投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 业绩回暖，后势可期：2025年受下游行业周期调整、设备产业化进度推迟及资产减值影响，公司全年实现营业收入4.58亿元，同比下降26.30%；扣非归母净利润-0.63亿元，同比下降115.93% [6]。2026年第一季度经营显著回暖，实现营业收入1.58亿元，同比增长25.74%；归母净利润0.06亿元，同比增长3.01%；扣非归母净利润0.05亿元，同比增长21.86% [6] - 板块协同，AI驱动业务稳健发展：公司构建“电子化学品+通用电镀化学品+专用设备+先进材料”板块协同发展的业务格局 [7]。电子化学品板块受益于AI算力需求爆发，其PCB化学镀、电镀专用化学品已为200余条量产线稳定应用，覆盖AI服务器、通信等核心场景 [7]。被动元件领域专用化学品将客户产品不良率从3%大幅降至0.01% [7]。通用电镀板块实现国产替代突破，成功切入中亚汽车零部件供应链 [7]。专用设备板块推出适配高端PCB的水平镀三合一设备及新一代大宽幅高产速辊式复合铜箔水电镀设备，高端HVLP5电子铜箔电镀设备已向下游客户出货 [7]。先进材料方面，有序开展3D复合铜箔、铝箔、铝基铜箔等技术研发与客户认证，部分产品已获小批量订单 [7] - 巩固传统突破新兴：公司后续将以“巩固传统、突破新兴”为总体经营策略，以传统业务筑牢业绩压舱石，以新兴业务打造核心增长引擎 [8]。传统业务端将重点提升AI算力、高附加值及外资主导领域的产品性能 [8]。新兴业务端将集中资源聚焦复合铜箔、HVLP铜箔等核心赛道 [8] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入12.05亿元、16.31亿元、21.33亿元，增长率分别为163.15%、35.40%、30.77% [12]。预计同期归母净利润分别为1.92亿元、2.98亿元、4.35亿元，增长率分别为497.83%、54.88%、46.07% [12]。预计同期每股收益（EPS）分别为1.95元、3.01元、4.40元 [12] - 估值指标：基于预测，公司2026/2027/2028年对应的市盈率（P/E）分别为68.89倍、44.48倍、30.45倍，市净率（P/B）分别为14.77倍、11.98倍、8.98倍 [12] - 财务比率预测：预计公司毛利率将从2025年的36.2%提升至2028年的40.4%，净利率将从2025年的-10.6%提升至2028年的20.4% [15]。预计净资产收益率（ROE）将从2025年的-8.2%提升至2028年的29.5% [15] 公司基本情况 - 股票代码与名称：三孚新科(688359) [1] - 股价与市值：最新收盘价134.10元，总市值132亿元 [4] - 股本结构：总股本与流通股本均为0.99亿股 [4] - 股东情况：第一大股东为上官文龙 [4] - 财务杠杆：资产负债率为47.6% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权成交量 - 2026年5月28日，上证50ETF期权成交量为100.12万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为108.76万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为176.34万张，深证100ETF期权成交量为10.24万张，创业板ETF期权成交量为194.55万张，上证50股指期权成交量为3.59万张，沪深300股指期权成交量为11.59万张，中证1000期权总成交量为41.22万张 [1][20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报1.04，环比变动为+0.05；持仓量PCR报0.62，环比变动为+0.02 [2][37] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.89，环比变动为+0.20；持仓量PCR报0.80，环比变动为 - 0.09 [2][37] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.35，环比变动为+0.05；持仓量PCR报1.16，环比变动为+0.09 [2][37] - 深证100ETF期权成交额PCR报0.87，环比变动为+0.45；持仓量PCR报1.00，环比变动为 - 0.11 [2][37] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.60，环比变动为+0.11；持仓量PCR报1.28，环比变动为 - 0.18 [2][37] - 上证50股指期权成交额PCR报1.21，环比变动为+0.28；持仓量PCR报0.69，环比变动为 - 0.02 [2][37] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.68，环比变动为+0.16；持仓量PCR报0.79，环比变动为 - 0.01 [2][37] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.78，环比变动为 - 0.32；持仓量PCR报0.88，环比变动为+0.05 [2][37] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报17.77%，环比变动为 - 1.54% [3][51] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报19.42%，环比变动为 - 1.02% [3][51] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报26.49%，环比变动为 - 2.42% [3][51] - 深证100ETF期权VIX报26.37%，环比变动为 - 2.74% [3][51] - 创业板ETF期权VIX报34.59%，环比变动为 - 1.58% [3][51] - 上证50股指期权VIX报18.22%，环比变动为 - 0.82% [3][51] - 沪深300股指期权VIX报19.00%，环比变动为 - 0.71% [3][51] - 中证1000股指期权VIX报25.07%，环比变动为 - 2.21% [3][51]

报告基本信息 - 报告名称为资金流向及重点席位持仓变化日报 [1] - 报告日期为2026年5月28日 [1][7] - 数据来源为Wind、广发期货研究所 [6] 品种资金流向 - 展示了品种资金流入流出情况，但未明确具体品种及数据含义 [2] 重点席位持仓变化 - 中信期货展示了日增减仓情况，增减仓幅度在 -20.00% 至 15.00% 之间 [4] - 国泰君安展示了净持仓和日增减仓情况，增减仓幅度在 -15.00% 至 15.00% 之间 [4] - 瑞银期货展示了净持仓和日增减仓情况，增减仓幅度在 -6.00% 至 6.00% 之间 [4] - 摩根大通展示了净持仓和日增减仓情况，增减仓幅度在 -8.00% 至 12.00% 之间 [5] - 乾坤期货展示了净持仓和日增减仓情况，增减仓幅度在 -20.00% 至 15.00% 之间 [5]

证券研究报告 | 策略点评 2026 年 05 月 29 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20260529 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数下跌。截止收盘，沪指跌 0.73%，收报 4068.57 点；深证成指跌 1.81%，收报 15575.13 点；科创 50 跌 5.04%，收报 1751.32 点；创业板指跌 2.11%，收报 4037.95 点。总体上，全天个股涨少跌 多，Wind 数据显示，全市场 1537 只个股上涨，3880 只个股下跌，99 只个股 收平。沪深两市今日成交额合计 33190 亿元，较上个交易日放量 3508 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，食品饮料、煤炭、公用事业、 美容护理和商贸零售等行业领涨，涨幅分别为 3.02%、2.41%、2.34%、2.33%、 1.84%，综合、国防军工、电子、机械设备和计算机等行业领跌，跌幅分别为 5.39%、4.79%、4.44%、3.79%和 3.61%。 板块涨跌情况：今日涨幅靠前的概念板块 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国际原油市场剧烈波动，地缘风险主导价格走势，美伊谈判乐观使地缘溢价回落，油价暴跌，但供给面仍偏紧，需求受高油价抑制，燃料油和低硫燃油供应偏紧、需求谨慎，库存整体处于低位，全球原油市场呈紧平衡格局且去库明显 [1][4][5][6][8][9][10] 各目录总结 周度总结 原油 - 价格：本周国际原油市场剧烈波动，美伊达成协议预期强化使地缘溢价大幅回吐，截至 5 月 29 日开盘，WTI 原油主力合约从 97 美元/桶跌至 88.55 美元/桶，累计下跌 8.7%；布伦特原油主力合约从 104.25 美元/桶跌至 92.34 美元/桶，累计下跌 11.4% [4] - 供应：全球原油供给受中东地缘冲突影响，美伊谈判显积极信号，推动油价回落，但关键分歧仍存，海峡交通不稳定，物理供应恢复需数周至数月，EIA 预计 2Q26 全球油库将平均减少 850 万桶/日，供给面依然偏紧 [5] - 需求：高油价对需求抑制效应显现，中国 4 月原油进口量同比降约 20%，下游成品油出口量同比降约 38%，亚洲其他地区石油库存下降，美国需求端有韧性但消费意愿受侵蚀 [6] - 库存：截至 5 月 22 日当周，美国商业原油库存减少 330 万桶，库欣原油库存减少 279.4 万桶，战略石油储备减少 860.5 万桶至 3.841 亿桶；成品油方面，汽油库存减少 260 万桶，馏分油库存减少 210.6 万桶 [6] 燃料油&低硫燃油 - 供应：燃料油与低硫燃油供应端呈区域性分化格局，高硫供应压力受限，中东炼厂产能关闭约 300 万桶/日，俄罗斯发货量相对稳定；低硫全球供应受关键炼厂计划外调整制约，5 月新加坡低硫燃料油到港量预计降至 110 - 120 万吨 [8] - 需求：需求端谨慎，缺乏上行驱动，船用燃料消费恢复缓慢，发电与炼化需求支撑有限，IEA 预计 2026 年全球石油需求同比收缩 42 万桶/日，2 季度降幅更大 [9] - 库存：全球主要枢纽燃料油库存低位运行，截至 5 月 20 日当周，新加坡燃料油库存升至 2150 万桶（环比增长 7.1%），月内平均较 4 月降约 6%；富查伊拉重馏分及残渣燃料油库存 5 月以来累计降约 27%；ARA 枢纽平均较 4 月降 15% [10] 供给端 中东供应断崖式中断 - 中东地区受地缘冲突影响，原油供应中断，OPEC 及部分国家原油产量下降 [13] 美国产量高位持稳，短期弹性释放受限 - 美国原油产量高位持稳，但短期弹性释放受限，同时给出美国、加拿大原油产量及石油钻机数量相关图表 [26] 需求端 - 高油价抑制效应全面显性化，通过美国周度原油净进口量、成品油净出口量，中国山东地炼开工率，日本炼厂实际产能利用率，美国炼厂周度开工率及原油加工量等图表体现 [35] 库存 - 库存加速去化，紧平衡格局进一步强化，通过美国商业原油库存、库欣原油库存、战略原油库存、汽油库存、馏分油库存、航空煤油库存等图表体现 [47] 全球原油平衡表 - 给出 2026 年 1 月 - 2027 年 12 月全球原油平衡表，包含 OPEC、Non - OPEC 产量，OECD、Non - OECD 需求及库存变化等数据 [59] 地缘冲击及恢复期 - 地缘冲击比之前版本更深、更长，恢复期显著拉长，OPEC 产量断崖式下降，全球产量谷底更低，去库峰值更大且时间更长，库存转正时点推迟，3 - 9 月累计去库约 4386 万桶/日，总去库量超 15 亿桶 [62][63][64]

投资评级与目标价 - 报告对哔哩哔哩维持“买入”评级 [5] - 基于可比公司26年调整后PS均值2.2倍，给予目标价200.70港元（约合人民币175.25元，汇率HKD/CNY=0.87）[3][13] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为，公司通过流量高增、广告库存拓展和转化率提升三个维度驱动广告业务增速持续提升，同时游戏业务下半年新品较多有望贡献增量 [2][3] - 2026年第一季度，公司实现收入74.7亿元，同比增长7%，与彭博预期一致 [9] - 2026年第一季度，Non-GAAP归母净利润为5.9亿元，同比增长63%，较彭博预期高11% [9] 分业务板块分析 广告业务 - 2026年第一季度广告收入达26亿元，同比增长30%，较彭博预期高3.3% [9] - 增长驱动力来自三方面：1）流量：DAU达1.2亿，同比增长8%，人均使用时长保持10%的同比高增长；2）库存：广告库存已拓展至搜索、PC、OTT等场景；3）转化：效果广告点击率同比提升25%，AIGC生成素材相比传统素材带来双位数点击率提升 [9] - 预计2026年第二季度广告收入达31亿元，同比增长27% [9] - 预计2026年全年广告收入为127.96亿元，同比增长27.22% [10] 直播与增值服务 - 2026年第一季度直播与增值服务收入达29.12亿元，同比增长3.75%，较彭博预期低1.6% [9][10] - 增长核心驱动力来自粉丝粘性推动的充电业务高速增长 [9] - 预计2026年第二季度该业务收入达29.27亿元，同比增长3.20% [9][10] 游戏业务 - 2026年第一季度游戏收入为15.23亿元，同比下滑12.05%，主要受去年同期《三国：谋定天下》上线形成的高基数影响 [9][10] - 预计2026年第二季度游戏收入为14.14亿元，同比下滑12.30% [9] - 展望下半年，《三国：百将牌》、《三国：谋定天下》境外版本、《三国：王道天下》、《闪耀吧！噜咪》等多款新游戏有望陆续上线贡献增量 [9] - 预计2026年全年手机游戏收入为66.93亿元，同比增长4.67% [10] 财务预测与估值 - 预计公司2026至2028年营业收入分别为338.58亿元、388.30亿元、417.46亿元 [3][4] - 预计公司2026至2028年归属母公司净利润分别为18.95亿元、30.63亿元、39.27亿元 [4] - 预计公司2026至2028年毛利率分别为37.85%、39.74%、41.07% [4] - 预计公司2026至2028年每股收益分别为4.46元、7.21元、9.24元 [4] - 估值基于可比公司（包括快手、网易、腾讯、微博、美团、百度）2026年调整后平均市销率2.2倍 [13]

2026 年 05 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/5/28 当前股价(元) 25.35 一年最高最低(元) 32.53/23.77 总市值(亿元) 3,757.01 流通市值(亿元) 3,086.76 总股本(亿股) 148.21 流通股本(亿股) 121.77 近 3 个月换手率(%) 66.65 股价走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2025-05 2025-09 2026-01 中信证券 沪深300 相关研究报告 《海外投行和投资收益表现亮眼， ROE 和估值错配—中信证券 2026 年 一季报点评》-2026.4.27 《财富管理、投行和国际业务高增， ROE 和估值错配—中信证券 2025 年 报点评》-2026.3.27 非银金融/证券Ⅱ 中信证券（600030.SH） 再融资靴子落地，业务全面高增带来配置机遇 《投资收益驱动业绩超预期，海外和 公募业务线高增—中信证券 2025三季 报点评》-2025.10.27 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn lukun@kysec.cn 证书编号：S079052 ...

投资评级与核心观点 - 报告对中信证券维持“增持”评级，并给予目标价31.13元/股 [6][13] - 核心观点：中信证券H股定增160亿元落地，资金将全部用于国际化业务，此举有望提升公司资本实力、推动国际业务发展，并利好中长期净资产收益率提升，同时因发行规模有限，预计对短期股东回报影响较小 [2][13] 交易方案与募资投向 - 公司拟向大股东中信金控定向发行7.94亿股H股，占总股本5.4%，募资总额160亿元 [13] - 发行定价为23.13港元，较公告日收盘价折价8% [13] - 发行对象为大股东中信金控，其持股比例将从19.84%提升至23.9% [13] - 募集资金将一次或分批用于向中信证券国际增资，具体投向包括拓展资本中介类业务和补充境外流动性 [13] 财务表现与预测 - 2025年营业收入为748.54亿元，同比增长17.3%；归母净利润为300.76亿元，同比增长38.6% [4] - 预测2026年至2028年营业收入分别为866.85亿元、932.85亿元、1001.95亿元，归母净利润分别为361.37亿元、391.88亿元、423.95亿元 [4] - 预测2026年至2028年每股净收益分别为2.44元、2.64元、2.86元 [4] - 预测2026年至2028年净资产收益率将维持在12.2%-12.3%的水平 [4] - 截至2025年末，中信证券国际总资产达4777亿元，较上年末增长34%，占集团总资产23%；净利润64亿元，同比增长68%，创历史新高，占集团利润21% [13] 业务影响与竞争优势 - 此次增资将显著提升公司资本实力，预计增资完成后公司净资产将达3506亿元，提升至行业第一 [13] - 增资后，中信证券国际的净资产预计将达到447亿元，大幅领先同业 [13] - 2025年中信证券国际的杠杆率为16.6倍，净资产收益率为25%，均显著高于集团整体的4.8倍和10.6%，国际业务增资有利于中长期提升集团整体净资产收益率 [13] - 公司持续推进国际化战略，当前国际一流投行建设迎来历史机遇期，公司领先优势不断巩固 [13] 市场数据与估值 - 报告发布时公司当前股价为25.35元，总市值为3757.01亿元 [7] - 基于2026年预测，给予目标价31.13元，对应1.5倍市净率 [13] - 可比公司估值显示，中信证券2026年预测市净率为1.22倍，高于中国银河、华泰证券、招商证券、广发证券四家公司的平均值（0.98倍） [16]

E 贵金属期现日报 投资咨询业务资格:证监许可【 2011】1292 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发明货有限公司认为可靠的已公开资料， 但广友期货时这些信息的途确性及完整往不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法，并不代表广发明绝或具敞属机构的立场。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所达品种买卖的出价或问 价，投资者撮比投资，风险自担。本报告旨在发送给广发明给特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发明货书面报仅，任何人不得对本报告选行 任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为"广发期货"。 广发期货有限公司提醒广大投资者:期市有风险 入市需谨慎! 知识图强,求实奉献,客户至上,合作共赢 中心心地方 2026年5月29日 | 2026年5月29日 | | | | 叶信宁 Z0016628 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国内期货收盘价 | | | | | | | 元中 | 5月28日 | 5月27日 | 张洪 | 涨跌幅 | 車位 | | AU2608合约 | 961.18 | ...

广发期货EDP | | | | 【每日精选观点】 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 間神 | 合約 | 观点 | | | | 場 | SN2607 | 震荡偏强 | | | | 集运欧线 | EC2606 | 震荡偏强 | | | | 焦煤 | 6098WP | 農荡偏強 | | | | 菜油 | 01609 | 短线偏强 | | | 板块 | | 主力合约 | 【全品种日评】 | | | | 品种 | | 点评 | 操作建议 | | | 股指 | IF2606 IH2606 | A股缩量震荡,指数大小盘分化 | 美伊局势反复,短期难以产生明确信号,而A股多 空博弈明显,保持高成交量,上行乏力。建议维持 | | | | IC2606 | | 单边观望,考虑在区间阶段高点及支撑位附近,分 | | | | IM2606 | | 别卖出看涨期权,或构建牛市价差组合。 | | 金 融 | | | | 供应增加需求弱化使黄金跌破4月以来低位价格将 偏弱运行,期货单边以反弹做空为主,长线多头可 | | | | AU2608 | | 在60日均线或更高的位置时逢高买入看跌期权: ...