报告核心观点 - 本周美股震荡偏强，周初受贸易政策和经济数据影响下跌，周四中美元首电话会谈释放积极信号，周五非农数据强化降息预期、缓解经济担忧，标普500指数自2月以来首次收于6000点上方，三大股指年内收益率转正，市场风险偏好修复；下周关注6月CPI数据，若通胀回落叠加温和就业数据，降息预期将推动科技股带指数进一步上攻 [2][8] 标普500指数重返6000点 - 本周美股震荡偏强，周初受贸易政策不确定性和部分经济数据不佳影响下跌，周四中美元首电话会谈释放积极信号，周五非农数据强化降息预期、缓解经济担忧，标普500指数收于6000点上方，三大股指年内收益率转正，市场风险偏好显著修复 [2][8] - 下周需关注6月CPI数据，若通胀回落叠加温和就业数据，降息预期将推动科技股带指数进一步上攻 [2][8] - 经济数据方面，美国5月季调后非农就业人口13.9万人、失业率4.2%，5月ISM制造业PMI为48.5，4月工厂订单月率为 -3.7%，5月ADP就业人数为3.7万人 [2][8] - 本周美联储官员讲话显示联储内部存在分歧，但整体基调仍偏“谨慎鸽派”，不同官员对关税、通胀、降息等有不同观点 [9] 资产价格：本周全球大类资产表现数据跟踪 权益市场 - 本周全球主要权益市场涨跌不一，韩国综指涨幅最大，纳斯达克综合指数、恒生指数涨幅居前，日经225跌幅居前 [3][33] - 分行业来看，美股通讯服务行业涨幅最大，可选消费行业跌幅最大；港股医疗保健行业涨幅最大，可选消费行业跌幅最大；A股信息技术行业涨幅最大，可选消费行业跌幅最大；日股公用事业行业涨幅最大，信息技术行业跌幅最大 [40] 外汇市场 - 本周卢布、韩元等相较人民币升值，日元、美元等相较人民币贬值，美元指数下降0.24% [41] 大宗商品市场 - 本周大宗商品期货涨跌互现，NYMEX铂涨幅最大，CBOT玉米跌幅最大 [30][47] 流动性 - 本周全球长端利率走势不一，10年期国债收益率中，美国上涨10.00BP，法国上涨8.40BP，日本下跌3.60BP，中国下跌1.65BP [50] 本周全球重要经济数据更新 欧元区消费者信心指数回升 - 欧元区消费者信心指数等相关数据有回升表现 [53] 英国制造业PMI回升 - 英国制造业PMI有所回升 [59] 日本失业率下降 - 日本失业率呈现下降趋势 [62] 本周已公布和下周即将公布重要数据跟踪 本周已公布数据 - 涉及英国、美国、中国、欧元区等多地多项经济数据，如英国5月Nationwide房价指数月率、美国5月ISM制造业PMI、中国5月财新制造业PMI等 [66] 下周即将公布数据 - 涵盖日本、中国、美国、英国、欧元区等多地多项经济数据，如日本4月经常帐、中国5月CPI年率、美国5月未季调CPI年率等 [69]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 跨国药企专利悬崖释放超2400亿美元市场空间，中国凭借技术平台与研发效率优势成为全球创新药供给的核心力量，有望依托License - out模式实现技术价值全球化兑现，加速填补MNC专利悬崖后的市场空缺 [5] - 目前已进入下一个创新药周期的投入阶段，创新药行情有基本面支持，未来能兑现业绩，持续性将超预期，应重点寻找空间大、格局好、未来有直接出海或BD出海的品种和标的 [5] - 持续看好创新+复苏+政策三大主线，创新主线关注有出海竞争力的创新Biopharma等；复苏主线关注品牌中药及消费医疗；政策主线关注国改&重组 [6] 根据相关目录分别进行总结 建议关注医药组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算数平均后跑输医药指数1.0个点，跑输大盘指数0.6个点 [14] - 上周月度建议关注组合算术平均后跑赢医药指数0.3个点，跑赢大盘指数0.6个点 [15] MNC专利悬崖后，中国药企重构全球创新药格局 需求：MNC面临专利悬崖，31款大单品销售额超2400亿美元 - 截止2037年，27款2024年全球销售超40亿美金的药品在美国面临专利悬崖，合计潜在损失约2443亿美元，涉及9款100亿级别药物 [18] - BMS、默沙东、辉瑞、强生、礼来等公司多款重磅产品将在未来几年面临专利到期 [19][20] 供给：中国多个技术平台的在研管线数量位居全球第一 - 中国创新药研发管线中细胞疗法与小分子类最多，多数创新药处于临床I期，在多个技术赛道在研管线超美国排名第一，在部分赛道差距较小 [32] - 全球在研创新药覆盖3212个赛道，中国企业覆盖1300个，在716个赛道研发进度第一 [33] 交易：MNC青睐，多个对外重磅交易已完成，不断刷新记录 - 近十年全球医药交易数量和金额增长，中国相关交易增长更猛，2024年对外授权交易金额占全球30%，2025年初至今占比升至44% [5][36] - 2025年全球交易总金额TOP20项目中中国管线占50%，首付款金额TOP20项目中占25% [42] - 预计2020 - 2025年中国授权项目整体有望带来约82亿美金净利润，按10倍PE测算潜在市值增量达817亿美元 [5] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.6.2 - 2025.6.6） A股医药板块本周行情 - 本周中信医药指数上涨1.2%，跑赢沪深300指数0.3pct，2025年初至今上涨8.3%，跑赢9.9pct [4] - 医药子板块中生物医药Ⅲ涨幅最高为2.64%，化学制剂涨幅最低为0.11% [55] - 截至6月6日，医药板块整体估值为27.74，环比上升0.2，相对同花顺全A估值溢价率为28.07%，环比上升0.26pct [58] - 本周中信医药板块成交额4476.3亿元，占A股9.3%，较上周期下降1.7%，年初至今成交额78543.1亿元，占5.6% [65] - 本周中信医药板块473支个股中321支上涨，涨幅前五为易明医药、万邦德、昂利康、新诺威、海辰药业 [4][66] - 本周医药生物行业19家公司大宗交易成交总金额5.8亿元，前五为辰欣药业、热景生物、特宝生物、康泰医学、博士眼镜 [71] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周医药行业无新股上市 [72] - 近半年映恩生物、维昇药业等4家医药公司上市，映恩生物上市首日涨117%，上市至今涨5% [73] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨4.1%，跑赢恒生指数1.9pct，2025年初至今上涨42%，跑赢23.4pct [75] - 本周恒生医疗保健212支个股中102支上涨，涨幅前五为中国抗体 - B、佳兆业健康、再鼎医药 - B、中国生物科技服务、百心安 - B [77]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 生猪养殖出栏加速猪价跌破14元，短期供应压力增大猪价或承压下行，中期优质猪企有望通过出栏增长和成本下降获超预期盈利；家禽板块白鸡毛鸡和苗价下行、蛋鸡引种难度加大苗价高景气或持续；种业监管强化生物育种产业化进程有望加速，豆粕价格短期偏弱中期或受关税影响；农林牧渔板块过去一周上涨0.91% [2][3][59] 各目录总结 生猪养殖 - 本周猪价跌破14元，6月8日全国生猪均价13.97元/公斤，周环比降0.51元/公斤，二育补栏积极性差，育肥栏舍利用率下滑 [13] - 节后消费回落，5月31日 - 6月6日涌益样本屠企日均宰杀量14.58万头，周环比降2.21%，冻品库存率小幅回升，6月5日当周达16.25%，周环比升0.04pct [16] - 本周生猪出栏均重继续下降，6月5日当周为129.17kg，周环比降0.01kg，其中集团场均重126.49kg，周环比降0.09kg、散户均重137.75kg，周环比升0.03kg [23] - 本周仔猪价格下调、母猪价格持平，6月3日规模场7kg仔猪价格均价485元/头，周环比降3.19%，6月5日当周50kg二元母猪市场均价1627元/头，周环比持平 [28] - 短期供应压力增大猪价预计承压下跌，中期全国能繁母猪存栏缓慢回升，优质猪企有望获超预期盈利，建议关注牧原股份等 [34] 白羽肉鸡 - 毛鸡和苗价下行，6月6日白羽肉鸡价格7.32元/公斤，周环比降0.05元/公斤，肉鸡苗价格2.84元/羽，周环比降0.03元/羽，鸡产品价格8.80元/公斤，周环比降0.05元/公斤，6月6日白鸡父母代种鸡养殖利润、白羽肉鸡养殖利润分别为0.09、 - 0.58元/羽，周环比降0.03、0.20元/羽 [36] - 海外禽流感疫情蔓延，美国、新西兰引种中断，白鸡上游产能或收缩，巴西鸡肉进口中断等利好国内鸡价上行，受益于餐饮消费复苏，建议关注圣农发展等 [40] 种业&农产品 - 全国开展农作物种子基地监督检查，种业监管强化，有助于规范市场秩序，生物育种产业化进程有望加速，建议关注隆平高科等 [50] - 本周豆粕价格偏弱运行，6月5日现货价2940元/吨，周环比降16元/吨，后续累库节奏加快价格或偏弱运行；中期我国大豆依赖进口，若90天缓和期内关税无进一步解除措施，进口美豆加征关税税率将增至47%，利好远月大豆、豆粕价格，建议关注豆粕ETF [51] 行情回顾 - 截止2025年6月6日过去一周，农林牧渔板块上涨0.91%，在申万一级行业中排名第20 [59] - 分子板块来看，渔业、种植业、饲料、农产品加工、养殖业上涨，动物保健Ⅱ下跌 [59] - 邦基科技等涨幅排名前五，瑞普生物等跌幅排名前五 [59]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 锂电板块宁德时代锂金属电池成果登上Nature，固态电池设备集中亮相欧洲电池展；光伏板块6月组件排产预计继续下降，关注下周SNEC展新品发布；风电板块国内海风Q2业绩有望兑现，英国即将启动第七轮海风CfD；储能板块2小时储能系统均价创历史新低，国家能源局发文启动新型电力系统试点；电力设备板块广州首个柔直换流站入驻花都，国网华北一次10kV变压器联合采购结果公布；工控及机器人板块5月PMI有所回升，ABB收购外壳制造商Bel Products公司，斯微特拿下3600万减速机订单；氢能板块中国氢能发展从试点探索进入有序破局新阶段，江苏盐城提出有序发展绿色燃料 [2][3][4] 各板块总结 新能源汽车和锂电板块 - 宁德时代锂金属电池研究成果发表于《自然·纳米技术》，循环寿命翻倍至483次，支持电池能量密度突破500Wh/kg，独创动态追踪技术实现定量分析 [10] - 上海洗霸发布eVTOL固态电池，能量密度340Wh/kg，超预期完成目标，多家锂电企业亮相2025欧洲电池展展示相关设备 [11] - 投资建议关注成本曲线有优势、率先出海布局、快充高压密技术领先、受益于排产景气有价格弹性、新技术渗透率提升具备细分贝塔、低空经济等相关企业 [12][14][16] 新能源发电板块 光伏板块 - 6月国内组件排产预计继续下降至不足45GW，上游环节排产相应下调，建议关注下半年国内集中式项目及海外需求进展，关注下周SNEC展新品发布 [18] - 硅料价格大稳小动，硅片价格暂时稳定、6月多家基地减产，电池片6月排产厂商继续减产、供给收紧幅度不及预期，组件价格涨跌互现，逆变器价格稳定，高纯石英砂报价稳定，胶膜排产下降、价格预计持稳，玻璃价格下跌且有继续下跌预期 [19][20][22] - 投资建议关注受益行业减产自律等供给侧改革、需求爆发量增利稳、具备价格弹性、穿越周期有望实现盈利修复、受益于BC等新技术放量、有望受益于主产业链价格回升的相关环节企业 [23][24] 风电板块 - 江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目首根35kV海缆完成敷设，三峡青洲七海上风电项目首台风机顺利完成吊装，强调2025Q2海风业绩兑现逻辑 [26] - 英国第七轮CfD海风分配即将启动，超8.5GW项目已符合资格，欧洲海风未来有望较快增长 [27] - 本周齿轮钢、废钢价格持平，10mm造船板、铸造生铁价格下降 [28] - 投资建议关注短期业绩有望兑现和中长期增速较好的海风产业链、风机招标价格回暖盈利水平有望持续回升的龙头整机企业、受益于涨价逻辑和原材料价格下降的零部件企业 [29] 储能板块 - 5月储能招投标总规模达6.57GW/20.2GWh，2小时储能系统均价为0.55元/Wh创新低，不同类型项目中标规模及占比不同，内蒙古、广东、甘肃三地大型储能项目占比较大 [32] - 国家能源局发文启动新型电力系统试点，虚拟电厂及算电协同有望建设加速，虚拟电厂盈利空间有望打开，算电协同成布局重点 [34] - 投资建议关注优质储能集成标的、价高利优的户储企业、优质储能运营商、受益光储放量的逆变器环节、盈利回升的储能电芯环节、其他相关环节、低基数高增速的工商业储能、新兴增长的南非储能标的 [37] 电力设备板块 - 广州首个柔直换流站入驻花都，藏粤直流建设加速，该换流站是藏粤直流工程重要枢纽 [40] - 国网25年华北区域第一次联合采购10kV变压器协议库存招标公布，百乐达位列第一，各类型变压器中标金额及地区分布、入围厂商情况明确 [41][42] - 投资建议关注出海、电改、数字配网三条投资方向相关企业及充电桩相关标的 [43][45] 工控及机器人板块 - 5月制造业PMI等指数回升，制造业市场需求景气度回升，生产旺盛将提振工控元器件需求 [48] - ABB收购外壳制造商Bel Products公司 [49] - 斯微特拿下3600万减速机订单，国产首颗机器人关节“氮化镓驱动器芯片”正式商用 [50] - 投资建议关注工控和人形机器人相关企业 [51][53] 氢能板块 - 中国氢能发展从试点探索进入有序破局新阶段，四川省发布氢能产业中长期发展规划，提出到2027年相关目标并强化“链主”企业引领作用 [55] - 江苏盐城提出有序发展绿色燃料，2025年5月新增12家氢能公司，业务范围多元化 [56] - 投资建议关注绿氢主线和燃料电池主线相关企业 [57]

报告核心观点 - 构建主题投资的数据追踪体系，通过量化方式筛选高赔率主题机会、把握热门主题见顶节奏和龙头股调整程度，为投资者提供客观参考以把握主题投资行情节奏；TMT 板块多主题出现优秀形态，人形机器人和 Deepseek 主题交易热度有变化且对应龙头股收盘价低于 MA60 [3][10] 主题数据库的两个目的：寻找机会，预警见顶 - 主题投资数据库旨在筛选优秀量价形态的主题机会，把握热门主题见顶节奏和龙头股调整程度；专注 4 种形态量化筛选高赔率主题机会和构建交易热度指标把握见顶节奏并观察龙头股调整程度；后续将定期更新数据体系 [3][10] 筛选优秀量价形态的主题机会 - TMT 板块多主题出现优秀形态，本期走出见底、突破、主升、加速的主题指数数量分别为 1、15、20、2 只；见底形态主题指数属电力设备行业，突破形态主题指数多为计算机行业（7 只），主升形态主题指数包含通信（6 只）、电子（4 只）、有色（3 只）行业，加速形态主题指数分别属通信、电子行业 [3][12] 热门主题监控、对应龙头股位置 - 人形机器人主题交易热度回落至 60%，长盛轴承收盘价高于 MA60 的幅度为 -12.1%；Deepseek 主题交易热度上升至 62%，每日互动收盘价高于 MA60 的幅度为 -5%，对应龙头股收盘价仍低于 MA60 [4][16]

报告公司投资评级 - 华福证券对晨光股份维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 6月5日晨光文具与腾讯视频达成战略合作，推出三大顶流国漫IP全新联名产品，通过强IP+强功能战略带动产品价值提升，看好公司积极拥抱二次元文化、IP加持下从实用价值向情绪价值延伸的产品、渠道、品牌力 [3] - 中国泛二次元人群达5.26亿，泛二次元周边市场规模6500亿，后续公司与腾讯视频将持续推出二次元文具和谷子产品，建议关注公司国漫二次元IP产品学汛表现 [5] - 公司强化IP战略，各业务积极拥抱消费新趋势，预计此次与腾讯视频合作有望带来IP产品焕新，九木杂物社IP类产品、自有品牌产品占比提升，会员量级已破千万 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司动态跟踪 - 近日公司在2025晨光大学汛文具文创零售峰会暨新品发布会上，官宣与腾讯视频战略合作，将在暑期及开学季推出《剑来》《仙逆》《斩神》三大顶流国漫的联名产品。2024年腾讯视频超过B站成为出品动画最多的平台，优质IP资源持续集化 [4] - 《剑来》是腾讯视频出品的仙侠番，2024年8月播出，当前位列腾讯视频武侠动漫榜第二名，第二季8月15日播出；《仙逆》是腾讯视频出品的仙侠年播番，当前位居腾讯视频全网动漫热度排名第一、动漫热搜榜第一；《斩神》是腾讯视频等联合出品的战斗番，2024年7月播出，腾讯视频站内热度最高达23,000+，站外抖音平台话题播放量破30亿 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为15.5亿元、17.4亿元、19.6亿元（上期预测25 - 27年分别为16.07亿元、18.31亿元、20.75亿元，根据公司最新季报净利润对上期预测进行下调），增速分别为11.3%、11.9%、12.8%，目前股价对应25年PE为19X [6] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23,351|24,228|26,694|29,816|33,207| |增长率|17%|4%|10%|12%|11%| |净利润（百万元）|1,527|1,396|1,553|1,737|1,960| |增长率|19%|-9%|11%|12%|13%| |EPS（元/股）|1.66|1.52|1.69|1.89|2.13| |市盈率（P/E）|19.0|20.8|18.7|16.7|14.8| |市净率（P/B）|3.7|3.3|3.0|2.8|2.6|[7] 基本数据 |日期|2025 - 06 - 06| | ---- | ---- | |收盘价|31.53元| |总股本/流通股本(百万股)|920.97/920.97| |流通A股市值(百万元)|29,038.20| |每股净资产(元)|9.95| |资产负债率(%)|38.48| |一年内最高/最低价(元)|38.95/25.01|[8]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 继续看多军工，25 - 27 年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国产替代】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均大幅增长，主题型机会多，发展军工是未来重点，推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线 [2][4][46] - 资金层面本周被动基金规模及杠杆资金略有提升，考虑军工行业 2025 年强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面优化 [4][45] - 估值层面截至 6 月 6 日，申万军工指数五年维度市盈率 TTM（剔除负值）65.49 倍，分位数 89.8%，叠加 2025 年行业基本面强恢复预期，当下军工板块配置价值高 [4][46] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 - 本周（6.3 - 6.6）申万军工指数上涨 0.41%，沪深 300 指数上涨 0.88%，相对超额 - 0.47pct，在 31 个申万一级行业中排第 24 位；2025 年至今申万军工指数上涨 2.31%，沪深 300 指数下跌 1.55%，相对超额 3.85pct，排名 14 位 [11][16][18] - 细分领域中商业航天板块本周上涨 2.47%，相对军工指数超额 2.07%，表现最突出，或因 6 月 6 日长征六号改运载火箭发射卫星事件催化；信息化、航空、航天、低空经济板块也有不同程度上涨，发动机板块涨幅较小 [21][23] 本周个股表现 - 本周涨幅前十个股为西测测试(37.14%)、仕佳光子(22.74%)等，跌幅前十个股为智明达(-28.78%)、纳睿雷达(-25.21%)等；涨幅个股情况各异，跌幅个股或因前期涨幅高本周回归调整 [25] 资金及估值 - 被动资金方面，本周军工 ETF 基金规模及份额提升，各军工 ETF 合计净流入 15.18 亿元，净流入额较上周增加 15.57 亿元，看好后续被动资金恢复净流入 [29] - 杠杆资金方面，本周军工板块融资买入额及融资余额上升，看好后续融资买入额持续上升 [35] - 估值上，申万军工指数五年维度市盈率 TTM（剔除负值）65.49 倍，分位数 89.8%，与上周基本持平；多数企业对应 2026 年估值在 30 倍以内，中长期看当下军工板块有配置性价比 [36][40] 本周行业及个股重要新闻及公告 低空经济 - 政策上，国家邮政局、四川省科技厅、广东省、江苏苏州市等地发布相关政策促进低空经济发展，涉及邮政快递、人工智能场景应用、海洋经济、低空起降设施布局等 [53][54][55] - 动态上，日本丰田投资 Joby 航空，人保财险与亿航智能合作，亿航智能、英国 Vertical 公司、美国 Archer 航空等有飞行器相关进展，中国航空工业集团等有飞机销售、发动机获证等情况 [56][58][59] 核聚变 - 美国 TAE Technologies 融资超 1.5 亿美元，日本 LINEA Innovations 完成 1200 万美元 A 轮融资，计算机技术突破助力核聚变研究 [65] 航空航天 - 国产大飞机 C919 新增航线并亮相支线机场，长征六号改运载火箭成功发射卫星互联网低轨 04 组卫星 [69]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化 [4] - 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展 [4] - 特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注 [4] - 电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注安集科技、鼎龙股份 [4] - 国内持续推进制造升级，新材料产业有望快速发展，建议关注国瓷材料 [4] - 高分子材料性能提升离不开高分子助剂，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆 [4] - 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份 [4] 根据相关目录分别进行总结 整体市场行情回顾 - 本周，Wind 新材料指数收报 3629.26 点，环比上涨 1.98% [3][11] - 六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 5968.97 点，环比下跌 0.92%；显示器件材料指数收报 1042.43 点，环比上涨 0.26%；中信三级行业有机硅材料指数收报 5685.35 点，环比下跌 1.88%；碳纤维指数收报 1169.32 点，环比下跌 0.7%；锂电指数收报 1692.24 点，环比上涨 1.33%；Wind 概念可降解塑料指数收报 1879.28 点，环比上涨 2.07% [3][11] 重点关注公司周行情回顾 - 本周涨幅前十的公司分别为润阳科技(15.45%)、奥克股份(14.84%)、浙江众成(10.86%)、联瑞新材(10.51%)、博迁新材(8.45%)、东材科技(8.12%)、杉杉股份(7.85%)、建龙微纳(6.82%)、安集科技(6.49%)、泛亚微透(6.22%) [25][26] - 本周跌幅前十的公司分别为飞凯材料(-7.47%)、长鸿高科(-6.05%)、瑞联新材(-5%)、彤程新材(-3.38%)、合盛硅业(-3.21%)、阿拉丁(-2.47%)、华特气体(-2.29%)、八亿时空(-1.6%)、阳谷华泰(-1.21%)、中环股份(-1.06%) [26][27] 近期行业热点跟踪 - 美国将对华 301 关税豁免期延长 3 个月，涵盖芯片和半导体零件等产品，原定于 2025 年 5 月 31 日到期，现延长至 2025 年 8 月 31 日 [4][31][34] - 巴斯夫出售涂料业务，潜在交易价值约为 60 亿欧元，私募股权公司凯雷集团和涂料公司宣伟公司等考虑竞购，2024 年该业务销售额为 42.8 亿欧元，同比下降 2.4% [4][29][30] - 6 月 2 日陶氏宣布退出合资企业 DowAksa，将 50%股份出售给合作伙伴，预计获 1.25 亿美元净收益 [30] - 5 月 29 日株洲时代华鑫新材料技术股份有限公司提交的上市辅导备案报告通过备案登记，并计划在 A 股市场进行首次公开募股 [30] 相关数据追踪 - 本周，费城半导体指数收报 5038.06 点，环比上涨 5.88% [36] - 4 月，中国集成电路出口金额达 155.75 亿美元，同比上涨 20.22%，环比下降 1.19%；进口金额达 348.23 亿美元，同比上涨 11.1%，环比上涨 7.54% [38]

报告核心观点 中国白癜风患者超2200万人，创新药潜在市场空间或超200亿，近期或迎来重要催化，如康哲芦可替尼NDA获受理上市在即，泰恩康CKBA II期数据预计Q3披露；看好创新药5 - 10年的产业趋势，建议关注潜在BD可能的大品种、Pharma创新转型后的价值重估、临床数据/商业化放量驱动的创新药、价值发现/静待花开组合等方向 [3] 周专题：白癜风200亿潜在蓝海，国内关注康哲药业和泰恩康 白癜风疾病情况 - 发病机制复杂，与氧化应激及自身免疫反应高度相关，氧化应激是黑素细胞变性始动因素，还会启动自身免疫反应介导黑素细胞毒性 [6] - 中国患者超2000万人，2021年国内市场规模达53亿元，患者皮肤对紫外线防护能力降低，易产生心理问题，还会影响社交和职业发展 [15] - 主要分为节段型和非节段型，非节段型占比约85% - 90%，病期可分为稳定期和进展期 [16] 现有治疗手段 - 现有治疗药物有免疫抑制剂、糖皮质激素、维生素D衍生物、中药等，均存在安全性和有效性缺陷，化药均为off - label，未来适应症药品获批有望推动市场规模增长 [20] 药物研发格局 - 国内在研药物主要集中于JAK靶点，康哲药业芦可替尼乳膏进度最快，国内处于上市申请审核阶段，艾伯维乌帕替尼片等处于临床III期，泰恩康CKBA等处于临床II期，剂型以外用为主 [27] 康哲药业相关产品 - 芦可替尼乳膏是唯一FDA获批用于白癜风皮损复色药物，国外上市后快速放量，2024年销售额为5.1亿美元，康哲取得中国独家商业化许可，有望25年内上市 [31] - 临床试验药效对比，24周F - VASI 75比例芦可替尼乳膏达29.9%，高于乌帕替尼片和利特昔替尼胶囊，不良反应主要为痤疮、瘙痒等 [32] - 中国真研数据显示，24周F - VASI 75比例达49.5%，随着治疗时间延长，色素恢复情况改善，安全性良好 [36] - 2024年4月康哲与Incyte就Povorcitinib合作，有望增强其在白癜风治疗领域产品组合，该药物多适应症海外临床结果积极，计划2025年对白癜风及化脓性汗腺炎适应症提交中国IND [43] 泰恩康CKBA - 靶点可抑制CD8 + TRM细胞介导的免疫炎症治疗白癜风，基于乳香天然产物结构改造，具有全球创新性和领先性 [47] - 白癜风适应症II期临床盲态下疗效趋势良好，预计2025年三季度公布II期临床数据 [47] 市场空间测算 - 乐观/中性/保守预测下，中国白癜风创新药物远期市场空间分别有望达到259/181/120亿元，赛道有望成就潜在大单品，若有兼顾安全性和有效性药物上市，有望快速放量 [48] 行情回顾 A股创新药 - 本周（6月2日 - 6月6日）涨幅前三为新诺威（+ 21.4% ）、迈威生物（+ 17.7% ）、神州细胞（+ 17.2% ），跌幅前三为艾力斯（-3.4%）、益方生物（-2.4%）、人福医药（-2.4%） [3] - 本周总市值TOP20中，百济神州总市值3632亿港元，恒瑞医药3553亿港元等 [56] H股创新药 - 本周涨幅前三为中国抗体 - B（+43.9%）、荃信生物 - B（+28.7%）、再鼎医药（+23.3%），跌幅前三为德琪医药 - B（-12.7%）、加科思 - B（-11.9%）、和铂医药 - B（-10.9%） [3] - 本周总市值TOP20中，恒瑞医药总市值3877亿元，百济神州2510亿元等 [58] 每周更新 对外交易授权 - 本周智翔金泰将velinotamig以2000万美元首付款、7.12亿美元总金额转让给Cullinan Therapeutics，用于多发性骨髓瘤治疗 [67] - 泽璟制药将赛诺璟（重组人促甲状腺激素）以695万美元首付款、3475万美元总金额转让给Merck KGaA，用于分化型甲状腺癌等 [67] 批准上市/申请上市 - 本周三生国健的SSGJ - 613、HUYA Bioscience和济民可信的索美来昔、智飞生物的15价肺炎球菌结合疫苗申请上市，分别用于痛风性关节炎、实体瘤、肺炎球菌感染 [69] - GSK的linerixibat中国处于III期临床，美国申请上市，用于原发性胆汁性胆管炎等 [71]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 国家能源局开展新型电力系统建设第一批试点工作，是《专项行动》从规划迈向实施的关键一步，围绕7个方向部署，预计加速新型电力系统建设 [3][4][20] - 浙江省印发迎峰度夏电力需求侧管理实施方案，通过多种手段和补贴激励，鼓励用户侧参与需求响应 [4][27][28] 各部分总结 每周观点 行情回顾 - 6月3日 - 6月6日，燃气、水务板块分别上涨1.15%、0.64%，环保、电力板块分别下跌0.07%、0.60%，同期沪深300指数上涨0.88% [2][12] 行业观点 - 《新型电力系统行动方案》规划迈向实施，开展第一批试点工作，围绕构网型技术等7个方向，对应行动方案9项专项行动中的5项，有助于解决新能源发展瓶颈，促进产业协同，推动煤电角色转变，加速新型电力系统建设 [3][19][20] - 浙江迎峰度夏方案发布，预计2025年夏季最高用电负荷达1.33亿千瓦、同比增长7.8%，方案通过分时电价等手段，鼓励虚拟电厂和用户侧储能参与需求响应，补贴包含电量和容量补贴 [4][27][28] 行业动态 电力 - 国家能源局等多部门发布多项政策，涉及电力业务资质许可、电源项目接网、新型电力系统试点、绿证核发、电力市场建设等方面 [33][36][42] - 多地有电力相关项目进展，如蒙西至京津冀直流输电工程签约、湖北电力现货市场正式运行等 [36][39] 环保 - 多部门发布多项政策，涉及电源项目接网、新能源产业链规划、绿色制造、生态保护补偿等方面 [45][46][49] 公司公告 电力 - 多家电力公司有相关公告，如股权变动、资产转让、发电量数据、项目投资、票据发行等 [57][60][66] 环保 - 多家环保公司有相关公告，如股东减持、激励计划调整、股份回购、政府补助等 [64][65][69] 投资组合及建议 - 火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电国际 [4][70] - 核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核 [4][70] - 水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股 [4][70] - 绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电 [4][70] - 环保板块推荐永兴股份、华光环能、雪迪龙，谨慎推荐联合水务，建议关注复洁环保、大禹节水、赛恩斯 [4][70]