投资评级 - 维持买入评级 基于公司寿险分红型转型成效显著和财险业务综合成本率持续优化 当前市值对应2025年预测PB 0.83倍和PEV 0.35倍 仍处低位 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润67.6亿港元 同比增长12.2% 其中境内财险利润同比大幅增长85% [8] - 2025年上半年净资产742亿港元 较年初增长4.4% ROE达9.3% 同比提升1.7个百分点 [8] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润预测分别为97亿、109亿和125亿港元（前值93亿、109亿、125亿港元） [8] 寿险业务 - 新业务价值（NBV）61.8亿元 可比口径下同比增长22.8% 其中个险渠道NBV 44.7亿港元（+22.4%） 银保渠道NBV 21.1亿港元（+23.9%） [8] - NBV Margin达21.6% 可比口径下同比提升3.1个百分点 个险渠道Margin提升3.6个百分点至20.7% 银保渠道Margin提升1.8个百分点至18.5% [8][22] - 分红险转型成效显著 新单长险中全渠道分红险占比91% 其中个险渠道占比97.5% 银保渠道占比86% [8] - 代理人规模22.5万人 较年初基本持平 人均期缴保费2.4万元 较年初增长3.8% [8][30] - 内含价值2039亿元 较年初增长6.5% [8][17] 产险业务 - 综合成本率95.5% 同比优化1.5个百分点 [8][13] - 原保费收入193亿港元 同比增长3% 其中车险保费同比增0.5% 水险增2% 非水险增6.6% [8] - 盈利6.9亿港元 同比增长85% [8] 投资业务 - 投资资产规模16833亿港元 较年初增长7.8% 债券占比提升2个百分点 基金占比下降0.4个百分点 [8] - 年化净投资收益率3.1% 同比下降0.4个百分点 年化总投资收益率2.7% 同比下降2.6个百分点 [8][27] - 未年化综合投资收益率1.9% 同比下降3.7个百分点 [8][27] 估值指标 - 当前股价18.3港元对应2025年预测PE 6.78倍、PB 0.83倍、PEV 0.35倍 [1][8][33] - 每股内含价值预测2025-2027年分别为52.7港元、60.0港元和68.5港元 [1][33]

投资评级 - 维持增持评级 [1][6] - 目标价上调至8.72元人民币 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收175.61亿元(yoy+1.28%)，归母净利7.99亿元(yoy+13.91%) [1] - Q2营收80.65亿元(yoy-10.23%)，归母净利2.88亿元(yoy+17.29%) [1] - 上调2025-2027年归母净利润预测至15.99/24.79/37.75亿元 [4] - 2025年预期EPS为0.31元，2027年预期EPS为0.74元 [4][10] 产销量表现 - 印尼镍金属出货43,977吨(yoy+112%)，钴金属出货3,667吨(yoy+125%) [2] - 三元前驱体材料出货8.60万吨，四氧化三钴出货14,590吨(yoy+39%) [2] - 正极材料出货12,399吨(yoy+74%)，钨资源回收出货4,032吨(yoy+17%) [2] - 动力电池回收拆解量2.24万吨(yoy+37%) [2] 盈利能力分析 - 镍资源毛利率19.1%(yoy-1.09pct)，钴回收毛利率13.86%(yoy+3.09pct) [3] - 钨资源毛利率7.22%(yoy+1.06pct)，动力锂电池综合利用毛利率10.13%(yoy+0.25pct) [3] - 三元前驱体毛利率14.14%(yoy-1.38pct)，正极材料毛利率9.07%(yoy+2.36pct) [3] - 四氧化三钴毛利率12.40%(yoy+2.21pct) [3] 估值与预测 - 给予2025年2.16倍PB估值，基于25年BPS 4.04元 [4] - 2025年预期ROE为8.53%，2027年提升至16.82% [10] - 2025年预期PE为23.98倍，2027年降至10.15倍 [10] - 可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.97倍 [12]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价48.40元人民币[1][8] 核心观点 - 25H1营收152.3亿元同比+7.6% 归母净利39.1亿元同比+13.3%[5] - 成本红利释放推动毛利率提升 但行业竞争加剧导致费用率上升[5][7] - 员工持股计划设定25年归母净利增速不低于10.8%目标 达成可期[5] - 线下渠道收入137.2亿元同比+9.1% 线上收入8.4亿元同比+39.0%[6] - 下调25-27年盈利预测 归母净利调整为70.8/76.8/82.0亿元[8] 财务表现 - 25Q2营收69.1亿元同比+7.0% 归母净利17.1亿元同比+11.6%[5] - 25H1毛利率40.1%同比+3.3pct 25Q2毛利率40.2%同比+3.9pct[7] - 25H1销售费用率6.4%同比+0.4pct 管理费用率2.1%同比+0.2pct[7] - 25H1归母净利率25.7%同比+1.3pct 25Q2净利率24.8%同比+1.0pct[7] - 预计25年营收286.5亿元同比+6.5% 27年营收333.6亿元[4] 产品结构 - 25H1酱油收入79.3亿元同比+9.1% 调味酱16.3亿元同比+12.0%[6] - 蚝油收入25.0亿元同比+7.7% 其他产品25.1亿元同比+16.7%[6] - 25Q2酱油同比+10.3% 调味酱同比+9.6% 蚝油同比+9.8%[6] - 其他产品25Q2同比+12.7% 凉拌汁等新品增速亮眼[6] 渠道与区域 - 北部区域收入同比+8.0% 东部同比+13.6% 南部同比+13.8%[6] - 西部区域收入同比+7.9% 中部区域同比+9.1%[6] - 经销商总数6,681家 较24年末净减少26家[6] - 渠道结构调整稳步进行 终端数量持续扩展[7] 盈利预测 - 预计25年归母净利70.8亿元同比+11.66% 26年76.8亿元同比+8.33%[4] - 25年EPS预计1.21元 26年EPS预计1.31元[4] - ROE预计从24年20.24%降至27年15.09%[4] - PE估值从24年36.97倍降至27年28.62倍[4] - 给予25年40倍PE估值 高于行业平均30倍[8] 行业对比 - 可比公司25年平均PE为30倍 千禾味业24倍/恒顺醋业52倍[9] - 海天味业24-26年净利CAGR为5% 低于千禾味业14%[9] - 市值2345亿元 显著高于千禾味业124亿元/恒顺醋业92亿元[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价23.40元人民币[1][4][6] 核心观点 - 公司作为河北省酒龙头 聚焦产品/渠道/品牌改革 持续提升经营业绩和核心竞争力[1] - 随省内竞争格局优化 经营景气度有望稳步向上 利润弹性持续释放[1] - 多品牌协同联动 提质增效稳健发展 但考虑外部需求恢复仍需时间 下调盈利预测[4] - 省内市场份额提升+武陵酒等分部品牌增量+费效比提升下利润率改善逻辑坚实[1] 财务表现 - 25H1总营收24.8亿元（同比+0.5%） 归母净利3.2亿元（同比+5.4%） 扣非净利3.0亿元（同比+6.5%）[1] - 25Q2总营收13.1亿元（同比-1.9%） 归母净利1.7亿元（同比+0.2%） 扣非净利1.5亿元（同比+0.9%）[1] - 25H1毛利率同比+2.1pct至68.0% 归母净利率12.9%（同比+0.6pct）[3] - 25H1销售回款25亿元（同比-19%） 经营现金流量净额-0.5亿元（去年同期2.2亿元）[3] - 25Q2末合同负债12.7亿元（同比/环比均减少6亿元）[3] 业务分析 - 25H1白酒业务营收24.7亿元（同比+0.7%） 百元以上产品同比+5.1% 百元以下产品同比-3.8%[2] - 25Q2白酒业务13.1亿元（同比-1.7%） 百元以上产品同比-9.7% 百元以下产品同比+7.8%[2] - 分品牌营收：老白干12.8亿元（同比+2%） 文王2.4亿元（同比-21%） 乾隆醉3.6亿元（同比+2%） 武陵5.3亿元（同比+7%） 孔府家0.9亿元（同比+1%）[2] - 分地区营收：河北14.8亿元（同比+4%） 湖南5.2亿元（同比+11%） 安徽2.2亿元（同比-19%） 山东0.9亿元（同比+3%） 其他省份1.5亿元（同比-20%）[2] 费用结构 - 25H1销售费用率同比+0.7pct至27.5%（25Q2同比-2.6pct至27.6%）[3] - 25H1管理费用率同比-0.1pct至7.5%（25Q2同比-0.2pct至6.7%）[3] - 25H1税金及附加比率同比+0.6pct至16.9%（25Q2同比+1.4pct至17.2%）[3] 盈利预测 - 预计25-27年营业收入53.8/56.0/59.4亿元（较前次-2%/-4%/-4%） 同比分别+0.4%/+4.1%/+6.1%[4] - 预计25-27年EPS为0.90/0.97/1.07元（较前次-9%/-16%/-19%）[4] - 参考可比公司25年26xPE估值 给予公司25年26xPE[4] - 预计25年ROE 14.62% 26年14.82% 27年15.11%[10] 估值指标 - 当前股价17.62元人民币（截至8月28日） 市值161.18亿元[7] - 25年预测PE 19.59倍 PB 2.87倍 EV/EBITDA 10.49倍[10] - 股息率3.12%[10]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] - 目标价5.81元人民币 [5][6][9] 核心观点 - 新开工面积降幅收窄 防水材料需求有望企稳 [1] - 行业价格竞争持续 收入同比降幅较大 [1][2] - 公司优化收入结构 毛利率同比改善 [2] - 应收账款规模收缩 现金流流出收窄 [3] - 设立产业并购基金 把握家装存量更新需求 [4] 财务表现 - 2025年H1营收32.20亿元 同比下降7.23% [1] - 归母净利润4695.52万元 同比下降49.98% [1] - 扣非净利-1365.59万元 同比下降132.87% [1] - Q2营收18.25亿元 环比增长30.83% [1] - Q2归母净利645.04万元 同比下降84.32% [1] - 综合毛利率24.68% 同比提升1.23个百分点 [2] - Q2毛利率24.87% 同比提升1.42个百分点 [2] - 期间费用率18.06% 同比上升0.74个百分点 [3] - 归母净利率1.46% 同比下降1.25个百分点 [3] - 经营净现金流-5.61亿元 同比收窄61.39% [3] 业务结构 - 防水卷材收入16.46亿元 同比下降9.79% [2] - 防水涂料收入8.73亿元 同比下降9.15% [2] - 施工业务收入5.57亿元 同比增长2.36% [2] - 防水材料销售毛利率28.17% 同比提升2.70个百分点 [2] - 防水工程施工毛利率7.67% 同比下降6.11个百分点 [2] 资产负债状况 - 资产负债率69.4% 同比上升5.5个百分点 [3] - 应收账款净值43.6亿元 同比下降7.48% [3] - 计提减值损失1.53亿元 同比多计提0.16亿元 [3] 战略发展 - 出资2.4亿元设立产业并购基金 总规模4.81亿元 [4] - 投资前沿科技领域 推动产业创新和智能转型 [4] - 坚持民建优先战略 把握老旧小区改造需求 [4] - 收紧信用政策 加强客户风险前置管理 [4] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.84/3.30/4.33亿元 [5] - 对应EPS为0.17/0.30/0.39元 [5] - 给予2025年35倍PE估值 [5] - 可比公司2025年Wind一致PE均值34.5倍 [5][13] 行业比较 - 东方雨虹2025年PE 20.11倍 [13] - 坚朗五金2025年PE 42.07倍 [13] - 三棵树2025年PE 41.24倍 [13] - 科顺股份2025年PE 32.04倍 [12][13]

投资评级 - 维持买入评级，目标价95.04元人民币[1][5] 核心观点 - 公司受益于机器人产业加速渗透，人形机器人等新兴应用快速发展，传感器作为高技术附加值核心部件，成长空间广阔[1] - 公司积极布局力觉、触觉等机器人传感器，战略聚焦人形机器人赛道，推进高端研发与多传感器融合[1][4] - 通过"传感器森林"战略和产业投资，公司在技术突破、客户拓展及产能建设方面取得进展，巩固高端传感器领域先发优势[2] 财务业绩 - 2025H1收入6.85亿元，同比增长23.40%；归母净利润1.73亿元，同比增长47.93%；扣非净利润1.09亿元，同比增长8.59%[1] - 2025Q2收入3.70亿元，同比增长20.41%；归母净利润0.97亿元，同比增长31.66%[1] - 营收增长主要得益于瑞比德、桃子自动化等控股子公司新增报表；净利润高增主要系公允价值收益较多[1][2] - 2025H1毛利率44.04%，同比提升0.61个百分点；净利率28.48%，同比提升4.93个百分点[3] - 期间费用率25.65%，同比上升2.15个百分点，主要受新增并表子公司及研发投入增加影响[3] 研发与战略布局 - 公司已布局近二十类传感器，涵盖力觉、触觉、IMU等类型[2] - 战略投资开普勒、他山科技、猿声先达及无锡北微传感，实现从机器人本体到关键力学传感元器件全覆盖[4] - 积极推进MEMS硅基六维力/扭矩传感器研发，产品向微型化、高频响、嵌入式力控算法集成方向升级[4] - 联合生态企业开发多模态传感器，探索"触觉+力觉"、"IMU+力觉"等融合感知方案[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为3.32亿元、3.70亿元、4.32亿元[5] - 基于2026年PE 72倍（前值2025年84倍），给予目标价95.04元[5] - 可比公司2026年平均PE 71倍，公司估值溢价反映其在机器人传感器领域的快速进展和市场关注度[5][13] 市场数据 - 当前股价71.38元人民币（截至8月28日），市值200.46亿元[8] - 52周价格范围22.87-87.92元，BVPS 10.13元[8] - 2024-2027年预计营业收入增长率分别为28.47%、16.90%、15.08%[11] - 2024-2027年预计EPS分别为1.18元、1.32元、1.54元[11]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 2025H1营收4.54亿元，同比+26.22%，归母净利润0.67亿元，同比+144.18%，扣非归母净利润0.63亿元，同比+163.55% [1] - 销售毛利率41.86%，同比+9.58pct，主要因基板复杂度提高和高价值PCB组装需求增长带动高端设备需求 [1] - 期间费用率保持稳定，销售/管理/研发/财务费用率为13.60%/5.18%/9.15%/-3.68% [1] - 预计2025-2027年营收11.05/13.43/15.71亿元，归母净利1.54/1.93/2.34亿元，对应EPS 1.44/1.81/2.20元/股，PE估值48/39/32倍 [3][10] 产品表现 - 锡膏印刷设备：2025H1营收2.92亿元，同比+53.56%，高端市场和高精密印刷领域占有率提升 [2] - 点胶设备：2025H1营收0.60亿元，同比+26.31%，技术积累和产品迭代推动核心竞争力增强 [2] - 封装设备：2025H1营收0.59亿元，同比-38.85%，推出GD-S20系列固晶设备，适用于Mini LED商用显示领域 [2] - 柔性自动化设备：2025H1营收0.25亿元，同比+71.33%，800G光模块自动化组装线获全球客户认可，并推出1.6T产品线 [2] 财务预测 - 2025E营收1104.55百万元（+28.95%），归母净利153.60百万元（+117.82%），毛利率38.44% [5][10] - 2026E营收1342.70百万元（+21.56%），归母净利192.93百万元（+25.61%），毛利率39.21% [5][10] - 2027E营收1570.81百万元（+16.99%），归母净利234.49百万元（+21.54%），毛利率39.86% [5][10] - ROE预计从2025E的9.61%提升至2027E的12.22% [5][10] 战略方向 - 推进"共享技术平台+多产品+多领域"研发战略，从单一优势向多细分领域"单项冠军"协同发展迈进 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司推出三年股东分红回报规划，承诺2025-2027年度现金分红比例不低于60% [5][7] - 2025H1归母净利润同比大幅增长59.55%至7.07亿元，主要受益于氧化铝价格下跌及电力成本下行 [5] - 电解铝权益产能提升至75万吨/年，铝精深加工业务净利润同比增长56.04% [6] - 新能源材料项目预计年净利润5,673.34万元，总投资收益率107.47% [6] - 员工持股计划累计买入公司股票3.29亿股，占总股本8.21% [7] 财务表现 - 2025H1营收105.74亿元（同比-3.82%），归母净利润7.07亿元（同比+59.55%） [5] - 2025Q2归母净利润4.77亿元（同比+19.37%，环比+107.16%） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.71/24.48/27.31亿元，同比增长180.0%/24.2%/11.5% [5] - 对应2025年8月28日股价的PE分别为11.1/8.9/8.0倍 [5] - 毛利率预计从2024年9.7%提升至2027年17.5% [9] 业务进展 - 完成收购中孚铝业24%股权，电解铝权益产能达75万吨/年 [6] - 2025H1铝精深加工产品销量29.26万吨，净利润同比增加56.04% [6] - 金岭精煤拟投资7,038.6万元建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目 [6] - 项目投资回收期2.06年，年净利润预计5,673.34万元 [6] 股东回报 - 2025年员工持股计划完成购买3.29亿股（占总股本8.21%） [7] - 明确2025-2027年现金分红比例不低于当年可分配利润的60% [7] - 若存在未弥补亏损，现金分红比例不低于期末可分配利润的60% [7] 估值指标 - 当前股价5.46元，总市值218.83亿元 [1] - 2025年预计EPS 0.49元/股，P/B 1.3倍 [5][9] - EV/EBITDA从2024年14.5倍下降至2027年4.2倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][5] 核心观点 - 2025年上半年营业收入19.54亿元，同比增长54.25%，主要因技术突破、产品迭代及下游国产设备需求提升 [4] - 毛利率31.96%，同比下降15.09个百分点，因Q1新产品验证成本较高，但Q2毛利率环比大幅改善至38.82%，提升18.93个百分点 [4][5] - 归母净利润0.94亿元，同比下降26.96%，因Q1净利润大幅下滑，但Q2单季度归母净利润2.41亿元，环比提升3.88亿元 [4][5] - 先进制程机台通过客户认证进入量产阶段，包括PF-300T Plus、PF-300M平台及pX、Supra-D反应腔的PECVD Stack、ACHM、PECVD Bianca等设备 [6] - ALD设备量产规模扩大，业务增长强劲，合同负债45.36亿元，较2024年末增长52.07%，因在手订单增加 [6] - 预计2025-2027年营收58/77/95亿元，归母净利润9.7/14.9/19.5亿元，对应PE 56.4/36.8/28.1倍 [5][7] 财务表现 - 2025年Q2收入12.45亿元，同比增长56.64%，环比增长75.74% [5] - 2023-2027年预计营收增长率分别为58.6%、51.7%、41.6%、31.7%、23.5% [7] - 2023-2027年预计毛利率分别为47.1%、41.7%、45.2%、48.8%、48.9% [7] - 2023-2027年预计ROE分别为14.5%、13.0%、15.7%、19.6%、20.6% [7] 业务进展 - 产品竞争力提升，先进制程验证机台通过客户认证，进入规模化量产 [6] - 市场渗透率提升，优化客户结构，巩固国内龙头晶圆厂合作并成功导入新客户 [6] - 三维集成设备契合先进封装趋势，进展乐观 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为16.7/13.6/11.3倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收8.34亿元（同比-8.35%）归母净利润1.69亿元（+23.67%）扣非归母净利润1.41亿元（+27.79%） [4] - 盈利能力显著提升 净利率达19.96%（+5.06pct）毛利率70.30%（-2.36pct） [4] - 费用结构优化 销售费用率33.58%（-8.21pct）研发费用率8.16%（+1.42pct） [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.08/3.78/4.57亿元 对应EPS为0.70/0.86/1.04元 [4][8] 分业务表现 - 心脑血管疾病用药营收2.76亿元（+16.05%）毛利率81.61%（+1.06pct）表现突出 [5] - 抗感染用药营收0.36亿元（+7.80%）实现正增长 [5] - 骨骼肌肉系统营收1.92亿元（-0.50%）儿童用药营收0.82亿元（-12.41%）呼吸系统营收0.57亿元（-61.03%）妇科疾病用药营收0.33亿元（-23.77%）均出现下滑 [5] 创新药布局进展 - 拟投资8000万元购买IMM-H024原料药及制剂项目专利权 强化化药1类创新药管线 [6] - 中药创新药养血祛风止痛颗粒已通过2025年国家医保目录初步形式审查 若纳入医保有望成为新利润增长点 [6] - 该品种为国内首个获批治疗频发性紧张型头痛的中药创新药 是公司第三个中药创新药 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为20.32/22.99/26.17亿元 同比增长14.3%/13.1%/13.9% [8][10] - 预计毛利率稳定在71.6%-72.6%区间 净利率持续提升至17.5% [8][10] - ROE预计从15.5%提升至17.3% 显示盈利能力增强 [8][10] - 当前总市值51.55亿元 对应P/B为2.8倍（2025E） [1][8]