估值弱势延续 沥青周报 2025/07/26 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 交易咨询号：Z0022675 徐绍祖 （能源化工组） 从业资格号：F03115061 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 05 需求端 02 期现市场 周度评估及策略推荐 行情回顾 图1：沥青主力合约近月走势（￥/吨） 3,000.0 3,100.0 3,200.0 3,300.0 3,400.0 3,500.0 3,600.0 3,700.0 3,800.0 3,900.0 4,000.0 2025/1/1 2025/1/8 2025/1/15 2025/1/22 2025/1/29 2025/2/5 2025/2/12 2025/2/19 2025/2/26 2025/3/5 2025/3/12 2025/3/19 2025/3/26 2025/4/2 2025/4/9 2025/4/16 2025/4/23 2025/4/30 2025/5/7 2025/5/14 2025/5/21 2025/5/28 2025/6/4 2025/6/11 2025/6/18 2025/6/25 202 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前受国内政策影响商品情绪较好，但随着情绪逐渐过热，甲醇自身基本面难以支持价格持续上行，短期或面临回调压力；后续随着情绪降温价格有回落压力；基本面来看，上游开工见底回升，企业利润较好，供应压力将边际走高，需求端MTO利润再度回落，传统需求处于淡季，后续将逐步转向供增需弱格局，甲醇或面临回调压力；目前价格波动率处于相对高位，单边参与盈亏比较低，可考虑逢高卖出虚值看涨期权 [11] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：国内受反内卷政策影响黑色板块上涨，甲醇受情绪面影响盘面跟随上涨，但7月25号夜盘国内商品大跌，甲醇下跌超3%，情绪降温，盘面面临回调风险，且甲醇自身矛盾不支持价格单边大幅上涨，波动率高位需注意价格风险 [11] - 基本面：供应方面，国内开工83.98，环比+1.56%，开工逐步见底回升，到港17.38万吨，环比-25.66万吨，海外开工进一步回升；需求方面，港口烯烃开工79.28%，环比-0.95%，传统需求甲醛开工回落，二甲醚维稳，醋酸、氯化物、MTBE开工回升，处于淡季；估值方面，MTO利润再度回落，处于相对低位，甲醇与相关品种比价处于中高位，估值中性偏高；库存方面，港口库存72.58万吨，环比-6.44万吨，企业库存33.98万吨，环比-1.25万吨，同比相对低位，待发订单24.48万吨，环比+0.17万吨 [11] - 市场逻辑：受国内政策影响情绪较好，但情绪过热后甲醇基本面难支持价格持续上行，短期受整体商品情绪影响大，情绪降温后价格或回落，基本面看上游开工回升、企业利润好，供应压力将增大，需求端MTO利润回落、传统需求淡季，后续供增需弱，甲醇面临回调压力 [11] - 策略：观望或在高波动率下考虑卖出虚值认购期权 [11] 期现市场 - 展示甲醇期限结构、江苏甲醇价格、甲醇09基差、甲醇9 - 1价差等图表，数据来源为WIND、五矿期货研究中心 [20] 利润和库存 - 原料端价格：煤炭价格企稳回升 [31] - 生产利润：企业利润依旧较好 [39] - 地区库存：企业库存同比低位 [43] 供给端 - 产能：2025年西北有多套甲醇装置投产，合计产能745万吨 [51] - 上游产量&开工率：开工继续回落，但后续预计逐步见底 [53] - 进口量：展示进口数量及推演、伊朗、阿曼、沙特进口量等图表 [59] - 到港量：展示华东、华南、中国甲醇到港量图表 [68] - 国际价差：展示进口利润、中国与东南亚、美湾、欧洲价差等图表 [70] - 地区价差：港口回落，地区价差修复 [72] - 国内运费：展示甲醇不同运输路线运费图表 [81] 需求端 - 需求推演：展示消费量、期末库存、烯烃开工率、江浙MTO开工、相关企业利润等图表 [85][87] - PP各工艺生产利润：展示PP油制、煤制、PDH制、外采丙烯制生产毛利图表 [89] - 下游库存：下游原料库存高位 [104] - 相关品种比价：甲醇估值相对偏高 [107] 期权相关 - 甲醇期权：展示甲醇期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR图表 [112] - 甲醇期权隐含波动率：快速走高 [114] 产业结构图 展示甲醇产业链、甲醇研究框架分析思维导图图表 [117][119]

1. 报告行业投资评级 未提及相关内容 2. 报告的核心观点 - 短期资金投机使锰硅和硅铁价格脱离基本面，虽难确定价格是否触顶，但7月25日夜盘焦煤大幅减仓下跌或象征短期亢奋情绪熄火，提示注意情绪退坡后价格大幅回落风险，建议相关企业抓住套保时机并控制保证金安全 [15][96] - 基本面角度，锰硅和硅铁所在行业未来面临需求边际趋弱、卷板端需求走弱及铁水产量回落风险 [15][96] 3. 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 锰硅 - 天津6517锰硅现货报价6010元/吨，环比+290元/吨；期货主力收盘报6414元/吨，环比+610元/吨；基差-214元/吨，环比-320元/吨，基差率-3.47%处于低位 [14][20] - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-264元/吨，环比-39元/吨；宁夏-124元/吨，环比+61元/吨；广西-474元/吨，环比-40元/吨 [14][25] - 测算内蒙锰硅即期成本5964元/吨，环比+109元/吨；宁夏5924元/吨，环比+109元/吨；广西6194元/吨，环比+90元/吨 [14][30] - 钢联口径锰硅周产量18.65万吨，环比+0.36万吨，周产累计较上年同期降约4.72% [14][44] - 螺纹钢周产量211.96万吨，周环比+2.9万吨，周产累计同比降约4.56%；日均铁水产量242.23万吨，环比-0.21万吨，周产累计同比增约3.15% [14][61] - 测算锰硅显性库存59.48万吨，环比-4.04万吨，仍处高位 [14][69] 硅铁 - 天津72硅铁现货报价5900元/吨，环比+400元/吨；期货主力收盘价6166元/吨，环比+658元/吨；基差-266元/吨，基差率-4.51%处于低位 [95][101] - 硅铁测算即期利润，内蒙-103元/吨，环+250元/吨；宁夏+201元/吨，环比+270元/吨；青海344元/吨，环比+300元/吨 [95][106] - 主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙5603元/吨，宁夏5299元/吨，青海5206元/吨 [95][112] - 钢联口径硅铁周产量10.23万吨，周环比+0.23万吨，周产累计同比增约0.26% [95][117] - 2025年1 - 6月，金属镁累计产量40.6万吨，同比-2.6万吨，同比-6.02%；我国累计出口硅铁20万吨，同比-2.25万吨或-10.11% [95][132] - 测算硅铁显性库存17.36万吨，环比-0.2万吨，库存维持同期相对高位 [95][140] 期现市场 锰硅 - 截至2025/07/25，天津6517锰硅现货市场报价6010元/吨，环比上周+290元/吨；期货主力（SM509）收盘报6414元/吨，环比上周+610元/吨；基差-214元/吨，环比上周-320元/吨，基差率-3.47%，处于历史统计值低位水平 [20] 硅铁 - 截至2025/07/25，天津72硅铁现货市场报价5900元/吨，环比上周+400元/吨；期货主力合约（SF509）收盘价6166元/吨，环比上周+658元/吨；基差-266元/吨，基差率-4.51%，基差处于历史统计值的低位水平 [101] 利润及成本 锰硅 - 生产利润：截至2025/07/25，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-264元/吨，环比上周-39元/吨；宁夏-124元/吨，环比上周+61元/吨；广西-474元/吨，环比上周-40元/吨 [25] - 生产成本：截至2025/07/25，南非矿报34.7元/吨度，环比上周+0.7元/吨度；澳矿报40元/吨度，环比上周+0.5元/吨度；加蓬矿报39.5元/吨度，环比上周+0.5元/吨度；市场等外级冶金焦报价1030元/吨，环比上周+110元/吨；主产区电价环比持稳；测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在5964元/吨，环比上周+109元/吨；宁夏在5924元/吨，环比上周+109元/吨；广西在6194元/吨，环比上周+90元/吨 [27][30] - 锰矿进口：6月份，锰矿进口量268万吨，环比-25.95万吨，同比+54.01万吨。1 - 6月累计进口1446万吨，累计同比+48.52万吨或+3.47% [33] - 锰矿库存：截至2025/07/18，锰矿港口库存回落，报428.5万吨，环比-4.2万吨；其中，澳洲锰矿港口库存合计为32.1万吨，环比+5.2万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计99.1万吨，环比+6.8万吨 [36][39] 硅铁 - 生产利润：截至2025/07/25，硅铁测算即期利润，内蒙利润-103元/吨, 环+250元/吨；宁夏+201元/吨，环比+270元/吨；青海344元/吨，环比+300元/吨 [106] - 生产成本：截至2025/07/25，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳；兰炭小料报价590元/吨，环比持稳；主厂区电价环比持稳；主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙地区5603元/吨，宁夏地区5299元/吨，青海地区5206元/吨 [109][112] 供给及需求 锰硅 - 总产量：截至2025/07/25，钢联口径锰硅周产量18.65万吨，环比+0.36万吨，产量环比延续回升，周产累计较上年同期降约4.72%；2025年6月份，钢联口径锰硅产量75.23万吨，环比+0.93万吨，1 - 6月累计同比-15.67万吨或-3.10% [44] - 主产区产量：未详细提及各主产区产量变化情况 - 钢招：河钢集团2025年7月锰硅招标量为14600吨，环比+2900吨，同比+500吨；招标价为5850元/吨，环比+200元/吨 [55] - 消费：截至2025/07/25，钢联口径锰硅周表观消费量12.38吨，周环比+0.03万吨；螺纹钢周产量211.96万吨，周环比+2.9万吨，周产累计同比降约4.56%；日均铁水产量为242.23万吨，环比-0.21万吨，基本持稳，周产累计同比增约3.15%；2025年6月份，统计局口径下我国粗钢产量为8318万吨，环比-342万吨，同比降842万吨，1 - 6月份，统计局口径粗钢累计产量5.09亿吨，累计同比-772万吨或-1.49%；钢厂盈利率环比+3.47pct，报63.54% [58][61][62] 硅铁 - 总产量：截至2025/07/25，钢联口径硅铁周产量10.23万吨，周环比+0.23万吨，产量环比延续回升，周产累计同比增约0.26%；2025年6月份硅铁产量41.4万吨，环比上月基本持稳，1 - 6月累计同比上年同期+5.48万吨或+2.08% [117] - 主产区产量：未详细提及各主产区产量变化情况 - 钢招：河钢集团2025年7月75B硅铁合金招标量为2700吨，环比+500吨，同比+70吨；钢招价5600元/吨，环比+100元/吨 [123] - 钢铁消费：截至2025/07/25，日均铁水产量为242.23万吨，环比-0.21万吨，基本持稳，周产累计同比增约3.15%；2025年6月份，统计局口径下我国粗钢产量为8318万吨，环比-342万吨，同比降842万吨，1 - 6月份，统计局口径粗钢累计产量5.09亿吨，累计同比-772万吨或-1.49% [126] - 非钢消费：2025年1 - 6月，金属镁累计产量40.6万吨，同比-2.6万吨，同比-6.02%；我国累计出口硅铁20万吨，同比-2.25万吨或-10.11%；截至2025/07/25，金属镁府谷地区报价17100元/吨，环比+850元/吨；硅铁出口利润为63元/吨，显著走弱，处在同期偏低水平；2025年1 - 6月份，海外粗钢产量合计为4.19亿吨，累计同比-450万吨或-1.06% [129][132][133] 库存 锰硅 - 显性库存：截至2025/07/25，测算锰硅显性库存为59.48万吨，显性库存环比-4.04万吨，显性库存延续回落，仍处于高位水平；钢联口径63家样本企业库存为20.5吨，环比-1.13万吨 [69][72] - 钢厂库存：7月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为14.24天，环比-1.25天，钢厂库存可用天数环比显著回落，处于历史低位 [75] 硅铁 - 显性库存：截至2025/07/25，测算硅铁显性库存为17.36万吨，环比-0.2万吨，库存水平维持在同期相对高位 [140] - 钢厂库存：7月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为14.25天，环比-1.13天，钢厂原材料库存环比显著回落，处于历史低位 [143] 图形走势 锰硅 - 上周（7/21 - 7/25），锰硅盘面价格在上方压力位附近宽幅震荡后于7月25日向上突破并大幅上涨，录得涨停，周度涨幅624元/吨或+10.74%；日线级别，锰硅延续短期反弹趋势，并向上加速，势头仍未结束，关注上方6586 - 6644元/吨跳空缺口附近压力情况（针对加权指数） [81] 硅铁 - 上周（7/21 - 7/25），硅铁盘面价格延续反弹，并在7月25日大幅上涨，向上加速并录得涨停，周度涨幅690元/吨或+12.46%；日线级别，硅铁盘面价格延续短期反弹趋势，向上突破旗形通道上沿进入加速阶段，势头延续，短期关注上方6300元/吨及6550元/吨 - 6600元/吨附近压力 [149]

报告行业投资评级 - 报告对油脂行业投资评级为“短空” [1] 报告的核心观点 - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度植物油低库存在刚需以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油7 - 9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡，四季度可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周前期棕榈油跟随商品乐观情绪小幅上涨，但外资净多持仓量创历史新高，在高频出口、产量数据均利空下难继续推涨，周尾随商品整体回落下跌。马来西亚前25日棕榈油出口预计环比下降9.2% - 15.22%，7月前20日产量环比增加6.19%，出口不及预期暗示印尼产量回升或销区需求低迷，增产及需求偏弱压制盘面。外盘菜籽高位回落后震荡，中澳接触压制菜油高估值。国际油脂方面，美国2025/2026年度将增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比仅增20万吨，加拿大菜籽发货量高、出口季节性高、商业库存累库，新作减产支撑菜籽价格，印度6月大量购买植物油或开启补库进程。国内油脂方面，本周豆油、棕榈油成交弱，现货基差低，总库存高于去年约40万吨，未来两个月大豆压榨量和棕榈油出口意愿将增加，菜油库存高位但去库缓慢，总库存见顶下降趋势难现 [11] - 交易策略建议：单边操作建议震荡，核心驱动逻辑与核心观点一致；套利部分未给出具体建议 [13] 期现市场 - 展示了马棕、棕榈油、豆油、菜籽油的期现结构相关图表，包括基差及基差季节性等内容 [18][21][23][25] 供给端 - 马棕产量及出口：展示马棕月度产量和出口数据图表 [28] - 棕榈产区天气：展示印尼和马来西亚产区加权降水叠加预报图表，以及NINO 3.4指数和拉尼娜现象对全球气候影响的相关内容 [33][35] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油、豆油、菜油的利润库存相关图表，以及产地棕榈油库存图表 [41][44][46][47][49] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价、菜油和菜籽进口成本价等相关图表 [51][52][55] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油和豆油作物年度累积成交数据图表 [58] - 生柴利润：展示POGO价差和BOHO价差相关图表 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘大豆进口成本受估值偏低、EPA政策利多及9 - 1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但全球蛋白原料供应过剩使进口成本向上动能不足；国内豆粕市场处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月底可能进入去库；建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新驱动；关注豆粕 - 菜粕09合约价差逢低做扩 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 国际大豆本周美豆偏弱震荡，供应端美豆面积未大幅下调且天气好，USDA7月月报维持美豆25/26年度约1.18亿产量水平，压榨量上调136万吨，出口下调191万吨，库存环比上调约41万吨，25/26年度库销比由6.68%上调至7.06%；南美旧作大豆丰产，全球大豆供应超需求，25/26年度库销比由29.54%上调至29.65%；美豆、豆粕估值低，巴西大豆报价受中国买船及中美贸易关系支撑；国内大豆进口成本因单一供应来源震荡小幅上涨，在中美大豆贸易未改善前较难下跌 [9] - 国内双粕本周现货跟随期货回落，预期信息打压估值，成交弱，提货偏高水平，饲料企业库存天数小幅回落至8.19天略高于去年同期；截至7月22日，3 - 10月买船量不同，9月买船窗口还有1个月，目前买船进度预示国内大豆库存可能9月底左右下降，国内豆系价格可能在此之前探底震荡，后期需关注中美谈判、巴西升贴水信息 [9] - 交易策略单边建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新驱动；套利关注豆粕 - 菜粕09合约价差逢低做扩 [9][10][11] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕现货、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕09合约基差、菜粕09合约基差，豆粕不同合约间价差及豆粕与菜粕不同合约间价差，美豆及美豆粕管理基金净多情况的图表 [17][19][22][25] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率，美国及加拿大产区降水情况，厄尔尼诺及拉尼娜相关情况，美国大豆压榨利润、现货价、月度压榨量、NOPA豆油库存，美豆出口进度，中国油料进口、油厂压榨情况的图表 [31][34][36][50][53][55] 利润及库存 - 展示大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存，沿海主要油厂豆粕及菜籽粕库存，广东进口大豆及沿海进口菜籽压榨利润的图表 [59][62][64] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费，自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润的图表 [66][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为偏多头震荡上行行情 [3] - 金融期权波动性分析金融期权隐含波动率逐渐下降至均值较低水平波动 [3] - 金融期权策略与建议ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略、垂直价差组合策略；股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3605.73，涨0.65%，成交额8522亿元 [4] - 深证成指收盘价11193.06，涨1.21%，成交额9925亿元 [4] - 上证50收盘价2812.44，涨0.40%，成交额1181亿元 [4] - 沪深300收盘价4149.04，涨0.71%，成交额4870亿元 [4] - 中证500收盘价6293.60，涨1.56%，成交额3202亿元 [4] - 中证1000收盘价6701.12，涨1.42%，成交额3744亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.933，涨0.41%，成交量538.15万份，成交额15.77亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.225，涨0.62%，成交量885.24万份，成交额37.29亿元 [5] - 上证500ETF收盘价6.363，涨1.48%，成交量207.04万份，成交额13.09亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.086，涨1.12%，成交量3562.41万份，成交额38.50亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.060，涨1.24%，成交量788.86万份，成交额8.31亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.360，涨0.67%，成交量139.69万份，成交额6.07亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.545，涨1.52%，成交量74.32万份，成交额1.88亿元 [5] - 深证100ETF收盘价2.946，涨0.86%，成交量38.33万份，成交额1.12亿元 [5] - 创业板ETF收盘价2.325，涨1.66%，成交量1034.70万份，成交额23.86亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量98.71万张，持仓量105.03万张，成交量PCR0.89，持仓量PCR1.09 [6] - 上证300ETF成交量117.98万张，持仓量105.99万张，成交量PCR1.02，持仓量PCR1.09 [6] - 上证500ETF成交量119.89万张，持仓量96.98万张，成交量PCR0.76，持仓量PCR1.03 [6] - 华夏科创50ETF成交量71.69万张，持仓量161.41万张，成交量PCR0.58，持仓量PCR0.64 [6] - 易方达科创50ETF成交量17.64万张，持仓量45.43万张，成交量PCR0.50，持仓量PCR0.66 [6] - 深证300ETF成交量9.86万张，持仓量14.97万张，成交量PCR0.75，持仓量PCR0.97 [6] - 深证500ETF成交量9.98万张，持仓量18.75万张，成交量PCR0.61，持仓量PCR0.97 [6] - 深证100ETF成交量4.17万张，持仓量7.06万张，成交量PCR1.11，持仓量PCR0.75 [6] - 创业板ETF成交量112.14万张，持仓量107.01万张，成交量PCR0.81，持仓量PCR1.00 [6] - 上证50成交量3.67万张，持仓量6.23万张，成交量PCR0.39，持仓量PCR0.55 [6] - 沪深300成交量8.70万张，持仓量17.35万张，成交量PCR0.49，持仓量PCR0.70 [6] - 中证1000成交量19.60万张，持仓量23.22万张，成交量PCR0.75，持仓量PCR0.95 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力位3.10，支撑位2.90 [8] - 上证300ETF压力位4.20，支撑位4.10 [8] - 上证500ETF压力位6.25，支撑位6.00 [8] - 华夏科创50ETF压力位1.10，支撑位1.05 [8] - 易方达科创50ETF压力位1.05，支撑位1.00 [8] - 深证300ETF压力位4.30，支撑位4.20 [8] - 深证500ETF压力位2.50，支撑位2.40 [8] - 深证100ETF压力位2.95，支撑位2.90 [8] - 创业板ETF压力位2.30，支撑位2.25 [8] - 上证50压力位2800，支撑位2750 [8] - 沪深300压力位4100，支撑位4100 [8] - 中证1000压力位6800，支撑位6500 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率15.73%，加权隐波率15.99% [11] - 上证300ETF平值隐波率16.01%，加权隐波率16.66% [11] - 上证500ETF平值隐波率18.72%，加权隐波率19.87% [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率25.32%，加权隐波率25.60% [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率24.53%，加权隐波率27.28% [11] - 深证300ETF平值隐波率16.58%，加权隐波率17.31% [11] - 深证500ETF平值隐波率19.36%，加权隐波率19.52% [11] - 深证100ETF平值隐波率19.12%，加权隐波率20.61% [11] - 创业板ETF平值隐波率24.82%，加权隐波率24.18% [11] - 上证50平值隐波率16.51%，加权隐波率17.43% [11] - 沪深300平值隐波率16.79%，加权隐波率17.59% [11] - 中证1000平值隐波率20.37%，加权隐波率21.24% [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块 [13] - 每个板块选择部分品种给出期权策略与建议 [13] - 每个期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [13] 各板块期权策略报告 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情分析上证50ETF短期下方有支撑偏多上行温和上涨后小幅盘整 [14] - 期权因子研究上证50ETF期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR收报于1.00以上，压力位3.10，支撑位2.90 [14] - 期权策略建议构建看涨期权牛市价差组合策略、卖方中性策略、现货多头备兑策略 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情分析上证300ETF短期偏多上行后高位盘整震荡 [14] - 期权因子研究上证300ETF期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位4.20，支撑位4.10 [14] - 期权策略建议构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略、现货多头备兑策略 [14] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情分析深证100ETF震荡偏多走势 [15] - 期权因子研究深证100ETF期权隐含波动率先升后降均值偏低，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位2.95，支撑位2.90 [15] - 期权策略建议构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略、现货多头备兑策略 [15] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情分析上证500ETF下方有支撑偏多上涨，中证1000指数多头趋势上高位震荡延续上行 [15][16] - 期权因子研究上证500ETF期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR逐渐上升至1.00以上；中证1000股指期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收于0.90附近 [15][16] - 期权策略建议上证500ETF构建卖出偏多头的认购+认沽期权组合策略、现货多头备兑策略；中证1000构建牛市认购期权组合策略、做空波动率策略 [15][16] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情分析创业板ETF延续下方有支撑的温和上涨偏多上行行情 [16] - 期权因子研究创业板ETF期权隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR报收于1.20以上，压力位2.30，支撑位2.25 [16] - 期权策略建议构建牛市认购期权组合策略、卖出偏多头的认购+认沽期权组合策略、现货多头备兑策略 [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2509最新价507，涨3，涨跌幅0.56%，成交量12.37万手，持仓量3.87万手 [4] - 液化气PG2509最新价4037，涨43，涨跌幅1.08%，成交量10.02万手，持仓量8.85万手 [4] - 甲醇MA2509最新价2494，涨29，涨跌幅1.18%，成交量125.29万手，持仓量63.22万手 [4] - 乙二醇EG2509最新价4565，涨96，涨跌幅2.15%，成交量24.59万手，持仓量27.80万手 [4] - 聚丙烯PP2509最新价7213，涨64，涨跌幅0.90%，成交量33.37万手，持仓量36.02万手 [4] - 聚氯乙烯V2509最新价5292，涨85，涨跌幅1.63%，成交量165.64万手，持仓量83.18万手 [4] - 塑料L2509最新价7448，涨109，涨跌幅1.49%，成交量33.31万手，持仓量37.16万手 [4] - 苯乙烯EB2509最新价7493，涨87，涨跌幅1.17%，成交量31.92万手，持仓量29.94万手 [4] - 橡胶RU2509最新价15405，涨265，涨跌幅1.75%，成交量40.41万手，持仓量12.98万手 [4] - 合成橡胶BR2509最新价12285，涨230，涨跌幅1.91%，成交量14.86万手，持仓量4.88万手 [4] - 对二甲苯PX2509最新价7010，涨108，涨跌幅1.56%，成交量16.90万手，持仓量12.48万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2509最新价4888，涨74，涨跌幅1.54%，成交量95.53万手，持仓量106.61万手 [4] - 短纤PF2509最新价6566，涨94，涨跌幅1.45%，成交量13.59万手，持仓量10.78万手 [4] - 瓶片PR2509最新价6096，涨78，涨跌幅1.30%，成交量4.80万手，持仓量3.54万手 [4] - 烧碱SH2509最新价2659，跌6，涨跌幅 -0.23%，成交量61.16万手，持仓量11.38万手 [4] - 纯碱SA2509最新价1430，涨66，涨跌幅4.84%，成交量434.24万手，持仓量92.69万手 [4] - 尿素UR2509最新价1785，跌3，涨跌幅 -0.17%，成交量19.93万手，持仓量17.38万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.51 [5] - 液化气成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.32 [5] - 甲醇成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.72 [5] - 乙二醇成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.94 [5] - 聚丙烯成交量PCR为0.35，持仓量PCR为0.49 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.43 [5] - 塑料成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.69 [5] - 苯乙烯成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.52 [5] - 橡胶成交量PCR为0.18，持仓量PCR为0.42 [5] - 合成橡胶成交量PCR为0.55，持仓量PCR为1.01 [5] - 对二甲苯成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.73 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR为0.32，持仓量PCR为0.68 [5] - 短纤成交量PCR为0.71，持仓量PCR为1.12 [5] - 瓶片成交量PCR为0.77，持仓量PCR为0.94 [5] - 烧碱成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.88 [5] - 纯碱成交量PCR为0.33，持仓量PCR为0.57 [5] - 尿素成交量PCR为0.21，持仓量PCR为0.51 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位为640，支撑位为500 [6] - 液化气压力位为4200，支撑位为4000 [6] - 甲醇压力位为2950，支撑位为2200 [6] - 乙二醇压力位为4350，支撑位为4350 [6] - 聚丙烯压力位为7500，支撑位为6800 [6] - 聚氯乙烯压力位为7000，支撑位为4800 [6] - 塑料压力位为7700，支撑位为7000 [6] - 苯乙烯压力位为8000，支撑位为7100 [6] - 橡胶压力位为16000，支撑位为13500 [6] - 合成橡胶压力位为12000，支撑位为11000 [6] - 对二甲苯压力位为7300，支撑位为6600 [6] - 精对苯二甲酸压力位为5000，支撑位为3800 [6] - 短纤压力位为6700，支撑位为5400 [6] - 瓶片压力位为6400，支撑位为5500 [6] - 烧碱压力位为3400，支撑位为2200 [6] - 纯碱压力位为2080，支撑位为1100 [6] - 尿素压力位为1900，支撑位为1700 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率为28.965，加权隐波率为33.64 [7] - 液化气平值隐波率为26.825，加权隐波率为33.33 [7] - 甲醇平值隐波率为27.52，加权隐波率为32.02 [7] - 乙二醇平值隐波率为13.4，加权隐波率为15.03 [7] - 聚丙烯平值隐波率为11.365，加权隐波率为14.42 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率为22.78，加权隐波率为29.06 [7] - 塑料平值隐波率为13.785，加权隐波率为15.91 [7] - 苯乙烯平值隐波率为21.185，加权隐波率为27.21 [7] - 橡胶平值隐波率为26.085，加权隐波率为31.97 [7] - 合成橡胶平值隐波率为28.585，加权隐波率为30.12 [7] - 对二甲苯平值隐波率为28.75，加权隐波率为31.34 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率为22.63，加权隐波率为26.67 [7] - 短纤平值隐波率为18.53，加权隐波率为20.42 [7] - 瓶片平值隐波率为17.99，加权隐波率为20.39 [7] - 烧碱平值隐波率为36.1，加权隐波率为39.33 [7] - 纯碱平值隐波率为59.76，加权隐波率为61.93 [7] - 尿素平值隐波率为28.08，加权隐波率为31.83 [7] 策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面OPEC+8月增供55万桶/日，美国供给随油价反弹 [8] - 行情5月以来先抑后扬，6月冲高回落，7月走弱后企稳 [8] - 期权隐含波动率在均值附近，持仓量PCR低于0.8，压力位640，支撑位500 [8] - 策略构建卖出偏中性期权组合，动态调整持仓使delta中性；构建多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面LPG期货震荡下行，需求端调油旺季但有负反馈风险 [10] - 行情宽幅震荡后偏空下行，6月盘整后上涨，7月冲高回落 [10] - 期权隐含波动率在均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位4200，支撑位4000 [10] - 策略构建卖出偏空头期权组合，动态调整持仓使delta空头；构建多头领口策略 [10] 醇类期权：甲醇 - 基本面港口库存累库，企业库存相对低位，待发订单增加 [10] - 行情6月反弹后下跌，7月下跌后反弹 [10] - 期权隐含波动率在均值偏下，持仓量PCR在0.8附近，压力位2950，支撑位2200 [10] - 策略构建卖出偏中性期权组合，动态调整持仓使delta中性；构建多头领口策略 [10] 醇类期权：乙二醇 - 基本面港口库存去化，下游工厂库存天数增加，去库将放缓 [11] - 行情6月先抑后扬，7月低位盘整 [11] - 期权隐含波动率在均值附近，持仓量PCR为0.86，压力位4350，支撑位4350 [11] - 策略构建做空波动率策略；构建多头领口策略 [11] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面PP贸易商库存去库，港口库存累库 [11] - 行情6月反弹后下跌，7月跌幅收窄企稳 [11] - 期权隐含波动率在均值附近，持仓量PCR低于0.8，压力位7500，支撑位6800 [11] - 策略构建多头领口策略 [11] 能源化工期权：橡胶 - 基本面2025年1 - 6月国内合成橡胶和丁二烯橡胶产量有增长 [12] - 行情5月上涨后下降，6月盘整后反弹，7月偏多上涨 [12] - 期权隐含波动率在均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位16000，支撑位13500 [12] - 策略构建卖出偏中性期权组合，动态调整持仓使delta中性 [12] 聚酯类期权 - 基本面PTA负荷持平，检修季结束 [12] - 行情6月先涨后跌，7月弱势反弹 [12] - 期权隐含波动率在均值附近，持仓量PCR低于0.8，压力位5000，支撑位3800 [12] - 策略构建卖出偏中性期权组合，动态调整持仓使delta中性 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面样本企业产能利用率环比下降，部分地区有检修和提负荷情况 [13] - 行情5月先涨后跌，6月下跌后反弹，7月多头上涨 [13] - 期权隐含波动率在均值附近，持仓量PCR低于1，压力位3400，支撑位2200 [13] - 策略构建多头领口策略 [13] 能源化工期权：纯碱 - 基本面厂家库存处于历史高位 [13] - 行情延续弱势下行，5月加速下跌，6月盘整后反弹，7月反弹回暖 [13] - 期权隐含波动率在均值附近，持仓量PCR为0.8，压力位2080，支撑位1100 [13] - 策略构建看涨期权牛市价差组合；构建多头领口策略 [13] 能源化工期权：尿素 - 基本面港口库存增加，国内需求偏弱，企业库存减少 [14] - 行情6月空头下行后震荡，7月震荡后上涨 [14] - 期权隐含波动率在均值偏下，持仓量PCR低于0.8，压力位1900，支撑位1700 [14] - 策略构建卖出偏中性期权组合，动态调整持仓使delta中性；构建多头领口策略 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属震荡偏强，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系快速上涨，适合构建看涨期权牛市价差组合策略；贵金属黄金高位盘整偏多，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 报告展示了铜、铝、锌等多个金属品种的期货合约最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3] 期权因子—量仓PCR - 介绍了期权因子PCR指标，包括持仓量PCR和成交量PCR的含义，及各金属期权品种的相关数据 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价，分析各金属期权品种的压力点和支撑点 [5] 期权因子—隐含波动率 - 展示各金属期权品种的平值隐波率、加权隐波率等相关隐含波动率数据 [6] 各金属期权策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面库存环比增加，行情先跌后涨，期权隐含波动率维持历史均值水平，持仓量PCR显示上方有压力，建议构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [7] - 铝/氧化铝期权：铝基本面库存有增有减，行情偏多震荡上行后高位盘整，期权隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR显示上方压力增强，建议构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：锌基本面库存小幅累库，行情冲高回落再上涨，期权隐含波动率上升，持仓量PCR显示多头力量增强，建议构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权：基本面港口累库，行情宽幅区间震荡，期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR显示空头力量增强，建议构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡期权：基本面库存小幅下降，行情先反弹后下跌，期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR显示维持区间震荡，建议构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：基本面产量高位库存增势持续，行情超跌反弹后回落，期权隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR显示有所好转，建议构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的期权组合策略和现货套保策略 [11] 贵金属板块 - 黄金/白银期权：黄金基本面货币政策转向宽松利好，行情高位盘整震荡偏上，期权隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PCR显示趋于平缓，建议构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：基本面库存有增有减，行情超跌反弹偏强，期权隐含波动率维持历史均值偏低水平，持仓量PCR显示上方有较强空头压力，建议构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：基本面港口库存增加，行情偏多上行，期权隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR显示近期偏多，建议构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的期权组合策略和现货多头套保策略 [14] - 铁合金期权：锰硅基本面显性库存高位回落，行情超跌反弹持续多头上涨，期权隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR显示处于空头压力下，建议构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率策略 [15] - 工业硅/多晶硅期权：工业硅基本面库存高位持稳，行情反弹回暖上升，期权隐含波动率逐渐上升至历史均值较高水平，持仓量PCR显示逐渐走强，建议构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的期权组合策略和现货套保策略 [15] - 玻璃期权：基本面厂家库存处于历史较高位，行情偏多头上涨，期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR持续上升，建议构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖出期权组合策略和现货多头套保策略 [16]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏强震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖反弹回升震荡上行、棉花多头上涨，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2509最新价4221，涨15，涨幅0.36%，成交量12.45万手，持仓量17.76万手 [3] - 豆二B2509最新价3668，跌11，跌幅0.30%，成交量18.86万手，持仓量11.14万手 [3] - 豆粕M2509最新价3029，跌12，跌幅0.39%，成交量184.21万手，持仓量166.82万手 [3] - 菜籽粕RM2509最新价2688，跌18，跌幅0.67%，成交量55.98万手，持仓量51.27万手 [3] - 棕榈油P2509最新价9016，跌6，跌幅0.07%，成交量62.78万手，持仓量51.63万手 [3] - 豆油Y2509最新价8142，涨30，涨幅0.37%，成交量40.02万手，持仓量52.20万手 [3] - 菜籽油OI2509最新价9455，跌7，跌幅0.07%，成交量26.44万手，持仓量21.20万手 [3] - 鸡蛋JD2509最新价3636.00，跌10.00，跌幅0.27%，成交量13.48万手，持仓量23.90万手 [3] - 生猪LH2509最新价14365，跌330，跌幅2.25%，成交量7.92万手，持仓量6.25万手 [3] - 花生PK2510最新价8130，跌12，跌幅0.15%，成交量3.17万手，持仓量9.58万手 [3] - 苹果AP2510最新价7969，涨20，涨幅0.25%，成交量3.33万手，持仓量9.35万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9535，跌10，跌幅0.10%，成交量2.14万手，持仓量4.22万手 [3] - 白糖SR2509最新价5883，涨30，涨幅0.51%，成交量24.86万手，持仓量34.20万手 [3] - 棉花CF2509最新价14225.00，涨65.00，涨幅0.46%，成交量19.30万手，持仓量51.89万手 [3] - 玉米C2509最新价2314，跌4，跌幅0.17%，成交量40.70万手，持仓量89.51万手 [3] - 淀粉CS2509最新价2666，跌6，跌幅0.22%，成交量8.57万手，持仓量20.09万手 [3] - 原木LG2509最新价828，跌2，跌幅0.18%，成交量2.12万手，持仓量2.45万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR0.35，持仓量PCR0.46 [4] - 豆二成交量PCR0.69，持仓量PCR0.65 [4] - 豆粕成交量PCR0.54，持仓量PCR0.54 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.77，持仓量PCR1.36 [4] - 棕榈油成交量PCR0.68，持仓量PCR1.27 [4] - 豆油成交量PCR0.48，持仓量PCR0.74 [4] - 菜籽油成交量PCR0.80，持仓量PCR1.02 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.27，持仓量PCR0.39 [4] - 生猪成交量PCR0.19，持仓量PCR0.32 [4] - 花生成交量PCR0.61，持仓量PCR0.54 [4] - 苹果成交量PCR0.26，持仓量PCR0.54 [4] - 红枣成交量PCR0.19，持仓量PCR0.33 [4] - 白糖成交量PCR0.28，持仓量PCR0.62 [4] - 棉花成交量PCR0.47，持仓量PCR0.97 [4] - 玉米成交量PCR0.51，持仓量PCR0.53 [4] - 淀粉成交量PCR0.67，持仓量PCR1.05 [4] - 原木成交量PCR0.24，持仓量PCR0.58 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4300，支撑位4100 [5] - 豆二压力位3650，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位2900 [5] - 菜籽粕压力位2800，支撑位2500 [5] - 棕榈油压力位10000，支撑位8000 [5] - 豆油压力位8200，支撑位7900 [5] - 菜籽油压力位10000，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位4000，支撑位3400 [5] - 生猪压力位18000，支撑位13600 [5] - 花生压力位9000，支撑位8000 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位11400，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5900，支撑位5700 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13000 [5] - 玉米压力位2320，支撑位2300 [5] - 淀粉压力位2700，支撑位2700 [5] - 原木压力位900，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.36%，加权隐波率12.62% [6] - 豆二平值隐波率11.98%，加权隐波率14.75% [6] - 豆粕平值隐波率14.5%，加权隐波率16.84% [6] - 菜籽粕平值隐波率22.73%，加权隐波率26.02% [6] - 棕榈油平值隐波率22.46%，加权隐波率24.27% [6] - 豆油平值隐波率12.86%，加权隐波率14.50% [6] - 菜籽油平值隐波率16.385%，加权隐波率16.98% [6] - 鸡蛋平值隐波率22.67%，加权隐波率27.22% [6] - 生猪平值隐波率23.81%，加权隐波率30.29% [6] - 花生平值隐波率12.785%，加权隐波率15.53% [6] - 苹果平值隐波率15.885%，加权隐波率19.65% [6] - 红枣平值隐波率19.26%，加权隐波率31.65% [6] - 白糖平值隐波率10.84%，加权隐波率12.99% [6] - 棉花平值隐波率13.89%，加权隐波率16.42% [6] - 玉米平值隐波率10.935%，加权隐波率12.27% [6] - 淀粉平值隐波率8.49%，加权隐波率10.71% [6] - 原木平值隐波率24.355%，加权隐波率28.43% [6] 油脂油料期权—豆一、豆二 - 豆类基本面：USDA7月月报维持美豆25/26年度约1.18亿产量水平，压榨量上调136万吨，出口下调191万吨，库存环比上调约41万吨，库销比由6.68%上调至7.06% [7] - 大豆行情：豆一6月超跌反弹回升后受阻回落，7月跌幅收窄后回暖上升 [7] - 期权因子：豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动，持仓量PCR报收于0.70以下，压力位4300，支撑位4100 [7] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权—豆粕、菜粕 - 豆粕基本面：截至7月15日机构统计3 - 9月买船量 [9] - 豆粕行情：6月先涨后跌，7月低位弱势盘整震荡后反弹回暖上升 [9] - 期权因子：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏上水平小幅波动，持仓量PCR维持至0.80附近波动，压力位3100，支撑位2900 [9] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面：MPOB6月报告显示马来西亚棕榈油出口环比减少10.52%，产量环比减少4.48%，库存环比增加2.41% [10] - 棕榈油行情：止跌反弹回暖上升，突破近两周以来高点，延续短期偏多头上涨 [10] - 期权因子：棕榈油期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近 [10] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权—花生 - 花生基本面：河南通货花生价格在4.55元/斤附近，进口量大幅减少，油厂开机率下降，下游消费偏弱 [11] - 花生行情：5月止跌回暖反弹，6月区间盘整震荡走弱，7月反弹回暖上升后快速下降回落 [11] - 期权因子：花生期权隐含波动率延续历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位9000，支撑位7200 [11] - 期权策略：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权—生猪 - 生猪基本面：上周国内猪价持续下跌，集团厂放量，散户高价兑现盈利，屠宰量恢复，高温及放假影响需求 [11] - 生猪行情：6月止跌回暖震荡上行，7月温和上涨后大幅上扬突破上行后小幅盘整，本周快速下跌跌破震荡区间下限 [11] - 期权因子：生猪期权隐含波动率当前处于历史均值偏高水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位18000，支撑位13800 [11] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权—鸡蛋 - 鸡蛋基本面：上周国内蛋价触底反弹，高温影响产蛋率，产区大码货源供应偏紧，南方出梅后质量问题减轻 [12] - 鸡蛋行情：6月以来低位弱势区间盘整振荡 [12] - 期权因子：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3500，支撑位2800 [12] - 期权策略：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货套保策略无 [12] 农副产品期权—苹果 - 苹果基本面：截至2025年7月10日，全国冷库苹果剩余总量82.44万吨，处于近五年历史的最低位置 [12] - 苹果行情：5月以来高位区间大幅度震荡，6月先抑后扬有所回升，7月区间震荡有所回升 [12] - 期权因子：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR处于0.60以下，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货套保策略无 [12] 农副产品类期权—红枣 - 红枣基本面：第27周36家样本点物理库存在10520吨，较上周减少168吨，环比减少1.57%，同比增加71.08% [13] - 红枣行情：6月跌幅收窄有所回暖偏多头上行，7月加速上涨突破上行后高位震荡后大幅下跌回落 [13] - 期权因子：红枣期权隐含波动率持续下降，当前处于均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，压力位14000，支撑位8600 [13] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略；现货备兑套保策略持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权—白糖 - 白糖基本面：巴西港口等待装运食糖的船只数量和食糖数量减少，伦敦洲际交易所ICE白糖8月合约到期交割 [13] - 白糖行情：4月高位震荡后逐渐走弱，5 - 6月延续震荡下行弱势偏空头，7月跌幅收窄后反弹回暖 [13] - 期权因子：白糖期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位6100，支撑位5700 [13] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 软商品类期权—棉花 - 棉花基本面：截至7月11日当周，纺纱厂和织布厂开机率下降，棉花周度商业库存减少 [14] - 棉花行情：4月大幅下跌后低位区间盘整震荡，5月先扬后抑逐渐转弱，6 - 7月止跌反弹回暖上升 [14] - 期权因子：棉花期权隐含波动率持续下降，当前处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位14000，支撑位13000 [14] - 期权策略：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略；现货备兑策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权—玉米、淀粉 - 玉米基本面：上周玉米现货价格走势整体表现偏弱，期货盘面延续偏弱态势，受进口玉米拍卖影响显著 [14] - 玉米行情：6月下旬以来高位回落不断下跌 [14] - 期权因子：玉米期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.80附近，压力位2400，支撑位2240 [14] - 期权策略：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略无 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，指出市场受政策、供需、情绪等因素影响，各品种走势分化，建议投资者根据不同市场情况采取相应投资策略，关注市场风格转换、多空机会及风险控制[3][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息包括李强将出席会议、国资委优化国资投向、郑商所提醒交易、价格法草案征求意见、马斯克对特斯拉表态等[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑是“反内卷”和“雅江水电”带动权重和基建电力板块反弹，建议逢低做多IF股指期货[2][3] 国债 - 周四主力合约下跌，消息有欧元区PMI数据和特朗普访问美联储安排，央行净回笼资金[4] - 策略是经济数据有韧性但抢出口效应或弱化，资金有扰动，预计利率向下，关注股债跷跷板影响等待配置机会[5][6] 贵金属 - 沪金、COMEX金下跌，沪银、COMEX银有涨跌，美国失业数据显示劳动力市场有韧性，特朗普与鲍威尔讨论利率问题[7] - 建议维持多头思路，关注白银做多机会，给出沪金、沪银主力合约运行区间[8] 有色金属类 铜 - 欧洲关税反制计划使美元企稳，铜价震荡回调，产业层面库存、升贴水等有变化，美债收益率回落，国内将发布稳增长方案[10] - 预计铜价反弹力度受限，给出沪铜、伦铜运行区间[10] 铝 - 国内黑色系强势，铝锭社库增加，铝价下探回升，沪铝持仓和仓单变化，国内库存有增减，外盘库存增加[11] - 预计铝价在低库存和情绪推动下可能冲高但跟随为主，给出国内主力合约和伦铝运行区间[11] 锌 - 周四沪锌指数收涨，库存、基差等数据公布，国内锌矿供应宽松，6月锌锭供应增量明显，后续放量预期高[12] - 中长期锌价偏空，短期震荡偏强[12] 铅 - 周四沪铅指数收涨，库存、基差等数据公布，原生开工率下滑，再生开工率抬升，铅蓄电池价格企稳，中东征反倾销关税[13][14] - 预计国内铅价偏弱运行[14] 镍 - 周四镍价窄幅震荡，镍矿报价走跌，镍铁价格承压，精炼镍成交转冷，宏观氛围降温，不锈钢库存高企[15] - 预计后市矿价阴跌带动产业链价格下移，建议轻仓试空，给出沪镍、伦镍运行区间[15] 锡 - 昨日锡价回调，缅甸佤邦复产推进，国内冶炼厂原料供应压力大，加工费低，需求淡季欠佳，现货成交少[16] - 锡基本面偏弱，建议观望，给出国内锡价和LME锡价运行区间[16] 碳酸锂 - 五矿钢联指数和合约收盘价上涨，矿端消息扰动强化做多情绪，本周产量减少，库存增加[17] - 建议谨慎观望，给出广期所合约运行区间[17] 氧化铝 - 2025年7月24日指数上涨，持仓增加，现货价格部分上涨，海外价格上涨，进口窗口关闭，期货仓单降至低位[18][19] - 建议短期观望，后市跟踪相关节点布局空单，给出国内主力合约运行区间[19] 不锈钢 - 周四主力合约收涨，持仓增加，现货价格部分持平部分上涨，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存下降[20] - 市场多空博弈，供需结构优化，预计下周库存去化，基本面供过于求格局未改[20] 铸造铝合金 - 截至周四下午3点合约下滑，持仓减少，成交量收缩，现货价格持平，库存增加[21] - 下游淡季，供需偏弱，成本支撑加强，价格上涨难度大[21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，持仓有增减，现货价格部分下降[23] - 商品氛围偏好，成本支撑明显，供给需求双向发力，库存低，盘面预计走强，关注政策、需求和成本端情况[24] 铁矿石 - 昨日主力合约收跌，持仓减少，现货基差和基差率公布，供给端发运量有变化，需求端铁水产量高位运行，库存回升[25] - 基本面现实偏强，市场情绪加持，矿价偏震荡，关注情绪和宏观节点[25] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河和华中现货报价有变化，期现商采购积极，库存下降，受宏观政策提振，预计价格偏强震荡[26] - 纯碱现货价格上涨，库存下降，下游需求平稳，供应高位徘徊，预计价格偏强震荡但上涨高度有限[27] 锰硅硅铁 - 7月24日锰硅主力合约宽幅震荡收涨，硅铁主力合约收跌，现货价格有变化，日线级别走势不同[28][29] - 建议观望，基本面指向价格向下，短期多头情绪主导，建议投机理性对待，产业端套保[29][30] 工业硅 - 7月24日主力合约收涨，现货价格上涨，日线级别反弹后回落[32] - 建议投机理性对待，产业端套保，基本面供给过剩需求不足[32][34][35] 能源化工类 橡胶 - NR和RU连续上涨，泰国柬埔寨冲突引发供应担忧，多空观点不同，行业轮胎开工率有变化，库存有增减，现货价格上涨[37][38][39][40] - 建议中线多头思路，短线防范回落风险，根据形势判断操作[41] 原油 - 行情主力期货收涨，数据显示油品库存有变化，基本面健康，有上涨动能但8月中旬受限[42] - 给出9月飓风季目标价格，建议逢低短多止盈[42] 甲醇 - 7月24日合约和现货价格上涨，市场受消息驱动，上游开工回落，海外装置开工中高位，需求端表现偏弱[43] - 预计供需双弱，建议观望[43] 尿素 - 7月24日合约上涨，现货下跌，受反内卷政策影响冲高，基本面开工回落，需求端复合肥开工回升，出口集港持续[44] - 建议逢低关注多配机会，冲高不追[44] 苯乙烯 - 现货价格不变，期货上涨，基差走弱，成本端支撑尚存，BZN价差修复空间大，供应端开工上行，库存累库，需求端开工率上涨[45][46] - 预计价格跟随成本端波动[46] PVC - 合约和现货价格上涨，基差走弱，成本端持稳，开工率上升，需求端开工下降，库存有增减，企业利润改善，检修减少，产量高位[47] - 基本面悲观预期好转但有压力，短期偏强，谨防情绪退潮[47] 乙二醇 - 合约和现货价格上涨，基差和价差变化，供给端负荷上升，下游负荷上升，库存去库，估值和成本有变化[48] - 基本面强转弱，短期估值有支撑[48] PTA - 合约和现货价格上涨，基差和价差变化，负荷持平，装置变动不大，库存累库，加工费有变化[49][50] - 预计供给累库，需求承压，关注跟随PX做多机会[50] 对二甲苯 - 合约和价格上涨，基差和价差变化，负荷有增减，装置有变动，进口下降，库存下降，估值成本有变化[51] - 关注跟随原油做多机会[51] 聚乙烯PE - 期货价格上涨，成本端支撑尚存，现货价格不变，贸易商库存高位震荡，需求端开工率下行[52] - 价格或将震荡下行，建议空单持有[52] 聚丙烯PP - 期货价格上涨，成本端开工率上升，库存累库，需求端开工率下降[53][54] - 预计7月价格偏空[53] 农产品类 生猪 - 昨日猪价下跌，供应尚可，需求欠佳，市场预期交易盛行，期现背离，养殖盈利尚可但有产能去化预期[56] - 建议月间反套思路[56] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，余货量不大，需求趋稳，高温使产蛋率下降，现货触底提前[57] - 近月震荡，09及之后合约关注反弹抛空机会[57] 豆菜粕 - 周四夜盘美豆微涨，豆粕回落，国内豆粕现货下调，成交和提货较好，上周压榨量和本周预计压榨量公布，美豆产区天气有利，巴西升贴水企稳[58] - 建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利和供应压力，等待关税进展和供应驱动[60] 油脂 - 高频出口数据显示马来西亚棕榈油出口和产量有变化，周四国内棕榈油震荡，外资仓位变动，国内现货基差低位稳定[61][62] - 建议震荡看待，关注上涨预期和抑制因素[63] 白糖 - 周四郑州白糖期货上涨，现货价格部分下调，巴西中南部甘蔗单产和含糖量下降[64] - 假设外盘不反弹，后市郑糖价格可能下跌[65] 棉花 - 周四郑州棉花期货震荡，现货价格上涨，基差扩大，预计2025年新棉单产增长，下游消费一般，预期增发配额是利空[66] - 无明确投资建议[66]