| 最新收盘价（元） | 27.77 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.18 / 3.37 | | | 总市值/流通市值（亿元）116 / 94 | | | 52 周内最高/最低价 | 34.44 / 22.83 | | 资产负债率(%) | 30.0% | | 市盈率 | 21.12 | | 第一大股东 | 姚朔斌 | 研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 姚记科技(002605) 证券研究报告：传媒 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -10% -4% 2% 8% 14% 20% 26% 32% 38% 44% 2024-09 2024-12 2025-02 2025-05 2025-07 2025-09 姚记科技 传媒 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 ⚫ 事件回顾 2025 年 8 月 26 日，公司发布 2025 年半年报， 2025H1，公司实 现营业收入 14.38 亿元，同比下降 24.64%；归母净利润 2.56 亿元，同 比下降9.98% ...

股票投资评级 买入 |维持 个股表现 2024-09 2024-12 2025-02 2025-05 2025-07 2025-09 -14% -5% 4% 13% 22% 31% 40% 49% 58% 67% 晶升股份 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 38.34 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.38 | / 1.03 | | 总市值/流通市值（亿元）53 | / 40 | | 52 周内最高/最低价 | 41.80 / 25.00 | | 资产负债率(%) | 15.5% | | 第一大股东 | 李辉 | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 晶升股份(688478) 碳化硅材料制备关键环节全覆盖 l 投资要点 碳化硅材料制备关键环节全覆盖，助力第三代半导体产业升 级。在全球半导体产业加速向 ...

投资评级与目标 - 投资评级为“推荐”（维持）[2] - 目标价为64.13元，当前股价为55.42元，存在上行空间[4] 核心观点与业绩表现 - 公司仍处于系统性调整阶段，但利润端已初见成效，第二季度业绩出现拐点[2] - 2025年上半年收入22.61亿元，同比下降19.57%；归母净利润2.21亿元，同比下降35.38%[2] - 2025年第二季度收入11.83亿元，同比下降18.44%；归母净利润1.19亿元，同比转正增长20.89%[2] - 业绩拐点主要得益于战略性缩减营销投放，费用管控成效显著，第二季度销售费用率同比大幅下降12个百分点[8] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率为70.99%，同比下降3.53个百分点；净利率为9.77%，同比下降2.39个百分点[8] - 2025年第二季度净利率为10.1%，同比提升3个百分点，是自2024年第一季度以来首次同比上升[8] - 盈利能力回升得益于公司推动品牌传播向“效益导向”转型，主动压缩以销售额为单一指标的营销投放[8] 分业务表现 - 原料业务收入6.26亿元，同比微降0.58%，占比27.70%，基本盘稳固，其中医药级透明质酸原料毛利率高达85.09%[8] - 医疗终端业务收入6.73亿元，同比下降9.44%，占比29.77%，其中三类医疗器械销量同比增长20%，注射用透明质酸凝胶产品毛利率维持89.90%的高位[8] - 皮肤科学创新转化业务收入9.12亿元，同比下降33.97%，占比40.36%，是上半年收入下滑的主要原因，该业务正处于从流量驱动向科学传播逻辑的转型调整期[8] - 营养科学创新转化业务收入0.38亿元，同比增长32.40%，但基数较小[8] 组织变革与战略展望 - 2025年公司总经理重返业务一线，对经营理念、业务方向及组织模式进行系统性调整，转向内部培养创业型人才[8] - BM肌活、米蓓尔等品牌已率先完成组织优化，人效提升，经营质量改善[8] - 公司聚焦高壁垒科技资产转化，2025年上半年推出国内首款合规含麻水光“润百颜·玻玻”与首款合规动能素“润致·缇透”，有望为医美业务带来新增量[8] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.58亿元、6.18亿元、7.48亿元，同比增速分别为162.9%、34.9%、21.1%[4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为58倍、43倍、36倍[4] - 基于2026年业绩给予50倍市盈率，得出目标估值308.9亿元，对应目标价64.13元[8]

证券研究报告·公司点评报告·电池 先导智能（300450） 发行限制性股票激励，看好设备龙头强者恒 强 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 16,628 | 11,855 | 13,800 | 15,850 | 19,000 | | 同比（%） | 19.35 | (28.71) | 16.41 | 14.86 | 19.87 | | 归母净利润（百万元） | 1,774.57 | 286.10 | 1,533.42 | 2,040.81 | 2,483.70 | | 同比（%） | (23.45) | (83.88) | 435.97 | 33.09 | 21.70 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.13 | 0.18 | 0.98 | 1.30 | 1.59 | | P/E（现价&最新摊薄） | 54.91 | 340.60 | 63.55 | 47.75 | 39.23 | [Tabl ...

投资评级与核心观点 - 报告对千红制药维持"增持"评级 [3][5] - 报告核心观点：公司2025年上半年利润增长迅速，创新药研发成果迭出，制剂板块毛利率提升明显 [1][2] - 报告基于2025年半年报业绩（营业收入8.62亿元，同比+0.72%；归母净利润2.58亿元，同比+41.17%）及创新药研发进展更新了盈利预测 [1][2][3] 2025年半年度业绩表现 - 2025年H1公司实现营业收入8.62亿元，同比增长0.72% [1] - 2025年H1实现归母净利润2.58亿元，同比增长41.17%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长10.71% [1] - 制剂板块收入5.43亿元，同比下降7.15%，但毛利率为69.90%，同比提升8.54个百分点 [1] - 原料药板块收入3.16亿元，同比增长17.52%，毛利率为32.88%，同比微降0.82个百分点 [1] 创新药研发进展 - 截至2025年6月30日，公司已有四只创新药处于二期临床试验或即将进入三期临床阶段 [2] - 原创一类新药QHRD107胶囊已完成Ⅱa期临床试验并发表，正处于向CDE申请Ⅱb期临床研究阶段 [2] - 原创一类新药QHRD106注射液已完成Ⅱ期临床试验，正处于向CDE申请Ⅲ期临床研究阶段 [2] - 另有多只创新药处于一期临床试验、待批进入临床研究或临床前研究阶段 [2] 盈利预测与财务数据 - 更新后2025年营业收入预测为17.49亿元，归母净利润预测为4.59亿元 [3] - 预测2026年营业收入20.91亿元，归母净利润4.23亿元；2027年营业收入25.00亿元，归母净利润4.75亿元 [3] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.36元，对应市盈率（P/E）27.76倍 [4] - 预测公司毛利率将持续改善，2025年预计为57.80%，2026年为56.16% [10] - 预测净资产收益率（ROE）2025年为15.88%，2026年为13.60% [10] 公司基本数据与估值 - 公司所属行业为医药生物/化学制药 [5] - 当前股价为9.02元，A股总股本为1,279.80百万股，总市值约为115.44亿元 [5] - 每股净资产为2.05元，资产负债率为8.90% [5] - 一年内股价最高为12.75元，最低为5.32元 [5]

投资评级 - 首次覆盖，给予*ST威尔“增持”评级 [5] 核心观点 - *ST威尔拟以5.46亿元收购紫江新材51%股权，从而切入高增长的锂电池铝塑膜赛道，实现从持续亏损的传统仪器仪表业务向新能源材料的战略转型，以降低退市风险 [1] - 紫江新材是国内铝塑膜龙头，2024年国内市占率22.2%，全球市占率14.6%，排名国内第一、全球第二，深度绑定比亚迪、ATL等头部客户，并在固态电池用铝塑膜技术方面布局领先 [1][3][17] - 固态电池产业的发展将驱动铝塑膜市场需求显著增长并对性能提出更高要求，预计2030年全球铝塑膜出货量达13.9亿平方米，市场规模达160.7亿元，国产替代空间广阔 [2][30] - 收购完成后，预计公司2025-2027年收入分别为8.84/10.06/13.55亿元，同比增长444%/14%/35%，归母净利润分别为2.28/0.49/1.21亿元 [4] 收购背景与战略转型 - *ST威尔传统仪器仪表及汽车检具业务持续亏损，2024年营收仅1.63亿元，归母净利润为-1724万元，因触及财务类退市指标于2025年4月被实施退市风险警示 [15] - 公司计划通过出售亏损资产组筹集部分资金，并采用“自有资金+并购贷款”组合支付5.46亿元收购对价，关联交易属性有助于降低整合难度 [1][23] - 收购标的紫江新材所处的铝塑膜赛道增长强劲，预计2024-2030年复合增长率达20.69%，与公司传统业务增长乏力形成鲜明对比 [16] 铝塑膜行业与市场前景 - 固态电池采用软包封装形式，对铝塑膜的阻隔性、冲深性能、耐腐蚀性等要求大幅提升，推动产品平均售价上扬 [24][27][29] - 动力、储能及3C数码领域是铝塑膜主要下游应用，其中动力软包电池渗透率提升和储能市场快速发展是核心驱动力，预计2030年全球动力电池出货量达3340GWh [30][33][34] - 当前铝塑膜市场由日本DNP和昭和电工垄断高端市场，国产化率不足40%，存在广阔的进口替代空间 [2][40] 标的公司紫江新材核心竞争力 - 产能与出货量行业领先，2024年设计产能达10760万平方米，销量5127.7万平方米，产能利用率50.59% [3][41][47] - 技术实力突出，拥有境内专利68项，其固态电池用铝塑膜在冲深性能、AL/PP粘结性等关键指标达国际先进水平，并已应用于清陶能源等客户的中试线 [3][21][53][55] - 客户结构持续优化，前五大客户包括ATL、比亚迪等，2024年对比亚迪销售占比已从2023年的48.93%降至22.69，并新增超80家创收客户 [20][51][62] - 2024年公司面临盈利压力，营业收入6.23亿元，毛利率9.5%，主要因行业竞争加剧导致产品降价，但公司通过客户结构优化和产品升级积极应对 [49][51] 收购后盈利预测与估值 - 盈利预测基于固态电池产业高速发展、紫江新材技术优势及产能扩张，假设其国内市占率维持在22%以上，产能利用率从2024年的50.6%逐步提升 [4][70] - 预计2025年收入大幅增长主要来自并表紫江新材，2027年随着固态电池铝塑膜放量，收入增速提升至35%，毛利率有望升至27% [4][70] - 根据预测，公司2025年市盈率为16.87倍，2027年将降至31.64倍 [4]

投资评级 - 对芯原股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，营收同比高增78.77%，新签订单同比增长145.80%，创历史新高 [8] - 公司在Chiplet技术领域布局领先，正推进面向AIGC和智驾系统的芯片平台研发项目 [3] - 基于强劲的业绩与订单表现，分析师上调了公司2025-2027年的营收及净利润预测 [9] 财务表现与预测 - **营收表现**：公司预计2025年第三季度实现营业收入12.84亿元，环比增长119.74%，同比增长78.77% [8] - **订单情况**：2025年第三季度新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65%；截至第三季度末在手订单金额达32.86亿元，连续八个季度保持高位 [8] - **盈利预测**：报告上调盈利预测，预计2025年至2027年营业收入分别为38.13亿元、52.88亿元、70.25亿元；归母净利润分别为-0.77亿元、2.65亿元、5.56亿元 [1][9] - **盈利能力改善**：预计2025年第三季度亏损同比和环比均大幅收窄，并预测公司将在2026年实现扭亏为盈 [1][8] 业务与技术优势 - **技术战略**：公司深度布局Chiplet技术，以“IP芯片化”、“芯片平台化”和“平台生态化”为指导方针，在基于Chiplet的AIGC和高端智驾赛道处于领跑地位 [3] - **IP积累**：公司拥有六大类处理器IP、智能像素处理平台、超过1,600个数模混合IP以及多种物联网连接IP，在22nm FD-SOI工艺上开发了60多个IP [8] - **市场布局**：公司在AIGC、汽车电子、可穿戴设备、数据中心和物联网五个领域形成了平台化解决方案，并为国内外知名客户提供了43个FD-SOI项目的一站式设计服务，其中33个项目已量产 [8] 市场数据 - 当前股价为183.00元，一年内最低价为38.05元，最高价为212.00元 [6] - 公司总市值约为96.21亿元，市净率为26.71倍 [6]

投资评级 - 投资评级为买入（维持评级）[5] - 行业为纺织服饰/纺织制造 [5] - 当前股价为21.94元 [5] 核心观点与业绩预测 - 报告维持对公司的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.0亿、2.3亿、2.8亿元 [10] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为55倍、48倍、39倍 [10] - 预计2025年营业收入为1,662.28百万元，同比增长2.87%；2026年营业收入为1,917.68百万元，同比增长15.36% [12] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.40元，2026年为0.46元，2027年为0.56元 [12] 员工持股计划 - 员工持股计划筹集资金规模不超过6,255万元，受让股份总数不超过536.91万股，占公司总股本的1.06% [1] - 持股计划受让价格为11.65元/股，存续期为60个月，参与员工总人数不超过40人 [1][2] - 公司层面业绩考核指标：第一个解锁期（2025年）要求营收增长率不低于15%（以2024年为基数）；第二个解锁期（2026年）要求营业收入增长率不低于45%或净利润增长率不低于20%（以2024年为基数） [2] - 对机器人团队员工的考核重点包括：机器人业务研发进度、市场拓展情况以及产品质量考核 [3] 新一代触觉智能手套发布 - 公司正式发布新一代织物触觉智能手套，该产品是与武汉大学、手智创新共同技术沉淀的结晶 [4] - 手套融合了柔性传感、感驱一体纤维等创新技术，实现“感知-驱动-处理”的高度集成，具备高精度、低延迟、舒适性强、多平台支持等核心优势 [4] - 主要应用场景包括：工业机器人远程遥操作、机器人技能学习以及产品虚拟装配测试 [4][9] - 公司计划联合手智创新共同推动手套的商业化，在市场开拓、软件开源、供应链生产方面进行合作 [9] 财务数据摘要 - 公司A股总股本为506.13百万股，总市值为11,104.59百万元，每股净资产为7.42元，资产负债率为33.55% [6] - 财务预测显示，公司毛利率预计从2024年的33.58%提升至2027年的36.68% [14] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的8.69%回升至2027年的10.01% [14]

市公司 娱乐 == 7 2025 年 10 月 08 日 相关研究 《华厦眼科 (301267) 点评: 3Q23 业绩 符合预期,加速推进外延扩张》 2023/10/26 《华厦眼科（301267）点评：基础眼病引 领业绩高增长，2Q23 盈利能力明显提升》 2023/08/31 证券分析师 华厦眼科 (301267) 持续发展消费眼科，推进"内生+外延"战略 报告原因:强调原有的投资评级 s (维持) | 市场数据: | 2025年09月30日 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | 19.90 | | 一年内最高/最低（元） | 29.40/17.21 | | | 市净率 | | 2.9 | | 股息率%（分红/股价） | | 1.11 | | 流通 A 股市值 (百万元) | | 6.544 | | 上证指数/深证成指 | 3,882.78/13,526.51 | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | 基础数据: | 2025年06月30日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.96 | | 资产负债率% | 25.7 ...

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5][9] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为OLED国产化空间持续拓增，多元化产品矩阵夯实公司高成长动能[1] - 2025年上半年公司实现营业收入2.92亿元，同比增长18.84%，归母净利润1.26亿元，同比增长36.74%，扣非归母净利润1.20亿元，同比增长45.29%[1] - 2025年第二季度公司实现营业收入1.47亿元，同比增长11.73%，环比增长1.37%，归母净利润6,559.14万元，同比增长33.93%，环比增长7.75%[1] - 公司Red Prime材料获国家工信部认定为制造业"单项冠军"产品，Green Host及Red Host材料率先在下游面板厂商实现混合型材料的国产替代[1] 行业前景与市场需求 - 作为新一代显示技术，OLED凭借其优势在智能手机、平板、笔电、车载显示及可穿戴设备等领域加速渗透[2] - 国内面板厂商积极布局8.6代线，8.6代AMOLED线基板面积是6代线的2.16倍，加之Tandem叠层结构的应用，使单条产线发光材料用量可能达到6代线的4倍，直接带动OLED有机材料需求快速上升[2] - 根据Counterpoint Research数据，2025年第二季度，中国显示面板厂商在全球OLED面板出货量中的占比已接近50%，创下历史新高[2] - 公司已与头部面板厂商保持紧密合作，与龙头企业京东方建立了近十年的稳固合作关系[2] 公司业务与财务表现 - 2025年上半年公司OLED终端材料实现销售收入2.62亿元，同比增长31.63%[2] - 2025年上半年公司OLED材料毛利率达到77.9%，同比增长5.81个百分点，主要得益于高毛利产品导入与深化降本增效[3] - 公司以"产品系列化，客户全覆盖"为核心市场战略，成功构建多元化、阶梯化的产品矩阵，持续推动Red Prime及Green Host产量提高，Red Host、Green Prime等产品向量产迈进[3] - 公司通过升级生产流程、优化核心材料工艺及强化精细化管理体系有效降低生产成本[3] 研发投入与技术布局 - 公司保持高强度研发投入，2025年上半年研发费用总计3,206.69万元，同比增长6.91%[4] - 2025年上半年公司新增授权发明专利24件，在终端材料领域重点开发红、绿、蓝三色OLED主体、发光功能材料及掺杂材料，多款材料已实现量产或进入客户测试[4] - 公司积极布局蓝光磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等前沿技术，在中间体方面，氘代产品及海外日韩终端客户定制材料研发进展显著，3支材料已量产[4] - 钙钛矿项目协同产学研合作，在材料研发与添加剂领域取得阶段性成果，2款添加剂客户端测试表现良好[4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为6.32亿元、8.42亿元、10.88亿元[4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.48亿元、3.41亿元、4.45亿元[4] - 当前股价对应市盈率分别为40倍、29倍和22倍[9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.62元、0.85元、1.10元[10]