宏观与策略 - 中证REITs指数本周下跌0.3%，年初至今上涨4.7%，表现弱于中证全债指数（+0.1%）但强于沪深300指数（-0.5%）[8][9] - 产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅分别为-0.3%和-0.1%，市政设施和生态环保板块涨幅领先[8][10] - 首单外资消费REITs华夏凯德商业REIT正式上市，募集规模22.872亿元，公众投资者有效认购倍数达535.2倍[11] - 节后转债市场先扬后抑，中证转债指数全周上涨1.58%，转股溢价率处于2023年以来85%分位数以上的高位[12] - 美国政府停摆导致关键经济数据缺失，9月CPI报告推迟至10月24日公布，给美联储货币政策带来巨大不确定性[24] - 10月密歇根大学消费者信心指数连续第三个月下滑，消费者对未来一年通胀预期高达4.6%[25] 电力设备与新能源 - 六氟磷酸锂价格10月以来环比上涨10%-20%，电解液价格跟涨，企业盈利能力有望回升[13] - 固态电池产业化持续推进，相关公司有望持续受益[13] - 金风科技兴安盟绿色甲醇项目规划总产能达205万吨/年，一期50万吨已贯通投产[14] - AI数据中心资本开支扩增，英伟达拟向OpenAI投资1000亿美元建设10GW人工智能数据中心[14] - 国内1-9月储能系统累计招标规模达140GWh，同比增长约21%[15] - 四川省8月储能项目备案总规模达7.02GW/16.45GWh，环比涨幅达447%[15] - 国内外AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增[16] 商贸零售 - 2025年8月社会消费品零售总额3.97万亿元，同比增长3.4%，其中商品零售额增长3.6%，餐饮收入增长2.1%[17] - 国庆中秋假期全国重点零售及餐饮增速2.7%，消费行业增速整体相对平稳[17] - 黄金珠宝行业8月社零同比增长16.8%，一口价黄金产品符合年轻消费者悦己需求[17] - 2025年1-8月百货业态社零略增1.2%，超市业态增长4.9%[18] - 跨境电商企业收入端受益于海外需求增长，但利润端受外部环境扰动预计分化明显[18] 汽车行业 - 9月狭义乘用车零售市场规模预计达215万辆，环比增长6.5%，同比增长2.0%[20] - 8月新能源汽车产销完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，新能源渗透率达48.8%[20] - 9月CS汽车板块上涨6.38%，跑赢沪深300指数3.18个百分点，2023年初至今上涨54.34%[21] - 2025年9月中国汽车经销商库存预警指数为54.5%，环比下降2.5个百分点但仍位于荣枯线之上[22] - 中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇，短期看好强新品周期的华为及小米汽车产业链[22] 传媒互联网 - 传媒行业本周下跌3.58%，跑输沪深300指数（-0.51%），在所有板块中涨跌幅排名第29位[26] - 英伟达向埃隆·马斯克旗下AI公司xAI投资20亿美元，该轮融资总额高达200亿美元[27] - 两部门联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，推动"AI+政务"发展[27] - 本周电影票房6.52亿元，《志愿军：浴血和平》以1.46亿元票房位居榜首[28] - 2025年9月中国手游收入前三名为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》[28] 公用环保 - 本周公用事业指数上涨3.45%，环保指数上涨1.49%，相对收益率分别为3.97%和2.00%[29] - 全国已有多个省份公布"136号文"承接文件并启动新能源增量项目机制电价竞价[30] - 绿色甲醇需满足氢气来源为绿氢以及绿色碳源两个关键条件，目前主要有生物甲醇和电甲醇两种制备路线[31] 非银金融 - 近期保险业政策利好持续释放，从健康险创新到非车险业务规范，利好龙头险企稳健发展[34] - 资产端收益预期持续改善，政策与资产端双轮驱动，板块配置价值凸显[34] 金属行业 - 铜价重心上移，需观察库存变动，一旦库存逆季节规律大幅增加则表明高价格抑制下游需求[34] - 未来2年是中国电解铝产量见顶之年，当前电解铝市场处于"脆弱的平衡"状态[35] - 全球交易所锡显性库存从2024年5月峰值22,763吨回落到9,000吨以内的水平[35] - 美联储9月降息25bp，市场预期10月再次降息概率超90%，2025年金价中枢有望持续抬升[36] - 北方稀土上调四季度稀土精矿交易均价为不含税2.62万元/吨，环比上涨37.13%[37] - 预计到2035年我国核能发电量占比将达10%左右，天然铀需求将增至9.1万吨[38] 食品饮料 - 本周食品饮料板块累计下跌0.16%，其中A股食品饮料下跌0.20%，H股食品饮料上涨0.42%[39] - 品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类，白酒景气度及基本面仍处于磨底阶段[40] - 乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，建议布局2025年供需改善带来的向上弹性[41] - 魔芋零食品类红利突出，龙头卫龙美味、盐津铺子竞争优势明显[41] 公司研究 - 百龙创园2025年前三季度营业总收入9.69亿元，同比增长18.10%，归母净利润2.65亿元，同比增长44.93%[43] - 公司具备1.5万吨阿洛酮糖晶体生产能力，泰国工厂计划建设近2万吨产能以满足海内外需求增长[44] - 现代牧业奶牛总存栏超过47万头，2024年原奶产量达300万吨以上，在国内仅次于优然牧业[45] - 2025年国内肉牛大周期有望迎来拐点，原奶价格已有企稳趋势，预计2025Q4有望迎来修复[46] - 预计2026/2027年公司原奶分部盈利有望较2024年增厚约12/17亿元，周期弹性明显[47]

行业研究-电子（信创） - 核心观点：外部不确定因素积累背景下，软件自主可控紧迫性持续提升，建议关注三条投资线索 [1] - 投资线索一：EDA/CAD等工业软件，建议关注中望软件、华大九天、概伦电子、广立微、浩辰软件 [1] - 投资线索二：数据库/操作系统等基础软件，推荐太极股份，建议关注达梦数据、中国软件 [1] - 投资线索三：办公软件/工业AI等应用类软件，推荐用友网络、博思软件，建议关注金山办公、中控技术、福昕软件、税友股份、鼎捷数智、赛意信息 [1] 公司研究-汽车（沪光股份） - 核心观点：自主汽车线束龙头，战略布局逐步扩大，看好其绑定头部新势力车企及主业横纵向延伸 [2] - 投资亮点一：绑定头部新势力车企，持续受益于下游客户爆款新车型放量 [2] - 投资亮点二：主业横纵向延伸，打开长期盈利及业绩增长空间 [2] - 盈利预测：预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为8.34亿元/11.72亿元/13.86亿元 [2] - 首次覆盖给予目标价48.45元，对应18倍2026年预期市盈率，评级为买入 [2] 公司研究-互联网传媒（美图公司） - 核心观点：公司基本面表现稳健，AI赋能下产品力持续提升，带动订阅用户加速增长，生产力及全球化进展加速 [3] - 事件：2025年10月10日举办投资者日活动 [3] - 盈利预测：维持2025-2027年经调整归母净利润预测为9.6亿元/12.4亿元/15.2亿元人民币 [3] - 投资评级：维持买入评级 [3] 市场数据概览 - A股市场：主要指数普遍下跌，上证综指收于3889.5点（-0.19%），深证成指收于13231.47点（-0.93%），创业板指收于3078.76点（-1.11%） [4] - 商品市场：SHFE黄金收于927.56元/克，上涨2.88%；SHFE铜收于85120元/吨，下跌0.92% [4] - 海外市场：美股上涨，道琼斯指数收于46067.58点（+1.29%），纳斯达克指数收于22694.61点（+2.21%）；恒生指数收于25889.48点（-1.52%） [4] - 外汇市场：美元兑人民币中间价为7.1007，下跌0.06% [4]

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 10 月 14 日 星期二 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周一 A 股大幅低开后顽强回升，上证指数跌 0.19%报 3889.5 点，深 证成指跌 0.93%，创业板指跌 1.11%；沪深两市成交额 2.35 万亿元。 申万行业方面，有色、环保、钢铁等领涨；汽车、家用电器、美容护 理等领跌。概念板块方面，稀土永磁、兵装重组概念、光刻机等上涨， 短剧游戏、减速器、AI PC 等下跌。港股方面，香港恒生指数收盘跌 1.52%报 25889.48 点，恒生科技指数跌 1.82%；海外方面，美国三大 股指全线收涨，道指涨 1.29%，标普 500 指数涨 1.56%，纳指涨 2.21%； 欧洲三大股指收盘小幅上涨；亚太主要股指收盘多数下跌。 【重要新闻】 【中方对美船舶收取特别港务费今起正式施行】交通运输部办公厅印 发《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》，其中提到，从事国际 海上运输、靠泊中国港口并符合下列条件之一的船舶，船方或其代理 人应当缴纳船舶特别港务费：（一）美国 ...

核心观点 - 基础化工行业2025年第三季度处于传统淡季，下游开工率降低导致整体去库，能源价格环比反弹使得成本端压力提升，部分周期品价差高位回落，行业盈利季节性承压[5][12] - 预计25Q3基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比大幅增长24.93%，但环比小幅下降0.08%[12] - 农化链（农药、磷化工、钾肥等）需求支撑强劲，出口配额发放推动业绩表现突出；纺服链供需边际改善，海外库存处于周期底部；出口链受益于海外中间体库存低位及降息预期；"反内卷"政策加速落后产能出清[5][6][12][13] - 银行业2025年三季报预计呈现营收增长放缓（上市银行营收同比+0.6%）、利润维持正增（归母净利润同比+0.8%）的特征，国有行和股份行业绩稳定，城商行领跑（营收/净利润同比+5.8%/+8.2%）[15] - 医药生物行业创新药板块延续高增长，建议关注业绩边际改善的医疗设备、CXO及上游板块；国防军工行业受内需外贸驱动，三季报业绩有望超预期[17][18][27][30] 行业业绩与市场表现 - 25Q3 Brent原油现货均价69.29美元/桶，同比下跌14%，环比上涨2%；NYMEX天然气期货价格3.08美元/百万英热，同比上涨38%，环比下跌12%；秦皇岛5500大卡动力煤均价673元/吨，同比下跌21%，环比上涨5%[5][12] - 涨幅居前行业包括贵金属（近6个月+48.47%）、金属新材料（+58.28%）、能源金属（+94.13%）；跌幅居前行业包括小家电Ⅱ（近6个月+30.6%）、消费电子（+72.03%）[2] - 医药生物指数本周下跌1.2%，细分板块中中药（+1.5%）、血液制品（+1.4%）表现较好，医疗研发外包（-5.3%）跌幅较大[29][30] 细分领域与重点公司 - **农化链**：磷化工企业云天化预计25Q3归母净利润19亿元，同比+20%，环比+29%；兴发集团预计6亿元，同比+18%，环比+44%[12] - **氟化工**：巨化股份预计25Q3归母净利润12.5亿元，同比+196%，环比+1%；三美股份预计5.95亿元，同比+236%，环比持平[12] - **轮胎**：赛轮轮胎预计25Q3归母净利润10.5亿元，环比+33%；森麒麟预计3.5亿元，环比+13%[12] - **新材料**：半导体材料雅克科技预计25Q3归母净利润2.75亿元，同比+20%，环比+5%；显示材料国产替代进程加快[12][13] - **银行业**：国有行营收同比增速从1H25的1.9%放缓至9M25的1.3%；城商行盈利表现强劲，受益于区域β优势和负债成本下行[15][16] - **医药生物**：创新药企业如恒瑞医药、长春高新等预计25Q3收入保持高增；医疗设备及CXO板块业绩边际改善[18][30] - **国防军工**：三季报受订单兑现驱动，业绩环比和同比均有望超预期；军贸需求扩大带动产业链共振[27][30] 产品与价格动态 - 北新建材石膏板再次提价（泰山系列提价0.3元/平方米），Q4盈利改善动力增强；防水业务提价逐步落地[20][22] - 三美股份制冷剂价格25Q3环比上涨，R32/R125/R134a均价分别升至57647/45500/50821元/吨；25Q4长协价进一步上调（R32长协价60200元/吨，较Q3+9600元）[21][23] - 百龙创园健康甜味剂阿洛酮糖国内获批新食品原料，年产15000吨结晶糖项目投产推动毛利率提升；膳食纤维产品结构优化带动盈利增长[24][28] 投资布局建议 - 基础化工聚焦农化链、纺服链、出口链及"反内卷"受益领域，重点公司包括华鲁恒升、万华化学、巨化股份等[6][12][13] - 银行业关注龙头国有行、底部股份行（如兴业银行、中信银行）及优质城商行（如重庆银行、江苏银行）[15][18] - 医药生物优先布局创新药、医疗设备、CXO板块；国防军工关注精确制导、水下装备及AI/机器人等新质战力领域[18][27][30]

核心观点 - 人形机器人行业处于技术快速迭代与商业化应用前夜，Figure AI发布的第三代产品Figure 03在硬件减重、感知精度和自主决策方面取得显著进步，行业竞争激烈[2][4] - 投资应聚焦技术突破、场景落地及全球化布局三大方向，具备全链条创新与生态整合能力的企业将引领增长，建议关注核心零部件供应商绿的谐波与国茂股份，并维持行业“增持”评级[5] 行业事件与产品分析 - Figure AI于2025年10月9日发布第三代通用人形机器人Figure 03，演示视频显示其能全程自主完成端茶递水、洗衣擦桌、叠衣服等多项家务，且动作无远程人工操控[2] - Figure 03相比前代Figure 02整体重量降低9%，其柔性织物外壳可清洗且无需工具即可拆卸更换[2] - Figure AI自研Helix神经网络系统，分为三层：System 0负责平衡与运动，System 1以200 Hz频率将命令转化为精细肌肉控制，System 2调用开源模型进行场景推理与自主决策[2] 硬件规格与技术亮点 - Figure 03身高1.68米，体重约60公斤，满电可连续工作最长5小时，支持无线充电[3] - 每只手掌嵌入摄像头，使机器人在主摄像头被遮挡时也能获得近距离视觉反馈，提升抓取和操作物体的精准性与适应性[3] - 每个指尖能感知到3克压力，灵敏度足以感知一枚回形针的重量[4] 行业竞争与未来催化 - 人形机器人领域竞争激烈，主要对手包括特斯拉Optimus、宇树科技、波士顿动力Atlas等[4] - Figure AI已规划硬件降本、算法自研及年产10万台的产能路线图，若2026年家庭版成功落地，有望率先卡位家用机器人赛道[4] - 关键催化点包括BotQ工厂首期年产能1.2万台及未来四年累计生产10万台目标的实现进度，以及Helix系统在多场景复用中的故障率与数据迭代速度[4] 投资方向与建议 - 投资应聚焦三大方向：技术突破（核心零部件自主化与AI融合）、场景落地（从工业制造向多元领域渗透）、全球化布局（供应链优势与国际合作）[5] - 未来行业将呈现硬件标准化、软件智能化、场景碎片化特征[5] - 绿的谐波提供高精度谐波减速器，助力人形机器人柔性关节；国茂股份凭借齿轮传动优势，保障运动控制稳定，建议关注这两家公司[5]

市场指数表现 - 上证指数收盘3890点，近5日上涨0.49%，近1月微涨0.17% [1] - 深证综指收盘2487点，近5日上涨1%，但近1月下跌1.28% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，累计上涨33.72%，小盘指数和大盘指数分别上涨27.94%和22.62% [1] 行业表现分化 - 近6个月涨幅居前的行业为能源金属（+94.13%）、小金属Ⅱ（+83.58%）、金属新材料（+58.28%）、地面兵装Ⅱ（+55.05%）和贵金属（+48.47%） [1] - 近1月跌幅居前的行业包括医疗服务Ⅱ（-6.63%）和小家电Ⅱ（-3.84%） [1] 基础化工行业2025年第三季度业绩前瞻 - 2025年第三季度为传统淡季，下游开工降低，行业处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，业绩环比承压 [2][10] - 成本端压力环比提升：25Q3 Brent现货均价69.29美元/桶，环比上涨2%；秦皇岛港口5500大卡动力煤均价673元/吨，环比上涨5% [2][10] - 预计25Q3基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比增长24.93%，但环比小幅下降0.08% [10] - 预计净利润同比增幅较大的子行业包括农药、磷化工、钾肥、氟化工、民爆、半导体材料等；净利润环比提升较大的子行业主要是磷化工、钾肥、轮胎、半导体材料、显示材料等 [2][10] 重点化工公司业绩预测 - 万华化学预计25Q3归母净利润30.00亿元，同比增长3%，环比下降1% [10] - 磷化工企业表现亮眼：云天化预计25Q3归母净利润19.00亿元，同比增长20%，环比增长29%；兴发集团预计6.00亿元，同比增长18%，环比增长44% [10] - 氟化工企业业绩大幅增长：巨化股份预计25Q3归母净利润12.50亿元，同比增长196%；三美股份预计5.95亿元，同比增长236%；永和股份预计1.95亿元，同比增长474% [10] - 轮胎企业业绩分化：赛轮轮胎预计25Q3归母净利润10.50亿元，环比增长33%；但玲珑轮胎预计3.00亿元，同比下降62%，环比下降42% [10] 银行业2025年三季报前瞻 - 预计2025年前三季度上市银行营收同比增长0.6%，归母净利润同比增长0.8% [13] - 城商行表现优于行业整体，预计营收和归母净利润分别同比增长5.8%和8.2% [13] - 三季度行业息差有望季度环比基本稳定，主因负债成本更快下行、资产定价低位降幅收敛 [13][14] - 预计3Q25上市银行不良率季度环比基本持平1.22%，拨备覆盖率环比下降1个百分点至238% [16] 医药生物行业25Q3业绩前瞻 - 创新药相关公司预计延续收入高速增长趋势 [16] - 预计25Q3归母净利润增速在40%及以上的公司包括以岭药业、福瑞股份、华康洁净、海泰新光、贝达药业等 [16] - 建议关注业绩始终保持高增长的创新药板块，及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块 [16] 其他重点公司动态 - 北新建材子公司泰山石膏发布提价函，对全国范围内的泰山石膏提价0.3元/平，为非泰山石膏系列提价0.2元/平，预计将改善Q4业绩 [18][20] - 三美股份25年前三季度预计实现归母净利润15.24~16.46亿元，同比增长172%~193%，主要因氟制冷剂产品均价同比大幅上涨 [19][20] - 百龙创园25年前三季度实现营业收入9.69亿元，同比增长18%，归母净利润2.65亿元，同比增长45%，主要因产品结构优化调整及新项目产能释放 [22][24] 国防军工行业观点 - 军工三季报有望超预期，一季度高增长订单将在三季度兑现为业绩 [25][28] - 全球军贸需求扩大，中国产品性能和供给能力获得认可，预计将迎来供需共振 [25] - 建议关注精确制导武器、水下装备、AI/机器人等新质战力领域 [25][28]

宏观经济与贸易 - 中国9月出口同比增长8.3%，较前值4.4%显著提升，进口同比增长7.4%，较前值1.3%大幅回升 [3][7] - 全球AI产业链是贸易需求高景气的核心动力，9月越南出口同比大幅增长25.3%，较前值15.4%显著提升，其高增主要受AI资本开支浪潮驱动 [3][8] - 美国与AI产业链相关的产品需求保持稳定，2025年以来对美国进口同比增速的拉动维持在4-5个百分点，且相关产品进口增长未明显受到关税影响 [9] - 若全球AI产业趋势持续，东盟地区因商品价格优势在美国进口份额或提升，其对中国上游设备与零部件的需求将为中国出口提供支撑 [10] 新股与资本市场动态 - 2025年A股IPO政策转向定向宽松，重点支持优质硬科技企业，市场呈现受理提速、终止降速的高质量发展阶段 [4][12] - 2025年前三季度A类单账户顶格申购打新收益达777万元，较2024年同期的430万元增长80.5%，3亿规模A类账户打新收益率提升至1.8% [4][12][13] - 北交所新股市场表现亮眼，2025年前三季度新股平均首日涨幅高达348.48%，远超2024年同期的104.09%，网上打新收益合计超30万元 [13] - 2025年"A+H"上市持续升温，已有12家A股公司成功登陆H股，另有66家新提交申请，企业多来自电子、电力设备、医药等新质生产力行业 [14] 社会服务与消费行业 - 国庆假期国内旅游人次同比增长1.6%，旅游收入增长1%，但人均消费下降0.6%，显示居民出行意愿足但消费力处于渐进恢复阶段 [18] - 中国精酿啤酒市场规模从2022年的428亿元增长至2024年的680亿元，预计2030年将突破2000亿元，复合年增长率达18.5%，行业逆势增长 [19][20] - 美图秀秀凭借AI合照功能登顶欧洲14个国家AppStore总榜，其产品RoboNeo上线首月月活跃用户突破百万 [19][20] - 9月抖音美妆类目商品交易总额同比增长19.69%，TOP20品牌总交易额突破30亿元，同比增长38.59%，其中国货品牌韩束交易额超5亿元 [20] 医药行业与公司研究 - 上海谊众核心产品紫杉醇聚合物纳米胶束已于2021年获批上市，2024年进入医保目录，公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、1.31亿元和1.84亿元 [5][23] - 公司在研管线包括YXC-001（PD-1/VEGF/IL-2三抗）和YXC-002（第四代高脑渗透性EGFR-TKI），分别有望于2025年底和2026年上半年申报新药临床试验申请 [5][23] - 全球仅有16款处于临床及临床前阶段的PD-(L)1/VEGF三抗药物，上海谊众的YXC-001是唯一处于临床前阶段的PD-1/VEGF/IL-2三抗 [26]

宏观与固定收益 - 9月出口增速创近半年新高，剔除基数影响后与4-8月水平接近，体现了出口的强韧性[2] - 三季度出口增速达6.5%，略高于一二季度，将对三季度GDP增速和全年"保5%"目标形成支撑[2] - 9月进口同比大幅上升至7.4%，创近一年半新高，季度同比在连续三个季度负增长后首次转正，主拉动项为铜矿、铁矿等工业金属及集成电路[2] - 国盛基本面高频指数为128.1点，较前值128.0点微升，当周同比增加5.9点，同比增幅扩大[3] - 生产方面，工业生产高频指数为127.3，当周同比增加5.5点，同比增幅扩大[3] - 总需求方面，商品房销售高频指数为42.3，当周同比下降6.1点，但同比降幅有所收窄[3] - 后续信用利差或逐步修复，二永等高弹性品种可能表现占优，建议负债端不稳定机构配置中高等级2-3年普信债与4-5年二永债[5] 环保与电新机械行业公司 - 多浦乐是国内超声相控阵检测设备领军企业，2025年上半年实现营收0.8亿元，同比增长56.2%，归母净利润0.2亿元，同比增长12.15%[6] - 多浦乐2020至2024年毛利率维持在70%以上，处于行业上游水平，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为0.9/1.3/1.7亿元[6][7] - 开山股份为压缩机与海外地热发电双龙头，2024年营业总收入42.35亿元，同比增长1.64%，归母净利润3.20亿元，同比下降26.05%[7] - 开山股份2024年运营中地热发电项目合计7个，总功率215.5MW，贡献并网收入约1.50亿美元，在建项目8个，总功率约191MW[8] - 开山股份预计2025-2027年归母净利润为4.09/6.38/9.50亿元，同比增长率分别为27.8%/55.8%/48.9%[8] 有色金属与基础化工行业 - 地缘对抗反复，战略小金属因其"稀缺"自然属性及不可替代的战略用途，其"类避险"价值有望迎来重估[9][11] - 在外部市场波动中，海外战略资源标的如MP Materials上涨8.4%，美国锑上涨12%，Critical Metals涨2%，显示战略资产价值获市场认可[11] - 基础化工板块经历深度调整后走强，指数从2021年9月最高9565.18点调整至2024年2月最低3876.11点，累计下调59.5%，2025年7月11日至10月10日期间累计涨幅达20.9%[12] - 东阳光拟以280亿元收购秦淮数据中国，后者预计2025年EBITDA接近40亿元人民币，收购有助于获得头部互联网客户资源及优质算力集群[13] - 东阳光依托氟化工产业禀赋和制造基因，在AI基础设施的液冷解决方案和电源管理（电容器）领域布局，与中际旭创战略合作推广液冷散热整体解决方案[13] 纺织服饰与汽车行业公司 - 361度2025年第三季度成人装线下渠道流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商流水同比增长约20%，营运状况稳健，预计线下渠道库销比维持在4.5-5[14] - 361度预计2025-2027年归母净利润为12.61/14.20/15.88亿元，现价对应2025年市盈率为10倍[14] - 星宇股份成立机器人子公司，注册资本1亿元，布局智能机器人研发、人工智能软件开发等新兴赛道，并启动相关人才招聘[15] - 星宇股份2025年上半年承接52个车型新品研发项目，批产37个车型，带动总收入与净利润分别增长18.2%和18.88%[16] - 星宇股份2025年第二季度毛利率与净利率分别为19.64%和10.49%，较第一季度环比提升，预计2025-2027年营业收入为161/197/241亿元，归母净利润为17/22/27亿元[16][17] 行业表现 - 近一月及三月行业表现中，有色金属涨幅领先，分别达到15.8%和49.3%，电子、电力设备、钢铁等行业亦表现较好[1] - 近一年行业表现中，有色金属、电子、电力设备涨幅居前，分别为69.5%、64.0%、42.8%，而食品饮料、煤炭等行业表现相对落后[1]

核心观点总结 - 报告整体看好科技AI、经济修复和低估红利三大投资主线，尤其强调端侧AI在2026年的产业机遇 [2][24] - 当前经济数据展现韧性，9月进出口增速超预期，为市场提供支撑，但四季度股市可能宽幅震荡，债市有阶段性机会 [3][30] - 多个行业景气度呈现分化，电力设备、机械设备、电子等行业上行，而石油石化、汽车等行业下行 [2][23] 行业景气度与配置建议 - 本周景气度上行的行业包括电力设备、机械设备、电子、食品饮料、轻工制造、房地产、商贸零售等 [2] - 景气度下行的行业有石油石化、建筑材料、医药生物、纺织服饰、汽车、公用事业、环保等 [2] - 未来四周看好的申万二级行业包括汽车服务、商用车、汽车零部件、轨交设备Ⅱ、铁路公路、照明设备Ⅱ、乘用车等 [2][23] - 行业配置建议聚焦三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、经济修复下的强者恒强主线、低估红利崛起 [2][24] 宏观与固收分析 - 9月出口同比增长8.3%，创近6个月新高，高于市场预估的6.6% [3][27] - 9月进口同比增长7.4%，远超市场预估的1.8%，环比大增8.5%，创2015年以来9月最高环比增速（2020年除外） [3][29] - 贸易顺差904.5亿美元，低于预估的980.5亿美元，但仍高于去年同期水平 [3][29] - 出口亮点集中在机械设备、集成电路、高新技术产品，其中船舶出口增42.7%，集成电路增32.7% [27] - 对东盟出口同比增15.6%，连续7个月保持两位数增长；对欧盟出口增14.2% [28] - 债市短期或有阶段性喘息机会，但难言趋势性机会；权益市场四季度预计宽幅震荡，中枢温和上移 [3][30] - 信用债节后迎来修复行情，中短端信用债配置性价比凸显，超长信用债仍需谨慎 [4][32][33] 电子与AI产业洞察 - 端侧AI成为重要方向，AI眼镜是核心流量入口，2026年有望迎来端侧AI大年 [7][41] - 苹果计划2026年发布智能眼镜，折叠手机或于明年推出；Meta AI眼镜热销，2025年出货量或达400-500万副 [7][43][44] - OpenAI正开发无屏智能音箱、眼镜等硬件设备，预计2026年末或2027年初发布 [7][44] - 立讯精密在AR眼镜、数据中心互连方案等方面取得突破，深度受益AI产业链 [45] - 消费电子板块回调下，坚定看好端侧AI供应链机会，重点关注立讯精密、工业富联、蓝思科技等公司 [7][49] 重点公司更新 - 华鲁恒升2025年上半年营收157.64亿元，同比降7.1%；归母净利润15.69亿元，同比降29.5% [10][39] - 第二季度营收79.92亿元，环比增2.8%；净利润8.62亿元，环比增21.9%；毛利率19.6%，环比提升3.3个百分点 [10][39] - 肥料板块收入增6.45%，销量增33.21%；新能源材料销量增13.62%，但收入降8.39% [10][39] - 荆州BDO-NMP项目和德州二元酸项目投产，有望为下半年带来收入和利润增量 [10][40] - 九兴控股2025年上半年收入7.75亿美元，同比增0.7%；出货量2750万双，同比增3.8% [17][34] - 运动类销售额增8.2%，占制造总收入48.5%；毛利率22.6%，同比下降3.2个百分点 [17][35] - 公司计划将总产能再扩充2000万双，并重点发展手袋及配饰制造业务 [17][37] 化工行业动态 - 1-8月化学原料和化学制品制造业利润总额2460.8亿元，同比下降5.5% [11][51] - 氢氟酸价格节前强势上行，节后观望整理；双氧水价格因装置集中停机及新能源需求支撑而持续攀升 [11][52] - 化工子行业中，磷肥及磷化工、氨纶、锦纶、钾肥、钛白粉等涨幅居前 [52] - 建议关注供需边际改善的细分领域，如三氯蔗糖、农药、MDI、制冷剂、化肥等 [53] 买方观点与市场数据 - 买方建议优先布局国产算力和自主可控半导体，海外算力次之，可逢低配置恒生科技 [9] - 近期市场指数表现分化，创业板指跌1.11%，纳斯达克涨2.21% [12][15] - 行业市值方面，电子、汽车、医药生物总市值居前，分别为18.99万亿元、19.43万亿元、31.43万亿元 [20]

核心观点 - 市场在经历低开后全天震荡修复，硬科技板块表现领先，自主可控和国产替代方向活跃，短期市场情绪有望继续修复，中期A股震荡上行趋势未改[8][9][10][11] - 宏观经济数据显示9月出口增速提升至8.3%，显示外需韧性，同时央行通过逆回购操作净投放流动性1378亿元[17][18][19][20] - 多个行业及公司层面出现积极动态，包括耳机市场高端化趋势、工程机械重大技术突破、创新药研发进展以及生物科技领域的技术授权合作[27][28][29][30][31][32][33][34][35] 市场策略与表现 - 2025年10月13日，主要股指表现分化：科创50指数上涨1.40%，收于1473.02点；上证指数微跌0.19%，收于3889.50点；创业板指下跌1.11%，深证成指下跌0.93%[1][8] - 从风格看，硬科技板块（科创50）表现居前，而创新型中小企业（北证50，跌1.29%）表现靠后；小盘股表现优于中大盘股[8][9] - 行业层面，有色金属、环保、钢铁涨幅居前，美容护理、家用电器、汽车表现靠后[9] - 全市场成交额为23742.21亿元，较前一交易日减少1599.25亿元，共有1682家公司上涨，3628家公司下跌[9] - 市场受中美贸易摩擦影响低开，但盘中实现修复，自主可控方向的稀土永磁和半导体芯片产业链表现活跃[9][10] 行业动态 - **消费电子（耳机市场）**：2025年上半年，500元以上价位耳机产品销售额占整体耳机市场的56%，销量达697万副，同比增长50%，销售额达86亿元，同比增长49%，显示市场向中高端化、智能化（如健康监测、实时翻译）发展[27][28] - **电力管理**：两部门印发《跨省跨区电力应急调度管理办法》，规范了应急调度上网电价的确定机制[25][26] - **制造业支持**：工信部组织开展制造业企业融资需求征集工作，以加强制造业企业的融资服务[21][22] 公司动态 - **徐工机械 (000425.SZ)**：成功签约全球首台14000吨环轨式起重机，该产品应用全球首创的电动直驱技术，综合节能30%以上，运行效率提升25%[29][30] - **海思科 (002653.SZ)**：其自主研发的创新药HSK39297片（补体因子B抑制剂）被纳入突破性治疗药物程序，用于治疗原发性IgA肾病，II期临床研究12周结果显示能显著降低尿蛋白水平[31][32] - **华大制造 (688114.SH)**：子公司就CoolMPS测序技术签署授权许可协议，授予Swiss Rockets公司在亚太及大中华区以外的全球独占许可，协议总金额不低于1.2亿美元，包括2000万美元首付款[33][34][35] - **时代新材 (600458.SH)**：披露与风电主机厂签署的叶片销售合同，金额约44.9亿元人民币，预计将对公司业绩产生积极影响[36] 宏观经济与政策 - **外贸数据**：中国9月以美元计价的出口同比增长8.3%，较前值4.4%显著提升；进口增长7.4%；贸易顺差为904.5亿美元[17][18] - **流动性操作**：央行开展1378亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日无到期，实现净投放1378亿元[19][20] - **地方政策（湖南省）**：印发《湖南省加快提升新能源汽车渗透率行动计划（2025—2026年）》，目标到2025年底将新能源汽车渗透率与全国平均水平的差距缩小至6%以内，到2026年底达到全国平均水平[37]