资金管理 - 公司使用不超5亿元可转债闲置募集资金现金管理，期限12个月[4] - 拟开设专户存2022年定增募资，到账1月内签监管协议[10] 子公司担保 - 为全资子公司镇江新纳提供不超5000万元担保额度，期限以合同为准[7] 股票发行 - 2022年定增A股获批复，未达拟发数量70%，董事长可调发行价[14] 议案表决 - 多项议案表决全票通过，部分已通过审计委员会审议[6][8][12][15][9][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报显示公司营收14.5亿元同比+3.2%，归母净利润2.53亿元同比-15%，扣非归母净利润2.35亿元同比+12%，24Q4业绩符合预期 [8] - 传统碳管价格见底，2025年预计贡献稳定增长，预计出货10万吨左右同增20%，单吨盈利维持0.3万元左右 [8] - 单壁碳管需求爬坡供不应求，2025Q2开始将明显贡献业绩，预计全年出货近1万吨单壁浆料及1万吨四代混合浆料，单壁浆料单吨盈利1万元+，对应贡献利润1亿+，四代产品对应贡献近1亿利润 [8] - 下调公司2024年盈利预测，上调2025 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利2.5/4.8/7.1亿元，同比-15%/+90%/+48%，对应PE 74x/39x/26x [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1842|1404|1449|2266|3121| |同比（%）|39.51|(23.75)|3.21|56.39|37.69| |归母净利润（百万元）|424.29|297.16|253.31|481.53|710.67| |同比（%）|43.40|(29.96)|(14.75)|90.09|47.59| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.23|0.86|0.73|1.40|2.06| |P/E（现价&最新摊薄）|44.28|63.23|74.17|39.02|26.44| [1] 市场数据 - 收盘价54.50元，一年最低/最高价18.58/56.46元，市净率6.87倍，流通A股市值和总市值均为18788.41百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.94元，资产负债率43.14%，总股本和流通A股均为344.74百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2561|2211|2509|3277| |非流动资产|2375|2901|3469|3998| |资产总计|4935|5112|5978|7275| |流动负债|1053|982|1405|2047| |非流动负债|1107|1107|1107|1107| |负债合计|2160|2089|2512|3155| |归属母公司股东权益|2707|2956|3395|4042| |少数股东权益|68|66|71|79| |所有者权益合计|2775|3023|3466|4120| |负债和股东权益|4935|5112|5978|7275| [9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1404|1449|2266|3121| |营业成本(含金融类)|932|943|1395|1870| |税金及附加|15|17|25|34| |销售费用|16|13|20|25| |管理费用|70|81|125|172| |研发费用|95|106|159|218| |财务费用|30|22|31|37| |加:其他收益|20|20|32|44| |投资净收益|97|1|2|3| |公允价值变动|(5)|0|10|10| |减值损失|0|(1)|(2)|(4)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|356|287|554|817| |营业外净收支|(5)|(1)|(1)|(1)| |利润总额|352|286|553|816| |减:所得税|52|34|66|98| |净利润|300|252|486|718| |减:少数股东损益|2|(1)|5|7| |归属母公司净利润|297|253|482|711| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.86|0.73|1.40|2.06| |EBIT|295|289|543|801| |EBITDA|399|422|745|1052| |毛利率(%)|33.60|34.95|38.45|40.08| |归母净利率(%)|21.16|17.48|21.25|22.77| |收入增长率(%)|(23.75)|3.21|56.39|37.69| |归母净利润增长率(%)|(29.96)|(14.75)|90.09|47.59| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|299|527|500|808| |投资活动现金流|110|(660)|(769)|(778)| |筹资活动现金流|160|(156)|(83)|89| |现金净增加额|566|(288)|(352)|119| |折旧和摊销|104|133|202|251| |资本开支|(585)|(661)|(771)|(781)| |营运资本变动|(56)|97|(219)|(199)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|7.65|8.37|9.65|11.53| |最新发行在外股份（百万股）|345|345|345|345| |ROIC(%)|6.72|6.24|10.93|14.05| |ROE - 摊薄(%)|10.98|8.57|14.19|17.58| |资产负债率(%)|43.77|40.87|42.02|43.37| |P/E（现价&最新股本摊薄）|63.23|74.17|39.02|26.44| |P/B（现价）|7.13|6.51|5.65|4.73| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报显示公司营收和归母净利润有不同变化，Q4业绩符合预期；传统碳管价格见底，2025年预计贡献稳定增长；单壁碳管需求爬坡，供不应求，2025Q2开始将明显贡献业绩；因2024年行业竞争加剧下调该年盈利预测，考虑2025 - 2026年单壁碳管增量上调对应年份盈利预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为14.49亿元、22.66亿元、31.21亿元，同比分别为3.21%、56.39%、37.69%；归母净利润分别为2.53亿元、4.82亿元、7.11亿元，同比分别为 - 14.75%、90.09%、47.59%；EPS分别为0.73元/股、1.40元/股、2.06元/股；P/E分别为74.17、39.02、26.44 [1][9] 事件 - 公司2024年营业收入14.5亿元，同比 + 3.2%；归母净利润2.53亿元，同比 - 15%；扣非归母净利润2.35亿元，同比 + 12%；24Q4营收4.1亿元，同环比 + 18%/+3.8%；归母净利润0.7亿元，同环比 - 49%/+4.5%；扣非归母净利润0.6亿元，同环比 - 12%/-9% [8] 传统碳管情况 - 出货端，2024全年碳管浆料出货近8.5万吨，Q4出货近2.5万吨，环比略增，预计2025年一二三代产品出货10万吨左右，同增20%；盈利端，Q4含税均价1.8万元左右，环比基本持平，单吨扣非净利0.25万元左右，环比略降，当前一代产品微利，行业价格已见底，预计2025年一二三代单吨维持0.3万元左右 [8] 单壁碳管情况 - 2025年消费及动力领域硅碳负极放量，预计达1500吨左右需求，单壁碳管适配硅碳负极体系，公司2025Q1起单壁碳管逐步起量，预计Q2达千吨级出货，Q3有望提升至单月千吨级，全年出货近1万吨的单壁浆料及1万吨四代混合浆料；盈利端，当前仅俄罗斯OCSiAl及天奈两家可大批量供应，竞争壁垒优，供不应求，2025年竞争对手涨价20%左右，公司新订单预计跟随涨价，预计单壁浆料单吨盈利1万元 + ，对应贡献利润1亿 + ，且四代产品对应贡献近1亿利润 [8] 财务预测表 - 资产负债表方面，2023 - 2026年资产总计从49.35亿元增至72.75亿元，负债合计从21.60亿元增至31.55亿元等；利润表方面，营业总收入从2023年的14.04亿元增长至2026年的31.21亿元等；现金流量表方面，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等各有变化；重要财务与估值指标方面，毛利率从2023年的33.60%增至2026年的40.08%，归母净利率、收入增长率、归母净利润增长率等也有相应变化 [9]

营业总收入情况 - 2024年营业总收入144,941.78万元，同比增长3.22%[5][7] 利润相关指标情况 - 2024年营业利润28,597.60万元，同比下降19.73%[5] - 2024年利润总额28,511.88万元，同比下降18.90%[5] - 2024年归属于母公司所有者的净利润25,330.56万元，同比下降14.76%[5][7] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润23,483.37万元，同比增长12.39%[5][7] 每股收益情况 - 2024年基本每股收益0.74元，同比下降14.94%[5] 资产相关指标情况 - 2024年末总资产514,221.90万元，较期初增长4.19%[5][7] 所有者权益相关指标情况 - 2024年末归属于母公司的所有者权益290,132.49万元，较期初增长7.16%[5][7] 股本情况 - 2024年末股本34,474.15万股，较期初增长0.05%[5] 每股净资产情况 - 2024年归属于母公司所有者的每股净资产8.42元，较期初增长7.12%[5]

回购方案 - 回购股份金额不低于5000万元，不超过10000万元[2] - 回购股份价格不超过63.47元/股，不高于董事会通过决议前30个交易日股票交易均价的150%[2] - 预计回购股份数量为78.78万股 - 157.55万股，占总股本比例为0.23% - 0.46%[7] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起不超过12个月[3] - 回购股份用于员工持股计划和/或股权激励，三年内转让，未转让完则注销[2] - 回购资金来源为自有资金和/或自筹资金，已获中信银行镇江分行贷款承诺函[2] - 回购方式为集中竞价交易方式[2] 时间节点 - 2025年1月9日，郑涛提议回购公司股份[5] - 2025年1月10日，第三届董事会第十六次会议以9票赞成、0票反对、0票弃权通过回购议案[5] 股份情况 - 截至2025年2月11日，回购前无限售条件流通股份344741494股，占比100%；按下限回购后为343953720股，占比99.77%；按上限回购后为343165947股，占比99.54%[19] 财务数据 - 截至2024年9月30日，公司总资产506491.58万元，归属上市公司股东净资产281339.59万元，流动资产250074.92万元；回购资金上限10000万元分别占比1.97%、3.55%、4.00%[20] - 截至2024年9月30日，公司资产负债率43.14%，货币资金29618.36万元；回购资金上限10000万元占货币资金比例33.76%[20] 相关人员情况 - 2024年8月30日 - 2024年12月9日，副总经理王鸣光买入、卖出公司股份各19480股，各占总股本0.006%，与回购方案无利益冲突[22] - 控股股东等相关主体未来3个月、6个月尚无明确减持计划[3] - 郑涛提议前6个月无买卖公司股份情况，无内幕交易及操纵市场行为，回购期间尚无明确增减持计划[26][27] 其他事项 - 拟提请董事会授权管理层办理回购相关事宜，包括设立账户、择机回购等[30] - 授权公司管理层对回购股份具体方案等相关事项进行调整，授权自董事会审议通过回购方案起至事项办理完毕止[31] - 本次回购存在股价超上限、资金未筹措到位等无法按计划实施的风险[32] - 公司将努力推进回购方案，合理制定和执行计划，保障回购资金[32] - 公司将在回购期限内择机实施回购并及时履行信息披露义务[33] - 已披露2025年1月10日登记在册的前十名股东和无限售条件股东持股情况[35] - 已在中国结算上海分公司开立股份回购专用证券账户，账户号码为B887077748[36] - 公司将在回购期限内择机作出回购决策并实施，及时披露进展[37]

股份回购 - 公司拟回购股份资金总额5000 - 10000万元[4] - 回购期限自2025年1月10日起12个月内[4] 专项贷款 - 中信银行镇江分行提供不超9000万元股票回购专项贷款[3][5][6] - 贷款金额不超后期回购实际使用资金的90%[5] - 贷款期限不超3年，担保方式为信用[6]

回购方案 - 2025年1月10日通过回购股份方案[4] - 郑涛于2025年1月11日提议回购方案[3] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[3] 回购金额 - 预计不低于5000万元，不超过10000万元[3] - 累计已回购金额为0万元[3] 回购价格 - 本次不超过63.47元/股[4] - 实际区间为0元/股 - 0元/股[3] 回购进度 - 截至2025年1月31日尚未开始实施[6] - 累计已回购股数为0万股，占总股本比例0%[3] 回购用途 - 用于员工持股计划或股权激励[3]

募资情况 - 公司首次公开发行A股57,964,529股，发行价16元，募资总额92,743.2464万元，净额82,900.074万元[2] 协议签订 - 2019 - 2023年多次与券商、银行签募集资金监管协议[4][5] 保荐变更 - 2023年1月保荐机构由民生证券变更为中信证券[5] 账户情况 - 镇江新纳材料科技公司苏州银行账户存续用于项目[6] - 江苏天奈、常州天奈两公司账户注销，资金用完，协议终止[6][8]

会议信息 - 天奈科技第三届监事会第十一次会议于2025年1月17日现场召开[2] - 会议通知及材料于2025年1月16日以邮件送达监事[2] - 应参与表决监事3人，实际参与表决3人[2] 议案决议 - 审议通过新增募集资金专项账户并签署监管协议议案[3] - 同意在三家银行各新增开立一个专项账户[3] - 授权财务部人员办理相关事项[3] - 新增专项账户表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权[4] 公告信息 - 具体内容参见2025 - 008号公告[5] - 公告发布时间为2025年1月18日[7]

可转债发行 - 2022年1月27日发行830万张可转换公司债券，总额83000万元，期限六年[3] - 可转债票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[3] 可转债交易与转股 - 2022年3月1日起在上海证券交易所挂牌交易[4] - 2022年8月9日起可转股，初始转股价格153.67元/股，最新103.18元/股[6] 2025年付息 - 2025年“天奈转债”第三年付息，计息2024年1月27日至2025年1月26日，票面利率1.00%，每手兑息10元[8] - 付息债权登记日2025年1月24日，除息和兑息日2025年1月27日[4][9] 付息税收 - 个人投资者每张面值100元可转债实际派发0.80元（税后）[12] - 居民企业每张面值100元可转债实际派发1.00元（含税）[12] - 2021年11月7日至2025年12月31日，非居民企业每张面值100元可转债实际派发1.00元（含税）[13] 资金划付 - 公司将在本期兑息日2个交易日前将本期债券利息足额划付至指定银行账户[11]