报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价高位调整，宏观利好靴子落地，市场风险偏好降温，炼厂复产与电池企业减停产致供需支撑转弱，铅价高位调整，但炼厂复产增加原料需求使成本支撑强化，且进口冲击减弱，限制期价调整空间，预计短期铅价震荡盘整修复为主 [2][8] 各部分总结 交易数据 - SHFE铅10月24日价格17595元/吨，10月31日17390元/吨，跌205元/吨 [5] - LME铅10月24日价格2016.5美元/吨，10月31日2025美元/吨，涨8.5美元/吨 [5] - 沪伦比值10月24日为8.73，10月31日为8.59，跌0.14 [5] - 上期所库存10月24日为36333吨，10月31日为35999吨，减334吨 [5] - LME库存10月24日为235375吨，10月31日为220300吨，减15075吨 [5] - 社会库存10月24日为3.59万吨，10月31日为3.94万吨，增0.35万吨 [5] - 现货升水10月24日为 - 215元/吨，10月31日为 - 210元/吨，涨5元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2512合约期价高位调整，收至17390元/吨，周度跌幅1.17%，周五夜间窄幅震荡；LME库存回落支撑伦铅价格上移，但美元反弹压制涨势，最终收至2025美元/吨，周度涨幅0.42% [6] - 现货市场，10月31日上海市场驰宏铅17340 - 17430元/吨，对沪铅2511合约升水0 - 50元/吨，华南地区部分炼厂厂提报价升水下调，下游企业月末采购积极性一般，散单成交无明显好转 [6] - 库存方面，10月31日LME周度库存220300吨，周度减少15075吨，上期所库存35999吨，较上周减少334吨；10月30日SMM五地社会库存2.98万吨，较周一减少500吨，较上周四减少0.21万吨，进入11月库存转增概率增加 [7] 行业要闻 - 截止至10月31日当周，国产铅精矿加工费环比持平于350元/金属吨，进口矿加工费环比持平于 - 125美元/干吨 [9] - 华东地区一家大型再生铅炼厂本周一启动烘炉作业，计划本周末正式投料生产，11月有望为再生精铅产量贡献超1万吨 [9] - 调查显示2025年LME现货铅均价为1973美元/吨，2026年铅均价预计为2050美元/吨 [9] - 华中地区大型铅蓄电池企业2025年10月28日至11月2日短期减、停产调整，做设备保养 [9] - 华北地区某大型再生铅炼厂近日大炉停产检修，复产日期待定，影响精铅产量300 - 400吨/天 [9] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏等相关图表 [10][14][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价高位回落，中美达成经贸共识使市场风险偏好回升，但美联储主席鲍威尔鹰派言论令市场谨慎，新兴产业发展为铜需求提供空间，中期铜价仍有上行空间 [2][7][9] - 基本面上，海外中断矿山复产慢，国内精铜产量递减，非美地区库存低，传统行业难提供需求增量，新兴产业增速快，强预期带动铜价重心上移，预计短期铜价调整后回归上行趋势 [2][7][9] 各目录总结 市场数据 - 10月24 - 31日，LME铜价从10947美元/吨降至10891.5美元/吨，跌幅0.51%；COMEX铜价从511.75美分/磅降至511.4美分/磅，跌幅0.07%；SHFE铜价从87720元/吨降至87010元/吨，跌幅0.81%；国际铜价从78160元/吨降至77460元/吨，跌幅0.90% [3] - 同期，沪伦比值从8.01降至7.99，LME现货升贴水从 - 25.97美元/吨升至 - 14.44美元/吨，上海现货升贴水从10元/吨降至0元/吨 [3] - 库存方面，LME库存从136350吨降至134625吨，跌幅1.27%；COMEX库存从347961短吨升至355660短吨，涨幅2.21%；SHFE库存从104774吨升至116122吨，涨幅10.83%；上海保税区库存从110200吨降至106700吨，跌幅3.18%；总库存从699285吨升至713107吨，涨幅1.98% [6] 市场分析及展望 - 宏观上，中美经贸团队达成重要共识，贸易局势缓和；欧央行维持三大利率不变，可容忍通胀小幅偏离目标；美联储降息25个基点并停止QT计划，但12月降息不确定；加拿大央行降息，本轮降息周期或临近尾声；中国9月规模以上工业企业利润同比大幅增长 [7][8] - 供需上，印尼Grasberg停产，巴拿马Cobre Panama所有权问题，卡莫阿预计减产；精铜产量预计四季度环比下降；需求端传统行业难提供增量，新兴产业用铜前景广阔，基本面紧平衡，近月月差回归平水 [9] 行业要闻 - 英美资源集团旗下智利Collahuasi铜矿面临矿石品位下降问题，明年产量受限，预计2027年恢复至约60万吨，原因是开采高品位区域和新建海水淡化厂投产，其产量下降将加剧全球供应紧张 [10] - Glencore 2025年第三季度铜产量23.96万吨，环比增36.1%，同比减1%；前三季度累计产量58.35万吨，同比减17%；预计第四季度产量26.6 - 29.1万吨 [11] 相关图表 - 报告提供沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等16张相关图表，展示铜市场多方面数据变化 [13][16][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡上行，因十五五计划强调绿色转型，多晶硅行业会议召开讨论明年光伏高质量发展，市场乐观预期多晶硅新平台进展；供应端边际小幅收缩，需求端集中式项目回暖，库存下降，现货企稳反弹；技术面盘面站稳8800一线后上行，预计期价短期偏强运行 [2][6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 10月31日较10月24日，工业硅主力合约涨180元/吨，涨幅2.02%；通氧553现货涨100元/吨，涨幅1.07%；有机硅DMC现货跌100元/吨，跌幅0.90%；工业硅社会库存降0.1万吨，降幅0.18%；不通氧553、421、3303现货及多晶硅致密料现货价格无变化 [4] 市场分析及展望 - 供应上，新疆开工率8成以上，云南降至54%，四川产量下滑，供应端边际收缩；需求上，多晶硅新平台进展被乐观预期，硅片价格因海外电池需求褪去下滑，光伏电池走弱，11月排产或不及预期，组件端头部企业出货好，二三线企业竞价出货，集中式项目回暖，库存压力减弱，工业硅社会库存降至55.8万吨，现货企稳反弹 [2][6][10] - 宏观上，中国9月规模以上工业企业利润同比大幅增长21.4%，1 - 9月同比增长3.2%，部分行业利润有不同表现 [7] - 供需上，截至10月30日，工业硅周度产量9.87万吨，环比+0.18%，同比+3.34%，三大主产区开炉数降至312台，开炉率降至39.2%；光伏规范名单落地，129家企业通过核验，预计带领光伏进入新供需平衡周期 [8] - 库存上，截至10月31日，工业硅全国社会库存降至55.8万吨，广期所仓单库存降至47253手，合计23.6万吨，5系仓单注册入库数量增加，仓单库存维持在5万吨上下 [9] 行业要闻 - 工信部公告前十二批已公告规范名单企业的动态管理，共129家企业符合《光伏制造行业规范条件》 [11] - TCL中环受益于光伏产业链上游价格回升，Q3亏损幅度大幅收窄，前三季度营收215.72亿元，同比降4.48%，净亏损57.77亿元，同比减亏；Q3营收81.74亿元，同比增28.34%，净亏损15.34亿元，去年同期亏损29.98亿元；新能源光伏业务三季度环比改善22%；硅片价格止跌企稳并上行，光伏产业链上游盈利修复，但四季度终端组件需求悲观，硅片市场短期弱势盘整，中长期预期不悲观 [12] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端，上周钢厂检修显著增加，铁水产量大幅调整，淡季临近铁水将处于下滑周期；供应端，上周海外发运量环比回升，到港回落，发运处于高位，供应持续较强；短期宏观影响减弱，需求边际走弱，预计铁矿震荡承压走势 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3046 | 9 | 0.30 | 5713284 | 2644571 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3250 | 46 | 1.44 | 2311059 | 1501678 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 771.0 | 0.0 | 0.00 | 1404210 | 561141 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1248.5 | 69.5 | 5.89 | 5960825 | 939022 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1757.5 | 81.5 | 4.86 | 116416 | 49180 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡向上，周内美联储如期降息，中美关税达成重要共识，宏观气氛偏暖支撑，盘面偏强运行；现货市场，日照港 PB 粉报价 783 元/吨，环比上涨 5 元/吨，超特粉 705 元/吨，环比上涨 2 元/吨，现货高低品 PB 粉 - 超特粉价差 78 元/吨 [4] - 需求端，上周 247 家钢厂高炉开工率 81.75%，环比上周减少 2.96 个百分点，同比去年减少 0.69 个百分点；高炉炼铁产能利用率 88.61%，环比上周减少 1.33 个百分点，同比去年增加 0.21 个百分点；钢厂盈利率 45.02%，环比上周减少 2.60 个百分点，同比去年减少 16.02 个百分点；日均铁水产量 236.36 万吨，环比上周减少 3.54 万吨，同比去年增加 0.89 万吨 [4] - 供应端，上周全球铁矿石发运总量 3388.4 万吨，环比增加 54.8 万吨；澳洲巴西铁矿发运总量 2925.9 万吨，环比增加 100.8 万吨；澳洲发运量 1984.3 万吨，环比减少 0.2 万吨，其中澳洲发往中国的量 1666.5 万吨，环比减少 62.6 万吨；巴西发运量 941.5 万吨，环比增加 101.0 万吨；澳洲巴西 19 港铁矿发运总量 2844.5 万吨，环比增加 104.5 万吨；澳洲发运量 1919.5 万吨，环比增加 3.8 万吨，其中澳洲发往中国的量 1625.3 万吨，环比减少 34.9 万吨；巴西发运量 925.1 万吨，环比增加 100.7 万吨；全国 47 个港口进口铁矿库存 15272.93 万吨，环比增加 163.44 万吨；日均疏港量 331.22 万吨，增 9.15 万吨 [5] 行业要闻 - 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，意见稿指出，重点区域严禁新增钢铁产能总量，严禁从非重点区域向重点区域转移钢铁产能，严禁不同重点区域间转移钢铁产能，各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于 1.5:1 [9] - 10 月 28 日，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布，其中指出，优化提升传统产业，推动重点产业提质升级，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，提升产业链自主可控水平，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，滚动实施制造业重点产业链高质量发展行动，发展先进制造业集群 [9] - 美联储如期降息 25 个基点，将联邦基金利率下调至 3.75% - 4.00%，为年内第二次降息，并宣布自 12 月 1 日起结束资产负债表缩减 [9] - 商务部介绍中美经贸磋商成果共识，美方将取消针对中国商品加征的 10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的 24%对等关税将继续暂停一年，美方将暂停实施出口管制 50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业 301 调查措施一年，中方将相应调整或暂停实施相关反制措施 [9] 相关图表 - 包含螺纹期货现货走势、热卷期货现货走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、铁矿石期现货走势、铁矿基差走势、钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况、PB 粉即期合约现货落地利润（日）、铁矿石现货走势、全国钢铁日产量、全国钢材产量（旬）、全国和唐山钢坯库存、螺纹和热卷社库、螺纹和热卷社库增幅、钢材厂库、钢厂螺纹周产量、钢厂热卷周产量、钢材表观消费、上海线材螺纹终端采购量、全国生铁粗钢日均产量、全国生铁粗钢当旬量、高炉开工率（全国样本数 247 家）、盈利钢厂（全国样本数 247 家）当周值、日均铁水产量（全国样本数 247 家）当周值、全国电炉运行情况、港口库存 45 港、港口库存主港、港口库存 45 港铁矿类型、45 港在港船舶数（铁矿石总计）、日均疏港量（铁矿石总计）、钢厂铁矿石平均可用天数、钢厂铁矿总库存、钢厂铁矿总日耗、铁矿澳洲和巴西发货量、铁矿矿山发货量、铁矿中国到港量（北方六港）、铁矿石中国到港船舶数等图表 [7][10][12][15][18][22][24][26][27][29][32][34][37][39][41][43][45][47][50][52][55][57][58][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连、棕榈油01合约等多数油脂合约价格下跌，仅ICE油菜籽活跃合约上涨 [4] - 棕榈油破位下挫持续走弱，一是马棕油10月出口放缓、产量增，预计10月底累库超预期，产地报价下调；二是印尼产量亮眼且预计2025年产量大增，印尼B50政策实施时间或推迟 [4] - 宏观上美联储10月降息，12月降息分歧大、概率下滑，美元指数涨，油价震荡；基本面马棕油10月底累库预期强，印尼2025年产量好、供应宽松且生柴政策实施时间存变数，预计短期棕榈油震荡偏弱运行 [4] 各目录总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连、BMD马棕油主连等多数合约价格下跌，仅ICE油菜籽活跃合约上涨，如BMD马棕油主连跌215收于4205林吉特/吨，跌幅4.86% [4][5][7] 市场分析及展望 - 马棕油10月1 - 25日单产、出油率、产量环比上月同期增加，10月1 - 31日出口量不同机构数据显示有不同程度增加 [8] - 印尼2025年棕榈油产量有望增长10%至5600 - 5700万吨，出口量料为3000 - 3100万吨，2026年产量预计再增加5%，8月库存小幅下降 [9] - 截至2025年10月24日当周全国重点地区三大油脂库存增加，10月31日当周豆油、棕榈油周度日均成交增加 [10] 行业要闻 - 10月27日美国将1711种马来西亚出口产品关税降至19%以下，预计增强马来西亚商品在美国市场价格竞争力，棕榈油相关产品关税降低标志马来西亚下游产业进展，关税预计60天内生效 [11] - 本财年迄今印度棕榈油种植面积达52113公顷，“食用油 - 油棕国家计划”自2021年8月启动以来总种植面积达24.1万公顷，全国种植总面积达60万公顷 [11] - 马来西亚种植与原产业部致力于强化沙巴棕榈油下游产业开发，尤其在生物柴油生产领域，沙巴2024年产量占全国毛棕榈油总产量的22.1% [12] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势等多种油脂相关图表，展示价格、库存、产量、出口量、现期差、价差等数据走势 [14][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆1月合约涨54.5收于1115美分/蒲式耳涨幅5.14%；豆粕01合约涨88收于3021元/吨涨幅3.00%；华南豆粕现货涨40收于2980元/吨涨幅1.36%；菜粕01合约涨63收于2388元/吨涨幅2.71%；广西菜粕现货涨40收于2510元/吨涨幅1.62% [5][8] - 中美高层韩国会晤释放积极信号，中国恢复美豆采购，出口需求前景预期乐观，美豆大幅上涨；国内供应高峰压力已过，大豆及豆粕库存逐步开启去化节奏，随着外盘大幅走强，进口成本支撑增强，连粕周内震荡上涨 [5][8] - 随着中美高层会晤靴子落地，美豆采购重启，外盘受贸易乐观预期提振大幅走强；政府停摆持续，产量等相关数据仍未发布；巴西产区降水较好利于作物生长发育，阿根廷产区播种开启；国内供应高峰期已过，开启去库周期，进口成本支撑增强；预计短期连粕震荡偏强运行 [5][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆10月31日收盘价1115美分/蒲式耳较10月24日涨54.5涨幅5.14%；CNF进口价巴西涨6美元/吨至493涨幅1.23%，美湾涨23美元/吨至493涨幅4.89%；巴西大豆盘面榨利降1.71元/吨至 - 206.51；DCE豆粕涨88元/吨至3021涨幅3.00%；CZCE菜粕涨63元/吨至2388涨幅2.71%；豆菜粕价差涨25元/吨至633；华南豆粕现货涨40元/吨至2980涨幅1.36%；现期差华南降48元/吨至 - 41 [6] 市场分析及展望 - 美国方面，截至2025年10月26日当周，美豆收割率预计84%，预估区间80% - 88%，去年同期89%；截至10月28日当周，约34%种植区受干旱影响，前一周39%，去年同期73%；截至10月24日当周，大豆压榨毛利润2.33美元/蒲式耳，前一周2.38；伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价299.18美元/短吨，前一周288.57；毛豆油卡车报价49.54美分/磅，前一周49.37；1号黄大豆平均价格10.48美元/蒲式耳，前一周10.16 [9] - 巴西方面，截至2025年10月25日当周，2025/26年度大豆种植率34.4%，前一周21.7%，上年同期37.7%，五年均值42.5%；预计2025/26年度种植面积4880万公顷，较上一年度增长2%；预计产量1.77亿吨，比上一年度增长3%；预计出口量1.11亿吨，与上一年度基本持平；预计压榨量6000万吨，创历史新高；10月份大豆出口量预计700万吨，前一周预估734万吨 [10] - 国内方面，截至2025年10月24日当周，主要油厂大豆库存751.29万吨，较上周减17.41万吨，较去年同期增192.82万吨；豆粕库存105.46万吨，较上周增7.84万吨，较去年同期增0.18万吨；未执行合同421.25万吨，较上周减79.45万吨，较去年同期增32.22万吨；全国港口大豆库存973.1万吨，较上周减15.3万吨，较去年同期增227.51万吨 [11] - 截至2025年10月31日当周，全国豆粕周度日均成交11.178万吨，其中现货成交7.622万吨，远期成交3.556万吨，前一周日均总成交10.836万吨；豆粕周度日均提货量19.636万吨，前一周20.07万吨；主要油厂压榨量225.34万吨，前一周236.74万吨；饲料企业豆粕库存天数8.02天，前一周7.95天 [12] 行业要闻 - 《油世界》数据显示，阿根廷9月大豆加工量413万吨创11个月来最高，超去年391万吨；9月发运215万吨豆粕和豆油，约96%发往中国；大豆出口量630万吨，同比增长42% [13] - Imea机构称，马托格罗索州10月20 - 24日当周大豆压榨利润467.42雷亚尔/吨，前一周457.72；当周豆粕价格1512.91雷亚尔/吨，豆油价格6658.72雷亚尔/吨 [13] - 欧盟委员会数据，截至10月26日，2025/26年度棕榈油进口量89万吨，去年同期113万吨；大豆进口量362万吨，去年同期428万吨；豆粕进口量568万吨，去年同期589万吨；油菜籽进口量120万吨，去年同期189万吨 [13] - 巴西帕拉纳州农业部报告，10月21 - 27日期间，大豆播种工作快速推进，各地进展均衡，作物植株长势良好；2025/26年度产量估计2196万吨，高于9月预测的2194万吨 [14] - 阿根廷油籽工人工会可能下周重新罢工，与雇主薪资协议差距大 [14] - 大宗商品调查显示，巴拉圭2025/26年度大豆产量初步预计1080万吨，预估区间870 - 1260万吨，较上一年度增加5.8%，因土壤水分状况好单产料上升 [14] - 加拿大统计局数据，2025年9月，油菜籽压榨量1007389吨，较前一个月增加16.07%，较去年同期增加7.97%；菜油产量425330吨，环比增加15.8%，同比增加7.72%；菜粕产量589724吨，环比增加14.52%，同比增加8.32%；2025/26年度累计油菜籽压榨量1875333吨，菜油产量792629吨，菜粕产量1104666吨 [15] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差（活跃）、豆粕M1 - 5月间差、巴西及阿根廷大豆产区降水和气温、巴西大豆播种进度、美豆优良率、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储如期降息，中美关税达成重要共识，宏观靴子落地；基本面上周产业数据良好，钢材产量与表需双增，库存回落，短期压力有所缓解；随着天气转冷，钢材需求逐步转弱，叠加终端数据不佳，钢材供需双弱格局不改；宏观利好兑现，市场转向基本面，预计钢价震荡调整为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3106元/吨，涨跌6元，涨跌幅0.19%，总成交量7602371手，总持仓量2647901手 [2] - SHFE热卷收盘价3308元/吨，涨跌9元，涨跌幅0.27%，总成交量2719646手，总持仓量1473286手 [2] - DCE铁矿石收盘价800.0元/吨，涨跌13.5元，涨跌幅1.72%，总成交量1679472手，总持仓量551548手 [2] - DCE焦煤收盘价1286.0元/吨，涨跌22.5元，涨跌幅1.78%，总成交量6258826手，总持仓量970861手 [2] - DCE焦炭收盘价1777.0元/吨，涨跌 -2.5元，涨跌幅 -0.14%，总成交量111286手，总持仓量50050手 [2] 行情评述 - 上周钢材期货冲高回落，周内美联储如期降息，中美关税达成重要共识，宏观驱动黑色整体偏强，周四宏观靴子落地，期价回落 [4] - 现货市场唐山钢坯价格2980（+50）元/吨，上海螺纹报价3230（+30）元/吨，上海热卷3330（+40）元/吨 [4] - 宏观方面美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减；商务部介绍中美经贸磋商成果共识，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方将相应调整或暂停实施相关反制措施 [4] - 产业方面上周螺纹产量213万吨，环比增加6万吨，表需232万吨，增加6万吨，厂库172万吨，减少13万吨，社库431万吨，减少7万吨，总库存603万吨，减少20万吨；热卷产量324万吨，增加1万吨，厂库78万吨，增加0.3万吨，社库329万吨，减少9万吨，总库407万吨，减少8万吨，表需332万吨，增加5万吨 [5] 行业要闻 - 住房和城乡建设部部长倪虹表示要改革完善房地产开发、融资、销售制度，推进现房销售制，规范预售资金监管 [6] - 中共中央建议优化提升传统产业，推动重点产业提质升级，提升产业链自主可控水平 [6] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减 [3][6] - 中共二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，到2035年实现我国经济实力等大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [6] - 商务部介绍中美经贸磋商成果共识，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方将相应调整或暂停实施相关反制措施 [1][4][6] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [9][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格延续调整之势，中美经贸关系缓和致市场避险情绪下降，鲍威尔发言偏鹰使12月降息预期减弱，美元指数和美债收益率反弹令金银价格承压 [3][6] - 上周三美联储今年第二次降息，鲍威尔强调FOMC内部对未来政策路径分歧明显，就业市场降温，通胀短期有上行压力，12月再度降息不确定，投资者对货币宽松预期降温，引发美债收益率上升与美元走强 [3][7] - 维持金银价格处于阶段性调整之中的观点，短期受数据影响反弹也不改中期调整趋势，周末黄金税收政策或影响国内投资情绪，预计周一国内金价波动加剧 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅/% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 黄金 | 921.92 | -16.18 | -1.72 | 156891 | 178255 | 元/克 | | 沪金 T+D | 921.02 | 24.33 | 2.71 | 54322 | 247700 | 元/克 | | COMEX 黄金 | 4013.40 | -113.50 | -2.75 | | | 美元/盎司 | | SHFE 白银 | 11441 | 109 | 0.96 | 522479 | 634627 | 元/千克 | | 沪银 T+D | 11410 | 414 | 3.77 | 1394914 | 4355604 | 元/千克 | | COMEX 白银 | 48.25 | -0.16 | -0.33 | | | 美元/盎司 | [4] 市场分析及展望 - 中美经贸关系缓和，鲍威尔讲话偏鹰使12月降息预期降低，金银价格承压 [3][6] - 维持金银价格阶段性调整观点，短期反弹不改中期调整趋势，黄金税收政策或影响国内投资情绪，周一国内金价波动或加剧 [3][8] - 本周关注美国ADP就业报告、非农数据、美联储高官发声及特朗普旁听“关税裁决”听证会 [8] 重要数据信息 - ADP将推周度就业数据，首份报告显示截至10月11日四周内美国私营部门就业岗位平均增加14,250个 [10] - 美国10月消费者信心指数连续三月下降，从9月修正后的95.6降至94.6，预期指数降至71.5 [10] - IMF预测美国政府债务负担率到2030年将达143.4%，超意大利和希腊 [10] - 欧元区三季度GDP初值同比增1.3%，环比增0.2%，成员国表现分化加剧 [10] - 欧洲央行连续三次维持存款利率2%不变，通胀前景更不确定 [7][11] - 日本央行连续6次维持基准利率0.5%不变，两位委员反对，认为应加息25个基点 [11] - 财政部、国家税务总局明确黄金有关税收政策，延续黄金交易所场内交易税收优惠 [11] 相关数据图表 - 展示了贵金属ETF持仓变化、COMEX金银价格及库存变化、COMEX金银净多头变化、SPDR黄金和SLV白银持有量变化等多组数据图表，反映了贵金属市场的相关走势及与其他因素的关系 [12][15][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上期回顾：美联储降息25bp，鲍威尔发言偏鹰，欧日央行维持现有利率政策不变，中美关系缓和，基本面暂无明显改善，镍价在宏观利多预期释放后大幅回撤 [3] - 后期来看：底部支撑夯实，静待提涨驱动，海外镍矿供给边际收缩，成本支撑仍在，终端地产销售数据低迷，新能源消费短期有增量但月末需求热度或降温，供给高位延续，基本面有边际改善预期但供给过剩压力格局不变，中美关系阶段性缓和，镍价深跌空间有限，敬候宏观提振 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 行情评述 - 宏观层面：美联储降息25bp，联储内部对降息节奏预期存在分歧，日欧央行维持现有利率政策不变，中美关系缓和达成多项共识 [5] - 镍矿方面：菲律宾苏里高矿区进入雨季镍矿发运量收缩，印尼镍矿内贸升水平稳，进口自菲律宾镍矿价环比小幅回落，矿端表现整体较为坚挺 [6] - 纯镍方面：10月全国精炼镍产量同环比增长，产能规模增加，开工率回落，各工艺条线一体化电积镍利润率明显修复，9月中国进口精炼镍同比大幅增长，进口增量主要来自俄罗斯，出口规模同比增加，截止10月31日进口亏损略有扩大 [7] - 镍铁方面：高镍生铁价格下跌，9月中国镍生铁产量环比微降，印尼镍生铁产量同环比微增，截止10月31日总库存增加，累库重心向一体化炼厂聚集，9月国内镍铁进口同比大幅增加，主要来自印尼 [8] - 不锈钢方面：9月中国和印尼不锈钢产量有变动，300系不锈钢产量无明显变动对镍实际消费拉动有限，10月排产或将环比收缩，截止10月30日库存累库，价格小幅回落，地产高频数据弱势难提振钢企排产 [9] - 硫酸镍方面：电池级硫酸镍价格整体维持，电镀级硫酸镍价格上涨，9月产量同环比增长，三元材料产量同环比增长，高冰镍产硫酸镍工艺利润率上升，黄渣提硫酸镍工艺利润率回归盈亏线临界值，其他原料工艺利润率为负 [10] - 新能源方面：10月1 - 26日全国乘用车新能源市场零售数据表现平平，与市场热需求有差异，主要因车企交付周期，10月中旬强需求或11月在高频数据体现，传统车企购置税优惠窗口期仅剩1个月，未出台兜底政策11月下旬销售增速或跳水 [10] - 库存方面：当前纯镍六地社会库存减少，SHFE库存和LME镍库存增加，全球两大交易所库存增加 [11] 行业要闻 - 阿尔迪亚卡尔古利镍项目获三年续期支持，旨在建立独立的镍钴供应链 [13] - 菲律宾一镍矿因毁林面临停产，该矿曾在2016年被暂停运营后恢复 [13] - Ember敦促印尼对依赖煤炭的镍产业进行脱碳，印尼政府已制定脱碳路线图，主要生产商在试点可再生能源项目 [13] 相关图表 - 展示国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中美谈判靴子落地，市场交易预期兑现，风险偏好收缩，短期需关注市场调整风险，中长期逢低布局仍具性价比，各品种走势受宏观、基本面等因素综合影响 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外中美元首会晤达成协议，中国面临平均关税下降10%，中美博弈进入阶段性休战，市场交易预期兑现，风险偏好收缩，纳指跌约1%，金价反弹逾2%，美元指数上行，铜价回落超2%，油价持平 [2] - 国内A股冲高回落，两市近4100只个股收跌、成交额放量，锂电、航运板块领涨，双创板块领跌，短期市场缺乏新催化，资金面临兑现压力，中长期逢低布局仍具性价比，债市定价利空出尽，短期预计偏强震荡，关注中国10月PMI [3] 贵金属 - 周四国际金银温和上涨，COMEX黄金期货涨0.94%，COMEX白银期货涨1.71%，受美联储降息及市场对中美贸易协议效果存疑影响，预计短期金银价格可能震荡 [4] 铜 - 周四沪铜主力偏强震荡，伦铜夜盘回调，中美经贸团队达成成果共识，嘉能可三季度产铜同比-1%、环比+36%，antamina权益产量同比-7% [6] - 因美联储表态谨慎、欧央行暂停降息，全球央行转向宽松路径存疑，基本面海外矿山中断、非美地区库存偏低，预计短期铜价维持高位区间震荡 [7] 铝 - 周四沪铝主力收21280元/吨，跌0.07%，LME收2870美元/吨，平，10月30日电解铝锭库存环比减少0.7万吨，国内主流消费地铝棒库存环比减少0.8万吨 [8] - 市场消化美联储降息和货币政策，中美贸易协议结果乐观，基本面海外供应有扰动、国内产能平稳，供应预期趋紧，本周铝锭社会库存回落，北方部分下游环保限产，11月去库或不顺畅，海外LME库存去库，铝价高位震荡 [9][10] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2791元/吨，跌1.1%，现货全国均价持平，升水135元/吨，澳洲氧化铝F0B价格持平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存增加，厂库持平 [11] - 本周供应端基本稳定，现货市场成交清冷，南方价格小幅下调，北方价格持稳，消费端按需采购，关注后续检修减产产能扩大情况 [11] 锌 - 周四沪锌主力期价日内偏运行，夜间低开上行，伦锌震荡偏弱，现货升水维稳，下游刚需采买，本周四社会库存较周一减少0.2万吨，11月国内锌冶炼产量预计有数千吨增量，LME拟推规则限制近月大额持仓 [12] - 欧洲央行按兵不动，中美经贸团队达成共识，市场消化鲍威尔鹰派态度，锌价承压，LME规则或降温远端挤仓风险，当前低库存支撑LME0 - 3高升水，11月精炼锌供应维持高位、增量有限，消费步入淡旺季过渡阶段，库存预计维持高水平，锌价短期调整 [13] 铅 - 周四沪铅主力合约日内窄幅震荡，夜间冲高回落，伦铅窄幅震荡，现货市场仓单货源有限，部分下游企业刚需接货，本周四社会库存较周一减少500吨，华东一家大型再生铅炼厂本周末正式投料生产，11月有望贡献超1万吨产量 [14][15] - 原再炼厂减复产并存，供应端变化不大，部分电池企业减停产，需求边际减弱，社会库存持续回落但降幅收窄，铅市强现实弱预期，期价高位窄幅震荡 [15] 锡 - 周四沪锡主力合约期价日内震荡偏弱，夜间重心下移，伦锡震荡偏弱，市场下调美联储12月降息预期，美元反弹施压锡价，基本面供需均弱，资金减仓 [16] - 短期在中美会晤靴子落地、美联储连续降息预期回落、市场风险偏好降温背景下，锡价跟随有色板块高位调整，供应端扰动限制下方调整空间，关注整数附近支撑 [16] 工业硅 - 周四工业硅偏强震荡，华东通氧553现货对2512合约升水，10月30日广期所仓单库增加，近期仓单库存高位回落因西南进入枯水期产量下降，主流5系货源成交割主力型号，上周社会库降至55.9万吨，盘面价格震荡拉动现货企稳 [17] - 新疆开工率升至83%，川滇产量回落，内蒙和甘肃新增产能释放有限，供应平稳；需求侧多晶硅市场情绪降温，硅片四季度排产超预期，光伏电池提价，印度双反税未落地，210RN需求强劲，11月组件库存预计下移，国内光伏地面电站和分布式订单需求萎缩，工业硅期价短期偏强震荡 [18] 碳酸锂 - 周四碳酸锂价格宽幅震荡，现货价格上涨，SMM电碳和工碳价格均涨850元/吨，原材料价格小幅上涨，仓单合计27641手，2601持仓成交量创新高，MinRes下调2026财年产量指引，格林布什产销走弱，普定县有产能招商项目 [19][20] - 新势力车企有交付压力，传统车企暂无压力，需求强度或延续，当前价位持仓成交量增加，多空矛盾激化，锂价或宽幅震荡，谨慎观望 [21] 镍 - 周四镍价震荡偏弱，SMM1镍等报价上涨，金川镍升水上涨，SMM库存增加，中美高层会晤达成多项共识，日欧央行维持利率不变 [22] - 美联储降息、中美会晤利多预期兑现，基本面供给压力强，纯镍产量高且有新增产能，海外镍矿供给收缩、矿价坚挺，传统消费低迷，新能源有增量预期，镍价已至区间下沿，成本底部夯实，等待提涨驱动 [23] 纯碱玻璃 - 周四纯碱主力合约震荡偏弱，夜盘收1236元/吨，涨跌幅约 - 0.48%，现货市场平稳，沙河地区重质纯碱价格下跌，产量、开工率、出货量增加，库存增加；玻璃主力合约震荡偏弱，夜盘收1100元/吨，涨跌幅约 - 0.36%，浮法玻璃在产日熔量持平、库存减少，光伏玻璃在产日熔量增加、开工率持平、库存增加 [24][25] - 玻璃产量稳定，对纯碱需求无明显拉动，出货量回升但库存累库，供给压力仍存，玻璃供给稳定但下游结构分化，警惕储能市场降温风险，纯碱玻璃价格预期偏弱，关注前低支撑 [25] 螺卷 - 周四钢材期货震荡反弹，现货成交9万吨，唐山钢坯等价格有变动，本周五大钢材品种供应环比增1.2%，总库存环比降2.6%，周消费量建材消费环比增5.1%，板材消费环比增1.3% [26] - 宏观面中美会晤利多兑现，资金高位减仓，基本面钢材供需双增，短期压力缓解，随着天气转冷，钢材供需双弱格局不改，期价震荡调整 [26] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡反弹，港口现货成交74万吨，日照港PB粉等报价有变动，中美经贸团队达成共识，近期钢材产量增加，钢厂采购积极，高品矿需求良好，铁水产量高位，供应端到港量下降，港口库存环比回落 [27] - 宏观利好兑现，期价高位震荡 [27] 豆菜粕 - 周四豆粕01合约收涨0.67%，菜粕01合约收涨0.92%，CBOT美豆1月合约涨，截至10月28日当周美国大豆受干旱影响种植区比例下降，2025/26年度帕拉纳州大豆产量预计增加，9月加拿大油菜籽压榨量等数据增长，巴西产区降水充沛，阿根廷降水增多 [28][29] - 中美高层会晤稳定局势，贸易乐观预期升温，美豆收涨，市场称中国恢复采购美豆，预计短期连粕震荡偏强 [29] 棕榈油 - 周四棕榈油01合约收跌0.07%，相关油脂合约有涨跌，马来西亚致力于强化沙巴棕榈油下游产业开发 [30] - 中美会晤靴子落地，鲍威尔偏鹰发言发酵，美股下跌，美元指数上涨，油价震荡，基本面驱动消息匮乏，等待MPOB报告和关注印尼生柴政策进展，棕榈油短期震荡偏弱 [30]