事件概述 - 2026年1月12日，中国商务部通报，中欧双方已就欧盟对华电动汽车反补贴案达成重要框架共识，决定以“最低价格承诺”机制替代此前的对抗性高额关税措施[1] 事件背景与进程 - 欧盟委员会于2023年10月对中国产电动汽车发起反补贴调查[1] - 2024年10月，欧盟正式对中国产进口电动汽车征收反补贴税，最高税率为35.3%，其中比亚迪17.0%、吉利18.8%、上汽35.3%、小鹏、蔚来等合作企业20.7%[1] - 叠加欧盟统一征收的10%进口关税，中国电动汽车在欧盟市场的综合税负最高可达45.3%[1] - 2025年4月，中欧双方同意重启价格承诺谈判，6月磋商进入最后阶段，12月欧方重启并加快谈判进程，最终于2026年1月达成框架性共识[1] 价格承诺机制内容与影响 - 欧方将发布《关于提交价格承诺申请的指导文件》，中国电动汽车企业可据此提交申请，符合条件的企业可采用价格承诺方式替代反补贴征税[2] - 欧方表示将秉持非歧视原则，依据世贸组织规则，对每一项申请适用相同法律标准，并以客观、公正的方式进行评估[2] - 价格承诺机制的落地，有望显著缓解中国电动汽车企业对欧出口所面临的关税压力[2] - 反补贴税被价格承诺替代后，出口端综合成本有望下降[2] - 在价格承诺框架下，企业可通过提高出口售价实现单车利润改善，从而增强在欧洲市场持续经营与品牌投入的能力，对中国车企推进欧洲市场全球化布局形成实质性支持[2] - 该安排体现了中欧双方在多边贸易规则框架下，通过对话磋商妥善化解分歧的意愿，有助于维护中欧及全球汽车产业链、供应链稳定[2] 投资观点 - 在中欧电动汽车反补贴案取得阶段性进展的背景下，推荐在欧洲市场布局较早、渠道与产品基础较为扎实的中国电动车企[3]

国泰海通多行业联合系列电话会 2026年1月14日 晚20:00 主持人: 研究首席分析师 主讲人: 方奕-国泰海通策略研究首席分析师 杨林-国泰海通计算机研究首席分析师 舒迪-国泰海通电子研究首席分析师 秦和平-国泰海通海外科技研究首席分析师 陈筱-国泰海通传媒研究首席分析师 訾猛-国泰海通所长助理、消费组长、食品饮料/美妆 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本公众订阅号(微信号 GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研 ...

活动概述 - 国泰海通证券举办了一场以“汽车+AI”为主题的投资研究沙龙暨上市公司交流会 [1] 活动参与与信息获取 - 更多研究和服务信息可通过联系对口销售获取 [6] - 该订阅号内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户 [7] - 非签约客户被要求取消关注，请勿订阅、接收或使用相关信息 [7] 发布方与法律信息 - 活动及内容由国泰海通证券研究所组织发布 [2] - 该公众订阅号归属于国泰海通证券股份有限公司 [8]

文章核心观点 - CES 2026显示智能眼镜行业技术创新加速，新品百花齐放，产业趋势明确，行业有望步入快速成长期 [2] - 2026年预计将成为智能眼镜新品发布大年，谷歌、苹果、Meta、字节跳动等科技巨头均有重要产品规划 [3] - 全球智能眼镜市场正经历高速增长，预计从2024年的152万台销量跃升至2025年的350万台，同比大增230%，未来数年复合增长率可观 [4] CES 2026 展会亮点 - **中国品牌集体亮相**：雷鸟创新、XREAL、Rokid、影目INMO、微光科技、亮亮视野、Pimax小派科技、玩出梦想等头部品牌参展 [2] - **外观设计差异化**：如Even Realities等产品具备高辨识度 [2] - **技术创新方案**：歌尔推出采用MCU+ISP+NPU三芯异构系统的参考设计，旨在实现更好的性能与功耗平衡 [2] - **聚焦垂直赛道**：BleeqUp、BirdLens等产品专注体育细分领域需求 [2] - **AI融合深化**：AI硬件公司Looki推出“AI生活主理人”产品Looki L1，可自动记录生活且数据本地保存；Takway发布集成MBTI建模与长时记忆的实体化数字宠物 [2] 2026年主要厂商新品动态 - **谷歌**：2025年12月已联合Xreal推出Project Aura，并据传已重启独立AI眼镜项目，目标2026年底发布，显示其对消费级AI硬件的重视 [3] - **苹果**：据传已暂停轻量版头显Vision Air研发，资源集中用于预计在2026年WWDC公布的智能眼镜Apple Glasses，该产品无内置显示屏，定位为依赖iPhone、以人工智能和音频为核心的可穿戴配件 [3] - **Meta**：据传大幅削减元宇宙部门预算（Reality Labs自2021年以来累计亏损超700亿美元），并延期发布代号“Phoenix”的混合现实眼镜以优化产品体验 [3] - **字节跳动**：据传其首款AI眼镜预计于2026年第一季度发布 [3] 市场规模与增长预测 - **2024年销量基础**：全球智能眼镜销量为152万台，其中RayBan Meta占142万台 [4] - **2025年增长预测**：预计全球销量将达350万台，同比增长230%，增长动力主要来自RayBan Meta销量持续增长、多款AI智能眼镜新品上市及大厂入场 [4] - **长期展望**：预计到2029年全球销量将达到6000万台，2025年至2029年间的销量年复合增长率预计为109%，中国市场将占据重要份额 [4]

文章核心观点 - 医疗设备招投标规模延续较好增长，设备更新政策持续落地有望长周期拉动医疗设备采购水平，推荐有望受益于此的医疗设备企业 [1][2] 行业招投标数据总结 - **2025年12月单月同比数据**：新设备招投标规模中，MR下滑11.8%，CT下滑7.3%，DR下滑3.9%，超声下滑1.3%，内窥镜增长1.4%，手术机器人下滑23.9% [3] - **2025年全年累计同比数据**：新设备招投标规模中，MR增长31.4%，CT增长53.2%，DR增长53.2%，超声增长42.3%，内窥镜增长16.3%，手术机器人增长21.9% [3] - **2025年12月主要公司单月同比数据**：联影MR下滑17.4%，联影CT增长17.4%，迈瑞超声增长13.8%，开立超声下滑13.5%，开立内窥镜增长61.1%，澳华内窥镜增长9.4% [3] - **2025年全年主要公司累计同比数据**：联影MR增长15.6%，联影CT增长47.7%，迈瑞超声增长56.3%，开立超声增长69.7%，开立内窥镜增长85.0%，澳华内窥镜增长24.4% [3] 设备更新政策影响分析 - 2024年四部委联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》，明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上的目标，并提升高端设备配置至中高收入国家水平 [4] - 2024年全国各省市发布了规模较大的医疗设备更新项目采购计划 [4] - 自2025年以来，国家推动的大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性显著提升，影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放 [4] - 政策拉动国内市场有效复苏，为国内医疗机构释放了更为充足的采购需求，中国市场呈现稳中向好的发展态势 [4] - 2025年前三季度，联影医疗国内市场实现收入68.66亿元，同比增长23.70%，体现了国内医疗装备行业回暖和结构性升级的趋势 [4]

行业现状与核心线索 - 2023年至今中国啤酒销量缓步下行，行业或已进入存量竞争新常态[1] - 2024年受需求复苏不及预期及通胀回落影响，头部公司平均销售价格增幅放缓至0.4%[1] - 2024年销量口径行业CR5同比下降3.5个百分点至75%左右[1] - 以精酿为代表的品类革新与以即时零售为代表的渠道变革成为行业下一轮发展的核心线索[1] 品类革新：精酿啤酒的机遇与格局 - 消费者代际变迁孕育历史级别的品类创新机遇，国内啤酒或面临类似拐点[2] - 精酿是行业核心品类趋势，估算当前国内泛精酿啤酒渗透率约3%，与欧美澳发达国家5-15%的水平仍有较大差距[2] - 精酿目前更多作为服务于啤酒高端化与差异化叙事的标签，巨头、小厂、渠道与连锁业态同场竞技[2] - 中期维度精酿格局或将有限集中化：供应链与平价市场将加速向头部集中，风味创新与细分场景或仍由中小品牌主导[2] - 头部酒厂有望充分享受品类红利，因中国未对精酿酒厂的规模与独立性做出要求，啤酒大厂凭借品牌影响力与规模效应或具备后发优势[2] 渠道变革：新零售的影响与竞争 - 新零售渠道（如即时零售、仓储会员店）快速成长，根由于消费者对便捷、理性与差异化的诉求权重提升[3] - 估算当前新零售渠道啤酒销售额约300亿元，行业渗透率约6%，年增速约20%[3] - 新零售加速渠道平权，弱化头部酒企传统渠道优势，使得区域酒企更易在弱势市场放量，同时为中小酒厂提供OEM消化过剩产能的机会[3] - 即使在新渠道，大厂尤其是中高端啤酒的品牌知名度、品控以及规模效应仍是重要竞争优势[3] - 不宜将渠道变化线性外推，若未来经济环境与通胀水平出现趋势性变化，新零售渠道以及非现饮的高增趋势未必延续[3] 投资建议 - 短期行业景气度承压，建议关注品类创新与渠道变革下的增量机会[3] - 建议增持大单品驱动下份额提升、业绩弹性充沛的强α区域酒企标的[3] - 建议增持高端化持续、业绩稳健、股息率可观的行业龙头[3]

行业核心观点 - 人形机器人行业已进入商业化初期 需重视行业边际变化对产业链公司的影响 [1] - 近期国内外企业在产业与资本市场持续取得进展 国内外产业有望共振 全球商业化进程有望加速 [2] CES 2026展会表现 - 中国人形机器人企业在CES 2026表现亮眼 展会共有4000多家企业参展 中国参展商占近1/4 人形机器人展区至少有28家中国企业参与 占比过半 [2] - 智元机器人首次在美国完整展示全系列产品线 包括灵犀X2、远征A2、精灵G2等明星产品 [2] - 宇树科技的G1人形机器人在现场上演拳击格斗 [2] - 众擎机器人展示全尺寸通用人形机器人T800 可与观众互动 其明星产品PM01现场演绎多个高难度动作 [2] - 多家海外企业也在CES 2026展示进展 LG推出首款应用于家庭场景的人形机器人CLOiD 可与智能家居协作完成洗衣、倒水等任务 [3] - 波士顿动力首次公开展示全新一代电动Atlas 拥有56个自由度 头部躯干可360度旋转 电池续航4小时 可在3分钟内自主更换电池 展示视频中Atlas可将汽车门板举过头顶进行装配 [3] - 波士顿动力计划与Google DeepMind合作 在未来几个月将Gemini Robotics模型引入Atlas Atlas已与现代汽车合作 计划在2026年进行交付 [3] 产业链公司动态 - 核心零部件供应商新剑传动于1月9日启动上市辅导 中信证券担任辅导机构 [4] - 新剑传动成立于1999年 为C34通用设备制造商 由上海新剑资产管理有限公司持股29.40% [4] - 公司为专精特新“小巨人”企业 专业从事研发生产滚轧成型蜗杆齿轮、座椅水平驱动器、行星滚柱丝杠-直线型电驱动关节、旋转型电驱动关节等产品 [4] - 根据中国证券报 新剑传动是特斯拉人形机器人核心零部件供应商 其产品2022年已应用于特斯拉擎天柱机器人(Optimus) [4]

金属新材料 - 核心观点：部分金属正从普通商品转变为战略资产，宏观预期、供给扰动及战略储备逻辑共同支撑价格，能源金属受政策影响需求可能前置，稀土作为关键战略资源价值凸显 [1][3][4] - 贵金属：地缘政治及美国偏强的失业率数据支撑黄金价格，展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额上升将继续成为支撑金价的重要因素，白银短期跟随黄金走势，铂金因美国关税预期走强 [2] - 铜：宏观预期向好叠加智利Mantoverde铜矿罢工等供给扰动，铜价震荡偏强，矿端紧缺延续，需求端虽受高价影响，但较低的非美地区库存及美国“门罗主义”回归下的战略储备逻辑将放大价格向上弹性 [3] - 铝：宏观预期强劲、流动性宽松与补涨行情共同推动铝价持续上行，基本面看，供应端日均产量随国内及印尼新投项目爬产而提升，需求端因环保管控解除，铝板带箔开工明显回升，带动下游加工龙头企业开工率微幅上升0.2个百分点至60.1% [3] - 锡：缅甸佤邦矿山复产滞后及印尼RKAB审批节奏不确定限制供应弹性，锡价受流动性宽松预期托底，叠加半导体行业驱动焊料需求，供需偏紧格局延续，价格向上动能充足 [3] - 碳酸锂：上周（1月9日）碳酸锂库存累积，产量上升115吨，需求边际走弱但仍保持较好水平，电池产品出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，江西重要矿山复产存在扰动，市场对产量释放存在分歧 [4] - 钴：上游受原料偏紧影响报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司多向电新下游延伸，构建钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势以增强竞争壁垒 [4] - 稀土：在政策和春节前备库需求回暖的双重影响下，稀土价格回升，其中中重稀土价格涨幅更为明显，作为关键战略资源的投资价值持续被看好 [4] 汽车（人形机器人） - 核心观点：近期国内外人形机器人企业在产业和资本市场持续取得进展，产业有望共振，全球商业化进程有望加速，中国企业在CES 2026上表现尤为亮眼 [7][9] - 中国人形机器人企业CES表现：CES 2026共有超过4000家企业参展，中国参展商占近1/4，人形机器人展区至少有28家中国企业参与，占比过半，全方位展现技术实力，例如智元机器人首次在美展示全系列产品线，宇树科技G1机器人现场进行拳击格斗，众擎机器人T800能与观众互动 [9] - 海外企业进展：LG推出首款应用于家庭场景的人形机器人CLOiD，现代汽车旗下的波士顿动力首次公开展示全新一代电动Atlas，拥有56个自由度，电池续航4小时，能3分钟内自主更换电池，可执行汽车装配任务，未来将与Google DeepMind合作引入Gemini Robotics模型，并计划在2026年交付 [10] - 产业链公司动态：杭州新剑机电传动股份有限公司（新剑传动）于1月9日启动上市辅导，该公司为专精特新“小巨人”企业，专业从事研发生产滚轧成型蜗杆齿轮、行星滚柱丝杠等产品，是特斯拉人形机器人Optimus的核心零部件供应商，其产品已于2022年应用于Optimus [11]

核心观点 - 2026年一季度银行间资金利率中枢大概率维持低位，波动将明显弱于季节性，资金面延续宽松 [1] - 长债供给担忧与资金面宽松并不矛盾，当前市场核心矛盾是机构缺久期指标而非缺流动性 [1] - 央行有较强意愿和能力呵护资金面平稳，货币政策工具箱充足，存单利率下行需等待利多催化 [2][3] 对2026年一季度银行间资金面的分析 - 市场担忧政府债供给节奏靠前及长债供需不平衡可能导致资金收敛，类似2025年一季度 [1] - 分析认为资金延续宽松与长债供给担忧不矛盾，两者是平行维度，当前缺久期指标但不缺流动性 [1] - 供给压力核心并非政府债净融资“抽水效应”，而是机构对长债承接力不足 [1] - 大行行为模式表现为“不缺流动性，缺久期指标”，2026年初资金净融出冲高且大行加量买入短国债 [1] - 央行有较强意愿呵护资金，在适度宽松和流动性充裕定调下，会同步对冲波动以实现资金利率平稳运行 [2] - 自2024年下半年货币政策框架迭代以来，银行间资金利率季节性被大幅削弱，除税期和跨月外隔夜利率波动几乎被熨平 [2] - 央行熨平资金波动的能力更强，工具箱包括买断式/MLF投放、国债买卖乃至降准 [3] - 2026年初资金利率中枢大概率维持低位，波动会明显低于历史同期 [3] - 若买断式和MLF不足以熨平波动，可能进一步触发央行降准 [3] 对存单市场的分析与展望 - 2025年存单发行未追赶进度的判断得到验证，1年期存单利率基本以MLF为“锚”，在1.60-1.65%一线走稳 [3] - 对存单的看法是利率下行行情“虽迟但到”，需等待利多因素催化 [3] - 围绕银行负债端“降本”，一季度内定期存款到期置换及进一步的存款利率调降有望带动存单利率下台阶 [3] - 测算2026年一季度重定价的定期存款到期规模占全年的40% [3]

公司研究分析师招聘信息 - 国泰海通证券正在上海、北京、深圳三地招聘研究分析师[2] - 招聘的研究方向覆盖策略、宏观、固定收益、金融工程、基金评价、中小盘等综合研究领域，以及建筑工程、交通运输、公用事业、美妆、纺织服装、家电、农林牧渔、批零社服、造纸轻工、机械、汽车、传播文化、海外科技、计算机、通信、生物医药、非银行金融、银行等超过20个细分行业[2] 分析师岗位职责 - 岗位职责包括跟踪所负责行业的发展动态，进行产业链及上市公司研究[2] - 需要撰写行业及公司研究报告，为客户提供深度研究支持[2] - 需要参与上市公司调研、机构路演及投资者交流活动[2] - 需协助团队首席分析师完成专题研究、数据分析及投研支持工作[2] - 要求不断拓展研究覆盖深度与广度，提升研究影响力与客户服务质量[2] 分析师任职要求 - 要求硕士及以上学历，金融、经济、理工类等相关专业背景优先[2] - 需具备较强的逻辑分析能力、数据处理能力和文字表达能力[2] - 要求对资本市场有较高兴趣，认同长期从事研究工作的职业发展路径[2] - 需具备良好的团队协作精神与抗压能力[2] - 要求具备一年以上相关研究经验[2] - 需具备证券从业资格等相关证书[2]