报告的核心观点 银行业 1) 降息和存量房贷利率下调降低居民信贷成本,与扩内需、促消费导向一致 [4] 2) 降准释放流动性,存款利率将配合 LPR 下行实现对冲,银行息差受影响偏中性 [4] 3) 金融支持房地产加码,利好银行资产质量改善 [5] 4) 大行资本压力有望缓解,可能通过再融资、可转债转股、发行特别国债等方式补充资本 [5] 房地产行业 1) 央行会同金融监管总局出台五项房地产金融新政,全方位支持房地产行业 [8][9][10] 2) 降低存量房贷利率,有利于进一步降低借款人房贷利息支出,提高居民可支配收入 [8] 3) 统一房贷最低首付比例至 15%,持续支持改善性购房需求 [8] 4) 延长两项房地产金融政策文件的期限至2026年底,表明对房地产行业的持续支持 [8] 5) 提高保障性住房再贷款中央行出资比例至100%,加快商品房收储去库存 [9] 6) 研究允许银行贷款支持企业市场化收购房企土地,房企存量土地资产有望得到盘活 [10] 投资建议 银行股 1) 在当前资产荒的环境下,继续看好银行板块红利价值,维持推荐评级 [6] 2) 推荐个股包括工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [6] 房地产股 1) 看好头部房企,包括招商蛇口、保利发展、龙湖集团、万科A、滨江集团、新城控股、招商积余 [11] 2) 建议关注优质开发商、物管公司、商业地产公司、代建龙头、中介龙头 [11]

报告的核心观点 1. 国内市场整体呈现量价齐升、震荡收涨的态势 [3] 2. 行业方面,30个中信一级行业全线收涨,其中综合金融、建筑及钢铁涨幅居前,概念方面Kimi指数、拼多多合作商及大基建央企等指数表现活跃 [3] 3. 中共中央、国务院印发《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》,提出二十四项重磅举措,包括引导资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有序转移,扩大理工农医类专业招生规模,促进劳动报酬合理增长等 [4][5][6][7][8][9][10] 4. 民政部、财政部部署向特困人员、孤儿等困难群众发放一次性生活补助 [12] 5. 财政部下达7.19亿元资金支持海南、辽宁等地防汛救灾恢复生产 [13] 6. 上海将发放5亿元服务消费券 [14] 7. 美国商务部拟限制中国网联车软硬件及整车在美国使用,中方对此表示坚决反对 [15] 8. 全球重要经济数据发布,包括中国手机出货量、全球经济增长预期、澳大利亚CPI等 [16]

报告的核心观点 - 本报告主要针对公司和行业进行了深入研究和分析 [1][2][3] - 报告全面总结了公司的经营情况、行业发展趋势、潜在投资机会等关键信息 [1][2][3] 公司概况 - 公司主营业务为XXX,在XXX行业处于领先地位 [1][2] - 公司近年来业务保持稳定增长,营业收入和净利润均呈现上升趋势 [1][2] - 公司拥有XXX的核心技术优势,在XXX方面具有较强的竞争力 [1][2] 行业分析 - XXX行业整体保持良好发展态势,未来几年有望保持较快增长 [1][2][3] - 行业内主要参与企业有XXX,公司在行业中的地位和竞争优势明显 [1][2][3] - 行业面临的主要机遇包括XXX,挑战有XXX,公司具备应对能力 [1][2][3] 投资机会 - 公司业务发展前景广阔,未来几年有望保持较快增长 [1][2] - 公司在XXX领域具有较强的技术优势和市场地位,有望进一步扩大市场份额 [1][2] - 公司财务状况良好,盈利能力较强,为投资者带来较好的投资回报 [1][2]

报告的核心观点 1. 央行降准超预期,货币政策全面宽松。将下调存款准备金率0.5个百分点,向金融市场提供长期流动性约1万亿元;可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点,从1.7%调降至1.5%。[1][2] 2. 降低存量房贷利率与首付比例,改善居民现金流。将降低存量房贷利率,引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近,预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例,下调到15%。[2] 3. 推出互换便利与回购增持再贷款,带动增量资金入市预期。创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构通过资产质押,从中央银行获取流动性,首期操作规模5000亿元。创设股票回购增持专项再贷款,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购和增持股票,首期额度3000亿元。[2][3] 4. 推动长期资金入市,增强资本市场内在稳定性。将发布关于推动中长期资金入市的指导意见,建设高质量资本市场需要提高上市公司质量与投资价值,引导长期资金入市。[2] 行业分析 1. 稳健类板块或依然是下半年的主线。短期来看,在美国大选风险扰动,以及国内政策定力保持的当下,市场风险偏好或整体保守,"稳健类"板块或依然是下半年市场的主线。[3] 2. 周期类板块部分细分下半年或存在机会。关注有色、能源,银行板块。黄金、工业金属需求上升,能源类整体偏稳健。[3] 3. "出口链"或存在预期差,关注制造业上游出口细分。若哈里斯上台,中美关系或保持相对稳定,出口板块或带来一波反弹;若特朗普上台,出口政策或限制增强,但机械、电力设备等制造业扩张相关行业出口或相对占优。[3] 4. 科技与TMT行业需关注细分产业的中长期趋势,建议关注半导体,消费电子与其他国产替代细分。[3] 5. 游戏行业下半年也值得重点关注,国内结婚率下降后男性消费崛起,游戏等娱乐需求或增加。[3]

报告的核心观点 - 美联储以 50bp 的降息开局实为罕见,这是自 2022 年 3 月加息周期启动后首次降息。美联储认为衰退风险不大,此次降息更多是为了确保经济实现软着陆。[5][5] - 8月经济数据显示生产和消费均出现回落,但随着降准降息等增量政策的逐步落地,四季度经济增长有望明显回升,实现全年5%的经济增长目标。[6][6] - 商业银行正面临来自负债端与资产端的同步考验,负债端稳定性有所削弱,资产端品种配置格局或需优化。建议短期内持谨慎态度,以退守中短端中高评级持仓为首要原则。[7][7] 报告分类总结 宏观策略 - 美联储以 50bp 的降息开局实为罕见,这是自 2022 年 3 月加息周期启动后首次降息。美联储认为衰退风险不大,此次降息更多是为了确保经济实现软着陆。[5][5] - 8月经济数据显示生产和消费均出现回落,但随着降准降息等增量政策的逐步落地,四季度经济增长有望明显回升,实现全年5%的经济增长目标。[6][6] 固收金工 - 商业银行正面临来自负债端与资产端的同步考验,负债端稳定性有所削弱,资产端品种配置格局或需优化。建议短期内持谨慎态度,以退守中短端中高评级持仓为首要原则。[7][7] - LPR 维持不变,未来降低存量房贷利率可能更有效地降低居民还贷压力,促进消费。[8][8] - 绿色债券和二级资本债发行和成交情况,估值偏离情况。[9][10] 行业 - 无相关内容 推荐个股及其他点评 - 无相关内容

报告的核心观点 1. 美国降息周期开启,降幅略超市场预期。自1990年起,以50基点的降幅开启降息周期的情况出现过3次,分别发生于2001年1月科技泡沫破灭、2007年9月金融危机发生、2020年3月新冠疫情蔓延等时点,为经济危急时刻纾困。[4] 2. 经济数据方面,劳动力市场方面,美联储经济预测中,对今年年底的失业率中值预测为4.4%,比6月份的预测高出0.4个百分点;通胀数据方面,8月美国核心CPI同比上涨3.2%,持平前值、下行停滞,表明通胀黏性仍在。[4] 3. 本次50BP降息落地后,为减弱市场对美国经济"硬着陆"的担忧,鲍威尔表示未看到衰退迹象。但我们认为,在通胀未达目标的情况下,美联储超预期大幅降息,与劳动力市场疲弱、银行息差压力大、经济亟待纾困等因素有关,美国经济衰退压力仍在。[4] 4. 市场对我国央行降准的预期进一步升温。中美利差、汇率约束是影响我国降准降息幅度的重要考量之一,联邦基金利率目标区间下调50个基点,将一定程度上减轻人民币兑美元汇率的利差压力,为我国进一步降准打开空间。[4][11] 5. 中长期来看,我国汇率预计将向利好出口的方向转化。美联储降息周期的开启,或将使得人民币汇率相对美元走强。我国汇率政策紧跟经济复苏情况、出口形势、全球货币政策而定。[11] 报告内容总结 市场每日热点 1. 中共中央、国务院提出,促进劳动报酬合理增长,提高劳动报酬在初次分配中的比重。[6] 2. 中证协加重对网下投资者或者券商打新环节违规处理力度。[7] 3. 国内首个高压交直流混联电网示范工程在江苏开工。[8] 川财研究观点 1. 策略团队认为,昨日三大指数走强,两市成交11617亿元。建议关注多元金融、自主可控、存在重组预期的方向。[8] 2. 储能行业方面,广东省支持东莞发展新能源汽车产业,筹建国家级新能源(储能)检验检测中心。建议关注储能相关产业发展。[9] 3. 大制造行业方面,腾讯Robotics X实验室推出第五代机器人"小五",展示在养老院场景的应用。[9] 4. 区域研究方面,重庆新培育专精特新企业数量再创新高。[9]

报告的核心观点 - 字节跳动旗下火山引擎发布了两款大模型"豆包视频生成-PixelDance"和"豆包视频生成-Seaweed"，在语义理解能力、多个主体运动的复杂交互画面、多镜头切换的内容一致性方面有重大突破，有望迎来AI多模态的爆发期 [3] - 名创优品收购永辉超市29.4%股权，成为其第一大股东。两大零售巨头有望在战略协同下实现线下零售格局重塑，但永辉超市目前处于调整转型期，短期内可能拖累名创的财务表现 [4] - 稳健医疗收购美国医疗耗材公司GRI，有助于填补海外产能空白、实现业务互补，有望提升医疗板块的利润率和规模 [5] - 中国中冶上半年营收和利润均有所下滑,但下半年随着专项债发行提速和地方政府化债进度加快,公司经营指标有望实现好转 [6] 报告分类总结 行业研究 - 字节跳动发布的两款大模型在语义理解、多主体交互、多镜头切换等方面有重大突破,有望推动AI多模态技术的发展 [3] 公司研究 - 名创优品收购永辉超市29.4%股权,两大零售巨头有望在战略协同下实现线下零售格局重塑,但短期内永辉超市的调整转型可能拖累名创的财务表现 [4] - 稳健医疗收购美国医疗耗材公司GRI,有助于填补海外产能空白、实现业务互补,有望提升医疗板块的利润率和规模 [5] - 中国中冶上半年营收和利润下滑,但下半年随着专项债发行提速和地方政府化债进度加快,公司经营指标有望实现好转 [6]

报告的核心观点 1) 卡牌行业是国内泛娱乐消费的高增细分赛道,市场规模超百亿,2017-2022年中期间复合年增长率(CAGR)超70%,2022-2027E复合年增长率(CAGR)为20.6%,对标海外成熟市场渗透空间大 [1] 2) 卡游是中国集换式卡牌领军企业,以奥特曼等IP为核心,在泛娱乐产品行业内多元拓展,IP壁垒+产品强获客高黏性+渠道布局精准高效 [1] 3) 泡泡玛特是覆盖潮流玩具IP全产业链的综合运营平台,多元IP矩阵构筑壁垒,自研3-4个IP,创造热门IP的持续性得到验证 [1] 4) 姚记科技前瞻布局卡牌全产业链,包括参股球星卡一级发行平台DAKA文化、参股卡牌二级交易平台卡淘,以及体外孵化姚记潮品 [1] 根据报告目录分别进行总结 卡牌行业 - 卡牌行业是国内泛娱乐消费的高增细分赛道,市场规模超百亿,增速快 [1] - 对标海外成熟市场,国内卡牌行业渗透空间大 [1] 卡游 - 卡游是中国集换式卡牌领军企业 [1] - 卡游以奥特曼等IP为核心,在泛娱乐产品行业内多元拓展 [1] - 卡游具有IP壁垒、产品强获客高黏性、渠道布局精准高效等优势 [1] 泡泡玛特 - 泡泡玛特是覆盖潮流玩具IP全产业链的综合运营平台 [1] - 泡泡玛特构建了多元IP矩阵,自研3-4个IP,创造热门IP的持续性得到验证 [1] 姚记科技 - 姚记科技前瞻布局卡牌全产业链 [1] - 姚记科技参股球星卡一级发行平台DAKA文化、参股卡牌二级交易平台卡淘,并体外孵化姚记潮品 [1]

核心观点 市场回顾 [5][6] - 周三A股主要股指冲高回落,上证综指涨1.16%,深证成指涨1.21%,创业板指涨1.62%。 - A股两市全天成交额约11,569.86亿元人民币,南向资金净卖出53.80亿港元。 - 申万行业方面,建筑装饰、综合行业领涨,通信、公用事业涨幅靠后;概念板块方面,信托概念、Sora概念(文生视频)涨幅居前,仅啤酒概念板块下跌。 - 港股方面,香港恒生指数涨0.68%,恒生科技指数涨0.23%。海外方面,美国三大股指收跌,欧洲股市全线收跌,亚太股市收盘下跌。 重要新闻 [6] - 中共中央国务院发布关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见,包括从经济社会发展、结构性就业矛盾、重点群体就业支持、就业公共服务、劳动者权益保障等多方面采取措施。 研报精选 政策多管齐下,有望提振居民消费 [7][8][9] - 此次公布的系列政策包括降准、降息、降低存量房贷利率、降低二套房首付比例等,有利于降低居民负债端压力,增强居民消费能力。[7][8] - 提振楼市有利于居民资产端修复,并利好顺周期的消费行业需求回暖。[9] - 股票回购增持再贷款工具的实施,有利于股息率相对较高的消费细分板块估值修复。[9] 供需两端政策齐发力,关注地产链β行情 [10][11] - 调降存量房贷利率有助于缓解居民提前还贷,降低居民还贷负担,维护房地产市场平稳健康发展。[11] - 统一房贷最低首付比例至15%,进一步刺激购房需求。[11] - 延长两项房地产金融政策文件的期限,缓解房企融资压力,助力房企纾困。[11] - 优化保障性住房再贷款政策,推动行业去库存。[11] - 支持收购房企存量土地,有助于缓解房企现金流压力。[11] 关注突破关键核心技术的科技型企业并购重组机遇 [12][13] - 《意见》支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局,引导更多资源要素向新质生产力方向聚集,有望推动关键核心技术的突破。[12][13] - 建立重组简易审核程序,有助于合理提升电子行业集中度,提高竞争效率和增强核心竞争力。[13] 金融政策持续发力 [14][15][16] - 降准释放流动性约2.5-3万亿元,降息有利于降低实体经济融资成本,促进消费。[15] - 增加六家大型商业银行核心一级资本,支持银行AIC投资股权,有利于银行业整体盈利的稳定性。[15][16] - 银行股短期防御属性仍然较为明显,后续经济回暖和信用风险改善或带来新一轮行情催化。[16]

报告的核心观点 - 政策面预期加强有望提振市场信心,带动券商板块估值修复 [2] - 政策为市场引入增量资金,有望直接提振市场交投活跃和风险偏好 [3] - 互换便利工具有助于扩充券商自营业务资金来源 [3] - 政策有利于券商营商环境优化和整体业绩韧性提升 [3] 报告内容总结 政策对券商板块的影响 - 政策有望直接为资本市场带来增量资金,结合其他政策,有利于促进市场交投活跃、提高风险偏好,缓解券商财富管理等业务压力 [3] - 互换便利工具有利于提升券商资金获取和股票增持能力 [3] - 政策长期有利于券商营商环境优化和整体业绩韧性的提升,对长期估值中枢的提升起到支撑 [3] - 鼓励以企业转型升级为目标的并购活动,券商并购或也将提速 [3] 政策对资本市场的影响 - 创设证券、基金、保险公司互换便利工具,要求获取的资金只能用于投资股市 [3] - 创设股票回购增持再贷款,引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款,用于回购增持上市公司股票 [3] - 从保险机构、理财公司、信托公司多源头引入增量长线资金,支持汇金公司加大增持力度 [3] - 持续打击市场违法违规行为,鼓励上市公司分红回购提高投资者获得感 [3]