报告核心观点 - 2024 年财政后置年末卖地收入企稳，2025 年广义财政赤字率有望提高且财政或更前置；央行 MLF 不降息或处政策观察期，债市关注降息预期和超长债利率，转债关注投资机会；公募基金 2024 年四季报显示主动权益基金加仓科技板块、固收基金杠杆率下行；机器人板块年初表现亮眼资金动向积极；开源交易行为因子有不同表现；中长期资金入市政策利好新股与定增投资；多行业有不同发展态势和投资机会[9][12][20][27][32][37] 总量研究 宏观经济 - 12 月财政收入显著抬升全年正增，非税收入占比偏高，支出加快水利为重点投入方向，地方卖地收入回升广义财政收支缺口缩窄，2025 年广义财政赤字率有望提高且财政或更前置[6][7][9] 固定收益 - 央行 MLF 不降息或与处于政策观察期有关，资金利率与汇率关系不大财政信用政策更重要，债市关注降息预期和超长债利率，转债关注投资机会[12][14][17] 金融工程 - 2024 年四季度股票市场下跌，公募基金规模环比上涨，主动权益基金加仓科技板块、固收基金杠杆率下行[20][21] - 机器人板块 1 月以来上涨 6.55%，资金动向积极，成分股有不同资金行为[27][28][29] - 2025 年 1 月 Barra 风格因子有不同收益表现，开源交易行为因子全历史表现良好，1 月部分因子有正收益部分有负收益[32][34][35] 中小盘 - 中长期资金入市方案发布，放宽战略投资者认定规则，鼓励参与定增及新股申购，利好新股与定增投资[37][39][40] 行业公司 中小盘 - 本周市场指数上涨，汽车行业有多项要闻和重大事项，政策刺激 2024Q4 销量同环比高增，2025 年智驾迎拐点，推荐多个主题和个股[42][43][46] 地产建筑 - 新房成交面积环比增长，多地推动中长期资金入市和优化住房公积金贷款政策，土地成交面积环比增加，杭州土拍火热，融资端信用债发行规模同比减少，REITs 市场表现优异，建议关注[48][49][66] 商贸零售 - 润本股份 2024 年业绩增长稳健，周大福、豫园股份受金价影响业绩承压，行业有多个关键词，板块本周上涨跑输上证综指，建议关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司[53][54][60] 传媒 - 大模型迭代升级竞争加剧，Agent 加快落地，微信蓝包更新功能助力电商产业链，建议布局 AI 应用和关注微信电商产业链相关公司[63][64] 煤炭开采 - 动力煤价格环比下跌，供给端开工率上升，需求端电厂日耗或受支撑，煤价短期磨底后续有望企稳反弹，中长期资金入市利好煤炭，投资逻辑包括稳健红利和周期弹性，推荐多只个股[71][72] 农林牧渔 - 本周猪价小幅回升，多数猪企 2024 年业绩扭亏为盈，中宠股份业绩创新高、佩蒂股份扭亏为盈，推荐生猪、白鸡、转基因相关个股[74][75][77] 计算机 - 本周计算机指数上涨，OpenAI 发布 AI 智能体验证产业风口已至，全球巨头和国内厂商积极布局，推荐多只相关个股[81][82][85] 食品饮料 - 2024Q4 市场减仓食品饮料主要是白酒持仓缩减，基金持有数量和市值回落，十大重仓股中食品饮料维持 2 席，建议优先关注大众品和低位布局白酒[87][88][91] 医药 - 2024 年全球医疗健康投融资整体企稳，国内环比改善趋势已现，12 月国内有 8 起超 1 亿美金的重磅 BD 交易[92][93][94]

核心观点 - 维信诺重大资产重组收购合肥维信诺，巩固 AMOLED 国内领先地位，受益于市场需求增长和产品量价齐升，业绩将释放[1][2][3] - 涪陵榨菜改革落地，有望在调味品行业复苏背景下重拾增长[6][7] - A 股市场政策发力，中期资金面改善，慢牛格局不改，看好大科技和大消费[12][13] - 非银行金融行业监管推动中长期资金入市，资本市场生态有望优化，关注证券和保险行业[15][16][20] - 2024Q4 基金低配地产股，但政策积极，建议关注地产板块投资机会[24][26] 维信诺相关 资产重组 - 2024 年 12 月 26 日公告，拟发行股份及支付现金购买合肥维信诺 40.91%股权，交易后将持股 59.09%成控股子公司[1][29] - 标的公司技术和量产优势明显，产线技术提升，规划产能 3 万片/月，可提升上市公司竞争力、产能和资产规模，实现协同效应[1][29] 市场与产线布局 - AMOLED 全球市场规模扩大，2023 - 2028 年 IT 产品和车载显示 AMOLED 面板出货年复合增长率分别达 56%和 49%[2][30] - 2024 年 8 月 30 日公告，与合肥市政府签第 8.6 代 AMOLED 生产线项目投资合作备忘录，拓展中尺寸应用领域[2][30] 业绩情况 - 2024 年前三季度营收 58.47 亿元，同比增长 41.95%；归母净利润 - 17.97 亿元，同比增长 29.22%[3][31] - 2024 年前三季度整体毛利率 - 8.05%，较 2023 年前三季度提升 27.51pcts，现金流同比增加 184.88%[3][31] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年 EPS 分别为 - 1.61 元、 - 1.03 元和 - 0.11 元，维持“推荐”评级[3][31] 涪陵榨菜相关 发展历程与问题 - 是国内榨菜行业龙头，经历过增长期和业绩停滞期，业绩放缓与行业增速和自身经营因素有关[6] 改革转折 - 23 年新一届管理层上任后进行组织架构和战略战术调整，形成销售费用、价格策略和渠道结构三个转折点[6] 业务改善与展望 - 24 年改革推动下，业务方向梳理，渠道和产品端优化，销售人员激励改变，下半年失速改善，重视多品类发展[7] - 预计 2025 年营业收入增长 9.8%，归母净利润增长 10.37%，对应 EPS0.83 元，目标股价 19.9 元，给予“强烈推荐”评级[7] A 股市场相关 市场格局 - 影响 A 股市场核心三要素为基本面、政策和外部因素，政策是看好核心因素，慢牛格局不改，节后春季行情可能性大[12] 资金面 - 引导长期资金入市将带来增量资金，机构资金入市推动市场底部抬升，形成慢牛格局[13] 投资策略 - 红利与题材并进，看好大科技板块持续走强，对消费股低位布局[13] 非银行金融行业相关 政策事件 - 1 月 22 日六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，1 月 23 日国新办举行新闻发布会[15] 方案要点 - 提升商业保险资金 A 股投资比例与稳定性，明确长周期考核机制；细化社保和养老基金长周期业绩考核机制等[16][17] 发布会说明 - 明确公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%；力争大型国有保险公司新增保费 30%投资 A 股等[18] 影响与建议 - 方案和发布会回应投资者关切，有望形成正循环，提升资本市场吸引力[19] - 对证券和保险行业有益，建议关注行业头部机构和证券保险 ETF[20][21] 房地产行业相关 2024Q4 持仓情况 - 基金重仓持股总市值较上季度减少 6.26%，地产股重仓持仓市值较上季度减少 36.86%[24] - 地产板块持仓市值及占比分别为 270.5 亿元和 0.9%，排名第 22，持仓占比和市值减少排名分别为第 27 和第 29[24] - A 股地产股重仓持仓占比为 0.7%，与申万房地产板块流通市值占比之差为 - 0.70%[24] 地产股持仓详情 - 重仓持仓市值最大三家为保利发展、招商蛇口、中国海外发展，持仓市值环比增加金额分别为 - 37.8 亿元、 - 32.2 亿元、 - 1.1 亿元[25] - 重仓持仓市值环比增加金额最大三家为新鸿基地产、绿城中国、衢州发展，金额分别为 3.7 亿元、2.9 亿元、1.7 亿元[25] - 重仓持仓市值环比减少金额最大三家为保利发展、招商蛇口、万科 A，金额分别为 - 37.8 亿元、 - 32.2 亿元、 - 23.4 亿元[25] 投资建议 - 政策积极，推进力度将加强，建议关注地产板块投资机会[26]

报告核心观点 - 2025年行情相对乐观，国内政策积极转向，市场信心逐步修复，基本面将企稳向好，多数行业估值合理，看好红利策略、避险资产、主题投资三条主线 [11] - 中长期资金入市方案落地，预计后续细则春节后加速落地引入增量资金 [4][25][29] - 中小金融机构未来以合并为主、极小部分出清为辅，发生系统性风险可能性不大，中小银行债券安全性较高可积极参与 [5][31][32] - 2024年下半年理财规模增速放缓、杠杆小幅回升等，2025年理财突围需产品创新，对债市总体利好 [9][35][37] 公募与北向资金投资情况 - 24Q4公募顺势加仓计算机、银行，北向逆势减仓TMT和红利板块，银行板块仓位提升或标志资金从绝对收益向相对收益切换 [3] - 基于主动偏股型基金24Q4重仓股配置比例，电子、电力设备、医药生物超配比例前三，有色金属下行最大，电子超配比例第一且增加1.8%，有色金属减少1.74% [3] - 基金重仓前500公司中，24Q4中游制造、下游消费行业公司排名上升率较高，电子、医药生物、电力设备公司数量前三，排名上升个股占比分别为72.06%、66.13%、73.47% [3] 中长期资金入市情况 - 2024年9月相关部门印发指导意见，2025年1月多部门联合印发实施方案并举办发布会介绍情况 [25] - 方案提出提升投资比例、延长考核周期、形成政策合力等制度性安排，稳步推进公募改革、发挥险资作用、优化投资生态和社保基金考核机制 [26][27][28] - 资本市场支持工具不断优化，互换便利操作合计1050亿元，股票回购再贷款自有资金比例降至10%、期限延至3年，超300家公司申请超600亿元 [4][28] 中小金融机构风险情况 - 风险暴露包括债券未按时付息及展期、资本补充债不赎回、其他风险事件、外资股东减记等 [30] - 面临内控合规、经济增速下行、低利率息差收窄等经营压力 [31] - 历史上处置方式包括解决不良贷款率和整顿监管、在线修复等 [31] - 未来以合并为主、极小部分出清为辅，发生系统性风险可能性不大，中小银行债券安全性高可参与 [5][31][32] - 投资策略上，二永债可拉久期或波段操作，部分证券公司债可择机参与 [9][32] 银行理财情况 - 2024年下半年理财规模增速放缓，较6月小幅增长5%，杠杆小幅回升，破净率低位 [9][35] - 增配CD和拆放同业，债券等配置占比下降，债权类资产占比提升，信用债占比降幅收窄 [9][35] - 仅固收类规模增长，现金管理类下降，投资者偏好向流动性回归，中低风险产品占比提升 [9][35] - 2025年理财收益降低、波动或放大，规模增长有压力，需产品创新，对债市总体利好 [9][36][37] 公司经营情况 九阳股份 - 2024年预计归母净利润0.9 - 1.35亿元，同比 -76.87%~ -65.3%；扣非归母净利润1 - 1.5亿元，同比 -71.66%~ -57.49% [12] - 内销平稳，24Q4部分品类表现好，以旧换新拉动Q4销售；外销受国际局势影响利润承压 [12] - 费用投入影响短期业绩，管理层调整策略，预计24 - 26年归母净利润为1.1/2.4/3.2亿元，维持“增持”评级 [12] 周大福 - FY25Q3集团零售值同比下滑14.2%，内地和港澳同店降幅收窄，黄金品类内地和港澳零售值及同店销售下滑，镶嵌品类内地下滑、港澳增长 [19][39][40] - 截至2024年12月31日，周大福珠宝零售点6836家，季内净关店255家；其他品牌零售点229家，季内净关店4家；集团门店总计7065个，季内净减少259家 [19][41][42] - 品牌转型进展积极，维持盈利预测，预计FY25 - 27归母净利润分别为56.3/69.1/76.8亿港元，对应PE为12/10/9X，维持“买入”评级 [19][42] 盛业 - 2024年预计净利润3.71亿元，同比 +30% [20] - 平台化科技服务占比大幅提升，轻资产模式将快速复制，资产端释放客户端将放量 [20] - 调整收入和归母净利润预测，给予2025年27倍PE，对应市值123.93亿元，目标股价13.42港元，维持“买入”评级 [20] 评级调整情况 | 公司/行业 | 评级调整 | 日期 | 盈利预测与价格区间 | | --- | --- | --- | --- | | 布鲁可(00325) | 买入(首次) | 20250121 | TP118 - 135 | | 广电计量(002967) | 买入(首次) | 20250120 | 25/26EPS 0.70/0.85,TP22.4 | | 蓝思科技(300433) | 买入(首次) | 20250119 | 25/26EPS 1.10/1.45,TP39 | | 南王科技(301355) | 增持(首次) | 20250117 | 25/26EPS 0.40/0.46 | [22] 市场数据情况 国内市场 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | --- | --- | --- | | 上证综指 | 3230.16 | 0.51 | | 沪深300 | 3803.74 | 0.18 | | 中证500 | 5584.25 | -0.41 | | 中小盘指 | 3683.06 | -0.42 | | 创业板指 | 2093.31 | -0.37 | | 国债指数 | 223.47 | -0.02 | [7][14] 海外市场 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | --- | --- | --- | | 香港恒生 | 19700.56 | -0.4 | | 道琼斯 | 44156.73 | 0.3 | | 纳斯达克 | 20009.34 | 1.28 | | 标普500 | 6086.37 | 0.61 | | 日经225 | 39958.87 | 0.79 | | 德国DAX | 21254.27 | 1.01 | | 法国CAC | 7837.40 | 0.86 | | 富时100 | 8545.13 | -0.04 | | 台湾 | 23525.41 | 0.97 | [16] 申万行业指数 | 类别 | 总市值(亿元) | 流通市值(亿元) | 市盈率PE | 市净率PB | | --- | --- | --- | --- | --- | | 农林牧渔 | 97149 | 37960 | 58 | 4.1 | | 基础化工 | 284899 | 109879 | 44 | 2.9 | | 钢铁 | 59892 | 18942 | 134 | 1.4 | | 有色金属 | 148793 | 73425 | 113 | 3.3 | | 电子 | 189993 | 91062 | 71 | 3.9 | | 汽车 | 194340 | 68889 | 24 | 2.6 | | 家用电器 | 96846 | 44260 | 18 | 3.2 | | 食品饮料 | 165837 | 66516 | 30 | 4.5 | | 纺织服饰 | 69031 | 28573 | 34 | 3.4 | | 轻工制造 | 84127 | 38265 | 55 | 3.6 | | 医药生物 | 314266 | 133399 | 44 | 4.7 | | 公用事业 | 205664 | 69972 | 22 | 2.3 | | 交通运输 | 161911 | 54710 | 22 | 1.9 | | 房地产 | 245497 | 95805 | 23 | 2.3 | | 商贸零售 | 102758 | 42765 | 45 | 2.6 | | 社会服务 | 37510 | 12590 | 55 | 4.6 | | 银行 | 558268 | 146973 | 7 | 1 | | 非银金融 | 324232 | 142795 | 14 | 2 | | 综合 | 37355 | 21781 | 89 | 4.3 | | 建筑材料 | 57398 | 25148 | 40 | 2.4 | | 建筑装饰 | 154468 | 55693 | 16 | 1.9 | | 电力设备 | 169901 | 74240 | 47 | 3.6 | | 机械设备 | 227280 | 97341 | 65 | 3.1 | | 国防军工 | 76728 | 33026 | 148 | 4 | | 计算机 | 220504 | 99085 | 60 | 5.9 | | 传媒 | 194561 | 72896 | 52 | 4.8 | | 通信 | 90698 | 45155 | 52 | 3.9 | | 美容护理 | 6318 | 3473 | 19 | 3.7 | [17][23]

核心观点 报告汇总2025年1月23 - 24日财经、行业要闻及个股重要公告，涵盖政策动态、行业数据和企业业绩等信息，反映金融、能源、科技等领域发展态势及企业经营状况 财经要闻速递 - 2025年起进一步降低基金销售费率，预计每年为投资者节约约450亿元费用，还将完善基金公司治理、改革考核评价体系等[4] - 提升两项支持资本市场货币政策工具使用便利性，适时推动工具扩面增量，支持机构发挥市值管理和维护市场稳定作用[5] - 修订国有商业保险公司长周期考核制度，提高长周期考核权重、实施保值增值指标长周期考核、推动提高投资管理能力，推动保险资金入市[6] - 2024年12月人民币保持全球第四大最活跃货币，支付金额总体增加3.6%，所有货币支付金额总体增加7.5% [8] - 市场监管总局印发《计量强基工程总体方案》，实施“九项行动”，目标是到2030年提升计量能力，推动计量实力达世界先进水平[9] 行业要闻速递 - 2024年我国研究与试验发展经费投入36130亿元，比上年增长8.3%，投入强度达2.68%，基础研究经费支出增长10.5% [10][12] - 2024年新型储能装机规模突破7000万千瓦，累计装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，较2023年底增长超130% [14] - 推动2025年全国原油产量稳定在2亿吨以上，2024年我国油气总产量首次超4亿吨油当量，原油产量2.13亿吨，天然气产量2464亿立方米[14][15] - 国家医保局建立医保数据工作组，赋能医疗机构发展，要求省级完善机制，统筹地区定期公布数据[17] - 2024年上海市金融市场成交额3650.30万亿元，同比增长8.2%，银行间、证券、期货交易所成交额均有增长[18] 个股重要公告 - 福莱特2024年预计净利润9.38 - 10.76亿元，同比下降61.0% - 66.0%，因光伏玻璃供过于求、计提资产减值等[18][19] - 江苏银行2024年营业收入808.15亿元，同比增长8.78%，净利润318.43亿元，同比增长10.76%，经营态势稳健[20] - 生益电子预计2024年净利润2.99 - 3.58亿元，扭亏为盈，得益于优化产品结构和业务区域布局[22] - 中熔电气获美国新势力车企1.45亿元项目定点通知书，预计2026年4月开始SOP [23] - 峰岹科技与三花控股共出资3000万元设合资公司，主营空心杯电机相关产品，协议有效期十年[24] - 安井食品发行境外上市股份（H股）备案申请获证监会接收[25] - 珠海冠宇收到国内造车新势力12V汽车低压锂电池定点通知，此前已获多家车企认可[26] - 格林美与印尼UNU Yogyakarta签署推进高等教育谅解备忘录，践行“科技 + 文化”出海模式[27] - 多利科技收到安徽证监局警示函，存在募集资金使用违规问题，已整改，不影响正常经营[28] - 生益科技2024年预计净利润17.0 - 18.0亿元，同比增长46.0% - 55.0%，因覆铜板产销量和子公司营收增长[29]

报告核心观点 - 政策利好吸引中长期资金入市，但资金入市受多因素影响，节前大盘上行幅度有限，节后行情待政策催化，若 2025 年中企业投资和居民消费意愿改善，中长期资金增仓概率增加，促进 A 股趋稳回暖，长期来看 A 股有望转向长期价值投资稳步向好趋势，节前市场或窄幅整理，可关注高股息低估值蓝筹股低位配置机会 [2][8][9] 总量研究 A 股大势研判 - 周四沪深两市冲高回落，成交金额增加，2334 家 A 股上涨，2795 家下跌，264 家持平，银行等板块上涨，通信等板块跌幅居前，上证指数涨 0.51%，成交 5398.01 亿元，深证成指跌 0.49%，成交 8154.84 亿元 [4] 政策要点 - 提升实际投资比例，要求公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%，力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股 [4] - 延长考核周期，要求公募基金等建立实施三年以上长周期考核，明确全国社保基金五年以上长周期考核安排 [5][8] - 巩固形成落实增量政策的合力 [5] 资金规模预测 - 2024 年三季度公募基金持有 A 股市值 70329.46 亿元，2025 年至少增加 7000 亿元以上，市场涨跌不同情况下增仓规模有别；2014 - 2023 年国内保险公司年均增长保费 3402.45 亿元，预计新增投资 A 股资金年均规模千亿元以上 [5] 资金主力及影响 - 政策实施初期中长期入市资金主力是公募基金，保险资金有望在市场制度和投资机制完善后占较大比重，长周期考核措施有利于机构投资者坚持长期价值判断，提升 A 股发展韧性 [7][8] 行情走势及建议 - 短线冲高回落反映投资者节前谨慎心态，中长期增量资金入市预期收窄大盘调整空间，节前市场或窄幅整理，建议关注高股息低估值蓝筹股低位配置机会 [3][9][11]

报告核心观点 - 美容护理行业2024年社零同比增长3.5%，化妆品板块国货品牌分化，医美新兴赛道有布局价值 [6][7][8] - 电子行业2024Q4及全年智能手机出货量同比增长，弱复苏格局或持续至2025年，建议关注四条投资主线 [9][11][14] - 国新办发布会介绍推动中长期资金入市促进资本市场高质量发展情况，多部门提出多项举措 [17][18][19] - A股市场上交易日主要指数分化，短线或延续震荡整理 [22][23] 重点推荐 美容护理行业周报（2025/1/13 - 2025/1/17） - 市场表现：本周沪深300指数涨2.14%，申万美容护理指数涨4.34%，跑赢大盘2.2pcts，涨幅排第十一位；除ST美谷下跌外其余个股均涨，涨幅前五为依依股份、名臣健康、洁雅股份、百亚股份、倍加洁 [6] - 重要公告及新闻：锦波生物3款产品获美国FDA认证；2024年12月社零同比增3.7%，化妆品零售额同比涨0.8%，全年社零同比增3.5%，化妆品单项同比 - 1.1%；创健医疗提交北交所上市申请 [7][8] - 投资建议：化妆品板块优质国货品牌更具优势，医美板块新兴赛道有布局价值，推荐爱美客和江苏吴中 [8] 电子行业周报（2025/1/13 - 2025/1/19） - 出货情况：全球2024Q4智能手机出货量同比增2.4%，全年同比增6.4%，苹果、三星份额收窄，国内厂商Q4占比56%；国内2024Q4出货量同比增3.9%，全年同比增5.6% [12][13] - 市场表现：本周沪深300指数涨2.14%，申万电子指数涨4.08%，跑赢1.94个百分点，涨跌幅排第12位，PE(TTM)54.49倍 [14] - 投资建议：关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [9][14] 财经新闻 推动中长期资金入市新闻发布会 - 证监会：明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增10%，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费30%投A股；建立长周期考核；落地实施方案提升权益配置能力；2025年第二批保险资金试点上半年落地，规模不低于1000亿；提高信披质量，活跃并购重组市场；丰富投资产品和工具；2025年降公募基金销售费率约450亿；把好市场出入口关 [18] - 财政部：国有大型商业保险公司加大资本市场投资有空间；全国社保基金股债四六开，收益稳定；持续补充社保基金并支持加大资本市场投资 [19] - 央行：证券等互换便利操作合计1005亿；优化股票回购、增持再贷款政策；会同有关部门优化政策，推动工具扩面增量 [19] - 金监局：第二批保险资金试点规模1000亿，春节前批复500亿；保险资金投资股票和权益类基金超4.4万亿；房地产“白名单”项目贷款达5.6万亿 [21] 美国上周初请失业金人数 - 上周初请失业金人数22.3万人，预期22万人，前值21.7万人；四周均值21.35万人，前值21.275万人；至1月11日当周续请失业金人数189.9万人，预期186.2万人，前值修正为185.3万人 [21] A股市场评述 - 指数表现：上交易日上证指数涨0.51%，深成指、创业板指分别跌0.49%、0.37%，主要指数分化 [22][23] - 板块表现：同花顺行业板块中收红板块占比30%，收红个股占比43%；保险板块涨幅居首，金融、教育等板块活跃居前，消费电子等板块回落调整居前 [23] - 后市展望：短线指数或延续震荡整理，关注做多力量集结和指标修复情况 [22][23] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|18152|-18.29| |资金|逆回购到期量|亿元|3405|/| |资金|逆回购操作量|亿元|4800|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%，BP|1.7989|-0.10| |国内利率|DR007|%，BP|2.1213|24.92| |国内利率|10年期中债到期收益率|%，BP|1.6645|0.43| |国外利率|10年期美债到期收益率|%，BP|4.6500|5.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%，BP|4.2900|0.00| |股市|上证指数|点，%|3230.16|0.51| |股市|创业板指数|点，%|2093.31|-0.37| |股市|恒生指数|点，%|19700.56|-0.40| |股市|道琼斯工业指数|点，%|44549.04|0.89| |股市|标普500指数|点，%|6116.84|0.50| |股市|纳斯达克指数|点，%|20038.39|0.15| |股市|法国CAC指数|点，%|7892.61|0.70| |股市|德国DAX指数|点，%|21411.53|0.74| |股市|英国富时100指数|点，%|8565.20|0.23| |外汇|美元指数|/，%|108.1491|-0.10| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2878|70.00| |外汇|欧元/美元|/，%|1.0416|0.06| |外汇|美元/日元|/，%|156.06|-0.30| |国内商品|螺纹钢|元/吨，%|3352.00|0.57| |国内商品|铁矿石|元/吨，%|801.50|0.44| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司，%|2762.10|-0.15| |国际商品|WTI原油|美元/桶，%|74.62|-1.09| |国际商品|LME铜|美元/吨，%|9237.00|0.02| [28]

报告核心观点 - 2024年光伏新增装机同增28.4%，组件逆变器出口额同比下降；中国神华并购增量同步分红提档，龙头价值提升；光伏产业链价格近期持平，部分产品预计年后有价格变动 [6][7][8] 国内市场主要指数表现 - 上证指数收盘3230.16，涨跌幅0.51%；深证成指收盘10176.17，涨跌幅 -0.49%；沪深300收盘3803.74，涨跌幅0.18%；中小板指收盘6250.98，涨跌幅 -0.66%；创业板指收盘2093.31，涨跌幅 -0.37%；科创50收盘966.11，涨跌幅 -0.95% [4] 光伏行业情况 国内光伏新增装机 - 2024年12月国内光伏新增装机约70.7GW，同比增长36.3%，环比增长182.8%；2024年全年累积新增光伏装机277GW，同比增长28.4% [8] 组件出口 - 12月组件出口额140.5亿元，同比 -15.8%，环比 +9.8%；1 - 12月累计出口额2177.1亿元，同比 -28.8%；11月国内光伏组件出口量15.2GW，同比 -14%，环比 -12%；1 - 11月国内组件累计出口219.31GW，同比 +14% [8] 逆变器出口 - 12月逆变器出口额47.8亿元，同比 +12.5%，环比 +10.2%；全年累计出口额588.2亿元，同比 -15.5%；12月对欧洲出口16.1亿元，同比 +12.2%，环比 +31.4%；对亚洲出口18.2亿元，同比 +13.4%，环比 +5.1%；对拉丁美洲出口5.3亿元，同比 -14.4%，环比 -20.0%；对非洲出口3.6亿元，同比 +46.7%，环比 +47.5%；对北美洲出口2.7亿元，同比 +27.6%，环比 -5.9%；对大洋洲出口1.8亿元，同比 +39.7%，环比 +0.1% [8] 太阳能发电量 - 12月我国规上太阳能发电量315.4亿千瓦时，同比 +28.5%，在全国规上工业总发电量占比为3.73%，环比 -0.25pct；12月我国总发电量8462.4亿千瓦时，同比增长0.6%，火电/水电/核电/风电发电量分别同比 -2.6%/+5.5%/+11.4%/+6.6% [8] 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅本周致密料均价39.0元/kg，颗粒硅均价36.0元/kg，均较上周持平，预计年后价格有望回升；硅片150um的182mm单晶硅片等均价较上周持平，2月一体化企业开工有望小幅上行；电池片M10等均价较上周持平，预计节后价格有望上涨；组件182mm双面PERC等均价较上周持平，预计价格持稳为主 [15][16] 光伏行业推荐关注 - 重点推荐BC新技术方向爱旭股份、隆基绿能；持续减产的光伏玻璃环节福莱特；光储龙头阿特斯、阳光电源、德业股份；建议积极关注协鑫科技等多家公司 [8][16] 中国神华情况 事件描述 - 1月21日发布两则公告，一是拟85264.95万元收购国家能源集团杭锦能源100%股权；二是2025 - 2027年度拟每年现金分配利润不少于当年净利润的65%，并考虑中期利润分配 [11] 并购影响 - 交易完成后煤炭保有资源量增加38.41亿吨，达到375.31亿吨，增幅11.40%；可采储量增加20.87亿吨，达到174.47亿吨，增幅13.59%；增加在建、在产煤矿及煤电发电机组，巩固一体化核心竞争力和长期盈利能力 [11] 标的资产情况 - 杭锦能源2024年1 - 8月账面亏损且净资产为负，但敏东一矿已复产，塔然高勒井田建设复工，国家能源集团承诺2024年9 - 12月及2025 - 2029年度扣非后净利润累计不低于3.83亿元 [11] 分红情况 - 2025 - 2027年分红比例下限提高5个百分点至65%，且2022、2023年实际分红比例均高于承诺，考虑实施中期利润分配，分红频次有望提升 [11] 投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS分别为2.92、2.93、2.99元，对应1月22日收盘价38.09元，PE分别为13.0、13.0、12.7倍，维持“买入 - A”投资评级 [11][12]

今日上市 - 603375盛景微于2025年1月24日上市(公众部分) [1] 公告停牌 - 159866日经ETF为维护投资者利益，于2025年1月24日开市起至当日10:30停牌 [1] 特殊停牌 股票 - 000040 ST旭蓝因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，于2025年1月6日开市起停牌 [1] - 000972中基健康因拟筹划发行股份购买资产事项，于2025年1月14日开市起停牌 [1] - 300065海兰信因筹划发行股份及支付现金购买资产事项，于2025年1月24日开市起停牌 [20] - 300069金利华电因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，于2025年1月24日开市起停牌 [20] - 300307慈星股份因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，于2025年1月15日开市起停牌 [20] 债券 - 012381103 23中林集团SCP003等多只中林集团相关债券自2023年11月21日起停牌 [1] - 110032三一转债于2019年3月20日停牌 [1] - 112045安泰01次等众多债券因各种原因在不同时间停牌 [1][2][3] 基金 - 150008国投瑞银瑞和小康沪深300指数等多只基金因基金份额持有人大会、清算等原因在不同时间停牌 [9][12][13]

报告核心观点 报告涵盖股市走势、经济数据、新闻要闻及企业动态等多方面信息，反映全球金融市场现状与趋势，为投资者提供决策参考 各部分总结 股市走势 - 昨日美国三大指数上涨，道指涨幅大；欧洲三大股市全线上涨，德国DAX指数涨幅较大；恒指及国指下跌，恒指跌幅大；上证综指及深成指涨跌不一，上证指数收涨，深成指收跌 [2][7] - 今日将公布标普全球 - 美国制造业PMI、美国服务业PMI等数据 [7] 主要经济数据 - 美国1月18日周度首次申领失业救济人数22.3万，预期22万，前值21.7万；1月11日持续领取失业救济人数189.9万，预期186.6万，前值185.3万 [8] - 加拿大11月零售总额月环比0%，预期0.2%，前值0.6% [8] - 欧元区1月消费者信心指数 - 14.2，预期 - 14.1，前值 - 14.5 [8] - 法国1月制造业信心指数95，预期96，前值97 [8] - 日本12月进口同比1.8%，预期3.2%，前值 - 3.8%；出口同比2.8%，预期2.4%，前值3.8% [8] 主要新闻 - 印度考虑对美降关税、增加美商品进口以应对特朗普风险 [8][9] - 特朗普淡化TikTok对国家安全构成的风险 [8][9] - 特朗普上任表示要对美国四大贸易伙伴征税 [8][9] - 韩国调查组将尹锡悦案件移交检察厅，由检方决定是否起诉 [8][9] - 中国将引导中长期资金进一步加大入市力度，2025年第二批保险资金长期股票投资试点规模不低于1000亿元 [9] - 中国商务部称关税措施不利于中美双方和整个世界 [9] - 中国预计互换便利操作业务规模和响应速度将有较大提升 [9] - 香港证监会扩大在港发行的上市结构性基金的范围 [8][9] 企业要闻 - 江苏银行2024全年净利润变动初步数据 + 10.8％，净利润初步数据318亿元人民币 [9] - 红杉中国接近收购音响设备制造商Marshall，估值约11亿美元 [9] - SK海力士季度利润创纪录，营业利润8.08万亿韩元（56亿美元），营收升至19.77万亿韩元 [9] - 大众汽车认为特朗普关税计划可能影响奥迪、保时捷 [9] 中港两地上市股份 - 报告列出众多中港两地上市股份的港股/A股价比、动态市盈率、市净率、收盘价等信息 [11]

核心观点 - 中长期资金入市政策将推动资本市场高质量发展，利好新质生产力、两重两新、安全边际较高资产等方向；医药行情有望修复，创新药及产业链表现值得期待；军工新质领域场景落地可期，相关企业或受益；机械行业关注工程机械、新质生产力及设备更新投资机会；纺服春节消费预期向好，关注品牌服饰标的；“一带一路”数字经济合作机遇与挑战并存 [2][6][7] 银河研究：中长期资金入市政策解读 宏观层面 - 会议是政策转向和经济逻辑重构的延续，在资本市场层面落实，具有政策规格高、推动资金入市、改善债市、提升投资获得感、联动一二级市场、发挥中长期资金作用等意义，2025年增量资金或超万亿 [3] 策略层面 - 《方案》短期内提振A股流动性和稳定性，中长期促进资金流入、优化投资管理机制、提升资金配置比例、增强资金来源多样性、引导投资者关注长期发展、优化投资生态 [4] 固收层面 - 《方案》推进细则短期可能“股债跷跷板”，利好可转债，利空利率债，转债风格上低估、高股息、大盘风格及相关经济结构方向有望受益 [5] 金工层面 - 中长期资金偏好红利行业，自2022年险资和养老金持有A股市值及占比上升，2024年中长期资金增持红利型行业 [6] 结构性主线投资展望 - 中长期资金入市利于新质生产力、两重两新、安全边际较高资产三个方向，为科技创新和产业创新提供资金，助力企业发展，与红利板块匹配度高 [6][7] 医药：创新药出海与BD交易 核心亮点 - JPM大会展示中国医药创新实力，预计2025年创新药管线和CXO项目落地；2024年国内医药BD交易金额创历史新高，ADC和双抗热度提升 [8][9] 行业表现 - 截至2025年1月22日，医药行业市盈率相对沪深300溢价率处于历史偏低水平，2023年初至此时医药板块相对沪深300收益低21.60个百分点 [10] 投资建议 - 医药板块估值低、公募持仓低配，2025年支付端或改善，看好创新药及产业链，建议关注信达生物等企业 [13] 军工：地方两会聚焦低空经济和商业航天 核心趋势 - 地方两会提出培育新质生产力，低空经济和商业航天成为多数省份产业发力点，投资机会凸显 [15] 细分领域 - 低空经济各地投资落地，基建端有望爆发；商业航天星座组网加速，卫星制造端业绩将兑现；AI赋能军工，军用机器人市场需求增长 [16][17][18] 投资建议 - 2025年新质领域场景落地，军队战斗力提升，产业链相关企业有望受益 [19] 电新：地方两会指引行业发展 核心方向 - 各地两会对电力设备及新能源行业着墨多，涉及新能源车、储能、光伏、风电、电网、AI电源、人形机器人等领域 [21] 细分领域 - 锂电受益促消费政策，需求增长业绩修复；储能优先级提升，政策助力盈利机制完善；光伏消纳问题缓解，有望重回增长；风电“两新”带来陆风增量，深远海贡献弹性；电网网架优化持续；AI服务器电源量价齐升；人形机器人产业化加速 [21][22][25][27] 投资建议 - 分别给出锂电、储能、光伏、风电、电网、AI电源、人形机器人领域的投资建议，推荐宁德时代等企业 [28][29] 交运：基建与开放推动行业发展 核心政策 - 地方两会聚焦交通基础设施建设、物流降本增效、对外开放，发挥行业正外部性促进经济企稳 [31] 细分举措 - 基础设施建设加码，如平陆运河；推进物流降本增效，构建全国统一大市场；对外开放升级，物流及基建出海迎来机遇 [32][33] 投资建议 - 建议关注广深铁路等企业 [36] 机械：三大投资方向受关注 核心机遇 - 地方两会显示工程机械、新质生产力和设备更新三大方向有望受益 [38] 细分领域 - 工程机械内需回升，中大挖主机产品或率先受益；新质生产力关注人形机器人和低空经济板块；设备更新受益板块包括铁路机车、工程机械、机床等 [38][39][41] 投资建议 - 2025年内需回升，关注三大方向投资机会 [42] 纺服：春节消费预期向好 核心趋势 - 1月服饰消费数据预期好，春节消费受以旧换新和平台活动拉动 [44] 细分品类 - 体育服饰延续增长，家纺婚庆需求或拐点，时尚服饰加大营销推广 [45][46][47] 投资建议 - 关注低估值、高分红、有品牌知名度的品牌服饰标的 [48] CGD - NDI研究：“一带一路”数字经济合作 核心意义 - “一带一路”倡议为数字经济合作提供新路径，沿线国家数字经济发展快，东盟表现突出 [50] 合作机制 - 通过共建数字基础设施、完善数字治理体系、培育拓展数字市场、促进数字技术合作四重机制推动合作发展 [51] 实践成果 - 中国与沿线国家在数字基础设施、政策、市场、技术创新方面取得显著进展 [52] 挑战与机遇 - 挑战包括数字鸿沟、数据安全、政策差异；机遇包括资源互补、文化相近、技术优势 [52]