报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”并维持 [7] 报告核心观点 - 报告认为低空经济正从战略构想加速走向可衡量、可推广的规范化与规模化发展阶段 [3] - 报告看好后续工程机械行业仍将维持稳步增长态势 [4] 周度行情回顾 - 在2025年12月21日至12月26日报告期内，上证综指上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90% [2][12] - 同期，申万机械设备指数上涨4.50%，跑赢沪深300指数2.55个百分点，在31个申万一级行业中排名第6 [2][12] - 细分子行业中，申万通用设备、专用设备、自动化设备涨幅居前，分别上涨5.11%、5.30%和5.85%，轨交设备Ⅱ和工程机械分别上涨1.64%和1.24% [2][12] - 个股方面，安达智能周涨幅最大，达43.82%，禾信仪器周跌幅最大，为-13.51% [19][20] 重点板块跟踪 低空经济板块 - 国家发展改革委正式印发《低空经济及其核心产业统计分类（试行）》，首次以官方统计标准明确了低空经济的定义，并将其划分为4大类、23中类、65小类 [3] - 央视《新闻联播》报道低空等新场景正成为激活新质生产力的关键，并以景德镇低空文旅航线为例展示场景应用 [3] 机械设备板块 - 2025年11月，中国工程机械进出口贸易额为54亿美元，同比增长15.4%，其中出口额52.3亿美元，同比增长16.6%，进口额1.7亿美元，同比下降11.9% [4] - 2025年1至11月，工程机械进出口贸易额累计为561.18亿美元，同比增长11.8%，其中出口金额537.56亿美元，同比增长12.4%，进口金额23.62亿美元，同比下降0.28% [4] 行业重要新闻与数据 - 山东章鼓自主研发的首台国产“华龙一号”三代压水堆核电站硼回收系统蒸汽压缩机正式下线发运，填补国内空白 [22] - 国家发改委表示将对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业综合整治“内卷式”竞争，提高行业集中度 [23] - 国家药监局发布《优先审批高端医疗器械目录（2025版）》，对植入式脑机接口、医用电子加速器等产品实施优先审批 [23] - 中国航天科技集团五院510所在铝制航天压力容器研制取得重大突破，标志着产品从钛合金时代迈入“钛铝齐飞”新阶段 [24] - 截至2025年11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%，风电装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4% [25] - 中核集团宣布北山实验室地下主体工程全面贯通，攻克了“硬、弯、陡、深”世界级工程技术难题 [26] 投资建议 低空经济 - **基建方面**：建议关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达 [5] - **整机方面**：建议关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充 [5] - **核心零部件方面**：建议关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔 [5] - **空管及运营方面**：建议关注中信海直、中科星图及四川九洲 [5] 机械设备 - **出口链板块**：建议关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等 [5] - **工程机械板块**：建议关注三一重工、徐工机械、安徽合力等 [5] - **工业母机板块**：建议关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [5]

核心观点 报告认为，2026年机械设备行业的投资机会将围绕“成长周期轮动，主题复苏并驱”展开，重点关注人形机器人、工程机械与刀具、低空经济三大领域，这些领域在技术突破、政策支持、需求复苏等多重因素驱动下，存在明确的布局机会 [2]。 行业复盘与市场表现 - 截至2025年12月25日，机械设备板块累计上涨**39.45%**，在SW31个一级行业中排名第**6**位，跑赢沪深300指数**21.46**个百分点 [14] - 子板块中，通用设备、专用设备、工程机械、自动化设备年初至12月25日累计分别上涨**52.54%**、**51.33%**、**31.99%**、**31.73%**，仅轨交设备下跌**3.01%** [14] - 板块估值整体修复，截至2025年12月25日，通用设备、专用设备、工程机械、自动化设备的PE-TTM分别为**46.3倍**、**34.6倍**、**23.0倍**、**50.6倍**，除轨交设备外均高于近十年中位数水平 [20] 人形机器人：技术传导订单，产业聚焦核心 行业现状与展望 - **2025年是关键转折年**：行业从“技术展示期”迈向“产品化与订单验证期”，海外厂商（如特斯拉、Figure AI）侧重平台能力与工程化迭代，国内厂商（如优必选、宇树科技、智元机器人）则集中推进量产与订单落地，部分企业已实现千万至亿元级订单 [27][39] - **2026年投资三条主线**：1) **整机端**：关注已进入量产或具备持续订单来源的厂商，海外如特斯拉、Figure、1X Technologies，国内如宇树、智元、优必选、小鹏 [2][28]；2) **关键零部件与模组**：随着核心模组形态基本定型，关注直线关节与旋转关节的订单放量，以及供应商体系收敛带来的格局优化 [2][28]；3) **能力演进路径**：一方面优化“大脑”的泛化能力，另一方面提升末端执行器（尤其是灵巧手）的耐久性、稳定性与工程化成熟度 [2][28] 主要厂商进展 - **特斯拉Optimus**：2025年侧重场景应用探索，计划在2026年Q1或之前推出Optimus V3，并在2026年底搭建好年产**100万台**的产线 [31] - **Figure AI**：2025年发布Figure 03，启动年产能**1.2万台**的BotQ制造工厂建设，10月完成超**10亿美元**C轮融资，投后估值约**390亿美元**，并提出未来四年累计出货**10万台**的目标 [34] - **国内厂商**： - **优必选**：2025年Walker系列人形机器人订单总金额近**14亿元**，新一代工业人形机器人Walker S2于11月开启量产交付 [39][47][48] - **宇树科技**：2025年完成**7亿元**C轮融资，投后估值约**120亿元**，产品覆盖从高端（H1，起售价65万元）到消费级（G1，起售价8.5万元）等多个价格带 [41][42] - **智元机器人**：2025年实现第5000台通用具身机器人量产下线，年内获得包括中国移动（预算7800万元）在内的多项订单，并与ODM企业达成数亿元框架订单 [39][40] 融资情况 - 2025年1-11月，人形机器人领域共发生投资并购事件**171起**，对应金额**461亿元**人民币 [52][53] - 融资向头部主机厂和核心零部件环节集中，乐聚机器人、银河通用实现单笔超**10亿元**融资，它石智航创下超**1亿美元**天使轮纪录 [54] 工程机械与刀具：多因素共振向好 工程机械 - **行业景气度向上**：伴随出口稳定增长、政策支持力度加大以及大型工程项目推动，2026年存在明确布局机会 [4][60] - **出口表现强劲**：2025年1-10月，我国工程机械进出口贸易额累计**507.18亿美元**，同比增长**11.5%**，其中出口额**485.26亿美元**，同比增长**12%** [60]。2024年出口额首次突破**500亿美元** [65] - **主要品类数据**： - **叉车**：2025年10月内销**70,388台**，同比增长**16.2%**；出口**43,862台**，同比增长**15.4%** [60] - **挖掘机**：2025年10月产量**30,880台**，同比增长**13%**；1-10月累计出口**253,804台**，同比增长**34.08%** [60] - **企业全球化布局**：三一重工、徐工机械、中联重科等头部企业通过建立海外研发中心、生产基地和营销网络，加速全球化进程 [69] 刀具行业 - **行业属性**：作为机械制造的基础支撑行业，具有半周期+半消费/成长属性 [4] - **投资机会**：虽然受部分下游需求扰动，但当前时点存在明确布局机会，建议关注下游景气度具备反转预期且具备逆势提价能力的公司，如华锐精密、欧科亿 [4] 低空经济：战略升维驱动产业变革 行业概况与市场空间 - **市场规模**：中国低空经济快速扩张，预计2026年市场规模将突破**万亿**元，复合增长率约**30%** [5] - **产业结构**：飞行器制造与运营服务占比约**55%**，供应链、消费与交通等占比约**40%**，基础设施空间有待释放 [5] - **全球格局**：中美两国领跑全球，中国在无人机产业优势明显，eVTOL商业化加速推进 [5] 政策与资本驱动 - **政策支持**：2025年政府工作报告首次提出“安全规范发展”，发改委设立低空经济司，空域改革深化，在六城开展**600米**以下空域授权试点，全国**30个**省份将低空经济列为发展重点 [5] - **地方实践**：深圳建设全球首个eVTOL智能机坪，上海布局跨省航线，北京推进AI+低空巡检 [5] - **资本投入**：政策与资本双轮驱动成型，资本密集涌入产业链各环节 [5] 技术与应用 - **核心技术载体**：无人机与eVTOL是核心力量，智能化、无人化持续迭代 [5] - **主要应用方向**：物流配送、城市交通、应急救援 [5] - **基础设施**：航线、通用机场、垂直起降场与空天地通信网络建设同步推进 [5]

行业投资评级 - 报告对工业行业（人形机器人）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为2026年人形机器人行业将呈现“跑马圈地，供给格局优化”的趋势，建议关注订单黏性强的主机厂商 [6] - 优必选在2025年人形机器人订单总金额已近14亿元，持续领跑全球行业，其第1000台工业人形机器人Walker S2已下线，全年实现千台产能，预计2026年年产能将达万台规模 [6] 周度行情回顾 (2025.12.21-2025.12.26) - 人形机器人概念指数周度上涨4.61%，跑赢沪深300指数2.66个百分点 [3][13] - 年初至今，人形机器人概念指数累计上涨73.16%，跑赢沪深300指数51.25个百分点 [3][13] - 周度个股表现中，安达智能涨幅最大，为+43.82%；联创电子跌幅最大，为-5.26% [3][18] 周度热点回顾：政策端 - 外交部发言人表示，2025年“中国创新”成为全球热词，人工智能与机器人深度融合的成果惊艳世界 [4][21] - 北京市机器人产业协会将于近日成立，由中国电子信息产业发展研究院（赛迪研究院）、北京人形机器人创新中心有限公司等多家单位联合发起 [4][21] 周度热点回顾：产品技术迭代 - 优必选第1000台工业人形机器人Walker S2在柳州下线，标志着广西在人形机器人领域取得重要进展 [4][22] - 北京人形机器人创新中心开源了面向具身小脑能力的XR-1模型，以及数据训练支持工具RoboMIND 2.0和ArtVIP [4][22] - 优必选中标惠州市惠阳区人形机器人大湾区数据采集中心项目，金额达5962.015万元，中标产品全部为Walker S2 [4][23] - 2025年，优必选人形机器人订单总金额已近14亿元，工业人形机器人产能超过1000台，交付超500台，预计2026年年产能将达万台规模 [23] 周度热点回顾：投融资 - 云深处科技在启动IPO辅导后，完成了数亿元人民币的Pre-IPO轮融资，由国家人工智能产业基金领投 [4][23] 周度热点回顾：重点公司公告 - **万凯新材**：控股孙公司与关联方签署合同，提供人形机器人手臂相关的轻量化零部件与结构件产品及组装服务，合同金额含税1000万元，预计2026年度关联交易额5000万元 [5][25] - **震裕科技**：全资子公司计划分别投资10亿元，建设人形机器人精密模组及零部件产业化项目，以及具身人形机器人驱动总成核心部件等项目 [5][25] - **国机精工**：拓展人形机器人用轴承，重点开发交叉滚子轴承等高附加值产品，将其作为塑造第二增长曲线的主力军之一 [5][26] - **巨轮智能**：公司已成功研发出适用于人形机器人关节的第一款单一摆线针轮型减速机（XT），其扭转刚度达到谐波减速器的2倍左右，目前已小批量应用于工业母机转台 [5][26]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点认为，“十五五”期间汽车产业仍被赋予重要地位，智能与豪华将成为定义行业的新方向 [2] - 投资建议关注各省市“十五五”规划对汽车产业的定义，以及智能化技术发展和自主豪华品牌向上的趋势 [5] 本周行情回顾 - 报告期内（2025年12月20日至12月26日），汽车行业指数上涨2.74%，跑赢沪深300指数0.79个百分点，在申万一级行业中排名第11位 [13] - 汽车相关子板块大部分上涨，其中汽车零部件板块涨幅最大，为4.25% [13][15] - 个股方面，乘用车板块中比亚迪（6.1%）、海马汽车（3.6%）、长城汽车（2.6%）涨幅靠前 [13][16] - 汽车零部件板块中纳百川（261.9%）、超捷股份（41.6%）、隆基机械（33.7%）涨幅靠前 [13][16] 本周数据跟踪 - **乘用车市场销量**：12月1-21日，全国乘用车市场零售130.0万辆，同比下降19%，环比增长5%；今年以来累计零售2,278.3万辆，同比增长4% [2][20] - **乘用车厂商批发**：12月1-21日，全国乘用车厂商批发130.2万辆，同比下降23%，环比下降13%；今年以来累计批发2,806.7万辆，同比增长9% [2][20] - **新能源车零售**：12月1-21日，全国新能源乘用车零售78.8万辆，同比增长1%，环比增长3%；新能源零售渗透率达60.6%；今年以来累计零售1,226万辆，同比增长18% [2][20] - **新能源车批发**：12月1-21日，全国乘用车厂商新能源批发78.2万辆，同比下降10%，环比下降12%；新能源批发渗透率达60.1%；今年以来累计批发1,453.8万辆，同比增长25% [2][20] - **汽车出口**：2025年前11个月，中国汽车出口量为733万辆 [27] 本周行业要闻：国内重点 - **区域“十五五”规划**：广州、海口等城市发布“十五五”规划建议，均将汽车产业（尤其是智能网联新能源汽车）置于重要地位，广州提出打造万亿级产业集群 [3][30][31] - **领先车企战略**：小米汽车披露其智能驾驶团队规模超过1800人，坚持端到端量产主线并对所有主流技术路线进行预研 [4][36][37] - **新产品发布**：鸿蒙智行举办首款MPV智界V9媒体品鉴会，产品定义新能源豪华MPV，并有望行业首发“头套式安全气囊”（HAB） [4][33] - **企业架构与资本运作**： - 理想汽车对供应链部门进行组织架构调整，将“零部件集群”并入“制造”部门 [25] - 上汽集团计划简化对智己汽车的持股结构，变更为直接持有 [32] - 吉利汽车完成对极氪的私有化及合并，极氪成为其全资附属公司并已从纽交所退市 [35] - 深蓝汽车完成C轮融资，融资金额达61.22亿元 [41] - **供应链合作**： - 奔驰数字技术正式入股“吉利系”千里科技，成为其第五大股东 [38] - 长城汽车哈弗猛龙车型将搭载Momenta的智能辅助驾驶方案，计划明年初上市 [39] - 宁德时代与韩国电解液制造商Enchem签订为期五年、总量35万吨的电解液供应合同，合同规模约72.68亿元人民币 [47] - **政策与模式创新**：交通运输部与应急管理部联合印发《执行抢险救灾任务车辆免费通行服务保障规程》 [26]；“深港汽车快通计划”在前海综合保税区启动，可节省国产新能源汽车在港超70%的停留时间与仓储成本 [29] 本周行业要闻：国外重点 - **自动驾驶合作**：优步、Lyft分别宣布与萝卜快跑合作，计划明年上半年在伦敦试运行无人驾驶出租车 [42] - **车企动态**： - 本田计划于2027财年前后在日本推出电动版N-Box微型车 [43] - 特斯拉发布FSD V14.2.2版本，新增到达选项、速度档位等功能，并增强了视觉感知能力 [44] - 福特决定推迟其全新通用电动汽车平台（UEV）在欧洲的推出 [45][46] - 大众品牌宣布在欧洲终止纯电动汽车的代理销售模式，回归传统经销商模式 [47] 主要关注标的公告 - **继峰股份**：公告其使用闲置募集资金购买的2800万元现金管理产品已到期赎回，获得本金及利息共计约2803.93万元 [48] - **伯特利**：发布提示性公告，正筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [49] - **瑞鹄模具**：公告拟使用不超过2亿元的闲置自有资金进行现金管理 [51] - **经纬恒润**：公告将回购注销1.808万股限制性股票，公司总股本及注册资本相应减少 [52]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 近2周有色金属行业表现优于大盘，能源金属领涨，白银价格大幅上涨 [2] - 12月需关注美联储降息后的市场影响、海外资源国地缘政治与出口政策变化及国内下游需求复苏力度 [5] - 建议重点关注“资源+成长”双主线的投资机会 [5] 行情回顾 - 近2周（2025.12.8-2025.12.19），申万有色金属行业指数上涨0.99%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第7 [2][14] - 细分领域中，能源金属上涨5.58%，金属新材料上涨0.88%，贵金属上涨2.19%，小金属上涨4.07% [2][14] 贵金属 - **黄金**：截至12月19日，COMEX黄金收盘价为4369.70美元/盎司，近2周上涨3.34%，年初至今上涨63.55%；沪金收盘价为979.90元/克，近2周上涨1.96%，年初至今上涨57.44% [3][23] - 黄金价格上涨受地缘局势推升避险需求、全球央行购金及美联储2025年累计降息75个基点等因素驱动 [24] - 报告建议重点关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [24] - **白银**：截至12月19日，COMEX白银收盘价为67.40美元/盎司，近2周上涨14.62%，年初至今上涨124.72%；沪银收盘价为15,376元/千克，近2周上涨12.34%，年初至今上涨101.94% [3][23] - 白银价格上涨受美联储降息后美元走弱、光伏装机旺季消费放量、电子产业订单回暖及新能源汽车产业链扩张需求共同支撑 [27] - 报告建议重点关注盛达资源、湖南白银 [27] 工业金属 - **铜**：截至12月19日，LME铜现货结算价为11,845.00美元/吨，近2周上涨1.72%，年初至今上涨36.38%；国内铜均价为92,880元/吨，近2周上涨0.97%，年初至今上涨26.71% [3][31] - 铜价震荡上行，供给端受全球铜矿扰动及精铜产能释放偏缓限制，需求端受国内基建、新能源领域（光伏、风电、储能）及传统消费领域订单回暖支撑 [31] - 报告建议重点关注紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色 [31] - **铝**：截至12月19日，LME铝现货结算价为2,896美元/吨，近2周上涨1.08%，年初至今上涨14.20%；上海期货交易所铝价为22,120元/吨，近2周下跌0.94%，年初至今上涨10.93% [33] - 铝价震荡调整，宏观层面受美联储降息节奏博弈及美元指数波动扰动，需求端铝板带箔及新能源领域（如光伏边框）需求稳健，对传统建筑领域淡季需求下滑形成一定抵消 [33][34] - 报告建议重点关注中国铝业、云南铝业、南山铝业 [34] 小金属 - **钨**：截至12月19日，黑钨精矿（≥65%）价格为429,000元/吨，近2周上涨21.88%，年初至今上涨200.00% [3][38] - 钨价持续偏强并创历史新高，受原料端货紧价高、大型钨企长单及指导报价大幅调涨支撑 [39] - 报告建议重点关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [39] - **锡**：截至12月19日，LME锡价格为42,975美元/吨，近2周上涨6.97%，年初至今上涨51.00%；沪锡价格为343,760元/吨，近2周上涨8.14%，年初至今上涨40.42% [3][38] - 锡价震荡上涨，供应端受锡精矿进口量低位收缩影响偏紧，需求端AI、半导体等高端领域需求景气，但传统领域表现平淡 [39] - 报告建议重点关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [39] - **锑**：截至12月19日，锑锭（99.65%）报价164,500元/吨，近2周下跌4.64%，年初至今上涨17.29% [38] - 锑价略有下降，商务部暂停对美锑出口管制措施缓解贸易紧张，但国内锑价与海外价差较大，未来补差价或影响价格变动 [39] - 报告建议重点关注华锡有色、湖南黄金、锡业股份 [39] - **镓与锗**：截至12月19日，镓（≥99.99%）国内均价为1,650元/千克，近2周不变，年初至今下跌18.52%；国内锗锭(50Ω·cm)均价为13,600元/千克，近2周下跌1.45%，年初至今下跌21.16% [38] 稀土 - 截至12月19日，中国稀土价格指数报209.37，近2周下跌1.82%，年初至今上涨27.84% [3][49] - **轻稀土**：镨钕氧化物收盘价为57.40万元/吨，近2周下跌1.54%，年初至今上涨42.61%；氧化镧收盘价为4,500元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨12.50%；氧化铈收盘价为11,500元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨43.75% [3][49] - **中重稀土**：氧化镝收盘价为1,350元/千克，近2周下降4.26%，年初至今下跌16.15%；氧化铽收盘价为6,110元/千克，近2周下降4.75%，年初至今上涨12.66% [3][49] - 稀土市场整体下跌，轻稀土价格先涨后跌，中重稀土因下游磁材企业减少添加量导致需求疲软，价格下降 [50] - 报告建议重点关注中国稀土、北方稀土、盛和资源 [50] 能源金属 - **钴**：截至12月19日，电解钴均价为413,500元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨189.16%；硫酸钴（≥20.5%）均价为90,450元/吨，近2周价格上涨2.20%，年初至今上涨231.32% [3][58] - **锂及材料**：截至12月19日，碳酸锂（99.5%电池级，国产）均价为97,650元/吨，近2周上涨4.72%，年初至今上涨30.03%；磷酸铁锂（中端动力型）均价为39,100.00元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨16.20%；三元材料（523/单晶动力型）均价为146,500元/吨，近2周上涨1.45%，年初至今上涨30.26%；钴酸锂（60%、4.4V/国产）均价为346,100元/吨，近2周价格上涨0.61%，年初至今上涨132.28% [3][61] 重大事件 - **行业新闻**：2025年12月12日，2025中国新能源·新材料产业大会在广州召开，会议主题为“创新驱动·融合发展——构建新能源材料产业新生态” [66] - **行业新闻**：中国工商银行于2025年12月15日公告，自12月19日起，将对符合条件的个人贵金属业务客户进行保证金账户余额批量转出并关闭相关功能 [67] - **公司公告**：中国铝业于2025年12月15日披露已完成对云南铝箔的增资，增资额90,645万元，资金专项用于在云南投资建设新能源电池用高精铝板带箔项目，服务于锂电池与钠电池产业需求 [4][68] - **公司公告**：中钨高新控股子公司金洲精工拟投资1.755亿元新建AIPCB用超长径精密微型刀具专用生产线，以满足AI算力市场需求，建设期三年 [69][70]

行业投资评级 - 报告给予通信行业“推荐”评级 [1][4] 核心观点 - 通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展 [1] - 算力需求激增驱动硬件规模扩张，液冷技术因散热效率高、能耗低、空间利用率优，正从试点迈向规模化高速渗透阶段 [2] - 建议关注算力产业链与卫星产业链 [2] 市场行情回顾 - **整体市场**：本周（2025.12.15-2025.12.21）上证综指上涨0.03%，深证成指回调0.89%，创业板指回调2.26% [1][9] - **通信行业**：本周申万通信指数回调0.89% [1][9] - **细分板块**：通信三级子行业中，通信线缆及配套上涨幅度最高，涨幅为4.29%；通信应用增值服务回调幅度最高，跌幅为4.13%；各细分板块主要呈回调趋势 [1][12][13] - **个股表现**：通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为41.13%、49.19%和9.68% [14] - **涨幅前三**：万隆光电（34.20%）、通鼎互联（24.74%）、震有科技（21.89%）涨幅分列前三 [1][14] 行业新闻与趋势 - **光模块技术发展**：单通道100Gb/s的LPO、LRO光模块处于小批量测试验证阶段，预计未来1至2年开始起量，并进一步向单通道200Gb/s发展 [16][17] - **光模块市场规模**：LightCounting预计2025年光模块及相关产品销售额将超过230亿美元，较2024年增长50%；其中以太网光模块销售额预计达170亿美元，同比增长60% [18][19] - **头部公司资本开支**：2025年前九个月，Alphabet、亚马逊、Meta和微软的总资本开支已超过3070亿美元，对供应链造成巨大压力 [18] - **供应链业绩**：多家光模块供应商2025年第三季度营收创下新高，例如旭创科技营收接近14.3亿美元，同比增长57%；Coherent营收达15.8亿美元，同比增长17%；新易盛营收达8.48亿美元，同比增长153% [19] 算力与液冷产业链 - **算力需求驱动**：AI算力需求激增，GPU、TPU等高性能芯片功耗持续攀升，单卡TDP普遍突破700W，部分超1000W，导致热密度急剧上升 [2] - **液冷成为主流**：液冷凭借更高热传导效率、更低能耗和更优空间利用率，正成为高密度算力部署的主流散热方案 [2] - **全球厂商转向**：英伟达在GB200 NVL72机柜中全面采用液冷方案；谷歌TPU v7及以上机柜亦明确导入液冷技术 [2] - **供应链表现**：中国台湾液冷厂商奇鋐2025年Q3营收与净利润同比分别增长80.63%和115.10%，主要受益于海外大客户订单放量 [2] - **投资关注点**：建议关注具备完整液冷系统解决方案、通过国际认证、拥有系统级交付能力和量产稳定性的优质供应商 [2] 公司重点公告摘要 - **广和通 (300638.SZ)**：股东叶志斌拟减持公司股票 [21] - **协创数据 (300857.SZ)**：拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过人民币90.00亿元 [21] - **中国联通 (600050.SH)**：联通创投出资150,000万元认购央企战新基金份额，占比2.94%；另出资100,000万元认购诚通科创（江苏）基金份额，占比10% [23] - **烽火通信 (600498.SH)**：实施股份回购，累计回购309.9674万股，支付金额75,003,321.91元 [23] - **中国移动 (600941.SH)**：中国移动集团将其持有的41,981,348股A股股份（占总股本0.19%）划转给中国石油天然气集团 [23] - **德科立 (688205.SH)**：股东周建华拟减持公司股票 [23] - **仕佳光子 (688313.SH)**：管理层相关人士孙健通过二级市场减持5000股，成交均价95.2000元 [23] - **源杰科技 (688498.SH)**：2025年12月22日有首发原股东限售股份解禁 [24]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][28] 报告核心观点 - 报告认为，海南自贸港正式封关等政策提振了消费市场，服务零售增速环比提速，美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块值得重点关注 [2][4][5][28] 周行情回顾总结 - **市场整体表现**：报告期内（2025年12月15日至12月20日），商贸零售、社会服务、美容护理三大申万一级行业均跑赢大盘，涨幅分别为+6.66%、+2.66%、+2.87%，在31个一级行业中排名第1、第4和第3，同期上证综指+0.03%，深证成指-0.89%，沪深300指数-0.28% [2][14] - **细分板块表现**：受政策提振，消费重点二级子行业普遍走强，其中一般零售、酒店餐饮、专业连锁涨幅居前，分别上涨+9.67%、+8.40%、+5.06% [15][16] - **个股表现**： - A股商贸零售行业中，百大集团、利群股份、上海九百、中央商场涨幅居前 [17][19] - A股社会服务行业中，华天酒店、首旅酒店、桂林旅游表现较好 [17][19] - A股美容护理行业中，嘉亨家化、百亚股份、可靠股份涨幅居前 [17][19] - 港股方面，上美股份上涨+4.27% [17] 重点行业数据及资讯总结 - **宏观消费数据**： - 2025年1-11月，社会消费品零售总额为45.61万亿元，同比增长4% [3][22] - 11月单月社零总额为4.39万亿元，同比增长1.3%，低于Wind一致预期的2.9% [3][22] - 1-11月服务零售额同比增长5.4%，增速比1-10月份加快0.1个百分点，高于同期商品零售额增速1.3个百分点 [3][22] - 1-11月，全国电影票房收入同比增长19.5%，观影人次增长20.3% [3][22] - **政策动态**：商务部、财政部在北京等50个城市开展为期两年的消费“新业态、新模式、新场景”试点工作，中央财政将按城市规模给予2-4亿元/城的差异化补助，合计释放超百亿元政策红利 [3][22] - **美护行业动态**： - 上海林清轩化妆品集团已通过港交所聆讯，其2025年1-6月收入为10.51亿元，同比增长98.3%，毛利率为82.4% [4][23] - 中检院发布《化妆品新原料备案信息更新技术指南》，为行业提供明确技术指引 [4][23] - **出行链数据**：2025年第51周（12月15日至21日），全国民航执行客运航班量近10.1万架次，日均14476架次，环比上升1.1%，同比2024年上升2.3% [4][24] - **IP衍生品动态**： - 奇梦岛全国首家旗舰店在北京开业 [4][25] - 泡泡玛特城市乐园1.5期项目将于明年亮相 [4][25] - 卡游泰国旗舰店正式开业 [4][25] - 美国玩具公司Jazwares获得吉伊卡哇、猫福珊迪等多个知名日本IP的全球（不含亚洲）授权 [4][25] - **零售与免税动态**： - 2025年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关 [4][27] - 封关后18-20日，三亚免税销售额连续三日破亿元，其中18日销售额1.18亿元，19日销售额1.05亿元（同比+45.8%），20日销售额1.08亿元（同比+47%） [4][27] - 苹果、华为等消费电子产品以及黄金产品免税优惠力度较大 [4][27] 投资建议总结 - **关注板块**：报告建议重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [5][28] - **推荐标的**：报告明确推荐的标的包括上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等 [5][28] - **重点公司预测**：报告附表中对多家重点公司给出了盈利预测与估值，例如珀莱雅2025年预测EPS为4.04元，对应PE为16.93倍；巨子生物2025年预测EPS为2.34元，对应PE为15.17倍 [11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点为“出口稳健增长，低空稳步发展”，认为机械行业在出口端具备竞争优势，同时低空经济在场景落地与标准建设方面取得扎实进展 [2] 周度行情回顾 - 在2025年12月14日至12月19日报告期内，上证综指上涨0.03%，深证成指下降0.89%，创业板指下降2.26% [2][12] - 申万机械设备指数在此期间下降1.56%，跑输沪深300指数1.28个百分点，在31个申万一级行业中排名第29位 [2][12] - 细分子行业中，申万通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备分别下跌1.50%、0.89%、1.01%、1.65%、2.57% [2][12] - 报告期内，A股机械设备个股中，理工光科周涨幅最大，为+31.09%；中坚科技周跌幅最大，为-22.07% [18][19] 重点板块跟踪：低空经济 - 低空经济在场景落地方面取得显著进展，琼州海峡跨海低空物流应用场景已进入常态化试运行，载重20公斤的物流无人机将运输时间从5小时大幅缩短至约20分钟 [3] - 大载重机型与电动垂直起降飞行器（eVTOL）的测试也在推进，旨在满足海南自贸港封关后的高时效物流需求 [3] - 政策标准建设同步推进，民航局就《限用类无人驾驶航空器系统适航标准》及《动力提升航空器适航标准》公开征求意见，旨在为中型、大型无人机及新型动力航空器的型号合格审定提供明确技术依据 [3] 重点板块跟踪：机械设备 - 报告认为，从供给端和需求端看，国内龙头企业在出口端仍具备较强竞争优势 [4] - 以叉车行业为例，2025年11月当月销售各类叉车119,749台，同比增长14.1%；其中国内销量75,242台，同比增长23.9%；出口量44,507台，同比增长0.7% [4] - 2025年1月至11月，累计销售叉车1,340,405台，同比增长14.2%；其中国内销量843,005台，同比增长14.3%；出口497,400台，同比增长14.0% [4] - 报告看好后续工程机械行业维持稳步增长态势 [4] 行业重要动态与数据 - 报告汇总了多项行业重要新闻，包括：上海交大实现新一代光计算芯片突破，理论算力提升7个数量级；六部门发文促进服务外包高质量发展；全球最大绿色氢氨醇一体化项目投产；世界首台330℃级300MW空气透平满负荷运行；我国首条长距离纯氢输送管道安全论证通过审查，该管道全长约1132公里，一期输氢规模达10万吨/年 [20][21][22][23][24] - 报告跟踪了多项行业经济数据，包括制造业PMI、制造业固定资产投资完成额累计同比、中国每月出口总额、规模以上工业企业产成品存货及利润总额累计同比等 [32][33][35][36][38][39][40][41][42][43] - 报告重点跟踪了金属切削机床产量、工业机器人产量、叉车内外销数据以及机电产品和通用机械设备的出口金额及同比变化 [44][45][46][47][48][49][50][51][53][54][55] 投资建议 - 低空经济领域，建议关注四大方向：1）基建方面：深城交、苏交科、华设集团、纳睿雷达；2）整机方面：万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充；3）核心零部件方面：宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔；4）空管及运营方面：中信海直、中科星图、四川九洲 [5] - 机械设备领域，建议关注三大方向：1）出口链板块：巨星科技、泉峰控股、九号公司；2）工程机械板块：三一重工、徐工机械、安徽合力；3）工业母机板块：华中数控、科德数控、恒立液压 [5]

行业投资评级 - 报告对工业行业（人形机器人）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 报告认为，2025年是全球人形机器人由“技术展示期”迈向“产品化与订单验证期”的关键一年，国内外发展路径呈现明显分化 [5] - 展望2026年，投资机会将围绕三条主线展开：整机厂商、关键零部件与核心模组供应商、以及关注能力演进路径（大脑泛化与灵巧手迭代）的厂商 [5] 周度行情回顾总结 - 在2025年12月14日至12月19日期间，人形机器人概念指数下跌1.12%，跑输沪深300指数0.84个百分点 [2][13] - 从年初至今累计表现看，人形机器人概念指数上涨65.52%，跑赢沪深300指数45.95个百分点 [2][13] - 周度个股表现中，华菱线缆涨幅最大，为+29.56%；能辉科技跌幅最大，为-18.36% [2][18] 周度热点回顾总结 政策端 - 洛阳“十五五”规划建议提出，推动轴承产业关联人形机器人等新赛道，打造世界一流的综合性轴承研发生产基地 [3][21] - 山东省发布《人工智能终端创新发展行动方案》，支持行业企业积极布局家庭服务机器人等具身智能产品 [3][21] 产品技术迭代 - Figure创始人发文称，其机器人已具备通用机器人所需的一切要素，未来将实现具备完全通用性的人形机器人 [3][23] - 优必选与家政服务平台“天鹅到家”签署战略合作协议，共同推动人形机器人与家庭场景的深度融合与应用落地 [3][23] - 香港大学、智元等联合研究团队提出了面向真实世界的人形机器人全身Vision–Language–Action框架（WholeBodyVLA） [3][24] 投融资 - 银河通用完成新一轮超3亿美元融资，创下人形机器人行业最高融资纪录，公司累计融资额约达8亿美元，估值达30亿美元 [3][25] 重点公司公告 - 多伦科技新组建50人团队，积极推进人形机器人应用开发，并战略投资深圳众擎机器人，在其高性能人形机器人本体基础上进行二次开发 [4][26] - 宁德时代落地全球首条人形机器人动力电池PACK生产线，标志着具身智能在智能制造领域投入应用 [4][26] - 华昌达与上海交大智能制造研究院、上海智能制造功能平台公司签署战略合作协议，将开展具身智能及人形机器人的联合研发 [4][27]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且评级为“维持” [7] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于L3级自动驾驶技术的商业化落地进程及其对行业的里程碑意义，认为L3热潮持续蔓延，并将推动L4 ROBOTAXI行业扩容 [2][3][4][5] 根据相关目录分别总结 本周行情回顾 - 本周（2025年12月13日至12月19日）汽车行业指数收报7654.14点，全周下跌0.10%，表现略优于沪深300指数（下跌0.28%），在申万一级行业中位列第21位 [13] - 汽车相关子板块大部分下跌，其中乘用车板块跌幅最大，为-1.71%，汽车零部件板块则上涨0.70% [13][14] - 个股方面，乘用车板块北汽蓝谷周涨幅8.5%领涨，汽车零部件板块浙江世宝周涨幅达44.1%表现突出 [13][16] 本周数据跟踪 - **乘用车销量**：12月1-14日，全国乘用车市场零售76.4万辆，同比去年下降24%，但较上月同期增长2%，今年以来累计零售2224.7万辆，同比增长5% [2][20] - **乘用车批发**：12月1-14日，全国乘用车厂商批发73.4万辆，同比去年下降31%，较上月同期下降15%，今年以来累计批发2749.9万辆，同比增长9% [2][20] - **新能源车销量**：12月1-14日，新能源市场零售47.6万辆，同比去年下降4%，较上月同期增长1%，今年以来累计零售1194.8万辆，同比增长18% [2][20] - **新能源车批发**：12月1-14日，厂商新能源批发45.7万辆，同比去年下降15%，较上月同期下降14%，今年以来累计批发1421.3万辆，同比增长26% [2][20] - **新能源渗透率**：12月1-14日，全国乘用车市场新能源零售渗透率与批发渗透率均达到62.3% [2][20] - **市场份额变化**：2025年1-11月，SUV车型市场份额持续扩大至49.8%，自主品牌市场份额显著提升至65.4% [26][28] 本周行业要闻（国内） - **L3自动驾驶里程碑**：工业和信息化部于12月15日宣布，我国首批L3级有条件自动驾驶车型（长安深蓝SL03和极狐阿尔法S6）获得准入许可，将在北京、重庆指定区域开展上路通行试点，标志着自动驾驶技术从测试迈向商业化应用 [3][32] - **车企L3测试加速**：小鹏汽车于12月16日在广州获得L3级自动驾驶道路测试牌照并启动常态化测试，预计明年第一季度全量车型搭载L3功能 [4][39]，比亚迪于12月17日在深圳启动面向量产的L3级自动驾驶全面内测，已完成超过15万公里道路验证 [4][43]，理想汽车、鸿蒙智行也已开启相关内测 [4][40] - **产业规模预测**：报告引用中商产业研究院数据，预测2025年我国无人驾驶市场规模将超过4000亿元 [33] - **政策与消费刺激**：三部门发文提出更大力度提振消费，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款的违约金 [34]，广州市补充3亿元资金启动第二轮促进汽车消费活动 [42]，并规划加快城市公共服务车辆电动化替代 [37] - **企业资本运作**：长安汽车控股子公司深蓝汽车计划增资扩股，预计募资规模约61.22亿元人民币 [30][31] - **行业自律**：多家车企积极响应国家市场监督管理总局发布的《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》 [38] - **国际贸易磋商**：商务部表示，中欧双方正在就电动汽车案开展磋商 [44][45] 本周行业要闻（国外） - **特斯拉Robotaxi进展**：特斯拉于12月15日在得克萨斯州奥斯汀市启动车内无人的Robotaxi公共道路测试 [46] - **小鹏全球化布局**：小鹏汽车在马来西亚启动第三个本地化生产项目，计划于2026年实现量产，旨在服务东盟市场 [47] - **欧盟政策动向**：有消息称，在行业压力下，欧盟可能将2035年燃油车销售禁令推迟至2040年，或弱化执行力度 [48] - **传统车企战略调整**：福特汽车宣布停产F-150 Lightning等大型电动汽车，转向混合动力及燃油车型，此决策预计导致约195亿美元（约合人民币1373亿元）的损失 [51] - **供应链合作**：博世获得丰田全球百亿级ADAS项目订单，计划于2028年量产落地，被称为全球智驾领域规模最大的单笔项目 [53]，日产将与英国Wayve公司合作开发下一代驾驶辅助技术 [50] - **中国车企研发全球化**：理想汽车正式筹建硅谷AI研发中心，聚焦智能化与辅助驾驶技术，形成全球“四地协同”研发网络 [55] 主要关注标的公告 - **爱柯迪**：公司已完成股份回购计划，累计回购606.82万股，耗资10008.80万元，回购股份拟用于员工激励 [58][59] - **拓普集团**：公司一笔20亿元的闲置募集资金理财产品到期赎回，收回本金并实现收益212.88万元 [60] - **保隆科技**：公司决定将可转债募集资金余额2.3亿元以协定存款方式存放，以提高资金使用效率 [62]