报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 焦炭收盘价1519.50，周度涨幅6.04% [3] - 玻璃收盘价1086.00，周度涨幅5.85% [3] - 铁矿石收盘价764.00，周度涨幅4.30% [3] - 棕榈油收盘价8682.00，周度涨幅2.48% [3] - 原油收盘价513.90，周度涨幅2.07% [3] - 螺纹钢收盘价3133.00，周度涨幅1.99% [3] - PVC收盘价4980.00，周度涨幅1.51% [3] - 白银收盘价9040.00，周度涨幅1.36% [3] - 豆粕收盘价2976.00，周度涨幅0.74% [3] - 乙二醇收盘价4305.00，周度涨幅0.65% [3] - 铝收盘价20695.00，周度涨幅0.29% [3] - 生猪收盘价14345.00，周度涨幅0.28% [3] - PTA收盘价4700.00，周度跌幅0.21% [3] - 黄金收盘价773.56，周度跌幅0.45% [3] - 甲醇收盘价2370.00，周度跌幅1.21% [3] - 铜收盘价78430.00，周度跌幅1.63% [3] - 玉米收盘价2306.00，周度跌幅2.00% [3] A股 - 中证500收盘价6027.08，周度涨幅1.96% [3] - 沪深300收盘价4014.81，周度涨幅0.82% [3] - 上证50收盘价2756.77，周度涨幅0.60% [3] 海外股市 - 法国CAC40收盘价7829.29，周度涨幅1.73% [3] - 富时100收盘价8941.12，周度涨幅1.34% [3] - 恒生指数收盘价24139.57，周度涨幅0.93% [3] - 纳斯达克指数收盘价20585.53，周度跌幅0.08% [3] - 标普500收盘价6259.75，周度跌幅0.31% [3] - 日经225收盘价39569.68，周度跌幅0.61% [3] 债券 - 中国国债2年期收盘价1.40，周度涨幅2.81% [3] - 中国国债5年期收盘价1.53，周度涨幅2.00% [3] - 中国国债10年期收盘价1.66，周度涨幅1.08% [3] 外汇 - 美元指数收盘价97.87，周度涨幅0.91% [3] - 美元中间价收盘价7.15，周度跌幅0.08% [3] - 欧元兑美元收盘价1.17，周度跌幅0.74% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多4家、看空0家、震荡4家 [4] - 利多逻辑：国内“反内卷”提振市场信心；特朗普再次加征关税，外资倾向于流入A股；市场传言地产刺激政策将对标16年；指数突破后，资金有被动升仓可能 [4] - 利空逻辑：指数在高位博弈加剧，上行动能有所弱化；中美关税问题仍有反复，谨防政策风险；6月国内PPI数据低于预期；企业盈利压力短期内难以看到明显好转 [4] 国债期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多4家、看空2家、震荡2家 [4] - 利多逻辑：货币政策维持宽松基调，中长期利好债市；弱通胀环境增强债券配置吸引力；风险偏好若回落，债市配置价值较高 [4] - 利空逻辑：市场风险偏好回升，“跷跷板效应”削弱国债避险需求；短期降息预期降温，限制债市上行空间；税期来临资金面边际收敛；6月经济数据表现稳健，压制债市表现 [4] 能源板块 原油 - 策略观点：采集9家机构观点，看多2家、看空2家、震荡5家 [5] - 利多逻辑：美国柴油表需继续走强，需求有韧性；美国活跃钻井数持续下降；短期对俄制裁引发供应担忧；外媒消息称OPEC+考虑从10月起暂停增产；胡塞武装在红海航道的新一轮袭击威胁推高航运保险成本 [5] - 利空逻辑：美国再征关税或拖累全球经济增长；IEA数据显示6月OPEC+增产兑现程度较高；美伊战后第一轮谈判即将开始；IEA将2026年石油供应增速预期从110万桶/日上调至130万桶/日 [5] 农产品板块 生猪 - 策略观点：采集7家机构观点，看多2家、看空1家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：养殖端出栏量维持偏低水平，供应压力有限；二育处观望情绪中，短期栏舍利用率还有提升空间；7 - 8月受年初仔猪腹泻影响，出栏或阶段性减少；政策调控持续，引导降重去产能缓解供应压力 [5] - 利空逻辑：能繁母猪存栏稳定，中长期供应压力或有提升；企业出栏均重下降，供应后置风险累积；冻品库存上升，鲜冻价格拉平；需求端受天气炎热抑制，消费表现疲弱 [5] 有色板块 铜 - 策略观点：采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家 [6] - 利多逻辑：矿端供应紧张持续，TC/RC低位；国内宏观预期向好，商品普涨氛围形成联动支撑；LME库存绝对值仍处低位；电网及新能源订单阶段性回暖，部分需求仍有韧性 [6] - 利空逻辑：美预计加征50%铜关税，非美地区供应压力预期升温；硫酸价格支撑生产利润，国内冶炼厂产量未受影响；“抢出口”或透支三季度需求；建筑、家电、汽车需求疲软，淡季特征显著 [6] 化工板块 纯碱 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空5家、震荡2家 [6] - 利多逻辑：成本端煤炭市场阶段性企稳，政策预期带动情绪好转；浮法玻璃利润逐步好转，煤制气工艺利润相对乐观；短期估值修复偏低，有一定修复动力 [6] - 利空逻辑：期货上行带动基差走弱，现货价格仍偏弱；纯碱开工率维持高位，供应压力持续；纯碱企业库存高位运行，环比增加2.98%；光伏玻璃日熔量预期下降，需求支撑减弱 [6] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多6家、看空1家、震荡0家 [7] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，宽松货币政策利好黄金；美国关税政策反复，贸易摩擦加剧推升避险需求；地缘政治不确定性仍存；白银价格强势上涨，带动贵金属市场整体看涨氛围 [7] - 利空逻辑：能源价格偏低，削弱黄金抗通胀吸引力；美联储官员对降息仍有分歧，政策转向可能延迟；市场风险偏好回升，可能分流黄金资金 [7] 黑色板块 焦煤 - 策略观点：采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家 [7] - 利多逻辑：焦炭企业开启第一轮提涨；“反内卷”政策利多市场情绪；铁水产量仍维持在高位，短期难以看到负反馈；焦化企业出于低库存与价格上涨预期，原料补库操作增加 [7] - 利空逻辑：主产地煤矿复产进度持续推进；建筑业需求疲软，钢材整体需求仍偏弱；独立焦企产能利用率与日均产量延续下行；煤矿及洗煤厂日均产量与开工率稳步回升 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种受供应、需求、库存、关税等因素影响，走势分化，部分品种有阶段性涨跌趋势，部分品种呈震荡态势，投资策略上建议对部分品种进行空配或采用期权组合操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 供应方面，三季度CSPT小组不设置本季铜精矿现货采购指导价，矿冶矛盾大，海外关税使发达经济体废铜出口更紧缩 [1] - 需求方面，实体指标、终端产品需求对铜价指引重要 [1] - 库存方面，LMDP - 3月现货升水转贴水60美元，国内废铜价差缩窄 [1] - 走势方面，阶段性行情冲高跌势概率大，空头持有，或尝试2508合约相关操作，可采用期权组合策略，即卖出2508合约8万看涨期权，同时买入2508合约76000看跌期权，比例1配2 [1] 铝及氧化铝 - 供应方面，几内亚雨季来临，但国内铝土矿进口大增、库存回升，顺达矿业有复产可能，氧化铝运行产能维持9355万吨 [1] - 需求方面，铝加工行业开工环比降0.1%至58.6%，6月我国未轧铝及铝材出口48.9万吨，同比下降19.8% [1] - 库存方面，上周社库增2.3万吨至50.1万吨，铝棒社库增0.2万吨至16.1万吨 [1] - 走势方面，沪铝跌破常用上行趋势线和布林线中轨，短期有调整压力，关注多头减仓持续性 [1] 锌 - 行情方面，上周LME锌回调后反弹，国内库存走高，沪锌反弹动能不足，区间宽幅盘整 [1] - 供应方面，相关企业有新动态，但锌矿端定价品种，大方向上延续反弹空配，观察空头二次入场节奏 [1] 铅 - 行情方面，上周LME铅冲高回落，沪铅回踩万七关键位，加权持仓逐步增加，市场分歧增加 [1] - 供应方面，国内铅精矿供应紧张，再生铅厂检修与复产并存，铅价走弱，废电瓶抢货商抛货，原生铅交割品牌货源现区域性紧张，进口窗口仍关闭 [1] - 需求方面，消费处于淡季，部分电池企业有开工备货任务，新电池价格暂稳 [1] - 走势方面，预计沪铅偏强震荡，多单谨慎万七持有 [1] 镍及不锈钢 - 期货方面，上周沪镍低位震荡，市场交投活跃，不锈钢受益于反倾销炒作，但交投一般 [1] - 需求方面，国内反倾销题材发酵，不锈钢市场处于传统消费淡季，现货成交清淡，依赖贸易商让利低价货源 [1] - 现货方面，高镍铁报905元/镍点，价格支撑明显减弱，库存增加，不锈钢库存增1.2万吨至99.1万吨 [1] - 走势方面，沪镍处于反弹中后期，警惕空头 [1] 锡 - 行情方面，伦锡库存维持在2000吨上下，上周锡价回调后反弹 [1] - 供应方面，非洲中部矿产量有变化，预计下半年稳健运营，国内加工费紧张，等待6月国内具体锡精矿进口量 [1] - 需求方面，国内中下游小幅补货，S级锡社库减少110吨至964吨，出口有变化 [1] - 走势方面，锡市场延续前期题材，国内锡精矿加工费紧张，中下游处于淡季，显性库存内高外低，延续空配，在25.8 - 27.2万区间高位区可尝试合约空单 [1] 碳酸锂 - 行情方面，碳酸锂期货氛围反弹，价格有向上拓展空间，交投活跃 [1] - 现货方面，沪电碳现货企稳，电碳报价6 - 47万元，工碳报价6.68万元，现货贸易谨慎 [1] - 需求方面，材料厂头部企业生产稳中有增，中小厂受订单影响生产节奏放缓，动力订单本月预计开始减少 [1] - 库存方面，碳酸锂库存处于近期高位，冶炼厂家库存降30吨至5.86万吨，下游库存微增260吨至4.17万吨，贸易商推进补货2800吨至4.1万吨，澳矿价格低位反弹幅度加大 [1] - 走势方面，技术上期货价反弹，但库存仍高，矿价反弹步伐加快，贸易商有进一步看涨情绪，但注意反弹至6.7万元附近套保可能较多，现货供应充裕压制上方空间 [1] 工业硅 - 价格方面，上周工业硅期货回落上涨，基本利润边际改善，现货3303和4210报价20000元/吨，周涨250元/吨，部分下游接受度增加，有补库需求 [1] - 供应方面，新疆样本周产量持续下降，大厂开工稳定，停产产能暂未复产，青、宁、甘开工持续，云南7月初集中停产，月内边际增量有限，开工较去年同比下降明显，四川开工有变化 [1] - 库存方面，SMM统计库存51.1万吨，环比减1000吨，其中普通硅12.4万吨，减2000吨，交通硅2.7万吨，增1000吨 [1] - 需求方面，7月多晶硅挂牌产量增加达11万吨，有机硅厂集中检修，6 - 7月开工回升明显，对工业硅需求边际增加，驱动普通库存及厂库库存下降 [1] - 走势方面，基本面边际改善，受多晶硅行情带动明显，预计链接震荡偏强，关注供应变动 [1] 多晶硅 - 价格方面，多晶硅突破7元，市场预期以“滑梯式跟跌”方式调控，上周部分企业上调10000元/吨至40000元/吨（S级） [1] - 供应方面，7月多晶硅产量突破上半年9 - 10万吨区间，排产或达11万吨（SMM） [1] - 库存方面，最新生产厂家总库存达27.6万吨，环增400吨（SMM） [1] - 需求方面，电池片企业为缓解成本压力，7月排产延续下降趋势，破坏价格受多晶硅价格联动方向上移，而产量7月环比下降预计达10% [1] - 走势方面，多晶硅价格突破4万元关口，但仍贴水现货，且仓单数量难匹配，预计期货或延续震荡偏强，政策预期仍为主导交易逻辑 [1] 推荐策略 - 远月合约可在高位26.8 - 27万等价位尝试新空入场，因国内炼厂低加工费下，锡矿复产执着行业有强现实基础，但其他地区精矿生产增量稳定，下半年消费不确定性较大，中长期基本面趋势以压制高位锡价为主 [1] - 沪铝维持高空配策略持有 [1] - 沪铜7.8万空配或2508期权组合，阶段性行情冲高跌势概率大，空头持有，或尝试2508合约卖出执行价8万看涨期权，同时买入2508合约76000看跌期权，比例1配2 [1]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属表现震荡，美国关税政策陆续公布且税率较高，欧盟回应若贸易谈判失败准备对价值720亿欧元的美国进口商品征收额外反制关税，截止日前不确定性仍强，风险情绪可能反复，贵金属震荡为主，今晚关注美国CPI数据 [1] 其他总结 关税相关 - 特朗普称若俄罗斯50天内无法达成俄乌冲突协议，将对俄征收100%二级关税，美国官员表示还会对购买俄商品的国家实施二级制裁 [2] - 巴西副总统否认巴西要求美国将关税降低至30%以及推迟关税期限90天的消息，巴西将公布有关美国关税的对等反制法令 [2] - 欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税 [1][2] - 泰国财政部考虑对更多美国进口产品实行零关税 [2] - 美国商务部对无人机和多晶硅进口启动232调查 [2] 利率相关 - 特朗普认为美联储应将利率降至1%以下 [2] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称美联储应保持独立，但其在关税问题上“非常错误” [2] - 美联储哈玛克表示目前尚无迫切降息的必要 [2]

报告行业投资评级 - 铜投资评级★☆☆ 代表偏空 判断趋势有下跌的驱动 但盘面可操作性不强 [1] - 铝投资评级★☆☆ 代表偏空 判断趋势有下跌的驱动 但盘面可操作性不强 [1] - 氧化铝投资评级☆☆☆ 代表短期多空趋势处在相对均衡状态 盘面可操作性较差 以观望为主 [1] - 锌投资评级★☆☆ 代表偏空 判断趋势有下跌的驱动 但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢投资评级☆☆☆ 代表短期多空趋势处在相对均衡状态 盘面可操作性较差 以观望为主 [1] - 锡投资评级★☆☆ 代表偏空 判断趋势有下跌的驱动 但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂投资评级★☆☆ 代表偏空 判断趋势有下跌的驱动 但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅投资评级★☆☆ 代表偏空 判断趋势有下跌的驱动 但盘面可操作性不强 [1] - 多晶硅投资评级☆☆☆ 代表短期多空趋势处在相对均衡状态 盘面可操作性较差 以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 报告对铜、铝、锌、锡、碳酸锂等品种给出偏空投资评级 对氧化铝、镍及不锈钢、多晶硅给出观望评级 对各品种走势进行分析并给出投资建议 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周二沪铜7.8万位置震荡收阳 现铜77995元 上海铜转升水135元 广东升水5元 精废价差缩至540元 给予沪铜韧性 [1] - 周内通胀指标对7月末利率会议有一定引导 铜市阶段性再转震荡跌势概率大 建议空头持有或尝试期权操作 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝窄幅波动 盘面大跌后现货转向小幅升水 淡季现货体现负反馈 铝锭社库大增 短期存在回调压力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 需求偏弱未改善 废铝市场货源偏紧 行业利润为负 相对铝价有一定韧性 [2] - 氧化铝现货上涨 但国内产能过剩 几内亚矿企有复产预期 上方空间有限 期货暂难深跌 关注现货成交变化 [2] 锌 - 内外盘库存同步走升 供增需弱基本面得到数据验证 国内6月经济数据偏悲观 多头减仓 沪锌回踩2.2万关键位 [3] - 弱现实体现进沪锌期限结构 月间差收窄 随着盘面资金拥挤度下降 空头资金有望二次入场 延续反弹空配思路 [3] 铅 - 外盘大幅累库 拖累沪铅下破万七支撑 铅价整体低位盘整态势延续 [5] - 国内再生铅惜售 精废价差25元/吨 成本端支撑较强 沪铅相对抗跌 若海外低价粗铅补充国内市场 不排除沪铅进一步跟跌可能 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍大跌 市场交投活跃 不锈钢市场处于传统消费淡季 现货成交偏弱 主要依赖贸易商让利低价货源 [6] - 上游价格支撑明显减弱 库存增加 但整体位置仍高 技术上看 沪镍仍有反弹空间 等待更好的博弈做空位置 [6] 锡 - 沪锡打开跌幅 在MA250日均线26.2万再获支撑 晚间关注伦锡 隔夜LMEO - 3月现货贴水109美元 伦锡韧性转弱 [7] - 缅甸审批部分矿洞 预计8月产出边际改善 锡精矿紧俏 以跟踪国内实际月度进口为主 建议延续空配方向 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡反弹 市场交投活跃 持仓处于高位 电池级碳酸锂报价6.47万元 相对于盘面稍贴水 现货贸易活跃度低 下游备货意愿不足 [8] - 市场总库存继续攀升至14.1万吨 贸易商继续增库2430吨至4.1万吨 澳矿报价低位反弹幅度加大 空单开始进入布局区域 [8] 工业硅 - 工业硅期货大幅走高 现货新疆421硅价格涨至8800元/吨 部分下游补库增加备货 [9] - 下游7月多晶硅排产环比增加 有机硅开工回升延续 供应上 新疆大厂前期停产未复产 预期7月云南后续增产有限 基本面边际改善 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货延续反弹至42000元/吨上方 现货W型复投料报价45500元/吨较昨日持稳 下游价格跟涨开始传导成本 [10] - 盘面价格突破4万元关口 但仍贴水现货 仓单数量持稳 预计短期走势以震荡偏强为主 政策预期为主要交易逻辑 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，包括原油、贵金属、有色金属、化工、农产品、畜牧产品、金融等领域，对各行业走势给出判断并提供投资建议，整体市场受多种因素影响，不同行业表现分化[1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：维持三季度油价底部抬升判断，布伦特突破70美元/桶后上行空间有限，因俄油短期供应风险有限且油价上行动能转弱[1] - 燃料油&低硫燃料油：高硫需求低迷，FU裂解走弱；低硫需求缺乏驱动，LU受原油提振但裂解走低[21] - 沥青：供应增加韧性待察，需求弱现实但有修复预期，库存支撑价格，单边跟随原油，需求改善前涨幅有限[22] - 液化石油气：中东增产压力维持，远东采购增加但海外价格震荡偏弱，国内供需双弱，盘面震荡偏弱[23] 金属 - 贵金属：隔夜先扬后抑震荡，美国关税政策及欧盟反制措施使不确定性强，风险情绪或反复，关注美国CPI数据[2] - 铜：内外铜价震荡收跌，国内消费淡季，社库增加，临近交割转贴水，再转震荡跌势概率大，可采取期权策略[3] - 铝：沪铝窄幅波动，淡季现货负反馈，社库大增，跌破上行趋势线，持仓下降，短期回调压力大[4] - 氧化铝：现货上涨但产能过剩，几内亚矿企有复产预期，上方空间有限，期货难大跌，基差或走弱[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，需求弱有回调压力，但废铝货源紧，利润为负，相对铝价有韧性[6] - 锌：受“反内卷”影响镀锌需求或提振，短期回调不畅，但矿端供应增长，社库累积，基本面弱，中线反弹空配[7] - 铅：盘面承压但成本有支撑，消费旺季兑现程度不确定，预计偏强震荡，多单背靠万七持有[8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，不锈钢消费淡季，现货成交弱，上游价格支撑减弱，库存增加，沪镍有反弹空间，等待做空时机[9] - 锡：伦锡阴线震荡，库存流入徘徊，现货贴水，建议空配，持有或增持远月空单[10] - 碳酸锂：放量反弹，交投活跃，但现货贸易不活跃，库存攀升，期价有套保需求，反弹空间受限，空单可布局[11] - 工业硅：期货走高，基本面改善，需求增加，库存下降，供应有下滑预期，预计震荡偏强[12] - 多晶硅：期货收涨，现货价格下调，成交有限，盘面贴水，预计震荡偏强，政策预期主导[13] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需趋稳，产量和库存下降；热卷需求和产量回落，库存累积。市场情绪乐观，盘面短期强势但波动加剧[14] - 铁矿：盘面震荡，基差收窄，供应发运有降有升，到港量反弹，需求终端走弱但钢厂减产动力不足，短期跟随成材高位震荡[15] - 焦炭：价格震荡，焦化提涨，利润微薄，库存变动小，贸易商采购增加，跟随钢材走势，短期维持涨势[16] - 焦煤：价格震荡，煤矿产量回升，竞拍成交好转，库存下降，跟随钢材走势，短期维持涨势[17] - 锰硅：价格震荡，库存下降后产量回升，库存增加，锰矿库存累增，跟随螺纹走势，价格窄幅震荡[18] - 硅铁：价格震荡，铁水产量微降，需求尚可，供应下行，库存有降有增，跟随螺纹走势，价格震荡[19] 农产品 - 大豆&豆粕：7月USDA报告中性偏空，美豆底部震荡，美国天气有利生长，国内油厂压榨量和豆粕库存增加，行情先震荡对待[36] - 豆油&棕榈油：美豆优良率提升，国内油脂受政策提振，美豆供需报告偏利空，长期植物油逢低多配，短期关注政策和天气[37] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽关注产区天气和基金持仓，国内菜系降库，菜粕需求中性，短期趋势性驱动不显著，观望或弱势震荡[38][39] - 豆一：国产大豆主力合约反弹，东北天气利于生长但需防渍涝，关注政策成交；进口大豆报告偏利空，关注天气和政策[40] - 玉米：中储粮拍卖增加供应，国际报告中性，美玉米弱势，国内玉米期货底部震荡[41] - 棉花：美棉上涨，优良率回升，USDA报告偏空，郑棉受需求压制，库存偏紧，操作上多单止盈离场[44] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内进口量低，库存压力轻，关注天气和甘蔗长势，糖价震荡[45] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，市场关注新季估产，产量预估偏空，操作偏空[46] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价低，到港量低，需求淡季，库存压力小，供给有利多但价格偏弱，观望[47] - 纸浆：期货上涨，现货价格有稳有涨，港口库存同比偏高，需求淡季，估值低，情绪受提振，观望或短线操作[48] 畜牧产品 - 生猪：现货情绪走弱，价格回落，基差收窄，盘面上涨动力不足，后期供应充裕，产业可逢高套保[42] - 鸡蛋：现货价格季节性反弹，盘面窄幅反弹，高升水限制涨幅，短期下方空间受限，长周期蛋价未见底[43] 金融 - 集运指数（欧线）：标的指数大涨，提振近月合约收敛基差，航司或宣涨但盘面演绎有限，中期承压，可逢高做空淡季合约[20] - 股指：A股缩量窄震，期指收跌，外盘涨跌互现，市场预期通胀加速，国内货币政策宽松，短期风险偏好震荡偏强，增配科技成长[49] - 国债：市场风险偏好修复，国债承压，央行提示投资平衡，短期多头谨慎，关注曲线陡峭化策略[50]

报告核心观点 - 美国特朗普政府计划对进口铜征收50%关税，目的是重建或提升基本工业原料在美国本土生产供应的占比，实现制造业内循环 [2] - 关税对全球铜供需平衡表实际影响有限，主要影响关税落地前物流贸易方向，长期美国将加大本国铜矿开发和冶炼产能建设 [3] - 美国加征铜关税使美伦市场表现“劈叉”，后期美国铜市场可能与全球铜价分割，更加区域化 [5][6] - 纽约铜价能否创新高取决于实际执行豁免条款的强弱，国内沪铜将以跟踪伦铜价格为主，后期铜价变动更多转向供求基本面与宏观资金面分析 [10] 报告问答总结 特朗普对铜大幅征税的目的 - 美国要做制造业内循环，对整个制造业进行“再重组”，提振本国工业产业链的自给率 [2] - 特朗普政府通过对钢铁、铝和铜产品加征关税，提高国内原材料价格，吸引矿山采选、冶炼产能投资，提升本国关键制造业原料的自给率 [2] 对全球铜供需及智利铜矿出口的影响 - 拉长时间看，关税对平衡表实际影响有限，较难改变长期消费趋势，主要影响关税落地前物流贸易方向 [3] - 美国加征铜关税，长期将重启该国铜矿资源开发，加大废旧铜循环利用，扩建、新建本国铜冶炼产能 [3] - 美国有能力在5年左右将铜供应自给率提高到超过八成，关税落地后将降低对全球大多数国家精炼铜的进口量，预计废铜、铜精矿不在加征之列 [4] 对纽约和伦敦铜价及库存的影响 - 关税落地是价格影响的“分水岭”，落地前吸引全球贸易物流流向美国，落地后可能降低美国铜进口量，导致美伦市场表现“劈叉” [5] - 2024年美盘铜价上涨是因挤仓行情，今年为正向市场结构，意味着加征关税在三四季度的兑现预期 [7] - 伦铜年初库存27万吨，目前10.2万吨；美盘铜库存年初9.3万吨，目前19.95万吨，可能有5万吨级以上6月从伦铜流出的库存仍在物流在途 [8] - 关税落地消息出炉后，物流转移动作将结束，抢物流转运的机会窗口非常有限，全球铜显性库存基本在年初50万吨极水平 [8] 纽约铜价走势及对国内沪铜的影响 - 纽约铜价以单日拉涨超16%的方式消化50%激进关税消息，美铜能否创高要看实际执行豁免条款的强弱 [10] - 未来美国铜市将更加区域化，国内沪铜将以跟踪伦铜价格为主，后期铜价变动更多转向供求基本面与宏观资金面分析 [10] 相关企业的应对策略 - 国内铜上下游企业参与铜期货保值经验丰富、能力强，通常以双向敞口的方式进行保值 [11] - 美国“大美丽”财政法案通过后，关税不确定性大，美国股市暂以“TAGO”情绪对待，铜市阶段性再转震荡跌势的概率较大 [11]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 丙烯 | ☆☆☆ | | 纯苯 | ☆☆☆ | | PX | ☆☆☆ | | 乙二醇 | ☆☆☆ | | 瓶片 | ☆☆☆ | | 甲醇 | ★☆☆ | | 尿素 | ☆☆☆ | | 烧碱 | ☆☆☆ | | 纯碱 | ☆☆☆ | | 塑料 | ☆☆☆ | | 苯乙烯 | ☆☆☆ | | PTA | ☆☆☆ | | 短纤 | ★☆☆ | | PVC | ★☆☆ | | 玻璃 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对化工行业多个品种进行分析，各品种受不同供需因素影响呈现不同走势，部分品种短期有支撑但长期受需求等因素限制上涨空间，部分品种预计维持区间震荡或跟随宏观情绪波动 [2][3][4][5][6][7][8][9] 各品种情况总结 甲醇 - 盘面偏弱震荡，进口到港量回升、MTO装置开工微降、港口和企业库存增加 [2] - 后续装置计划检修多，供应缩减预期有支撑，但需求淡季下游接受度低，预计区间震荡 [2] 尿素 - 盘面维持坚挺，供应充足，农需预期走弱，复合肥开工下滑，库存向下游和港口转移 [3] - 印度招标提振情绪但实际影响有限，后期农需进入淡季，等待新政策指引 [3] 聚烯烃 - 期货主力合约窄幅波动，聚乙烯供应压力增加，聚丙烯检修对冲部分供应增量压力 [4] - 市场需求疲软，基本面仍承压 [4] 纯苯 - 隔夜油价收跌，重心下移，港口累库放缓，下游采购气氛好转，现实供需双增 [5] - 三季度后期有好转预期，四季度承压，建议根据供需走势操作，月差中短期正套，四季度偏空，可逢高沽空 [5] 苯乙烯 - 期货主力合约窄幅波动，宏观和成本有支撑，但自身供需偏弱，港口库存累积，基差走弱 [6] 聚酯 - PX和PTA重心回落，PX供需改善，PTA供需由紧趋松，加工差等承压，关注装置检修节奏 [7] - 乙二醇价格回落，供需矛盾不明显，三季度后期有双增预期，关注库存 [7] - 短纤和瓶片价格随原料回落，短纤累库，瓶片减产加工差修复，谨慎看待修复空间 [7] 氯碱 - PVC尾盘回落收跌，下游接单不足，库存累加，新增产能释放，需求疲软，短期关注宏观和成本驱动，长期难有高涨幅 [8] - 烧碱窄幅波动，企业开工下调，库存回落，成本支撑走强，短期期价震荡偏强，长期供给压力大难大涨 [8] 玻璃纯碱 - 玻璃延续偏强走势，中下游采购情绪好，重要区域去库，成本抬升，利润回升，产能微涨，短期随宏观波动，长期看地产政策和需求情况 [9] - 纯碱高位回落，供给高压累库，光伏减产，短期煤炭价格上涨利润收窄，期价难大涨，逢高空 [9]

报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油未明确星级 [1] - 沥青操作评级な☆☆（推测类似白星含义），代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 液化石油气未明确星级 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价下行，SC08合约日内跌1.65%，经济及油品需求因关税政策反复面临不确定性，OPEC+后续产量回归及需求回落将使供需承压，布伦特突破70美元/桶后上行空间受限 [2] - 今日原油回落，燃油系期货跟随下跌，高硫燃料油需求低迷、供应风险解除，单边及裂解持续走弱，低硫燃料油需求缺乏明显驱动，走势承压 [2] - 今日原油期货回落，沥青在油品期货中抗跌性最强，6月炼厂产量超计划使库存由去库转累库，需求恢复预计延缓，当前单边走势跟随原油但波动小，裂解有所反弹 [3] - 国际LPG市场供应整体宽松，价格平稳运行，上周化工需求因新增检修回落，进口成本下行推动PDH毛利修复，夏季供应压力延续，盘面反弹动力有限，维持低位震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 特朗普威胁提升对巴西关税加征比例，对等关税政策反复令经济及油品需求有不确定性 [2] - OPEC+9月完成释放216.4万桶/天增产额度后将暂停增产，产量回归及四季度需求环比回落使供需承压 [2] - 旺季实货端偏强及俄油制裁预期支撑市场，但布伦特突破70美元/桶后上行空间受限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日原油回落，燃油系期货跟随下跌 [2] - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求缺乏提振，供应风险随中东冲突缓和解除，单边及裂解持续走弱 [2] - 低硫燃料油焦化利润下滑使供应利好消退，新加坡柴油裂解强势减弱，需求缺乏明显驱动，走势承压 [2] 沥青 - 今日原油期货回落，沥青在油品期货中抗跌表现最强 [3] - 6月炼厂实际产量超出排产计划，6月下旬商业库存由去库转为累库，计划外增量打破去库格局 [3] - 本周年初以来54家样本炼厂累计出货量同比增长明显，多地高温降雨使需求恢复预计延缓 [3] - 当前沥青单边走势跟随原油方向，波动小于原油，今日裂解有所反弹 [3] 液化石油气（LPG） - 国际市场供应整体宽松，价格平稳运行 [4] - 上周新增检修使化工需求回落，进口成本下行推动PDH毛利继续修复 [4] - 夏季供应端压力延续，进口成本下行但盘面反弹动力有限，维持低位震荡 [4]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：ななな，未明确含义 [1] - 氧化铝：ななな，未明确含义 [1] - 铸造铝合金：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锌：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：な女女，未明确含义 [1] - 工业硅：ななな，未明确含义 [1] - 多晶硅：な女女，未明确含义 [1] 报告的核心观点 - 特朗普关税言论压力放大叠加国内淡季，有色金属市场受影响，各品种走势分化，需关注关税消息、库存变化、资金流向等因素进行投资决策 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周五沪铜减仓震荡收阴，现铜报78720元，上海铜贴水50元，广东铜贴水30元，精废价差紧张至860元 [1] - 周末市场关注特朗普关税消息，美股市场倾向"TACO"交易情绪，关税言论压力放大，正逢国内淡季，可能进一步打开跌势，建议空头持有参与 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货贴水小幅扩大至70元，淡季现货体现负反馈，累库量不显著，新疆或有库存积压，仓单水平低，沪铝指数持仓处近年高位，关注美国关税风险下持仓变化，短期测试近期高点阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太报价19600元，交割品体现溢价，铝和铸造铝合金现货价差高但盘面价差未拉大，价差如有扩大考虑多AD空AL介入 [2] - 过剩行业反内卷题材带动氧化铝期现货上涨，各地现货指数上调，上期所仓单库存极低，但国内氧化铝运行产能回升至历史高位，过剩前景下上方空间或有限，前期高点位置存在阻力 [2] 锌 - LME锌持续下降至10.5万吨，0 - 3月贴水转升水，外盘走势偏强，现货进口亏损扩大至1500元/吨以上，海外锌元素补入难度加大 [3] - 国内锌交易所库存走高环比增4617吨至49981吨，07合约持仓仓单比回落至1以下，贸易商逢高积极出货，下游畏高，现货成交不足、升水走弱 [3] - 近期美降息预期叠加国内反内卷，资金面表现积极，但基本面供增需弱预期不改，延续反弹空配思路 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍大幅反弹，市场交投活跃，现货方面，金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元 [6] - 印尼扰动平复是矿端主要压力，高镍铁报价在913元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱，库存各环节充裕，短期无现货支撑 [6] - 技术上看，沪镍反弹强劲，轻仓试空为宜 [6] 锡 - 沪锡减仓收跌，现锡26.67万，市场关注LME锡库存在200吨低位反复状态，隔夜LME0 - 3月现货升水22美元 [7] - 7月15日LME香港库将开始运营，关注未来跨市物流变动，国内华南地区库存较集中，预计周内国内有一定去库，前期高位空单持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡反弹，市场交投活跃，市场总库存处于高位，下游信心增强，7月排产较为旺盛，抢出口因素继续存在 [8] - 碳酸锂反弹的时间意义大于空间意义，反内卷带来的驱动弱于硅系，观察价格在6.5到6.65区间阻力有效性 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨于8415元/吨，现货方面，今日新疆421报价再涨100元/吨至8550元/吨 [9] - 下游需求边际改善，7月多晶硅有望突破上半年9 - 10万吨的产量区间接近11万吨，有机硅方面，6 - 7月DMC产量环比增长显著，SMM显示上周社库环比小幅下降 [9] - 预期在多晶硅市场情绪及需求边际改善的支撑下，短期价格预计震荡偏强运行 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡收于41330元/吨，部分多头减仓，今日M型复投料较昨日价格持稳于46000元/吨，暂时现货成交较为有限，受多晶硅情绪影响，硅片价格同步大幅抬涨 [10] - 交易所下周一将提高保证金，结合相关表态强调 "反内卷" 需循序渐进的导向，交易逻辑将逐步回归基本面，但多晶硅仓单数量基本持稳，上方套保压力较小，预期走势跟随现货震荡偏强运行 [10]

报告行业投资评级 |行业|投资评级| | ---- | ---- | |棉花|★★★[1]| |纸浆|白星| |白糖|白星| |苹果|★☆☆[1]| |木材|白星| |20号胶|★☆☆[1]| |天然橡胶|★☆☆[1]| |丁二烯橡胶|★☆☆[1]| 报告的核心观点 - 棉花和棉纱建议逢大幅回调买入，白糖和纸浆建议暂时观望或短线操作，苹果维持偏空思路，橡胶策略上偏反弹，原木暂时观望[2][3][4][5][6][7] 各行业总结 棉花和棉纱 - 郑棉小幅上涨，受大宗商品带动，产业链原料强下游弱，纯棉纱价格跟随上涨但动能弱，内地纺企开机下行、成品库存累积，新疆纺企开机仍高[2] - 截至6月底棉花商业库存282.98万吨，较5月底减少62.89万吨，库存仍存偏紧预期，需关注中美贸易细节，美棉天气总体尚可、优良率回升[2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西6月上半月甘蔗压榨量同比大幅下降，制糖比同比增加，甘蔗压榨量和产糖量同比下降幅度较大，6月下半月主产区降雨减少需关注后续生产情况[3] - 国内郑糖震荡，截至6月底广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点，工业库存132.44万吨，同比下降33.08万吨，美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价维持震荡[3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果开始供应市场，运城地区65果上市价格同比上涨0.2 - 0.3元/斤，贸易商看涨意愿较强[4] - 截至7月4日全国冷库苹果库存90.92万吨，同比减少40.98%，上周去库量9.15万吨，同比下降42.38%，市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，产区整体花量较足，产量预估偏空[4] 20号胶、天然橡胶和合成橡胶 - RU&NR小跌，BR震荡，期货市场情绪谨慎，国内天然橡胶现价稳定，合成橡胶现价小涨，外盘丁二烯港口价下跌[5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚产区降雨偏多，本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降，上游丁二烯装置开工率也大幅下降[5] - 6月中国汽车产量、销量和出口量同比大增或小增，本周国内全钢胎开工率小幅回升，半钢胎开工率大幅回升，部分停产检修企业恢复正常运行，全钢胎产成品库存增加，半钢胎库存下降[5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存微幅增加至63.24万吨，保税区库存下降，一般贸易库存增加，中国顺丁橡胶社会库存回升至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至2.36万吨，下游需求回暖、天胶供应增加，合成供应减少，橡胶库存增加，外部利空式微[5] 纸浆 - 纸浆期货上涨，山东银星现货报价5900元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆明星报价4020元/吨，价格持稳[6] - 截至2025年7月10日，中国纸浆主流港口样本库存量217.9万吨，较上期去库3.4万吨，环比下降1.5%，5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量1554.7万吨，同比增加2.1%，国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求偏弱，处于传统淡季，估值偏低，国内反内卷对造纸行业情绪有提振[6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，7月新西兰原木报价环比上涨，外商报价上涨后现货价格底部上移，对期价有支撑[7] - 上周港口日均出库量环比增加，总量维持在6万方以上，需求好转，截至7月4日全国港口原木总库存323万方，环比下降13万方，辐射松库存260万方，环比减少6万方，全国原木库存环比减少，总量偏低，库存压力小，因利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端有利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足[7]