● 本报记者 李嫒嫒 4月21日，宁德时代在超级科技日活动上，发布了首个钠离子电池品牌——"钠新"。"将钠离子电池推向 大规模量产，凭借钠资源的丰富储量，将有效降低对锂资源的依赖，预计未来钠离子电池，会取代磷酸 铁锂电池一半的市场。"宁德时代国内乘用车、商用车首席技术官高焕表示。 神行超充电池升级 当日，宁德时代还发布了第二代神行超充电池。高焕介绍，第二代神行超充电池可以实现充电5分钟， 续航超过520公里，是全球首款兼具800公里超长续航和12C超充能力的磷酸铁锂电池。 同时，宁德时代推出三款动力电池产品，钠新乘用车动力电池、骁遥双核电池、第二代神行超充电池； 以及一款蓄电池产品，钠新24V重卡启驻一体蓄电池。宁德时代董事长曾毓群在现场表示，截至今年2 月，宁德时代服务超过1823万辆车，累计获得3000多亿公里的工况数据，构建起行业最全面的用户真实 场景数据库。 发布两款钠电产品 宁德时代在超级科技日活动上，正式发布首个钠离子电池品牌"钠新"，并推出"钠新"品牌的两款产品， 钠新乘用车动力电池和钠新24V重卡启驻一体蓄电池。 高焕在接受记者采访时表示："宁德时代钠新电池是全球首款大规模量产的钠离子电池，打 ...

文章核心观点 - 宁德时代发布三款重磅新品，钠新电池成熟将加速多核时代到来，推动动力电池产业从参数推动走向需求引领阶段，钠电池与其他电池共同构成主流品类，夯实新能源行业发展基础 [2][5][7] 新品发布情况 - 4月21日宁德时代在上海举办首次Tech Day，发布钠新电池、骁遥双核电池、第二代神行超充电池，钠新电池为全球首个规模化量产应用的车规级钠电池 [2] 钠新电池优势 - 钠元素分布广、开采易、成本低，不受地缘风险影响，钠新电池为能源安全提供新选项，还可降低全生命周期碳排放，生产每度钠电电芯碳排放比锂电电芯低30%至60% [3] 钠新电池性能 - 能在-40℃环境下保持90%能量保持率，电芯能量密度达175Wh/kg，具备超500公里纯电续航和超200公里混动续航能力，有超10000次循环寿命，支持峰值5C快充，极端滥用测试下不起火、不爆炸 [3] 钠新电池系列及应用 - 推出高压动力电池和低压电池两个系列，高压电池攻克北方多种车辆应用痛点，2025年12月正式量产出货，首发巧克力换电车型；低压钠新-24V重卡启驻一体蓄电池应用于重卡等车型，-40℃可正常启动，寿命超8年，自放电率低于3%，2025年6月规模化量产，首发一汽解放车型 [3][4] 钠新电池市场展望 - 中长期钠离子电池有机会取代目前磷酸铁锂电池一半市场，未来可保持对锂离子电池成本优势，与三元锂电池、磷酸铁锂电池构成主流品类推动全球电动化 [5] 多核体系意义 - 钠新电池成熟加速多核时代到来，多核体系让用户成中心，使电池定制化成为现实，让锂电产业回归价值创造本质，加速新能源全场景落地，加快固态电池等前沿技术应用推广，推动产业从参数推动走向需求引领阶段 [2][7] 相关技术背景 - 宁德时代从第一代钠电池起推出“AB电池技术”，骁遥双核电池理念源于此，AB电池技术已累计出货超40万套，累计专利超350项 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025Q1一季度报告，实现营收847.05亿元（+6.18% YoY），归母净利润139.63亿元（+32.85% YoY），扣非净利润118.29亿元（+27.92% YoY），利润增速显著高于营收，受益于规模效应、成本优化及汇率收益贡献 [1] - 预计25Q1出货量120GWh，动力占比80%，储能占比20%；2025Q1全球动力电池使用量市占率38%，在欧洲动力市场份额从2021年的17%提升至2024年的38%；单位盈利稳定，一季度单Wh毛利环比提升，销售净利率达17.5%，预计神行、麒麟电池持续放量，25年出货占比将从去年的30%-40%提升至60 - 70%，有望强化盈利能力 [2] - 公司与中国石化集团签署合作框架协议，共同建设覆盖全国的换电生态网络；与蔚来签署战略合作协议，共同打造全球规模最大、技术最领先的乘用车换电服务网络 [3] - 公司正在开发第二代钠电池，性能指标已与磷酸铁锂电池接近，固态电池持续加大投入，预计2027年有望实现全固态量产装车 [3] - 更新公司2025 - 2027年归母净利润分别为639、790、952（2025 - 2026年前值为634/779亿元），同比增长25.9%、23.7%、20.4%，截止4月21日市值对应25、26年PE估值分别是16.0/12.9倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|400,917|362,013|473,129|552,793|637,807| |同比(%)|22.0%|-9.7%|30.7%|16.8%|15.4%| |归属母公司净利润（百万元）|44,121|50,745|63,888|79,051|95,175| |同比(%)|43.6%|15.0%|25.9%|23.7%|20.4%| |毛利率(%)|19.2%|24.4%|27.8%|27.7%|28.1%| |ROE(%)|22.3%|20.6%|19.3%|18.6%|17.7%| |EPS（摊薄）（元）|10.02|11.52|14.51|17.95|21.61| |P/E|16.29|23.08|15.95|12.89|10.70| |P/B|3.64|4.74|3.08|2.39|1.90| |EV/EBITDA|8.51|12.63|7.35|5.42|3.80| [4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|449,788|510,142|611,409|740,739|891,764| |货币资金（百万元）|264,307|303,512|359,321|450,778|562,007| |应收票据（百万元）|1,752|130|130|151|175| |应收账款（百万元）|64,021|64,136|83,821|97,935|112,996| |预付账款（百万元）|6,963|5,970|7,403|8,686|9,945| |存货（百万元）|45,434|59,836|74,916|87,560|100,449| |其他（百万元）|67,312|76,559|85,818|95,629|106,192| |非流动资产（百万元）|267,380|276,516|312,094|338,112|355,210| |长期股权投资（百万元）|50,028|54,792|57,792|60,792|63,792| |固定资产（合计）（百万元）|115,388|112,589|139,228|158,378|170,038| |无形资产（百万元）|15,676|14,420|19,135|22,777|25,202| |其他（百万元）|86,289|94,716|95,938|96,165|96,179| |资产总计（百万元）|717,168|786,658|923,503|1,078,851|1,246,974| |流动负债（百万元）|287,001|317,172|376,260|442,276|503,880| |短期借款（百万元）|15,181|19,696|21,666|27,575|33,484| |应付票据（百万元）|77,515|67,356|82,976|97,679|111,657| |应付账款（百万元）|117,039|130,977|163,677|191,301|219,462| |其他（百万元）|77,266|99,142|107,941|125,721|139,277| |非流动负债（百万元）|210,284|196,030|185,820|175,609|165,399| |长期借款（百万元）|83,449|81,238|71,028|60,817|50,607| |其他（百万元）|126,835|114,792|114,792|114,792|114,792| |负债合计（百万元）|497,285|513,202|562,080|617,886|669,278| |少数股东权益（百万元）|22,175|26,526|30,316|35,006|40,652| |归属母公司股东权益（百万元）|197,708|246,930|331,107|425,960|537,044| |负债和股东权益（百万元）|717,168|786,658|923,503|1,078,851|1,246,974| [6] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|400,917|362,013|473,129|552,793|637,807| |营业成本（百万元）|323,982|273,519|341,805|399,493|458,300| |营业税金及附加（百万元）|1,696|2,057|1,893|2,211|2,551| |销售费用（百万元）|3,043|3,563|19,871|23,217|26,788| |管理费用（百万元）|8,462|9,690|12,301|14,373|16,583| |研发费用（百万元）|18,356|18,607|22,710|26,534|30,615| |财务费用（百万元）|-4,928|-4,132|-1,920|-1,616|-3,787| |减值损失合计（百万元）|-5,854|-8,423|-9,540|-4,970|-5,151| |投资净收益（百万元）|3,189|3,988|5,914|6,910|7,973| |其他（百万元）|6,077|9,779|6,590|7,776|8,779| |营业利润（百万元）|53,718|64,052|79,432|98,297|118,358| |营业外收支（百万元）|196|-870|189|221|255| |利润总额（百万元）|53,914|63,182|79,621|98,518|118,613| |所得税（百万元）|7,153|9,175|11,943|14,778|17,792| |净利润（百万元）|46,761|54,007|67,678|83,741|100,821| |少数股东损益（百万元）|2,640|3,262|3,790|4,689|5,646| |归属母公司净利润（百万元）|44,121|50,745|63,888|79,051|95,175| |EBITDA（百万元）|68,025|79,515|107,230|127,733|151,799| |EPS（当年）（元）|10.02|11.52|14.51|17.95|21.61| [6] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|92,826|96,990|119,246|147,492|165,034| |净利润（百万元）|46,761|54,007|67,678|83,741|100,821| |折旧摊销（百万元）|22,646|24,938|32,681|40,768|48,829| |财务费用（百万元）|3,014|5,166|4,790|4,488|4,265| |投资损失（百万元）|-3,826|-4,385|-5,914|-6,910|-7,973| |营运资金变动（百万元）|25,784|14,775|10,886|20,997|14,396| |其它（百万元）|-1,552|2,490|9,125|4,409|4,696| |投资活动现金流（百万元）|-29,188|-48,875|-50,407|-47,245|-45,239| |资本支出（百万元）|-33,612|-31,105|-53,621|-51,455|-50,511| |长期投资（百万元）|1,683|-20,385|-2,200|-2,200|-2,200| |其他（百万元）|2,741|2,614|5,414|6,410|7,473| |筹资活动现金流（百万元）|14,716|-14,524|-13,031|-8,789|-8,566| |吸收投资（百万元）|3,324|2,560|0|0|0| |借款（百万元）|22,800|10,568|-8,241|-4,302|-4,302| |支付利息或股息（百万元）|-9,481|-25,807|-4,790|-4,488|-4,265| |现金净增加额（百万元）|80,536|31,994|55,809|91,458|111,228| [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”的投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 宁德时代龙头地位稳固，业绩稳健增长，锂电池盈利稳定且产能扩张有提速迹象，行业需求持续高增长，全球市场空间广阔 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月14日公司披露2025年一季报，25Q1实现营业收入847.0亿元，同比增长6.2%，归母净利润139.6亿元，同比增长32.9%；2024年全年实现营业收入3620.1亿元，同比下滑9.7%，归母净利润507.4亿元，同比增长15.0%，符合预期，2024年股利支付率为50% [1] 事件点评 - 2024年动力电池收入2530.4亿元，同比下降11.3%，毛利率23.9%，同比增长5.8pct；储能电池收入572.9亿元，同比下降4.4%，毛利率26.8%，同比增长8.2pct [1] - 2024年锂离子电池销量475GWh，同比增长21.8%，其中动力电池系统销量381GWh，同比增长18.9%，储能电池系统销量93GWh，同比增长34.3% [1] - 估算2024年锂电池单价约0.65元/Wh，同比下降约26.2%，毛利约0.16元/Wh，单位净利约0.09 - 0.10元/Wh，同比基本持平 [1] - 2024年电池系统产能676GWh（+124GWh）、在建产能219GWh（+119GWh）、产能利用率76.33%（+5.8pct）；25Q1出货超120GWh，同比增长超30%，预计2025年出货有望超600GWh [1] 行业情况 - 2024年全球新能源车销量1763万辆，同比增长26.1%，新能源车动力电池使用量达894.4GWh，同比增长27.2%；全球储能电池出货量301GWh，同比增长62.7% [2] - 宁德时代2017 - 2024年连续8年动力电池使用量排名全球第一，2024年全球市占率为37.9%，较第二名高出20.7pct；2021 - 2024年连续4年在储能领域排名全球第一，全球市占率为36.5%，较第二名高出23.3个百分点 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为620.2亿元、731.2亿元、910.1亿元，对应4月18日收盘价225.46元，2025 - 2027年PE分别为16.0倍、13.6倍、10.9倍 [3] 基础数据 - 2025年3月31日，基本每股收益3.18元，摊薄每股收益3.18元，每股净资产65.66元，净资产收益率5.14% [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|400,917|362,013|425,721|495,161|615,591| |YoY(%)|22.0|-9.7|17.6|16.3|24.3| |净利润(百万元)|44,121|50,745|62,019|73,116|91,099| |YoY(%)|43.6|15.0|22.2|17.9|24.6| |毛利率(%)|22.9|24.4|24.5|23.8|23.3| |EPS(摊薄/元)|10.02|11.52|14.08|16.60|20.69| |ROE(%)|21.3|19.7|20.7|20.5|21.3| |P/E(倍)|22.6|19.6|16.0|13.6|10.9| |P/B(倍)|5.0|4.0|3.4|2.9|2.4| |净利率(%)|11.0|14.0|14.6|14.8|14.8| [7] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项资产，以及营业收入、营业成本、净利润等各项收支，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率 [8]

"今天，宁德时代提出了'双核架构''多核时代'的概念，我们认为这是恢复到产业创造价值的本质。随着 双核电池的到来，消费者可以根据自己的使用场景和需求来定义动力电池类型。我们也相信今天这些产 品可以对动力电池市场的格局带来改变，这种变化或许会在明年显现。"宁德时代市场部总经理罗坚在 接受《每日经济新闻》记者采访时表示。 钠新电池今年底落地巧克力换电车型 每经记者 黄辛旭 每经实习编辑 余婷婷 4月21日，宁德时代举行"超级科技日"重磅发布了三款产品，分别为宁德时代骁遥双核电池、钠新电 池、第二代神行超充电池。 "宁德时代致力于打造'多核'时代。这可以让用户真正成为中心，让电池的定制化成为可能，用户无需 在电池的各个特性之间妥协。一开始大家'卷'价钱，但消费者真正差这个钱吗？消费者的'痛'和'爽'需 要'多核'去解决。"宁德时代董事长曾毓群在发布会现场表示，未来，宁德时代将以"双核电池"为引擎， 推动动力电池正式驶入"多核时代"。 据了解，"骁遥双核电池"的架构是参考了客机的"双发架构"设计。高焕表示，双核架构意味着电池包拥 有两个的"独立能量区"，具备五大双核功能，包括高压双核、低压双核、结构双核、热管理双核以 ...

4月21日，宁德时代首个超级科技日发布三款动力电池产品，分别是钠新乘用车动力电池、骁遥双核电 池、第二代神行超充电池，以及一款蓄电池产品——钠新24V重卡启驻一体蓄电池。 其中，钠新电池是全球首款大规模量产的钠离子电池，能降低对锂资源的依赖；而第二代神行超充电池 凭借峰值12C充电倍率，峰值充电功率达1.3兆瓦，可实现1秒2.5公里的补能速度，再次刷新全球超充纪 录。 三是三元铁/双三元双核电池，即三元电池+磷酸铁锂自生成负极电池，主能量区三元电池充电倍率峰值 可达12C，能提供超1兆瓦的强劲动力，当电量低至20%时仍可输出超600KW的功率；由三元电池+三元 自生成负极电池搭配的升级版产品——骁遥"双三元"双核电池，在轴距3米的轿车上配电量可突破180 度，纯电续航里程突破1500公里。 宁德时代表示，多核电池的本质，意味着将动力电池从"参数推动"带入到"需求引领"阶段。宁德时代通 过在科技边界上不断探索与突破，开启新能源行业的多核时代——真正以用户为中心的"您的时代"。 在发布会现场，宁德时代董事长兼CEO曾毓群指出："多核技术可以让定制化成为现实，消费者无需在 续航、售后、安全、快充等维度进行妥协，多核 ...

文章核心观点 - 4月19日宁德时代在上海举办的Tech Day活动发布骁遥双核电池、钠新电池和第二代神行超充电池，钠新电池有技术突破且规划了量产时间 [1] 产品发布情况 - 宁德时代发布三款重磅新品，包括骁遥双核电池、钠新电池和第二代神行超充电池 [1] 钠新电池特点 - 作为全球首个规模化量产应用的车规级钠电池，实现“锯断不起火”安全特性，支持峰值5C快充，零下40℃环境下能保持90%能量保持率，解决北方及高纬度地区电动车低温痛点，提升极寒地区适用性 [1] - 电芯能量密度达175Wh/kg，具备超500公里纯电续航能力和超200公里混动续航能力，循环寿命超10000次 [2] - 在电钻穿透、锯断电芯、多轴向挤压等极端测试下能保持不起火、不爆炸，有显著安全优势 [2] 钠新电池资源优势 - 钠元素在地壳和海水中广泛存在，资源丰富、分布广泛、开采便捷，不受地缘政治风险影响，而锂资源仅占地壳储量0.0065%，主要集中在南美“锂三角”等少数地区，钠新电池研发成功为可持续能源解决方案提供新选择 [1] 钠新电池量产规划 - 钠新动力电池将于2025年12月正式量产出货，首批应用于巧克力换电车型 [2] - 钠新 - 24V重卡启驻一体蓄电池计划于2025年6月开始规模化量产，首发搭载一汽解放车型 [2] 其他电池特点 - 骁遥双核电池首创“电电增程”技术，通过“双核无限组合”理念重新定义能量存储逻辑，实现从“功能同质化”到“场景个性化”的跃迁 [2] - 第二代神行超充电池是全球首款兼具800km续航和峰值12C的磷酸铁锂电池，充电功率高达1.3兆瓦，有“5分钟充好，10分钟充饱”的超快补能体验 [2]

4月21日，宁德时代在超级科技日上发布了三大重磅产品——纳新电池、骁遥双核电池、第二代神行超 充电池。其中，纳新电池包括乘用车动力电池和重卡蓄电池。 纳新电池：今年12月量产 宁德时代钠新动力电池能够在-40℃的环境下电芯能量保持率仍达90%，冰天雪地也不掉电；电芯能量 密度达到175 Wh/kg，具备超500公里的纯电续航能力，在混动车上的纯电续航超200km；拥有超10000 次的循环寿命；支持峰值5C的超充，且在电钻穿透、锯断电芯、多轴向挤压，等极端滥用测试下依然 不起火、不爆炸。宁德时代钠新动力电池将于2025年12月正式量产出货，首发落地巧克力换电车型。 宁德时代钠新-24V重卡启驻一体蓄电池则在重卡、房车、露营车等多个应用场景中展现出了卓越的性 能：在-40℃的环境下不"停摆"，依然可以正常启动；使用寿命超8年，"车电同寿"。自放电率低于3%， 停放1年也不趴窝。宁德时代钠新-24V重卡启驻一体蓄电池将于2025年6月正式开启规模化量产，首发 落地一汽解放车型。 宁德时代钠新电池攻克北方地区私家车、营运车辆、物流车、特种车辆应用痛点，实现全场景适配。北 方私家车使用钠新电池即便在零下40℃也续航在 ...

街见闻4月21日获悉，宁德时代发布骁遥双核电池。该电池采用双核架构，具备高压双核、低压双核、 结构双核、热失控安全防护双核、热管理双核等五大双核功能，提升了智能驾驶系统的稳定性和可靠 性。该电池还采用自生成负极电池技术、电－电增程技术，不使用传统的石墨负极材料，让锂元素直接 沉积在集流体上，实现能量密度的跃升，让电池体积能量密度提升60%，重量能量密度提升50%。 ...

文章核心观点 - 宁德时代发布全球首个大规模量产钠离子动力电池，该电池可让混动车纯电续航超200km，纯电车续航超500km [1] 分组1 - 4月21日宁德时代发布全球首个大规模量产钠离子动力电池 [1] - 该电池可让混动车纯电续航超200km [1] - 该电池可让纯电车续航超500km [1]