gtaxinstitute@essence.com.cn (原油) 隔夜国际油价上行，布伦特09合约涨0.62%。 美国EIA库存超预期增加712.8万桶,OPEC+延续快速 增产策略强化年内特别是四季度的供需宽松预期。但从三季度时间窗口来看,一方面石油旺季消费 对原油实货采购构成支撑，欧洲柴油的供应犹动引发炼化利润修复预期；另一方面，已被延期至8月 1日执行的美国对等关税最终博弈结构大概率弱于4月初水平,围绕伊核争端的中东地缘风险亦未彻 底消除,我们对三季度原油价格仍持底部抬升、震荡偏强判断,空头策略需等待旺季影响弱化后再 行介入。 (铸造铝合金) 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太ADC12报价稳定在19500元，基差走低存在一定期现套利机会，交割 品牌溢价成交。铝和铸造铝合金现货价差扩大至千元以上但盘面上AL2511与AD2511价差维持在400- 500元波动，价差如有扩大考虑多AD空AL介入。 隔夜贵金属回落。上周美国非农数据超预期令市场放弃对7月降息押注，降息暂时落空后市场焦点转 向即将到期的美国关税政策，特朗普对部分国家加征关税但将最后期限延长至8月1日给各方谈判提 供了缓冲，同时他表示拟对铜加征50 ...

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 螺纹 | ★★★ | | 热卷 | ★★★ | | 铁矿 | ★★★ | | 焦炭 | ★★★ | | 焦煤 | ★★★ | | 硅锰 | ★★★ | | 硅铁 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁短期走势震荡为主，关注终端需求及国内外相关政策变化 [2][3][7] - 铁矿石短期走势跟随成材为主，焦炭和焦煤盘面上方受库存压力影响较大，硅锰和硅铁跟随螺纹走势但自身基本面改善有限 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡，螺纹表需回升、产量上升、库存下降，热卷需求回落、产量高位、库存累积 [2] - 铁水产量回落但维持高位，负反馈担忧缓解，关注淡季需求承接能力 [2] - 下游基建回暖缺乏持续性，地产销售低位，制造业有韧性，市场心态谨慎，短期震荡 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运回落、国内到港反弹、港口库存企稳，需求端钢材表需持稳、钢厂盈利尚可但铁水有减产压力 [3] - 宏观层面钢材供应收缩预期加强、中美贸易关系缓和，市场情绪回暖，后续上涨需更多政策 [3] - 基本面矛盾有限，预计短期走势跟随成材 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化有提涨预期、利润微薄、日产回落，库存下降，贸易商和钢厂采购改善 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持高位，“反内卷”影响有限，盘面升水四轮，上方压力大 [4] 焦煤 - 日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量回升，现货竞拍成交好转、价格上涨，终端库存抬升，总库存环比下降 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持高位，按需采购，“反内卷”影响有限，盘面升水，上方压力大 [6] 硅锰 - 日内价格震荡上行，前期减产使库存下降，周度产量回升、表内库存增加 [7] - 锰矿库存中长期累增、短期偏低，锰矿山挺价意愿增加，康密劳氧化矿现货紧缺、价格上行 [7] - 跟随螺纹走势，自身基本面改善有限，6750一线压力大 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，铁水产量小幅下降，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [8] - 供应下行，市场成交一般，表内库存下降、产端库存累增，部分生产亏损或采取贸易模式去库 [8] - 跟随螺纹走势，价格持续反弹驱动一般 [8]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | 说明 | | --- | --- | --- | | 聚丙烯 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 纯苯 | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | PX | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 乙二醇 | ☆☆☆ | 三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 瓶片 | ☆☆ | 两颗星代表持空，不仅判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] | | 尿素 | ☆☆ | 两颗星代表持空，不仅判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] | | PVC | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 烧碱 | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 玻璃 | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 纯碱 | ★★ | 两颗星代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] | 报告的核心观点 报告对化工多个品种进行分析，各品种受供需、成本、季节性等因素影响呈现不同走势，部分品种有投资机会但也面临不同风险，需关注宏观、政策、装置等情况 [2][3][4]。 各品种总结 甲醇 - 日内甲醇盘面下跌，国内装置开工下调，内地传统下游开工下降，企业小幅累库，江浙MTO装置开工降，进口表需弱，港口库存微增 [2] - 供应缩减预期有支撑，但需求淡季下游对高价原料接受度低，后续内地沿海套利空间或收窄，行情预计区间震荡，关注宏观及伊朗装船情况 [2] 尿素 - 尿素日产环比降但同比仍处高位，雨水推动农业用肥积极性，处夏季用肥旺季，企业库存减少，港检放开后港口大幅累库 [3] - 市场供需边际好转叠加利好消息，短期行情震荡偏强，后期农需入淡季，供应充足，等待新政策指引 [3] 聚烯烃 - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅整理，短期缺方向指引 [4] - 聚乙烯现货交易氛围淡，部分出厂价下调，贸易商让利，下游观望，成交有限；聚丙烯淡季氛围浓，下游采购情绪低，终端观望，刚需采购，贸易商部分让利促成交 [4] 纯苯 - 上市首日纯苯价格小幅收涨，主力2603合约在挂牌价上方震荡，炼厂上游装置着火对市场提振有限 [5] - 短期累库承压，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度再度承压，统苯可考虑月差波段操作，基于油价中长线偏空可单边逢高沽空 [5] 苯乙烯 - 期货主力合约日内下行收跌，成本端支撑走弱 [6] - 开工高位，供应压力大，库存同比偏高，基本面支撑不足，下游采购随行就市，现货成交欠佳 [6] 聚酯 - PX和PTA价格窄幅震荡，基差和月差震荡，PX负荷降、PTA负荷升，PX供需改善，聚酯降负，PTA供需趋松，加工差等承压，9月需求旺季下行阻力或增大，9 - 1月差反套逢低离场，远月延续反套思路 [7] - 海外装置停车增加，乙二醇进口有波动，乙烷进口恢复后国内装置负荷有望提升，国内周度供应下滑，需求阶段性减弱，维持底部区间震荡，三季度中后期有供需双增预期，价格驱动有限 [7] - 短纤和瓶片价格窄幅震荡，短纤开工降，下游负荷下行，周度累库，关注后市累库可能；瓶片企业减产，开工下滑，加工差修复，谨慎看待修复空间 [7] 氯碱 - PVC企业延迟检修叠加新增产能预期，现货价走低，7月万华福建50万吨及天津渤化40万吨装置计划试车投产，供应有增量，国内需求疲软，出口接单难放量，期价或低位震荡 [8] - 烧碱因现货提振、液氯价格降利润收窄、成本支撑走强走势偏强，企业开工降，库存低，挺价意愿强，现货有上调计划，氧化铝产能回升，非铝下游需求一般，短期期价震荡偏强，长期供给压力大难大涨 [8] 玻璃纯碱 - 玻璃日内收涨，产销略降，利润回升，产能微涨，加工订单弱，原片备货意愿低，高库存弱需求格局持续，需供给端收缩才能去库存，目前无去产能迹象，上涨空间有限，观望为主 [9] - 纯碱日内收涨，行业累库，库存压力大，发投提量，企业检修恢复，产量增加，光伏减产，煤炭价格涨，短期成本支撑强，长期需求缩减，期价难大涨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至7月6日当周美国大豆优良率为66%与市场预期持平，前一周为66%，去年同期为68%，出苗率为96%，开花率为32%，优良率继续持平；美国玉米优良率为74%高于市场预期的73%，前一周为73%，去年同期为68%，吐丝率为18%，美玉米长势持续向好 [1] - 未来两周大部分美国大豆产区降雨量在常值上下小幅波动，温度略低于常值，整体降雨量预测值较前几周下降明显，已进入天气交易窗口，投资者需密切关注7 - 8月天气变化带来的驱动变化，美国天气暂时未恶劣变化，对未来上涨有一定想象空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 大豆数据 - 优良率本期66%，上期66%，去年同期68%，5年平均未提及 [1] - 播种率本期96%，上期96%，去年同期97%，5年平均98% [1] - 出苗率本期96%，上期94%，去年同期98%，5年平均98% [1] - 开花率本期32%，上期17%，去年同期31%，5年平均未提及 [1] 玉米数据 - 优良率本期74%，上期73%，去年同期68%，5年平均未提及 [1] - 播种率本期97%，上期97%，去年同期98%，5年平均98% [1] - 出苗率本期97%，上期98%，去年同期96%，5年平均98% [1] - 吐丝率本期18%，上期8%，去年同期22%，5年平均15% [1]

报告行业投资评级 - 原油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] - 燃料油：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] - 低硫燃料油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] - 沥青：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] - 液化石油气：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] 报告的核心观点 - OPEC+快速增产政策对三季度油价冲击暂时有限，三季度后若美国对等关税政策延续，油价重心或下移，原油短期持三季度底部抬升、震荡偏强判断 [1] - 燃料油高硫单边及裂解持续走弱，低硫走势跟随原油为主，短期裂解震荡偏强 [2] - 6月炼厂沥青实际产量超排产计划，7月出货量环比下滑，需求恢复预计延缓，沥青单边跟随原油但基本面转弱限制上方空间 [2] - 液化石油气国际市场供应宽松，海外价格或承压，盘面震荡偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 昨日国际油价低开高走，SC08合约日内涨1.88% [1] - OPEC+部分产油国实际产量高于目标且有减产补偿计划，实际月度增产量小于目标上调幅度 [1] - 三季度是汽油、航煤需求旺季，增产可得到需求承接，旺季过后若美国对等关税延续，油价重心或下移 [1] - 美国对等关税豁免期至8月1日，最终博弈结果或不高于4月初水平，原油短期底部抬升、震荡偏强 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 原油领涨油品期货，LU次之，FU表现相对偏弱 [2] - 高硫船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求缺乏提振，供应风险解除，单边及裂解持续走弱 [2] - 低硫此前因焦化利润走强分流效应供应压力有限，6月下旬新加坡柴油裂解走强有提振，但需求缺乏驱动，走势跟随原油，短期裂解震荡偏强 [2] 沥青 - 6月炼厂实际产量超出排产计划10万吨（+4.3%），下旬商业库存由去库转为累库，累库幅度2.4万吨 [2] - 7月54家样本炼厂出货量环比下滑，年初以来累计出货量同比增幅由8%降至7% [2] - 多地高温和降雨增多，需求恢复预计延缓，1 - 5月压路机销量同比大增，Q3是需求恢复关键观测窗口期 [2] - 沥青单边跟随原油，但基本面转弱限制上方空间 [2] 液化石油气 - 国际市场供应整体宽松，欧佩克8月进一步增产预期下，海外价格或持续承压 [3] - 上周新增检修使化工需求回落，进口成本下行推动PDH毛利修复，关注后续PDH开工率反弹节奏 [3] - 夏季供应端压力增强，海外下行压力维持，盘面震荡偏弱 [3]

报告行业投资评级 - 生猪、鸡蛋操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 农产品市场各品种受天气、政策、供需等因素影响，走势分化，短期需关注天气和政策指引，长期部分品种需结合产能和消费规律判断走势 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 本周东北地区大部气温偏高、降水偏多，土壤墒情适宜，未来一周华北、东北及西北东部降雨利于作物生长 [2] - 今日国产大豆购销双向交易全部成交，计划轮出销售16272吨，底价4200元/吨，成交均价4277元/吨 [2] - 进口大豆方面未来一周美豆产区天气利于作物生长，短期持续关注天气和政策指引 [2] 大豆&豆粕 - 截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，与市场预期持平，前一周为66%，去年同期为68%，出苗率为96%，开花率为32% [3] - 未来两周美国大豆产区降雨量在常值上下小幅波动，温度略低于常值，整体降雨量预测值较前几周下降明显 [3] - 特朗普政府对多国发出税率威胁，执行时间推迟至8月1日，今日连粕窄幅震荡，大连豆粕行情目前先以震荡对待 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油表现强势，增仓大幅上涨，豆油跟随上涨，6月马来西亚棕榈油产量环比下降、需求环比增加、库存环比下降 [4] - 后续关注MPOB报告指引，短期葵花籽需注意乌克兰和欧盟高温风险，三季度海外棕榈油处于季节性增产周期 [4] - 长期生物柴油发展给植物油托底，长期对植物油维持逢低多配思路，短期关注政策和产区天气指引 [4] 菜粕&菜油 - 菜系呈现油强粕弱走势，与隔夜加拿大菜粉走软、日内植物油走强有关，受降雨影响菜籽期价重挫3%，菜粕延续弱势 [6] - 棕榈油强势带领下菜油跟随上涨，菜油自身基本面看点缺乏，近期关注棕榈油报告指引 [6] - 国内菜系远期供给不确定更高，远月菜系油粕比存在上升空间，预计菜粕短期弱势难改，菜油跟随植物油板块波动 [6] 玉米 - 进入7月，大连玉米受中储粮拍卖影响持续下跌，上周拍卖成交率高且部分玉米溢价影响市场预期，近两日拍卖结果略有下滑 [7] - 山东现货上周开始增加，今日早间剩余车辆数为213车，南北港库存小幅攀升，需求稍显疲软 [7] - 玉米市场整体矛盾不大，流通环节供应对行情影响大，玉米期货或继续震荡行情 [7] 生猪 - 生猪期货窄幅波动，现货价格基本维持稳定，近期盘面上涨及现货下跌后，生猪现货基差大幅收窄 [8] - 6月能繁母猪存栏量继续上升，长期产能压力仍在，盘面继续上行空间受限，中长期猪价存下行压力 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格继续下跌，盘面8月及9月合约日内创新低，远月12月及之后合约延续回调 [9] - 目前18合约对现货升水千元以上，关注高升水回归路径，周度老鸡淘汰继续放缓，后期需继续关注 [9] - 长期蛋价周期尚未见底，低位区间下蛋价仍有反复，期价逢高空思路延续 [9]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白糖操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 20号胶操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 棉花建议逢大幅回调买入，白糖预计短期震荡建议暂时观望，苹果操作维持偏空，橡胶市场建议观望，纸浆或维持低位震荡建议暂时观望，原木价格反弹动力不足建议暂时观望 [2][3][4][6][7][8] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，现货交投冷清，纯棉纱成交清淡，下游需求不足，纺企开机下行、成品库存上升 [2] - 截至6月15号，棉花商业库存312.69万吨，较5月底减少33.18万吨，库存仍存偏紧预期 [2] - 美国和越南达成贸易协议，关注后续中美贸易细节，美棉天气总体尚可，优良率有所回升 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，6月上半月巴西中南部甘蔗压榨量同比大幅下降，制糖比同比增加，甘蔗压榨量和产糖量同比下降幅度较大 [3] - 6月下半月主产区降雨减少，关注后续生产情况 [3] - 郑糖震荡，截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨；产销率79.51%，同比提高6.29个百分点；工业库存132.44万吨，同比下降33.08万吨 [3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果开始供应市场，运城地区65果上市价格同比上涨0.2 - 0.3元/斤 [4] - 截止到7月4日，全国冷库苹果库存为90.92万吨，同比减少40.98%；上周全国冷库苹果去库量为9.15万吨，同比下降42.38% [4] - 市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估相对偏空 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&NR震荡，BR上涨，国内天然橡胶现价稳定，合成橡胶现价下跌，泰国原料市场价格跌多涨少 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚产区降雨偏多；上周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，部分企业停车检修或降负荷运行，上游丁二烯装置开工率小幅上升 [6] - 上周国内全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率大幅回落，部分轮胎企业停产检修，轮胎产成品库存下降 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存微幅增加至63.24万吨，保税区库存下降，一般贸易库存增加；上周中国顺丁橡胶社会库存回落至1.23万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.23万吨 [6] 纸浆 - 纸浆期货窄幅震荡，山东银星现货报价5900元/吨，江浙沪俄针报价5120元/吨，阔叶浆明星报价4020元/吨，价格持稳 [7] - 截止2025年7月3日，中国纸浆主流港口样本库存量为221.3万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.3% [7] - 国内5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%，国内港口库存同比偏高，需求处于传统淡季 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 7月新西兰原木报价环比上涨，外商报价上涨后现货价格底部上移，对期价有一定支撑 [8] - 上周港口日均出库量环比增加，总量维持在6万方以上，需求表现好转 [8] - 截至7月4日，全国港口原木总库存为323万方，环比下降13万方，其中辐射松库存为260万方，环比减少6万方，库存压力相对较小 [8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属先抑后扬波动较大，上周美国非农数据超预期支持美联储继续保持观望，市场放弃对7月降息押注，市场焦点转向即将到期的美国关税政策变动，贵金属延续震荡等待关税谈判陆续落地，截止日前或仍将反复 [1] 其他要点总结 关税政策方面 - 特朗普向14国发出关税信函，8月1日起对日韩进口商品征收25%的关税，对马来西亚、南非、印尼、缅甸、泰国等征收25%至40%的关税，任何与金砖国家反美政策结盟的国家，关税再加10%，并签署行政令将对等关税暂缓期延长至8月1日；白宫官员称不会将特定国家关税与行业关税叠加 [1] - 欧盟声称与美国的贸易谈判取得良好进展，葡萄牙财长认为欧美有望达成极低关税协议，或低于10%；据消息人士称，欧盟寻求与美国达成有关抵消汽车贸易差额的协议，可能获得飞机和烈酒方面的基本关税豁免 [2] 美联储相关方面 - 美联储主席热门候选人沃什称应降息至更低水平，白宫贸易顾问纳瓦罗呼吁美联储理事会对鲍威尔的立场采取干预措施 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐27万上方空沪锡，中长期基本面趋势以压制高位锡价为主；沪铝高空配，考虑阶段性沽空参与 [1] 各品种总结 铜 - 上周伦铜两次冲击1万美元，沪铜主力8.1万高位遇阻；“大美丽”法案签署后市场关注关税，美国劳动力市场稳健，市场认为7月底美联储下调利率概率有限，美元指数反弹 [1] - 国内消费淡季明显，SMM社库增加1.1万吨至14.29万吨，各条线铜材开工率下滑，除电力电网需求稳定外，家电与电机产品需求降幅明显；加工费触底但改善不大，硫酸价格支撑炼厂开工，6月SMM铜产量仅环降3400吨，7月预计精铜产出继续环增 [1] - 5月智利铜产量创今年以来最高、同比增长9.4%，Cobre Panama矿山与政府关系缓和，已运出超3.3万吨铜槽矿 [1] - 中长明趋势交易建议关注高位空配方向，沪铜主力短线将填补前周7.89万眺空缺口 [1] 铝及氧化铝 - 近期几内亚铝土矿成交僵持，价格稳定在75美元/吨，雨季临近有支撑；阿拉丁统计上周氧化铝运行产能环增40万吨至9355万吨，行业总库存小幅增加，过剩行业反内卷题材带动氧化铝期现货上调 [1] - 国内电解铝运行产能稳定在4390 - 4400万吨，短期内无产能变动预期 [1] - SMM上周铝加工行业龙头企业开工环比下降0.1%至58.7%，铝板带、铝线缆、铝型材、铝箔等领域需求不佳 [1] - 上周铝锭社会库存增加1万吨至47.8万吨，铝棒社会库存回升1.2万吨至16万吨，库存连续三周小铜上升，华东、中原、华南现货水下调，华南铝棒加工费维持在百元附近极低水平 [1] - 近期铝锭铝棒累库，下游开工走弱，现货转向贴水，产业体现淡季负反馈，沪铝指数持仓维持近年高位体现市场分歧大资金博弈加剧，关注多头是否减仓带来阶段调整 [1] 锌 - 锌价反弹不破前高压力位，趋势偏弱，内盘跟随外盘，进口窗口持续关闭 [1] - LME持续去库至11.2万吨，0 - 3月贴水21.64美元/吨，6月总体去库2.2万吨，主要进口至国内消化，海外需求偏弱；SMM7月4TC继续回升，冶炼产能过剩之下，TC反弹节奏缓慢，但炼厂原料不缺，硫酸价格超700元/吨，部分地区有炼厂增产或复产情况，其他地区存在减产或短期停产，供应端压力不减，周一SMM锌社库走高至8.91万吨，库存拐点意味浓 [1] - 淡季突出，“大而美”法案获批打压美元，但美非农数据超预期、失业率下降至4.1％，打消市场对联储7月降息预期，美元跌势暂缓，关税影响升温，内外需同步承压，消费端负反馈拖累锌价 [1] - 供增需弱，反弹空配思路不改 [1] 铅 - 上周外盘资金拉动伦铅沿5日均线上涨，对内盘形成拉动，沪铅回踩站稳万七关键位 [1] - 铅精矿供应紧张局面不改，SMM7月国产矿TC和进口矿TC均价分别下跌50元/金属吨和15美元/干吨，硫酸价格超700元/吨，原生铅减产和复产并存，开工整体上行，部分炼厂厂属走升，积极出货，期现价差超200元/吨，持货商积极交仓；个别再生铅炼厂因利润修复提产，对废电瓶需求增加，废电瓶回收量偏低叠加部分持货商惜售待涨，精废价差维持50元/吨低位；上半年SMM铅锭总供应量同比增4.5%至382.7万吨，原生铅产量占比明显提升；成本端支撑下，沪铅略显跌无可跌，供应预增，沪铅反弹节奏不畅，最终反弹高度仍依赖消费好转程度 [1] - 上周LME铅库存降低1万吨至26.3万吨，0 - 3月贴水24.63美元/吨，海外消费疲弱；国内消费处淡旺季切换期，市场提前计价消费好转，上周下游提前开工备货旺季，叠加半年度放假盘库企业复产，SMM铅蓄电池企业周开工环比上涨3.06pct至71.83%，铅价走高，下游畏高情绪仍存，拖累SMM铅社库两连增至5.79万吨 [1] - 消费前置叠加美关税暂缓拖累需求端边际增量预期，近年来铅消费淡旺季逐渐模糊，实际消费好转程度仍有待库存验证，多单背靠万七持有，反弹关注1.78万元/吨压力位 [1] 镍及不锈钢 - 上周沪镍反弹，市场交投活跃，沪不锈钢表现稍弱，交投一般 [1] - 国内反内卷题材有所发酵，下游正处消费淡季，采购意愿较低，现货成交不强，基本面仍未改变 [1] - 金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元；上周印尼镍矿配额许可周期拟从三年缩短为一年，短暂影响了市场情绪；高镍铁在909元以下，近期上游价格支撑明显减弱；库存方面，镍铁库存增至3.7万吨，纯镍库存下降至3.8万吨，不锈钢库存从百万吨附近高位稍有回落至97.8万吨，但整体位置仍高 [1] - 沪镍仍处空头趋势，空头持有 [1] 锡 - 上周内外锡价分别在27万、3.4万美元遇阻收阴，沪锡加权仓量缩减，锡价前期拉涨倾向以资金推动为主 [1] - 刚果（金）与卢旺达在美签署合作协议，地缘风险降温；国内精矿加工费维持低位，炼厂原料库存低，短矿复供预期推迟到8月，不确定性较高；6月钢联与SMM样本均认为当月精锡产量环降，目前预计7月产出可能环比微增或持平；马来西亚冶炼厂复产，关注是否缓和LME低库存状况；上周伦锡库存持平在2110吨，LME0 - 3月升贴水反复波动，周一报8美元升水；LME香港仓库7月15日启动，上期所锡仓单相对集中在华南，LME高现货升水未来将有效加速两市注册品牌物流流转 [1] - 进入交割月后国内现货价格跟涨有限，周一报26.68万，SMM社库增加658吨至9754吨；市场关注光伏装机政策时点、光伏条线“反内卷”控产量背景下对锡需求的负面影响，同时关注英国等关税紧张谈判及该国与半导体相关的行业关税 [1] - 延续空配方向，前期26.8 - 27.2万远月高位空单持有，预计锡价可能重新震回26.2万 [1] 碳酸锂 - 上周锂价低位震荡，尝试向上打开空间，市场交投活跃，分歧趋缓 [1] - 沪电碳现货企稳，周涨1300元或2%；工碳价差1600元；价格上行主要受7月需求预期改善及部分刚性采购订单支撑，市场仍处于“上游挺价、下游压价”的博弈状态；市场可流通货源充足，冶炼厂维持高位报价，下游正极材料厂采购仍以刚需为主，备库意愿未见明显增强 [1] - 需求虽存在7月排产增量预期，但实际恢复情况仍需观察、观望情绪依然浓厚；材料厂整体生产稳定，头部企业的生产节奏稳中有增，但市场需求开始分化，动力端的订单预期微有下滑，储能需求表现较好，带动整体需求增量；根据电池厂招标信息，预计下半年价格竞争趋于激烈 [1] - 市场总库存继续攀升至近期最高的13.8万吨，冶炼厂库存降百吨至5.89万吨，下游库存微降200吨至4.05万吨，贸易商继续补库两千吨至3.9万吨；中间环节表现贸易商心态出现积极变化，现货抄底情绪起续；澳矿报662美元，低位反弹幅度加大；中游产量再度拾升，产量环降3% [1] - 碳酸锂期价反弹，库存仍高，矿价反弹步伐加快，贸易商仍看涨后市，反内卷题材带动下仍有反弹空间 [1] 工业硅 - 上周期货市场交投火热，但主力收盘价维持在7700 - 8200元/吨震荡；现货SMM华东通氧553报8750元/吨，上涨450元/吨 [1] - 新疆开工大幅降低，大厂减产兑现；7月云南丰水期部分企业复产，但电价高于四川，开工同比处低位 [1] - 去库节奏未延续，SMM社库共55.2万吨，较上周增加了1万吨，其中普通库12.6万吨，减少2000吨；交割库42.6万吨，增加1.2万吨 [1] - “多晶硅”反内卷提振市场，SMM多晶硅复投料报36000元/吨，上涨1500元/吨，但硅片下游观望为主；有机硅经过4 - 5月集中检修，6月有机硅产量环比增加2.53万吨（SMM），7月单体厂淡季开工降负有限，预计仍有0.32万吨左右的增量，对工业硅需求形成支撑 [1] - 下游需求边际好转，“反内卷”题材仍未发酵充分，有机硅提供需求支撑，但供应压力暂未明显缓解，西南丰水期给予边际增量，新疆大厂减复产切换节奏较快，整体去库节奏未能延续，硅价预计延续区间震荡 [1] 多晶硅 - 上周多晶硅重心显著上移，主因光伏行业“反内卷”竞争再被强调，现货端同步跟涨，SMM的N型复投料达36000元/吨，周环比涨1500元/吨 [1] - 西南丰水期已至，7月头部企业有凭借水电成本优势提升产量的可能，整体产量预计在10万吨以上 [1] - SMM多晶硅库存增加2000吨至27.2万吨；期价上涨后，仓单生成并不积极，小幅增至2780手 [1] - 硅片价格延续下行趋势，电池环节依赖出口订单形成支撑，库存整体压力犹存，组件新增订单不足，终端受政策过渡期影响，阶段性采购收缩 [1] - “反内卷”预期尚未完全消化，虽然多晶硅盘面已由贴水转为升水，但仓单生成速度较慢，预计该题材仍有演绎空间 [1]

报告行业投资评级 - 铝、氧化铝、锌、镍及不锈钢、锡投资评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂、工业硅、多晶硅投资评级为★★★，代表更加明晰的多空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 中长期趋势交易建议铜空配，沪铜主力短线将填补前周7.89万跳空缺口；关注铝多头是否减仓带来阶段性调整，考虑多AD空AL；氧化铝过剩前景下上方空间有限；锌大方向反弹空配；镍等待反弹带来的空头位置；锡持有前期高位空单；关注碳酸锂价格在6.5到6.65区间阻力有效性；工业硅预计延续区间震荡；多晶硅盘面或进一步跟涨现货 [2][3][4][7][8][9][10][11] 根据相关目录分别总结 铜 - 周二沪铜震荡收阳，2507合约加速减仓，现铜79795元，上海铜升水缩至85元，广东贴水扩至50元 [2] - 国内消费淡季明显，铜材各条线开工率下滑，中长期趋势交易建议空配，沪铜主力短线填补前周7.89万跳空缺口 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡，华东现货贴水扩大至50元，铝锭累库，产业淡季负反馈显现，关注多头是否减仓带来调整 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太ADC12报价稳定在19500元，基差走低有套利机会，考虑多AD空AL [3] - 氧化铝期现货上调，仓单库存不足，期货月差拉大暂震荡偏强，但过剩前景下上方空间有限 [3] 锌 - 市场关注美关税政策，沪锌加权持仓下降，深跌后反弹，上方承压于60日均线 [4] - 锌精矿TC回升，7月国内锌锭供应预增，消费淡季需求偏弱，大方向反弹空配 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍承压回落，市场交投活跃，印尼扰动平复是矿端压力，库存充裕，技术上反弹乏力，等待空头位置 [7] 锡 - 沪锡减仓，MA250日均线位置震荡收阳，国内现锡报26.47万，对交割月升水350元 [8] - 关注特朗普关税信息，持有前期26.8 - 27.2万高位空单 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡反弹，市场交投活跃，总库存高位，下游7月排产旺盛，关注价格在6.5到6.65区间阻力有效性 [9] 工业硅 - 工业硅期货收涨于8000元/吨上方，需求好转，供应端有压力，多空题材交织，预计延续区间震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货再度触及涨停，收于38385元/吨，“反内卷”态势发酵，强化“最低限价”交易预期 [11] - 期货品牌交割模式下仓单增量有限，预计盘面跟涨现货，下一阻力位看40000元/吨附近 [11]