投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 公司短期业绩因外需疲软及费用投入承压，但海外产能转移与自有品牌战略将增强中长期韧性，预计业绩将环比改善 [5][6][8][9] 业绩表现与短期压力 - 2025年前三季度营业收入49.47亿元，同比增长0.13%，净利润1.27亿元，同比下降54.35% [4] - 第三季度单季度收入19.07亿元，同比下降2.74%，净利润0.58亿元，同比下降55.18%，净利率约3.05%，同比下降3.57个百分点 [4][5] - 业绩下滑受外部需求疲弱及成本端压力共同影响，2025年上半年照明产品累计出口总额约258亿美元，同比下降约6% [5] - 公司约90%收入来自海外，在出口需求偏弱背景下，部分客户压价挤压整体盈利能力 [5] - 第三季度销售费用率为7.29%，同比上升0.71个百分点，管理费用率为9.33%，同比上升0.92个百分点，主要系公司在自有品牌、数字化及渠道建设方面的持续投入 [5] 产能国际化布局 - 为应对美国关税政策，公司自2021年布局泰国基地，并于2025年推进“中转泰”专项，已基本完成对美国市场订单的产能转移 [6] - “国内+海外”双产能结构有助于分散贸易政策不确定性，提升运营弹性 [6] - 随着泰国制造基地进入爬坡期，预计2026年起产能外移将增强抗风险能力，支撑公司盈利 [6] 自有品牌战略 - 公司持续深化自有品牌战略，海外品牌以跨境电商为主，国内品牌重点打造高端原创设计灯具品牌“立达信一灯一世界”和护眼灯具品牌“立达信” [8] - 根据2024年年报，自有品牌业务实现营业收入9.12亿元，占主营收入约13.6%，毛利率约40.25% [8] - 自有品牌已成为公司市场拓展的重要抓手，未来有望持续放量 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为68.82亿元、72.42亿元、77.52亿元 [9] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.54元、0.69元 [9] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为45.2倍、32.5倍、25.3倍 [9]

投资评级与目标价 - 报告给予科德数控“买进”投资评级 [7] - 目标价为68元，相较于2025年11月24日A股收盘价58.37元，存在约16.5%的潜在上涨空间 [1][7] 核心观点总结 - 公司主营五轴联动机床等先进产品，在飞机制造领域护城河深厚，并逐步拓展至医疗、半导体等新领域，客户结构日趋多元化 [7] - 得益于自制主轴、转台等核心部件，公司在精密加工方面经验丰富，并正开展轴向磁通电机的研发，有望打造成长新曲线 [7] - 公司技术领先、护城河优秀，是获得“买进”评级的主要依据 [7] 公司财务表现与预测 - 2025年前三季度实现收入4.0亿元，同比增长5.0%，归母净利润0.6亿元，同比下降11.5% [7] - 净利润下降主因海外收入增速暂缓及股权激励费用影响，但第三季度新签订单环比明显增长 [7] - 预计2024至2026年净利润分别为1.19亿元、1.66亿元、2.11亿元，同比增长率分别为-8%、40%、27% [9] - 对应每股收益分别为0.9元、1.25元、1.59元，当前股价对应市盈率分别为65倍、47倍、37倍 [7][9] 业务拓展与客户结构 - 产品组合以自动化生产线为主，占比53.7%，其次是高端数控机床，占比40.4% [2] - 客户结构多元化，航空航天、机械设备、能源、半导体、医疗领域占比分别约为63%、14%、12%、4%、3% [7] - 在航空航天领域，公司与沈阳航空产业集团共建中试基地服务国产大飞机，并与上海飞机制造有限公司签署合作协议 [7] - 在医疗领域获得首批订单，用于骨科医疗器械加工；在半导体领域订单增速加快 [7] 新业务发展机遇 - 公司正积极研发轴向磁通电机，该产品具有功率扭矩密度高、体积小、重量轻的优势 [7] - 新业务在新能源汽车、低空经济、人形机器人等领域应用空间广阔 [7] - 公司计划于2026年初推出样机，该业务有望形成新的业绩增长曲线 [7]

投资评级 - 报告首次覆盖爱博医疗，给予“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司是国内眼科医疗器械全产业链企业，技术创新能力突出，产品管线布局深远 [6] - 在手术领域，高端人工晶体和“龙晶®PR”构筑了深厚的“护城河” [6] - 公司是“国产替代”先锋，其产品有望打破进口垄断 [6] - 消费级产品潜力释放，近视防控与视力保健业务齐头并进，隐形眼镜业务已成为第二大收入来源和核心增长引擎 [6] 公司概况与业务布局 - 公司成立于2010年，是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，产品涵盖眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域 [10] - 截至2025年10月，公司实际控制人解江冰合计持股比例约16.03%，股权结构较为集中 [13] - 公司通过“普诺明”、“普诺瞳”等品牌系列产品，为白内障手术、屈光不正矫正和视光消费提供一站式解决方案 [10][16] 财务表现与预测 - 公司2024年营业收入为14.10亿元，同比增长48.2%；归母净利润为3.88亿元，同比增长27.8% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.05亿元、4.62亿元、5.63亿元，对应增速分别为4.2%、14.3%、21.8% [5][6] - 2024年公司毛利率为66.2%，净利率为27.5% [5] - 费用管控成效显著，销售费用率从2020年的20.9%降至2024年的14.1% [21] 分业务分析 手术治疗（人工晶状体） - 人工晶状体业务是公司核心业务，2025年上半年收入占比为43.86%，毛利率高达86.42% [18] - 2024年公司共生产人工晶状体219.7万片，售出173.8万片，增速分别为57%和45% [34] - 公司产品矩阵完善，覆盖从基础球面到高端多焦点、散光矫正型、预装式等多种人工晶状体 [16][36][37][39] - 2025年1月，公司自主研发的“龙晶®PR”有晶体眼人工晶状体获批上市，用于成人近视矫正，其采用Balacrylic™平衡型丙烯酸酯材料，具有6.0mm超大光学区等优势，有望实现国产替代 [10][25][27][28][30] 近视防控（角膜塑形镜等） - 公司是国内第二家取得角膜塑形镜产品注册证的生产企业，“普诺瞳”品牌快速渗透市场 [10][16] - 2024年角膜塑形镜板块收入为2.36亿元，同比增长8%；全年销量为40.29万片 [48][49] - 2024年公司近视防控产品整体营业收入达3.33亿元，同比增长20.79%，其中其他近视防控产品（如离焦镜）收入为9700万元，增速达69% [49] 视力保健（隐形眼镜） - 公司通过并购天眼医药、福建优你康快速切入隐形眼镜市场 [51] - 2024年隐形眼镜业务收入达4.30亿元，同比增长211.84%，收入占比为30.21%，已成为公司第二大收入来源 [6][51] - 该业务涵盖彩瞳和透明片，2025年上半年毛利率为27.76% [18][51] 行业前景与公司优势 - 眼科诊疗需求持续增长，人口老龄化及消费升级将推动人工晶体市场国产替代加速 [6][23] - 在国家近视防控战略驱动下，近视防控市场空间广阔 [47] - 公司在第四批国家人工晶体集采中中标量最多，为31.7万片，占据总采购量的43%，且是唯一有高端晶体产品中标的国内品牌 [46] - 公司研发管线储备丰富，包括非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深人工晶状体等创新产品 [44] 估值与同业比较 - 报告选取欧普康视、昊海生科、惠泰医疗作为可比公司，2026年可比公司平均估值26倍 [56][57] - 基于公司人工晶体集采风险逐步出清及新品放量预期，报告认为其估值具备吸引力 [56]

投资评级 - 对双林股份的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1][12] 核心观点 - 报告认为公司业绩增速符合预期，盈利能力显著提升，同时通过切入人形机器人领域开辟了新的成长曲线 [4][5][8] 业绩表现与盈利能力 - 2025年第三季度公司实现营收13.3亿元，同比增长17.4% [4][5] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长25.9% [4][5] - 2025年第三季度毛利率为22.8%，同比提升1.5个百分点，环比提升3.0个百分点 [5] - 2025年第三季度期间费用率为12.6%，同比下降1.4个百分点 [5] 主营业务进展 - 汽车内外饰及精密零部件业务主要配套上汽通用五菱、重庆长安、小鹏、上汽大众等客户 [5] - 智能控制系统部件中的HDM产品供货佛瑞亚、李尔等，终端客户包括北美新能源头部品牌、比亚迪等，公司已成为国内汽车座椅水平驱动器规模最大的企业之一 [6] - 座椅电机方面，水平滑轨电机已在奇瑞、长安等车型上量产，丝杆抬高电机已在上汽和东风某车型投产 [6] - 新能源动力系统方面，155平台已应用于五菱宏光mini并量产，180平台扁线产品在多个客户处实现大批量量产 [7] - 轮毂轴承业务国内市场覆盖比亚迪、长安、赛力斯等，并新取得小鹏、上汽奥迪等项目，泰国工厂已量产 [8] 人形机器人新业务布局 - 公司通过战略收购无锡科之鑫，完成了从材料设计到精密磨削的全产业链闭环 [8] - 已开发用于机器人上下肢直线运动的反向式行星滚柱丝杠，并建成年产1.2万套试制产线，目标两年内建成年产100万套智能化生产车间 [8][9] - 已成功开发人形机器人灵巧手用微型滚珠丝杠，并向数家客户送样 [10] - 具备人形机器人用线性关节模组总成的全流程产品开发能力，核心零部件均为自主研发 [10] - 科之鑫二代磨床性能大幅提升，全系采用大理石床身等顶尖配置，具有高精度、高效率和高稳定性 [11] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年收入分别为56.5亿元、64.1亿元、72.4亿元 [12][14] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为5.3亿元、6.5亿元、7.5亿元 [12][14] - 预计2025年归母净利润同比增长7.3%，2026年同比增长21.1% [14]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为，尽管2025年第三季度业绩受到一次性因素影响，但公司经营改善趋势向好，后续将持续受益于结构改善和电池供给趋紧 [1][4][11] - 2025Q3实现收入168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比大幅增长140.16% [2][4] - 预计公司2025、2026年归母净利润分别为45亿元、80亿元，对应2026年市盈率为18倍，报告继续推荐 [11] 财务业绩表现 - 2025年第三季度扣非净利润为7.80亿元，同比下滑22.04%，但环比大幅增长130.04% [2][4] - 2025Q3销售毛利率和销售净利率分别为13.66%和7.33%，若剔除股权激励费用、单项坏账计提影响，预计经营口径盈利能力维持稳定 [11] - 期间费用率合计为9.5%，同环比均有所改善，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.0%、3.8%、3.6%和1.1% [11] - 经营活动现金流净流入25.31亿元，资本开支为30.32亿元 [11] - 其他收益为1.5亿元，其他投资收益为6.17亿元（包含思摩尔减持），联营、合营投资收益为1.86亿元 [11] 业务运营与出货量 - 前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%，整体出货增速高于行业，市场份额提升 [11] - 消费电池业务预计保持稳定增长 [11] 未来展望与增长动力 - 储能业务方面，预计2025年第四季度价格调整落地将提升盈利能力，后续储能大电芯基地爬坡趋稳后有望贡献盈利 [11] - 海外业务方面，马来西亚储能基地预计在年底逐步爬坡，有望形成溢价贡献超额盈利；大圆柱电池国内产能将以配套海外客户为主 [11] - 锂原电池业务维持较高毛利率，并有新品类和新应用场景落地；小圆柱电池有望维持较高增速，铁锂小圆柱也将爬坡贡献增量 [11] - 公司增长动力将主要看重大圆柱海外客户和马来西亚储能基地的放量，基于2026年锂电行业需求高增、供给平稳释放，盈利端存在紧缺和价格抬升的可能性 [11]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [6] 核心观点 - 报告看好湖南裕能价格修复和一体化布局下的业绩弹性 [1][4] - 公司2025年第三季度营业收入为88.68亿元，同比增长73.97%，环比增长16.76% [2][4] - 公司2025年第三季度归母净利润为3.40亿元，同比增长235.31%，环比增长61.26% [2][4] - 公司2025年第三季度扣非净利润为3.24亿元，同比增长238.85%，环比增长44.16% [2][4] - 预计公司2026年实现归母净利润30亿元左右，对应市盈率为18倍 [11] 经营业绩分析 - 前三季度磷酸盐正极材料销售量为78.49万吨，同比增长64.86% [11] - 2025年第三季度铁锂材料出货约30.4万吨，同环比均保持高增 [11] - 2025年第三季度单吨毛利预计基本维持持平 [11] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.17%、1.54%、0.90%和0.59% [11] - 整体期间费用率约为3.2%，同环比持续改善 [11] - 2025年第三季度信用减值计提0.83亿元，其他收益0.22亿元，投资净收益亏损0.1亿元 [11] - 2025年第三季度经营性现金流净流出7.33亿元，主要受会计准则政策调整影响 [11] - 存货为36.56亿元，环比持续提升，印证下游需求景气 [11] 未来展望 - 公司排产持续环增，进一步延续景气度 [11] - 新品占比有望随下游需求持续提升，支撑加工费持续修复 [11] - 需求超预期下总量供需有望迎来拐点，推动挺价意愿，涨价落地有望增厚盈利 [11] - 公司磷矿已然投产，产能利用率逐步爬升，有望实现一定的盈利弹性 [11] 财务数据预测 - 预测2025年营业收入为321.30亿元，2026年为481.95亿元，2027年为578.34亿元 [16] - 预测2025年归母净利润为15.08亿元，2026年为30.12亿元，2027年为35.92亿元 [16] - 预测2025年每股收益为1.98元，2026年为3.96元，2027年为4.72元 [16] - 预测2025年市盈率为35.11倍，2026年为17.58倍，2027年为14.74倍 [16] - 预测2025年净资产收益率为11.8%，2026年为19.8%，2027年为19.8% [16]

投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为该公司“持续挖掘端侧 AI 应用潜力，业绩增长可期” [4] - 2025年前三季度公司实现营业收入50.71亿元，同比增长9.29%，创历史同期新高；归母净利润6.98亿元，同比增长17.51% [4][5] - 单季度看，2025年第三季度营收17.41亿元，同比增长7.20%，环比减少3.33%；归母净利润2.01亿元，同比减少13.14%，环比减少34.76% [5] - 预计公司2025/2026/2027年营收分别为70.6/89.7/106.6亿元，归母净利润分别为10.1/14.1/18.1亿元 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价为88.88元，总股本/流通股本为4.21亿股，总市值/流通市值为374亿元 [3] - 52周内最高价/最低价为112.74元/63.49元，资产负债率为12.8%，市盈率为45.12 [3] - 第一大股东为Amlogic (Hong Kong) Limited [3] 业务驱动因素与产品表现 - 端侧AI渗透率提升与新品销量扩大是营收增长的主要驱动力 [5] - 公司与谷歌合作推出多款适配端侧大模型Gemini的新产品，助力智能家居产品升级 [6] - 公司与三星合作推出彩色电纸大屏显示产品，并与沃尔玛、影石等客户合作拓展To C与To B市场及商用办公新场景 [6] - 前三季度携带自研端侧智能算力单元的芯片出货量超1,400万颗，同比增长超150% [7] - 6nm芯片出货量近700万颗，预计全年达1,000万颗；W系列出货量超1,300万颗，同比增长近70%，其中Wi-Fi 6出货超400万颗 [7] - C系列智能视觉芯片销售超300万颗，达去年同期两倍 [7] - 公司正整合芯迈微研发团队，构建“蜂窝通信+光通信+Wi-Fi”多维通信技术栈 [7] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入增长率分别为19.20%、27.00%、18.80% [12] - 预计2025/2026/2027年归属母公司净利润增长率分别为23.25%、38.79%、28.58% [12] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为2.41元、3.34元、4.29元 [12] - 预计2025/2026/2027年市盈率（P/E）分别为36.95、26.62、20.71 [12] - 预计2025/2026/2027年毛利率分别为37.4%、38.0%、39.0%，净利率分别为14.3%、15.7%、17.0% [13] - 预计2025/2026/2027年净资产收益率（ROE）分别为13.8%、16.3%、17.7% [13]

投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [1][3][8] - 目标价格为11.93元 [1][3][8] 核心观点与盈利预测 - 核心观点：公司第三季度归母净利润大幅增长59.7%，经营净现金流显著改善，新签订单增长强劲；“十五五”规划提及国家战略腹地建设，公司有望受益；预期股息率具性价比 [2][3][4][5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.92元、0.97元、1.02元，增速为11.2%、5.3%、5.2% [3][6] - 基于2025年13倍市盈率（PE）给予目标价 [3] 第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度营收732.8亿元，同比增长1.95%；第三季度营收同比增长14% [4] - 2025年前三季度归母净利润53.00亿元，同比增长11.04%；第三季度归母净利润同比增长59.7% [4] - 2025年前三季度毛利率为15.12%，同比下降0.64个百分点；期间费用率为5.92%，同比下降0.98个百分点；归母净利率为7.23%，同比上升0.59个百分点 [4] - 2025年前三季度经营净现金流为-2.36亿元，较2024年同期的-56.06亿元大幅改善；其中第三季度单季经营净现金流为40.5亿元 [4] 新签订单与业务构成 - 2025年前三季度新签合同金额971.73亿元，同比增长25.16% [4] - 按业务分：基建新签826.70亿元（增长26%），房建新签143.56亿元（增长19%），其他新签1.48亿元（增长6%） [4] - 按地区分：省内新签763亿元（增长16%），省外及国外新签209亿元（增长79%） [4] - 2025年第三季度新签订单单季增速为35.1% [17] 股息回报与政策展望 - 公司当前股息率为4.46%，2024年分红比例为50% [5] - 根据公司公告，2025-2027年度现金分红比例将不低于当年归母净利润的60% [5] - 基于盈利预测，当前股价对应2025年预期股息率为6.0% [5] 行业背景与战略机遇 - “十五五”规划建议提出推进国家战略腹地建设和关键产业备份 [5] - 公司地处四川，受益于新时代西部大开发、成渝地区双城经济圈建设、国家战略腹地建设等多重战略叠加效应 [5] 财务数据摘要与估值比较 - 2024年归母净利润为72.10亿元，预测2025年归母净利润为80.18亿元 [6] - 报告采用的可比公司2025年预测市盈率均值为14.6倍，报告研究的具体公司2025年预测市盈率为10.0倍，低于可比公司均值 [18]

投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2025年11.79倍市盈率，对应目标价13.44元 [13] 核心观点 - 公司适应全球竞争能力提升，加速推进海外产能布局 [2] - 公司成功完成对日本协和发酵相关业务的交割，获得位于上海、泰国、北美等地的生产经营实体，实现产业出海战略落地 [13] - 公司产业链向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸，氨基酸产品管线进一步增加 [13] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入为250.69亿元，同比下降9.7%，预计2025年将增长5.3%至263.89亿元 [4] - 2024年归母净利润为27.40亿元，同比下降13.8%，预计2025年将增长16.8%至32.00亿元 [4] - 预计每股收益将从2024年的0.98元提升至2025年的1.14元 [4] - 净资产收益率预计将从2024年的18.8%回升至2025年的20.2% [4] - 当前市盈率为10.61倍（基于2024年业绩），预计2025年将降至9.09倍 [4] 公司运营与战略 - 公司将积极应诉日本味之素株式会社提起的诉讼，两起案件涉案金额各为1.3亿元 [13] - 协和发酵并表预计将在2025年度确认增加约7.8亿元的营业外收入，此项属于非经常性损益 [13] - 通过收购协和发酵业务，公司获得了食品氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚糖（HMO）业务，评估基准日相关权益价值为16.26亿元 [13] 市场表现与估值 - 公司当前股价为10.37元，总市值约为290.80亿元 [6][7] - 52周内股价区间为9.14元至11.65元 [7] - 过去12个月股价绝对升幅为2%，但相对指数表现落后12个百分点 [11] - 公司净负债率为-15.45%，显示其处于净现金状态 [8] - 基于2025年预测，公司市盈率（9.09倍）低于部分可比公司（如千禾味业22倍，中炬高新18倍） [4][15]

投资评级 - 报告对安克创新维持“买入”评级 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元和38.95亿元，对应市盈率分别为20.80倍、17.29倍和14.19倍 [9] 核心观点 - 安克创新小充业务已接近百亿规模，2024年营收达96.5亿元，同比增长28%，占公司总营收约39% [6][19] - 公司凭借持续捕捉用户需求并技术赋能，已成就全球第一数码充电品牌的优异认知，在亚马逊平台份额、均价、评分均稳定领先 [3][8][9] - 行业层面，合规化认证加强及手机厂商取消附赠原装充电器为优质龙头带来增长支撑，同时快充、无线充等结构性升级方向增长迅速 [3][7] - 在产品功能性识别度较低但品牌壁垒关键的背景下，公司小充业务仍存在较大的市场份额攫取空间 [3][8] 行业前景 - 小充品类大盘预计保持稳健增长，2024-2032年全球移动电源市场规模复合增长率预计为6.4%，2024-2030年全球充电器市场规模复合增长率预计达6% [7][21] - 结构性增长机会突出：2024年上新手机机型中支持快充的占比已达96%；无线充市场2024-2032年复合增速预计高达26% [7] - 行业监管趋严（如移动电源被纳入CCC认证）及手机厂商取消附赠原装充电器（如苹果、小米、华为等），为第三方优质充电配件厂商创造明确增长机会 [7][24] - 产品升级围绕便捷、安全、高效展开，快充、无线充、多输出、叠加屏显等细分方向有望快速增长 [3][7] 公司竞争优势 - **品牌与市场地位**：2020年即成为全球第一数码充电品牌，2025年10月在美亚墙充、充电宝、无线充产品销额份额分别达14%、27%和19%，评分与苹果接近且明显领先其他品牌 [3][8][56][62] - **产品与技术领先**：持续通过技术创新解决用户痛点，如首创PowerIQ技术解决适配性问题、推出拉车线解决易弯折问题、全球率先引入氮化镓实现大功率与小体积兼顾 [8][42][47][50] - **渠道优势**：在美国主要KA渠道（如BestBuy、Walmart、Target）线上官网的小充产品进驻数量（131/354/47个）和价格带覆盖均明显优于竞争对手绿联科技 [66][68] - **运营效率**：研发人员人均创收（2024年925万元）及平均薪酬（53万元）高于绿联科技，存货周转天数（73天）和净营业周期（65天）等指标表现更优，经营效率领先 [8][86][90] - **产品推新能力**：2024年以来新品迭代速度领先，如发布Anker MagGo系列、Anker Prime先锋系列等，产品在三方测评中多个类目表现突出 [8][78][80][82][84] 财务表现与预测 - 2024年公司小充业务营收96.5亿元，同比增长28% [6][19] - 2021-2023年，公司小充产品出货量复合年增长率为5%，出货均价复合年增长率为13%，产品结构升级驱动均价提升 [7][33] - 预计2025-2027年营业收入分别为311.10亿元、375.78亿元和450.45亿元，归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元和38.95亿元 [9][100]