报告核心观点 报告通过分析 A 股、美股、日股投资者结构及变迁，展望 A 股投资者结构变化趋势，指出外资流入受金融市场开放推动，公募基金发展与养老金体系完善有关，保险机构入市需优化偿付能力指标限制 [2][37]。 各部分总结 A 股投资者结构 - A 股投资者主要包括自然人投资者、一般法人及专业机构，专业机构涵盖公募基金等多种类型 [7]。 - 2023 年沪市一般法人持股占比 56.3%，是主要组成部分，自然人投资者和专业机构持股占比相当，分别为 23.2%和 20.6% [8]。 - 2008 年后创业股权基金发展推动沪市一般法人持股占比抬升，2019 年以来股市赚钱效应和资管新规使自然人投资者和专业机构持股占比增加 [8]。 美国股票市场投资者结构 现阶段美股投资者结构 - 美股投资者以个人投资者和专业机构为主，截至 2024Q3，个人投资者持股占比 40.5%，机构投资者持股占比 37.2% [16]。 - 专业机构中共同基金和 ETF 为主要组成部分，持股占比合计 70.1% [16]。 美股投资者结构的变迁 - 美股当前投资者结构受多重因素影响，养老金体系完善是重要驱动力量 [18]。 - 20 世纪 70、80 年代，受益于养老金二、三支柱发展，专业机构持股占比由 1969Q4 的 17.6%抬升至 1985Q4 的 43.5% [18][19]。 - 20 世纪 90 年代，养老金结构变化和股市赚钱效应推动共同基金发展，专业机构持股占比阶段性抬升 [23]。 - 近十几年外资大规模流入使专业机构持股比例收缩 [26]。 日本股票市场投资者结构 现阶段日股投资者结构 - 日股投资者以金融机构和境外投资者为主，截至 2023 年，二者持股占比超六成 [29]。 - 金融机构中信托银行是主要组成部分，持股占比 69.4% [29]。 日股投资者结构的变迁 - 日股投资者结构由“银行 + 企业法人”向“信托银行 + 外资”转变 [31]。 - 20 世纪 70、80 年代，受主银行制度影响，银行和企业法人持股比例高 [31]。 - 后来金融市场改革使信托银行和外资持股占比抬升，银行和企业法人持股占比下降 [32]。 A 股投资者结构变化趋势展望 外资：金融市场开放步伐 - 短期外资持股占比受基本面、估值、地缘政治风险等因素影响，中长期金融市场开放将推动外资流入 [38][43]。 公募基金：养老金体系的完善 - 关注国内养老金二、三支柱发展落地情况，有助于推动公募基金规模阶段性增长 [44]。 保险机构：“偿二代”监管体系 - “偿二代”监管体系影响保险机构对权益类资产配置积极性，偿付能力充足率是重要指标 [45]。 - 截至 2024Q4，保险机构权益类资产配置比例有抬升空间，若投资比例抬升 1 个百分点，或带来超 2000 亿元增量资金 [46][47]。 - 未来推动险资入市需扩大试点范围、完善考核机制并优化偿付能力指标限制 [51]。

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][79] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内铝行业“绿色先锋”，2024年业绩好转，前三季度归母净利38.20亿元，同比增长52.49%，期间费用率和资产负债率持续下降 [1] - 行业原料价格下降盈利或走扩，供需趋紧将抬升铝价中枢，公司短期业绩弹性将释放，长期绿色铝价值凸显 [1] 各目录总结 中国铝行业的“绿色先锋” - 报告研究的具体公司前身为云南铝厂，1998年上市，1999年成全国十大重点铝企业，2019年加入中铝集团，是“国家环境友好企业”和国家绿色工厂 [16] - 实控人为国务院国资委，第一大股东为中国铝业，持股29.10%，有望享受龙头优势助力发展 [17] - 业务包括铝土矿、氧化铝、绿色铝、铝加工及铝用碳素等，近年开拓循环经济业务，主要产品有氧化铝、铝用阳极炭素等 [19] 铝：行业利润有望走阔，新领域将支撑需求 原料端将走向宽松，成本压力有望下降 - 全球铝土矿产出集中在几内亚、澳大利亚和中国，2024年几内亚产量13000万吨，环比增5.69%，是主要生产国，预计2025年海外增量3100万吨，几内亚贡献2400万吨，但该国局势和基建或影响项目放量 [22][23] - 中国铝土矿储量低且管控严，供应难有大增量，2024年储量68000万吨，较上年降3000万吨，近五年产量在9000万吨左右波动 [24] - 2025年铝土矿供应或走向宽松，2024年7月以来国产矿紧缺价格上涨，进口矿将成增量主力，几内亚发运能力将增长 [28] - 中国是全球氧化铝主要生产国，2024年全球产量14200万吨，同比增0.71%，中国产8400万吨，同比增1.94% [30] - 预计2025年氧化铝供给转向宽松，行业利润有望走扩，2024 - 2027年海外新增产能集中在印度和印尼，2024/2025年分别新增340/510万吨，国内分别新增360/1320万吨，2024年价格走高，2025年初下跌 [31] 原铝供给刚性十足，新领域有望拉动需求 - 中国是全球原铝主要生产国，2024年全球产量7286万吨，同比增3.04%，中国产4340万吨，同比增4.15% [32][35] - 国内原铝产能有合规上限，未来新增空间受限，2017年形成4500万吨左右上限，2024年新增产能放缓，2025年1月建成产能约4517万吨，运行产能4385万吨 [36] - 海外项目建设产能小、周期长，集中在印尼等国，预计印尼2026年建成产能达500万吨 [37] - 海外需求方面，欧美进入降息周期，制造业需求有望回暖，美国制造业PMI指数和欧盟27国工业信心指数向好，乌克兰重建需求也有支撑 [39] - 国内需求方面，汽车用铝、光伏和电网等新领域有望带动铝需求，“稳楼市”政策对建筑用铝有弱支撑 [41] 24年公司业绩好转，降本增效成果显现 - 2024年前三季度公司营收/归母净利分别为391.86/38.20亿元，同比分别增长31.67%/52.49%，得益于云南来水好，水电充足，公司提前复产 [48] - 2022 - 2024年前三季度公司毛利率在15.00%附近波动，净利率稳中有升，2024年前三季度毛利率/净利率分别为14.65%/11.28%，毛利主要来自原铝和铝加工产品 [50][52] - 公司期间费用率2020 - 2024年前三季度持续下行，2024年前三季度为1.34%，同比降0.45pct.，资产负债率持续下降，2024年前三季度为24.99%，较去年同期降4.46pct. [53] 短期业绩弹性或释放，长期绿色铝价值将凸显 公司业务覆盖多环节，各业务协同促进发展 - 公司铝土矿产能约160 - 200万吨/年，资源来自文山州子公司，自给率约47.62% - 59.52%，文山中低品位铝土矿综合利用项目在推进，已使用部分募集资金 [55][56] - 公司氧化铝产能约140万吨/年，自给率约23.54%，需外购，控股股东中国铝业产能全球第一，可为其提供稳定供应渠道 [57] - 公司拥有阳极炭素权益产能111.50万吨/年，自给率约73.11%，石墨化阴极产能2万吨/年 [58] - 公司拥有305万吨/年原铝产能，160万吨/年合金及加工产能，产能分布于本部及7家子公司，依托水电分布 [60] 成本/产能利用率或改善，业绩弹性有望释放 - 原铝生产成本中氧化铝和电力成本占比大，公司氧化铝自给率低，2024年氧化铝价格走高致毛利率走低 [61] - 2025年氧化铝价格预计弱势运行，公司成本压力减少，原铝业务利润有望提升，测算氧化铝价格每回落5.00%，原铝生产利润提高约400元/吨 [64] - 云南电力结构优化叠加2025年来水预期乐观，公司产能利用率有望保持较好水平，2024年水电占比降，风电/光伏占比升，2025年云南政府将继续优化电力结构，且预计2025年降水乐观，蓄水量高于多年均值 [65][66][68] 国内外碳排放收费在即，绿色铝长期价值凸显 - 公司积极实施绿色铝一体化战略，2024年上半年绿电比例80%以上，绿色铝碳排放约为煤电铝的20%左右，主要产品通过碳足迹认证，获绿色电力“双证”，完成全产业链ASI审核 [70] - 欧盟2026年将正式实施碳关税，过渡期至2025年底，公司绿色铝出口欧盟更具优势，因我国与欧盟碳价差距大，公司产品碳排放低 [71][73] - 国内2025年将考核原铝绿电消费比例，原铝即将纳入全国统一碳市场，公司绿电占比高，预计碳排放成本压力不大 [76] 盈利预测 - 中性情景下，预计2024 - 2026年原铝业务收入分别为312.32/320.40/324.85亿元，均价分别为17500/18000/18250元/吨，毛利率分别为14.54%/17.81%/20.31% [77] - 预计2024 - 2026年铝加工产品业务收入分别为209.07/217.40/223.01亿元，均价分别为16878.65/17392.32/17699.16元/吨，毛利率分别为14.22%/14.37%/14.69% [77] - 预计2024 - 2026年其他主营业务收入分别为6.99/7.34/7.70亿元，毛利率维持在4.00% [77] - 预计2024 - 2026年公司营业收入合计分别为528.38/545.14/555.56亿元，整体毛利率分别为14.28%/16.26%/17.83% [78] 估值与评级 - 中性情景下，预计2024 - 2026年归母净利分别为45.89/55.57/63.23亿元，EPS分别为1.32/1.60/1.82元/股，对应PE分别为14.02X/11.58X/10.17X [2][79] - 选取五个可比公司，截至3月7日，可比公司2024年平均PE值为14.44X，高于公司2024年PE值，首次覆盖给予“增持”评级 [79]

报告行业投资评级 - 行业整体维持“看好”评级 [2][30] - 子行业中通用设备、工程机械、自动化设备“看好”，专用设备、交运设备“中性” [1] - 重点品种三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持” [1][2][30] 报告的核心观点 - 北京市推进中小学人工智能教育，分阶段课程模式培养人才，将反哺行业发展 [2][30] - 受低基数和设备更新政策带动，25年1 - 2月挖机销量增幅明显，国内市场复苏态势好 [2][30] - 政府稳楼市，房地产“控量稳价”，城市更新和老旧小区改造将带动工程机械需求 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 2月挖掘机销量约1.93万台，同比增长52.80%，1 - 2月共销售31782台，同比增长27.20% [1][9] - 2月装载机销量为8730台，同比增长34.40%，1 - 2月共销售16650台，同比增长16.50% [1][9][10] - 2月工程机械主要产品月平均工作时长为46.4小时，同比增长70.3%，开工率为44.6%，同比增加12.3个百分点 [10][11] 行业数据 - 截至2025年3月7日，钢材综合价格指数（CSPI）为95.22，小幅回落 [12] - 截至2025年3月11日，WTI原油、Brent原油现货价分别为66.03美元/桶和69.28美元/桶，国际原油价格维持下行 [13] 公司公告 - 海能技术与西安交通大学签订共建研究院合作协议，进行细胞膜色谱智能分析仪器等方面合作 [16] - 兰石重装获批设立国家级博士后科研工作站 [17] - 昊志机电拟与丰之盛公司合资设立湖南昊志传动机械有限公司，进行直线导轨及相关零配件业务 [18] 行情回顾 - 2025年3月5 - 11日，沪深300指数上涨1.45%，申万机械设备行业上涨4.70%，跑赢3.26个百分点，在申万一级行业中排第4位 [1][20] - 截至2025年3月11日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为30.50倍，相对沪深300的估值溢价率为152.14% [1][21] - 个股涨幅居前为恒工精密（45.90%）等，跌幅居前为灵鸽科技（-15.15%）等 [25] 本周观点 - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工等重点品种“增持”评级 [2][30]

报告行业投资评级 - 通用设备看好，专用设备中性，交运设备中性，工程机械看好，自动化设备看好 [1] - 维持行业“看好”评级，对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [2][30] 报告的核心观点 - 北京市推进中小学人工智能教育，分阶段课程模式培养人才反哺行业发展；25年1 - 2月挖机销量增幅明显，房地产行业基调下城市更新等将带动工程机械需求，建议关注工程机械需求回暖 [2][30] 根据相关目录分别总结 行业要闻 - 2月挖掘机销量约1.93万台，同比增长52.80%，1 - 2月共销售31782台，同比增长27.20% [1][9] - 2月装载机销量为8730台，同比增长34.40%，1 - 2月共销售16650台，同比增长16.50% [1][9][10] - 2月工程机械主要产品月平均工作时长为46.4小时，同比增长70.3%，月开工率为44.6%，同比增加12.3个百分点 [10][11] 行业数据 - 截至2025年3月7日，钢材综合价格指数（CSPI）为95.22，小幅回落 [12] - 截至2025年3月11日，WTI原油、Brent原油现货价分别为66.03美元/桶和69.28美元/桶，国际原油价格维持下行 [13] 公司公告 - 海能技术与西安交通大学签订共建研究院合作协议，进行细胞膜色谱智能分析仪器等方面合作 [16] - 兰石重装获批设立国家级博士后科研工作站 [17] - 昊志机电拟与丰之盛公司合资设立湖南昊志传动机械有限公司，进行直线导轨及相关零配件业务 [18] 行情回顾 - 2025年3月5日至11日，沪深300指数上涨1.45%，申万机械行业上涨4.70%，跑赢3.26个百分点，在申万一级行业中排第4位 [1][20] - 截至2025年3月11日，申万机械设备行业市盈率为30.50倍，相对沪深300的估值溢价率为152.14% [1][21] - 个股涨幅居前为恒工精密、凤形股份等，跌幅居前为灵鸽科技、万达轴承等 [25]

晨会纪要（2025/3/13） [Table_Contacto 编辑人 r] 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 宏观及策略分析 国际经验下，A 股投资者结构变迁及展望——A 股市场投资策略专题 行业专题评述 2 月挖掘机销量约 1.93 万台，同比增长 52.80%——机械设备行业周报 重点公司推荐 铝行业"绿色先锋"，业绩弹性有望释放——云铝股份（000807）深度报告 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额小幅上升——融资融券周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 1、现阶段，沪市三类投资者中，一般法人是主要组成部分，持股占比达到 56.3%；而自然人投资者和专业 机构持股占比相当。从其变化趋势来看，2008 年之后创业股权基金的发展以及 2018 年资管新规对沪市投资 者结构产生一定影响。 2、美股投资者结构以个人投资者和专业机构为主，其持股占比接近八成；专业机构中，又以共同基金 ...

行 业 研 究 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 20 证 券 研 究 报 黄金：美国关税政策持续扰动市场，俄乌冲突的谈判仍在进行，我国 2 月黄 金储备继续增长，多因素对金价形成支撑；需关注俄乌谈判进展和多空博弈 对金价的扰动。 锂：考虑到 2 月部分处于检修的锂盐厂将在 3 月恢复正常生产，预计 3 月供 给端仍有增量；"以旧换新"和充电基建补贴等政策有望刺激下游需求，后续 碳酸锂或呈现供需双增的局面，但供应过剩格局难改，预计短期碳酸锂价格 维持弱势。 本周策略 行业周报 [Table_MainInfo] 行业基本面边际改善，关税政策持续扰动市场 （1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，从原料端对铜价格形成支撑；随氧化铝新 项目产能释放，电解铝厂利润有扩张的预期。需关注今年国内政策对需求的 推动作用，建议关注相关板块。（2）黄金：近期金价上涨，与避险情绪和央 行购金有关；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、美国潜在的再通胀风 险、全球复杂的地缘局势、多国央行购金等因素均利好金价，建议关注相关 板 ...

晨会纪要（2025/3/12） [Table_Contactor] 编辑人 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com 行业专题评述 行业基本面边际改善，关税政策持续扰动市场——金属行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 晨会纪要（2025/3/12） [Table_MorningSection] 行业专题评述 行业基本面边际改善，关税政策持续扰动市场——金属行业周报 张珂（证券分析师，SAC NO：S1150523120001） 投资要点 1.行业新闻 （1）2025-2029 年巴西稀土项目投资将达到 21.7 亿美元； （2）美国 2 月非农人数略低于预期。 2.公司新闻 兴业银锡全资子公司西乌珠穆沁旗银漫矿业有限责任公司采矿承包方河南锦源建设有限公司银漫矿业工程 项目部在采准作业时发生一起安全事故。 3.本周行业策略与个股推荐 （1）钢铁：据我的钢铁网消息，近期建筑工地资金到位率逐渐增 ...

报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性，有色金属行业评级为看好 [1] - 重点品种洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业评级为增持 [1][3] 报告的核心观点 - 行业基本面边际改善，但关税政策持续扰动市场，不同金属品种受影响程度和表现各异，需关注国内宏观因素、海外关税问题、下游需求恢复情况等因素对各金属价格和行业发展的影响 [1] - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对部分重点品种的“增持”评级，建议关注铜/铝、黄金相关板块 [3][66] 根据相关目录分别进行总结 1.行业要闻 - 美国与刚果（金）就获取关键矿产进行“试探性会谈” [16] - 2025 - 2029年巴西稀土项目投资将达21.7亿美元，较2024 - 2028年预计投资高出49% [16] - 应急管理部公开征求《镁及镁合金冶炼安全规范（征求意见稿）》等11项标准意见 [16] - 美国25%的钢铁和铝进口关税将于3月12日正式上线 [16] - 欧洲光伏协会启动国际太阳能制造倡议 [16] - 欧盟拟放宽汽车碳排放规则 [16] - 2025年2月全国居民消费价格同比下降0.7% [16] - 2月末我国外汇储备规模和黄金储备均微增 [16] - 美国2月非农人数略低于预期，失业率意外走高至4.1% [16] 2.行业数据 2.1钢铁 - 本周钢铁行业供给下降，库存继续下降，基本面边际改善，未来下游需求有望增加，但需关注国内宏观因素和海外关税问题 [17] - 3月7日上海终端线螺采购量1.55万吨，环比下跌0.64% [18] - 3月7日五大品种钢产量为834.28万吨，环比2月28日减少0.95%，同比去年同期减少1.58% [19] - 3月7日全国样本钢厂高炉产能利用率为86.54%，环比2月28日增加0.96pct；电炉产能利用率为47.83%，环比2月28日增加2.06pct [22] - 3月7日钢材社库 + 厂库合计为1,857.66万吨，环比2月28日下降0.93%，同比去年同期下降24.02% [24] - 3月7日青岛港61.5%PB粉矿价776.00元/湿吨，环比2月28日下跌3.24%；日照港65%巴西卡粉车板价885.00元/湿吨，环比2月28日下跌2.96%；图巴朗 - 青岛铁矿石运费21.01美元/吨，环比2月28日上涨4.37%；西澳 - 青岛铁矿石运费10.03美元/吨，环比2月28日上涨8.43% [25] - 3月7日京唐港山西主焦煤含税价1,420.00元/吨，环比2月28日持平；张家港废钢市场价2,110.00元/吨，环比2月28日下跌0.94%；唐山方坯含税价3,040.00元/吨，环比2月28日下跌1.62% [28] - 3月7日普钢综合价格指数3,565.41元/吨，环比2月28日下跌0.72% [32] - 3月7日热轧卷板/冷轧卷板/螺纹钢/中厚板的行业平均毛利分别为 - 662/-778/-615/-829元/吨，环比2月28日分别上涨47/上涨47/上涨65/上涨56元/吨 [33] 2.2铜 - 高铜价抑制需求，下游企业开工恢复缓慢，智利铜产量下滑和淡水河谷下调投资预算加深市场对铜矿供应的担忧，美国暂缓加征关税利好铜价，未来铜矿偏紧支撑铜价，若下游需求好铜价或提振，但需警惕宏观因素影响 [34][35] - 3月7日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为 - 15.60美元/吨、 - 1.56美分/磅 [38] - 3月7日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为0.97万美元/吨、7.89万元/吨，环比2月28日分别上涨3.21%、上涨2.60%；LME铜库存、SHFE铜库存分别为25.73万吨、15.75万吨，环比2月28日分别下降1.81%、下降0.04% [39] 2.3铝 - 下游企业观望，预焙阳极价格上行后预计短期高位震荡，国内宏观经济宽松预期和光伏抢装预期支撑铝价，但海外关税和贸易政策有扰动，需关注下游需求恢复情况 [41][42] - 3月7日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.27万美元/吨、2.08万元/吨，环比2月28日上涨2.10%、上涨1.12%；LME铝、SHFE铝库存分别为51.09万吨、12.07万吨，环比2月28日下降1.98%、下降0.73%；氧化铝全国均价3,384.00元/吨，环比2月28日下跌0.09%；秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价695.00元/吨，环比2月28日下跌0.71%；预焙阳极华东平均价6,830.00元/吨，环比2月28日上涨28.14% [43] 2.4贵金属 - 欧盟重整军备和美国就业数据不佳激发黄金避险需求，本周金价上行，未来美国关税政策、俄乌谈判、我国黄金储备增长等因素支撑金价，但需关注相关进展和多空博弈影响 [46] - 3月7日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为2,917.70美元/盎司、679.48元/克，环比2月28日分别上涨1.76%、上涨1.10%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为32.92美元/盎司、8,048.00元/千克，环比2月28日上涨3.82%、上涨2.48% [46] 2.5新能源金属 - 上游锂盐厂挺价，本周碳酸锂价格小幅回暖，未来3月供给端或有增量，政策刺激下游需求，行业或供需双增，但供应过剩格局难改，预计短期碳酸锂价格维持弱势 [47] - 3月7日国产电池级碳酸锂价格7.57万元/吨，环比2月28日上涨0.20%；国产电池级氢氧化锂价格6.99万元/吨，环比2月28日持平；锂精矿(6% - 6.5%)进口均价817.00美元/吨，环比2月28日持平 [48] - 3月7日上海金属网1钴价格19.95万元/吨，环比2月28日上涨12.71%；硫酸钴(20.5%)均价3.70万元/吨，环比2月28日上涨34.55%；国产四氧化三钴(≥72%)市场价17.25万元/吨，环比2月28日上涨54.71% [50] - 3月7日LME镍现货结算价1.61万美元/吨，环比2月28日上涨3.82%；长江现货硫酸镍均价2.91万元/吨，环比2月28日持平；上海金属网镍铁(7 - 10%)均价至995.00元/镍点，环比2月28日上涨1.02% [50] 2.6稀土及小金属 - 3月7日轻稀土氧化镨钕价格44.05万元/吨，环比2月28日下跌0.79%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为170.00万元/吨、650.00万元/吨，环比2月28日分别下跌0.58%/上涨0.39% [54] - 3月7日钨精矿价14.10万元/吨，环比2月28日下跌1.40%；APT价20.90万元/吨，环比2月28日下跌0.71%；海绵钛价4.45万元/吨，环比2月28日持平；海绵锆价17.90万元/吨，环比2月28日持平；1镁锭价1.53万元/吨，环比2月28日下跌2.56% [57] 3.公司重要公告 - 兴业银锡子公司发生安全事故，1人死亡，采区停产，选厂正常生产 [59] - 赤峰黄金H股挂牌并上市交易，全球发售所得款项净额估计约为26.76亿港元 [59] - 博威合金控股股东增持公司股份，已超过增持计划拟增持金额区间下限的50%，增持计划尚未实施完毕 [59][60] 4.行情回顾 - 3月3日 - 3月10日，上证综指上涨1.48%，沪深300指数上涨1.04%，申万钢铁上涨1.30%，申万有色上涨5.90%，子板块上工业金属涨幅居前 [61] - 3月3日 - 3月10日，钢铁板块沙钢股份涨幅居前，有色金属板块华钰矿业涨幅居前 [63] - 截至3月10日，钢铁行业市盈率为280.14倍，相对沪深300估值溢价率为2252.53%；有色金属行业市盈率为21.76倍，相对沪深300估值溢价率为82.75% [64] 5.本周策略 - 铜/铝方面，铜矿供应干扰支撑铜价，氧化铝新项目产能释放使电解铝厂利润有扩张预期，需关注国内政策对需求的推动作用，建议关注相关板块 [66] - 黄金方面，近期金价上涨与避险情绪和央行购金有关，长期看多因素利好金价，建议关注相关板块 [66] - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对部分重点品种的“增持”评级 [66]

根据提供的金融工程研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：无明确量化模型提及 报告中主要聚焦于市场回顾、基金表现和ETF资金流动分析，未涉及具体量化模型的构建或应用[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61] 2. **量化因子与构建方式** - **因子名称**：无明确量化因子构建 报告未提及独立量化因子（如价值、动量等）的构建方法或逻辑，仅包含市场指数估值分位数（如市盈率、市净率）的统计结果[22][23][24][25][26][27][28] - **估值分位数计算**： 采用历史分位数反映当前估值水平，例如中证1000市盈率分位数环比上升4.6pct至51.6%，创业板指分位数20.0%处于低位[22][23][24] - **公式**： $$ \text{分位数} = \frac{\text{当前值 - 历史最小值}}{\text{历史最大值 - 历史最小值}} \times 100\% $$ 未提供具体参数说明或衍生因子公式[22][23][24] 回测效果（市场与基金表现） 1. **市场指数表现** - 科创50周涨幅2.63%（最大），沪深300涨幅1.39%（最小）[9][10][11] - 中证转债指数上涨1.39%，南华商品指数下跌1.55%[9][13][14] 2. **基金表现** - **偏股混合型基金**：周平均涨幅3.29%，正收益占比98.59%[30][31][32] - **量化基金**：周平均涨幅2.22%，正收益占比97.42%[30][31][32] - **FOF基金**：周涨幅0.88%，正收益占比96.93%[30][31][32] 3. **ETF资金流动** - 股票型ETF净流出321.33亿元，跨境型ETF净流入84.90亿元[39][40][43][44] - 中证港股通互联网指数ETF净流入居前[41][42][44] 评价 报告为市场动态跟踪性质，未对模型或因子进行定性评价，仅提供数据统计结果[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61]

行 业 研 究 行业周报 [Table_MainInfo] 加力支持以旧换新，关注扩大内需细分领域机会 | ――轻工制造&纺织服饰行业周报 | 分析师： | 袁艺博 | SAC NO： | 年 | 月 | 日 | S1150521120002 | 2025 | 3 | 10 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Author] | 证券分析师 | [Table_Summary] | 投资要点： | 袁艺博 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 行业要闻 | 022-23839135 | yuanyb@bhzq.com | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | （1）纸厂惊现千元涨价函，上一次还是两年前。 | [Tab ...