报告的核心观点 - 2024年8月和9月地方政府新增专项债发行大幅增加,8月和9月单月新增发行额分别为8051亿元和10279亿元,同比增长34%和188%,有利于在2024年4季度形成实物工作量,带动基础设施建设投资改善和内需改善[1][2] - 地方政府新增专项债发行的加快是财政政策发力的内容,与货币政策的降息等措施形成互动良性协同,有助于提升政策效果,达到提升内需的最好效果[2] - 建筑建材行业从2022年4季度以来长期低迷,行业优胜劣汰加剧,环保和落后产能淘汰政策加力,供给优化正在加速,在当前政策开始集中发力的情况下,有利于行业回归长期健康发展轨道[2] 报告分类总结 地方政府专项债发行情况 - 2024年8月和9月地方政府新增专项债发行大幅增加,单月发行额分别为8051亿元和10279亿元,同比增长34%和188%[1] - 2024年1-9月专项债发行累计额度为3.61万亿元,改变前七个月负增长的态势,同比增长4.44%[1] - 专项债发行加速有利于在2024年4季度形成实物工作量,带动基础设施建设投资改善和内需改善[1][2] 政策协同效果 - 地方政府新增专项债发行的加快是财政政策发力的内容,与货币政策的降息等措施形成互动良性协同,有助于提升政策效果,达到提升内需的最好效果[2] 建筑建材行业情况 - 建筑建材行业从2022年4季度以来长期低迷,行业优胜劣汰加剧,环保和落后产能淘汰政策加力,供给优化正在加速[2] - 在当前政策开始集中发力的情况下,有利于建筑建材行业回归长期健康发展轨道[2] 投资建议 - 地产回归长期健康发展轨道和建筑建材行业需求存在着边际改善的预期,有利于建筑建材行业估值的修复和提升[8] - 如果供给优化和政策从量变达到了质变,建筑建材行业新平衡建立,将带来估值和业绩的改善,行业将迎来估值和业绩的"戴维斯双击"[8] - 建议关注龙头和优秀公司受益当前行业环境下的估值修复和成长发展的确定性[8]

报告的核心观点 - 2024年Q3全国土地供给和成交金额同比下滑,表明土地市场正在经历冷却期 [1][2] - 但从溢价率和流拍率下降来看,开发商对未来市场预期较为谨慎,市场正在进一步趋于健康 [2] - 当前房地产销售市场和土地市场均处于低位,但政策环境为近年来最宽松的时候,预计板块估值会随着政策支持持续修复 [2] 土地供给和成交情况 - 2024年Q3全国土地供给规划建面8.27亿方,同比下降14.2% [2] - 2024年Q3全国土地出让金0.72万亿,同比下降29.16% [2] - 2024年Q3全国土地出让平均溢价率为3.75%,较2023年Q3下降0.15个百分点 [2] - 2024年Q3平均流拍率为1.08%,较2023年Q3下降9.25个百分点 [2] 高总价及高溢价率地块分析 - 2024年Q3高总价地块(超50亿元)全部分布在一线城市,北京1块、上海2块、广州1块 [2] - 2024年7月,全口径土地溢价率超20%的城市有17个,超30%的城市有6个;住宅口径下,超20%的城市有22个,超30%的城市有14个 [2] - 从绝对数值来看,江苏、浙江和山东的累计土地出让金排名全国前三 [2]

报告的核心观点 - 中国人民银行决定创设"证券、基金、保险公司互换便利"，支持符合条件的金融机构以债券、股票等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。[6] - 司法部、国家发改委发布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，明确国务院有关部门将统筹研究制定促进民营经济投资政策措施。[6] - 国家数据局表示，《中共中央办公厅 国务院办公厅关于加快公共数据资源开发利用的意见》是中央层面首次对公共数据资源开发利用进行系统部署。[6] - 权重股领涨,A股整体呈现震荡上行态势。[7] - 避险情绪提升,A股呈现宽幅震荡。[8] - 郑州市作为河南省省会和国家中心城市,近十年地区生产总值在河南省排名维持在第1位,经济发展保持较强韧性。[9] - 郑州市财政收入规模庞大且稳定,财政结构与自给能力优于全省平均水平。[10] - 郑州市已形成电子信息、汽车及装备制造、现代食品制造、新型材料、铝加工制品和生物医药6大主导产业集群。[10] - 郑州市确定重点发展13条产业链,包括智能终端、铝加工制品、氢燃料电池等。[10] 报告分类总结 财经要闻 - 中国人民银行决定创设"证券、基金、保险公司互换便利"。[6] - 司法部、国家发改委发布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》。[6] - 国家数据局表示,将出台公共数据资源价格政策文件。[6] 宏观策略 - A股整体呈现震荡上行态势,权重股领涨。[7] - A股呈现宽幅震荡,受避险情绪提升影响。[8] - 郑州市经济发展保持较强韧性,财政收支状况优于全省平均水平。[9][10] - 郑州市已形成6大主导产业集群,并确定重点发展13条产业链。[10] 行业公司 无相关内容。

报告的核心观点 1) 公司 2024 年前三季度业绩预计实现较高增长,主要系新项目逐步投产带来规模效应、主要原材料价格下降提升毛利率,以及选择性精密电镀业务同比增长 [1] 2) 公司双向把握传统能源与新能源汽车零部件领域,新能源业务不断开拓有望助力公司业绩持续较快增长 [1] 3) 公司通过二期工程投入使用,有利于扩大在分拼总成业务的产能,增强市场开发及业务拓展能力,进一步提升在京津冀产业集群中的市场占有率和行业知名度 [1] 报告分类总结 公司业绩 - 公司 2024 年前三季度业绩预计实现较高增长,主要系新项目投产、原材料价格下降、精密电镀业务增长等因素 [1] - 公司新能源业务不断开拓有望助力业绩持续较快增长 [1] - 公司通过产能扩张提升在分拼总成业务的市场占有率和行业地位 [1] 行业发展 - 公司双向把握传统能源与新能源汽车零部件领域,顺应行业发展趋势 [1] - 公司产能扩张有利于满足下游整车厂商的需求,增强客户粘性 [1]

报告的核心观点 - 市场整体景气趋势未出现回暖,市场预期净利润增速为23.6%,财报净利润增速为12.2%,两者均处于历史较低增速水平 [5] - 沪深300、中证500、中证1000、创业板50四个宽基指数预期景气度均位于历史低位且趋势向下,但从财报利润增速看,沪深300与中证500景气趋势已经回暖 [5] - 在六大板块中,金融板块景气度趋势向上,制造板块景气趋势向下处于历史低位,医药板块景气度处于历史低位,周期板块最新预期盈利增速分别24.0%,消费板块景气度处于历史中枢附近,科技板块景气水平较高,短期趋势向下 [5] - 本轮理财净值回调力度或较为有限,主要受"股债跷跷板"影响,理财底层的低波资产比例较大,净值管理能力明显提高 [7][8] - 本轮理财赎回窗口可能比较集中,主要受到股市行情的催化,影响偏短期,后续需观察股市涨势的持续性 [8] - 薄膜沉积设备是半导体晶圆制造设备中市场空间最大的三种设备之一,2013-2023年全球市场规模年均增速达14.47% [9] - 3DNAND薄膜沉积设备国产化率较高,先进逻辑仍有较大国产替代空间,海外龙头通过工艺设计创新和产能领先铸就长期壁垒 [9][10] - 国产厂商各自优势不同,中微公司、北方华创、拓荆科技、微导纳米等正在加速补齐高端薄膜沉积短板环节 [11] - 银行盈利放缓、核心一级资本补充有限、大行的G-SIBs附加要求等因素,使得银行资本平衡点出现变化 [12] - 本次大行资本补充方案将使其支持实体能力增强,资本管理精细化、轻资本转型领先的上市银行将占有转型先发优势 [12] - 互联网、电动工具仍是稳健配置,辅以AI、半导体、ADAS等主题进攻,港股市场仍具备较大的上涨空间 [13][14] - 国泰君安与海通证券吸收合并,将打造国际一流投行,预计合并后净资产规模行业第一,有望实现协同效应 [15][16] - 南国置业作为中国电建旗下地产开发及城市综合运营业务的唯一平台,未来多元业务协同成长可期 [17] - 保利发展国庆期间数据表现优异,年内一线城市拿地金额近七成,维持业绩预测 [18][20] - 沪电股份2024Q3业绩同比高增,充分受益于AI业务高景气,泰国基地预计2024Q4试生产 [21][22] - 鼎龙股份2024Q3业绩持续高增长,半导体业务占比提升,新材料验证进展顺利 [23][24]

报告的核心观点 - 宏观经济方面,美国9月非农就业数据超预期,失业率下降至4.1%,给"软着陆"再添证据,但也降低了市场对美联储进一步大幅降息的预期。[12][13] - 政策方面,中国近期出台了多项刺激政策,包括降准降息、调整房贷利率、创设新的货币政策工具等,有助于改善消费信心,促进经济复苏。[13][14] - 行业方面,半导体行业景气度有望回暖,受益于消费电子复苏和自主可控需求带来的国产替代趋势,以及AI算力主导的产业技术升级。[16] - 消费电子板块估值优势凸显,中期催化因素密集,长期AI终端成长逻辑确定,有望成为四季度电子板块的投资主线。[16] - 汽车行业智能化转型趋势明确,有望加速行业迭代和落后产能出清,看好智驾头部车企和智能化增量零部件。[21] 报告内容总结 宏观策略 - 美国9月非农就业数据超预期,失业率下降至4.1%,给"软着陆"再添证据,但也降低了市场对美联储进一步大幅降息的预期。[12][13] - 中国近期出台了多项刺激政策,包括降准降息、调整房贷利率、创设新的货币政策工具等,有助于改善消费信心,促进经济复苏。[13][14] 行业分析 - 半导体行业景气度有望回暖,受益于消费电子复苏和自主可控需求带来的国产替代趋势,以及AI算力主导的产业技术升级。[16] - 消费电子板块估值优势凸显,中期催化因素密集,长期AI终端成长逻辑确定,有望成为四季度电子板块的投资主线。[16] - 汽车行业智能化转型趋势明确,有望加速行业迭代和落后产能出清,看好智驾头部车企和智能化增量零部件。[21] 个股投资建议 - 东鹏饮料2024年前三季度业绩预增,经营进取且成本、新品和竞争等多维受益,维持"买入"评级。[25]

报告核心观点 - 特斯拉中国单季交付量创历史新高,得益于其上海工厂交付量连续第三个月增长 [15] - 国泰君安计划向其控股股东发行A股,以募集最高100亿元人民币的配套资金,为其与海通证券的合并提供支持 [15] - 沃尔沃汽车正在调整管理团队,首席商务官兼副首席执行官Bjorn Annwall将会离职 [15] - 波音与其最大工会就结束长达近一个月的罢工所进行的谈判第三次破裂,该公司位于美国西海岸关键商业制造基地的停产将进一步延长 [15] 行业总结 汽车行业 - 特斯拉中国单季交付量创历史新高,得益于其上海工厂交付量连续第三个月增长 [15] - 沃尔沃汽车正在调整管理团队,首席商务官兼副首席执行官Bjorn Annwall将会离职 [15] - 比亚迪、长城汽车、潍柴动力等汽车股的港股收盘价和估值情况 [16] 金融行业 - 国泰君安计划向其控股股东发行A股,以募集最高100亿元人民币的配套资金,为其与海通证券的合并提供支持 [15] - 建设银行、工商银行、农业银行、中国银行等银行股的港股收盘价和估值情况 [16] - 中信证券、中金公司、海通证券、国泰君安等券商股的港股收盘价和估值情况 [16] 航空航天行业 - 波音与其最大工会就结束长达近一个月的罢工所进行的谈判第三次破裂,该公司位于美国西海岸关键商业制造基地的停产将进一步延长 [15] - 中国国航、东方航空、南方航空等航空股的港股收盘价和估值情况 [16] 其他行业 - 中远海控、中远海发、中远海能等海运股的港股收盘价和估值情况 [16] - 中国铁建、中国中铁、广深铁路等铁路基建股的港股收盘价和估值情况 [16] - 中国移动、中国电信等通信股的港股收盘价和估值情况 [16] - 海尔智家、新华文轩等消费股的港股收盘价和估值情况 [16]

1. 三代制冷剂政策延续，看好制冷剂景气向上 - 9月制冷剂价格价差上行,含氟聚合物价格保持低位运行 [5] - 2025年度制冷剂配额分配征求意见稿发布,将增加R32供应,长期来看制冷剂价格仍将保持上行 [6] - 家电销量及排产量持续提升,带动制冷剂需求上行 [6] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业 [6] 2. 油气资源储备对油气上市公司市值影响的研究 - 油气储备水平及原油产量是油气公司市值的主要影响因素 [8] - 全球油气上游交易趋于活跃,2023年全球油气上游并购交易数量和金额均创历史新高 [8] - 短期内油价在65美元/桶仍有支撑,预计全年布伦特油价在60-90美元/桶之间波动 [9] - 建议关注资源储备水平良好、炼油产能领先、开采成本控制良好的上市石化国企 [9]

报告的核心观点 国内宏观经济情况 - 国庆假期期间,消费潜力有所释放,出行半径明显扩大。交通运输部数据显示,10月1日至5日,全社会跨区域人员流动量较2023年同期小幅增长3%,民航客运量和铁路客运量相较2023年同期分别上涨了13%和7%,跨国出行增长更加明显。[4] - 地产政策加速落地,力度不弱于517一揽子政策,一线城市销售有所升温。9月政治局会议提出进一步调整住房限购政策之后,北上广深一线城市节前先后公布的限购政策调整方案,配合存量房贷利率下调和各地假期期间组织的商品房促销政策,房地产市场热度显著回升。[4] 海外宏观经济情况 - 美国经济仍具韧性,9月劳动力市场数据显著好于市场预期。9月美国新增25.4万个非农就业岗位,大幅超出15万左右的市场预期,时薪增速亦好于预期。[5] - 美国大选情况依然焦灼,哈里斯民调保持略微领先。截至10月6日,哈里斯和特朗普的民意调查支持率分别为49.6%和46.9%,不同的民调数据哈里斯均有领先,整体选情依然焦灼。[5] - 中东地缘冲突加剧,巴以停火协议未见明显进展,伊朗对以色列发动大规模导弹袭击,以色列与黎巴嫩真主党冲突不断升级。[5] 根据目录分别进行总结 宏观经济基本面 - 8月宏商经济增速总体放缓,制造业PMI为49.1%,较上月下降0.3个百分点,工业增加值、社零、投资等增速均较7月回落,出口增速有所回升,房地产市场降幅小幅收窄。[9] - 当前来看,国内需求恢复仍然偏弱,经济处于新旧动能切换的转型期。随着货币政策和财政政策协同发力,四季度经济增速有望好转。[9] A股业绩情况 - 2024H1全部A股归母净利润累计同比下降3.23%,跌幅较2024Q1收窄1.62个百分点。但非金融板块、非金融石油石化板块归母净利润降幅继续扩大。[11] - 下游消费板块整体盈利增速居前,其次是TMT板块,基础设施和金融表现居中,上游资源、中游制造和房地产盈利降幅较大。[11] - 随着稳增长政策力度加大,四季度宏观经济改善预期较强,有望带动四季度A股业绩改善,尤其是金融、地产、消费板块。[11] A股流动性分析 - 2024年A股市场成交额先升后降,5月下旬至9月中旬,股市成交额震荡下行,投资热度逐渐走低。但924金融政策出台后,市场情绪快速回升,9月25日-27日,连续三天A股成交额超一万亿。[11] - 央行创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款,有望为A股市场带来充裕的流动性。[11] 四季度A股投资展望 大势判断 - 当前A股市场估值处于历史低位水平,中长期投资价值凸显。短期内,在利好政策提振下,投资者情绪好转,A股大盘快速反弹。[12] - 预计四季度刺激经济增长的政策陆续落地,此外,四季度恰逢美国总统大选期间,投资者风险偏好预计总体维持低位。[12] - 长期看,A股反弹幅度取决于经济基本面是否能够趋势性好转,以及投资者风险偏好是否提升。[12] 主题风格 - 大盘风格有望继续占优,随着中长期资金入市,大盘股更适合承接其配置需求。[12] - 在政策利好支持下,金融风格有望继续占优;随着促消费政策落地,消费股有望大幅反弹。[12] 行业轮动 - 看好前期超跌且估值较低的消费和成长,消费板块或还将受益于四季度的促消费政策、"以旧换新"政策等。[12] - 看好利好政策较多的金融地产板块,金融板块有望受益于9月24日央行新创设的货币政策工具,房地产政策进一步优化有望带动房地产市场止跌回升。[12] - 继续看好避险属性较强的红利板块,在宏观经济数据趋势好转前以及美国大选结果出炉前,投资者风险偏好预计总体维持低位。[12]

透视智驾之眼：三重拐点验证 ADAS 激光雷达放量盈利在即 核心观点 - 激光雷达是一种利用激光进行距离测量和速度检测的遥感设备,可用于捕捉和分析高精度的三维空间数据 [8] - 激光雷达是一门下游车厂愿意配、能够配且通过规模效应能够让激光雷达厂商赚到钱的生意 [8] - 性能+规模+渗透率三重拐点验证下 ADAS 激光雷达放量盈利在即,推荐关注全球激光雷达龙头速腾聚创 [8] 风险提示 - 自动驾驶技术路线改变的风险 [8] - 乘用车销量与高级别自动驾驶渗透率不及预期的风险 [8] - 激光雷达降本速度不及预期的风险 [8] 从火电项目核准与开工数据看重点省份未来 3 年电力供需 核心观点 - 22、23 年煤电核准高峰期已过,24 年核准节奏大幅放缓 [9] - 根据目前项目开工进度,预计 24~26 年全国将分别投产 45、89、46GW 的煤电 [9] - 未来 3 年安徽、浙江、上海、四川电力供需仍可能偏紧,建议关注资产集中布局于电力供需偏紧省区的地方性电力企业,如皖能电力、浙能电力、国投电力等 [9] 风险提示 - 电力市场化不及预期 [9] - 用电需求不及预期 [9] - 煤价大幅上行风险 [9] - 容量政策执行力度/容量市场建设进度不及预期等 [9] 历次赎回潮中,城投债表现如何? 核心观点 - 经过此轮调整,短久期和中低评级城投债重具配置价值,而长久期城投债仍难言性价比 [10] - 期限利差方面,AAA 级、AA 级和 AA(2)级的 3 年与 1 年期限利差分位数回升至 7%左右的水平,而 5 年与 1 年期限利差仍处于历史较低水平,由此来看拉久期性价比一般 [10] - 等级利差方面,1 年期的 AA+、AA 和 AA(2)等级利差分位数回升明显,而 AA-等级利差绝对值虽高,但继续压缩空间略低,因此不建议进一步下沉 [10] - 建议短期投资策略上保持防守,关注短久期和中等评级的高票息资产,当前估值高于 2.4%的存量城投债主要分布于江苏、山东、浙江与湖北等区域 [10] 风险提示 - 负反馈风险 [10] - 基本面回升风险 [10] 基金量化观察:节前宽基 ETF 流入额超千亿,主动权益基金业绩大幅回暖 核心观点 - 上周各类行业主题基金均有较好的表现,其中 TMT 主题基金业绩最佳,收益率中位数为 26.12% [11] - 2024 年以来,金融地产与周期行业主题基金业绩领先,收益率中位数分别为 26.91%、19.99% [11] - 在沪深 300 增强指数型基金中,华夏沪深 300 指数增强 A(001015.OF)上周表现最佳,相对基准的超额收益率为 1.34% [11] - 在中证 500 增强指数型基金中,中欧中证 500 指数增强 A(015453.OF)上周表现出色,相对业绩基准的超额收益率为 1.17% [11] - 在中证 1000 增强指数型基金中,大成中证 1000 指数增强 A(018661.OF)上周取得了 2.14%的超额收益率 [11] - 在国证 2000 增强指数型基金中,鑫元国证 2000 指数增强 A(018579.OF)表现最优,取得了 1.06%的超额收益率 [11] 风险提示 - 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成,在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险 [11]