行业投资评级 - 强于大市，维持评级 [1] 核心观点 - 农林牧渔行业指数上周下跌2.70%，在申万31个一级行业中涨幅排名第27位，主要因市场对生猪产能去化兑现存在担忧 [3][12] - 生猪价格创年内新低，全国均价降至12.69元/公斤，周环比回落0.66元/公斤，供强需稳格局持续，政策引导下产能调减力度加强 [4][17] - 白羽鸡苗价因年前补栏需求止跌反弹，烟台鸡苗价格周环比上涨0.2元/羽至3.5元/羽，但祖代更新量同比减少17.66%，引种不确定性仍是行业关键因素 [5][28] - 种植产业链中白糖、大豆、棉花和玉米价格均小幅调整，波动幅度在-1.4%至0.48%之间 [32] 行情回顾 - 农林牧渔行业指数下跌2.70%，同期沪深300指数下跌0.44%，上证综指下跌1.30% [12] - 子板块中生猪和肉鸡板块大幅下挫，种植业和动保板块有所上涨 [14] 生猪产业链 - 价格持续走弱，生猪出栏均价跌破13元/公斤，周内创年内新低 [17] - 养殖盈利转亏，自繁自养生猪头均亏损24元，外购仔猪头均亏损199元，周环比多亏37元 [18] - 产能去化初显，8月能繁母猪存栏环比下降0.80%（钢联数据）或微增0.07%（涌益数据），政策推动下减产预期加强 [19] - 国家召开第三次生猪产能调控会议，要求头部猪企强化减产措施，执行力度加码 [4][20] - 建议关注成本优势突出企业如牧原股份、温氏股份、巨星农牧和华统股份 [21] 白羽鸡产业链 - 鸡苗价格周环比上涨0.2元/羽至3.5元/羽，单羽盈利约0.4元，毛鸡价格持平于3.37元/斤 [28] - 2025年1-8月祖代雏鸡更新量78.55万套，同比减少16.85万套，降幅17.66%，进口和国产品种均下降 [5] - 受美国禽流感影响，2024年12月至2025年2月未引种，3-5月从法国恢复引种，但当前祖代和父母代存栏仍处高位 [5][28] 种植产业链 - 白糖价格5905元/吨，周环比下跌30元/吨 [32] - 大豆到岸完税价3987元/吨，周环比下跌1.4% [32] - 棉花价格15300元/吨，周环比小幅上涨0.48% [32] - 玉米均价2325元/吨，周环比下跌3元/吨 [32]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 碳化硅衬底材料产业化加速 公司实现12英寸导电型碳化硅晶体技术突破 并积极推进8英寸衬底全球客户验证 已获取部分国际客户批量订单 [4] - 在马来西亚槟城投建8英寸碳化硅衬底产业化项目 上虞布局年产30万片碳化硅衬底项目 银川建设年产60万片8英寸碳化硅衬底片配套晶体项目 [4] - 碳化硅装备领域实现6-8英寸外延设备国产替代且市占率领先 并加强8英寸外延及减薄设备市场推广 [5] - 半导体业务未完成合同超37亿元（含税） 受益于半导体行业发展和国产化进程加速 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为120.31亿元/129.77亿元/140.00亿元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.41亿元/12.65亿元/15.46亿元 [8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.80元/0.97元/1.18元 [10] - 预计2025-2027年市盈率分别为47.90倍/39.43倍/32.26倍 [10] 公司基本情况 - 最新收盘价38.09元 总市值499亿元 流通市值469亿元 [3] - 总股本13.10亿股 流通股本12.32亿股 [3] - 52周最高价40.63元 最低价23.28元 [3] - 当前市盈率19.84倍 资产负债率43.2% [3] 业务进展 - 攻克12英寸碳化硅晶体生长温场不均和晶体开裂难题 [4] - 碳化硅设备客户包括瀚天天成、东莞天域、芯联集成、士兰微等头部企业 [5] - 积极推进氧化炉、激活炉及离子注入等设备的客户验证 [5]

投资评级 - 给予"买入"评级 [5] 核心观点 - 境外业务快速推进，耗材占比持续增长 [3] - 2025年H1收入利润双增长，境外收入同比增长61.33%，境内收入同比增长16.87% [3][4] - 耗材业务占营业收入比重约30%，未来将持续提升耗材收入占比 [4] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为69.62%、34.67%和22.66% [5] 业绩简评 - 2025年H1实现营业收入5.44亿元，同比上涨42.30% [3] - 2025年H1实现归属于母公司所有者的净利润1.31亿元，同比上涨42.19% [3] - 2025年H1扣除非经常性损益的净利润0.99亿元，同比上涨49.34% [3] - 2025年Q2实现营业收入2.79亿元，同比上涨46.54% [3] - 2025年Q2实现归属于母公司所有者的净利润0.59亿元，同比上涨39.92% [3] - 2025年Q2扣除非经常性损益的净利润0.39亿元，同比上涨59.94% [3] 经营分析 - 境外收入3.53亿元，同比增长61.33%，美国呼吸机市场去库存周期结束，欧洲市场完成云平台建设并进入主流医保市场 [4] - 境内收入1.91亿元，同比增长16.87%，渠道政策和销售政策调整初见成效 [4] - 耗材业务占比持续提升，有利于进一步增强盈利能力 [4] - 全民对OSA认知提升与呼吸机市场普及驱动耗材需求增长 [4] - 未来将持续提升呼吸机产能并推进耗材业务 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为11.38亿元、14.03亿元和16.89亿元，同比增速分别为34.92%、23.24%和20.40% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.64亿元、3.55亿元和4.35亿元 [5] - 预计2025-2027年PE分别为29.07倍、21.59倍和17.60倍 [5] - 预计2025-2027年PEG分别为0.42、0.62和0.78 [5] 财务数据 - 最新收盘价85.52元，总市值77亿元，流通市值48亿元 [2] - 总股本0.90亿股，流通股本0.57亿股 [2] - 周内最高价99.35元，最低价59.20元 [2] - 资产负债率17.1%，市盈率49.15 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为2.94元、3.96元和4.86元 [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为50.0%、50.8%和51.5% [12] - 预计2025-2027年净利率分别为23.2%、25.3%和25.8% [12] - 预计2025-2027年ROE分别为8.7%、10.7%和11.9% [12]

投资评级 - 首次覆盖给予公司"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 稀土价格回升及消费电子需求复苏驱动业绩增长 公司2025年上半年营业收入5.92亿元（同比+22.39%） 归母净利润0.77亿元（同比+38.32%） 氧化镨钕价格上半年同比上涨12.52% [4][5][18] - 核心客户集中度高且合作关系稳固 2023年苹果终端产品销售收入/毛利占比达71.5%/78.0% 客户包括微软、小米、华为等国际知名消费电子品牌 [6][23] - 产能扩张与项目进展顺利 IPO募投项目资金使用比例达65.65% 另投资6.5亿元建设稀土永磁材料一体化应用项目 一期建设期2025年6月-2027年6月 [7][24] 财务表现 - 2025年H1分业务表现：磁组件营收5.92亿元（毛利率29.65% 同比+1.56pct） 单磁铁营收2.38亿元（毛利率26.98% 同比+2.75pct） [5][19] - 费用结构变化：管理费用同比增加60.39%（因工资与折旧费用增加） 财务费用同比增加65.92%（因汇兑收益减少） [5][21] - 盈利预测：2025-2027年预计归母净利润2.42/2.82/3.21亿元（同比+36.75%/+16.34%/+13.72%） 对应EPS 2.09/2.43/2.77元 [8][10] 业务与产能 - 产品覆盖单磁体与磁组件应用器件 应用于消费电子、新能源汽车、微特电机等领域 [13][14] - 现有产能包括1500吨烧结生产线（2023年4月投产）及越南工厂 聚焦高端磁材与器件产品开发 [7][23] - 估值水平：以2025年9月22日收盘价计 2025-2027年对应PE分别为39.38/33.85/29.76倍 [8][10] 行业与市场 - 稀土行业政策支持力度加强 国家稀土管理条例限制过度开采 叠加新能源汽车与消费电子需求景气 [5][18] - 消费电子客户备货需求带动Q2营收环比+25.10% 但利润受资产减值损失增加影响环比下滑12.20% [4][18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6][13] 核心观点 - 拟收购中芯北方49%股权 交易完成后将持有中芯北方100%股权 增强业务协同性和盈利能力 [4] - 受益于local for local需求提升 预计国际市场营业额进一步增长 保持每年5万片12英寸月产能扩充速度 对应年投资约75亿美元 [5] - 作为全球第三大、中国大陆第一大晶圆代工企业 与行业第二名三星差距逐渐缩小 先进制程布局持续突破 [13] - 产能利用率维持较高水平 工艺技术领先 在国内高端芯片供给紧缺环境下形成显著稀缺性 [13] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年收入分别为677/779/896亿元 同比增长17.15%/15.06%/15.05% [9] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为51/62/74亿元 同比增长38.63%/20.09%/20.23% [9] - 预计2025/2026/2027年EPS分别为0.64/0.77/0.93元 [9] - 预计毛利率从2024年18.6%提升至2027年23.9% [14] - 2025年上半年资本开支33.01亿美元 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价128.92元 总市值10,313亿元 流通市值2,578亿元 [3] - 总股本79.99亿股 流通股本20.00亿股 [3] - 52周最高价128.92元 最低价44.77元 [3] - 资产负债率35.2% [3] 收购标的分析 - 中芯北方2024年末净资产407.58亿元 2024年营收129.79亿元 归母净利润16.82亿元 [4] - 专注于12英寸晶圆代工 具备多个工艺平台量产能力 服务智能手机、电脑、消费电子、汽车等领域 [4] - 12英寸成熟制程产线2016年年中投产 折旧高峰已过 [4] 行业地位与估值 - 世界领先的集成电路晶圆代工企业之一 中国大陆集成电路制造业领导者 [12] - 提供8英寸和12英寸晶圆代工与技术服务 以及设计服务、IP支持、光掩模制造等配套服务 [12] - 相对估值参考台积电2025Q2 PB为9.01x 2025Q2收入环比增长18.5%至302.4亿美元 [12]

美联储货币政策与市场预期 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间，符合市场预期[9] - 点阵图显示委员对年末利率中位数预期为3.5%-3.75%，暗示年内还有50个基点降息空间[9][24] - 委员分歧显著：9位支持再降息2次，6位反对进一步降息，2位支持仅降1次[24] 劳动力市场动态 - 初请失业金人数4周移动平均从20.5万人升至25.0万人，续请失业金人数从180万人升至198万人[11] - 劳动参与率持续走低，或与移民政策收紧导致劳动力供给不足有关[2] - 谘商会调查显示8月认为找工作困难的劳动者比例显著上升，与失业率正相关性增强[3] 经济数据表现 - 美国零售销售同比自2024年初低位持续修复，环比连续三月维持正增长[10] - 美国NAHB住房市场指数降至32，反映高利率下购房需求偏弱[10][13] - 日本8月CPI与核心CPI均降至2.7%，核心通胀（不含食品能源）稳定在1.6%[10][18] 通胀与利率展望 - 美联储官员卡什卡利判断中性利率可能升至3.1%，支持年内再降息两次[25] - 市场定价显示年内再降息2次的概率为78.6%（12月会议）[27] - 核心PCE物价指数年化季率终值为2.5%，8月核心PCE年率维持在2.9%[22][28] 风险提示 - 就业数据超预期强劲或通胀反弹可能改变政策路径[4][28] - 英法等主要经济体财政可持续性风险或引发全球长期利率上行[4][28]

投资评级 - 增持评级 首次覆盖 [1][7] 核心观点 - 公司港机订单稳定向好 并布局GPU芯片业务打造新成长极 [4] - 2025H1扣非归母净利润同比增长59.89%至0.27亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元 1.48亿元 2.30亿元 对应增长率-17.30% +45.18% +55.66% [7] 财务表现 - 2025H1营收3.64亿元 同比下降34.69% 主要因剥离数控机床业务 [4] - 2025H1毛利率26.13% 同比提升24.62个百分点 净利率3.40% 同比提升0.68个百分点 [4] - 2025H1四大费用合计约7000万元 同比下降2600万元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为11.39亿元 14.50亿元 18.71亿元 [7] 业务分析 - 集装箱装卸设备业务2025H1营收3.62亿元 产品覆盖国内外主要港口 是国际一线码头运营商设备供应商 [5] - 收购厦门锐信图芯拓展GPU芯片业务 BF2000系列已实现量产并批量供货 [6] - GPU产品已切入党政办公 交通 教育 税务 电力和轨道交通等行业 [6] - 锐信图芯中标南方电网芯片采购项目 合同金额约1974万元 [6] 估值指标 - 最新收盘价9.19元 总市值93亿元 [3] - 当前市盈率75.27倍 [3] - 预计2025-2027年PE分别为91.01倍 62.69倍 40.27倍 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复 募集资金总额不超过人民币17.78亿元 用于Wi-Fi 7路由器芯片研发及产业化项目 Wi-Fi 7智能终端芯片研发及产业化项目 基于RISC-V自研IP的AI端侧芯片研发及产业化项目 上海研发中心建设项目及补充流动资金 [1][2] - 随着智能家居及消费电子智能化渗透率提升 工业控制等其他行业智能化从0到1突破 各行各业数字化转型和智能化升级 激发物联网端侧连接需求持续性增长 [2] - 数字化 智能化渗透率提升叠加新增潜力客户逐步放量 公司Q2单季度实现营收6.88亿元 同比+29.02% 环比+23.28% 其中智能家居应用是主要收入来源 非智能家居领域呈现更高增速 实现归母净利润1.68亿元 同比+71.45% 环比+78.82% [2] - 公司2024年Q2收购M5Stack多数股权 强化开发者生态影响力 加速产品在终端客户设计进程 为芯片和模组业务带来更多B端商机 [3] - 公司云产品ESP RainMaker已形成完整AIoT平台 集成芯片硬件 第三方语音助手 手机App和云后台 实现硬件 软件应用和云端一站式产品服务战略 已发展为支撑上万家商业客户和上百万开发者的物联网生态平台 下游应用市场呈现多样性 [3] 财务预测 - 预计公司2025年营业收入26.8亿元 2026年34.6亿元 2027年44.2亿元 [4] - 预计公司2025年归母净利润5.2亿元 2026年7.0亿元 2027年9.1亿元 [4] - 预计公司2025年EPS 3.33元/股 2026年4.45元/股 2027年5.81元/股 [8] - 预计公司2025年市盈率59.82倍 2026年44.79倍 2027年34.35倍 [8] - 预计公司2025年毛利率45.3% 2026年45.9% 2027年46.2% [9] - 预计公司2025年净利率19.5% 2026年20.1% 2027年20.6% [9] 公司基本情况 - 最新收盘价199.41元 总股本1.57亿股 流通股本1.57亿股 总市值312亿元 流通市值312亿元 [6] - 52周内最高价287.00元 最低价91.48元 资产负债率17.7% 市盈率64.56倍 [6] - 第一大股东为樂鑫(香港)投資有限公司 [6]

投资评级 - 买入评级 维持[1][8] 核心观点 - 产能转移导致业绩短期承压 但公司第二 第三增长点有望逐步兑现[3] - 家用呼吸机组件收入4.36亿元同比下降2.76% 人工植入耳蜗组件收入0.60亿元同比下降7.53%[4] - 其他医疗产品组件收入0.76亿元同比增长54.41% 家用及消费电子组件收入1.07亿元同比增长35.69%[4] - 战略性新兴业务领域投入持续加大 为长期高质量可持续发展奠定基础[4] 业绩表现 - 2025年H1营业收入7.33亿元 同比增长3.73%[3] - 归属于母公司净利润1.14亿元 同比下降32.44%[3] - 扣除非经常性损益净利润1.11亿元 同比下降32.08%[3] 业务布局 - 在血糖管理领域取得突破 胰岛素注射笔全自动化项目实现规模化量产[5] - 自主开发"美好笔"完成核心研发 涵盖三大技术方向[5] - 在心血管 体外诊断等领域开展多元化布局[5] - 微流控芯片 检测类耗材等产品已小批量交付验证[5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.29亿元 22.94亿元 27.41亿元[6] - 对应增速分别为14.74% 25.42% 19.47%[6] - 预计归母净利润分别为4.02亿元 4.88亿元 6.05亿元[6] - 对应增速分别为10.56% 21.44% 23.92%[6] - 2025-2027年PE分别为36.08倍 29.71倍 23.98倍[6] - PEG分别为3.42 1.39 1.00[6] 估值指标 - 最新收盘价25.51元 总市值145亿元[2] - 52周最高价38.08元 最低价16.64元[2] - 市盈率28.34倍 资产负债率11.3%[2] - 预计2025年每股收益0.71元 2027年提升至1.06元[9] 财务比率 - 毛利率维持在40%以上 2024年为42.1%[12] - 净利率保持在22%左右 2024年为22.8%[12] - ROE从2024年10.5%提升至2027年12.5%[12] - 总资产周转率从0.43逐步提升至0.53[12]

行业投资评级 - 强于大市 维持 [1] 核心观点 - 房地产行业整体仍处调整周期 销售和投资等核心指标延续承压态势 但市场分化加剧 核心城市 优质房企及物业板块展现相对韧性 [4] - 政策宽松预期增强下 结构性机会值得关注 受并购重组转型影响 多家具有国资背景的A股房企受到市场关注 带动近期整体A股房地产指数上涨 [4] - 部分房地产REITs标的凭借稳定现金流及良好的底层资产质量 年初以来涨幅显著 成为避险资金的配置重点 [4] 行业基本面跟踪 新房成交及库存 - 上周30大中城市新房成交面积为151.48万方 本年累计新房成交面积为6397.58万方 累计同比-3.5% [5][13] - 30大中城市近四周平均成交面积为152.32万方 同比+7% 环比-1.6% [5][13] - 分线城市表现：一线城市近四周平均成交面积46.32万方 同比+11.5% 环比+6.2% 二线城市73.59万方 同比+10% 环比-6.6% 三线城市32.41万方 同比-4.6% 环比+0.2% [5][13] - 14城商品住宅可售面积8053.77万方 同比-9.59% 环比+0% 去化周期17.99个月 其中一线城市去化周期12.96个月 [5][15] 二手房成交及挂牌 - 上周20城二手房成交面积211.36万方 本年累计8191.56万方 累计同比+16% [6][18] - 20城近四周平均成交面积201.4万方 同比+21.5% 环比+0.6% [6][20] - 全国城市二手房出售挂牌量指数10.87 环比-9.6% 挂牌价指数151.88 环比-0.17% [6][22] 土地市场成交 - 上周100大中城市新增供应住宅类土地51宗 成交50宗 新增供应商服类土地78宗 成交72宗 [27] - 近四周平均住宅类土地成交数量/供应数量0.65 商服类土地成交数量/供应数量0.65 [27] - 近四周成交住宅类土地楼面均价4959.25元/平方米 溢价率3.04% 环比-0.23pct 商服类土地楼面均价1778.5元/平方米 溢价率0.19% 环比-0.23pct [27] 行情回顾 - 上周A股申万一级房地产行业指数上涨0.71% 沪深300指数下跌0.44% 房地产指数跑赢沪深300指数1.16pct [7][31] - 港股恒生物业服务及管理指数下跌1.68% 恒生综合指数上涨0.43% 物业服务及管理指数跑输恒生综合指数2.1pct [7][31] - A股房地产在31个申万一级行业中排名第9 港股地产分类和物业服务及管理在14个恒生综合行业中分别排名第14和第6 [32] - 重点A股房企涨幅前三：张江高科+6.5% 万业企业+3.48% 中新集团+3.33% [38] - 重点港股房企涨幅前三：太古地产+0.18% 建发国际集团-0.17% 保利置业集团-0.58% [38] - 重点物企涨幅前三：恒大物业+9.01% 建发物业+1.91% 滨江服务+0% [38]