报告公司投资评级 - 维持对天山铝业（002532.SZ）的买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 主营产品价格上涨推动公司净利翻倍增长，公司全产业链发展优势显著，能抵御行业波动风险，为未来业绩增长提供保障 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年实现营业收入280.89亿元，同比-3.06%；归母净利润44.55亿元，同比+102.03%；扣非归母净利润43.09亿元，同比+128.80% [4] - 2024Q4实现营业收入72.94亿元，同比+10%，环比+4.04%；归母净利润13.71亿元，同比+141.43%，环比+35.74% [4] - 2024年毛利率为23.27%，同比增加9.17个百分点；净利率为15.86%，同比增加8.25个百分点 [4] - 预计2025 - 2026年每股收益分别为1.03元和1.22元，对应4月18日收盘价的PE分别为7.39和6.24倍 [4] 公司生产数据 - 2024年电解铝产量117.59万吨，同比增加约1%；氧化铝产量227.89万吨，同比增加7.55%；发电超138亿度，同比增加约2.5%；阳极碳素产量54.89万吨，同比减少8.35%；高纯铝产量2.81万吨，同比减少34.35%；铝箔及铝箔坯料产量4.61万吨，同比增加超4000% [4] 公司产品价格数据 - 2024年自产电解铝平均销售价格约为19800元/吨（含税），同比上升约6%，自产氧化铝平均销售价格约为4000元/吨（含税），同比上升约40% [4] 公司产业链优势 - 全产业链自主体系优势明显，核心原材料氧化铝、预焙阳极实现100%自给，6台自发电机组满足80% - 90%铝锭生产用电需求 [4] - 上游资源端形成“国内 + 海外”双资源保障，供应链自主能力显著增强 [4] - 下游深加工领域依托上游优势，高纯铝生产线能耗与成本较行业平均水平降低30%以上，铝箔业务打造高端智能化产线 [4] 公司盈利预测简表（单位：百万元） | 科目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 28,089.43 | 30,046.99 | 31,172.77 | 32,579.02 | | 营业总成本 | 23,353.99 | 24,758.46 | 24,890.92 | 25,759.27 | | 营业成本 | 21,553.87 | 22,929.36 | 23,012.60 | 23,793.22 | | 营业税金及附加 | 473.62 | 480.75 | 498.76 | 521.26 | | 销售费用 | 18.76 | 16.53 | 17.15 | 17.92 | | 管理费用 | 383.78 | 288.45 | 299.26 | 312.76 | | 财务费用 | 706.95 | 809.00 | 820.00 | 860.00 | | 研发费用 | 217.00 | 234.37 | 243.15 | 254.12 | | 公允价值变动净收益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 资产减值损失 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 营业利润 | 5,219.20 | 5,571.53 | 6,605.85 | 7,191.75 | | 加：营业外收入 | 10.90 | 12.00 | 12.48 | 12.98 | | 减：营业外支出 | 7.38 | 6.33 | 6.28 | 6.77 | | 利润总额 | 5,222.73 | 5,577.20 | 6,612.05 | 7,197.95 | | 减：所得税 | 766.85 | 808.69 | 958.75 | 1,043.70 | | 净利润 | 4,455.87 | 4,768.50 | 5,653.30 | 6,154.25 | | 减：少数股东损益 | 0.46 | 0.20 | 0.20 | 0.20 | | 归母公司所有者的净利润 | 4,455.41 | 4,768.30 | 5,653.10 | 6,154.05 | | 摊薄每股收益(元) | 0.96 | 1.03 | 1.22 | 1.32 | | PE（倍） | 8.22 | 7.39 | 6.24 | 5.73 | [5]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业超配评级 [1][55] 报告的核心观点 - 中国软饮料行业正经历以健康价值为核心的结构性升级，消费者需求分层驱动市场加速分化 [55] - 无糖茶饮和无糖气泡水市场份额扩大，行业朝健康化和个性化方向发展 [55] - 头部品牌规模效应显著，2023 年行业 CR5 达 42.6%，中小品牌生存空间被压缩 [6][55] - 建议关注软饮料行业龙头燕塘乳业、养元饮品、仙乐健康和香飘飘等 [55] 根据相关目录分别进行总结 我国软饮料行业概况 - 软饮料指乙醇含量在 0.5%以下的非酒精饮料，按原料分为包装饮用水等 10 类 [13] - 行业历经萌芽奠基期、品类启动期、高速扩张期、成熟创新期四个阶段 [14] - 2017 年是行业增长关键拐点，此后进入存量竞争，消费升级与供给端变革驱动转型 [17] - 线下食杂店是主要消费渠道，电商等线上渠道增速快，行业进入渠道革命深水区 [20] - 2023 年软饮料行业 CR5 为 42.6%，前五名是娃哈哈、顶新国际集团、农夫山泉、可口可乐、华润饮料，预计 2025 年 CR5 将突破 45% [6][23] 我国软饮料行业发展趋势 - 销售渠道多元化，传统与现代渠道为主，新兴渠道受青睐，冷藏和配送技术助渠道扩展 [25] - 消费者健康意识增强，减糖饮料崛起，中国无糖饮料销售额 2014 - 2022 年 CAGR 为 32.5%，渗透率从 0.3%提升至 2.5% [25] - 即饮茶成为第一大细分品类，2023 年市场规模同比增长 18.9%，行业占比达 21.1% [28] - 头部企业通过“品类创新 + 场景渗透”推出新产品，模糊包装饮用水与其他软饮料界限 [32] 我国软饮料行业人均消费量较低，存在增长空间 - 2023 年中国人均软饮料消费量 124.7 升，远低于美国、日本及香港等发达市场，市场潜力大 [33] - 国家出台多项政策促进行业规范发展，如《关于加强固体饮料质量安全监管的公告》 [34] - 2023 年中国快消品市场销售规模下滑 0.5%，饮料行业逆势增长 6.0% [37] 借鉴台湾软饮料企业发展之路 - 统一企业：1967 年成立，近几年营收和归母净利润稳定增长，2024 年饮品业务收入 192.41 亿元，同比增长 8.2%，成为业绩核心引擎 [38][39][43] - 康师傅：1992 年生产方便面，近几年营收和归母净利润有波动，2024 年茶饮料营收 217 亿元，同比增长 8.2%，无糖茶成业绩新增量 [45][46][48] - 中国旺旺：是领先食品和饮料制造商，近几年营收和归母净利润有波动，2024 财年营收 239.24 亿元，同比增长 2.56%，持续深化饮品业务布局 [51][53] 投资策略 - 维持食品饮料行业超配评级，关注软饮料行业龙头燕塘乳业、养元饮品、仙乐健康和香飘飘等 [55]

报告核心观点 - 周五指数窄幅震荡，深成指和创业板指小幅收涨，沪指震荡微跌，沪深两市成交额创年内地量 随着政策加力扩围，后续经济将稳中有进、持续向好 资本市场各路资金维稳，虽短期内大盘或震荡反复，但后续有望企稳走强 建议关注金融、公用事业、消费、TMT、有色金属等板块 [3][4] 市场表现 - 上证指数收盘点位 3276.73，涨跌幅 -0.11%，涨跌 -3.61；深证成指收盘点位 9781.65，涨跌幅 0.23%，涨跌 22.60；沪深 300 收盘点位 3772.52，涨跌幅 0.01%，涨跌 0.30；创业板收盘点位 1913.97，涨跌幅 0.27%，涨跌 5.19；科创 50 收盘点位 1008.60，涨跌幅 -0.81%，涨跌 -8.21；北证 50 收盘点位 1328.89，涨跌幅 1.97%，涨跌 25.73 [1] 板块排名 - 申万一级涨幅前五板块为通信（1.59%）、房地产（1.53%）、银行（0.78%）、非银金融（0.61%）、钢铁（0.50%）；跌幅前五板块为美容护理（-2.46%）、社会服务（-2.45%）、纺织服饰（-1.54%）、农林牧渔（-1.54%）、商贸零售（-1.11%） [2] - 热点板块涨幅前五为 6G 概念（3.18%）、太赫兹（3.07%）、F5G 概念（2.34%）、可燃冰（2.33%）、毫米波雷达（1.81%）；跌幅前五为中韩自贸区（-3.88%）、乳业（-3.69%）、转基因（-3.18%）、粮食概念（-3.03%）、大豆（-2.86%） [2] 后市展望 - 市场全天低开后震荡反弹，三大指数涨跌不一，个股跌多涨少，超 2700 只个股下跌 [3] - 国务院国资委表示要完成全年生产经营目标；工信部推进人工智能赋能新型工业化；商务部等九部门促进家政服务消费扩容升级；商务部强调国内市场对稳外贸的作用 [3][4] - 沪深两市全天成交额 9147 亿，较上个交易日缩量 848 亿，创年内地量 [4] - 短期内大盘或震荡反复，但随着增量政策推出和各方维稳，后续大盘有望企稳走强 [4]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [2] 报告的核心观点 - 多方因素共振使国际金价突破3300美元，美国关税政策影响延续、地缘政治局势发酵、美元指数走弱、各国央行增持黄金、投资需求增加等推动金价上行，稀土行业因出口管制和新兴需求有望重启上升通道，铝行业需关注整合升级、政策助力和新旧需求交替 [2][6][54][55][56] 各部分总结 行情回顾 - 截至4月17日，申万有色金属行业近两周下跌3.33%，跑输沪深300指数1.02个百分点，排名第16名；钢铁行业近两周下跌6.60%，跑输沪深300指数4.29个百分点，排名第27名 [6][13][18] - 近两周有色金属行业子板块中，贵金属板块上涨15.14%，小金属、工业金属、能源金属、金属新材料板块分别下跌4.75%、5.18%、8.05%、8.06% [6][18] - 申万有色金属行业近两周涨幅前三的个股为赤峰黄金、山东黄金和山金国际，跌幅前三为宏创控股、宜安科技、中科三环；申万钢铁行业近两周涨幅前三为华达新材、翔楼新材和广大特材，跌幅前三为甬金股份、河钢资源、杭钢股份 [21][22][25][26] 有色金属&钢铁行业行情分析及主要产品价格 - 工业金属：截至4月17日，LME铜价9254美元/吨，铝价2385美元/吨，铅价1927.50美元/吨，锌价2595美元/吨，镍价15745美元/吨，锡价31320美元/吨 [29] - 贵金属：截至4月17日，COMEX黄金价格3341.30美元/盎司，较月初上涨192.8美元，COMEX白银价格32.86美元/盎司，较月初下跌1.51美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格787.32元/克，较月初上涨51.64元 [33] - 能源金属：截至4月17日，工业级碳酸锂价格7.05万元/吨，较前一周下跌0.04万元；电池级碳酸锂价格7.20万元/吨，较前一周下跌0.02万元；氢氧化锂现货价格6.93万元/吨，较前一周持平 [36] - 钢铁：截至4月17日，钢材综合价格指数(CSPI)收于92.72点，较前一周下跌1.81点；焦煤价格1330元/吨，焦炭价格1538.50元/吨，铁矿石现货价781.89元/吨 [40] 行业新闻 - 4月4日，商务部、海关总署对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制，目的是维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务 [45] - 4月17日，工信部组织开展2025年度工业节能降碳诊断服务工作，聚焦钢铁、电解铝等行业和信息基础设施 [46] 公司公告 - 天山铝业预计2025年第一季度净利润同比增长46%，得益于销售均价和销售量提升、成本涨幅小于售价涨幅及节能降耗措施 [47] - 紫金矿业2025年第一季度营业收入789.28亿元，同比增长5.55%；归母净利润101.67亿元，同比增长62.39%；4月16日完成加纳Akyem金矿项目交割 [48][50][51] - 西部矿业2024年营业收入500.26亿元，同比增加17%；净利润29.32亿元，同比增加5%，拟10派10元 [49] - 山东黄金预计2025年第一季度净利润同比增长36%至61%，因生产布局优化、技术攻关、管理水平提升及金价上行 [52] - 赣锋锂业4月11日与LAR签署合作开发盐湖意向书，将整合阿根廷盐湖项目，远期规划年产能可达15万吨LCE [53] 有色金属及钢铁行业本周观点 - 黄金：建议关注赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业，多方因素推动金价上行 [6][54] - 稀土：建议关注中国稀土、正海磁材、金力永磁，出口管制和新兴需求使行业上升通道有望重启 [6][55][56] - 铝：后续需关注铝行业整合升级等方面，供给侧氧化铝有产能扩张预期，电解铝新增产量受限，下游需求分化，截至4月17日，LME铝价较年初下跌约120美元 [6][56]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年及25Q1利润大幅增长，2024年营业收入50.22亿元，同比增长11.13%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为6.75和6.56亿元，同比分别增长36.17%和34.15%；2025Q1营业收入12.17亿元，同比增长11.33%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为1.80和1.71亿元，同比分别增长65.61%和57.26% [2][3] - 业绩增长受益于业务量提升、产品均价提高、汇兑收益、理财收益等因素，盈利能力提升，2024年毛利率23.09%，同比提升1.77个百分点，净利率12.70%，同比提升2.37个百分点；2025Q1毛利率22.67%，同比提升2.19个百分点，净利率14.11%，同比提升4.67个百分点 [3] - 海外、国内市场双轮驱动，海外深挖现有客户需求、拓展新客户，国内形成三个重点发展方向并积极导入客户产品，背靠顺控集团有助于开拓国内市场 [3] - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为1.23和1.53元，对应PE分别为20和16倍 [3] 盈利预测简表 | 科目（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 4519.08 | 5022.03 | 6247.73 | 7480.14 | | 营业总成本 | 3926.94 | 4261.69 | 5246.22 | 6239.94 | | 营业成本 | 3555.40 | 3862.55 | 4711.42 | 5580.94 | | 营业税金及附加 | 24.50 | 33.33 | 41.24 | 49.37 | | 销售费用 | 59.39 | 74.56 | 99.96 | 123.42 | | 管理费用 | 148.46 | 151.68 | 187.43 | 220.66 | | 研发费用 | 161.89 | 204.15 | 256.16 | 302.95 | | 财务费用 | (22.71) | (64.58) | (49.98) | (37.40) | | 资产减值损失 | (51.82) | (50.19) | (50.00) | (50.00) | | 其他经营收益 | 18.93 | 48.49 | 21.00 | 16.00 | | 公允价值变动净收益 | 1.00 | 7.39 | 1.00 | 1.00 | | 投资净收益 | 1.77 | 26.11 | 5.00 | 5.00 | | 其他收益 | 16.16 | 14.99 | 15.00 | 10.00 | | 营业利润 | 550.51 | 762.38 | 972.51 | 1206.21 | | 加营业外收入 | 0.15 | 0.18 | 1.00 | 1.00 | | 减营业外支出 | 3.12 | 22.97 | 3.00 | 3.00 | | 利润总额 | 547.55 | 739.59 | 970.51 | 1204.21 | | 减所得税 | 80.73 | 101.79 | 133.54 | 165.70 | | 净利润 | 466.82 | 637.80 | 836.97 | 1038.51 | | 减少数股东损益 | (28.71) | (36.95) | (48.48) | (60.16) | | 归母公司所有者的净利润 | 495.52 | 674.74 | 885.45 | 1098.67 | | 基本每股收益（元） | 0.69 | 0.94 | 1.23 | 1.53 | | PE（倍） | 34.93 | 25.65 | 19.55 | 15.76 | [4]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 机器人及细分板块短期震荡但科技创新动能强、市场潜力大，中长期技术成长投资逻辑被看好；2025年3月挖机内销延续高景气，预计4 - 5月内销延续回暖趋势 [3][6][70] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年4月17日，申万机械设备行业双周下跌7.57%，跑输沪深300指数5.26个百分点，排第29名；本月至今下跌8.70%，跑输5.73个百分点，排第27名；年初至今上涨0.99%，跑赢5.12个百分点，排第8名 [1][13] - 申万机械设备行业5个二级板块双周表现：轨交设备Ⅱ板块跌幅最小为2.47%，工程机械板块下跌4.10%，专用设备板块下跌7.55%，通用设备板块下跌8.77%，自动化设备板块下跌10.08% [1][15] - 双周涨幅前三个股为汇成真空、海能技术、万通液压，涨幅分别为40.81%、29.03%、28.75%；双周跌幅前三个股为浙江华业、林州重机、宁波精达，跌幅分别为30.13%、24.10%、23.00% [2] 板块估值情况 - 截至2025年4月17日，申万机械设备板块PE TTM为25.82倍，通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备PE TTM分别为30.44倍、24.16倍、17.59倍、21.14倍、40.75倍 [2][25] 产业新闻 - 2025年将围绕健全构建现代化产业体系完善新兴产业标准体系建设，制定行业标准1800项以上，组建5个以上新兴产业和未来产业标准化技术组织 [68] - 2025Q1装备工业近70.00%的重点产品产量增长，增长量达69.20%，同比提升16.70pct，工信部将出台三个行业稳增长工作方案等 [68] - 2025Q1民营企业进出口高技术产品规模接近1万亿元，出口工业机器人增长67.40%，高端机床增长16.40%；进口高端装备25.60%，手术机器人增长47.50% [68] - 2025北京亦庄人形机器人半马有21个战队参赛，有宇树G1等型号机器人 [68] - 戴盟机器人发布多款产品，实现机器人“感知 - 操作 - 学习”全链路贯通 [68] 公司公告 - 2025年4月18日，浙江鼎力公告2024年营收77.99亿元，同比增长23.56%，归母净利润16.29亿元，同比下降12.77%等 [68] - 2025年4月18日，中大力德公告2024年营收9.76亿元，同比下降10.10%，归母净利润0.73亿元，同比下降0.82%等 [69] - 2025年4月18日，三一重工公告2024年营收783.83亿元，同比增长5.90%，归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%等 [71] - 2025年4月18日，杭叉集团公告2024年营收164.86亿元，同比增长1.15%，归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%等 [71] - 2025年4月18日，东华测试公告2024年营收5.02亿元，同比增长32.79%，归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%等 [71] 本周观点 - 机器人方面，宇树科技G1人形机器人参赛并申请专利有望促进腿部关节技术发展，建议关注汇川技术、绿的谐波 [3][70] - 工程机械方面，2025年3月挖机内销高景气，预计4 - 5月内销延续回暖，建议关注三一重工、恒立液压 [6][70]

报告核心观点 本周沪指延续反弹走势，虽量能回落但表现偏强；考虑到财报披露、外部环境复杂、国内需求动力不足等因素，短期内大盘或震荡反复；随着增量政策推出和各方维稳，后续大盘有望企稳走强；建议关注金融、食品饮料等板块 [1][3][14] 下周策略 本周走势回顾 - 沪指延续反弹，周K线涨超1%，一度八连涨；上证指数涨1.19%，深证成指跌0.54%，创业板指跌0.64%，科创50指数跌0.31%，北证50指数涨3.48% [1][9] - 个股板块涨多跌少，银行、房地产等板块表现靠前，机械设备、汽车等板块表现靠后 [1][9] 下周大势研判 - 一季度经济“开门红”，GDP同比增速5.4%超预期；3月规上工业增加值同比增7.7%，1 - 3月城镇固定资产投资累计同比增4.2%，3月社会消费品零售总额同比增5.9%；但外部环境复杂，国内需求动力不足，经济回升基础待巩固 [10] - 3月出口同比增速13.50%超预期，进口同比增速 - 3.50%；信贷数据总量扩张，社会融资规模增量5.89万亿元，人民币贷款单月增量3.64万亿元，但结构需改善 [11] - 增量政策或推出，4月末政治局会议或部署相关政策；各方维稳资本市场，央行支持汇金增持，金融监管总局上调权益类资产配置比例，央企增持，上市公司回购，本周上市公司重要股东约增持5.60亿元，下周暂无新股发行 [13] 操作建议 建议关注金融、食品饮料、公用事业、有色金属、农林牧渔和TMT等板块 [3][14] 个股跟踪 本月月度潜力股跟踪 - 新华保险等10只潜力股平均区间最大涨幅4.03%，区间收盘涨幅 - 0.68%；上证综指区间最大涨幅0.78%，区间收盘涨幅 - 1.77%；沪深300区间最大涨幅1.06%，区间收盘涨幅 - 2.95% [21] 东莞证券2025年二季度潜力股表现 - 28只潜力股平均区间涨幅 - 3.13%，区间最大涨幅5.03%；上证综指区间涨幅 - 1.77%，区间最大涨幅0.78%；深证成指区间涨幅 - 6.88%，区间最大涨幅1.00%；沪深300区间涨幅 - 2.95%，区间最大涨幅1.06% [22]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司业绩保持快速增长，开拓机器人第二曲线，维持买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为科达利（002850），是全球电池精密结构件龙头企业 [7] 主要数据 - 2025年4月17日收盘价113.12元，总市值309.35亿元，总股本2.73亿股，流通股本12.96亿股，ROE（TTM）1.97%，12个月最高价148.80元，12个月最低价68.51元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收120.30亿元，同比增长14.44%；归母净利润14.72亿元，同比增长22.55%；扣非后净利润14.44亿元，同比增长24.75%；毛利率24.36%，同比上升0.78pct；净利率12.20%，同比上升0.61pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.64%/5.32%/1.10%，同比分别 -0.04pct/-0.16pct/-0.74pct/+0.40pct，期间费用率合计9.43%，同比下降0.54pct；经营活动现金流净额21.48亿元，同比增长187.35%；拟每10股派现20元（含税） [7] - 2024年Q4实现营收34.38亿元，同比增长25.32%，环比增长9.25%；归母净利润4.55亿元，同比增长12.15%，环比增长23.58%；扣非后净利润4.59亿元，同比增长18.76%，环比增长28.37%；毛利率27.26%，同比上升2.98pct，环比上升3.84pct；期间费用率10.87%，同比下降0.2pct，环比上升2.47pct；净利率13.21%，同比下降1.83pct，环比上升1.53pct；Q4净利率同比有所下降，主要系海外客户Northvolt信用减值损失所致 [7] 客户与产能 - 公司定位高端市场，深化大客户战略，深度绑定CATL、ACC等国内外领先企业，2025年2月再度获得因湃电池未来5年动储电池结构件100%供应份额 [7] - 公司在国内布局13个生产基地，在德国、瑞典、匈牙利等3个海外生产基地，拟在美国和马来西亚投资建设生产基地 [7] 业务拓展 - 公司与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司共同投资设立深圳市科盟创新机器人科技有限公司；与苏州伟创电气科技股份有限公司、盟立自动化科技（上海）有限公司共同投资设立深圳市伟达立创新科技有限公司；两家新公司致力于人形机器人关节部件领域的业务，目前聚焦于谐波减速器 [7] 投资建议 - 维持买入评级，预计2025 - 2026年EPS分别为6.70元、8.07元，对应PE分别为17倍、14倍 [7] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 12029.68 | 14409.03 | 16983.40 | 19494.00 | | 营业总成本 | 10320.19 | 12365.98 | 14505.58 | 16548.90 | | 营业成本 | 9099.57 | 10967.30 | 12916.81 | 14794.73 | | 营业税金及附加 | 86.07 | 103.09 | 121.51 | 139.47 | | 销售费用 | 44.30 | 56.41 | 66.14 | 74.67 | | 管理费用 | 318.10 | 374.63 | 433.08 | 487.35 | | 研发费用 | 639 | 720 | 815 | 897 | | 财务费用 | 132.69 | 144.09 | 152.85 | 155.95 | | 其他经营收益 | 92.99 | 71.17 | 64.53 | 58.62 | | 其他收益 | 143.25 | 150.42 | 157.94 | 165.84 | | 公允价值变动净收益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 16.36 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 营业利润 | 1802.48 | 2114.22 | 2542.34 | 3003.72 | | 加：营业外收入 | 1.40 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 减：营业外支出 | 27.85 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 利润总额 | 1776.03 | 2114.22 | 2542.34 | 3003.72 | | 减：所得税 | 223.83 | 266.45 | 320.40 | 378.55 | | 净利润 | 1552.21 | 1847.78 | 2221.94 | 2625.17 | | 减： 少数股东损益 | -3.46 | 15.25 | 15.33 | 11.31 | | 归母公司所有者的净利润 | 1471.63 | 1832.53 | 2206.62 | 2613.86 | | 基本每股收益(元) | 5.38 | 6.70 | 8.07 | 9.56 | | PE（倍） | 21.02 | 16.88 | 14.02 | 11.83 | [9]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期国际贸易摩擦增加外部不确定性，凸显我国科技自立自强紧迫性，将加速国产替代进程，信创产业或迎来发展新机遇，建议关注国内在基础硬件、基础软件、应用软件等领域有竞争优势的公司 [5][29][30] 根据相关目录分别进行总结 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/4/7 - 2025/4/17）累计下跌6.70%，跑输沪深300指数4.39个百分点，在31个申万一级行业中排第28名；4月累计下跌8.21%，跑输沪深300指数5.25个百分点；今年累计下跌1.22%，跑赢沪深300指数2.92个百分点 [5][13] - 近两周申万计算机板块涨幅前三公司为国能日新、创识科技和恒锋信息，涨幅分别为22.82%、15.81%和14.40%；跌幅前三为东方通、宏景科技和新晨科技，跌幅分别为47.81%、24.73%和19.68% [17] 板块估值情况 - 截至2025年4月17日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为49.68倍，处于近5年71.10%分位、近10年57.30%分位 [5][22] 产业新闻 - 2024年全球乘用车激光雷达市场同比扩增68%，规模达6.92亿美元，中国品牌占92%份额，RoboSense速腾聚创、禾赛科技、华为市场份额分别为26%、22.77%、21.09% [25] - 字节跳动4月17日开放最新思考模型Seed - Thinking - v1.5供用户体验，单位推理成本比DeepSeek R1降低50% [5][25] - 河南计划到2027年全省算力规模超120EFlops，智算、超算等高性能算力占比超80% [5][25] - 首个云超算国标GB/T45400 - 2025将于今年10月实施，由阿里云等牵头起草 [26] - OpenAI推出GPT - 4.1系列模型，GPT - 4.1是GPT - 4o升级版，成本降低26% [5][26] 公司公告 - 4月16日城地香江子公司中标珑腾凉山州AI数据中心项目（一期），中标金额59540.96万元 [26] - 4月16日德赛西威拟3亿 - 6亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划，获银行不超5.4亿元贷款承诺 [27] - 4月11日杰创智能预计2025年一季度净利润1200万元 - 1700万元，同比增长790.54% - 1161.6% [27] - 4月11日纳思达2024年营收264.15亿元，同比增长9.78%，净利润7.49亿元，同比扭亏为盈 [27] - 4月10日东华软件2024年营业总收入133.23亿元，同比增长15.61%，净利润4.997亿元，同比增长13.98%，拟每10股派现0.5元 [28] - 4月8日中科曙光2025年一季度营业总收入25.86亿元，同比增长4.34%，净利润1.85亿元，同比增长29.53% [28] 本周观点 - 建议关注广电运通、神州数码、浪潮信息、税友股份、软通动力等公司 [30][31]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [1][5][47] 报告的核心观点 - 2025年4月4 - 17日SW农林牧渔行业上涨2.64%，跑赢沪深300指数约4.96个百分点，多数细分板块正收益，行业估值回升但仍处历史低位 [5][12][20] - 贸易摩擦对农业影响可控，《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》实施有望增强农业竞争力，相关优质龙头将受益 [5][47] - 能繁母猪产能接近调控上限有去化空间，生猪养殖板块估值低，关注产能去化带来的低位布局机会 [5][47] - 受海外禽流感影响白羽鸡祖代引种受限，产能有去化预期，关注优质白羽肉鸡养殖龙头 [5][47] - 贸易摩擦凸显粮食安全，转基因商业化推进，关注有研发优势的种业龙头 [5][47] - 国内宠物市场扩容快，关注聚焦内需的宠物龙头 [5][47] - 建议关注牧原股份、温氏股份等个股 [5][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数，2025年4月4 - 17日上涨2.64%，跑赢约4.96个百分点 [5][12] - 多数细分板块录得正收益，仅动物保健下跌5.69%，种植业等均上涨 [5][13] - 约72%个股录得正收益，涨幅榜秋乐种业居首涨77.71%，跌幅榜回盛生物居首跌31.12% [14][17] - 截至2025年4月17日，行业指数整体PB约2.6倍，近两周回升，处于2006年以来估值中枢约57.6%分位水平，仍处历史低位 [5][20] 行业重要数据 - 生猪养殖：2025年4月4 - 17日全国外三元生猪均价由14.79元/公斤回升至14.94元/公斤；2月末能繁母猪存栏4066万头，环比升0.1%，同比升0.6%；4月17日玉米现货价2268.82元/吨、豆粕3502元/吨，价格回升；4月18日自繁自养利润79.46元/头、外购仔猪利润21.88元/头，盈利回升 [5][21][29] - 肉鸡养殖：4月18日主产区肉鸡苗均价2.97元/羽回升，蛋鸡苗均价4.25元/羽持平；白羽肉鸡均价7.5元/公斤回升，养殖利润 - 0.09元/羽回落 [5][30][32] - 水产养殖：4月17日鲫鱼全国平均批发价20.67元/公斤回升，鲤鱼14.22元/公斤回落 [36] 行业重要资讯 - 关税战升级，截至4月10日当周美国对华大豆净销售量较上周减半，交付量也降低 [38] 公司重要资讯 - 辉隆股份2024年营收156.5亿元，归母净利润1.7亿元，营收同比降12.2%，净利润同比增120.7% [39] - 晓鸣股份2025年一季度营收3.94亿元、归母净利润0.99亿元，同比分别增125.1%和1102% [42] - 圣农发展预计2025年一季度归母净利润1.3 - 1.6亿元，同比增309.94% - 358.38% [43] - 海大集团预计2025年一季度归母净利润12 - 13亿元，同比增39.42% - 51.04% [44] - 牧原股份预计2025年一季度归母净利润43 - 48亿元，同比增280.75% - 301.77% [45] - 晨光生物预计2025年一季度归母净利润0.9 - 1.2亿元，同比增133.21% - 210.95% [46] 行业周观点 - 维持“超配”评级，贸易摩擦影响可控，农业强国规划实施将增强农业竞争力，相关优质龙头受益 [5][47] - 关注生猪养殖、白羽肉鸡养殖、种业、宠物等领域龙头，如牧原股份、温氏股份等 [5][47]