行业与公司表现 - 东兴证券9月金股组合上月表现优异，月涨幅达10.23%，跑赢沪深300指数2.61个百分点[8] - 中国神华2024年拟派发股息现金2.26元/股，分红总额达449.03亿元，分红比例占净利润76.5%[52] - 贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%[53] 财务与估值数据 - 金山办公2025年上半年研发投入达9.59亿元，同比增长18.70%，研发人员占总员工数66%[22] - 中国巨石2024年粗纱及制品销量302.50万吨，同比增长21.91%，全球市占率持续提升[40] - 捷捷微电2024年归母净利润4.73亿元，同比增长115.87%，功率半导体芯片销量同比增长63.10%[14] 产品与技术进展 - 美格智能2024年5G车载模组出货量88.1万颗，全球市场份额达35.1%，排名第一[19] - 金银河锂电设备前段一体化程度国内领先，干法电极制造机组为行业首创，预计固态电池设备市场规模将从2024年19亿元增长至2029年269亿元[32][33] - 派克新材受益于我国电力成本优势，大型锻件产能投产后有望抢占海外市场份额，预计2025-2027年归母净利润分别为3.66/5.06/7.00亿元[26][27] 市场与战略布局 - 国防支出预算2025年达1.81万亿元，同比增长7.2%，军用MLCC市场复苏在即[11] - 甘源食品2024年海外业务突破性增长，越南市场带动境外收入161%增长，口味型树坚果市场规模预计将超过150亿元[57][58]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司上半年业绩实现显著增长 营业收入45.07亿元 YoY+35.36% 归母净利润2.71亿元 YoY+191.21% [2] - 农药行业呈现底部回暖迹象 市场库存逐步回归正常水平 部分产品价格出现触底反弹 [3] - 公司作为国内草铵膦龙头企业 持续推进产能扩张和市场布局 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已投产 [4] - 维持2025-2027年盈利预测 预计净利润分别为4.29亿元、5.91亿元和7.66亿元 对应EPS分别为0.54元、0.74元和0.96元 [4] 财务表现 - 农药原药营收同比增长62.67%至27.57亿元 农药制剂营收同比增长12.49%至9.60亿元 [3] - 综合毛利率同比增长1.43个百分点至18.53% 其中农药原药毛利率提升0.45个百分点至17.57% 农药制剂毛利率提升3.17个百分点至20.54% [3] - 预测2025年营业收入72.02亿元 YoY-1.49% 2026年77.67亿元 YoY+7.85% 2027年85.11亿元 YoY+9.58% [5] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为23倍、17倍和13倍 P/B分别为1.24倍、1.16倍和1.08倍 [4][10] 业务发展 - 草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂 随着抗草铵膦基因产品推广和国内转基因作物产业化推进 需求有望进一步提升 [4] - 湖北利拓1万吨/年精草铵膦原药及配套工程项目进度达39.63% [4] - 公司产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体 [6] 行业状况 - 农药总体市场供大于需 行业竞争激烈 主要大宗产品价格仍在底部盘整 [3] - 核心产品草铵膦市场价格出现触底反弹迹象 7月份以来价格已有小幅上涨 [3]

投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心观点 - 公司业绩表现稳健 上半年营收29.95亿元(YoY+6.21%) 归母净利润2.41亿元(YoY+9.60%) [3] - 核心业务抗老化助剂和润滑油添加剂均实现销量和收入增长 [3] - 润滑油添加剂业务拓展较好 锦州康泰二期产能投产后稼动率攀升 [3] - 新业务取得积极进展 包括生命科学业务和聚酰亚胺材料领域布局 [4] - 公司启动产能出海计划 拟投资不超过3亿美元在马来西亚建设海外研发生产基地 [4] 财务表现 - 抗老化添加剂营业收入23.58亿元(YoY+3.06%) 出货量6.55万吨(YoY+4.30%) [3] - 润滑油添加剂业务营业收入6.18亿元(YoY+18.49%) 出货量3.42万吨(YoY+18.27%) [3] - 综合毛利率小幅增长0.18个百分点至21.59% [3] - 2025-2027年预测净利润分别为5.28亿元、6.19亿元和7.13亿元 [5] - 对应EPS分别为2.30元、2.69元和3.11元 [5] - 当前股价对应P/E值分别为15倍、12倍和11倍 [5] 业务发展 - 生命科学业务已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业 [4] - 生物砌块业务单月销售额破百万 生物合成已完成3个产品的中试 [4] - 通过收购韩国公司切入聚酰亚胺材料领域 在宜兴建设生产基地和研发中心 [4] - 生产车间已封顶 预计2026年试生产 [4] 行业地位 - 公司是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商 [7] - 国家级高新技术企业 主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和U-pack复配产品 [7] - 积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的标准制定 [3] - 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业密切合作 [3]

核心观点 - 报告认为A股市场正处于慢牛行情初期，主要受低利率环境下居民存款搬家和政策面信心重塑推动，预计中期指数有66万亿增量资金配置空间，远期达300万亿，指数大概率创历史新高[10][11][12] - 科技板块被定位为行情核心主线，报告强调中国需要科技泡沫来刺激新动能发展，市场将呈现类似纳斯达克的结构性特征，科技指数长期跑赢综合指数[9][13] - 短期看好指数突破4000点，热点集中于大科技板块，同时关注反内卷受益的周期股和政策扶持的消费股，未来可能从结构性牛市转向均衡牛市[13] 宏观经济与政策动态 - 工信部提出卫星通信产业发展目标：到2030年用户超千万，手机直连卫星等新模式规模应用，并从市场开放、应用场景等六方面提出19条举措[1] - 1-7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元同比下降1.7%，其中国有控股企业下降7.5%，私营企业和外资企业均增长1.8%[1] - 7月高技术制造业利润同比增长18.9%，较6月增速提升2.9个百分点，其中航空航天器制造增40.9%，集成电路制造增176.1%，生物药品制造增36.3%[4] - 上半年中国服务进出口总额3.9万亿元同比增长8%，创历史同期新高，商务部将于下月出台扩大服务消费新政[3][8] - 上海、广州均推出城中村改造新政，上海强调拆除新建与整治提升结合，广州提出"留改拆"并举和"人房地钱"要素联动机制[4][5] 重点行业动向 - 江苏自贸区发布生物医药全产业链开放方案，目标2030年在大分子生物药、细胞基因治疗等领域形成产业集群[7] - 半导体行业自主创新能力增强，7月半导体器件专用设备制造利润增104.5%，分立器件制造增27.1%[4] - 卫星通信产业获政策支持，手机直连卫星被列为重点发展业态[1] 上市公司动态 - 平安银行半年报显示：营收693.9亿元同比降10%，净利润248.7亿元同比降3.9%，不良率1.05%环比降1bp，零售贷款不良率1.27%连续4季度下降[14][18] - 平安银行对公贷款新增1174亿元，房地产贷款占比压降至6.7%，零售端压降信用卡及消费贷401.3亿元和166.2亿元，按揭贷款新增201.1亿元[16] - 非银科技公司动态：英伟达回应美国政府分成要求可能引发诉讼，美团计划2025年底全面取消骑手超时罚款，小米推出澎湃OS 3系统，阿里巴巴发布医疗AI模型iAorta[5] 资金与市场情绪 - 央行开展3799亿元7天逆回购操作利率1.4%，当日有6160亿元逆回购到期[9] - 美联储官员暗示9月可能降息，为全球利率下行提供空间[10] - 报告指出银行理财收益率快速下行推动存款搬家，6-7月机构开户积极性高于个人投资者，股权风险溢价处于上升通道[6][8] 投资策略与配置建议 - 推荐12只金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、莲花控股、华鲁恒升、海螺水泥、伊利股份、中国海油、西部矿业、福昕软件、兰剑智能[3] - 建议聚焦科技主线，同时布局反内卷周期股和政策消费股，预计市场将从极端结构性行情向均衡转化[13] - 平安银行获"强烈推荐"评级，预计2025-2027年净利润增速-3.3%/0.9%/3.7%，当前股价对应0.52倍PB[19]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降9.38%至412.92亿元，但归母净利润同比增长31.34%至43.68亿元，盈利水平显著提升 [3] - 利润增长主要源于燃料及动力成本下降和AI赋能带来的综合成本优化，毛利率同比提高6.27个百分点至25.2% [4] - 公司通过压缩低毛利率材料贸易业务（收入同比下降43.94%）、提升主业经营效率及布局海外市场应对行业低迷环境 [4][5] 财务表现 - 自产水泥熟料销量1.26亿吨（同比微降0.35%），主业销售收入342.89亿元（同比增长2.11%） [4] - 吨成本同比下降7.14%至174.18元，其中吨燃料及动力成本下降13.76%至96.36元 [4] - 年化净资产收益率4.63%（同比+1.02个百分点），净利润率10.65%（同比+3.22个百分点） [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为93.69亿元、104.04亿元、116.67亿元 [6] - 对应EPS分别为1.77元、1.96元、2.20元，当前股价对应PE为13.99倍、12.60倍、11.23倍 [6][13] - 毛利率预计持续改善，2025-2027年分别为22.42%、23.83%、24.85% [13] 公司战略 - 通过市场并购提升区域控制力，加速海外发展拓展新空间 [5] - 利用采购规模优势和智能化技术改造实现降本增效 [5] - 作为行业龙头在低迷环境中通过内生外延双线驱动成长 [5] 市场数据 - 总市值1,310.52亿元，流通市值989.13亿元 [8] - 总股本52.99亿股，流通A股39.99亿股 [8] - 52周股价区间19.81-27.17元，日均换手率1.2% [8]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - AI产业兴起推动高端消费电子及算力需求，晶圆代工行业受AI、汽车电子等需求驱动，先进制程及特色工艺未来几年有望保持增长态势 [5][114] - 全球半导体销售额在2025年至2030年间预计以9%的年均复合增长率增长，2030年总额将超过1万亿美元，服务器、数据中心与存储领域受益于AI发展，预计年均复合增长率达18%，2030年达到3610亿美元 [4][39] - 全球晶圆代工行业呈现"一超多强"竞争格局，台积电作为行业龙头占据60%市场份额，中芯国际2025Q1市场份额提升至6%位列全球第三 [4][47][49] - 成熟制程到2027年中国大陆将以47%产能占据全球领先地位，先进制程中国台湾仍以54%份额主导 [43][44] - 晶圆代工2.0市场2025Q1营收达722.9亿美元，同比增长13%，其中传统晶圆代工市场同比增长26% [24][26] 行业发展现状 - 全球半导体晶圆厂产能持续增长，从2024年3150万片/月（8英寸当量）增长至2025年3370万片/月，增长率分别为6%和7% [4][37] - 2025年中国大陆晶圆月产能预计同比增长14%至1010万片，占全球总量三分之一，中国台湾以580万片（同比增长4%）位居第二 [37] - 2025年全球晶圆月需求量预计达11.2百万片，2030年增至15.1百万片，需求增长集中在成熟逻辑（5.8至7.5百万片）和先进逻辑（2.0至3.2百万片） [39] 技术发展趋势 - 先进制程向3nm/2nm演进，台积电3nm已量产，2nm计划2025年下半年量产，采用GAAFET架构，相比N3E工艺性能提升10%-15%，功耗降低25%-30% [5][101][110] - 封装与制程技术协同发展，CoWoS等先进封装技术成为AI/HPC芯片关键推动因素 [112] - 随着制程节点演进，设备投资额大幅上升，2nm每5万片晶圆产能所需设备投资额接近280亿美元 [22][23] 中国大陆主要企业 - 中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业，2024年营业收入577.96亿元，同比增长27%，晶圆代工业务收入532.46亿元，同比增长30% [52] - 华虹半导体是特色工艺平台覆盖最全面的晶圆代工企业，2024年营收143.88亿元，拥有嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件等多平台技术 [18][58] - 晶合集成2022年在液晶面板驱动芯片代工领域全球市占第一，2024年营收92.49亿元，同比增长27.69% [5][65] - 芯联集成聚焦功率器件、MEMS、BCD、MCU四类技术平台，2024年营收65.09亿元，AI领域成为新增长点 [5][71][72] 资本开支情况 - 中芯国际2024年资本开支73.3亿美元，主要用于12英寸工厂扩产及先进制程研发 [77][78] - 华虹公司2024年资本开支197.82亿元，同比增212.7%，主投Fab9新产线 [77][78] - 晶合集成2024年资本开支132.23亿元，同比增78.4%，扩产55/40nm CIS产能 [77][78] - 建造一座晶圆厂成本约100亿美元起，加上50亿美元机械设备成本，全球至2025年将新建41家晶圆厂，需超5万亿美元资金投入 [77][79]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][11] 核心观点 - 矿山资源开发业务呈现爆发式增长 营收同比增长+238.03%至29.12亿元 毛利同比增长+276.83%至13.88亿元 毛利率由43%提升至48% [9] - 公司成长弹性持续强化 预计2028年起形成铜年产能约16万吨(较当前+220%)和五氧化二磷年产能约80万吨(较当前+167%) [9] - 多金属价格上行和矿业资本开支处于强景气周期将支撑矿山服务业务稳定高质量发展 [4][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入63.16亿元 同比增长+47.82% 归母净利润11.11亿元 同比增长+81.29% 基本每股收益1.78元/股 同比增长+78% [3] - 销售毛利率从24H1的30.55%提升至25H1的34.37% 销售净利率从14.45%提升至17.43% [10] - 费用控制能力优化 销售费用率从0.33%降至0.18% 管理费用率从5.30%降至3.84% 财务费用率从2.30%降至1.86% 研发费用率从1.27%降至0.96% [10] 业务板块分析 - 矿山服务业务实现营收33.22亿元 同比基本持平 占比从77.32%降至55.60% 海外矿服营收21.18亿元 占比63.74% [4] - 完成地下掘进总量187.78万立方米(完成年计划48.53%) 地下采供矿量2084.16万吨(完成年计划47.18%) [4] - 新签及续签矿山服务合同71亿元 首次进入赞比亚和博茨瓦纳市场 [4] 资源储量与开发 - 铜权益资源量同比增长+39%至328万吨 磷权益资源量同比增长+12%至2123万吨(品位31%) [5] - Lonshi铜矿东区矿石保有量同比提升+87%至5703万吨 平均品位从2.72%升至3.05% [5] - Lubambe铜矿保有矿石量同比增长+8%至8084万吨 公司持有80%股权 [5] 产能扩张计划 - Lonshi铜矿东矿区2025年下半年开工建设 达产后合计年产能将达10万吨铜金属(较当前+150%) [9] - Lubambe铜矿达产后年产能可达近5万吨铜金属(较2024年+221%) [9] - 贵州两岔河北采区在建年产能50万吨 预计2027年建成 合计年产能将达80万吨 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为141.65亿元、162.94亿元、185.35亿元 [11][12] - 预计归母净利润分别为25.59亿元、30.79亿元、36.01亿元 [11][12] - 对应EPS分别为4.10元、4.94元、5.77元 PE分别为14.58X、12.11X、10.36X [11][14] 估值指标 - 总市值373.02亿元 总股本6.24亿股 [6] - 净资产收益率预计从2024年的17.63%提升至2025年的23.26% [14] - PB从2024年的4.15倍下降至2025年的3.39倍 [14]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [2][9][47] 核心观点 - 公司深耕电真空器件领域超60年，产品覆盖军工、新能源、半导体等高增长赛道，技术实力突出并实现多项进口替代 [3][18][36] - 受益于下游半导体设备及新能源汽车行业高速发展，公司高压继电器、真空电容器等核心产品需求持续扩张 [4][43][47] - 营收与利润增长强劲，2025年上半年营收达5.69亿元（同比+70.49%），预计2025-2027年归母净利润复合增长率超48% [3][10][47] 公司业务与财务表现 - 营收从2019年3.32亿元增长至2024年7.92亿元，2025H1营收5.69亿元（同比+70.49%） [3][25][29] - 归母净利润2025H1同比增长142.68%，预计2025-2027年净利润分别为1.43亿/2.16亿/3.14亿元 [10][30][47] - 研发投入持续加大，2024年研发费用8650.9万元（同比+44.5%），重点突破产品小型化、高可靠性技术 [3][32][36] - 股权结构稳定，实控人尹剑平通过昆山国译投资控制30.71%股权，下设6家专项业务子公司 [3][21] 半导体行业机遇 - 真空电容器为半导体设备（等离子沉积、刻蚀等）核心部件，直接影响芯片良率，2025年中国集成电路销售规模预计达1.35万亿元 [4][37][39] - 全球半导体设备市场规模2025年预计达1398.2亿元，公司作为真空器件供应商将直接受益 [4][40][42] - 国内集成电路封测产业2025年销售收入预计达3303.3亿元，推动真空器件需求提升 [4][37][39] 新能源汽车行业机遇 - 高压继电器（直流接触器）为新能源汽车高压系统关键组件，随车辆电压提升至800V-1000V需求显著增长 [43][46] - 中国新能源汽车销量预计从2020年137.6万辆增至2025年1650万辆，带动高压继电器配套需求快速上升 [43][46] - 公司开发800-1000V Y系列直流接触器，实现轻量化、降本优势，获客户高度认可并持续交付 [36][43] 技术优势与进口替代 - 国内唯一能研发P波段大功率速调管企业，为科学装置提供4类速调管且技术达国际领先水平 [3][36] - 在大科学装置氢闸流管等领域完全实现进口替代，技术指标达国际先进水平 [36] - 新能源控制盒产品采用模块化设计，具备先发技术优势 [36]

投资评级 - 强烈推荐/维持评级 [2] 核心观点 - 海外业务短期受关税政策冲击导致收入承压，但公司通过降本增效和产品结构优化实现毛利率显著提升 [3] - 国内市场聚焦自有品牌发展中高端市场，通过双品牌协同和新品推出策略抢占市场份额 [4] - 预计关税影响最大的阶段已过，2025年下半年经营将逐步向好，未来三年盈利保持增长态势 [5] 财务表现 - 2025年H1营业收入7.28亿元，同比减少13.94% [3] - 2025年H1归母净利润0.79亿元，同比下降19.23% [3] - 2025年H1销售毛利率31.98%，同比提升5.63个百分点 [3] - 细分产品毛利率全面提升：畜皮咬胶(+5.28pct)、植物咬胶(+3.12pct)、营养肉质零食(+6.75pct)、主粮和湿粮(+11.04pct) [3] - 期间费用率17.60%，同比提升5.31个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用分别提升1.65/2.64/0.24/0.78个百分点 [4] 业务运营 - 海外ODM业务与客户长期深度合作，订单出货稳定，东南亚产能基本满足美国客户需求 [3] - 国内市场推行双品牌战略：爵宴品牌针对高端市场推出主粮、咀嚼食品、主食罐、保健冻干糕点等新品；好适嘉品牌填补中端价格带市场空白 [4] - 新西兰产能初期产生较多运营支出导致管理费用增长，预计随产能释放逐步改善 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.99/2.34/2.86亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.79/0.92/1.13元 [5] - 对应PE估值分别为23/19/16倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为7.20%/17.95%/23.59% [6] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为9.19%/17.68%/21.98% [6] 公司概况 - 我国宠物行业首家A股上市公司，拥有好适嘉、齿能、爵宴等国内外品牌 [7] - 总市值44.29亿元，流通市值28.83亿元，总股本2.49亿股 [7] - 52周股价区间11.45-19.42元，52周日均换手率7.52% [7]

行业投资评级 - 看好/维持煤炭行业评级 [5] 核心观点 - 炼焦煤价格全面上涨 中国炼焦煤价格指数环比上涨13.12%至1357.36元/吨 澳大利亚主焦煤价格上涨7.75%至1530元/吨 峰景矿硬焦煤价格上涨7.64%至203美元/吨 [1][9][12] - 焦煤期货价格显著反弹 从6月3日719元/吨反弹至8月22日1162元/吨 累计涨幅达61.6% [3] - 供给端存在收紧预期 国家能源局核查煤矿生产情况 查处超产煤矿 [3] - 需求端保持韧性 焦企生产积极性维持 全样本独立焦企产能利用率达74.42% 环比上升0.97个百分点 [2][3] 价格表现 - 中国炼焦煤价格指数报收1357.36元/吨 月环比上涨157.43元/吨 涨幅13.12% [1][9] - 京唐港澳大利亚主焦煤库提价1530元/吨 月环比上涨110元/吨 涨幅7.75% [1][12] - 峰景矿硬焦煤普氏指数203美元/吨 月环比上涨14.4美元/吨 涨幅7.64% [1][12] - 太原古交2号焦煤坑口价645元/吨 月环比上涨35元/吨 涨幅5.74% [12] - 贵州六盘水主焦煤到厂价1450元/吨 月环比上涨250元/吨 涨幅20.83% [12] 库存变化 - 三港口炼焦煤库存254.99万吨 月环比下降30.85万吨 降幅10.79% [1][17] - 247家钢厂炼焦煤库存812.31万吨 月环比上升12.8万吨 涨幅1.60% [1][20] - 230家独立焦化厂炼焦煤库存823.94万吨 月环比下降17.27万吨 降幅2.05% [2][20] - 230家焦化厂库存可用天数11.80天 月环比下降0.40天 降幅3.28% [2][20] - 全样本独立焦企炼焦煤可用天数11.10天 月环比下降0.40天 降幅3.48% [2][20] 产能与产量 - 全样本独立焦企产能利用率74.42% 月环比上升0.97个百分点 同比上升2.28个百分点 [2][20] - 7月焦炭产量4185.50万吨 月环比上升15.2万吨 涨幅0.36% 同比上升27.9万吨 涨幅0.67% [3][28] - 7月生铁产量7079.74万吨 月环比下降110.77万吨 降幅1.54% 同比下降60.13万吨 降幅0.84% [3][28] - 7月粗钢产量7965.82万吨 月环比下降352.58万吨 降幅4.24% 同比下降328.03万吨 降幅3.96% [32] 行业基本数据 - 行业股票家数65家 占全市1.44% [5] - 行业总市值38251.87亿元 占全市3.4% [5] - 行业流通市值33295.73亿元 占全市3.59% [5] - 行业平均市盈率12.05倍 [5]