报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源、芳烃 - 聚酯、盐化工、有色金属等行业多个品种进行分析，涉及原油、LPG、PTA、纯碱、玻璃、烧碱、黄金、白银、铜、铝等，阐述各品种逻辑、基本面情况及价格走势，还给出各版块日度数据监测[3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 能源 原油 - 逻辑为地缘风险边际回落，沙特供应托底基本面 [3] - 基本面是沙特输油管道遇袭，暂停向欧洲供油，霍尔木兹海峡通航未改善支撑油价，中国成品油出口走扩，莫斯科炼厂遇袭支撑成品油行情 [3] - 宏观上美联储加息 25 个基点，预计今年至少再加息一次 [3] - 地缘政治方面中东冲突持续，美伊谈判有推进，地缘风险边际回落 [3] LPG - 逻辑是中东局势反复，LPG 波动加剧 [4] - 基本面是美伊谈判有重启迹象致地缘风险溢价回落，预计周一开盘国际油价与 LPG 价格或下行，巴拿马运河问题会限制 LPG 回调空间，若谈判不及预期 LPG 价格或冲高 [4] 芳烃 - 聚酯 PTA - 逻辑是美联储加息靴子落地，资金面承压 [5] - 基本面：盘面隔夜 PTA2701 收跌 8（-0.13%）至 6304 点，持仓微降至 114.5 手；现货市场商谈好转，基差商谈区间收敛；供给端 PX 负荷 83.6%（+6.8 pct），PTA 负荷 72.2%（+1.3 pct），中国台湾一套 150 万吨 PTA 装置计划内停车检修；需求端聚酯负荷等有变化，江浙涤丝产销偏弱，直纺涤短工厂销售分化，中国轻纺城市场成交量下降 [5][6] 盐化工 纯碱 - 逻辑是支撑弱化 [7] - 基本面是现货表面坚挺但实际边际走弱，厂家库存去库多为前期待发订单兑现，下游从期现端补库使厂家需求放缓，供应回升预期增强，成本端动力煤价格走弱，年内内需疲弱，出口增量难抵内需走弱 [7] 玻璃 - 逻辑是负反馈情绪仍在 [9] - 基本面是现货产销弱但厂家挺价，负反馈情绪持续，考验季节性旺季真实需求，近几年旺季不旺概率大，下游订单走弱，补库谨慎，供应端复产点火增多，供需面支撑弱，中长期地产竣工端弱需求制约价格，行业库存有缓慢去化可能 [9] 烧碱 - 逻辑是节前备货，现货坚挺 [10] - 基本面是 10 月前后厂家检修增多，双节临近下游备货使现货短期支撑仍在，但库存高位，供应偏高，向上驱动不强，液氯价格强使烧碱亏损情况不严重，厂家供应预计无明显下降，库存压力易加大，下游氧化铝压价，非铝需求平淡，出口新单跟进有限，中长期产能投放周期中需求改善不明显 [10] 有色金属 黄金 - 逻辑是震荡偏弱 [11] - 基本面是美联储加息，黄金不跌反涨，但美债收益率走高使持有黄金机会成本增加，金价短暂上行后下行概率偏高 [11] 白银 - 逻辑是震荡偏弱 [12] - 基本面是日本央行加息日元走弱，白银类似黄金未因美元走强下跌，市场倾向加息停滞，但美国劳动力市场扩张，能源价格带来通胀粘性，若四季度 PCE 高于 3.5% 将加速 2027 年加息节奏，本次加息代表新一轮紧缩周期开启，不利于白银上行 [12] 铜 - 逻辑是现货升水创年内新高 [13] - 基本面是现货升水高位坚挺，下游刚需接货，需求有增加空间，库存低位使升水下跌动力不足，但伦敦库存企稳回升，美联储加息强势美元压制铜价，白宫未确认美铜关税推动下调关税预期，若美铜流出将对现货市场产生压力，国内冶炼综合利润尚可，铜价走弱可期 [13][14] 铝 - 逻辑是反弹向上，高度有限 [15] - 基本面是沪铝日内偏强运行，主力合约收涨 0.74%（180 元）至 24400 元/吨，加权合约增仓 1.5 万手至 30.82 万手，宏观上美伊释放解除信号，地缘风险溢价回落，上周铝下游加工龙头企业开工率上升，铝材出口环比下降但仍处高位，库存减少，旺季需求逐步兑现，但霍尔木兹海峡供应溢价逻辑松动，需关注金九银十需求兑现程度，短期铝价有反弹基础，但高度和持续性受需求与海外供应限制，进口方面 8 月铝矿砂等进口量有变化，出口方面 8 月未锻轧铝及铝材出口量增加 [15][16] 附录：各版块日度数据监测 - 包含原油、LPG、PTA、玻璃纯碱、烧碱、铜、黄金、白银、铝等品种日度数据，如价格、涨跌幅、库存、基差、月差、裂解价差等 [18][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢和热轧卷板需求不佳、成本下移，钢价震荡下跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面：RB2610昨日收盘价3040元/吨，跌31元/吨，跌幅1.01%；HC2610昨日收盘价3291元/吨，跌22元/吨，跌幅0.66%；RB2610昨日成交73960，持仓264200，持仓变动 -26401；HC2610昨日成交65192，持仓145700，持仓变动 -28832 [1] - 现货方面：螺纹杭州昨日价格3250元/吨，较前日涨10元/吨；北京昨日价格3150元/吨，与前日持平；广州昨日价格3390元/吨，较前日跌20元/吨；热卷上海昨日价格3310元/吨，与前日持平；天津昨日价格3210元/吨，较前日涨10元/吨；广州昨日价格3290元/吨，与前日持平；钢坯唐山昨日价格3000元/吨，与前日持平 [1] - 基差方面：基差（RB2610）为200，较前日涨11；基差（HC2610）为19，较前日涨2 [1] - 价差方面：RB2610 - RB2701为 -56，较前日跌5；HC2610 - HC2701为1，较前日涨5；HC2610 - RB2610为251，较前日涨9；现货卷螺差为70，与前日持平 [1] 宏观及行业新闻 1 - 8月房地产开发投资同比下降19.9%，房屋新开工面积降24.8%、竣工面积降23.7%，政策利好仍停留在预期层面 [1] 趋势强度 螺纹钢趋势强度为 -1，热轧卷板趋势强度为 -1（取值范围为【 -2，2】区间整数， -2表示最看空，2表示最看多） [2]

核心观点 报告认为银行业三季度经营趋势呈现“稳中向好，分化延续”特征，营收预计继续改善，但利润增速与二季度基本持平，结构上大型国有银行和出口区域银行表现更优，非出口区域中小行压力加大，股份制银行维持较弱增长 [2][3][16] 一、本期市场表现 板块表现 - 本期（2026/9/14-2026/9/18）Wind全A上涨1.7%，银行板块整体下跌1.7%，在30个中信一级行业中排第26位，跑输万得全A [1][14] - 国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-1.04%、-1.72%、-2.40%、-1.76% [1][14] - 恒生综合指数下跌0.2%，H股银行跌幅1.0%，跑输恒生综合指数，跑赢A股银行 [1][14] - 银行板块周换手率1.23%，较前一周回落0.12个百分点，在30个中信一级行业中排第30 [40] - 截至2026年9月18日，银行板块最新市盈率（TTM）7.26X，最新市净率0.69X [40] - 相对市盈率（银行/Wind全A非金融石油石化）为0.19，相对市净率为0.26，均处在历史平均水平 [40] 个股表现 - A股银行跌幅靠前为南京银行下跌3.59%、齐鲁银行下跌3.50% [1][14] - H股银行涨幅前三为交通银行上涨0.62%、广州农商银行上涨0.35%、邮储银行上涨-0.37% [1][14] - H股银行跌幅前三为渤海银行下跌4.73%、重庆银行下跌4.05%、中国光大银行下跌3.15% [1][14] - 子板块中国有大行较为稳健，国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-1.04%、-1.72%、-2.40%、-1.76% [62] - 个股换手率靠前的为江阴银行8.54%、兰州银行8.50%、苏农银行7.61% [62] - 子板块周换手率：国有大行0.61%、股份行1.84%、城商行3.33%、农商行4.68%，城农商行交易活跃度上升 [62] 转债表现 - 本期银行转债平均价格下跌0.64%，跑输中证转债1.68个百分点 [2][15] - 个券跌幅：上银转债下跌0.38%、常银转债下跌0.56%、兴业转债下跌0.65% [2][15] 二、三季报前瞻与投资建议 营收展望 - 三季度营收预计呈现继续改善趋势，主要源自三个方面 [2][16] - 第一，息差同比趋势继续改善对冲规模增速下行压力，净利息收入维持增长 [2][16] - 第二，非银化趋势延续，手续费同比依然维持较好增长 [2][16] - 第三，三季度利率有所下行且去年同期基数较低，AIC浮盈释放，其他非息同比继续向好 [2][16] 利润展望 - 利润增长趋势预计和二季度基本持平 [3][16] - 二季度以来经济有所回落，零售及普惠部分资产质量压力加大 [3][16] - 今明年地产相关不良进入加速出清状态，三季度信用成本预计维持高位，对冲营收改善 [3][16] 结构分化 - 大型国有银行和出口区域相关银行营收和利润呈现稳中向好趋势 [3][16] - 出口区域银行业绩增长优势更加突出 [3][16] - 非出口区域中小行预计营收利润增速相对压力加大 [3][16] - 股份制银行依然维持较弱增长趋势 [3][16] 投资建议 - 考虑到三季度国内K型分化趋势进一步加强，中美贸易形式进一步缓和，维持对出口区域行的重点关注 [17] - 重点推荐标的：宁波银行、青岛银行、成都银行、齐鲁银行、苏州银行 [17] 三、盈利预测跟踪 - 本期共6家银行26年业绩增速一致预期有变化（成都银行、青岛银行、渝农商行等） [2][15] - A股银行26年净利润增速一致预期环比上期变动-0.08个百分点 [2][15] - A股银行26年营收增速一致预期环比上期变动0.05个百分点 [2][15]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但通过对各品种的积极观点和推荐标的，隐含了对小金属行业的看好态度 [1][2][3][4] 报告的核心观点 - 小金属行业整体受益于供给侧改革、海外战略备库、AI及高端制造需求增长，多数品种价格中枢有望上移 [1][2][3][4] - 稀土、钨、钼等品种受供改和军工需求共振，价格持续看好 [1][2] - 锡、钽等品种受AI赋能和半导体复苏拉动，供需格局长期向好 [1][3] - 锆、锑等品种受出口管制和资源紧缺影响，价格弹性较高 [3][4] 根据相关目录分别总结 一、股票行情及商品价格表现 - 本期申万小金属指数收34593.20点，环比上涨0.32%，跑赢申万有色指数3.74个百分点，跑赢沪深300指数1.21个百分点 [1][13] - 氧化镨钕价格72.88万元/吨，环比下降1.05% [1][13] - 氧化镝价格137.0万元/吨，环比下降2.14% [13] - 氧化铽价格661.0万元/吨，环比下降1.20% [13] - 钨精矿价格40.93万元/吨，环比下降0.99% [2][13] - 仲钨酸铵价格58.97万元/吨，环比下降0.84% [13] - 钼精矿价格5490元/吨度，环比上涨0.92% [2][13] - 钼铁价格34.10万元/吨，环比上涨1.19% [2][13] - 锑锭价格10.51万元/吨，环比上涨2.99% [4][13] - 锑精矿价格8.50万元/吨，环比上涨1.19% [13] - 锡锭价格40.56万元/吨，环比下降3.22% [1][13] - U3O8价格89.88美元/磅，环比上涨0.42% [2][13] - 钽矿价格238.50美元/磅，环比上涨2.58% [3][13] - 氧化钽价格435.0万元/吨，环比持平 [13] - 钽锭价格625.0万元/吨，环比持平 [13] - 锆英砂价格1.18万元/吨，环比下降0.84% [3][13] - 海绵锆价格14.10万元/吨，环比上涨1.08% [3][13] 二、主力品种基本面与观点 2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好 - 氧化镝有望受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著 [1][15] - 年初至今价格中枢不断上抬，与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大 [1] - 2025年出口全年同比-1%，2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求 [1][15] - 稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决关键一年 [1][15] - 2026年8月稀土进口量折镨钕1177吨，同比增加7.99% [18] - 2026年8月钕铁硼出口量5011吨，同比减少18.49% [18] - 中钇富铕矿加工费均价为5.55万元/吨，较上期持平 [20] - 相关标的：资源标的中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、包钢股份；磁材环节标的金力永磁 [1][15] 2.2 锡：AI赋能，锡价或进入新周期 - 本期锡价先抑后扬，美联储加息落地后，下游逢低补库带动锡价收复40万元/吨关口 [1][25] - 全社会库存水位较低，缅甸、印尼供应不及预期叠加AI需求景气，锡价中枢有望不断上抬 [1] - 锡锭本期库存为7059吨，环比上涨8.62% [1][28] - LME锡库存4855吨，环比下降11.24% [28] - 2026年8月，我国进口缅甸锡矿砂及其精矿7395吨，同比增长253.55% [31] - 2026年7月印尼锡锭出口量4571吨，同比+21.2% [31] - 本期费城半导体指数收11,599.49点，环比上涨1.59% [33] - 推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和新金路 [1][25] 2.3 钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行 - 美国商务部自2026年8月27日起实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价 [2][39] - 行业供应缩紧预期仍存，结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高 [2][39] - 钨供需基本面有望迎来强共振 [2][39] - 本期APT理论盈利水平为1.79万元/吨，环比上涨2.02% [42] - 钨精矿本期库存350吨，环比持平 [46] - 仲钨酸铵本期库存340吨，环比下降8.11% [46] - 2026年8月钨净出口量-1995.89金属吨，同比转负 [48] - 相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [2][39] 2.4 钼：望迎高端制造和能化需求共振 - 近期主流钢厂招标价格上行，节前备货需求仍存 [2][52] - 国内钢招持续景气，能化资本开支回暖，造船、风电，工程机械等高端制造带动钼需求增长 [2][52] - 海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢，钼价中枢有望继续上行 [2][52] - 钼同属军工金属，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价 [2][52] - 钼精矿本期库存为4250吨，环比上涨0.71% [55] - 钼铁本期库存为3710吨，环比下降0.80% [55] - 2026年6月钢招量1.23万吨，同比+2.1%，景气度较高 [61] - 2026年8月钼净进口量2698金属吨，同比增长77.10% [64] - 推荐金钼股份、国城矿业 [2][52] 2.5 铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续 - 全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化 [2][68] - 本期SPUT隐含铀价为80.78美元/磅U3O8，环比下降3.67% [69] - 2026年8月长协价格为96.5美元/磅U3O8，环比上涨1.05% [69] - 本期SPUT未进行铀采购 [71] - 相关标的：中国铀业、中广核矿业 [2][68] 2.6 钽：供给扰动叠加AI需求拉动，中长期表现可期 - 国内钽矿进口到货量不足，近期持货商报价普遍偏强 [3][76] - 全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长 [3][76] - 供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移 [3][76] - 2026年8月我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量为1685.79吨，同比+46.45% [78] - 片式钽电容器出口64.84吨，同比+13.46% [78] - 相关标的：东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备 [3][76] 2.7 锆：氧化钇反制效应传导，高端锆材供需重塑 - 我国加强两用物项对日出口管制，钇稳定氧化锆所需关键稳定剂氧化钇对日供应不确定性上升，海外复合氧化锆供给存在收缩预期 [3][81] - SOFC、MLCC及航空发动机热障涂层等新兴应用增长，有望持续拉动复合氧化锆需求 [3][81] - 海外供给扰动、需求增长与国内替代加速有望形成共振 [3][81] - 2026年8月我国锆矿砂及其精矿进口量15.69万吨，同比-3.51% [83] - 锆的氯氧化物及氢氧基氯化物出口量6412.84吨，同比+64.37% [83] - 相关标的：东方锆业、三祥新材、长裕集团 [3][81] 2.8 锑：静待供需共振带动第二波内外同涨 - 锑品原料端支撑坚挺，节前订单有望集中释放，推动锑价进一步回升 [4][89] - 锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改 [4][89] - 海外锑价为1.87万美元/吨，环比上涨0.81% [89] - 2026年8月锑进口量2019金属吨，同比增加35.00% [90] - 锑出口量141金属吨，同比减少39.97% [90] - 建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特 [4][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录内容总结 股指期货价差情况 期现价差 - IF期现价差最新值 -76.19，较前一日变化 -76.24，历史1年分位数10.20%，全历史分位数2.90% [1] - IH期现价差最新值 -47.17，较前一日变化 -48.74，历史1年分位数5.70%，全历史分位数0.90% [1] - IC期现价差最新值 -158.61，较前一日变化 -168.23，历史1年分位数15.10%，全历史分位数1.70% [1] - IM期现价差最新值 -181.79，较前一日变化 -192.77，历史1年分位数5.00%，全历史分位数8.70% [1] 跨期价差 - IF跨期价差各期限有不同的最新值、较前一日变化及分位数情况 [1] - IH跨期价差各期限有不同的最新值、较前一日变化及分位数情况 [1] - IC跨期价差各期限有不同的最新值、较前一日变化及分位数情况 [1] - IM跨期价差各期限有不同的最新值、较前一日变化及分位数情况 [1] 跨品种比值 - 中证500/沪深300最新值1.7304，较前一日变化0.0141，历史1年分位数65.50%，全历史分位数80.10% [1][2] - 中证500/上证50最新值2.7264，较前一日变化0.0350，历史1年分位数58.60%，全历史分位数82.40% [2] - 沪深300/上证50、中证1000/沪深300等多个跨品种比值也有相应数据 [2] 国债期货价差情况 基差 - 2026年9月18日，TS基差IRR 1.2053，最新值0.0004，较前一交易日变化 -0.0035，上市以来百分位数12.70% [5] - 2026年9月18日，TF基差IRR 1.2809，最新值0.0572，较前一交易日变化 -0.0066，上市以来百分位数31.50% [5] - 2026年9月18日，T基差IRR 1.3033，最新值0.0594，较前一交易日变化 -0.0105，上市以来百分位数44.30% [5] - 2026年9月18日，TL基差IRR 1.1928，最新值0.4453，较前一交易日变化 -0.0252，上市以来百分位数34.60% [5] 跨期价差 - TS、TF、T、TL各期限跨期价差在2026年9月18日有不同的最新值、较前一交易日变化及分位数情况 [5] 跨品种价差 - 2026年9月18日，TS - TF为 -3.9400，较前一交易日变化 -0.0360，上市以来百分位数0.50% [5] - 2026年9月18日，TS - T为 -6.9250，较前一交易日变化 -0.0560，上市以来百分位数0.00% [5] - 2026年9月18日，TF - T为 -2.9850，较前一交易日变化 -0.0200，上市以来百分位数0.20% [5] - 还有TS - TL、TF - TL、T - TL等跨品种价差数据 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 随着美联储重启加息，其政策路径呈现“紧缩预期强化 - 避险托底并存”双重特征，美债收益率长短利差收窄表明市场暂时认可美联储控制通胀决心，实际利率回落对贵金属打压力量减弱；前期央行购金、美债信用隐忧与地缘避险三重托底使金价回调空间有限，后续若就业或通胀数据转弱将酝酿可能驱动价格持续震荡回升，地缘局势影响亦对资金情绪带来扰动 [2] - 短期可关注ETF等资金流向，黄金阶段支撑在4200美元附近，上方阻力在4500美元，在行情反弹惯性下可逢低短线做多或卖出虚值看跌期权赚取时间价值 [2] - 白银跟随黄金波动并在有色金属共振影响下波动更大，阻力在70美元附近，企业可逢高套保，趋势上可构建期权牛市价差组合；铂钯行情总体在50日均线上涨波动，可保持逢低买入思路，铂金走势相对更强 [2] 各目录内容总结 国内期货收盘价 - 9月18日，AU2610合约收盘价948.52元/克，较前一日涨16.20元，涨幅1.74%；AG2610合约收盘价16263元/千克，较前一日涨705元，涨幅4.53%；PT2610合约收盘价446.10元，较前一日涨7.90元，涨幅1.80%；PD2610合约收盘价311.20元/克，较前一日涨6.15元，涨幅2.02% [2] 外盘期货收盘价 - 9月18日，COMEX黄金主力合约收盘价4415.90，较前一日涨35.30，涨幅0.81%；COMEX白银主力合约收盘价66.79，较前一日涨1.07，涨幅1.63%；NYMEX铂金主力合约收盘价1804.60美元/盎司，较前一日涨29.30，涨幅1.65%；NYMEX钯金主力合约收盘价1314.50，较前一日涨25.00，涨幅1.94% [2] 现货价格 - 9月18日，伦敦金收盘价4377.29，较前一日涨36.28，涨幅0.84%；伦敦银收盘价66.22，较前一日涨1.04，涨幅1.60%；某铂金收盘价1793.20美元/盎司，较前一日跌3.20；某钯金现货收盘价1315.50，较前一日涨15.25，涨幅1.17%；上金所黄金T + D收盘价947.11元/克，较前一日涨12.52元，涨幅1.34%；上金所白银T + D收盘价16248元/千克，较前一日涨633元，涨幅4.05%；上金所铂金9995收盘价441元/克，较前一日跌0元，跌幅0.11% [2] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值 - 1.41，较前值跌3.68，历史1年分位数72.40%；某基差现值 - 15，较前值跌72，历史1年分位数62.80%；伦敦金 - COMEX美现值 - 38.61，较前值涨0.98，历史1年分位数16.20%；伦敦银 - COMEX银现值 - 0.56，较前值跌0.03，历史1年分位数8.10% [2] 比价 - 9月18日，COMEX金/银比价66.12，较前值跌0.54，跌幅0.81%；上期所金/银比价58.32，较前值跌1.60，跌幅2.67%；NYMEX钯/铂比价1.37，较前值跌0.00，跌幅0.28%；广期所铂/钯比价1.43，较前值跌0.00，跌幅0.21% [2] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值5.01%，较前值涨0.07，涨幅1.4%；2年期美债收益率现值4.76%，较前值涨0.09，涨幅1.9%；10年期TIPS国债收益率现值2.68%，较前值涨0.07，涨幅2.7%；美元指数现值100.22，较前值跌0.01，跌幅0.01%；离岸人民币汇率现值6.6951，较前值跌0.0089，跌幅0.13% [2] 库存与持仓 - 上期所黄金库存现值114831，较前值跌12，跌幅0.01%；上期所白银库存现值1407381千克，较前值涨9612，涨幅0.69%；COMEX黄金库存现值27383786，较前值跌32，跌幅0.00%；COMEX白银库存现值330083336，较前值跌1447912，跌幅0.44%；COMEX黄金注册仓单现值15156293，较前值无变化；COMEX白银注册仓单现值97285603，较前值无变化；SPRD黄金ETF持仓现值1057，较前值涨4.28，涨幅0.41%；SLV白银ETF持仓现值15227，较前值无变化 [2]

1. 报告行业投资评级 未提及相关内容 2. 报告的核心观点 钢材 - 钢价延续偏弱走势，表需偏低但因产量低维持去库，螺纹表需上升、热卷表需下降，影响螺纹基差走强、卷螺价差下跌，10月上旬产量或仍低，双焦挤压成本，盈利钢厂盈利率低，焦煤大基差使钢价下跌反复，钢价突破区间上沿驱动不足，建议高位空单持有，反弹可做空尝试，螺纹钢波动参考3000 - 3200元/吨，热卷波动参考3200 - 3400元/吨 [2] 铁矿石 - 上期全球发运环比回升，后续到港中枢或增加，需求端铁水产量小幅增加但上方高度受限，成本端海运费处偏高位，铁矿在海运费高位获支撑但价格受供应压力限制，焦煤价格走弱或使成材利润再分配，后续关注旺季需求兑现力度，中长期供应压力大，预计主力合约震荡偏弱运行，区间参考690 - 740元/吨，01合约逢高布局空单为主 [4] 焦炭 - 焦炭跟随焦煤下跌，焦化厂产量回升，库存维持去库，市场供需格局边际缓解，低库存和补库预期支撑价格，钢厂焦炭库存中等偏低，节前回落概率低，盘面定价跟随焦煤走势，在焦煤保供政策预期下有回落压力，关注后期焦煤供应边际变化 [7] 焦煤 - 周五焦煤跌停，当前价格下跌是供给释放预期下的估值下移，后期关注产量释放情况，若蒙煤通关上升将出现期现下跌走势，在低库存、高基差和双节前刚需支撑下，现货价格有韧性，期货价格易反复，操作上高位空单持有，关注供给释放情况，谨慎追空，月差正套持有 [7] 硅铁 - 上周产量大幅下滑，关注合盛转产潜在增量，成本方面关注锰矿首轮降价及煤炭复产情况，需求方面钢厂盈利率低位，不锈钢9月排产预计下滑，非钢需求难有增量，硅铁在成本支撑及供需博弈中，短期煤炭供应缺乏实质性改善制约反弹高度，盘面或震荡反弹为主 [8] 硅锰 - 上周产量环比增加，预计仍处高位，需求端钢厂盈利率低位，需求向上空间受压制，非钢需求产量小幅下滑，钢厂补库力度不及预期，成本端锰矿库存维持高位，供应紧缺暂无明显缓解，煤价下行预期已在盘面部分计价，短期下方空间有限，供需宽松格局持续但短期减产增多或缓解供需关系，成本端现实支撑偏强但预期趋弱 [8] 3. 根据相关目录分别总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华南价格持平，华北跌10元/吨；热卷现货华东价格持平，华北涨10元/吨，华南持平。螺纹钢和热卷各合约价格均持平 [2] 成本和利润 - 钢坯价格和板坯价格持平，江苏电炉螺纹成本持平、转炉螺纹成本涨6元/吨，华东、华北、华南热卷利润分别降20、30、20元/吨，华东、华北、华南螺纹利润分别降10、10、20元/吨，东南亚 - 中国价差持平 [2] 产量 - 日均铁水产量环比增1.3万吨，涨幅0.6%；五大品种钢材产量环比增0.1万吨，涨幅0.0%；螺纹产量环比增2.5万吨，涨幅1.4%，其中电炉产量增1.2万吨，涨幅5.7%，转炉产量增1.3万吨，涨幅0.8%；热卷产量环比降3.9万吨，降幅1.3% [2] 库存 - 五大品种钢材库存环比降16.9万吨，降幅1.1%；螺纹库存环比降15.5万吨，降幅2.4%；热卷库存环比降2.8万吨，降幅0.6% [2] 成交和需求 - 建材成交量环比降0.1，降幅1.6%；五大品种表需环比降1.3万吨，降幅0.2%；螺纹钢表需环比增4.2万吨，涨幅2.2%；热卷表需环比降3.0万吨，降幅1.0% [2] 铁矿石 期货与基差 - 卡粉、PB粉、金布巴粉仓单成本分别涨5.5、5.5、3.3元/吨，涨幅0.7%、0.8%、0.4%，巴混粉仓单成本持平；卡粉、PB粉01合约基差分别涨1.0元/吨，涨幅0.8%、4.5%，巴混粉、金布巴粉01合约基差分别降4.5、1.2元/吨，降幅9.1%、1.3%；9 - 1价差持平 [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格均持平，新交所62%Fe掉期涨0.5美元/吨，涨幅0.5% [4] 供应 - 45港到港量周度环比增113.3万吨，涨幅4.3%；全球发运量周度环比增158.8万吨，涨幅4.7%；全国月度进口总量环比增45.3万吨，涨幅0.4% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水周度持平；45港日均疏港量周度降0.1万吨，降幅0.0%；全国生铁月度产量环比降69.6万吨，降幅1.0%；全国粗钢月度产量环比降232.0万吨，降幅3.0% [4] 库存变化 - 45港库存、247家钢厂进口矿库存周度持平，64家钢厂库存可用天数周度持平 [4] 焦炭 相关价格及价差 - 山西准一级干熄焦（仓单）价格持平，日照港准一级湿熄焦（仓单）降11元/吨，降幅0.5%；焦炭09、01合约分别降73、91元/吨，降幅3.6%、4.5%；09、01基差分别涨62、80元/吨；J09 - J01价差涨19元/吨；钢联焦化利润（周）降89 [7] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）价格持平，焦煤（蒙煤仓单）涨9元/吨，涨幅0.4% [7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量环比增1.0万吨，涨幅1.7%；247家钢厂日均产量环比增0.1万吨，涨幅0.2% [7] 需求 - 247家钢厂铁水产量环比降0.5万吨，降幅0.2% [7] 库存变化 - 焦炭总库存环比降28.6万吨，降幅3.4%；全样本焦化厂焦炭库存环比降13.6万吨，降幅16.3%；247家钢厂焦炭库存环比降5.0万吨，降幅0.9%；港口库存环比降10.0万吨，降幅5.2% [7] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算环比增0.4万吨，涨幅4.4% [7] 焦煤 相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）价格持平，蒙5原煤（合单）涨9元/吨，涨幅0.4%；焦煤09、01合约分别降56、93元/吨，降幅3.9%、5.9%；09、01基差分别涨、102元/吨；JM09 - JM01价差涨37元/吨；样本煤矿利润（周）涨106，涨幅11.7% [7] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景矿硬焦煤到岸价格、京唐港澳主焦库提价、广州港澳申媒库提价均持平 [7] 供给 - 原煤产量环比降1.5万吨，降幅0.2%；精煤产量环比降1.5万吨，降幅0.4% [7] 需求 - 全样本焦化厂日均产量环比增1.0万吨，涨幅1.7%；247家钢厂日均产量环比增0.1万吨，涨幅0.2% [7] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存环比降10万吨，降幅9.8%；全样本焦化厂焦煤库存环比增22.7万吨，涨幅2.3%；247家钢厂焦煤库存环比增9.0万吨，涨幅1.2%；港口库存环比降21.0万吨，降幅6.6% [7] 硅铁 期货与现货 - 硅铁72%FeSi内蒙、宁夏、甘肃现货价格持平，市场价河南、江苏持平，天津港出口价格涨5美元/吨，涨幅0.4%；内蒙、宁夏与主力价差分别涨10、34元/吨，涨幅10.4%、11.3%；SF - SM主力价差降24元/吨，降幅10.0% [8] 成本及利润 - 生产成本青海涨9元/吨，涨幅0.14%，宁夏持平；生产利润内蒙持平 [8] 供给 - 硅铁生产企业开工率环比降0.3%，降幅0.8%；硅铁产量环比降0.6万吨，降幅5.15% [8] 需求 - 硅铁需求量环比降0.8；钢联五大材产量环比增0.1万吨，涨幅0.0% [8] 库存变化 - 硅铁库存60家样本企业环比增0.1万吨，涨幅1.5%；下游硅铁可用平均天数环比增0.9天，涨幅5.7% [8] 硅锰 期货与现货 - 硅锰FeMn65Si17内蒙、宁夏、贵州、广西现货价格持平；天津港南非半碳酸Mn36.5%、澳大利亚产Mn45%、加蓬产Mn44.5%价格均持平 [8] 成本及利润 - 生产成本内蒙、广西持平；兰炭陕西价格持平；生产利润内蒙、宁夏持平 [8] 锰矿供应 - 锰矿往矿发运量周环比增20.3万吨，涨幅30.5%；到港量周环比增8.7万吨，涨幅16.9%；疏港量周环比降3.0万吨，降幅5.9%；港口库存周环比增10.2万吨，涨幅1.7% [8] 供给 - 硅锰周产量环比增0.4万吨，涨幅2.0% [8] 需求 - 钢联五大材产量环比增0.1万吨，涨幅0.0%；河钢招标价月环比涨160元/吨，涨幅2.6%；硅锰6517采购量河钢集团环比降0.2，降幅10.8% [8] 库存变化 - 63家样本企业库存环比降1.8万吨，降幅4.8%；硅锰库存平均可用天数环比降0.7天，降幅4.4% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油处于季节性增产周期，预计9月末库存升至300万吨，价格受压制，但印尼干旱等因素限制下行空间，马棕后续或回落 [1] - 豆油缺乏新利好，投机基金持仓变化及中美首脑会晤结果会影响CBOT大豆走势 [1] - 菜油多空交织，若原油大跌郑油主力合约有跌破万元风险，否则维持万元上方震荡，双节前资金避险或使波动加大 [1] 棉花 - 美棉产区旱情对单产边际影响受限，新棉上市进度加快或压制价格；郑棉受减产预期证伪、需求不及预期等因素影响下跌，短期维持偏弱走势 [2] 白糖 - 国际原糖受获利盘了结和巴西天气影响，短期高位震荡；国内食糖工业库存高、销糖慢，新糖上市压制价格，大概率震荡偏弱 [3] 红枣 - 新旧货源集中供应使01合约抛压大，现货价格松动，短期低位震荡磨底，中长期关注新季开秤价、产量等情况 [5] 苹果 - 盘面受需求弱、新季丰产预期影响下跌后技术性反弹，但高度有限，可关注10 - 01正套 [7] 玉米 - 市场粮源上量增加，现货承压，9月行情偏弱，月底面临新粮冲击，关注2150 - 2180区间支撑，跟踪新粮上市节奏和品质 [10] 生猪 - 本周出栏加速、需求回暖，现货小幅偏弱，下旬供需博弈加剧，国庆后价格或继续受压制，关注二次育肥情况，盘面可能继续向下收升水 [13] 粕类 - 美豆供需偏紧支撑价格，国内豆粕预计温和累库，M2701合约未来偏强；菜粕受成本支撑，但后续可能累库，基差或承压 [17] 鸡蛋 - 供应方面蛋价高位抑制需求，产区库存有累库风险；需求方面终端消费有一定支撑但市场交易氛围转弱，2611合约存走弱风险 [20] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 9月18日江苏豆油均价9060元/吨，较前一日跌120元/吨，跌幅1.31%；棕榈油广东24度现价9585元/吨，较前一日跌170元/吨，跌幅1.74%；江苏三级菜籽油现价10522元/吨，较前一日跌120元/吨，跌幅1.13% [1] - 豆油跨期01 - 05价差148元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅3.27%；棕榈油跨期01 - 05价差 - 428元/吨，较前一日涨30元/吨，涨幅6.55%；菜籽油跨期01 - 05价差200元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅3.09% [1] 棉花 - 9月21日棉花2611合约15450元/吨，较前值跌75元/吨，跌幅0.49%；棉花2701合约15885元/吨，较前值跌90元/吨，跌幅0.57% [2] - 商业库存199.73万吨，较前值降50.21万吨，降幅20.1%；服装鞋帽针纺织品类零售额921.60亿元，较前值增91.00亿元，增幅9.9% [2] 白糖 - 9月21日白糖2701合约5322元/吨，较前值跌13元/吨，跌幅0.24%；白糖2705合约5413元/吨，较前值跌14元/吨，跌幅0.26% [3] - 食糖全国累计产量1296.00万吨，较前值增179.79万吨，增幅16.11%；全国累计销量1073.00万吨，较前值增73.00万吨，增幅7.30% [3] 红枣 - 9月21日红枣2612合约7160元/吨，较前值涨105元/吨，涨幅1.49%；红枣2701合约7340元/吨，较前值涨100元/吨，涨幅1.38% [5] - 沧州特级现货价格7800元/吨，较前值跌90元/吨，跌幅1.14%；一级现货价格6800元/吨，较前值跌100元/吨，跌幅1.45% [5] 苹果 - 9月21日苹果2610合约7701元/吨，较前值涨79元/吨，涨幅1.04%；苹果2701合约7183元/吨，较前值涨33元/吨，涨幅0.46% [7] - 槎龙果品批发市场到货21车，较前值增4车，增幅47.73%；江门水果批发市场到货39车，较前值增13车，增幅50.00% [7] 玉米 - 9月21日玉米2611合约2185元/吨，较前值跌7元/吨，跌幅0.32%；锦州港平舱价2220元/吨，较前值跌20元/吨，跌幅0.89% [10] - 山东深加工早间剩余车量596车，较前值增70车，增幅13.3%；持仓量2408127手，较前值增38900手，增幅1.64% [10] 生猪 - 9月21日生猪2701合约11795元/吨，较前值跌150元/吨，跌幅1.26%；生猪2611合约11060元/吨，较前值跌170元/吨，跌幅1.51% [13] - 样本点屠宰量 - 日191186头，较前值降1382头，降幅0.72%；能繁存栏 - 月3780万头，较前值降124.0万头，降幅3.18% [13] 粕类 - 9月21日江苏豆粕现价3320元/吨，较前值跌20元/吨，跌幅1.5%；期价M2701合约3397元/吨，较前值跌80元/吨，跌幅2.3% [17] - 江苏菜粕现价2440元/吨，较前值跌20元/吨，跌幅0.8%；期价RM611合约2330元/吨，较前值跌74元/吨，跌幅3.1% [17] 鸡蛋 - 9月21日鸡蛋10合约3908元/500KG，较前值涨65元/500KG，涨幅1.69%；鸡蛋11合约3861元/500KG，较前值涨72元/500KG，涨幅1.90% [20] - 蛋鸡苗价格3.90元/羽，较前值跌0.08元/羽，跌幅2.01%；淘汰鸡价格5.24元/斤，较前值跌0.14元/斤，跌幅2.51% [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝行业 - 氧化铝当前供需宽松未改、上行驱动不足，短期缺乏反转基础，维持区间操作，关注几内亚发运、内外价差及港口回补节奏 [1] - 铝低库存主导短期定价，但去库质量及远期供应转松预期制约反弹空间，维持宽幅震荡，参考区间23400 - 24600元/吨，关注铝棒库存能否转为趋势性去化及节后去库斜率 [1] 铝合金行业 - 铝合金成本端税票合规监管是关键边际变量，但进口窗口临近打开与旺季需求成色不足意味着上行空间有限，短期维持高位震荡，重点关注进口货源到港节奏及反向开票政策覆盖范围变化 [3] 铜行业 - 铜回归基本面定价后，非美国地区供需面良好使得价格下方仍存支撑，但需关注后续美国关税政策是否存在新的预期变化，主力关注107500附近支撑 [5] 锌行业 - 锌价短期已反映积极因素，长期地域错配格局未根本性逆转，国内冶炼厂份额上行背景下未来出口空间或更频繁开启，交易层面以逢调整后低买思路为主，核心关注LME基差变化、锌锭进出口盈亏变化，主力关注25500 - 26000支撑 [9] 不锈钢行业 - 不锈钢短期价格震荡偏弱为主，主力参考13200 - 14000，关注库存变动情况，若出现超额期去库，或对价格有一定向上驱动 [12] 工业硅行业 - 工业硅供需均回暖，但供应增幅相对较大，供需面依旧偏空，价格承压，但成本和仓单或给到远期价格支撑，弱需求预期下依旧偏空，双节将至若有空单逢低择机平仓，期权方面若卖出小幅虚值看涨期权谨慎持有或逢低择机平仓，关注需求变化、产量减少及成本端波动的影响 [14] 多晶硅行业 - 多晶硅市场维持供应充裕、产量有望下降局面，下方或在政策支持和完全成本支持下有所支撑，但向上空间难打开，基本面改善需进一步减产，关注会议影响，双节降至建议观望为主，保持审慎 [15] 镍行业 - 镍短期价格预计区间震荡为主，主力参考121000 - 130000运行，进一步上行需更多信号验证，后续关注配额实际落地规模及海内外库存去化节奏 [16] 碳酸锂行业 - 碳酸锂基本面短期旺季现实韧性提供支撑，现货流通偏紧升贴水维持偏强，社库去化趋势持续，显性库存降低信号逐步兑现，但9月开始原料集中到港增加以及远期锂电板块预期偏弱是核心压制，短期预计偏弱区间宽幅整理，关注合单社库边际变动和下游排产预期 [18] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝、长江铝A00价格涨至24380元/吨，涨幅0.83%；SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水降至10元/吨 [1] - 日本MJP铝锭升水235美元/吨、美国中西部DDP电解铝溢价105美分/吨均持平 [1] - 氧化铝各地区平均价持平，如山东2675元/吨、河南2710元/吨等 [1] - 电解铝进口盈亏降至 - 2939元/吨，氧化铝进口盈亏升至 - 317.04元/吨，沪伦比值降至7.38 [1] - AL 2610 - 2611等月间价差有不同程度变化，如AL 2610 - 2611降至 - 20元/吨 [1] 基本面数据 - 8月氧化铝产量754.38万吨，环比增1.12%；国内电解铝产量387.40万吨持平；海外电解铝产量245.25万吨，环比增2.08% [1] - 8月国内铝水比例78.76%，环比增0.61%；电解铝进口量18.55万吨，环比增0.16%；出口量2.19万吨，环比降30.69% [1] - 氧化铝开工率76.66%持平，铝型材等开工率有不同程度上升，如铝型材开工率升至52.3%，环比增1.95% [1] - 中国电解铝社会库存降至73.3万吨，环比降7.91%；铝棒社会库存降至15.25万吨，环比降3.17%等 [1] 铝合金产业 价格及价差 - SMM铝合金ADC12等价格有不同程度下降，如SMM铝合金ADC12降至24350元/吨，跌幅0.62% [3] - 江西保太网ADC12 - A00价差升至 - 280元/吨，佛山破碎生铝等精废价差有不同程度变化，如佛山破碎生铝精废价差降至1247元/吨，跌幅7.14% [3] - 2610 - 2611等月间价差有变化，如2611 - 2612升至10元/吨 [3] 基本面数据 - 8月再生铝合金锭产量降至53.4万吨，环比降3.00%；原生铝合金锭产量升至30.9万吨，环比增0.91%；废铝产量74.42万吨基本持平 [3] - 8月未锻轧铝合金锭进口量升至7.99万吨，环比增19.37%；出口量降至5.86万吨，环比降11.95% [3] - 再生铝合金开工率有不同程度变化，如大型企业降至56.24%，环比降0.80%；原生铝合金开工率降至57.85%，环比降1.07% [3] - 再生铝合金锭周度社会库存升至1.57万吨，环比增2.61%；上期所仓单库存降至2.23万吨，环比降3.46%等 [3] 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜等价格上涨，如SMM 1电解铜涨至110200元/吨，涨幅1.38%；SMM 1电解铜升贴水涨至735元/吨 [5] - 精废价差涨至2936元/吨，涨幅12.04%；LME 0 - 3升至21.55美元/吨；进口盈亏降至 - 149元/吨；沪伦比值降至7.60；洋山铜溢价（仓单）涨至124美元/吨，涨幅2.48% [5] - 2610 - 2611等月间价差有变化，如2610 - 2611涨至430元/吨 [5] 基本面数据 - 8月电解铜产量114.70万吨，环比增1.79%；进口量21.02万吨，环比降14.24% [5] - 进口铜精矿指数降至 - 221.89美元/吨，环比降5.81%；国内主流港口铜精矿库存升至81.10万吨，环比增1.62% [5] - 电解铜制杆开工率升至65.82%，再生铜制杆开工率降至8.74% [5] - 境内社会库存升至8.91万吨，环比增1.83%；保税区库存降至3.90万吨，环比降3.70%等 [5] 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭价格涨至26485元/吨，涨幅1.69%；升贴水 - 12元/吨基本持平；SMM 0锌锭（广东）涨至26490元/吨，涨幅1.77%；升贴水（广东）升至 - 60元/吨 [9] - LME 0 - 3升至95.45美元/吨；进口盈亏降至 - 4877元/吨；沪伦比值降至6.81 [9] - 2610 - 2611等月间价差有变化，如2610 - 2611降至 - 35元/吨 [9] 基本面数据 - 8月精炼锌产量57.22万吨，环比增2.62%；进口量降至0.24万吨，环比降53.41%；出口量升至4.07万吨，环比增340.37% [9] - 镀锌等开工率上升，如镀锌开工率升至54.49%；中国锌锭七地社会库存降至21.35万吨，环比降2.15%；LME库存升至11.5万吨，环比增0.92% [9] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格14100元/吨持平；期现价差降至575元/吨，跌幅14.81% [12] - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等部分原料价格持平，如南非40 - 42%铬精矿均价54元/吨度；8 - 12%高镍生铁出厂均价降至1044元/镍点，跌幅0.33%；温州304废不锈钢一级料价格涨至9800元/吨，涨幅3.16% [12] - 2610 - 2611等月间价差有变化，如2610 - 2611升至 - 10元/吨 [12] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量升至198.35万吨，环比增7.85%；印尼300系不锈钢粗钢产量升至44.00万吨，环比增18.92% [12] - 不锈钢进口量降至11.64万吨，环比降3.16%；出口量降至39.14万吨，环比降12.29%；净出口量降至27.50万吨，环比降15.66% [12] - 300系社库（锡 + 佛）降至50.92万吨，环比降1.86%；300系冷轧社库（锡 + 佛）降至31.10万吨，环比降1.23%；SHFE仓单降至6.75万吨，环比降0.96% [12] 工业硅产业 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅等价格持平，如华东通氧SI5530工业硅9350元/吨；基差（通氧SI5530基准）涨至940元/吨，涨幅3.87% [14] 月间价差 - 主力合约降至8410元/吨，跌幅0.41%；景月 - 连一升至 - 30元/吨，涨幅25.00%等 [14] 基本面数据 - 新疆、内蒙古工业硅产量上升，如新疆产量升至24235.00吨，环比增5.51%；云南、四川产量持平 [14] - 有机硅DMC产量升至40200.00吨，环比增4.42%；多晶硅产量升至27000.00吨，环比增1.50% [14] - 全国工业硅产量降至35.63万吨，环比降8.17%；新疆产量升至20.93万吨，环比增1.40%；云南产量升至4.78万吨，环比增9.64%；四川产量降至2.68万吨，环比降20.26% [14] - 全国开工率降至44.34%，环比降8.16%；新疆开工率升至76.38%，环比增1.09%；云南开工率升至36.18%，环比增6.60%；四川开工率降至37.41%，环比降18.64% [14] - 有机硅DMC产量升至19.04万吨，环比增1.76%；多晶硅产量升至10.80万吨，环比增9.64% [14] - 再生铝合金产量升至55.00万吨，环比增3.00%；工业硅出口量升至7.31万吨，环比增29.36% [14] - 库存下降，如新疆厂库库存降至14.75万吨，环比降2.64%；社会库存降至48.60万吨，环比降0.82%等 [14] 多晶硅产业 现货价格与基差 - N型复投料 - 最低价等部分价格持平，如N型复投料 - 最低价39100.00元/吨；N型硅片 - 210R涨至1.0400元/片，涨幅0.97%；单晶Topcon电池片 - 210R涨至0.3095元/片，涨幅1.64% [15] 期货价格与月间价差 - 主力合约36490元/吨持平；景月 - 连一升至285元/吨，涨幅103.57%等 [15] 基本面数据 - 周度硅片产量升至12.65GM，环比增4.29%；多晶硅产量升至2.70万吨，环比增1.50% [15] - 月度多晶硅产量升至10.80万吨，环比增9.64%；进口量降至0.07万吨，环比降12.08%；出口量升至0.34万吨，环比增44.54%；净出口量升至0.27万吨，环比增73.36% [15] - 硅片产量降至52.39GM，环比降1.76%；进口量0.00万吨持平；出口量升至0.85万吨，环比增1.07%；净出口量升至0.85万吨，环比增1.07%；需求量降至54.16CW，环比降3.66% [15] - 多晶硅库存升至31.90万吨，环比增0.95%；硅片库存升至31.27GM，环比增1.13%；多晶硅仓单升至25120.00，环比增0.12% [15] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍涨至125750元/吨，涨幅0.28%；1金川镍涨至127850元/吨，涨幅0.35%；1金川镍升贴水涨至4350元/吨，涨幅2.35%；1进口镍涨至123650元/吨，涨幅0.28%；1进口镍升贴水150元/吨持平 [16] - LME 0 - 3降至 - 163美元/吨，跌幅0.28%；期货进口盈亏升至459元/吨，涨幅147.47%；沪伦比值升至7.62，涨幅1.06%；8 - 12%高镍生铁价格（出厂价）降至1044元/镍点，跌幅0.33% [16] - 一体化MHP生产电积镍成本降至148046元/吨，跌幅7.58%；一体化高冰镍生产电积镍成本降至143001元/吨，跌幅8.84%等 [16] - 电池级硫酸镍均价降至29830元/吨，跌幅0.07%；硫酸锰（Mn≥32%）市场价降至7680元/吨，跌幅0.13%；硫酸钴（≥20.5%/国产）市场价降至62000元/吨，跌幅1.59% [16] - 2610 - 2611等月间价差有变化，如2610 - 2611升至 - 190元/吨 [16] 供需和库存 - 中国精炼镍产量降至27867吨，环比降9.48%；精炼镍进口量降至20942吨，环比降18.49% [16] - SHFE库存降至108414吨，环比降1.93%；社会库存降至124879吨，环比降2

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油因美伊冲突缓和、沙特管道复产，供给担忧缓解，油价回调，当前美伊矛盾未解决，预计后续博弈反复，策略上暂时观望，企稳后逢低多配[3] - 沥青成本端有支撑，供给受原料短缺限制，库存去化，消费旺季走势偏强，交易策略为逢低买入[4] - 燃料油在美伊局势不确定下，供给端减量，走势偏强，跟随成本端原油短期回调，等待逢低多配机会[5] 各部分总结 原油 供给 - 9月10日沙特东西管道关闭，力争数日内恢复约一半输油能力；截止9月11日当周，美国日均原油产量1394万桶/日，与上期基本持平[3] - 本期美国原油产量13944千桶/日，环比降0.02%；美国原油钻机数量450部，环比增0.22%；OPEC原油产量24081千桶/日，环比增1.46%；沙特原油产量7276千桶/日，环比降1.03%；俄罗斯原油产量8360千桶/日，环比降2.34%；伊拉克原油产量3378千桶/日，环比增24.42%；阿联酋原油产量3835千桶/日，环比增1.46%；科威特原油产量1894千桶/日，环比增2.66%[6] 需求 - 美国消费旺季进入尾声，伴随油价走强，国内原油需求出现负反馈，炼厂开工下降。截止9月11日当周，美国炼厂开工率96.8%，环比下降1%，截止9月18日当周，中国炼厂开工率为65.8%，环比下降0.72%[3] - 本期美国炼厂开工率96.8%，环比降1.02%；美国炼厂加工量17330千桶/日，环比降1.46%；中国炼厂开工率65.8%，环比降1.08%；山东地炼开工率54.45%，环比降2.51%；中国炼厂加工量5907.3万吨，环比增11.23%；中国原油进口量3792.84万吨，环比增6.16%[6] 库存 - 美国原油出口强劲，国内商业原油库存下降64万桶至4.241亿桶，战略原油库存下降40万桶至2.853亿桶，继续刷新新低，库欣原油库存环比下降34万桶至2182万桶[3] - 本期美国商业原油库存423429千桶，环比降0.15%；美国战略原油储备284957千桶，环比降0.14%；美国汽油库存207732千桶，环比增0.38%；美国馏分油库存107859千桶，环比增1.49%；OECD石油库存2763百万桶，环比增0.36%；OECD原油库存1313百万桶，环比增0.46%；OECD原油产品库存1451百万桶，环比增0.35%[7] 交易策略 - 单边：暂时观望，等待逢低多配机会；套利：SC2611 - 12正套[3] 沥青 供给 - 山东岚桥石化350万吨常减压装置9月18日停产沥青，复产时间待定，正常日产3000 - 4000吨，库存低位；截至9月17日当周，中国92家沥青炼厂产能利用率为24.4%，环比增加2.4个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为24.6%，环比增加2.4百分点；国内沥青周度总产量为39.9万吨，环比增加3.9万吨，增幅10.8%[4] - 本期出货量32.4万吨，环比增16.55%；开工率24.6%，环比增10.81%[8] 需求 - 截至9月17日当周，国内沥青54家企业厂家样本出货量共32.4万吨，环比增加16.5%。其中华北地区以及华南地区周期内出货增加明显[4] - 本期沥青总需求217万吨，环比增23.3%；交通固定资产投资13265.85亿元，环比增17.54%[8] 库存 - 截止9月17日当周，国内沥青厂库库存共计45.1万吨，较9月14日减少3.3万吨，降幅6.8%，同比减少33.6%；国内沥青社会库库存共计56.9万吨，较9月14日减少4.7万吨，降幅7.6%，同比减少64.5%[4] - 本期社会库存61.6万吨，环比降11.37%；厂内库存48.4万吨，环比降7.98%；总库存110万吨，环比降9.91%[8] 交易策略 - 单边：逢低买入；套利：BU10 - 11正套[4] 燃料油 供给 - 贸易消息人士称亚洲高硫燃料油市场长期相对紧张，中东战争给未来供应带来不确定性。新加坡连续第十周没有来自俄罗斯的燃料油到货[5] 需求 - 9月15日，阿联酋富查伊拉8月船用燃料环比下降2.7%，同比大幅下降65%至22.79万立方米；9月14日，新加坡8月船用燃料总销量为477万吨，环比上升0.7%，同比下降3.9%[5] - 本期国内高硫产量306.4万吨，环比增7.66%；新加坡燃料油销量4772.68万吨，环比增0.69%；国内低硫产量118万吨，环比降11.28%；国内燃料油进口205.4万吨，环比降19.46%；富查伊拉燃料油销量58339立方米，环比降17.03%；山东焦化装置利润 - 257元/吨，环比降337.96%；山东炼厂利润705.73元/吨，环比降10.20%[9] 库存 - 截至9月14日当周，富查伊拉燃料油库存下降约279.4万桶，至283.9万桶；截至9月9日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存下降32.6万桶，至四周低位2035.5万桶[5] - 本期新加坡燃料油库存2014.4万桶，环比降1.04%；富查伊拉燃料油库存2839千桶，环比降49.60%；ARA地区燃料油库存4百万桶，环比降20.00%；美国燃料油库存23018千桶，环比增4.39%[9] 交易策略 - 单边：跟随成本端原油短期回调，等待逢低多配机会[5]