报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格持续上行，市场对美联储独立性的担忧提振避险情绪，助推金银价格走强，特别是美国7月PCE数据符合预期，进一步强化市场的降息预期，COMEX期金主力合约再度站上3510美元/盎司，国际银价突破前期高点站上40美元整数关口，再创近14年新高 [3][6][7] - 美国经济保持良好韧性，但在特朗普持续施压下，美联储降息预期日益强化，近期多位美联储官员发表支持降息言论，市场预计9月美联储降息25个基点的概率超86% [3][6][7] - 市场对美联储独立性的质疑、美元指数走弱以及降息预期共同支撑金银价格走强，美国7月PCE数据符合预期支持货币宽松政策，金价挑战前期高点，银价已突破前期高点，预计短期银价表现更强劲 [3][7] 各部分总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|785.12|11.72|1.52|136691|178255|元/克| |沪金T+D|781.70|4.87|0.63|27326|201542|元/克| |COMEX黄金|3516.10|98.90|2.89| - | - |美元/盎司| |SHFE白银|9386|194|2.11|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|9365|54|0.58|409046|3444504|元/千克| |COMEX白银|40.75|1.87|4.81| - | - |美元/盎司| [4] 市场分析及展望 - 美国二季度GDP数据上修，7月通胀数据符合预期，上周就业数据好于预期，但特朗普对美联储施压升级，罢免理事库克引发法律争议，财政部长称美联储主席人选秋季揭晓 [6] - 多位美联储官员发表支持降息言论，市场预计9月美联储降息25个基点概率超86% [7] - 关注国际金价在前期高点附近压力，银价已突破40美元整数关口，预计短期银价表现更强劲 [3][7] 本周重点关注 - 数据：美国8月非农就业报告、美欧制造业及服务业PMI数据、欧元区二季度GDP终值数据等 [9] - 事件：美联储公布经济状况褐皮书及美联储官员讲话 [9] 重要数据信息 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，低于预期值2.6% [10] - 美国7月PCE物价指数同比2.6%，符合预期和前值；环比0.2%持平预期，较前值0.3%回落；7月核心PCE物价指数同比升2.9%，为2025年2月以来新高，预期升2.9%，前值升2.8%；环比升0.3%，与预期及前值一致 [10] - 美国2025年7月个人支出环比增长0.5%至20.802万亿美元，较上修后的6月增速0.4%加快且符合市场预期 [10] - 美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人；续请人数降至195.4万，双双低于预期 [10] 相关数据图表 - 表2显示贵金属ETF持仓变化，黄金总持仓较上周增20.91吨，ishare白银持仓较上周增21.18吨 [11] - 表3显示CFTC非商业性持仓变化，如2025 - 08 - 26黄金期货非商业性净多头为214311，较上周变化1721；白银期货非商业性净多头为46466，较上周变化 - 83 [14] - 还展示了SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势等多组数据图表 [16][18][20]

报告行业投资评级 - 氧化铝偏空 [2] 报告的核心观点 - 上周国产矿和进口矿平稳需关注几内亚雨季对发运影响，国内港口铝土矿库存充足，预计短时进口矿供应稳定；供应端南方检修焙烧产能未复产且有新产能检修，开工产能稍有回落；消费端电解铝企业在氧化铝价格回落时现货补库采购增加，但因电解铝开工产能稳定需求增量有限；仓单库存周内增加82810吨至8.7万吨，厂库0吨持平；前期南方检修焙烧产能预计下周复产，氧化铝开工产能持续高位，现货供应宽松，南北现货价格走低且价差收窄，仓单库存增加，盘面持仓回落，资金关注度下降，氧化铝压力增大，但成本支撑牢固，加上政策预期，继续下行空间受限 [2][7] 各部分总结 交易数据 - 氧化铝期货（活跃）从3138元/吨降至3036元/吨，跌102元/吨；国产氧化铝现货从3263元/吨降至3222元/吨，跌41元/吨；现货升水从134元/吨升至237元/吨，涨103元/吨；澳洲氧化铝FOB从370美元/吨降至362美元/吨，跌8美元/吨；进口盈亏从 -24.60元/吨升至0.10元/吨，涨24.7元/吨；交易所仓库库存从77746吨增至97829吨，增20083吨，交易所厂库0吨持平；山西、河南、广西、贵州铝土矿价格及几内亚CIF价格较上周无变化 [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌3.25%，收3036元/吨，现货市场全国加权平均周五报3222元/吨，较上周跌41元/吨；国产铝矾土市场供应和价格变化有限，进口矿因氧化铝价格走势不明和几内亚政局不稳定，交易心态谨慎；供应端氧化铝供应减少集中在南方，某企业焙烧炉检修继续且有新企业开始检修，北方生产变化有限，阅兵活动影响预期未兑现，截至8月28日，中国氧化铝建成产能11480万吨，开工产能9520万吨，开工率82.93%；消费端山东电解铝产能向云南转移，广西地区电解铝企业复产，电解铝开工产能小幅上行，理论需求有增；上周五氧化铝期货仓单库存增加82810吨至8.7万吨，厂库0吨持平 [5] 行情展望 - 同核心观点内容 [2][7] 行业要闻 - 本周几内亚至中国航线Cape型船运费涨幅达1.5美元/吨至25美元/吨，此前运费低迷引发船东惜售，巴西航线铁矿石对华出口增量支撑运费；山西省自然资源厅发布中国铝业股份有限公司娄烦铝矿30万吨/年地下开采改扩建项目评审结果，将现有生产规模从24万吨/年提升至30万吨/年；阿联酋环球铝业子公司几内亚氧化铝公司将终止在几内亚的所有活动，原因是几内亚共和国非法征收其资产 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、氧化铝交易所库存等图表及对应数据 [9][10][11][13][15][18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁矿期货震荡偏强走势，铁水高位运行，叠加阅兵后钢厂补库预期，现货价格表现坚挺 ；短期供需偏弱，阅兵后补库预期支撑，现货坚挺，预计期价震荡走势 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3160 | 22 | 0.70 | 17417436 | 2897345 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3346 | -43 | -1.27 | 5457540 | 1454760 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 787.5 | 0.5 | 0.06 | 1844920 | 410009 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1151.0 | -64.5 | -5.31 | 17695850 | 764344 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1643.0 | -93.0 | -5.36 | 344282 | 51526 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 需求端：上周铁水产量小幅减少，但仍保持在240万吨以上水平 ；247家钢厂高炉开工率83.2%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加6.79个百分点 ；高炉炼铁产能利用率90.02%，环比上周减少0.23个百分点 ，同比去年增加7.06个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年增加59.74个百分点；日均铁水产量240.13万吨，环比上周减少0.62万吨，同比去年增加19.24万吨 [1][4] - 供应端：上周海外发运量环比小幅回落，处于同期高位水平，45港口到港量环比回落，处于同期偏低水平 ；全球铁矿石发运总量3315.8万吨，环比减少90.8万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2760.4万吨，环比增加4.4万吨；澳洲发运量1944.8万吨，环比增加274.9万吨，其中澳洲发往中国的量1717.2万吨，环比增加308.6万吨；巴西发运量815.6万吨，环比减少270.5万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2692.7万吨，环比增加23.0万吨；澳洲发运量1881.0万吨，环比增加276.8万吨，其中澳洲发往中国的量1658.2万吨，环比增加310.7万吨；巴西发运量811.7万吨，环比减少253.8万吨；全国47个港口进口铁矿库存14388.02万吨，环比下降56.18万吨；日均疏港量334.14万吨，降6.90万吨 [1][5] - 总体情况：供应端上周海外发运增加到港温和，供应端保持稳定 ；需求端上周日均铁水产量维持240万吨以上高位，阅兵前检修增加，铁水产量回落；短期供需偏弱，阅兵后补库预期支撑，现货坚挺，预计期价震荡走势 [1][6] 行业要闻 - 上海优化调整房地产政策措施，符合条件居民家庭在外环外购房不限套数；成年单身人士按照居民家庭执行住房限购政策；对符合条件的非本市户籍居民家庭购买的第一套住房暂免征收房产税 [10] - 截至8月27日调研23家样本钢企89座高炉，新增检修2座高炉，新增检修容积4340m³，日均影响铁水产量约1.03万吨，目前唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水影响量约4.74万吨，产能利用率为88.83%；钢厂将在月底陆续对高炉按要求进行停产检修，预计新增检修高炉16座，日均影响铁水产量约11.66万吨，产能利用率降至78.13%，较当前（8月27日）下降10.7%，较去年同期下降6.84% [10] - 财政部8月28日发布数据显示，今年前7个月，全国发行新增地方政府债券33159亿元，其中一般债券5383亿元、专项债券27776亿元 [10] - 近日工信部等部门引发《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》，提到加大减量置换力度，将加速淘汰落后产能，延续产量压减政策 [10] 相关图表 - 展示螺纹期货现货走势、热卷期货现货走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、铁矿石期现货走势、铁矿基差走势、钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况、PB粉即期合约现货落地利润（日）、铁矿石现货走势、全国钢铁日产量、全国钢材产量（旬）、全国和唐山钢坯库存、螺纹和热卷社库、螺纹和热卷社库增幅、钢材厂库、钢材表观消费、上海线材螺纹终端采购量、钢厂螺纹周产量、钢厂热卷周产量、全国生铁粗钢日均产量、全国生铁粗钢当旬量、高炉开工率（全国样本数247家）、盈利钢厂（全国样本数247家）、日均铁水产量（全国样本数247家）、全国电炉运行情况、港口库存45港、港口库存主港、港口库存45港铁矿类型、45港在港船舶数（铁矿石总计）、日均疏港量（铁矿石总计）、钢厂铁矿石平均可用天数、钢厂铁矿总库存、钢厂铁矿总日耗、铁矿发货量（澳巴）、铁矿矿山发货量、铁矿到港量（北方6港）、铁矿石中国到港船舶数等内容 [9][11][13][15][17][19][21][24][26][28][31][34][36][38][40][42][46][47][48][51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡走弱，主因国内反内卷情绪降温，多晶硅盘面冲高回落拖累工业硅期价，我国工业企业利润增速再度转负 [2][6][10] - 供应端，新疆开工率升至63%，川滇丰水期产量增速弱，维持被动收缩；需求端，多晶硅8月底成交回升库存降温，9月排产下滑，硅片小企业甩货、大企业采购需求放大，光伏电池价格小涨、供应偏紧但终端需求未好转，组件端报价提高、竞争激烈 [2][6][8] - 工业硅社会库存上周降至54.1万吨，现货市场因盘面冲高回落走弱 [2][6][10] - 中美贸易或会谈，我国反内卷情绪降温，7月工业企业利润增速转负拖累工业品市场情绪，技术面盘面9000一线压力大，资金入场意愿不积极，预计期价短期有回调风险 [3][10] 各目录总结 市场数据 - 8月22 - 29日，工业硅主力合约价格从8745元/吨降至8390元/吨，跌幅4.06%；通氧553、不通氧553、421、3303现货价格均下跌，跌幅在1.10% - 2.37%；有机硅DMC现货价格持平；多晶硅致密料现货价格从46元/吨涨至47元/吨，涨幅2.17%；工业硅社会库存从54.3万吨降至54.1万吨，降幅0.37% [4] 市场分析及展望 - 宏观上，中国7月规模以上工业企业利润同比降1.5%，1 - 7月累计降1.7%，高技术制造业利润快速增长，如航空航天器及设备制造、集成电路制造等行业利润大幅增长 [7] - 供需上，截止8月28日，工业硅周产量9万吨，环比增2.25%，同比降4.7%，三大主产区开炉数293台，开炉率升至36.8%，新疆、云南、内蒙古开炉数增加，四川和重庆持平；需求端情况同核心观点 [8] - 库存上，截止8月29日，工业硅全国社会库存降至54.1万吨，环比减0.2万吨；截止8月22日，广期所仓单库存升至50453手，合计25.2万吨，4系仓单多无法重新注册，5系仓单注册入库增加，仓单库存近期维持在5万吨上下 [9] 行业要闻 - 8月25日，贵州省发改委就《贵州省关于深化新能源上网电价市场化改革实施方案（试行）》征求意见，明确新能源可持续发展价格结算机制的电量规模、机制电价和执行期限，存量项目有界定，不同电压等级项目机制电量比例不同，执行贵州省燃煤发电基准价0.3515元/千瓦时，达到全生命周期合理利用小时数或项目投产满20年后不再执行 [11] - 光伏企业赴港上市本月迎小高峰，英发睿能8月20日宣布申请港交所上市，阳光电源宣布筹划发行H股在港交所上市，其上半年营收435.33亿元，同比增40.34%，净利润77.35亿元，同比增55.97%，海外市场营收占比58.30%，上年同期为43.44%，报告期内全球新增光伏装机310GWac，同比增60%，全球锂电储能装机容量109GWh，同比增68% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上，上海优化房地产政策，对符合条件非本市户籍首套房暂免征收房产税；工信部发布钢铁行业稳增长方案，加大减量置换、淘汰落后产能、延续产量压减政策，提振黑色产业情绪 [3] - 基本面上，上周螺纹产量221万吨、环比增6万吨，表需204万吨、增9万吨，厂库170万吨、减5万吨，社库454万吨、增21万吨，总库存623万吨、增16万吨；热卷产量325万吨、减1万吨，厂库80万吨、增1万吨，社库286万吨、增3万吨，总库365万吨、增4万吨，表需321万吨、减1万吨 [3] - 总体上，上周五大材产量表需库存环比增加，螺纹表需低位修复但仍偏弱，库存回升但绝对值不大，热卷产量受北方限产小幅回落；工信部方案提升市场情绪，但基本面压力大，现货疲软，期价震荡偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3160元/吨、涨22元、涨幅0.70%，成交量17417436手，持仓量2897345手 [4] - SHFE热卷收盘价3346元/吨、跌43元、跌幅1.27%，成交量5457540手，持仓量1454760手 [4] - DCE铁矿石收盘价787.5元/吨、涨0.5元、涨幅0.06%，成交量1844920手，持仓量410009手 [4] - DCE焦煤收盘价1151.0元/吨、跌64.5元、跌幅5.31%，成交量17695850手，持仓量764344手 [4] - DCE焦炭收盘价1643.0元/吨、跌93.0元、跌幅5.36%，成交量344282手，持仓量51526手 [4] 行情评述 - 上周钢材期货震荡，受上海楼市放松政策刺激冲高回落，因基本面弱，钢价稍弱；唐山钢坯3000元/吨、降20元，上海螺纹3270元/吨、降10元，上海热卷3380元/吨、降20元 [6] - 宏观上，上海优化房地产政策，工信部发布钢铁行业稳增长方案，提振黑色产业情绪 [6] - 产业上，螺纹和热卷产量、表需、库存有不同变化，五大材产量表需库存环比增加，螺纹表需低位修复仍偏弱，库存回升绝对值不大，热卷产量受北方限产小幅回落；工信部方案提升市场情绪，但基本面压力大，现货疲软，期价震荡偏弱 [7] 行业要闻 - 上海优化房地产政策，符合条件家庭外环外购房不限套数，单身按家庭执行限购政策，非本市户籍首套房暂免征收房产税 [8][9] - 财政部数据显示，今年前7个月全国发行新增地方政府债券33159亿元，其中一般债券5383亿元、专项债券27776亿元 [13] - 工信部发布钢铁行业稳增长方案，加大减量置换、淘汰落后产能、延续产量压减政策 [13] 相关图表 - 包含螺纹钢、热卷期货及月差走势，螺纹钢、热卷基差走势，螺纹、热卷现货地区价差走势，长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润，全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量，螺纹钢、热卷产量、社库、厂库、总库存、表观消费走势等图表 [11][12][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂期货价格均下跌 美豆油因政策推进面临调整跌幅较大 国内商品市场受外围市场走弱拖累延续回落调整 8 月马棕油产量环比走弱、出口需求环比增加提供价格支撑 但利多因素兑现后市场驱动减弱 多头资金减仓 [4][7] - 宏观上美国 7 月核心 PCE 同比上涨 2.9%符合预期 特朗普相关政策等待裁定 美元指数和油价震荡运行 基本面上美豆油因生柴豁免量再分配阻力大持续回落 马棕油供应压力不大或支撑价格 短期棕榈油或回落调整 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周 BMD 马棕油主连跌 154 收于 4377 林吉特/吨 跌幅 3.4% 棕榈油 01 合约跌 276 收于 9316 元/吨 跌幅 2.88% 豆油 01 合约跌 100 收于 8358 元/吨 跌幅 1.18% 菜油 01 合约跌 101 收于 9789 元/吨 跌幅 1.02% CBOT 美豆油主连跌 3.1 收于 52.1 美分/磅 跌幅 5.62% ICE 油菜籽活跃合约跌 37.5 收于 627.5 加元/吨 跌幅 5.64% [4][5][7] - 截至 8 月 22 日当周 全国重点地区三大油脂库存为 240.91 万吨 较上周增加 0.26 万吨 较去年同期增加 29.13 万吨 其中豆油库存 118.6 万吨 较上周增加 4.33 万吨 较去年同期增加 9.01 万吨 棕榈油库存 58.21 万吨 较上周减少 3.52 万吨 较去年同期减少 1.58 万吨 菜油库存 64.1 万吨 较上周减少 0.55 万吨 较去年同期增加 21.7 万吨 [9] - 截至 8 月 29 日当周 全国重点地区豆油周度日均成交为 33760 吨 前一周为 51440 吨 棕榈油周度日均成交为 1573 吨 前一周为 1113 吨 [10] 市场分析及展望 - 美豆油周内持续回落因返还的 13.9 亿加仑 RIN 再分配给大型炼厂难度大 后续政策推进面临调整 国内商品市场受外围市场走弱拖累延续回落调整 情绪弱势 [4][7] - 8 月马来西亚棕榈油产量环比走弱 出口需求环比增加 给价格提供支撑 但阶段性利多因素逐步兑现后 市场驱动减弱 多头资金减仓调整 [4][7] - 据不同机构数据 8 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油产量有增有减 出口量均增加 印尼有望获美国关税豁免 但未设定时间表 [8][9] - 宏观上关注 9 月非农就业数据基准修订 美元指数和油价震荡运行 基本面上美豆油因生柴豁免量再分配阻力大持续回落 马棕油供应压力不大或支撑价格 关注四季度印尼 B50 生柴政策题材驱动 短期棕榈油或回落调整 [10] 行业要闻 - 印尼敦促欧盟取消对进口生物柴油征收的反补贴税 WTO 支持印尼申诉主张 双方 7 月达成政治协议后距签署自贸协议更近一步 [11] - 印度植物油行业组织 IVPA 敦促政府取消税收抵免退税限制 称其令运营资金紧张 阻碍行业投资 [11] - 马来西亚种植和原产业部寻求免除毛棕榈仁油和精炼棕榈仁油的销售和服务税 并考虑对相关服务给予 SST 豁免或减免 [11][12] 相关图表 - 包含马棕油、美豆油主力合约走势 三大油脂期货价格指数走势 棕榈油、豆油、菜油现货价格走势 油脂现期差、价差走势 棕榈油进口利润走势 马来西亚和印尼棕榈油月度产量、出口量、库存走势 国内三大油脂商业库存走势等图表 [14][15][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面现阶段联储降息预期与市场基本相符，商品价格反响有限，通胀数据符合预期，美联储释放鸽派信号提振降息预期；基本面资源端维持宽松预期，海内外呈结构性差异，镍铁价格攀升但利润承压，硫酸镍热度好，纯镍交投下滑；后期镍价先强后弱整体震荡运行，产业暂无明显改善预期，宏观数据将引导价格波动，技术上镍价处于震荡区间上沿需警惕回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从2025年8月25日的120310元/吨涨至8月29日的121700元/吨；LME镍从15100美元/吨涨至15263美元/吨；LME库存从209748吨降至209544吨；SHFE库存从22292吨降至21905吨；金川镍升贴水从2600元/吨降至2250元/吨；俄镍升贴水从500元/吨降至350元/吨；高镍生铁均价从936元/镍点涨至951元/镍点；不锈钢库存从88.3万吨降至88.0万吨 [5] 行情评述 - 宏观方面美国经济数据表现较好，市场对美联储缺失性担忧未蔓延，宏观面对镍价扰动有限，需关注制造业PMI及就业数据 [6] - 镍矿方面海外价格松动，国内存在结构性差异，高品位镍矿短缺托底价格，印尼新决议暗示价格管控松绑 [7] - 纯镍方面7月国内产能微减，产量和开工率上升，进出口规模变化大，市场认为镍价上方空间有限，升贴水周尾回落 [8] - 镍铁方面高镍生铁价格上涨，7月中国产量微降，进口大增，印尼产量同环比有变化，库存仍处高位，镍铁价格或承压 [8][9] - 不锈钢方面7月排产预期增加，镍铁价格上涨但多数工艺成本压力大，阅兵前夕北方钢企暂无提产计划，市场低迷 [9] - 硫酸镍方面价格上涨，7月产量同环比增加，三元材料产量提升，库存天数有变化，价格或延续偏强趋势 [10] - 新能源方面8月1 - 24日全国乘用车新能源市场零售数据增长，终端消费市场未明显走弱，补贴对需求刺激强度预期温和 [10] - 库存方面纯镍六地社会库存、SHFE库存、LME镍库存及两大交易所库存合计均环比下降 [11] 后期展望 - 镍价先强后弱整体震荡运行，产业暂无改善预期，正极厂9月排产环增或托底下游采买，供给高位基本面平稳，宏观数据将引导价格波动，技术上警惕回调风险 [3][12] 行业要闻 - 印尼能矿部新增规则，合同价格低于基价按基价计算税费 [13] - 法国公司计划在印尼生产4200万吨镍矿用于合资项目 [13] - 印尼主权财富基金与中国格林美将在印尼开发镍加工中心 [13] - 印尼9月起打击森林区非法采矿 [13] - 印尼主权财富基金与中国格林美合作投资价值约14.2亿美元镍项目 [13] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价由涨转跌，宏观面市场风险偏好频繁切换，暂难构成趋势性指引；基本面炼厂检修缓解供应压力，消费有边际改善预期，LME去库不止限制锌价下跌空间，但持续性累库打压多头热情；多空因素胶着，预计锌价以低位震荡格局运行，等待消费端改善 [3][9][10] 根据相关目录分别总结 一、交易数据 - SHFE锌8月22日价格为22275元/吨，8月29日价格为22140元/吨，涨跌-135元/吨；LME锌8月22日价格为2805.5美元/吨，8月29日价格为2814美元/吨，涨跌8.5美元/吨；沪伦比值8月22日为7.94，8月29日为7.87，涨跌-0.07；上期所库存8月22日为77838吨，8月29日为85980吨，涨跌8142吨；LME库存8月22日为68075吨，8月29日为56500吨，涨跌-11575吨；社会库存8月22日为11.69万吨，8月29日为10.37万吨，涨跌-1.32万吨；现货升水8月22日为-40元/吨，8月29日为-30元/吨，涨跌10元/吨 [4] 二、行情评述 - 上周沪锌主力ZN2510合约期价重心小幅下移，收至22140元/吨，周度跌幅0.61%，周五夜间重心上移；伦锌维持横盘震荡，收至2814美元/吨，周度涨幅0.3% [5] - 现货市场，8月29日上海0锌主流成交价22030 - 22125元/吨，对2509合约贴水10 - 0元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价22040 - 22095元/吨，常规品牌对2509合约报价贴水30元/吨，对上海现货报价平水；天津市场0锌锭主流成交于21990 - 22100元/吨，0锌普通对2509合约报贴水20 - 30元/吨附近，津市较沪市报贴20元/吨；广东0锌主流成交于21975 - 22090元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水70元/吨，对上海现货贴水10元/吨，沪粤价差缩小；周中下游逢低点价较多，周五采买情绪减弱，贸易商出货不畅，现货报价由周中小升水再度转为小贴水 [6] - 库存方面，8月29日LME锌锭库存56500吨，周度减少11575吨；上期所库存85980吨，较上周增8142吨；8月28日社会库存为14.45万吨，较8月21日增加1.16万吨，较8月25日增加0.60万吨，国内库存增加；周内盘面震荡，下游采购积极性低，采买提货少，各地到货使上海、广东、天津库存明显增加 [7] - 宏观方面，美国二季度GDP环比上修至3.3%，高于预期；核心PCE增2.5%，低于预期；上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，双双低于预期；7月核心PCE物价指数同比升2.9%，为2025年2月以来新高，预期升2.9%，前值升2.8%，环比升0.3%，与预期及前值一致；特朗普解除美联储理事库克职位，库克律师寻求司法裁决，美联储官方及特朗普称遵循法院裁决；美国拟自8月27日零时起对印度加50%关税；欧盟计划8月31日前取消对美工业品关税，换取美国将欧盟汽车进口关税从27.5%降至15%；国内8月制造业PMI为49.4%（前值49.3%），非制造业PMI为50.3%（前值50.1%） [7][8] 三、行业要闻 - 9月国产锌精矿加工费均值环比持平于3950元/金属吨，进口锌精矿加工费均值环比增加14.71美元/干吨至70.68美元/干吨 [11] - 2025年1 - 6月，全球锌市场供应过剩4.7万吨，去年同期为过剩24.6万吨；1 - 6月全球精炼锌产量为664.4万吨，去年同期为678.6万吨，2024年全年为1339.1万吨；1 - 6月全球精炼锌消费量为659.7万吨，去年同期为654万吨，2024年全年为1351万吨 [11] 四、相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [12][14][16][18][20][21][22][25][28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观风险偏好反复，对铅价持续提振有限，基本面供需双弱，供应压力减弱但消费无明显提振，电池出口有负面影响，供需矛盾僵持，资金参与度弱，铅价暂难摆脱区间震荡，上方面临整数压力 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅8月22日价格16780元/吨，8月29日16880元/吨，涨100元/吨；LME铅8月22日1992美元/吨，8月29日1997美元/吨，涨5美元/吨；沪伦比值从8.42升至8.45；上期所库存从63690吨增至64672吨，LME库存从273050吨减至261050吨，社会库存从3.59万吨增至3.94万吨，现货升水从 -155元/吨升至 -150元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价冲高回落，收至16880元/吨，周度涨幅0.6%，周五晚间重心下移；LME小幅去库但绝对水平高，叠加市场风险偏好降温，伦铅先扬后抑，收至1997美元/吨，周度涨幅0.25% [6] - 现货市场，下游企业观望，询价积极性不高，电解铅炼厂厂提货源报价有分歧，再生铅炼厂出货情绪弱，成交寡淡 [6] - 库存方面，LME周度库存261050吨，减少12000吨，上期所库存64672吨，增982吨，SMM五地社会库存6.71万吨，较周一减少0.21万吨，较上周四减少0.28万吨 [7] 行业要闻 - 9月国产铅精矿加工费均值450元/金属吨，环比减50元/金属吨；进口铅精矿加工费均值90美元/干吨，环比减30美元/干吨 [9] - 2025年1 - 6月全球铅市场供应过剩2.1万吨，去年同期过剩6.6万吨，1 - 6月全球精炼铅产量657万吨，消费量654.9万吨 [9] - 美国地质调查局建议将铅列入关键矿产草案清单 [9] - 华东地区某大型再生铅冶炼企业9月初停产，影响量约0.85万吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国经济数据较好但美联储独立性受冲击，国内股市反转收涨债市待修复，不同商品受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外美国 Q2 GDP 年化增速上修至 3.3%，商业投资强劲净出口贡献近 5%，美联储独立性面临法律考验，美元指数回落，黄金站上 3400 点，今晚关注美国 7 月 PCE 数据 [2] - 国内 A 股周四反转缩量上涨，上证指数站稳 3800 点，两市成交额 3 万亿，科创 50 涨幅超 7%，债市未形成明确修复动能，《意见》推动城市高质量发展 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格收涨，COMEX 黄金期货涨 0.82%报 3476.9 美元/盎司，金银有望挑战前期高点，关注今晚 PCE 数据 [4] 铝 - 周四沪铝主力收 20750 元/吨跌 0.48%，LME 收 2607 美元/吨涨 0.12%，铝锭库存增加，下游补库未大面积开启，铝价预计延续震荡 [6][7] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收 3063 元/吨跌 0.1%，供应宽松仓单库存上行，海外价格回落，氧化铝延续偏弱震荡 [8] 锌 - 周四沪锌主力震荡，伦锌企稳，现货成交好转，社会库存增加，多空因素胶着，锌价震荡盘整 [9][10] 铅 - 周四沪铅主力震荡，伦铅窄幅震荡，社会库存减少，消费旺季改善有限，出口预期减弱，铅价难摆脱震荡格局 [11] 锡 - 周四沪锡主力震荡，伦锡重心上移，海外低库存及缅甸锡矿复工慢托底锡价，预计高位震荡偏强，关注前高压力 [12] 碳酸锂 - 周四碳酸锂震荡，现货价格走弱，资源博弈延续，锂价震荡 [13][14] 镍 - 周四镍价震荡，夜盘拉升，宏观鸽派预期和矿端坚挺支撑，但下游接货谨慎，镍价震荡运行 [15] 原油 - 周四原油震荡，关注俄乌冲突进展和特朗普制裁强度，短期油价震荡，远端有下行预期 [16] 螺卷 - 周四钢材期货冲高回落，工信部延续产量压减政策，基本面压力不减，期价震荡 [17][18] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡反弹，需求减少供应稳定，阅兵后补库预期支撑，期价震荡偏强 [19] 豆菜粕 - 周四豆粕、菜粕合约收跌，美豆产区降水低，新作出口销售超预期，连粕或区间震荡 [20][21] 棕榈油 - 周四棕榈油合约收跌，外围油脂市场走弱，国内油脂承压，棕榈油或回落调整 [22][23]