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新材料产业周报:台积电计划2028年生产A14芯片,长征二号F运载火箭起飞-20250427
国海证券· 2025-04-27 17:39
报告行业投资评级 - 维持新材料行业“推荐”评级 [13] 报告的核心观点 - 新材料是化工行业未来重要发展方向,正处下游需求爆发阶段,随政策支持与技术突破,国内新材料有望加速成长;筛选电子信息、新能源等重要领域,挖掘并追踪上游核心供应链、研发能力强、管理优异的新材料公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 新材料产业动态更新 电子信息板块 - 产业动态:全球首个人形机器人半程马拉松完赛;中国11家主流人形机器人本体厂商2024年开启量产计划,6家2025年规划超千台,预计产值超45亿;全国首个“5G - A 4CC地铁场景体验升级方案”落地;中国巨头抢购约100万块NVIDIA H20;Touch Taiwan 2025展会Micro LED应用领域扩展;广东华欣材创推出全球首台20L级等离子高能球磨设备 [20][21][22] - 产业关键数据:涉及费城半导体指数、多层陶瓷电容台股营收当月同比、每周DRAM价格变化等数据 [26][29] - 企业信息:台积电计划2028年生产A14芯片;多家公司公布业绩报告,如TCL中环、国瓷材料等 [32][33] - 企业关键数据:展示国瓷材料、巨化股份等公司市值、股价、归母净利润、PE等数据 [40] 航空航天板块 - 产业动态:我国AG600飞机获颁型号合格证;长征二号F运载火箭发射神舟二十号飞船;我国计划2028年前后发射天问三号探测器 [41][42] - 产业关键数据:包含中国铝合金、螺纹钢、碳纤维市场价格数据 [45][46] - 企业信息:美国SpaceX完成第三次中倾角轨道专项拼车发射任务;多家公司公布业绩,如中天火箭、光威复材等 [48][49] - 企业关键数据:展示光威复材、中复神鹰等公司市值、股价、归母净利润、PE等数据 [52] 新能源板块 - 产业动态:晶科能源在全球太阳能电池及组件和TOPCon太阳能电池发明专利排行榜领先;华为发布兆瓦超充等新品 [53] - 关键产业数据:涉及碳酸锂、氢氧化锂、DMC等价格数据 [55][57] - 企业信息:特斯拉、比亚迪等公司公布业绩报告 [70][71] - 企业关键数据:展示宁德时代、比亚迪等公司市值、股价、归母净利润、PE等数据 [73] 生物技术板块 - 产业动态:广东省印发深化投融资体制改革举措通知,支持创新投入和中试平台建设 [74] - 产业关键数据:无 [75] - 企业信息:华恒生物、凯赛生物等公司公布业绩报告 [76] - 企业关键数据:展示华恒生物、凯赛生物等公司市值、股价、归母净利润、PE等数据 [79] 节能环保板块 - 产业动态:山东省印发水泥和焦化行业超低排放改造提升方案 [80] - 产业关键数据:涉及国内PTFE分散树脂、PLA、PBAT市场价格数据 [82][81] - 企业信息:卓越新能、山高环能等公司公布业绩报告 [84] - 企业关键数据:展示卓越新能、山高环能等公司市值、股价、归母净利润、PE等数据 [89] 板块数据跟踪 - 展示近一年和近三个月新材料指数、半导体材料指数等与沪深300对比数据,以及新材料重点个股2025年和周涨跌幅排序数据 [91][93][96] 行业评级及投资策略 - 新材料受下游应用板块催化,逐步放量迎来景气周期,维持“推荐”评级 [13]
易点天下(301171):2024年、2025Q1业绩点评:2025Q1收入利润高增,AI持续赋能出海营销
国海证券· 2025-04-27 17:35
报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 2025 - 2027年公司营业收入预计为33.01/38.42/42.98亿元,归母净利润预计为3.01/3.72/4.24亿元,对应PE为42/34/30X 公司作为出海营销服务商龙头,明确“以AIGC引领品牌出海新浪潮”的新战略,看好公司发展潜力,维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月25日,易点天下近1个月、3个月、12个月相对沪深300的表现分别为2.0%、 - 20.1%、64.2%,沪深300对应表现为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [3] - 易点天下当前价格26.85元,52周价格区间12.37 - 41.98元,总市值126.7014亿元,流通市值82.9061亿元,总股本47188.59万股,流通股本30877.50万股,日均成交额1.10294亿元,近一月换手7.56% [3] 业绩情况 - 2024年营收25.47亿元(YOY + 18.83%),归母净利润2.32亿元(YOY + 6.81%),扣非归母净利润2.17亿元(YOY + 30.10%);2025Q1营收9.29亿元(YOY + 93.18%),归母净利润0.56亿元(YOY + 11.67%),扣非归母净利润0.61亿元(YOY + 30.78%) [5][8] - 2024年毛利率18.58%(同比 - 5.78pct),净利率9.02%(同比 - 0.96pct),期间费用率7.74%(同比 - 3.04pct);2025Q1毛利率16.13%(同比 - 9.75pct),净利率5.90%(同比 - 4.33pct),期间费用率6.69%(同比 - 5.30pct) [8] 业务结构 - 2024年效果广告实现营收24.84亿元(YOY + 22.45%),占比97.52%(同比 + 2.89pct),毛利率16.90%(同比 - 3.90pct);广告销售代理服务0.59亿元(YOY - 45.98%) [8] - 2024年来自港澳台及海外的营收占比约86.4%(同比 - 1.06pct) [8] 广告主行业 - 2024年来自电商行业的广告主营收5.13亿元(YOY + 4.43%),占比为20.14%(同比 - 2.78pct);来自应用、娱乐代理及其他行业的广告主营收20.29亿元(YOY + 23.31%) [8] AI赋能 - 2024年公司程序化广告预测算法在AI加持下推理效率提升7倍,任务执行总耗时降低30%以上,计算资源成本降低约25%,广告精准度与实时竞价能力提升 [8] - 公司成为AppLovin大中华区首家电商一级代理,将借助其技术平台,在用户行为分析、广告素材优化及投放效果监测等方面实现跨越式提升 [9] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2547|3301|3842|4298| |增长率(%)|19|30|16|12| |归母净利润(百万元)|232|301|372|424| |增长率(%)|7|30|24|14| |摊薄每股收益(元)|0.49|0.64|0.79|0.90| |ROE(%)|7|8|9|9| |P/E|57.53|42.14|34.10|29.86| |P/B|3.73|3.31|3.06|2.83| |P/S|5.22|3.84|3.30|2.95| |EV/EBITDA|65.22|32.64|25.78|22.14|[10]
欣旺达(300207):2024年年报点评:消费电芯自供率持续提升,动储业务快速增长
国海证券· 2025-04-27 16:40
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告公司是消费电池龙头,消费电芯自供率持续提升,动力和储能电池出货量快速增长 预计2025 - 2027年营收分别为670.68/782.68/889.42亿元,同比分别+20%/+17%/+14%,预计归母净利润分别为23.01/27.55/31.62亿元,同比分别+57%/+20%/+15%,对应当前股价的PE分别为15/13/11倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与公司数据 - 截至2025年4月25日,欣旺达近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-17.3%、-14.0%、38.8%,沪深300对应表现为-3.7%、-1.2%、7.3% [3] - 截至2025年4月25日,欣旺达当前价格18.85元,52周价格区间13.53 - 26.35元,总市值34793.45百万,流通市值32265.27百万,总股本184580.63万股,流通股本171168.52万股,日均成交额425.50百万,近一月换手1.67% [3] 2024年年报情况 - 2024年,公司实现营业收入560.21亿元,同比+17.05%,实现归母净利润14.68亿元,同比+36.43%,实现扣非归母净利润16.05亿元,同比+64.99%;2024年Q4,公司实现营业收入177.42亿元,同比+31.00%,实现归母净利润2.56亿元,同比 - 6.06%,实现扣非归母净利润4.42亿元,同比+21.75% [4] 投资要点 - 消费锂电池业务收入保持增长,消费电芯自供率持续提升 2024年全球智能机出货量达12.4亿部,同比+6.4%,全球PC出货量达2.53亿台,同比+2.6%,公司消费电池业务实现收入304.05亿元,同比+6.52%,毛利率为17.65%,同比+2.74pct 2024年下半年启动越南基地建设,未来自供率有望继续提升 [5] - 动储业务收入实现快速增长,推进全球化布局 2024年,公司动力电池出货量达25.29GWh,同比+116.89%,实现收入151.39亿元,同比+40.24%,毛利率8.80%,同比 - 0.37pct;储能系统装机量达8.88GWh,同比+107%,实现收入18.89亿元,同比+70.19%,毛利率20.39%,同比+1.35pct 公司推出行业内首推10米级全球最大容量、行业首款2MWh液冷移动储能车,2024年越南锂威项目、匈牙利、泰国动力项目顺利推进 [5] - 2024年盈利能力有所改善 2024年公司毛利率为15.18%,同比+0.58pct,归母净利率为2.62%,同比+0.37pct,2024Q4,公司毛利率为13.36%,同比 - 1.66pct,归母净利率为1.44%,同比 - 0.57pct [5] - 2024年,公司销售/管理/财务费用率分别为0.93%/5.59%/0.52%,同比分别 - 0.38/-0.13/-0.01pct,费用管控效果显现 研发费用率为5.94%,同比+0.28pct,加大研发投入保障产品竞争力 [6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|56021|67068|78268|88942| |增长率(%)|17|20|17|14| |归母净利润(百万元)|1468|2301|2755|3162| |增长率(%)|36|57|20|15| |摊薄每股收益(元)|0.80|1.25|1.49|1.71| |ROE(%)|6|9|9|10| |P/E|28.24|15.12|12.63|11.00| |P/B|1.74|1.29|1.17|1.06| |P/S|0.74|0.52|0.44|0.39| |EV/EBITDA|10.55|6.73|5.27|4.10|[7]
帝尔激光(300776):2024年报及2025一季报点评:激光设备收入盈利亮眼,激光龙头微蚀刻技术保持领先
国海证券· 2025-04-27 16:40
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”评级 [1][6][9] 报告的核心观点 - 帝尔激光是光伏激光设备龙头,看好其充分受益于BC电池产业化加速 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年,帝尔激光相对沪深300指数1M表现为-14.6%,3M表现为-7.8%,12M表现为39.2%;沪深300指数1M表现为-3.7%,3M表现为-1.2%,12M表现为7.3% [4] - 截至2025年4月25日,帝尔激光当前价格为56.42元,52周价格区间为40.00 - 88.66元,总市值为154.3424亿元,流通市值为94.56亿元,总股本为27355.97万股,流通股本为16760.01万股,日均成交额为9862万元,近一月换手为2.12% [4] 财务数据 - 2024年帝尔激光实现营收20.14亿元,同比增长25.20%;实现归母净利润5.28亿元,同比增长14.40%;2025Q1实现营收5.61亿元,同比增长24.55%;实现归母净利润1.63亿元,同比增长20.76% [5] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为24.56、31.94、49.32亿元;归母净利润分别为7.17、9.19、11.33亿元,当前股价对应2025 - 2027年PE分别为22、17、14倍 [6] 业务亮点 - 2024年太阳能电池激光加工设备收入19.94亿元,同比增长45.86%;毛利率45.86%,同比增加3.56pcts;核心产品保持强劲竞争优势,应用于TOPCon的激光诱导烧结(LIF)设备实现量产订单,应用于背接触电池(BC)的激光微蚀刻设备保持技术领先,2024年10月取得光伏龙头企业12.29亿元(不含税)订单 [6] - 2024年公司开发的激光选择性减薄TCP设备实现TOPCon电池效率和组件功率稳定提升,已小批量应用;正在研发的全新激光焊接工艺已交付量产样机,持续拓展组件端激光设备应用市场 [6] 研发投入 - 2024年公司持续加大研发创新投入,研发人员增加到553人,占公司总人数的36.26%;研发费用2.83亿元,同比增长12.73% [6]
爱博医疗(688050):2024年年报和2025年一季报点评:一季度利润下滑,看好龙晶等业务的长期成长性
国海证券· 2025-04-27 15:34
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 一季度利润下滑但看好龙晶等业务长期成长性 [1] - 核心产品毛利率稳中有升,隐形眼镜业务逐渐规模化生产 [5] - 龙晶获批上市,加快眼科产品国产替代 [5] - 积极拓展数字消费新业态,科技手段提升眼科医疗可及性 [5] - 一季度业绩受挫,全年业绩有望稳步增长 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月25日,爱博医疗近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-12.4%、-17.9%、6.9%,沪深300对应表现为-3.7%、-1.2%、7.3% [3] - 当前价格81.63元,周价格区间65.17 - 159.80元,总市值154.7252亿元,流通市值154.7252亿元,总股本18954.45万股,流通股本18954.45万股,日均成交额3.4468亿元,近一月换手41.63% [3] 财务数据 - 2024年公司实现收入14.10亿元(+48%)、归母净利润3.88亿元(+28%)、扣非归母净利润3.90亿元(+35%) [4] - 2025年一季度公司实现收入3.57亿元(+15%)、归母净利润0.93亿元(-10%)、扣非归母净利润0.86亿元(-13%) [4] 各业务情况 - 2024年人工晶状体收入5.88亿元(+18%),毛利率89.16%(+0.56pct);其他手术产品收入0.28亿元(+33%),毛利率39.67%(-0.85pct);角膜塑形镜收入2.36亿元(+8%),毛利率85.68%(+0.55pct);其他近视防控收入0.97亿元(+69%),毛利率73.46%(+4.69pct);隐形眼镜收入4.26亿元(+212%),毛利率26.18%(-0.45pct);其他视力保健收入0.24亿元(+87%),毛利率28.82%(+3.72pct) [5] 研发情况 - 2024年研发投入1.60亿元(+21%),研发投入占营业收入的比例为11.33%(-2.58pct) [5] - 2025年1月自主研发的龙晶®PR型有晶体眼人工晶状体通过国家药监局创新医疗器械特别审查获准注册 [5] - 2025年一季度研发投入0.40亿元(+34%),加大高端晶体及隐形眼镜等项目研发力度 [5] 合作情况 - 2024年和美团医药健康开展战略合作,推出全国首家隐形眼镜24小时智慧门店 [5] 业绩影响因素 - 人工晶状体国家集采影响终端医院手术量和公司人工晶体出厂价,致2025年一季度手术业务收入和毛利增长放缓 [5][6] - 近视防控领域竞品增多、市场竞争加剧,公司OK镜出厂价在2025年一季度略有下调 [6] - 培育中的隐形眼镜业务利润贡献仍有较大提升空间 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为16.86亿元、20.74亿元、24.75亿元,分别同比增长20%、23%、19%;归母净利润分别为4.67亿元、6.12亿元、8.00亿元,分别同比增长20%、31%、31%;PE分别为33倍、25倍、19倍 [7][8]
人形机器人行业周报:特斯拉表明2029年后量产百万台Optimus信心,小鹏机器人亮相上海车展-20250427
国海证券· 2025-04-27 15:34
报告行业投资评级 - 推荐(维持)[1] 报告的核心观点 - 电动化与智能化浪潮下,国内外人形机器人产品问世并迭代,有望开辟比汽车更广阔市场空间,产业链将迎来“从 0 至 1”重要投资机遇 [22] - 特斯拉有信心 Optimus 在 2029 - 2030 年达年产量 100 万台,为市场注入“强心剂” [22] - 小鹏汽车 IRON 机器人亮相上海车展,首届“机器人全产业链接会”在深圳举办,汇集 200 余家产业链企业展示科研成果 [22] - 机器人从本体到零部件商持续产品迭代、新品频出,推进业务合作,探索规模化量产和商业落地,人形机器人产业或迎来“ChatGPT 时刻”,维持“推荐”评级 [22] 产业动态 - 4 月 23 日,小鹏汽车人形机器人 IRON 亮相上海车展,身高 178 厘米,用大模型控制关节,可自主行走并表演动作 [5] - 4 月 25 日,首届具身智能机器人运动会在无锡开幕,由中国电子学会主办,100 余家代表参与,超 150 台机器人参赛,旨在推动产业发展 [6] - 4 月 24 日,“机器人全产业链接会(FAIR plus 2025)”在深圳会展中心开幕,云集 200 余家上下游企业,展示最新科技成果 [6] - 4 月 22 日,帕西尼感知科技注册资本增加,迎来新投资人比亚迪,双方有望共筑互利共赢新生态 [7] - 4 月 24 日,咸亨国际取得国家管网集团首个行业级四足机器人成套解决方案项目,宇树科技为主要设备供应商 [8] - 4 月 22 日,云南电网首次将人形机器人用于电网建设,负责操作机械设备配合作业 [8] 公司公告 特斯拉 - 4 月 22 日发布 2025 年一季报,一季度收入 193 亿美元,同比降 9%,净利润 4.1 亿美元,同比降 70.6% [9] - 有望年底 Optimus 产量达数千台,有信心 2029 - 2030 年实现 100 万台产量;供应链除特斯拉 AI 外均为全新,正解决永磁体出口许可证问题 [9] 亿嘉和 - 4 月 25 日发布 2024 年年报和 2025 年一季报,2024 年营收 5.9 亿元,同比降 21.8%,归母净利润 -2.2 亿元 [10] - 2025Q1 营收 1.3 亿元,同比增 216.9%,归母净利润 752 万元,同比增 121.8% [10] - 2024 年具身智能领域获阶段性成果,推出人形机器人 RK100 样机,完成运动捕捉和虚拟现实技术开发 [10] 科达利 - 4 月 25 日发布 2025 年一季报,营收 30.2 亿元,同比增 20.5%,归母净利润 3.9 亿元,同比增 25.5% [10] 震裕科技 - 4 月 21 日发布 2024 年年报,营收 71.3 亿元,同比增 18.5%,归母净利润 2.5 亿元,同比增 493.8% [11] - 2024 年成立子公司切入人型机器人零部件领域,研发成功相关零部件,建成两条产线,日产能 100 套 [11][12] 昊志机电 - 4 月 21 日发布 2024 年年报和 2025 年一季报,2024 年营收 13.1 亿元,同比增 30.6%,归母净利润 0.8 亿元,同比增 142.7% [12] - 2025Q1 营收 2.9 亿元,同比增 11%,归母净利润 0.2 亿元,同比增 6.9% [12] - 2024 年转台业务收入 1.8 亿元,同比增 46.99%;减速器及核心零部件收入 1141.56 万元,较 2023 年下降 [12] 丰立智能 - 4 月 23 日发布 2024 年年报和 2025 年一季报,2024 年营收 5.0 亿元,同比增 17.6%,归母净利润 0.2 亿元,同比降 30.3% [13] - 2025Q1 营收 1.2 亿元,同比增 18.2%,归母净利润 293.9 万元,同比降 36.0% [13] - 2024 年募投项目基本完结,谐波减速器常规型号研发完成,开发特殊型号,未来一年全力产能爬坡 [13] 双环传动 - 4 月 24 日发布 2024 年年报,营收 87.8 亿元,同比增 8.8%,归母净利润 10.2 亿元,同比增 25.4% [14] - 控股子公司环动科技 RV 减速器获市场肯定,2024 年探索创新减速器结构,扩充产品谱系、提升性能,开拓客户 [14] 步科股份 - 4 月 24 日发布 2024 年年报和 2025 年一季报,2024 年营收 5.5 亿元,同比增 8.1%,归母净利润 0.5 亿元,同比降 19.4% [15] - 2025Q1 营收 1.3 亿元,同比增 17.8%,归母净利润 0.1 亿元,同比增 0.3% [15] - 2024 年拓展新兴机器人领域,优化关节电机解决方案,与标杆客户合作,机器人业务收入 2.1 亿元,同比增 12.26% [15] 旭升集团 - 4 月 24 日发布 2024 年年报和 2025 年一季报,2024 年营收 44.1 亿元,同比降 8.8%,归母净利润 4.2 亿元,同比降 41.7% [15] - 2025Q1 营收 10.5 亿元,同比降 8.1%,归母净利润 1.0 亿元,同比降 39.2% [16] - 挖掘铝合金加工专长,投入关键产品研发,斩获多家客户项目定点 [16] 中坚科技 - 4 月 24 日发布 2024 年年报和 2025 年一季报,2024 年营收 9.7 亿元,同比增 45.6%,归母净利润 0.6 亿元,同比增 34.5% [17] - 2025Q1 营收 2.9 亿元,同比增 5.0%,归母净利润 0.4 亿元,同比增 36.1% [17] - 2024 年设立子公司开拓人形机器人业务,与华为签署合作备忘录,拟增加泰国子公司投资 [17] 雷赛智能 - 4 月 24 日发布 2024 年年报和 2025 年一季报,2024 年营收 15.8 亿元,同比增 11.9%,归母净利润 2.0 亿元,同比增 44.7% [18] - 2025Q1 营收 3.9 亿元,同比增 2.4%,归母净利润 0.6 亿元,同比增 2.3% [18] - 2024 年围绕“移动机器人”成立子公司,获 2024 金球奖“年度优秀供应链企业”奖项 [18] 金杨股份 - 4 月 24 日发布 2024 年年报和 2025 年一季报,2024 年营收 13.6 亿元,同比增 23.0%,归母净利润 0.6 亿元,同比降 8.1% [19] - 2025Q1 营收 3.2 亿元,同比增 26.6%,归母净利润 0.1 亿元,同比降 14.5% [19] 夏厦精密 - 4 月 23 日发布 2024 年年报和 2025 年一季报,2024 年营收 6.7 亿元,同比增 26.1%,归母净利润 0.6 亿元,同比降 13.5% [19] - 2025Q1 营收 1.7 亿元,同比增 31.4%,归母净利润 0.1 亿元,同比降 33.4% [19] - 2024 年微小模数滚刀实现突破,硬质合金滚刀最小模数达 0.05mm,满足机器人行业需求 [19] 斯菱股份 - 4 月 23 日发布 2024 年年报,营收 7.7 亿元,同比增 4.9%,归母净利润 1.9 亿元,同比增 26.9% [20][21] - 积极布局机器人零部件业务,完成核心产品研发和小批量试制,推进自动化产线建设,预计 2025 年规模化量产 [21] 奥比中光 - 4 月 21 日发布 2024 年年报,营收 5.6 亿元,同比增 56.8%,归母净利润 -0.6 亿元,同比增 77.2% [21] - Femto 系列等相机产品可支持机器人视觉应用,已与部分人形机器人客户适配 [21] 祥鑫科技 - 4 月 22 日发布 2024 年年报,营收 67.4 亿元,同比增 18.3%,归母净利润 3.6 亿元,同比降 11.6% [22] - 拥有领先技术,与科研机构共建创新中心,为多行业客户提供一体化解决方案 [22] 拓普集团 - 4 月 23 日发布 2024 年年报,营收 266.0 亿元,同比增 35.0%,归母净利润 30.0 亿元,同比增 39.5% [22] - 2024 年拟投资 50 亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地 [22] 重点关注个股 - 三花智控、拓普集团、中坚科技、贝斯特、震裕科技、北特科技、夏厦精密、富临精工、绿的谐波、双环传动、瑞迪智驱、鸣志电器、兆威机电、伟创电气、步科股份、柯力传感、安培龙、峰岹科技、浙江荣泰、金杨股份、祥鑫科技 [22]
利安隆(300596):2024年年报点评:营收利润双增长,率先产能出海拓展市场
国海证券· 2025-04-27 15:03
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][13] 报告的核心观点 - 2024年公司调整全球营销策略,实现营收、利润双增长,2024Q4销售毛利率同环比改善,主业率先出海拓展市场,新项目投产打造多元化增长,预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长,维持“买入”评级 [8][11][13] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月25日,利安隆近1月、3月、12月相对沪深300表现分别为 - 10.8%、 - 2.1%、4.6%,沪深300为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3%;当前价格27.96元,周价格区间22.12 - 36.66元,总市值64.2017亿元,流通市值62.8229亿元,总股本22961.97万股,流通股本22468.85万股,日均成交额7548万元,近一月换手2.21% [5] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入56.87亿元,同比增长7.7%;归母净利润4.26亿元,同比增长17.6%;加权平均净资产收益率10.0%,同比增长0.8个百分点;销售毛利率21.2%,同比增长1.5个百分点;销售净利率7.3%,同比增长0.5个百分点 [6] - 2024Q4实现营收14.22亿元,同比基本持平,环比 - 1.6%;归母净利润1.12亿元,同比 + 41.3%,环比 + 19.8%;ROE为2.55%,同比增长0.60个百分点,环比增长0.37个百分点;销售毛利率21.6%,同比增长0.3个百分点,环比增长1.0个百分点;销售净利率7.4%,同比增长1.8个百分点,环比增长1.1个百分点 [7] 投资要点 - 2024年高分子材料抗老化助剂板块,通过技术改造建生产线、开发高毛利产品、开拓全球和新能源汽车行业市场,销量12.36万吨,同比增长6.4%,价格同比略下滑0.6%至3.72万元/吨;光稳定剂营收20.86亿元,同比 + 11.3%,毛利率33.2%,同比增长1.3个pct;抗氧化剂营收17.3亿元,同比 + 8.0%,毛利率19.4%,同比增长2.3个pct;U - pack营收6.1亿元,同比 - 3.8%,毛利率8.3%,同比增长1.1个pct [8] - 2024年润滑油添加剂板块,子公司锦州康泰完成锦州二期产能建设和投产,产能利用率提升11.6个pct至50.3%,业务营收10.6亿元,同比 + 15.4%,销量5.83万吨,同比 + 23.2% [8] - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.90%/4.09%/0.45%/4.35%,同比分别 + 0.31/+0.58/ - 0.27/ - 0.08个pct;2024Q4分别为3.01%/4.02%/ - 0.51%/4.18%,同比分别 + 0.59/+0.81/ - 1.32/ - 2.51个pct,环比分别 + 0.03/ - 0.11/ - 1.62/ - 0.34个pct [10][11] 业务拓展 - 新材料事业部率先产能出海,2024年对生产线柔性改造,拓展高毛利蓝海市场;润滑油添加剂子公司锦州康泰兑现业绩承诺,完成二期产能建设投产,合作进展良好;生命科学事业部合成生物学产品技术成熟,2024年转型双轨运营,开发近90家客户 [12] - 公司通过跨境并购引进聚酰亚胺技术,启动海内外产能和技术整合,2024年底完成宜兴创聚与韩国IPI并购交割,与国内柔性屏龙头合作,预计2025年批量供货,2025年将建国内研发基地及国产化产能 [12] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为67.50、78.41、84.15亿元,归母净利润分别为5.10、5.95、6.57亿元,对应PE分别为13、11、10倍 [13] 分产品经营数据 |业务板块|2022|2023|2024| | ---- | ---- | ---- | ---- | |光稳定剂营收(亿元)|18.68|18.74|20.86| |光稳定剂毛利(亿元)|6.82|5.99|6.93| |光稳定剂毛利率|36.5%|32.0%|33.2%| |抗氧化剂营收(亿元)|16.46|16.02|17.30| |抗氧化剂毛利(亿元)|3.33|2.74|3.35| |抗氧化剂毛利率|20.2%|17.1%|19.4%| |U - Pack营收(亿元)|5.18|6.38|6.14| |U - Pack毛利(亿元)|0.49|0.46|0.51| |U - Pack毛利率|9.5%|7.2%|8.3%| |润滑油添加剂营收(亿元)|6.06|9.22|10.64| |润滑油添加剂毛利(亿元)|1.03|1.09|1.06| |润滑油添加剂毛利率|17.0%|11.8%|10.0%| |润滑油添加剂销量(万吨)|3.25|4.73|5.83| |润滑油添加剂单价(万元/吨)|1.86|1.95|1.82| |营业收入(亿元)|48.43|52.78|56.87| |毛利润(亿元)|11.75|10.44|12.08| |毛利率|24.3%|19.8%|21.2%| |归母净利润(亿元)|5.26|3.62|4.26| [17] 公司财务数据 |财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5687|6750|7841|8415| |增长率(%)|8|19|16|7| |归母净利润(百万元)|426|510|595|657| |增长率(%)|18|20|17|10| |摊薄每股收益(元)|1.86|2.22|2.59|2.86| |ROE(%)|10|10|11|11| |P/E|16.43|12.58|10.79|9.76| |P/B|1.57|1.30|1.18|1.06| |P/S|1.23|0.95|0.82|0.76| |EV/EBITDA|10.03|7.66|6.77|6.06| [15]
德邦股份(603056):2024年年报及2025年一季报点评:业绩短期承压,静待网络融合带来向上弹性
国海证券· 2025-04-27 12:38
报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 京东物流导流2025Q2 - Q4或加速,有望带来额外收入及业绩弹性;运输成本短期承压但改善空间大,精益管理降本初具成效;业绩短期承压,静待网络融合带来向上弹性;当前投入优化将转化为长期竞争优势,未来可期 [7][8][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入403.63亿元,同比增长11.26%;归母净利润为8.61亿元,同比增长15.41%;扣非归母净利润为6.37亿元,同比增长12.18% [6] - 2025Q1公司实现营业收入104.07亿元,同比增长11.96%;归母净利润为 - 0.68亿元,2024年同期为0.93亿元;扣非归母净利润为 - 1.17亿元,2024年同期为0.16亿元 [6] 市场数据 - 截至2025年4月25日,当前价格13.39元,52周价格区间11.95 - 17.06元,总市值13,655.33百万,流通市值13,655.33百万,总股本101,981.54万股,流通股本101,981.54万股,日均成交额296.04百万,近一月换手1.13% [4] 投资要点 - 预计京东物流网络融合项目2025Q2 - Q4加速推进,公司2025Q1快运业务营收94.53亿元,同比增长12.90%,剔除网络融合项目收入后同比增长15.89%;公司预计2025年向京东物流提供劳务80.25亿元,2024年1 - 10月实际发生金额仅43.50亿元 [7] - 2025Q1公司毛利率为3.99%,同比下降2.43pct,运输成本同比增长34.13%,占收入比同比上升8.15pct;公司持续推进路由优化等举措提高效率并减少运营成本 [8] - 公司或未来更注重盈利改善,调整业务结构,房租费及使用权资产折旧成本同比减少17.01%,占收入比同比下降1.42pct,末端网点整合等降本初具成效 [10] - 公司针对快运各环节投入优化,2025Q1妥投率提升2.6pct,产品破损率下降36.0%,干线线路拉直123条,全程履约率同比提升2.1pct,客户万票有责投诉率同比下降28.9% [11] 盈利预测 - 预计德邦股份2025 - 2027年营业收入分别为451.16亿元、488.43亿元与524.94亿元,同比分别 + 12%、+ 8%、+ 7%;归母净利润分别为9.57亿元、11.09亿元与12.07亿元,同比分别 + 11%、+ 16%、+ 9%;对应PE分别为14.27倍、12.32倍与11.31倍 [13]
五粮液(000858):2024年报及2025年一季报点评:业绩稳健增长,关注改革进展
国海证券· 2025-04-27 12:38
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 五粮液业绩增速稳健,营销改革持续推进,盈利能力整体稳定,一季度现金流表现优秀,分红符合规划,高股息构筑安全边际,继续看好公司稳健增长 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业总收入 891.75 亿元,同比 +7.09%;归母净利润 318.53 亿元,同比 +5.44%;扣非归母净利润 317.42 亿元,同比 +5.40%。2025Q1 公司实现营业总收入 369.40 亿元,同比 +6.05%;归母净利润 148.60 亿元,同比 +5.80%;扣非归母净利润 148.61 亿元,同比 +5.86% [5] 投资要点 业绩增速与营销改革 - 2024 年营收/归母净利润分别同比 +7.09%/+5.44%,2024Q4 营收/归母净利润分别同比 +2.53%/-6.17%。分产品看,2024 年五粮液/其他酒分别实现营收 678.75/152.51 亿元,同比分别 +8.07%/+11.79%,其他酒占比同比 +0.5pct 至 18.35%;分市场看,2024 年东部/南部/北部片区分别实现营收 312.90/393.36/125.01 亿元,同比分别 +9.75%/+12.65%/-3.98%;分渠道看,2024 年经销/直销营收分别为 487.38/343.89 亿元,同比分别 +5.99%/+12.89%。公司营销改革持续推进,整合营销大区,建立垂直管控体系,优化渠道布局 [7] 盈利能力与现金流 - 2024 年公司销售毛利率同比 +1.26pct 至 77.05%,销售/管理费用率同比分别 +2.63pct/持平,税金及附加费用率同比 -0.43pct,最终 2024 年销售净利率录得 37.22%,同比 -0.63pct。2024 年公司销售收现/经营性现金流净额分别同比 -3.3%/-18.69%;2025Q1 公司销售收现/经营性现金流净额分别为 382.34 亿元(同比 +75.63%)/158.49 亿元(上年同期为 5.16 亿元)。截至 2024Q4 末,公司合同负债 116.90 亿元,环比/同比分别 +46.18/+48.25 亿元;截至 2025Q1 末,公司合同负债 101.66 亿元,环比/同比分别 -15.24/+51.19 亿元 [7][8] 分红与股东增持 - 2024 年公司合计分红约 223 亿元,合计分红率达 70%,对应当前股息率约为 4.5%。2021 - 2024 年,公司分红率增幅位列白酒上市公司之首。2025 年 4 月 8 日,股东五粮液集团宣布拟增持 5 - 10 亿元公司股票 [10] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 936.34/986.90/1047.10 亿元,归母净利润分别为 335.11/356.40/381.92 亿元,EPS 分别为 8.63/9.18/9.84 元,对应 PE 分别为 15/14/13X [9][10]
盐津铺子(002847):2024年报和2025一季报点评:品类品牌驱动增长,海外渠道扩容
国海证券· 2025-04-27 12:38
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][9] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024年和2025Q1营收和利润实现增长 两大单品快速放量、渠道多元发展但毛利率受渠道结构影响下滑 后续各方面有望强化 维持“买入”评级 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年盐津铺子相对沪深300表现优异 1M、3M、12M涨幅分别为55.6%、67.5%、78.3% 而沪深300对应为-3.7%、-1.2%、7.3% [3] - 截至2025年4月25日 盐津铺子当前价格90.50元 52周价格区间35.53 - 93.60元 总市值24,690.20百万 流通市值22,147.98百万等 [3] 财务数据 - 2024年公司实现营收53.04亿元 同比+28.89%;归母净利润6.40亿元 同比+26.53%;扣非归母净利润5.68亿元 同比+19.27% 2025Q1公司实现营收15.37亿元 同比+25.69%;归母净利润1.78亿元 同比+11.64%;扣非归母净利润1.56亿元 同比+13.41% [4] - 2024年辣卤零食/烘焙薯类/深海零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁分别实现营业收入19.62/11.58/6.75/5.80/4.84/3.01亿元 同比+32.4%/+17.3%/+9.1%/+81.9%/+81.5%/+39.1% 其中魔芋制品营收8.4亿元 同比+76.1% [5] - 2024年直营商超/经销及其他渠道/电商渠道分别实现营收1.88/39.56/11.59亿元 同比-43.72%/+34.01/+39.95% 海外营收6274万元(2023年为31.49万元) [5] - 2024年公司毛利率为30.69% 同比-2.85pct;2025Q1为28.47% 同比-3.63pct 2024年销售/管理/研发费率分别为12.5%/4.13%/1.5% 同比-0.03/-0.31/-0.44pct [5][6] - 预计公司2025 - 2027年的营业收入分别为67.95/82.52/95.39亿元 归母净利润分别为8.53/10.53/12.40亿元 EPS分别为3.13/3.86/4.54元 对应PE分别为29/23/20X [7][8] 投资要点 - 两大单品快速放量 品类品牌支撑增长 魔芋及鹌鹑蛋两大单品高速成长 “大魔王”麻酱素毛肚和“蛋皇”鹌鹑蛋获单品冠军 2025Q1魔芋、鹌鹑蛋延续高增使营收增速达25.7% [5] - 渠道多元发展 结构有望优化 直营商超占比下滑 海外布局加速 2025年海外、高势能及定量流通渠道增速预计高于整体 [5] - 渠道结构影响毛利率 盈利能力短期受损 毛利率下滑因渠道结构变化 直营KA和散称收入占比收缩 零食量贩渠道收入占比提升 [5] 未来展望 - 组织端成立三个品类事业部 利于产品聚焦;供应链端积极布局上游原料 2025年预计继续产线建设;收入端魔芋全渠道、全球布局 海外期望3 - 5年再造一个盐津铺子;利润端通过改善产品和渠道结构优化 [8]