报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 可控核聚变性能优异、Q值提升、产业化资本加速，是未来发电能源优选；2025年技术突破与招标加速，“十五五”期间进入密集资本开支期；产业链核心价值量在中游设备，磁体环节最大；看好“十五五”期间资本开支加速释放周期，建议关注相关设备公司投资机会 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、可控核聚变——人类的终极能源 - 核聚变具有高能量密度、原料易得、布置灵活、安全环保等优点，能量源于聚变质量亏损，通过约束氢核实现反应 [13][14] - Q值与聚变三重积显著增加，Q值决定商业化进程，目前Q值不断提升，使商业化可控核聚变成为可能 [16][20] - 磁约束方案安全经济，占62%核聚变装置市场份额，托卡马克装置占比48%，有望成为主流方案 [22][27] - 全球可控核聚变技术里程碑事件频发，投资额持续增高，2024年行业累计融资金额超71亿美元，多数公司预计2031 - 2035年实现商业化 [28][31][33] 二、技术突破+招标加速，“十五五”期间产业进入实验堆批量建设阶段 - 行业处于实验堆建设阶段，国内由中科院、中核集团主导，“十五五”期间多数实验堆项目预计实现，单个投资几十亿，资本开支上行趋势明确 [36][38] - 高温超导材料突破提升磁场强度和Q值，2025年能量奇点公司经天磁体产生21.7特斯拉磁场；EAST项目实现1亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”，助力商业化落地 [45][49] - BEST项目提前启动总装，有望2027年实现“人造太阳”点火；中科院合肥等离子体研究所进入密集招标期，招标金额多为几千万级，印证板块景气度 [51][57] 三、产业链核心价值量在中游设备，磁体环节价值量最高 - 核聚变产业链包括上游材料、中游设备和下游核电应用，中游设备处于资本开支密集阶段，包括磁体、偏滤器等，上游磁材壁垒较高 [60] - 以FIRE项目为例，反应堆成本近12亿美元；ITER反应堆中磁体价值量占比28%，为最大环节 [63][66] 四、投资建议 - 合锻智能是色选机和液压机供应商，收入增长，与聚变新能签约承接BEST项目真空室等部件制造任务 [69][74] - 联创光电布局多业务板块，25Q1营收和利润双增长，是高温超导磁体稀缺标的，有望受益行业趋势 [76][82] - 国光电气负责偏滤器、第一壁等生产，营收和利润承压，但作为核心供应商有望受益行业发展，核工业设备营收占比上升，研发投入增加 [83][88][91] - 精达股份参股上海超导18.3%，上海超导产品性能优异，有望承担核聚变反应堆核心上游角色 [99] - 永鼎股份营收增长，新增超导及铜导体业务占比超10%，签订超导带材合同，为二代高温超导带材应用做准备 [102][110] - 兰石重装25Q1收入高增长但盈利能力承压，交付CFETR热交换器，核能领域订单增长，业绩贡献有望加大 [113][118] - 王子新材25Q1营收和利润双增长，控股子公司宁波新容实现核聚变磁体电源系统电容订单交付，预计迎来高增长 [123][127]

报告核心观点 - 消费行情历经核心资产主导、反复震荡、震荡下跌、新消费主导四个阶段，不同阶段消费基金收益来源和风格特征各异，新消费在2024年以来表现亮眼，成为消费基金业绩重要抓手 [13][21][84] - 筛选出不同阶段绩优消费基金，分析其风格和能力指标，为投资者提供参考 [44][60][74] - 对消费ETF基金进行梳理，介绍A股和港股相关消费综合指数对标产品及基本情况 [95] 消费行情历史复盘 核心资产主导（20190101～20210210） - 2019 - 2020年市场趋势向上，政策宽松、外资流入带来核心资产行情，经济复苏助推消费投资机会，催生结构性估值泡沫 [13] - 中证白酒指数涨幅超350%，新华SHS新兴消费和CS消费涨幅超160% [13] 反复震荡(20210218～20230116) - 2021 - 2022年疫情、宏观经济、海外地缘政治等因素致市场震荡，消费场景受限、需求疲软 [13] - 消费行情以结构性轮动机会为主，涉及高端消费、生猪养殖、疫情管控政策调整带来的反弹行情 [13] 震荡下跌（20230117～20240202） - 2023年市场先扬后抑，经济复苏不及预期，消费信心走低，消费行业下半年加速下跌 [21] - 地产后周期和食品饮料行业调整剧烈，中证白酒指数跌幅近38%，部分出口占高公司表现稳健 [21] 新消费主导(20240205～20250415) - 2024年消费市场结构性分化，红利、出海线条延续，政策发力使家电、汽车等行业显韧性，新消费细分赛道亮眼 [21] - 中证白酒指数下跌3.8%，新华SHS新兴消费指数上涨53% [21] 消费基金持仓情况 持仓比例变化及个股贡献 - 消费基金对白酒持仓先升后降，2023年达高峰41%左右，2024年回落至30%左右，白酒是主要持续贡献来源 [29] - 新消费持仓比例从2019年10%左右提升到2024年末25.7%，2024年以来新消费个股贡献明显 [29] 对港股持仓情况 - 消费基金对港股持仓集中在新消费领域，2024年报显示25%新消费持仓中近半为港股持仓 [33] - 消费基金对港股投资加速在2020年和2024年，均源于新消费布局 [33] 基金收益来源及画像 阶段一（20190101~20210210） - 绩优消费基金呈成长风格、低换手、高留存度特征，持仓以白酒为核心，地产周期和外资流入推动白酒估值和业绩增长 [36] - 白酒和传统消费贡献是业绩分化主因，低换手、成长风格基金跑出超额 [36] 阶段二（20210218~20230116） - 消费基金风格再平衡，呈均衡略偏价值风格，重仓股集中度和留存度降低 [57] - 价值型消费基金因盈利改善和安全边际占优，灵活、分散持仓结构加成收益 [57] 阶段三（20230117~20240202） - 绩优消费基金呈深度价值风格，阿尔法能力强，持仓向低波动、高分红标的集中 [70] - 弱市环境、风格轮动和政策导向下，红利价值风格基金跑赢 [70] 阶段四（20240205~20250411） - 新消费领域弹性和选股能力成收益胜负手，绩优基金价值成长风格适度平衡，成长风格回归 [84] - 传统公司第二成长曲线和新兴消费驱动的成长性是重要收益来源 [84] 四阶段综合打分基金 7分以上基金 - 包括富国消费精选30A、华夏消费臻选A等，各基金在规模、风格、回报等方面有不同表现 [90] 6 - 7分基金 - 有南方消费升级A、财通资管品质消费A等，涵盖多种规模风格和价值成长风格 [93] 消费ETF基金梳理 A股相关 - 对标上证消费80指数、中证全指可选消费指数等5个指数，中证消费50指数对标基金数量最多、总规模最大 [95] 港股相关 - 对标中证沪港深品牌消费50指数、中证港股通消费指数等5个指数，中证港股通消费指数对标基金数量最多，恒生消费指数对标基金总规模最大 [95]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，给予公司25年40倍PE估值，对应目标价81.10元/股 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内少数实现“工控→新能源车→机器人”跨行业技术复用的机电一体化平台型企业，2007 - 2024年营收和归母净利润年化复合增速分别为38%和30%，超过工业自动化行业和可比公司增速 [2] - 未来核心战略可拆解为“巩固基本盘+培育新动能”双重驱动，工业机器人受益国产替代加速，人形机器人前瞻布局打开远期成长天花板，轨道交通与电梯业务已步入成熟期，为战略转型提供充足弹药支持 [15][17] 根据相关目录分别进行总结 汇川技术：技术复用决定成长高度，多元化布局持续穿越周期 - 发展历程：从单一变频器供应商发展成为多产品、多领域的内资工控平台型龙头，经历三个阶段，2003 - 2011年电梯变频器突围外资垄断，扩充工控产品矩阵；2012 - 2019年拓展工控业务领域，布局新能源汽车+工业机器人；2020年后龙头地位确立，向数字化/能源管理延伸，由中国向世界突围 [18][19] - 成长本质：由“技术平台化赋能+战略精准卡位+组织管理变革”三轮驱动，构建可持续产品扩张体系，战略精准卡位踩准产业升级浪潮，组织&管理深度赋能激发经营活力 [22][23][26] - 业务协同：业务分为三大业务集群、五大细分板块，盈利结构呈现业务周期轮动特征，未来核心战略为“巩固基本盘+培育新动能”，现金流由轨道交通与电梯业务支撑 [44][45][47] 基本盘：制造业转型星辰大海，工控龙头成长路径清晰 - 行业：国内工控产品需求增长受下游制造业需求驱动，当前周期长度拉伸、库存水位较低，2025年有望触底反转，政策加码构筑需求托底机制，中期“产业升级+进口替代”逻辑明确，海外市场空间与盈利能力双重驱动 [48][51][55] - 公司：通用自动化业务覆盖全栈式产品矩阵，市场地位持续强化，毛利率高于行业均值，护城河源于规模经济效应和系统集成能力溢价，正构建更高维度平台化布局，开启国际化道路，培育数字化、能源管理业务 [62][71][73] 高增长：新能源汽车浪潮奔涌，第二成长曲线加速兑现 - 行业：新能源汽车电驱系统需求增长受销量增长、单车电机配置数量提升、新技术渗透率提升三重因素叠加，预计2025年国内/全球电驱系统市场规模有望分别达到1185/1520亿元，主机厂与第三方供应商有望实现动态平衡下的共赢生态 [81][82][85] - 公司：已成为国内第三方电驱动龙头，产品涵盖电驱系统和电源系统，营收快速增长，盈利能力持续提升，市场份额持续突破，围绕技术创新、快速响应、高效运营、成本控制构建差异化竞争优势 [92][95][106] 成熟业务：电梯&轨道交通稳健增长，盈利压舱石支撑战略远征 - 电梯：存量替换、旧房改造、出口成新驱动力，公司具备提供电梯电气大配套解决方案的能力，业务营收基本保持稳健增长，毛利率在26 - 29%之间波动 [22][23][24] - 轨道交通：轨交牵引系统招标项目数量及车辆数受行业招标需求波动，公司市占率维持前列，营收跟随招标数量波动 [25] 未来增长极：人形机器人东风已至，工业机器人龙头加码 - 工业机器人：业务快速发展，成本控制&渠道布局领先，2024年实现营收11亿元，同比+37%，国内市占率提升至9%，位居行业第三，预计25 - 27年营收CAGR约30% [2] - 人形机器人：核心零部件开发进展顺利，技术+成本+场景三维优势共振，能够提供50 - 60%价值量的核心零部件，25Q2起有望陆续推出核心零部件&解决方案等 [15] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计25 - 27年公司实现归母净利润54.6/66.6/78.3亿元，同比增长27.5%/22.0%/17.6% [4] - 投资建议及估值：给予公司25年40倍PE估值，对应目标价81.10元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续关注中美关税谈判和海外资产一季报变化 因关税贸易战引发的海外中国资产跌幅陆续得到填补 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域的潜在投资机会 [1][11] 各目录总结 本周观点 - 关注海外资产季报变化 持续关注中美关税谈判 中国恢复部分原材料出口许可 沃尔玛、腾讯、阿里等公司季报显示业务增长但市场预期分化 海外优质中国资产季报稳健 [1][11] - 投资建议 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域 [11] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：2025年5月12 - 16日中国教育指数涨2.80% 高途、好未来等个股表现较好 高途一季度收入约15亿元 同比增长近58% 有道一季度净收入13亿元 同比下降6.7% 经营利润和净利润同比大幅增长 [10][21][23] - **奢侈品**：富时欧洲和标普500指数上涨 新秀丽、历峰集团等个股表现分化 中美经贸会谈降低双边关税 贝恩下调奢侈品预期增速 新秀丽一季度净销售额下降 历峰集团珠宝部门表现韧性 博柏利营收下降并裁员 逸仙电商营收增长 盈利能力提升 [24][28][29] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：恒生非必需性消费业指数涨1.39% 携程集团、达势股份等个股表现较好 瑞幸咖啡开店91家 扩大在巴西贸易 星巴克考虑出售中国业务股权 蜜雪冰城与巴西签署采购大单并将开设门店 [30][34] - **电商&互联网**：恒生互联网科技业指数涨2.10% 唯品会、拼多多等个股表现较好 阿里巴巴开源视频生成与编辑模型 淘宝推出高退款人群屏蔽功能 京东、美团等外卖平台被约谈 美国降低中国小包裹关税 TEMU恢复美国全托管业务 [33][40] 平台&科技 - **流媒体平台**：恒生传媒指数上涨4.3% 腾讯音乐、网易云音乐等个股表现较好 腾讯音乐与浙江卫视达成战略合作 网易云音乐iPad版本将升级 腾讯音乐和贝壳发布25Q1业绩 [41][47][46] - **虚拟资产&互联网券商**：全球加密货币市值上涨 比特币和以太币价格上涨 COIN、HOOD等个股表现较好 美国参议院将表决稳定币法案 老虎证券推出加密货币提存币服务 Robinhood收购加拿大数字资产提供商 [48][54] - **车后连锁**：恒生综合指数涨2.06% 汽车地带、奥莱利等个股表现较好 全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 全球电动车销量预计突破2000万辆 北京市修订汽修行业排污标准 萝卜快跑将落地瑞士、土耳其 英国电动车维护成本比燃油车低30% [55][60][66] 传媒 - 申万一级传媒指数回调 细分赛道除数字媒体和广告营销板块增长外其他均下降 完美世界、三七互娱等个股表现较好 Sensor Tower发布4月中国手游出海数据 多家公司发布AI相关产品和模型 三七互娱发布利润分配预案 万达电影发布对外投资公告 [61][67][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周农林牧渔行业指数跑赢上证综指但排名靠后 各细分行业表现不一 生猪养殖企业估值处底部 禽类养殖价格有上涨趋势 牧业原奶价格有望企稳 种植产业链景气度或改善 饲料价格企稳 水产价格平稳 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周（2025.05.12 - 2025.05.16）农林牧渔（申万）指数收于2620.55点 周环比+0.05% 跑赢上证综指 排名第20 [1][12][13] - 个股表现方面 农林牧渔行业中本周表现居前的有安德利、瑞普生物、金河生物；表现居后的有天邦食品、荃银高科、京粮控股 [13] 重点数据跟踪 生猪养殖 - 截至5月16日 全国商品猪价格为14.61元/公斤 周环比-1.42%；15KG仔猪价格为40.21元/公斤 周环比-0.12%；生猪出栏均重为129.71公斤/头 较上周环比不变 [19] - 周外购仔猪养殖利润为+48.20元/头 盈利周环比-10.26元/头；自繁自养养殖利润为80.66元/头 盈利周环比-3.67元/头 [19] - 预计短期猪价或调整但向下空间有限 头部企业上半年有望实现较好盈利 下半年猪价或有压力 [19] - 建议优选低成本高质量扩张的优质企业 如牧原股份、温氏股份等 [2] 禽类养殖 - 截至5月16日 本周主产区白羽鸡平均价为7.40元/千克 较上周环比-0.67%；白条鸡平均价为13.50元/公斤 较上周环比-1.46% [30] - 父母代种鸡养殖利润为+0.10元/羽 较上周环比-0.06元/羽；毛鸡养殖利润为+0.10元/羽 周环比+0.20元/羽 [30] - 随着消费端回暖 白羽鸡价格有所上涨 若引种端持续中断 白羽鸡产能或下降 黄羽鸡价格有望随猪价回暖 [3][35] - 建议关注圣农发展、益生股份等企业 [35] 牧业 - 预计随着供给端产能去化传导 原奶价格在25H2有望企稳回升 肉牛方面近期犊牛与活牛价格已上涨 预计新一轮肉牛周期有望开启 [4][36] - 建议关注优然牧业、现代牧业等企业 [36] 种植产业链 - 截至5月16日 国内玉米现货价为2304.29元/吨 较上周环比+0.50%；CBOT玉米期货价格443.50美分/蒲式耳 较上周环比-1.39%等多种农产品价格有波动 [43] - 近期大宗农产品价格受关税政策影响波动大 种植板块景气度底部企稳 若粮食减产 产业链有望改善 [5][44] - 建议关注隆平高科、登海种业等企业 [44] 饲料&水产品 - 截至2025年5月16日 育肥猪配合料价格为3.37元/千克 较上周环比不变；肉禽料价格为3.45元/千克 较上周环比不变 [58] - 水产价格方面 部分价格较上周环比不变 鲍鱼价格100元/千克 较上周环比-10元/千克 [58] 重点新闻速览 公司公告 - 牧原股份2025年4月生猪养殖完全成本达12.4元/kg 今年目标12元/kg 优秀场线能控制在11元/kg以内 公司将从多方面降低成本 [68] - 京基智农董事、总裁巴根因个人原因辞职 [69] 行业要闻 - 多家机构联合发布报告显示 当前全球粮食安全问题严峻 2024年全球53个国家和地区逾2.95亿人口面临重度饥饿威胁 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞、AI硬件相关的萤石网络和虹软科技、能带动C端应用月活量和付费率提升的金山办公和万兴科技等公司 [2] - 预计计算机行业下半年总体需求强度好于上半年，若预期兑现，大部分计算机公司利润弹性高于收入增速可能性大，计算机指数波动上半年受风险偏好等因素对估值影响大，下半年基本面影响权重提升 [4][11] - 重申看好激光雷达板块景气度加速上行，推荐速腾聚创，关注禾赛 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 计算机行业观点 - 5月16日Manus推出图像生成功能，用户可全面注册体验，该功能能生成图像、理解需求、规划方案并自动调用工具，操作灵活；5月13日火山引擎发布豆包·视频生成模型Seedance1.0lite，支持文生视频和图生视频，有技术突破 [11] - 互联网大厂凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入应用或云平台易实现规模化变现；垂类企业有客户资源和行业know - how，有望深耕场景化Agent [4][11][13] - 一季报计算机表观收入和利润增速居前，有一季度基数小和去年下半年收入确认递延因素，计算机需求90%来自国内G端和大B端，有滞后性，需政策及资金配套落地，AI应用落地也需时间，预计下半年需求好于上半年 [4][11] 细分板块观点 - AI产业链算力高景气维持，应用加速向上；智能驾驶中激光雷达加速向上，智慧交通稳健向上；软件外包、金融IT、工业软件、华为产业链、低空经济、量子计算、数据要素、EDA、出海等稳健向上；信创、军工IT、政务IT、网安、医疗IT拐点向上；建筑地产IT底部企稳；安防拐点向上 [10][12] - AI算力方面，字节领先，阿里随后，腾讯等巨头跟进，支出提升，相关上市公司商机和订单积极，但部分公司对配套投入谨慎 [13] - AI应用伴随国内互联网大厂迭代有望持续繁荣，互联网大厂和垂类企业各有变现优势 [13] - 激光雷达禾赛虽受创始人减持和做空影响股价走弱，但基本面未受影响 [13] - 金融IT炒股软件部分订单递延至25年，A股成交量高位，政策出台，景气度稳健向上；银行IT客户积极拥抱AI，IT预算有望提升；资本市场IT券商整合和信创选型驱动系统迭代，改造有望提速 [14] - 工业软件工业AI落地拐点将至，看好工业AI中台和垂类Agent环节，技术演进和成本因素使“机器换人”逼近拐点 [14] - 安防创新业务和出口良好，国内大B需求改善，未来增长有传统需求改善、场景数字化和大模型落地等潜力，收入增速改善下费用率有下行空间 [19] - 医疗IT医保监管趋严，医院需转型，AI赋能环节是投入重点，医渡科技、嘉和美康、医脉通值得关注 [19] 本周行情回顾 - 2025年5月12日至16日，计算机行业指数（申万）下跌1.26%，跑输沪深300指数2.38pcts，在31个申万一级行业指数中涨跌幅排名居末 [16] - 本周计算机板块涨幅前五公司为天利科技、*ST万方、有棵树、*ST天喻、创新奇智，跌幅前五公司为京北方、道通科技、普联软件、国能日新、航天长峰 [22] - 2025年5月12日至16日，三市股票日均成交额为12,662.67亿元，同比上升72.1%，环比下降6.4%；截至5月15日，两融余额为1.8万亿元，同比上升20.3%，环比下降0.01% [23] 重点事件前瞻 - 本月将有VR/AR、AI及Google开发者等主题会议召开，包括2025中国上海VR/AR产业博览会、Google I/O开发者大会、2025工业互联网大会、2025全球人工智能技术大会等，雷神AI智能眼镜预计5月30日开启预售 [30][31]

行业投资评级 - 行业投资评级为"买入"，预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上 [6][69] 核心观点 - 货币政策有望从居民端及企业端同时减少负债端压力，带动商品房成交及新开工项目落地 [6] - 城市更新明确财政资金支持，后续项目落地速度有望加快 [6] - 开发商推荐重点布局一线及核心二线城市、主打改善产品的房企，如中国海外发展、绿城中国、滨江集团 [6] - 中介推荐受益政策利好、拥有核心竞争力的贝壳 [6] - 物管商管推荐华润万象生活 [6] 行情回顾 - 本周申万A股房地产板块下跌0.3%，在各板块中排名第25 [2][18] - 恒生港股房地产板块涨跌幅为0%，排名第11 [2][18] - 恒生物业服务及管理指数上涨0.3%，相对恒生中国企业指数和沪深300指数收益分别为-1.7%和-0.9% [2][26] 土地市场 - 本周全国300城宅地成交建面334万㎡，环比-29%，同比-45%，平均溢价率2% [2][29] - 年初至今累计宅地成交建面12486万㎡，同比-1.3% [2][29] - 权益拿地金额前五房企：绿城中国(326亿元)、中海地产(273亿元)、滨江集团(270亿元)、保利发展(267亿元)、建发房产(266亿元) [2][32] 新房市场 - 本周47城新房成交343万㎡，环比+30%，同比-13% [3][35] - 一线城市成交同比+0%，二线城市-22%，三四线城市-10% [3][35] - 10城商品房库存1.02亿㎡，同比-9.8%，去化周期22.9个月，同比缩短6.4个月 [51][54] 二手房市场 - 本周22城二手房成交265万㎡，环比+39%，同比-2% [3][43] - 一线城市成交同比+9%，二线城市-3%，三四线城市-18% [3][43] 城市更新政策 - 中央出台《关于持续推进城市更新行动的意见》，明确八项主要任务 [4][13] - 2024年全国实施城市更新项目6万余个，完成投资约2.9万亿元 [13] - 加大中央预算内投资支持，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持 [4][13] 金融数据 - 4月社会融资规模增量1.16万亿元，同比多1.22万亿元 [5][15] - 1-4月新增社融累计同比上涨29.3% [5][15] - 4月居民中长期贷款减少1231亿元，同比少减435亿元 [5][16] - 1-4月新增居民中长期贷款同比下跌6.0%，跌幅较1-3月收窄 [5][16] 公司动态 - 保利置业附属公司获批发行70亿元中期票据 [59] - 华润置地1-4月合约销售685亿元，同比-4.9% [59] - 贝壳一季度GTV 8437亿元，同比+34%，净收入233亿元，同比+42.4% [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏&储能行业走出过剩困境曙光初现，驱动核心力量或向产业自发自主转移，中美贸易缓和利好大储 [2][5] - 风电整机出海提速，头部整机企业盈利有望修复，大金重工订单有望持续落地 [2][5] - 电网智能化建设推进，25年是特高压开工大年，相关公司业绩弹性将持续兑现 [2][7][8] - 新能源车周度数据同比走弱但环比正常，整体销量需观望后续走势，持续看好25年车市需求 [3][10][11] - 锂电关税下降或引发囤货，半/全固态电池新品密集发布，25年看好锂电周期触底反转 [3][11][12] - 氢能与燃料电池跨省项目叠加政策，氢车推广提速，绿色液体燃料将迎来新发展 [3][8][10] 根据相关目录分别进行总结 子行业周度核心观点 - 光伏&储能行业反转核心力量或转移，中美贸易缓和利好大储，推荐阳光电源、阿特斯 [2] - 风电大金重工订单有望落地，整机出海提速，看好头部整机企业盈利修复 [2] - 电网推进人工智能融合，特高压建设持续，关注信息化受益标的和特高压相关公司 [2] - 新能源车周度数据同比走弱但环比正常，整体销量待观望 [3] - 锂电关税下降利好出口，半固态电池产业化推进 [3] - 氢能与燃料电池跨省项目和政策推动氢车推广，绿色液体燃料发展可期 [3] 本周重要行业事件 - 光储风人民日报发文整治竞争，中美关税下调，广东发布电价政策，大金重工签单 [4] - 电网国家电网发布白皮书，疆电送川渝特高压环评公示 [4] - 新能源车&锂电吉利发布财报，零跑新车上市，关税利好锂电，企业发布固态电池新品 [4] - 氢能与燃料电池六盘水和嘉兴有相关项目和补贴政策 [4] 子行业周观点详情 光伏&储能 - 行业走出困境需企业自发合作并辅以政策，投资关注大储等龙头、电池片供应商、硅料整合潜在受益方和新技术标的 [5] 风电 - 大金重工订单有望持续落地，运达股份和金风科技有海外项目，推荐整机、海缆等环节相关公司 [5][6][8] 电网 - 白皮书推动电力智能化，特高压建设持续，推荐电力设备出海、特高压线路&主网、配用电环节相关公司 [7][8] 氢能与燃料电池 - 氢车推广提速，绿色液体燃料发展，关注制氢设备、绿醇绿氨、燃料电池相关企业 [8][10] 新能源车&整车 - 吉利财报略超预期，电车放量拉动业绩，持续看好25年车市需求，关注不同维度的整车车企 [10][11] 锂电 - 关税下降或引发囤货，半/全固态电池新品发布，25年看好锂电周期反转，关注龙头公司和技术变革 [11][12] 产业链主要产品价格及数据变动情况及简评 光伏产业链 - 截至5月14日，产业链价格下跌，硅料、硅片、电池片、组件盈利承压 [14] 锂电产业链 - 钴价持平，碳酸锂小幅反弹，正极、负极材料价格有波动，六氟磷酸锂微跌，隔膜和电芯价格持平 [32][35][38][44][48][51] 本周新能源与电力设备板块景气度 | 板块 | 景气度指标 | | --- | --- | | 光伏&储能 | 底部企稳 | | 风电 | 拐点向上 | | 电网 | 高景气维持 | | 新能源车 | 高景气维持 | | 锂电 | 底部企稳 | | 氢能与燃料电池 | 拐点向上 | [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国升级芯片管制及英伟达新举措，利好国产算力芯片，加速AI芯片国产替代，长期AI驱动业务增长，海外算力基建需求激增利好服务器代工及高速光模块 [1] - 各细分赛道有不同发展态势，服务器短期受影响但长期向好，光模块修复且确定性凸显，IDC长期发展逻辑清晰 [2] - 运营商、光模块、服务器等板块数据表现良好，互联网厂商资本支出受芯片供应影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 细分行业观点 - 服务器：1Q25指数回调，因英伟达交货延迟、客户采购决策延后及AI服务器毛利率承压；英伟达新订单利好代工厂，美国管制和英伟达芯片性能降低利好国产芯片供应商；短期互联网厂商资本开支或下滑，长期看好AI驱动增长 [2][5][6] - 光模块：行业迎来修复，龙头公司业绩亮眼，1Q25营收同比增48%；华为方案强化其战略地位，前期担忧消化，板块超跌修复；英伟达新订单推动高速光模块需求 [2][7] - IDC：AI算力需求与政策支持驱动，资源向优势企业集中 [2] 核心数据更新 - 运营商：2025年一季度主营业务收入4469亿元，同比增0.7%，新兴业务发展良好；一季度移动互联网流量、用户数等有增长 [12][19] - 光模块：2025年1 - 3月出口数据增长，3月当月同比增19.60%，1 - 3月累计同比增3.18%，海外云厂商需求旺，国产厂商有望获更多份额 [28] - 物联网：截至2025年3月末，移动物联网终端用户数27.28亿户，同比增13.2%；2024年Q4出货量恢复增长，预计2025年模组出货量继续增长 [32] 本周行情 - 通信板块：涨跌幅为 - 0.12%，排名全行业第23 [39] - 个股：有方科技、永鼎股份等为涨幅前五大公司，长盈通、恒宝股份等为跌幅前五公司 [42] 本周重要新闻 行业新闻 - 国内运营商在AI产业化和网络基建领域动作多，加速向“AI + 行业”转型，推动垂直领域智能化升级 [46] - 中低收入国家移动互联网使用性别差距进展停滞，需缩小数字性别鸿沟；全球机器人市场发展好，对电机性能提出挑战 [47] - 中美经贸会谈，双方取消或暂停部分关税 [48] 公司新闻 - 科创新源延长收购股权排他期限商讨细节 [49] - 阿里巴巴2025财年Q4剔除部分业务后收入同比增10%，完成部分出售，形成新发展阵型 [49] - 腾讯2025年一季度营收等指标增长，AI对业务有贡献并加大新AI机遇投入 [49][50] - 台积电4月营收创新高，预计第二季营收和毛利率情况 [50] 海内外大厂重点跟踪 - OpenAI与微软改写合作条款，涉及IPO和股权问题；推出GPT - 4.1及GPT - 4.1 mini [51] - 谷歌发布编程AI Agent - AlphaEvolve，与大模型Gemini集成 [52] - 字节跳动发布视觉 - 语言多模态大模型Seed1.5 - VL [53] - xAI的Grok3.5待打磨 [53] - Meta推迟旗舰AI模型发布 [53] - 英伟达拟在上海建研发中心 [54] - 微软提出新承诺了结反垄断调查 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两机景气上行且国产化提速，应流股份订单有望高增，全球AI数据中心扩张带动燃机需求提升，2024 - 2026年全球燃机年均销量均值预计较23年提升36%，“两机”国产化推进取得阶段性成果，公司作为“两机”叶片龙头将受益 [5][24] - 核聚变板块近期催化不断，2025年迎来招标加速期，合肥BEST项目招标印证板块景气度，建议关注中游设备环节投资机会 [5][24] - 华为入局、特斯拉公布进展使人形产业加速落地，华为与优必选合作、特斯拉Optimus建设生产线，建议关注相关企业 [5][24] - 细分行业景气指标表现为通用机械持续承压、工程机械高景气维持、船舶稳健向上、油服设备略有承压 [5] 根据相关目录分别进行总结 股票组合 - 近期建议关注应流股份、合锻智能、联创光电、国光电气、永鼎股份、精达股份、兰石重装、恒立液压 [11] 行情回顾 - 上周（2025/05/12 - 2025/05/16）SW机械设备指数上涨0.35%，在申万31个一级行业分类中排第18，同期沪深300指数上涨1.12% [3][13] - 2025年至今SW机械设备指数上涨9.47%，在申万31个一级行业分类中排第3，同期沪深300指数下跌1.16% [3][17] - 上周机械细分板块涨幅前五为纺织服装设备、机器人、金属制品、机床工具、其他自动化设备，涨幅分别为2.96%、2.85%、2.41%、1.63%、1.40% [19] - 2025年初至今机械细分板块涨幅前五为金属制品、印刷包装机械、机器人、机床工具、楼宇设备，涨幅分别为28.50%、26.14%、18.66%、18.05%、14.30% [19] 重点数据跟踪 通用机械 - 4月制造业PMI为49.0，环比 - 1.5pct，制造业新订单PMI为49.2，环比 - 2.6pct，关税政策变动使制造业活动降温 [23] 工程机械 - 25年4月挖掘机销量2.21万台，同比 + 17.6%，出口销量9595台，同比 + 19.3%，内销1.25万台，同比 + 16.4%，看好内外需共振下销量持续增长 [35] 铁路装备 - 1 - 4M25铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 + 5.3%、 + 5.9%，铁路装备需求有望持续复苏 [37] 船舶 - 25年4月全球新船价格指数达187.43，同比 + 0.32%，较2020年周期低谷提升49.55%，船企盈利能力有望提升 [39] 油服设备 - 利空为OPEC增产和伊美核谈判接近达成，利好为中美贸易谈判前景乐观，近一周布伦特原油期货价格在65美元/桶左右波动，需关注增产实施及中美贸易磋商情况 [42] 工业气体 - 多空博弈，工业气价格涨跌互现 [45] 行业重要动态 通用机械 - 5月10日哈电集团“玲龙一号”全球首堆最后一台核主泵发往海南昌江核电站，4台核主泵全部验收交付 [46] - 5月13日双良为天云智算打造的一体式液冷机组项目发货，为数据中心配备3台1320KW热管理模块 - 空冷冷水一体式液冷机组 [46] - 5月14日“华龙一号”全球首堆中核集团福清核电5号机组连续安全稳定运行1000天，批量化建设推进，带动产业链发展 [46] - 5月13日中国石化“深地工程·川渝天然气基地”获突破，铁北1侧HF井试获高产工业气流，刷新页岩气井垂深纪录 [47] - 北京航天动力研究所50台高性能安全阀在文昌9 - 7油田开发项目成功运行 [47] 机器人 - 广和通与云深处科技合作，其双目视觉算法赋能机器狗“慧眼”，提升室外定位精度 [49] - 节卡JAKA Lumi全场景具身智能平台首发预售，专为轻量型场景设计 [49] - 越疆科技与腾讯云计算深化合作，聚焦具身智能及人形机器人领域 [49] - 上海傲意信息科技完成B++轮近亿元融资，发展势头强劲 [49] 工业母机&3D打印 - 日本研究团队开发出制备多尺度、多方向定向结构胶原蛋白水凝胶的3D打印方法 [49] - 尼康SLM Solutions等合作，提升高超音速和舰船推进部件制造能力 [49] - Divergent公司3D打印技术驱动汽车制造业革新，Czinger 21C跑车下线 [49] - CoAspire和Divergent技术公司实现3D打印导弹快速开发和飞行测试 [49] 科学仪器 - 华谱科仪完成过亿元Pre - B轮融资，用于销售渠道建设和产品开发 [48] - 惠分仪器发布MEMS - TCD与PDHID两款国产色谱新品 [52] - ACCSI2025科学仪器投融资论坛召开 [52] - 碧迪医疗全球同步推出首款兼具光谱与实时细胞成像功能流式细胞仪 [52] 工程机械&农机 - 中国农机院与国机智能签订战略合作协议 [52] - 全球首次百台无人纯电动矿卡“华能睿驰”投入运营 [52] - 山东重工潍柴集团与中国中车签署战略合作协议 [52] - 三一长沙展全方位展示在湘产业布局 [52] 铁路装备 - 中蒙甘其毛都至嘎舒苏海图铁路开工建设，是时隔近70年的第二条中蒙跨境铁路 [52] - 肯尼亚政府拨款48亿先令推动SGR本地化运营并延伸至马拉巴 [52] - 乌干达拨款5.96亿美元支持标准轨铁路项目 [52] - 美国拟切断中企在哥伦比亚项目融资，波及波哥大地铁 [53] 船舶海工 - 荷兰船东JR Shipping订造两艘8500载重吨柴电混合动力环保型短途干货船 [56] - 北海造船获2型5艘新船订单，包括1艘31.9万载重吨氨预留超大型原油运输船和2 + 2艘氨预留苏伊士型油轮 [56] - 南京金陵交付安吉物流9000车级甲醇预留汽车运输船首制船 [56] - 新江洲船舶重工首艘出口船舶荷兰135米双相不锈钢化学品船交付 [56]