报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 芳烃产业链边际有改善但淡季存需求疲软预期 纯苯供强需弱 苯乙烯四季度检修后库存去化但一季度可能季节性累库 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 纯苯方面 己内酰胺生产利润-350元/吨(-40) 酚酮生产利润-927元/吨(+0) 苯胺生产利润789元/吨(+178) 己二酸生产利润-1018元/吨(-11) 己内酰胺开工率69.20%(-5.37%) 苯酚开工率76.00%(-3.50%) 苯胺开工率61.35%(-14.59%) 己二酸开工率59.60%(+0.40%) 因关税问题韩国对中国纯苯出口量增加 进口集中到货 港口库存压力明显 后续累库会逐步放缓 呈现供强需弱格局 [1] - 苯乙烯方面 12月12日至18日 中国苯乙烯工厂整体产量34.68万吨 较上期+2.38% 工厂产能利用率69.13% 环比+1.02% 下游EPS、PS、ABS消耗量26.18万吨 环比-3.89% 工厂库存在17.10万吨 环比上周-4.23% 截至12月22日 华东港口库存在13.93万吨 环比上周+3.41% 华南港口库存在1.1万吨 环比上周-26.67% 截至12月17日 非一体化利润-203元/吨 一体化利润421.08元/吨 四季度检修较多 港口库存去化 1-3月是需求淡季 季节性累库可能性大 [2] 宏观面分析 - 国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》 引导外商投资先进制造业和现代服务业 2026年2月1日起施行 [3] - 11月份全社会用电量8356亿千瓦时 同比增长6.2% [3] 期现行情分析 - 纯苯日内延续震荡走势 上方压力大 供强需弱 保持震荡思路 关注前低附近支撑情况 [4] - 苯乙烯延续反弹走势 收涨1.67% 日线突破60日均线 明年一季度季节性累库 上方空间有限 观察周线20日均线压力 产业关注套保时机 [4]

期市综述 - 截止12月25日收盘国内期货主力合约涨跌互现 多晶硅、铂涨超4% 乙二醇、沪银、国际铜涨超2% 钯跌超7% 沪锡、沪镍跌超1% 氧化铝跌近1% [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.32%、0.27%、0.97%、1.16% 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约分别跌0.02%、0.03%、0.02%、0.24% [6][7] - 截至12月25日15:19 国内期货主力合约资金流入方面 铂2606流入5.26亿 橡胶2605流入4.55亿 氧化铝2605流入4.13亿 资金流出方面 沪银2602流出43.54亿 沪金2602流出18.45亿 碳酸锂2605流出12.63亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开低走 日内上涨 智利Mantoverde铜金矿工人或于12月29日罢工 上周矿端加工费长协定价为零提振市场情绪 铜价连续上行 [9] - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨 环比增1.15万吨 增幅1.05% 同比增幅9.75% 1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨 增幅11.76% SMM预计12月产量环比增加6.57万吨 增幅5.96% 同比增幅6.69% [9] - 本周铜价上涨 铜材利润受挤压 铜板带产能利用率下滑 铜管企业多观望 仅维持刚性订单原料提货 铜箔受储能电池及终端新能源车需求影响 保持高景气水平 [9] - 2025年第四季度CSPT总经理会议决定不设2026年一季度现货铜精矿加工费参考数字 下游临近年底资金链紧张且受财税影响采购情绪较弱 现货贴水走扩 需谨慎回调 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走 尾盘翻红 本周产能利用率83.52% 大幅同比偏高 11月产量93886吨 环比增4596吨 下月预计产量约98450吨 [11] - 下游储能电池增幅变慢但仍增长 磷酸铁锂有提价预期 支撑碳酸锂价格上行 11月磷酸铁锂产量40.78万吨 环比增加3.06% [11] - 终端旺季将收尾 明年购置税减半征收 预计本月需求前置 后续终端表现或传导至原料端 [11] - 碳酸锂周度延续库存去化 截至12月18日 冶炼厂、下游及总计库存均较上周减少 12月24日消息称宜春时代锂矿项目预计春节前后复产 市场博弈引起盘面震荡 官方未披露信息 投资者需甄别 [11] 原油 - 欧佩克+ 8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产 原油需求旺季结束 美国原油库存去库幅度略超预期 但成品油库存增幅超预期 整体油品库存增加 [12] - 美国原油产量小幅减少 仍处高位 特朗普政府促俄乌停火 施压乌克兰 欧洲多国及欧盟支持乌克兰 乌美称和平磋商有进展 俄罗斯原油风险溢价回落 欧美成品油裂解基差高位回落 [12] - 欧盟延长对俄经济制裁6个月至2026年7月31日 俄罗斯认为美国和平提案缺关键条款 希望修改 美委军事对峙升级 美国制裁委内瑞拉 封锁受制裁油轮 [12][13] - 委内瑞拉石油储存设施及码头油轮将达最大储存上限 美国拦截油轮 引发出口中断担忧 欧美成品油裂解价差回落 市场担忧需求 美国钻井平台数量回升 OPEC+增产 中东出口增加 全球原油浮库增加 伊拉克油田恢复生产 俄乌和谈有进展 原油供应过剩 建议观望 [14] 沥青 - 供应端 上周沥青开工率环比降0.2个百分点至27.6% 处近年同期最低水平 12月预计排产215.8万吨 环比减7.0万吨 减幅3.1% 同比减34.4万吨 减幅13.8% [15] - 上周下游开工率多数下跌 道路沥青开工环比降3个百分点至24% 受资金和天气制约 华东主营炼厂间歇停产 出货量减少 全国出货量环比减3.52%至24.45万吨 处中性水平 [15] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅下降 处近年同期最低位附近 美国制裁委内瑞拉 市场担忧重质原油出口影响国内沥青生产 贴水幅度扩大 山东部分炼厂有转产渣油计划 [15] - 北方道路施工收尾 刚性需求放缓 冬储需求释放 南方需求一般 炼厂降价 低价货源成交好 山东沥青价格稳定 基差中性偏低 预计期价震荡 关注委内瑞拉局势 [15] PP - 截至12月19日当周 PP下游开工率环比降0.19个百分点至53.80% 处历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.06个百分点至44.00% 订单环比略降 低于去年同期 [17] - 12月25日辽阳石化等检修装置重启 PP企业开工率涨至82.5%左右 处中性偏低水平 标品拉丝生产比例涨至29%左右 临近月底 石化去库加快 但库存处近年同期偏高水平 [17] - 成本端原油供应过剩 美委地缘局势升级 原油价格反弹有限 供应上新增产能投产 近期检修装置增加 下游旺季尾声 订单下降 BOPP膜价格下跌 市场缺乏集中采购 贸易商让利促成交 [17] - 整体大宗商品情绪提振 但PP供需格局未改 下游订单周期缩短 部分现货价格疲软 预计上行空间有限 因新增产能投产和农膜旺季退出 预计L - PP价差回落 [17] 塑料 - 12月25日扬子石化等检修装置重启 塑料开工率涨至87.5%左右 处中性水平 截至12月19日当周 PE下游开工率环比降0.55个百分点至42.45% 农膜退出旺季 订单下降 原料库存下降 包装膜订单小幅下降 整体下游开工率处近年同期偏低水平 [18] - 临近月底 石化去库加快 但库存处近年同期偏高水平 成本端原油供应过剩 美委地缘局势升级 原油价格反弹有限 供应上新增产能投产 开工率略有上涨 [18] - 农膜退出旺季 订单持续下降 温度下降 终端施工放缓 北方需求减少 棚膜生产停滞 农膜价格下跌 预计后续下游开工率下降 下游采购意愿不足 刚需为主 部分行业淡季 贸易商降价出货 [18] - 整体大宗商品情绪提振 但塑料供需格局未改 部分现货价格疲软 预计近期上行空间有限 因新增产能投产和农膜旺季退出 预计L - PP价差回落 [20] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比减1.07个百分点至78.36% 继续减少 处近年同期中性偏高水平 冬季下游开工率环比降3.5个百分点 制品订单不佳 [21] - 出口方面以价换量 上周签单小幅增加 但印度市场价格低 需求有限 台湾台塑1月CFR中国持平 CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨 上周社会库存略减 但仍偏高 库存压力大 [21] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整 投资、新开工等面积同比降幅大 增速下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回升 但处近年同期最低水平 改善需时间 [21] - 新增产能30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产 大宗商品反弹提振市场情绪 氯碱综合毛利下降 部分企业开工预期下降 但产量下降有限 期货仓单高位 电石价格松动 12月是传统淡季 社会库存稳定 现货价格上涨后成交偏淡 预计上行空间有限 [21] 焦煤 - 焦煤高开高走 日内收平 山西市场（介休）主流价格报价1300元/吨 较上日降10元/吨 蒙5主焦原煤自提价996元/吨 较上日涨31元/吨 [22] - 供应端临近年底部分矿山有减产预期 据统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减2.41%至84.21% 但进口煤炭涌入国内 虽矿山开工下滑 但下游拿货不足 终端需求疲软 矿山库存增加 总库存环比增5.46万吨 供应宽松 [22][23] - 焦炭三轮提降落地后 焦企利润下滑 产能利用率减1.42%至70.50% 焦炭日均产量减0.99万吨至49.34万吨 铁水产量环比降0.16% 周度产量226.55万吨 钢厂进入季节性淡季 叠加环保检查 预计开工下调 [23] - 多部门发布相关文件 反内卷情绪再起 前期焦煤情绪修复后反弹 本周矿山库存未明显去化 冬储未完全释放 行情承压 [23] 尿素 - 今日盘面平开高走 日内震荡收涨 现货工厂挺价意愿强 但下游承接力度一般 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格多在1630 - 1710元/吨 上涨10元/吨左右 [24] - 基本面来看 目前日产19万吨 宽松压力未缓解 气头日产偏高于历年同期 限气停产未明显压低产量 复合肥工厂本期开工负荷环比降1.62个百分点 主要受华北环保限产影响 东北及西南相对稳定 后续预计冬储市场稳定 环保限制解除后或回升 原料采购端有韧性 [24] - 本期库存去化幅度增大 主要系上下游部分装置减产 目前库存同比偏低45.61万吨 综合来看 国际尿素对国内市场影响小 日产压力稍有缓解 下游需求有支撑 短期震荡偏强 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场稳中偏好，短期预估震荡偏强，上行空间受限，中长期存在供应端削减后的供需边际改善 [1] - 白糖短期价格上冲空间不足，远月处于低估值区间，建议短期回落适当现货备货，中期存在筑底可能性 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 12月24日，配额内中等质量进口棉完税成本12863元/吨，比国产标准级棉花价格低2408元/吨，滑准税进口棉完税成本13892元/吨，比国产棉价格低1379元/吨 [1] - 全球棉花供需宽松，棉价震荡下跌，国内已持续上涨一个月，内外价差持续扩大 [1] - 现货宽松下，远月种植面积结构调整引发盘面反弹，近月出口需求转好，供应压力最大阶段已过 [1] 白糖 - 截至当前，广西2025/26榨季73家糖厂已全部开榨，同比减少1家，日榨蔗能力约59.2万吨，同比减少0.2万吨 [1] - 截至目前不完全统计，25/26榨季云南已开榨糖厂35家，同比增加5家，预计榨蔗能力12.32万吨/日，同比增加1.26万吨/日 [1] - 外盘休市，内盘暂无参考标的，白糖全天震荡，国内供应端进入压榨高峰，短期现货充足 [2] - 远月有明显供应端缩减预期，白糖远月处于低估值区间 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月25日扬子石化检修装置重启，塑料开工率涨至87.5%，处于中性水平；截至12月19日当周，PE下游开工率降至42.45%，处于近年同期偏低位；临近月底石化去库加快，但库存仍处近年同期高位；成本端原油价格反弹有限；近期新增产能投产，农膜旺季退出，下游开工率预计下降，企业采购意愿不足，贸易商谨慎出货；大宗商品情绪提振，但塑料供需格局未改，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 12月25日扬子石化检修装置重启，塑料开工率涨至87.5%，处于中性水平 [1][4] - 截至12月19日当周，PE下游开工率降至42.45%，农膜退出旺季，订单和原料库存下降，包装膜订单也下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位 [1][4] - 临近月底石化去库加快，但库存处于近年同期高位 [1][4] - 成本端原油供应过剩，美委地缘局势升级，价格反弹有限 [1] - 近期新增产能投产，农膜旺季退出，下游开工率预计下降，企业采购意愿不足，贸易商谨慎出货 [1] - 大宗商品情绪提振，但塑料供需格局未改，部分现货价格疲软，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡运行，最低价6356元/吨，最高价6446元/吨，收盘于6390元/吨，涨幅0.63%，持仓量增至542399手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数稳定，涨跌幅在 - 50至 + 50元/吨之间，LLDPE报6200 - 6370元/吨，LDPE报7700 - 8530元/吨，HDPE报6550 - 7790元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月25日扬子石化检修装置重启，塑料开工率涨至87.5%，处于中性水平 [4] - 需求端截至12月19日当周，PE下游开工率降至42.45%，农膜退出旺季，订单和原料库存下降，包装膜订单也下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位 [4] - 周四石化早库降至61万吨，较去年同期高7万吨，临近月底去库加快，但库存处于近年同期高位 [4] - 原料端布伦特原油03合约涨至62美元/桶，东北亚和东南亚乙烯价格持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡运行，近期上行空间有限，因供应端开工率虽降但产量下降有限、新增产能释放，需求端房地产仍在调整且处于传统淡季，库存仍偏高，出口印度市场需求有限[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比降1.07个百分点至78.36%，处于近年同期中性偏高水平，新增产能有嘉兴嘉化30万吨/年新近试生产[1][4] - 需求端冬季下游开工率环比降3.5个百分点，制品订单不佳，房地产仍在调整，2025年1 - 11月投资、新开工等面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平[1][5] - 出口方面PVC以价换量，上周签单小幅增加，但印度市场价格低、需求有限，台湾台塑1月CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨[1] - 库存上周略有减少但仍偏高，压力大，12月是传统需求淡季，社会库存基本稳定，现货价格上涨后成交偏淡[1][6] - 焦煤等大宗商品反弹提振市场情绪，氯碱综合毛利下降，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单高位，电石价格松动[1] 期现行情 - 期货PVC2605合约增仓震荡运行，最低价4688元/吨，最高价4785元/吨，收盘4757元/吨，涨幅0.34%，持仓量增5776手至979053手[2] 基差方面 - 12月25日华东地区电石法PVC主流价涨至4455元/吨，V2605合约期货收盘价4757元/吨，基差 - 302元/吨，走强33元/吨，处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端受宁波韩华、乐山永祥等装置影响开工率下降，新增产能万华化学50万吨/年、天津渤化40万吨/年、青岛海湾20万吨/年、甘肃耀望30万吨/年均已下半年投产[4] - 需求端房地产投资、销售等同比增速下降，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元同比降15.9%，商品房销售面积78702万平方米同比降7.8%等，30大中城市商品房成交面积截至12月21日当周环比回升20.86%但处近年同期最低水平[5] - 库存截至12月18日当周PVC社会库存环比降0.25%至105.66万吨，比去年同期增28.58%，仍偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分PP现货价格疲软，预计PP上行空间有限；由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平；其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月25日，辽阳石化单线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至29%左右 [1][4] - 临近月底，石化去库加快，但目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1][4] - 成本端，原油供应过剩，美国与委内瑞拉地缘局势升级，原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡运行，最低价6242元/吨，最高价6302元/吨，最终收盘于6266元/吨，在20日均线下方，涨幅0.79%；持仓量减少3751手至536001手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数稳定，拉丝报5920 - 6280元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，12月25日，辽阳石化单线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至29%左右 [4] - 需求方面，截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平；其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周四石化早库环比下降8万吨至61万吨，较去年同期高了7万吨，临近月底，石化去库加快，但目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油03合约上涨至62美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日沪铜高开低走但日内上涨 上周矿端加工费长协定价为零提振市场情绪使铜价连续数日上行 但下游临近年底资金链紧张、采购情绪弱 现货贴水走扩 需谨慎回调 铜箔受储能电池和终端新能源汽车前置需求影响保持高景气 而铜材利润受挤压 铜板带产能利用率下滑 铜管企业多观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - Capstone Copper公司位于智利的Mantoverde铜金矿工人若调解失败将从12月29日开始罢工 [1] - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨 环比增1.15万吨 增幅1.05% 同比增幅9.75% 1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨 增幅11.76% SMM预计12月产量环比增6.57万吨 增幅5.96% 同比增幅6.69% [1] - 本周铜价上涨 铜材利润受挤压 铜板带生产积极性弱 产能利用率下滑 铜管企业受资金压力制约多观望 市场交易活跃度受抑制 [1] - CSPT于12月25日上午开会决定不设2026年一季度现货铜精矿加工费参考数字 [1] 期现行情 - 期货方面 沪铜高开低走 日内上涨 [4] - 现货方面 今日华东现货升贴水 - 330元/吨 华南现货升贴水 - 180元/吨 2025年12月24日 LME官方价12218美元/吨 现货升贴水 + 35美元/吨 [4] 供给端 - 截至12月22日 现货粗炼费（TC） - 43.98美元/干吨 现货精炼费（RC） - 4.58美分/磅 [8] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存5.91万吨 较上期增加6861吨 截至12月22日 上海保税区铜库存9.88万吨 较上期增加0.01万吨 LME铜库存15.70万吨 较上期 + 825吨 COMEX铜库存47.16万短吨 较上期增加4276短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷处于供需双弱格局下的成本支撑与库存压力博弈 本周公布的热卷产量回升但处于相对低位 后续产量或仍有回升空间 表需回升显示需求韧性但后续需求增量有限 总库延续去库但总量仍处高位 宏观偏宽松预期 需关注制造业PMI能否回升至荣枯分水岭上方 后续需关注1月份的冬储行情以及产能的回升斜率 今日日线收阴 短期预计震荡偏弱整理[6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量增仓9350手 成交量248652手 相比上一交易日缩量 日内最低价3280元 最高价3291元 日内震荡整理运行 收于3280元/吨 上涨1元/吨 涨幅0.03%[1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3280元/吨 相比上一交易日上涨10元[1] - 基差：期现基差0元 基差平水[2] 基本面数据 - 供应端：截止12月25日热卷周产量环比上升1.63万吨至293.54万吨 公历同比下降13.60万吨 本周热卷产量在上周大幅回落后出现回升 目前处于年内最低水平附近 且处于近4年低位 提升价格支撑 减产主要由于利润收缩 钢厂检修增多 部分钢厂向螺纹钢转产 季节性淡季[3] - 需求端：截止12月25日周度表观消费量环比上升8.76万吨至307.04万吨 公历同比下降2.29万吨 本周表需回升 抢出口行情显现 但后续还要关注1月的冬储行情[3] - 库存端：截止12月25日总库存周环比下降13.50万吨至377.22万吨 总库存维持去库 且去库加速 显示需求12月下旬韧性可以 应是企业抢出口导致 但总库存处于近4年高位 后续需要关注库存继续去库速度[3] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台 短期将导致出口波动 供应增加 价格承压 长期则推动产业升级 结构优化 竞争力提升 12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策 深入整治内卷式竞争 列为2026年重点任务 利好价格和行业盈利 着力稳定房地产市场 扩大内需[3][4] - 外围宏观：美国11月核心CPI同比上涨2.6% 创下2021年初以来最慢增速 低于市场预期的3% 整体CPI同比上涨2.7% 低于预期的3.1%[4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降明显 冬储需求启动预期 抢出口行情 政策托底（“十五五”规划、基建投资） 炉料铁矿双焦企稳走强提升成本支撑[5] - 偏空因素：需求季节性走弱 制造业订单不足 库存累积压制价格[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期山东地区沥青价格稳定，基差处于中性偏低水平，预计沥青期价震荡运行，关注委内瑞拉局势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落0.2个百分点至27.6%，较去年同期低0.9个百分点，处于近年同期最低水平；12月国内沥青预计排产215.8万吨，环比减7.0万吨、减幅3.1%，同比减34.4万吨、减幅13.8% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌3个百分点至24%，受资金和天气制约；华东地区主营炼厂间歇停产且价格高位，全国出货量环比减少3.52%至24.45万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅下降，处于近年来同期最低位附近；美国制裁委内瑞拉影响国内沥青生产，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度再次扩大；本周山东部分炼厂有转产渣油计划 [1] - 北方道路施工逐渐收尾，刚性需求将放缓，冬储需求持续释放；南方整体需求一般，炼厂货源充足持续降价，低价货源成交较好 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2602合约上涨0.17%至2995元/吨，在5日均线上方，最低价2983元/吨，最高价3010元/吨，持仓量减少8923至181112手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在2920元/吨，沥青02合约基差上涨至 -75元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端华东个别主营炼厂间歇停产，沥青开工率环比回落0.2个百分点至27.6%，较去年同期低0.9个百分点，处于近年同期最低水平 [4] - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速与2025年1 - 9月持平但为负值；2025年1 - 11月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.7%，较2025年1 - 10月的 -4.3%小幅回落；2025年1 - 11月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -1.1%，较2025年1 - 10月的 -0.1%继续回落 [4] - 截至12月19日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌3个百分点至24%，受资金和天气制约；2025年1 - 11月社融存量同比增长8.5%，增速与1 - 10月持平 [4] - 截至12月19日当周，沥青炼厂库存存货比较12月12日当周环比下降0.2个百分点至13.2%，处于近年来同期最低位附近 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克 + 8 个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产，原油需求旺季结束，美国原油库存去库幅度略超预期但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加，美国原油产量小幅减少但仍处高位，俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位回落，欧盟延长对俄制裁，美国与委内瑞拉军事对峙升级，委内瑞拉出口中断担忧升温，市场担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC + 持续增产，中东地区出口增加，全球原油浮库持续增加，伊拉克恢复油田，俄乌和谈取得积极进展，原油供应过剩，但近期委内瑞拉地缘局势升温，里海联盟管道 3 号 SPM 重启推迟，俄乌仍相互袭击，建议暂时观望[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克 + 8 个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产，美国原油库存去库幅度略超预期但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加，美国原油产量小幅减少但仍处高位[1] - 特朗普政府促成俄乌停火并施压乌克兰，欧洲多国及欧盟机构将组建“多国部队”支持乌克兰，乌美和谈取得建设性进展，俄罗斯认为美国和平计划提案缺乏关键条款[1] - 俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位回落，欧盟延长对俄制裁至 2026 年 7 月 31 日[1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，美国制裁委内瑞拉，封锁受制裁油轮，委内瑞拉石油储存设施及码头油轮将达最大储存上限，美国拦截油轮引发出口中断担忧[1] - 欧美成品油裂解价差回落，市场担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC + 持续增产，中东出口增加，全球原油浮库增加，伊拉克恢复油田，原油供应过剩，但委内瑞拉地缘局势升温，里海联盟管道 3 号 SPM 重启推迟，俄乌仍相互袭击，建议暂时观望[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约 2602 合约上涨 0.02% 至 442.7 元/吨，最低价 440.9 元/吨，最高价 444.5 元/吨，持仓量减少 1852 至 34826 手[2] 基本面跟踪 - EIA 月报上调 2025 年四季度美国原油产量 4 万桶/日至 1386 万桶/日，上调非 OPEC + 石油供应 5 万桶/日，上调全球原油产量 30 万桶/日，下调 2025 年四季度全球石油需求 9 万桶/日[3] - IEA 上调 2025 年全球石油需求增速 4 万桶/日至 83 万桶/日，上调 2026 年全球石油需求增速 9 万桶/日至 86 万桶/日，下调 2025 年全球石油供应增速 10 万桶/日，下调 2026 年全球石油供应增速 2 万桶/日[3] - OPEC 维持 2025 年全球石油需求增速 130 万桶/日，维持 2026 年全球石油需求增速 138 万桶/日[3] - 12 月 17 日 EIA 数据显示，截至 12 月 12 日当周美国原油库存减少 127.4 万桶，汽油库存增加 480.8 万桶，精炼油库存增加 171.2 万桶，库欣原油库存减少 74.2 万桶，本周 EIA 原油库存数据推迟至 12 月 29 日 23:30 公布[4] - OPEC 10 月原油产量下调 2.1 万桶/日至 2848.1 万桶/日，11 月产量环比减少 0.1 万桶/日至 2848.0 万桶/日，OPEC + 11 月原油产量环比增加 4.3 万桶/日至 4306 万桶/日，美国 12 月 12 日当周原油产量减少 1.0 万桶/日至 1384.3 万桶/日[4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至 2052.1 万桶/日，较去年同期减少 0.84%，汽油周度需求环比增加 7.36% 至 907.8 万桶/日，四周平均需求 864.7 万桶/日，较去年同期减少 1.13%，柴油周度需求环比减少 8.95% 至 378.6 万桶/日，四周平均需求 368.4 万桶/日，较去年同期减少 2.18%，柴油环比回落带动美国原油产品单周供应量环比减少 2.41%[5][7]