投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 短期业绩受内容与研发投入加大影响 2025H1营业收入59.64亿元同比下降14.31% 归母净利润7.63亿元同比下降28.31% [1] - 中长期看好头部内容拉动力和国有平台优势 预计2025-2027年归母净利润14.6/18.4/19.8亿元 同比增长6.6%/26.4%/7.9% [4] - 内容生态优势显著 通过"长短结合"内容策略和AI技术商业化实现多元化IP开发 [2][4] 业绩表现 - 2025H1营业收入59.64亿元同比减少14.31% 主要因传统电视购物业务收缩 [1] - 归母净利润7.63亿元同比减少28.31% 主要因互联网视频业务成本上升 [1] - 2025Q2营业收入30.63亿元同比减少15.74% 归母净利润3.85亿元同比减少35.09% [1] 内容表现 - 综艺有效播放量稳居行业第一 2025H1上新季播综艺36部 [2] - 独播综艺占据电视综艺有效播放TOP10中3席 网络综艺TOP10中4席 [2] - 剧集有效播放量同比增长69% 上新国产影视剧17部 [2] - 微短剧上线1179部同比增长近7倍 自制短剧《姜颂》登顶猫眼5月播放榜首 [2] - 内容储备包括近100部影视剧 20余部综衍剧及现象级IP改编微短剧 [2] 技术应用 - 自研芒果大模型实现外部商业赋能转型 [2] - AIGC产品引领6档综艺创新应用 累计赋能30多档节目 [2] 业务板块表现 - 会员业务收入24.96亿元同比增长0.4% 月活均值同比增长14.24% [3] - 国际APP累计下载量2.95亿较年初增长13.8% 启动"出海三年行动计划" [3] - 运营商业务收入8亿元同比增长约7% 重回增长通道 [3] - 广告业务收入15.87亿元同比下滑7.8% 但Q2环比Q1明显回暖 [3] 生态布局 - 金鹰卡通打造"节目+动漫"双IP驱动体系 推出少儿IP及商品矩阵 [4] - 小芒电商首次实现半年度盈利 IP周边商品入驻全国近3000家线下门店 [4] - 天娱传媒探索直播电商与虚拟偶像变现渠道 [4] - 快乐购优化传统电商业务结构 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入150.39亿元同比增长6.8% [4][10] - 预计2025年归母净利润14.55亿元同比增长6.6% [4][10] - 预计2025年EPS 0.78元 2026年0.98元 2027年1.06元 [4][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 业绩表现 - 2025H1实现营业收入26.85亿元，同比下滑12.05% [1] - 2025H1归母净利润5.09亿元，同比下滑19.26% [1] - 2025H1扣非归母净利润4.88亿元，同比下滑21.02% [1] - 游戏业务收入20.28亿元，同比下滑16.41%，毛利率提升0.62个百分点至73.48% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.45/14.90/16.74亿元，对应PE 23/19/17倍 [5] 游戏业务 - 打造"2+2+N"游戏产品矩阵，实现新老并存格局 [2] - 旗舰游戏《Age of Origins》和《War and Order》累计流水均超10亿美元，获全球应用商店推荐 [2] - 两款新游《Stellar Sanctuary》和《NextAgers》已在海外开展商业化测试并获国内版号 [2] - 通过AIGC工具降低美术等环节制作成本 [2] AI技术布局 - 推出"泰岳灯塔"AI大模型应用能力体系，包含语音数字员工avavox、"岳擎"IT运营大模型和"泰岳泰斗"安全大模型 [3] - 采用"1个AI双核引擎+1个垂类智能体矩阵+N个行业解决方案"架构 [3] - 截至2025年6月30日，在AI领域已申请专利381件（发明专利361件），获授权专利216件（发明专利200件） [3] - 与亚马逊云科技合作，运用Amazon SageMaker和Amazon Bedrock技术打造行业解决方案 [4] - "岳擎"大模型体系从平台、技术、业务三方面赋能企业ICT运营管理 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为58.07/67.94/74.74亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.63/0.76/0.85元 [6] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为15.8%/16.6%/16.2% [6] - 当前股价14.49元，总市值285.04亿元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司经营稳健向上 数字能源业务高增长 第三、四发展曲线接力成长 [1][3] - 2025H1营收71.7亿元 同比+17% 归母净利润4.4亿元 同比+10% [1] - 2025Q2营收37.5亿元 同比+18% 环比+10% 归母净利润2.3亿元 同比+8% 环比+8% [1] - 数字能源业务收入7亿元 同比+59% 占比10% 呈高增长趋势 [1] - 延伸数字中心+机器人下游 开拓新领域 充分受益于数据中心、具身智能行业发展 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/12.6/16.0亿元 对应PE分别为32/25/20倍 [3] 业务表现 - 乘用车业务收入38亿元 占比53% 同比+20% 毛利率15% 同比-2pct [1] - 商用车及非道路业务收入24亿元 占比34% 同比+4% 毛利率24% 同比+1pct [1] - 数字能源业务受益于全国可再生能源新增装机3亿千瓦 同比+99% 且中国2025年80%绿电要求倒逼能效升级 AI算力年增200%+ 液冷变为生存项 [1] - 数字能源板块新项目定点较多 预计量产后新增年收入6亿元 [3] 经营效率 - 2025H1销售毛利率19% 同比-2pct 归母净利率6% 同比-0.4pct [2] - 2025Q2销售毛利率19% 环比-1pct 销售净利率7% 环比持平 [2] - 2025Q2期间费用率合计10.4% 环比-0.3pct 管理、研发费用、财务费用环比下降 分别为4.9%/3.7%/0% 环比分别下降-0.4/-0.3/-0.1pct [2] - 北美银轮收入7.9亿元 净利润0.3亿元 波兰新工厂扭亏为盈 [2] 发展布局 - 全球数据中心液冷市场规模有望从30亿美元增长至80亿美元 年复合增速超20% [3] - 公司覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局 包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、冷却塔、服务器液冷/风冷 CDU、芯片冷板模组等 部分品类已进入逐步放量阶段 [3] - 公司顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发 并与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司 专注拓展灵巧手 形成丰富的具身智能生态链 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为152.42/179.86/212.24亿元 增长率分别为20.0%/18.0%/18.0% [4][9] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为24.9%/28.7%/27.3% [4][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为19.5%/19.7%/20.0% 净利率分别为6.4%/7.0%/7.6% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为13.9%/15.5%/16.8% [4][9] 市场表现 - 当前股价37.80元 总市值315.55亿元 总股本834.80百万股 [5] - 自由流通股占比93.94% 30日日均成交量50.34百万股 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司专注小口径能源用无缝钢管制造 产能扩张的同时 下游需求向好支撑其盈利释放 高端产品占比提升有望支撑其估值走高 [3] - 受不锈钢管毛利回落影响 短期业绩有所下行 但受益于产品结构进一步优化及下游火电投资高增 后续毛利率有望改善 [1][2] - 布局汽车零部件产业 形成传统能源设备零部件+新能源汽车零部件两大业务板块布局 公司盈利能力和抗风险能力有望进一步改善 [2][3] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现营业收入14.9亿元 同比增长13.20% 实现归母净利润8456.21万元 同比下降31.36% [1] - 2025Q2实现归母净利0.35亿元 同比下降52.11% 环比减少28.85% 实现扣非归母净利0.35亿元 同比下降50.30% 环比减少28.27% [1] - 预计2025年~2027年实现归母净利分别为2.07亿元、2.64亿元、3.20亿元 对应PE为20.1、15.7、13.0倍 [3][4] - 2024年全年金属制品销量同比增长11.35% 超级不锈钢接单量及交付量创新高 不锈钢总交付量约为20000余吨 [2] - 2024Q3~2025Q2销售毛利率分别为22.74%、13.86%、17.39%、14.99% [1] 业务发展 - 4万吨不锈钢产线投产后整体计划产能达到16万吨 超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管的产能国内排名第一 [2] - 与西安热工院共同研发700℃先进超超临界机组末级过热器用新型镍铁基HT700高温合金产品 [2] - 与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料已进入小批量生产阶段 [2] - 以现金购买江苏锐美汽车零部件有限公司68%股权 布局新能源汽车轻量化和电驱动的生产和研发 [3] 估值与市场表现 - 当前股价37.71元 总市值4148.10百万元 总股本110.00百万股 [5] - 预计2025年~2027年EPS分别为1.88元、2.40元、2.91元 [3][4] - 预计2025年~2027年净资产收益率分别为17.9%、20.4%、21.9% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心观点 - 瑞丰银行2025年上半年营收22.6亿元（同比增长3.91%），归母净利润8.9亿元（同比增长5.59%）[1] - 净息差同比降幅收窄，25Q2环比持平至1.46%，负债端成本改善对冲资产收益率下行[2][3] - 贷款结构持续优化，25H1企业贷款新增63亿元，票据压降36亿元[4] - 资产质量总体稳定但个人贷款承压，25Q2末不良率0.98%（环比微升1bp），拨备覆盖率340.28%（环比提升14pc）[1][5][10] - 预计2025年营收/利润增速分别为9.98%/8.24%，业绩表现有望领先同业[10] 业绩表现 - 25H1净利息收入同比增长3.44%，增速较25Q1提升0.8pc[2] - 生息资产收益率3.27%（较24A下降27bp），其中企业贷款收益率3.83%（下降43bp），个人贷款收益率4.17%（下降54bp）[2] - 计息负债成本率1.93%（较24A下降23bp），存款成本率1.94%（下降26bp），企业存款成本率降至1.48%（下降38bp）[3] - 其他非息收入同比减少1.1%，但投资收益同比增长14.9%[3] - 信用减值损失同比减少6.51%，债权投资减值损失大幅减少38.48%[3] 资产负债结构 - 25Q2末总资产2301亿元（同比增长9.4%），贷款总额1342亿元（同比增长10.3%）[4] - 存款总额1697亿元（同比增长6.6%），25H1净增70亿元，主要来自个人定期存款（+121亿元）[4] - 定期存款占比达73.98%（较上年末提升7.6pc），存款定期化压力显著[4] 资产质量 - 企业贷款不良率0.38%（较上年末下降5bp），制造业不良率下降4bp至0.41%[10] - 个人贷款不良率1.85%（较上年末上升9bp），不良余额增加0.6亿元[10] - 25H1不良生成率0.53%（较24A下降2bp），信用成本1.21%（同比下降25bp）[10] - 拨贷比3.34%（环比提升17bp），风险抵补能力增强[5][10] 财务预测 - 预计2025年归母净利润20.8亿元（同比增长8.24%），每股收益1.06元[11][12] - 2025年净息差预计1.25%，ROE维持在10.36%水平[12] - 市盈率5.45倍，市净率0.55倍，股息率3.37%[11][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 预调酒业务短期承压但环比有望改善 威士忌新品贡献增量并期待营销拉动 [1][3] - 公司通过产品创新和渠道优化应对短期压力 中长期成长逻辑清晰 [1][3] - 盈利预测调整后2025-2027年归母净利润预计为7.7/9.4/10.9亿元 对应PE为39/32/28倍 [3] 财务表现 - 25H1营收14.9亿元同比-8.6% 归母净利润3.9亿元同比-3.3% [1] - 25Q2营收7.5亿元同比-9.0% 归母净利润2.1亿元同比-10.9% [1] - 25H1酒类产品收入13.0亿元同比-9.4% 食用香精收入1.7亿元同比-3.9% [1] - 25Q2毛利率71.0%同比-0.8pct 25H1酒类毛利率同比-0.1pct 香精毛利率同比+2.0pct [2] - 25Q2销售费用率同比-0.4pct 管理费用率同比+1.6pct [2] - 25H1广告宣传活动费同比-49.2% [2] - 25Q2其他收益同比增加3382万元 [2] - 25Q2净利率27.6%同比-0.4pct [2] 业务分析 - 预调酒业务推出青梅龙井春节限定口味和果冻酒新品 [1] - 威士忌业务发布"百利得"单一调和威士忌和"崃州"单一麦芽威士忌 累计超10个SKU [1] - 25H1线下渠道收入13.1亿元同比-9.6% 数字零售渠道收入1.5亿元同比-0.6% [1] - 崃州蒸馏厂累计灌桶数量达50万桶 [3] - 7月上市轻享系列新品酒精度提高至12度 [3] - 公司组建专业威士忌营销团队探索体验式营销 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收33.23/40.30/46.10亿元 [3][10] - 预计2025-2027年归母净利润7.69/9.39/10.87亿元 [3][10] - 预计2025-2027年EPS 0.73/0.89/1.04元 [3][10] - 预计2025-2027年ROE 15.0%/16.6%/17.3% [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入14.8亿元，同比+45.2% [1] - 2025H1归母净利润0.8亿元，同比-29.7% [1] - 2025Q2单季营业收入8.0亿元，同比+34.6% [1] - 2025Q2归母净利润0.2亿元，同比-61.7% [1] - 2025H1毛利率15.0%，同比-4.7pct [2] - 2025H1净利率5.3%，同比-5.1pct [2] 产品收入分析 - 无线锂电吸尘器收入7.0亿元，同比+28.1% [1] - 有线吸尘器收入3.7亿元，同比+17.7% [1] - 储能产品收入2.4亿元，同比+1467.4% [1] - 电机收入0.1亿元，同比-10.1% [1] 区域收入分析 - 国外收入10.4亿元，同比+28.8% [1] - 国内收入4.4亿元，同比+107.9% [1] 盈利能力分析 - 无线锂电吸尘器毛利率14.6%，同比-1.9pct [2] - 有线吸尘器毛利率12.5%，同比-3.1pct [2] - 储能产品毛利率18.0%，同比+14.1pct [2] - 电机毛利率29.9%，同比+2.1pct [2] - 外销毛利率14.0%，同比-6.4pct [2] - 内销毛利率17.4%，同比+0.9pct [2] 费用率变化 - 销售费用率0.5%，同比-0.2pct [2] - 管理费用率3.7%，同比-1.0pct [2] - 研发费用率4.0%，同比-0.5pct [2] - 财务费用率-0.2%，同比+1.7pct [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润1.83亿元，同比+0.9% [3] - 预计2026年归母净利润2.28亿元，同比+24.9% [3] - 预计2027年归母净利润2.69亿元，同比+17.6% [3] - 预计2025年营业收入33.87亿元，同比+25.4% [5] - 预计2026年营业收入39.12亿元，同比+15.5% [5] - 预计2027年营业收入44.82亿元，同比+14.6% [5] 估值指标 - 当前股价20.87元 [6] - 总市值117.16亿元 [6] - 2025年预测P/E 64.1倍 [5] - 2025年预测P/B 7.0倍 [5] - 2025年预测EPS 0.33元/股 [5] 行业地位 - 所属小家电行业 [6] - 总股本5.614亿股 [6] - 自由流通股比例100% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 归母净利润0.21亿元同比增长48.47% 营业收入2.29亿元同比增长13.53% [1] - 盈利能力显著提升 毛利率25.68%同比上升3.03个百分点 净利率9.36%同比上升2.39个百分点 [1] - 存货大幅增长67.7%至6.25亿元 发出商品增长119.01%至4.03亿元 预示大额订单将在2025H2集中确认收入 [2] - 军用火工品赛道高景气 公司获得8.19亿元大订单 未来在导弹、弹药等方向市场空间广阔 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.31亿元、1.96亿元、2.50亿元 对应PE分别为29倍、20倍、15倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1单季度业绩改善显著 Q2营业收入1.50亿元同比增长11.97% 归母净利润0.12亿元实现扭亏 [1] - 期间费用率19.8%同比微增0.41个百分点 销售费用率上升1.34个百分点主要因业务规模扩大 [1] - 预计2025年营业收入将达11.03亿元同比增长136.7% 2026-2027年继续保持25%以上增速 [6] - 净资产收益率显著提升 预计从2024年的5.1%上升至2027年的50.3% [6] - 每股收益预计从2024年的0.30元大幅提升至2027年的2.70元 [6] 业务布局 - 火工品及含能材料领域深度绑定北化集团、特能集团等头部企业 被评为优秀供应商 [3] - 消费电子领域服务鸿海集团、工业富联等客户 提供机壳、线速等领域定制化解决方案 [3] - 新能源汽车领域传统产品包括天窗智能组装生产线 正重点拓展新能源储能电池外壳加工设备 [3] - 新能源储能电池设备已进入试产阶段 成为新的业务增长点 [3] 估值与市场表现 - 当前股价41.28元 总市值38.26亿元 自由流通股占比68.20% [7] - 市盈率从2024年的139.6倍下降至2027年预期的15.3倍 估值吸引力逐步显现 [6] - 市净率保持在7.2-7.7倍区间 相对稳定 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司Q2业绩逆势增长 归母净利润同比增长12.2%至2.5亿元 在行业需求承压背景下展现经营韧性 [1] - 零售渠道建设成效显著 瓷砖大零售渠道收入同比增长5.94% 高值产品收入同比增长19.51% [1] - 降本增效成果突出 期间费用率同比下降1.0pct至18.6% 单Q2净利率同比提升2.2pct至12.8% [2] - 现金流表现优异 经营性现金流量净额同比增长93.0%至4.4亿元 净现金达18.4亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速15.6% 对应PE分别为20X/18X/15X [3] 财务表现 - 2025年上半年收入29.3亿元（同比-5.2%）归母净利润2.2亿元（同比+3.8%） [1] - 单Q2收入19.4亿元（同比-6.9%）归母净利润2.5亿元（同比+12.2%） [1] - 上半年毛利率30.3%（同比-0.3pct）净利率7.4%（同比+0.7pct） [2] - 应收项同比下降9.9%至11.9亿元 资产负债率34.11%（较2024年底-2.18pct） [3] - 预计2025年营收61.9亿元（同比-4.3%）归母净利润3.72亿元（同比+13.3%） [4] 业务分析 - 瓷砖收入24.8亿元（同比-3.64%）洁具收入3.7亿元（同比-14.87%） [1] - 瓷砖毛利率31.48%（同比-0.48pct）洁具毛利率22.41%（同比+0.75pct） [2] - 渠道优化成效显著 新建店面133家 重装升级168家 中标贝壳家装瓷砖供应商 [1] - 工程渠道向优质高端项目转型 收入同比略有下滑 [1] 行业地位 - 家居用品行业领先企业 总市值74.63亿元 [5] - 在行业竞争加剧环境下保持利润率稳定 展现较强渠道掌控力 [2][3]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司为华南区域钢企龙头 在行业盈利与板块估值向好的背景下 权益产量增长与产品结构优化进入关键兑现期 为市场稀缺的增量改善标的 其盈利有望在新产能投产后持续修复 [4] 核心观点 - 上半年盈利大幅增长 公司上半年实现营业收入346.75亿元 同比减少8.32% 归属于母公司所有者的净利润3.68亿元 同比增长579.54% 基本每股收益0.14元 同比增长600.0% [1] - 季度业绩同比高增 销售毛利率逐步改善 公司2025Q2实现归母净利1.07亿元 同比增加545.47% 环比减少58.75% 实现扣非归母净利1.03亿元 同比增加1165.16% 环比减少57.80% [2] - 钢材产销量大幅增长 高端重点产品占比提升 2025年上半年公司完成钢材产量668.19万吨 同比增长14.15% 完成销量670.75万吨 同比增长15.23% [3] - 产品结构持续优化 上半年新开发桥梁结构钢 镀锌双相钢等高附加值新产品10个 品种钢占比45.7% 品种钢创效20050万元 [3] - 产能升级持续推进 公司上半年完成固定资产投资20.61亿元 推进设备技改与产线更新 包括推进2800mm中厚板及6号板坯连铸机升级改造 提升本部中板线品种钢率 加快推进广西钢铁3800mm宽厚板表面预处理生产线 [3] 财务表现 - 盈利指标显著改善 公司2024Q3-2025Q2逐季销售毛利率分别为-0.24% 4.31% 6.56% 4.90% 逐季销售净利率分别为-3.97% -0.34% 2.71% 1.32% [2] - 未来盈利预期强劲 预计2025年归母净利润9.88亿元 同比增长328.2% 2026年归母净利润13.45亿元 同比增长36.1% 2027年归母净利润18.03亿元 同比增长34.1% [5] - 盈利能力持续提升 预计2025年毛利率5.5% 2026年毛利率6.2% 2027年毛利率7.0% 净资产收益率从2024年的-5.2%改善至2025年的10.5% 2026年的12.5%和2027年的14.4% [5] - 估值具有修复空间 公司近五年估值高位水平在0.56倍左右 对应市值266亿元左右 当前P/B为1.6倍 P/E为15.6倍 [4][5] 行业地位与竞争优势 - 华南区域钢企龙头地位稳固 在行业供给端反内卷政策不断加码 叠加消费驱动的需求改善趋势下 公司双基地协同推动资源高效配置以及高端化转型有序推进 [2] - 产品认证取得突破 柳钢股份"高速线材的设计和制造"获国际权威认证 广西钢铁3800mm宽厚板通过中国船级社等认证 产品进入汽车 家电头部企业供应链 [3] - 行业盈利同步改善 据中钢协统计 2025年上半年重点统计钢铁企业利润总额592亿元 同比增长63.26% 统计局数据显示上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额462.8亿元 同比增长1369.2% [2]