报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属先抑后扬波动较大，上周美国非农数据超预期支持美联储继续保持观望，市场放弃对7月降息押注，市场焦点转向即将到期的美国关税政策变动，贵金属延续震荡等待关税谈判陆续落地，截止日前或仍将反复 [1] 其他要点总结 关税政策方面 - 特朗普向14国发出关税信函，8月1日起对日韩进口商品征收25%的关税，对马来西亚、南非、印尼、缅甸、泰国等征收25%至40%的关税，任何与金砖国家反美政策结盟的国家，关税再加10%，并签署行政令将对等关税暂缓期延长至8月1日；白宫官员称不会将特定国家关税与行业关税叠加 [1] - 欧盟声称与美国的贸易谈判取得良好进展，葡萄牙财长认为欧美有望达成极低关税协议，或低于10%；据消息人士称，欧盟寻求与美国达成有关抵消汽车贸易差额的协议，可能获得飞机和烈酒方面的基本关税豁免 [2] 美联储相关方面 - 美联储主席热门候选人沃什称应降息至更低水平，白宫贸易顾问纳瓦罗呼吁美联储理事会对鲍威尔的立场采取干预措施 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐27万上方空沪锡，中长期基本面趋势以压制高位锡价为主；沪铝高空配，考虑阶段性沽空参与 [1] 各品种总结 铜 - 上周伦铜两次冲击1万美元，沪铜主力8.1万高位遇阻；“大美丽”法案签署后市场关注关税，美国劳动力市场稳健，市场认为7月底美联储下调利率概率有限，美元指数反弹 [1] - 国内消费淡季明显，SMM社库增加1.1万吨至14.29万吨，各条线铜材开工率下滑，除电力电网需求稳定外，家电与电机产品需求降幅明显；加工费触底但改善不大，硫酸价格支撑炼厂开工，6月SMM铜产量仅环降3400吨，7月预计精铜产出继续环增 [1] - 5月智利铜产量创今年以来最高、同比增长9.4%，Cobre Panama矿山与政府关系缓和，已运出超3.3万吨铜槽矿 [1] - 中长明趋势交易建议关注高位空配方向，沪铜主力短线将填补前周7.89万眺空缺口 [1] 铝及氧化铝 - 近期几内亚铝土矿成交僵持，价格稳定在75美元/吨，雨季临近有支撑；阿拉丁统计上周氧化铝运行产能环增40万吨至9355万吨，行业总库存小幅增加，过剩行业反内卷题材带动氧化铝期现货上调 [1] - 国内电解铝运行产能稳定在4390 - 4400万吨，短期内无产能变动预期 [1] - SMM上周铝加工行业龙头企业开工环比下降0.1%至58.7%，铝板带、铝线缆、铝型材、铝箔等领域需求不佳 [1] - 上周铝锭社会库存增加1万吨至47.8万吨，铝棒社会库存回升1.2万吨至16万吨，库存连续三周小铜上升，华东、中原、华南现货水下调，华南铝棒加工费维持在百元附近极低水平 [1] - 近期铝锭铝棒累库，下游开工走弱，现货转向贴水，产业体现淡季负反馈，沪铝指数持仓维持近年高位体现市场分歧大资金博弈加剧，关注多头是否减仓带来阶段调整 [1] 锌 - 锌价反弹不破前高压力位，趋势偏弱，内盘跟随外盘，进口窗口持续关闭 [1] - LME持续去库至11.2万吨，0 - 3月贴水21.64美元/吨，6月总体去库2.2万吨，主要进口至国内消化，海外需求偏弱；SMM7月4TC继续回升，冶炼产能过剩之下，TC反弹节奏缓慢，但炼厂原料不缺，硫酸价格超700元/吨，部分地区有炼厂增产或复产情况，其他地区存在减产或短期停产，供应端压力不减，周一SMM锌社库走高至8.91万吨，库存拐点意味浓 [1] - 淡季突出，“大而美”法案获批打压美元，但美非农数据超预期、失业率下降至4.1％，打消市场对联储7月降息预期，美元跌势暂缓，关税影响升温，内外需同步承压，消费端负反馈拖累锌价 [1] - 供增需弱，反弹空配思路不改 [1] 铅 - 上周外盘资金拉动伦铅沿5日均线上涨，对内盘形成拉动，沪铅回踩站稳万七关键位 [1] - 铅精矿供应紧张局面不改，SMM7月国产矿TC和进口矿TC均价分别下跌50元/金属吨和15美元/干吨，硫酸价格超700元/吨，原生铅减产和复产并存，开工整体上行，部分炼厂厂属走升，积极出货，期现价差超200元/吨，持货商积极交仓；个别再生铅炼厂因利润修复提产，对废电瓶需求增加，废电瓶回收量偏低叠加部分持货商惜售待涨，精废价差维持50元/吨低位；上半年SMM铅锭总供应量同比增4.5%至382.7万吨，原生铅产量占比明显提升；成本端支撑下，沪铅略显跌无可跌，供应预增，沪铅反弹节奏不畅，最终反弹高度仍依赖消费好转程度 [1] - 上周LME铅库存降低1万吨至26.3万吨，0 - 3月贴水24.63美元/吨，海外消费疲弱；国内消费处淡旺季切换期，市场提前计价消费好转，上周下游提前开工备货旺季，叠加半年度放假盘库企业复产，SMM铅蓄电池企业周开工环比上涨3.06pct至71.83%，铅价走高，下游畏高情绪仍存，拖累SMM铅社库两连增至5.79万吨 [1] - 消费前置叠加美关税暂缓拖累需求端边际增量预期，近年来铅消费淡旺季逐渐模糊，实际消费好转程度仍有待库存验证，多单背靠万七持有，反弹关注1.78万元/吨压力位 [1] 镍及不锈钢 - 上周沪镍反弹，市场交投活跃，沪不锈钢表现稍弱，交投一般 [1] - 国内反内卷题材有所发酵，下游正处消费淡季，采购意愿较低，现货成交不强，基本面仍未改变 [1] - 金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元；上周印尼镍矿配额许可周期拟从三年缩短为一年，短暂影响了市场情绪；高镍铁在909元以下，近期上游价格支撑明显减弱；库存方面，镍铁库存增至3.7万吨，纯镍库存下降至3.8万吨，不锈钢库存从百万吨附近高位稍有回落至97.8万吨，但整体位置仍高 [1] - 沪镍仍处空头趋势，空头持有 [1] 锡 - 上周内外锡价分别在27万、3.4万美元遇阻收阴，沪锡加权仓量缩减，锡价前期拉涨倾向以资金推动为主 [1] - 刚果（金）与卢旺达在美签署合作协议，地缘风险降温；国内精矿加工费维持低位，炼厂原料库存低，短矿复供预期推迟到8月，不确定性较高；6月钢联与SMM样本均认为当月精锡产量环降，目前预计7月产出可能环比微增或持平；马来西亚冶炼厂复产，关注是否缓和LME低库存状况；上周伦锡库存持平在2110吨，LME0 - 3月升贴水反复波动，周一报8美元升水；LME香港仓库7月15日启动，上期所锡仓单相对集中在华南，LME高现货升水未来将有效加速两市注册品牌物流流转 [1] - 进入交割月后国内现货价格跟涨有限，周一报26.68万，SMM社库增加658吨至9754吨；市场关注光伏装机政策时点、光伏条线“反内卷”控产量背景下对锡需求的负面影响，同时关注英国等关税紧张谈判及该国与半导体相关的行业关税 [1] - 延续空配方向，前期26.8 - 27.2万远月高位空单持有，预计锡价可能重新震回26.2万 [1] 碳酸锂 - 上周锂价低位震荡，尝试向上打开空间，市场交投活跃，分歧趋缓 [1] - 沪电碳现货企稳，周涨1300元或2%；工碳价差1600元；价格上行主要受7月需求预期改善及部分刚性采购订单支撑，市场仍处于“上游挺价、下游压价”的博弈状态；市场可流通货源充足，冶炼厂维持高位报价，下游正极材料厂采购仍以刚需为主，备库意愿未见明显增强 [1] - 需求虽存在7月排产增量预期，但实际恢复情况仍需观察、观望情绪依然浓厚；材料厂整体生产稳定，头部企业的生产节奏稳中有增，但市场需求开始分化，动力端的订单预期微有下滑，储能需求表现较好，带动整体需求增量；根据电池厂招标信息，预计下半年价格竞争趋于激烈 [1] - 市场总库存继续攀升至近期最高的13.8万吨，冶炼厂库存降百吨至5.89万吨，下游库存微降200吨至4.05万吨，贸易商继续补库两千吨至3.9万吨；中间环节表现贸易商心态出现积极变化，现货抄底情绪起续；澳矿报662美元，低位反弹幅度加大；中游产量再度拾升，产量环降3% [1] - 碳酸锂期价反弹，库存仍高，矿价反弹步伐加快，贸易商仍看涨后市，反内卷题材带动下仍有反弹空间 [1] 工业硅 - 上周期货市场交投火热，但主力收盘价维持在7700 - 8200元/吨震荡；现货SMM华东通氧553报8750元/吨，上涨450元/吨 [1] - 新疆开工大幅降低，大厂减产兑现；7月云南丰水期部分企业复产，但电价高于四川，开工同比处低位 [1] - 去库节奏未延续，SMM社库共55.2万吨，较上周增加了1万吨，其中普通库12.6万吨，减少2000吨；交割库42.6万吨，增加1.2万吨 [1] - “多晶硅”反内卷提振市场，SMM多晶硅复投料报36000元/吨，上涨1500元/吨，但硅片下游观望为主；有机硅经过4 - 5月集中检修，6月有机硅产量环比增加2.53万吨（SMM），7月单体厂淡季开工降负有限，预计仍有0.32万吨左右的增量，对工业硅需求形成支撑 [1] - 下游需求边际好转，“反内卷”题材仍未发酵充分，有机硅提供需求支撑，但供应压力暂未明显缓解，西南丰水期给予边际增量，新疆大厂减复产切换节奏较快，整体去库节奏未能延续，硅价预计延续区间震荡 [1] 多晶硅 - 上周多晶硅重心显著上移，主因光伏行业“反内卷”竞争再被强调，现货端同步跟涨，SMM的N型复投料达36000元/吨，周环比涨1500元/吨 [1] - 西南丰水期已至，7月头部企业有凭借水电成本优势提升产量的可能，整体产量预计在10万吨以上 [1] - SMM多晶硅库存增加2000吨至27.2万吨；期价上涨后，仓单生成并不积极，小幅增至2780手 [1] - 硅片价格延续下行趋势，电池环节依赖出口订单形成支撑，库存整体压力犹存，组件新增订单不足，终端受政策过渡期影响，阶段性采购收缩 [1] - “反内卷”预期尚未完全消化，虽然多晶硅盘面已由贴水转为升水，但仓单生成速度较慢，预计该题材仍有演绎空间 [1]

报告行业投资评级 - 铝、氧化铝、锌、镍及不锈钢、锡投资评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂、工业硅、多晶硅投资评级为★★★，代表更加明晰的多空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 中长期趋势交易建议铜空配，沪铜主力短线将填补前周7.89万跳空缺口；关注铝多头是否减仓带来阶段性调整，考虑多AD空AL；氧化铝过剩前景下上方空间有限；锌大方向反弹空配；镍等待反弹带来的空头位置；锡持有前期高位空单；关注碳酸锂价格在6.5到6.65区间阻力有效性；工业硅预计延续区间震荡；多晶硅盘面或进一步跟涨现货 [2][3][4][7][8][9][10][11] 根据相关目录分别总结 铜 - 周二沪铜震荡收阳，2507合约加速减仓，现铜79795元，上海铜升水缩至85元，广东贴水扩至50元 [2] - 国内消费淡季明显，铜材各条线开工率下滑，中长期趋势交易建议空配，沪铜主力短线填补前周7.89万跳空缺口 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡，华东现货贴水扩大至50元，铝锭累库，产业淡季负反馈显现，关注多头是否减仓带来调整 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太ADC12报价稳定在19500元，基差走低有套利机会，考虑多AD空AL [3] - 氧化铝期现货上调，仓单库存不足，期货月差拉大暂震荡偏强，但过剩前景下上方空间有限 [3] 锌 - 市场关注美关税政策，沪锌加权持仓下降，深跌后反弹，上方承压于60日均线 [4] - 锌精矿TC回升，7月国内锌锭供应预增，消费淡季需求偏弱，大方向反弹空配 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍承压回落，市场交投活跃，印尼扰动平复是矿端压力，库存充裕，技术上反弹乏力，等待空头位置 [7] 锡 - 沪锡减仓，MA250日均线位置震荡收阳，国内现锡报26.47万，对交割月升水350元 [8] - 关注特朗普关税信息，持有前期26.8 - 27.2万高位空单 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡反弹，市场交投活跃，总库存高位，下游7月排产旺盛，关注价格在6.5到6.65区间阻力有效性 [9] 工业硅 - 工业硅期货收涨于8000元/吨上方，需求好转，供应端有压力，多空题材交织，预计延续区间震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货再度触及涨停，收于38385元/吨，“反内卷”态势发酵，强化“最低限价”交易预期 [11] - 期货品牌交割模式下仓单增量有限，预计盘面跟涨现货，下一阻力位看40000元/吨附近 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，认为原油短期三季度底部抬升、震荡偏强，度过旺季或面临压力；多数金属和化工品受关税政策、供需等因素影响，走势不一；农产品受天气、贸易政策、供需等影响，棉花建议逢低买入，白糖预计震荡等；股指短期等待新信号，维持增配科技成长；国债短期注意波动放大风险；纯苯建议月差波段操作和单边逢高沽空 [2][44][45][46] 各行业总结 能源行业 - 原油：OPEC+增产政策三季度冲击有限，夏季需求可承接，旺季过后或有压力，短期维持三季度底部抬升、震荡偏强判断 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫单边及裂解走弱，低硫走势震荡，短期裂解震荡偏强 [20] - 沥青：出货量环比下滑，需求恢复延缓，基本面矛盾不突出，单边跟随原油 [21] - 液化石油气：国际供应宽松，海外价格承压，盘面震荡偏弱 [21] 金属行业 - 贵金属：偏弱震荡，等待美国关税政策落地影响 [3] - 铜：隔夜走低，国内消费淡季明显，中长期空配，沪铜主力短线填补缺口 [4] - 铝：小幅回升，产业淡季负反馈显现，关注多头减仓，反弹空间依赖消费 [5][9] - 氧化铝：运行产能回升，现货流动性改善，价格反弹空间有限 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，需求弱有回调压力，关注价差套利 [7] - 锌：供应预增，消费淡季需求弱，趋势偏弱，反弹空配 [8] - 镍及不锈钢：沪镍承压回落，库存充裕，等待反弹做空 [9] - 锡：隔夜走低，受关税信息扰动，持有前期高位空单 [10] - 碳酸锂：期价震荡反弹，库存高位，关注价格区间阻力 [11] - 多晶硅：延续上行，市场“强预期、弱现实”，预计“反内卷”政策细则落地前情绪仍有演绎空间 [12] - 工业硅：期货收涨，需求好转，供应有压力，多空题材交织，预计区间震荡 [12] - 螺纹&热卷：夜盘弱势震荡，关注淡季需求承接能力和政策变化 [13] - 铁矿：盘面震荡，供应发运回落，需求低位持稳，走势跟随成材 [14] - 焦炭：价格震荡下行，有提涨预期，库存下降，盘面上方压力大 [15] - 焦煤：价格震荡下行，产量回升，库存下降，盘面上方压力大 [16] - 锰硅：价格震荡下行，库存情况不一，跟随螺纹走势，自身基本面改善有限 [17] - 硅铁：价格震荡下行，需求尚可，供应下降，关注去库持续性，跟随螺纹走势 [18] 化工行业 - 尿素：日产下降，需求增加，库存减少，短期行情震荡偏强，后期关注政策 [22] - 甲醇：盘面低位调整，供应缩减有支撑，需求淡季接受度低，预计区间震荡 [23] - 苯乙烯：期货横盘整理，供需支撑不足 [24] - 聚丙烯&塑料：期货横盘，需求偏弱，对PP支撑不足 [25] - PVC&烧碱：PVC震荡，供应有增量，需求疲软；烧碱走势偏强，短期成本推动，长期供给压力大 [26] - PX&PTA：价格重心上移，PX供需趋紧，PTA由紧趋松，9-1反套考虑逢低离场 [27] - 乙二醇：进口有波动，供应或增加，需求阶段性减弱，维持底部区间震荡 [28] - 短纤&瓶片：夜盘窄幅震荡，短纤关注累库减产，瓶片谨慎看待加工差修复空间 [29] 农产品行业 - 大豆&豆粕：豆粕现货下跌，库存增加，受贸易政策和天气影响，行情先以震荡对待 [33] - 豆油&棕榈油：关税忧虑重燃，国内库存回升，海外棕榈油有季节性增产，长期逢低多配，短期关注政策和天气 [34] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽下跌，国内菜系降库慢，远月油箱比有上升空间，单边上跟随外盘下跌 [35] - 豆一：关注天气和政策，短期持续关注指引 [36] - 玉米：拍卖成交率高，库存攀升，需求疲软，期货或继续震荡 [37] - 生猪：期货前期拉升，现货降温，基差收窄，中长期猪价有下行压力 [38] - 鸡蛋：旺季合约大跌，远月合约走势不同，老鸡淘汰放缓，期价逢高空 [39] - 棉花：美棉回落，国内郑棉震荡偏强，操作上逢低买入 [40] - 白糖：美糖震荡偏弱，国内库存压力轻，预计糖价维持震荡 [41] - 苹果：期价震荡，需求下降，新季度估产受天气影响，操作偏空 [42] - 木材：期价震荡，供给有一定利多，需求淡季价格偏弱，暂时观望 [43] - 纸浆：低位震荡，库存偏高，需求偏弱，维持低位震荡，暂时观望 [44] 其他行业 - 集运指数（欧线）：运价下行，近月紧跟现货，远月遵循季节性，存在利空隐忧 [19] - 股指：A股缩量震荡走低，期指涨跌分化，短期等待新信号，维持增配科技成长 [44] - 国债：期货震荡收平，短期注意波动放大风险 [45] - 纯苯：统苯短期累库，建议月差波段操作和单边逢高沽空 [46]

报告基本信息 - 报告名称为《2025年6月石脑油船期月报》 [2] - 报告发布时间为2025年7月7日 [2] - 报告撰写方为国投期货研究院化工组，撰写人有庞春艳、王雪忆 [2] 市场概览 - 6月俄罗斯发运量796.95万桶，环比减少22.43%；中东地区发运量4002.37万桶，环比下降16.4%；美国装船量597.98万桶，环比减少5.14%；发运总量较上月减少1047.98万桶 [3] - 各大区中总到港量最高的地区为东北亚，到港量为3107.57万桶，环比小幅增加 [3] - 上月中国石脑油到港量为879.9万桶，环比减少231.95万桶，其中来自中东地区的进口占比最高，为53.72%，其次为南亚和东北亚，来自南亚的货源进口占比环比有所提升，其他地区进口量均有所减少 [3] 数据详情 |地区|2025年5月（万桶）|2025年6月（万桶）|1 - 6月累计值（万桶）|1 - 6月累计同比| | --- | --- | --- | --- | --- | |俄罗斯发运|1027.39|796.95|5490.7|-40.03% [4] |中东发运|4787.51|4002.37|26012.33|-2.72% [4] |美国发运|630.38|597.98|2995.82|-23.94% [4] |东北亚 - 中国|135.74|133.09|775.55|-7.17% [4] |中东 - 中国|541.98|472.69|2591.38|23.98% [4] |俄罗斯 - 中国|134.92|34.42|453.22|-63.21% [4] |南亚 - 中国|120.3|171.64|612.73|133.97% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月30日 - 7月4日当周，美国6月新增非农就业人数高于预期，特朗普签署“大而美”税收和支出法案，美元指数周度回落，股债商品收涨，综合来看以美元计价股＞商品＞债；国内6月制造业和非制造业相关指数有不同程度提升，股债商品也周度收涨，同样股＞商品＞债；需关注美国关税政策是否升级，其或对大类资产价格产生影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况：股债商品周度收涨 - 全球股市概况：美股涨幅居前，市场情绪积极但走势分化，亚太表现不佳，新兴市场不及发达市场，VIX指数周度低位震荡 [8] - 全球债市概况：好于预期的非农数据使美元降息预期降温，中长期美债收益率上行，10年期美债收益率周度抬升6BP至4.35%，债市周度上涨，全球范围内高收益债＞信用债＞国债 [15] - 全球汇市概况：近期美国经济及就业数据有韧性，但美元指数周度仍小幅回落，主要非美货币兑美元普遍升值，人民币汇率小幅收涨，美元指数周跌幅0.28% [16] - 全球商品市场概况：传统旺季消费预期支撑国际油价反弹，全球经济运行不确定性高使国际金价反弹，主要农产品普涨，有色金属价格涨跌互现 [18] 国内大类资产表现情况：股债商品皆收涨 - 国内股市概况：行业“反内卷”预期升温，A股主要宽基指数多数上涨，两市日均成交额较上一周回落，大盘蓝筹表现突出，钢铁、银行涨幅居前，综合金融表现不佳，上证综指周涨幅1.40% [20] - 国内债市概况：央行公开市场操作净回笼13753亿元，资金面平稳，债市周度震荡偏强，整体国债＞信用债＞企业债 [22] - 国内商品市场概况：国内商品市场整体周度收涨，主要商品板块中黑色涨幅居前 [23] 大类资产价格展望 关注美国关税政策是否出现升级，美国总统特朗普关于关税的最新言论或对大类资产价格产生影响，需关注美国关税谈判落地情况 [27]

报告行业投资评级 - 豆一：一颗星（偏多，但盘面可操作性不强）[1] - 豆油：三颗星（更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 棕榈油：三颗星（更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 豆粕：三颗星（更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 菜油：三颗星（更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 菜粕：三颗星（更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 玉米：三颗星（更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 生猪：一颗星（偏空，但盘面可操作性不强）[1] - 鸡蛋：一颗星（偏空，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 农产品各品类受天气、政策、贸易谈判、市场供需等多因素影响，不同品类行情表现和投资策略不同，短期需关注天气和政策指引，部分品类中长期存在一定趋势性变化[2][3][4] 各品类总结 豆一 - 本周东北地区大部气温偏高、降水偏多，土壤墒情适宜，未来10天华北、东北及西北东部降雨利于作物生长 - 短期国产大豆举行购销双向交易，关注成交表现 - 关注7月9日关税宽限期截止前后贸易政策动向 [2] 大豆&豆粕 - 今日美豆和连粕下跌，国内豆粕现货下跌，油厂豆粕库存增加 - 中国批准进口埃塞俄比亚豆粕影响供应格局 - 中美贸易不确定性多，美国天气暂未恶化，大连豆粕行情先以震荡对待 [3] 豆油&棕榈油 - 关注7月9日关税宽限期截止前后贸易政策动向 - 上周国内大宗商品弱势预期改善，美国大豆产区未来6 - 10天天气基本有利 - 国内豆油棕榈油基差偏弱、库存环比回升，海外棕榈油处于增产期但需求环比改善 - 长期对植物油维持建低多配思路 [4] 菜粕&菜油 - 加拿大菜籽产区天气有偏干风险，美加贸易谈判影响加拿大菜籽 - 中加菜系供需不确定来自贸易谈判，国内压榨开机率低、下游产品降库慢 - 国内菜系远期供给不确定高，远月菜系油箱比有上升空间，单边短期观望 [6] 玉米 - 7月1日、4日中储粮拍卖成交率高且溢价，影响市场预期，部分基层贸易商增加供应 - 山东现货上周开始增加，南北港库存小幅攀升，需求端疲软 - 7月7日、8日中储粮继续举办拍卖，供给增加，玉米期货或继续震荡 [7] 生猪 - 前期生猪期货因出栏节奏放缓、现货走强且盘面对现货大幅贴水而上涨 - 周末生猪现货价格回落，基差大幅收窄 - 6月能繁母猪存栏量上升，长期产能压力在，猪价中长期有下行压力 [8] 鸡蛋 - 本周一鸡蛋08及09合约大跌创新低，09合约增仓2万余手，体现资金对旺季价格悲观 - 远月12月及之后合约前期上涨，反映市场对远期产能去化后价格反转预期 - 周度老鸡淘汰放缓，长期蛋价周期未见底，期价逢高空 [9]

报告行业投资评级 - 甲醇、尿素、PVC、烧碱、玻璃、纯碱等品种给出星级评级，红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，一颗星代表偏多/空，两颗星代表持多/空，三颗星代表更明晰多/空趋势且有投资机会，白星代表多/空均衡、盘面可操作性差以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 各化工品种行情受供需、宏观、装置投产等多因素影响，走势分化，部分品种震荡运行，部分品种有上涨或下跌压力，需关注各品种具体影响因素及变化 [2][3][4] 各品种总结 甲醇 - 盘面延续低位调整，国内装置开工下调，内地传统下游开工下降、企业累库，江浙MTO装置开工降、进口表需弱、港口库存微增，供应缩减有支撑但需求淡季高价接受度低，套利空间收窄，行情区间震荡，关注宏观及伊朗装船情况 [2] 尿素 - 日产环比降但同比仍处高位，雨水推动农业用肥积极性，七月上旬是旺季，企业库存减少，港检放开集港积极性提升、港口累库，短期行情震荡偏强，后期进入淡季、供应充足，等待新政策指引 [3] 聚烯烃 - 期货主力合约围绕5日均线横盘，短期缺方向指引，聚乙烯检修损失量回落、供应增加，需求端变化有限，农膜开工好转但采购意愿降，包装膜订单不足开工率或下滑；聚丙烯装置检修力度减弱、供应或增加，下游新单不足、成品库存累积、开工下滑，短期需求弱对PP支撑不足 [4] 苯乙烯 - 期货主力合约窄幅冲高回落、横盘整理，中东冲突缓和原油低位盘整，统苯端供需弱、港口未有效去库，成本端支撑不足，开工高位供应压力大，下游需求弱稳、个别或减量，供需面支撑不足 [5] 聚酯 - PX和PTA价格窄幅震荡，PX负荷降、PTA负荷升、聚酯降负，产业供需趋松，加工差等承压，9月旺季下行阻力或增大，PX供需紧有成本支撑，关注油价；乙二醇进口有波动，乙烷进口恢复后国内装置负荷有望提升，供应短期下滑后期或增加，需求阶段性减弱，底部区间震荡；短纤下游负荷下行、周度累库、月差回落，关注累库减产可能；瓶片企业减产、开工下滑、加工差修复，关注库存表现 [6] 氯碱 - PVC震荡，开工小幅降但7月有装置计划投产，供应有增量预期，国内需求疲软、出口转弱，期价或低位震荡；烧碱走势偏强，企业盈利有限挺价，库存环比降，华北新增投产试车、山东检修恢复，供给回升，氧化铝产能升但非铝需求一般，短期成本推动、长期供给压力大，期价高位承压 [7] 玻璃纯碱 - 玻璃日内下行，沙河周末情绪降温、价格微降，产能回升，加工订单弱、原片备货意愿低，高库存弱需求格局，需供给端收缩去库存，但目前无去产能迹象，上涨空间有限，观望为主；纯碱累库、库存压力大，期价弱势，重庆湘渝停车检修但远兴恢复运行，供给高位震荡，光伏减产、需求缩减，期价难大幅上涨 [8]

报告行业投资评级 - 股指操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 国债操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 截至7月4日当周，股指继续上涨，钢铁板块领涨，计算机板块领跌，融资规模增加189.28亿元，股市依赖宽松资金面和风险偏好支撑，成交量回升，但需关注美元走势，股指或兑现回调压力 [1] - 从高频宏观基本面因子评分看，期指通胀指标7分、流动性指标5分、估值指标11分、市场情绪指标8分；期债通胀指标8分、流动性指标10分、市场情绪指标8分 [1] - 期限结构上，7月基差逐步收敛但仍处偏高水平，受分红季影响贴水收敛速度缓慢 [1] - 金融衍生品量化CTA策略上周净值上升0.85%，主要为周三做多T以及周五日内做多IC [1] - 长周期中采与财新PMI边际改善，对IC和IM提升作用显著，T有一定下降；短周期美元震荡下行，利差和汇率压力下降，资金面对股债有支撑且影响权重上升 [1] - 持仓量方面，市场整体风险偏好先升后降，IC和IM信号强度处于高位，IF和IH相对上周小幅下降，综合信号中性震荡；期债月初资金面宽松，持仓量因子回升后边际减弱，机构等待调整后配置时机，综合信号中性震荡 [1] 各部分总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率等多项经济动能指标有不同涨跌幅度，期指评分为7，期债评分为0 [2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格200指数等多项通胀指标有不同涨跌幅度，期指评分为7，期债评分为8 [3] 流动性 - DR007等多项流动性指标有不同涨跌幅度，期指评分为5 [4] 指数估值 - 市盈率PE等多项指数估值指标有不同涨跌幅度，期指评分为10 [5] 市场情绪 - 股指融资余额等指标有不同涨跌幅度，期债评分为8 [6] - 债券国开债到期收益率等指标有不同涨跌幅度，期债评分为8 [7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长，短周期模型聚焦市场风格等高频金融数据板块，长周期模型关注市场预期等低频指标，持仓量考虑机构多空单持仓量合成 [17] 预测信号 - 截止上周五，各主力合约短周期、持仓量、长周期模型及综合信号有对应数值，综合信号强度由3个独立模型信号加权合成，有相应做多做空原则及持仓量信号屏蔽规则 [18] 上周情况 - 各主力合约在不同日期有对应信号情况，同时有净值跟踪数据 [20] 国债期货跨品种套利策略 - 基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振，基本面因子采用Nelson和Siegel瞬时远期利率函数，信号分三类，运用趋势回归模型过滤信号，实际操作采用久期中性配比调整10 - 5Y价差 [21] 市场行情与交易信号 - TF和T主力合约在不同日期N - S模型信号和趋势回归模型信号有对应情况 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周商品市场整体收涨0.79% 短期预计震荡偏强等待新政策信号驱动，贵金属维持强势震荡格局，有色金属温和上涨，黑色品种集体走高，能源价格震荡上行，化工小幅上涨，农产品温和上扬 [1] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨0.79% 黑色和贵金属涨幅较大，农产品、有色金属和能化分别上涨0.54%、0.36%和0.18% [1][5] - 涨幅居前品种为螺纹钢、热卷和铁矿石，跌幅较大品种为纯碱、LPG和PTA [1][5] - 资金有所上升，主要受益于有色金属方向流入 [1][6] 各品种走势 - 贵金属维持强势震荡格局，黄金受多重因素支撑，白银弹性略弱于黄金 [2] - 有色金属整体温和上涨，铜、铝等主力合约价格小幅走高，但反弹力度受压制 [2] - 黑色品种集体走高，受南方暴雨天气改善、钢材出库数据回升及政策托底预期影响 [2] - 能源价格跟随外盘震荡上行，国内原油期货及燃油、沥青等品种跟涨 [3] - 化工整体小幅上涨，塑料、PP等产品反弹，PTA、乙二醇重心上移，但下游需求复苏慢抑制上行动能 [3] - 农产品板块温和上扬，部分油脂油料品种表现突出，国内天气和进口关税政策预期对盘面构成支撑 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模1554.56亿元，周收益率1.48% 商品ETF合计规模1615.16亿元，周收益率1.20% [34] - 各商品ETF中，国投瑞银白银期货(LOF)周收益率1.26% 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率 -0.03% [34]