投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][20] 核心观点 - 公司上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提升，营收64.47亿元（同比-5.68%），归母净利润6.34亿元（同比+0.96%），毛利率23.75%（同比+2.85pct），净利率11.01%（同比+0.43pct）[1][7] - 二季度表现显著改善，营收40.99亿元（同比+1.81%，环比+74.56%），归母净利润4.26亿元（同比+9.12%，环比+105.38%），毛利率23.91%（同比+1.17pct，环比+0.44pct），净利率11.55%（同比+0.14pct，环比+1.48pct）[1][18] - 直流输电业务高速增长，营收4.60亿元（同比+211.71%），毛利率40.76%（同比-10.74pct），智能变配电系统营收18.47亿元（同比-13.01%），智能电表营收15.28亿元（同比-4.44%）[2][18] - 海外业务突破明显，收入2.55亿元（同比+72.68%），毛利率25.29%（同比+3.82pct），产品进入沙特、巴西、西班牙等市场[3][19] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润13.95/17.62/20.31亿元（原预测14.59/18.76/22.80亿元），同比增速+25%/+26%/+15%[3][20] 业务分项表现 - 直流输电系统：完成陇东-山东特高压工程控保、哈密-重庆特高压工程换流阀交付，6.5千伏/3千安IGBT柔直换流阀挂网，基于逆阻型IGCT的混合换相换流阀中标灵宝改造工程[2][19] - 智能电表业务：国网集招中标保持第一，南网订货增长显著，但受价格下行和招标量减少影响，收入及毛利率阶段性承压[2][19] - 海外拓展：移动变电站、直流测量、环网柜进入多国市场，充电桩产品入围泰国、秘鲁电力公司短名单[3][19] 财务预测与估值 - 2025-2027年预测营收178.92/196.42/215.76亿元，增速+4.7%/+9.8%/+9.8%[4] - 每股收益1.37/1.73/1.99元，动态PE 17.3/13.7/11.9倍[4][20] - ROE持续提升，预计2025-2027年达11.8%/13.6%/14.1%[4] - 毛利率稳步改善，预计2025-2027年达22%/23%/23%[22] 行业地位与可比公司 - 总市值240.83亿元，股价23.64元[5] - 市盈率低于部分可比公司（如思源电气32.0倍），ROE与平高电气接近（9.8%）[21]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5][34] 核心观点 - 风机制造板块毛利率显著改善，2025年上半年风机及零部件销售业务毛利率8.0%，同比+4.2个百分点[2][19] - 新能源电力市场化交易导致风电场转让节奏放缓，2025年上半年风电场开发业务收入31.7亿元，同比-28%[2][8] - 风电服务业务稳步推进，2025年上半年实现销售收入29.0亿元，同比+22%，在运项目容量接近46.0GW，同比+37%[3][29] - 上调2025-2027年盈利预测至27.0/36.7/45.0亿元（原预测26.6/36.6/44.4亿元），同比+45.0%/+36.1%/+22.4%[3][34] 业绩回顾 - 2025年上半年营业收入285.4亿元，同比+41%；归母净利润14.9亿元，同比+7%；扣非归母净利润13.7亿元，同比基本持平[1][8] - 2025年第二季度营业收入190.6亿元，同比+44%，环比+101%；归母净利润9.2亿元，同比-13%，环比+62%[1][8] - 2025年上半年综合毛利率15.3%，同比-2.9个百分点；净利率5.8%，同比-1.3个百分点[1][8] - 分业务收入及毛利率：风机及零部件销售218.5亿元（同比+71%，毛利率8.0%）、风电场开发31.7亿元（同比-28%，毛利率57.5%）、风电服务29.0亿元（同比+22%，毛利率22.5%）[2][8] 经营数据 - 2025年第二季度对外销售风机容量8.1GW，同比+117%，环比+211%；上半年累计销售10.6GW，同比+107%[2][19] - 风机大型化趋势加速，2025年上半年6MW及以上机组销售容量同比+187%，占比提升22.8个百分点至81.5%[2][19] - 截至2025年第二季度末，累计在手外部订单51.8GW，同比+46%，其中海外订单7.4GW，同比+42%；另有内部订单3.0GW[20] - 国际业务累计装机10.0GW，亚洲（不含中国）、南美洲装机均超2GW，北美洲、非洲、大洋洲装机均超1GW[28] - 风电场权益装机容量8.7GW，同比+6%；权益在建容量3.7GW；上半年新增权益并网装机709MW，转让容量100MW[2][28] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入865.6/848.1/940.1亿元，同比+52.7%/-2.0%/+10.8%[33][35] - 预计2025-2027年归母净利润27.0/36.7/45.0亿元，同比+45.0%/+36.1%/+22.4%[3][33][35] - 2025-2027年每股收益0.64/0.87/1.06元，动态PE分别为16.5/12.1/9.9倍[3][4][35] - 2025-2027年净资产收益率（ROE）预计为6.5%/8.4%/9.6%[4][35] 业务假设 - 风机及零部件销售：2025年销售量32.0GW（同比+99%），收入660.6亿元（同比+70%），毛利率8.2%[33] - 风电场开发：2025年期末权益并网装机9.0GW，收入131.7亿元（同比+21%），毛利率31.9%[33] - 风电服务：2025年收入59.1亿元（同比+7%），毛利率22.0%[33]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润同比下滑15%至0.70亿元 但营收同比增长6.34%至9.06亿元 [1][8] - 二季度业绩环比显著改善 归母净利润环比增长646.15%至0.62亿元 [1][8] - 主要产品量价齐升推动毛利润同比增长33%至3.99亿元 [3][23] - 净利润下滑主因权益金及税费增加、子公司选厂开工延迟及镍价下跌导致亏损 [3][23] - 公司持续推进矿山建设与整合 银都矿业推进矿权整合 金山矿业完成增储 鸿林矿业选厂试车 [3][23] 财务表现 - 2025H1毛利率同比提升8.73个百分点至44.02% 二季度毛利率达53.64% [2][16] - 期间费用率同比上升0.85个百分点至19.65% 管理费率14.61% 财务费率4.49% [2][16] - 资产负债率47.46% 较2024年末上升1.45个百分点 [2][16] - 矿产银产量同比增长13.06% 锌产量增4.63% 铅产量降1.08% [3][23] - 白银现货均价8193元/千克同比+21% 黄金均价722元/克同比+39% [3][23] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收26.93/35.53/43.11亿元 同比增速33.79%/31.91%/21.32% [4][24][27] - 预计归母净利润5.35/8.76/11.68亿元 同比增速37.12%/63.70%/33.42% [4][26][27] - 对应EPS 0.8/1.3/1.7元 PE 21.3/13.0/9.7倍 [4][26][27] - ROE预计提升至16.2%/23.4%/27.0% EBIT Margin达32.7%/38.8%/41.5% [5][27] 资源储备与产能建设 - 截至2024年底拥有白银资源量7,156吨 黄金26.4吨 [3][23] - 下属七家矿业子公司 正推进拜仁达坝多金属矿整合 [3][23] - 下半年重点控制矿山成本 推进项目投产 [3][23]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][5][19] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入17.90亿元（同比-7.05%），归母净利润1.08亿元（同比-15.16%），主要受战略调整和药品集采影响[1][7] - 单Q2营业收入9.14亿元（同比-11.72%），归母净利润0.57亿元（同比-16.07%）[1][7] - 化妆品板块Q2营收5.68亿元（同比-11.5%），毛利率62.85%（同比+2.2pct），其中颐莲品牌Q2营收3.04亿元（同比+23.08%），喷雾品线上半年销售额4.82亿元（同比+43%）；瑷尔博士Q2营收2.15亿元（同比-38.75%），7月推出新品王浆酸精研金致系列；新锐品牌珂谧胶原次抛上半年销售额超1400万元[1][7] - 药品板块Q2营收0.99亿元（同比-24.4%），毛利率48.53%（同比-1.3pct），受集采扩围和价格下降影响[2][8] - 原料及添加剂板块Q2营收0.93亿元（同比+5.3%），毛利率42.22%（同比-6.2pct）；透明质酸原料上半年收入1.16亿元（同比+23.4%），医药级透明质酸收入1608.81万元（同比+287.3%）[2][8] - Q2毛利率53.35%（同比+0.60pct），净利率7.80%（同比-0.24pct）；销售费用率36.48%（同比+0.03pct），管理费用率4.94%（同比+0.87pct），研发费用率4.09%（同比+0.93pct）[12] - 下调2025-2027年归母净利润预测至2.51/2.94/3.32亿元（原值2.93/3.23/3.54亿元），对应PE 35/29/26倍[19][23] 财务表现 - 2025E营业收入38.67亿元（同比-2.9%），2026E41.12亿元（同比+6.4%），2027E43.07亿元（同比+4.7%）[4][23] - 2025E归母净利润2.51亿元（同比+3.1%），2026E2.94亿元（同比+17.1%），2027E3.32亿元（同比+12.8%）[4][23] - 2025E每股收益0.25元，2026E0.29元，2027E0.33元[4][23] - 2025E毛利率53%，2026E53%，2027E54%[23] - 2025E ROE 5.9%，2026E 6.7%，2027E 7.2%[4][23] 营运与现金流 - 2025H1存货周转天数122天（同比+6天），应收账款周转天数43天（同比+1天）[16] - Q2经营性现金流净额1.36亿元（同比+38.87%）[16]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][5][22] 核心观点 - 公司二季度业绩加速增长 经营持续向好 主要得益于聚焦高端品牌建设及品牌结构改善 [2][10] - 高端化与全球化战略推进中 自有品牌业务表现强劲 代运营业务稳步复苏 [3][5][11] - 盈利能力持续改善 高毛利高端品牌占比提升带动毛利率增长 [4][12] - 营运能力保持稳定 现金流改善显著 [19] 财务表现 营收与利润 - 2025年上半年营收25.00亿元(同比增长9.02%) 归母净利润1.23亿元(同比增长16.54%) [2][10] - 单Q2营收14.14亿元(同比增长12.16%) 归母净利润0.81亿元(同比增长23.76%) [2][10] - 盈利预测调整:2025年归母净利润下调至2.27亿元(原值2.33亿元) 2026年上调至2.96亿元(原值2.66亿元) 2027年上调至3.52亿元(原值2.90亿元) [5][22] 盈利能力 - 2025Q2毛利率65.27%(同比提升3.67个百分点) 净利率5.77%(同比提升0.48个百分点) [4][12] - 自有品牌毛利率76.83%(同比提升5.7个百分点) [3][11] - 2025Q2销售费用率48.47%(同比提升1.20个百分点) 管理费用率4.80%(同比提升0.90个百分点) 研发费用率1.62%(同比提升0.52个百分点) [4][12] 业务分析 自有品牌 - 2025年上半年收入10.39亿元 占总营收41.55% [3][11] - 伊菲丹保持良性发展 利润率大幅提高 下半年加强Rich面霜及臻金线推广 [3][11] - Revive品牌并表贡献收入增量 上半年国内收入超去年全年 [3][11] - 佩尔赫乔聚焦融雪面膜大单品并拓宽品类矩阵 [3][11] - 御泥坊大幅减亏 [3][11] 代运营业务 - 业务回归正常发展轨道 主动收缩低效品牌 [3][11] - 聚焦大宝、美斯蒂克等头部品牌 带动整体利润率提升 [3][11] 产品与渠道 - 水乳膏霜收入19.97亿元(同比增长11.70%) 面膜收入4.23亿元(同比增长17.96%) [3][11] - 线上渠道为主:淘系平台收入5.95亿元(同比增长3.63%) 抖音平台收入9.98亿元(同比增长16.11%) [3][11] 财务预测 - 2025E营收47.41亿元(同比增长11.9%) 2026E营收49.36亿元(同比增长4.1%) 2027E营收50.49亿元(同比增长2.3%) [6] - 2025E每股收益0.59元 对应PE 35.1x 2026E每股收益0.76元 对应PE 27.0x 2027E每股收益0.91元 对应PE 22.7x [6][22] - ROE持续改善:2025E预测10.3% 2026E预测12.5% 2027E预测13.9% [6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][6][25] 核心观点 - 电价下降影响业绩表现 但公司正加快建设大基地和海上风电项目 [1] - 新能源项目有序发展 装机容量持续增长 [2][24] - 由于电价下降影响 下调盈利预测 [3][25] 财务表现 - 2025年上半年营业收入156.57亿元 同比下降18.61% [1][8] - 2025年上半年归母净利润33.74亿元 同比下降13.79% [1][8] - 2025年第二季度归母净利润14.73亿元 同比微降0.07% [1][8] - 2025年上半年扣非归母净利润32.87亿元 同比下降12.26% [1][8] - 2025年上半年毛利率40.87% 同比增加4.67个百分点 [16] - 2025年上半年净利率25.58% 同比增加1.75个百分点 [16] - 2025年上半年财务费用率10.98% 同比增加2.27个百分点 [16] - 2025年上半年管理费用率1.30% 同比增加0.20个百分点 [16] - 2025年上半年ROE为4.51% 同比减少0.44个百分点 [19] - 2025年上半年经营性净现金流66.73亿元 同比下降8.49% [19] 发电业务情况 - 2025年上半年完成发电量396.52亿千瓦时 [12] - 风电发电量335.03亿千瓦时 同比增长6.07% [12] - 光伏发电量61.47亿千瓦时 同比增长71.37% [12] - 风电平均利用小时数1102小时 同比降低68小时 [12] - 平均上网电价399元/兆瓦时 较2024年同期422元/兆瓦时减少23元/兆瓦时 [12] - 风电平均上网电价422元/兆瓦时 较2024年同期438元/兆瓦时减少16元/兆瓦时 [12][16] - 光伏平均上网电价273元/兆瓦时 较2024年同期278元/兆瓦时下降5元/兆瓦时 [16] 装机容量发展 - 2025年上半年新增新能源控股装机容量205.35万千瓦 [2][24] - 新增风电装机98.70万千瓦 新增光伏装机109.66万千瓦 [2][24] - 减少生物质发电控股装机容量3万千瓦 [2][24] - 截至2025年6月控股装机容量4319.67万千瓦 [2][24] - 风电装机3139.57万千瓦 光伏装机1179.49万千瓦 [2][24] - 新签订开发协议1.24GW 其中风电1.04GW、储能0.2GW [2][24] - 上半年累计取得开发指标4.75GW 其中风电2.98GW 光伏1.77GW [2][24] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润67.7亿元（原预测71.4亿元） 同比增长6.7% [3][25] - 预计2026年归母净利润70.9亿元（原预测74.7亿元） 同比增长4.7% [3][25] - 预计2027年归母净利润74.5亿元（原预测78.5亿元） 同比增长5.1% [3][25] - 预计2025年EPS 0.81元 2026年0.85元 2027年0.89元 [3][25] - 当前股价对应PE为20.5X/19.6X/18.6X [3][25] 估值指标 - 当前股价16.75元 总市值1400.27亿元 [6] - 市盈率(PE)预计2025年20.5X 2026年19.6X 2027年18.6X [4] - 市净率(PB)预计2025年1.78X 2026年1.68X 2027年1.58X [4] - EV/EBITDA预计2025年11.0X 2026年10.8X 2027年10.6X [4] - 净资产收益率(ROE)预计2025年8.7% 2026年8.6% 2027年8.5% [4] 发展战略 - 全力推动"沙戈荒"风光大基地项目 [2][24] - 加强海上风电拓展 [2][24] - 优先争取中东南部消纳有保障且电价相对较优区域的竞配指标 [2][24] - 稳步推进"以大代小"项目 [2][24] - 坚持风电为主优发展 抢抓优质资源 [2][24] - 稳步推动规模化风电并购 [2][24] - 积极稳妥开发海外风电市场 [2][24]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为"优于大市" [2][6] 核心观点 - 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力 [5][26] - 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能 [5][26] - 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融 [5][26] - 全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力 [5][26] - 燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源 [5][26] - 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的"类公用事业投资机会"，推荐光大环境，中山公用 [5][27] - 中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [5][27] - 欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能 [5][27] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团 [5][27] 市场回顾 - 本周沪深 300 指数上涨 4.18%，公用事业指数上涨 1.89%，环保指数上涨 1.33%，周相对收益率分别为-2.29%和-2.85% [2][15] - 申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 23 和第 27 名 [2][15] - 电力板块子板块中，火电上涨 3.38%；水电上涨 1.05%，新能源发电上涨 1.91%；水务板块上涨 1.32%；燃气板块下跌 0.30% [2][15] 重要事件 - 2025 年 7 月份全社会用电量 10226 亿千瓦时，同比增长 8.6% [3][16] - 分产业用电看，第一产业用电量 170 亿千瓦时，同比增长 20.2%；第二产业用电量 5936 亿千瓦时，同比增长 4.7%；第三产业用电量 2081 亿千瓦时，同比增长 10.7%；城乡居民生活用电量 2039 亿千瓦时，同比增长 18.0% [3][16] - 截至 2025 年 7 月，全国电力装机容量 367367 万千瓦，较 2024 年底装机容量新增 32505 万千瓦 [3][17] - 水电、火电、核电、风电、光伏装机容量分别为 44161、148660、6094、57487、110960 万千瓦，2025 年分别新增 566、4215、11、5419、22294 万千瓦 [3][17] - 截至 2025 年上半年，中国新型储能累计装机规模达到 101.3GW，同比增长 110%，是"十三五"时期末的 32 倍 [16] - 上半年新增投运新型储能项目装机规模 23.03GW/56.12GWh，功率规模和能量规模均同比增加 68% [16] 专题研究 - 截至 2024 年底，全国已建成投运的新型储能项目累计装机规模达 7376 万千瓦/1.68 亿千瓦时，较上年增幅超 130%，约达"十三五"末期的 20 倍，全年新增装机规模 4237 万千瓦/1.01 亿千瓦时 [4][18] - 新型储能主要分布在内蒙古、新疆、山东、江苏、宁夏等地区，装机规模分别达到 1023 万、857 万、717 万、562 万和 443 万千瓦 [4][21] - 新型储能的主要应用场景是独立储能/共享储能、新能源配建储能，独立储能/共享储能、新能源配建储能装机规模分别为 3412、3097 万千瓦，占比分别为 46%、42% [4][22] - 2024 年新型储能年均等效利用小时数为 911 小时，较 2023 年增加 300 小时，新型储能调用情况较 2023 年大幅提升 [4][24] - 浙江、江苏、重庆、新疆、广东、西藏、湖北、宁夏 8 个省区的利用效率表现良好，年均等效利用时间均超过了 1000 小时 [24] 行业重点数据 电力行业 - 7 月份，规上工业发电量 9267 亿千瓦时，同比增长 3.1% [53] - 1—7 月份，规上工业发电量 54703 亿千瓦时，同比增长 1.3% [53] - 7 月份，规上工业火电同比增长 4.3%；规上工业水电下降 9.8%；规上工业核电增长 8.3%；规上工业风电增长 5.5%；规上工业太阳能发电增长 28.7% [53] - 1-7 月，全社会用电量累计 58633 亿千瓦时，同比增长 4.5% [62] - 第一产业用电量 847 亿千瓦时，同比增长 10.8%；第二产业用电量 37403 亿千瓦时，同比增长 2.8%；第三产业用电量 11251 亿千瓦时，同比增长 7.8%；城乡居民生活用电量 9132 亿千瓦时，同比增长 7.6% [62] - 6 月，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量 5020.2 亿千瓦时，同比增长 2.2% [71] - 1-6 月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量 29484.9 亿千瓦时，同比增长 4.8%，占全社会用电量比重为 60.9% [71] - 截至 7 月底，全国累计发电装机容量 36.7 亿千瓦，同比增长 18.2% [80] - 太阳能发电装机容量 11.1 亿千瓦，同比增长 50.8%；风电装机容量 5.7 亿千瓦，同比增长 22.1% [80] - 1-7 月份，全国发电设备累计平均利用 1806 小时，比上年同期降低 188 小时 [80] - 全国主要发电企业电源工程完成投资 3635 亿元，同比增长 5.9%；电网工程完成投资 2911 亿元，同比增长 14.6% [92] 碳交易市场 - 本周全国碳市场综合价格行情最高价 71.31 元/吨，最低价 69.93 元/吨，收盘价较上周五下跌 1.77% [99] - 本周全国碳排放配额总成交量 2,274,179 吨，总成交额 160,288,586.69 元 [100] - 2025 年 1 月 1 日至 8 月 22 日，全国碳市场碳排放配额成交量 59,360,410 吨，成交额 4,383,310,141.32 元 [100] - 截至 2025 年 8 月 22 日，全国碳市场碳排放配额累计成交量 689,629,074 吨，累计成交额 47,416,037,244.83 元 [100] 煤炭价格 - 环渤海动力煤 8 月 20 日的价格为 671.00 元/吨，与上周持平 [108] - 郑州商品交易所动力煤期货主力合约价 8 月 22 日报价 801.40 元/吨，与上周持平 [108] 天然气行业 - 本周国内 LNG 价格下降，8 月 8 日价格为 4099 元/吨，较上周下降 73 元/吨 [112] 投资策略 - 公用事业板块推荐华电国际、金开新能、上海电力、龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、长江电力、中国核电、中国广核、电投产融、华润燃气、九丰能源 [5][9][26] - 环保板块推荐光大环境、中山公用、聚光科技、山高环能、长青集团 [5][9][27]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][4][6][58] 核心财务表现 - 2025Q2营收28.22亿元，同比增28.10%，环比增13.36% [1][9] - 2025Q2归母净利润1.86亿元，同比增28.52%，环比增19.57% [1][9] - 2025H1营收53.11亿元，同比增26.65%；归母净利润3.41亿元，同比增18.98% [9] - 2025Q2毛利率19.5%，环比提升1.3pct；净利率6.6%，环比提升0.4pct [1][20] - 2025Q2四费率12.2%，同比降1.0pct，环比降0.4pct [1][22] 分业务表现 - 汽车电子业务2025H1收入37.88亿元，同比增23.37%；毛利率16.91% [1][9] - 精密压铸业务2025H1收入12.92亿元，同比增41.32%；毛利率24.22% [1][9] - 电子后视镜、座舱域控、车载摄像头等产品销售收入大幅增长 [3][10][34] - HUD产品市占率国内第一，车载无线充电产品市占率国内第一、全球第二 [10] 客户与合作进展 - 与华为、小米深度合作：为M5、M7提供HUD、液晶仪表等；为SU7 Ultra配套翻转仪表屏、50W无线充电；为YU7打造天际屏 [2][42][46] - 客户结构优化：前五大客户占比均衡，新势力及国际车企占比提升 [3][10][34] - 新获Stellantis、福特、上汽大众、长安、奇瑞、小米等国内外客户定点项目 [3][34][57] - 精密压铸新获采埃孚、博世、比亚迪、泰科等客户项目 [3][53] 产品与技术进展 - 推出舱泊一体域控、舱驾一体域控产品，在研中央计算单元 [3][31][56] - 国内率先量产VPD产品，整合屏幕与HUD光学显示技术 [35][56] - AR-HUD实现15000nit亮度、4.5米投影距离，搭载于乐道L90 [47] - 2025H1研发投入4.40亿元，同比增长17.92%，占营收8.29% [25] - 拥有有效专利993项，其中发明专利433项 [25] 产能与全球化布局 - 推进惠州、上海、长兴、江苏等地产能扩建 [54] - 设立泰国、墨西哥子公司，芜湖华阳技术公司揭牌 [54] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年营收125.2/154.3/190.3亿元 [4][58] - 预计2025/2026/2027年净利润8.5/11.0/14.2亿元 [4][58] - 预计2025年市盈率19.7倍，2026年降至15.1倍 [5][59]

经济增长与高频指标 - 国信高频宏观扩散指数B本周标准化后上升0.3，连续两周超季节性上升，表现优于历史平均水平[1][11] - 消费领域景气回升，投资和房地产领域景气基本保持不变[1][11] - 指数C录得-2.5%，较上周上升0.5个百分点[12] 资产价格预测 - 当前十年期国债收益率预测值高于实际值70个基点，显示国内利率偏低[16][20] - 预计下周十年期国债收益率将上行至2.49%，上证综合指数将下行至3206.20点[19][20] - 上证综合指数当前实际值为3763.68，预测值低于实际值556.04点[20] 通胀指标预测 - 预计8月CPI环比上涨0.1%，同比回落至-0.3%[2][13] - 食品价格环比预计上涨0.5%，非食品价格环比约为零[2][13] - PPI环比预计上涨0.4%，同比明显回升至-2.5%[2][13][38] 行业与市场数据 - 固定资产投资累计同比1.6%，社零总额当月同比3.7%，出口当月同比7.2%[3] - M2同比增长8.8%[3] - 海外市场动荡存在不确定性风险[2][40]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][24] 核心观点 - 2025年上半年营业收入同比下降4.44%至63.69亿元，但归母净利润同比增长12.48%至13.37亿元 [1][7] - 净利润增长主要受益于福建省风况改善导致风电发电量增加，以及晋江气电替代电量结算同比上升 [1][7] - 2025年第二季度受发电量下降影响，营收同比减少8.54%至32.72亿元，归母净利润同比下降11.65%至5.85亿元 [2][7] - 公司中期拟派发现金红利2.03亿元，占半年度归母净利润的15.18% [3][24] - 电源项目建设稳步推进，目标2025年末控股装机容量达1500万千瓦，2030年末达2000万千瓦 [3][23] 财务表现 - 2025年上半年毛利率提升4.89个百分点至28.31%，主要因煤价下降及风电发电量增加 [17] - 净利率同比上升4.39个百分点至26.11%，受益于毛利率提升和费用率下降 [17] - 财务费用率同比下降1.07个百分点至2.95%，管理费用率微增0.05个百分点至2.13% [17] - 经营性净现金流同比下降8.2%至16.21亿元，投资性净现金流流出14.04亿元 [20] - 2025年上半年ROE为5.23%，较去年同期下降0.17个百分点 [20] 发电量数据 - 2025年上半年风电发电量28.67亿千瓦时（+8.37%），其中海上风电16.90亿千瓦时（+10.42%），陆上风电11.77亿千瓦时（+5.54%） [16] - 2025年第二季度风电发电量9.54亿千瓦时（-17.00%），海上风电5.63亿千瓦时（-15.96%），陆上风电3.91亿千瓦时（-18.45%） [2][16] - 天然气发电量第二季度10.15亿千瓦时（-2.71%），热电联产发电量21.55亿千瓦时（-7.24%），燃煤发电量12.88亿千瓦时（-1.18%） [2][16] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.3/30.2/33.5亿元，同比增长5.0%/3.1%/10.9% [4][24] - 对应EPS分别为1.06/1.09/1.21元，当前股价对应PE为9.3/9.0/8.1倍 [4][24] - 预测2025年营业收入140.93亿元（-3.2%），2027年增至157.69亿元（+12.4%） [5] 业务发展 - 泉惠热电2×66万千瓦热电项目、仙游和木兰抽蓄项目有序推进 [3][23] - 长乐外海J区风电65.6万千瓦项目、泉惠热电二期2×65万千瓦项目进入建设准备阶段 [3][23] - 南安抽水蓄能120万千瓦电站项目已获核准 [3][23] - 公司持续聚焦"绿色能源"战略，强化清洁能源规模优势 [3][23]