核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析国内外市场表现，指出 A 股适合中长期布局，关注政策、资金和外盘变化，各行业有不同发展趋势和投资机会[8][9][14]。 财经要闻 - 王毅会见美中关系全国委员会董事会执行副主席格林伯格，强调中美应加强交流、管控分歧[4][8] - 生态环境部发布方案扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围[5][8] - 河南省发改委发布方案，力争 2025 年底完成汽车报废和置换更新 50 万辆左右、家电以旧换新 800 余万台[5][8] 宏观策略 市场分析 - 2025 年 3 月 24 - 26 日 A 股市场有不同行业领涨，整体呈小幅震荡整理或上行态势，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局[8][9][14] - 两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能 + 主线或成重点，货币政策转向“适度宽松”，硬科技赛道受益，3 月下旬至 4 月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存驱动的修复机会，外资短期避险情绪升温但中长期乐观，市场进入风格再平衡阶段，未来有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注不同行业投资机会[8][9][14] 宏观点评 - 2025 年 1 - 2 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.9%，社会消费品零售总额同比增长 4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长 4.1%，货物贸易进出口总值累计同比下降 1.2%，我国财政政策靠前发力，有效需求边际改善，内需有望接力外需支持经济增长[11] - 2025 年 1 - 2 月河南省规模以上工业增加值同比增长 9.1%，全省社会消费品零售总额同比增长 6.8%，固定资产投资累计同比增长 7.2%，房地产开发投资累计同比下降 7.5%，主要经济指标回升向好，内生发展动能增强[12] - 2024 年郑州市经济总量 1.45 亿元，占全省 22.9%，洛阳和南阳分列二三；12 个地市 GDP 增速跑赢河南 5.1%的“平均线”，仅郑州、许昌、商丘 3 个城市达成年初经济增长目标；4 个城市规上工业增加值增速达 10.0%以上，超半数城市工业生产超全省平均水平，超 70%的地市社零增速超越全省平均水平，三分之二的城市固投增速达 8.0%以上[13] 周度策略 - 涵盖全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪、债券市场运行跟踪、股票市场运行跟踪、券商板块周行情跟踪等内容[17] 行业公司 风电行业 - 3 月电力及公用事业指数表现强于市场，截至 2025 年 3 月 25 日，中信电力及公用事业指数上涨 3.57%，跑赢沪深 300（1.09%）2.48 个百分点[18] - 2025 年前两月全社会用电量微增，2 月单月用电增速较高，规上工业发电量同比下降，风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大，火电发电量占比 68.45%，风电占比 11.9%[18] - 截至 2025 年 2 月底，全国累计发电装机容量 34.0 亿千瓦，同比增长 14.5%，风电、太阳能装机占比达 42.80%，火电装机占比下降至 42.56%[19] - 2025 年 1 - 2 月规上工业原煤产量 7.7 亿吨，同比增长 7.7%，进口煤炭 7612 万吨，同比增长 2.1%，3 月 25 日北方港口动力煤价等多种煤价下跌，本月北方港口煤炭库存增加[19][20] - 2025 年 1 - 2 月规上工业天然气产量 433 亿立方米，同比增长 3.7%，进口天然气 2031 万吨，同比下降 7.7%，3 月国际天然气价上涨，国内气价较平稳[20] - 2025 年 3 月 24 日三峡入库流量 7500 立方米/秒，出库流量 9050 立方米/秒，3 月以来入、出库日均流量较 2024 年同期分别增长 36.74%、16.70%[20] - 2025 年 2 月河南省全社会用电量 337.98 亿千瓦时，同比增加 2.87%，累计用电量 716.22 亿千瓦时，同比下降 0.59%；发电量 300.63 亿千瓦时，同比增加 4.11%，累计发电量 634.41 亿千瓦时，同比下降 0.3%，分发电类型看，水电、风电、太阳能发电量同比增加，火电同比下降，截至 2 月底，河南省风光储装机合计占比 47.2%[21] - 维持电力及公用事业行业“强于大市”投资评级，建议关注盈利能力稳健、股息率高的大型水电、核电企业[21] 券商行业 - 2025 年 2 月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 2.22%，跑赢沪深 300 指数 0.31 个百分点，板块平均 P/B 震荡区间提高至 1.370 - 1.453 倍[23] - 影响 2 月上市券商月度经营业绩的核心市场要素包括权益分化走强、固收大幅回调，自营业务难明显增长；日均成交量和成交总量回升，经纪业务景气度回升；两融余额创新高，边际贡献转正；股权融资规模回落，投行业务总量下滑[23] - 预计 2025 年 3 月上市券商自营业务月度投资收益总额小幅波动，经纪业务景气度保持高位并有望创新高，两融业绩贡献度保持高位，投行业务总量明显增长，整体经营业绩环比波动收敛[24] - 3 月以来券商指数月线呈十字星，处于震荡整固趋势，板块平均 P/B 在 1.40 - 1.46 倍区间波动，后续增量政策有望出台，证券行业有望进入上升周期，建议关注头部券商等[25] 汽车行业 - 截至 3 月 24 日收盘，汽车（中信）行业指数上涨 2.99%，跑赢沪深 300 指数 1.84pct，在中信 30 个一级行业中排第 11 名，本月个股涨幅靠前的有襄阳轴承等 5 只[26] - 2025 年 2 月汽车产销同比大幅增长，分别完成 210.30 万辆和 212.86 万辆，同比分别 +39.64%、+34.42%，出口量 44.1 万辆，同比 +16.91%，其中新能源汽车出口 13.1 万辆，同比 +60.5%[26] - 2 月乘用车产销快速增长，自主品牌乘用车销量 128.2 万辆，同比 +62.07%，市场份额提升至 70.63%；商用车产销回暖，重卡、天然气重卡、新能源重卡市场均有增长；新能源汽车产销保持快速增长，2 月分别完成 88.8 万辆和 89.2 万辆，同比分别 +91.58%、+87.14%，1 - 2 月累计产销同比分别 +52%、+51.98%，市场占有率达 40.31%[27] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪超级 e 平台应用、车企销量表现、补贴政策及以旧换新进展，看好汽车行业智能化、全球化带来的机遇，关注客车板块投资机会[28] 农林牧渔行业 - 2025 年 2 月农林牧渔（中信）指数上涨 0.48%，在中信一级 30 个行业中排第 23 位，跑输沪深 300 指数 1.43pcts，水产加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前[29] - 2 月全国生猪（外三元）交易均价 14.87 元/公斤，环比跌幅 5.71%，同比涨幅 3.62%，春节后市场供过于求，猪价偏弱运行，预计 2024 年行业相关上市公司业绩有望迎来拐点[29] - 2 月白羽肉鸡鸡苗均价 2.19 元/羽，环比下滑 0.30 元/羽，同比下跌 1.99 元/羽，白羽肉鸡均价 3.09 元/斤，环比下滑 0.54 元/斤，跌幅 14.88%，同比下滑 0.81 元/斤，春节后市场供强需弱，鸡价下跌，养殖行业利润弹性有望释放[30] - 2025 年 2 月我国宠物食品出口数量 2.08 万吨，同比 +19.97%，1 - 2 月累计出口 5.28 万吨，同比 +17.11%，以美元计价，2 月出口金额 0.78 亿美元，同比 -1.61%，1 - 2 月累计出口金额 2.14 亿美元，同比 +7.82%，短期出口数据回暖，长期宠物经济有望增长[30] 有机硅行业 - 有机硅材料性能优越，应用广泛，我国是全球主要生产基地，2020 年以来产能扩产周期近尾声，未来新增产能少，供给压力有望缓解[31] - 随着经济发展，有机硅需求与国民经济紧密联系，电子等新兴产业和建筑等传统领域需求增长，出口有望保持较快增长，未来供需格局有望改善，行业景气度和企业盈利有望提升，建议关注相关企业[32][33] AI 算力芯片行业 - AI 算力芯片是“AI 时代的引擎”，全球算力规模高速增长，预计 2023 - 2030 年复合增速达 50%，AI 算力芯片为 AI 服务器提供底层支撑[34] - 当前 AI 算力芯片以 GPU 为主流，预计 2024 - 2029 年全球 GPU 市场规模复合增速达 33.2%，英伟达主导全球 GPU 市场；数据中心定制 ASIC 芯片市场高速成长，预计 2023 - 2028 年复合增速达 45%，国产 AI 算力芯片厂商迎来发展期[35] - DeepSeek 技术创新提升 AI 算力芯片效率，有望推动国产 AI 算力芯片加速发展，推理需求国产替代空间广阔[36] - 河南省着力布局 AI 算力芯片，产业链初具雏形，相关企业有龙芯中科、沐曦等[37][38] 消费行业 - 3 月 16 日印发《提振消费专项行动方案》，部署 30 项重点任务，包括促进居民收入增长、拓宽财产性收入渠道、加强育儿保障、强化消费服务、鼓励大宗消费升级、提供货币和财政支持等[39] - 消费板块有望在政策催化下获得轮动机会，长期来看，传媒游戏等消费领域有发展空间，食品饮料板块积极行情有望延续，2025 年推荐关注白酒等板块投资机会，关注乳制品及婴配粉板块[40] 传媒游戏行业 - 2025 年 2 月 13 日 - 3 月 13 日传媒板块下跌 2.94%，跑输上证指数等指数，在同期全行业涨跌幅排名中排第 27 位，截至 3 月 13 日，传媒板块 PE 历史分位为 67.50%[42] - 国家刺激消费政策有望提振国内消费市场需求，建议关注广告市场投放需求变化和分众传媒；游戏市场供给政策环境可能改善，GDC 2025 等大会将展示 AI 成果，建议关注 AI 原生游戏落地进展；《哪吒 2》带动 2025 年 1 - 2 月票房和观影人次增长，预计 2025Q1 院线公司业绩改善，需关注新片定档和票房表现，建议关注恺英网络等公司[43][44][45] 化工行业 - 截止 2025 年 3 月 13 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率为 24.11 倍，低于历史平均水平，在 30 个行业中估值位居 19 位，维持行业“同步大市”投资评级，建议关注钾肥和有机硅板块[45] - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格；我国是主要有机硅生产国，未来新增产能少，供给压力有望缓解，需求有望增长，推动行业供需格局优化和景气度提升[46] 软件行业 - 2024 年我国软件产业增速回落，软件业务收入 13.73 万亿元，同比增长 10.0%，利润总额 16953 亿元，同比增长 8.7%[47] - 2024 年我国集成电路进口依赖度比例为 78%，较 1 - 11 月回落 2 PCT，英伟达来自新加坡和中国区域收入占比下滑；2025 年 2 月以来，xAI 和 Anthropic 发布推理模型，阿里小模型超越 DeepSeek - R1，DeepSeek 开源刺激其他大模型厂商；2024Q4 美国 5 大科技厂商和阿里资本开支增长，亚马逊等给出 2025 年积极资本投入计划，甘肃提前完成 2026 算力建设计划，内蒙古计划 2025 年算力突破 200 EFLOPS[47][48][49] - 给予行业强于大市的投资评级，当前估值接近均值区间上限，AI 应用爆发有望拉动算力增长，建议关注腾讯财报和英伟达下一代芯片发布情况[49] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 2025 年 3 月 26 - 28 日有多只股票限售股解禁，如汇创达解禁 658.18 万股，占总股本 0.04%等[50] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 3 月 26 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等情况公布，如卧龙电驱成交金额 90.07 亿元，收盘价 30.81 元，涨跌幅 0.27%等[52] 今日新股申购及 IPO 信息 - 文档提及相关信息但未给出具体内容[53]

报告核心观点 - 财政支出前置促进经济回升，财政收入总体平稳，支出进度加快，积极财政政策靠前发力，重点支持科技创新、提振消费和保障民生；商业航天方兴未艾，低轨卫星星座建设加速，我国商业航天产业链有望进入高景气周期 [4][5][9] 财政支出前置促经济回升——宏观点评 财政收入情况 - 1 - 2 月全国一般公共预算收入同比小幅下降 1.6%，收入进度为 19.9%，略低于过去五年同期平均水平；政府性基金预算收入同比下降 10.7%，收入进度为 10.2%，与过去五年同期均值持平 [4] - 1 - 2 月四大主力税种中有三个收入正增长，国内增值税同比增长 1.1%、国内消费税同比增长 0.3%、个人所得税同比增长 26.7%，企业所得税同比下降 10.4%；出口退税同比增长 16.9% [4] - 房地产市场持续回稳，但对财税贡献相对滞后，1 - 2 月土地出让收入同比下降 15.7%，五项房地产相关税收同比下降 11.4% [4] 财政支出情况 - 1 - 2 月全国一般公共预算支出同比增长 3.4%，支出增速明显高于收入增速，支出进度为 15.2%，高于过去 5 年同期平均值 0.8 个百分点 [5] - 2025 年财政政策更加积极，加大消费品以旧换新支持力度，补贴规模为 3000 亿元，较去年翻番；1 - 2 月文化旅游体育与传媒领域财政支出同比增长 5% [5] - 去年科学技术财政支出 11505 亿元、增长 5.7%，高于一般公共财政支出增速 2.1 个百分点；今年 1 - 2 月科学技术支出同比增长 10.6%，高于一般财政支出增速 7.2 个百分点 [6] - 1 - 2 月民生相关支出同比增长 5.4%，较一般公共财政支出快 2 个百分点，今年将加大民生保障力度 [7] 商业航天行业报告：商业航天方兴未艾，低轨卫星星座建设加速——行业 PPT 报告 行业现状 - 商业航天正逐渐成为航天产业主体力量，低轨通信卫星是未来重要趋势，市场以人造卫星和运载火箭为主 [9] - 2024 年美国、中国发射次数分别占总发射次数的 60%和 26%，近三年全球商业航天发射次数呈翻倍式增长，2023 年占总发射次数的比例达 56%，我国商业运载火箭发射次数显著提升 [9] - 截至 2025 年 2 月 19 日，全球在轨卫星数量 13810 个，其中美国 8897 个（占比 64%）、中国 820 个（占比 6%），在轨卫星中商业低轨通信卫星已成为主体且保持较快增长 [9] 产业链结构 - 商业航天产业链分为上游卫星制造和 AIT、中游卫星发射服务及地面设备制造、下游卫星运营和应用 [10] - 卫星制造中，一般定制卫星载荷和平台成本各占 50%，卫星 AIT 指卫星整星总装、集成和测试过程 [10] - 卫星发射大推力、可复用液体火箭将成主流，重点发展液氧甲烷发动机、垂直起降回收和 3D 打印 [10] - 地面设备制造分为地面站及终端设备，终端包括手持终端和移动终端等；卫星运营和应用包括通信、导航和遥感三大领域，卫星通信是未来重点市场 [10] 经济规模 - 2022 年全球商业航天市场达 4276 亿美元，占航天经济总规模的比例为 78%；中国市场超万亿元人民币，2015 - 2021 年 CAGR 为 22% [11] - 2023 年地面设备制造和卫星服务占卫星产业链的比例分别为 53%、39%，卫星制造和发射服务分别占 6%、3% [11] 未来前景 - 驱动因素包括“太空圈地”及国家政策支持，2024 - 2030 年是中国低轨卫星发射的集中窗口期，2025 年政府工作报告推动商业航天发展 [12] - 海南商业航天发射场二期预计 2026 年底完工，年总发射能力达 60 发以上；文昌卫星超级工厂计划 2025 年 6 月投产，竣工后可年产千星 [13] - 卫星互联网需求端将迎来较大增长，发展前景广阔 [13] - 2024 至 2030 年，我国商业航天上游卫星制造累计市场空间约 3688 - 4637 亿元，中游卫星发射服务累计市场空间约 648 - 818 亿元；至 2030 年，中游卫星地面设备行业市场规模约 5761 亿元，下游卫星通信服务市场空间约 1463 - 1633 亿元，产业链整体增量约 6536 - 7655 亿元 [13] 投资建议 - 首次覆盖，给予商业航天行业“推荐”评级，建议关注产业链各环节核心企业，包括上游卫星制造和 AIT、中游火箭发射和地面设备、下游卫星运营和应用等环节的相关企业 [14]

报告核心观点 - 农业养殖业猪周期有望回归常态，产能去化概率大，生猪板块低估值凸显，推荐养殖龙头和弹性标的[2] - 轻纺实丰文化AI+IP赋能玩具业务发展，业绩扭亏为盈，首次覆盖给予“增持”评级[3] - 轻纺稳健医疗化危机为转机，发挥品牌优势，奈丝公主有望借助全棉时代品牌加速发展，维持“买入”评级[5] - 商社北京人力AI深度赋能人服，提质增效进入产业新周期，下调利润预测，维持“买入”评级[9] - 商社&建筑建材福瑞达24Q4扣非业绩三位数增长，化妆品业务稳中有进，预计营收和归母净利润增长，维持“买入”评级[10] - 建筑建材中材国际经营整体稳健，海外增长保持较强韧性，预计归母净利润增长，维持“买入”评级[10] - 能源开采昆仑能源业绩稳健增长，毛差环比H1修复，下调归母净利润预测，维持“买入”评级[16] 各公司及行业报告要点 农业|养殖业 - 复盘近两轮猪周期去化幅度足够，但复产进程快拖累行业盈利，产能去化幅度决定猪价上行高度，复产进度决定下行速度[40][41] - 展望非瘟红利基本结束，猪周期有望回归常态，产能去化概率大，复产难度较前两轮大幅提升，猪企资金承受能力或弱于22 - 23年，猪舍产能利用率提升空间有限，优质后备母猪供应或边际减少，行业壁垒提升[41][42][43] - 投资建议重视生猪板块低估值、预期差，推荐养殖龙头温氏股份、牧原股份、新希望，弹性标的华统股份、神农集团等[2][43] 轻纺|实丰文化 - 24年业绩扭亏为盈，玩具业务消费回暖，游戏业务收入和利润大幅增长，24H1游戏业务收入2997万元，同比+354%，收入占比提升至19%[3][38] - 玩具行业全球市场稳步扩容，IP玩具为核心构成部分，AI玩具市场成长空间广阔，预计2030年达到351亿美元，CAGR超过16%[38] - 玩具业务深度融合AI+IP，推出两款AI智能玩具，IP储备丰富，AI+IP玩具发展值得期待[3][39] - 游戏业务把握流量红利，扩张IAA版图，计划向海外市场及AI赛道进军[3][39] - 盈利预测与评级预计24 - 26年归母净利润分别为0.1/0.6/1.0亿，25 - 26年对应PE分别为50X/31X，首次覆盖给予“增持”评级[3][40] 轻纺|稳健医疗 - 回复交易所问询，积极应对危机，制定完善原材料采购管理制度，启动防伪溯源码项目，提升残次料处理等级[5][27] - 奈丝公主有望借助全棉时代品牌加速发展，承接卫生巾行业舆情事件流量红利，市场排名显著提升，将推出更多优质产品[5][27][28] - 2025年全棉时代围绕四大核心战略品提升创新力和竞争力，棉柔巾推出更多场景化产品，卫生巾重塑产品系列和结构，贴身衣物融入全棉科技，新生儿用品表现领先[28][29] - 盈利预测与评级预计24 - 26年EPS分别为1.4元、1.8元、2.2元，对应PE分别为32x、25x、20x，维持“买入”评级[9][29] 商社|北京人力 - AI赋能人力资源，加速智能化转型，2024年11月携手昆仑万维成立数智万维，推动人力资源行业数字化升级[9][30] - 深化AI招聘布局，产品涵盖ToB和ToC业务方向，为客户提供智能招聘解决方案，ToB业务实现多项招聘流程智能化[30] - 构建双重技术路径，开源融合先进模型，结合自身研发能力深度定制，构建差异化竞争优势[31] - 北京外企业绩超预期，24Q3归母净利2.14亿/yoy+57.7%，扣非归母净利1.33亿/yoy+40.2%[31] - 投资建议AI赋能人服进入产业新周期，下调2024 - 2025年利润预测，预计2024 - 2026年归母净利8.3亿元/9.5亿元、10.4亿元，对应PE为14/12/11倍，维持“买入”评级[9][32] 商社&建筑建材|福瑞达 - 2024年业绩营收39.83亿元，yoy - 13.02%；归母净利润2.44亿元，yoy - 19.73%，剔除地产业务影响后增速为6%；扣非归母净利润2.15亿元，yoy + 54.54%；2024Q4扣非归母净利润yoy + 104.37%[20] - 毛利率稳中有升，销售费用率受业务调整影响显著提升，2024年毛利率52.68%，同比+6.19pct；销售费用率44.77%，同比+3.71pct[21] - 收入结构优化，化妆品主业稳健增长，2024年化妆品收入24.75亿，同比+2.46%，占比62.76%，毛利率62.57%，同比+0.44pct[21] - 多元化品牌矩阵叠加大单品策略，跨界联名破圈营销，颐莲喷雾销售同比+13%/+35%，瑷尔博士面膜销售超5亿元，水乳销售突破1.7亿元[20][21] - 发挥研发优势，打造大健康全产业链，完成药食同源产品供应链服务平台建设，玻璃酸钠原料药获出口欧盟证书等[20][22] - 投资建议预计2025 - 2027年营收为42.8/46.7/50.6亿元，归母净利润为2.91/3.22/3.65亿元，对应PE27/24/21x，维持“买入”评级[10][22] 建筑建材|中材国际 - 业绩稳健，高分红凸显中长期投资价值，2024年营业收入461.3亿，同比+0.72%，归母、扣非净利润为29.8、27.2亿，同比+2.31%、+1.64%，拟派发现金分红11.89亿，现金分红比率39.85%，股息率4.47%[22] - 运维业务增长亮眼，装备业务“两外”占比持续提升，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务收入同比+1.73%、 - 18.42%、+21.88%，十类核心主机装备自给率达67%，“两外一服”战略加快实施[24] - 境外订单稳步增长，属地化经营走深走实，2024年境外收入同比+10.85%，新签合同额同比增长3%，境外新签同比+9%，参股公司中材水泥境外布局加快落地[25] - 毛、净利率小幅回升，费用率未能有效摊薄，2024年综合毛利率为19.6%，同比+0.2pct，净利率为6.99%，同比+0.03pct[26] - 投资建议预计2025 - 2027年分别实现归母净利润为31.2、33.2、35.8亿，认可给予公司25年12倍PE，目标价14.15元，维持“买入”评级[23] 能源开采|昆仑能源 - 2024年业绩收入1870.46亿元，同比+96.92亿元或5.5%；股东应占溢利59.60亿元，同比+2.78亿元或4.9%；股东应占核心溢利63.59亿元，同比+2.15亿元或3.5%，全年分配股息0.3158人民币每股，派息率约43%[33] - 销气量跑赢行业，毛差较上半年小幅提升，全年天然气销量541.70亿立方米，同比+9.9%，加权平均价差0.47元/立方米（上半年0.45元/立方米）[33][34] - LNG工厂负荷提升明显，13座LNG工厂实现盈利，1座工厂实现减亏，加工量同比增加25.6%，14座持续运行工厂平均生产负荷率64%，同比+18.6个百分点[35] - 勘探与生产业务受油田退出影响较大，24年原油权益销售量同比下降10%，原油销售收入同比 - 81.2%[36] - 盈利预测与评级下调2025/2026归母净利润预测为64.14/70.11亿元人民币，新增2027年预测76.56亿元，2025/2026/2027年EPS分别0.74/0.81/0.88元，维持“买入”评级[16][37] 市场数据 - A股市场上证综指收盘3368.7，涨跌 - 0.04%；沪深300收盘3919.36，涨跌 - 0.33%；中证500收盘5948.5，涨跌0.03%；中小盘指收盘3901.67，涨跌 - 0.04%；创业板指收盘2139.9，涨跌 - 0.26%；国债指数收盘222.76，涨跌0.08%[7][11] - 海外市场香港恒生收盘23483.32，涨跌0.6%；道琼斯收盘42587.50，涨跌0.01%；纳斯达克收盘18271.86，涨跌0.46%；标普500收盘5776.65，涨跌0.16%；日经225收盘38027.29，涨跌0.65%；德国DAX收盘23109.79，涨跌1.13%；法国CAC收盘8108.59，涨跌1.08%；富时100收盘8663.80，涨跌0.3%；台湾收盘22260.29，涨跌 - 0.06%[14] 申万行业指数预览 | 类别 | 总市值（亿元） | 流通市值（亿元） | 市盈率PE | 市净率PB | | --- | --- | --- | --- | --- | | 农林牧渔 | 97149 | 37960 | 58 | 4.1 | | 基础化工 | 284899 | 109879 | 44 | 2.9 | | 钢铁 | 59892 | 18942 | 134 | 1.4 | | 有色金属 | 148793 | 73425 | 113 | 3.3 | | 电子 | 189993 | 91062 | 71 | 3.9 | | 汽车 | 194340 | 68889 | 24 | 2.6 | | 家用电器 | 96846 | 44260 | 18 | 3.2 | | 食品饮料 | 165837 | 66516 | 30 | 4.5 | | 纺织服饰 | 69031 | 28573 | 34 | 3.4 | | 轻工制造 | 84127 | 38265 | 55 | 3.6 | | 医药生物 | 314266 | 133399 | 44 | 4.7 | | 公用事业 | 205664 | 69972 | 22 | 2.3 | | 交通运输 | 161911 | 54710 | 22 | 1.9 | | 房地产 | 245497 | 95805 | 23 | 2.3 | | 商贸零售 | 102758 | 42765 | 45 | 2.6 | | 社会服务 | 37510 | 12590 | 55 | 4.6 | | 银行 | 558268 | 146973 | 7 | 1 | | 非银金融 | 324232 | 142795 | 14 | 2 | | 综合 | 37355 | 21781 | 89 | 4.3 | | 建筑材料 | 57398 | 25148 | 40 | 2.4 | | 建筑装饰 | 154468 | 55693 | 16 | 1.9 | | 电力设备 | 169901 | 74240 | 47 | 3.6 | | 机械设备 | 227280 | 97341 | 65 | 3.1 | | 国防军工 | 76728 | 33026 | 148 | 4 | | 计算机 | 220504 | 99085 | 60 | 5.9 | | 传媒 | 194561 | 72896 | 52 | 4.8 | | 通信 | 90698 | 45155 | 52 | 3.9 | | 美容护理 | 6318 | 3473 | 19 | 3.7 | [15][19] 评级调整 | 公司/行业 | 评级调整 | 日期 | 盈利预测与价格区间 | | --- | --- | --- | --- | | 实丰文化(002862) | 增持(首次) | 20250326 | 25/26EPS 0.53/0.85 | | 复锐医疗科技(01696) | 买入(调高) | 20250325 | | | 中原高速(600020) | 买入(首次) | 20250322 | 25/26EPS 0.41/0.44,TP4.98 | | 长城汽车(02333) | 买入(首次) | 20250321 | TP24.13 | | 复星医药(600196) | 买入(首次) | 20250321 | 25/26EPS 1.16/1.40,TP31.3 | | 陕天然气(002267) | 买入(首次) | 20250321 | 25/26EPS 0.81/0.88,TP9.7 | [18]

核心观点 - 招商银行营收和资产质量受宏观环境扰动大，但长期竞争优势稳固，上调分红率，股息价值突出，下调25 - 26年盈利预测并新增27年预测，维持“强烈推荐”评级 [2][11] - 小米集团形成“人车家全生态”闭环，汽车业务前景可观，手机和IoT构建生态壁垒，预计2025 - 2027年净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [3][14] - 芯原股份定增项目获批，技术矩阵持续丰富，下调盈利预测，看好中长期发展，维持“推荐”评级 [5][19] - 金宏气体特气和大宗气产销高增，现场制气成新增长极，下调2025 - 2026年业绩预期并新增2027年预测，维持“推荐”评级 [21][24] - 联瑞新材乘半导体行业上行周期，高阶球粉产销显著提升，维持2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，维持“推荐”评级 [25][29] - 宁德时代营收稳健，盈利能力优良，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，维持“强烈推荐”评级 [30][33] 重点推荐报告摘要 招商银行 - 2024年年报显示，全年营收3375亿元，同比降0.48%，归母净利润1484亿元，同比增1.22%，年化加权平均ROE为14.49%，较去年降1.73个百分点，年末总资产12.15万亿元，较上年末增10.19%，贷款增5.83%，存款增11.54%，利润分配预案每股派息2.000元，分红率约35.32% [7] - 利差韧性支撑净利息收入回暖，盈利增长稳健，全年净利息收入负增缺口收窄，非息收入同比增长，中收业务保持稳定 [7] - 成本红利支撑息差企稳，扩表速度稳健，4季度单季度贷款收益率下行，存款成本率下降，资产和负债规模同比增长 [8][9] - 不良率环比上行，拨备水平略有下降，零售和对公贷款不良率有升有降，关注率和逾期率下行，拨备覆盖率和拨贷比下降但绝对水平仍高 [10] 小米集团 - 具备稀缺的人车家全生态能力，小米汽车加入形成闭环，目前供不应求，交付量取决于产能节奏，门店扩张慢但单店效率高 [13] - 内外部资源强赋能，汽车业务前景可观，雷军挂帅，产业链信心足，目标成全球前五汽车厂商，国内中期空间约400万台/年，海外有品牌和销售服务网络基础 [13] - 手机、IoT构建生态壁垒，基本盘稳步向上，手机份额全球第三，ASP、毛利率上升，AIoT平台领先，汽车业务拓宽IoT边界 [14] 芯原股份 - 定增项目获批，拟募资不超18.07亿元用于AIGC及智慧出行领域Chiplet解决方案平台研发和面向AIGC、图形处理等场景的新一代IP研发及产业化项目 [16] - 在手订单连续五季度高位，研发资源投入客户项目，预计未来研发投入比重下降，定增项目利于丰富技术矩阵和业绩转化 [18] 一般报告摘要 - 行业公司 金宏气体 - 2024年年报显示，营收25.25亿元，yoy + 4.03%，归母净利润2.01亿元，yoy - 36.12%，归母扣非净利润1.56亿元，yoy - 45.70%，利润分配预案每10股派发现金红利1.00元 [21] - 高纯氨因光伏链竞争降价，特气和大宗气产销高增，特气业务营收降，产销量增，单吨售价降，毛利率降；大宗气体营收增，产销量增，毛利率降；燃气业务营收增，毛利率18.08% [21] - 高毛利的现场制气项目有序推进，成新增长极，该业务营收高增，毛利率高，多个项目正常履约或投运，开拓零售市场并购公司营收和净利润增长 [22][23] 联瑞新材 - 2024年年报显示，营收9.60亿元，yoy + 34.94%，归母净利润2.51亿元，yoy + 44.47%，归母扣非净利润2.27亿元，yoy + 50.99%，利润分配预案每10股派发现金红利5.00元 [25] - 乘半导体行业上行周期，高阶球形粉体销售规模显著提升，球形无机粉体产销量和营收增加，毛利率提升；角形无机粉体产销量和营收增加，毛利率下降；突破多项技术难题，推出多种高端品类 [26] - 2025年电子级硅微粉项目有望建成爬坡，新增高速基板用超纯球形粉体项目，合理进行成本管控，期间费用率下调 [27][28] 宁德时代 - 2024年年度报告显示，营收3620.1亿元，同比 - 9.70%，归母净利润507.5亿元，同比 + 15.0%，利润分配预案每10股派现金分红45.53元 [30] - 电池销量稳步增长，营收水平保持稳健，锂离子电池销量增长，营收下降因原材料成本下降致单价下降 [31] - 动储产品毛利率均有提升，盈利能力优良，整体毛利率提升，分业务板块毛利率有升有降，净利率增加 [32] - 产品研发、市场开拓和产能布局稳步推进，推出创新产品和解决方案，与客户合作，全球产能建设推进，开发零碳科技产品与解决方案 [32][33] 新股概览 - 即将发行的新股有宏工科技、肯特催化、泰禾股份、信凯科技、泰鸿万立、中国瑞林、首航新能等，包含申购日、申购代码、发行价等信息 [34] - 已发行待上市的新股有开发科技、浙江华远、浙江华业，包含申购中签率、上市日等信息 [35] 资讯速递 国内财经 - 商务部支持国际消费中心城市培育建设，推进首发经济，扩大出入境消费，促进服务消费提质扩容，提出多项具体举措 [36] 国际财经 - 日本央行新委员首秀未透露加息时间点，5月会议悬念增加 [37] - 美国2月核心设备投资意外下滑，制造业步入观望期，核心资本货物订单下降，企业对长期资本支出谨慎 [38] 行业要闻 - 乘联分会称2025年2月乘用车市场产品竞争力指数为88.9，环比上升0.4个点，轿车和SUV市场环比上升，MPV市场环比下滑 [39] - 硅业分会称本周多晶硅价格平稳，下游企业补库意愿低，部分企业开始签订下月签单，成交量少 [40] 两市公司重要公告 - 丽珠集团2024年净利同比增5.5%，拟10派11元 [41] - 青岛银行2024年净利同比增两成，拟10派1.6元，不良贷款率下降，拨备覆盖率和资本充足率提高 [42] - 美能能源2024年净利同比增6.71%，拟10转3派8元 [43] - 三维化学2024年净利同比降6.92%，拟10派3元 [44] - 仲景食品2024年净利同比增1.81%，拟10派8元 [45]

报告核心观点 - 认为AI应用启动的核心条件在于类似于iPhone 4和Model 3的爆款诞生并且放量，潜在领域有AI智能体、机器人、AI眼镜等 [5] 市场总览 大势 - 3月26日上证指数下跌0.04%，沪深300下跌0.33%，科创50下跌0.26%，中证1000上涨0.38%，创业板指下跌0.26%，恒生指数上涨0.6% [3][4] 行业 - 3月26日表现最好的行业分别是综合（+2.11%）、农林牧渔（+1.64%）、汽车（+1.23%）、纺织服饰（+1%）、机械设备（+0.81%），表现最差的行业分别是银行（-1.45%）、公用事业（-0.43%）、有色金属（-0.35%）、钢铁（-0.32%）、石油石化（-0.23%） [3][4] 资金 - 3月26日全A总成交额为11801.76亿元，南下资金净流入83.68亿港元 [3][4] 重要观点 所在领域 - 科创&海外策略 [5] 市场看法 - 2023年以来AI引领产业主线已成共识，然而行情节奏演绎与内部板块轮动仍有分歧 [5] 观点变化 - 针对AI下游应用何时启动，将借鉴智能手机和电动车的发展规律对其进行分析 [5] 驱动因素 - 本轮AI演绎呈现出类似于智能手机和电动车的规律性，2023年至2024年，上游算力引领了第一阶段行情，英伟达产业链和国产算力链先后爆发 [5] 与市场差异 - 认为第二阶段开启的核心条件在于类似于iPhone 4和Model 3的爆款诞生并且放量，潜在领域有AI智能体、机器人、AI眼镜等 [5]

报告核心观点 - 市场短期或盘整但核心驱动力不变，坚定“科技 + 消费”主线，各行业和公司有不同发展态势与投资机会 [5] 总量研究 策略 - 市场近期或短期盘整，但核心驱动力未变，坚定“科技 + 消费”主线 [5] - 4 月行业多头为农林牧渔、食品饮料、钢铁等 10 个行业 [6] 固定收益 - 2025 年 3 月 MLF 招标方式改变，开展 4500 亿元 1 年期 MLF 操作 [17] - 2016 年央行下调 28 天 OMO 利率未改变资金利率抬升趋势，债市收益率上行 [20][21] - 2025 年债市对资金利率不敏感，或因对央行乐观及市场学习效应 [22] - 维持 10 年国债收益率目标 2.5%以上，2025 年 4 - 5 月是债市和转债胜负手 [23][24] - 二季度转债市场或确认盈利同比拐点，风格切换到大盘转债 [26] 行业公司 电力设备与新能源 - 氢能无人机开启商业化落地进程，氢能 + 低空蓝海市场可期，受益标的众多 [28] - 氢能为无人机动力更优选择，2027/2030 年空间有望达 21/141 亿元 [29] - 政策助推 + 产业技术储备充分，大规模订单兑现有望打开商用化局面 [30] 传媒 - 政策助力叠加新品供给释放，游戏板块有望迎来业绩拐点，AI 与游戏融合打开成长空间 [33] - AI 从开发、交互、商业化等方面重塑游戏，原生 AI 游戏 2027 年收入规模有望超 300 亿 [34][35] - 天下秀深耕红人营销，“拓平台 + 出海”驱动增长，首次覆盖给予“买入”评级 [48] 家电 - 雅迪控股 2024 年业绩承压，国内提质增效 + 海外开拓，维持“买入”评级 [37] 汽车 - 比亚迪 Q4 业绩高增，“兆瓦闪充 + 智驾平权”开启新征程，上调/新增业绩预测，维持“买入”评级 [43] 有色钢铁 - 南山铝业印尼氧化铝扩张进行，高分红彰显信心，调整业绩预测，维持“买入”评级 [53] 商贸零售 - 福瑞达剔除地产业绩稳健，期待化妆品业务稳中有升，下调盈利预测，维持“买入”评级 [57] - 上美股份 2024 年归母净利润 +69.4%，多渠道多品牌开花，下调盈利预测，维持“买入”评级 [78] 纺织服装 - 名创优品 IP 战略深化及全球化提速，毛利率创新高，下调盈利预测，维持“买入”评级 [61] 化工 - 扬农化工量升价跌致盈利承压，葫芦岛项目推进，下调盈利预测，维持“买入”评级 [67] 煤炭开采 - 神火股份煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤铝成长及铝弹性，调整盈利预测，维持“买入”评级 [70] 海外 - 比亚迪电子等待液冷突破、ADAS 加速、钛合金趋势重启，下调净利润预测，维持“买入”评级 [74] - 舜宇光学科技 2025 年光学景气大年，策略调整夯实长期基本盘，下调归母净利润预测，维持“买入”评级 [83] 其他公司信息 - 锋尚文化拓展 C 端文旅业务，部分项目或复制推广 [7] - 恒玄科技 12nm 芯片放量，6nm 芯片量产，布局 AI 眼镜领域 [8] - 卓易信息子公司推新产品，bios 和 bmc 固件有望受益算力高景气 [9] - 九号公司预计 2025Q1 及全年财报超预期，短期基本面亮眼 [10] - 牧原股份为生猪养殖龙头，成本优势领先，分红率有望提升 [11] - 润本股份为细分龙头，推品优势明显 [12] - 指南针为头部金融信息服务商，收购牌照打开业务上限 [13] - 诺泰生物原料药与制剂板块 Q1 发货好，同环比预计增长 [14] - 中国核电为核电双寡头之一，成长空间大，利润和分红可期 [15] - 震裕科技丝杠进展迅速，执行器技术领先 [23]

报告核心观点 报告对2025年3月25日全球主要金融市场进行了综合分析，涵盖港股、内地股市、美国和欧洲股市、期货市场等，同时介绍了中资离岸债一级市场发行情况和近期强势个股 [2][3][4]。 市场综述 港股市场 - 3月25日恒生指数下跌2.35%，报收23344.25点，大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为 -2.36%、-2.17%和 -1.7%，中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别为 -1.46%和 -3.82% [2]。 - 多数行业下跌，恒生综合行业指数 - 原材料业和恒生综合行业指数 - 能源业表现较好，涨跌幅分别为0.25%和 -0.34%，资讯科技业和非必需性消费市场走势较弱，涨跌幅分别为 -3.31%和 -3.46% [2]。 内地股市 - 3月25日上证指数收盘价为3369.98点，下跌0%；深证综指收盘价为2038.17点，下跌0.57% [2]。 陆港股通 - 3月25日陆股通交易暂停，沪市港股通南下资金净流入79.32亿元，深市港股通南下净流入为50.67亿元，共计港股通资金净流入129.99亿元 [2]。 美国股市 - 3月25日道琼斯工业指数报收42587.5点，较前一交易日上涨0.01%；标普500指数报收5776.65点，较前一交易日上涨0.16%；纳斯达克指数报收18271.86点，较前一交易日上涨0.46%；费城半导体指数报收4661.34点，较前一交易日下跌0.7% [3]。 欧洲股市 - 3月25日英国富时100指数报收8663.8点，较前一交易日上涨0.3%；法国CAC40指数报收8108.59点，较前一交易日上涨1.08%；德国DAX指数报收23109.79点，较前一交易日上涨1.13% [3]。 中资离岸债一级市场发行情况 - 远东宏信（标普:BBB - 稳定）拟发行Reg S、3.5年期、以美元计价的高级无抵押债券，初始指导价T + 255bps区域 [4]。 - 江门高新技术工业园拟发行Reg S、3年期、以人民币计价的高级无抵押债券，初始指导价4.3%区域 [4]。 - 港铁公司（标普：AA + 稳定，穆迪：Aa3负面）拟发行3只Reg S、期限分别为5年期/10年期/30年期的固定利率、以美元计价的高级债券，对应初始指导价分别为T5 + 75bps区域/T10 + 85bps区域/T30 + 100bps区域 [4]。 期货市场 - 3月25日恒生期货收盘价为29931.01点，较前一交易日下跌2.58%；伦敦金现收盘价为3019.82美元/盎司，较前一交易日上涨0.28%；布伦特原油收盘价为73.17美元/桶，较前一交易日上涨0.23%；人民币兑美元汇率报7.26元/美元，较前一交易日上涨0.17% [5]。 近期强势个股 |序号|代码|名称|连涨天数|连续涨幅(%)|收盘价|交易日期|Wind行业| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |1|1951.HK|锦欣生殖|3|6.91|3.25|2025 - 03 - 25|医疗保健设备与服务| |2|1475.HK|日清食品|3|5.05|6.03|2025 - 03 - 25|食品、饮料与烟草| |3|2385.HK|读书郎|3|4.84|7.15|2025 - 03 - 25|技术硬件与设备| |4|1308.HK|海丰国际|3|4.15|20.35|2025 - 03 - 25|运输| |5|1873.HK|维亚生物|2|11.67|2.01|2025 - 03 - 25|制药、生物科技与生命科学| |6|2552.HK|华领医药 - B|2|11.01|2.42|2025 - 03 - 25|制药、生物科技与生命科学| |7|2552.HK|华领医药 - B|2|11.01|2.42|2025 - 03 - 25|制药、生物科技与生命科学| |8|1272.HK|大唐环境|2|6.72|1.27|2025 - 03 - 25|商业和专业服务| |9|2283.HK|东江集团控股|2|6.06|2.45|2025 - 03 - 25|资本货物| |10|1055.HK|中国南方航空股份|2|5.56|3.99|2025 - 03 - 25|运输| [6] 经济数据 |海外市场重要指数|收市价|涨跌(%)|内地及香港重要指数|收市价|涨跌(%)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |纳斯达克综合指数|18271.86|0.46|上证综合指数|3369.98|0.00| |美元指数|104.21|-0.09|深证综合指数|2038.17|-0.57| |道琼斯工业指数|42587.50|0.01|恒生指数|23344.25|-2.35| |费城半导体指数|4661.34|-0.70|恒生综合大型股指数|2158.45|-2.36| |伦敦金融时报100指数|8663.80|0.30|恒生综合中型股指数|4026.77|-2.17| |法兰克福DAX指数|23109.79|1.13|恒生综合小型股指数|1332.06|-1.70| |沪港通及深港通|南下/北上|净流入|其他重要指数|收市价|涨跌(%)| |沪股通|北上|-25.68|恒生期货指数|29931.01|-2.58| |深股通|北上|-42.07|伦敦金现|3019.82|0.28| |沪市港股通|南下|84.79|布伦特石油(连续)|73.17|0.23| |深市港股通|南下|54.16|美元兑人民币(CFETS)|7.26|0.17| [7]

核心观点 - 今年前2个月积极财政政策下财政收入增速显著低于支出增速，中央支出增速高于地方，地方财政收入和土地出让收入同比增速有所改善；沪电股份2024年业绩增长，LCD产业链景气度或迎向上拐点，三大运营商云业务高增长且2025年算力投资将保持30%以上增长；我国商品消费补贴有需求前置效应，服务消费存在短板但有增长韧性，刺激政策对就业和收入解决效能更优 [4][7][8][9][11] 宏观经济组 - 3月25日财政部公布1 - 2月财政收支数据，一般公共财政收入同比-1.6%，较去年回落2.9个百分点，中央回落6.7个百分点至-5.8%，地方回升0.3个百分点至2.0%；支出同比3.4%，较去年回落0.2个百分点，中央回升2.1个百分点至8.6%，地方回落0.5个百分点至2.7% [3] - 1 - 2月政府性基金收入同比-10.7%，较去年回升1.5个百分点，地方国有土地使用权出让收入同比-15.7%，较去年回升0.3个百分点；支出增速1.2%，较去年回升1个百分点 [3] - 2025年1 - 2月全国税收收入增速-3.9%，较去年回落0.5个百分点，证券印花税收入增速最高为58.9%，个人所得税收入增速26.7%，国内增值税同比增速1.1%，国内消费税同比增速0.3%，其它税收收入增速多为负值 [4] 策略和先进制造组 - 沪电股份2024年营业收入133.42亿元，同比增长49.26%；归母净利润25.87亿元，同比增长71.05%；扣非净利润25.46亿元，同比增长80.8% [7] - 企业通讯市场板收入100.93亿元，同比增长71.94%，毛利率提升4.09个百分点至38.35%；AI服务器与高性能计算相关PCB产品收入同比增长140%，高速网络交换机与路由设备下半年环比增长超90% [7] - 汽车板业务收入24.08亿元，同比增长11.61%，但毛利率下降1.20个百分点至24.45% [7] - LCD行业平均稼动率自去年11月开始回升，今年以来保持在80%以上，LCD TV主流尺寸面板价格自2025年1月起全面上涨，3月预计延续上涨态势，65寸面板较2024年Q3平均价格上涨约2% [8] - 因韩国厂商退出，LCD市场集中度提升，国内厂商话语权增加，叠加产线完成折旧和家电国补政策，产业链景气度大概率迎来向上拐点，面板制造板块在产能利用率提升和价格上涨推动下或有较好表现 [8] - 三大运营商2024年云业务收入总体保持约20%高增长，远高于总营业收入4%左右的增长，中国电信云业务收入1139亿元，同比增长17.1%，中国移动移动云业务收入1004亿元，同比增长20.4%，中国联通联通云业务收入686亿元，同比增长17.1% [9] - 2025年三大运营商资本开支总体稳定略有下滑，但对云计算的资本项目投资仍会保持30%以上高增长，国内算力投资基本会保持30%以上增长，有利于上下游产业链行业景气度提升 [9] 消费组 - 我国商品消费补贴存在需求前置效应，以2007 - 2013年家电下乡和以旧换新政策为例，虽短期拉动消费增长，但政策退出后农村家电消费占比和城镇耐用品消费边际增速下降，预计2025年下半年汽车、家电以旧换新政策或现边际效应递减 [11] - 我国居民消费结构存在服务消费短板，服务消费占GDP比重低于8大经济体均值，结构失衡制约消费对经济的持续拉动作用，服务消费就业弹性系数更高，边际效用递减周期长 [11] - 地方政府已开展服务消费补贴试点，但存在区域分化与效率瓶颈，服务消费涵盖多领域，需求持续多元，受单一政策短期影响小，需求退坡风险低 [12] - 服务消费刺激政策相较于制造业更能解决就业和收入问题，服务消费领域多为劳动密集型，可创造大量不同技能要求的就业岗位，带动从业者收入提升，形成消费与收入正向循环 [13]

报告核心观点 - 短期 A 股市场处于调整趋势，小盘股有压力，科技股抛压未完全释放或延续震荡；中期市场风格趋于均衡，不改慢牛格局；操作上短期避开过度炒作且业绩不明朗题材股，关注业绩超预期方向，中线聚焦科技主线，可逢低布局大金融等板块并保持仓位灵活性 [2][3][10] 周二市场综述 - 周一 A 股市场盘中显著分化，调整或未结束，原因是财报效应与风格切换预期、流动性收缩与资金偏好转向；短期小盘股有压力，中期市场风格或趋于均衡；操作上短期避开过度炒作且业绩不明朗题材股，可逢低布局大金融等板块 [2][5][10] - 周二早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后冲高回落，半日集体收跌，午后延续弱势震荡；行业上化学原料等板块涨幅居前，船舶制造等板块跌幅居前；题材股上可控核聚变等题材股涨幅居前，海工装备等题材股跌幅居后；个股涨少跌多，市场情绪低迷，两市成交额 12583 亿元，各指数有不同程度下跌 [5][6] 周二盘面点评 - 可控核聚变概念股大涨，因其被认为是人类解决能源问题重要出路，全球主要国家开启新一轮研究加速发展，中美德均有突破 [7] - 煤炭银行等高股息率个股活跃，2025 年高股息个股有逢低配置价值，因其收益稳定、能抵御风险且有政策支持；挑选时排除低供给壁垒等行业，重点选必需品属性等资产 [8] - 钛白粉等化工概念股上涨，多家钛白粉企业宣布涨价，预计后续还有企业发函，相关上市公司可能盈利增加 [8] 后市大势研判 - 周二沪深三大指数窄幅震荡尾盘收绿，短期延续调整态势，煤炭等防御性板块走强，TMT 赛道回调 [10] - 周二两市成交萎缩至不足 1.3 万亿，原因是科技板块回调、季度末流动性收紧、港股科技股调整、国内经济验证期及美对华关税政策不确定，投资者观望情绪增加 [3][10][12] - 成交大幅萎缩有技术反弹需求，但整体仍处调整趋势，短期科技股或延续震荡；投资者可关注成交量变化，若成交不放量震荡延续，若放量当前缩量或为阶段筑底信号；中长期市场向好有支撑和动力，短期调整不改中期慢牛格局 [3][11][12] - 操作上短期避开过度炒作且业绩不明朗题材股，关注业绩超预期方向，中线聚焦科技主线关注回调后有业绩支撑的硬科技，可逢低布局大金融等板块，保持仓位灵活性进行高抛低吸操作 [3][11][12]

报告核心观点 - 短期 A 股市场处于调整趋势，小盘股有压力，科技股抛压未完全释放或延续震荡；中期市场风格趋于均衡，不改慢牛格局；操作上短期避开过度炒作且业绩不明题材股，关注业绩超预期方向，中线聚焦科技主线，可逢低布局大金融等板块并保持仓位灵活性 [2][3][10] 周二市场综述 - 周一 A 股市场盘中显著分化，调整或未结束，原因一是财报效应与风格切换预期，二是流动性收缩与资金偏好转向；短期小盘股有压力，中期市场风格或趋于均衡；操作上短期避开过度炒作且业绩不明题材股，可逢低布局大金融等板块 [2][5][10] - 周二早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后冲高回落，半日集体收跌，午后延续弱势震荡；行业上化学原料等板块涨幅居前，船舶制造等板块跌幅居前；题材股上可控核聚变等题材股涨幅居前，海工装备等题材股跌幅居前；个股涨少跌多，市场情绪低迷，两市成交额 12583 亿元，各指数有不同程度下跌 [5][6] 周二盘面点评 - 可控核聚变概念股大涨，可控核聚变被认为是解决能源问题重要出路，全球主要国家开启新一轮研究加速发展，中美德均有突破 [7] - 煤炭银行等高股息率个股活跃，2025 年高股息个股有逢低配置价值，因其收益稳定、能抵御风险且有政策支持；挑选时排除低供给壁垒等行业资产，择低配置不追高 [8] - 钛白粉等化工概念股上涨，多家钛白粉企业宣布涨价，预计相关上市公司盈利可能增加 [8] 后市大势研判 - 周二沪深三大指数窄幅震荡尾盘收绿，短期延续调整态势，煤炭等防御性板块走强，TMT 赛道回调 [10] - 两市成交萎缩至不足 1.3 万亿，原因是科技板块回调、季度末流动性收紧、港股科技股调整、国内经济验证期及美对华关税政策不确定，投资者观望情绪增加 [3][10] - 成交萎缩有技术反弹需求，但整体仍处调整趋势，短期科技股或延续震荡；投资者可关注成交量变化，若成交不放量震荡延续，若放量当前缩量或为阶段筑底信号；中长期市场向好有支撑和动力 [3][11] - 操作上短期避开过度炒作且业绩不明题材股，关注业绩超预期方向，中线聚焦科技主线关注回调后有业绩支撑的硬科技，可逢低布局大金融等板块，保持仓位灵活性进行高抛低吸操作 [3][11]