报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量（万手） | 量变化 | 持仓量（万手） | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆一 | A2601 | 4,063 | 13 | 0.32 | 15.14 | 1.27 | 21.97 | -0.09 | | 豆二 | B2512 | 3,609 | 26 | 0.73 | 0.91 | 0.31 | 4.06 | 0.05 | | 豆粕 | M2601 | 2,911 | 39 | 1.36 | 110.18 | 35.51 | 199.06 | 0.50 | | 菜籽粕 | RM2601 | 2,317 | 6 | 0.26 | 28.63 | 9.60 | 37.75 | -0.01 | | 棕榈油 | P2601 | 9,080 | -144 | -1.56 | 63.78 | 8.43 | 34.64 | 1.27 | | 豆油 | Y2601 | 8,204 | -42 | -0.51 | 32.88 | 7.98 | 49.86 | -0.83 | | 菜籽油 | OI2601 | 9,738 | -101 | -1.03 | 18.44 | -0.76 | 26.30 | -0.65 | | 鸡蛋 | JD2512 | 2,925.00 | -6.00 | -0.20 | 17.40 | -6.52 | 25.88 | 0.99 | | 生猪 | LH2601 | 12,220 | 100 | 0.83 | 8.06 | -5.21 | 10.36 | 0.04 | | 花生 | PK2601 | 7,838 | -62 | -0.78 | 12.42 | 2.18 | 18.69 | -1.30 | | 苹果 | AP2601 | 8,794 | -25 | -0.28 | 8.47 | -1.33 | 12.85 | -0.28 | | 红枣 | CJ2601 | 11,265 | -135 | -1.18 | 31.50 | 19.18 | 18.72 | -0.06 | | 白糖 | SR2601 | 5,408 | -8 | -0.15 | 21.16 | 8.41 | 41.73 | -0.44 | | 棉花 | CF2601 | 13,540.00 | 0.00 | 0.00 | 19.23 | -5.36 | 59.28 | -0.04 | | 玉米 | C2601 | 2,126 | -5 | -0.23 | 55.13 | -4.64 | 85.34 | 0.40 | | 淀粉 | CS2601 | 2,420 | -4 | -0.17 | 9.15 | -5.27 | 20.16 | 0.10 | | 原木 | LG2601 | 832 | -6 | -0.66 | 0.89 | -0.04 | 1.75 | 0.04 | [3] 期权因子—量仓PCR | 期权品种 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | 成交量PCR | 量PCR变化 | 持仓量PCR | 仓PCR变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆一 | 88,229 | 18,167 | 107,718 | -2,032 | 0.83 | 0.06 | 0.68 | -0.04 | | 豆二 | 116,208 | 52,730 | 50,462 | -1,596 | 1.23 | 0.43 | 0.76 | -0.04 | | 豆粕 | 382,970 | 157,190 | 1,063,716 | -3,020 | 0.90 | 0.06 | 0.55 | -0.01 | | 菜籽粕 | 29,639 | -4,525 | 127,877 | 325 | 1.15 | -0.00 | 1.05 | -0.01 | | 棕榈油 | 358,054 | 131,799 | 224,360 | 2,623 | 1.62 | 0.48 | 1.17 | -0.09 | | 豆油 | 70,909 | 21,272 | 118,247 | -1,874 | 1.32 | 0.44 | 0.82 | -0.02 | | 菜籽油 | 21,815 | 3,230 | 85,016 | -712 | 1.27 | -0.12 | 1.50 | -0.00 | | 鸡蛋 | 139,217 | -58,809 | 272,189 | 2,815 | 0.78 | 0.08 | 0.36 | -0.00 | | 生猪 | 39,464 | -14,918 | 93,059 | 1,510 | 0.56 | 0.01 | 0.33 | -0.02 | | 花生 | 71,089 | 7,678 | 121,253 | 1,890 | 0.35 | 0.00 | 0.34 | 0.02 | | 苹果 | 14,725 | -6,739 | 35,626 | -84 | 1.11 | 0.25 | 1.12 | 0.04 | | 红枣 | 37,728 | 13,973 | 108,320 | 4,622 | 0.49 | -0.00 | 0.31 | -0.01 | | 白糖 | 59,361 | 24,067 | 269,553 | 6,500 | 1.16 | 0.44 | 0.65 | 0.02 | | 棉花 | 83,598 | -27,001 | 425,766 | 12,035 | 0.74 | 0.13 | 0.74 | 0.02 | | 玉米 | 110,627 | -23,052 | 457,258 | 5,714 | 0.82 | 0.09 | 0.38 | -0.01 | | 淀粉 | 22,634 | -20,776 | 86,979 | -786 | 1.14 | 0.36 | 0.47 | -0.02 | | 原木 | 14,238 | 8,746 | 24,885 | 380 | 1.35 | 0.42 | 0.53 | -0.03 | [4] 期权因子—压力位和支撑位 | 期权品种 | 标的合约 | 平值行权价 | 压力点 | 压力点偏移 | 支撑点 | 支撑点偏移 | 购最大持仓 | 沽最大持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆一 | A2601 | 4,050 | 4,100 | 0 | 3,900 | 0 | 2,285 | 4,142 | | 豆二 | B2512 | 3,600 | 3,700 | -50 | 3,600 | 0 | 3,681 | 3,201 | | 豆粕 | M2601 | 2,900 | 3,100 | 0 | 3,100 | 0 | 97,976 | 65,038 | | 菜籽粕 | RM2601 | 2,300 | 2,800 | 0 | 2,300 | 0 | 11,659 | 8,426 | | 棕榈油 | P2601 | 9,200 | 10,000 | 0 | 8,400 | 0 | 10,056 | 9,103 | | 豆油 | Y2601 | 8,200 | 8,600 | 0 | 8,000 | 0 | 4,653 | 5,534 | | 菜籽油 | OI2601 | 9,800 | 9,700 | 0 | 9,200 | 0 | 9,473 | 12,007 | | 鸡蛋 | JD2512 | 2,950 | 4,200 | 0 | 3,000 | 0 | 4,653 | 1,334 | | 生猪 | LH2601 | 12,200 | 14,000 | 0 | 11,000 | 0 | 5,064 | 1,837 | | 花生 | PK2601 | 7,800 | 8,000 | 0 | 7,600 | 0 | 11,488 | 3,032 | | 苹果 | AP2601 | 8,800 | 9,300 | 0 | 8,000 | 0 | 2,624 | 3,990 | | 红枣 | CJ2601 | 11,200 | 12,600 | 0 | 10,400 | 400 | 26,745 | 3,522 | | 白糖 | SR2601 | 5,400 | 5,700 | 0 | 5,400 | 0 | 26,025 | 21,471 | | 棉花 | CF2601 | 13,600 | 13,600 | 0 | 13,000 | 0 | 33,447 | 25,601 | | 玉米 | C2601 | 2,140 | 2,200 | 0 | 2,100 | 0 | 16,240 | 6,691 | | 淀粉 | CS2601 | 2,450 | 2,600 | 0 | 2,350 | 0 | 2,818 | 1,948 | | 原木 | LG2601 | 850 | 1,000 | 0 | 700 | 0 | 825 | 499 | [5] 期权因子—隐含波动率(%) | 期权品种 | 平值隐波率 | 加权隐波率 | 加权隐波率变化 | 年平均 | 购隐波率 | 沽隐波率 | HISV20 | 隐历波动率差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆一 | 12.06 | 12.47 | 0.45 | 13.74 | 12.66 | 12.25 | 12.00 | 0.06 | | 豆二 | 13.52 | 15.24 | 1.68 | 15.63 | 14.42 | 15.91 | 13.17 | 0.35 | | 豆粕 | 12.67 | 16.01 | 0.57 | 17.03 | 15.56 | 16.51 | 14.58 | -1.91 | | 菜籽粕 | 19.83 | 21.23 | -0.27 | 23.87 | 22.67 | 19.99 | 20.90 | -1.07 | | 棕榈油 | 16.09 | 16.89 | 0.69 | 20.20 | 17.78 | 16.34 | 17.44 | -1.35 | | 豆油 | 11.54 | 12.87 | -0.54 | 15.04 | 13.64 | 12.28 | 13.79 | -2.25 | | 菜籽油 | 12.585 | 14.83 | -0.02 | 17.93 | 14.96 | 14.73 | 15.22 | -2.63 | | 鸡蛋 | 18.925 | 22.11 | 1.19 | 26.57 | 23.71 | 20.05 | 23.99 | -5.07 | | 生猪 | 20.415 | 24.75 | 0.57 | 21.09 | 25.38 | 23.65 | 25.60 | -5.19 | | 花生 | 12.65 | 16.83 | 0.31 | 14.27 | 17.86 | 13.83 | 16.09 | -3.44 | | 苹果 | 22.33 | 23.12 | 0.10 | 20.91 | 22.40 | 23.77 | 21.89 | 0.44 | | 红枣 | 30.295 | 31.60 | -0.48 | 26.40 | 32.10 | 30.56 | 30.89 | -0.59 | | 白糖 | 15.45 | 9.79 | -0.76 | 11.50 | 10.10 | 9.51 | 10.47 | 4.98 | | 棉花 | 7.835 | 10.92 | 0.39 | 14.08 | 10.60 | 11.36 | 11

（2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率下降，但维持较高水平波动。 金融期权 2025/10/23 金融期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为高位震荡的市场行情。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建偏多头的买方策略，认购期权牛市价差组合策略；对于股 指期权来说，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 。 表1：金融市场重要指数概况 | 重要指数 | 指数代码 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交额 | 额变化 | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 涵盖铜、铝、锌等多种金属期权标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等信息 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 展示各期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化，用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价确定各期权品种的压力点、支撑点及偏移情况，以及购最大持仓和沽最大持仓 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 给出各期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据 [6] 各品种期权策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面库存有变化，行情呈偏多头高位盘整震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示下方有支撑，压力位92000，支撑位80000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率卖方期权组合，现货多头套保策略为持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [7] - 铝期权：基本面库存有变动，行情偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示上方有压力，压力位21400，支撑位20400；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略为构建现货领口策略 [9] - 锌期权：基本面涉及库存和开工率情况，行情呈上方有压力的偏弱势震荡；期权隐含波动率持续下降至历史均值，持仓量PCR显示上方压力增强，压力位22200，支撑位21800；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略为构建现货领口策略 [9] - 镍期权：基本面菲律宾矿山挺价，印尼冶炼厂备库，行情呈上方有空头压力的宽幅区间震荡；期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR显示空头力量增强，压力位130000，支撑位120000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合，现货备兑策略为持有现货多头 + 卖出看涨期权 [10] - 锡期权：基本面缅甸锡矿复产慢，云南和江西产量受影响，行情呈下方有支撑的短期高位震荡后突破上行；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示维持区间震荡，压力位320000，支撑位270000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头套保策略为构建现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：基本面库存和仓单有变化，行情呈上方有压力的大幅波动连续下跌后区间震荡后有所回升；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示偏弱区间震荡，压力位80000，支撑位70000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略为持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [11] 贵金属 - 黄金期权：基本面持仓量有变动，行情呈延续多头上涨趋势快速下跌；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR显示下方有较强支撑，压力位1000，支撑位856；方向性策略无，波动性策略构建偏中性的做空波动率期权卖方组合，现货套保策略为持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：基本面库存有变化，行情呈上方有压力的弱势偏空头；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示上方有较强空头压力，压力位3700，支撑位3000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合，现货多头备兑策略为持有现货多头 + 卖出看涨期权 [13] - 铁矿石期权：基本面港口库存和日均疏港量有变动，行情呈下方有支撑上方有压力的偏弱势震荡下行；期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR显示上方有较强压力，压力位820，支撑位750；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略为构建多头领口策略 [13] - 铁合金（锰硅）期权：基本面产量和库存有变化，行情呈上方有压力的弱势偏空；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示处于空头压力下的弱势行情，压力位5900，支撑位5600；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货套保策略无 [14] - 工业硅期权：基本面库存维持高位，行情呈上方有压力的大幅度区间震荡；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏震荡行情，压力位10000，支撑位8000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合，现货套保策略为持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [14] - 玻璃期权：基本面厂内库存有变化，行情呈上方有压力的市场偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏弱势，压力位1300，支撑位1000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略为构建多头领口策略 [15]

有色金属日报 2025-10-23 五矿期货早报 | 有色金属 铜 【行情资讯】 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 交易咨询号：Z0023147 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 贵金属价格有所企稳，铜价震荡回升，昨日伦铜 3M 合约收涨 0.59%至 10658 美元/吨，沪铜主力合约 收至 85380 元/吨。LME 铜库存减少 300 至 136850 吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 贴水收窄。国内 上期所仓单减少 0.1 至 3.7 万吨，上 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材中长期趋势未改，短期内现实需求偏弱格局难明显改善，需关注四中全会前后政策力度与方向 [2] - 铁矿石受钢厂利润下滑等影响价格承压，终端需求偏弱且宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行，关注下方 760 - 765 元/吨支撑 [5] - 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情，锰硅潜在驱动或在锰矿端，硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [9][10] - 工业硅受供给压力影响，短期盘整运行，易跟随商品大环境波动 [13] - 多晶硅价格再度回落，月底供给端预期收缩且政策预期仍存，当前看做震荡区间内的阶段性修正，11 合约下方支撑 48000 元/吨 [16] - 玻璃市场供需矛盾短期难缓解，若无外部因素刺激，预计行情维持偏弱态势 [19] - 纯碱市场短期延续稳中偏弱震荡运行，行业供给偏强、需求偏弱，库存处于高位，去库存压力大 [21] 各品种行情资讯总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价 3068 元/吨，涨 21 元/吨（0.689%），注册仓单 127382 吨，环比减 2414 吨，持仓量 197.7511 万手，环比减 18322 手；天津汇总价格 3110 元/吨，环比不变；上海汇总价格 3210 元/吨，环比增 10 元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3247 元/吨，涨 28 元/吨（0.869%），注册仓单 112761 吨，环比减 896 吨，持仓量 150.1176 万手，环比减 8822 手；乐从汇总价格 3250 元/吨，环比增 20 元/吨；上海汇总价格 3280 元/吨，环比增 10 元/吨 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至 774.00 元/吨，涨 0.58%（+4.50），持仓变化 -4570 手，变化至 55.82 万手，加权持仓量 93.70 万手；现货青岛港 PB 粉 781 元/湿吨，折盘面基差 56.13 元/吨，基差率 6.76% [4] 锰硅硅铁 - 10 月 22 日，锰硅主力（SM601 合约）收涨 1.11%，收盘报 5810 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 5720 元/吨，折盘面 5910 吨，环比上调 40 元/吨，升水盘面 100 元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601 合约）收涨 1.17%，收盘报 5558 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 5650 元/吨，环比上调 50 元/吨，升水盘面 112 元/吨 [8] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511 合约）收盘价报 8485 元/吨，跌 0.24%（-20），加权合约持仓变化 +2236 手，变化至 438479 手；华东不通氧 553市场报价 9300 元/吨，环比持平，主力合约基差 815 元/吨；421市场报价 9650 元/吨，环比 -50 元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 365 元/吨 [12] - 多晶硅期货主力（PS2511 合约）收盘价报 50310 元/吨，跌 0.80%（-405），加权合约持仓变化 -3171 手，变化至 247499 手；SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50.5 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 51.5 元/千克，环比持平；N 型复投料平均价 53 元/千克，环比持平，主力合约基差 2690 元/吨 [14][15] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约收 1094 元/吨，当日 +0.64%（+7），华北大板报价 1140 元，较前日 -20；华中报价 1150 元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存 6427.56 万箱，环比 +145.16 万箱（+2.31%）；持买单前 20 家今日减仓 372 手多单，持卖单前 20 家今日减仓 9410 手空单 [18] - 纯碱主力合约收 1223 元/吨，当日 +1.07%（+13），沙河重碱报价 1173 元，较前日 +23；纯碱样本企业周度库存 170.05 万吨，环比 +4.07 万吨（+2.31%），其中重质纯碱库存 94.07 万吨，环比 +2.00 万吨，轻质纯碱库存 75.98 万吨，环比 +2.07 万吨；持买单前 20 家今日增仓 2351 手多单，持卖单前 20 家今日减仓 12374 手空单 [20] 各品种策略观点总结 钢材 - 宏观层面关注四中全会表态及中美谈判进展；基本面螺纹钢产量降、需求回升带动库存去化但需求恢复力度不足，热轧卷板产量回落、需求回升但库存偏高，基本面矛盾突出；中长期钢价趋势未改，短期现实需求偏弱格局难改善，关注政策力度与方向 [2] 铁矿石 - 供给上海外发运量环比回升，近端到港量环比走低；需求端铁水产量降，部分高炉检修，钢厂盈利率下滑，终端板材库存压力大；基本面铁水产量压力大、港口库存累积，价格承压；宏观上 C5、C3 航线运费回落，中美贸易争端有不确定性；整体矿价震荡偏弱运行，关注下方 760 - 765 元/吨支撑 [5] 锰硅硅铁 - 中美贸易摩擦不确定性使商品承压，后续或缓和；现实端需求压力及价格回调风险已在盘面体现，后续宏观因素更重要；对黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比高；锰硅基本面不理想，潜在驱动或在锰矿端；硅铁供需无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [9][10] 工业硅 - 盘面受市场整体环境影响偏弱运行，等待市场情绪好转；基本面供给“北增南减”，周产量有增，供应压力大，需求端多晶硅月底有检修预期、有机硅 DMC 开工率降，供需受供给压力制约，成本端提供下方支撑；整体短期盘整运行，易跟随商品大环境波动 [13] 多晶硅 - 预期计价结束后价格回落，现实约束仍存，10 月硅料排产增、下游硅片排产降，累库压力大，月底检修供应压力或缓解，11 月仓单集中注销有消纳压力；盘面受政策消息影响反弹，月底供给端预期收缩且政策预期仍存，当前看做震荡区间内的阶段性修正，11 合约下方支撑 48000 元/吨 [16] 玻璃 - 进入传统旺季尾声，下游采购放缓，供应回升，供需矛盾短期难缓解，情绪悲观；需求走弱预期下厂家库存压力或累积，若无产线冷修或减产，市场难反弹，短期若无外部因素刺激，行情维持偏弱态势 [19] 纯碱 - 行业供给偏强、需求偏弱，生产端开工率高，企业亏损但减产意愿低，库存持续上升处于高位，去库存压力大；下游玻璃市场下跌，终端需求低迷，对价格支撑不足；短期延续稳中偏弱震荡运行 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，市场风险偏好有所降低，短期指数面临一定的不确定性，但政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主；四季度债市需关注基本面及机构配置力量，总体或维持震荡；贵金属策略上建议维持多头思路；多数有色金属品种短期走势受贸易谈判、产业供需等因素影响；黑色建材类商品价格短期受现实需求偏弱影响，中长期趋势受宏观环境影响；能源化工类商品价格走势分化，需关注供需、成本等因素；农产品类商品价格受供应、需求、季节等因素影响，部分品种建议反弹抛空或逢高做空 [4][6][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：深圳支持战略性新兴产业领域企业开展并购重组；10月1 - 19日全国乘用车市场零售同比下降6%；欧方将与中方讨论稀土出口管制问题；特朗普称中美或在APEC峰会上达成贸易协议 [2] - 策略观点：短期指数面临不确定性，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周三国债主力合约价格有不同变化；日本筹备经济刺激计划；前三季度我国涉外收支规模创新高，跨境资金净流入；央行周三净投放947亿元 [5] - 策略观点：短期风险偏好回落利于债市修复，四季度关注基本面及机构配置力量，债市总体或维持震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌1.56%，沪银涨0.04%；宏观环境利多金银，但持仓需盘整；海外避险情绪升温，金价短期企稳；金银ETF持仓量下降 [7] - 策略观点：维持多头思路，等待价格企稳后逢低介入多单 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：铜价震荡回升，LME铜库存减少，国内上期所仓单减少，现货采销情绪一般 [10] - 策略观点：中美贸易谈判情绪面转暖，产业供应紧张，短期铜价震荡后可能走强 [11] 铝 - 行情资讯：铝价延续偏强，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单减少，国内铝锭库存减少，外盘LME铝库存减少 [12] - 策略观点：中美贸易紧张局势缓和，产业期现货偏强，短期价格或震荡抬升 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌上涨，国内社会库存小幅累库 [14] - 策略观点：国内锌矿显性库存去库，锌锭总库存抬升，海外伦锌结构性风险高，预计沪锌短期低位震荡 [15] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨，国内社会库存小幅去库 [16] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，下游蓄企开工率回暖，预计沪铅短期偏强运行 [16] 镍 - 行情资讯：镍价低位震荡，现货成交一般，镍矿价格持稳，镍铁价格弱势 [17] - 策略观点：短期受贸易摩擦影响有限，产业库存压力大，中长期有支撑，短期建议观望 [17] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，缅甸锡矿复产慢，需求有改善但仍受抑制 [18] - 策略观点：短期贸易摩擦或影响风偏，但供需紧平衡，旺季需求回暖，锡价短期高位震荡，建议观望 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数下跌，期货合约收盘价上涨，贸易市场升贴水为正 [19] - 策略观点：旺季基本面改善，留意供给恢复及套保抛压，参考运行区间75,200 - 79,200元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格、期货库存等有变化 [20] - 策略观点：矿价短期有支撑，冶炼产能过剩，建议短期观望，参考运行区间2600 - 3000元/吨 [22] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收涨，持仓减少，现货价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [23] - 策略观点：青山集团挺价，市场信心修复，关注下游需求释放强度 [23] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格反弹，持仓减少，仓单增加，国内主流地区价格持平 [24] - 策略观点：中美经贸谈判情绪或回暖，成本端支撑变强，但近月合约交割压力大，价格向上受限 [25] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量减少，现货价格有变化 [27] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格弱势震荡，关注会议表态及中美谈判进展，钢价中长期趋势未变，短期需求偏弱 [28] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收涨，持仓减少，现货基差、基差率有数据 [29] - 策略观点：供给发运量回升，需求铁水产量下降，港口库存累积，矿价震荡偏弱，关注下方支撑 [30] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约收涨，华北大板、华中报价有变化，库存增加，持仓有变动 [31] - 玻璃策略观点：旺季尾声需求走弱，供应回升，市场供需矛盾难缓解，行情偏弱 [32] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，库存增加，持仓有变动 [33] - 纯碱策略观点：行业供给偏强、需求偏弱，库存高位，市场短期稳中偏弱震荡 [34] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约收涨，现货价格上调，盘面处于震荡区间 [35] - 策略观点：中美贸易摩擦情绪或缓和，后续关注宏观因素，锰硅、硅铁大概率跟随黑色板块行情 [37] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货价格有变化 [39] - 工业硅策略观点：价格尾盘收跌，供给压力仍存，需求有风险，成本有支撑，短期盘整运行 [40] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平 [41] - 多晶硅策略观点：价格回落，现实约束仍在，月底检修或缓解供应压力，11合约下方有支撑 [43] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价因台风和股市利多上涨，多空观点不同，轮胎开工负荷有变化，库存下降 [45] - 策略观点：胶价短期企稳上涨，建议设置止损短多，部分建仓对冲 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货收涨，新加坡油品库存有去库和累库情况 [51] - 策略观点：油价短期不易看空，维持区间策略，建议短期观望 [52] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙等地价格有变化，盘面合约价格下跌，基差、价差有数据 [53] - 策略观点：进口卸货延缓，港口库存去化，供应小幅走低，需求偏弱，建议观望 [54] 尿素 - 行情资讯：山东、河南等地现货维稳，盘面合约价格上涨，基差、价差有数据 [55] - 策略观点：短期开工下行，成本支撑增强，需求农需推后，价格区间窄幅波动，建议观望或逢低关注多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯、苯乙烯现货和期货价格有变化，基差、价差、开工率、库存等有数据 [57] - 策略观点：纯苯价格下跌，苯乙烯价格上涨，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将止跌 [58] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，现货价格持平，成本端持稳，开工率下降，库存减少 [59] - 策略观点：企业综合利润下滑，供强需弱，出口预期转弱，中期关注逢高空配 [60] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有数据，供给、需求、库存等有变化 [61] - 策略观点：海内外装置负荷高位，进口量回升，港口累库，建议逢高空配 [62] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有数据，供给、需求、库存等有变化 [63] - 策略观点：供给检修量下降，需求终端走弱，估值需终端或PX好转驱动，建议观望 [64] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约上涨，负荷下降，装置检修，进口、库存、估值成本等有数据 [65] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，库存难去化，跟随原油波动，建议观望 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格上涨，基差走弱，库存去库，下游开工率上涨 [68] - 策略观点：期货价格上涨，PE估值向下空间有限，价格维持低位震荡 [69] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格持平，基差走弱，库存去库，下游开工率上涨 [70] - 策略观点：期货价格上涨，供需双弱，库存压力高，成本端压制盘面 [71] 农产品 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨，养殖端出栏积极性一般，高价消化难，二次育肥补栏热度降温 [73] - 策略观点：盘面止跌回稳，短时偏强震荡，中期关注压力反弹抛空 [74] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格大稳小涨，供应正常，走货速度平平 [75] - 策略观点：现货有反弹预期但空间有限，盘面弱势筑底，观望为主 [76] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆上涨，国内豆粕现货下跌，库存天数下滑，巴西大豆播种率上升 [77] - 策略观点：国内供应压力大，全球大豆供应宽松，反弹抛空为主 [79] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量增加，产量增加，国内油脂下跌，现货基差低位稳定 [80] - 策略观点：棕榈油产量超预期压制行情，建议观望等待产量信号 [81] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡，现货价格下跌，巴西糖产量、出口量有数据 [82] - 策略观点：巴西数据利空符合预期，北半球主产国预期增产，大方向看空，四季度逢高做空 [83] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格上涨，新疆棉收购指数有变化 [84] - 策略观点：消费旺季需求不振，新棉收购价带动反弹，但基本面弱，棉价上涨空间有限 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种给出不同策略建议 原油建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 甲醇建议观望 尿素建议观望或逢低关注多配机会 橡胶建议设置止损短多 快进快出 部分建仓买RU2601空RU2609对冲 PVC建议中期关注逢高空配机会 纯苯和苯乙烯认为苯乙烯价格或将阶段性止跌 聚乙烯预计维持低位震荡 聚丙烯认为短期无突出矛盾 仓单和成本端压制盘面 PX和PTA建议短期观望 乙二醇建议逢高空配 [2][4][7][14][19][22][25][28][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯 INE主力原油期货收涨11元/桶 涨幅2.52% 报447.2元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油收涨56元/吨 涨幅2.13% 报2691元/吨 低硫燃料油收涨71元/吨 涨幅2.32% 报3135元/吨 新加坡ESG油品周度数据显示 汽油库存去库190万桶至1149万桶 环比去库14.22% 柴油库存累库26万桶至1006万桶 环比累库2.68% 燃料油库存去库89万桶至2367万桶 环比去库3.63% 总成品油去库253万桶至4522万桶 环比去库5.30% [9] - 策略观点 地缘溢价消散 OPEC虽增产但量级极低 供给未放量 油价短期不易过于看空 维持低多高抛区间策略 当前需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [2] 甲醇 - 行情资讯 太仓价格降20元 内蒙涨10元 鲁南维稳 盘面01合约降7元 报2261元/吨 基差-19 1 - 5价差变化-19 报-39 [3] - 策略观点 进口因港口费问题卸货延缓 短期到港回落 港口库存去化 国内供应小幅回落 同比中高位 煤炭价格反弹 煤制利润回落 整体供应小幅走低 需求端港口MTO负荷维持 传统需求甲醛、醋酸开工回升 其余回落 需求偏弱 旺季需求落空 国内库存高企 弱现实格局未变 短期港口压力缓解 未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善 建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯 山东现货维稳 河南维稳 绝大部分地区现货与环比无变动 盘面01合约涨12元 报1621元 基差-91 1 - 5价差变化为正 报-70 [6] - 策略观点 短期故障装置增多 开工显著下行 同比中性 现货走弱 企业利润低位 成本支撑增强 需求端农业农需推后 企业预收订单走低 复合肥企业开工回落 同比低位 进入检修期 成品库存去化 国内尿素缺乏有效利多 价格低位 估值偏低 低估值与弱驱动叠加库存高位 价格预计区间窄幅波动 波动率降至低位 单边参与难度大 建议观望或逢低关注多配机会 [7] 橡胶 - 行情资讯 胶价因台风和股市利多上涨 台风影响海南、云南、越南、泰国等产区 多空观点分歧 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限 季节性通常下半年转涨 中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定 需求处于季节性淡季 EUDR向后推迟 供应利好幅度可能不及预期 截至2025年10月16日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08% 较上周走高18.70个百分点 较去年同期走高4.38个百分点 不少全钢轮胎企业发布涨价通知 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37% 较上周走高23.50个百分点 较去年同期走低4.73个百分点 半钢轮胎出口新接订单放缓 截至2025年10月19日 中国天然橡胶社会库存105万吨 环比下降3万吨 降幅2.8% 青岛天然橡胶库存为42.75（-1.91）万吨 现货方面 泰标混合胶14800（+0）元 STR20报1835（+0）美元 STR20混合1825（+0）美元 江浙丁二烯8450（+0）元 华北顺丁10750（+0）元 [12][13] - 策略观点 胶价短期企稳上涨 建议设置止损短多 快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [14] PVC - 行情资讯 PVC01合约上涨20元 报4719元 常州SG - 5现货价4600（0）元/吨 基差-119（-20）元/吨 1 - 5价差-302（-1）元/吨 成本端电石乌海报价2450（0）元/吨 兰炭中料价格730（0）元/吨 乙烯780（0）美元/吨 成本端持稳 烧碱现货820（0）元/吨 PVC整体开工率76.7% 环比下降5.9% 其中电石法74.7% 环比下降8.2% 乙烯法81.3% 环比下降0.6% 需求端整体下游开工39.2% 环比下降8.6% 厂内库存36万吨（-2.3） 社会库存103.4万吨（-0.3） [14] - 策略观点 企业综合利润下滑至年内低位 估值压力减小 但供给端检修量少 产量高位 短期多套新装置将试车 下游国内开工回落 内需弱 出口方面印度反倾销税率近期有落地预期 四季度出口预期差 成本端电石上涨 烧碱下跌 国内供强需弱 出口预期转弱 需求偏差 难以扭转供给过剩格局 基本面差 短期估值下滑至低位 仍难支撑供需现状 中期关注逢高空配机会 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯 成本端华东纯苯5445元/吨 下跌118元/吨 纯苯活跃合约收盘价5563元/吨 下跌118元/吨 纯苯基差-118元/吨 缩小87元/吨 期现端苯乙烯现货6500元/吨 上涨50元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6538元/吨 上涨100元/吨 基差-38元/吨 走弱50元/吨 BZN价差134元/吨 下降12元/吨 EB非一体化装置利润-477.55元/吨 上涨30元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 供应端上游开工率71.88% 下降1.73% 江苏港口库存20.25万吨 累库0.60万吨 需求端三S加权开工率42.92% 上涨4.38% PS开工率53.80% 下降0.80% EPS开工率62.52% 上涨21.78% ABS开工率73.10% 上涨0.60% [18] - 策略观点 纯苯现货和期货价格下跌 基差缩小 苯乙烯现货和期货价格上涨 基差走弱 成本端EIA月报预测全球原油库存回升 供应过剩或持续 BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工上行 苯乙烯港口库存持续大幅累库 季节性旺季 需求端三S整体开工率震荡上涨 港口库存高位去化 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯 主力合约收盘价6936元/吨 上涨53元/吨 现货6970元/吨 上涨25元/吨 基差34元/吨 走弱28元/吨 上游开工80.98% 环比下降0.09% 周度库存方面 生产企业库存52.9万吨 环比去库0.05万吨 贸易商库存5.03万吨 环比去库0.01万吨 下游平均开工率45% 环比上涨0.08% LL1 - 5价差-42元/吨 环比缩小8元/吨 [21] - 策略观点 期货价格上涨 美俄会面未如期举行 成本端支撑原油价格反弹 聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 对盘面形成压制 供应端仅剩40万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归 季节性旺季来临 需求端农膜原料开始备库 整体开工率低位震荡企稳 长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [22] 聚丙烯 - 行情资讯 主力合约收盘价6619元/吨 上涨36元/吨 现货6590元/吨 无变动 基差-29元/吨 走弱36元/吨 上游开工74.6% 环比下降1.3% 周度库存方面 生产企业库存67.1万吨 环比去库0.77万吨 贸易商库存22.00万吨 环比去库1.86万吨 港口库存6.68万吨 环比去库0.11万吨 下游平均开工率52% 环比上涨0.15% LL - PP价差317元/吨 环比扩大17元/吨 [23][24] - 策略观点 期货价格上涨 成本端EIA月报预测全球石油库存回升 供应过剩幅度扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力较大 需求端下游开工率季节性低位反弹 供需双弱背景下 整体库存压力较高 短期无较突出矛盾 仓单数量历史同期高位 成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [25] 聚酯 PX - 行情资讯 PX01合约上涨118元 报6450元 PX CFR上涨14美元 报798美元 按人民币中间价折算基差76元（-2） 1 - 3价差-16元（-6） PX负荷上看 中国负荷84.9% 环比下降2.5% 亚洲负荷78% 环比下降1.9% 装置方面 乌鲁木齐石化检修 海外泰国PTTG一套54万吨装置检修 台湾FCFC一套72万吨装置检修 PTA负荷76% 环比上升1.6% 装置方面 逸盛新材料、三房巷、威联化学提负 华东一套220万吨装置小幅降负 进口方面 10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨 同比上升1.9万吨 库存方面 8月底库存391.8万吨 月环比上升1.9万吨 估值成本方面 PXN为244美元（-2） 石脑油裂差88美元（+1） [27] - 策略观点 PX负荷维持高位 下游PTA短期检修多 整体负荷中枢低 PTA新装置投产预期压制PTA加工费 导致PX库存难以去化 缺乏驱动 PXN因PTA加工费难以主动走扩 估值中性 主要跟随原油波动 关注后续终端和PTA估值变化 短期建议观望 [28] PTA - 行情资讯 PTA01合约上涨68元 报4482元 华东现货上涨50元 报4370元 基差-88元（0） 1 - 5价差-64元（+2） PTA负荷76% 环比上升1.6% 装置方面 逸盛新材料、三房巷、威联化学提负 华东一套220万吨装置小幅降负 下游负荷91.4% 环比下降0.1% 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷下降1%至80% 织机负荷下跌1%至68% 库存方面 10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨 环比累库1.6万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费下跌26元 至89元 盘面加工费下跌9元 至251元 [28] - 策略观点 后续供给端检修量下降 转为小幅累库 远期格局预期偏弱 加工费难以走扩 需求端聚酯化纤库存和利润压力较低 负荷有望维持高位 终端有走弱迹象 估值方面 PXN受终端较弱表现影响 以及PTA在低加工费下意外检修压制 估值向上需终端持续好转带动PTA加工费修复 或PX供需格局好转驱动 短期建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯 EG01合约上涨47元 报4051元 华东现货上涨32元 报4107元 基差81元（+7） 1 - 5价差-70元（+13） 供给端 乙二醇负荷77.2% 环比上升2.5% 其中合成气制81.9% 环比上升4.2% 乙烯制负荷74.5% 环比上升1.5% 合成气制装置方面 美锦重启 油化工方面 福炼、盛虹检修 裕龙石化重启 中海壳牌重启 海外方面 中国台湾南亚36万吨装置检修 下游负荷91.4% 环比下降0.1% 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷下降1%至80% 织机负荷下跌1%至68% 进口到港预报5.3万吨 华东出港10月21日0.5万吨 港口库存57.9万吨 累库3.8万吨 估值和成本上 石脑油制利润为-495元 国内乙烯制利润-745元 煤制利润253元 成本端乙烯下跌至780美元 榆林坑口烟煤末价格上涨至660元 [30] - 策略观点 产业基本面上 海内外装置负荷高位 国内供给量高 进口量回升 港口转累库 中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位 叠加新装置逐渐投产 四季度预期将持续累库 估值同比中性偏高 弱格局下估值有持续压缩压力 建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属价格历经显著下跌后短期获支撑，宏观环境利多金银价格，但持仓仍需盘整 [2] - 海外避险情绪升温，金价短期企稳，明日晚间将公布美国9月CPI数据，美国财长预计下月CPI回落且提到金价上涨有帮助 [2] - 金银ETF持仓量受价格冲击表现弱势，多头情绪偏弱 [2][3] - 美联储货币政策处于宽松周期初期，新任联储主席人选未公布，贵金属策略建议维持多头思路，等待价格企稳后逢低介入多单，沪金主力合约参考运行区间928 - 982元/克，沪银主力合约参考运行区间10962 - 11690元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 2025年10月23日，沪金跌1.56%，报934.72元/克，沪银涨0.04%，报11331.00元/千克；COMEX金报4101.80美元/盎司，COMEX银报48.03美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.02%，美元指数报98.92 [2] - 本周与上周相比，SHFE金涨5.87%，SHFE银涨2.36%；COMEX金跌0.51%，COMEX银跌4.34%；Au(T + D)涨4.99%，Ag(T + D)涨1.99%；伦敦金涨1.05%，伦敦银跌3.06%；SPDR黄金ETF持仓量降0.36%，SLV银ETF持有量涨3.64%；美国10年期国债收益率降1.24%，TIPS降1.73%；美元指数降0.07%，离岸人民币降0.50%；道琼斯指数涨1.41%，标普500涨1.37%；纳斯达克指数涨1.92%，VIX指数降14.13%；伦敦富时100跌0.27%，东京日经225指数涨5.27% [5] - 2025年10月22日与10月21日相比，COMEX黄金收盘价跌0.53%，成交量跌12.78%，持仓量涨2.43%，库存跌0.14%；LBMA黄金收盘价跌2.39%；SHFE黄金收盘价跌4.17%，成交量涨47.18%，持仓量跌4.37%，库存涨0.52%，沉淀资金流出8.36%；AuT + D收盘价跌3.86%，成交量涨13.83%，持仓量跌0.07%；COMEX白银收盘价涨0.04%，持仓量涨1.75%，库存跌0.56%；LBMA白银收盘价跌4.37%；SHFE白银收盘价跌3.40%，成交量涨10.40%，持仓量跌5.91%，库存跌7.70%，沉淀资金流出9.11%；AgT + D收盘价跌3.21%，成交量涨10.92%，持仓量跌4.59% [8] 策略观点 - 维持多头思路，等待价格企稳后逢低介入多单，沪金主力合约参考运行区间928 - 982元/克，沪银主力合约参考运行区间10962 - 11690元/千克 [4] 行情资讯 - 美国总统特朗普对结束乌克兰谈判进程失望，美国政府大幅增加对俄制裁并取消特朗普和普京会面计划，海外避险情绪升温 [2] - 明日晚间将公布美国9月CPI数据，美国财长预计下月开始CPI回落，提到金价上涨有帮助 [2]

专题报告 2025-10-23 斯小伟 农产品分析师 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 028-86133280 sxwei@wkqh.cn 油脂：暂时观望，跟踪产量信息 报告要点： 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，特别是印尼若维持当前高产量，10、11 月高产季节产地或共累库 110-170 万吨，但在 12 月至次年 4 月的减产季节，产地或将去库 220 万吨。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当 前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油 则会继续弱势。策略上，建议暂时观望，等待更为明确的产量信号。 农产品研究|油脂油料 一、马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现 印尼当前棕榈油产量处于近年最高水平。据 GAPKI 7 月棕榈油月报数据显示，截至 7 月底印尼 棕榈油库存录得 253 万吨环比增加 3.8 万吨，印尼 7 月棕榈油出口达 353.7 万吨环比 6 月下降 7 万吨，7 月棕榈油产量达 560.6 万吨环比增加 31.7 万吨，单月产量创近十年最高水平。叠加 马 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆及豆粕短期受国内供应压力和去库季节支撑，中期全球供应宽松，建议反弹抛空 [3] - 油脂短期棕榈油供应偏大可能累库，但四季度及明年一季度或反转，建议观望等待产量信号 [7] - 白糖大方向看空，建议四季度逢高做空 [9] - 棉花基本面较弱，短期棉价上涨空间有限 [12] - 鸡蛋现货有反弹预期但空间有限，盘面弱势筑底，建议观望 [16] - 生猪短时偏强震荡，中期关注压力反弹抛空 [19] 各品种总结 大豆/粕类 - 隔夜CBOT大豆上涨，美豆出口有部分改善预期；周三国内豆粕现货下跌20元，成交弱提货好；上周国内饲料企业库存天数下滑0.41天至7.93天，港口大豆库存和油厂豆粕库存均下滑；预计本周国内油厂大豆压榨量为233.35万吨，上周为216.6万吨；截至10月18日，巴西大豆播种率为21.7%，高于上周低于五年均值 [2] 油脂 - 10月马来西亚棕榈油前10日出口量较上月同期增加9.86%-19.37%，前15日增加12.3%-16.2%，前20日增加3.4%；10月1-15日产量环比上月同期增加6.86%，前20日增加2.71%；印尼2025年1-9月生物柴油消费量为1057万公升，较去年同期增加近10%；计划2026年下半年将生物柴油强制掺混比例提高至50%；周三国内油脂下跌，国际棕榈油近期供需平衡且来年一季度有偏紧预期，国内现货基差低位稳定 [5] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价报5426元/吨，较前一交易日下跌12元/吨；广西制糖集团报价5710 - 5780元/吨，云南制糖集团报价5600 - 5650元/吨，加工糖厂主流报价区间5790 - 5980元/吨，均较上个交易日下跌；巴西中南部地区下一个榨季糖产量将达4320万吨，较当前榨季增加178万吨；巴西国家石油公司将汽油价格下调4.9%；10月前三周出口糖233.4万吨，较上年10月全月日均出口量增加6% [8] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉1月合约收盘价报13535元/吨，较前一个交易日下跌5元/吨；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14772元/吨，较上个交易日上涨44元/吨；10月21日，新疆地区机采棉收购指数6.23元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤；手摘棉收购指数7.02元/公斤，较前一日持平 [11] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格大稳小涨，主产区均价涨0.01元至2.80元/斤，供应正常，市场走货速度平平，下游环节采购平稳，今日全国蛋价或大局趋稳，少数地区微涨 [14] 生猪 - 昨日国内猪价主流继续上涨，河南均价涨0.07元至11.94元/公斤，四川均价涨0.22元至11.49元/公斤，广西均价涨0.2元至10.55元/公斤，养殖端出栏积极性一般，市场仍有挺价意愿，但高价消化难度提升，且二次育肥补栏热度降温，预计今日猪价或主线补涨、高价区小幅度回落 [18]