报告行业投资评级 - 棉花投资评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][8] - 纸浆投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][8] - 白糖投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][8] - 苹果投资评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][8] - 木材投资评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][8] - 天然橡胶投资评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][8] - 20号胶投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][8] - 丁二烯橡胶投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][8] 报告的核心观点 - 各品种投资操作上大多建议暂时观望，市场多空趋势不明或可操作性差，部分品种虽有趋势但行情待进一步观察 [1][2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉窄幅震荡，现货销售基差多数暂稳，成交一般 [2] - 新疆籽棉收购价稳中偏强，新棉成本抬升支撑盘面，北疆收购渐近尾声，南疆仍在继续，轧花厂收购谨慎，收购价上涨空间受限 [2] - 截至10月26号，全国棉花累积检验量为135.55万吨，需关注产量及丰产落地情况 [2] - 旺季表现偏弱，纯棉纱纺企新增订单不足，贸易商采购谨慎、随采随用 [2] - 中美经贸谈判有积极信号，关注后续贸易细节，郑棉短期上涨以反弹行情对待，空间受限，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖继续下跌，巴西甘蔗压榨量和出糖率下降，但制糖比例增加，食糖产量维持高位 [3] - 北半球印度和泰国即将开榨，因天气好预计食糖产量同比增加，关注后续生产情况 [3] - 国内郑糖走势相对偏强，有消息称可能管制糖浆进口，下方有支撑，关注政策落地情况 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，7月后广西降雨好、降雨量偏多，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好，关注后续天气和甘蔗长势，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价增仓上行，产区苹果逐渐入库，好货价格高位稳定，低质量货源价格偏弱 [4] - 今年红富士苹果质量差、好货占比少，市场需求高，预计销售前期现货价格维持高位，但低质量货源占比高，后期有库存压力 [4] - 市场主要交易冷库入库量，全国苹果套袋量同比小幅下降，因果个偏小产量可能下调 [4] - 果农和贸易商看涨热情高，入库意愿增加，新年度冷库苹果期初库存可能高于市场预期，关注后续入库情况，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR震荡，BR继续下跌，国内天然橡胶现价小幅下跌，合成橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价下跌，泰国原料市场价格总体上涨 [5] - 供应上，全球天然橡胶供应进入高产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率小幅上升，部分石化装置有停车检修或重启情况，上游丁二烯装置开工率小幅下降 [5] - 需求上，上周国内轮胎开工率微幅回升，轮胎企业产成品库存继续增加 [5] - 库存上，本周青岛地区天然橡胶总库存降至43.22万吨，保税区和一般贸易库存均下降；上周中国顺丁橡胶社会库存增至1.4万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2.46万吨 [5] - 需求逐渐回暖，供应压力偏大，天然橡胶去库，合成橡胶累库，市场情绪走弱，策略上观望 [5] 纸浆 - 纸浆期货有所下跌，针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨；阔叶浆金鱼报价4250元/吨，价格持稳 [6] - 截至2025年10月23日，中国纸浆主流港口样本库存量为205.5万吨，较上期去库1.9万吨，9月份进口纸浆295.25万吨，同比增加27.25万吨 [6] - 国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，关注港口库存变化，纸浆需求一般，下游需求缺乏旺季支撑，终端订单跟进不足，针阔价差持续缩窄，给予针叶浆一定支撑，短期纸浆或维持底部区间震荡，操作上暂时观望或短线操作为主 [6] 原木 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳 [7] - 供应上，10月份新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内现货价格难改弱势，贸易商压力增加，预计短期内进口量维持低位 [7] - 需求上，港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑 [7] - 库存上，原木库存总量偏低，库存压力较小，低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为 ☆☆☆，表示短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷、铁矿、焦炭、焦煤、器硅操作评级为 ★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为 ★☆★，未明确说明评级含义 [1] 报告的核心观点 - 钢材短期走势仍有反复，需关注需求边际变化以及内需刺激政策推进情况 [2] - 铁矿预计高位震荡为主 [2] - 焦炭价格或易涨难跌 [3] - 焦煤价格或易涨难跌，需关注铁水水平 [5] - 硅锰价格跟随钢材走势为主 [6] - 硅铁价格跟随钢材走势为主 [7] 各行业情况总结 钢材 - 螺纹表需回暖但同比偏弱，产量回升，库存回落；热卷需求上升，产量持平，库存回落；铁水产量维持高位，下游承接能力不足，产业链负反馈压力有待缓解 [2] - 9 月地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位；宏观情绪好转支撑盘面，需求预期偏弱制约反弹高度 [2] 铁矿 - 供应端全球发运高位增加且强于去年同期，国内到港量回落至年内均值以下，港口库存累库；需求端铁水高位回落，钢厂盈利率收缩，叠加唐山限产等因素，铁水有减产压力 [2] - 中美经贸磋商有进展，国内重要会议召开，政策利好有预期，市场情绪好转 [2] 焦炭 - 焦化第二轮提涨全面落地，焦煤涨价快致焦化利润一般，日产小幅下降；焦炭库存几无变动，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓；焦炭盘面升水，市场对焦煤主产区安全生产考核有预期，价格易涨难跌 [3] 焦煤 - 唐山地区环保限产，铁水有下降空间但影响时长短；炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交好转，成交价格上涨，终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存环比小幅抬升，产端库存小幅下降，临近安监进驻，焦煤矿山自行检验减产增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平托底原材料，但钢材利润一般，对原材料压价情绪浓，关注铁水水平；焦煤盘面贴水，价格易涨难跌 [5] 硅锰 - 需求端铁水产量维持高位，本周唐山限产或使铁水下降；硅锰周度产量小幅回落，产量维持较高水平，库存微降，期现需求较好 [6] - 锰矿远期报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面提振，锰矿库存小幅下降，矛盾不突出；价格跟随钢材走势 [6] 硅铁 - 需求端铁水产量维持高位，本周唐山限产或使铁水下降；出口需求维持 3 万吨左右，边际影响小；金属镁产量环比小幅抬升，次要需求边际小幅抬升，需求整体尚可 [7] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化；价格跟随钢材走势 [7]

报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、纯苯、苯乙烯、丙烯、塑料、PVC、烧碱、PX、PTA、乙二醇、短纤、玻璃、纯碱、瓶片均未明确投资评级，但给出星级说明，红色代表预判上涨，绿色代表预判下跌，一颗星代表偏多/空，两颗星代表持多/空，三颗星代表更明晰多/空趋势且有投资机会，白星代表多/空均衡以观望为主 [1][8] 报告的核心观点 - 化工品各板块表现不一，部分期货主力合约日内下行收跌，整体市场受供需、库存、成本等多因素影响 [2][3][4] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内下行收跌，丙烯供应端压力难缓解，商品量增加预期压制现货价格 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌，聚乙烯供需大稳小动，聚丙烯供应压力持续，下游支撑有限 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价震荡回落，统苯期价和华东现货下跌，周度到港量低周一港口去库，后市关注港口累库节奏 [3] - 苯乙烯期货主力合约收跌，产业链库存压力大，对价格形成长线压制 [3] 聚酯 - 日内化工品走弱，PX、PTA相对坚挺，下游需求中期有转弱预期，PTA供应压力大，加工差有修复预期 [4] - 乙二醇产量增长，织造市场好转港口库存下降，中期累库预期不变，EG逢高沽空 [4] - 短纤现货格局较好，但或再度累库，成本驱动为主；瓶片需求转淡，加工差承压，产能过剩是长线压力 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面下跌，港口库存小幅增加，后续到港量预计偏高，行情大概率维持低位震荡 [5] - 尿素盘面回落，农业刚需增加，港口库存大幅减少，供过于求现状持续，价格跌至低点或有反弹 [5] 氯碱 - PVC日内窄幅波动，基本面偏弱，供给或环比提升，出口承压，成本支撑不明显，或底部区间运行 [6] - 烧碱期价走弱，供应有回升压力，下游需求一般，行业继续累库，预计期价低位运行 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡，成本上涨，供应小幅增加，下游刚需平稳，长期供需过剩，倾向反弹后高空 [7] - 玻璃日内上涨，沙河现货有转好迹象，利润收窄，日熔震荡偏高位，低估值格局下预计下行幅度受限 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品多空占比变化不大，有色板块因子强度回升，贵金属和农产品有所回落；不同品种策略净值和基本面因子信号有差异，部分品种本周综合信号为多头、中性或空头 [2][4][7][9] 各品种情况总结 商品板块整体情况 - 截面偏强的板块是有色，偏弱的是化工和贵金属；黄金时序动量边际大幅下降，白银持仓量降幅较小，截面两端分化扩大；有色板块持仓量因子边际回升，长周期动量继续上行，铜偏强，不锈钢偏弱；黑色板块铁矿螺纹期限结构小幅回升，螺纹截面偏强；能源化板块短周期动量截面分化扩大，化工板块处于截面偏空端，玻璃截面做空确定性较大；农产品动量截面反转，豆油短周期动量边际小幅下降，豆粕边际回升 [2] 策略净值与基本面因子情况 综合情况 - 上周供给因子走高0.11%，需求因子上行0.13%，库存因子上行0.02%，合成因子走强0.19%，本周综合信号多头；进口甲醇到港量偏高，供给端空头；冰醋酸以及MTBE装置开工负荷小幅提升，需求端多头；甲醇华东港口库存释放多头信号，库存端多头；内地甲醇现货市场价格释放空头信号，华东基差释放多头信号，价差端中性偏空 [3][4] 浮法玻璃 - 上周库存因子下行0.06%，价差因子走弱0.07%，利润因子走高0.06%，合成因子下行0.05%，本周综合信号中性；浮法玻璃产能利用率较上周持平，供给端中性延续；30大中城市商品房成交套数增加，需求端多头；国内浮法玻璃企业持续累库，库存端空头延续；浮法玻璃现货市场持续小幅下跌，期货价格企稳回升，价差端空头强度走弱，转为中性 [7] 铁矿石 - 上周各因子较前周持平，本周综合信号维持中性；来自FMG以及力拓的发运量下降，北方港口到港量减少，供给端多头反馈增强，信号维持多头；港口日均疏港量以及钢厂国产烧结用矿粉消耗量均小幅下降，需求端信号维持空头；全国主要港口铁矿石库存累积，库存端空头反馈小幅增强，信号维持中性；现货价格中枢有所抬升，价差端多头反馈增强，信号维持中性 [9] 沪铅 - 上周供给因子下行0.45%，需求因子走弱0.44%，价差因子下行0.57%，合成因子走弱0.38%，本周综合信号维持空头；SMM不含税再生铅亏损收窄，废电瓶价格占再生精铅价格比下降，供给端信号维持空头；LME和上期所库存去库，库存端转为多头反馈，信号维持中性；近远月贴水收窄，现货贴水扩大，价差端空头反馈减弱，信号转为中性 [9] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |蛋包板块|0.21|-0.29|0.85|1.25| |有色板块|0.06|0.93|-2.2|-0.64| |能化板块|-0.37|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.75|-0.67|0.93|1.37| |股指板块|0.31|-0.1|-0.32|0.48| |贵金属板块|0|/|/|-0.15| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 三个化工品月均价期货上市填补境内均价风险管理工具空白，塑料和聚丙烯熊市格局延续，价格或先扬后抑，PVC月均价期货预计跟随底部区间运行 [1][6][8] 各部分内容总结 月均价上市时间及挂牌价情况 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货自2025年10月28日21:00起上市交易，开展夜盘交易，合约挂牌基准价为对应合约在2025年10月28日的结算价 [1] - 展示了化工品月均价挂牌价，如L2602F为7002，PP2602F为4774等 [3] 塑料和聚丙烯熊市格局延续 - 塑料期货主力合约今年震荡下行，下跌驱动来自成本端支撑下滑、供应端新产能释放、需求端开工不足 [3] - 聚乙烯全年受扩产带来的国产量快速增长压力，10月需求有支撑但供需压力难缓解，11、12月供应压力增加且需求进入淡季，价格或承压加重 [4] - 聚丙烯10月下游刚需仍强，11、12月需求淡季特征显现，年内剩余新产能投放压力减轻，但前三季度投放产能产量稳步释放，供应端压力难缓解，四季度成本面支撑不足 [4] - 聚乙烯和聚丙烯价格整体处于熊市格局，短期受刚需和成本端地缘溢价回升等因素支撑走强，但供需基本面压力难有效缓解，价格或先扬后抑，月均价走势趋同 [6] - 策略推荐：单边策略择机逢高沽空；跨期套利多L2602F合约，空L2604F合约，多PP2602F合约，空PP2604F合约；不同交割方式套利多L2602F，空L2602合约，多PP2602F，空PP2602合约 [6] PVC月均价期货或底部区间运行 - PVC供高需弱，行业持续累库，社会库存达历史新高，10月库存压力稍有缓解，盘面升水，仓单压力大 [7] - PVC行业持续亏损但氯碱一体化利润较好，今年增产220万吨，相对去年底增加7.5%，近期检修增加但新装置量产，供应压力大，2025年1 - 9月累计产量1811.69万吨，累计同比增加4.11%，四季度还有计划投产产能 [7] - 需求方面，内需不足，下游管材和型材开工处于同期低位，节后有恢复但仍不足，1 - 9月出口同比增加50.58%，但后续面临印度反倾销税和BIS政策执行压力，出口或下滑 [8] - 综合来看，PVC内需不足、出口有下滑压力、供应高压运行，预计月均价期货跟随底部区间运行 [8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属延续回调，国际金价跌破4000美元，中美就稳妥解决多项重要经贸议题形成初步共识，美国和多个国家也相继达成部分贸易协议，避险情绪有所降温，贵金属或将迎来月度级别调整构筑高位震荡平台，为未来走势提供基础 [1] - 贵金属中长期逻辑稳固，短期波动风险较高，建议耐心等待企稳后再参与机会 [1] - 本周重点关注美联储议息会议和APEC领导人峰会 [1] 其他观点 - 凯投宏观下调黄金价格预期，预计到2026年底黄金价格将跌至每盎司3500美元 [2] - 路透调查预计2026年黄金均价为每盎司4275美元，白银均价为每盎司50美元 [2] - 菲律宾央行官员认为现在是时候在黄金上获利了结，应出售部分“过多”的黄金储备，因为随着避险需求减弱，金价预计将从创纪录高位进一步回落 [2] - 韩国央行官员表示央行将从中长期角度考虑增持黄金，并密切关注市场以决定购买的时机和规模 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，认为原油短期震荡偏强但反弹高度受限；贵金属或构筑高位震荡平台；部分有色金属有反弹潜力但需注意风险；黑色系商品短期有反弹态势但产业链负反馈压力待缓解；能源化工品基本面有边际好转但各品种情况不同；农产品受中美贸易及自身供需影响走势各异；股指建议聚焦科技成长板块布局；国债中长期震荡偏弱格局或不变 [2][3][48][49] 各行业总结 能源类 - 原油：中期供需宽松压力不变，短期震荡偏强但反弹高度受限，可关注空头逢高入场与虚值看涨期权组合 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫短期偏强但中期供应趋于宽松，低硫基本面较弱但裂解价差有望获支撑 [22] - 沥青：11月炼厂排产下降，基本面边际好转但“旺季”需求弱，中长期去库放缓限制上方空间 [23] - 液化石油气：外盘企稳回升，基本面边际好转叠加原油走强形成短期提振 [24] 金属类 - 贵金属：隔夜延续下跌，短期风险偏好向好，或构筑高位震荡平台，关注美联储议息会议和APEC领导人峰会 [3] - 铜：内外铜价逼近纪录位置，短线有创高潜力但需注意回调风险，逢低配置 [4] - 铝：隔夜沪铝小幅回落，短期宏观情绪主导突破前高，基本面共振有限，谨慎看待上方空间 [5] - 氧化铝：运行产能处于高位，供应过剩格局难改，弱势运行 [6] - 铸造铝合金：现货报价上调，跟随铝价波动，难有独立行情 [7] - 锌：外盘带动内盘跟涨，四季度不做空头配置，上方暂看2.3万元/吨压力位 [8] - 铅：内外盘库存齐降，沪铅仍存反弹空间，第一压力位1.78万元/吨，11月供应压力预增 [9] - 镍及不锈钢：镍价弱势运行，重心倾向于下移 [10] - 锡：锡价交投跟随铜价，可能再次测试29万关口，等待空配时机 [11] - 碳酸锂：期价走强，短期偏强震荡，关注实际库存持续性和政策增量 [12] - 工业硅：短期现货价格承压，盘面预计维持震荡，关注月底减产落地进度 [13] - 多晶硅：远月存走强预期，关注11月减产落地及成交反馈 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，盘面短期有望延续反弹，关注需求变化及内需刺激政策 [15] - 铁矿：预计高位震荡，关注政策利好预期及市场情绪变化 [16] - 焦炭：价格或易涨难跌，关注焦煤主产区安全生产考核预期 [17] - 焦煤：价格或易涨难跌，关注铁水水平及安全生产考核预期 [18] - 锰硅：价格跟随钢材走势，关注铁水产量及锰矿报价 [19] - 硅铁：价格跟随钢材走势，关注铁水产量及出口需求 [20] 化工类 - 尿素：行情上涨动力不足，供过于求现状持续，价格跌至低点或有阶段性反弹 [25] - 甲醇：期货盘面低位波动，大概率维持低位震荡 [26] - 纯苯：夜盘延续弱势，关注港口累库节奏，月差反套为主 [27] - 苯乙烯：短期原油反弹缓解成本压力，但产业链库存压力大，压制价格 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：成本端有支撑，但各品种供应或需求有压力，对价格提振有限 [29] - PVC&烧碱：PVC或底部区间运行，烧碱预计期价低位运行 [30] - PX&PTA：聚酯反弹，PTA供应压力大，关注油价及行业减亏举措 [31] - 乙二醇：产量增长，中期累库预期不变，逢高沽空 [32] - 短纤&瓶片：成本驱动为主，关注行业会议消息 [33] 农产品类 - 大豆&豆粕：关注中美贸易问题解决后的做多机会，四季度供应问题不大 [37] - 豆油&棕榈油：中长期逢低多配植物油，短期谨慎马来西亚市场压力 [38] - 菜粕&菜油：菜油存累库风险，价格预计承压，菜粕短期或受油籽涨价提振 [39] - 豆一：关注国产大豆现货及国内外政策表现 [39] - 玉米：大连玉米或将继续底部偏弱运行，关注玉米进口情况 [40] - 生猪：短期反弹，后期维持逢高空思路，预计明年上半年或二次探底 [41] - 鸡蛋：盘面短期观望，中期恐仍有一轮跌势 [42] - 棉花：郑棉短期上涨以反弹对待，关注产量及贸易细节 [43] - 白糖：国际市场供应充足，关注国内新榨季估产及天气情况 [44] - 苹果：期价偏强运行，关注冷库入库情况 [45] - 木材：低库存对价格有支撑，操作暂时观望 [46] - 纸浆：供给相对宽松，操作暂时观望或短线操作 [47] 其他类 - 集运指数（欧线）：12月有宣涨预期，关注45周运价及后续市场动力 [21] - 股指：大盘放量上攻，配置聚焦科技成长板块 [48] - 国债：中长期震荡偏弱格局或不变，关注中美经贸磋商对债市的影响 [49]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属延续调整，周五美国公布9月CPI和核心CPI均为3%略低于预期，市场维持年内再降息两次预期，本周降息板上钉钉，关注鲍威尔讲话指引，不排除宣布停止缩表 [1] - 中美结束新一轮贸易谈判，双方就稳妥解决多项重要经贸议题形成初步共识，美国财长表示不再考虑对中国加征100%的关税 [1] - 贵金属中长期上涨逻辑稳固，短期风险偏好有所向好，技术面严重超买正在修复，可能形成月线级别的调整，构建震荡平台为进一步走向提供基础，建议暂时观望等待参与机会 [1] - 本周聚焦美联储议息会议和APEG领导人峰会消息指引，此外关注美国政府停摆问题能否得到解决 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国CPI情况 - 美国9月CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.2% [2] - 美国白宫国家经济委员会主任称数据“非常出色”，通胀正在放缓，美联储压力减轻 [2] - 美国白宫表示下个月可能无法公布通胀数据，为史上首次 [2] 贸易协议情况 - 美国与泰国签署关键矿物协议，并将维持对泰国19%的关税 [2] - 特朗普与巴西总统会晤，双方将进行经贸谈判，巴方要求在谈判过程中暂停关税 [2] - 美国与马来西亚签署贸易协议和关键矿产协议 [2] - 美国与越南宣布达成互惠、公平、平衡贸易协议的框架，并将维持对越南20%的关税 [2] - 特朗普宣布对加方征收10%额外关税，美国宣布终止与加拿大的所有贸易谈判，加总理表示随时准备在美方准备好时重启贸易谈判 [2]

报告行业投资评级 - 原油：未明确星级，未给出明确投资评级 [1] - 燃料油：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油：未明确星级，未给出明确投资评级 [1] - 沥青：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 上周国际油价低位反弹，短期原油震荡偏强但反弹高度受限，可关注原油空头逢高入场与虚值看涨期权相结合的策略 [1] - 地缘因素推动原油系整体延续涨势，高硫燃料油价格受宏观事件主导，上行空间或受限；低硫燃料油基本面偏弱但裂解价差有望获支撑 [2] - 11月炼厂排产下降，沥青基本面边际好转但需求成色弱，中长期去库放缓限制上方空间 [3] - LPG期货震荡偏强，基本面边际好转叠加原油走强形成短期提振 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 上周布伦特12合约涨7.09%，日内SC12合约收涨0.58% [1] - 欧美对俄制裁及中美会谈致地缘和贸易战风险变化，影响油市情绪 [1] - 短期原油震荡偏强但反弹高度受限，关注空头逢高入场与虚值看涨期权结合策略 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘因素推动原油系涨势，高硫因俄罗斯供应担忧走势偏强 [2] - 高硫价格受宏观事件主导，中东出口增加及发电旺季结束或使供应宽松，上行空间受限 [2] - 低硫燃料油基本面偏弱，但供应端地缘因素及四季度需求回升或支撑裂解价差 [2] 沥青 - 11月炼厂计划排产同比、环比均明显下降 [3] - 北方需求受阻，华南刚需改善，山东需求一般，出货量同比高增速难持续 [3] - 整体商业库存环比下滑，基本面好转及原油偏强短期提振BU，但需求弱和去库放缓限制上方空间 [3] 液化石油气 - 今日LPG期货震荡偏强运行，外盘价格企稳回升 [4] - 液化气商品量、进口到船量下滑，化工和燃烧端需求增长 [4] - 港口和炼厂库容率下降，基本面好转及原油走强形成短期提振 [4]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 纸浆操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 白糖操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 天然橡胶操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为一颗红星一颗白星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 郑棉短期上涨以反弹行情对待，空间受限，操作上暂时观望；美糖弱势运行，郑糖偏弱震荡，预计糖价维持偏弱震荡；苹果期价偏强运行，关注后续入库情况，操作上暂时观望；天然橡胶和20号胶走势分化，策略上超跌反弹；纸浆操作上暂时观望或短线操作；原木低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [2][3][4][5] 各品种核心要点 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，现货成交一般，新疆籽棉收购价稳中偏强致新棉成本抬升，对盘面有支撑，北疆收购渐近尾声，南疆仍在继续，轧花厂收购谨慎，预计收购价稳中偏强但上涨空间受限，截至10月26号全国棉花累积检验量为135.55万吨，旺季延续偏弱，统棉纱纺企新增订单不足，贸易商采购谨慎，中美经贸谈判有积极信号，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 上周美糖弱势运行，9月下半月巴西中南部生产数据偏空，甘蔗压榨量同比增加，制糖比高，产糖量同比明显增加，巴西食糖产量维持高位，国内郑糖偏弱震荡，市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨情况好，25/26榨季广西食糖产量预期较好，预计糖价维持偏弱震荡 [3] 苹果 - 期价偏强运行，山东产区新季度纸袋富士收购价同比上涨0.5 - 0.7元/斤，收购进度偏慢，成交量少，一二级好货少价高，陕西产区好货基本被预定，在售多为质量稍差货源，市场主要交易冷库入库量，全国苹果套袋量同比小幅下降，产量可能下调，果农和贸易商入库意愿增加，新季度冷库苹果期初库存可能高于预期，操作上暂时观望 [4] 天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶 - 中美经贸磋商会谈符合预期，RU&NR小涨，BR下跌，期货市场情绪分化，国内天然橡胶观价稳中有涨，合成橡胶现价小幅下跌，外盘丁二烯港口价稳定，全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率小幅上升，部分装置有检修或重启情况，上游丁二烯装置开工率小幅下降，国内轮胎开工率微幅回升，产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存降至43.22万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.4万吨，中国丁二烯港口库存回落至2.46万吨，策略上超跌反弹 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，针叶浆和阔叶浆价格持稳，截至10月23日中国纸浆主流港口样本库存量为205.5万吨，较上期去库1.9万吨，9月份进口纸浆295.25万吨，同比增加27.25万吨，国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，下游缺乏旺季支撑，终端订单跟进不足，海外阔叶浆报价上行，针阔价差缩窄，给予针叶浆支撑，操作上暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 盘面减仓大幅下跌，但基本面变化不大，10月份新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内供应量或维持低位，港口出库量6万方以上，需求对价格有支撑，原本库存总量偏低，库存压力小，低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [7]