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同力股份(834599):2024年报点评:2024年盈利能力显著提升,大型化、智能化及电动化趋势助推业绩持续增长
国海证券· 2025-04-21 15:32
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩基本符合业绩快报预期,新能源和无人驾驶领域进展显著,未来将沿着“大型化、智能化、新能源”方向布局,业绩高增长有望持续 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 截至2025年4月18日,同力股份近1个月、3个月、12个月相对北证50表现分别为14.52%、56.25%、105.81%,北证50对应表现为 -7.45%、18.34%、65.34% [3] - 截至2025年4月18日,同力股份当前价格21.61元,52周价格区间16.27 - 22.96元,总市值98.8712亿元,流通市值74.7164亿元,总股本45752.50万股,流通股本34574.93万股,日均成交额1.7532亿元 [3] 2024年年报业绩 - 2024年公司实现营业收入61.45亿元,同比增长4.85%,归母净利润7.93亿元,同比增长29.03%,扣非归母净利润7.76亿元,同比增长31.59%,基本每股收益1.79元,同比增长28.78% [4] 营收分析 - 国内市场2024年收入51.34亿元,同比+5.22%,新疆市场增量明显,非煤市场中有色金属保持较高增长,新能源和无人驾驶领域取得较大突破 [6] - 海外市场2024年收入10.11亿元,同比+3.03%,公司将实现海外市场与国内市场平分秋色作为短期战略目标 [6] - 分产品看,宽体自卸车整车销售2024年收入56.66亿元,同比+4.01%;配件销售收入3.13亿元,同比+32.41%;维修服务收入0.54亿元,同比+0.98%;其他业务收入1.12亿元,同比 -9.20% [6] 盈利能力分析 - 毛利率:2024年公司毛利率21.45%,同比+2.37pct,宽体车整车毛利率20.45%(同比+2.32pct)、配件销售毛利率36.48%(同比+0.95pct)、维修服务毛利率79.64%(同比+5.06pct)、其他业务毛利率2.47%(同比 -3.15pct) [7] - 期间费用:2024年公司期间费用4.13亿元、占营收比例6.73%(同比+1.58pct),销售费用1.27亿元、占营收比例2.07%(同比+0.02pct);管理费用0.90亿元、占营收比例1.46%(同比 -0.01pct);财务费用41.53万元,比上年增加884.33万元;研发费用1.96亿元、占营收比例3.19%(同比+1.42pct) [7] - 净利率:2024年公司净利率12.91%,同比+2.32pct [7] - 现金流:2024年公司经营活动产生的现金流量净额14.70亿元,同比增长430.07% [7] 未来趋势与增长动力 - 设备更新政策加力扩围推动2025年露天矿卡大型化落地,有利于推动露天煤矿设备大型化政策及新能源和无人驾驶矿卡进展 [7] - 露天煤矿无人矿卡2025 - 2026年有望大幅增长,预计2025年无人矿卡数量达5750辆,2026年达10000辆,公司将提升无人驾驶车辆和新能源市场占有率 [7] - 中长期看国内露天煤矿增量需求仍存在,市场增量及存量替换空间较大,公司未来业绩增长确定性强 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为70.67/82.96/98.21亿元,归母净利润为9.10/9.95/11.48亿元,同比增速为15%/9%/15%,对应PE为10.9/9.9/8.6倍 [8]
铝行业周报:去库表现强势,关注需求及出口走向-20250421
国海证券· 2025-04-21 15:32
报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][105] 报告的核心观点 - 短期关税政策压力缓解铝价压制减弱,国内政策利好旺季去库延续,基本面偏强,关税风险释放后有望“去库 + 涨价”;氧化铝供需走向宽松价格低位震荡,长期价格维持较低水平;需求旺季深入铝价或更强势,电解铝环节盈利有望向上 [11][105] - 长期铝行业供给增量有限需求有增长点,行业将维持高景气 [11][105] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 原铝价格:截至4月17日,LME3个月铝收盘价2365.5美元/吨,周环比降0.2%,年同比降7.6%;LME铝现货结算价2327.5美元/吨,周环比降0.7%,年同比降7.3%。截至4月18日,沪铝活跃合约收盘价19695元/吨,与上周持平,年同比降3.3%;长江有色A00铝均价19890元/吨,周环比增1.7%,年同比降1.2% [23] - 期货升贴水:截至4月17日,LME铝升贴水 -35.7美元/吨,较上周涨2.3美元/吨,较去年同期跌23.6美元/吨。截至4月18日,A00铝升贴水50元/吨,较上周涨20元/吨,较去年同期涨130元/吨。截至3月21日,LME基本金属指数4262.3点,周环比降0.5%,年同比增11.4% [26] - 废铝及铝合金价格:截至4月18日,佛山破碎生铝均价17050元/吨,与上周持平,年同比增2.1%;ADC12均价20600元/吨,与上周持平,年同比降0.2%。截至4月17日,佛山破碎生铝精废价差1301元/吨,周环比降0.8%,年同比降37.0% [29] - 原料价格:截至4月18日,氧化铝均价2870.1元/吨,周环比增0.01%,年同比降13.2%;预焙阳极均价5993元/吨,与上周持平,年同比增31.0%;铝土矿均价551.3元/吨,与上周持平,年同比增5.8%;秦皇岛港动力煤平仓价(Q5500)674元/吨,周环比降0.3%,年同比降18.8%;中硫石油焦均价3960元/吨,与上周持平,年同比增82.5%;煤沥青均价4280元/吨,周环比降3.6%,年同比降24.9% [32][41] - 加工费:截至4月18日,铝棒加工费(广东,φ90)350元/吨,周环比降14.6%,年同比增29.6%;铝杆加工费(山东,1A60)600元/吨,周环比增9.1%,年同比增71.4%;1100装饰板加工费(山东)700元/吨,与上周和去年同期持平;锂电铝箔加工费(12μ)16500元/吨,与上周和去年同期持平 [51] 生产 - 产量:2025年3月,电解铝产量371.4万吨,月环比增11.2%,年同比增11.4%;氧化铝产量754.9万吨,月环比增8.9%,年同比增20.2%;废铝产量71.8万吨,月环比增45.9%,年同比增37.9%;预焙阳极产量192.4万吨,月环比增4.8%,年同比增1.0%;石油焦产量272.8万吨,较2024年12月增0.5%,年同比降13.2%;铝土矿产量522.7万吨,月环比增16.6%,年同比增30.1% [55][62] - 开工率:截至4月17日,铝型材开工率58.5%,周环比持平,年同比涨1.7个百分点;铝线缆开工率63.6%,周环比涨2.0个百分点,年同比跌0.6个百分点;铝板带开工率68.0%,周环比跌0.6个百分点,年同比跌9.0个百分点;铝箔开工率73.0%,周环比持平,年同比跌4.3个百分点 [64][67] 进出口 - 原铝进出口量:2025年2月,原铝进口量20.0万吨,月环比增24.0%,年同比降11.1%;出口量0.3万吨,月环比降59.2%,较去年同期涨0.3万吨 [71] - 氧化铝进出口量:2025年2月,氧化铝进口量4.2万吨,月环比增16.1%,年同比降85.7%;出口量21.0万吨,月环比增5.0%,年同比增50.0% [71] - 铝土矿周度到港量:截至4月11日,铝土矿周度到港量571.4万吨,周环比增82.9%,年同比增42.3% [71] - 废铝进口量:2025年2月,废铝进口量16.4万吨,月环比增3.6%,年同比增39.9% [71] - 石油焦进口量:2025年2月,未煅烧石油焦进口量(S<3%)36.6万吨,月环比降3.4%,年同比降15.5%;其他未煅烧石油焦进口量81.4万吨,月环比降2.6%,年同比增14.7% [82] - 预焙阳极出口量:2025年2月,预焙阳极出口量20.8万吨,月环比增17.8%,年同比增62.5% [82] - 铝板带出口量:2025年2月,铝板带出口量19.7万吨,月环比降17.6%,年同比降8.9% [82] - 铝箔出口量:2025年2月,铝箔出口量9.7万吨,月环比降18.4%,年同比降0.7% [82] 库存 - 铝锭及铝棒库存:截至4月17日,铝锭社会库存68.9万吨,周环比降7.4%,年同比降18.4%;铝棒社会库存20.9万吨,周环比降11.0%,年同比降18.5%。截至4月16日,LME铝库存43.4万吨,周环比降2.7%,年同比降15.5%。截至4月18日,SHFE铝库存19.0万吨,周环比降7.4%,年同比降16.7% [91] - 铝锭及铝棒出库量:截至4月14日,铝锭周度出库量15.4万吨,周环比增25.0%,年同比增38.5%;铝棒周度出库量6.1万吨,周环比增4.3%,年同比增18.6%。截至4月18日,电解铝库存天数5.62天,周环比降7.4%,年同比降21.6% [94] - 其他库存:截至4月17日,氧化铝港口库存3.5万吨,周环比增26.2%,年同比降88.4%。2025年3月,氧化铝厂内库存105.8万吨,月环比增11.8%,年同比增1.3%;铝土矿库存4110.9万吨,月环比增0.1%,年同比降3.0% [96] 行业评级及风险提示 - 板块个股涨跌:本周铝板块涨0.3%,表现劣于大盘;涨跌幅前三为华锋股份(12.7%)、中孚实业(6.3%)、万顺新材(5.3%);后三为鑫铂股份(-4.6%)、银邦股份(-2.8%)、中国铝业(-2.4%) [98][105] - 投资建议:建议关注神火股份、中国宏桥、天山铝业、中国铝业及云铝股份 [5][11][105]
策略周报:中美博弈如何影响市场-20250421
国海证券· 2025-04-21 15:32
报告核心观点 - 中美博弈事件类型大致分为贸易、科技、金融、地缘政治四类,特朗普2.0时期用对等关税全面施压,各领域博弈已现苗头 [4] - 综合考虑对市场冲击程度,关税>金融>科技>地缘,配置上关税和金融指向内需链,科技和地缘关注自主可控和反制主题 [4] 各部分总结 贸易:关税施压,内需占优 - 2018年3月23日中美贸易摩擦开启,上证指数跳空低开后震荡,内需相关板块走势稳健、逆势领涨 [11] - 2018年6月15日贸易摩擦全面升级,市场加速下行,计算机与国防军工行业取得相对收益 [14] - 2019年5月5日中美谈判恶化,市场大幅低开后震荡下行,有色金属等行业相对抗跌 [18] - 2024年5月14日美国提高部分产品关税,上证指数高位回落,关联度高的行业回调较大 [23] - 2025年4月2日美国宣布“对等关税”,市场短期下跌,内需板块及反制主题逆势抗跌,后部分行业反弹 [25] 科技:技术封锁常态,自主可控加速 - 2018年4月16日美国对中兴通讯实施禁令,A股避险情绪释放,计算机板块逆势领涨,后消费类板块表现占优 [30] - 2018年12月1日孟晚舟事件引发科技冲突升级,港股波动明显,TMT板块受冲击大,农林牧渔逆势上涨 [33] - 2019年5月16日美国将华为列入“实体清单”,A股回调探底,金融板块抗跌,有色金属行业领涨 [35] - 2020年8月6日特朗普签署行政命令禁止与TikTok和微信交易,恒生科技指数下跌,A股受结构性影响,TMT板块短期承压 [39] - 2022年8月9日美国签署《2022年美国芯片与科学法案》,科技板块承压,电子等板块跌幅居前,中长期有上涨机会 [42][44] 地缘政治:短期冲击,“国产替代”交易升温 - 2020年中美互相关闭领事馆风波使A股短暂下跌,后快速收复失地,前期超跌板块反弹领涨 [50] - 2021年“H&M事件”对股市影响有限,激发国货服饰品牌消费热情,相关公司股价上涨 [51] - 2022年8月2日佩洛西窜访中国台湾,市场先跌后反弹,军工次日涨幅大,电子受国产替代预期催化上涨 [52] 金融:存在对冲,使得最终影响可控 - 2019年8月初美国将中国列为“汇率操纵国”,市场普跌后企稳回升,成长风格领涨 [60] - 2020 - 2022年美国《外国公司问责法案》引发“中概退市”风波,短期冲击中概股和港股,中长期影响有限,加速中概股回港上市 [61] 本轮中美博弈和影响展望 - 特朗普与拜登对华“战略竞争”政策主基调不变且强化,特朗普关税倾向全面施压、手段单边,拜登聚焦技术“卡脖子”领域、注重多边协同 [67][68][69] - 特朗普2.0对华战略从规锁战略转向收缩战略,中美博弈是美国收缩战略核心,2025Q2先等待数据,其他国家先观望后站队 [71][72] - 中美摩擦对市场影响程度上关税>金融>科技>地缘,配置上关税和金融导向内需链,科技和地缘关注自主可控和反制方向 [77] - 贸易方面关注间接冲击,利好内需方向;金融方面回调关注高股息和内需,反弹关注成长;科技方面利好自主可控方向;地缘冲突关注反制和国产替代方向 [77][80][84][85]
汽车行业周报:重磅新车密集上市,鸿蒙智行第五界“尚界”亮相-20250421
国海证券· 2025-04-21 15:32
报告行业投资评级 - 维持汽车板块“推荐”评级 [1][3][15] 报告的核心观点 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期,2025年政策延续支撑汽车消费,4月汽车板块有望进入销量高景气、事件催化、产业趋势共振阶段,继续看好汽车板块机会 [3][14][15] - 推荐自主崛起新阶段、高阶智驾“平价化”、机器人量产、优质零部件、商用车等方面的机会 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 本周动态 - 问界M8增程版上市,售价35.98 - 44.98万元,上市72小时大定突破4.4万台 [3][11] - 享界S9增程版上市,售价30.98 - 36.98万元,上市72小时大定突破5200台 [3][12] - 长城二代哈弗枭龙MAX上市,13.18万元起售,上市24小时大定达16368台 [3][13] - 鸿蒙智行第五界“尚界”亮相,由华为与上汽联合打造,首款车型计划秋季上市,项目首期投资60亿元,专属团队超5000人 [3][13] 本周板块追溯 板块涨跌幅 - 2025.4.14 - 4.18 A股汽车板块跑输上证综指,汽车板块指数-0.8%,其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为-1.0%/0.9%/-1.2%/1.9%,汽车板块周度成交额环比下降 [3][16] - 2025.4.14 - 4.18期间,港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-0.6%/-3.2%/5.0%/-10.7%/-2.4% [3][16] 个股涨跌幅前十 - 本周4.14 - 4.18涨跌幅前十个股包括久祺股份(+17.8%)等,涨跌幅后十个股包括潍柴重机(-14.0%)等 [23] 新闻与公告 重要公告 - 福耀玻璃公布2025年第一季度财务报告,营业收入99.1亿元,同比增长12.16%,归母净利润20.3亿元,同比上升46.25% [24] - 比亚迪实施2025年员工持股计划,参与对象不超25000人,总份额不超41亿份,分三期解锁,2025 - 2027年每年总营收同比增长不低于10% [25][26] - 赛力斯高级管理人员及骨干团队完成增持股份计划,增持24.84万股,占总股本0.0152%,增持金额3313.79万元 [27] - 银轮股份公布2024年年度报告,营业收入127.02亿元,同比增长15.28%,归母净利润7.84亿元,同比上升28% [28] - 精锻科技公布2024年年度报告及2025年一季报,2024年营收20.25亿元,同比下滑3.72%,归母净利润1.60亿元,同比下滑32.79%;2025年一季度营收5.12亿元,同比增长1.74%,归母净利润0.40亿元,同比下滑14.38% [29] - 常熟汽饰公布2024年年度报告及2025年一季报,2024年营收56.67亿元,同比增长23.23%,归母净利润4.25亿元,同比下滑22.08%;2025年一季度营收13.38亿元,同比增长26.31%,归母净利润0.88亿元,同比下滑16.03% [30] - 春风动力公布2024年年度报告及2025年一季报,2024年营收150.38亿元,同比增长24.18%,归母净利润14.72亿元,同比增长46.08%;2025年一季度营收42.50亿元,同比增长38.86%,归母净利润4.15亿元,同比增长49.60% [31] 重要行业新闻 - 智己汽车开启中东布局,2025年全面进军沙特及海湾国家市场,2026年覆盖整个中东地区,首发车型为豪华智能电动SUV -- LS7中东版 [32][33] - 宝马Mini推迟电动车入美计划,调整2030全面电动化目标,计划延长内燃机车型投产周期 [34] - 岚图发布全新电动汽车架构“天元智架”,融合多项前沿技术,在智能电动化方向迈出关键一步 [35] 行业指标跟踪 - 2025年3月,汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆,环比分别增长42.9%和37%,同比分别增长11.9%和8.2% [36] - 2025年3月,乘用车产销分别完成257.4万辆和246.8万辆,产量分别环比增长44.2%和36%,同比分别增长14.4%和10.4% [36] - 2025年3月,新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆,同比分别增长47.9%和40.1% [36] - 2025年3月,商用车产销分别完成43.1万辆和44.7万辆,环比分别增长35.8%和42.8%,产销量分别同比下降1.4%和2.4% [36] 重点关注公司及盈利预测 | 重点公司代码 | 重点公司名称 | 2025/4/18股价 | 2023A EPS | 2024A/E EPS | 2025E EPS | 2023A PE | 2024A/E PE | 2025E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002126.SZ | 银轮股份 | 23.12 | 0.73 | 0.92 | 1.32 | 24.25 | 25.13 | 17.52 | 买入 | | 603197.SH | 保隆科技 | 33.98 | 1.82 | 1.88 | 2.56 | 30.99 | 18.07 | 13.27 | 买入 | | 600933.SH | 爱柯迪 | 14.04 | 0.93 | 0.95 | 1.13 | 21.30 | 14.78 | 12.42 | 买入 | | 601799.SH | 星宇股份 | 123.11 | 3.86 | 4.93 | 6.17 | 33.90 | 24.97 | 19.95 | 买入 | | 601689.SH | 拓普集团 | 46.95 | 1.95 | 1.75 | 2.33 | 37.69 | 26.83 | 20.15 | 买入 | | 002050.SZ | 三花智控 | 24.08 | 0.81 | 0.84 | 0.95 | 36.30 | 28.67 | 25.35 | 买入 | | 002472.SZ | 双环传动 | 29.95 | 0.97 | 1.21 | 1.52 | 26.82 | 24.75 | 19.70 | 增持 | | 603786.SH | 科博达 | 56.55 | 1.50 | 2.12 | 2.74 | 47.01 | 26.67 | 20.64 | 买入 | | 603596.SH | 伯特利 | 54.02 | 2.15 | 1.93 | 2.40 | 32.23 | 27.99 | 22.51 | 买入 | | 002920.SZ | 德赛西威 | 100.40 | 2.80 | 3.62 | 5.19 | 46.09 | 27.73 | 19.34 | 买入 | | 600699.SH | 均胜电子 | 14.96 | 0.78 | 0.69 | 1.35 | 23.03 | 21.68 | 11.08 | 买入 | | 600660.SH | 福耀玻璃 | 54.11 | 2.16 | 2.87 | 3.41 | 17.31 | 18.85 | 15.87 | 增持 | | 600066.SH | 宇通客车 | 26.26 | 0.82 | 1.86 | 1.99 | 16.16 | 14.12 | 13.20 | 增持 | | 603009.SH | 北特科技 | 39.33 | 0.14 | 0.20 | 0.31 | 105.93 | 196.65 | 126.87 | 买入 | | 002594.SZ | 比亚迪 | 346.00 | 10.32 | 13.84 | 18.15 | 19.19 | 25.00 | 19.06 | 买入 | | 601633.SH | 长城汽车 | 23.20 | 0.82 | 1.49 | 1.84 | 30.76 | 15.57 | 12.61 | 增持 | | 000625.SZ | 长安汽车 | 12.37 | 1.13 | 0.74 | 1.11 | 14.63 | 16.72 | 11.14 | 增持 | | 02015.HK | 理想汽车-W | 89.65 | 5.55 | 3.79 | 5.63 | 22.55 | 23.65 | 15.91 | 买入 | | 09868.HK | 小鹏汽车-W | 73.55 | -5.96 | -3.06 | -0.73 | / | / | / | 买入 | | 603179.SH | 新泉股份 | 39.76 | 1.65 | 2.17 | 2.84 | 30.73 | 18.32 | 14.00 | 买入 | | 603305.SH | 旭升集团 | 11.88 | 0.77 | 0.61 | 0.74 | 25.62 | 19.48 | 16.05 | 买入 | | 002997.SZ | 瑞鹄模具 | 36.02 | 1.04 | 1.70 | 2.11 | 30.85 | 21.19 | 17.07 | 增持 | | 002906.SZ | 华阳集团 | 29.95 | 0.94 | 1.24 | 1.76 | 37.50 | 24.15 | 17.02 | 增持 | | 000951.SZ | 中国重汽 | 17.73 | 0.92 | 1.27 | 1.48 | 14.52 | 13.96 | 11.98 | 增持 | | 000338.SZ | 潍柴动力 | 15.30 | 1.04 | 1.31 | 1.42 | 13.12 | 11.68 | 10.77 | 增持 | | 301039.SZ | 中集车辆 | 8.47 | 1.22 | 0.56 | 0.83 | 7.69 | 15.13 | 10.20 | 增持 | | 00175.HK | 吉利汽车 | 15.50 | 0.51 | 1.63 | 1.46 | 15.16 | 9.51 | 10.59 | 增持 | | 600418.SH | 江淮汽车 | 33.00 | 0.07 | -0.82 | 0.42 | 230.71 | - | 78.57 | 增持 | [55][57] 注:港股标的股价和EPS单位均为港元,除保隆科技、双环传动、科博达、新泉股份、旭升集团之外,其余公司2024年EPS和PE为实际值 [57][58]
福田汽车(600166):公司动态研究:2025Q1卡车销量同比增速显著优于行业,海外+新能源双轮驱动有望实现新增长
国海证券· 2025-04-21 15:08
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“增持”评级 [1][4][21] 报告的核心观点 - 福田汽车是国内市场化程度较高的商用车龙头,兼具α与β,卡车出口增长与新能源化盈利改善使公司具备较强利润弹性,有望凭借海外+新能源双轮驱动实现新增长 [3][21] - 预计公司2024 - 2026年实现营业总收入535、615、708亿元,同比增速-5%、+15%、+15%;实现归母净利润0.7、16、20亿元,同比增速为-92%、+2152%、+28%,EPS分别为0.01、0.20、0.25元,2025E - 2026E归母净利润对应当前股价的PE估值分别为12、9倍 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 福田汽车2025年Q1卡车销量同比快速增长,优于行业整体水平 - 2025年Q1中重卡(含福戴)累计销量35507台,同比增长19.45%,出口重卡累计同比增长81.1%;轻微卡(含微卡与皮卡)销量同比增长10.9% [3][6] - 中重卡行业整体2025年Q1累计销量29.4万台,累计同比减少3.4%,重卡累计出口7.4万台,累计同比增长0.1%;轻微卡(含皮卡)行业整体2025年Q1累计销量63.2万台,同比提升2.9% [3][6] 新能源+出口双轮驱动,2025年福田汽车有望兑现较高利润增长潜力 新能源:放量+供应链整合,2025年有望实现单车盈利显著改善 - 2025年Q1福田汽车新能源渗透率快速提升至15%,同比提升9pct,略高于行业BEV渗透率平均水平(2025年Q1行业商用车BEV渗透率为14.7%) [9][11] - 福田汽车已完成商用车全系新能源化布局,覆盖纯电动、氢燃料和混动3条技术路线;完成新能源VCU、PACK、电驱动和氢燃料电池、氢系统自主布局,形成差异化竞争优势 [11] 福田汽车出口业务起步早、网络发达,具备较好发展前景 - 2025年Q1,福田汽车累计出口4.0万台,同比增长约9.5%,其中重卡累计出口0.6万台,同比增长81.1%;轻卡累计出口约2.7万台,同比增长12.7% [3][13] - 2025年Q1福田汽车重卡出口市占率8%,较2024年12月显著提升5pct;轻中卡出口市占率22%,为行业第一 [13] - 福田汽车自2004年起将国际化战略作为核心发展战略之一,在多个战略和区域市场有布局,海外已建设22个KD工厂,产品和服务覆盖130多个国家和地区 [13][15] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年实现营业总收入535、615、708亿元,同比增速-5%、+15%、+15%;实现归母净利润0.7、16、20亿元,同比增速为-92%、+2152%、+28% [4][21] - EPS分别为0.01、0.20、0.25元,2025E - 2026E归母净利润对应当前股价的PE估值分别为12、9倍,首次覆盖,给予“增持”评级 [4][21]
国海证券晨会纪要-20250421
国海证券· 2025-04-21 09:34
报告核心观点 报告对多家公司和行业进行分析,涉及橡胶、工业金属、医疗服务、人形机器人、IT服务、互联网电商、化学制品、专用设备、新能源、影视院线、半导体等领域,指出各公司发展态势及行业趋势,部分公司业绩增长、项目推进,行业呈现发展机遇,多数公司给予“买入”评级 [2] 各公司及行业总结 双箭股份(橡胶行业) - 2024年营收27.13亿元同比增4.64%,净利润1.54亿元同比减36.49%,2024Q4营收7.79亿元创单季新高 [4][6] - 资产减值损失拖累业绩,天台项目一期3000万平方米产能建成,二期在建 [7][9] - 预计2025 - 2027年营收分别为32.00、38.80、45.13亿元,归母净利润分别为2.41、3.57、4.17亿元,维持“买入”评级 [10] 中孚实业(工业金属行业) - 2024年营收227.61亿元同比增21.12%,净利润7.04亿元同比减39.3%,2025Q1净利润2.3亿元同比增426.79% [12] - 氧化铝价格回落、四川电费结算调整,权益产能提升,有员工持股计划和高分红计划 [13][14][15] - 预计2025 - 2027年营收分别为252.27、262.23、274.19亿元,归母净利润分别为16.83、19.31、22.76亿元,首次覆盖给予“买入”评级 [16] 美年健康(医疗服务行业) - 2024年营收107亿元同比降1.76%,净利润2.82亿元同比降44.18% [17] - 体检服务收入103亿元,结合AI技术收入2.2亿元,房租等成本节降 [18][19] - 预计2025 - 2027年营收分别为116、128、145亿元,归母净利润分别为6.21、9.46、12.53亿元,维持“买入”评级 [20] 人形机器人行业 - 全球首个人形机器人半程马拉松开赛,小鹏展示IRON机器人,众擎两款机器人量产等 [21][22] - 多家公司发布年报,业绩有增有减,部分公司在机器人领域有布局和研发 [25][26][27] - 维持行业“推荐”评级,建议关注相关核心部件企业 [31][32] 电科数字(IT服务Ⅱ行业) - 2024年营收107.06亿元同比增7.05%,净利润5.51亿元同比增10.77% [33] - 数字化产品多场景突破,信创签约同比增53.6%,接入DeepSeek赋能多行业 [34][37] - 预计2025 - 2027年营收分别为118.44、131.67、149.82亿元,归母净利润分别为6.21、7.16、8.26亿元,维持“买入”评级 [39] 华鼎股份(互联网电商行业) - 2025Q1营收11.56亿元同比降44.53%,净利润0.94亿元同比增17.26% [41] - 2024年出售通拓科技致营收降,锦纶板块盈利增加,多个项目稳步推进 [42][46] - 预计2025 - 2027年营收分别为49.09、53.01、65.16亿元,归母净利润分别为4.36、5.92、7.62亿元,首次覆盖给予“买入”评级 [48] 金禾实业(化学制品行业) - 2024年营收53.03亿元同比降0.15%,净利润5.57亿元同比降20.94%,2025Q1预计净利润2.3 - 2.5亿元同比增78.06% - 93.54% [49][51] - 2024年代糖价格下跌利润下滑,2025Q1主营产品价格修复,重点项目推进 [52][54][55] - 预计2025 - 2027年营收分别为61.26、65.36、73.66亿元,归母净利润分别为10.06、12.43、14.87亿元,维持“买入”评级 [56] 先惠技术(专用设备行业) - 2024年营收24.64亿元同比增0.64%,净利润2.33亿元同比增458% [59] - 降本增效成果显现,装备与结构件业务盈利能力改善,海外业务放量 [60][61] - 预计2025 - 2027年营收分别为34、42、49亿元,归母净利润分别为3.45、4.64、5.82亿元,首次覆盖给予“买入”评级 [62] 新能源行业 - 光伏:分布式抢装收尾,隆基HIBC电池刷新效率记录,关注相关企业 [64][65] - 风电:漂浮式海风示范启动,出口或不受关税影响,关注相关企业 [66][68] - 储能:海外工商储政策催化,英国户储装机升温,关注相关企业 [69] - 锂电:新国标发布推动技术迭代,新能源重卡销量高增,关注相关企业 [70][71] - AIDC:OpenAI发布模型,关注相关产业链头部设备商 [72] - 电网:南网推动AI赋能,特高压进入催化期,关注相关企业 [73][74] 华策影视(影视院线行业) - 2024年营收19.39亿元同比降14.48%,2025Q1营收5.86亿元同比增231.96% [75][76] - 2025Q1业绩大增,剧集开机数提升,短剧突破,AI赋能创作,算力业务贡献增长 [77][81][82] - 预计2025 - 2027年营收分别为31.48、36.80、40.22亿元,归母净利润分别为4.50、5.24、5.84亿元,维持“买入”评级 [83] 寒武纪(半导体行业) - 2025Q1营收11.11亿元同比增4230.22%,净利润3.55亿元扭亏为盈 [84] - 扩展市场助力营收增长,加大研发提升产品力,存货和预付款高增长奠定基础 [85][86][88] - 预计2025 - 2027年营收分别为58.43、81.76、106.91亿元,归母净利润分别为15.57、29.34、40.33亿元,上调至“买入”评级 [90]
百亚股份(003006):线下渠道快速增长,产品结构持续升级
国海证券· 2025-04-20 22:04
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1百亚股份营收端同比维持较快增长,持续打造品牌力,推进全国市场拓展 [6] - 大单品持续放量,产品结构优化,自由点产品营收增长,高端系列产品收入占比提升 [6] - 深耕优势核心五省,线下渠道营收增长快,核心区域外省份增速更高,电商渠道建设同比高增 [6] - 费用率稳中有降,具备良好的控费能力和精细管理能力,虽销售费用投入增加但费用率仍有下降 [6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入43.09/53.58/64.59亿元,归母净利润3.75/4.74/5.71亿元,对应PE估值为31/24/20x,毛利率表现有望持续优化 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月18日,百亚股份发布2025年第一季度业绩报告,2025Q1公司实现营业收入9.95亿元/同比+30.1%,实现归母净利润1.31亿元/同比+27.27%,实现扣非归母净利润1.29亿元/同比+32.40% [5] 市场数据 - 截至2025年4月18日,百亚股份当前价格26.92元,52周价格区间19.39 - 29.36元,总市值11,557.39百万,流通市值11,531.32百万,总股本42,932.34万股,流通股本42,835.52万股,日均成交额122.42百万,近一月换手1.42% [4] 投资要点 - 营收端:2025Q1公司坚持既定战略,聚焦优势资源打造品牌力和产品力,推进全国市场拓展 [6] - 产品结构:聚焦卫生巾系列产品,2025Q1自由点产品实现营业收入9.52亿元/同比+35.8%,高端系列产品收入占比持续提升;销售毛利率为53.32%/同比 - 1.04pct,净利率为13.12%/同比 - 0.29pct,系渠道结构和收入占比变化所致 [6] - 渠道方面:2025Q1线下渠道实现营业收入6.50亿元/同比+49.0%,核心区域以外省份营业收入增速同比+125.1%;电商渠道实现营业收入3.22亿元/同比+8.6% [6] - 费用率:2025Q1销售费用率为33.99%/同比 - 0.43pct,管理费用率为2.45%/同比 - 0.27pct,财务费用率为 - 0.01%/同比+0.14pct,研发费用率为1.52%/同比 - 0.48pct;销售费用投入3.38亿元/同比+28.5% [6] - 盈利预测和投资评级:预计2025 - 2027年公司营业收入43.09/53.58/64.59亿元,归母净利润3.75/4.74/5.71亿元,对应PE估值为31/24/20x,维持“增持”评级 [6][7] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3254|4309|5358|6459| |增长率(%)|52|32|24|21| |归母净利润(百万元)|288|375|474|571| |增长率(%)|21|30|26|20| |摊薄每股收益(元)|0.67|0.87|1.10|1.33| |ROE(%)|20|23|27|31| | P/E |35.81|30.82|24.37|20.24| | P/B |7.10|7.22|6.63|6.23| | P/S |3.16|2.68|2.16|1.79| | EV/EBITDA |26.26|22.26|17.81|14.91| [8] 盈利预测表 包含盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等多方面指标在2024A、2025E、2026E、2027E的预测数据,以及利润表、资产负债表、现金流量表的相关预测数据 [9]
煤炭开采行业周报:进口约束与发运倒挂支撑基本面,煤炭高股息价值持续关注-20250420
国海证券· 2025-04-20 22:04
报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][7][78] 报告的核心观点 - 动力煤本周港口库存累库、价格小降,后续煤价预计短期平稳;炼焦煤库存去化、基本面改善,后续价格预计窄幅震荡;焦炭供需面修复、价格短期持稳 [5][76][77] - 美国关税新政冲击市场情绪,煤炭高股息价值凸显,多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划,释放利好 [7][78] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑不变,需求端或有波动,价格震荡平衡,头部企业有“五高”特征,建议把握低位煤炭板块价值 [7][78] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 价格方面,港口平仓价及山西、内蒙古、陕西坑口价环比下降,国际6000大卡动力煤价格环比下降、5500大卡环比上升 [16][17][20] - 供需方面,三西地区产能利用率和产量环比上升,沿海与内地电厂日耗环比下降,全国水泥开工率环比上升、甲醇开工率环比下降,北方和南方港口库存环比上升,沿海八省电厂煤炭库存下降、可用天数上升,内地17省电厂煤炭库存和可用天数均上升 [24][26][31] - 水电方面,三峡水库站水位和出库流量环比下降 [38] 炼焦煤 - 价格方面,港口焦煤、CCI低硫主焦煤、喷吹煤价格环比持平,国际炼焦煤价格环比上涨 [42] - 运输及库存方面,甘其毛都口岸平均通关量环比下降,炼焦煤生产企业和北方港口库存环比下降,独立焦化厂炼焦煤库存环比上升 [46][49] 焦炭 - 市场方面,供需面延续修复态势,价格短期持稳,需关注宏观政策、铁水产量和焦煤价格等因素 [53] - 生产及库存方面,焦化厂生产率环比分化,全国铁水产量和钢材库存指数环比下降,焦化企业和钢厂焦炭库存环比下降,焦炭港口库存环比上升 [60][65][71] 无烟煤 - 价格环比持平,产地生产稳定,需求端下游补库谨慎,尿素价格环比下降 [73] 本周重点关注个股及逻辑 - 动力煤关注中国神华、陕西煤业等;冶金煤关注淮北矿业、平煤股份等;煤炭+电解铝关注神火股份;无烟煤关注华阳股份、兰花科创 [79] 重点关注公司及盈利预测 | 重点公司代码 | 重点公司名称 | 2025/4/18股价 | 2023A EPS | 2024A/E EPS | 2025E EPS | 2023A PE | 2024A/E PE | 2025E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601088.SH | 中国神华 | 39.20 | 3.00 | 2.94 | 2.75 | 13.0 | 13.3 | 14.2 | 买入 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 20.29 | 2.19 | 2.18 | 2.34 | 9.3 | 9.3 | 8.7 | 买入 | | 600188.SH | 兖矿能源 | 12.68 | 2.74 | 1.55 | 1.11 | 4.6 | 8.2 | 11.5 | 买入 | | 601898.SH | 中煤能源 | 10.54 | 1.47 | 1.39 | 1.22 | 7.2 | 7.6 | 8.6 | 买入 | | 600546.SH | 山煤国际 | 10.15 | 2.15 | 1.52 | 1.78 | 4.7 | 6.7 | 5.7 | 买入 | | 600256.SH | 广汇能源 | 5.51 | 0.80 | 0.52 | 0.70 | 6.9 | 10.6 | 7.9 | 买入 | | 601699.SH | 潞安环能 | 11.42 | 2.65 | 1.39 | 1.61 | 4.3 | 8.2 | 7.1 | 买入 | | 000983.SZ | 山西焦煤 | 6.72 | 1.23 | 0.68 | 0.77 | 5.5 | 9.9 | 8.7 | 买入 | | 600348.SH | 华阳股份 | 6.55 | 1.44 | 0.66 | 0.76 | 4.5 | 10.0 | 8.6 | 买入 | | 000933.SZ | 神火股份 | 16.85 | 2.65 | 2.16 | 2.62 | 6.4 | 7.8 | 6.4 | 买入 | | 600985.SH | 淮北矿业 | 12.54 | 2.51 | 1.93 | 1.36 | 5.0 | 6.5 | 9.2 | 买入 | | 601666.SH | 平煤股份 | 8.47 | 1.73 | 1.09 | 1.26 | 4.9 | 7.8 | 6.7 | 买入 | | 600123.SH | 兰花科创 | 7.24 | 1.41 | 0.92 | 1.04 | 5.1 | 7.9 | 7.0 | 买入 | | 601918.SH | 新集能源 | 7.02 | 0.81 | 0.91 | 0.89 | 8.6 | 7.7 | 7.9 | 买入 | | 601001.SH | 晋控煤业 | 11.63 | 1.97 | 1.73 | 1.89 | 5.9 | 6.7 | 6.2 | 买入 | | 000552.SZ | 甘肃能化 | 2.43 | 0.37 | 0.34 | 0.40 | 6.6 | 7.2 | 6.1 | 买入 | | 002128.SZ | 电投能源 | 18.09 | 2.11 | 2.45 | 2.61 | 8.6 | 7.4 | 6.9 | 买入 | [80]
超长债供给压力几何?
国海证券· 2025-04-20 22:04
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年超长债2月、8 - 9月供给压力较大,单月发行规模或超7000亿元,1 - 4月供给主要由地方再融资债和专项债贡献,5 - 10月集中于地方专项债和特别国债,11 - 12月集中于地方专项债和一般国债 [7][17] - 超长债供给会影响超长债期限利差、超长地方债利差走势,后续超长债发行放量,期限利差或小幅走阔,随着超长特别国债发行,超长地方债与国债利差或收窄 [7][20][21] 根据相关目录分别进行总结 超长债供给测算 - 超长期一般国债供给量小,预计集中在1 - 4月、11 - 12月发行,假设后续单支30年、50年一般国债发行规模为300亿元、200亿元 [10] - 超长期特别国债预计在5月、8 - 9月供给压力较大,全年发行总额1.3万亿元,假设后续单支20年期特别国债发行规模为500 - 600亿元,30年期为600 - 700亿元,50年期为400 - 450亿元 [12] - 地方专项债中超长债占比上升,预计8 - 9月发行放量,假设后续超长债占比维持在69.2%,测算8 - 9月单月发行规模超5000亿元 [15] - 超长地方再融资债预计6月发行完毕,供给压力可控,假设剩余再融资债6月发行完毕且超长债比重不变,测算5 - 6月单月发行规模为1498亿元 [17] 对债市有何影响 - 随着超长债发行放量,超长债期限利差或小幅走阔,2019年以来超长债期限利差整体下行,供给对期限利差影响不对称 [20] - 超长地方债与国债利差预计收窄,超长国债供给相对较多时利差倾向于收窄,后续随着超长特别国债发行利差或压缩 [21]
山东黄金(600547):公司点评:矿产金量价齐升,资源优势持续向经济优势转化
国海证券· 2025-04-20 20:37
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2024年矿产金量价齐升使公司业绩高增,降本增效推进,期间费用有效控制,内增外扩增强资源实力,重点项目推进或贡献业绩增量,金价上行趋势不变,公司黄金资源优势突出有望充分受益 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 近1个月、3个月、12个月山东黄金相对沪深300表现分别为15.9%、28.8%、1.4%,沪深300为 -5.9%、 -1.0%、5.7% [3] - 2025年4月18日当前价格31.30元,52周价格区间22.62 - 33.43元,总市值140,018.34百万,流通市值113,132.08百万,总股本447,342.95万股,流通股本361,444.33万股,日均成交额1,140.91百万,近一月换手1.35% [3] 业绩情况 - 2025年Q1预计归母净利润9.50 - 11.30亿元,同比 +35.74% - +61.45% [4] - 2024年营业收入825.18亿元,同比 +39.21%,归母净利润29.52亿元,同比 +26.80%,扣非归母净利润29.91亿元,同比 +35.15%;Q4营业收入155.12亿元,同比 -13.59%,环比 -26.94%,归母净利润8.86亿元,同比 -9.85%,环比 +29.81% [4] 投资要点 - 2024年矿产金量价齐升致业绩高增,产量46.17吨(同比 +10.51%),销量45.24吨(同比 +14.18%);外购金产量65.64吨(同比 +22.67%),销量67.46吨(同比 +20.93%);小金条产量21.70吨(同比 -31.51%),销量21.54吨(同比 -31.66%);SHFE黄金均价559.11元/克(同比 +24.15%),矿产金销售均价553.17元/克(同比 +22.69%);矿产金克金生产成本292.91元/克(同比 +27.14%) [5] - 2024年期间费用率7.39%,同比降0.55pct;销售费用同比 +25.41%至1.85亿元,销售费用率0.22%,同比降0.02pct;管理费用同比 +13.92%至28.55亿元,管理费用率4.39%,同比降0.66pct;财务费用同比 +46.35%至22.88亿元,财务费用率2.77%,同比升0.14pct [5][6] 资源实力 - 2024年完成包头昶泰矿业70%股权并购,新增金金属量16余吨;完成西岭金矿探矿权收购并与三山岛金矿采矿权整合,黄金资源量592.186吨;子公司山金国际完成Osino公司100%股权并购,获纳米比亚Twin Hills金矿项目;新增金资源量共计765吨 [7] - 2024年投入探矿资金5.9亿元,完成探矿工程量57万米,新增金金属量58.8吨,加纳卡蒂诺公司、焦家金矿、三山岛金矿、金洲公司分别新增11.2吨、7.75吨、7.7吨、7.47吨 [7] - 截至2024年底,拥有黄金资源量2635.84吨,权益资源量2058.46吨,平均品位2.35克/吨;拥有储量973.15吨,权益储量787.25吨,平均品位1.72克/吨 [8] 重点项目 - 焦家矿区整合项目主控性工程已掘砌到底,正进行二期工程,计划投资约82.73亿元,截至2024年底累计完成8.6亿元,达产后预计年产黄金18.85吨 [9] - 新城金矿整合工程主控性工程已掘砌到底,正进行配套工程,规划总投资39.5亿元,截至2024年底累计完成6.72亿元,达产后预计年均浮选金精矿产量11.96万吨(含金约7771千克) [9] - 卡帝诺项目处于试生产阶段,截至2024年底累计完成41.12亿元,达产后预计平均年产粗金锭含金8.4吨以上 [9] 金价趋势 - 特朗普政府主张或带动通胀升温,美国经济前景不明,黄金为避险和抗通胀首选;中长期美国债务压力累积,发展中国家央行购金势头不减,黄金价格中枢将上行 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为1046.74/1181.17/1274.84亿元,归母净利润分别57.03/77.56/86.13亿元,EPS为1.27/1.73/1.93元,现价对应PE分别25/18/16倍 [9][10]