投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为19倍、18倍和16倍 [6] 核心观点 - 1H25营业收入391.67亿元同比下降0.53% 归母净利润59.52亿元同比下降16.3% 业绩略低于预期 [6] - 发电量同比上升6.11%但电价下降8.23% 导致电力销售毛利同比下降10.35% [6] - 财务费用同比减少8.78% 降息周期下债务置换和短期融资持续减轻财务压力 [6] - 集团资产注入包括惠州核电82%股权及湛江核电100%股权 惠州一号机组有望年内投产 [6] 财务表现 - 1H25营业总收入391.67亿元 同比下降0.5% [5][6] - 1H25归母净利润59.52亿元 同比下降16.3% [5][6] - 2025E营业总收入856.90亿元 同比下降1.3% [5] - 2025E归母净利润101.72亿元 同比下降5.9% [5][6] - 2026E归母净利润109.81亿元 同比增长8.0% [5][6] - 2027E归母净利润117.36亿元 同比增长6.9% [5][6] 运营数据 - 1H25总发电量1203.11亿千瓦时 同比上升6.11% [6] - 子公司发电量946.91亿千瓦时 同比增长7.80% [6] - 上网电量1133.60亿千瓦时 同比上升6.93% [6] - 防城港4号机组贡献显著 发电量同比增长26.31% [6] - 大亚湾和岭东核电站换料时间减少 发电量分别增长38.65%和11.61% [6] 发展前景 - 管理20台在建核电机组 其中2台处于调试阶段 3台处于设备安装阶段 [6] - 资本开支预计逐年上升 但在建项目保障长期成长 [6] - 资产注入涵盖惠州1-6号项目及湛江核电 进一步强化装机规模 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6][7] 核心观点 - 公司2025年中报营业收入498.75亿元 同比增长6.67% 归母净利润34.75亿元 同比增长161.77% [4] - 二季度单季营业收入255.43亿元 同比增长2.54% 归母净利润14.73亿元 同比下降42.53% [4] - 生猪业务维持较好盈利 养鸡业务亏损较多 [4] - 生猪业务量增成本降 上半年销售生猪1793.19万头 同比增长24.75% 其中商品猪1661.66万头 同比增长15.16% [5] - 肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤 同比下降约2.4元/公斤 测算上半年生猪头均盈利294元 生猪板块贡献利润约51亿元 [5] - 二季度生猪总销量933.84万头 同比增长29.80% 环比增长8.67% 养殖成本约12元/公斤 较一季度下降0.9元/公斤 实现利润26亿元左右 [5] - 黄鸡业务价格低迷致亏损 上半年销量5.98亿只 同比增长9.16% 毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤 同比下降0.6元/斤 [5] - 肉鸡销售均价10.83元/公斤 同比下降18.69% 养鸡业务亏损约12亿元（含存货跌价准备约5亿元） [5] - 预计下半年进入销售旺季 养鸡业务业绩将有所好转 [5] - 公司养殖成本持续下降 同时出栏兑现度高 [6] - 维持原有盈利预测 预计2025-2027年EPS为1.12元、1.66元和2.35元 当前股价对应25年PE仅为16倍 处于低位 [6] 财务数据 - 最新收盘价17.91元 总股本66.54亿股 流通股本59.63亿股 总市值1192亿元 流通市值1068亿元 [3] - 52周内最高价21.50元 最低价15.20元 资产负债率53.4% 市盈率12.86 [3] - 预计2025年营业收入1024.07亿元 同比下降2.40% 2026年1104.85亿元 同比增长7.89% 2027年1338.12亿元 同比增长21.11% [6][8] - 预计2025年归属母公司净利润74.37亿元 同比下降19.43% 2026年110.63亿元 同比增长48.76% 2027年156.33亿元 同比增长41.31% [6][8] - 预计2025年毛利率14.7% 2026年17.4% 2027年19.0% 净利率分别为7.3%、10.0%和11.7% [8] - 预计ROE 2025年16.6% 2026年20.9% 2027年25.6% [8] - 预计资产负债率持续改善 从2024年53.1%降至2027年41.9% [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 协作机器人智能化升级与具身智能机器人创新推动业绩增长 [1] - 1H25营收1.53亿元，同比增长27.1%，毛利率提升至47% [1] - 六轴协作机器人收入0.94亿元，同比增长46.7%，占比提升至61% [2] - 商业场景收入同比增长165.5%至0.14亿元 [2] - 具身智能机器人实现量产交付，研发投入同比增长30.3%至0.4亿元 [3] - 预计2025-2027年营收分别为5.02亿元、6.70亿元、8.89亿元 [4] 财务表现 - 1H25经调整净亏损2290万元，同比收窄34.4% [1] - 2025E归母净利润预计为-6300万元，2027E有望转正至300万元 [4][8] - 2025E营收增长率34.3%，2026E为33.4%，2027E为32.8% [4][8] - 六轴协作机器人收入占比持续提升，2025E预计达327百万元 [8] 产品与业务 - 六轴协作机器人受益于3C电子、医疗和商业零售场景拓展 [2] - 四轴协作机器人收入0.40亿元，同比增长7.7% [2] - 复合机器人收入0.17亿元，同比增长13.1% [2] - 工业/教育/商业场景收入分别为0.81亿元、0.58亿元、0.14亿元 [2] - 人形机器人DOBOT Atom完成量产交付，定位精度±0.05mm [3] - 轮式、多足机器人覆盖工业制造和商业零售低成本领域 [3] 研发与创新 - 1H25研发投入0.4亿元，同比增长30.3% [3] - 预计10M25推出第三代人形机器人，升级寿命、能耗和运动协调性 [3] - 下一代六足仿生机器人预计4Q25推出，定位更广泛客户群体 [3] 市场与客户 - 世界500强客户增至80家 [4] - 产品负载范围覆盖0.25-30kg，涵盖桌面型到服务型全产品线 [4] - 咖啡机器人、艾灸机器人等商用产品预计2H25部分放量，2026年大规模推广 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - AI技术驱动公司整体价值加速跃升 业绩实现同比大幅提升 上半年营业收入4.49亿元 同比增长60.12% 归母净利润0.91亿元 同比增长123.19% [2] - 公司全力推进产品AI化战略转型 以底层架构创新为核心突破口 专注为广泛采用锂电池供电的端侧设备提供低功耗与大算力优势的AI芯片解决方案 [3] - 已成功推出ATS323X、ATS362X、ATS286X三款端侧AI音频芯片 商业化落地成效显著 ATS323X已导入品牌客户无线麦克风产品并快速上量 ATS362X成功打入多家专业音频头部品牌 [3] - 随着面向智能穿戴场景的ATW609X正式发布 公司将全面开启"存量应用场景升级+新兴增量市场拓展"的双轮驱动模式 加速推进全品类AI化升级 [3] - 未来产品矩阵将覆盖中高端蓝牙音箱、Party音箱、无线麦克风、无线电竞耳机、无线家庭影院音响系统、智能手表、AI眼镜及专业音频设备等多元领域 构建更广阔的端侧智能生态版图 [3] 财务表现 - 上半年综合毛利率50.67% 同比提升4.21个百分点 单季度Q2实现营收2.57亿元 同比增长58.72% 环比增长33.98% 归母净利润0.50亿元 同比增长54.07% 环比增长20.45% Q2综合毛利率51.31% 同比提升4.09个百分点 环比提升1.49个百分点 [2] - 预计2025年营业收入9.09亿元 2026年12.10亿元 2027年16.07亿元 预计2025年归母净利润1.88亿元 2026年2.62亿元 2027年3.66亿元 [8] - 预计2025年每股收益1.07元 2026年1.50元 2027年2.09元 [8] - 预计2025年市盈率58.98倍 2026年42.18倍 2027年30.22倍 [8] - 最新总市值111亿元 市盈率85.34倍 资产负债率13.1% [6] 行业背景 - 年初以来AI与硬件的融合创新呈现井喷态势 从AI陪伴设备、AI可穿戴产品等新兴终端带来的市场机遇 到存量设备的AI化升级浪潮 端侧智能的变革正全面渗透至产业各环节 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 2025H1业绩表现亮眼 营收17.28亿元同比增长13.46% 归母净利润2.47亿元同比增长90.12% [1] - 维生素A业务显著复苏 维生素A系列营收1.97亿元同比增长213.06% [2] - 境内保健品渠道表现突出 DRB境内销售额同比增长21.49% 618大促期间销售额同比增长70% [2] - 盈利能力显著提升 2025H1毛利率40.45%同比增长3.42个百分点 归母净利率14.31%同比增长5.77个百分点 [3] - 启动可转债发行 拟募集资金不超过12.92亿元用于产能扩张和产品补充 [4] 财务表现 - 营收增长预期强劲 预计2025-2027年营收分别为37.51/43.79/49.88亿元 同比增长16%/17%/13.9% [10] - 净利润高速增长 预计2025-2027年归母净利润分别为5.05/6.9/8.59亿元 同比增长48%/37%/24.4% [10] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年毛利率分别为40.6%/41.4%/42.0% 净利率分别为14.4%/16.9%/18.5% [11] - ROE稳步提升 预计2025-2027年ROE分别为11.7%/14.4%/15.7% [11] - 估值水平合理 对应2025-2027年PE估值分别为24.8/18.1/14.5倍 [10] 业务分析 - 营养保健食品营收9.43亿元同比略降2.35% [2] - 辅酶Q10系列营收3.81亿元同比增长0.33% [2] - 其他产品营收2.07亿元同比增长80.45% [2] - 辅酶Q10通过技改产能进一步释放 [2] - 维A产销量高增 主要因去年同期安全事故导致低基数 [2] 研发与费用 - 研发投入加大 2025H1研发费用率2.37%同比增长0.20个百分点 [3] - 费用管控优化 销售费用率9.90%同比下降0.30个百分点 管理费用率10.95%同比下降2.24个百分点 [3] - 财务费用率-0.11%同比上升0.42个百分点 [3] 产能扩张计划 - 辅酶Q10改扩建项目 新建专用发酵车间并购置配套设施 [4] - 年产30000吨阿洛酮糖及5000吨肌醇建设项目 [4] - 公司为全球辅酶Q10最大生产商 市占率高达50% [4] - 已收购美国RxSugar品牌 打通阿洛酮糖完整工艺环节 [4] 市场地位 - 全球辅酶Q10龙头 截至2025年3月市占率约50% [5] - 旗下拥有Doctor's Best、Zipfizz等国际化品牌 [5] - 以合成生物学为核心技术 布局全产业链 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收20.70亿元（同比+16.20%）和归母净利润1.71亿元（同比+26.24%）[5] - 烘焙食品原料（奶油、酱料等）收入占比约45%（同比增速略超30%）[5] - 奶油类产品营收同比增长近30% 酱料类产品营收同比增长略超35%[5] - 商超渠道收入占比约30%（同比增长近30%） 创新渠道（餐饮、茶饮、新零售）收入占比略超20%（合计同比增速约40%）[5] - 公司毛利率30.35%（同比-2.25个百分点） 归母净利率8.25%（同比+0.66个百分点）[5] - 新品合计贡献营收超过10%[5] - 预计2025-2027年收入分别为44.59亿元、50.37亿元、55.80亿元（同比增长16%、13%、11%）[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.43亿元、4.08亿元、4.73亿元（同比增长28%、19%、16%）[5] 财务表现 - 2025年上半年营收20.70亿元（同比+16.20%） 归母净利润1.71亿元（同比+26.24%）[5] - 2025年第二季度营收10.24亿元（同比+18.40%） 归母净利润0.82亿元（同比+40.84%）[5] - 销售费用率10.61%（同比-1.45个百分点） 管理费用率5.57%（同比-1.44个百分点） 研发费用率3.01%（同比-0.84个百分点）[5] - 预计2025年每股收益2.02元 2026年2.41元 2027年2.79元[3] - 预计2025年市盈率23.9倍 2026年20.0倍 2027年17.3倍[3] 产品结构 - 冷冻烘焙食品收入占比约55%（同比增长约6%）[5] - 烘焙食品原料收入占比约45%（同比增长略超30%）[5] - 稀奶油产品渠道深度和客户广度提升 酱料核心餐饮连锁客户合作订单增长[5] 渠道发展 - 流通渠道收入占比接近50%（同比基本持平）[5] - 商超渠道收入占比约30%（同比增长近30%）[5] - 创新渠道（餐饮、茶饮、新零售）收入占比略超20%（合计同比增速约40%）[5] - 针对核心商超KA、餐饮连锁、酒店连锁等头部客户实施"一客一策"专设团队[5] 研发与新品 - 冷冻烘焙产品线大客户定制产品销售表现亮眼 升级版蛋挞产品全国推广[5] - 烘焙原料产品线推出牛乳蛋糕面糊、挞将军蛋挞液等新产品[5] - 多款UHT奶油新品进入市场测试阶段[5] - 新品上市质量提升 合计贡献营收超过10%[5] 战略与运营 - 实施"精准运营、效能提升"战略[5] - 成本、费用投入产出比提升 规模效应释放利润空间[5] - 经营性净利率同比提升约1%[5] - 把握烘焙消费渠道多元化趋势 调整营销组织架构并投入更多资源[5]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1][8] 核心观点 - 2025年半年度业绩基本符合预期 营收70.27亿元同比增长4.87% 归母净利润12.73亿元同比增长6.63% [4] - Q2营收受关税影响同比微降0.69% 但盈利能力持续提升 毛利率同比增1.03pct至33.73% 净利率同比增1.11pct至24.64% [4][6] - 电动工具业务表现亮眼 收入同比大增56.03% 毛利率提升2.18pct至28.99% [5][6] - 自有品牌战略成效显著 销售收入同比增长10.37% 毛利率提升2.44pct至34.66% [6] - 预计2025-2027年归母净利润26.1/31.8/38.5亿元 同比增长13.5%/21.5%/21.3% [6] 财务表现 - 2025H1毛利率31.95%（同比-0.10pct） 净利率18.69%（同比+0.38pct） [6] - 分业务毛利率：工业工具34.78%（+0.14pct） 手工具31.46%（-0.54pct） [6] - 预计2025年营收172.50亿元（+16.6%） 2027年增至246.13亿元 [10] - 净资产收益率预计从2025年13.8%提升至2027年14.9% [10][12] 业务发展 - 跨境电商保持30%以上增速 非美地区渠道拓展取得进展 [5] - 实现中国和越南双地交付 突破产能瓶颈 [5][6] - 手工具业务收入同比增长1.64% 工业工具业务收入同比微增0.12% [5] 估值指标 - 当前股价31.18元对应2025-2027年PE为14/12/10倍 [8][10] - PB估值从2025年2.0倍降至2027年1.4倍 [10][12] - EV/EBITDA从2025年11.0倍降至2027年6.7倍 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 光伏胶膜业务在行业景气度下滑背景下仍维持正向盈利 2025H1光伏胶膜出货13.86亿平米同比基本持平 板块毛利率11.4% 剔除减值影响后测算单平净利润约0.25-0.3元 [2] - 电子材料业务实现突破性进展 感光干膜销售量0.896亿平方米同比增长21.62% 营业收入3.25亿元同比增长17.93% 板块毛利率24.78%同比上升0.7个百分点 [3] - 公司通过产能规模优势与海外布局有效抵御行业周期波动 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达24.8% [4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入79.59亿元同比下滑26.06% 归母净利润4.96亿元同比下滑46.6% [1] - 2025Q2单季度营收43.34亿元环比增长19.58% 但归母净利润0.95亿元环比下降76.41% 主要受1.93亿元资产减值损失影响 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为177.31/197.46/222.23亿元 对应增长率-7.4%/11.4%/12.5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.02/14.91/19.59亿元 对应增长率-8.1%/24.0%/31.3% [4] 业务板块分析 - 光伏胶膜业务2025H1贡献营收72.15亿元同比下降26.97% Q2单季度出货7.56亿平环比增长20% [2] - 电子化学材料成功导入鹏鼎控股 沪电股份等头部客户 产品应用扩展至BGA PKG等高端载板领域 [3] - 功能膜业务中铝塑膜出货665.84万平米同比增长18.77% 营收0.64亿元同比增长9.37% 毛利率11.56%同比提升1.64个百分点 [3] 估值指标 - 当前股价14.94元对应2025-2027年PE分别为31.6/25.5/19.4倍 PB分别为2.3/2.2/2.0倍 [4] - 总市值389.75亿元 流通市值389.75亿元 总股本2.61亿股 [5] - 近3月日均成交额4.22亿元 [5]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年营收32.20亿元同比下降7.23% 归母净利润0.47亿元同比下降49.98% [7][8] - 2025年第二季度营收18.25亿元同比下降8.10% 归母净利润0.06亿元同比下降84.32% [7][8] - 中期分红0.55亿元 股利支付率137% 股息率0.94% [7][8] - 预测2025-2027年归母净利润0.93/1.83/2.64亿元 同比增速112.09%/96.30%/44.03% [7][9] - 最新收盘价对应三年PE为63.18x/32.18x/22.35x [7][9] 财务表现 - 1H2025整体毛利率24.68% 同比提升1.23个百分点 [7][9] - 销售/管理/研发费用率分别为8.23%/4.98%/4.02% 同比+0.30/+0.61/+0.53个百分点 [7][9] - 资产及信用减值损失率4.74% 同比增加0.81个百分点 [7][9] - 归母净利率1.46% 同比下降1.25个百分点 [7][9] - 经营现金流-5.61亿元 同比改善8.70亿元 [7][9] - 收现比96.8% 同比提升4.3个百分点 付现比124.9% 同比下降20.7个百分点 [7][9] 业务分析 - 防水卷材收入16.46亿元同比下降9.79% 防水涂料收入8.73亿元同比下降9.15% 施工收入5.57亿元同比增长2.36% [7][9] - 毛利率提升主要源于高端市场开发 零售占比提升及原材料沥青成本下降2.18% [7][9] - 公司于6/17和7/2分别上调民建/工建产品价格 涂料类涨幅3%-13% 卷材类涨幅3%-7% [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入64.76/71.45/78.87亿元 增速-5.17%/10.34%/10.39% [6] - 预计2025-2027年EPS 0.08/0.17/0.24元 [6][7] - 预计2025-2027年ROE 2.25%/4.31%/6.02% [6]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年公司营收同比增长16%至3.5亿元，归母净利润0.16亿元（同比增长0.16%），剔除股份支付后净利润同比增长21%至0.19亿元[2] - 单Q2营收同比增长20%至1.9亿元，归母净利润同比增长829%至0.12亿元，高端产品与解决方案为核心增长动力[2] - 高端数字示波器（带宽≥2GHz）销售收入同比增长41%，占示波器板块收入比重达30%，DHO系列高分辨率示波器同比增长24%[2] - 解决方案销售收入同比增长44%至0.62亿元，对业绩拉动显著[2] - 毛利率受海外产能爬坡及产品结构变化影响，2025H1销售毛利率55.4%（同比下降1.3pct），Q2毛利率54.7%（同比下降3.8pct）[3] - 期间费用率同比下降5.3pct至59.4%，规模效应摊薄销售及管理费用，研发费用率因团队扩张及股权激励增加[3] - 公司发布股权激励计划绑定核心员工，并筹备港股上市以推进全球化战略[4] 财务预测与估值 - 2025E营业总收入预测9.197亿元（同比增长18.55%），归母净利润1.3404亿元（同比增长45.22%）[1][10] - 2026E营业总收入预测10.7758亿元（同比增长17.17%），归母净利润1.8385亿元（同比增长37.16%）[1][10] - 2027E营业总收入预测12.5817亿元（同比增长16.76%），归母净利润2.4177亿元（同比增长31.50%）[1][10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为57.42X/41.86X/31.83X[1][10] - 预测毛利率持续提升，2025E-2027E分别为60.65%/61.53%/62.32%[10] 运营与战略动态 - 马来西亚生产基地生产成本增加及美国关税影响短期毛利率[3] - 股权激励计划授予99名核心骨干200万股（占股本1.0%），考核目标为2025-2026年营收同比增长15%或净利润同比增长10%（触发值），营收同比增长30%或净利润同比增长20%（目标值）[4] - 拟聘请德勤审计机构筹备港股上市，加速全球化战略推进[4]