核心观点 - 周三A股市场三大指数低开高走触底反弹沪指领涨北证50指数涨超10%市场短期调整后中国资产估值更具吸引力政策与市场力量合力推动市场逐步企稳修复短期金融市场上行修复动能增强建议关注金融、公用事业、消费、有色金属、TMT等板块 [1][3][5] 市场表现 - 指数方面上证指数收盘3186.81涨1.31%深证成指收盘9539.89涨1.22%沪深300收盘3686.79涨0.99%创业板收盘1858.36涨0.98%科创50收盘980.57涨4.31%北证50收盘1206.75涨10.27% [2] - 板块方面申万一级涨幅前五的行业为国防军工（6.27%）、商贸零售（5.18%）、房地产（4.40%）、计算机（3.87%）、社会服务（3.58%）；跌幅前五的行业为银行（ - 0.94%）、石油石化（ - 0.07%）、煤炭（0.15%）、医药生物（0.37%）、家用电器（0.53%）；热点板块涨幅前五的为中船系（9.12%）、太赫兹（7.07%）、成飞概念（6.64%）、军工信息化（6.48%）、兵装重组概念（6.18%）；跌幅前五的为青蒿素（ - 0.99%）、草甘膦（ - 0.47%）、养鸡（ - 0.06%）、CRO概念（0.18%）、同花顺果指数（0.19%） [2] 后市展望 - 周三三大指数集体大幅低开随后走弱创业板指、深成指一度双双跌逾3%但盘中全线翻红午盘创业指领涨盘面上军工股大涨芯片股反弹地产股拉升午后指数继续拉升最终三大指数集体收红行业板块几乎全线上扬超4500只个股上涨近300股涨停或涨超10% [3] 资金与政策情况 - 4月7 - 8日中央汇金、中国诚通、中国国新、中国电科等相继宣布增持中央汇金首次明确是资本市场“国家队”发挥类“平准基金”作用央行表示必要时向中央汇金提供充足再贷款支持 [4] - 资金面沪深两市全天成交额1.7万亿较上个交易日放量740亿两市成交额处于1.5万亿上方交投情绪活跃 [5] 市场分析与建议 - 技术分析沪指处于5日均线下方但连续两天录得阳线技术形态显示向上修复态势 [5] - 市场调整原因A股短期调整反映美国关税政策冲击引发的市场对基本面预期的阶段性修正 [5] - 市场优势调整后中国资产估值相对于全球市场更具吸引力中国经济韧性和应对能力增强宏观政策工具丰富政策体系多层次、协同化政策与市场力量形成合力推动市场企稳修复 [5] - 板块建议建议重点关注金融、公用事业、消费、有色金属、TMT等板块 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年全年业绩持续增长，践行战新业务引领双轮驱动导向，基础业务与产数业务均有增长，移固业务收入与用户规模增长，产业数字化业务取得卓著成效，且高度重视股东回报，推进关键核心自主技术攻关，预计2025 - 2026年EPS分别为0.39和0.42元，对应PE分别为21和20倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业收入为5235.69亿元，同比增长3.1%，服务收入为4820.33亿元，同比增长3.5%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为330.12和307.42亿元，同比分别增长8.4%和4.0% [4][7] 移固业务情况 - 2024年移动通信服务收入达2025亿元，同比增长3.5%，移动增值及应用收入同比增长16.1%，移动用户数增长至4.25亿户，移动用户ARPU达到45.6元；固网及智慧家庭服务收入达1257亿元，同比增长2.1%，智慧家庭业务收入同比增长16.8%，宽带用户达1.97亿户，宽带综合ARPU达47.6元 [7] 产业数字化业务情况 - 2024年实现产业数字化收入1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比达到30.4%；其中，天翼云业务收入达1139亿元，同比增长17.1%；IDC收入达330亿元，同比增长7.3%；安全收入达162亿元，同比增长17.2%；智能收入达89亿元，同比增长195.7% [7] 股东回报与技术攻关情况 - 2024年以现金方式分配的利润为同年度股东应占利润的72%，全年派发股息总额同比增长11.4%；持续加强核心技术攻关，突破分布式推理等关键技术，构建万亿参数基础大模型体系，新增发明专利权数同比增长115.9%，位列全球运营商第二 [7] 盈利预测情况 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 523,568.92 | 542,407.90 | 561,882.42 | 579,635.22 | | 营业总成本 | 486,923.80 | 496,845.64 | 513,560.53 | 529,207.24 | | 营业成本 | 373,498.41 | 385,109.61 | 398,374.63 | 410,381.02 | | 营业税金及附加 | 2,183.82 | 1,898.43 | 1,966.59 | 2,028.72 | | 销售费用 | 55,481.76 | 58,580.05 | 60,121.42 | 61,441.33 | | 管理费用 | 37,126.52 | 36,883.74 | 37,084.24 | 38,255.92 | | 财务费用 | 227.88 | 813.61 | 842.82 | 869.45 | | 研发费用 | 14,526.87 | 13,560.20 | 15,170.83 | 16,229.79 | | 营业利润 | 42,597.18 | 47,103.63 | 51,156.76 | 54,047.94 | | 利润总额 | 42,172.28 | 46,178.59 | 49,855.66 | 53,438.94 | | 减 所得税 | 9,197.26 | 10,528.72 | 11,367.09 | 12,184.08 | | 净利润 | 32,975.02 | 35,649.87 | 38,488.57 | 41,254.86 | | 归母公司所有者的净利润 | 33,012.07 | 35,471.62 | 38,296.13 | 41,048.59 | | 基本每股收益(元) | 0.36 | 0.39 | 0.42 | 0.45 | | PE（倍） | 23 | 21 | 20 | 19 | [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报和2025年一季度业绩预告显示公司业绩良好，2024年营收298.38亿元、归母净利润56.21亿元，2025年一季度营收73.4 - 89.8亿元、归母净利润14.2 - 17.4亿元 [4] - 24Q4营收创历史单季新高，25Q1业绩创历史同期新高，多款新品技术突破、成熟产品市占率提升，并购芯源微完善平台化布局增强竞争力 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价431.01元，总市值2301.17亿元，总股本5.34亿股，流通股本5.33亿股，ROE(TTM)为18.87%，12月最高价486.69元，12月最低价278.13元 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入298.38亿元，同比增长35.14%，归母净利润56.21亿元，同比增长44.17% [4] - 预计2025年一季度营收73.4 - 89.8亿元，同比增长23.35% - 50.91%，归母净利润14.2 - 17.4亿元，同比增长24.69% - 52.79% [4] - 24Q4营收94.85亿元，同比增长27%，环比增长18%，创历史单季度新高 [6] - 2025年第一季度单季度营收中值81.6亿元，同比增长39%，环比下降14%；单季度归母净利润中值15.8亿元，同比增长38.7%，环比增长36%，均创历史同期新高 [6] 产品与市场情况 - 受益下游逻辑代工大厂扩产和国产替代，在手订单同比增长 [6] - 集成电路装备领域多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度增长，多款成熟产品市场占有率稳步提升 [6] 并购情况 - 3月10日北方华创协议受让先进制造持有的芯源微9.49%股份，合计19064915股，受让价格88.48元/股，交易金额1686863679.20元 [6] - 北方华创在前道设备领域积累深厚但光刻涂胶显影设备有短板，芯源微具备前道涂胶显影设备量产能力，并购有助于产品互补，形成全流程设备供应能力，增强长期竞争力 [7] 盈利预测 |科目（百万元）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|22079|29838|39273|47583| |营业总成本|18466|24581|32102|38395| |营业成本|13005|17166|22727|27322| |营业税金及附加|167|254|334|404| |销售费用|1084|1253|1649|1998| |管理费用|1752|2387|2945|3378| |财务费用|-18|30|-71|-86| |研发费用|2475|3491|4516|5377| |公允价值变动净收益|-6|-3|-3|-3| |资产减值损失|-21|-34|-34|-34| |营业利润|4448|6527|8855|11237| |加：营业外收入|22|18|18|18| |减：营业外支出|4|34|34|34| |利润总额|4466|6511|8839|11221| |减：所得税|433|479|650|825| |净利润|4033|6032|8189|10396| |减：少数股东损益|134|411|558|708| |归母公司所有者的净利润|3899|5621|7632|9688| |摊薄每股收益（元）|7.35|10.53|14.29|18.15| |PE（倍）|59.02|40.94|30.15|23.75| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025年一季度业绩大幅预增，制冷剂高景气不改 [1] - 制冷剂价格继续上涨，公司一季度利润大幅预增，二季度空调企业制冷剂长协价格继续上涨，行业景气度不改 [3] - 公司是制冷剂龙头企业，预计2024年基本每股收益0.74元，当前股价对应市盈率32倍，维持买入评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司主要数据 - 2025年4月9日收盘价23.83元，总市值643.35亿元，总股本2699.75百万股，流通股本2699.75百万股，ROE（TTM）8.52%，12月最高价26.31元，12月最低价14.42元 [2] 公司业绩预告 - 2025年一季度预计归属于上市公司股东的净利润7.6亿元到8.4亿元，同比增长145%到171%；预计全年扣非归母净利润7.4亿元到8.2亿元，同比增长157%到185% [3] 业绩增长原因 - 核心业务氟制冷剂价格同比大幅上涨，受益于第二代氟制冷剂生产配额削减、第三代氟制冷剂实行生产配额制、上年度库存消化充分且下游需求旺盛，制冷剂市场供需格局优化，产品价格持续上涨，公司制冷剂产品一季度平均价格较上年同期大幅上涨58.08%，氟制冷剂毛利大幅上升 [3] 产品价格情况 - 非制冷剂产品总体竞争激烈，产品价格同比下降或低位反弹；主要原料中，萤石、无水氟化氢、甲醇、硫磺、甘油等同比上涨且涨幅较大，其他主要外购原材料采购价格下跌 [3] 二季度长协价格及市场价格 - 二季度空调企业制冷剂长协价格确定，制冷剂R32承兑价格46600元/吨，相比一季度长协价格上涨6000元/吨，涨幅14.77%，R410a承兑价格47600元/吨，相比一季度长协价格上涨6000元/吨，涨幅14.42% [3] - 截至4月9日，R22市场均价3.6万元/吨，相比上月+1.41%，相比年初+9.09%，相比去年同期+56.52%；R32市场均价4.8万元/吨，相比上月+6.67%，相比年初+11.63%，相比去年同期+65.52%；R410a市场均价4.75万元/吨，相比上月+6.74%，相比年初+13.1%，相比去年同期+33.8%；R134a市场均价4.65万元/吨，相比上月+3.33%，相比年初+9.41%，相比去年同期+45.31% [3] 公司盈利预测 | 科目（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 20655.22 | 23908.87 | 28127.83 | 31915.11 | | 营业总成本 | 19817.19 | 21784.85 | 23983.38 | 26964.10 | | 营业成本 | 17924.15 | 19545.67 | 21436.57 | 24096.84 | | 营业税金及附加 | 90.70 | 95.64 | 112.51 | 127.66 | | 销售费用 | 139.16 | 164.97 | 191.27 | 220.21 | | 管理费用 | 684.17 | 800.95 | 942.28 | 1053.20 | | 财务费用 | (21.69) | 30.00 | 35.00 | 30.00 | | 研发费用 | 1000.70 | 1147.63 | 1265.75 | 1436.18 | | 其他经营收益 | 248.79 | 194.25 | 210.06 | 233.60 | | 公允价值变动净收益 | 0.89 | 2.00 | 3.00 | 5.00 | | 投资净收益 | 91.34 | 100.00 | 110.00 | 120.00 | | 其他收益 | 119.99 | 120.00 | 125.00 | 130.00 | | 营业利润 | 1086.82 | 2318.28 | 4354.51 | 5184.62 | | 加 营业外收入 | 13.27 | 20.00 | 25.00 | 30.00 | | 减 营业外支出 | 23.58 | 25.00 | 30.00 | 35.00 | | 利润总额 | 1076.51 | 2313.28 | 4349.51 | 5179.62 | | 减 所得税 | 107.83 | 231.33 | 434.95 | 517.96 | | 净利润 | 968.67 | 2081.95 | 3914.56 | 4661.66 | | 减 少数股东损益 | 25.17 | 93.69 | 176.16 | 209.77 | | 归母公司所有者的净利润 | 943.51 | 1988.26 | 3738.40 | 4451.88 | | 基本每股收益（元） | 0.35 | 0.74 | 1.38 | 1.65 | | PE | 68.19 | 32.36 | 17.21 | 14.45 | [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年营收创历史新高，业务结构持续优化，利润水平逐步修复，2025年一季度利润同比增长约50%，半导体行业延续复苏态势，公司作为封测龙头稳健经营，聚焦先进封装技术和高附加值应用有望进一步优化业务结构 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入359.6亿元，同比增长21.2%，归母净利润16.1亿元，同比增长9.5%，扣非后净利润15.5亿元，同比增长17.4%；2025年一季度预计归母净利润2.00亿元左右，同比增长50.00%左右 [2] - 2024Q4归母净利润为5.34亿元，同比增长295.56%，环比增长16.85%，单季度净利润创22Q4以来新高 [5] 公司业务布局 - 持续聚焦高性能封装技术高附加值应用，加大对汽车电子、高性能计算、存储、5G通信等领域战略布局，成立汽车电子事业中心，产品覆盖多领域，推进相关项目；2025年将聚焦核心业务领域落实中期战略布局 [3] 行业情况 - 2024年受益人工智能驱动、智能手机回暖和下游晶圆厂持续扩产，全球半导体行业持续回暖，全球半导体销售额达6276亿美元，相较2023年的5268亿美元增长19.1% [5] 投资建议 - 预计公司2024 - 2025年每股收益分别为0.90元和1.32元，对应PE分别为35倍和24倍 [6] 盈利预测简表 | 科目（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 29,661 | 35,960 | 40,994 | 44,889 | | 营业总成本 | 28,306 | 34,537 | 38,842 | 42,029 | | 营业成本 | 25,612 | 31,250 | 35,050 | 37,931 | | 营业税金及附加 | 106 | 104 | 119 | 130 | | 销售费用 | 206 | 270 | 295 | 314 | | 管理费用 | 751 | 1,007 | 1,066 | 1,122 | | 财务费用 | 192 | 0 | 139 | 153 | | 研发费用 | 1,440 | 1,906 | 2,173 | 2,379 | | 公允价值变动净收益 | 18 | -10 | -10 | -10 | | 资产减值损失 | -73 | -199 | -199 | -199 | | 营业利润 | 1,520 | 1,650 | 2,416 | 3,151 | | 利润总额 | 1,522 | 1,650 | 2,416 | 3,151 | | 净利润 | 1,470 | 1,610 | 2,357 | 3,075 | | 归母公司所有者的净利润 | 1,471 | 1,610 | 2,357 | 3,075 | | 摊薄每股收益（元） | 0.82 | 0.90 | 1.32 | 1.72 | | PE（倍） | 37.82 | 34.54 | 23.59 | 18.09 | [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024Q4营收同环比双增但盈利能力承压，2024年公司营收300.63亿元同比增长9.24%，归母净利润13.27亿元同比增长52.92%，2024Q4营收72.07亿元同比增长12.52%、环比增长6.05%，归母净利润0.06亿元同比下降84.55%、环比下降98.10% [6] - 土方机械市场份额再提升，新兴业务高速发展，2024年工程机械板块跑赢行业，土方机械营收179.41亿元同比增长12.79%，市场份额同比提升约1.30pct，新兴业务中矿山机械营收同比增长超60.00%，高机业务出口销量同比增长超150.00% [6] - 坚定高质量发展国际化策略，双轮驱动优势明显，2024年海外销量增速跑赢行业22.00pct，海外营收137.60亿元同比增长20.05%，占总营收45.77%，同比提升4.12pct [6] - 维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.01元、1.28元、1.68元，对应PE分别为10倍、8倍、6倍 [6] 相关目录总结 主要数据 - 2025年4月8日收盘价10.04元，总市值202.73亿元，总股本20.19亿股，流通股本20.18亿股，ROE（TTM）7.58% [2] 股价走势 - 12月最高价13.71元，12月最低价8.71元 [6] 盈利预测简表 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 30063 | 34312 | 39777 | 45855 | | 营业总成本 | 28010 | 31921 | 36731 | 41935 | | 营业成本 | 23299 | 26305 | 30211 | 34388 | | 营业税金及附加 | 201 | 120 | 139 | 160 | | 销售费用 | 2366 | 2792 | 3211 | 3692 | | 管理费用 | 853 | 1023 | 1228 | 1449 | | 财务费用 | 152 | 197 | 236 | 284 | | 研发费用 | 1141 | 1483 | 1706 | 1962 | | 其他经营收益 | (433) | 0 | 0 | 0 | | 公允价值变动净收益 | (15) | 0 | 0 | 0 | | 投资净收益 | (81) | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | 1620 | 2391 | 3046 | 3920 | | 加 营业外收入 | 45 | 0 | 0 | 0 | | 减 营业外支出 | 12 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额 | 1652 | 2391 | 3046 | 3920 | | 减 所得税 | 265 | 359 | 457 | 588 | | 净利润 | 1387 | 2032 | 2589 | 3332 | | 减 少数股东损益 | 60 | 0 | 0 | 0 | | 归母公司所有者的净利润 | 1327 | 2032 | 2589 | 3332 | | 基本每股收益(元) | 0.66 | 1.01 | 1.28 | 1.65 | [8]

报告核心观点 - 周二市场全天震荡反弹，沪指、创业板指涨超1%，赚钱效应较好；国内政策或加大逆周期调节力度，二季度经济有望延续修复势头；多家机构及上市公司积极增持回购利于维护市场稳定；短期市场或区间震荡，长期市场有望在基本面不确定性缓解后重新企稳走强，建议关注红利及内需双主线，关注金融、公用事业、农林牧渔、食品饮料等板块 [3][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位3145.55，涨1.58%；深证成指收盘点位9424.68，涨0.64%；沪深300收盘点位3650.76，涨1.71%；创业板收盘点位1840.31，涨1.83%；科创50收盘点位940.09，涨1.72%；北证50收盘点位1094.39，涨4.82% [1] 板块排名 申万一级跌幅靠后板块 - 农林牧渔涨幅7.81%；商贸零售涨幅3.44%；食品饮料涨幅3.37%；煤炭涨幅3.31%；美容护理涨幅3.20% [2] 申万一级跌幅前五板块 - 电子跌幅-1.69%；汽车跌幅-1.63%；通信跌幅-0.93%；纺织服饰跌幅-0.71%；机械设备跌幅-0.65% [2] 热点板块涨幅前五板块 - 玉米涨幅11.74%；转基因涨幅11.27%；粮食概念涨幅9.70%；大豆涨幅9.23%；养鸡涨幅8.93% [2] 热点板块跌幅前五板块 - 一体化压铸跌幅-3.69%；共享单车跌幅-3.50%；AI PC跌幅-2.87%；无线耳机跌幅-2.66%；无线充电跌幅-2.62% [2] 后市展望 市场走势 - 周二三大指数开盘涨跌不一后展开反弹，尾盘集体走强，沪指、创指收涨超1%，沪指重回3100点上方；盘面热点集中在农业、消费等方向，个股涨多跌少，超3200只个股上涨，逾百股涨停 [3] 政策动态 - 周二多家机构及上市公司积极增持；央行表示必要时向中央汇金提供充足再贷款支持；中央汇金明确“国家队”身份，发挥类“平准基金”作用；全国社会保障基金理事会近日主动增持国内股票，近期将继续增持；国务院国资委4月8日表示支持央企加大增持回购力度，加大对央企市值管理工作指导 [3][4] 市场趋势 - 随着美国对等关税落地，关注各国反制及未来磋商谈判措施；国内政策或加大逆周期调节力度，二季度经济有望延续良好修复势头；多家机构及上市公司增持回购利于维护市场稳定；短期市场因财报披露期和海外政策扰动或区间震荡，长期市场有望在基本面不确定性缓解后重新企稳走强 [5] 投资建议 - 建议关注红利及内需双主线，关注金融、公用事业、农林牧渔、食品饮料等板块 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4][6] 报告的核心观点 - 2024Q4费用率提升使业绩短暂承压，但海外营收占比持续提升、国际化助力盈利能力提升，且公司积极推动产业结构优化、新兴产业高速发展，预计2025 - 2027年EPS分别为0.55元、0.73元、0.84元，对应PE分别为12倍、9倍、8倍，维持“买入”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司主要数据 - 2025年4月7日收盘价6.80元，总市值590.10亿元，总股本86.78亿股，流通股本86.52亿股，ROE（TTM）6.16%，12月最高价9.53元，12月最低价5.72元 [1] 2024年公司整体业绩情况 - 2024年实现营收454.78亿元，同比下降3.39%；归母净利润35.20亿元，同比增长0.41%；毛利率28.17%，同比提升0.63pct；净利率8.81%，同比提升0.80pct [5] 2024Q4公司业绩情况 - 2024Q4实现营收110.92亿元，同比下降4.05%，环比增长12.61%；归母净利润3.81亿元，同比下降41.42%，环比下降55.19%；毛利率27.53%，同比提升0.64pct，环比下降0.99pct；净利率4.66%，同比下降1.47pct，环比下降4.99pct [5] 费用率变动情况 - 2024年销售、管理、研发、财务费用率同比变动分别为+0.62pct、+0.89pct、-1.22pct、+0.67pct；2024Q4同比变动分别为+0.08pct、-0.72pct、+0.67pct、+1.53pct，环比变动分别为-0.14pct、-0.79pct、+2.62pct、+1.96pct [5] 海外业务情况 - 2024年海外营收233.80亿元，同比增长30.58%，占总营收的51.41%，同比提升13.37pct；海外市场毛利率32.05%，较国内市场毛利率提升7.99pct [5] 各产业业务情况 - 起重机械营收147.86亿元，同比-25.35%；混凝土机械营收80.13亿元，同比-6.80%，二者国内市场地位稳固，整体出口销售规模同比增长超35.00% [5] - 土方机械营收66.71亿元，同比+0.34%，已实现1.5 - 400吨产品型谱全覆盖，国内市场100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三，2024年出口销售规模同比增幅超27.00% [5] - 高空作业机械营收68.33亿元，同比+19.74%，在国内市场中小客户市场占有率位居第一，电动化产品渗透率达90.00%，2024年业务销售规模同比增长超19.00% [5] - 农业机械营收46.50亿元，同比+122.29%，持续加大技术研发投入，加速智能制造转型升级 [5] 公司盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|45478|51993|60018|69727| |营业总成本|41779|46526|52795|61349| |营业成本|32668|36516|41603|47925| |营业税金及附加|324|328|378|439| |销售费用|3721|4093|4707|5648| |管理费用|2242|2421|2615|3138| |财务费用|56|68|81|106| |研发费用|2769|3101|3411|4093| |其他经营收益|627|0|0|0| |公允价值变动净收益|(38)|0|0|0| |投资净收益|(16)|0|0|0| |营业利润|4326|5467|7223|8378| |加 营业外收入|107|0|0|0| |减 营业外支出|50|0|0|0| |利润总额|4383|5467|7223|8378| |减 所得税|374|590|780|905| |净利润|4009|4877|6443|7473| |减 少数股东损益|488|98|129|149| |归母公司所有者的净利润|3520|4779|6314|7324| |基本每股收益(元)|0.41|0.55|0.73|0.84| [7]

报告公司投资评级 - 维持对公司“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司煤层气产销量均实现同比高增长，技术实力强且持续拓展油煤气资源，预计2025 - 2027年EPS分别为3.25元、3.65元、4.05元，对应PE分别为8倍、7倍、6倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营收37.77亿元，同比增长7.40%；归母净利润11.85亿元，同比增长13.12% [1] - 2025年4月7日收盘价26.06元，总市值110.47亿元，总股本4.24亿股 [5] - 流通A股4.23亿股，ROE（TTM）为14.55%，12月最高价39.49元，12月最低价25.94元 [3] 煤层气产销量情况 - 2024年潘庄、马必煤层气总产量20.05亿立方米，同比增长17.66%，其中马必区块产量8.97亿立方米，同比增长56.82%；潘庄区块产量11.08亿立方米，同比减少2.12% [7] - 2024年潘庄、马必煤层气总销量19.50亿立方米，同比增长20.00%，其中马必区块销量8.70亿立方米，同比增长61.11%；潘庄区块销量10.80亿立方米，同比减少0.46% [7] 技术优势 - 在煤层气板块，公司具有地质研究评估、钻井设计等完整技术，形成了煤层气甜点区选区评价等技术体系，是我国首家成功采用多分支水平井钻探技术和首批采用多层压裂缓冲丛式井技术的煤层气开发商 [7] 资源开发拓展 - 非常规天然气资源方面，公司在山西沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘地区经营三个气田，2024年取得贵州丹寨1、2区块页岩气勘查探矿权，面积约300平方公里 [7] - 常规油气资源方面，2024年公司获得面积约3146平方公里的喀什北项目常规油气投资及勘探开发生产资源 [7] - 煤炭资源方面，2024年公司获得三塘湖矿区七号勘查区普查煤炭资源探矿权 [7] 盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|3777|4361|4776|5234| |营业总成本|2421|2762|2931|3149| |营业成本|1936|2211|2326|2487| |营业税金及附加|16|20|21|24| |销售费用|38|44|48|52| |管理费用|292|327|358|393| |财务费用|140|161|177|194| |其他经营收益|328|380|380|380| |公允价值变动收益|(17)|0|0|0| |投资收益|(4)|0|0|0| |其他收益|402|400|400|400| |营业利润|1683|1979|2225|2465| |利润总额|1687|1979|2225|2465| |净利润|1205|1405|1580|1750| |归母公司所有者的净利润|1185|1377|1548|1715| |基本每股收益（元）|2.80|3.25|3.65|4.05| [8]

报告核心观点 - 国家金融监督管理总局印发通知优化保险资金比例监管政策，上调权益资产配置比例上限等，对资本市场和险企均有积极影响，投资策略上建议关注部分保险个股 [2][3][7] 事件 - 4月8日国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济支持力度 [2] 通知主要内容 - 上调权益资产配置比例上限，简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，拓宽权益投资空间 [3] - 提高投资创业投资基金的集中度比例，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度 [3] - 放宽税延养老比例监管要求，明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例 [3] 对资本市场的影响 - 缓解资金紧张困境，截至2024年末保险行业资金运用余额达33.26万亿元，按部分档位权益类资产比例上调5%计算，将为资本市场带来1.66万亿元新增资金量 [4] - 稳定市场信心，缓解因美国关税引发的过度恐慌情绪，引导市场回归理性投资 [5] - 促使资本市场资源向新兴产业倾斜，推动新兴产业发展，优化资本市场产业结构 [5] 对险企的影响 - 增加权益类投资、优化资产配置结构有助于提升险企整体投资收益水平，减轻利差损压力 [6] - 险企或更倾向于配置波动率较小、分红稳定且估值合理的资产并计入FVOCI，增配银行等高股息板块趋势或将持续增强 [6][7] 投资策略 - 个股建议关注资产端弹性较大的中国人寿（601628）和新华保险（601336）；综合能力稳健的中国太保（601601）；负债端人力企稳、更受益于房地产政策的中国平安（601318） [7]