报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 保险资金运用余额稳健增长，一季度加仓股票明显，投资股票空间有望进一步打开，投资弹性有望增强 [1] - 首批浮动费率基金产品获批，费率分档设置有助于绑定基金管理人与投资者利益，推动资管行业向“重投资者回报”转型，提升资金入市意愿 [2][3] - 年初至今政策定调积极，降准降息等政策落地有望提振市场情绪，推动估值修复，保险资金入市使头部险企受益，券商业绩修复趋势有望延续 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.05.19 - 2025.05.23）主要指数均下降，上证综指 -0.57%，深证成指 -0.46%，沪深 300 指数 -0.18%，创业板指数 -0.88%，非银金融(申万) -1.72%，证券Ⅱ(申万) -2.26%，保险Ⅱ(申万) -0.45%，多元金融(申万) -2.31% [7] - 主要个股方面，券商华泰证券 -1.59%，国泰海通 -1.80%，中信证券 -2.06%，中国银河 -3.52%；保险中国太保 +0.24%，中国平安 -0.30%，中国人寿 -2.09%，新华保险 -2.18% [7] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交 0.58 万亿股，成交额 6.78 万亿元，A股日均成交额 1.13 万亿元，环比上周 -7.80%，同比 +32.24% [13] - 投行业务：截至 2025 年 5 月 23 日，年内累计 IPO 承销规模为 258.10 亿元，再融资承销规模为 2376.83 亿元 [13] - 信用业务：截至 5 月 23 日，两融余额 18089.97 亿元，较上周 +0.14%，同比 +18.22%，占 A 股流通市值 2.20%；场内外股票质押总市值为 26519.26 亿元，较上周 -0.74%，同比 +2.46% [13] 保险板块 - 展示了 2024 年 1 - 12 月累计寿险保费增速、2024 年 1 - 12 月累计财险保费增速、2024 年 12 月单月寿险保费增速、2024 年 12 月单月财险保费增速相关图表 [16][18] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展 9460 亿元逆回购和 5000 亿元 MLF 操作，有 2400 亿元国库现金定存发行，4860 亿元逆回购到期，净投放 12000 亿元 [24] - 资金利率多数上行，5 月 19 日 - 5 月 23 日银行间质押式回购利率 R001 上行 16bp 至 1.61%，R007 上行 8bp 至 1.63%，DR007 上行 6bp 至 1.59%，SHIBOR 隔夜利率上行 16bp 至 1.57%，6 个月 AAA 同业存单收益率上行 5bp 至 1.68% [24] - 债券利率方面，本周债券收益率整体有所上行，1 年期国债收益率上行 1bp 至 1.45%，10 年期国债收益率上行 4bp 至 1.72%，30 年期国债收益率上行 1bp 至 1.89% [24] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 5 月 23 日 26 只新型浮动费率基金获证监会注册，预计发售，设置三档费率水平及业绩考察指标，产品以权益投资为主要方向 [32] - 中国人民银行、国家外汇管理局就《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知（征求意见稿）》征求意见，规范境外上市资金管理 [32] - 国家金融监督管理总局就《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》答记者问，规范资管产品信息披露 [32] - 截至 2025 年 4 月末，存续私募基金管理人 19,891 家，管理基金数量 141,579 只，管理基金规模 20.22 万亿元，4 月新备案私募基金情况公布 [32] - 国新办举行科技金融政策发布会，证监会提出支持科技企业上市等多项举措 [32] - 5 月 20 - 21 日多家银行下调人民币存款利率，活期下调 5 个基点，定期下调 15 - 25 个基点 [32][33] - 上交所试点开展公司债券续发行和资产支持证券扩募业务 [33] - 5 月 20 日 1 年期和 5 年期以上 LPR 双双下降 10 个基点，1 年期降至 3%，5 年期以上降至 3.5% [33] - 财政部公布 1 - 4 月全国一般公共预算收支、政府性基金预算收支情况 [33] - 国家统计局介绍 2025 年 4 月份国民经济运行情况，生产供给、国内需求、外贸、就业、新质生产力等方面有积极表现 [33] 重点公司公告 - 西南证券、永安期货、国泰海通等多家公司发布人事变动、债券发行、股份质押等公告 [33][34] 投资建议 - 建议关注保险板块中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险；证券板块中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商标的 [3][36]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司作为知名消费电子品牌积累的用户和供应链资源优势，随着自研芯片及 YU7 的发布，小米手机高端化战略将更进一步，汽车业务也有望快速发展成为公司的第三成长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5 月 22 日，小米召开 15 周年战略新品发布会，小米玄戒 O1 芯片和玄戒 T1 芯片以及小米首款 SUV 正式亮相，会上发布多款新品，包括搭载小米玄戒 O1 芯片的小米 15S Pro、小米平板 7 Ultra，搭载了小米玄戒 T1 的 Xiaomi Watch S4，小米 CIVI 5 Pro 以及部分科技家电产品 [1] 高研发投入成就 - 小米手机市场份额连续 19 个季度位居全球前三；小米汽车、芯片、智能工厂完成了从 0 到 1 的跨越；人车家全生态战略正式闭环，成为拥有完整生态的科技公司 [1] - 过去五年，小米投入超 1000 亿元用于研发，未来五年预计再投入 2000 亿元研发费用，截至 2025 年 4 月底，小米玄戒芯片研发投入达 135 亿元 [1] 芯片情况 - 玄戒 O1 芯片采用第二代 3nm 工艺，拥有 190 亿个晶体管，芯片面积仅 109mm²，采用十核四丛集 CPU 以及 16 核 GPU，超大核主频达 3.9GHz，多核跑分超过 A18 Pro，GPU 采用最新 Immortalis - G925，支持动态性能调度技术，在安兔兔跑分超 300 万分，跻身旗舰芯片第一梯队 [2] - 玄戒 T1 芯片拥有小米自研 4G 基带，蜂窝通信全链路自主设计，支持 4G eSIM 独立通信，自研基带完整覆盖 4G - LTE 各层协议，7000 + 测试用例，具有海量现网适配，覆盖 100 + 城市 [2] 汽车情况 - 小米 SU7 系列累计交付破 25.8 万台，小米 YU7 定位豪华高性能 SUV 首次亮相，分为标准版、Pro 和 Max 三个版本，暂不开放小定，7 月正式上市并公布价格 [3] - 小米 YU7 系列全系拥有超长续航（YU7 标准版续航达 835km，是所有中大型纯电 SUV 的续航第一）、小米天际屏全景显示、700Tops 辅助驾驶算力、激光雷达以及连续阻尼可变减振器 [3] 盈利预测与财务指标 |单位/百万人民币|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|365,906|506,265|605,213|700,888| |增长率(%)|35.0|38.4|19.5|15.8| |归母净利润|23,658|35,709|45,775|59,889| |增长率(%)|35.4|50.9|28.2|30.8| |EPS|0.91|1.38|1.76|2.31| |P/E|54|36|28|21| |P/B|6.8|5.7|4.7|3.9| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 资产、负债、股东权益等多项指标呈现逐年变化趋势，如资产合计从 2024A 的 403,155 百万人民币增长到 2027E 的 627,916 百万人民币 [7] - 成长能力方面，营业收入增长率 2025E 为 38.36%，归属母公司净利润增长率 2025E 为 50.94% [7] - 盈利能力方面，毛利率从 2024A 的 20.92%增长到 2027E 的 24.38%，净利率从 6.47%增长到 8.54% [7] - 偿债能力方面，资产负债率从 2024A 的 53.07%下降到 2027E 的 47.18%，净负债比率从 - 1.62%下降到 - 40.17% [7] - 营运能力方面，总资产周转率从 2024A 的 1.01 增长到 2027E 的 1.20 [7] - 每股指标方面，每股收益从 2024A 的 0.91 元增长到 2027E 的 2.31 元 [7] - 估值比率方面，P/E 从 2024A 的 54 下降到 2027E 的 21，P/B 从 6.8 下降到 3.9 [7]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 新车催化密集，智驾平权提振估值，2025 年为智驾全面加速的一年，建议关注基本面向上及具有智驾能力的公司 [2][10] - 机器人产业化进程加速，看好 T 链机器人 + 强智能化主机厂在机器人领域布局 [3][11] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企崛起，零部件看好新势力产业链 + 智能电动增量，机器人产业看好 2025 年全年行情，摩托车优选中大排量龙头，重卡优选龙头和低估值，轮胎优选龙头和高成长 [4][12][14] 根据相关目录分别进行总结 1 周观点 - 新车催化密集，小米发布自研芯片并开启新车预售，小鹏机器人有新进展，2025 年智驾加速，建议关注相关公司 [2][10] - 机器人产业化进程加速，英伟达、特斯拉、小鹏等有新突破，看好 T 链和强智能化主机厂布局 [3][11] 1.1 乘用车 - 以旧换新政策延续，补贴范围扩大，有望促进需求平稳过渡，看好智能化、全球化优质自主车企 [12] 1.2 智能电动 - 零部件估值低位，成长强化，看好新势力产业链 + 智能电动增量，持续跟踪关税进展，短期关注自主产业链 [13] - 2025 年智能驾驶迎拐点，产业链核心环节将量价齐升，推荐相关产业链和智能化标的 [14] 1.3 机器人 - 人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端有突破，海内外龙头加速入局，看好 2025 年机器人行情 [15][17] - 全年维度看好 T 链产业化进程 + 国产链战略地位提升，建议关注汽配机器人标的 [18][20] 1.4 摩托车 - 中大排销量创新高，内外销共振向上，推荐中大排量龙头车企春风动力 [21][23] 1.5 重卡 - 以旧换新补贴范围扩大，带动中重卡内需复苏，建议关注中国重汽、潍柴动力等 [24][25] 1.6 轮胎 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求高位、低估值，中期智能制造、产能和产品结构优化，长期全球化替代、品牌力提升 [26] - 2025 年国内外需求旺盛，头部企业海外扩张，看好赛轮轮胎、森麒麟 [28] 2 本周行情 - 汽车板块本周表现强于市场，细分板块中商用载货车等上涨，摩托车及其他下跌 [29] 3 本周数据 - 地方开启新一轮消费刺激政策，中央和地方均有汽车以旧换新补贴等政策 [38][41] - 2025 年 5 月第 3 周乘用车销量 38.9 万辆，同比 +17.8%，环比 -14.3%；新能源乘用车销量 21.7 万辆，同比 +29.5%，环比 -3.9%；新能源渗透率 55.8%，环比 +6.0% [1][42] - 2025 年 4 月整体折扣相较于 3 月放大，燃油车、合资车折扣力度较大 [44] - PCR 开工率维持高位，国内外需求旺盛，成本端同环比下滑，海运费环比下降 [50][61][64] 4 本周要闻 - 电动化方面，小米 YU7 亮相并预计 7 月上市，吉利银河 M9 定名发布，比亚迪欧洲总部落户匈牙利等 [68][69] - 机器人方面，英伟达发布模型，苹果有创新技术，特斯拉展示机器人能力，全球首个人形机器人格斗大赛定档 [71][73][74] - 智能化方面，文远知行与腾讯云合作升级，Robotaxi 业务有进展 [74][75] 5 本周新车 - 本周有多款新能源和燃油车型上市，包括蔚来 ES6、长城 WEY 蓝山等 [76][77]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势弱于大盘，但电力子板块涨幅高于沪深 300，公用事业（电力）板块涨幅在申万 31 个一级板块中排第 10 位 [1][9] - 4 月全社会用电同比增长 4.7%，规上工业发电量同比增长 0.9%，风电、太阳能发电增速加快 [2][3] - 受益煤价下跌，火电 Q1 业绩增长，二三季度用电旺季业绩有望持续改善；大水电企业业绩稳定向上，股息率有溢价优势 [4][21][23] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：截至 2025 年 05 月 23 日，公用事业板块收于 2383.64 点，涨幅 0.19%；电力子板块收于 3180.98 点，涨幅 0.22%；近 1 年电力板块表现不及沪深 300 及创业板指数；本周光伏发电、风力发电等多数子板块下跌，仅水力发电上涨 1.35% [1][9][11][14] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为廊坊发展、新筑股份等，跌幅前五为京运通、晋控电力等 [17] - 投资建议：关注火电企业福能股份、建投能源等；大水电企业长江电力、川投能源；风电资产占优标的三峡能源、龙源电力等；火电成本低位企业福能股份、申能股份等；防御性板块长江电力、华能水电等；核电企业中国核电、中国广核等；关注行业公司重组并购方向及垃圾焚烧发电企业 [21][22][23] 本周专题 - 4 月份全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%；1 - 4 月累计 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1%；4 月二产用电占比减少，一产、三产、居民用电占比增加；1 - 4 月一产、三产用电占比增加，二产、城乡居民生活用电占比减少 [2][25][44] - 4 月份规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%；1 - 4 月 29840 亿千瓦时，同比增长 0.1%；4 月规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快 [3][48] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：05 月 21 日，环渤海动力煤综合平均价格 669.00 元/吨，周环比跌幅 0.30%；05 月 16 日，长江口动力煤价格指数（5000K）576.00 元/吨，周环比跌幅 5.26%；05 月 23 日，煤炭沿海运费秦皇岛 - 广州价格 42.90 元/吨，周环比涨幅 7.79%；沿海电煤离岸价格指数（5500K）659.00 元/吨，周环比跌幅 0.75% [52] - 石油价格跟踪：05 月 23 日，国内柴油现货价格 6,642.17 元/吨，周环比上涨 2.19%；国内 WTI 原油、Brent 原油现货价格分别为 61.20/64.44 美元/桶，周环比分别下跌 0.68%、0.14% [54] - 天然气价格跟踪：05 月 22 日，国内 LNG 出厂价格指数 4,472.00 元/吨，周环比跌幅 0.67%；中国 LNG 到岸价 12.68 美元/百万英热，周环比涨幅 8.13% [56] - 光伏行业价格跟踪：05 月 21 日，多晶硅致密料均价 37 元/kg，周环比涨跌幅 0.00%；04 月 30 日，182mm/23.1% + 尺寸的单晶 PERC 电池片均价 0.29 元/W，周环比跌幅 1.69%；单晶 PERC 组件 182mm 均价 0.65 元/W，周环比涨跌幅 0.00%；单晶硅片 182mm/150um 均价 1.15 元/片，周环比涨跌幅 0.00% [58] - 长江三峡水情：05 月 23 日，长江三峡入库流量 9800.00 立方米/秒、出库流量 11400.00 立方米/秒，出库流量周环比变化 - 14.93%；库水位 154.53 米，周环比下跌 1.72% [67] - 风电行业价格跟踪：05 月 23 日，聚氯乙烯现货价 4,681.00 元/吨，周环比跌幅 1.58%；中厚板参考价 3,352.00 元/吨，周环比跌幅 1.18%；05 月 22 日，螺纹钢现货价 3,146.78 元/吨 [71] - 电力市场：05 月 21 日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为 372.27、413.75 厘/千瓦时，周环比变化分别为上涨 9.65%、16.20% [75] - 碳市场：05 月 23 日，全国碳市场碳排放配额成交量 576,358.00 吨，周环比涨幅 130.82%；开盘价、收盘价分别为 69.47、69.41 元/吨，周环比分别为跌幅 1.34%、1.43% [78] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 5 月 20 日，内蒙古阿拉善盟发布 2025 年第一批分散式风电、分布式光伏项目开发建设通知，计划实施分散式风电规模 10 万千瓦，分布式光伏规模 10 万千瓦 [81] - 5 月 22 日，四川眉山市甘眉工业园区管委会通报巡察整改情况，推进晶硅光伏、锂电材料等产业项目落地及电解铝生产技术改造 [81] - 5 月 19 日，山西长治市人民政府印发开发区高质量发展 2025 年行动方案，探索建设绿电产业园，推进分布式光伏利用 [81] - 5 月 22 日，内蒙古自治区能源局就上网消纳新能源发电项目竞争性配置管理办法征求意见 [81] - 5 月 19 日，北京经开区印发促进绿色低碳高质量发展若干措施，构建新型储能等应用体系 [81] - 5 月 23 日，四川省相关部门联合下发四川电力现货市场建设方案征求意见稿，建立新模式下的电力现货市场体系 [81] 上市公司重要公告 - 恒盛能源、广东建工等多家公司发布 2024 年年度权益分派实施公告，涉及现金红利派发 [82][83]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 铁水进入下行周期，原料成本进一步松动，钢材利润小幅回暖 [5] - 在外需不确定性仍存、内需弱复苏的背景下，粗钢产量调控的可能性增大，叠加原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 5月中旬重点钢企粗钢日产219.9万吨，生铁日产198.2万吨，钢材日产212.4万吨，钢材库存量1635万吨 [8] - 宝钢股份5月22日首发4款无取向硅钢产品，其中型号为B10AHV900M的产品实现高端硅钢材料领域重大技术突破 [8] - 2025年5月19日西芒杜跨几内亚铁路全线桥梁架设任务圆满完成，项目进入通车冲刺新阶段 [9] - 4月中国汽车产量260.4万辆，同比增长8.5%，1 - 4月汽车产量1011.6万辆，同比增长11.1% [9] - 1 - 4月新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%，销售额27035亿元，下降3.2% [10] 国内钢材市场 - 截至5月23日，上海多种钢材价格下跌，如20mm HRB400材质螺纹钢价格3160元/吨，较上周降40元/吨 [3][11] 国际钢材市场 - 截至5月23日，美国钢材市场价格稳中有降，欧洲钢材市场价格震荡 [24] 原材料和海运市场 - 截至5月23日，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌，海运市场稳中 有升，焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平 [29] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.69%，环比减少0.46个百分点，高炉炼铁产能利用率91.32%，环比减少0.44个百分点，钢厂盈利率59.74%，环比增加0.43个百分点，日均铁水产量243.6万吨，环比减少1.17万吨 [39] 库存 - 截至5月23日，全国主要城市五大钢材品种总库存环比降33.1万吨至959.54万吨，其中螺纹钢社库降18.42万吨，厂库增2.77万吨 [4][41] 利润情况测算 - 本周板材利润上升，长流程螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化0元/吨、+23元/吨和+69元/吨，短流程电炉钢毛利环比前一周变化 - 20元/吨 [3] 钢铁下游行业 - 4月城镇固定资产投资完成额累计值147024亿元，同比增长4.0%，房地产开发投资完成额累计值27730亿元，同比下降10.3%等 [59] 主要钢铁公司估值 - 展示了23家主要钢铁企业股价变化，如本钢板材股价4.26元，一周涨跌幅9.2%等 [65]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势弱于大盘，但电力子板块涨幅高于沪深 300，公用事业（电力）板块涨幅在申万 31 个一级板块中排第 10 位 [1][9] - 4 月全社会用电同比增长 4.7%，1 - 4 月累计同比增长 3.1%，规上工业电力生产平稳增长，4 月发电量同比增长 0.9% [2][3][25] - 火电受益煤价下跌业绩有望持续改善，大水电企业业绩稳定向上，股息率有溢价优势 [4][21][23] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周公用事业板块收于 2383.64 点，涨幅 0.19%；电力子板块收于 3180.98 点，涨幅 0.22%，高于沪深 300 本周涨幅。近 1 年电力板块表现不及沪深 300 及创业板指数。从电力子板块看，光伏发电、风力发电等下跌，水力发电上涨 [1][9][11] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为廊坊发展等，跌幅前五为京运通等 [17] - 投资建议：关注火电企业如福能股份等，大水电企业如长江电力等；看好风电资产占优标的，关注火电成本低位企业、防御性板块、核电企业；关注行业公司重组并购方向及垃圾焚烧发电企业 [21][22][23] 本周专题 - 4 月份全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%，1 - 4 月累计 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1%。4 月二产用电占比减少、一产、三产、居民用电占比增加，1 - 4 月一产、三产用电占比增加，二产、城乡居民生活用电占比减少 [2][25][44] - 4 月份规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速比 3 月放缓 0.9 个百分点。分品种看，火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快 [3][48][49] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：05 月 21 日环渤海动力煤综合平均价格为 669.00 元/吨，周环比跌幅 0.30%等 [52] - 石油价格跟踪：05 月 23 日，国内柴油现货价格 6,642.17 元/吨，周环比上涨 2.19%；国内 WTI 原油、Brent 原油现货价格分别为 61.20/64.44 美元/桶，周环比分别下跌 0.68%、0.14% [54] - 天然气价格跟踪：05 月 22 日，国内 LNG 出厂价格指数为 4,472.00 元/吨，周环比跌幅 0.67%；中国 LNG 到岸价 12.68 美元/百万英热，周环比涨幅 8.13% [56] - 光伏行业价格跟踪：05 月 21 日，多晶硅致密料均价 37 元/kg，周环比涨跌幅 0.00%等 [58] - 长江三峡水情：05 月 23 日，长江三峡入库流量、出库流量分别为 9800.00 立方米/秒、11400.00 立方米/秒，出库流量周环比变化为 - 14.93%；库水位为 154.53 米，周环比下跌 1.72% [67] - 风电行业价格跟踪：05 月 23 日，聚氯乙烯现货价 4,681.00 元/吨，周环比跌幅 1.58%；中厚板参考价 3,352.00 元/吨，周环比跌幅 1.18%；05 月 22 日，螺纹钢现货价 3,146.78 元/吨 [71] - 电力市场：05 月 21 日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为 372.27、413.75 厘/千瓦时，周环比变化分别为上涨 9.65%、16.20% [75] - 碳市场：05 月 23 日，全国碳市场碳排放配额成交量为 576,358.00 吨，周环比涨幅 130.82%；开盘价、收盘价分别为 69.47、69.41 元/吨，周环比分别为跌幅 1.34%、1.43% [78] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 内蒙古阿拉善盟发布 2025 年第一批分散式风电、分布式光伏项目开发建设通知，计划实施分散式风电规模 10 万千瓦，分布式光伏规模 10 万千瓦 [81] - 四川眉山市甘眉工业园区管委会通报巡察整改情况，推进晶硅光伏、锂电材料等产业项目建设及电解铝生产技术改造 [81] - 山西长治市人民政府印发开发区高质量发展 2025 年行动方案，探索建设绿电产业园，推进分布式光伏利用 [81] - 内蒙古自治区能源局就上网消纳新能源发电项目竞争性配置管理办法征求意见 [81] - 北京经开区印发促进绿色低碳高质量发展若干措施，构建新型储能等应用体系 [81] - 四川省相关部门联合下发四川电力现货市场建设方案征求意见稿，建立新模式下的电力现货市场体系 [81] 上市公司重要公告 - 恒盛能源、广东建工等多家公司发布 2024 年年度权益分派实施公告，涉及现金红利派发 [82][83]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 铁水进入下行周期，原料成本松动，钢材利润小幅回暖；在外需不确定、内需弱复苏背景下，粗钢产量调控可能性增大，叠加原料供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 5月中旬重点钢企粗钢日产219.9万吨，生铁日产198.2万吨，钢材日产212.4万吨，钢材库存1635万吨 [8] - 宝钢股份首发4款无取向硅钢产品，其中B10AHV900M产品薄至0.1毫米且铁损值突破9瓦/千克大关 [8] - 西芒杜铁路全线架梁圆满完成，项目进入通车冲刺新阶段 [9] - 4月中国汽车产量260.4万辆，同比增长8.5%，1 - 4月汽车产量1011.6万辆，同比增长11.1% [9] - 1 - 4月新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%，销售额27035亿元，下降3.2% [10] 国内钢材市场 - 截至5月23日，上海多种钢材价格下跌，如20mm HRB400螺纹钢3160元/吨，较上周降40元/吨 [3][11] 国际钢材市场 - 截至5月23日，美国钢材市场价格稳中有降，欧洲钢材市场价格震荡 [24] 原材料和海运市场 - 国产矿价格震荡，进口矿和废钢价格下跌，海运市场稳中 有升，焦炭和华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平 [29] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.69%，产能利用率91.32%，钢厂盈利率59.74%，日均铁水产量243.6万吨 [39] 库存 - 截至5月23日，全国主要城市仓库中螺纹钢、线材、热轧、中板总库存环比下降，冷轧总库存环比上升 [41] 利润情况测算 - 利润测算假设铁矿石采用全现货，50%焦炭外购，50%自炼焦 [52] 钢铁下游行业 - 4月城镇固定资产投资累计同比增4.0%，房地产开发投资累计同比降10.3%，汽车产量当月同比增8.5%等 [59] 主要钢铁公司估值 - 展示普钢PB及其与A股PB的比值，以及本周普钢板块涨跌幅前10和后10只股票 [60][63] - 列出23家钢铁企业股价变化情况 [65]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - AI编程是AI最先落地的核心应用之一，国内外科技巨头纷纷推出相关产品，AI或率先颠覆AI编程，IDE作为AI编程核心入口和底座，未来有望加速发展，建议关注卓易信息、普元信息、商汤 - W、金现代等国内领军企业 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 从助手走向智能体，巨头引领AI编程持续进化 - 苹果与Anthropic合作开发AI驱动编码工具，将集成到Xcode，用Claude Sonnet模型协助编程，此前还推出自研工具“Swift Assist” [10] - OpenAI或30亿美元收购Windsurf，为打造“编码智能体”奠基；发布AI智能体Codex，已内部使用，未来将开放多智能体协作等能力 [13][14] - Anthropic发布Claude 4，含Claude Opus 4和Claude Sonnet 4两款模型，编程能力提升，产品端发布Claude Code并集成主流开发工具 [15] - 腾讯推出CodeBuddy3.0，整合双模型，有多项智能能力升级；推出Craft开发智能体，支持多文件协同编码；支持MCP协议，有三大增强模块提升开发效率 [18][21][23] - 美团将上线AI编程工具NoCode，定位氛围编程，面向非技术人群，采用Code Agent架构，已进入灰度测试 [24] IDE核心地位进一步强化：AI编程的核心入口和底座 - IDE与AI编程工具相辅相成，IDE是编程核心底层环境，AI编程工具常作为插件绑定IDE，二者相互促进 [26] - AI编程需与编程整体环境结合，IDE作为底层环境必不可少，多个主流AI编程工具已与主流编程工具打通 [27] - 大模型平权趋势下，头部大模型开源且能力进化，IDE厂商布局AI，将AI能力与自身IDE结合巩固优势 [30] - 国产IDE厂商积极布局AI，如卓易信息的SnapDevelop有低代码等优势，与DCloud合作推广；“AI + IDE”布局EazyDevelop等产品，融入MCP生态 [33] 投资建议 - 建议重点关注国内领军企业卓易信息、普元信息、商汤 - W、金现代等 [34] 行业新闻 - 谷歌在I/O 2025大会更新图像和视频生成模型，为搜索和Gmail增加AI功能，推出安卓XR眼镜，在搜索引擎引入AI Mode新功能，类似聊天机器人，今年夏天测试新功能，未来推出购物功能 [36] - Anthropic发布Claude 4系列两款新模型，Claude Opus 4在编码等方面突破界限，在测试中得分领先，持续工作能力惊人 [37] - 昆仑万维发布天工超级智能体，采用AI agent架构和deep research技术，能一站式生成多模态内容，在GAIA榜单排名全球第一 [38] - 我国6部门联合发布《国家网络身份认证公共服务管理办法》，7月15日起施行，国家网络身份认证公共服务平台可避免个人信息泄露，用户可通过APP申领使用 [39] 公司新闻 - 国能日新董事会及股东大会通过利润分配、转增股本和修订章程议案，已办理工商变更登记 [40] - 指南针董事会及股东大会通过修订章程及议事规则议案，已完成工商变更登记及章程备案 [40] - 京北方董事、副总经理赵龙虎和副总经理曹景广计划减持公司股份，分别不超529,200股（0.061%）和43,400股（0.005%） [2][40] - 大华股份5月21日首次回购股份2,060,000股（0.06%），成交金额32,283,661元 [2][41] - 格灵深瞳累计回购股份3,348,326股（1.29%），支付资金4,398.23万元，完成回购 [41] - 锐明技术股东赵志坚、望西淀和嘉通投资减持公司股份，减持计划实施完毕 [42] - 四维图新董事等相关减持计划期限届满，未减持公司股份 [43] - 盛视科技收到国家知识产权局授予发明专利权通知书 [43] 本周市场回顾 - 本周（5.19 - 5.23）沪深300指数下跌0.18%，中小板指数上涨0.62%，创业板指数下跌0.88%，计算机（中信）板块下跌3% [1][44] - 计算机板块个股涨幅前五为迪威迅、盛视科技、东方通、天迈科技、汇金科技；跌幅前五为科蓝软件、新开普、天源迪科、华胜天成、唐源电气 [1][44]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年5月23日《国家网络身份认证公共服务管理办法》公布，7月15日起施行，公安部联合5部门推行“网证”全面推广 [1] - 新大陆产业优势突出，是网证产业链领军者，首创“数字公民”概念，自主研发全球首颗数字公民安全解码芯片 [3] - 电子身份证全面推广后，海量终端场景设备改造需求大，新大陆作为加密芯片核心供应商有望充分受益 [3] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为12.81、14.99、17.63亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为24/20/17倍，考虑支付行业供给格局改善及海外支付市场扩大，公司主营业务有望受益，且全面拥抱AI有望打造新增长曲线 [4] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入分别为77.45亿、87.25亿、97.44亿、108.35亿元，增长率分别为 - 6.1%、12.6%、11.7%、11.2% [5] - 2024 - 2027年归属母公司股东净利润分别为10.1亿、12.81亿、14.99亿、17.63亿元，增长率分别为0.6%、26.9%、17.1%、17.6% [5] 盈利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为39.88%、43.40%、44.23%、45.65%，净利润率分别为14.60%、17.27%、18.10%、19.14% [11] - 2024 - 2027年总资产收益率ROA分别为7.95%、9.28%、9.62%、10.05%，净资产收益率ROE分别为14.71%、16.42%、16.89%、17.42% [11] 偿债能力 - 2024 - 2027年流动比率分别为1.63、1.83、1.98、2.16，速动比率分别为1.26、1.43、1.61、1.79，现金比率分别为0.80、0.97、1.16、1.34 [11] - 2024 - 2027年资产负债率分别为42.87%、38.94%、37.34%、35.50% [11] 经营效率 - 2024 - 2027年应收账款周转天数分别为71.12、60.00、55.00、55.00天，存货周转天数分别为75.09、75.00、70.00、70.00天 [11] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为0.61、0.63、0.63、0.62 [11] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.98、1.24、1.45、1.71元，每股净资产分别为6.65、7.56、8.60、9.80元 [5][11] - 2024 - 2027年每股经营现金流分别为0.84、1.50、2.24、2.38元，每股股利分别为0.25、0.33、0.41、0.50元 [11] 估值分析 - 2024 - 2027年PE分别为30、24、20、17倍，PB分别为4.4、3.9、3.4、3.0倍 [5][11] - 2024 - 2027年EV/EBITDA分别为21.90、16.74、13.24、10.50，股息收益率分别为0.85%、1.12%、1.41%、1.72% [11]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 本周电力设备与新能源板块下跌0.71%，弱于上证指数，锂电池指数涨幅最大，太阳能指数跌幅最大 [1] - 新能源汽车领域，小米YU7正式发布，电动车是长期黄金赛道，推荐关注相关主线企业 [2][22] - 光伏行业4月装机量和逆变器同环比显著提升，海内外需求预期旺盛，产业链技术迭代加速，建议关注相关主线企业 [3][43] - 电力设备及工控方面，4月全社会用电量同比增长4.7%，投资建议关注出海、配网侧、特高压等主线；工控及机器人领域，人形机器人大时代来临，关注相关思路企业 [4][63][68] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车 - 行业数据跟踪：展示近期主要锂电池材料价格走势，部分材料价格有不同程度变化 [23] - 行业公告跟踪：中科电气、德赛电池、中材科技、科达利等公司发布2024年度权益分派实施公告 [32] 光伏 - 行业观点概要：25年1 - 4月国内光伏新增装机同比大增，4月单月新增同环比显著提升；逆变器出口同比增长，组件出口同比下降；产业链价格有不同表现，投资建议关注相关主线 [33][36][43] - 行业数据跟踪：呈现本周光伏产业链价格走势，多产品价格有变动 [46] - 行业公告跟踪：中信博、意华股份、通润装备、英维克、天宜上佳等公司发布相关公告 [55] 电力设备及工控 - 行业观点概要：4月全社会用电量同比增长4.7%，1 - 4月电源和电网工程投资有不同程度增长；投资建议关注电力设备出海、配网侧投资、特高压建设等主线；工控及机器人关注相关思路企业 [4][63][68] - 行业数据跟踪：展示固定资产投资完成额累计同比、长江有色市场铜价等数据 [70] - 行业公告跟踪：万马股份、海兴电力、智洋创新、正泰电器、尚纬股份等公司发布相关公告 [76] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周下跌0.71%，弱于上证指数；板块子行业中，锂电池指数涨幅最大，太阳能指数跌幅最大；行业股票涨跌幅方面，明星电缆等涨幅居前，星云股份等跌幅居前 [1][77][79]