煤炭行业 - 2024年煤炭板块涨幅为8.62%，但相对沪深300指数仍落后7.18个百分点。煤炭行业未来盈利稳定性有望增强，2024年煤炭价格先降后升，长协政策稳定了煤炭价格[1] - 需求端，尽管新能源发电方式对煤炭发电构成冲击，但煤炭发电仍为主力，发电量上升带动电煤需求增加[1] - 供给端，煤炭企业产能周期难开启，未来供给可能缩紧。在"双碳"政策背景下，新增产能批复受限，煤炭供给有望维持偏紧格局，行业盈利有望长时间持续[1] - 估值方面，煤炭板块PE和PB虽有所上升，但仍处于较低水平。2024年12月6日，煤炭板块PE为11.75倍，PB为1.55倍，均低于历史中位数[1] 消费科技行业 - A股市场自2000年以来经历了两个大周期和两个小周期，每个周期都与当时的主导产业和政策催化紧密相关。未来市场可能以提振消费为主线，特别是中央经济工作会议提出的首发经济、冰雪经济、银发经济等新消费领域[2] - 投资建议：市场整体维持结构性牛市的判断，预计市场将以底部抬升的脉冲式行情为主，伴随不同主题的阶段性轮动。投资者应着眼于明年的布局，以政策推动的中长期资金逐步入市为基调，未来被动投资规模不断扩大，重点布局大消费和大科技[2] 电子行业 - 2024年，电子行业指数（中信）跑赢沪深300指数。2024年初至2024年12月6日，电子行业指数（中信）上涨17.39%，沪深300指数上涨14.30%，创业板指上涨17.45%[25] - 当前硬件创新周期叠加AI浪潮，电子行业迎来新的发展阶段。建议积极关注行业层面边际变化，重视智能硬件端创新，看好方向如下：AI眼镜、高速铜连接、HBM[26][27][28] - 投资建议：当前硬件创新周期叠加AI浪潮，电子行业迎来新的发展阶段。建议积极关注行业层面边际变化，重视智能硬件端创新，看好方向如下：AI眼镜受益标的、高速铜连接受益标的、HBM方向推荐[31][32][33] 银行业 - 回顾2024年：上市银行走出一轮估值底部提升行情，绝对收益与相对收益均显著；国有行、股份行及优质中小银行先后均有阶段性超额收益行情[35] - 展望2025年：宏观政策开启超常规逆周期调节模式；货币政策适度宽松引导广谱利率进一步下行，银行息差仍面临压力，但利率传导机制更加畅通，存款成本有望加快改善，息差降幅或收窄[35] - 投资建议：银行股"后周期性"特征明显，估值仍有向上空间；2025年主线逻辑来自长线资金推动配置价值增强、基本面预期改善带动估值修复[38] 航空机场行业 - 11月上市航司发布运营数据，淡季行业运力投放继续下降，各航司客座率表现分化较为明显，或代表不同航司在销售策略上存在较大差异[39] - 国内航线：行业淡季，运力投放进一步下降。上市公司运力投放环比10月下降约10.4%，相当于19年同期的115.0%，同比去年仅微增1.8%[40] - 国际航线：各航司客座率差异扩大，淡季客座率与票价难以兼顾[43] - 投资建议：国内航线供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力，建议重点关注后续北美航线的恢复情况[44] 食品饮料行业 - 中央经济工作会议部署九大重点任务，"大力提振消费"排在第一位。消费是明年的重要政策抓手[46] - 细化政策或进一步落地，消费复苏可期。在"扩内需"的大方向下，预期明年各地具体的执行政策或出台，消费复苏的趋势整体可期[47] - 投资策略：消费需求的复苏，全方位扩大国内需求，分解开来就是消费预期和收入改善两个维度的变化，不排除后续有更多的长效政策以及超常规逆周期调节措施出台的可能[49] 商贸零售行业 - 中央政治局会议把消费提升至重要位置，商务部专题会议给出进一步细化解读。2024年12月9日中共中央政治局会议召开，会议表示要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求；要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求[50] - 从方向上来看，看好创新型消费和服务型消费。本次扩大内需政策具体措施尚未出台，主要为2025年经济政策方向指引，但根据各部门各大会议给出的会议精神传达和解读来看，创新型消费和服务型消费或为未来发展的主要方向[54] - 投资策略：消费市场持续疲软，扩大内需政策有望提振消费信心，激发消费市场活力。未来重点看好创新型消费和服务类消费，可能受益产业或包括潮玩、美护、医美、黄金珠宝、旅游酒店、会展等，百货商超等零售渠道搭载多产业也将充分受益[57]

宏观经济 - 11月公共财政收入同比增速延续改善，财政支出结构向"稳增长"领域倾斜。11月公共财政收入实现14029.0亿元，同比增长11.0%，增速较上月改善5.5个百分点[2]。 - 11月税收收入实现11140.0亿元，同比增长5.3%，较上月改善3.5个百分点；非税收入规模为2889.0亿元，同比增长40.4%，增速较上月微幅改善0.8个百分点[2]。 - 国内增值税对当月税收收入同比增速的贡献由负转正，同比增长1.4%，拉动当月税收同比增速0.6个百分点[3]。 - 11月全国一般公共预算支出实现23588.0亿元，同比增长3.8%，增幅收窄6.6个百分点；地方公共财政支出实现20246.0亿元，同比增长2.8%，增速较上月下滑9.2个百分点[4]。 - 11月广义财政收入及广义财政支出同比分别下滑33.5%和11.6%，但绝对规模明显高于10月，财政支出发力趋势未减[4]。 房地产行业 - 70大中城市新房价格环比下降0.2%，二手房价格环比下降0.3%[6]。 - 新房、二手房房价环比跌幅均持续收窄，新房房价环比下跌城市数量大幅减少。11月新房房价环比下降0.2%，环比跌幅较上月收窄0.3个百分点；二手房房价环比下跌0.3%，环比降幅较上月收窄0.2个百分点[7]。 - 一线城市新房房价止跌，二手房房价环比增速持续为正。上海新房房价环比上涨0.6%，深圳环比上涨0.3%，北京环比下降0.5%，广州环比下降0.3%[8]。 - 二线城市房价环比跌幅收窄幅度大于一线和三线城市，杭州、成都、厦门、重庆、天津等基本面较好的重点城市房价环比上涨[10]。 - 三线城市房价环比跌幅收窄，但下跌幅度仍大于高能级城市[10]。 - 11月各类产品房价环比跌幅均收窄，其中刚需产品收窄幅度最大[11]。 投资建议 - 重点城市市场出现回温，市场对房价的预期有所改善，10、11月房价环比跌幅已经连续两个月收窄，尤其是一线城市房价已经止跌[12]。 - 建议关注三条主线：政策宽松后预期能有改善的底部反转弹性标的、核心城市布局为主的标的、受益于地方政府化债、收储、旧改类的地方国企[13]。

报告核心观点 - 报告主要记录了2024年12月18日当天上市、停牌、特殊停牌的公司和基金信息，涵盖了多个行业和公司，涉及股票、债券、ETF等多种金融产品 [2][3][5] 今日上市 - 方正阀门于2024年12月18日上市，为网上申购资金解冻日 [2] 公告停牌 - 景顺长城标普消费精选ETF(QDII)、国泰标普500ETF、深红利ETF于2024年12月18日停牌，分别因保护投资者利益、刊登分红公告等原因 [2] 特殊停牌 - *ST中利、ST摩登、富煌钢构等公司因资金占用整改、筹划发行股份购买资产等原因于2024年12月18日停牌 [2] - 中林集团的多只债券（如SCP003、SCP004等）自2023年11月21日起停牌 [2] - 三一转债、安泰01次、22平4次等债券因不同原因停牌 [2] 其他停牌信息 - 16景峰01、16腾晖01、17西航01等多只债券因不同原因停牌 [3] - 18渤金01、18渤金02、18渤金03等多只债券因不同原因停牌 [3] - 19航空01、19冶22C、H9金科03等多只债券因不同原因停牌 [3] - 16国购债、17腾邦02、18北讯03等多只债券因不同原因停牌 [3] - 16华泰01、16配投01、16配投02等多只债券因不同原因停牌 [3] - 16飞投01、16飞投02、16飞投03等多只债券因不同原因停牌 [3] - 16精功01、16苏宁02、16万通02等多只债券因不同原因停牌 [3] - 16三胞02、16三胞03、17苏宁A1等多只债券因不同原因停牌 [3] - 16宜华01、16景峰01、16腾晖01等多只债券因不同原因停牌 [3] - 16胜通01、16胜通03、16宜华01等多只债券因不同原因停牌 [3] - 16神雾债、16新光债、16银控01等多只债券因不同原因停牌 [3] - 16东辰04、17银控01、17银控02等多只债券因不同原因停牌 [3] - 17九通01、17苏宁06、17九通03等多只债券因不同原因停牌 [3] - 18安通01、18华夏01、18华夏02等多只债券因不同原因停牌 [3] - 18泛海G1、18泛海G2、18华夏03等多只债券因不同原因停牌 [3] - 18秋林01、19华控01、19华控02等多只债券因不同原因停牌 [3] - 19三盛02、19佳源01、19恒大01等多只债券因不同原因停牌 [3] - 19西集01、19西集03、19西集04等多只债券因不同原因停牌 [3] - 19远高02、19雪松01、19融创次等多只债券因不同原因停牌 [3] - 20天乾01、20祥生01、21苏电01等多只债券因不同原因停牌 [3] - 21佳房01、22上城优、16华夏01等多只债券因不同原因停牌 [3] - 22碧地02、22碧地03、20恒大01等多只债券因不同原因停牌 [3] - 20泛控01、20金科01、20金科02等多只债券因不同原因停牌 [3] - 20恒大02、20恒大03、20恒大04等多只债券因不同原因停牌 [3] - 21恒大01、21金科01、21金科03等多只债券因不同原因停牌 [3] - 21深钜01、21深钜02、21深钜03等多只债券因不同原因停牌 [3] - 21凤祥01、21凤祥02、21珠投01等多只债券因不同原因停牌 [3] - 21珠投02、21珠投03、21珠投04等多只债券因不同原因停牌 [3] - 21万通01、21万通02、20华碧A1等多只债券因不同原因停牌 [3] - 20华碧B1、20苏宁A1、20苏宁A2等多只债券因不同原因停牌 [3] - 20苏宁次、21车3次、22安5次等多只债券因不同原因停牌 [3] - 22新1次、22新2次、22惠6次等多只债券因不同原因停牌 [3] - 22安3次、31租赁3B、22新2次等多只债券因不同原因停牌 [3] - KGWK次、21深钜03、21深钜04等多只债券因不同原因停牌 [3] - 21深钜05、21深钜06、21凤祥02等多只债券因不同原因停牌 [3] - H21珠投5、21融华次、H荣隽9次等多只债券因不同原因停牌 [3] - 铁建022C、H21融侨A、H21融侨B等多只债券因不同原因停牌 [3] - 21惠2次、21新1次、21新2次等多只债券因不同原因停牌 [3] - H赫21优、PR合汇优、H荣10次等多只债券因不同原因停牌 [3] - 21新2次、中能化2C、PR能投优等多只债券因不同原因停牌 [3] - 21得胜C、德银2次A、21惠3次等多只债券因不同原因停牌 [3] - 铁建029C、中原建2C、JGWK1次等多只债券因不同原因停牌 [3] - ZJ2WK5次、H21明诚1、R1京仓储等多只债券因不同原因停牌 [3] - 23乌开优、R电投01、R京能01等多只债券因不同原因停牌 [3] - G能建1A1、G能建1A2、G能建1C等多只债券因不同原因停牌 [3] - R张润、R科投01、正泰01次等多只债券因不同原因停牌 [3] - R普洛斯2、徐租01次、23电2次等多只债券因不同原因停牌 [3] - R山高01、徐租02次、中咨02次等多只债券因不同原因停牌 [3] - 徐租03次、R宽庭01、R电建01等多只债券因不同原因停牌 [3] - R1物消费、R金茂01、R深高速1等多只债券因不同原因停牌 [3] - R津开01、R荣乌01、R特变01等多只债券因不同原因停牌 [3] - R百联01、R明阳01、R奥莱01等多只债券因不同原因停牌 [3] - R联东01、R南交01、R建邺01等多只债券因不同原因停牌 [3] - R两江01、R平甬交、国金鑫新灵活配置等多只债券因不同原因停牌 [3] - 长信先锐债券、国泰中证国有企业改革指数等多只债券因不同原因停牌 [3] - 鹏华香港中小企业指数、国泰融信灵活配置混合等多只债券因不同原因停牌 [3] - 汇添富睿丰混合(LOF)A、汇添富睿丰混合(LOF)C等多只债券因不同原因停牌 [3] - 招商富时A-H50指数A、招商富时A-H50指数C等多只债券因不同原因停牌 [3] - 华宝标普中国A股质量价值指数、国金红利增强等多只债券因不同原因停牌 [3] - 华宝MSCIESG指数、广发中证10年期国开债(LOF)A等多只债券因不同原因停牌 [3] - 国泰恒生港股通指数(LOF)、长信一带一路指数等多只债券因不同原因停牌 [3] - 带路A、带路B、国金50等多只债券因不同原因停牌 [3] - 中海中证高铁产业指数分级A、中海中证高铁产业指数分级B等多只债券因不同原因停牌 [3] - 互联金融、网金A、网金B等多只债券因不同原因停牌 [3] - 长盛上证50指数(LOF)、长盛上证50指数分级A等多只债券因不同原因停牌 [3] - 长盛上证50指数分级B、嘉实元和、海富通上证周期ETF等多只债券因不同原因停牌 [3] - 海富通上证非周期ETF等多只债券因不同原因停牌 [3]

财经要闻速递 - 中美金融工作组举行第七次会议，会议由中国人民银行副行长宣昌能和美国财政部助理部长奈曼共同主持，双方就中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、国际金融治理等议题进行了沟通，并签署了修订后的关于加强双方保险业交流合作的谅解备忘录[4] - 国务院总理李强主持第十一次专题学习，强调要加快落实行政裁量权基准制度，进一步提升行政执法规范化水平，规范行政执法程序和方式，优化营商环境[5][6][7] - 国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求中央企业提升上市公司发展质量，增强核心功能，提升核心竞争力，并从并购重组、市场化改革、信息披露等方面改进和加强市值管理[9] - 人社部支持经营主体减负稳岗，强调要落实就业优先政策，支持经营主体减负稳岗，完善重点群体就业支持体系，推动延迟退休等社保制度改革[10][12][13] - 中国过境免签政策全面放宽优化，过境免签外国人在境内停留时间由72小时和144小时延长为240小时，新增21个口岸为过境免签人员入出境口岸[15] 行业要闻速递 - 工业和信息化部原材料工业司加快出台钢铁行业产能置换实施办法，坚持“控总量、优存量、促升级”政策导向，优化完善差别化产能置换政策[18] - 中国汽车流通协会公布11月全国商用车整体销量为31.48万辆，同比下降13.93%，环比上涨5.62%，1-11月累计销量为350.53万辆，同比下降4.45%[19][20] - 银联国际与微信支付合作，支持境外银联合作钱包扫境内微信支付收款码支付，首批开通该功能的境外钱包包括中国香港和泰国等地的8款钱包[22] - 2024车质网投诉分析报告显示，1-10月车质网共受理有效投诉143990宗，自主品牌投诉占比过半，插电式混合动力车型成为投诉增长点，价格变动位居投诉榜首[24][25] 个股重要公告 - 中国电建签署54.88亿元塞尔维亚地铁项目合同，涵盖地勘、设计、施工等多方面内容[28] - 步长制药控股子公司药品临床试验获受理通知书，药品用于预防水痘[29] - 博实股份签订5381.70万元智能化改造合同，涉及智能化（钢材）物理检验中心自动化升级改造设备及安装[30] - 模塑科技墨西哥子公司获豪华车两车型外饰件定点，配套车型分别为新能源SUV和轿车[31] - 通达股份预中标国家电网两项目，合计金额约1.74亿元，中标物资为导地线[32] - 江河集团全资子公司签5.25亿港元香港幕墙工程合同，项目幕墙面积约10万平方米[33] - 永鼎股份收到江苏证监局警示函，因定期报告财务信息披露问题及未披露关联方非经营性资金往来情况[34] - 中煤能源11月商品煤产量同比增加8.2%，商品煤销量同比增加11.4%[35] - 泰凌微发布基于TL721x及TL751x两款芯片的机器学习与人工智能发展平台TLEdgeAI-DK，支持主流本地端AI模型[38] - 诚意药业硫酸阿米卡星注射液通过仿制药一致性评价，该药品属医保甲类品种[39]

核心观点 - 报告指出国内金融市场和股指期货的表现，以及宏观政策对行业的影响，重点关注了煤矿智能化、零售业创新、海水制氢等行业的最新动态，并聚焦了几家上市公司的最新进展和市场表现 [2][3][4][5][6][7] 宏观消息汇总 - 国务院常务会议研究促进政府投资基金高质量发展政策举措，强调发展壮大长期资本和耐心资本，完善不同类型基金差异化管理机制 [3] - 国家发改委等部门发布《关于发挥国内贸易信用保险作用 助力提高内外贸一体化水平的意见》，提出加大对重点行业企业内贸险服务力度 [3] 行业最新动态 - 多元布局，建设高智能化水平现代化煤矿，相关个股包括郑煤机(601717)、天地科技(600582)等 [4] - 推动零售业创新，首发经济和策展型商业成新亮点，相关个股包括汉商集团(600774)、国芳集团(601086)等 [4] - 破解难题，我国首个工厂化海水制氢项目建成，相关个股包括宝泰隆(601011)、英力特(000635)等 [4] 上市公司聚焦 - 国芯科技(688262)：公司研发的CCP907TQ芯片在内部测试中获得成功 [5] - 光弘科技(300735)：拟通过在北京产权交易所摘牌并支付现金的方式，收购AC公司100%股权及TIS工厂0.003%股权 [5] - 银轮股份(002126)：境外子公司TDI MANUFACTURING MEXICO, S DE RL DE CV近日收到某欧洲著名汽车品牌的定点协议书，获得该客户新能源汽车电池冷却板项目定点，项目预计于2027年开始批量供货，生命周期内预计销售额约3915万欧元 [5] 市场回顾及展望 - 十二月十七日（星期二），两市成交额15104亿元，上涨家数528家，下跌家数4559家，两市成交额比前一日缩减1894亿 [6] - 指数方面，三大指数平开后窄幅震荡走低，指数全天呈现缩量回调走势，代表中小盘股真实表现的黄线跌幅远远大于白线，形成了指数微跌但是个股普遍跌幅较大的情况 [6] - 市场热点方面，元件、足球、汽车、白酒等相关概念涨幅较大；液冷服务器、通信设备等板块资金净流入较多；教育、零售、文化传媒等概念跌幅较大；华为、人工智能、机器人等板块资金净流出较多 [7] - 两市共27家涨停，127家跌停，涨停板集中在通信、体育产业等板块 [7] - 从上证指数结构来看，周二回落跌破3372点平台支撑同时触及20日线，短期大概率会进一步回踩10月底形成的震荡中枢平台上沿3330点附近的支撑位，由于近几日成交量大幅萎缩，触碰下方支撑后可能会尝试企稳 [7] - 从流动性角度来看，10月以来的最低成交额为1.3万亿，目前成交额已经回到1.5万亿继续大幅缩量空间有限，如回踩下方支撑并伴随流动性企稳，则有望企稳反弹 [7]

核心观点 - 2024年中央经济工作会议首次提出"稳住楼市股市"，反映中央对资本市场的高度重视。此前924国新办新闻发布会提出"一揽子"政策支持经济高质量发展，其中央行首次创设两项结构性货币政策工具支持资本市场。资本市场的重要性被提升到前所未有的高度[10] - 经济底层逻辑从土地财政向新质生产力转变。地方政府曾依靠"土地财政"获得大量资本积累并投向基础设施建设，带动我国经济高速发展。土地资源的有限性以及泡沫和地方政府债台高筑等风险暴露，证明"土地财政"并非发展的长久之计。面对全球百年变局以及我国现实转型需要，由科技创新起主导作用的"新质生产力"成为我国经济发展的强劲推动力和支撑力[11] - 融资模式亟需由间接融资向直接融资转变。在原有的发展模式下，我国融资体系长期以间接融资方式为主，股票和债券市场虽蓬勃发展，但规模和影响力与间接融资相比仍然有限。而当经济发展动能转向"新质生产力"，无论是从科技创新主体特性下的融资需要和困境来看，还是从我国与成熟资本市场在支持科技创新方面的差距来看，都迫切需要资本市场肩负更重要的使命[11] - 资本市场如何赋能新质生产力？功能发挥+政策加码双向赋能。资本市场是加快培育新质生产力的重要引擎，政策围绕三大主线加力部署，持续赋能科技创新和产业升级：一是提升资本市场配置效率，推动资本要素向科技创新领域聚集；二是建设多层次资本市场体系，强化各板块对科创企业的融资支持；三是更为注重强监管、防风险，促进资本市场高质量服务科技创新[11] 资本市场支持科技创新和产业升级的国际经验 - 美国：资本市场改革支持科技的政策包括放松盈利限制、增设上市标准，支持企业IPO，以及支持PE、VC快速发展；经验借鉴：注重资本市场的力量，推动企业并购重组，促进产业整合升级、培育新质生产力[11] - 韩国：退市制度改革有助于形成"有进有出、优胜劣汰"的市场环境，提高上市公司整体质量；经验借鉴：严格执行退市制度，淘汰业绩不佳和治理结构不完善的公司，提升市场整体质量[11] - 日本：东京证券交易所对PB低于1的企业施压，推动它们改善资产负债表、更好利用现金、提升回报率和分红；经验借鉴：通过增加派息和股票回购来提升投资者信心，吸引更多的长期资本入市[11] 挑战和建议 - 我国资本市场赋能新质生产力尚存挑战：一是多层次资本市场体系待完善，转板机制、金融工具、市场结构等存在优化空间；二是耐心资本参与度待提升，投资权益类资产比例偏低，创投资本退出渠道待丰富；三是新质生产力企业界定标准待深化；四是企业行为规范性与市场信息环境待进一步改善[2][11] - 相关建议：一是优化资本市场体系支持科创企业，强化科创债与机构投资者作用；二是着力培育耐心资本，畅通创投资本的退出渠道；三是出台新质生产力企业认定标准，加快构建科学评估与风控体系；四是全面推行"两强两严"的监管新模式，加快完善注册制配套监管机制[2][11] 宏观经济 - 11月财政数据整体延续改善趋势，一、二本账合计收入累计增速为-4.2%（前值-4.7%）连续三个月降幅收窄，支出累计增速为1.38%（前值1.0%），自上月增速转正后本月进一步回升。存量债务资金加快拨付、新增化债资金发行均有效支撑广义财政支出力度。税收多项数据反映企业生产和现金流有所改善，但非税收入的持续高增和年底"集中拿地"亦显示地方政府年末的增收压力较大[15][16] - 按目前一本账收入进度来看，税收收入预计较年初预算收入欠收1.2万亿元左右，非税收入预计超收5500亿元左右，合计收入缺口在6500亿元左右，预计通过调入资金和预算稳定调节基金弥补[15][16] 计算机行业 - 本次中央经济工作会议首次提及"人工智能+"，更加注重AI与千行百业深度融合，带动产业升级，成为培育新质生产力的重要抓手，AI应用迎来政策端、成本端与技术端的三重催化。结合货币与财政政策双轮驱动，计算机行业有望迎来分子+分母端共振，行业有望迎来边际改善，估值有望进一步提升[22][27] - 全球基础大模型持续迭代，推理成本的下降将持续推动AI应用加速落地。从文本到多模态，从通用到垂直，AI大模型正处于技术竞赛阶段过渡到应用普及阶段。在GPT-4o的发布会前后，国内外基础大模型厂商第一轮价格战拉开帷幕。伴随大模型价格战进入白热化阶段，推理成本的下降将持续推动AI应用加速落地，为AI应用的发展提供有利条件[22] - AI agent的快速进化为AI应用的发展提供技术驱动。AI agent模型通过实现自然语言与硬件的交互，解决端侧AI痛点。端侧AI之前的痛点之一是无法通过用户指令调用操作界面并实现用户目标。最新的agent智能体模型比如Claude 3.5 Sonnet、智谱AutoGLM以及OpenAI即将发布的"Operator"可以解决这一难题。从此意义上来说，AI agent也加速了通往AGI之路。在此趋势下，AI agent模型有望推动APP生态逐渐向模型生态或端侧生态转变，并与硬件争夺流量入口[22][26] 通信行业 - 随着5G+进入规模商用阶段，6G成为全球科技创新焦点领域：在经济方面，新一轮科技革命和产业变革正促使数字化成为经济增长的新引擎，6G技术可大幅提升生产方式和国际分工效率。在社会方面，随着治理主体多元化和社会服务体系网格化，6G技术将支持更科学精准的决策和动态实时的事件响应，提升公共服务体验，应对人口老龄化和贫富差距等挑战。在环境方面，6G技术将助力高耗能行业实现绿色低碳转型，并增强对极端天气和疫情等事件的感知和智能协同能力。在技术方面，与人工智能大数据等技术相融合，6G的创新突破将带来通信性能的量级提升[29][30] - 6G之新一：空天地覆盖带动卫星通信需求。低轨卫星因其低成本、低时延、高速率、大容量等优势，成为业内对卫星通信产业5G/6G时代的主流展望。由于卫星频轨资源的有限性，各国在低轨卫星领域竞争加速。中国"千帆星座"计划构建一个由超过1.4万颗低轨宽频多媒体卫星组成的庞大星座，其通过一箭多星的发射方式，有助于降低发射成本，提高发射效率，有望进一步带动低轨卫星通信产业链增长[29] - 6G之新二：重点技术方向逐步标准化。全球主要经济体正在积极推进6G技术的研发，并已提出各自的技术发展蓝图。中国在5G技术的标准、产品和商用化方面的领导地位为6G的发展奠定了基础。然而，中国在基础通信理论和原创技术方面的长期积累仍然不足，特别是在核心芯片、元器件、高端仪器仪表、操作系统和软件等领域，亟待加强攻坚[29] - 6G之新三：应用场景及行业展望。针对2030年及以后的社会愿景"数字李生、智慧泛在"，预计将催生一系列创新应用，包括全息交互、通感互联、数字李生人、智能交互、超能交通、沉浸式互联网（元宇宙）以及智慧工业和农业等。6G网络的设计需充分考虑这些应用场景，提供必要的支持能力[29][32] 房地产行业 - 2024年1-11月累计销售面积和销售金额同比降幅均较上月收窄，11月单月销售面积实现同比正增长。9月下旬以来，各部门分别就需求侧、供给侧、土地市场等方面出台支持政策，政策效果或逐渐显现。我们认为在政策大力支持和去年低基数作用下，政策效果或逐渐呈现；头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升[35][40] - 2024年1-11月全国商品房销售面积86118万方，同比下降14.30%，降幅较上月收窄1.5pct；2024年11月单月商品房销售面积8187.84万方，同比提高3.20%，环比提升7.08%。2024年1-11月全国商品房销售额85125亿元，同比下降19.20%，降幅较上月收窄1.7pct；2024年11月单月商品房销售金额8270.10亿元，同比增长0.97%，环比提高3.70%。对应的1-11月销售均价为9885元/平米，同比下降5.72%，环比提升0.23%；单月销售均价10100元/平米，同比下降2.16%，环比下降3.16%[35] - 2024年1-11月房地产开发投资93634亿元，同比下降10.40%，降幅较上月略扩大0.1pct。11月单月开发投资7325.15亿元，同比下降11.56%，环比下降3.98%。年末将至，房企整体投资意愿较低。开工端：2024年1-11月新开工面积67308万方，同比下降23.00%，降幅较上月扩大0.4pct。11月单月新开工面积6081.07万方，同比下降26.81%，环比提高17.48%。房企在前期拿地体量相对较小，开工规模因此受到影响。竣工端：2024年1-11月竣工面积48152万方，同比下降26.20%，同比降幅较上月扩大2.3pct。11月单月竣工6156.85万方，同比下降38.81%，环比提高18.87%。去年竣工水平相对较高，因此受到基数的影响，竣工同比降幅依然承压，但单月竣工或有提升[35] - 2024年1-11月房企到位资金96575亿元，同比下降18.00%，降幅较上月收窄1.2pct。其中1-11月国内贷款为13476亿元，同比下降6.20%；自筹资金34676亿元，同比下降11.00%，定金及预付款29624亿元，同比下降25.20%，个人按揭贷款13911亿元，同比下降30.40%。11月单月，房地产开发资金来源中，国内贷款单月同比下降3.83%；与销售相关的定金及预收款单月同比提升4.99%，今年以来首次实现同比正增长，这与销售整体表现逐渐修复有关。随着9月下旬针对融资侧和企业端的政策逐渐出台，我们认为企业融资侧的压力或有望陆续缓解[35][39]

宏观与策略 - 市场成交量上升，上周全市场成交量上升，沪深两市成交额位于2024年至今的91.8%分位数水平[4] - 成交额集中度有所下降，行业和个股层面成交额集中度保持下降趋势，涨跌幅分化度保持上升趋势[4] - 赚钱效应上升，Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为8.33%，较前值上升0.88个百分点[4] - 行业换手率增加，上周换手率最高的三个一级行业为传媒、社会服务、计算机[4] - 机构调研强度下降，电子、计算机、机械设备三个行业的调研强度最高，中证500的调研强度最大[4] - 股市资金净流出，上周股市资金净流出34.18亿元，较前值少流出270.86亿元[4] - 资金流出风险降低，上周限售解禁家数为56家，较前值减少15家，限售解禁市值为354.90亿元，较前值减少805.53亿元[4] 交通运输行业 - 10月至11月快递件量增速约19%，集运再度推涨运价[5] - 油运本周延续偏弱格局，VLCC表现仍存一定压力，全球油运船舶的老龄化趋势将在2025年内延续[5] - 集运方面，美线出现大幅回升，欧线呈现偏弱格局，运力仍在快速增长，中期运价或缺乏上涨动力[5] - 投资建议：推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中远海控[5] 航空行业 - 本周整体和国内客运航班量环比有所下降，国际客运航班量环比提升0.2%，相当于2019年同期的79.8%[9] - 2024年前10月我国民航客运量同比实现18.6%的较快增长，国内航线客运量实现了13.1%的较快增长[9] - 2024年民航运力供给增速预计为低个位数，2025年预计维持低个位数增长态势[9] - 投资建议：推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空[9] 快递行业 - 10-11月快递行业件量维持19%的较快增长态势，四季度行业竞争维持温和态势[9] - 中通快递明年的战略明确为市场份额优于利润表现，明年行业价格竞争可能存在反复[9] - 投资建议：推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递[9] 物流行业 - 德邦股份三季度收入增速环比有所下滑，京东物流贡献的关联业务量低于预期[9] - 嘉友国际前三季度实现归母净利10.89亿元，同比+44.23%，2024-2026年净利润目标分别为15.6亿元、21.0亿元、26.3亿元[9] - 投资建议：推荐嘉友国际、德邦股份[9] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块+1.97%，跑赢上证指数2.33pct，涨幅前五分别为惠发食品、熊猫乳品、海欣食品、李子园、立高食品[15] - 白酒短期需求仍在磨底，酒企部署春节及2025年工作，贵州茅台中期权益分派，每股派发现金红利23.882元，共计派发现金红利300亿元[15] - 大众品板块迎政策催化，需求恢复在途，关注预期改善，啤酒、零食、速冻食品、调味品、乳制品、软饮料等行业表现[15] - 投资建议：推荐五粮液、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等[15] 非银行业 - 个人养老金制度全面实施，扩大至全国，优化产品供给，完善领取条件和办法[19] - 预计至2030年，个人养老金规模或将达1.45万亿元，分别为银行、银行理财子、基金、保险带来增量资金[19] - 长期护理险全国铺升的制度文件已经制定完成，焦点内容包括定比的筹资机制、退休人员缴费标准等[20] 房地产行业 - 11月单月销售同比转正，需求端利好政策效果延续，房价同比跌幅收窄，二手房价修复表现优于新房[20] - 开发投资累计降幅扩大，房企到位资金降幅持续收窄，开竣工降幅均扩大，单月同比波动较大[20] - 投资建议：推荐保利发展、中国海外发展、华润置地、越秀地产、贝壳-W[20] 非金属建材行业 - 建材持仓环比略有提升，但继续维持低配状态，2024Q3基金重仓建材行业的市值规模为119.6亿元，环比提高22.29%[24] - 持仓集中度保持高位，2024Q3基金前10大重仓建材个股市值合计为105.9亿元，占同期基金重仓建材行业市值规模的88.5%[24] - 投资建议：推荐三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、旗滨集团、中国巨石、中材科技[24] 海外市场 - 美国11月CPI同比+2.7%，符合市场预期，核心CPI同比+3.3%，环比+0.3%[14] - 美国11月PPI同比上涨3.0%，超出预期，环比升0.4%，高于预期[14] - 美联储12月降息几成定局，1月再次降息概率仍较低，预计2025年末政策利率为3.85%[14] - 美债利率反弹，全球债市分化，中资境内债和高收益美元债领涨[14] - 投资建议：建议投资者关注长期美债的波段交易机会，以及中短久期的美国投资级企业债和中资投资级美元债[14] 金融工程 - 市场缩量下行，封板率、连板率均创近一个月新低，今日市场情绪较为低迷，收盘时有31只股票涨停，171只股票跌停[33] - 两融余额为18849亿元，两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为8.3%[33] - 大宗交易成交金额为11亿元，近半年以来平均折价率4.53%，当日折价率为4.56%[33] - 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是汤姆猫、利亚德、海天瑞声等，汤姆猫被125家机构调研[33] 市场数据 - 商品期货收盘价及涨跌幅：黄金、白银、铝、铜、豆一、豆粕、玉米、螺纹钢等[36] - 本月国内重要信息披露：11月PPI、CPI、M1、M2、新增人民币贷款、贸易顺差总额、固定资产投资累计同比、工业增加值、社会消费品零售总额同比等[36] - 近期非流通股解禁明细：王府井、国轩高科、梦天家居、冀东水泥、南风化工等[37][41] - 全球证券市场统计：道琼斯工业平均指数、德国DAX指数、法CAC40指数、恒生指数、沪深300指数、美国SP500指数、纳斯达克综合指数、日经225指数等[42] - 沪深港通资金流入流出Top10：中国平安、宁德时代、同花顺、东方财富、工业富联、兆易创新、贵州茅台、中际旭创、中兴通讯、招商银行、比亚迪等[43][46]

财经要闻 - 国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求中央企业将市值管理作为一项长期战略管理行为，提升市值管理工作成效；将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励[8] - 财政部等多部门联合印发《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》，企业可持续披露准则的施行不会采取"一刀切"的强制实施要求，将采取区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进的策略，从上市公司向非上市公司扩展，从大型企业向中小企业扩展，从定性要求向定量要求扩展，从自愿披露向强制披露扩展[8] - 工信部等四部门印发《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025—2027 年）》，要求到 2027 年，引领原材料工业更高质量、更好效益、更优布局、更加绿色、更为安全发展的标准体系逐步完善[8] 宏观策略 - 市场分析：观望情绪提升 A 股小幅整理，周二 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在 3396 点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中汽车、能源金属、通信设备以及酿酒等行业表现较好；教育、商业百货、文化传媒以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征[8] - 市场分析：防御行业领涨 A 股小幅震荡，周一 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在 3401 点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中教育、商业百货、石油以及银行等行业表现较好；半导体、计算机设备、消费电子以及游戏等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征[9] - 市场分析：游戏传媒行业领涨 A 股震荡整理，周五 A 股市场低开低走、震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中股指在 3403 点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中文化传媒、游戏、家用轻工以及通信服务等行业表现较好；保险、黄金、军工以及煤炭等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征[11] - 市场分析：金融消费行业领涨 A 股先抑后扬，周四 A 股市场先抑后扬、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡回落，盘中股指在 3425 点附近获得支撑，午后股指震荡上扬，盘中金融、消费、医药以及军工等行业表现较好；半导体、电机、消费电子以及小金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现先抑后扬的运行特征[12] 行业公司 - 行业年度策略：2025 年食品饮料行业投资策略，2020 年以来，食饮板块的收入增长普遍放缓；2024 年以来，食品饮料板块的收入增长较 2020 至 2023 年期间继续收窄。此外，在所有子板块中，仅白酒、调味品、软饮料和零食的收入录得正增长，其余均录得负增长[13][14] - 行业月报：国内游戏产业多项数据创新高，文化企业最新免税政策发布，11 月传媒板块上涨 8.64%，同期创业板指、上证指数、沪深 300 分别上涨 2.75%、1.42%、0.66%，传媒板块分别跑赢 5.88pct、7.21pct、7.98pct。在 11 月全行业涨跌幅排名中，传媒板块排名第二，仅次于商贸零售板块[15][16] - 行业年度策略：电气设备行业三大驱动：电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显，2024 年前三季度，电气设备板块营收持续增长，利润增速略有放缓。各个子行业营收均实现正增长，利润方面，仅配电设备实现增长，输变电设备、电机、电力电子及自动化板块利润同比下降[19][22] - 行业月报：运营商大数据业务高速增长，AI 手机渗透率逐步提升，2024 年 11 月通信行业指数弱于沪深 300 指数。通信行业指数 11 月下跌 2.03%，跑输上证指数（+1.42%）、沪深 300 指数（+0.66%）、深证成指（+0.19%）、创业板指（+2.75%）[24] - 行业月报：销量持续高增长，板块持续关注，2024 年 11 月，锂电池板块指数上涨 14.23%，强于沪深 300 指数；我国新能源汽车销售 151.2 万辆，同比增长 47.37%，环比增长 5.74%，11 月月度销量占比 45.60%，主要系依旧换新政策效果继续显现、新能源整车性价比提升[24] - 行业月报：纸品需求改善，地产销售回暖，11 月轻工制造板块上涨 6.40%，跑赢沪深 300 指数 5.74pct，涨幅在中信一级行业中排名第 4 名。本月个股超七成上涨，涨幅靠前的 5 名分别是粤桂股份、实丰文化、柏星龙、美之高、泰鹏智能[27] - 行业月报：美国半导体出口管制再升级，端侧 AI 新品陆续发布，2024 年 11 月国内半导体行业（中信）上涨 1.90%，同期沪深 300 上涨 0.66%，半导体行业（中信）年初至今上涨 24.98%；11 月费城半导体指数下跌 0.41%，同期纳斯达克 100 上涨 5.23%，年初至今费城半导体指数上涨 17.99%[28] - 行业月报：AI 应用潜力亟待释放，禁令下国产化持续深入，2024 年 1-10 月软件业务收入 11.06 万亿元，同比增长 11.0%，较 2023 年 13.4%的增速回落了 2.4PCT，较 1-9 月增速提升了0.2 PCT[31] - 行业年度策略：拥抱智能化行业变革，把握全球化发展机遇，2024 年 1-10 月，新能源汽车市场占有率达到 39.6%，智能化电动化优势带动自主品牌乘用车市场份额同比上升 9.3 个百分点至 64.6%，新能源乘用车市场高端化趋势明显，中大型车型销量占比不断提升[33][34]

核心观点 - 报告认为2025年地产行业将进入正循环，销售增速回升，投资增速企稳，政策发力点包括放开首付比例、房贷利率等限制，推进旧改和提高货币化安置比例，促进居民增收[1] - 债市在地产政策放松时期通常会保持牛市状态，利率仍然可以保持乐观[1] - 理财估值问题会影响债市，季末赎回带来的信用债估值影响较大，理财平滑估值有利于稳定信用债相对估值[1] - 11月社零增速下滑，促销透支效应明显，消费回升主要依赖政策，可选消费表现偏弱[1] 地产行业 - 当前地产基本面仍待提振，限购限贷政策优化、降低税费、旧改与货币化安置对楼市有带动作用，但更多是结构性改善[1] - 2025年地产销售增速在乐观、中性、悲观三种情形下分别为5.6%、1.2%和-2.5%，投资增速分别为-6.0%、-8.8%和-10.0%[1] - 地产政策放松后，债市率先交易预期，待数据逐步落地后，交易政策的效果[1] 理财估值问题 - 理财估值问题会影响债市，季末赎回带来的信用债估值影响较大，理财平滑估值有利于稳定信用债相对估值[1] - 市场认为理财存在向公募靠拢的趋向，但因负债管理、资产结构、产品规则、交易策略等多维度因素的客观存在，理财产品净值表现仍会与公募基金存在一定区别[1] 消费行业 - 11月社零增速下滑，促销透支效应明显，消费回升主要依赖政策，可选消费表现偏弱[1] - 受益于以旧换新等政策，年末消费增速整体上台阶，但消费回升主要依赖政策，可选消费表现偏弱[1] 啤酒与饮料行业 - 啤酒行业Q3同比下滑约中个位数，吨价Q3同比下滑0-1%，成本红利继续兑现，但体育赛事下费投加大，导致净利率同比下滑[3] - 饮料行业Q3收入同比增速普遍对比Q2改善，茶饮和能量饮料仍是相对景气的赛道，毛利率普遍改善[3] - 投资建议关注青啤、百润、农夫等公司[3] 家电行业 - 家电板块周度涨幅+1.1%，白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+1.0%、+0.1%、+4.3%[5] - 线上大家电板块销额同比+17%/+9%/+10%/+8%，生活电器板块净化器、扫地机销额增速亮眼[5] - 线下空冰洗累计销额同比增速分别达到+10%/+15%/+18%，扫地机线下零售额同比+58%，继续领跑[5] 建筑建材行业 - 2024年1-11月平板玻璃产量同比增长3.2%，11月单月同比减少5.6%，供需结构预期尚可，整体市场依旧承压[11] - 11月地产销售增速转正，基建投资持续高增，关注低估值高股息央国企蓝筹[11] - 水泥产量11月单月同比下滑10.7%，四季度各地企业为提升盈利继续积极推动价格上行[11] 投资建议 - 地产行业关注政策传导进度，债市在政策放松时期通常会保持牛市状态[1] - 啤酒行业关注青啤、百润、农夫等公司[3] - 家电行业推荐格力电器、美的集团、海尔智家等公司[5] - 建筑建材行业关注华东、华南及出海水泥龙头[11]

核心观点 - 计算机行业业绩拐点将至，新质生产力方兴未艾，看好信创、AIGC、低空经济等新质生产力的发展，维持对计算机行业"强于大市"的评级[7] - 2024年11月中国经济恢复斜率放缓，需理性看待经济月度波动，预计12月经济持续恢复仍有支撑[16] - 纺织服装行业估值底部，困境反转，运动户外服装品牌及制造企业具备穿越周期的实力，家居板块估值修复向好[21][22] 行业回顾及投资逻辑 - 2024年前三季度计算机行业上市公司业绩承压，但三季度利润降幅收窄，行业指数经历两次探底反弹，整体向上，涨幅为16.08%，在31个申万一级行业排名第9[7] - 2024年11月工业增加值同比增长5.5%，增速比上月加快0.1个百分点，处于2024年6月以来的最高水平，工业出口交货值同比增长7.4%，比上月加快3.7个百分点[17] - 2024年年初至今，纺服板块涨跌幅+2.32%，轻工板块涨跌幅+3.89%，同期沪深300指数涨跌幅+14.63%，纺服板块位居第25位，轻工制造板块位居第24位[19] 信创工程市场空间 - 我国信创产业将按照"2+8+N"的落地体系逐步展开，2024-2028年信创PC和服务器市场规模超4000亿元[8] - 2024年11月固定资产投资同比增长2.4%，制造业投资单月同比增长9.3%，基建投资单月同比增长9.7%，民间投资累计同比增速为-0.4%[18] - 2024年10月运动休闲服饰零售额当月同比+48.4%，远远领先于男装及女装[21] 大模型与AI算力需求 - 大模型持续迭代升级将为AI芯片及服务器发展提供强劲动力，AI服务器市场规模为2301亿美元，国内AI芯片产品发展势头良好，部分产品已可对标国际主流[9] - 2024年11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月回落1.8个百分点，其中餐饮收入增速提升，商品消费增速回落[19] - 2024年年初至今，家居板块PE（TTM）为22.3倍，高于估值75%分位数水平，主要由于地产利好政策带动家居板块的估值修复[22] AI+端侧及行业应用 - AI+端侧、教育、办公等领域应用落地提速，AIGC产业未来发展空间巨大，国产大模型逐步成熟，大模型在教育、办公等行业场景持续落地[10] - 2024年11月房地产开发投资单月同比-11.6%，比上月跌幅收窄0.8个百分点，新房销售面积同比转正，价格同比跌幅收窄[18] - 家居以旧换新及补贴政策有望延续，家居头部企业有望持续受益，市占率有望进一步提高[23] 低空经济政策催化 - 低空经济政策持续催化，eVTOL试点城市确立有望加速产业布局，2023年我国低空经济规模达到5059.5亿元，同比增长33.8%，预测到2026年将突破1万亿元[11] - 2024年11月工业产销率环比上月回落0.2个百分点，相较去年同期低0.3个百分点，较三季度明显改善[17] - 运动户外服装品牌及制造企业具备穿越周期的实力与经验，头部服装品牌和制造企业经过估值调整后，或将迎来新一轮行情[23] 投资建议 - 看好三条投资主线：1）信创产业（包括华为产业链），推荐海光信息、龙芯中科等；2）AIGC产业，强烈推荐中科创达，推荐工业富联等；3）低空经济产业，建议关注万丰奥威、中科星图等[12] - 2024年11月工业增加值同比增长5.5%，增速比上月加快0.1个百分点，处于2024年6月以来的最高水平，工业出口交货值同比增长7.4%，比上月加快3.7个百分点[17] - 运动户外服装品牌及制造企业具备穿越周期的实力与经验，头部服装品牌和制造企业经过估值调整后，或将迎来新一轮行情[23]