报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素情绪有好转但供需反转可能仍未到盘面以空头主动止盈为主 建议此前卖出虚值看跌期权继续持有 当前尿素估值处于相对低位 反映供强需弱格局 山西地区现货价格暂时企稳 上游企业有一定亏损 若继续下跌或使开工意愿下降 短期向上驱动不足 供给及库存压力较大 下游逢低谨慎补库 后续关注供给端老旧装置更新改造预期和出口新配额发放情况 交易策略为卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录总结 尿素期货价格 - UR01收盘价1640元/吨 较10月24日跌2元/吨 跌幅0.12% [1] - UR05收盘价1713元/吨 较10月24日跌6元/吨 跌幅0.35% [1] - UR09收盘价1745元/吨 较10月24日跌3元/吨 跌幅0.17% [1] 期现价格（国内现货价格小颗粒） - 山东1610元/吨 较10月24日涨40元/吨 涨幅2.55% [1] - 山西1500元/吨 较10月24日持平 [1] - 河南1590元/吨 较10月24日涨20元/吨 涨幅1.27% [1] - 河北1630元/吨 较10月24日涨30元/吨 涨幅1.88% [1] - 东北1600元/吨 较10月24日持平 [1] - 江苏1610元/吨 较10月24日涨40元/吨 涨幅2.55% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR01为 - 103元/吨 较之前涨46元/吨 [1] - 01 - 05价差为 - 73元/吨 较之前涨4元/吨 [1] 上游成本 - 无烟煤价格河南1030元/吨 较10月24日持平 [1] - 无烟煤价格山西880元/吨 较10月24日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）山东2900元/吨 较10月24日持平 [1] - 复合肥（45%S）河南2500元/吨 较10月24日持平 [1] - 三聚氰胺价格山东5084元/吨 较10月24日涨34元/吨 涨幅0.67% [1] - 三聚氰胺价格江苏5100元/吨 较10月24日持平 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1647元/吨 最高价1655元/吨 最低价1635元/吨 收盘1640元/吨 结算价1641元/吨 持仓量281954手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品类价格及相关数据总结 石油类 - 2025年10月28日，中间价石脑油（CFR：美湾）价格为577.63美元/吨，较前一日581.13美元/吨下跌0.60% [1] 化纤类 - 2025年10月28日，东北亚乙烯价格为766.00美元/吨，与前一日持平 [1] 化工原料类 - 2025年10月28日，华东地区环氧乙烷出厂价为610.00元/吨，与前一日持平 [1] - 2025年10月29日，含税褐煤（内蒙古）价格为290.00元/吨，与前一日持平 [1] 期货合约类 - 2025年10月27日，主力合约收盘价4109.00元/吨，较前一日4000.00元/吨上涨0.78% [1] - 2025年10月27日，主力合约结算价4098.00元/吨，较前一日4090.00元/吨上涨0.20% [1] - 2025年10月27日，近月合约收盘价4000.00元/吨，与前一日持平 [1] 其他化工品类 - 2025年10月27日，华东地区中间价乙二醇价格为4190.00元/吨，较前一日4180.00元/吨上涨0.24% [1] - 2025年10月27日，近远月价差为41.00元/吨，较前一日33.00元/吨上涨8.00元 [1] - 2025年10月27日，基差为81.00元/吨，较前一日103.00元/吨下跌22.00元 [1] 化工产品开工及负荷率类 - 2025年10月，油制乙二醇开工情况为65.00%，较前一日56.23%上涨2.68% [1] - 2025年10月，煤制乙二醇开工情况为61.16%，与前一日持平 [1] - 2025年10月28日，聚酯产业链工厂负荷率为89.28%，较前一日88.93%上涨0.10% [1] - 2025年10月27日，江浙织机PTA产业链负荷率为71.86%，与前一日持平 [1] 外盘及利润类 - 2025年10月24日，外盘石脑油制乙二醇价格为1312.11美元/吨，较前一日1102.57美元/吨上涨21.00美元 [1] - 2025年10月24日，外盘乙烯制乙二醇价格为1089.00美元/吨，较前一日1166.55美元/吨下跌7.75美元 [1] - 2025年10月27日，煤基合成气法税后毛利为1533.27元/吨，较前一日1547.94元/吨下跌14.67元 [1] 价格指数类 - 2025年10月27日，涤纶价格指数为8400.00元/吨，与前一日持平 [1] - 2025年10月27日，聚酯价格指数为6750.00元/吨，与前一日持平 [1] - 2025年10月28日，涤纶短纤价格指数为6330.00元/吨，较前一日6320.00元/吨上涨0.16% [1] - 2025年10月27日，瓶级切片价格指数为5740.00元/吨，较前一日5700.00元/吨上涨0.07% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸谈判缓和支撑铝价，美联储未来降息和停止缩表预期、国内电解铝铝水生产比例趋升引导库存量趋降、国内废铝供需预期偏紧等因素，或使沪铝和铝合金价格谨慎偏强；国内氧化铝供需预期偏松，但生产亏损引导部分产能减产或检修，价格下跌空间渐趋有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 全国氧化铝平均价格2881.03元/吨，较昨日降7.10元/吨；山西、山东、河南等多地氧化铝平均价格有不同程度下降，澳洲氧化铝离岸价格FOB为319美元/吨 [2] - SMM A00铝-半均价21160元/吨，较昨日涨50元/吨；多地A00铝平均价有不同程度涨跌，洋山铝溢价（仓单）平均价89元/吨，较昨日降1元/吨 [2] - SMM ADC12（原铝）-半均价22250元/吨，较昨日涨50元/吨；各地铝合金平均价有不同程度涨跌，泰国ADC12铝合金平均价83.5 [2] - LME3个月铝期货收盘价（电子盘）10947，理财营发电合理费库存量135975 [2] 交易数据 - 氧化铝期货收益价2829元/吨，较昨日涨19元/吨；成交量251558手，持仓量372484手，库存量223372吨 [2] - 电解铝期货收盘价21360元/吨，较昨日涨135元/吨；成交量2686手，持仓量311269手，库存66299吨 [2] - 铸造铝合金期货收盘价（活跃合约）20715元/吨，较昨日涨10元/吨；成交量3221手，持仓量10124手 [2] 基差及价差数据 - 氧化铝基差52.03元/吨，较昨日降26.10元/吨；氧化铝近月 - 连一为 - 15，连一 - 连二为 - 23等 [2] - 沪铝基差（现货 - 期货） - 85元/吨，较昨日降80元/吨；沪铝近月 - 沪铝连一为5，连一 - 连二为 - 25等 [2] - 铸造铝合金日度基差 - 10元/吨，较昨日降5元/吨；铸造铝合金近月 - 连一为25，连一 - 连二为 - 75等 [2] 多空逻辑及交易策略 - 氧化铝：国内铝土矿供需预期偏松但生产亏损，海外新增产能与国内部分产能减产或检修并存，价格下跌空间有限；交易策略为等待价格涨至高位布局空单，关注2600 - 2800附近支撑位及3300 - 3600附近压力位 [2] - 电解铝：供给端有部分停产但运行产能高位，需求端加工行业运行产能下降，库存减少；交易策略为逢价格回落布局多单，关注20300 - 20600附近支撑位及21500 - 22000附近压力位，伦铝在2600 - 2700附近支撑位及2900 - 3000附近压力位 [2] - 铝合金：再生铝合金生产成本有利润，产能开工率持平，库存减少；交易策略为逢价格回落布局多单，或短线轻仓逢低试多电解铝与铝合金价差，关注20000 - 20300附近支撑位及20800 - 21000附近压力位 [2]

王文虎(F03087656,Z0019472),联系电话:010-82293558 | 贵金属日评20251028:中美经贸谈判缓和或使贵金属价格承压 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-10-24 | 2025-10-21 | 2025-10-27 | 收盘价 | 938. 10 | 934. 14 | 994. 06 | -3. 96 | -59. 92 | | | | | 成父童 | 386272. 00 | 370912.00 | 496445.00 | -110, 173.00 | 15, 360. 00 | 期货活跃合约 | 持仓重 | -4. 998.00 | 180815.00 | 185813.00 | 205110.00 | -24, 295.00 | | | | 库存(十克) | 86565.00 | 87015.00 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂供需均强，上游库存压力不大，宏观好转、仓单注销带动价格上行，但锂矿供应收缩预期减弱，下游备库放缓，需求拐点或将至，预计碳酸锂上方空间有限，建议短线逢高沽空 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货与现货市场情况 - 2025年10月24日，碳酸锂期货主力合约高位震荡，成交量613476手，较前一日增加122556手，持仓量431174手，较前一日增加12027手，现货市场流通、基差贴水缩小 [1] - 近月合约收盘价78920元/吨，较前一日跌460元/吨；连一合约收盘价79420元/吨，较前一日跌380元/吨；连二合约收盘价79100元/吨，较前一日跌380元/吨；连三合约收盘价79100元/吨，较前一日跌380元/吨；收盘价79520元/吨，较前一日跌420元/吨 [1] 锂矿与锂盐价格情况 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价881美元/吨，较前一日涨11美元/吨；锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）平均价1175元/吨，较前一日涨35元/吨；锂云母（Li2O：2.0%-2.5%）平均价1940元/吨，较前一日涨50元/吨；磷锂铝石（Li2O：6%-7%）平均价6975元/吨，较前一日涨225元/吨；磷锂铝石（Li2O：7%-8%）平均价8250元/吨，较前一日涨275元/吨 [1] - 碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价75400元/吨，较前一日涨600元/吨；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价73150元/吨，较前一日涨600元/吨 [1] - 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价9.55美元/公斤，较前一日涨0.05美元/公斤；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价73680元/吨，较前一日涨300元/吨；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价78650元/吨，较前一日涨300元/吨 [1] 其他锂相关产品价格情况 - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价93000元/吨，较前一日涨2500元/吨 [1] - 三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等产品价格有不同程度的上涨 [1] 库存情况 - 注册仓单28699吨，较前一日减少60吨，社会库存去化，冶炼厂与下游去库，其他累库 [1] - 9月国内智能手机出货量同比增10%但环比降5%，高端机型占比提升有限致钴酸锂需求增长放缓，9月四氧化三钴头部企业开工率回调，市场供应增加但需求跟进不足，传导至上游钴原料市场 [1] 行业资讯 - 10月24日，碳酸锂期货主力合约高位震荡，成交量与持仓量增加，现货市场流通、基差贴水缩小，成本端锂矿价格上涨，供应端上周碳酸锂产量上升，下游需求方面部分产品产量上升，终端需求方面新能源汽车产销同比增速放缓、3C出货量一般、10月储能电池排产增加 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从基本面看，本期铁矿发运环比继续回升，处季节性高位，到港环比大幅下降，各区域到港量均有不同程度下降，其中沿江和华东区域的减量明显；需求端，本期铁水产量继续小幅回落，27日至月底河北环保限产，预计本期铁水产量延续下降走势，由于限产时间较短，预计解除后将有所恢复。估值方面，近期现货、期货吨钢利润持续收缩，对原料波动节奏存在影响，高基差限制下跌幅度，短期或呈现震荡走势，主力合约关注95（756）-105（836）美金波动区间 [10] 第一部分 基本面及结论 价格与库存 - 上周铁矿主流现货价格盘整运行，普氏62%指数截至10月24日收于105.15美元，环比下降0.15美元，按汇率7.12折算人民币大致在871元左右；仓单方面，截止10月24日，最优交割品为NM粉，报价775元/吨左右，折算仓单（厂库）为800元/吨左右，次优交割品为pb粉 [7] - 中国47港铁矿石库存环比累库，低于去年同期，截止目前库存总量15109.49万吨，环比累库148万吨，较年初去库501万吨，比去年同期库存低937万吨；下期预计47港港口库存或累库 [7] 供应 - 本期全球铁矿石发运总量3388.4万吨，环比增54.8万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2844.5万吨，环比增加104.5万吨；澳洲发运量1919.5万吨，环比增加3.8万吨，其中发往中国的量1625.3万吨，环比减少34.9万吨；巴西发运量925.1万吨，环比增加100.7万吨 [8] - 2025年10月20日-10月26日中国47港到港总量2084.3万吨，环比减少592.0万吨；中国45港到港总量2029.1万吨，环比减少490.3万吨；北方六港到港总量1095.9万吨，环比减少107.3万吨 [8] 需求 - 本期新增4座高炉检修，6座高炉复产，高炉复产主要在东北、河北、山西地区，检修集中在河北、东北地区；本周高炉开工率上升，但铁水产量却逆势降低；成材价格持续下跌，钢厂亏损范围进一步扩大，盈利率降至今年最低水平 [9] - 河北唐山、廊坊、邯郸、保定自10月27日12时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应，唐山地区部分钢厂烧结机限产时间延长至10月底，高炉按照产能焖炉30%；截止目前共涉及检修高炉21座，按个数开工率为74.07%较上期减少19.76%，影响铁水日产量约为7.14万吨，较上周增加约5.06万吨 [9] 利润 - 截至10月24日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3143元，点对点利润27元左右，热卷长流程现金含税利润47元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3294元左右，谷电成本在3151.5左右，华东螺纹平电利润-174元左右，谷电利润-31元 [10] 第二部分 数据梳理 铁矿石仓单价格 - 展示了不同品种铁矿石的化学指标、品质升贴水、品牌升贴水、现货价格、折厂库仓单等信息，最优交割品为纽曼粉，折厂库仓单800元，次优交割品为PB粉，折厂库仓单809元 [15] 铁矿石跨期 - 截至10月24日，铁矿1-5价差收于20.5（-0.5） [18] 溢价指数 - 截至10月23日，62.5%块矿溢价指数0.1285（-0.0155）；65%球团溢价指数17.75（-） [28] 钢厂烧结粉矿库存 - 2025年10月24日，进口烧结粉矿库存1291万吨，环比减幅-0.03%；国产烧结粉矿库存79万吨，环比减幅-1.84%；进口矿库存调查20天，环比减幅-4.76% [34] 247家钢厂进口矿库存&日耗 - 2025年10月24日，钢厂进口矿库存9079.2万吨，环比增幅1.07%；钢厂进口矿日耗296.5万吨，环比减幅-0.30%；进口矿库销比30.6，环比增幅1.39% [37] 港口库存 - 2025年10月24日，进口港口块矿库存1924万吨，环比增幅7.82%；球团矿库存272万吨，环比增幅3.97%；铁精粉库存1133万吨，环比增幅12.92%；粗粉库存11095万吨，环比减幅-1.20% [43] 澳洲铁矿石发运量 - 2025年10月24日，澳大利亚发中国1660万吨，环比增幅8.82%；澳大利亚总发货1916万吨，环比增幅3.32%；发中国占比86.67%，环比增幅5.32% [59] 巴西铁矿石发货量 - 2025年10月24日，巴西发全球824万吨，环比增幅1.45% [64] 四大矿山铁矿石发货量 - 2025年10月17日较10月10日，力拓发货量环比增幅11.36%，必和必拓发货量环比减幅-16.30%，淡水河谷发货量环比增幅5.91%，FMG发货量环比增幅30.33%，合计环比增幅5.91% [65] 铁矿石-到港 - 2025年10月24日，45港到港2029万吨，环比减幅-19.5%；北方港口到港1096万吨，环比减幅-8.9% [72] 国产矿产量（推算） - 展示了2017-2025年各月国产矿产量推算数据 [76] 钢厂粉矿日耗&钢厂产能利用率 - 2025年10月24日，247家高炉产能利用率89.9%，环比减幅-0.43%；日均铁水产量239.9万吨，环比减幅-0.44%；进口烧结粉日耗60.2万吨，环比增幅3.22%；国产矿烧结粉日耗8.2万吨，环比减幅-1.81% [78] 生铁产量 - 展示了2016-2025年统计局和中钢协生铁日均产量数据，2024/2023同比有增有减，2025/2024同比部分月份有增长 [83] 全球（除中国）生铁产量 - 展示了2017-2025年中国以外地区各月生铁产量数据及环比、同比变化 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周末中美谈判表现相对积极，市场情绪有所缓解；从基本面来看，热卷产销边际改善，但当前供应偏高仍是压制价格反弹的主要因素，本周河北环保限产至月底，需关注力度，需求端整体表现疲弱，供需差仍处于较高水平；从估值来看，期、现利润收缩，估值相对偏低，螺纹整数关口附近暂时获有支撑，预计短期钢价低位震荡修复为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 供需基本面 - 本周国内钢材现货价格小幅波动，截至周六，华东上海螺纹3170元（-），上海热卷3290元（+20） [6] - 五大品种钢材整体产量增8.37万吨，厂库环比降1.27吨，社库降26.14吨，表观需892.73万吨，环比增17.32万吨 [6][9] - 截至10月24日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3143元，点对点利润27元左右，热卷长流程现金含税利润47元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3294元左右，谷电成本在3151.5左右，华东螺纹平电利润-174元左右，谷电利润-31元 [6] - 废钢端，截止10月23日，张家港废钢价格2140元/吨，环比持平；89家独立电弧炉企业产能利用率33.2%，环比下降1.2个百分点；255家样本钢厂日耗51.4万吨，环比下降0.94万吨；供应方面，255家样本钢厂日均到货48.6万吨，环比下降3.41万吨，降幅6.6%；库存方面，255家钢企废钢库存总计473.4万吨，环比下降6.06万吨，降幅1.3% [7] - 2025年1 - 9月粗钢产量（统计局）降2.9%；2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%；2024年统计局口径，生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3%；2025年1 - 9月统计局口径，生铁累计产量6.46亿吨，较2024年同期下降1.1% [13][15] - 9月PMI为49.8%，生产、新订单、新出口订单、在手订单、产成品库存、采购量、进口、出厂价格、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间、生产经营活动预期等指标有不同程度变化 [20] - 2025年1 - 9月，全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%；9月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 - 4.65%；制造业投资同比增长 - 1.92%；房地产开发投资增长 - 21.28% [25] - 1 - 9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；房屋新开工面积45399万平方米，同比下降18.9%；房屋竣工面积31129万平方米，同比下降15.3% [28] 主要品种基差 未提及 主要品种跨期 未提及 套利策略跟踪 本周卷螺差走扩 [37] 供给（长流程） - 247家高炉产能利用率89.9%，较上周下降0.43%；247家日均铁水产量239.9万吨，较上周下降0.44% [40] 供给（短流程） - 截止10月23日，富宝国内89家电炉厂产能利用率33.2%，较上周下降1.2个百分点；截止10月24日，铁废价差 - 15.7元，较上周增加9.95元 [43] 废钢到货 未提及 废钢日耗 未提及 废钢钢厂库存 未提及 螺纹钢产量 本周螺纹钢原样本产量207.07万吨，较上周增加5.91万吨，其中长流程产量179.14万吨，较上周增加4.41万吨，短流程产量27.93万吨，较上周增加1.5万吨 [55] 建材成交 未提及 水泥磨机开工率（农历） 本期磨机开工负荷有一定上升，全国水泥磨机开工负荷均值43.99%，环比上升1.76个百分点，由降转升；天气情况好转，降雨减少，需求总体恢复，但北方地区下降居多，天气转冷，进入淡季 [67] 房地产30城销售高频数据 未提及 螺纹钢库存 本期原样本螺纹厂库184.63万吨，较上周下降0.01万吨，社会库存437.48万吨，较上周下降18.93万吨，总库存622.11万吨，较上周下降18.94万吨 [73] 热卷供需 热卷本周产量322.46万吨，环比增0.62万吨，表需326.73万吨，环比回升11.18万吨；库存方面，厂库降0.5万吨，社库降3.77万吨，总体库存降4.27万吨 [76] 热卷分区域社会库存 未提及 板材需求：冷热价差 截止10月24日，上海地区冷热价差为590元/吨，较上周增加20元 [83] 出口情况 截止10月24日，中国FOB出口价格440美金，较上周下降20美金，出口利润 - 27.5美金，较上周下降24.4美金；国内主要港口（32港）出港232.21万吨，较上周下降64.6万吨，环比增37.5% [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸谈判缓和和铜矿供给预期偏紧支撑铜价；美联储未来降息和停止缩表预期，海外多个铜矿存生产扰动，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者逢价格回落布局多单为主；关注沪铜、伦铜、美铜不同价格区间的支撑位及压力位；还给出了不同合约价差的套利建议[2][3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪铜基差为负且处于相对低位，月差为正且基本处于合理区间，建议关注短线轻仓逢低试多沪铜基差的套利机会 [7][9] - LME铜(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且处于相对高位，沪伦铜价比值持平近五年50%分位数，建议暂时观望LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [10] - COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；LME铜与沪铜、COMEX铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且基本处于合理区间 [12] - 沪铜近远月合约收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [14] - 进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [19] - COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降 [20] 第二部分 中上游供给情况 - 中国港口铜精矿库存量较上周减少，Freeport旗下印尼铜矿事故或使国内10月铜精矿生产和进口量环比减少，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降 [27][29] - 国内精废价差为正或提振废铜经济性，欧洲废铜出口限制、中美关税谈判不确定性等因素，使国内废铜10月生产增加、进口减少，供需预期偏紧 [30][32] - 国内粗铜10月生产和进口量或环比减少，中国废产阳极板周度产能开工率较上周下降，阳极板加工费较上周下降 [33][35][37] - 中国电解铜10月生产和进口量或环比减少 [38] 第三部分 下游的需求情况 - 国内精铜杆产能开工率较上周下降，再生铜杆产能开工率较上周升高，精铜杆和再生铜杆企业原料和成品库存量有不同变化，10月铜材企业产能开工率等环比下降 [44][46] - 国内电力和漆包线用精铜杆日度加工费有所下降 [52][55] - 中国铜电线电缆、铜漆包线产能开工率较上周升高，企业原料和成品库存有不同变化，10月产能开工率或环比升高 [57][61][64] - 中国黄铜板带周度加工费有所下降，铜板带产能开工率和生产量较上周下降，10月产能开工率或环比升高 [66][70][74] - 中国锂电铜箔加工费较上周持平或升高，铜箔10月产能开工率或环比升高 [68][74] - 中国铜管、黄铜棒样本企业产能开工率较上周升高，但10月产能开工率或环比下降 [76][78][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略为逢高沽空，运行区间在71000 - 85000 [5][89] - 供应预期有扰动但实际产量持续增长，价格上涨后下游采买平淡，备库节奏放缓，动力需求或达峰，预计碳酸锂上方空间有限 [5][89] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂行情回顾 - 上周碳酸锂震荡上行，周度涨4.96%，成交量至185万手（+44万），持仓量至43.12万手（+27.22万） [6] - 基差贴水4120元/吨 [9] 供给端——锂矿 - 9月中国锂辉石产量为6800吨LCE，环比上升1.9%；中国锂云母产量为8150吨LCE，环比下降9.2% [13] - 9月锂精矿进口量上升，达52.05万吨，环比上升10.6%，同比上升38.0% [17] - 8月黑德兰港发往中国锂辉石量上升，达12.80万吨，环比上升44.3%，同比上升26.6% [21] 供给端——锂电回收 - 10月废旧锂电回收预计为27934吨，环比持平，同比上升30.1% [25] 供给端——碳酸锂 - 上周碳酸锂产量为21308吨，环比上升1.1% [30] - 9月碳酸锂进口量降至19597吨，环比下降10.3%，同比上升20.5% [30] - 9月智利出口至中国碳酸锂为11101吨，环比下降14.5%，同比下降33.1% [32] 供给端——氢氧化锂 - 10月氢氧化锂开工率为40%，产量为27020吨，环比下降1.6%，同比下降11.8% [39] - 9月氢氧化锂出口量为6526吨，环比上升15.0%，同比下降48.7% [39] 下游需求——磷酸铁锂 - 上周磷酸铁锂产量为86303吨，环比上升1.5% [42] - 10月磷酸铁排产为329270吨，环比上升6%，同比上升58% [42] 下游需求——三元材料 - 上周三元材料产量为17766吨，环比上升3.0% [43] - 9月进口量上升，出口量下降 [43] 下游需求——三元前驱体 - 10月三元前驱体开工率为48%，产量为90540吨，环比上升16.2%，同比上升2.8% [52] - 9月出口量小幅上升 [52] 下游需求——锰酸锂、钴酸锂 - 10月锰酸锂开工率为33%，产量为12124吨，环比上升1%，同比下降4% [53] - 10月钴酸锂开工率为69%，产量为12880吨，环比上升2%，同比上升72% [53] 下游需求——电解液 - 10月电解液产量为200180吨，环比上升1%，同比上升30% [61] - 9月六氟磷酸锂出口量增加 [61] 终端需求——动力电池 - 9月动力电池产量为151.2GWh，环比上升8.3%，同比上升35.8% [64] - 9月动力电池装车量为76GWh，环比上升21.6%，同比上升39.4% [64] 终端需求——新能源汽车 - 9月新能源汽车产量为161.7万辆，环比上升16.3%，同比上升23.7% [67] - 9月新能源汽车销量为160.4万辆，环比上升15.0%，同比上升24.6% [67] 终端需求——储能 - 10月储能电池产量为53.1GWh，环比上升0.8%，同比上升40.1% [72] - 9月储能中标功率规模为6.45GW，环比下降3.7%，同比上升25.0%；储能中标容量规模为16.34GWh，环比下降12.4%，同比上升46.3% [72] 终端需求——消费电子 - 9月中国智能手机产量为12275万台，环比上升22.3%，同比上升0.2% [75] - 9月中国微型电子计算机产量为3098万台，环比上升11.9%，同比下降5.2% [75] 成本 - 锂矿价格上涨，锂辉石精矿价格上涨35美元/吨，锂云母价格上涨115元/吨 [80] 库存 - 碳酸锂总库存去库2292吨，冶炼厂去库602吨，下游去库2460吨，其他累库770吨 [85] - 上周磷酸铁锂累库1529吨，三元材料累库629吨 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸锡矿复产缓慢和中美经贸谈判缓和支撑锡价；美联储未来降息和停止缩表预期，中美经贸谈判达成初步方案，缅甸佤邦锡矿复产或难改供需偏紧状态，或使沪锡价格谨慎偏强，建议投资者逢价格回落后布局多单为主，关注260000 - 270000附近支撑位及290000 - 300000附近压力位，伦敦锡33000 - 35000附近支撑位及38000 - 40000附近压力位 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪锡基差为负且处于相对低位，月差为负且基本处于合理区间，源于高位锡价抑制下游需求而刚需采购为主，美联储未来降息和停止缩表预期，缅甸佤邦锡矿复产节奏缓慢，建议关注短线轻仓逢低试多沪锡基差的套利机会 [7][9] - LME锡(0 - 3)合约价差为正且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值持平近五年50%分位数，源于美联储未来降息和停止缩表预期，伦金所锡锭库存量处于相对低位，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [10] - 上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周减少 [12] 第二部分 中上游供给情况 - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [18][19] - 中国锡矿10月生产量和进口量环比增加，因印尼关闭非法锡矿、纳米比亚选矿厂调试、缅甸佤邦部分硐口复采、刚果金锡矿复产、泰国暂停借道出口等因素影响 [21][23] - 中国再生锡10月生产量或环比增加 [24] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），云南锡业等精炼锡冶炼产能恢复生产，使中国精炼锡10月生产量环比增加、库存量环比减少 [26][28] - 中国精炼锡10月进口量或环比增加，因美国锡冶炼厂动工、印尼国有锡矿公司计划增产及出口量预计增加 [29][31] 第三部分 下游的需求情况 - 光伏焊带日度加工费环比有所下降，或使中国锡焊料10月产能开工率环比升高、库存量环比增加 [35] - 中国焊带10月进口量和出口量或环比减少 [38][40] - 中国镀锡板10月生产量或环比增加，进口量和出口量或环比减少 [41][43] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [44][46]