中国宏观经济与政策 - 会议将探讨2026年中国宏观经济政策展望及其对资产的启示 [13][15] - 北京大学海闻将发表对中国宏观经济和政策的展望演讲 [2] - 中央财经大学姚东旻将分析2026年财政发力的逻辑与结果 [23] 美国经济与全球宏观 - 特邀嘉宾将展望美国经济和货币政策 [2] - 上海交通大学胡捷将分析全球货币政策变局与资产展望 [11] - 西京研究院赵建将探讨叙事演化、估值周期及2026年宏观经济与大类资产前瞻 [23] 地缘政治与国际秩序 - 中国现代国际关系研究院廖百智将分析中东问题的现状和未来 [2] - 多个分会场将讨论国际秩序重塑、大国博弈及中资出海等议题 [5][17][19] - 宏观政策分会场主题为“地缘博弈、货币重构与中国政策” [13] AI算力与基础设施 - AI分会场主题为“算力应用全面开花” [4] - 通信分会场主题为“智算引擎轰鸣，光连接重构范式”，内容涵盖国内算力建设、光通信、IDC及卫星通信需求 [12][14] - 海光信息应志伟将演讲“AI时代的算力底座：安全如何成为核心竞争力” [7] AI应用与商业模式 - 分会场讨论AI渗透率提升，寻找流量重新分配受益标的 [5] - 多个演讲将探讨AI在营销、漫剧、玩具、广告、游戏工具、社交网络、本地生活、投研Agent等领域的应用趋势 [5][6][7][16][19] - 将分析OpenAI广告模型对互联网格局的影响，以及OpenClaw引领的AI应用开发范式迁移 [16][19] 半导体与硬件 - 电子半导体分会场将讨论如何把握趋势性高成长股票 [22] - 将探讨AI记忆工程拉动内存暴涨，以及Agent落地拉动CPU需求 [6] - 有演讲主题涉及“打造‘中国版TPU’，布局AI多元场景” [5] 科技产业链与投资方法论 - 科技产业链投资方法论分会场主题为寻找“四高”龙头 [20] - 将寻找科技产业链中高价值、高通胀、高壁垒环节的高弹性引领者 [22] - 计算机分会场主题为“寻找最锋利的矛” [22] 金融与资产配置 - 金融分会场将讨论“存款搬家与居民财富管理” [14] - 大类资产与指数投资分会场主题为“国际新秩序与产业新变革” [8] - 多元配置分会场将探讨宏观波动下的多资产配置与杠杆应用，包括两融策略 [30][31][35] 固定收益 - 固定收益分会场主题为“不固方寸，债适新途：重塑固收资产的时间之间” [21] - 唐元懋将演讲“利率重定价：边界与节奏”及“重塑固收资产的配置逻辑” [5][23] 量化投资 - 量化投资分会场主题为“午市乘势，量化大年” [34] - 内容涵盖人工智能重塑量化投资、工程化投研与Smart Beta体系建设、可转债投资策略等 [34][36] 新能源与电力 - 电新分会场主题为“进击的新能源”，将展望储能、动力电池、风电、电网投资及特高压 [24][25] - 将分析“AI对用电的影响”及“电改终局：供需决定电价” [32][39] - 公用事业研究将探讨“136号文和电力反内卷” [10] 人形机器人与商业航天 - 人形机器人+商业航天分会场将探讨具身智能模型在家庭和工业场景的泛化、电子皮肤、力矩闭环等技术 [26][28] - 商业航天分会场将讨论火箭、卫星、太空算力、相控阵雷达、卫星激光通信及与科研院所的协同 [26][37][39] - 军工投资新方向被指向商业航天的星辰大海 [22] 医药健康 - 医药分会场主题为“创新破局，扬帆世界：中国医药的全球价值时刻”，将讨论肿瘤、代谢、自免药物全球研发进展，以及医疗器械出海和脑机接口 [22][25] 消费 - 消费分会场主题为“服务消费的春天”，将探讨服务消费迎政策利好，以及食品饮料、美妆等大众消费回升 [25][26] - 将分析科技赋能家电，静待大众需求复苏 [27] 地产与地产链 - 地产链分会场将展望2026年房价及深圳地产市场走势 [7][10] - 建筑工程研究将聚焦高分红和科技转型 [10] “反内卷”主题投资 - 多个行业研究将探讨“反内卷”下的投资机会，涉及电力、金属、快递、石化等行业 [10][39] - 建筑工程研究聚焦高分红和科技转型，非金属建材研究关注景气重构 [10] 大宗商品 - 大宗商品分会场主题为“商品的第二增长曲线”，将研判贵金属、有色、新能源品种、化工、农产品等 [29][32] - 金属新材料研究提出“金属：从商品到战略资产” [39] 交通运输 - 交通运输研究将探讨航空、油运的超级周期，以及高速公路、快递行业的投资机会 [10][32][39] 新股与IPO - 新股研究首席王政之将演讲“科技支持力度加码，2026年IPO提质稳速” [5] 国企改革与低估值 - 相关分会场将讨论长协电价、城燃、家电、轻工、纺织服装、农林牧渔等行业的国企改革与低估值机会 [27]

总体政策基调 - 政策延续积极定调，但更加注重效能，不搞大水漫灌强刺激 [2][3] - 政策着力点锚定两大方向：一是通过新质生产力和内需主导的组合重塑增长质量与结构，二是设定务实经济目标并强调逆周期与跨周期调节 [3][8] - “十五五”规划提出20项指标，数字经济核心产业增加值占GDP比重目标由“十四五”的10%提高至12.5% [9] 经济增长目标 - 2026年实际GDP增长目标设定为4.5-5%，较2025年的5%左右小幅下调并改为弹性区间，体现从追求速度到注重增长质量效益的转变 [7][10] - CPI同比目标维持在2%左右，与2025年一致 [7][10] - 城镇新增就业目标为1200万人以上，城镇调查失业率目标为5.5%左右 [7][11] 财政政策 - 2026年财政赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加0.23万亿元 [7][14] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元 [14] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，特别国债3000亿元，新增地方专项债4.4万亿元 [7][14] - 广义财政赤字11.89万亿元，较上年增加300亿元，广义财政赤字率8.1% [14] - 中央预算内投资规模7550亿元，较2025年增加200亿元 [20] - 财政发力节奏或前置，方向聚焦提振消费、投资于人、保障民生 [7][14] 货币政策与金融协同 - 货币适度宽松是大趋势，但节奏相对稳健，灵活高效运用降准、降息等多种工具 [7][17] - 政策重点或转向降低融资中间费用，以促进社会综合融资成本低位运行 [17] - 将“扩大内需”置于结构性政策重点首位，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [7][17] - 发行新型政策性金融工具8000亿元，以撬动更多民间投资与社会资本 [4][20] 内需与消费 - 扩大内需、建设强大国内市场置于任务首位 [18] - 优化“两新”政策实施，安排超长期特别国债2500亿元用于消费品以旧换新 [4][19] - 服务消费更具增长潜力，实施服务消费提质惠民行动，释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力 [4][19] - 制定实施城乡居民增收计划，从居民收入着手建立促进消费长效机制 [19] 投资 - 建设资金充裕，安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设 [20] - 发行新型政策性金融工具8000亿元，以撬动更多民间投资与社会资本 [4][20] - 优化实施“两重”项目，及早谋划、推进“十五五”重大工程项目 [20] 现代化产业体系与新质生产力 - 现代化产业体系建设注重传统产业优化提升和新兴产业培育并重 [4][22] - 安排2000亿元支持大规模设备更新，实施产业链高质量发展行动 [22] - 新增重点提及打造集成电路、未来能源、具身智能、脑机接口、6G等产业 [22] - “人工智能+”的重要性提升，报告提出“打造智能经济新形态”并作为单独段落 [22] 房地产与地方债务风险 - 房地产政策出台密度明显提升，住房公积金制度改革作为关键抓手延续推进，有望释放部分合理需求 [4][24] - 2026年是用于置换地方隐性债务的约6万亿元特殊再融资债基本发行完毕之年，化债资金落地节奏或延续2025年前置发行的特征 [4][24] - 今年将更加聚焦地方政府融资平台经营性债务风险的化解 [24] 全国统一大市场与财税改革 - 全国统一大市场建设更加强调制度完善和规范地方政府行为，强调“制定全国统一大市场建设条例” [4][26] - 消费税改革或平稳推进，报告明确将“调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移” [4] 民生保障与就业 - 政策持续强化民生导向，就业方面增量表述较多 [5][28] - 更加注重劳动密集型行业承载就业的功能，提出增加以工代赈投资规模、支持劳动密集型行业企业稳定岗位 [28] - 医保人均财政补助提高24元，城乡居民基础养老金提高20元 [29]

文章核心观点 - 文章旨在为消费基础设施REITs构建一个综合性的研究框架，该框架包含六个核心评估维度，并基于此对部分已发行的消费类REITs产品进行了梯队划分 [1][2][3] 研究框架构建背景 - 消费REITs正处在“三大周期”交汇点：公募REITs制度进入常态化扩容阶段，消费基础设施成为核心业态之一；宏观政策转向以服务消费为抓手扩大内需；利率下行与资产荒环境下，高分红、久期长的REITs资产受青睐 [2] - 在此环境下，消费REITs的行业性机会（β）主要来自“低利率 + 服务消费扩容 + REITs常态化”的中长期趋势，而个体超额收益（α）则源于对城市能级、资产区位、业态组合及运营能力的精细选择 [2] 消费基础设施REITs研究框架 - 构建了“五维评价体系”，从资产所处城市能级和区位条件、盈利能力、运营效率、风险监测、估值与扩募能力五个方面进行分析 [2] - 更详细的框架包含六个核心评估维度：区位与消费力、运营效率、EBITDA盈利能力、分派率与现金流、估值与溢价率、扩募能力，并会给予不同权重以得出综合得分 [1] 行业发展趋势 - 中国商业地产正从粗放管理向精细化运作转型，通过优化业态组合、创新运营模式、深化科技应用等多维度提升综合服务能力 [1] - 购物中心正通过跨界融合业态实现创新升级，重点融入体验、社交、教育等功能，具体方式包括场景式沉浸体验、亲子教育互动、文旅特色标签打造、潮玩主题空间营造等，以吸引客流并满足客户精神需求 [1] 产品评估结果 - 根据评估体系，华夏华润、华安百联的得分位于第一梯队 [3] - 中金印力、华夏大悦城、华夏凯德、华夏中海处于第二梯队 [3] - 易方达华威、华夏金茂位于中段区间 [3] - 嘉实物美得分相对较低 [3]

文章核心观点 - 全球数据中心和新能源建设驱动变压器与开关需求快速增长，而产能扩张周期长导致供给缺口短期内难以缓解，中国变压器企业凭借强大的出口能力有望从中受益 [4][5][6] 数据中心与新能源建设驱动需求 - 全球数据中心市场规模预计将从2024年的2427.2亿美元增长至2032年的5848.6亿美元，年均复合增长率达11.62% [4] - 数据中心电力需求中，约一半将由新能源发电来满足 [4] - 各类发电站和数据中心的建设均需要变压器和开关，从而带动了相关设备的需求 [4] 供给缺口与产能瓶颈 - 变压器产能扩张需要时间，导致供需缺口短期无法缓解 [5] - 根据IEA数据，预计到2025年变压器交货周期仍将处于高位，产能紧张局面难以缓解 [5] - 2025年美国电力变压器需求预计将超出供应30%，配电变压器缺口预计达10% [5] 全球贸易格局与中国企业机遇 - 2018年至2023年间，全球电力变压器贸易额增长了80% [6] - 中国、意大利、韩国和土耳其合计占全球变压器贸易额的一半，其中中国单独贡献了四分之一 [6] - 自2018年以来，美国和欧洲的电力变压器贸易额均已翻倍，显示出对进口的依赖，美国主要从墨西哥、欧洲和韩国进口 [6] - 在全球变压器缺货背景下，中国变压器企业有望充分受益 [6]

核心观点 - 2025年计算机行业业绩快报显示，行业呈现增长与下滑并存的两极分化格局，正向增长公司占比过半，利润端改善强于营收端，高增长主要集中在硬件与AI应用相关方向[1] 行业整体业绩表现 - 行业利润表现优于营收，样本公司营收同比增速中位数为5.33%，归母净利润同比增速中位数为9.72%，扣非净利润同比增速中位数为9.01%[2] - 大市值公司在业绩区间统计中更偏向增长端[2] - 在已发布业绩快报的100家计算机公司中，按营收口径，增长公司60家（占比60%），下滑公司40家（占比40%）[3] - 按归母净利润口径，增长公司63家（占比63%），下滑公司37家（占比37%）[3] - 行业呈现“两头更突出”的分布特征，高增长（增速30%以上）与大幅下滑（增速-30%以下）的公司合计53家，占比53%[3] 业绩增长结构分析 - 营收增速分布：增速30%以上的公司11家（占比11%），增速10%至30%的公司29家（占比29%），增速0至10%的公司20家（占比20%）[3] - 营收下滑分布：增速0至-10%的公司12家（占比12%），增速-10%至-30%的公司19家（占比19%），增速-30%以下的公司9家（占比9%）[3] - 归母净利润增速分布：增速30%以上的公司29家（占比29%），增速10%至30%的公司20家（占比20%），增速0至10%的公司14家（占比14%）[3] - 归母净利润下滑分布：增速0至-10%的公司3家（占比3%），增速-10%至-30%的公司10家（占比10%），增速-30%以下的公司24家（占比24%）[3] - 在归母净利润大幅下滑（-30%以下）的24家公司中，约71%的公司收入同比为负，其收入增速中位数约为-15.4%[3] - 增速靠前的公司主要集中于算力、信创、金融IT等细分行业[3] 公司盈利规模与增长确定性 - 归母净利润体量在1亿元及以上的公司（共17家）增长确定性更强，其增速更集中分布在10%至30%（占比41.2%）和30%以上（占比23.5%）的区间[4] - 景气改善、增速在30%以上的代表公司包括：道通科技、虹软科技、达梦数据、大华股份、鸿泉技术、信安世纪、卓易信息、概伦电子、经纬恒润、志晟信息、众诚科技、航天软件、国源科技、并行科技、中科通达等[4] - 同比增速落入-30%以下区间、盈利承压的代表公司包括：云星宇、友车科技、莱斯信息、新点软件、中创股份、开普云等[4]

文章核心观点 - 中观景气表现分化，主要呈现三条线索：中东局势升温推动原油化工、油运、有色等周期资源价格大幅上涨；节后建工产业复工进展强于农历同期；AI算力产业景气中枢持续上移 [1] 上游资源 - 中东紧张局势升温，威胁霍尔木兹海峡原油运输安全，导致全球原油供给出现显著扰动，布伦特原油期货结算价较02.27大幅上涨12.3%，国内化工品价格指数同步大涨4.8% [2] - 原油运输指数(BDTI)和成品油运输指数(BCTI)分别大幅上涨43.9%和54.0% [2] - 煤炭价格环比上涨4.0%，主因印尼煤炭供应仍存不确定性 [2] - 受中东地缘局势升温及AI投资对材料需求拉动，贵金属、工业金属及钨、钼等小金属价格大幅上涨 [2] 科技与制造 - 科技硬件景气中枢持续上行，26年1月韩国存储芯片出口额增速升至44.1%，截至02.27当周，DRAM存储器DDR4和DDR5现货均价环比分别上涨1.9%和3.8% [3] - 节后复工节奏较快，高炉开工率、螺纹钢表需、浮法库存量及水泥发运率分别较25年农历同期增长2.2%、25.5%、26.5%和9.0%，显示建工产业复工显著强于农历同期 [3] 下游消费 - 地产销售热度有所升温，30大中城市商品房成交面积较25年农历同期大幅增长53.3%，10大重点城市二手房成交面积较25年农历同期增长14.5% [4] - 高端白酒价格回升，飞天茅台原装批价环比上涨0.3%，散装批价环比持平 [4] - 生猪价格环比下跌6.8%，主因养殖端出栏加速而节后下游需求承接乏力；国内豆粕和玉米价格均环比上涨0.5% [4] - 3月空调内销和出口排产分别同比下滑1.5%和7.1%；2月乘用车库存预警指数环比下降3.2% [4] 人流物流 - 节后客运恢复，10大主要城市客运量环比大幅增长77.0%，百度迁徙指数环比增长7.4% [5] - 货运物流需求较农历同期恢复较快，全国公路货运量、铁路货运量、快递揽收量及快递投递量较2025年农历同期分别增长26.0%、3.2%、21.9%和32.8% [5] - 受地缘局势升温影响，节后海运价格环比提升较为明显，国内港口吞吐量环比回升 [5]

事件背景与直接影响 - 卡塔尔在遭到伊朗无人机袭击后，关闭了其全球最大的液化天然气（LNG）出口设施——卡塔尔能源公司旗下的Ras Laffan工厂 [1] - 该工厂停产导致欧洲天然气价格飙升逾**50%** [1] - Ras Laffan工厂约占全球液化天然气供应量的**20%** [1] - 油轮几乎停止通过霍尔木兹海峡，这一通道承担全球约**20%** 的液化天然气运输量，进一步加剧了供应忧虑 [1] 对欧洲能源市场的影响机制 - 欧洲电力市场采用边际定价模式，天然气发电价格跳涨将导致电力批发价格同步跟涨 [2] - 供应问题会引发各地区对资源的争夺，从而进一步加剧价格涨幅 [2] 对分布式光储行业的影响 - 天然气断供短期内难以找到快速替代，有利于刺激储能和光伏的需求增长 [1][2] - 分布式光伏结合储能系统可以实现“自发自用”，在极端情况下能快速满足用户的电力需求，具有更强的灵活性 [2] - 如果冲突持续导致欧洲天然气和电价继续上涨，户用光伏和储能将率先受益 [2]

会议核心信息 - 国泰海通证券将于2026年3月25日在深圳市福田区举办春季策略会 [1] - 会议主题为“科技产业链投资方法”，旨在复盘历史、总结规律并映射未来投资 [1] 会议核心议题与观点 - 会议核心观点是复盘从移动互联网到AI、从智能手机到人形机器人、智能驾驶及新消费等科创领域的历史行情，总结龙头公司特质与规律，归纳选股方法论以指导当前及未来的科创投资 [1] 会议议程安排 - **13:30-14:10**：议题为“美妆龙头如何炼成的，以珀莱雅为例”，主讲人为消费研究组长兼美妆研究首席分析师 [2] - **14:50-15:30**：议题为“军工投资新方向:商业航天的星辰大海”，主讲人为军工研究首席分析师杨天昊 [4] - **15:30-16:10**：议题为“电子半导体:如何把握趋势性高成长股票”，主讲人为电子研究首席分析师舒迪 [3] - **16:10-16:50**：议题为“寻找科技产业链中高价值/高通胀/高壁垒环节的高弹性引领者”，主讲人为建筑工程研究首席分析师韩其成 [4] - **16:50-17:30**：议题为“计算机:寻找最锋利的矛”，主讲人为计算机研究首席分析师杨林 [4] - 另有议题“Al的新周期里的卓越龙头”，主讲人为通信研究联席首席分析师王彦龙，具体时间未在议程中明确 [4] 参会与信息获取方式 - 参会需联系国泰海通证券的对口销售进行报名 [4] - 更多研究和服务亦可通过对口销售获取 [5]

会议概况 - 国泰海通证券计划于3月25日在深圳市福田区香格里拉大酒店举办2026春季策略会 [3] - 策略会包含HT分市公坛，其中设有新能源分会场 [3] 会议核心主题 - 新能源分会场将聚力新质生产力，聚焦新型储能、动力电池、电力设备核心赛道 [3] - 会议将联动商业航天空天能源、AIDC算力能源的协同发展 [3] - 会议旨在以青年视角碰撞前沿技术，共探能源产业创新融合的未来新路径 [3] 会议议程与议题 - **13:30-14:30**：议题为储能、动力电池及碳酸锂2026年展望，由特邀嘉宾主讲 [4] - **14:30-15:30**：议题为电力设备2026年展望，涵盖国内与海外市场，由特邀嘉宾主讲 [4] - **15:30-16:30**：议题为核聚变2026年展望，由特邀嘉宾主讲 [4] - **16:30-17:30**：议题为AIDC申源液冷2026更新 [4]

会议主题与核心聚焦 - 公司于2026年3月26日在深圳举办春季策略会 主题为“世代新能源” [3] - 会议核心聚焦于Z世代新能源领域 旨在联合军工、通信团队 燃动新质生产力 [3] - 会议将探讨核聚变终极能源探索、商业航天空天能源布局、固态电池产业新突破以及AIDC算力能源协同等前沿议题 [3] 会议议程与核心议题 - 会议设有商业航天专题分会场 议程涵盖火箭、卫星、与科研院所协同、相控阵雷达及卫星激光通信、大空算力等多个细分领域 [4] - 13:30至14:30议题为“商业航天：火箭、卫星” [4] - 14:30至15:30议题为“商业航天与科研院所协同” [4] - 15:30至16:30议题为“商业航天：相控阵雷达&卫星激光通信” [4] - 16:30至17:30议题为“商业航天：大空算力” [4]