报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及黄金、股指期货、外汇期货等多个领域，指出不同市场受美国政策、国际形势、供需关系等因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注市场动态并谨慎决策[2][3][4] 分目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国财长表态美联储应独立，但市场担忧其独立性，亚洲盘贵金属强势上涨，黄金接近前高，白银突破40美金创2011年以来新高，中长期对金价构成利多，短期关注美国8月非农就业数据[2][14] - 投资建议：金价维持偏强走势，但波动增加，能否突破前高需观察[15] 宏观策略（股指期货） - 暑期全社会跨区域人流量同比增7%，上合组织发布加强数字经济发展的声明，A股情绪强劲，成交额在高位，短期内资金未退坡，以多头为主[16][17][18] - 投资建议：各股指均衡配置[19] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国财长表态联储主席候选人可当理事，美国政府对美联储影响强化，美元维持弱势[3][23] - 投资建议：美元指数走弱[24] 宏观策略（美国股指期货） - 临近重要数据公布，市场波动降低，贝森特和特朗普向美联储施压，增强市场降息预期，支撑美股风险偏好[25] - 投资建议：降息预期下市场风险偏好维持高位，指数仍将震荡偏强运行[26] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼，股债同时上涨受汇率、机构行为等因素影响，近期部分时刻有做多国债机会，但需把握节奏[27][28] - 投资建议：做多需把握节奏[29] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 8月全国油厂大豆压榨量增加，油厂豆粕库存上升，但明显低于去年同期水平，美盘休市，国内豆粕期价略有上涨[29][30] - 投资建议：期价暂时以震荡为主，关注美国平衡表调整及中美关系发展[31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 9月沿海地区进口菜籽到港大幅减少，10 - 11月暂无到港，8月马来西亚棕榈油出口量环比增长10.22%，国内油脂市场企稳反弹[32][33][34] - 投资建议：关注马棕8月产量以及MPOB报告情况，逐步布局多单[34] 农产品（白糖） - 美糖净空持仓两连增，空头力量强化，印度2025 - 26年度糖有出口空间，8月广西食糖销量预计与去年同期相当，国内正处进口加工糖供应时期，期现货价格承压[35][36][38] - 投资建议：郑糖下方空间有限，1月合约等待回调逢低做多机会，目标位5500左右或9月合约交割后[38][39] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货市场价格企稳运行，市场购销气氛好转，因亏损压力高企，企业对价格调整谨慎，供需趋弱态势未改[40] - 投资建议：关注原料区域价差等方面驱动，是否带来做阔机会[40] 农产品（玉米） - 8月饲料企业玉米库存天数环比下降但同比仍高，期现价格小幅反弹，预计现货价格随新玉米上市缓慢走弱，期货反弹空间有限[41] - 投资建议：待后期卖压兑现，关注逢高做空机会[42] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 8月CMI指数同比增5%，国内工程机械市场仍处淡季，8月重卡销量大涨35%，汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上，钢价延续下跌格局，基本面压力增加[43][44][46] - 投资建议：以回调思路对待钢价[47] 黑色金属（动力煤） - 暑运期间国家铁路发送电煤2.43亿吨，日耗进入季节性高点尾声，动力煤价格进入弱势盘整，供应端有扰动，需求端进入季节性淡季，预计煤价维持650 - 700元区间震荡[48] - 投资建议：煤价维持650 - 700元区间震荡[48] 黑色金属（铁矿石） - 8月CMI指数同比增5%，国内市场处于年度周期性淡季，成材破位下行，铁矿石价格弱势跟随，但现货买盘尚可，基差略有走强[49][50] - 投资建议：以震荡市思路为主，空单追空谨慎[50] 农产品（红枣） - 新疆主产地红枣长势正常，进入上糖期，期货价格震荡，现货价格稳定，注册仓单和有效预报减少，样本企业物理库存下降[51] - 投资建议：基本面中长期偏空，短期多空博弈激烈，建议观望，关注产区天气及后续调研情况[52] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 部分煤矿生产正常，线上竞拍成交整体偏弱，蒙煤通关效率下滑，近两周山西安全检查频繁，供应端缩减，需求端压力显现，盘面震荡[53][54] - 投资建议：短期无政策影响下盘面震荡走势为主[54] 有色金属（多晶硅） - 午盘消息多，多晶硅现货报价提涨，9月起限售配额10万吨，9月产量或增加，下游库存充裕，预计短期内观望，现货价格易涨难跌，组件价格或上涨但终端需求不乐观[56][57] - 投资建议：多晶硅价格预计在46000 - 55000元/吨之间运行，单边多单适时止盈，未参与者不追多，套利关注11 - 12反套机会，关注限产限销执行和平台公司成立情况[58][59] 有色金属（镍） - 印尼多地示威，但镍产业链运行正常，LME库存增加，SHFE仓单减少，市场担忧供应，镍矿价格坚挺，镍铁后市偏强，纯镍价格走强，交投一般[60][61] - 投资建议：原料价格坚挺，新逻辑主导短期盘面，区间低位布局多单更具性价比[62] 有色金属（工业硅） - 新疆、宁夏新增开炉，云南、四川减少，社会库存和样本工厂库存下降，下游刚需采购，9 - 10月或累库，11 - 12月枯水期有望去库，关注硅领域标准化工作研讨会[63][64] - 投资建议：关注新疆大厂复产节奏，短期价格在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会[64] 有色金属（碳酸锂） - Sayona完成与Piedmont的合并，停产消息后盘面冲高回落，9月供需偏紧或进一步兑现[65] - 投资建议：关注去库和基差走强后的试多机会和正套机会[66] 有色金属（铅） - 铅锭社会库存变化不大，电动自行车“新国标”实施，LME库存季节性高位，0 - 3升贴水深度贴水，国内现货成交转好，9月再生铅开工率或下行，需求或改善，社库缓慢去库[67][68][70] - 投资建议：关注逢低布局中线多单机会，月差观望，关注内外反套机会[70] 有色金属（铜） - 交易员计划大规模交割COMEX铜期货，MAC铜业股东批准被收购，智利7月铜产量同比微升，市场交易降息预期，对铜价形成阶段支撑，国内期待政策加码，需求有改善预期，库存整体低位[71][72][73] - 投资建议：单边偏多思路，套利观望[74] 有色金属（锌） - SMM七地锌锭库存增加，LME 0 - 3升贴水震荡回升，库存延续去化，内外宏观偏多，国内社库累增，沪锌短期震荡，中期沽空逻辑或通过伦锌上涨压制沪锌估值实现[75][76] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路[76] 能源化工（液化石油气） - 华东现货价格走势，9月CP持平出台，成本面利多支撑有限，炼厂操作谨慎，短线以稳为主[77][78] - 投资建议：关注CP向上估值修复的操作机会[79] 能源化工（原油） - 沙特和伊拉克暂停向纳亚拉炼厂供货，受美国假期影响，原油震荡偏强，本周OPEC +会议受关注，主流预期四季度产油国暂停增产，库存相对合理[80] - 投资建议：维持区间震荡[81] 能源化工（PX） - 9月1日PX价格偏弱维持，成本端支撑不足，个别工厂检修延长，对现货市场影响有限，供需无明显变化，短期化工反内卷情绪退潮，PXN小幅回落，估值中性[82][83] - 投资建议：短期单边价格震荡调整，逢低轻仓滚动试多[84] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货价格下跌，基差走弱，期货跌后反弹，终端织造负荷未提升，新单跟进乏力，聚酯瓶片降负，供应端检修偏多，近月累库转去库，短期化工反内卷情绪退潮，估值中性[85][87] - 投资建议：短期单边价格震荡调整，逢低轻仓滚动试多[88] 能源化工（沥青） - 沥青库存下降，主要靠炼厂下调开工负荷，需求回升作用有限，期价主力与现货价格基本持平，基本面无特别驱动[88] - 投资建议：观望[89] 能源化工（尿素） - 中国三聚氰胺产能利用率增加，山东和河南尿素市场疲软下滑，新单交投清淡，山东装置生产正常，河南部分装置负荷短停[90] - 投资建议：近期盘面震荡，供应压力持续，需求待改善，关注新一轮印标情况[91] 能源化工（瓶片） - 工厂出口报价局部下调，报价多稳，成交气氛偏淡，部分大厂装置变动，行业维持减停产目标，平均负荷提升，有新产能投放计划，下游需求向淡季过渡，瓶片定价跟随聚酯原料[92][93] - 无明确投资建议表述 能源化工（苯乙烯） - 江苏苯乙烯港口样本库存增加，纯苯四季度或累库，苯乙烯9月供需边际或修复，远端矛盾未解决，需关注下游库存消化情况[94][95] - 投资建议：短期累库压力边际放缓，Q4偏弱预期压制产业链估值，远端变量在政策端[95] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存减少，期价下跌，市场走势偏弱，价格阴跌，装置运行波动不大，下游需求一般[97][98] - 投资建议：多头情绪消退，盘面回调，基本面主导下逢高沽空，关注供给端扰动[97] 能源化工（浮法玻璃） - 9月1日沙河市场浮法玻璃价格持平，玻璃面临高库存、供给刚性和下游补库力度弱的压力，市场观望情绪浓厚，成本端有弱支撑，部分企业提涨探市[98] - 投资建议：单边谨慎操作，以套利为主，关注多玻璃空纯碱套利策略[98] 航运指数（集装箱运价） - 马来西亚丹戎帕拉帕斯港上半年吞吐量同比增长15.4%，现货端持续走弱，9月下旬 - 10月上旬供应压力高，若无超预期空班，运价下跌或持续到10月中下旬，关注船司跟进调降节奏和幅度[99][100] - 投资建议：关注其他船司跟进调降节奏和幅度，现货端持续走弱[100][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇下游处于季节性淡季，上周港口和内地库存增加，8 - 9月预计进口增量明显，但9月上旬部分MTO装置计划重启，且市场传伊朗甲醇装置将轮修，强预期弱现实下甲醇价格震荡，参考区间2330 - 2450，单边谨慎操作，中期逢低布局多单或关注15正套 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘甲醇主力合约期货价格上涨16元至2375元/吨，华东主流地区甲醇现货价格上涨5元/吨至2230元/吨，多头持仓减少10689手至46.45万手，空头持仓减少14866手至56.22万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率84.8%，环比上涨1.2%，海外甲醇开工率71.9%，环比+4.8% [2] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量129.93万吨，较上一期增加22.33万吨，华东和华南地区均累库；中国甲醇样本生产企业库存33.34万吨，较上期增加2.26万吨，环比涨7.27% [2] - 需求方面，西北甲醇企业签单6.04万吨，环比增加3.21万吨，样本企业订单待21.70万吨，较上期增加0.96万吨，环比涨4.64%；烯烃开工率86.4%，环比+0.7%；二甲醚开工率7.02%，环比持平；甲烷氯化物开工率87.2%，环比+2.6%；醋酸开工率85.2%，环比 - 3.7%；甲醛开工率42.04%，环比持平；MBTE开工率63.5%，环比持平 [2] - 美联储理事沃勒表示支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月将进一步降息 [2] 市场逻辑 - 甲醇下游处于季节性淡季，上周港口大幅累库，内地库存亦增加，8 - 9月预计进口增量明显，9月上旬部分MTO装置计划重启，昨日市场传伊朗甲醇装置将轮修，强预期弱现实下甲醇价格震荡，参考区间2330 - 2450 [2] 交易策略 - 单边谨慎操作，中期逢低布局多单或关注15正套 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月1日焦煤2601合约收盘1118.5，下跌3.29%，现货端唐山蒙5精煤报1350，折盘面1130；宏观上我国电能占终端能源消费比重已达30%，预计到2035年将提至40%以上；基本面矿端库存由降转升，进口累计增速连降3个月，库存中性偏高；技术上日K位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] - 9月1日焦炭2601合约收盘1594.5，下跌3.54%，现货端焦炭第八轮提涨未落地，部分区域提出首轮提降；宏观上8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月升0.1个百分点，市场需求改善；基本面需求端本期铁水产量240.13万吨，降0.62万吨，铁水高位，煤矿端无库存压力，焦煤总库存增加；利润上本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利55元/吨；技术上日K位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1118.50元/吨，环比降32.50元；J主力合约收盘价1594.50元/吨，环比降48.50元 [2] - JM期货合约持仓量920229.00手，环比增10170.00手；J期货合约持仓量52306.00手，环比增3566.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-135349.00手，环比降1871.00手；焦炭前20名合约净持仓-5127.00手，环比增167.00手 [2] - JM5 - 1月合约价差49.00元/吨，环比增7.00元；J5 - 1月合约价差96.50元/吨，环比增6.00元 [2] - 焦煤仓单300.00张，环比增300.00张；焦炭仓单970.00张，环比增60.00张 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤980.00元/吨，环比持平；唐山一级冶金焦1775.00元/吨，环比持平 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货150.00美元/湿吨，环比持平；日照港准一级冶金焦1570.00元/吨，环比持平 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1570.00元/吨，环比持平；天津港一级冶金焦1670.00元/吨，环比持平 [2] - 京唐港山西产主焦煤1610.00元/吨，环比持平；天津港准一级冶金焦1570.00元/吨，环比持平 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1300.00元/吨，环比持平；内蒙古乌海产焦煤出厂价1100.00元/吨，环比持平 [2] - JM主力合约基差181.50元/吨，环比增32.50元；J主力合约基差180.50元/吨，环比增48.50元 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量26.00万吨，环比增0.30万吨；314家独立洗煤厂精煤库存289.50万吨，环比降5.30万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.37%，环比持平；原煤产量38098.70万吨，环比降4008.70万吨 [2] - 煤及褐煤进口量3561.00万吨，环比增257.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量188.60万吨，环比降2.60万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存455.41万吨，环比增4.96万吨；焦炭18个港口库存268.66万吨，环比增0.04万吨 [2] 产业情况 - 独立焦企全样本炼焦煤总库存961.27万吨，环比降5.14万吨；独立焦企全样本焦炭库存65.31万吨，环比增0.94万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存811.85万吨，环比降0.46万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存610.07万吨，环比增0.48万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数13.25天，环比增0.18天；247家样本钢厂焦炭可用天数10.78天，环比增0.02天 [2] - 炼焦煤进口量962.30万吨，环比增53.11万吨；焦炭及半焦炭出口量89.00万吨，环比增38.00万吨 [2] - 炼焦煤产量4064.38万吨，环比降5.89万吨；独立焦企产能利用率73.36%，环比降1.06% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况55.00元/吨，环比增32.00元；焦炭产量4185.50万吨，环比增15.20万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率83.18%，环比降0.16%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.00%，环比降0.27% [2] - 粗钢产量7965.82万吨，环比降352.58万吨 [2] 行业消息 - 国家发改委提出发展“人工智能+”避免无序竞争和一拥而上，未来1 - 2年是人工智能落地关键窗口期 [2] - 央视新闻称我国电能占终端能源消费比重达30%，高于世界平均水平，预计2035年提至40%以上 [2] - 新华社报道欧盟成员国讨论对以色列政策，西班牙外交大臣提议打破封锁、解决饥荒、扩大制裁 [2] - 观察者网消息美国商务部撤销三星和SK海力士中国工厂用美国设备豁免，限制120天后生效 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 月权益市场延续结构性慢牛，沪指月中回调但市场信心有韧性，外部环境稳定 [3][70] - 展望月市场有望震荡上行，建议关注算力、创新药等领域，捕捉不同板块轮动机会 [3][70] - 前期市场涨幅积累且进入季报期，轮动明显，IM逢低买入，IH适当仓位防守 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 月CPI同比持平受食品分项拖累，核心CPI同比回升，工业消费品和服务价格带动CPI环比上升 [12] - 月PPI同比降幅持平，需求端和供给端因素抑制价格，反内卷政策改善有限 [13] - 月出口同比增长，“抢出口”效应是原因之一，对不同市场和商品出口表现有差异 [16] - 月社零同比增长但增速回落，房地产需求待提振，量价和投资端走弱 [21] - 月制造业PMI上升但分项指标有分化，中下游企业成本压力仍在 [22] - 月央行推进“差异化”调控，多项政策落地，政治局会议延续“稳中求进”基调 [27] 市场回顾 - 月A股单边上行，科技板块领涨，外资回流，主要股指普涨，科创指数涨幅突出 [29][33] - 月申万一级行业普涨，行业分化加剧，芯片产业链爆发，多个行业涨幅超10% [34] - 月A股市场风格、规模与业绩板块差异化上涨，成长和周期风格指数表现亮眼 [37] - 月特定时段A股市场量能与资金活跃，基金发行市场火热，为市场提供流动性支持 [45] - 月市场交投热情高，风险偏好回升，资金流入热门板块，主要指数月均换手率提升 [48] - 月底沪深两市两融余额增长，显示市场杠杆资金活跃度增强 [49] 私募策略 - 月基差波动阶段性分化，对中性策略有扰动，基差敏感型策略需关注价差影响 [54] - 年 月私募基金各策略正收，多头和套利策略单月收益居前 [57] - 月沪深、中证指增超额收益分化，中小盘指增策略表现突出，不同市值风格指增策略响应市场有差异 [61] - 月市场中性策略环境改善，平均收益为正，多数产品获正收益，策略实施条件较好 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力合约前期受供应端消息扰动经历大涨大跌，短期需时间消化整理，若供应端扰动预期不变，9 月供需缺口或加大，价格易非理性上涨，需关注 9 月 30 日后宜春锂矿其他 7 家采矿证未到期矿企是否停产 [4] - 短期来看，下周碳酸锂或偏弱运行，等待逢低做多机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 8 月行情回顾 - 8 月碳酸锂主力合约先涨后跌，期价最高突破 9 万元/吨，供应端受消息面扰动多，但对基本面实际影响小，期价涨跌主要受盘面资金博弈影响，波动区间拉大 [5] 基本面分析 供应方面 - 8 月碳酸锂供应端虽受扰动，但外采企业借助盘面套保锁定加工利润，产能利用率回升推动月度产量再创新高；截至 8 月 29 日，国内碳酸锂周度产量环比下降，总产量 1.90 万吨，环比减少 0.01 万吨，辉石提锂产量增加，云母提锂和盐湖提锂产量减少；因宜春一锂云母矿安全生产证续期，市场对矿端减产范围扩大担忧缓和，价格大幅回调；后续供应端仍有停产风险，需关注 9 月 30 日后宜春锂矿其他 7 家采矿证未到期矿企是否停产 [6][7] - 碳酸锂进口近期连续 3 个月环比下降，主因二季度价格阴跌，海外企业主动控制出货量，下半年销量预计较上半年有较大增量 [7] 需求方面 - 下游需求上，8 月磷酸铁锂产量预计 31.14 万吨，环比增 7%，三元正极材料预计环比增约 3%至 7.08 万吨，受关税政策调整及终端储能需求不确定性上升影响，正极材料排产情况需持续跟踪 [8] - 终端需求上，7 月我国新能源汽车产量 124.3 万辆，同比增长 26.3%，环比减少 5%，销量 126.2 万辆，同比增长 27.4%，环比减少 1.9%，渗透率 48.7%，7 月市场进入淡季，产销季节性放缓，动力电池装车量 55.9GWh，环比下降 4%，同比增长 34.3% [8] - 储能市场需求订单较好，短期电芯企业 9、10 月排产趋于饱和，下游集成厂商 9 月难获取所需电芯，市场报价与成交多围绕远期订单，成交价格维持高位，近期多家储能企业获 Gwh 级大单，8 月 13 日储能行业倡议反内卷，产业链有望盈利改善 [9] 库存方面 - 截至 8 月 29 日当周，国内库存小幅去库，社会库存超 14 万吨，处于相对高位，库存由加工厂向下游环节流动，仓单集中注销后持续回升 [10] 技术面分析 - 当前碳酸锂 2511 合约 2 小时级别周期波段赢家指标为绿线蓝带绿阶梯，短期或将偏弱运行，隔夜 2 小时级别周期多空分水位 80960 元/吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜：近期海外交易美联储降息预期及独立性问题，美元指数下跌支撑有色金属行情，基本面预计九月后铜产量环比下降，进口铜或有增量，国内铜库存处于低位，供给进入偏紧预期，需求即将进入旺季阶段，虽受关税及前期抢出口影响，下半年需求同比偏弱势，但整体下游有改善趋势，预计铜价震荡偏强 [10] - 碳酸锂：行情大幅回调刺激下游拿货，旺季备货有支撑，反内卷举措利多兑现后盘面回归基本面，但易受产业消息影响，供应端扰动仍在，接近旺季预期，跌幅有限，关注矿山扰动问题 [12] - 原油：虽美国EIA数据利好及市场加大美联储9月降息押注，俄乌冲突持续，停火协议进展艰难，原油价格一度反弹，但消费旺季即将结束，OPEC+加速增产，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，加剧四季度压力，建议逢高做空 [13][15] - 沥青：供应端开工率回落，9月预计排产增加；需求端受资金、天气制约，出货量处于中性偏低水平，炼厂库存存货比下降但仍处低位，原油期价冲高回落，成本端支撑有限，供需双弱，近期期货震荡运行 [16] - PP：下游开工率回升但处于历年同期偏低水平，9月1日检修装置变动不大，企业开工率中性，标品拉丝生产比例下跌，石化去库加速，库存中性；成本端原油价格压力大，供应新增产能，检修装置减少，降雨高温致下游需求弱，即将进入旺季或有提振，关注贸易战进展，预计近期震荡运行 [17][18] - 塑料：开工率下跌至中性偏低水平，下游开工率上升但仍处近年同期偏低位，石化去库加速，库存中性；成本端原油价格压力大，供应新增产能，开工率上升，农膜走出淡季但农户积极性不高，下游需求一般，刚需采购为主，农膜备货或有提振，关注产业政策，预计近期震荡运行 [19] - PVC：上游电石价格多数地区稳定，供应端开工率减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率减少且采购谨慎，出口预期减弱，社会库存增加，库存压力大，房地产改善需时间，氯碱综合利润为正，新增产能较多，需求未改善前压力大，预计震荡下行 [20][21] - 焦煤：今日低开低走震荡下行，山西焦煤发生事故停产，7月进口焦煤数量上升，蒙煤进口利润高挤占国内资源，环保限产致开工回落，矿山库存累库，独立焦企吨焦利润转正，焦煤库存去化，下游焦炭提涨未落地，钢厂提降开启，基本面恢复宽松格局，关注后续进展 [22] - 尿素：今日低开低走震荡偏弱，现货市场价格窄幅波动，成交不温不火，山西装置有停车技改计划，8月产量环比减少，但后续有新增产能投放，供应宽松格局未扭转；需求端复合肥工厂开工负荷回落，后续回升高度有限，工业需求低迷，库存累库，部分地区有去化情况，进入秋季肥旺季，需求有韧性，出口端配额未公布，临近窗口期尾声，预计行情震荡，关注1730 - 1780元/吨震荡区间 [24] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止9月1日收盘国内期货主力合约涨多跌少，多晶硅涨超6%，沪银涨超4%，烧碱、沪金涨超2%等；跌幅方面，玻璃、焦炭、焦煤跌超3%等；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨 [6] - 截至9月1日15:19，国内期货主力合约资金流入方面，沪铜2510流入19.89亿，沪银2510流入17.41亿，沪金2510流入14.88亿；资金流出方面，沪深300 2509流出43.04亿，中证500 2509流出37.21亿，中证1000 2509流出28.9亿 [8] 各品种分析 沪铜 - 今日盘面高开低走偏强震荡，美国7月PCE物价指数年率涨幅与上月持平，核心PCE价格指数同比上涨高于6月；我国7月进口铜矿砂及精矿环比大幅增加，精矿港口库存触底回升，前期冶炼厂加工费回升后近两期下降，硫酸价格升至高位后续对冶炼厂利润弥补下滑，9月多家冶炼厂有检修计划，预计国内电解铜产量环比下降，铜关税落地后进口铜货源回流挤占国内市场 [10] - 需求方面，虽处消费淡季，但国内电网设施投资加大、新能源汽车渗透率提高拉动铜需求，下游电器排产金九银十或转好，但受美国关税政策和国内国补政策影响，内外需均有走弱情况 [10] 碳酸锂 - 今日低开低走日内偏弱震荡，电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌；2025年7月我国碳酸锂进口总量环比减少22%，同比减少43%，8 - 9月国内产量同比下滑15%，后续关注锂矿端停产情况 [12] - 需求端行情回调刺激下游拿货，旺季备货有支撑，反内卷举措利多兑现后盘面回归基本面，但行情易受产业消息影响 [12] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，美国原油及汽油库存、整体油品库存减少，炼厂开工率虽回落但仍较高；OPEC+部分国家9月增产，沙特可能下调10月官方销售价格；美俄会谈后特朗普搁置对俄制裁，暂无对中国购买俄石油加征关税计划；EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，加剧四季度压力；美国对印度商品征关税或影响原油贸易流 [13] - 虽美国EIA数据利好及市场押注美联储降息、俄乌冲突持续，但消费旺季结束、OPEC+增产、原油供需转弱，建议逢高做空 [13][15] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落至29.3%，9月预计排产268.6万吨，环比增加11.3%，同比增加34.1%；下游各行业开工率多数稳定，全国出货量环比增加但处于中性偏低水平，炼厂库存存货比下降但处近年同期最低位；美国允许雪佛龙在委开采石油或影响中国沥青原料贴水幅度 [16] - 需求端受资金和天气制约，原油期价冲高回落，成本端支撑有限，供需双弱，近期期货震荡运行 [16] PP - 下游开工率环比回升至49.74%，塑编开工率和订单略增；9月1日检修装置变动不大，企业开工率维持在86%，标品拉丝生产比例下跌至33%；石化去库加速，库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本端原油价格压力大，供应新增产能且检修装置减少，下游需求弱但即将进入旺季或有提振，关注贸易战和产业政策，预计近期震荡运行 [17][18] 塑料 - 9月1日开工率下跌至83%，下游开工率环比上升至40.30%，农膜走出最淡季但农户积极性不高，包装膜订单略有减少，整体下游开工率仍处近年同期偏低位；石化去库加速，库存处于近年同期中性水平 [19] - 成本端原油价格压力大，供应新增产能且开工率上升，下游需求一般，刚需采购为主，农膜备货或有提振，关注产业政策，预计近期震荡运行 [19] PVC - 上游电石价格多数地区稳定，供应端开工率环比减少至76.02%，下游开工率略有减少且采购谨慎；印度相关政策延期，中国台湾台塑报价上调，出口签单一般，印度上调中国大陆进口反倾销税，下半年出口预期减弱 [20][21] - 社会库存增加，库存压力大，房地产改善需时间，氯碱综合利润为正，开工率虽有减少但仍偏高，新增产能较多，需求未改善前压力大，预计震荡下行 [20][21] 焦煤 - 今日低开低走震荡下行，山西市场主流价格下跌，蒙5主焦原煤自提价上涨；高炉限产，煤矿减停产，山西焦煤下属煤矿发生事故停产；7月进口焦煤数量大幅上升，蒙煤进口利润高挤占国内资源 [22] - 本期开工回落，矿山库存累库，独立焦企吨焦利润转正，焦煤库存去化，下游焦炭提涨未落地，钢厂提降开启，基本面恢复宽松格局，关注后续进展 [22] 尿素 - 今日低开低走震荡偏弱，现货市场价格窄幅波动，成交不温不火；山西装置有停车技改计划，8月产量环比减少，但后续有新增产能投放，供应宽松格局未扭转 [24] - 需求端复合肥工厂开工负荷回落，后续回升高度有限，厂内成品库存去化，对原料需求增量有限，工业需求受房地产拖累低迷；库存累库但部分地区有去化情况，进入秋季肥旺季需求有韧性，出口端配额未公布，临近窗口期尾声，预计行情震荡，关注1730 - 1780元/吨震荡区间 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月油价重心下移，供给压力强于宏观经济修复预期，后半程油价反弹不明显 [81] - 商品属性上供给中长期趋宽施压油价，短期北美消费旺季托底油价，下行空间有限 [81] - 金融属性上市场对美联储9月降息预期高，但宏观情绪未转向乐观，需观察美国劳动力和制造业数据 [81] - 政治属性上俄乌、中东、伊核问题结果不乐观，地缘波动维持，增加油价震荡幅度 [81] - 短期内油价缺乏上行动力，中长期相对承压 [81] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 - 8月前半月回调压制油价，月线下行，本月油价或受供给宽松压力，难明显反弹 [13] - 建议关注【450 - 520】元/桶价格区间，区间内高抛低吸，以偏空思路对待 [13] 行情回顾 - 8月供给侧趋宽使油价无明显反弹，价格低位震荡，后半月收复失地幅度有限 [20] 基本面分析 宏观 - 通胀表现维持，核心物价仍有升温，非农量增质减或难改善 [24][27][30] - 俄乌会谈降温，市场对停火预期降低，中东冲突或延续，伊核谈判僵局或影响原油出口 [34] 供给 - OPEC + 7月维持增产，8月产量或仍增加，沙特俄罗斯同步增产 [37][38][41] - 关注伊朗伊拉克补偿减产情况，委内瑞拉出口或受阻，美国产量略有修复 [44][47][49] 需求 - 消费旺季即将结束，汽油或将减产，柴油生产回暖，制造业表现分化 [52][55][58] - 欧洲制造业少量回暖，成品油转向去汽生柴 [64][67] 库存 - 美国原油库存去库但支撑有限，后续或进一步下降 [70] - 汽油去库，柴油积累，9月后半程情况或缓解，对价格影响有限 [73] 价差 - 8月北美汽柴油裂解基本稳定，国内燃料油裂解或有追多空间 [77] 观点小结 - 8月油价重心下移，供给压力主导，后续油价短期缺乏上行动力，中长期承压 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍矿价格平稳运行；不锈钢周度库存环比小幅下降，但供应环比增加，库存压力或显现，成本支撑走强；新能源三元需求逐渐走强，下游备货意愿或增加，原料端供应偏紧，硫酸镍价格或继续走强；一级镍周度库存环比减少，1 - 7月国内累计消费同比增长近50%；前期镍价区间震荡，周度镍价反弹至区间中心，随着镍铁和新能源的边际好转，或仍将震荡偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 镍&不锈钢价格 - 月度价格沪镍持平，LME镍涨2.1%，镍铁、硫酸镍价格均有上涨 [6] - 月内不锈钢现货价格上涨，现货升贴水上涨200元/吨至395元/吨 [60] 库存 - 周内LME库存减少54吨至209544吨；沪镍库存减少108吨至21905吨，社会库存减少1402吨至39470吨，保税区库存维持4700吨 [6][13] - 全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少0.88万吨至108.3万吨，其中300系环比减少0.4万吨至65.4万吨 [4][60] 供给 - 印尼镍铁内贸价格持平；印尼镍矿升贴水维持24美元/湿吨，菲律宾镍矿维持8.0美元/湿吨 [4][19] - 2025年7月中国精炼镍表观消费量2.99万吨，环比减少5.98%，同比增加14.89%；2025年1 - 7月国内精炼镍累计表观消费量22.95万吨，同比增加46.14% [4][21] - 青山8月高镍铁第一轮招标价为940元/镍（舱底含税）；市场部分货源对外报价950 - 960元/镍（出厂/舱底含税），均价报价升水5 - 10元/镍（舱底含税） [4][24] - MHP供应偏紧，系数上涨明显 [4][25] - 不锈钢供应端环比预计有所增加 [4][60] 需求 - 不锈钢方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少，供应端环比预计增加，原料价格上涨，成品价格下跌，理论利润减少 [4] - 新能源方面，周度三元材料产量环比增加102吨至16667吨，库存环比增加321吨至17617吨；周度电芯产量环比增加5%至23.86GWh，其中铁锂环比增加7%至18.03GWh，三元环比增加2%至6.96GWh [4] - 8月1 - 24日，全国乘用车新能源市场零售72.7万辆，同比去年8月同期增长6%，较上月同期增长7%，全国乘用车新能源零售渗透率56.6%，今年以来累计零售718.2万辆，同比增长27%；全国乘用车厂商新能源批发71.1万辆，同比去年8月同期增长11%，较上月同期增长3%，全国乘用车厂商新能源批发渗透率53%，今年以来累计批发834.5万辆，同比增长33% [4] 供需平衡 - 展示了原生镍供需平衡（单位：万金属吨）和硫酸镍供需平衡（单位：金属吨）相关图表 [56] - 展示了中国不锈钢平衡表（单位：万吨）相关图表 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂短期回调但基本面较好中长期维持偏多，等待回调后做多，可进行棕榈油1 - 5反套 [8] - 蛋白粕预计区间震荡为主超跌后阶段性反弹，关注超跌反弹波段机会，短期关注豆粕1 - 5正套机会，中长期油强粕弱 [11] 根据相关目录分别进行总结 01 观点策略 油脂主要观点 - 美豆9月收割供应压力增加，中国未采购美豆出口压力大，巴西出口高峰期已过后续减少，阿根廷下调关税出口或增加，预计9月大豆进口量减少油厂开机率降低 [8] - 印尼棕榈油产量增幅大但库存低，8月马棕产量环比变化不大出口小幅增加预计累库幅度小，国内棕榈油进口利润修复预计9月进口量增加 [8] - 加拿大油菜籽收割进度偏慢但预计加快，商务部裁定后进口成本高，预计9月菜籽进口量偏低菜油继续去库 [8] - 关注贸易政策，截至8月29日给出各类油脂成本、利润数据，9月大豆、油菜籽、棕榈油进口量有预估，8月油脂成交量环比增加，8月22日三大油脂商业库存同比增加 [8] - 单边策略为等待回调后做多，套利策略为棕榈油1 - 5反套 [8] 蛋白粕主要观点 - 美豆9月收割供应压力增加，中国未采购美豆出口压力大，巴西出口高峰期已过后续减少，预计9月大豆进口量减少油厂开机率降低，加拿大油菜籽预计收割加快，9月菜籽进口量偏低油厂菜粕库存维持低位 [11] - 关注贸易政策，预计豆菜粕区间震荡超跌后阶段性反弹，截至8月29日给出大豆、油菜籽成本、利润数据，9月大豆、油菜籽进口量有预估，8月豆粕成交环比和同比增加，沿海油厂菜粕提货量减少，进口菜粕消费量低，第34周油厂豆粕库存同比减少，8月29日饲料企业豆粕库存天数增加，沿海油厂菜粕库存和进口菜粕库存同比减少 [11] - 单边策略为关注超跌反弹波段机会，套利策略为短期关注豆粕1 - 5正套机会，油粕比短期回落中长期油强粕弱 [11] 02 2025年8月油脂粕类行情回顾 油脂行情 - 8月上半月油脂震荡偏强，棕榈油受MPOB报告利多，CBOT大豆受USDA报告利多，菜油受商务部裁定影响上涨；下半月油脂震荡回落，受郑商所提示、澳洲菜籽买船消息、外盘油脂下跌等因素影响 [14] - 8月油脂现货价格先涨后跌总体上涨，菜油、棕榈油、豆油月度有价格变化 [22] 粕类行情 - 8月豆菜粕先扬后抑，上半月受USDA报告和商务部裁定影响上涨，下半月受郑商所提示、抛储大豆消息、贸易谈判预期影响下跌 [26] - 8月豆菜粕现货价格先涨后跌总体波动不大，豆粕月度上涨菜粕月度下跌 [30] 03 油脂油料基本面分析—国际情况 全球大豆情况 - 预计2025/26年度全球大豆小幅去库，产量、消费量有变化，主产国美国、巴西、阿根廷产量、出口量、消费量、期末库存有不同变化 [33][36] - 预计2025/26年度美国大豆种植面积减少单产增加，产量和期末库存减少，美豆成本推算为1192美分/蒲式耳 [39] 美国大豆情况 - 8月30日至9月13日主产区降雨量略低于正常值，干旱扰动不大，截至8月26日部分区域受干旱影响 [43] - 2025年巡查数据显示主产州大豆结荚数有同比变化，截至8月24日美豆结荚率、落叶率、优良率情况 [48][49] - 7月美豆压榨量超预期增加，第34周压榨利润好转 [53] - 8月巴西大豆出口量环比减少同比增加，CNF升贴水先涨后落 [57] - 阿根廷下调大豆出口关税，7月出口量环比和同比大幅增加 [60] 棕榈油情况 - 6月印尼棕榈油库存环比下降，出口和产量增长 [67] - 7月马来西亚棕榈油产量略低于预期，8月1 - 25日单产环比减少出油率环比增加产量环比减少，7月出口量略高于预期期末库存低于预期，8月1 - 25日出口环比增加 [70][75] 加拿大油菜籽情况 - 8月30日至9月13日主产区降雨量低于正常值利于收割，收割进度偏慢但预计加快 [78][82] 03 油脂油料基本面分析—国内情况 大豆情况 - 8月各船期大豆采购进度不同，预计9 - 10月进口量逐渐减少，7月进口量环比减少同比增加，第34周油厂大豆库存高位震荡预计9月减少，8月进口成本先涨后落，8月压榨量维持高位 [88][92][105] 棕榈油情况 - 8月进口成本先涨后跌，进口利润有所修复，7月进口量环比和同比减少，预计9月进口量小幅增加 [109][113][117] 油菜籽情况 - 8月加拿大油菜籽理论进口成本下降，但加保证金后进口成本高难进入市场，8月进口菜籽压榨利润丰厚，预计9 - 10月进口量大幅下降，第34周油厂菜籽库存维持低位，8月压榨量回落 [122][126][139] 油脂库存和需求情况 - 8月22日三大油脂商业库存同比增加，库存走势分化，豆油累库、菜油回落、棕榈油较稳定，8月油脂需求好转 [143][149][151] 粕类库存和需求情况 - 第34周油厂豆粕库存同比减少预计9月震荡回落，8月饲料企业豆粕库存天数增加，8月豆粕成交环比和同比增加，提货量环比减少同比增加，第34周沿海油厂菜粕库存偏低，7月菜粕进口量环比和同比减少，进口菜粕库存高位回落，8月沿海油厂菜粕提货量减少，消费量偏低 [154][158][169] 04 套利价差跟踪 油脂跨期价差 - 给出豆油、棕榈油、菜油不同合约跨期价差的历史核心区间、均值、中位数、当前价差、距均值情况及套利机会，棕榈油1 - 5反套仓位可继续持有 [174] 跨品种价差 - 给出豆油 - 菜油、豆油 - 棕榈油、菜油 - 棕榈油跨品种价差的历史核心区间、均值、中位数、当前价差、距均值情况及套利机会，短期多豆油空菜油或修复 [178] 蛋白粕跨期价差 - 给出豆粕不同合约跨期价差的历史核心区间、均值、中位数、当前价差、距均值情况及套利机会，短期关注正套机会 [183] 油粕比 - 给出油粕比历史核心区间、均值、中位数、当前比值、距均值情况及套利机会，短期回调中长期油强粕弱 [186]

苯乙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 纯苯 | 5600-6200 | / | / | | 苯乙烯 | 6800-7400 | 29.40% | 85.8% | source： 南华研究 纯苯-苯乙烯风险管理日报 2025/9/1 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 黄思婕（期货从业证号：F03130744） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 苯乙烯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | (%) | 区间 | | 库存管 理 | 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格下 跌 | 多 | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空苯乙烯期货来锁定利 润，弥补企业的生产成本 | EB2510 | 卖出 | 25% | 7150-720 0 ...