投资评级与目标 - 报告对吉比特的投资评级为“增持” [6] - 报告设定的目标价格为602.00元，相较于当前价格472.98元存在上行空间 [6] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度归母净利润为12.14亿元，同比增长84.66%，单季度归母净利润为5.69亿元，同比增长307.7%，业绩处于预告区间上沿 [11] - 2025年前三季度营业收入为44.86亿元，同比增长59.17%，单季度营业收入为19.68亿元，同比增长129.19% [11] - 公司宣告第三季度现金分红方案，每股派发现金红利6元，2025年前三季度累计分红总额达9.04亿元 [11] - 财务预测显示，公司2025年预计营业总收入为63.98亿元，同比增长73.1%，归母净利润为15.23亿元，同比增长61.2% [4] - 预计2026年营业总收入将增长至83.99亿元，归母净利润增长至21.68亿元 [4] - 预计每股收益将从2025年的21.15元增长至2026年的30.10元 [4][11] - 净资产收益率预计将从2025年的28.2%提升至2026年的34.1% [4] 核心产品运营表现 - 核心产品《杖剑传说》在大陆地区前三季度流水合计11.66亿元，稳定在iOS游戏畅销榜前40名 [11] - 新产品《道友来挖宝》于2025年5月上线，截至9月底流水达3.16亿元 [11] - 公司1-9月境外营收为5.88亿元，同比增长59.46% [11] - 《杖剑传说（境外版）》于2025年7月15日在境外上线，累计流水达4.78亿元，在日本地区排名iOS游戏畅销榜前60，中国港澳台地区排名前10 [11] 未来增长驱动因素 - 《问剑长生》预计于2025年第四季度在中国港澳台、韩国等地区上线 [11] - 《杖剑传说》在欧美、韩国等境外区域的发行尚在规划中 [11] - 储备产品三国题材赛季制SLG手游《九牧之野》已于10月开启线下试玩，预计2025年第四季度或2026年第一季度上线 [11] - 报告基于公司产品突出表现上调了盈利预测，并将2026年目标价上调至602元，对应2026年20倍市盈率 [11] 估值与同业比较 - 根据预测，公司当前股价对应2025年市盈率为22.37倍，2026年市盈率为15.71倍 [4] - 可比公司2026年平均市盈率估值为19.37倍，公司估值低于行业平均水平 [13]

投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为24.34元 [5][12] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入、业绩、销量延续修复态势，改革成果不断落地 [2][12] - 尽管第三季度计提资产减值22.9亿元对业绩造成短期扰动，但减值后公司更轻装上阵，为后续转型奠定基础 [12] - 公司与华为合作的品牌“尚界”首款车型H5已于2025年9月23日上市，借助华为赋能，有望打造新的增长曲线 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年1-9月公司实现营业收入4690亿元，同比增长9%，归母净利润81亿元，同比增长17.3% [12] - 2025年第三季度单季实现营业收入1694亿元，同比增长16.2%，环比增长6.7%；归母净利润20.8亿元，同比增长645%，环比下降30.4% [12] - 2025年1-9月累计销售整车319万辆，同比增长20.5% [12] - 财务预测显示，公司2025年预计营业总收入为657,157百万元，同比增长4.7%，归母净利润为10,609百万元，同比大幅增长536.7% [4] - 预计每股收益（EPS）2025年为0.92元，2026年为1.21元，2027年为1.49元 [4][12] 业务板块分析 - 2025年第三季度投资收益为34.3亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为17.8亿元，投资收益同环比均有所提升，显示合资板块逐步企稳 [12] - 自主品牌表现亮眼，名爵品牌MG4上市后月销破万 [12] 估值依据 - 估值参考国内主要新能源车企，可比公司2025年平均市盈率（PE）为22.7倍 [14][15] - 目标价24.34元对应公司2025年26.5倍市盈率 [12][14]

投资评级 - 维持“买入-A”评级 [3][6] 核心观点 - 公司坚持“磁材+新能源”双轮驱动战略，聚焦差异化和国际化布局 [6] - 2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入175.6亿元，同比增长29.3%，归母净利润14.5亿元，同比增长56.8% [3] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.22/1.35/1.55元，对应2025年10月31日收盘价，PE分别为17.3/15.6/13.6倍 [6][9] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月31日，公司收盘价21.17元，年内最高价23.00元，最低价11.70元 [2] - 总市值344.37亿元，流通A股市值344.02亿元，流通A股16.25亿股，总股本16.27亿股 [2] - 截至2025年9月30日，基本每股收益0.91元，每股净资产6.62元，净资产收益率16.78% [2] 光伏业务表现 - 2025年前三季度光伏产业收入约114.7亿元，同比增长43.6%，光伏产品出货19.5GW，同比增长超70% [3][4] - 受对等关税等因素影响，印尼基地Q3出货环比下滑，预计Q4环比修复 [4] - 展望未来，美国本土电池产能存在供应缺口，公司计划持续提升欧洲市场占有率 [4] - 组件效率提升，640W产品已批量接单，预计2025年第一季度650W左右组件实现量产 [4] 磁材与器件业务表现 - 2025年前三季度磁材器件收入约37亿元，同比实现两位数增长，出货超16万吨 [5] - 出货结构优化，新能源汽车（车载充电机OBC、充电桩充电模块、热管理系统）及AI服务器（PSU电源、二次模块电源）等领域出货高速增长 [5] - 随着英伟达800V架构推广，软磁材料替代需求将增加，公司高端软磁材料已向部分国内外头部SST客户配套 [5] 锂电业务表现 - 2025年前三季度锂电产业收入19.9亿元，同比增长5.6%，出货超4.6亿支，同比增长12.3% [5] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入225.34亿元，同比增长21.4%，净利润19.88亿元，同比增长8.8% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为20.4%/21.4%/21.8%，净利率分别为8.8%/9.3%/10.0% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为18.5%/17.5%/17.0% [9]

投资评级与目标价 - 报告对锅圈（2517 HK）给予“买入”评级，目标价为5.17港元 [4][6][12] - 当前股价为3.85港元，目标价隐含约34%的上涨空间 [6] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度收入表现坚挺，录得约18.5亿-20.5亿元人民币，同比增长13.6%-25.8% [1] - 前三季度总收入达50.9亿-52.9亿元人民币，同比增长约18.5%-23.2% [1] - 第三季度核心经营利润为6,500万-7,500万元人民币，同比大幅提升44.4%-66.7%，核心经营利润率约3.5%-3.7%，同比提升0.7-0.9个百分点 [1] - 公司门店扩张速度加快，第三季度新增门店361家，截至9月底门店总数达10,761家，预计全年新增门店可超过1,000家的目标 [2] - 通过创新店型加速下沉市场渗透，并深化中餐布局，打造继火锅和烧烤后的第三增长曲线 [2] - 会员体系持续优化，预计下半年会员数突破6,000万，有助于提升客户粘性与客单价 [2] - 公司产品品类持续深化，烧烤品类收入占比在4年内从不足5%提升至2025年上半年的22% [3] - SKU数量自2020年的66种大幅增至2024年的412种，其中95%为自研，通过自有工厂和“单品单厂”策略强化供应链控制与成本优化 [3] - 公司持续进行股份回购并慷慨派息，2024年全年和2025年上半年分别派发股息2.0亿和1.9亿元人民币，显示管理层信心 [4] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计FY25E/26E收入分别增长22.7%/20.3% [4] - 预计FY25E/26E净利润增速为85.6%/26.3% [4] - 估值采用DCF模型，使用1.3倍贝塔系数与11%的WACC，得出目标价 [4][9] - 根据预测，FY25E净利润为4.28亿元人民币，FY26E为5.40亿元人民币 [5][10] - 预计每股盈利将从FY24的0.084元人民币增至FY25E的0.156元人民币和FY26E的0.197元人民币 [5][10] - 净资产回报率预计从FY24的7.2%提升至FY25E的13.5%和FY26E的16.1% [5][10] - 股息率预计从FY24的2.1%升至FY25E的4.0%和FY26E的5.0% [5][10]

投资评级 - 对柳工维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 2025年第三季度公司营收稳定增长，但利润端短暂承压 [1][5] - 房地产需求疲软导致塔机业务断崖式下跌，并计提大额减值 [5] - 公司正推动国际化布局纵深发展，海外业务成为业绩增长的“压舱石” [5] 主要财务数据 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为11.64元，总市值为236.56亿元，总股本为20.32亿股 [3] - 公司ROE（TTM）为8.03%，过去12个月股价最高为13.56元，最低为9.32元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营收257.60亿元，同比增长12.71%；归母净利润为14.58亿元，同比增长10.37% [5] - 2025年前三季度毛利率为22.25%，同比下降1.23个百分点；净利率为4.93%，同比下降1.01个百分点 [5] - 2025年第三季度单季，公司实现营收75.79亿元，同比增长11.52%，环比下降16.09%；归母净利润为2.28亿元，同比下降32.47%，环比下降60.25% [5] - 2025年第三季度单季毛利率为22.08%，同比下降1.59个百分点，环比下降0.56个百分点；净利率为1.54%，同比下降3.47个百分点，环比下降4.09个百分点 [5] 费用与减值情况 - 2025年前三季度，公司信用减值损失为6.11亿元，较去年同期扩大亏损3.11亿元；资产减值损失为0.78亿元，较去年同期减少损失0.44亿元 [5] - 2025年第三季度单季，信用减值损失为2.72亿元，较去年同期扩大亏损2.17亿元；资产减值损失为0.28亿元，较去年同期扩大损失0.13亿元 [5] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比变动分别为-1.69、-0.32、+0.20、+0.77个百分点，环比变动分别为+0.50、+0.55、+0.86、+1.58个百分点 [5] 海外业务发展 - 2025年上半年海外营收为85.23亿元，同比增长10.52%，占总营收的46.88% [5] - 海外市场新兴市场增长动能强劲，南亚、中东中亚、印尼及非洲等重点区域营收增速位居前列，最高增速超80.00% [5] - 海外市场毛利率为29.69%，同比提升0.60个百分点，较国内市场毛利率高13.87个百分点 [5] - 公司计划通过全资子公司柳工机械印尼制造有限公司投资5亿元人民币在印尼建设制造工厂，以优化全球供应链体系 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.82元、1.10元、1.41元 [5] - 预计公司2025-2027年净利润分别为17.48亿元、23.28亿元、29.86亿元，归母净利润分别为16.73亿元、22.28亿元、28.57亿元 [7] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为343.12亿元、397.77亿元、458.21亿元 [7] - 预计公司2025-2027年市盈率（PE）分别为14倍、11倍、8倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司业绩增长显著提速，25Q3单季度营收同比+22.0%，归母净利润同比+85.3%，增速远高于收入端，表明产品结构优化、高毛利产品占比提升 [1] - AI驱动通信连接器业务高速增长，公司高速连接器及高速模组已在华为、中兴等客户处规模商用，有望深度受益于国产算力推进 [2] - 光伏支架业务稳步推进，受益于全球光伏装机需求稳定增长，公司核心客户覆盖Nextracker等全球知名企业，海外生产基地布局增强供应链韧性 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收49.6亿元，同比+4.6%，归母净利润2.7亿元，同比+16.3% [1] - 25Q3单季度实现营收19.2亿元，同比+22.0%，环比+14.1%，归母净利润1.1亿元，同比+85.3%，环比+11.4% [1] 业务驱动因素 - AI算力高景气驱动通信连接器高增，国内超节点发展超预期带动产业链放量机会，公司作为高速连接器核心供应商有望深度受益 [2] - 全球光伏新增装机量预计中值2025-2030年复合增速约6.9%，为公司光伏支架业务提供稳定增长环境 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为3.6亿元、4.6亿元、5.9亿元，对应PE 25倍、20倍、15倍 [4] - 根据财务摘要，预计2025-2027年每股收益分别为1.85元、2.37元、3.04元 [6] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为69.39亿元、79.82亿元、92.91亿元，同比增长13.82%、15.03%、16.40% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为19.83%、20.44%、20.92%，净利率分别为5.16%、5.93%、6.41% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为13.24%、14.55%、16.13% [6]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出公司投资评级 [1][2][3][4][5] - 报告核心观点为：公司指引全年业绩稳健增长，AI有望打开成长空间 [2] 公司财务表现与指引 - 截至2025年10月31日，公司总市值为4,587.73亿元，收盘价为63.00元，ROE（TTM）为19.69% [1] - 公司前三季度营业收入为2,209.15亿元，同比增长24.69%，归母净利润为115.18亿元，同比增长26.92% [3][4] - 第三季度单季营业收入为964.11亿元，环比增长53.73%，归母净利润为48.74亿元，环比增长35.36% [3] - 前三季度毛利率为12.15%，同比提升0.43个百分点，净利率为5.76%，同比提升0.24个百分点 [4] - 公司指引全年归母净利润中值为168.52亿元，同比增长26.08%，扣非归母净利润中值为143.26亿元，同比增长22.51% [4] 业务板块分析 - 消费电子业务受益于大客户新产品销售火热及FY25Q4 iPhone收入双位数增长指引，公司作为核心供应商有望深度受益 [4] - 公司积极切入AR/VR、消费级3D打印、机器人等前沿产品领域，有望逐步贡献增量 [4] - 通信业务凭借高速互联、光电技术和热管理能力，在云服务商及设备制造商中获得突破，市场份额稳步提升 [4] - 汽车业务依托“零件-模块-系统”能力，进军智能座舱、智能驾驶等核心领域，客户结构优化，订单攀升，有望开启第二成长曲线 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年每股收益（EPS）为2.32元，对应市盈率（PE）为27倍 [4][5] - 预计公司2026年每股收益（EPS）为2.89元，对应市盈率（PE）为22倍 [4][5] - 预测2025年营业总收入为3,211.86亿元，2026年为3,801.21亿元 [5] - 预测2025年归母净利润为169.11亿元，2026年为210.26亿元 [5]

投资评级 - 投资评级为“买入”（维持）[1][6] 核心观点 - 报告认为公司2025年三季度业绩稳健增长，工控下游复苏延续，智能机器人业务备受关注 [1][4] - 公司通用自动化业务和新能源业务营收均实现增长，并通过产品结构优化和加速海外拓展维持竞争力 [4] - 公司在工业AI和人形机器人等战略业务上快速推进，展示了从硬件到平台的全栈能力 [4] - 基于盈利预测，公司2025-2027年每股收益（EPS）预计持续增长，对应市盈率（PE）呈现下降趋势 [5][6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收316.63亿元，同比增长24.67%；归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [4] - 2025年前三季度毛利率29.27%，同比下降1.75个百分点；净利率13.64%，同比提升0.19个百分点 [4] - 2025年第三季度单季营收111.53亿元，同比增长21.05%，环比下降3.28%；归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%，环比下降21.87% [4] - 2025年第三季度单季毛利率27.51%，同比下降2.18个百分点，环比下降2.13个百分点；净利率11.77%，同比下降1.98个百分点，环比下降2.64个百分点 [4] 各业务板块表现 - 通用自动化业务2025年前三季度营收约131.00亿元，同比增长约20.00%，增长动力来自锂电、工程机械、汽车等行业，以及机床、半导体、纺织等行业的加速增长 [4] - 通用自动化业务细分表现：通用变频器营收约40.50亿元，通用伺服系统营收约53.40亿元，PLC&HMI营收约12.90亿元，工业机器人营收约8.70亿元 [4] - 新能源业务2025年前三季度营收约144.00亿元，同比增长约39.00%，高增长得益于第三季度新增定点项目超20个，前三季度累计定点项目约60个，以及欧洲大客户放量带动海外营收同比增长超50.00% [4] 战略进展与未来展望 - 公司在工业AI技术平台与产品融合方面取得进展，完成并落地iFG平台架构，形成覆盖数据、开发、训练、应用全链路的工业AI软件体系 [4] - 人形机器人相关工作中，低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入开发阶段；持续优化行星滚柱丝杠工艺并为大客户定制直线模组且完成送样；已启动上肢部件的开发工作 [4] - 公司在2025年9月工博会展示了从机器人硬件到AI平台的全栈能力 [4] - 盈利预测显示，公司2025-2027年营业总收入预计分别为460.31亿元、560.20亿元、661.09亿元，归母净利润预计分别为55.45亿元、69.22亿元、81.49亿元，基本每股收益（EPS）预计分别为2.05元、2.56元、3.01元 [5] - 对应2025-2027年预测每股收益的市盈率（PE）分别为38倍、30倍、26倍 [6]

投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [5] - 基于可比公司2025年36倍市盈率，设定目标价为83.88元，当前股价为63元（截至2025年10月31日）[3][5] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，单季度收入达964亿元，同比增长31%；归母净利润为49亿元，同比增长32% [10] - 公司发布2025年全年业绩指引，预计归母净利润为165-172亿元，同比增长23.6%-28.6%；扣非归母净利润为138-148亿元，同比增长18.4%-26.6% [10] - 此前收购的莱尼（闻泰）整合进展超预期，经营改善程度及节奏超出预期，预计可提前完成经营目标，并自2026年起贡献可观利润 [10] - 数据中心业务在全球头部云服务商及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付，并展示了448G CPC技术方案 [10] - 公司被定位为AI时代平台型龙头，其在内生消费电子Non-A业务增长稳健的同时，汽车和通讯业务已进入加速放量阶段，利润占比预计将快速增长 [10] 财务预测与估值 - 盈利预测获上修，预计2025-2027年每股收益分别为2.33元、3.22元、4.15元（原预测为2.25元、3.09元、3.84元），上修主要基于通信及汽车业务收入及毛利率预测的调整 [3][11] - 预计2025-2027年营业收入将实现高速增长，分别为361,270百万元（同比增长34.4%）、479,266百万元（同比增长32.7%）、551,373百万元（同比增长15.0%）[4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为16,983百万元（同比增长27.1%）、23,482百万元（同比增长38.3%）、30,244百万元（同比增长28.8%）[4] - 毛利率预计将从2025年的10.1%逐步提升至2027年的11.2%，净利率预计从2025年的4.7%提升至2027年的5.5% [4] - 基于盈利预测，公司2025-2027年市盈率分别为27.0倍、19.5倍、15.2倍，市净率分别为5.2倍、4.1倍、3.2倍 [4] 业务板块分析 - **消费电子业务**：北美大客户业务主体（立铠/立臻）持续高增长，Q3联营投资收益同比增长51%至9.2亿元，少数股东损益同比增长61%至5.57亿元 [10] - **汽车业务**：通过莱尼并表整合，公司正利用精细化成本管理、自动化制造和本地化供应网络赋能，快速拓展客户定点项目，未来有望成长为全球汽车线束龙头 [10] - **通信/数据中心业务**：公司是全球少数能提供“铜、光、电、热”一体化解决方案的供应商，在高速铜缆连接、高速背板连接器、高速光模块等领域与主流客户合作深入，份额持续提升 [10]

投资评级 - 报告给予公司"增持"的投资评级（维持）[2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现高速增长 新品牌成功验证了其强大的运营能力 [2] - 公司品牌运营经验丰富 擅长通过差异化定位打造"爆款"产品 [6] - 自有品牌业务快速增长 营收占比已超过50% 新品牌纽益倍上线后短期表现证明公司跨界运营能力 [6] - 预计公司2025年及2026年的每股收益分别为0.57元和0.89元 当前股价对应市盈率分别为72.03倍和46.59倍 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入为21.38亿元 同比增长85.30% 归母净利润为1.05亿元 同比增长81.57% [6] - 2025年第三季度营业收入为8.19亿元 同比增长123.4% 归母净利润为0.33亿元 同比增长73.2% [6] - 根据盈利预测 公司2025年预计营业总收入为2997百万元 归母净利润为178百万元 2026年预计营业总收入为4187百万元 归母净利润为276百万元 [7] 业务运营亮点 - 2025年第三季度品牌管理业务收入为2.04亿元 同比增长114.1% [6] - 自有品牌业务收入为4.51亿元 同比增长344.5% 占公司整体营收的55.1% [6] - 分品牌看 绽家实现营业收入2.27亿元 同比增长118.9% 位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3及抖音相关榜单TOP4 [6] - 斐萃品牌第三季度收入为2.03亿元 环比第二季度增长超98.8% [6] - 新品牌纽益倍于6月底上线 截至9月实现营业收入1,212.6万元 [6] 产品与市场表现 - 绽家新款"液态马赛皂洗洁精"上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1 [6] - 无火香熏产品上线两周销量超万件 [6]