居民存款搬家已初现端倪，但尚未大规模入市，当前距离2024年9月24日熊牛切换已11个月，历史上存款搬家一般在熊牛切换后10-12个月开启[1][6] - 存款搬家初期市场可能盘整2-3个月，但若带动各类资金放量流入，或迎来新一轮主升浪行情[1][8][9] - 存款搬家潜力充足：每月定期存款到期规模接近百亿，A股自由流通市值/居民存款余额仅27%，低于历史均值35%[6] - 建议布局三条主线：逆全球化下的"硬通货"（黄金/银行/保险/公用事业）、"硬科技"（国产AI算力/创新药）、受益于"反内卷"的确定性（塑料/玻纤/光伏风电设备）[10] 机械设备行业：无人环卫车千亿市场 - 无人环卫车核心解决环卫工人高龄化+人力成本攀升，2024年低速无人驾驶行业销售规模123亿元，无人清洁环卫出货量1.3万台，其中户外无人清扫车出货3420台（占比26%）[12] - 经济性显著：单车替代3-4名工人（年薪4万元/人），节省成本12-16万元；单车成本20-30万元，使用年限4-5年，成本节省幅度25%-66%[13] - 2025年上半年无人环卫中标总额70亿元，已超2024年全年，市场空间达1164-2910亿元（保守/中性/乐观假设下）[14] - 无人环卫对项目利润弹性高达57%/115%/172%（替代率20%/40%/60%），建议关注劲旅环境/玉禾田/福龙马/侨银股份/盈峰环境[15][16][17] 专用设备行业：国产算力链崛起 - 科创50成分股与半导体设备股交集具备补涨潜力，半导体设备行业类似2023年3月初行情但基本面更强[18] - 全球AI产能扩张：2024-2028年产能复合增长率7%，达每月1110万片晶圆；先进工艺（7纳米及以下）产能增长69%，从每月85万片增至140万片[19] - 国内近三年半导体设备年均市场规模417亿美元，建议关注半导体前道设备（北方华创/中微公司等）、后道测试设备（华峰测控/长川科技等）、光刻机产业链（茂莱光学/福晶科技等）[19] 计算机行业：国能日新功率预测高增长 - 2025H1营收3.21亿元（+43.15%），归母净利润0.46亿元（+32.48%）；功率预测营收2.05亿元（+55.14%），毛利率61.58%[22][23] - 功率预测服务场站数量5461个，较2024年底新增1116家（+26%），用户留存比例维持高水平[23] - 创新业务收入0.16亿元（+1.53%），新能源资产运营收入0.33亿元（+665.96%），自研"旷冥"大模型2.0版提升预测精度[24] - 预计2025-2027年归母净利润1.31/1.85/2.35亿元（+40.0%/+41.1%/+27.0%），对应EPS 0.99/1.39/1.77元[24] 医药生物行业：血制品与CDMO分化 - 博雅生物2025H1营收10.08亿元（+12.51%），归母净利润2.25亿元（-28.68%），主因血制品毛利下降及并购摊销影响；采浆量320.39吨（+7.2%）[26][27] - 普洛药业2025H1营收54.4亿元（-15.3%），归母净利润5.6亿元（-9.9%）；CDMO收入12.36亿元（+20.3%），毛利率44.0%（+4.0pct），项目中项目1180个（+35%）[30][31] 电力设备行业：风机与材料盈利提升 - 金风科技2025H1营收285.37亿元（+41.26%），归母净利润14.88亿元（+7.26%）；风机销售容量10.64GW（+106.58%），毛利率7.97%（+4.22pct）[32][33] - 天赐材料2025H1营收70.29亿元（+28.97%），归母净利润2.68亿元（+12.79%）；电解液出货超31万吨（+50%），六氟磷酸锂价格从低点上涨11.56%[37][38] 基础化工行业：产能扩张与成本优化 - 宝丰能源2025H1营收228.20亿元（+35.05%），归母净利润57.18亿元（+73.02%）；聚烯烃总产能提升至520万吨/年，内蒙古300万吨烯烃项目已投产[51][53] - 索通发展2025H1营收83.06亿元（+28.28%），归母净利润5.23亿元（+1568.52%），主因预焙阳极量价齐升及数智化降本[59][60] - 华鲁恒升2025H1营收157.64亿元（-7.14%），归母净利润15.69亿元（-29.47%）；Q2毛利率19.63%（环比+3.28pct），煤炭采购价格下行助力成本控制[55][56] 汽车行业：新势力盈利与一体化压铸 - 零跑汽车首次实现半年度盈利，2025H1营收242.5亿元（+174.0%），毛利率14.1%（+13.0pct）；出口销量20375台，计划2026年底建立欧洲生产基地[73][74] - 多利科技2025H1营收17.3亿元（+13%），归母净利润1.6亿元（-28%）；一体化压铸覆盖蔚来/零跑/理想客户，2025年下半年进入大规模量产[76][78] 农林牧渔行业：生猪养殖成本优化 - 牧原股份2025H1营收764.63亿元（+34.46%），归母净利润105.30亿元（+1169.77%）；销售生猪4691万头（+44.84%），完全成本低于12.1元/kg[80][81] - 康农种业2025H1营收0.46亿元（-2.68%），归母净利润0.09亿元（+12.22%）；杂交玉米种子毛利率40.45%（+12.97pct），加速拓展东南亚及非洲市场[84][85] 其他行业：CDMO复苏与生物科技 - 金斯瑞生物科技2025H1收入5.19亿美元（+81.9%），经调整净利润1.78亿美元（+509.6%）；CDMO收入2.47亿美元（+511.1%），抗体蛋白药新获20个CDMO项目[89][90]

全球主要市场表现 - 恒生指数收报25,339点 单日上涨0.93% 年初至今累计上涨26.32% [1] - 恒生科技指数收报5,647点 单日上涨2.71% 年初至今累计上涨26.40% [1] - 沪深300指数收报4,378点 单日上涨2.10% 年初至今累计上涨11.26% [1] - 道琼斯指数收报45,631点 单日上涨1.89% 创即市及收市新高 [7] - 标普500指数收报6,466点 单日上涨1.52% 结束连续5日跌势 [7] - 纳斯达克指数收报21,496点 单日上涨1.88% 年初至今累计上涨11.32% [1][7] - 欧洲主要股市普遍上涨 英国富时100指数收报9,321点创新高 德国DAX指数收报24,363点 法国CAC40指数收报7,975点 [8] 货币与商品市场动态 - 人民币指数报96.170 1个月上升0.60% 6个月下跌3.89% [2] - 美汇指数报98.701 1个月上升1.35% 6个月下跌7.41% [2] - 欧元兑美元报1.160 6个月大幅上升10.79% [2] - 布伦特原油报67.520美元/桶 6个月下跌6.42% [2] - 黄金报3,330.39美元/盎司 6个月上涨12.82% [2] - 白银报38.037美元/盎司 6个月上涨17.58% [2] 港股市场详细表现 - 主板成交额增至2,856亿港元 恒指全周累计上涨约0.3% 连升3星期 [5] - 中芯国际股价大涨10.06%至56.90港元 成交额164.09亿港元 为升幅最大恒指成份股 [5][24] - 华虹半导体股价飙升17.85%至56.00港元 成交额33.14亿港元 [24] - 李宁绩后股价上涨8.78%至19.70港元 成交额17.8亿港元 [5][24] - 腾讯控股成交额达116.37亿港元 股价上涨1.18%至600.00港元 [24] - 港股通成交活跃 中芯国际在沪港通和深港通成交额分别达86.49亿港元和49.08亿港元 [24] A股市场强劲表现 - 沪深两市成交额增至2.55万亿元人民币 连续8日超过2万亿元 创A股纪录 [6] - 上证指数收报3,825点 上涨1.45% 再创10年新高 [6] - 深证成指收报12,166点 上涨2.07% 创3年收市新高 [6] - 创业板指数收报2,682点 上涨3.36% 全周累计上涨逾5.8% [6] - 半导体板块表现突出 寒武纪股价涨停20%至1,243.20元人民币 [6][24] 科技与芯片行业重大进展 - DeepSeek发布V3.1新技术格式 针对下一代国产芯片设计 推动国产算力生态建设 [18] - 中芯国际和华虹半导体股价大幅上涨 分别录得10.06%和17.85%涨幅 [5][24] - Nvidia回应H20芯片停产传闻 称正不断管理供应链以应对市场状况 [17] - Tesla通过火山引擎接入豆包及DeepSeek模型 豆包负责语音指令功能 DeepSeek提供AI语音闲聊服务 [19] 人工智能与医疗健康融合 - DeepSeek-V3.1与中康科技智能体深度融合 在医药零售与商用场景实现能力显著跃迁 [20] - 中康科技展示五大行业智能体 包括药店智能体、商用智能体、研发智能体、医疗智能体和健康管理智能体 [21] - 通过思维链压缩训练 token消耗量降低一半 提升客户体验 [20] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔暗示9月可能减息 为调整货币政策立场打开大门 [12] - 利率期货显示市场预计9月减息25个基点机会率回升至80%以上 [13] - 鲍威尔宣布美联储新政策框架 回归灵活通胀目标 删除低利率环境措辞 [14] 贸易与地缘政治动态 - 特朗普宣布将对进口家具征收关税 调查将在50天内完成 [15][16] - 白宫贸易顾问纳瓦罗表示不太可能推迟对印度购买俄油的25%次级关税 [23] - 日本30年期国债收益率突破3.21%创新高 市场关注日本央行利率路径 [22] 板块与行业表现 - 港股多線零售板块表现最佳 单日上涨4.98% [27] - 通信设备板块上涨4.20% 半导体与半导体设备板块上涨2.35% [27] - 生物技术板块上涨2.15% 电子设备、仪器及组件板块上涨1.63% [27] - 技术硬件、存储和外部设备板块表现最弱 下跌1.40% [27] IPO市场信息 - 银诺医药-B上市首日表现强劲 上涨206.48% 累计上涨183.73% [31] - 中慧生物-B上市首日上涨157.98% 累计上涨299.22% [31] - 双登股份即将上市 招股价14.51港元 每手500股 [31] - 佳鑫国际资源即将上市 招股价10.92港元 每手400股 [31] - 多家生物制药和科技公司提交上市申请 包括天辰生物医药、斑马网络技术等 [32]

固收利率策略 - 本周债市偏弱运行 10Y国债利率收于1.7818%较上周上行3.5BP 30Y国债利率收于2.0775%上行3.0BP 10Y-1Y利差走扩3.11BP至41.1BP [4] - 债市受权益市场强势压制明显 呈现"跷跷板"效应 周一现券一度陡峭化上行3-6BP 周五受权益走强及国债发行影响再度转跌 [4] - 商品市场结束"反内卷"行情 价格回落至行情起步阶段 玻璃/焦煤/纯碱等品种跌幅较深 但远月合约月差走扩显示远期预期仍乐观 [5][6] - 债市已成"弱势资产" 对传统利好反应钝化 降息可能加速股债再平衡过程 反而对债市形成压力 [7][8][9] - 长期看债市期限利差或回归正常化 超长期通缩定价修正可能推动利率回调数十BP [8][9] 金工量价分析 - WIND全A指数同时满足趋势形成/情绪确认/资金流入/赚钱效应四大特征 与2014年8-9月及2020年7月量价形态高度相似 [10][11][12] - 趋势形成定义为MA5>MA10>MA20>MA60>MA120>MA250且均线斜率均为正 2013年来多次出现阶段性集中 [10] - 情绪确认通过向上跳空指标识别 最低价高于前日最高价显示一致看多预期 [11] - 资金流入以价格与成交额63日相关性≥0.9衡量 2014年7-9月/2015年4-5月/2020年7-8月及2025年7-8月均符合 [12] - 赚钱效应使用CGO指标 盈利投资者占比>90%且CGO>10%时段包括2014年8月-2015年6月/2020年7-8月/2025年8月 [12] 电新风电行业 - 国内陆风机组价格企稳回升 2025年1-6月不含塔筒中标均价1496元/kW同比提升8% 含塔筒均价2096元/kW同比提升21% [13] - 预计25下半年或26年初整机商交付价格提升 叠加平台化降本和零部件成本压力减轻 风机毛利率改善预期强化 [13] - 海风市场预期26年及以后显著增长 深远海开发趋势明显 十五五装机中枢有望上新台阶 [14] - 海外风电需求潜力巨大 2025-2030年海外陆风年均装机预计61.5GW 海风11.7GW 其中亚非拉陆风年均27.5GW [14] - 头部整机商海外订单目标明确 金风/明阳/运达/三一2025年交付目标分别为3.5/0.3-0.5/0.3-0.4/1-1.5GW 新增订单目标分别为6+/4/2+/3+GW [14] 策略市场展望 - 市场风险偏好持续回升 创业板指本周上涨5.85% 深证成指上涨4.57% 融资余额达2.13万亿元占全A市值1.86% [17] - 居民存款搬家趋势显现 7月非银机构新增存款2.14万亿 同期居民存款减少1.11万亿 资金持续流入股市 [17] - 沪深300ERP为5.38%处于10年中等水平 较均值向下一个标准差3.99%仍有约24%上行空间 [17] - 美俄元首会晤虽未达成实质协议 但提振东方阵营信心 叠加国内政策强调资本市场预期管理作用 短期风险偏好延续 [15][16] - 四季度将迎中美元首会晤及四中全会 科技自主可控为主线 建议关注科技(半导体/算力)/港股红利/券商非银配置 [17][18]