报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025 年 5 月新能源车市场增长强劲，各车企交付量大多增长，行业持续向好，电动车是黄金赛道，国内需求向好，关注三条投资主线 [2][11][24] - 光伏电池龙头加速海外产能布局，国内组件排产 6 月或继续下降，海内外需求预期旺，产业链技术迭代加速，关注光伏、风电、储能三条投资主线 [3][35][39] - 国家能源局开展新型电力系统建设第一批试点，聚焦七大关键技术方向，电力设备出海、配网侧投资、特高压建设有机会，人形机器人大时代来临，关注工控及机器人投资思路 [4][53][59] - 本周电力设备与新能源板块上涨 1.38%，强于上证指数，储能指数涨幅最大，核电指数跌幅最大 [1][68][70] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车 - 行业观点概要：6 月 1 日多家新势力公布 5 月交付数据，理想、零跑、极氪等增长显著，比亚迪优势强大，蔚来、小鹏等有不同表现，投资建议关注三条主线 [11][21][24] - 行业数据跟踪：展示 6/3 - 6/6 主要锂电池材料价格走势及环比变化 [25] - 行业公告跟踪：中科电气、蓝海华腾、欣旺达、安凯客车有相关公告 [33] 光伏 - 行业观点概要：钧达股份海外布局产能，硅料、硅片、电池片、组件有不同情况，投资建议关注三条主线 [35][36][39] - 行业数据跟踪：展示 6/3 - 6/6 光伏产业链价格走势及环比变化 [43] - 行业公告跟踪：融发核电、迈为股份、万马股份、隆基绿能有相关公告 [52] 电力设备及工控 - 行业观点概要：新型电力系统建设聚焦七大技术方向，投资建议关注电力设备三条主线和工控及机器人三条思路 [53][57][59] - 行业数据跟踪：展示工业增加值、固定资产投资完成额、长江有色市场铜价等数据 [60][61][64] - 行业公告跟踪：风范股份、远东股份、积成电子等有相关公告 [67] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周上涨 1.38%，强于上证指数，板块子行业中储能指数涨幅最大，核电指数跌幅最大，还展示行业股票涨跌幅 [1][68][70]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 中国软件引进重要产业投资者，麒麟软件龙头地位进一步强化，有望受益于国产替代推进，预计2025 - 2027年归母净利润为1.27/2.55/3.45亿元，对应PE分别为301X、150X、111X [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年6月4日，公司发布关联交易进展公告，麒麟软件增资扩股募集资金不超30亿元，公司拟参与认购，合格投资人认购不超10亿元 [1] 有望引进重要投资者及协同效应 - 2024年12月麒麟软件拟增资扩股，以2023年12月31日为基准日，股东全部权益评估值83.55亿元 [2] - 2025年6月3日麒麟软件与多家投资机构签增资协议，含中移资本、中石化资本等，股权变更后中国软件持股比例预计由40.25%提至47.23%，中移资本持股约2% [2] - 麒麟软件从事操作系统业务，运营商是信创需求重要来源，中移资本等入股有望丰富产业资源，加强协同效应 [2] 麒麟软件实力提升及受益情况 - 麒麟软件是国产操作系统龙头，旗下产品连续13年位列中国Linux市场占有率第一，2024年在多行业市场突破，收入14.38亿元，净利润5.02亿元，较2023年增长 [3] - 银河麒麟桌面操作系统V10 SP1 2503基于“AI子系统”，AI SDK提供154个接口，AI Runtime优化资源调度等，满足不同需求 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,198|6,923|7,855|8,915| |增长率（%）|-22.7|33.2|13.5|13.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|-413|127|255|345| |增长率（%）|-77.3|130.8|100.8|35.3| |每股收益（元）|-0.49|0.15|0.30|0.41| |PE|/|301|150|111| |PB|18.4|17.3|15.5|13.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：营业收入增长率2025 - 2027年分别为33.19%、13.46%、13.48%，EBIT增长率210.12%、78.49%、34.11%，净利润增长率130.81%、100.79%、35.31% [9] - 盈利能力：毛利率2024 - 2027年从37.42%升至38.55%，净利润率从 - 7.94%升至3.87%等 [9] - 偿债能力：流动比率从1.17升至1.38，速动比率从0.86升至1.02等 [9] - 经营效率：应收账款周转天数2024 - 2027年为103.55、110.00、100.00、98.00天，存货周转天数114.71、110.00、110.00、110.00天 [9] - 现金流量表：经营活动现金流2024 - 2027年为626、633、1,150、1,515百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 中国软件发布麒麟软件增资扩股进展公告，有望引进中移资本等重要投资者，产业协同效应可期 [1][2] - 麒麟软件实力有望进一步提升，国产操作系统龙头将受益于国产替代的持续推进 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.27/2.55/3.45亿元，对应PE分别为301X、150X、111X [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年6月4日，公司发布关联交易进展公告，麒麟软件增资扩股募集资金不超过30亿元，公司拟参与认购，合格投资人认购不超过10亿元 [1] 引进投资者情况 - 2024年12月，麒麟软件拟增资扩股，以2023年12月31日为基准日，股东全部权益评估值为83.55亿元 [2] - 2025年6月3日，麒麟软件与多家投资机构签署增资协议，包括中移资本、中石化资本等，股权变更后，中国软件持股比例预计由40.25%提高至47.23%，中移资本持股比例有望达约2% [2] - 麒麟软件从事操作系统业务，中移资本等资本入股后，有望丰富产业资源，加强产业协同效应 [2] 麒麟软件实力及发展 - 麒麟软件是国产操作系统龙头，旗下操作系统产品连续13年位列中国Linux市场占有率第一名，2024年在重点行业市场实现突破，区域市场优势扩大，收入14.38亿元，净利润5.02亿元，较2023年增长 [3] - 银河麒麟桌面操作系统V10 SP1 2503基于“AI子系统”，AI SDK提供154个标准化接口，AI Runtime优化资源调度和功耗，支持多种模型配置模式 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,198|6,923|7,855|8,915| |增长率（%）|-22.7|33.2|13.5|13.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|-413|127|255|345| |增长率（%）|-77.3|130.8|100.8|35.3| |每股收益（元）|-0.49|0.15|0.30|0.41| |PE|/|301|150|111| |PB|18.4|17.3|15.5|13.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：营业收入增长率2025 - 2027年分别为33.19%、13.46%、13.48%，EBIT增长率分别为210.12%、78.49%、34.11%，净利润增长率分别为130.81%、100.79%、35.31% [9][10] - 盈利能力：毛利率2024 - 2027年分别为37.42%、37.79%、38.17%、38.55%，净利润率分别为 - 7.94%、1.84%、3.25%、3.87%等 [9][10] - 偿债能力：流动比率2024 - 2027年分别为1.17、1.19、1.28、1.38，速动比率分别为0.86、0.85、0.93、1.02等 [9][10] - 经营效率：应收账款周转天数2024 - 2027年分别为103.55、110.00、100.00、98.00，存货周转天数分别为114.71、110.00、110.00、110.00 [9][10] - 每股指标：每股收益2024 - 2027年分别为 - 0.49、0.15、0.30、0.41，每股净资产分别为2.45、2.60、2.90、3.31等 [9][10] - 估值分析：PE 2025 - 2027年分别为301、150、111，PB分别为17.3、15.5、13.6，EV/EBITDA分别为51.31、33.09、24.65 [9][10]

电力及公用事业行业周报(25WK23) 新型电力系统首批试点启动，甘肃新能源装机突破 2025 年 06 月 08 日 ➢ 本周（20250601-20250605）电力板块行情：本周电力板块走势劣于大 盘。截至 2025 年 06 月 06 日，本周公用事业板块收于 2376.19 点，下跌 3.21 点，跌幅 0.14%；电力子板块收于 3165.47 点，下跌 10.64 点，跌幅 0.34%， 劣于沪深 300 本周走势。公用事业（电力）板块走势变化幅度在申万 31 个一 级板块中排第 26 位。从电力子板块来看：本周光伏发电上涨 1.39%，风力发电 上涨 0.14%，热力服务上涨 2.11%，火力发电下跌 0.57%，水力发电下跌 1.85%， 电能综合服务上涨 0.70%。 ➢ 本周专题：甘肃新能源装机突破 7000 万千瓦，新能源主体地位进一步巩 固。截至 2025 年 5 月底，甘肃新能源累计装机容量达到 7062.46 万千瓦，同 比增长 25.25%，占全省电力总装机比重超过 65%。其中风电装机容量为 3494.57 万千瓦，同比增长 21.76%；太阳能装机容量为 3536.89 万 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 电解铝供需格局向好，公司一体化优势明显，新增产能逐步落地，业绩将继续释放 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月6日公司发布公告，计划利用石河子厂区东侧预留场地，采用国内先进的电解铝节能技术，对140万吨电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造，项目建设期暂定10个月，建设投资约22.3亿元，完工后产能将提升至140万吨，铝液综合交流电耗将达行业领先水平 [1] 电解铝产能扩张 - 新增20万吨产能，2026年大规模释放，公司有140万吨电解铝产能指标，目前已建成120万吨，改造项目完工后新增20万吨 [2] - 采用先进节能技术，能源成本有望降低，项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，建成后铝液综合交流电耗达行业领先，电力成本有望下降，公司产能在新疆，成本优势将更明显 [2] 未来看点 - 一体化布局完善，预焙阳极和氧化铝实现自给，广西天桂250万吨氧化铝和南疆30万吨预焙阳极项目逐步达产，氧化铝和预焙阳极自给率100%，电力装机2100MW，电力自给率80%-90%，有助于稳定业绩 [3] - 能源价格低廉，成本优势突出，公司电解铝产能在煤炭资源丰富的新疆，能源成本低，高盈利持续性强 [3] - 战略布局印尼200万吨氧化铝产能，收购印尼三个铝土矿，计划投资15.56亿美元建设产线，一期100万吨环评已通过，有助于未来扩展电解铝 [3] - 布局几内亚+广西铝土矿，保障资源供应，2023年底间接取得EliteMiningGuineaS.A.50%股权及铝土矿独家购买权，规划年产能500 - 600万吨，原料逐步运回国内，2025年4月广西铝土矿项目采矿证获批，产能100万吨 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利51.3亿元、62.1亿元和70.1亿元，对应现价的PE分别为7、6和5倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|28,089|30,356|33,757|35,569| |增长率（%）|-3.1|8.1|11.2|5.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|4,455|5,126|6,207|7,008| |增长率（%）|102.0|15.1|21.1|12.9| |每股收益（元）|0.96|1.10|1.33|1.51| |PE|8|7|6|5| |PB|1.3|1.2|1.0|0.9| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为-3.06%、8.07%、11.20%、5.37%，EBIT增长率分别为73.03%、4.53%、20.22%、12.08%，净利润增长率分别为102.03%、15.05%、21.08%、12.92% [9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为23.27%、24.32%、25.95%、27.36%，净利润率分别为15.86%、16.90%、18.40%、19.72%，总资产收益率ROA分别为7.85%、8.70%、9.80%、10.54%，净资产收益率ROE分别为16.61%、17.16%、18.39%、18.35% [9][10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为0.98、1.10、1.19、1.32，速动比率分别为0.50、0.59、0.68、0.78，现金比率分别为0.43、0.52、0.59、0.68，资产负债率分别为52.74%、49.31%、46.67%、42.55% [9][10] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为3.78、4.00、5.00、5.00，存货周转天数分别为149.43、139.00、135.00、135.00，总资产周转率分别为0.49、0.52、0.53、0.53 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.96、1.10、1.33、1.51，每股净资产分别为5.77、6.42、7.25、8.21，每股经营现金流分别为1.12、1.56、1.95、1.88，每股股利分别为0.40、0.45、0.50、0.55 [10] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为8、7、6、5，PB分别为1.3、1.2、1.0、0.9，EV/EBITDA分别为5.43、4.81、3.82、3.24，股息收益率分别为5.26%、5.92%、6.58%、7.24% [10]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 焦煤价格反弹，关注淡季需求韧性 本周焦煤矿山产量下滑，叠加蒙古资源税政策调整预期、矿产资源法实施等扰动，焦煤价格止跌反弹带动黑色系价格上涨 内需层面，钢材需求进入淡季，表需季节性回落；外需层面，特朗普政府上调美国进口钢铁关税，影响国内钢铁出口预期 在外需不确定、内需弱复苏背景下，粗钢产量调控可能性增大，叠加原料供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 中企与力拓合资的澳大利亚西坡铁矿项目 6 日投产，设计年产能 2500 万吨，力拓和中国宝武分别持股 54%和 46% [8] - 6 月 3 日，中钢协组织召开碳配额分配方案征求意见研讨会，120 余家协会会长、副会长及常务理事单位代表参会 [8] - 6 月 4 日，宝武董事长考察澳大利亚 Ashburton 铁矿项目，该项目设计产能每年 3500 万吨，宝武拥有约每年 2266 万吨商权量，正处产能爬坡阶段，力争三季度实现年 3000 万吨全系统能力 [8] - 华菱钢铁电磁材料公司获 5 家投资者增资 15 亿元，华菱涟钢现金增资 9.5 亿元并收购未实缴股权 4.75 亿元，交易完成后注册资本增至 45 亿元，华菱涟钢持股比例提升至 55% [9] - 安阳钢铁拟转让龙都公司 34%股权，交易完成后不再持有其股权 [9] 国内钢材市场 - 截至 6 月 6 日，国内钢材市场价格涨跌互现 上海 20mm HRB400 材质螺纹价格 3140 元/吨，较上周升 10 元/吨；高线 8.0mm 价格 3340 元/吨，较上周降 10 元/吨；热轧 3.0mm 价格 3260 元/吨，较上周升 60 元/吨；冷轧 1.0mm 价格 3580 元/吨，较上周持平；普中板 20mm 价格 3380 元/吨，较上周降 40 元/吨 [1][10] 国际钢材市场 - 截至 6 月 6 日，美国钢材市场价格涨跌互现 中西部钢厂热卷出厂价 935 美元/吨，较上周升 5 美元/吨；冷卷出厂价 1190 美元/吨，较上周降 30 美元/吨；热镀锌价格 1170 美元/吨，较上周降 20 美元/吨；中厚板价格 1340 美元/吨，较上周降 30 美元/吨；螺纹钢出厂价 855 美元/吨，较上周降 5 美元/吨 [23] - 截至 6 月 6 日，欧洲钢材市场价格涨跌互现 欧盟钢厂热卷报价 700 美元/吨，较上周降 10 美元/吨；冷卷报价 825 美元/吨，较上周升 15 美元/吨；热镀锌板报价 830 美元/吨，较上周升 10 美元/吨；中厚板报价 700 美元/吨，较上周持平；螺纹钢报价 720 美元/吨，较上周升 10 美元/吨；线材报价 690 美元/吨，较上周升 15 美元/吨 [23] 原材料和海运市场 - 截至 6 月 6 日，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌 鞍山铁精粉价格 725 元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格 854 元/吨，较上周降 11 元/吨；唐山铁精粉价格 851.76 元/吨，较上周降 6 元/吨；青岛港巴西粉矿 823 元/吨，较上周降 5 元/吨；青岛港印度粉矿 705 元/吨，较上周降 5 元/吨；连云港澳大利亚块矿 656 元/吨，较上周降 6 元/吨；日照港澳大利亚粉矿 729 元/吨，较上周降 6 元/吨；日照港澳大利亚块矿 877 元/吨，较上周降 3 元/吨；本周末废钢报价 2040 元/吨，较上周降 20 元/吨；铸造生铁 3050 元/吨，较上周降 30 元/吨 [1][28] - 本周海运市场上涨 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平 周末焦炭报价 1240 元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价 1011 元/吨，较上周降 29 元/吨；华东主焦煤周末报价 1387 元/吨，较上周持平 [28] 国内钢厂生产情况 - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.56%，环比减少 0.31 个百分点，同比增加 1.91 个百分点；高炉炼铁产能利用率 90.65%，环比减少 0.04 个百分点，同比增加 2.48 个百分点；钢厂盈利率 58.87%，环比持平，同比增加 6.06 个百分点；日均铁水产量 241.8 万吨，环比减少 0.11 万吨，同比增加 5.97 万吨 [37] 库存 - 截至 6 月 6 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降 本周五大钢材品种产量 880 万吨，环比降 0.47 万吨，其中建筑钢材产量周环比减 5.91 万吨，板材产量周环比升 5.44 万吨，螺纹钢本周减产 7.05 万吨至 218.46 万吨 分炼钢方式，长、短流程螺纹钢产量分别为 193.66 万吨、24.8 万吨，环比分别 -6.46 万吨、 -0.59 万吨 [2] - 本周五大钢材品种社会总库存环比降 1.61 万吨至 929.86 万吨，钢厂总库存 432.8 万吨，环比降 0.26 万吨，其中，螺纹钢社库降 8.97 万吨，厂库降 1.6 万吨 测算本周螺纹钢表观消费量 229.03 万吨，环比降 19.65 万吨，本周建筑钢材成交日均值 10.37 万吨，环比增长 1.98% [2] 利润情况测算 - 本周长流程钢材利润上升 长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化 +20 元/吨， +29 元/吨和 +8 元/吨 短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化 -5 元/吨 [1] 钢铁下游行业 - 2025 年 4 月 30 日数据显示，城镇固定资产投资完成额累计值 147024 亿元，同比增长 4.0%；房地产开发投资完成额累计值 27730 亿元，同比下降 10.3%；工业增加值当月同比增长 6.1%；房屋新开工面积累计值 17836 万平方米，同比下降 23.8%；房屋施工面积累计值 620315 万平方米，同比下降 9.7%；房屋竣工面积累计值 15648 万平方米，同比下降 16.9%；商品房销售面积累计值 28262 万平方米，同比下降 2.8%；汽车产量当月值 260.4 万辆，同比增长 8.5%；发电量当月值 7111.1 亿千瓦时，同比增长 0.9% [59] 主要钢铁公司估值 - 报告给出 23 家钢铁企业股价变化情况 如 6 月 6 日，河钢股份股价 2.16 元/股，1 周绝对涨跌幅 -1.4%，相对沪深 300 指数涨跌幅 -2.2%；华菱钢铁股价 4.66 元/股，1 周绝对涨跌幅 -2.5%，相对沪深 300 指数涨跌幅 -3.4%等 [66]

报告行业投资评级 报告对晋控煤业、陕西煤业、华阳股份、中国神华、中煤能源、山煤国际、新集能源、兖矿能源、淮北矿业等公司给出“推荐”评级，对潞安环能、兰花科创给出“谨慎推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 动力煤方面，港口持续去库，迎峰度夏有望促成反弹行情，煤价底部支撑验证后板块有望估值提升 [1][7] - 焦煤方面，供需矛盾难改，价格延续弱势 [2][10] - 焦炭方面，供需双降，市场短期弱稳运行，后续或仍有下调预期 [2][10] - 投资建议关注业绩稳健、高净现金成长型、行业龙头、产量同比增长、煤电一体成长型等标的 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 动力煤基本面需求端电厂日耗上行，火电发电增速或转正，水电挤压有限，非电需求高位；供给端产量负反馈形成，安全环保检查趋严，进口煤跌幅有限且后续或同比减量；库存端港口去化，低卡煤紧缺支撑挺价，旺季需求释放后煤价有望反弹，板块估值或提升 [1][7] - 国际局势不确定增强，煤炭板块稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御和成长属性凸显，多家央国企举措提振市场信心 [8] - 港口煤价微降，产地煤价涨跌互现，大秦铁路运量上升，北方港库存去化，电厂日耗环比上升、可用天数减少，化工需求环比增长 [8][9] - 焦煤供应下滑难改宽松格局，需求下滑，价格或承压下行；焦炭供需双降，价格短期弱稳，后续或下调 [2][10] 本周市场行情回顾 本周煤炭板块表现 - 截至6月6日，中信煤炭板块周跌幅0.3%，跑输沪深300、上证指数、深证成指；各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，动力煤子板块跌幅最大 [12][15] 本周煤炭行业上市公司表现 - 本周大有能源涨幅最大，山煤国际跌幅最大 [18] 本周行业动态 - 6月3日，印尼动力煤参考价涨跌互现，新疆铁路运费下浮，南非、土耳其煤炭进出口有增长，公布2024年度中国煤炭机械工业50强企业名单 [22][23][24] - 6月4日，越南煤炭产量增长，俄罗斯支持煤炭行业，岳阳港华容港区码头一期工程竣工验收 [25][26] - 6月5日，公布能源生产消费数据，钢材社会库存下降，哥伦比亚、印尼、印度煤炭进出口有变化 [27][29][30] - 6月6日，美国煤炭产量和运输量上升，澳大利亚、蒙古国煤炭出口量下降，美国钢材进口量有变化，印尼焦炭出口量增长 [31][32][34][35] 上市公司动态 - 6月3日，永泰能源股份回购，兰花科创新增借款，平煤股份股份回购进展，冀中能源控股股东增持及理财产品赎回，新集能源董事长离任，淮北矿业控股股东增持 [36][37][38][39] - 6月4日，苏能股份董事及高管离任补选，安源煤业公布对外担保进展 [40] - 6月5日，陕西煤业公布运营数据，淮北矿业权益分派 [41][42] - 6月6日，新集能源股东股票质押展期，昊华能源董事长离任 [43] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤、炼焦煤、喷吹煤均价下跌，无烟煤均价持平 [44][49][50] - 陕西动力煤均价上涨，炼焦精煤均价下跌 [53] - 内蒙古动力煤、炼焦精煤均价下跌 [59] - 河南冶金精煤均价下跌 [65] 中转地煤价 - 京唐港主焦煤价格持平，秦皇岛港Q5500动力末煤价格下跌 [68] 国际煤价 - 纽卡斯尔NEWC动力煤上涨，理查德RB、欧洲ARA港动力煤持平，澳大利亚峰景矿硬焦煤下跌 [69] 库存监控 - 秦皇岛港、广州港库存下降 [73] 下游需求追踪 - 临汾、太原一级冶金焦价格下跌，冷轧板卷、螺纹钢、热轧板卷价格上涨，高线价格下跌 [78] 运输行情追踪 - 煤炭运价指数下跌，BDI指数上涨 [80]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 宏观与地缘因素推动油价反弹，需关注OPEC+实际产量。美国5月新增就业好于预期，特朗普提议降息使市场对全球经济预期回暖；美国对伊朗制裁致美伊局势发酵，市场空头谨慎；美国原油钻机数量连降6周，增产驱动或不足。OPEC+计划5 - 7月增产，其增产对市场冲击未完全定价，建议关注5月实际产量与夏季全球需求 [2][10] - 推荐两条投资主线：一是油价有底，石油企业业绩确定性高且高分红，估值有望提升，关注中国石油、中国海油、中国石化；二是国内鼓励油气增储上产，关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至6月6日，中信石油石化板块涨1.1%，沪深300涨0.9%，上证综指涨1.1%，深证成指涨1.4%。各子板块中，油品销售及仓储子板块周涨幅最大为2.1%，炼油子板块跌幅最大为 - 0.2% [14][17] 上市公司表现 - 本周渤海化学涨幅最大，石油石化行业公司周涨跌幅前5位为渤海化学涨15.34%、博汇股份涨9.87%、蒙泰高新涨8.85%、和顺石油涨7.98%、国际实业涨6.77%；广聚能源跌幅最大，周涨跌幅后5位为广聚能源跌5.30%、东方盛虹跌1.18%、海利得跌1.17%、恒力石化跌1.12%、中国石化跌0.52% [21] 本周行业动态 - 6月3日，国内成品油零售价将遇年内第四次上调，预计汽、柴油分别上调65及60元/吨；哈萨克斯坦5月日均原油产量降4%至175万桶；阿联酋阿布扎比国家石油公司将8月穆尔班原油出口预测下调至170.5万桶/日；特朗普政府计划出售100万桶储藏柴油 [23] - 6月4日，俄罗斯5月石油和天然气收入同比降35%；美国至5月30日当周API原油库存 - 330万桶；欧佩克5月原油产量增20万桶/日；俄罗斯天然气工业股份公司搁置在土耳其开发新天然气分销枢纽计划 [24] - 6月5日，沙特推动欧佩克联盟增产，国际油价承压；美国5月30日当周原油出口减少，产量增加，商业原油库存减少，战略石油储备增加；新加坡轻馏分油和燃料油库存上涨，中馏分油库存下降；加拿大自然资源公司重启油砂项目 [25][26][27] - 6月6日，美国5月30日当周天然气库存总量增加；西班牙4月原油进口同比降23.8%；汇丰银行预计欧佩克+8、9月加快增产，对2025年第四季度布伦特原油65美元/桶预测下行风险增大；美国商务部长称墨西哥应专注采矿和炼油行业 [28] 本周公司动态 - 6月3日，中海油服实施权益分派，每股派现0.23元；恒逸石化回购股份，累计回购2.92千万股；岳阳兴长回购注销部分限制性股票；齐翔腾达“齐翔转2”暂停转股 [29][30] - 6月4日，石化油服完成股份回购，回购2237万股；ST新潮董事程锐敏辞职 [31][32] - 6月5日，广汇能源控股股东协议转让股份完成过户登记 [34] - 6月6日，中曼石油拟投资伊拉克和哈萨克斯坦项目，伊拉克MF项目首期投资不超26394万美元，EBN项目不超21695万美元，哈萨克斯坦新岸边区块项目首期投资不超1.5亿美元 [35] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至6月6日，美元指数收于99.20，周环比 - 0.24个百分点。布伦特原油期货结算价66.47美元/桶，周环比 + 4.02%；WTI期货结算价64.58美元/桶，周环比 + 6.23%。NYMEX天然气期货收盘价3.79美元/百万英热单位，周环比 + 9.33%；东北亚LNG到岸价格12.55美元/百万英热，周环比 + 4.27% [3][11] 原油供给 - 美国方面，截至5月30日，原油日产量1341万桶，周环比 + 1万桶；截至6月6日，原油钻机442部，周环比 - 19部 [53] - OPEC方面，2025年4月OPEC原油产量月环比降6.2万桶/日，俄罗斯4月原油产量月环比上升 [53][54] 原油需求 - 炼油需求方面，截至5月30日，美国炼厂加工量1700万桶/日，周环比 + 67万桶；炼厂开工率93.4%，周环比 + 3.2%；汽油产量904万桶/日，周环比 - 71万桶；航空煤油产量189万桶/日，周环比 + 4万桶；馏分燃料油产量499万桶/日，周环比 + 18万桶；丙烷/丙烯产量290万桶/日，周环比 + 4万桶。截至6月5日，中国山东地炼厂开工率47.0%，周环比 - 0.1% [60][61] - 成品油需求方面，截至5月30日，美国石油产品总消费量1953万桶/天，周环比 - 71万桶；汽油消费量826万桶/天，周环比 - 119万桶；航空煤油消费量176万桶/天，周环比 - 2万桶；馏分燃料油消费量315万桶/天，周环比 - 74万桶；丙烷/丙烯消费量79万桶/天，周环比 + 30万桶 [62] 原油库存 - 截至5月30日，美国包含SPR的原油库存83788万桶，周环比 - 380万桶；商业原油库存43606万桶，周环比 - 430万桶；战略石油储备40182万桶，周环比 + 51万桶。石油产品合计库存79928万桶，周环比 + 1723万桶；车用汽油库存22830万桶，周环比 + 522万桶；燃料乙醇库存2444万桶，周环比 + 16万桶；航空煤油库存4365万桶，周环比 + 94万桶；馏分燃料油库存10764万桶，周环比 + 423万桶；丙烷和丙烯库存6194万桶，周环比 + 684万桶 [69][71] 原油进出口 - 2025年4月，海运进口方面，中国305百万桶，同比升3.7%，环比降2.3%；印度140百万桶，同比升3.9%，环比降11.3%；韩国85百万桶，同比降6.3%，环比升16.3%；美国78百万桶，同比降1.5%，环比升8.6%。海运出口方面，沙特179百万桶，同比降14.7%，环比降6.0%；俄罗斯149百万桶，同比升15.6%，环比升14.0%；美国113百万桶，同比升4.8%，环比降6.5%；伊拉克116百万桶，同比升8.3%，环比降2.2% [85] 天然气供需情况 - 美国方面，截至6月4日，总供给量112.4十亿立方英尺/天，周环比 - 0.53%；总消费量67.9十亿立方英尺/天，周环比 - 0.29%；总需求量96.2十亿立方英尺/天，周环比 - 1.54%；截至5月30日，库存2598.0十亿立方英尺，周环比 + 4.93%。欧洲方面，截至6月5日，欧盟储气率50.16%，较上周 + 2.64%；德国储气率42.08%，较上周 + 2.72%；法国储气率57.48%，较上周 + 3.38% [91] 炼化产品价格和价差表现 - 成品油方面，截至6月6日，国内汽柴油现货价格7804、6866元/吨，周环比 + 0.72%、+ 2.02%；和布伦特原油现货价差81.72、63.90美元/桶，周环比 - 1.55%、+ 0.32% [95] - 石脑油裂解方面，截至6月6日，石脑油CFR日本价格557美元/吨，周环比 - 2.17%；乙烯CFR东北亚价格780美元/吨，周环比持平；丙烯CFR中国价格775美元/吨，周环比 - 1.27%；乙烯 - 石脑油价差223美元/吨，周环比 + 5.88%；丙烯 - 石脑油价差218美元/吨，周环比 + 1.10% [99][100] - 聚酯产业链方面，截至6月6日，纯苯价格557美元/吨，周环比 - 2.17%；PX价格7000元/吨，周环比持平；PTA价格4865元/吨，周环比 - 0.92%；PX - 石脑油价差2997元/吨，周环比 + 3.27%；PTA - 0.655*PX价差280元/吨，周环比 - 13.85% [104]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 宏观与地缘因素推动油价反弹，需关注OPEC+实际产量。美国5月新增就业数据向好、特朗普呼吁降息使全球经济预期回暖，美伊局势发酵使空头谨慎，且美国原油钻机数量连续6周下降，增产驱动或不足。OPEC+计划5 - 7月增产，但增产冲击未完全定价，建议关注其5月实际产量和夏季全球需求 [2][10] - 美元指数下降，布油、东北亚LNG到岸价格上涨；美国原油产量、炼油厂日加工量上升，原油库存下降、汽油库存上升；汽油价差收窄，烯烃价差扩大 [3][4][11][12] - 推荐两条投资主线：一是关注抗风险与资源量强的中国石油、产量增长且成本低的中国海油、高分红一体化的中国石化；二是关注产量成长期的新天然气、中曼石油 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至6月6日，中信石油石化板块涨1.1%，沪深300涨0.9%，上证综指涨1.1%，深证成指涨1.4%；油品销售及仓储子板块周涨幅2.1%最大，炼油子板块跌幅 - 0.2%最大 [14][17] 上市公司表现 - 截至6月6日，渤海化学涨幅15.34%最大，广聚能源跌幅5.30%最大 [21] 本周行业动态 - 6月3日，国内成品油零售价将遇年内第四次上调，预计汽、柴油分别上调65及60元/吨；哈萨克斯坦5月日均原油产量降4%至175万桶；阿联酋下调8月穆尔班原油出口预测；特朗普政府计划出售100万桶储藏柴油 [23] - 6月4日，俄罗斯5月油气收入同比降35%；美国至5月30日当周API原油库存 - 330万桶；欧佩克5月原油产量增20万桶/日；俄罗斯天然气工业股份公司搁置土耳其天然气分销枢纽计划 [24] - 6月5日，沙特推动欧佩克联盟增产，国际油价承压；美国原油出口减39.4万桶/日、产量增0.7万桶；新加坡轻、燃料油库存上涨，中馏分油库存下降；加拿大自然资源公司重启油砂项目 [25][26][27] - 6月6日，美国天然气库存总量较前一周增1220亿立方英尺；西班牙4月原油进口同比降23.8%；汇丰预计欧佩克+8、9月加快增产；美国商务部长称墨西哥应专注采矿和炼油行业 [28] 本周公司动态 - 6月3日，中海油服实施权益分派，每股派0.23元；恒逸石化累计回购股份2.92千万股；岳阳兴长回购注销19.30万股限制性股票；齐翔腾达“齐翔转2”暂停转股 [29][30] - 6月4日，石化油服完成股份回购2237万股；ST新潮董事程锐敏辞职 [31][32] - 6月5日，广汇能源控股股东转让股份完成过户，仍为控股股东 [34] - 6月6日，中曼石油拟投资伊拉克、哈萨克斯坦油田项目 [35] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至6月6日，美元指数收于99.20，周环比 - 0.24个百分点；布伦特原油期货结算价66.47美元/桶，周环比 + 4.02%；WTI期货结算价64.58美元/桶，周环比 + 6.23% [3][11] - 截至6月6日，NYMEX天然气期货收盘价3.79美元/百万英热单位，周环比 + 9.33%；东北亚LNG到岸价格12.55美元/百万英热，周环比 + 4.27% [3][11] 原油供给 - 美国：截至5月30日，原油日产量1341万桶/日，周环比 + 1万桶/日；截至6月6日，原油钻机442部，周环比 - 19部 [53] - OPEC：2025年4月OPEC合计产量2671.0万桶/日，月环比 - 6.2万桶/日 [54] 原油需求 - 炼油需求：截至5月30日，美国炼厂加工量1700万桶/日，周环比 + 67万桶/日，开工率93.4%，周环比 + 3.2pct；中国山东地炼厂开工率47.0%，周环比 - 0.1% [60][61] - 成品油需求：截至5月30日，美国石油产品总消费量1953万桶/天，周环比 - 71万桶/天 [62] 原油库存 - 截至5月30日，美国包含SPR的原油库存83788万桶，周环比 - 380万桶；商业原油库存43606万桶，周环比 - 430万桶；战略原油储备40182万桶，周环比 + 51万桶 [69] 原油进出口 - 2025年4月，中国海运进口305百万桶，同比升3.7%、环比降2.3%；沙特海运出口179百万桶，同比降14.7%、环比降6.0% [85] 天然气供需情况 - 截至6月4日，美国天然气总供给量112.4十亿立方英尺/天，周环比 - 0.53%；截至6月5日，欧盟储气率50.16%，周环比 + 2.64pct [91] 炼化产品价格和价差表现 - 成品油：截至6月6日，国内汽柴油现货价格7804、6866元/吨，周环比 + 0.72%、+ 2.02%；和布伦特原油现货价差81.72、63.90美元/桶，周环比 - 1.55%、+ 0.32% [95] - 石脑油裂解：截至6月6日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为223/218/171美元/吨，较上周变化 + 5.88%/+1.10%/+7.78% [4][12] - 聚酯产业链：截至6月6日，FDY/POY/DTY价差为1575/1275/2475元/吨，较上周变化 - 1.18%/+2.51%/+3.39% [4][12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025年6月5日公司全资子公司与万豪酒店集团签约，是全球化业务走向成功的重要事件，巩固全球酒店SaaS龙头地位 [1][2] - SaaS业务发展迅速，核心客户签约不断落地，收购子公司剩余股权加码零售布局 [3] - 公司国际化进程持续推进，此次签约是重要标杆性事件，未来国际化拓展有望持续加速 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年6月5日公司全资子公司Shiji (US) Inc.与万豪酒店集团签订《Master Services Agreement For Cloud Services》和《Service Schedule》 [1] 签约意义 - DAYLIGHTPMS获万豪认证为中国区首选云PMS [2] - 是公司全球化和平台化业务走向成功的分水岭式事件，前五大酒店集团中已有两家采购核心产品，提升竞争实力，助力国际酒店高端集团拓展 [2] - 万豪旗下酒店众多，签约有助于公司SaaS业务拓展，长期有望带来业务实际增量 [2] SaaS业务情况 - 2024年度SaaS业务ARR为52328.54万元，较2023年增长约25.1%，企业客户门店总数超8万家酒店，平均续费率超90% [3] - 云POS方面，是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，截至2024年底Infrasys POS产品上线总客户数4333家 [3] - Daylight PMS方面，截至2024年底，已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线酒店达429家，在多个酒店集团上线共629家酒店，遍布全球20多个国家 [3] 收购情况 - 2025年4月公司拟收购思迅软件少数股权，思迅软件2024年收入3.31亿元，归母净利润1.24亿元，收购有助于加强公司零售领域布局 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2947|3665|4576|5720| |增长率（%）|7.2|24.4|24.9|25.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|-199|146|285|492| |增长率（%）|-90.0|173.5|95.1|72.5| |每股收益（元）|-0.07|0.05|0.10|0.18| |PE|/|153|78|45| |PS|8|6|5|4| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：2025 - 2027年营业收入增长率分别为24.35%、24.85%、25.00%，EBIT增长率分别为130.99%、280.84%、100.72%，净利润增长率分别为173.52%、95.05%、72.51% [8][9] - 盈利能力：2025 - 2027年毛利率分别为43.15%、43.58%、43.63%，净利润率分别为3.99%、6.23%、8.60%，总资产收益率ROA分别为1.50%、2.73%、4.29%，净资产收益率ROE分别为2.03%、3.81%、6.18% [8][9] - 偿债能力：2025 - 2027年流动比率分别为3.45、3.16、2.99，速动比率分别为3.19、2.90、2.73，现金比率分别为2.53、2.22、2.05，资产负债率分别为16.86%、18.95%、21.36% [8][9] - 经营效率：2025 - 2027年应收账款周转天数分别为78.00、77.00、76.00，存货周转天数均为60.00，总资产周转率分别为0.38、0.45、0.52 [9] - 每股指标：2025 - 2027年每股收益分别为0.05、0.10、0.18元，每股净资产分别为2.64、2.74、2.91元，每股经营现金流分别为0.21、0.30、0.38元，每股股利分别为0.01、0.01、0.02元 [9] - 估值分析：2025 - 2027年PE分别为153、78、45，PB分别为3.1、3.0、2.8，EV/EBITDA分别为41.39、27.51、19.62，股息收益率分别为0.12%、0.12%、0.22% [9]