公司业绩概览 - 25年前三季度公司实现营收41.8亿元，同比增长4.3%，归母净利润0.9亿元，同比下降22.8% [4] - 单第三季度公司实现营收13.8亿元，同比增长5.9%，归母净利润0.3亿元，同比实现扭亏为盈 [4] - 前三季度公司经营性净现金流为2.8亿元，同比下降23.6% [4] 盈利能力分析 - 25年前三季度公司毛利率为17.6%，同比下降1.0个百分点，主要因需求疲软及客户降低结算价 [5] - 前三季度期间费用率为13.9%，同比下降1.5个百分点，其中财务费用率下降0.9个百分点，主因外币汇率波动产生汇兑收益及可转换债券转股减少利息费用 [5] - 前三季度销售净利率为2.3%，同比下降0.7个百分点 [5] - 单第三季度毛利率为18.4%，同比上升0.6个百分点，销售净利率为1.8%，同比上升2.8个百分点 [5] 财务状况与现金流 - 第三季度末公司应收账款账面净值达23.5亿元，同比增长20.1%，主要因客户回款放缓 [6] - 单第三季度经营性净现金流为0.4亿元，同比下降67.7%，主因客户回款相对乏力 [6]

公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收150.1亿元，同比增长8.8% [4] - 2025年前三季度公司实现归母净利润15.4亿元，同比增长13.2% [4] - 第三季度单季实现营收52.1亿元，同比增长6.5% [4] - 第三季度单季实现归母净利润5.2亿元，同比增长12.0% [4] 分季度营收与利润趋势 - 第一季度营收49.1亿元，同比增长12.9% [4] - 第二季度营收48.9亿元，同比增长7.2% [4] - 第一季度归母净利润5.2亿元，同比增长23.5% [4] - 第二季度归母净利润5.0亿元，同比增长5.4% [4] 业务板块表现 - 内贸端零售业务企稳向好，顾家主品牌与独立品牌Lazboy收入稳步提升 [5] - 功能沙发收入实现高速增长 [5] - 外贸端床垫品类收入快速增长 [5] - 东南亚等非美市场业务保持良好发展态势 [5] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为32.4%，同比提升0.5个百分点 [6] - 2025年前三季度归母净利率为10.2%，同比提升0.4个百分点 [6] - 第三季度单季毛利率为31.4%，同比提升1.6个百分点 [6] - 第三季度单季归母净利率为9.9%，同比提升0.5个百分点 [6] 费用控制成效 - 2025年前三季度期间费用率为19.2%，同比下降0.9个百分点 [6] - 销售费用率为15.6%，同比下降0.3个百分点 [6] - 管理费用率为1.6%，同比下降0.6个百分点 [6] - 第三季度单季期间费用率为17.5%，同比下降0.4个百分点 [6] 未来增长驱动因素 - 内销端紧抓功能化、智能化等结构性增长机会 [8] - 功能沙发等品类增长态势良好，驱动业绩长期持续增长 [8] - 越南、墨西哥、美国等海外基地产能逐步释放 [8] - 非美业务实现快速扩张，全球化布局进一步深化 [8]

文章核心观点 - 在智驾与人形机器人等科技变革驱动下，汽车产业格局正加速重塑，该产业作为扩大内需的重要引擎，与“产业科技+提振内需”的政策主线高度契合 [4] - 2025年以旧换新政策显著带动新能源车销量增长，预计2026年该政策有望延续，并继续支撑新能源车市场 [5] - 智驾国家标准加速落地与人形机器人量产在即，将形成双轮驱动，有望重塑汽车产业链估值，并为产业链开辟全新增长空间 [6] 政策与宏观背景 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过“十五五”规划建议，明确涵盖科技自立自强、高质量发展等七大目标 [4] - 汽车产业作为提振内需和拉动经济增长的重要引擎，充分符合当前“产业科技+提振内需”的政策主线 [4] 新能源汽车市场表现与展望 - 2025年1-9月国内乘用车零售销量同比增加9.2%至1,701万辆，其中新能源车零售销量同比增加24.4%至887万辆，新能源车渗透率达52% [5] - 截至2025年10月22日，汽车以旧换新补贴申请量突破1,000万份，新能源汽车占比达57.2% [5] - 预计在年末翘尾效应及2026年新能源购置税减免的刺激下，2025年第四季度新能源车销量将实现同比增长，全年新能源车零售销量或达1,300万辆 [5] - 在扩大内需背景下，预计2026年汽车以旧换新政策仍有望延续 [5] 智能驾驶与技术创新 - 工信部表示将组织编制“十五五”智能网联新能源汽车产业发展规划，并加快组合驾驶辅助、自动驾驶等相关标准制定 [6] - 预计2026年国内智驾将步入“强标”时代，国内L2+产业链有望全面受益，尤其看好20万元以下车型的L2+渗透率提升空间与弹性 [6] 人形机器人产业进展 - 特斯拉宣布第三代人形机器人Optimus将于2026年量产，而国内厂商如宇树、智元等已开启批量交付 [6] - 人形机器人与智能汽车在软硬件方面高度协同，其人形机器人量产有望为汽车产业链打开全新增长空间 [6] 产业链影响与投资逻辑 - 智驾与人形机器人或形成双轮驱动，对从主机厂到零部件的整个汽车产业链的估值有望产生重塑效应 [6]

公司2025年三季度业绩概览 - 2025年前三季度实现营业收入34.53亿元，同比增长8.52% [4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.11亿元，同比下降17.36% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.90亿元，同比增长13.40% [4] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为0.30亿元，同比下降47.55% [4] 业绩驱动因素与一次性影响 - 第三季度归母净利润同比大幅下滑主要系美国孙公司支付罗氏专利一次性费用1900万美元（约1.36亿元人民币）影响 [4][5] - 剔除该一次性专利费用影响后，公司25Q3归母净利润为1.05亿元，内生增长强劲 [5] - 与罗氏就BGM产品达成交叉专利许可和解协议有助于公司把握BGM市场份额提升机会，更好地专注于核心业务 [5] 核心业务表现分析 - 持续葡萄糖监测（CGM）业务成为业绩增长核心驱动力，公司指引全年销售目标有望达成 [6] - CGM业务采取一代产品主打性价比、二代产品定位高端的差异化竞争策略 [6] - 国内CGM业务持续减亏，盈利能力逐步改善 [6] - 传统血糖监测（BGM）业务在国内市场保持稳健增长态势 [5] 国际化战略与市场进展 - CGM产品在欧洲、中东等国家的医保准入进展顺利，为后续放量奠定基础 [6] - 公司在欧洲市场遭遇雅培发起的专利诉讼，影响一代CGM产品在部分国家销售，但二代产品不受影响 [7] - 公司正积极评估二代产品在欧洲的推广策略以应对潜在影响 [7] - 公司已建立起全球销售网络和品牌资源，产品国际化出海可期 [8] 海外子公司经营状况 - 海外子公司Trividia收入持续增长 [7] - 海外子公司PTS经营改善趋势明显 [8] - 随着对海外子公司整合进入尾声，子公司经营拐点初现，有望实现盈利 [8] 行业前景与公司定位 - CGM行业有望迎来加速扩容 [6] - CGM产品有望成为拉动公司业绩增长的第二曲线 [6]

业绩概览 - 公司25Q1-Q3实现营业收入18.08亿元，同比增长2.05%，归母净利润1.73亿元，同比减少19.51% [4] - 25Q3单季度营业收入6.85亿元，同比增长6.55%，归母净利润0.61亿元，同比减少14.77% [4] - 25Q1-Q3/25Q3公司归母净利率分别为9.56%/8.89%，25Q3净利率环比提升0.48个百分点 [6] 收入驱动因素 - 25Q3收入增速改善主要系鱼制品和零食量贩渠道拉动，鹌鹑蛋市场竞争缓解，收入体量环比改善 [5] - 公司加快新品研发，推出麻酱素毛肚、捞汁豆腐等系列新品，并将魔芋制品作为重点单品培育 [5] - 海外市场实现稳健增长，但电商渠道因整体流量下滑处于调整阶段，传统流通及现代商超渠道增速放缓 [5] 盈利能力分析 - 25Q1-Q3/25Q3公司毛利率分别为29.25%/28.93%，25Q3同比下滑1.14个百分点，主要受鱼制品、魔芋制品等原材料成本提升影响 [6] - 25Q3销售费用率为13.82%，同比增加1.59个百分点，环比下降0.49个百分点，管理费用率为3.85%，同比增加0.44个百分点，环比下降0.79个百分点 [6] - 盈利能力环比改善得益于收入规模提升、费用使用效率增强及规模效应 [6][7] 未来展望 - 各品类新品铺货上市有望提高整体产能利用率，增强规模效应 [7] - 新采购季鱼制品成本相对稳定，魔芋原材料价格虽处高位，但因单品体量较小，预计对利润端影响有限 [7]

核心财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [4] - 2025年前三季度归母净利率为22.3%，同比提升0.8个百分点；第三季度归母净利率为22.7%，同比提升1.8个百分点 [8] 分产品表现 - 核心产品东鹏特饮2025年前三季度实现收入约125.63亿元，同比增长19.4%，增长源于消费者人群破圈及单点卖力提升 [5] - 第二增长曲线电解质饮料“补水啦”2025年前三季度实现收入28.47亿元，同比大幅增长134.8%，收入占比提升至16.9% [5] - 其他饮料（如果之茶）2025年前三季度实现收入14.24亿元，同比增长76.4%，得益于铺市率提升及营销活动 [5] - 2025年第三季度，能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别同比增长14.6%/83.8%/95.6% [6] 分地区表现 - 2025年前三季度，西南和华北区域营收分别同比高增48.9%和72.9%，华东、华中与广西区域营收分别增长32.8%、28.2%与22.0% [5] - 成熟市场广东区域2025年前三季度营收同比增长13.5%，显示全国化战略效果显著 [5] - 2025年第三季度，广东/华东/华中/广西/西南/华北的营收同比增速分别为2.1%/33.0%/26.9%/7.6%/67.8%/72.6% [6] 分销售模式表现 - 2025年前三季度，经销/重客/线上模式营收分别达到145.05/18.40/4.9亿元，同比分别增长32.8%/44.6%/48.9% [5] - 截至2025年第三季度末，公司经销商数量达到3271个，较2024年末净增78个 [5] - 2025年第三季度，经销/重客/线上模式的营收分别同比增长28.7%/41.2%/42.2% [6] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度公司毛利率为45.2%，同比基本持平；但第三季度毛利率为45.2%，同比下降0.6个百分点，主因毛利率较低的新品收入占比提升 [7][8] - 2025年前三季度期间费用率为17.8%，同比下降0.3个百分点，其中销售费用率为15.5%，同比下降0.9个百分点，受益于规模效应及高基数 [7][8] - 2025年第三季度期间费用率为17.9%，同比下降2.1个百分点，销售费用率为15.3%，同比下降2.6个百分点，部分因费用前置于上半年投放 [8] 战略与展望 - 公司产品矩阵持续完善，在夯实能量饮料基本盘的同时，成功打造电解质饮料为第二增长引擎，并培育果之茶等作为第三增长曲线 [9] - 渠道端，公司终端网点数已超420万家，重心转向渠道深耕和单点卖力提升，通过加大冰柜投放、强化终端陈列及多元营销支持动销 [9] - 公司将出海作为长期增长点，聚焦东南亚市场如印尼，并积极推动港股上市，稳步践行国际化战略 [9]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.14亿元，同比减少6.43% [4] - 2025年前三季度归母净利润为1.94亿元，同比减少44.37% [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入10.41亿元，同比增加1.75% [4] - 2025年第三季度归母净利润为0.90亿元，同比减少40.66% [4] 鲜货产品经营分析 - 2025年第三季度鲜货产品收入为8.74亿元，同比微增0.08% [5] - 分产品看，夫妻肺片收入2.73亿元同比减少13.71%，整禽类收入2.31亿元同比减少6.67% [5] - 分产品看，香辣休闲收入1.12亿元同比增长4.92%，其他鲜货收入2.58亿元同比增长27.39% [5] - 分区域看，核心华东市场收入6.98亿元同比减少1.92%，但降幅较上半年收窄 [5] - 分区域看，华中市场收入1.21亿元同比增长0.73%，西南市场收入1.06亿元同比增长4.91% [5] - 分区域看，华南市场收入0.31亿元同比大幅增长73.13%，东北市场收入0.05亿元同比增长6.83% [5] - 分区域看，华北市场收入0.33亿元同比减少17.29%，西北市场收入0.11亿元同比减少13.82% [5] - 公司已在美国、澳大利亚开设门店，前三季度境外实现营业收入0.11亿元 [5] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为22.52%，第三季度单季度毛利率为22.92% [6] - 2025年第三季度毛利率同比下降5.61个百分点，环比下降1.85个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率为5.19%，同比上升0.15个百分点 [6] - 2025年第三季度管理费用率为6.15%，同比上升1.37个百分点 [6] - 2025年前三季度公司归母净利率为7.72%，第三季度单季度为8.60% [6] - 2025年第三季度归母净利率同比下降6.15个百分点，环比下降1.23个百分点 [6]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收31.56亿元，同比下降20.01%，归母净利润3.80亿元，同比下降34.07% [4] - 2025年第三季度单季实现营收10.25亿元，同比下降22.84%，归母净利润1.23亿元，同比下降45.66% [4] - 核心子公司美味鲜2025年前三季度营收31.07亿元，同比下降18.40%，归母净利润3.67亿元，同比下降34.13% [4] 分产品表现 - 2025年前三季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别同比下降17.50%/22.76%/42.67%/4.90% [5] - 2025年第三季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别同比下降19.2%/24.2%/31.6%/8.8%，除食用油外，各品类同比降幅较第二季度有所扩大 [5] - 各品类营收下滑主要系公司调整出货策略，主动推动经销商库存去化 [5] 销售模式与区域分析 - 2025年前三季度分销渠道营收同比下降21.06%，直销渠道营收同比增长43.99% [5] - 2025年第三季度分销/直销渠道营收分别同比下降23.07%和同比增长57.44% [5] - 2025年前三季度东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比下降28.21%/17.48%/14.68%/12.78% [6] - 公司加大北方市场布局，前三季度净增经销商344家，经销商总数达2898家，北部区域经销商净增157家 [6] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司毛利率为39.2%，同比提升1.84个百分点，美味鲜毛利率为39.70%，同比提升2.26个百分点，主要受益于原材料成本红利 [8] - 公司期间费用率为25.7%，同比上升6.33个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为13.8%/8.4%/3.3%，分别同比上升4.55/1.39/0.17个百分点 [8] - 销售费用增长主要因公司强化渠道建设与市场推动，管理费用增长主要因人工成本增加 [8] 改革与未来展望 - 公司正处于改革深水区，短期业绩承压反映改革阵痛，通过建立经销商经营健康度追踪体系等数字化工具加强渠道精细化管理 [9] - 公司积极布局长期增长点，渠道端发力餐饮渠道，组织端在新任董事长到位后聚焦提升内部运营效率 [9]

电新行业政策展望 - 党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，提出前瞻布局未来产业，推动氢能和核聚变能等成为新的经济增长点 [4] 汽车行业政策与趋势 - 在智驾与人形机器人等科技变革背景下，汽车产业格局正加速重塑 [4] - 汽车产业是扩大内需、拉动经济增长的重要引擎，符合“产业科技+提振内需”的政策主线 [4] 紫燕食品 (603057.SH) 业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入25.14亿元，同比减少6.43% [4] - 公司2025年前三季度归母净利润1.94亿元，同比减少44.37% [4] - 公司2025年第三季度实现营业收入10.41亿元，同比增加1.75% [4] - 公司2025年第三季度归母净利润0.90亿元，同比减少40.66% [4] 劲仔食品 (003000.SZ) 业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入18.08亿元，同比增长2.05% [5] - 公司2025年前三季度归母净利润1.73亿元，同比减少19.51% [5] - 公司2025年第三季度实现营业收入6.85亿元，同比增长6.55% [5] - 公司2025年第三季度归母净利润0.61亿元，同比减少14.77% [5] 东鹏饮料 (605499.SH) 业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13% [7] - 公司2025年前三季度归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [7] - 公司2025年第三季度实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36% [7] - 公司2025年第三季度归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [7] 中炬高新 (600872.SH) 业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入31.56亿元，同比减少20.01% [8] - 公司2025年前三季度归母净利润3.80亿元，同比减少34.07% [8] - 公司2025年第三季度实现营业收入10.25亿元，同比减少22.84% [8] - 公司2025年第三季度归母净利润1.23亿元，同比减少45.66% [8] 三诺生物 (300298.SZ) 业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入34.53亿元，同比增长8.52% [9] - 公司2025年前三季度归母净利润2.11亿元，同比减少17.36% [9] - 公司2025年第三季度实现营业收入11.90亿元，同比增长13.40% [9] - 公司2025年第三季度归母净利润0.30亿元，同比减少47.55% [9]

文章核心观点 - 党的二十届四中全会审议通过《建议》，提出前瞻布局未来产业，将氢能和核聚变能等列为新的经济增长点 [4] - 氢能与核聚变能形成“终极能源+灵活载体”的关键组合，有望成为能源领域未来发展的新增长点 [5] - 在政策持续引导与“国企牵头+民企协同”的创新模式下，我国核聚变领域正加速发展 [7][8] 氢能产业发展 - 我国氢能产业政策频出，包括考核可再生能源非电消费、中央专项资金支持绿色甲醇项目等，持续加大政策支持 [6] - 氢能行业发展依赖于持续性降本和技术进步，以及政策对下游应用场景的支持 [6] - 在全球航运业及其他高碳排产业加快脱碳转型背景下，我国绿色氢氨醇产业有望迎来新的发展契机和更广阔空间 [6] 核聚变技术进展 - 2025年以来我国核聚变领域迈入技术突破与产业布局的快速发展期 [7] - 具体进展包括3月“中国环流三号”进入燃烧试验新阶段，7月中国聚变能源有限公司挂牌成立，10月BEST装置主机关键部件杜瓦底座成功安装就位 [7] - 环流四号、星火一号、激光聚变能电站等多技术路线并行推进，国内正逐步进入可控核聚变项目招标与工程建设的加速释放期 [8]