投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1营收8.65亿元（同比+19.66%），归母净利润0.56亿元（同比+130.08%），扣非归母净利润0.51亿元（同比+140.95%）[1] - 盈利能力显著提升，毛利率18.57%（同比+1.97pct），净利率7.53%（同比+2.97pct）[2] - 涡轮增压器产能扩张，预计2025年新增40万台/年产能，总产能达220万台/年，已进入理想、吉利、奇瑞等客户市场 [2] - 机器人零部件业务成为战略方向，与浙江人形机器人创新中心成立联合实验室，布局谐波减速器、关节模组等产品 [3] - 民用航空业务营收0.73亿元（同比+86.80%），毛利率40.47%（同比+11.48pct），无人机机身整装生产线已投产并交付 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润1.45/2.04/2.65亿元，对应PE为46.38X/32.85X/25.29X [3] - 预计2025-2027年营业收入2,335/2,938/3,667百万元，同比增长33.18%/25.81%/24.81% [4][13] - 毛利率持续改善，预计2025-2027年分别为17.8%/18.9%/19.5% [13] - 净资产收益率显著提升，预计2025-2027年分别为8.36%/10.90%/12.88% [4][13] 业务分项表现 - 传统汽车零部件（凸轮轴、连杆、曲轴减震器）营收3.18亿元（同比+20.92%），受益于新客户放量与产能利用率提升 [2] - 涡轮增压器总成营收4.51亿元（同比+11.79%），受益于经济型车型与混动汽车配置率提升 [2] - 民用航空业务营收0.73亿元（同比+86.80%），受益于军品景气度回升与国产大飞机C919订单增长 [2] 战略布局与产能规划 - 机器人零部件业务聚焦谐波减速器、关节模组研发，通过产学研合作实现技术产业化 [3] - 无人机业务实现机身整装交付，未来有望贡献业绩增量 [2] - 涡轮增压器产能扩张至220万台/年，支撑未来增长 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收2.94亿元（同比+75.41%）[1] - 年内溢利-1.32亿元（同比收窄12.57%）[1] - 经调整净溢利-1.08亿元（同比增亏7.18%）[1] - 毛利率35.93%（同比下降23.25个百分点）[2] - 销售及营销开支率39.79%（同比下降25.78个百分点）[2] - 行政开支率28.76%（同比下降25.58个百分点）[2] - 研发开支率13.26%（同比下降21.76个百分点）[2] 收入结构分析 - 销售眼科产品收入2.85亿元（同比+89.77%）[3] - 医药产品推广服务收入56.8万元（同比-95.21%）[3] - 特许权使用费收入210.8万元（同比-7.99%）[3] - CDMO服务收入667.7万元（同比+92.98%）[3] 研发管线进展 - OT1001（盐酸西替利嗪滴眼液）获NMPA批准上市[3] - OT703（氟轻松玻璃体植入剂）获CDE批准纳入海南博鳌乐城真实世界数据应用试点[3] - OT802（毛果芸香碱）III期临床试验获CDE批准 预计2026年初启动[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收8.20/11.92/15.56亿元[4] - 预计2025-2027年股东应占溢利-0.74/1.08/2.77亿元[4] - 对应2025-2027年PE为-99X/68X/26X[4] - 预计2025年毛利率50.4% 2027年提升至56.0%[11] - 预计2026年实现扭亏为盈 净利率9.0%[11] 股价表现 - 近12个月绝对收益79% 相对收益36%[9] - 近3个月绝对收益33% 相对收益26%[9] - 当前收盘价9.60港元 总市值7,827.49百万港元[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营收84.86亿元（同比-8.08%），归母净利润14.00亿元（同比+10.72%），扣非归母净利润13.87亿元（同比+8.83%）[1] - 2025年第二季度营收42.43亿元（同比-5.33%），归母净利润8.51亿元（同比+31.24%）[1] - 销售费用同比下降17.73%，主因成熟期游戏流量投放费用减少 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.6/31.8/34.8亿元，对应PE为12.8/12.3/11.2倍 [4] 产品与业务动态 - 收入略降因上半年主要运营引入期小游戏《英雄没有闪》《时光大爆炸》，主力产品《寻到大千》进入成熟平台期 [2] - 储备二十余款新游，含10款SLG产品，覆盖MMORPG、SLG、卡牌等多品类，包括《代号MLK》《代号正奇SLG》《代号XSSLG》《赘婿》等 [2] - 出海核心游戏《Puzzles & Survival》累计流水超百亿元，2025年上半年与"变形金刚"IP联动 [3] - 2025年7月该游戏iOS端下载量环比增24.68%，收入环比增28.60% [3] 技术与战略布局 - 自主研发游戏行业大模型"小七"，构建40余种AI能力 [3] - AI辅助生成2D美术资产占比超80%，3D辅助资产生成占比超30%，AI深度参与视频生成占比超70% [3] - 投资智谱华章（大模型公司）、星空科技（AI+算力企业），打通"算力基础设施-大模型算法-AI应用"产业链 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收18,102/19,606/21,635百万元，增速3.79%/8.31%/10.35% [5] - 每股收益预测1.38/1.44/1.57元，净资产收益率20.32%/18.44%/17.70% [5] - 毛利率稳定在78%-79%区间，净利润率提升至16.9%（2025E） [5] - 当前市盈率12.81倍（2025E），市净率2.60倍（2025E） [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心财务表现 - 2025H1实现营收6.34亿元（yoy+47.53%），归母净利润1.01亿元（yoy+831.03%）[1] - 2025H1毛利率34.50%（yoy+5.94pct），归母净利率15.94%（yoy+13.41pct）[1] - 2025Q2单季营收3.49亿元创历史新高（yoy+41.68%），归母净利润0.75亿元（yoy+573.34%）[1] - 当前整体产能利用率达90%[2] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为2.74/3.73/5.06亿元，对应PE为44/32/24倍[3] 业务结构分析 - 晶圆测试业务营收3.51亿元（yoy+49.32%），占比55.40%[2] - 芯片成品测试业务营收2.54亿元（yoy+71.57%），占比40.09%[2] - 其他业务营收0.29亿元（yoy-38.36%），占比4.51%[2] 费用结构 - 销售费用率2.71%，管理费用率6.39%，研发费用率12.95%，财务费用率5.22%[2] - 研发费用率同比下降2.05pct，财务费用率同比上升1.76pct[2] - 研发投入同比增长27.34%[3] 产能扩张进展 - 无锡项目募集资金投入进度89.19%，南京项目97.18%[3] - 规划南京项目二期拟投资13亿元，上海总部基地项目拟投资9.87亿元，成都项目拟投资10亿元[3] 行业驱动因素 - 受益于智能驾驶与AI浪潮驱动的下游需求旺盛[2] - 2.5D/3D、Chiplet与SiP等先进封装测试需求快速提升[3] - 公司持续加大高端测试战略布局，重点发展先进封装芯片、高可靠性芯片及高算力芯片测试[3] 盈利预测 - 预计2025年营收16.31亿元（yoy+51.43%），2026年21.00亿元（yoy+28.77%），2027年26.86亿元（yoy+27.90%）[4] - 预计2025年毛利率41.4%，净利润率16.8%；2027年毛利率维持41.4%，净利润率提升至18.9%[4] - 每股收益预计从2024年1.13元提升至2027年3.40元[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司受益于全球数据中心、人工智能、高性能计算及智能汽车等下游应用需求的快速增长，高速通信线业务实现爆发式增长 [2] - 乐庭智联凭借在高速通信线领域的领先优势，特别是单通道224G高速通信线的先发优势、设备和工艺壁垒，经营业绩显著增长 [2] - 海外AI基础设施建设如火如荼，主流厂商倾向选择铜缆作为短距离传输解决方案，公司提前锁定产能保障交付能力 [3] - 高速通信线缆行业马太效应逐渐显现，公司未来在技术、产能、盈利能力、客户资源等方面形成的竞争优势将持续巩固龙头地位 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入39.45亿元，同比增长27.46%；归母净利润5.58亿元，同比增长33.06%；扣除非经常性损益后净利润5.38亿元，同比增长36.95% [1] - 单二季度实现营收21.86亿元，同比增长28.15%，环比增长24.28%；归母净利润3.08亿元，同比增长30.86%，环比增长22.88% [1] - 乐庭智联2025年上半年实现营业收入12.46亿元，同比增长62.46%，其中高速通信线营业收入4.66亿元，同比增长397.80% [2] - 预计公司2025-2027年实现营收82.89/125.68/156.51亿元，实现归母净利润13.51/23.94/30.88亿元，对应EPS 1.07/1.90/2.45元 [3] 业务进展 - 公司采取战略聚焦的竞争策略，前瞻布局了扩产安排，后续随着更多设备的持续交付和投产，高速线重点产品的产能将大幅提升 [2] - 乐庭智联在开展单通道448G高速线的样品开发工作，积极布局下一代高速通信线研发 [2] - 在高速铜缆的制备环节，罗森泰铁氟龙发泡机在物理发泡押出工序中扮演重要角色，设备供应非常有限，公司部分关键设备已到货，后续仍会有多台设备陆续到货 [3] - 未来伴随高速率产品出货占比提升，通信线缆业务毛利率与净利率有望持续提升 [3] 市场表现 - 当前收盘价25.64元，总市值32,303.80百万元，总股本1,260百万股 [5] - 近期股价表现强劲，1个月绝对收益11%，3个月绝对收益35%，12个月绝对收益85% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确给出 当前股价24.22元 对应2025-2027年PE为14X/12X/9X [3][5] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入33.59亿元 同比上升6.07% 归母净利润3.38亿元 同比大幅上升98.18% [1] - 2025Q2单季度营业收入16.13亿元 同比上升1.98% 归母净利润1.83亿元 同比大幅上升106.61% [1] - 扣非归母净利润2.77亿元 同比上升73.19% 非经常性损益主要来自出售江天化学股票收益6045万元 [1] 产品运营 - 除草剂销量27159吨 同比大幅增长64.5% 但环比下降20.5% 均价2.90万元/吨 同比下降31.0% 但环比上升18.3% [2] - 杀虫剂销量6609吨 同比增长22.9% 环比下降27.2% 均价2.71万元/吨 同比微升0.8% 环比上升1.4% [2] - 氯碱销量152217吨 同比增长16.6% 环比下降6.5% 均价902元/吨 同比上升8.8% 环比下降2.8% [2] - 阻燃剂销量16758吨 同比大幅增长74.0% 环比上升9.1% 均价7351元/吨 同比下降15.7% 环比下降6.0% [2] - 草甘膦价格持续上涨 2025Q2平均价格23403元/吨 截至8月25日已上涨至26899元/吨 预计Q3盈利能力环比提升 [2] 产能建设 - 现有产能包括草甘膦7万吨/年 敌敌畏1.5万吨/年 酰胺类4.6万吨/年 TCPP 8万吨/年 BDP 1.5万吨/年 二嗪磷0.5万吨/年 精异丙甲草胺1.2万吨/年 [3] - 枝江基地JST-205苯嘧草唑项目与本部精异丙甲草胺项目已进入试生产阶段 [3] - 供热中心一期项目完成建设 正在办理试生产手续 预计年内投入试生产 [3] - 贵州磷化工资源综合利用项目以年内试生产为目标 正加快推进建设 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入73.07/83.86/88.65亿元 同比增长34.54%/14.76%/5.71% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润7.53/8.60/11.27亿元 同比增长235.47%/14.22%/31.01% [3][4] - 预计毛利率从2024年14.5%提升至2027年24.4% 净利润率从4.1%提升至12.7% [10] - 净资产收益率预计从2024年6.09%大幅提升至2027年23.08% [4][10] 估值指标 - 当前总市值104.30亿元 总股本431百万股 [5] - 对应2025-2027年P/E为13.86X/12.13X/9.26X P/B为2.58X/2.37X/2.14X [4][10] - 每股收益预计从2024年0.52元增长至2027年2.62元 [4][10]

投资评级 - 给予公司"买入"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入19.11亿元，同比减少6.36% [1] - 2025年上半年归母净利润4.08亿元，同比增长1.77% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润3.89亿元，同比增长3.31% [1] - 汽车技术服务业务收入17.16亿元，同比增长2.94% [2] - 新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入3.1亿元，同比增长22.85% [2] - 装备制造业务收入1.95亿元，同比下降47.84% [2] - 2025年第二季度信用减值损失409万元，环比一季度减少3392万元 [2] 业务发展亮点 - 新能源及智能网联汽车检测业务快速增长，收入同比增长22.85% [2] - 信用减值损失大幅下降，环比减少3392万元，减值高峰已过 [2] - i-VISTA智能网联汽车测试平台由公司主导开发，提供全面测试评估服务 [3] - 华东总部基地投资23.82亿元，南方试验场投资21.39亿元，2025年有望完成建设 [3] 行业前景与驱动因素 - 三项智能网联汽车强制性国家标准将于2026年1月1日实施 [3] - 智能驾驶渗透率提升推动车企开发新车型，检测需求持续增长 [3] - 智能驾驶增加单车检测费用，推动行业量价齐升 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为56.37/73.28/91.61亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.38/15.05/18.52亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.13/1.50/1.85元 [5] - 预计2025-2027年市盈率分别为17.11/12.94/10.51倍 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为14.64%/17.28%/18.77% [5] 市场数据 - 当前股价19.41元，总市值194.69亿元 [6] - 总股本1003百万股 [6] - 12个月股价区间15.24-20.30元 [6]

投资评级 - 给予名创优品(09896 HK)"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 25H1业绩超预期 营收93 93亿元/+21 1% 经调整净利润12 79亿元 同比微增 [1] - 同店恢复与北美扩张为增长引擎 中国大陆同店GMV下降低个位数但客单价提升 北美营收12 95亿元/+69 7% 占总营收13 79% [1] - 大店策略与IP投入驱动增长 大店占中国大陆门店5% 贡献中双位数增长 自有IP右右酱预计2025年GMV达1亿元 [2][3] - 预测2025-2027年营收212 42/255 74/294 07亿元 归母净利润24 13/34 67/43 23亿元 对应PE 22 14/15 41/12 36X [3] 财务表现 - 25Q2营收49 66亿元/+23 1% 超预估48 4亿元 经调经营利润8 52亿元 利润率17 2%超指引 [1] - 25H1经调整净利率13 6%/-2 4pcts 盈利能力略降 [1] - 2024A营收169 94亿元/+48 12% 归母净利润26 18亿元/+47 97% [4] - 预测2025E归母净利润24 13亿元/-7 81% 2026E回升至34 67亿元/+43 68% [4] 地区业务 - 中国大陆营收58 27亿元/+15 9% 直营店20家/-5家 合伙人门店4258家/-77家 [1] - 海外营收35 66亿元/+30 5% 门店3307家/+189家 北美为最大海外市场 [1] - 美国同店销售25Q2转正 集中开店策略提升品牌认知度 [2] 战略举措 - 推行大店策略 25Q2新开30家均为MINISO LAND与旗舰店 未来国内外扩店以大店为主 [2] - 加码IP投入 签约9位艺术家IP+收购潮玩IP 今年销售额预计2 5亿元 明年有望达6亿元 [3] - 自有IP培育完善生态 实现IP力与品牌力绑定 [3] 增长动力 - SKU高速推新与IP双轮驱动支持持续高增 [3] - 北美市场人口基数大、人均收入高 扩张空间广阔 [1] - 门店调改与品牌力提升有望推动同店GMV增速回正 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [6] 核心观点 - 消费品业务快速增长 品牌势能持续向上 医疗与消费品双轮驱动业绩增长 [1][3] - 2025H1营业收入同比增长31.3%至53亿元 归母净利润同比增长28.1%至4.9亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达28.7% 对应PE估值24/20/17倍 [4] 业务表现 - 医疗业务收入同比增长46%至25.2亿元 其中GRI并表贡献5.7亿元 剔除并表影响后内生增长13.2% [3] - 高端伤口敷料收入同比增长26%至4.8亿元 健康个护产品收入同比增长27%至2.3亿元 [3] - 手术室耗材剔除GRI影响同比增长18%至7.4亿元 [3] - 消费品收入同比增长20.3%至27.5亿元 其中卫生巾品类增速达67.6%至5.3亿元 [3] - 干湿棉柔巾收入同比增长19.5%至8.1亿元 成人服饰收入同比增长19.4%至5.2亿元 [3] 渠道表现 - 国外收入内生增长10.4%至14.3亿元 [3] - 国内医院渠道收入同比增长16.2%至4.1亿元 国内药房&电商渠道收入同比增长33.2%至4.5亿元 [3] - 电商渠道收入同比增长23.6%至17.1亿元 其中抖音等兴趣电商平台高速增长 [3] - 线下门店收入同比增长2.8%至7.2亿元 商超渠道收入同比增长63.2%至2.4亿元 [3] 盈利能力 - 2025H1毛利率同比下降0.4pct至48.3% 医疗业务毛利率同比下降0.7pct至37.4% [4] - 消费品业务毛利率同比提升1.7pct至58.6% 主要受益于棉花价格下行及产品结构改善 [4] - 销售费用率同比下降2.5pct 管理费用率同比上升0.6pct [4] - 净利率同比下降0.3pct至9.8% [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入111.6亿元(同比增长24.3%) 2026年128.2亿元(同比增长14.9%) 2027年144.6亿元(同比增长12.8%) [4] - 预计2025年归母净利润10亿元(同比增长44.2%) 2026年12.4亿元(同比增长23.9%) 2027年14.8亿元(同比增长19.1%) [4] - 预计毛利率将从2024年47.3%提升至2027年49.1% 净利率从7.7%提升至10.2% [12] 营运状况 - 存货同比增长33.9%至19.5亿元 存货周转天数同比下降6天至142天 [4] - 应收账款周转天数同比下降1天至37天 应付账款周转天数同比下降16天至69天 [4] - 经营活动现金流净额同比增长75.8%至3.4亿元 期末货币资金15.3亿元 [4] - 拟每10股派发现金红利4.5元 现金分红比例53.3% [4] 估值指标 - 当前股价42.09元 对应2025年PE 24.44倍 2026年PE 19.73倍 2027年PE 16.57倍 [4][12] - 对应PB估值2025年2.06倍 2026年1.91倍 2027年1.76倍 [12] - 净资产收益率预计从2024年6.07%提升至2027年10.63% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 分布式功率预测市场高景气度驱动公司2025H1业绩高增长 营业收入达3.21亿元(同比+43.15%) 归母净利润0.46亿元(同比+32.48%) [1] - 新能源发电功率预测产品收入同比大增55.14% 主要受益于分布式"四可"管理要求带来的需求爆发 [1][2] - 创新业务电力交易与虚拟电厂持续推进 子公司日新鸿晟新能源资产运营收入达3263.38万元(同比+665.96%) [3] 财务表现 - 2025H1毛利率61.37%(同比-5.86pct) 费用率控制良好 销售/管理/研发/财务费用率分别为21.77%/6.89%/13.81%/1.56% [1] - 单Q2营收1.76亿元(同比+45.74%) 归母净利润0.29亿元(同比+31.32%) [1] - 预测2025-2027年归母净利润1.20/1.54/1.96亿元 对应增速28.75%/28.11%/27.25% [3][10][11] 业务进展 - 功率预测服务电站净新增1116家 总规模达5461家 较2024年底增长26% [2] - 2025年5月完成"旷冥"新能源大模型2.0版本迭代 提升全网预测准确率 [2] - 电力交易业务拓展至山西/山东/甘肃/广东/蒙西五省 虚拟电厂获六省负荷聚合商资格 [3] 行业与市场 - 新能源功率预测市场尤其是分布式领域需求快速增长 [1][2] - 公司总市值71.06亿元 股价53.60元 12个月涨幅98% 相对沪深300超额收益66% [4][7]