报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸关注涨价函落地情况，价格走势震荡为主，建议区间操作；当前行业整体估值偏低，需求端北方出版社招标但业者预期谨慎，供给端华南新产能放量、北方中小纸厂生产灵活，部分纸厂发布涨价函或提振盘面 [53] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升1.34%，增幅环比收窄0.03个百分点，行业开工回升但需求未好转，纸厂延续累库 [5] - 本周双胶纸开工负荷率51.24%，环比上升2.63个百分点，趋势由降转升，因上周复产规模产线恢复正常开工 [5] 行情走势 - 10月24日，70g高白双胶纸均价4430元/吨，与昨日持平，较上周降10元/吨 [9] - 多个市场不同品牌70g双胶纸本周价格环比无变化；成本利润方面，含税收入、含税成本、税前毛利、不含税收入、不含税成本、税后毛利环比均降6元；期货方面，OP2601.SHF收盘价降10元，OP2603.SHF降24元，1 - 3价差升14元；基差方面，多地天阳、牡丹与01合约基差升10元 [10] 供需数据 产能产量 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比增7%；产量约947.8万吨，产能利用率57% [19] - 本周国内双胶纸行业产量175.0千吨，产能利用率51.2% [25] 销量库存 - 本周国内双胶纸行业销量170.0千吨，周度企业库存374.0千吨 [30] - 8月国内双胶纸进口量约1.1万吨，出口量约5.6万吨 [37] - 9月双胶纸社会库存和企业库存延续累库 [43] 终端消费 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49] 行情研判 - 供应上国产本周产量175千吨、产能利用率51.2%，进口9月约1.1万吨；需求上内需本周销量174千吨，出口9月约5.6万吨 [53] - 上周双胶纸期货修复下跌，本周重回4200元/吨一线，反弹是盘面正常修复；后续需求端北方出版社招标但业者预期谨慎，供给端华南新产能放量、北方中小纸厂生产灵活，部分纸厂发布100 - 200元涨价函或提振盘面 [53] - 估值上基差显示现货升水盘面，纸厂卖交割预期收益无法覆盖现货机会成本，企业生产有利润但贴近高边际成本，整体估值偏低 [53] - 策略上价格走势震荡，建议区间操作 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期上行驱动转弱，宏观风险仍存；民用方面，受供需格局宽松影响，华东、华南价格重心下滑，山东民用气先跌后涨；化工需求方面，受丙烯低价影响，PDH装置利润进一步收窄，且当前中美贸易关系紧张，市场观望情绪浓厚；建议密切关注中美宏观因素动态进展、进口成本变动，以及国际地缘情况 [3][4] 丙烯部分 - 供需偏宽松，短期偏弱震荡；供应小幅减少，下游需求维持偏弱，价格止跌回稳，横盘整理；预计短期内丙烯仍将呈现偏弱震荡格局，但当前上下游利润情况均不好，预计下方空间有限；建议密切关注PDH装置停车动态以及丙烯 - 粉料价差情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 国内现货方面，山东民用气低位反弹，其他地区弱势运行；区域报价、贴水及运费方面，中东 - 远东运费延续下跌，美国 - 远东运费止跌，FEI贴水好转；丙烷价格低位反弹 [10][24][37] 供应 - 国产液化气总商品量53.7万吨，较上周环比减少2.4%；进口方面，受地缘关系影响，原油周内大幅上涨，成本支撑显著；隆众口径中国国际船到港量较上周环比减少，以华南为主，受海上大风影响，到港不及预期 [3] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH、MTBE开工率均有所提升；民用气国内炼厂库存同比中性偏高位，本周变化幅度有限；LPG码头进口货库存同比高位，环比去库为主 [74][84][89] 丙烯部分 价格&价差 - 国际/美金价格高位小幅回调，国内/止跌回稳；产业链上/中游部分价格和利润有不同程度变化，下游部分价格和利润也呈现出相应涨跌态势 [100][103][111] 平衡表 - 产业链开工率有升有降，全国和山东等地的丙烯平衡表在供应、需求和库存等方面有不同表现，本周供应较上周预期变化不大，需求方面PP开工上调，综合来看10月、11月静态平衡环比维持宽松 [120][123][134] 供应 - 上游总体开工73.9%，较上期下降0.6%；炼厂/主营开工处于历史同期高位，利润中性；地炼开工及利润与24年接近；裂解/乙烯裂解开工率有小幅下降，裂解利润转弱；PDH产能利用率71.7%，较上期上升2.9%；MTO产能利用率90.4%，较上期下降2.0%；进出口方面，进口套利窗口维持关闭 [145][147][177] 需求 - 下游各产品产能利用率和利润情况不一，PP产能利用率75.9%，较上期上升0.5%，PP价格小幅反弹，外采及MTO制利润好转，其他装置利润环比走弱；PP粉产能利用率41.4%，较上期上升2.7%，粉料利润环比好转；PO产能利用率67.8%，较上期上升0.3%；丙烯腈产能利用率79.4%，与上期持平；丙烯酸产能利用率73.6%，较上期下降1.4%；正丁醇产能利用率85.5%，较上期下降4.5%；辛醇产能利用率92.0%，较上期下降4.0%；酚酮产能利用率78.0%，与上期持平；ECH产能利用率50.28%，较上期下降3.01% [180][204][251] 下游库存 - PP及粉料库存高位，PP生产企业库存高位，丙烯其他下游如苯酚、丙酮、丙烯腈等也有各自的库存情况 [254][264][272]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；本周多空交织，单边震荡观察，成本支撑弱势，自身低库存、加工费高位震荡 [3][8] - 瓶片震荡偏弱；本周多空交织，单边震荡观察，10 - 11月需求环比下行，近月后续有累库压力，11、12盘面加工费偏高估 [2][9] 各部分总结 短纤部分 本周观点 - 供应方面，短纤工厂开工维持，平均开工率94.3%，后续预计在93% - 95%区间震荡，近期下游采购积极，工厂或有动力小幅提开工 [8] - 需求方面，市场正反馈补库多，短纤库存下降，终端有追单，织造坯布和纱线均去库，压力缓解且利润修复，但终端情绪周末附近逐渐降温，旺季持续性需观察，外贸现实仍不好 [8] - 观点方面，成本支撑弱势，单边震荡，中美贸易谈判有变数，内需现实好转但持续性需验证 [8] - 估值方面，当前现货加费1000 - 1100元/吨，盘面加工费1000元/吨，加工费和月间价差估值基本合理，基差偏高 [8] - 策略方面，单边暂无；跨期01 - 02正套持有；跨品种2601多PF空PR [8] 估值与开工 - 现货产销较好，基差偏强，月间保持contango；盘面加工费保持修复，同比偏低 [104][109] - 直纺涤短负荷维持94.3%，本周纺纱用直纺涤短开机率维持94.5% [115] 库存与出口 - 下游正反馈，纤维去库，1.4D权益库存在3.4天，实物库存15天（环比 - 0.8天） [8] - 9月出口同比保持增长，环比分化 [124] 利润与下游 - 原料偏弱，聚酯利润环比修复 [127] - 涤纱开工部分小幅提升，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [135][137] 织造情况 - 开工上升，江浙加弹综合开工率升至84%，江浙织机综合开工率升至75%，江浙印染综合开工率升至82% [150][152] - 纱线、坯布均去库，原料备货小幅上升，成本端先抑后扬，终端备货谨慎 [153][155] 瓶片部分 本周观点 - 供应方面，四季度工厂开工预计总体保持80%左右，本周小幅提升至82%，后续预计维持减产和行业自律，富海预计11月投产，实际供应量增加 [9] - 需求方面，低价采购有放量，工厂库存维持17天左右，10 - 11月需求环比下行，出口总体和内需季节性一致 [9] - 观点方面，成本支撑弱势，单边震荡，中美贸易谈判有变数，内需现实好转但持续性需验证 [9] - 估值方面，现货加工费500 - 550元/吨，偏高，11、12盘面加工费450 - 500，偏高但在成本偏弱下难压缩 [9] - 策略方面，单边暂无；跨期正套持有；跨品种12多TA空PR（加工费480 - 500附近进入），01多PF空PR [9] 装置与成本 - 政策传导自上而下，瓶片10年以内装置占比较高，成本梯度窄 [12] - 聚合成本上涨至5100 - 5200元/吨左右，瓶片加工费被动压缩，出口利润较高 [45] 价格与价差 - 上半周低位采购多，成交价在5600 - 5750元/吨，外盘价格（FOB）在750 - 770美元/吨 [21] - 价格低位，基差偏强震荡，下半周绝对价格上涨，基差被动走弱；月差近端保持偏强的back结构 [18] - 瓶片 - PVC价差高位，进一步替代驱动较低；瓶片与PP等通用塑料性价比凸显，替代持续进行 [24][25] 产量与开工 - 2024年以来产能基数扩大，当前有效产能达到2168万吨，本周瓶片负荷维持82% [28] 库存与需求 - 聚酯工厂整体的PTA库存提升，国内聚酯瓶片工厂库存下降至17天附近，10 - 11预计保持累库 [50][55] - 下游开工回落，饮料、食用油、片材企业开工均有下降；9月饮料产销环比回升，但趋势仍较弱；年内有不少饮料工厂新产线落地 [60][67][68] 出口情况 - 9月聚酯瓶片和切片出口总量为59.3万吨，同比增长12.9%，短期需关注美国关税重新谈判和土耳其SASA投产对出口的影响 [86][87] - 传统重要出口贸易地出口维持较好，转口贸易地韩国仍有所增长 [91] 供需平衡表 - 10 - 11月累库但幅度一般，供应端主流工厂减产维持，富海10月底投产30万吨；需求端下游按去年旺季同比增长5%测算，出口后续维持60万吨左右，内需9月起转向淡季 [99][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产美豆无牛市基础，成本支撑大跌概率小，总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] - 利空因素为巴西雨季回归降水改善播种进度加快、2025/26年度种植面积预计增加 [5] - 利多因素为生柴政策可能加码、中美领导人APEC会面或达成购买美国农产品协议、拉尼娜天气或致南美大豆减产 [5] 各目录总结 市场价格 - 本周美豆价格震荡收涨，因市场对下周APEC期间中美两国元首见面持乐观态度、巴西雨季回归种植进度有望加快；下周关注中美关系后续进展、南美主产区天气情况、生物柴油政策进展 [8] - 本周美豆粕价格震荡上涨，一方面市场对下周韩国APEC会议期间中美元首会面持乐观态度，另一方面印尼B50生柴政策可能推迟导致油脂弱势给豆粕提供额外支撑 [11][12] - 本周美豆油震荡下跌，印尼生物柴油B50添加政策可能推迟，引发对油脂消费前景的担忧，全球油脂市场承压 [14] - 9月19日以来，USDA暂停更新美国墨西哥湾沿岸地区、艾奥瓦州产、艾奥瓦州西南地区终端库大豆相关价格数据 [16][18][20] - 10月24日巴西马托格罗索州现货略上涨至119.35雷亚尔/袋，截止10月24日巴西港口现货上涨至138.66雷亚尔/袋 [22][24] 供给因素 - 美国大豆产区干旱情况持平，干旱率68%；未来两周美国产区温度偏暖，五大湖区降水偏少有利于收割工作收尾 [27][29][31] - 巴西中北部区域降水偏少，东南部降水偏多；阿根廷大豆产区降水基本正常，播种工作即将开始 [33][35] - 截止9月26日当周，美豆优良率62%，高于上周的61%，低于上年同期的64% [37] 需求因素 - 截止10月17日美豆压榨利润2.38美元/蒲式耳，低于上周的2.72美元/蒲式耳 [41] - 美豆周度出口数量51.23万吨，低于上周的83.71万吨；周度出口检验检疫48.41万吨，低于上周的80.43万吨 [44][46] - 本年度净销售72.44万吨，低于上周的92.3万吨；美豆下一年度销售0万吨，低于上周的0.22万吨 [48][50] - 上周发往中国的数量0万吨（0船），与上周持平 [52] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 1.095，进入拉尼娜区间 [55] - 巴西和美国大豆种植成本下降 [57][59] - 截止9月23日，大豆净空1.82万手，高于上周的1.44万手；豆油净多0.804万手，低于上周的3.5万手；豆粕净空8.27万手，高于上周净空的5.94万手 [63][65][67]

锌产业链周度报告 国泰君安期货研究所 有色及贵金属组 季先飞 （首席分析师/联席行政负责人） 投资咨询从业资格号：Z0012691 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 日期：2025年10月26日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 锌：出口窗口维持，关注海外库存回升情况 强弱分析：中性 ◆ 策略方面，出口窗口打开阶段，内外反套存在一定盈亏比，但兑现需要一定时间。 锌锭本周小去库 镀锌开工回落 第 2 页 资料来源：SMM、钢联、同花顺、Bloomberg、国泰君安期货研究所 ◆ 国内供应端压力不减。当下进口锌精矿亏损不断扩大，进口窗口关闭，对国产矿采购 需求进一步提升，叠加年底北方矿山停产，后续国产矿供给形式偏紧，国产矿TC或进 一步下调。 ◆ 消费端旺季已近尾声。镀锌方面，9月出口数据仍表现较好，但后续买单出口行为可 能受到一定管控；压铸锌合金方面，终端家电、五金和汽车零部件等表现低迷，维持 刚需采购。氧化锌方面，轮胎、 ...

ADC12-A00短期震荡 铸造铝合金产业链周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属组 王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 王宗源（联系人） 期货从业资格号： F03142619 日期：2025年10月26日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 铸造铝合金：成本端逻辑仍在，价格存在支撑 强弱分析：中性 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 元/吨 佛山破碎生铝精废价差 2021 2022 2023 2024 2025 -2000 -1 ...

国泰君安期货·能源化工 甲醇周度报告 国泰君安期货研究所 黄天圆 投资咨询从业资格号： Z0018016 杨鈜汉 投资咨询从业资格号： Z0021541 日期：2025年10月26日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：短期震荡运行 01 资料来源：隆众资讯，钢联，国泰君安期货研究 本周甲醇总结：短期震荡运行 | 供应 | • | 周内中国甲醇产量减少，检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量。数据方面本周(20251017-1023)中国甲醇产量为1943465吨，较上周减少 | | --- | --- | --- | | | | 39690吨，装置产能利用率为85.65%，环比跌2.00%。产量减少主要由于本周期内检修、减产涉及产能损失量检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产 | | | | 能产出量有关。目前统计下期甲醇计划检修、减产装置减少，恢复装置增加，因此市场整体供应量或增加。（隆众资讯） | | | • | 烯烃：受到成本压力以及下游价格跌价影响，烯烃企业开工被动继续降低。 | | | • | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶基本面有压力，但估值中性偏低，预计价格呈震荡运行格局，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，产业链库存压力增加，但11月检修较多预计基本面边际改善，需关注宏观事件 [2][4] - 丁二烯基本面压力逐步增加，短期供需双增、库存偏中性，震荡运行，中长期供应压力是主要矛盾，预计中期弱势格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 供应 - 本周期齐鲁石化、扬子石化顺丁橡胶装置检修影响显现，个别民营装置负荷下降，高顺顺丁橡胶产量及产能利用率走低，产量2.95万吨，环比-1.84%，产能利用率73.45%，环比降1.37个百分点；下周期浙江石化停车检修，四川石化执行时间待定，11 - 12月仍有装置检修预期，部分现货流通资源预计偏紧 [4] 需求 - 刚需方面，本周期轮胎样本企业产能利用率小幅提升，雪地胎需求集中，半钢胎企业排产积极，全钢胎企业排产恢复常规水平；预计下周期样本企业产能利用率窄幅波动，半钢胎企业排产维持稳定，全钢胎企业出货平稳，部分企业库存攀升，月底有冲量计划，多数企业排产或保持稳定 [4] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] 库存 - 截至2025年10月22日，国内顺丁橡胶库存量3.32万吨，环比+1.25%；本周期现货端受贸易摩擦降温预期及天然橡胶走强带动，主流供价回调，低价成交转好，但国内顺丁橡胶装置检修增多，个别样本生产企业储备库存，总体样本生产企业库存水平延续提升，样本贸易企业库存下降 [4] 估值 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间10400 - 11300元/吨，动态估值因丁二烯到港量增加预计下移；上方估值盘面11200 - 11300元/吨或为高位，有持现货抛盘面无风险套利空间；下方估值丁二烯从成本端对顺丁价格形成支撑，盘面10400 - 10500元/吨为理论估值底部区间；顺丁橡胶整体静态估值目前中性偏低 [4] 策略 - 单边：按基本面静态估值做区间策略，上方压力11200 - 11300元/吨，下方支撑10400 - 10500元/吨 [4] - 跨品种：nr - br价差估值高位，但驱动不足，预计震荡运行 [4] 本周丁二烯观点 供应 - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量估算10.19万吨，环比-0.25%；周内多装置停车，抚顺石化、北方华锦装置重启但产出有限；下周预计样本企业周度产量10.6万吨左右，虽四川石化有停车检修计划，但东北及山东装置陆续恢复正常产出，产量有所提升 [5] 需求 - 合成橡胶方面，顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续伴随顺丁装置复产，预计刚需采购量提升 [5] - ABS方面，库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限 [5] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [5] 库存 - 本周期国内丁二烯样本总库存下降，环比-9.29%；样本企业库存环比+1.83%，有装置变动且华东有企业下游装置停车检修；样本港口库存环比-20.13%，船货到港有限，可流通贸易量偏低；商家预期10月份进口量充裕，需关注库存变化 [5] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链 [10] - 2024年新增产能38万吨，2025年合计新增产能86万吨 [12] 供应端 - 开工率 - 展示了中国丁二烯周度开工率及产量相关数据图表 [14] - 列出了多企业装置检修产能、停车及开车时间 [15] 净进口量 - 展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格及净进口量等相关数据图表 [16] 需求端 - 丁苯橡胶 - 展示了丁苯橡胶产能相关数据，包括不同地区企业投产产能、时间及配套上游情况 [18] - 展示了丁苯橡胶开工率相关数据图表及企业装置运行和未来变动计划 [26][27] 需求端 - 顺丁橡胶 - 展示了顺丁橡胶产能相关数据，包括不同地区企业投产产能、时间及配套上游情况 [21] 需求端 - ABS及SBS - 展示了ABS及SBS产能相关数据，2024年ABS产能增量206万吨，2025年150万吨；2024年SBS合计产能增量16万吨，2025年25万吨 [31] - 展示了ABS及SBS基本面相关数据图表，包括开工率、净利润、库存、产能利用率等 [32][33] 库存端 - 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存相关数据图表 [34][35][36] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶 - 供应 - 产量 - 展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率相关数据图表 [40] - 列出了多企业装置运行及未来变动计划 [41] 顺丁橡胶 - 供应 - 成本及利润 - 展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、利润及毛利率相关数据图表 [42][43][44] 顺丁橡胶 - 供应 - 进出口 - 展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需相关数据图表 [45][46][47] 顺丁橡胶 - 供应 - 库存 - 展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存、期货库存及厂库期货库存相关数据图表 [49][50][51] 顺丁橡胶 - 需求 - 轮胎 - 展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率相关数据图表 [53][54]

锡周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2025年10月26日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 锡：基本面矛盾不突出，价格表现震荡 强弱分析：中性 价格区间：270000-285000元/吨 0 5000 10000 15000 20000 25000 01-03 01-14 01-26 02-10 02-24 03-07 03-18 03-29 04-11 04-22 05-06 05-17 05-28 06-10 06-21 07-04 07-15 07-26 08-06 08-18 08-29 09-09 09-20 10-08 10-20 11-01 11-15 11-29 12-10 12-22 吨 SMM社会库存 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 10 20 30 40 50 60 70 80 01-03 01-14 02-02 02-17 03 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价渐有突破趋势，整体重心偏向上，中长期看多单边价格、波动率和冶炼利润，4季度国内铝锭社库或重新去库 [3] - 氧化铝盘面在2800附近筑底，但减量不持续，现货端偏弱，后续下方空间取决于供应端边际过剩量 [4] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2838，夜盘收盘2825，夜盘涨幅 -0.46%；沪铝主力收盘价21165，夜盘收盘21265，夜盘涨幅0.47%；LME铝周涨幅2.81%；COMEX铝周涨幅3.07% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交251558手，较上周减少34017手，持仓378434手，较上周五增加26108手；沪铝主力成交206562手，较上周增加77326手，持仓302206手，较上周五增加71998手；LME铝成交增加720；COMEX铝成交2508手，较上周增加1909手，持仓596手，较上周五增加180手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存221257，较前周减少5；沪铝仓单库存66695，较前周减少3975；沪铝总库存118168，较前周减少3860；铝社会总库存60.7万吨，较前周减少0.8万吨；LME铝库存473125，较前周减少14000，注销仓单占比14.26%，较前周减少2.46%；COMEX铝库存6851，较前周增加190；保税区铝锭库存74000，较前周减少6300 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从39元/吨变为0元/吨；上海铝现货升贴水从0元/吨变为 -30元/吨；LME铝升贴水从12.88元/吨变为3.19元/吨；洋山铝溢价从87元/吨变为82元/吨 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从 -30元/吨变为 -20元/吨，近月对连一合约价差百分比从 -0.14%变为 -0.09% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -2287.91元/吨变为 -2672.59元/吨；沪铝3M进口盈亏从 -2022.02元/吨变为 -2453.26元/吨 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从158.3元/吨变为135.4元/吨；电解铝利润从4805.4元/吨变为4959.89元/吨；精废价差从2189元/吨变为2299元/吨 [5] 交易端 - 期限价差：本周A00现货升贴水和氧化铝现货升贴水均走弱，SMM A00铝升贴水平均价从0元/吨变为 -30元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -105元/吨变为 -115元/吨；山东氧化铝对当月升贴水从39元/吨变为0元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从94元/吨变为55元/吨 [9] - 月间价差：沪铝近月月差收窄 [10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量和成交量均大幅回升；氧化铝主力合约持仓量小幅回升，处于历史高位，成交量小幅回升 [13] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降，处于历史偏低位置 [18] 库存 - 铝土矿：截至10月24日，钢联周度进口铝土矿港口库存去库，环比减少97.13万吨，港口库存天数基本不变；截至9月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存和港口库存天数累库；截至9月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加42万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数增加；截至10月24日，钢联周度几内亚港口发运量大幅回升，环比增加158.49万吨，澳大利亚港口发运量小幅回落，环比减少58.83万吨；几内亚海漂库存小幅回升，环比增加37.58万吨，澳大利亚海漂库存小幅回升，环比增加33.92万吨；截至10月17日，澳大利亚韦帕 + 戈弗港铝土矿出港量和几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量均小幅回升，SMM口径下铝土矿到港量明显回升，环比增加87.85万吨 [23][28][29][34] - 氧化铝：本周氧化铝总库存继续累库，环比增加5.1万吨；氧化铝厂内库存小增，电解铝厂氧化铝库存小幅增加，港口库存增加，站台/在途库存小降；截至本周四（10月23日）全国氧化铝库存量406.1万吨，环比增加4.4万吨，氧化铝厂内库存累库，环比增1.2万吨，电解铝厂氧化铝库存回升，环比增加1.9万吨，港口库存下降，环比降0.9万吨，堆场/站台/在途库存小幅回升，环比增加2.2万吨 [44][51] - 电解铝：国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达库存高点，随后去库；截至10月16日，铝锭社会库存周度减少0.8万吨至60.7万吨 [52] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存和厂内库存去化 [58] - 铝型材&板带箔：截至9月，SMM铝型材和铝板带箔成品库存比小幅回落，原料库存比小幅回升 [61] 生产 - 铝土矿：国内铝土矿供应持稳，截至9月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落，进口是供应总量增长重要增量；分省份看，9月钢联口径山西铝土矿产量小幅回升，环比增加1万吨，SMM口径山西铝土矿产量小幅回落，环比减少5.44万吨；9月钢联口径河南铝土矿产量小幅回升，环比增加8.4万吨，SMM口径河南铝土矿产量环比减少11.64万吨；9月钢联口径广西铝土矿产量大幅回落，环比减少30.4万吨，SMM口径广西铝土矿产量回落，环比减少15.45万吨 [64][67] - 氧化铝：产能利用率基本稳定，截至10月24日，全国氧化铝运行总产能为9740万吨，周度运行产能环比增加60万吨；本周国内冶金级氧化铝产量为186.2万吨，环比增加0.1万吨，处于近几年高位，短期基本面供应宽松格局未扭转，价格或承压 [71] - 电解铝：截至9月，运行产能维持高位，产能利用率保持高位；截至10月16日，钢联口径电解铝周度产量为85.29万吨，环比增加0.02万吨，产量处近六年高位；随着消费旺季到来，铝水比例季节性回升，铝锭铸锭量预环比回落，供应压力减小 [74] - 下游加工：本周再生铝棒产量回落，环比减少520吨；铝棒厂负荷环比小幅回落，铝棒周度产量环比减少0.09万吨；铝板带箔产量小幅回升，环比增加0.09万吨；本周国内铝下游龙头企业开工率小降，环比下降0.1%；分板块看，铝板带开工率增加，部分企业计划放缓生产节奏，铝箔开工率下调，终端需求走弱风险存在；铝型材开工率小增，建筑型材平稳，光伏型材减产；铝线缆行业开工率小增，再生铝合金开工率持平，原生铝合金开工率回升 [77][78][81][83] 利润 - 氧化铝：本周氧化铝利润小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为135.4元/吨；分省份看，山东、山西、河南三地氧化铝利润稳定，广西氧化铝成本端坚挺，利润好于其他地区 [85] - 电解铝：利润处于高位，但全球宏观经济复杂，海外地缘政治冲突和贸易政策多变增加不确定性，干扰市场预期 [97] - 下游加工：铝棒加工费周度回落，环比降低20元/吨，下游加工利润处于低位 [98] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏有所收窄 [107] - 出口盈亏：2025年9月未锻轧铝及铝材出口小幅回落，环比减少1.4万吨；铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏分化 [109][112] - 表需：商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [116]