报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 12月9日股指期货下跌、国债期货上涨，商品多数下跌且能化跌幅靠前，多晶硅上涨而焦煤和焦炭下跌，需关注多晶硅供需及政策对价格影响、双焦冬储对市场的改善[10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 - 12月9日，股指期货下跌、国债期货上涨，商品多数下跌且能化跌幅靠前；金融期货中IH跌0.9%、IC跌0.8%、TL涨0.4%；商品期货涨幅前三为多晶硅、生猪和纤维板，跌幅前三为工业硅、焦炭和燃料油[10][11][12] 上涨品种 - 多晶硅12月9日涨3.5%至55610元/吨，广期所新增注册品牌或使近月合约价短期回落，枯水季西南产能减产、政策约束供应，需求因前期光伏装机透支及组件出口弱化而走弱，价格预计宽幅震荡[16][17][19] 下跌品种 - 焦煤和焦炭12月9日分别跌2.2%至1082.5元/吨、跌2.7%至1514元/吨，近期大跌是消息扰动和资金行为所致，基本面供需变化有限，冬储需求预计12月中下旬开启，价格无深度下跌驱动，盘面估值或修复[22][23][27] 中国要闻 宏观要闻 - 12月9日，国务院总理李强同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会，中方愿推动经济全球化发展、提升多边机制效能[33] 行业要闻 - 12月9日，外交部回应美批准向中国出售英伟达H200芯片，中方主张中美合作实现互利共赢[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种展望多为震荡偏弱或震荡，如油脂、蛋白粕、玉米、生猪等品种均呈震荡偏弱态势，天然橡胶、合成橡胶、纸浆等品种呈震荡态势，棉花短期震荡、长期震荡偏强，白糖中长期震荡偏弱 [1][5][6][9][13][14][15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 异动品种-玉米 - 今日国内玉米价格走势分化，东北、华北深加工以稳为主，局部小幅涨跌，港口普遍跟随期货继续回落 [1][7][8] - 东北方面，市场流通粮源阶段性增加，售粮进程预计小幅加速，但价格难现大跌；华北方面，企业观望情绪增重；南方销区，短期预计阶段性回调，回调幅度取决于后续累库速度 [1][8] - 展望为震荡偏弱，短期观望 [1] 行情观点 油脂 - 因对美豆出口需求担忧及南美豆产区天气条件有利，美豆类下跌，国内油脂继续震荡走弱 [5] - 南美大豆产区降水改善，国内大豆库存量高、油厂大豆压榨量大，豆油去库速度预期偏慢；马棕11月产量预期环比小幅下降、出口较差，印尼棕油库存保持低位，印度植物油进口或将季节性下降；国内菜籽供应偏紧，菜油库存下降，后期供应预期回升 [5] - 展望为豆油、棕油、菜油均震荡偏弱，近期国内油脂或震荡偏弱，关注MPOB供需报告 [5] 蛋白粕 - 国际方面，美豆受中国采购和南美天气主导，南美天气炒作前预计震荡偏弱运行；国内方面，短期进口大豆拍卖在即，中期中国进口大豆1月采购进度达56%，长期南美天气决定豆粕价格走向及幅度 [6] - 展望为美豆、连粕均震荡偏弱，预计豆菜粕向区间下沿找寻支撑 [6] 玉米及淀粉 - 国内玉米价格走势分化，东北到货量小幅增加，华北企业观望情绪增重，南方销区短期预计阶段性回调 [1][7][8] - 展望为震荡偏弱 [7] 生猪 - 近期疫情有环比增加趋势，腌腊季临近，市场情绪回温但空间有限 [9] - 供应上，短期12月计划出栏量有增有减，中期预计2026年4月前商品猪出栏量持续过剩，长期2026年5月往后商品猪供应压力有望减轻；需求上，肉猪比价环比增加；库存上，出栏均重环比继续增长；节奏上，短期12月出栏量增长，中期2026年一季度商品猪出栏量保持高位，长期2026年下半年生猪供应压力逐步削弱 [9] - 展望为震荡偏弱，生猪产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会 [9] 天然橡胶 - 昨日天胶延续震荡走势，万五大关有一定支撑，整体处于无强驱动阶段，下游买盘清淡，市场情绪偏空 [13] - 海外供应季节性上量相对顺利，原料价格坚挺对盘面有所支撑，但后续面临回落压力；需求端近两周无明显变化，价格下跌后下游采买情绪尚可 [13] - 展望为基本面变量有限，胶价预计延续震荡走势，单边难现趋势性行情 [13] 合成橡胶 - BR昨日延续震荡走势，上周丁二烯出口消息炒作情绪基本消化，考虑丁二烯成交稳定及天胶端价格下方空间有限，BR盘面大概率不会大幅下跌 [14] - 原料丁二烯上周价格震荡上行，行情跌后反弹，成交气氛好转，但高价成交遇阻 [14] - 展望为暂无上行驱动，下有天胶支撑，盘面维持区间震荡 [14] 棉花 - 供给端新疆新棉产量预期增产，新棉持续上量，累计公检量快于往年同期；需求端“双十一”订单结束后，下游需求环比季节性转淡，但刚性采购托底；库存端商业库存处于累库期，仓单炒作助推01合约近期偏强，但盘面高于套保盈亏线后，企业套保意愿升温，上方压力增强 [15] - 展望为短期01上方13800 - 14000元/吨压力较难突破，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买 [15] 白糖 - 中长期国内外糖价大概率延续“震荡偏弱”格局，25/26榨季全球转向明显过剩，进入北半球新榨季后，供应正由预期变为现实 [16] - 短期01合约下方空间有限，5300附近显现较强支撑，但中长期糖价仍承压，当前反转趋势暂未出现 [16] - 展望为中长期震荡偏弱，操作上维持反弹空思路，短期5300元/吨存在支撑 [16] 纸浆 - 上周纸浆期货快速上涨后连续回落，当前博弈点在于新增利多能否助推价格有效突破震荡区间上沿 [17] - 基本面上，阔叶浆价格上涨能向下传导，支撑针叶浆及盘面底部；浆厂停产带来供应减量预期，但针叶现货市场流动性充裕、销售不顺畅，增大仓单注册可能性，成为价格压力 [17] - 展望为震荡，利多消息抬升底部，但上方套保压力不改，纸浆期货宽幅震荡为主，操作上回调至前低附近可偏多配，高位则偏向观望 [17] 双胶纸 - 近期双胶纸盘面延续弱势走势，虽成本端有支撑，但需求乏力，纸厂涨价函落实甚微 [18] - 12月初部分纸企报盘上调，纸企开工整体稳定，部分纸企库存压力增加，出版订单未集中提货，社会面需求清淡，纸价基本持稳，涨势不及原料端 [18] - 展望为整体社会面需求清淡，出版社提货及纸企成本支撑，短期弱稳为主 [20] 原木 - 昨日原木期货盘面冲高回落，基本面好转仅为下方提供支撑，上行乏力 [21] - 供应端或有所缓解，国外假期将至，新西兰发运量预计下降，关注日本柳杉检疫问题；国内需求端支撑力度不足，主力合约01短期无明确上下驱动，03合约博弈性相对偏强 [21] - 展望为原木市场宽松格局延续，上下两难，关注远月低多机会 [21] 品种数据监测 - 未提及具体数据监测内容 中信期货商品指数 - 2025年12月9日，综合指数2242.53，-1.08%；商品20指数2560.81，-1.08%；工业品指数2185.44，-1.38% [179] - 农产品指数925.40，今日涨跌幅-0.51%，近5日涨跌幅-0.90%，近1月涨跌幅-1.10%，年初至今涨跌幅-3.07% [181]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅自身供需偏弱，叠加近期煤炭价格大幅下跌，成本支撑削弱，硅价快速下行，短期工业硅延续弱势走势 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 12月9日，工业硅期货大幅回落，主力合约跌幅3.47%至8340元/吨，跌破前期支撑位 [2] - 价格下行受工业硅自身供需偏弱以及成本支撑减弱双重影响，12月工业硅累库，多晶硅枯水期减产及有机硅减产挺价使需求转弱；焦炭企业和贸易商原料采购度低、煤矿库存累积致煤炭价格下跌，削弱成本支撑 [2] 基本面情况 - 供应端：12月工业硅产量回落，北方开炉新增但西南停炉，整体供应回落，新疆乌一昌一石区域预警或扰动北方供应 [3] - 需求端：多晶硅11月产量回落，12月预计环比持稳，需求依旧偏弱；有机硅企业减产挺价，生产回落限制需求；铝合金开工持稳但对需求提振有限 [3] - 库存方面：工业硅行业累库，带动现货价格下跌，仓单集中注销后处低位但已回升 [3] - 出口方面：受企业所得税预缴申报政策影响，部分企业调整发货节奏，出口量环比下降 [3] 总结及策略 - 总结：工业硅供需偏弱、煤炭价格回落，成本支撑削弱致硅价下行，短期延续弱势 [3] - 策略：上游硅厂可逢高开展套期保值操作，机构投资者可考虑卖出虚值期权、或逢高尝试布局空单 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年政策延续偏松,但重视“跨周期”及“提质增效” [2] - 2026年整体政策基调延续积极,经济工作表述新增“提质增效”,政策可能兼顾短期及中长期 [3] - 2026年财政政策更加积极,预计适度扩张,但加码力度较今年年初或边际减弱 [4] - 2026年货币政策维持“适度宽松”,预计以结构性货币政策为主,降准降息有落地可能,但空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 政策基调依据 - 12月8日新华社发布政治局会议通稿提及“宏观政策更加积极有为”，“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策” [3] 财政政策 - 2026年财政政策更加积极,预计适度扩张,但加码力度较今年年初或边际减弱 [4] 货币政策 - 2026年货币政策维持“适度宽松”,预计以结构性货币政策为主,降准降息有落地可能,但空间有限 [4] 政策基调解读参考 - 建议参考《读懂央行的“眼色”》、《读懂财政的“眼色”》系列专题 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股指期货双重因素提振市场，但持续进攻仍需等待，操作上看长做多，短期关注涨价链及高股息 [1][7] - 股指期权可进行期权备兑增厚，在上涨后结合当前情况期权端可适当转回卖权防御增厚为主 [2][7] - 国债期货长端情绪持续低迷，短期市场围绕政策博弈，长端偏弱情绪发酵，超长端需谨慎，中长期预计债市震荡偏强 [2][9][10] 各目录内容总结 行情观点 股指期货 - 周一沪指高开回升重回3900点上方，TMT、券商领涨，乐观情绪受金监总局下调风险因子和12月政治局会议公告两重因素提振，强化股市中期上行趋势 [1][7] - “春躁”进攻时点需等待，年末资金风险未完全释放，元旦后机会持续性更强 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化 [7] - 操作建议红利ETF + IC多单 [7] 股指期权 - 昨日权益市场放量上涨，沪指涨0.54%，科创50指数涨幅1.86% [2][7] - 上周五期权市场流动性提升，昨日成交额涨幅有限，持仓量PCR指标显示投资者中期维持震荡观点 [2][7] - 上周建议布局看涨期权，上涨后期权端可转回卖权防御增厚 [2][7] - 操作建议备兑 [7] 国债期货 - 昨日国债期货长端走势偏弱，T、TF、TS和TL主力合约有不同变化，曲线整体走陡，长端收益率涨幅大于短端 [2][8][9] - 央行开展1223亿7天期逆回购，1076亿逆回购到期，资金面均衡偏宽松，对短端价格有支撑，现券方面超长债利率上行，期限利差走扩 [9][10] - PMI小幅回升但低于荣枯线，债市基本面风险不大，超长端下跌源于情绪和机构行为，市场等待12月重要会议落地 [2][10] - 短期市场围绕政策博弈，长端偏弱情绪发酵，中长期央行重启买债或提振债市情绪，基本面利好债市 [10] - 操作建议趋势策略震荡，套保策略短期空头套保、中期多头替代，基差策略关注正套机会和基差走阔，曲线策略关注曲线走陡 [10] 经济日历 - 2025年12月9日关注中国11月M0、M1货币供应同比，美国10月JOLTS职位空缺；12月11日关注美国FOMC利率决策(下限) [12] 重要信息资讯跟踪 - 出口方面，商务部部长王文涛与德国外长就经贸关系交换意见，中方重视德方关切，采取相关措施维护全球产供链稳定，呼吁荷兰政府停止不当干预 [12] - 关税方面，美国总统特朗普回应与加拿大贸易谈判问题 [13] - 监管方面，证监会主席吴清表示对优质证券机构适当“松绑”，优化风控指标，提升资本利用效率，行业总体杠杆区间保持合理 [13] 衍生品市场监测 股指期货数据 未提及有效内容 股指期权数据 未提及有效内容 国债期货数据 未提及有效内容

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 中央政治局会议无超预期信号，近期钢厂盈利率改善，后期钢材产量难大降，淡季基本面有压力，钢材盘面弱势运行；铁水有季节性走弱预期，蒙煤进口有增加预期，铁矿、煤焦盘面偏弱，玻纯供需过剩压制盘面价格；预计短期盘面弱势调整，关注中央经济工作会议及海外降息节奏 [1][7] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交偏弱，临近年末钢厂检修增加，铁水和钢材产量下降，螺纹明显；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，淡季建材需求走弱；钢材总体库存去化，螺纹明显，但库存同比偏高，去库速度难加快，基本面矛盾缓解需时间 [9] - 展望：预计盘面弱势运行 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货价格走弱；海外矿山发运环比略增，本期到港环比减量明显，后期或平稳；需求端铁水下降，下游需求下滑，钢厂检修，补库需求释放慢；港口和钢厂库存环比增加，有累库压力 [10] - 展望：铁水或季节性下滑，刚需支撑弱化，补库需求未释放，有累库压力，短期矿价预计震荡 [10] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料均价和螺废价差下降；供给到货量小幅回升，低于去年同期；需求方面，电炉利润回升但部分电炉检修，铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，钢厂总日耗下降；库存方面，到货低，钢企补库放缓，长、短流程钢厂库存微增，库存可用天数高于去年同期 [12] - 展望：废钢基本面矛盾有限，价格有支撑，预计震荡 [12] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面延续弱势，现货价格稳定；供应端首轮提降落地，原料煤价下移，焦化有利润，开工积极，但部分焦企受重污染天气预警影响开工受限；需求端提降后钢厂利润好转，但淡季检修增多，铁水产量下降；库存端钢厂采购弱，焦企小幅累库但压力有限，淡季供需双弱，市场情绪走弱 [14] - 展望：成本支撑弱化，提降预期强，但12月中下旬有冬储补库预期，基本面有支撑，盘面估值低，下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡 [14] 焦煤 - 核心逻辑：期货端期价跌幅明显，现货价格稳定；供给端主产地煤矿生产受限，国内供应低位；进口端策克口岸进行通关测试；需求端焦炭产量回升，但中下游前期补库至高位，采购放缓，煤矿库存累积，压力显现 [15] - 展望：悲观情绪扭转需时间，12月中下旬冬储补库或改善基本面和情绪，盘面低位估值有望修复，关注中央经济工作会议信号 [15] 玻璃 - 核心逻辑：全国均价下降；12月宏观环境偏暖；供应端一条汽车玻璃产线点火，预计1月出玻璃，产量环比不变；需求端深加工订单好转，但下游需求同比偏弱，北方明显，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，现货降价，出货弱，囤货意愿低，供需过剩，当前冷修不足以去库，关注后续冷修情况 [16] - 展望：若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [16] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降；12月宏观环境偏暖；供应端日产10.48万吨，阿拉善产量提升，预计产量环比上行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产 [18] - 展望：价格临近成本，有底部支撑，近期玻璃冷修增加，短期供应停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [18] 锰硅 - 核心逻辑：受焦煤期价下跌影响，黑色板块收跌，锰硅主力合约期价探底回升，盘面中枢下移；现货价格僵持，等待河钢定价；成本端锰矿报盘上调，贸易商惜售，矿价坚挺；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月采购量减少；供应端枯水期云南开工回落，部分厂家减产停产，产量下滑，但新增产能投放，整体供应难大幅收缩，库存压力缓解难 [18] - 展望：成本支撑价格，但市场供需宽松，成本传导不畅，盘面上涨驱动不足，预计低位震荡，关注原料价格调整幅度 [18] 硅铁 - 核心逻辑：焦煤期价下跌，黑链品种走弱，硅铁盘面探底回升，期价中枢回落；现货价格弱稳；成本端煤价回落兰炭价格有下滑空间，但宁夏、青海电价上调，成本估值维持高位；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月询盘价下调，金属镁市场供强需弱，价格承压；供给端日产水平下滑，但减产幅度有限，需求下滑，去库难度大，关注上游控产动向 [20] - 展望：成本支撑价格底部，但市场供需双弱，去库难，盘面上方空间谨慎看待，预计低位震荡，关注兰炭价格及结算电价调整幅度 [20] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：商品指数2267.05，跌幅0.18%；商品20指数2588.87，跌幅0.37%；工业品指数2216.09，跌幅0.16% [103] - 板块指数：钢铁产业链指数1946.09，今日涨跌幅 -1.40%，近5日涨跌幅 -2.53%，近1月涨跌幅 -2.45%，年初至今涨跌幅 -7.69% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月8日，股指期货上涨，长端国债期货下跌；商品期货涨跌不一，焦煤焦炭领跌；宏观方面中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作，1 - 11月全国期货市场累计成交额同比增长20.19% [2][9][25][26] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 12月8日，股指期货上涨，长端国债期货下跌；商品期货涨跌不一，焦煤焦炭领跌。金融期货中，IC上涨1.0%，IM上涨0.9%，TL下跌0.3%；商品期货涨幅前三为生猪、低硫燃料油和白银，跌幅前三为焦煤、焦炭和胶板印刷纸 [9][10][11] 1.2 上涨品种 1.2.1 黄金、白银 12月8日，黄金上涨0.1%至985.7元/克，白银上涨2.1%至13706元/千克。黄金12月议息会议难形成更强宽松预期，落地后或有调整但幅度有限，月内预计震荡向上；白银短线韧性强，12月利于上涨，预计震荡向上，长期受美元信用收缩等因素影响有望有更大弹性 [15][16][17] 1.2.2 铜 12月8日，铜上涨1.5%至92970元/吨。宏观上市场对美联储12月降息预期增加，美元指数回落支撑铜价；供需面，铜矿供应扰动加剧，CSPT将在2026年降低矿铜产能负荷，精炼铜供应收缩，LME存在挤仓风险，需求端进入淡季但供需偏紧预期强，铜价中长期延续震荡偏强走势 [20][21][22] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》，指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策等 [25] 2.2 行业要闻 中期协发布2025年11月全国期货市场交易情况简报，1 - 11月全国期货市场累计成交量为8116.71百万手，同比增长14.74%；累计成交额为675.45万亿元，同比增长20.19% [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尼日利亚锂矿政策调整，碳酸锂再度领涨新能源金属，中短期供应忧虑支撑碳酸锂价格，多晶硅受注册品牌增多压力回落；长期硅供应端收缩预期强，价格重心或抬升，锂矿产能上升但需求预期拔高，供需过剩量预期收窄，碳酸锂年度供需拐点可能提前出现 [3] 各品种观点总结 工业硅 - 观点为关注北方天气扰动，硅价延续震荡 [8] - 信息分析：通氧553华东9300元/吨，421华东9700元/吨，现货价格小幅下跌；国内库存454300吨，环比+1.3%；11月国内工业硅月产量40.2万吨，环比-11.2%，同比-0.7%；10月工业硅出口45073吨，环比-35.8%，同比-30.8%；10月光伏新增装机容量为12.6GW，环比+30.43%，同比-38.3%；12月6日新疆启动重污染天气橙色预警 [8] - 主要逻辑：煤炭价格下跌成本支撑走弱，西南硅厂枯水期减产，西北供应受天气影响，需求端多晶硅、有机硅需求回落，铝合金需求增量有限，库存累积但仓单注销后有支撑 [8] - 展望：基本面偏弱但环保和天气或带来扰动，硅价震荡 [8] 多晶硅 - 观点为交易所新增交割品牌，多晶硅短期回落 [9] - 信息分析：N型复投料成交均价为5.32万元/吨，周环比持平；广期所仓单数量2810手，回升490手；10月出口量同比下降58%，进口量同比减少39.1%；1-10月国内光伏新增装机量252.87GW，同比+39.5%；协会辟谣不实传闻并表态推进反内卷工作；广期所新增两家注册品牌 [9][10] - 主要逻辑：新增注册品牌使注册仓单数量有望增加，近月合约价格短期回落，枯水季西南产能减产，中长期关注反内卷政策对供应的约束，需求端上半年装机增速高透支下半年需求，近期需求走弱，预计价格宽幅震荡 [10][11] - 展望：反内卷政策有提振但需求偏弱，价格宽幅震荡 [12] 碳酸锂 - 观点为新能源车零售增速走弱，淡季预期或压制短期价格 [12] - 信息分析：12月8日主力合约收盘价涨2.91%至94840元/吨，总持仓增15563手；现货价格电池级降500元/吨，工业级降450元/吨，锂辉石精矿指数涨11美元/吨，仓单增2198手；11月新能源车生产、批发、零售、出口均有增长 [12] - 主要逻辑：市场供需双强，12月去库，供应11月产量攀升，预计12月强劲，需求表观需求好但零售增速走弱，库存持续去库，12月预计偏紧，枧下窝复产影响平衡表，价格预计偏震荡运行 [13] - 展望：短期供需紧平衡，情绪降温，价格高位震荡 [13] 行情监测 工业硅 未提及具体监测内容 多晶硅 未提及具体监测内容 碳酸锂 未提及具体监测内容 中信期货商品指数（2025 - 12 - 08） - 综合指数：商品指数2267.05，-0.18%；商品20指数2588.87，-0.37%；工业品指数2216.09，-0.16% [55] - 特色指数：未提及具体内容 - 板块指数：新能源商品指数440.89，今日涨跌幅+0.41%，近5日涨跌幅-2.54%，近1月涨跌幅+1.83%，年初至今涨跌幅+6.91% [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种近期走势不一，油脂、蛋白粕、生猪等品种受多种因素影响呈现震荡态势，部分品种有明确趋势预期，如白糖中长期震荡偏弱等，投资者需关注各品种相关因素变化及报告指引方向 [1][5][6] 各品种总结 油脂 - 观点：近期或震荡偏弱运行，豆油、棕油、菜油均震荡偏弱，需关注双报影响 [1][5] - 逻辑：美豆需求不确定及南美豆丰产预期使美豆类下跌，国内油脂震荡走弱；市场预期美联储12月降息，原油价格上涨；南美大豆产区降水改善，国内大豆库存高、油厂压榨量大，豆油去库慢；马棕11月产量预期降、出口降，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；国内菜籽供应偏紧，菜油库存降，但后期供应预期回升 [5] 蛋白粕 - 观点：进口大豆宣布拍卖，双粕盘面下跌，美豆、连粕震荡偏弱 [1][6] - 逻辑：国际上美农业部将发布供需报告，市场预期全球和美豆期末库存上调，美豆受中国采购和南美天气主导，中国采购美豆计划明年2月底完成，巴西大豆丰产前景不变，阿根廷降雨少助于播种；国内短期拍卖进口大豆增加供应压力，大豆库存高、豆粕降库慢，中期1月采购进度达56%，澳籽进口压制菜粕，下游企业豆粕库存同比增，长期南美天气决定豆粕价格 [1][6] 玉米/淀粉 - 观点：港存小幅积累，拍卖传闻引起情绪变化，价格震荡 [6][7] - 逻辑：国内玉米价格走势分化，东北、华北深加工到货量低维持强势，港口随期货回调下跌；拍卖传闻和盘面高位使市场情绪转向，东北售粮进程或加速，华北企业提价促量，南方销区短期回调，价格震荡概率大 [7] 生猪 - 观点：宏观情绪影响，盘面反弹，近月震荡偏弱，远月受去产能预期支撑 [7][8] - 逻辑：政治局会议带动盘面反弹，但现货供需宽松；供应上短期12月出栏量有变化，中期2026年4月前出栏量过剩，长期2026年5月后供应压力有望减轻；需求上肉猪比价增加；库存上出栏均重增加；短期12月供需宽松，中期一季度出栏量高位，长期下半年供应压力削弱 [7] 天然橡胶 - 观点：横盘整理，等待驱动，沪胶与20号胶均震荡 [9][10] - 逻辑：整体无强驱动，下游买盘清淡，市场情绪偏空；泰国洪水对割胶影响有限，原料价格回落；海外供应季节性上量顺利，原料价格支撑盘面但有回落压力，需求端无明显变化，胶价预计窄幅区间震荡 [10] 合成橡胶 - 观点：盘面利多驱动不足，维持区间震荡 [11] - 逻辑：BR延续震荡，丁二烯出口消息炒作情绪消化；丁二烯成交稳定，天胶价格下方空间有限，BR不会大幅下跌；丁二烯价格震荡上行，产量和库存提升，买盘跟进，供方提价，高价成交遇阻 [11] 棉花 - 观点：近月偏强，上方空间受限，短期关注压力位，长期震荡偏强 [11] - 逻辑：供给上新棉产量增产且上量快，公检量超往年；需求端季节性转淡但刚性采购支撑；库存上商业库存爬坡，11月中旬库存同比降，表观消费好；仓单炒作使01偏强，但盘面高于套保线企业套保意愿升；新年度种植政策有变数，远月有价值 [11] 白糖 - 观点：短期下方支撑明显，中长期震荡偏弱 [11][13] - 逻辑：中长期全球糖市25/26榨季供应过剩，四大主产国增产，26/27榨季巴西仍有扩产空间，北半球新榨季供应增加，糖价下行压力大；短期01合约5300有支撑 [13] 纸浆 - 观点：触及压力位后回落，宽幅震荡格局维持 [13][14] - 逻辑：上周期货上涨有部分利多消息配合，当前博弈点是利多能否突破震荡区间上沿；基本面阔叶浆价格上涨可传导，支撑针叶浆；浆厂停产与库存高对冲，针叶浆美金盘价格上涨概率大；期价使美金盘和现货可套保，针叶现货流动性好、销售难，仓单注册可能性大，套保压力是利空；月底前利多因子多推动底部抬升，合约5500 - 5600有压力 [14] 双胶纸 - 观点：原料下行，双胶走弱，短期弱稳为主 [15] - 逻辑：12月初部分纸企报盘上调，北方经销商跟涨；纸企开工稳定，部分库存压力增加；出版订单未集中提货，南方社会面需求清淡，纸价持稳；双胶纸受需求制约涨势不及原料；中旬出版社提货或缓解库存压力，但社会需求淡、成本高，中期纸企或降价或降开工 [15] 原木 - 观点：供应阶段性减量，原木底部存支撑，关注远月低多机会 [15][17] - 逻辑：供应端新西兰发运下滑，12 - 1月发运量将下降，一季度到港压力缓解，日本柳杉存检疫问题；国内江苏现货下行，需求支撑不足，01合约无明确驱动，03合约博弈性强，旺季买方接货风险小，春节后加工厂有补库预期；整体估值不高，可逢低试多03合约或考虑1 - 3反套 [17] 商品指数情况 - 2025年12月8日，综合指数2267.05，较昨日-0.18%；商品20指数2588.87，较昨日-0.37%；工业品指数2216.09，较昨日-0.16% [174] - 农产品指数930.18，今日涨跌幅-0.22%，近5日涨跌幅-0.40%，近1月涨跌幅-0.65%，年初至今涨跌幅-2.57% [176]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期宏观面预期正面和供应扰动担忧推高有色金属价格，但现实消费未完全跟上限制价格上行高度，需谨防美联储12月降息利多兑现后调整，可谨慎关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍存，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 各品种观点及展望 - 铜供应存收缩预期，价格震荡偏强；氧化铝过剩状态未明显改善，价格继续承压；铝库存延续去化，价格震荡偏强；铝合金仓单延续回升，盘面高位震荡；锌社会库存下降，价格短期反弹；铅社会库存去化，价格或延续反弹；镍跟随有色整体波动；不锈钢盘面震荡运行；锡供应担忧延续，价格高位震荡 [4] 各品种信息分析及逻辑 铜 - 智利国家铜业公司提高对中国客户精炼铜年度溢价；中国铜原料联合谈判小组达成降低矿铜产能负荷等共识；11月SMM中国电解铜产量环比增加、同比上升，1 - 11月累计增幅为11.76%；12月8日现货升水较上一交易日回落；截至12月8日库存回升；因美联储降息预期升温、铜矿供应扰动增加、CSPT降低产能负荷、废铜回收成本和难度抬升等因素，铜供应收缩预期加强，虽需求淡季终端需求疲弱，但现货升水、海外挤仓等因素支撑价格，预计震荡偏强 [8][9][10] 氧化铝 - 12月8日多地氧化铝价格下跌，仓单环比减少；近期宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动、原料价格偏弱，国内强累库，期现价格劈叉，仓单优势体现可能拖累现货价格，需更多冶炼厂减产或矿石端扰动提振价格，因估值进入低位区间价格波动可能扩大，预计维持震荡 [11][12] 铝 - 12月8日SMM AOO均价环比下降、升贴水环比下降；国内主流消费地铝锭和铝棒库存有变化，上期所电解铝仓单环比增加；2025年11月中国未锻轧铝及铝材出口量同比下降、环比上升；印尼有新铝厂试运行和投产；宏观面降息预期升温、国内经济数据弱稳，供应端国内产能高位、海外缺电风险发酵，需求端终端需求持稳、价格回调后下游需求好转、库存去化但边际放缓，预计短期震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，价格中枢有望上移 [13][14] 铝合金 - 印尼电解铝项目投产；10月国内废铝进口量同比增加，主要进口来源国有泰国等；12月8日保太ADC12价格环比下降等；成本端废铝供应紧俏、成本支撑坚实，供应端部分地区合金厂有减停产风险，需求端有边际回暖、社库小幅去化但仓单库存回升，预计短期和中期均震荡偏强 [15][16] 锌 - 12月8日现货升贴水有不同情况；截至12月8日SMM七地锌锭库存总量下降；29Metals矿山因地震事件撤回全年锌产量指引；美联储降息预期升温但市场计价充分，供应端短期锌矿供应偏紧、加工费下滑、产量环比下降且出口窗口打开，需求端国内消费进入淡季、终端新增订单有限，预计短期震荡，中长期供给增加、需求增量少，价格有下跌空间 [18] 铅 - 12月8日废电动车电池价格上升、原再价差持稳，SMM1铅锭均价上升、现货升水下降；12月4日国内主要市场铅锭社会库存下降、沪铅仓单下降；原生铅和再生铅冶炼企业有检修或减产，地域性供应偏紧但厂库库存累积；现货端升水下降、原再生价差持稳、期货仓单下降，供应端废电池价格上升、冶炼利润高位、产量下降，需求端电动车订单走弱但汽车蓄电池订单好转、开工率维持高位，预计近期产量难回升、需求维持高位、库存低位，价格延续反弹，整体震荡 [19][20] 镍 - 12月8日LME镍库存增加、沪镍仓单减少；近日有国内和印尼高镍生铁成交；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，镍铁等整体供需宽松、库存高位使价格承压，有色金属主产国供应端干扰政策多，建议短线交易，关注LME镍库存和RKAB配额进展，短期跟随有色波动，中长期待观察印尼镍矿政策 [21][22] 不锈钢 - 最新期货仓单库存量减少；12月8日佛山宏旺304现货对主力合约有升水；近日有国内和印尼高镍生铁成交；镍铁成交价格底部回升，成本端支撑走强，11月产量环比小幅回落，预计12月产量再度下滑，当下社会库存未明显累积，后续产业链淡季库存有累积压力，仓单低位，预计维持区间震荡 [23][24] 锡 - 12月8日伦锡仓单库存减少、沪锡仓单库存增加、持仓增加；现货价格下降；佤邦曼相矿区复产慢、印尼精炼锡出口受限、非洲锡矿生产和出口受限制，矿端紧缩使加工费低位、精炼锡产量难提升，美欧降息周期、财政扩张、半导体等行业发展使需求增长，供需基本面韧性使价格中枢抬升，预计震荡偏强 [24][26] 行情监测 - 2025年12月8日中信期货商品综合指数2267.05，较前一日-0.18%；商品20指数2588.87，较前一日-0.37%；工业品指数2216.09，较前一日-0.16%；有色金属指数2576.49，今日涨跌幅+0.17%，近5日涨跌幅+2.55%，近1月涨跌幅+3.58%，年初至今涨跌幅+11.62% [154][156]