低空经济发展情况 - 2024年我国低空装备成果多，商业化路径分三阶段，2025 - 2027年为战略准备期，2027 - 2030年是市场拓展期，2030 - 2035年为生态成熟期[3][11][12] - 我国近700家无人机企业研发生产能力强，消费级和工业级无人机全球市场份额分别超70%和50%，注册237万架，2024年飞行时长2666万小时，eVTOL领域领跑，超40家企业投身整机研发[3][7][8] - 2023年中国低空经济市场规模5059.5亿元，增速33.8%，预计2025年达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元[3][16] 北交所企业表现 - 2025年4月21 - 25日，北交所146家科技成长产业企业部分上涨，区间涨跌幅中值 - 3.48%，上涨公司占比14%，灿能电力等涨幅居前[3][21] - 电子设备、机械设备、信息技术、汽车、新能源产业市盈率TTM中值均下降，各产业市值整体也有所下降[3][26][34][39][45][51] 企业公告 - 浩淼科技拟在新加坡设全资子公司，易实精密拟在斯洛文尼亚设合资公司，开特股份拟投资2.5亿元建新能源产业基地[3][57][58] 风险提示 - 存在宏观经济环境变动、市场竞争、资料统计误差风险[3][61]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 伟星新材2025年一季报业绩短期承压，归母净利受非经常性收益缩减拖累，市场需求疲软、行业竞争加剧致营收下降，金融资产公允价值变动收益和政府补助减少致归母净利下降；财务费用因利息收入下降而提升，现金流因购买原材料和理财产品到期赎回而大幅改善；作为塑料管道零售头部企业，受益内需政策且高股息防御属性凸显配置价值；预计2025 - 2027年归母净利润为10.00、11.02、12.19亿元，对应EPS为0.63、0.69、0.77元，当前股价对应25 - 27年PE分别为20、18、16倍，当前位置具配置价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月25日收盘价12.26元，年内最高/最低为18.85/10.40元，总市值19,518.39百万元，流通市值18,032.72百万元，总股本1,592.04百万股，资产负债率21.07%，每股净资产3.20元 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6,378|-8.27%|1,432|10.40%|0.90|25.61%|13.63| |2024|6,267|-1.75%|953|-33.49%|0.60|18.71%|20.49| |2025E|6,612|5.51%|1,000|4.92%|0.63|18.18%|19.53| |2026E|7,253|9.70%|1,102|10.27%|0.69|18.53%|17.71| |2027E|7,996|10.24%|1,219|10.55%|0.77|18.91%|16.02|[6] 事件分析 - 公司2025年一季报实现营业收入8.95亿元，同比下降10.20%；归母净利润1.14亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降19.42%；营收下降因市场需求疲软、行业竞争加剧，归母净利下降因金融资产公允价值变动收益减少和政府补助减少 [7] 市场表现 - 2025年一季度公司期间费用率为25.46%，同比上升1.57Pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.92%、7.35%、3.46%、 - 0.28%，分别同比 - 0.13、0.39、0.02、1.29Pct，财务费用上行因利息收入下降；经营活动现金流量净额较上年同期增加2.60亿元，投资活动现金流量净额较上年同期增加3.39亿元 [7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（部分数据） |会计年度|货币资金（百万元）|应收票据及账款（百万元）|预付账款（百万元）|存货（百万元）|流动资产总计（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,732|574|56|951|4,289| |2025E|2,033|574|100|976|4,663| |2026E|2,324|629|110|1,065|5,126| |2027E|2,671|694|121|1,173|5,678|[8] 利润表（部分数据） |会计年度|营业收入（百万元）|营业成本（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|营业利润（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|6,267|3,652|948|294|1,141| |2025E|6,612|3,855|1,000|310|1,197| |2026E|7,253|4,208|1,097|340|1,320| |2027E|7,996|4,636|1,209|375|1,459|[8] 现金流量表（部分数据） |会计年度|经营性现金净流量（百万元）|投资性现金净流量（百万元）|筹资性现金净流量（百万元）|现金流量净额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,147|-366|-1,469|-688| |2025E|1,174|-321|-553|300| |2026E|1,206|-319|-595|291| |2027E|1,323|-320|-655|347|[8][9] 主要财务比率 |会计年度|营收增长率（%）|营业利润增长率（%）|归母净利润增长率（%）|毛利率（%）|净利率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|-1.75%|-34.22%|-33.49%|41.72%|15.32%| |2025E|5.51%|4.89%|4.92%|41.70%|15.31%| |2026E|9.70%|10.26%|10.27%|41.98%|15.39%| |2027E|10.24%|10.55%|10.55%|42.02%|15.43%|[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 产品创新叠加网络融合，公司收入维持较快增长趋势，业绩短期承压，毛利率有望随经营效率提升而修复，费用管控持续发力，费用率同比下滑，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.5/12.3/15.1亿元，当前股价对应的PE分别为14.3/11.1/9.0倍，高端快运格局清晰，公司与京东网络融合持续推进，盈利弹性可期，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月25日收盘价13.39元，一年最高/最低为17.06/11.95元，总市值和流通市值均为13,655.33百万元，总股本1,019.82百万股，资产负债率48.80%，每股净资产8.22元/股 [2] 事件 - 公司发布2024年年报，全年实现营业收入403.63亿元，同比+11.26%；归母净利润8.61亿元，同比+15.41%，Q4收入120.67亿元，同比+11.36%，归母净利润3.44亿元，同比+25.2%；发布2025年一季报，一季度实现营业收入104.07亿元，同比+11.96%，归母净利润亏损0.68亿元，同比 - 173.69%；发布回购计划，未来12个月内，以不超过16元/股价格回购，回购总金额0.75 - 1.5亿元 [5] 市场表现 - 2024年Q4公司实现营收120.67亿元，同比+11.36%，快运/快递/其他业务分别实现收入109.46/5.84/5.37亿元，同比+12.18%/-12.32%/+35.64%；2025年Q1实现营收104.07亿元，同比+11.96%，快运/快递/其他业务分别实现收入94.53/4.83/4.71亿元，同比+12.90%/-10.89%/+23.95% [5] 业绩情况 - 25Q1公司毛利率为4.0%，同比 - 2.43pct，实现归母净利润 - 0.68亿元，同比 - 173.7%，成本拆分中人工/运输/房租费及使用权资产折旧/折旧摊销/其他成本占收入比分别为36.6%/49.3%/4.1%/2.3%/3.8%，同比 - 2.9pct/8.2pct/-1.4pct/-0.6pct/-0.9pct [5] 费用情况 - 24年费用率为5.0%，同比 - 0.9pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.7%/3.1%/0.3%/0.5%，同比+0.4pct/-1.2pct/-0.1pct/-0.2pct；25年Q1费用率为4.7%，同比 - 0.9pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.9%/2.5%/0.3%/0.2%，同比+0.8pct/-1.7pct/+0.0pct/-0.3pct [5] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36,279|40,363|44,546|48,984|52,899| |同比增长率（%）|15.57%|11.26%|10.36%|9.96%|7.99%| |归母净利润（百万元）|746|861|953|1,230|1,510| |同比增长率（%）|14.94%|15.41%|10.72%|29.13%|22.75%| |每股收益（元/股）|0.73|0.84|0.93|1.21|1.48| |ROE（%）|9.70%|10.17%|10.16%|11.64%|12.56%| |市盈率（P/E）|18.31|15.87|14.33|11.10|9.04| [6] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E - 2027E营业收入分别为44,546/48,984/52,899百万元等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 城镇宠物消费规模稳步增长，路斯股份是北交所宠物食品产业核心标的 [3] - 2025年4月21 - 25日，北交所消费服务产业35家企业部分上涨，区间涨跌幅中值为 - 6.31%，泛消费产业市盈率TTM中值 + 11.24%至51.0X [3] - 欧福蛋业拟对全资子公司四川欧福增资5000万元 [3] 根据相关目录分别进行总结 城镇宠物消费规模稳步增长，路斯股份是北交所宠物食品产业核心标的 - 中国宠物行业产业链完整，上游涉及繁殖与交易，中游集中于食品、用品及服务，下游直面消费市场 [6] - 2024年宠物食品市场占比52.8%居首，主粮和营养品占比上升，零食占比下降；宠物医疗占28.0%，疫苗和体检稳定，药品和诊疗服务占比下滑；宠物用品和服务市场份额低但潜力高 [9] - 2024年90后宠主占比41.2%仍是主力军，00后占比25.6%持续攀升，80后占比26.5%上升，70后、70前占比下降 [10] - 2020 - 2024年我国宠物行业销售额年复合增长率约10%，宠物猫行业增速达13%成增长主引擎 [11] - 我国宠物经济市场分散竞争激烈，北交所中路斯股份是宠物食品核心标的，产品丰富且通过多项质量认证 [15] 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值 - 6.31% - 2025年4月21 - 25日，北交所消费服务产业35家企业部分上涨，区间涨跌幅中值 - 6.31%，7家上涨，方大新材等位列涨跌幅前五 [18] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为 - 2.16%、 + 0.38%、 - 0.40%、 + 1.74% [18] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由48.0X降至45.0X，总市值由1084.98亿元降至1045.63亿元，市值中值由20.23亿元降至19.31亿元 [19][23] 行业：泛消费产业市盈率TTM中值 + 11.24%至51.0X - 泛消费产业15家企业市盈率TTM中值由45.8X升至51.0X，方大新材等市值涨跌幅居前 [27] - 食品饮料和农业13家企业市盈率TTM中值由49.8X降至46.6X，路斯股份等市值涨跌幅居前 [29] - 专业技术服务7家企业市盈率TTM中值由29.8X降至28.9X，广咨国际等市值涨跌幅居前 [31] 公告：欧福蛋业拟对全资子公司四川欧福增资 - 欧福蛋业拟用募集资金2513.34万元及自筹资金对全资子公司四川欧福增资5000万元 [34]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 政治局会议提出经贸斗争严峻且长期，要强化底线思维，用好用足积极财政政策和适度宽松货币政策，完善稳就业稳经济政策工具箱 [2] - 内需消费从后周期属性切换为周期驱动力 [3] - 要提高中低收入群体收入，发展服务消费，清理消费领域限制措施，设立服务消费与养老再贷款，加大资金支持，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设 [4] - 农业增强韧性，包括粮食安全韧性、农民收入韧性、社会结构韧性，农业板块配置价值上升，农业股上涨或经历三个阶段，目前或处第二阶段早期 [4] 各目录总结 板块观点 生猪 - 二育入场放缓，猪价短期偏强，近期猪价强于预期但二育成本上升压制补栏，短期或维持震荡，中长期供给偏多猪价弱势确定 [5][18] - 3月统计局全国能繁母猪存栏4039万头，同比增1.2%，环比24年底降0.96%，一季度末生猪存栏41731万头，同比增2.2%，环比降2.37%，第三方涌益3月能繁存栏环比+0.10%，行业产能或维持震荡，若持续深度亏损产能或去化 [5][18] - 摒弃周期思维回归财务表现，投资从“周期思维”向“优质优价”转化，关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等 [6][19] 肉禽 - 毛鸡价格触底反弹，鸡苗价格连续回暖，4月26日烟台鸡苗报价3.1元/羽，环比持平，同比-1.59%，毛鸡价格7.5元/公斤，环比持平，同比-4.58%，终端鸡肉价格一般，种禽盈利好，种鸡质量问题凸显 [7][20] - 产业链话语权向种源端集中或成新常态，关注ROE改善且有持续性的标的，如优质进口种源龙头益生股份和全产业链龙头圣农发展 [7][20] 饲料 - 鱼价上涨饲料跌价，24年水产养殖盈利改善，预计25年水产料需求弹性复苏，本周普水和特水部分鱼价有不同变化 [8][21] - 国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流新阶段，关注海大集团 [8][21][22] 宠物 - 3月狗食或猫食饲料及罐头整体出口额增速加快，对非美地区出口增长提速，出口总计3万吨，同比增24.6%，实现9.1亿元人民币/1.3亿美元，同比增17.3%/16.3%，24年以来量增价跌，3月出口单价3.1万元/吨，同比-5.8%，罐头量价齐升，出口量同比增52.6%，收入同比增98% [10][11][23] - 对美国出口增速骤降，3月出口收入1.6亿元，同比增1%，对韩国、欧洲地区增速加快，关注乖宝、中宠等 [13][24] 农产品 - 农产品以内循环为主，进口减少助力价格从低位上涨，我国谷物自给率超九成，受部分美国进口依赖品种影响价格或上行，美国农业部4月报告与上月基本持平，关税制裁影响有限，价格中枢抬升趋势有望延续 [14][30] 市场与价格情况 行情表现 - 本周（04.21 - 04.25）沪深300指数收于3787，相比上周升0.38%，农林牧渔II（申万）指数收于2608，相比上周降0.16%，其中宠物食品（+12.99%）表现最好 [31] 行业新闻 - 中共中央政治局4月25日会议指出要提高中低收入群体收入等，强调保民生，加强农业生产等 [61] - 4月23日皇家宠物食品在宠物医师大会发布三大重磅支持推动宠物诊疗行业升级 [61] - 国内豆粕现货供应偏紧价格大涨，期货涨幅有限，上周油厂开机率止降转升，进口大豆库存回升，豆粕库存下降，预计五一节前供应偏紧、现货强势，关注节后油厂开机情况 [62][63] 价格表现 - 包含生猪、肉鸡、农产品等多种产品价格及相关数据，如烟台毛鸡价格3.75元/斤，烟台苗鸡价格3.1元/羽，国内玉米价格2281元/吨等 [85][101]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 风光装机首次超过火电，新政下光伏投产提速，海风项目进展加快，交通领域碳减排逐步推进，生物柴油外需与内需双重释放 [4][7][9] 根据相关目录分别进行总结 电力 - 风光装机首次超火电，截至 3 月底全国累计发电装机容量 34.3 亿千瓦，同比增 14.6%，太阳能发电装机 9.5 亿千瓦，同比增 43.4%，风电装机 5.4 亿千瓦，同比增 17.2%，风电光伏合计装机 14.82 亿千瓦超火电 14.51 亿千瓦 [4][12] - 2025 年 1 - 3 月全国风电新增装机 14.62GW，同比降 5.7%，太阳能新增装机 59.71GW，同比增 30.5%，火电新增装机 9.25GW，同比增 45.0% [12] - 新政下光伏投产提速，2025 年单 3 月光伏新增装机 20.1GW，仅次于 2018 年单 3 月，主要因“430”“531”新政 [15] - 提供三条选股思路，关注低资产证券化率国家电投集团及旗下平台，优选水电和优质火电资产，优选低估值优质风电运营商 [18] - 重点推荐水电国投电力、长江电力、川投能源，风电龙源电力（H）等，火电皖能电力等，建议关注远达环保等 [19][20] 电力设备 - 海风连续 3 年低谷，2022 - 2024 年新增装机 5.1/6.3/4.0GW，低于 2021 年 [6][21] - 海风待开工项目储备足，有望密集开工，广东、江苏、上海等地项目有进展 [7][24] - 海缆高压和直流化趋势明显，头部海缆厂受益，仅东方电缆等少数公司有 500kV 超高压交流海缆及直流缆中标业绩 [7][26] - 欧洲海风有望大规模发展，产能紧缺，国内海缆厂出海有望加速，东方电缆等已布局出海业务 [7][27] - 看好国内海风机会，重点推荐东方电缆，建议关注中天科技等 [8][28] 环保 - 十部门发布意见，推进交通领域碳减排，提升绿色燃料供给能力 [9][29] - 生物柴油和 SAF 是交通降碳主要方式，SAF 可减少约 80%碳排放量，预计 2050 年航空业减排贡献 65%来自 SAF [30] - 生物柴油分三代产品，SAF 常以二代为基础加工，HEFA 是唯一商业化成熟路线 [30][31] - 欧美是生物柴油主要需求方，欧盟需求逐步提升，2022 年消费量占全球近 1/4 [31] - 当前生物柴油需求增幅有限，未来看点在 SAF 需求释放，2025 年为欧洲 SAF 应用元年，预计需求增长 [36][37] - 2024 年国内启动生物柴油和 SAF 推广试点，国内降碳需求将释放，此前产量超 200 万吨/年，90%出口 [38] - 建议关注生物柴油生产企业卓越新能等，及拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业瀚蓝环境等 [9][38] 定期数据更新 - 展示秦皇岛 5500 大卡煤炭价格、环渤海港煤炭库存、三峡入库和出库流量等数据 [40][50] - 展示新能源现货市场周度数据，包括山西、山东等多地光伏和风电均价及同比环比变化 [55] - 展示中国液化天然气出厂价格指数、到岸价及全球主要市场 LNG 价格指数 [56][59] 重点公司估值表 - 给出电力、环保、燃气、电力设备、风电设备等板块重点公司估值表，含代码、简称、评级、收盘价、EPS、PE、PB 等信息 [61][63][64]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 展望2025年，医药板块具备多方面积极发展因素，已完成新旧增长动能转换，行业有望边际好转，看好2025年医药发展，建议关注创新药械、出海、国产替代等方向 [4][5][65] 根据相关目录分别进行总结 癫痫：患病人数千万人量级，新药市场潜力可期 - 癫痫是中枢神经系统常见慢性疾病，2021年全球约5170万患者，中国约900万患者，其中约30%患者对现有药物治疗无效 [10] - 抗癫痫发作药物是癫痫最重要和最基本治疗手段，常用药物包括钠离子通道阻滞剂等，2023年国内样本医院/药店抗癫痫药物市场规模超50亿元，预计实际规模或达百亿量级 [11][14] - 钾离子通道KCNQ家族是癫痫新药研发前沿主流方向，首个靶向KCNQ2通道的抗癫痫药物瑞替加滨因毒副作用退市 [18] - 全球临床进度最快的是Xenon公司的Azetukalner，癫痫适应症处于临床三期，其临床结果显示对降低癫痫发作频率效果优良，该公司市值约29亿美元 [22][25][32] - 海外KCNQ通道激动剂在研产品较少，国内处于临床阶段的有派恩加滨和NS - 041，派恩加滨由上海药物所研发，海南海药获其大陆权益，目前正在开展临床二期试验 [33][34][38] 伴自杀抑郁症治疗需求尚未满足，新药市场潜力可期 强生Spravato：唯一MDSI药物疗法，销售峰值至少30亿美元 - 抑郁症严重威胁公众健康，全球百亿美元市场空间，伴有自杀意念或行为的抑郁症患者需立即干预，但传统抗抑郁药起效慢，电击疗法有应用限制 [39][40][42] - 强生的艾司氯胺酮鼻喷雾剂是全球唯一MDSI药物疗法，起效快，2024年全球销售额10.77亿美金，同比增速56.4%，强生预期2027年销售额至少30亿美金，但该药有成瘾性，应用场景受限 [44][45][46] 华纳药厂ZG001：改构氯胺酮，无成瘾性，有望颠覆抑郁症治疗格局 - ZG - 001改构自氯胺酮，革除了成瘾性等严重精神副作用，口服代谢性质良好，安全性优异，已开展临床二期研究并完成首例入组 [47] 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注国内政策修复 - 本周（4.21 - 4.25）医药指数上涨1.16%，相对沪深300指数超额收益为0.77%，年初至今医药指数跌幅为0.31%，相对沪深300指数超额收益为3.45% [4][48] - 本周上涨个股311家，下跌个股174家，涨幅居前为永安药业等，跌幅居前为*ST吉药等 [4][48] - 本周细分赛道中化学原料药、医疗服务等有不同涨跌幅，年初以来各细分赛道涨跌幅也有差异 [53] - 截至2025年4月25日，申万医药板块整体PE估值为30.67X，在申万一级分类中排第12，各细分板块估值有差异 [56] - 2024年医药指数下跌因医改等因素，当前医药呈现多重底，2025年具备积极发展因素，建议关注创新药械及产业链、出海、国产替代等方向 [65][66] - 本周建议关注组合为信立泰、一品红等；四月建议关注组合为中国生物制药、三生制药等 [4][70]

报告行业投资评级 - 无 [4] 报告的核心观点 - 本周市场情绪围绕中美是否缓和及各国谈判团与美国有无明确交易达成波动 中方坚持谈判需建立在双方互相尊重、平等开放基础上 美国则自说自话 虽白宫进行“美式纯口头预期管理”使市场尝试重启风险偏好、风险资产有所走强 但美债相比美股更克制 黄金回调后继续向上 加密货币演绎数字黄金逻辑 在双方认可的谈判启动前 市场提升风险偏好空间有限 不确定性压制风险资产 后续美债续作与新发抛压或压垮市场 未来几个月宜多看少动 [8] 根据相关目录分别进行总结 海外AI 市场行情回顾 - 2025年4月21日至25日港美科技板块反弹 恒生科技收于4983.0 指数上涨2.0% 跑输恒生指数0.7pct 费城半导体指数收于4251.6 指数上涨10.9% 跑赢纳斯达克100、标普500指数 [11] - 本周美方传出中美贸易谈判消息 前期强硬态度改变 叠加美股财报季 科技板块反弹 [13] - 本周相关标的涨幅TOP5公司为WOLFSPEED（+32%）、微芯科技（+22%）、莱迪思半导体（+19%）、VERTIV（+19%）、特斯拉（+18%） 跌幅TOP5公司为京东集团 - SW（-11%）、ASP ISOTOPES（-9%）、ENERGY FUELS（-9%）、同程旅行（-8%）、美团 - W（-7%） [8][13] 本周重要事件回顾 - 本周谷歌发布1Q25财报 业绩略超预期 营收902亿美元 同比增长12% 净利润345.4亿美元 同比增长46% 搜索和YouTube广告、订阅平台和设备以及谷歌云收入均两位数增长 云业务营收123亿美元 同比增长28% 运营利润率17.8% 同比增长8.4pct [20] - 1Q25谷歌资本开支172亿美元 同比增加43% 最大部分是服务器投资 其次是数据中心投资 公司维持2025年750亿美元资本开支指引 亚马逊和英伟达表示人工智能数据中心需求未放缓 [20] 近期重要事件预告 - 2025年4月29日 卡梅科、QORVO、超微电脑披露业绩报告 [21] - 2025年4月30日 微软、高通、脸书、科天半导体(KLA)披露业绩报告 [21] - 2025年5月1日 苹果、亚马逊披露业绩报告 [21] Web3与加密市场 加密货币市场行情回顾 - 截至2025年4月25日 全球加密货币现货市场总市值达2.99万亿美元 较上周五的2.66万亿美元上升 4月25日总交易额为1023.5亿美元 占总市值比重为3.42% [22] - 4月25日 CMC加密货币恐惧贪婪指数为52 市场处于中性情绪 [26] - 本周除BitFuFu跌10%外 其余加密市场相关标的均上涨 涨幅TOP5公司为Greenidge、BIT Mining、Mawson Infrastructure Group、BitDeer Technologies Group、Digi Power X [29] 本周重要事件回顾 - 本周加密核心资产现货ETF各交易日均为净流入 累计净流入30.63亿美元 IBIT录得净流入14.46亿美元 GBTC录得净流入0.94亿美元 FBTC录得净流入5.74亿美元 [31] - 本周加密核心资产价格上升突破9.5万美元 周一价格下挫受特朗普批评鲍威尔及市场对美联储独立性担忧影响 周二特朗普称无意解雇鲍威尔 缓和政策不确定性 价格突破阻力位 市场情绪回暖 周三白宫考虑削减部分对华加征关税 提振全球风险资产表现 加密核心资产交易量放大 资金流入加速 投资者风险偏好修复 [37] 近期重要事件预告 - 2025年5月1日 Riot Blockchain, Inc.、Microstrategy Incorporated披露业绩报告 [40] - 2025年5月6日 Cipher Mining Inc.披露业绩报告 [40] - 2025年5月8日 CleanSpark Inc、Marathon Patent Group, Inc.、Hut 8 Mining Corp.、Coinbase Global, Inc.披露业绩报告 [40] - 2025年5月12日 BitDeer Technologies Group、TeraWulf Inc.、Sphere 3D Corp披露业绩报告 [40] - 2025年5月13日 Digi Power X披露业绩报告 [40] - 2025年5月14日 Core Scientific, Inc.披露业绩报告 [40] - 2025年5月16日 Canaan, Inc.披露业绩报告 [40] - 2025年5月19日 BitFuFu Inc披露业绩报告 [40] - 2025年5月21日 Iris Energy Ltd、Bitfarms Ltd.、Bit Digital Inc.、Mawson Infrastructure Group Inc、Greenidge披露业绩报告 [40]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 建议重视AI陪伴产品落地进度，关注游戏产品周期开启，把握AI+应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，沿新渠道+新内容方向布局传媒行业[3][12][49] 根据相关目录分别进行总结 本周传媒行业行情跟踪 传媒行业涨跌幅 - A股2025年4月21 - 25日，上证综指涨0.56%，深证成指涨1.38%，沪深300涨0.38%，创业板指涨1.74%，传媒(申万)跌0.11%排第25 [15] - 申万传媒细分行业中，游戏/广告营销/电视广播子板块涨跌幅居前，影视院线/数字媒体/出版靠后 [17] - A股涨跌幅前五：生意宝21.1%、幸福蓝海15.12%、横店影视14.3%、易点天下14.21%、天娱数科9.96%；后五：返利科技 - 21.81%、冰川网络 - 10.37%、芒果超媒 - 9.68%、山东出版 - 9.05%、读客文化 - 7.78% [17][20] - 港股涨跌幅前五：博雅互动14.36%、赤子城科技12.27%、飞鱼科技11.05%、祖龙娱乐8.59%、游莱互动8.33%；后五：家乡互动 - 11.5%、第七大道 - 4.76%、云游控股 - 4.23%、中手游 - 2.9%、百奥家庭互动 - 2% [21] 本周行业新闻 - 芒果TV与红果短剧围绕优质成品短剧授权等合作，推动短剧行业升级 [22] - 电商平台全面取消“仅退款”，退款不退货申请由商家自主处理 [22] - 2025年4月京东外卖日单量破1000万 [23] - 4月127款游戏版号过审，含腾讯、网易等公司产品 [23] - OpenAI与Shopify合作开发ChatGPT购物功能 [24] - 「EVE」首款3D AI男友产品即将开启内测 [24] 本周公司公告 - 2024年芒果超媒总营收140.80亿元，同比下滑3.75%；归母净利润13.64亿元，同比下滑61.63%。2025年一季度营收29.00亿元，同比下滑12.76%；归母净利润3.79亿元，同比下滑19.80% [25] - 2024年姚记科技营业收入32.71亿元，同比减少24.04%；归母净利润5.39亿元，同比减少4.17% [26] - 截至2025年3月31日止三个月，赤子城科技预期收入约15.00 - 15.70亿元，较2024年同期增长约41.5% - 48.1% [27] - 光线传媒一季度营业收入29.75亿元，同比增长177.87%；净利润20.16亿元，同比增长374.79%。2024年营业收入15.86亿元，同比增长2.58%，净利润2.92亿元，同比下降30.11% [28] 行业数据跟踪 AI投融资事件 - 本周（4.21 - 4.25）有15项人工智能投融资事件，涵盖物流配送无人车等细分方向，高额融资集中在B轮、战略投资等阶段 [29] 游戏 - 中国iOS手游畅销榜（4.21 - 4.25），《王者荣耀》居首，《火影忍者》4月25日上升12名排第三，《幻唐志》上升39名排第十 [31] - 截至2025年4月26日，微信平台小游戏前三：《向僵尸开炮》《无尽冬日》《英雄没有闪》；QQ平台《元梦小游戏》《英雄杀》《腾讯欢乐斗地主》居前列 [33][34] - 国内App Store畅销游戏，塔防、消除、捕鱼和棋牌类上榜；美国Google Play畅销游戏，消除类占显著位置 [38][39] 影视 - 本周票房（4.21 - 4.26）全国累计1.70亿元，《哪吒之魔童闹海》周票房4789.80万元领先 [43] - 本周剧集市场（4.21 - 4.26）大盘总播放量15.82亿，《无忧渡》以2.95亿播放量居首 [45] - 本周综艺市场（4.21 - 4.26），芒果TV《乘风2025》以15.46%正片播放市占率登顶 [47] 投资分析意见 - 把握AI+应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，积极拥抱新技术的公司将受益，沿新渠道+新内容方向布局传媒行业 [49]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[15] - 飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[15] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股[15] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[15] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[15] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[15] 航运船舶 - 油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非 OPEC 产量的增加，油运需求同时受益于量*距，叠加美国对伊俄委油贸制裁加强，油运未来三年景气度有望持续提升，旺季弹性亦将加强[15] - 散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加 2025 年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏[15] - 船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至 2027/28 年，成为推动船价上涨的核心驱动，以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚，建议关注招商轮船、中远海能、中国船舶[15] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - 4 月 14 日 - 4 月 20 日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物 7561.2 万吨，环比下降 1.66%；全国高速公路累计货车通行 5550.3 万辆，环比增长 2.47%；邮政快递累计揽收量约 39.5 亿件，环比增长 3.59%；累计投递量约 39.32 亿件，环比增长 5.02%[5] - 申通快递 2024 年经营大幅改善，2025 年一季度保持利润正增长，2024 年实现营业收入 471.69 亿元，同比+15.26%；归母净利润 10.40 亿元，同比+250.24%，2024 年完成快递业务量 227.29 亿件，同比增长 29.83%，市占率为 12.98%，同比提升 0.83pcts，单票净利润达到 0.05 元，同比提升 0.03 元（+135%），2025Q1 公司完成件量 58.1 亿票，同比+26.6%，市占率为 12.9%，同比提升 0.5pcts，单票净利润 0.04 元，同比持平[6] - 厦门国贸 2024 年全年公司实现营业收入 3544.40 亿元，同比 - 24.3%；归母净利润 6.26 亿元，同比 - 67.33%，其中 Q4 实现收入 681.11 亿元，同比+0.86%，实现归母净利润 - 0.86 亿元，同比 - 275.44%，公司重视股东回报，2024 年拟每股派发现金红利 0.33 元，分红比率进一步提升至 114.32%，2024 年公司积极推动业务转型升级，优化业务结构，2024 年实现期现毛利率 1.83%，同比+0.36pct，预计随着大宗市场需求逐步恢复，公司有望实现营收利润双增[7] - 德邦股份 2024 年全年公司实现营业收入 403.63 亿元，同比+11.26%；归母净利润 8.61 亿元，同比+15.41%，其中 Q4 收入 120.67 亿元，同比+11.36%，归母净利润 3.44 亿元，同比+25.2%，2025 年一季度实现营业收入 104.07 亿元，同比+11.96%，归母净利润亏损 0.68 亿元，同比 - 173.69%，Q1 亏损主因资源错配，运输成本大幅提升，后续经营效率改善下业绩有望修复，公司同时发布回购计划，计划未来 12 个月内，以不超过 16 元/股价格回购，回购总金额 0.75 - 1.5 亿元[8] 航空机场 - 华夏航空 2025 年第一季度实现营业收入 17.7 亿元，同增 10%，归母净利润 0.82 亿元，同增 232%，一季度积极修复产能利用水平，航班量增长带动航线补贴大幅增长，其他收益达 3.6 亿，同增 48%，公司 ASK、RPK、旅客量分别同增 24%/28%/28%，供需双扩且增速远高于同行、带动营收增长；需求增长快于供给、带动盈利能力大幅提升，全年业绩上行可期[9][10] - 波音或将转卖未交付的中国飞机订单，从舟山撤回全部 3 架未交付的 737MAX 至西雅图，中国航司由于关税影响，已经停止接收波音新飞机，原计划今年向中国航司交付约 50 架飞机，或将剩余未生产及交付的机位转售其他航司[10] - 中国“免签朋友圈”再扩大，4 月 23 日，中国和阿塞拜疆互免签证协定，4 月 22 日，马来西亚与中国的互免签证将再延长 5 年，最长可逗留 90 天，今年累计有 100 万名中国游客入境马来西亚，有望带动航空国际线需求增长[10] 航运船舶 - 中美关税冲突持续，集运美线大规模“空班”，截至 5 月 3 日当周，从中国发往美国南加州主要港口的船舶数量同比减少 44%，集装箱运量较上周环比下降 48%，各大联盟大规模调整航线运力以应对订单萎缩，Gemini 联盟/海洋联盟/THE 联盟/MSC 与 ZIM 空班率分别达 24.39%/18%/15%/10%，5 月底前将取消 72 个航次，其中 56%集中在跨太平洋航线[11] - 4 月 25 日上海出口集装箱运价指数报 1348 点，环比下降 1.7%，SCFI 综合运价指数较上周环比下降 1.7%，其中，上海 - 欧洲/地中海运价分别环比变化 - 4.3%/-1.5%；上海 - 美西/美东运价分别环比变化+1.8%/+0.2%；上海 - 东南亚运价环比上涨 0.9%[11] - 本周原油轮大船运价上涨，BDTI 指数较上周环比下降 0.2%，至 1139 点，VLCC TCE 环比上涨 17.8%，其中中东/西非/美湾 - 中国 TCE 分别环比变化+33.9%/+18.3%/+3.2%；Suezmax TCE 环比上涨 4.0%；Aframax TCE 环比下降 7.5%[12] - 本周成品油轮大船运价上涨，BCTI 指数较上周环比下降 2.7%，至 667 点，LR1 中东 - 日本环比上涨 0.1%；MR - 太平洋/新加坡 - 澳洲/大西洋分别环比变化 - 7.1%/-8.6%/+0.3%[12] - 本周散运船运价上涨，BDI 指数较上周环比上涨 3.4%，至 1305 点，其中，BCI/BPI/BSI 分别环比变化+1.0%/+8.6%/+2.5%[12] - 本周新造船价指数下降 0.21 点，新造船船价指数较上周环比下降 0.21 点，为 187.11 点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化 - 1.07 点/-0.22 点/-0.26 点/-0.81 点；当月集装箱船价指数较上月环比下降 0.64 点[12] - 本期（4 月 12 日至 4 月 18 日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报 1198 点，较上期（4 月 5 日至 4 月 11 日）环比上涨 8 点，涨幅 0.67%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比+3.21%/+0.45%/+4.34%/-4.27%[13][14] 市场回顾 - 2025 年 4 月 21 日至 2025 年 4 月 25 日，上证综合指数环比上涨 0.56%，A股 交运指数环比 - 0.14%，跑输上证指数 0.69pct，交运各板块中物流综合（2.66%）、航运（1.24%）表现强于上证指数，快递（0.44%）、港口（ - 0.03%）、公路（ - 0.39%）、机场（ - 1.05%）、航空（ - 1.66%）、铁路（ - 1.80%）表现弱于上证指数[19] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025 年 3 月社零数据为 40940.4 亿元，同比增长 5.9%；实物商品网上零售额为 11315.4 亿元，同比增加 14.92%；全国快递服务企业业务量完成 166.6 亿件，同比增长 20.3%；业务收入完成 1246 亿元，同比增长 10.4%[23] - 2025 年 3 月，顺丰完成业务量 12.95 亿票，同比增长 25.36%；快递服务单票收入 13.82 元，同比下降 11.75%，圆通完成业务量 26.65 亿票，同比增长 22.48%；快递产品单票收入 2.18 元，同比下降 7.42%，韵达完成业务量 22.53 亿票，同比增长 17.34%；快递服务单票收入 1.96 元，同比下降 5.77%，申通完成业务量 20.85 亿票，同比增长 20.05%；快递服务单票收入 2.01 元，同比下降 4.29%[28] 公路铁路 - 2025 年 3 月公路客运量为 9.66 亿人，同比+0.26%；货运量为 37.28 亿吨，同比+4.93%，2025 年 3 月铁路客运量为 3.37 亿人，同比+2.50%；货运量为 4.45 亿吨，同比+2.39%[45] 航空机场 - 2025 年 3 月份，民航完成旅客运输量约 0.59 亿人次，同比+3.5%，完成货邮运输量 81.70 万吨，同比+15.4%[50] - 2025 年 3 月，三大航整体客座率为 82.82%，较 2025 年 2 月的 84.68%减少 1.86pct，春秋航空以 89.74%的客座率持续领跑行业[53] - 2025 年 3 月份，深圳机场飞机起降同比+4.55%，旅客吞吐量同比+8.7%，货邮吞吐量同比+14.52%，上海机场飞机起降同比+4.29%，旅客吞吐量同比+9.04%，货邮吞吐量同比+5.49%，厦门空港飞机起降同比+1.68%，旅客吞吐量同比+3.78%，货邮吞吐量同比+9.35%，白云机场飞机起降同比+1.54%，旅客吞吐量同比+2.76%，货邮吞吐量同比+1.89%[60] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为 25433 美元/日，较上周环比增长 0.70%，克拉克森新造船指数为 187.11 点，较上周环比下降 0.21 点[65] - 本周原油运输指数（BDTI）为 1139 点，较上周环比下降 0.17%，成品油运输指数（BCTI）为 667 点，较上周环比下降 2.70%，BDI 指数为 1305 点，较上周环比上升 3.40%；CCFI 指数为 1122.40 点，较上周环比增长 1.03%[65]