报告行业投资评级 - 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数 [35] 报告的核心观点 - 本周北证 50 继续上涨、延续领涨趋势，短期波动不改中长期配置价值，中长期看北交所值得重点关注业绩稳定增长、估值处于合理水平的优质标的，继续看好 2025 年北交所板块投资价值 [3] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至 2025 年 4 月 18 日，北证 A 股成分股 265 个，平均市值 28.43 亿元 [9] - 本周（2025.4.14 - 2025.4.18）北证 50 指数涨跌幅 +3.48%，收盘 1328.89 点；同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨跌幅分别为 +0.59%、 -0.64%、 -0.31% [9] 北交所个股及行业行情 - 本周个股上涨 183 只、下跌 80 只、平盘 2 只，上涨比例 69.06%，上涨比例周环比上升 24.91pct [14] - 本周涨跌幅前五的行业为轻工制造、建筑装饰、美容护理、汽车、家用电器，涨跌幅分别为 16.86%、11.00%、10.79%、9.00%、8.19%；涨跌幅后五的行业为交通运输、纺织服饰、电子、计算机、社会服务，涨跌幅分别为 -16.61%、 -3.85%、 -1.29%、0.04%、0.21% [20] 北交所流动性跟踪 - 本周北证 50 日均成交额 326.79 亿元，较上周下跌 15.16%，区间日均换手率为 3.68%，环比 -1.38pct [23] 北交所新股更新 北交所本周新股 - 本周无新股上市 [26] 审核更新 - 本周新增 1 家企业提交注册（交大铁发）、1 家企业上会通过（宏远股份），下周上会 1 家（广信科技）、申购 0 家、上市 0 家 [3][26] 北交所公告精选 - 惠丰钻石拟以不超过 1,500 万元的价格认缴旋风新材本轮新增注册资本 750 万元，预计取得增资完成后旋风新材 10%的股权 [28] - 明阳科技拟与自然人张月共同设立苏州明阳科技座椅部件有限公司，公司持股比例为 80% [29] - 铜冠矿建子公司中标乌兰矿 870m 及以上采矿工程，中标金额 196,995,928.02 元，项目工期 3 年 [29] - 宁新新材股东邓达琴质押 2,000,000 股，占公司总股本 2.1484%，用于为公司借款提供反担保 [30] - 长虹能源拟为控股子公司及孙公司提供合计 4.15 亿元担保额度，担保授权期限为本年股东大会审议同意之日起至下一年度审议担保事项股东大会召开之日止 [31]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 报告公司光伏业务受行业影响短期承压，但下一顺周期弹性释放仍然可期；半导体设备、材料与零部件布局不断深化，研发与市场导入有望持续取得突破 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024 年公司实现营收 176 亿元，同比 -2%；归母净利润 25 亿元，同比 -45%；毛利率 33%，同比 -8pct；销售净利率 15%，同比 -14pct [1] - 2024Q4 公司实现营收 31 亿元，同比 -31%，环比 -28%；归母净利润 -4.5 亿元，同环比转亏；毛利率 23%，同比 -18pct，环比 -9pct；经营活动净现金流 9 亿元，同比 -35%，环比 +51% [1] 市场数据 - 截至 2025 年 4 月 21 日，当前价格 28.43 元，52 周价格区间 21.39 - 42.80 元，总市值 37,230.05 百万，流通市值 35,013.12 百万，总股本 130,953.38 万股，流通股本 123,155.54 万股，日均成交额 382.42 百万，近一月换手 0.80% [2] 分业务情况 - 设备及服务：2024 年收入 134 亿元，同比 +4.3%，长晶炉销量 8308 台，同比 +22%，设备验收持续增长；毛利率 36.36%，同比 -2.46pct [2] - 材料：2024 年收入 33 亿元，同比 -20%；毛利率 28.71%，同比 -27.44pct。其中坩埚业务明显承压，子公司美晶新材 2024 年收入 24 亿元，同比 -34%，净利润 4.37 亿元，同比 -75% [2] 光伏业务情况 - 2024 年公司基于谨慎性原则计提多项减值准备，截至年末存货 109 亿元，同比 -30%，资产包袱已明显减轻 [2] - 2025 - 2026 年随着光伏行业逐步进入筑底阶段、公司自身强化精益制造管理、光伏设备在手订单持续消化，后续减值有望显著收窄 [2] - 中长期看，公司在电池端、组件端、材料端储备的多种新产品、新技术有望在下一顺周期乘势而起 [2] 半导体业务情况 - 2024 年公司半导体先进制程&先进封装设备开发与市场验证加速推进，半导体衬底材料技术与规模快速提升，耗材及零部件精密制造能力日益强化 [6] - 截至 2024 年末，公司半导体设备（包括碳化硅设备）在手订单超 33 亿元（含税），同比略增 [6] - 预计 2025 - 2026 年公司半导体业务将由大硅片设备、SiC 设备、SiC 衬底、蓝宝石、半导体石英坩埚等产品驱动，2027 年起各类半导体设备及零部件顺利通过验证后有望成为新的增长极 [6] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 165/155/146 亿元，归母净利润分别为 23.54/24.27/25.22 亿元，同比 -6%/+3%/+4%，对应 PE 分别为 16/15/15X [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年一季度健民集团主业药品利润强势恢复，中长期公司OTC和院内端双管齐下，处方线以学术为驱动并加快新产品培育；看好联营公司体外培育牛黄长期稳健增长，下游牛黄产品有望随老龄化社会发展及居民健康需求增加而持续增长，上游牛黄也将受益；预计2025 - 2027年营收为39.50/43.45/47.80亿元，归母净利润为5.46/6.25/7.41亿元，对应当前股价PE为12.90/11.26/9.50倍，维持“买入”评级 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年4月18日，健民集团当前价格45.89元，周价格区间39.75 - 66.80元，总市值7039.46百万，流通市值7034.87百万，总股本15339.86万股，流通股本15329.86万股，日均成交额84.80百万，近一月换手1.95% [3] 业绩情况 - 2025年4月18日健民集团发布2025年一季报，一季度实现营业收入8.92亿元（同比 - 8.04%），归母净利润1.10亿元（同比 + 10.70%），扣非归母净利润1.03亿元（同比 + 13.92%） [4] 投资要点 - 2025Q1公司扣非归母净利润1.03亿元（同比 + 13.92%），主业利润0.64亿元（同比 + 116%），对联营企业和合营企业投资收益0.39亿元；中长期公司OTC和院内端双管齐下，便通胶囊、健脾生血颗粒纯销2024年高速增长，市占率显著提升，处方线以学术为驱动并加快新产品培育，2024年中药1.1类新药小儿紫贝宣肺糖浆通过国谈、七蕊胃舒胶囊成功完成医保续约，小儿紫贝宣肺糖浆等新产品上市准备工作持续开展 [6] - 牛黄需求受益老龄化具增量逻辑，天然牛黄短缺，体外培育牛黄有较大替代空间，下游含牛黄原料产品品类丰富，随着老龄化社会发展及居民健康需求增加，下游牛黄产品有望持续增长，上游牛黄也将受益 [6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3505|3950|4345|4780| |增长率(%)|-17|13|10|10| |归母净利润（百万元）|362|546|625|741| |增长率(%)|-31|51|15|18| |摊薄每股收益（元）|2.38|3.56|4.08|4.83| |ROE(%)|15|20|20|20| |P/E|17.51|12.90|11.26|9.50| |P/B|2.63|2.52|2.20|1.91| |P/S|1.82|1.78|1.62|1.47| |EV/EBITDA|28.45|19.61|17.79|14.31|[8] 财务指标预测 - 盈利能力方面，预计2025 - 2027年ROE为20%，毛利率分别为53%、51%、53%，销售净利率分别为14%、14%、15% [9] - 成长能力方面，预计2025 - 2027年收入增长率为13%、10%、10%，利润增长率为51%、15%、18% [9] - 营运能力方面，预计2025 - 2027年总资产周转率分别为0.90、0.88、0.87，应收账款周转率分别为5.36、5.34、5.30，存货周转率分别为11.50、10.92、11.37 [9] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年资产负债率分别为36%、34%、33%，流动比分别为1.80、2.00、2.23，速动比分别为1.52、1.70、1.93 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩基本符合业绩快报预期，新能源和无人驾驶领域进展显著，未来将沿着“大型化、智能化、新能源”方向布局，业绩高增长有望持续 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 截至2025年4月18日，同力股份近1个月、3个月、12个月相对北证50表现分别为14.52%、56.25%、105.81%，北证50对应表现为 -7.45%、18.34%、65.34% [3] - 截至2025年4月18日，同力股份当前价格21.61元，52周价格区间16.27 - 22.96元，总市值98.8712亿元，流通市值74.7164亿元，总股本45752.50万股，流通股本34574.93万股，日均成交额1.7532亿元 [3] 2024年年报业绩 - 2024年公司实现营业收入61.45亿元，同比增长4.85%，归母净利润7.93亿元，同比增长29.03%，扣非归母净利润7.76亿元，同比增长31.59%，基本每股收益1.79元，同比增长28.78% [4] 营收分析 - 国内市场2024年收入51.34亿元，同比+5.22%，新疆市场增量明显，非煤市场中有色金属保持较高增长，新能源和无人驾驶领域取得较大突破 [6] - 海外市场2024年收入10.11亿元，同比+3.03%，公司将实现海外市场与国内市场平分秋色作为短期战略目标 [6] - 分产品看，宽体自卸车整车销售2024年收入56.66亿元，同比+4.01%；配件销售收入3.13亿元，同比+32.41%；维修服务收入0.54亿元，同比+0.98%；其他业务收入1.12亿元，同比 -9.20% [6] 盈利能力分析 - 毛利率：2024年公司毛利率21.45%，同比+2.37pct，宽体车整车毛利率20.45%（同比+2.32pct）、配件销售毛利率36.48%（同比+0.95pct）、维修服务毛利率79.64%（同比+5.06pct）、其他业务毛利率2.47%（同比 -3.15pct） [7] - 期间费用：2024年公司期间费用4.13亿元、占营收比例6.73%（同比+1.58pct），销售费用1.27亿元、占营收比例2.07%（同比+0.02pct）；管理费用0.90亿元、占营收比例1.46%（同比 -0.01pct）；财务费用41.53万元，比上年增加884.33万元；研发费用1.96亿元、占营收比例3.19%（同比+1.42pct） [7] - 净利率：2024年公司净利率12.91%，同比+2.32pct [7] - 现金流：2024年公司经营活动产生的现金流量净额14.70亿元，同比增长430.07% [7] 未来趋势与增长动力 - 设备更新政策加力扩围推动2025年露天矿卡大型化落地，有利于推动露天煤矿设备大型化政策及新能源和无人驾驶矿卡进展 [7] - 露天煤矿无人矿卡2025 - 2026年有望大幅增长，预计2025年无人矿卡数量达5750辆，2026年达10000辆，公司将提升无人驾驶车辆和新能源市场占有率 [7] - 中长期看国内露天煤矿增量需求仍存在，市场增量及存量替换空间较大，公司未来业绩增长确定性强 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为70.67/82.96/98.21亿元，归母净利润为9.10/9.95/11.48亿元，同比增速为15%/9%/15%，对应PE为10.9/9.9/8.6倍 [8]

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][105] 报告的核心观点 - 短期关税政策压力缓解铝价压制减弱，国内政策利好旺季去库延续，基本面偏强，关税风险释放后有望“去库 + 涨价”；氧化铝供需走向宽松价格低位震荡，长期价格维持较低水平；需求旺季深入铝价或更强势，电解铝环节盈利有望向上 [11][105] - 长期铝行业供给增量有限需求有增长点，行业将维持高景气 [11][105] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 原铝价格：截至4月17日，LME3个月铝收盘价2365.5美元/吨，周环比降0.2%，年同比降7.6%；LME铝现货结算价2327.5美元/吨，周环比降0.7%，年同比降7.3%。截至4月18日，沪铝活跃合约收盘价19695元/吨，与上周持平，年同比降3.3%；长江有色A00铝均价19890元/吨，周环比增1.7%，年同比降1.2% [23] - 期货升贴水：截至4月17日，LME铝升贴水 -35.7美元/吨，较上周涨2.3美元/吨，较去年同期跌23.6美元/吨。截至4月18日，A00铝升贴水50元/吨，较上周涨20元/吨，较去年同期涨130元/吨。截至3月21日，LME基本金属指数4262.3点，周环比降0.5%，年同比增11.4% [26] - 废铝及铝合金价格：截至4月18日，佛山破碎生铝均价17050元/吨，与上周持平，年同比增2.1%；ADC12均价20600元/吨，与上周持平，年同比降0.2%。截至4月17日，佛山破碎生铝精废价差1301元/吨，周环比降0.8%，年同比降37.0% [29] - 原料价格：截至4月18日，氧化铝均价2870.1元/吨，周环比增0.01%，年同比降13.2%；预焙阳极均价5993元/吨，与上周持平，年同比增31.0%；铝土矿均价551.3元/吨，与上周持平，年同比增5.8%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）674元/吨，周环比降0.3%，年同比降18.8%；中硫石油焦均价3960元/吨，与上周持平，年同比增82.5%；煤沥青均价4280元/吨，周环比降3.6%，年同比降24.9% [32][41] - 加工费：截至4月18日，铝棒加工费（广东，φ90）350元/吨，周环比降14.6%，年同比增29.6%；铝杆加工费（山东，1A60）600元/吨，周环比增9.1%，年同比增71.4%；1100装饰板加工费（山东）700元/吨，与上周和去年同期持平；锂电铝箔加工费（12μ）16500元/吨，与上周和去年同期持平 [51] 生产 - 产量：2025年3月，电解铝产量371.4万吨，月环比增11.2%，年同比增11.4%；氧化铝产量754.9万吨，月环比增8.9%，年同比增20.2%；废铝产量71.8万吨，月环比增45.9%，年同比增37.9%；预焙阳极产量192.4万吨，月环比增4.8%，年同比增1.0%；石油焦产量272.8万吨，较2024年12月增0.5%，年同比降13.2%；铝土矿产量522.7万吨，月环比增16.6%，年同比增30.1% [55][62] - 开工率：截至4月17日，铝型材开工率58.5%，周环比持平，年同比涨1.7个百分点；铝线缆开工率63.6%，周环比涨2.0个百分点，年同比跌0.6个百分点；铝板带开工率68.0%，周环比跌0.6个百分点，年同比跌9.0个百分点；铝箔开工率73.0%，周环比持平，年同比跌4.3个百分点 [64][67] 进出口 - 原铝进出口量：2025年2月，原铝进口量20.0万吨，月环比增24.0%，年同比降11.1%；出口量0.3万吨，月环比降59.2%，较去年同期涨0.3万吨 [71] - 氧化铝进出口量：2025年2月，氧化铝进口量4.2万吨，月环比增16.1%，年同比降85.7%；出口量21.0万吨，月环比增5.0%，年同比增50.0% [71] - 铝土矿周度到港量：截至4月11日，铝土矿周度到港量571.4万吨，周环比增82.9%，年同比增42.3% [71] - 废铝进口量：2025年2月，废铝进口量16.4万吨，月环比增3.6%，年同比增39.9% [71] - 石油焦进口量：2025年2月，未煅烧石油焦进口量（S<3%）36.6万吨，月环比降3.4%，年同比降15.5%；其他未煅烧石油焦进口量81.4万吨，月环比降2.6%，年同比增14.7% [82] - 预焙阳极出口量：2025年2月，预焙阳极出口量20.8万吨，月环比增17.8%，年同比增62.5% [82] - 铝板带出口量：2025年2月，铝板带出口量19.7万吨，月环比降17.6%，年同比降8.9% [82] - 铝箔出口量：2025年2月，铝箔出口量9.7万吨，月环比降18.4%，年同比降0.7% [82] 库存 - 铝锭及铝棒库存：截至4月17日，铝锭社会库存68.9万吨，周环比降7.4%，年同比降18.4%；铝棒社会库存20.9万吨，周环比降11.0%，年同比降18.5%。截至4月16日，LME铝库存43.4万吨，周环比降2.7%，年同比降15.5%。截至4月18日，SHFE铝库存19.0万吨，周环比降7.4%，年同比降16.7% [91] - 铝锭及铝棒出库量：截至4月14日，铝锭周度出库量15.4万吨，周环比增25.0%，年同比增38.5%；铝棒周度出库量6.1万吨，周环比增4.3%，年同比增18.6%。截至4月18日，电解铝库存天数5.62天，周环比降7.4%，年同比降21.6% [94] - 其他库存：截至4月17日，氧化铝港口库存3.5万吨，周环比增26.2%，年同比降88.4%。2025年3月，氧化铝厂内库存105.8万吨，月环比增11.8%，年同比增1.3%；铝土矿库存4110.9万吨，月环比增0.1%，年同比降3.0% [96] 行业评级及风险提示 - 板块个股涨跌：本周铝板块涨0.3%，表现劣于大盘；涨跌幅前三为华锋股份(12.7%)、中孚实业(6.3%)、万顺新材(5.3%)；后三为鑫铂股份(-4.6%)、银邦股份(-2.8%)、中国铝业(-2.4%) [98][105] - 投资建议：建议关注神火股份、中国宏桥、天山铝业、中国铝业及云铝股份 [5][11][105]

报告核心观点 - 中美博弈事件类型大致分为贸易、科技、金融、地缘政治四类，特朗普2.0时期用对等关税全面施压，各领域博弈已现苗头 [4] - 综合考虑对市场冲击程度，关税＞金融＞科技＞地缘，配置上关税和金融指向内需链，科技和地缘关注自主可控和反制主题 [4] 各部分总结 贸易：关税施压，内需占优 - 2018年3月23日中美贸易摩擦开启，上证指数跳空低开后震荡，内需相关板块走势稳健、逆势领涨 [11] - 2018年6月15日贸易摩擦全面升级，市场加速下行，计算机与国防军工行业取得相对收益 [14] - 2019年5月5日中美谈判恶化，市场大幅低开后震荡下行，有色金属等行业相对抗跌 [18] - 2024年5月14日美国提高部分产品关税，上证指数高位回落，关联度高的行业回调较大 [23] - 2025年4月2日美国宣布“对等关税”，市场短期下跌，内需板块及反制主题逆势抗跌，后部分行业反弹 [25] 科技：技术封锁常态，自主可控加速 - 2018年4月16日美国对中兴通讯实施禁令，A股避险情绪释放，计算机板块逆势领涨，后消费类板块表现占优 [30] - 2018年12月1日孟晚舟事件引发科技冲突升级，港股波动明显，TMT板块受冲击大，农林牧渔逆势上涨 [33] - 2019年5月16日美国将华为列入“实体清单”，A股回调探底，金融板块抗跌，有色金属行业领涨 [35] - 2020年8月6日特朗普签署行政命令禁止与TikTok和微信交易，恒生科技指数下跌，A股受结构性影响，TMT板块短期承压 [39] - 2022年8月9日美国签署《2022年美国芯片与科学法案》，科技板块承压，电子等板块跌幅居前，中长期有上涨机会 [42][44] 地缘政治：短期冲击，“国产替代”交易升温 - 2020年中美互相关闭领事馆风波使A股短暂下跌，后快速收复失地，前期超跌板块反弹领涨 [50] - 2021年“H&M事件”对股市影响有限，激发国货服饰品牌消费热情，相关公司股价上涨 [51] - 2022年8月2日佩洛西窜访中国台湾，市场先跌后反弹，军工次日涨幅大，电子受国产替代预期催化上涨 [52] 金融：存在对冲，使得最终影响可控 - 2019年8月初美国将中国列为“汇率操纵国”，市场普跌后企稳回升，成长风格领涨 [60] - 2020 - 2022年美国《外国公司问责法案》引发“中概退市”风波，短期冲击中概股和港股，中长期影响有限，加速中概股回港上市 [61] 本轮中美博弈和影响展望 - 特朗普与拜登对华“战略竞争”政策主基调不变且强化，特朗普关税倾向全面施压、手段单边，拜登聚焦技术“卡脖子”领域、注重多边协同 [67][68][69] - 特朗普2.0对华战略从规锁战略转向收缩战略，中美博弈是美国收缩战略核心，2025Q2先等待数据，其他国家先观望后站队 [71][72] - 中美摩擦对市场影响程度上关税＞金融＞科技＞地缘，配置上关税和金融导向内需链，科技和地缘关注自主可控和反制方向 [77] - 贸易方面关注间接冲击，利好内需方向；金融方面回调关注高股息和内需，反弹关注成长；科技方面利好自主可控方向；地缘冲突关注反制和国产替代方向 [77][80][84][85]

报告行业投资评级 - 维持汽车板块“推荐”评级 [1][3][15] 报告的核心观点 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期，2025年政策延续支撑汽车消费，4月汽车板块有望进入销量高景气、事件催化、产业趋势共振阶段，继续看好汽车板块机会 [3][14][15] - 推荐自主崛起新阶段、高阶智驾“平价化”、机器人量产、优质零部件、商用车等方面的机会 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 本周动态 - 问界M8增程版上市，售价35.98 - 44.98万元，上市72小时大定突破4.4万台 [3][11] - 享界S9增程版上市，售价30.98 - 36.98万元，上市72小时大定突破5200台 [3][12] - 长城二代哈弗枭龙MAX上市，13.18万元起售，上市24小时大定达16368台 [3][13] - 鸿蒙智行第五界“尚界”亮相，由华为与上汽联合打造，首款车型计划秋季上市，项目首期投资60亿元，专属团队超5000人 [3][13] 本周板块追溯 板块涨跌幅 - 2025.4.14 - 4.18 A股汽车板块跑输上证综指，汽车板块指数-0.8％，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为-1.0％/0.9％/-1.2％/1.9％，汽车板块周度成交额环比下降 [3][16] - 2025.4.14 - 4.18期间，港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-0.6%/-3.2%/5.0%/-10.7%/-2.4% [3][16] 个股涨跌幅前十 - 本周4.14 - 4.18涨跌幅前十个股包括久祺股份（+17.8%）等，涨跌幅后十个股包括潍柴重机（-14.0%）等 [23] 新闻与公告 重要公告 - 福耀玻璃公布2025年第一季度财务报告，营业收入99.1亿元，同比增长12.16%，归母净利润20.3亿元，同比上升46.25% [24] - 比亚迪实施2025年员工持股计划，参与对象不超25000人，总份额不超41亿份，分三期解锁，2025 - 2027年每年总营收同比增长不低于10% [25][26] - 赛力斯高级管理人员及骨干团队完成增持股份计划，增持24.84万股，占总股本0.0152%，增持金额3313.79万元 [27] - 银轮股份公布2024年年度报告，营业收入127.02亿元，同比增长15.28%，归母净利润7.84亿元，同比上升28% [28] - 精锻科技公布2024年年度报告及2025年一季报，2024年营收20.25亿元，同比下滑3.72%，归母净利润1.60亿元，同比下滑32.79%；2025年一季度营收5.12亿元，同比增长1.74%，归母净利润0.40亿元，同比下滑14.38% [29] - 常熟汽饰公布2024年年度报告及2025年一季报，2024年营收56.67亿元，同比增长23.23%，归母净利润4.25亿元，同比下滑22.08%；2025年一季度营收13.38亿元，同比增长26.31%，归母净利润0.88亿元，同比下滑16.03% [30] - 春风动力公布2024年年度报告及2025年一季报，2024年营收150.38亿元，同比增长24.18%，归母净利润14.72亿元，同比增长46.08%；2025年一季度营收42.50亿元，同比增长38.86%，归母净利润4.15亿元，同比增长49.60% [31] 重要行业新闻 - 智己汽车开启中东布局，2025年全面进军沙特及海湾国家市场，2026年覆盖整个中东地区，首发车型为豪华智能电动SUV -- LS7中东版 [32][33] - 宝马Mini推迟电动车入美计划，调整2030全面电动化目标，计划延长内燃机车型投产周期 [34] - 岚图发布全新电动汽车架构“天元智架”，融合多项前沿技术，在智能电动化方向迈出关键一步 [35] 行业指标跟踪 - 2025年3月，汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2% [36] - 2025年3月，乘用车产销分别完成257.4万辆和246.8万辆，产量分别环比增长44.2%和36%，同比分别增长14.4%和10.4% [36] - 2025年3月，新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1% [36] - 2025年3月，商用车产销分别完成43.1万辆和44.7万辆，环比分别增长35.8%和42.8%，产销量分别同比下降1.4%和2.4% [36] 重点关注公司及盈利预测 | 重点公司代码 | 重点公司名称 | 2025/4/18股价 | 2023A EPS | 2024A/E EPS | 2025E EPS | 2023A PE | 2024A/E PE | 2025E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002126.SZ | 银轮股份 | 23.12 | 0.73 | 0.92 | 1.32 | 24.25 | 25.13 | 17.52 | 买入 | | 603197.SH | 保隆科技 | 33.98 | 1.82 | 1.88 | 2.56 | 30.99 | 18.07 | 13.27 | 买入 | | 600933.SH | 爱柯迪 | 14.04 | 0.93 | 0.95 | 1.13 | 21.30 | 14.78 | 12.42 | 买入 | | 601799.SH | 星宇股份 | 123.11 | 3.86 | 4.93 | 6.17 | 33.90 | 24.97 | 19.95 | 买入 | | 601689.SH | 拓普集团 | 46.95 | 1.95 | 1.75 | 2.33 | 37.69 | 26.83 | 20.15 | 买入 | | 002050.SZ | 三花智控 | 24.08 | 0.81 | 0.84 | 0.95 | 36.30 | 28.67 | 25.35 | 买入 | | 002472.SZ | 双环传动 | 29.95 | 0.97 | 1.21 | 1.52 | 26.82 | 24.75 | 19.70 | 增持 | | 603786.SH | 科博达 | 56.55 | 1.50 | 2.12 | 2.74 | 47.01 | 26.67 | 20.64 | 买入 | | 603596.SH | 伯特利 | 54.02 | 2.15 | 1.93 | 2.40 | 32.23 | 27.99 | 22.51 | 买入 | | 002920.SZ | 德赛西威 | 100.40 | 2.80 | 3.62 | 5.19 | 46.09 | 27.73 | 19.34 | 买入 | | 600699.SH | 均胜电子 | 14.96 | 0.78 | 0.69 | 1.35 | 23.03 | 21.68 | 11.08 | 买入 | | 600660.SH | 福耀玻璃 | 54.11 | 2.16 | 2.87 | 3.41 | 17.31 | 18.85 | 15.87 | 增持 | | 600066.SH | 宇通客车 | 26.26 | 0.82 | 1.86 | 1.99 | 16.16 | 14.12 | 13.20 | 增持 | | 603009.SH | 北特科技 | 39.33 | 0.14 | 0.20 | 0.31 | 105.93 | 196.65 | 126.87 | 买入 | | 002594.SZ | 比亚迪 | 346.00 | 10.32 | 13.84 | 18.15 | 19.19 | 25.00 | 19.06 | 买入 | | 601633.SH | 长城汽车 | 23.20 | 0.82 | 1.49 | 1.84 | 30.76 | 15.57 | 12.61 | 增持 | | 000625.SZ | 长安汽车 | 12.37 | 1.13 | 0.74 | 1.11 | 14.63 | 16.72 | 11.14 | 增持 | | 02015.HK | 理想汽车-W | 89.65 | 5.55 | 3.79 | 5.63 | 22.55 | 23.65 | 15.91 | 买入 | | 09868.HK | 小鹏汽车-W | 73.55 | -5.96 | -3.06 | -0.73 | / | / | / | 买入 | | 603179.SH | 新泉股份 | 39.76 | 1.65 | 2.17 | 2.84 | 30.73 | 18.32 | 14.00 | 买入 | | 603305.SH | 旭升集团 | 11.88 | 0.77 | 0.61 | 0.74 | 25.62 | 19.48 | 16.05 | 买入 | | 002997.SZ | 瑞鹄模具 | 36.02 | 1.04 | 1.70 | 2.11 | 30.85 | 21.19 | 17.07 | 增持 | | 002906.SZ | 华阳集团 | 29.95 | 0.94 | 1.24 | 1.76 | 37.50 | 24.15 | 17.02 | 增持 | | 000951.SZ | 中国重汽 | 17.73 | 0.92 | 1.27 | 1.48 | 14.52 | 13.96 | 11.98 | 增持 | | 000338.SZ | 潍柴动力 | 15.30 | 1.04 | 1.31 | 1.42 | 13.12 | 11.68 | 10.77 | 增持 | | 301039.SZ | 中集车辆 | 8.47 | 1.22 | 0.56 | 0.83 | 7.69 | 15.13 | 10.20 | 增持 | | 00175.HK | 吉利汽车 | 15.50 | 0.51 | 1.63 | 1.46 | 15.16 | 9.51 | 10.59 | 增持 | | 600418.SH | 江淮汽车 | 33.00 | 0.07 | -0.82 | 0.42 | 230.71 | - | 78.57 | 增持 | [55][57] 注：港股标的股价和EPS单位均为港元，除保隆科技、双环传动、科博达、新泉股份、旭升集团之外，其余公司2024年EPS和PE为实际值 [57][58]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4][21] 报告的核心观点 - 福田汽车是国内市场化程度较高的商用车龙头，兼具α与β，卡车出口增长与新能源化盈利改善使公司具备较强利润弹性，有望凭借海外+新能源双轮驱动实现新增长 [3][21] - 预计公司2024 - 2026年实现营业总收入535、615、708亿元，同比增速-5%、+15%、+15%；实现归母净利润0.7、16、20亿元，同比增速为-92%、+2152%、+28%，EPS分别为0.01、0.20、0.25元，2025E - 2026E归母净利润对应当前股价的PE估值分别为12、9倍 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 福田汽车2025年Q1卡车销量同比快速增长，优于行业整体水平 - 2025年Q1中重卡（含福戴）累计销量35507台，同比增长19.45%，出口重卡累计同比增长81.1%；轻微卡（含微卡与皮卡）销量同比增长10.9% [3][6] - 中重卡行业整体2025年Q1累计销量29.4万台，累计同比减少3.4%，重卡累计出口7.4万台，累计同比增长0.1%；轻微卡（含皮卡）行业整体2025年Q1累计销量63.2万台，同比提升2.9% [3][6] 新能源+出口双轮驱动，2025年福田汽车有望兑现较高利润增长潜力 新能源：放量+供应链整合，2025年有望实现单车盈利显著改善 - 2025年Q1福田汽车新能源渗透率快速提升至15%，同比提升9pct，略高于行业BEV渗透率平均水平（2025年Q1行业商用车BEV渗透率为14.7%） [9][11] - 福田汽车已完成商用车全系新能源化布局，覆盖纯电动、氢燃料和混动3条技术路线；完成新能源VCU、PACK、电驱动和氢燃料电池、氢系统自主布局，形成差异化竞争优势 [11] 福田汽车出口业务起步早、网络发达，具备较好发展前景 - 2025年Q1，福田汽车累计出口4.0万台，同比增长约9.5%，其中重卡累计出口0.6万台，同比增长81.1%；轻卡累计出口约2.7万台，同比增长12.7% [3][13] - 2025年Q1福田汽车重卡出口市占率8%，较2024年12月显著提升5pct；轻中卡出口市占率22%，为行业第一 [13] - 福田汽车自2004年起将国际化战略作为核心发展战略之一，在多个战略和区域市场有布局，海外已建设22个KD工厂，产品和服务覆盖130多个国家和地区 [13][15] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年实现营业总收入535、615、708亿元，同比增速-5%、+15%、+15%；实现归母净利润0.7、16、20亿元，同比增速为-92%、+2152%、+28% [4][21] - EPS分别为0.01、0.20、0.25元，2025E - 2026E归母净利润对应当前股价的PE估值分别为12、9倍，首次覆盖，给予“增持”评级 [4][21]

报告核心观点 报告对多家公司和行业进行分析，涉及橡胶、工业金属、医疗服务、人形机器人、IT服务、互联网电商、化学制品、专用设备、新能源、影视院线、半导体等领域，指出各公司发展态势及行业趋势，部分公司业绩增长、项目推进，行业呈现发展机遇，多数公司给予“买入”评级 [2] 各公司及行业总结 双箭股份（橡胶行业） - 2024年营收27.13亿元同比增4.64%，净利润1.54亿元同比减36.49%，2024Q4营收7.79亿元创单季新高 [4][6] - 资产减值损失拖累业绩，天台项目一期3000万平方米产能建成，二期在建 [7][9] - 预计2025 - 2027年营收分别为32.00、38.80、45.13亿元，归母净利润分别为2.41、3.57、4.17亿元，维持“买入”评级 [10] 中孚实业（工业金属行业） - 2024年营收227.61亿元同比增21.12%，净利润7.04亿元同比减39.3%，2025Q1净利润2.3亿元同比增426.79% [12] - 氧化铝价格回落、四川电费结算调整，权益产能提升，有员工持股计划和高分红计划 [13][14][15] - 预计2025 - 2027年营收分别为252.27、262.23、274.19亿元，归母净利润分别为16.83、19.31、22.76亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [16] 美年健康（医疗服务行业） - 2024年营收107亿元同比降1.76%，净利润2.82亿元同比降44.18% [17] - 体检服务收入103亿元，结合AI技术收入2.2亿元，房租等成本节降 [18][19] - 预计2025 - 2027年营收分别为116、128、145亿元，归母净利润分别为6.21、9.46、12.53亿元，维持“买入”评级 [20] 人形机器人行业 - 全球首个人形机器人半程马拉松开赛，小鹏展示IRON机器人，众擎两款机器人量产等 [21][22] - 多家公司发布年报，业绩有增有减，部分公司在机器人领域有布局和研发 [25][26][27] - 维持行业“推荐”评级，建议关注相关核心部件企业 [31][32] 电科数字（IT服务Ⅱ行业） - 2024年营收107.06亿元同比增7.05%，净利润5.51亿元同比增10.77% [33] - 数字化产品多场景突破，信创签约同比增53.6%，接入DeepSeek赋能多行业 [34][37] - 预计2025 - 2027年营收分别为118.44、131.67、149.82亿元，归母净利润分别为6.21、7.16、8.26亿元，维持“买入”评级 [39] 华鼎股份（互联网电商行业） - 2025Q1营收11.56亿元同比降44.53%，净利润0.94亿元同比增17.26% [41] - 2024年出售通拓科技致营收降，锦纶板块盈利增加，多个项目稳步推进 [42][46] - 预计2025 - 2027年营收分别为49.09、53.01、65.16亿元，归母净利润分别为4.36、5.92、7.62亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [48] 金禾实业（化学制品行业） - 2024年营收53.03亿元同比降0.15%，净利润5.57亿元同比降20.94%，2025Q1预计净利润2.3 - 2.5亿元同比增78.06% - 93.54% [49][51] - 2024年代糖价格下跌利润下滑，2025Q1主营产品价格修复，重点项目推进 [52][54][55] - 预计2025 - 2027年营收分别为61.26、65.36、73.66亿元，归母净利润分别为10.06、12.43、14.87亿元，维持“买入”评级 [56] 先惠技术（专用设备行业） - 2024年营收24.64亿元同比增0.64%，净利润2.33亿元同比增458% [59] - 降本增效成果显现，装备与结构件业务盈利能力改善，海外业务放量 [60][61] - 预计2025 - 2027年营收分别为34、42、49亿元，归母净利润分别为3.45、4.64、5.82亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [62] 新能源行业 - 光伏：分布式抢装收尾，隆基HIBC电池刷新效率记录，关注相关企业 [64][65] - 风电：漂浮式海风示范启动，出口或不受关税影响，关注相关企业 [66][68] - 储能：海外工商储政策催化，英国户储装机升温，关注相关企业 [69] - 锂电：新国标发布推动技术迭代，新能源重卡销量高增，关注相关企业 [70][71] - AIDC：OpenAI发布模型，关注相关产业链头部设备商 [72] - 电网：南网推动AI赋能，特高压进入催化期，关注相关企业 [73][74] 华策影视（影视院线行业） - 2024年营收19.39亿元同比降14.48%，2025Q1营收5.86亿元同比增231.96% [75][76] - 2025Q1业绩大增，剧集开机数提升，短剧突破，AI赋能创作，算力业务贡献增长 [77][81][82] - 预计2025 - 2027年营收分别为31.48、36.80、40.22亿元，归母净利润分别为4.50、5.24、5.84亿元，维持“买入”评级 [83] 寒武纪（半导体行业） - 2025Q1营收11.11亿元同比增4230.22%，净利润3.55亿元扭亏为盈 [84] - 扩展市场助力营收增长，加大研发提升产品力，存货和预付款高增长奠定基础 [85][86][88] - 预计2025 - 2027年营收分别为58.43、81.76、106.91亿元，归母净利润分别为15.57、29.34、40.33亿元，上调至“买入”评级 [90]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1百亚股份营收端同比维持较快增长，持续打造品牌力，推进全国市场拓展 [6] - 大单品持续放量，产品结构优化，自由点产品营收增长，高端系列产品收入占比提升 [6] - 深耕优势核心五省，线下渠道营收增长快，核心区域外省份增速更高，电商渠道建设同比高增 [6] - 费用率稳中有降，具备良好的控费能力和精细管理能力，虽销售费用投入增加但费用率仍有下降 [6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入43.09/53.58/64.59亿元，归母净利润3.75/4.74/5.71亿元，对应PE估值为31/24/20x，毛利率表现有望持续优化 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月18日，百亚股份发布2025年第一季度业绩报告，2025Q1公司实现营业收入9.95亿元/同比+30.1%，实现归母净利润1.31亿元/同比+27.27%，实现扣非归母净利润1.29亿元/同比+32.40% [5] 市场数据 - 截至2025年4月18日，百亚股份当前价格26.92元，52周价格区间19.39 - 29.36元，总市值11,557.39百万，流通市值11,531.32百万，总股本42,932.34万股，流通股本42,835.52万股，日均成交额122.42百万，近一月换手1.42% [4] 投资要点 - 营收端：2025Q1公司坚持既定战略，聚焦优势资源打造品牌力和产品力，推进全国市场拓展 [6] - 产品结构：聚焦卫生巾系列产品，2025Q1自由点产品实现营业收入9.52亿元/同比+35.8%，高端系列产品收入占比持续提升；销售毛利率为53.32%/同比 - 1.04pct，净利率为13.12%/同比 - 0.29pct，系渠道结构和收入占比变化所致 [6] - 渠道方面：2025Q1线下渠道实现营业收入6.50亿元/同比+49.0%，核心区域以外省份营业收入增速同比+125.1%；电商渠道实现营业收入3.22亿元/同比+8.6% [6] - 费用率：2025Q1销售费用率为33.99%/同比 - 0.43pct，管理费用率为2.45%/同比 - 0.27pct，财务费用率为 - 0.01%/同比+0.14pct，研发费用率为1.52%/同比 - 0.48pct；销售费用投入3.38亿元/同比+28.5% [6] - 盈利预测和投资评级：预计2025 - 2027年公司营业收入43.09/53.58/64.59亿元，归母净利润3.75/4.74/5.71亿元，对应PE估值为31/24/20x，维持“增持”评级 [6][7] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3254|4309|5358|6459| |增长率(%)|52|32|24|21| |归母净利润（百万元）|288|375|474|571| |增长率(%)|21|30|26|20| |摊薄每股收益（元）|0.67|0.87|1.10|1.33| |ROE(%)|20|23|27|31| | P/E |35.81|30.82|24.37|20.24| | P/B |7.10|7.22|6.63|6.23| | P/S |3.16|2.68|2.16|1.79| | EV/EBITDA |26.26|22.26|17.81|14.91| [8] 盈利预测表 包含盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等多方面指标在2024A、2025E、2026E、2027E的预测数据，以及利润表、资产负债表、现金流量表的相关预测数据 [9]