投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司1H25业绩表现亮眼 营收同比增长40.4%至1.92亿元 归母净利润同比增长91.8%至0.29亿元 [1] - 光纤环器件业务实现爆发式增长 营收同比大增207.4%至1.1亿元 [2] - 公司布局三大增长曲线 巩固传感业务 开拓传能业务 发展下一代光通信与热管理业务 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.67亿元/1.26亿元/2.00亿元 对应PE为90x/48x/30x [4][5] 财务表现 - 2Q25单季度营收1.27亿元(YOY +58.7%) 归母净利润0.21亿元(YOY +140.9%) [1] - 1H25毛利率提升5.6个百分点至52.7% 净利率提升4.3个百分点至15.3% [1] - 期间费用率下降3.2个百分点至32.1% 其中销售费用率降1.4个百分点 管理费用率降2.5个百分点 [3] - 经营活动现金流净额-0.3亿元 较去年同期-0.4亿元有所改善 [3] 业务分析 - 特种光纤业务营收0.4亿元(YOY -20.9%) 新型材料业务营收0.1亿元(YOY +10.8%) [2] - 应收账款及票据4.6亿元较年初增13.3% 存货1.0亿元较年初增31.0% [3] - 合同负债0.03亿元较年初增135.6% 显示订单需求旺盛 [3] 增长前景 - 预计2025-2027年营收分别为5.27亿元/7.95亿元/10.90亿元 增长率59.3%/51.0%/37.0% [5][11] - 毛利率预计从2024年44.62%提升至2027年47.31% [11] - 净利润率预计从2024年5.42%提升至2027年18.33% [11] - ROE预计从2024年1.53%大幅提升至2027年12.78% [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5][6] 核心观点 - 公司Q2业绩显著回暖 营收同比增长8.99%至3.69亿元 归母净利润同比增长91.12%至5551万元 [1] - 组织变革阵痛期已过 经营态势持续回暖 市场占有率与人效指标实现双提升 [1] - 三大增长曲线协同发力 新业务注入强劲动能 国际业务新签合同同比增长135% [2] - AI作为核心战略布局 AI订单同比增长100%以上 中标多个重要项目 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.34/2.16/2.92亿元 对应PE分别为63X/39X/29X [3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入6.03亿元 同比下降5.30% 归母净利润1197万元 同比下降64.70% [1] - 预计2025年营业收入18.76亿元 同比增长25.3% 2026年22.16亿元 同比增长18.1% 2027年25.53亿元 同比增长15.2% [4][11] - 预计毛利率从2024年52.57%提升至2025年55.20% 并保持稳定 [11] - 净利润率从2024年-11.44%改善至2025年7.15% 2026年9.74% 2027年11.44% [11] - 每股收益从2024年-0.35元改善至2025年0.27元 2026年0.44元 2027年0.59元 [4][11] 业务发展 - 第一增长曲线业务稳步推进 新签合同同比增长14% 自然资源业务板块实现恢复性增长 [2] - 第二增长曲线快速发展 水利气象业务受益于水利投资增长 企业应用业务合同额同比增长30%以上 [2] - 第三增长曲线蓄势待发 数据要素业务已服务超100个城市 80多个数据局 低空经济业务落地"一体两翼"布局 [2] - 国际业务战略调整为"平台+解决方案"出海 在马来西亚签约标杆项目 [2] - AI业务中标广州市规划和自然资源局生成式大模型建设 连云港市不动产登记智能化建设等重点项目 [3]

投资评级 - 维持"审慎推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 教育业务收入略有下滑但油墨业务盈利能力增强 公司实现双主业协同发展 [1][2] - 战略投资中昊芯英布局AI+教育领域 科德AI学已积累3万多用户并处于成长期 [4] - 负债率呈下降趋势 现金流整体健康 财务结构持续优化 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.48元、0.51元和0.54元 对应动态PE分别为49倍、46倍和43倍 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.65亿元同比下降1.15% 归母净利润0.53亿元同比下降15.16% [1] - 中专及全日制学校业务收入1.66亿元同比下降3.30% 成为收入下滑主因 [1] - 销售费用0.10亿元同比增长8.80% 管理费用0.27亿元同比增长4.68% 期间费用率12.35%同比提高1.23个百分点 [1] - 油墨业务中高光泽型胶印油墨收入0.58亿元同比增长3.55% 高耐磨型下降1.70%至0.46亿元 快干亮光型下降1.05%至0.68亿元 [2] - 油墨业务毛利率全面提升 高光泽型26.99%提高2.07个百分点 高耐磨型24.69%提高1.13个百分点 快干亮光型24.68%提高2.35个百分点 [2] - 总资产11.89亿元同比增长8.00% 总负债2.56亿元同比增长3.70% 资产负债率21.53%同比下降0.89个百分点 [3] - 经营性净现金流0.62亿元同比下降1.95% 收现比85.83%同比提高1.16个百分点 [3] 战略布局 - 出资1.3亿元战略投资中昊芯英 持有5.53%股权 [4] - 中昊芯英通过协议转让受让普天股份10.75%股权 并与海南芯繁合计持有普天控股50.01%股权 [4] - 推出科德AI学平台 提供金融、教师、会计师等职业认证教程 已积累用户3万多人 [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入8.59亿元同比增长8.0% 2026年9.10亿元增长6.0% 2027年9.56亿元增长5.0% [4][6][11] - 预计2025年归母净利润1.59亿元同比增长9.6% 2026年1.68亿元增长5.8% 2027年1.79亿元增长6.2% [4][6][11] - 预计毛利率从2024年33.37%提升至2027年33.90% 净利润率从18.24%提升至18.71% [11] - ROE从2024年15.49%提升至2027年16.26% ROA从11.95%提升至12.56% [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润29.68亿元，同比增长40.15% [1] - 2025年第二季度单季收入115.31亿元，同比增长18.99%，环比增长28.44%，归母净利润16.46亿元，同比增长25.91%，环比增长24.40% [1] - 预计2025-2027年营收分别为476.00亿元、590.61亿元、712.23亿元，对应增速28.5%、24.1%、20.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.28亿元、68.06亿元、79.19亿元，对应增速29.0%、23.1%、16.4% [4] - 以2025年8月27日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为35X、29X、25X [4] 业务板块分析 - 通用自动化业务2025年上半年销售收入约88亿元，同比增长17%，其中变频器（不含电梯专机）销售收入约27亿元，通用伺服系统销售收入约37亿元，PLC&HMI销售收入约9亿元，工业机器人（含精密机械）销售收入约6亿元 [2] - 新能源汽车业务2025年上半年销售收入约90亿元，同比增长50%，新能源乘用车海外客户定点5个项目，国内乘用车客户项目定点数量30余个，新能源商用车业务深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场，800V电压平台域控多合一控制器和扁线油冷电机产品实现整车验证和小批量应用 [2] - 智慧电梯业务2025年上半年销售收入约23亿元，同比下滑约1% [2] - 轨道交通业务2025年上半年营业收入约2.2亿元，同比基本持平 [2] 市场拓展与创新布局 - 海外业务2025年上半年收入13.19亿元，同比增长39.34%，收入占比约6.4%，毛利率提升1.65个百分点至35.22% [3] - 国内市场2025年上半年收入191.90亿元，同比增长25.95% [3] - 人形机器人领域布局取得进展，低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入开发阶段，行星滚柱丝杠产品已完成送样工作，上肢部件开发工作已启动 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为28.69%、27.65%、26.96%，净利润率分别为11.61%、11.52%、11.12% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.03%、17.98%、17.99% [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.05元、2.52元、2.94元 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - AI需求驱动高端光模块加速放量 公司2025年上半年营收104.37亿元同比增长282.6% 归母净利润39.42亿元同比增长355.7% [1] - 25Q2单季度营收63.85亿元同比增长295.4%环比增长57.6% 归母净利润23.70亿元同比增长338.4%环比增长50.7% [1] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为87.28/130.19/157.06亿元 对应PE倍数35x/24x/20x [3] 业绩表现 - 光模块销量695万只同比增长112.5% 其中境外销量557万只 [2] - 光模块产能1520万只同比增长66.7% 泰国工厂一期2023年上半年投产 二期2025年初投产且持续扩产 [2] - 光模块毛利率47.48% 同比提升4.12个百分点 [2] 费用管控 - 销售费用率0.81% 较2024年下降0.31个百分点 [2] - 管理费用率1.20% 较2024年下降0.76个百分点 [2] - 研发费用率3.20% 较2024年下降1.47个百分点 [2] 研发进展 - 研发费用3.34亿元同比增长157.6% [3] - 成功推出1.6T/800G单波200G光模块产品 [3] - 800G/400G产品组合涵盖VCSEL/EML和硅光解决方案中短距模块 ZR/ZR+相干长距模块以及LPO方案模块 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入239.80亿元同比增长177.3% [4] - 预计2026年营业收入356.65亿元同比增长48.7% [4] - 预计2027年营业收入441.11亿元同比增长23.7% [4] - 预计2025年毛利率47.17% 净利润率36.40% [7] - 预计2026年毛利率47.52% 净利润率36.50% [7] - 预计ROE将从2025年51.77%降至2027年36.41% [7] 产能与布局 - 深度绑定海外头部厂商并聚焦新客户突破 [3] - 资产总额从2024年122.67亿元预计增长至2027年543.79亿元 [6] - 货币资金从2024年16.00亿元预计增长至2027年261.72亿元 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入28.41亿元 同比增长109.48% 归母净利润5.47亿元 同比增长214.32% 扣非归母净利润5.63亿元 同比增长250.48% [1] - 25Q2收入17.00亿元 同比增长90.36% 环比增长49.07% 归母净利润3.16亿元 同比增长161.04% 环比增长36.63% [1] - 首次实施中期分红 每10股派现0.86元 合计派发5484.64万元 占净利润比例10.04% [1] 海外业务进展 - 海外海工发运量同比增长超一倍 离港发运项目包括丹麦Thor、波罗的海某项目、德国Nordseecluster-A段等多个欧洲海上风电场项目 [2] - 25H1累计签单金额近30亿元 在手海外海工订单总金额超100亿元 主要集中在未来两年交付 项目覆盖欧洲北海、波罗的海海上风电项目群 [2] - 长期锁产协议已规划至2030年 包含40万吨锁产计划 [2] 业务能力拓展 - 海外海风基础装备产品全部采用DAP模式 完成共16批次全流程承运任务 [2] - 与韩国航运公司签署船舶建造合同 子公司盘锦大金将设计建造一艘23000DWT重型风电甲板运输船 合同总金额约3亿元 预计2027年交付 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为57.9亿元、74.8亿元、92.5亿元 增速53%、29%、24% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.2亿元、13.5亿元、18.0亿元 增速115%、33%、33% [3] - 对应2025-2027年PE为22倍、16倍、12倍 [3] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率32.27% 2027年提升至33.74% [9] - 预计2025年净利润率17.61% 2027年提升至19.50% [9] - 预计2025年ROE为12.36% 2027年提升至16.00% [9] - 预计每股收益2025年1.60元 2027年提升至2.83元 [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025H1营业收入55.35亿元，同比增长16.58% [1] - 2025H1归母净利润15.22亿元，同比增长23.18% [1] - 2025H1扣非净利润14.62亿元，同比增长25.74% [1] - 2025Q2营业收入29.69亿元，同比增长3.65%，环比增长15.70% [1] - 2025Q2归母净利润8.17亿元，同比增长1.72%，环比增长15.74% [1] - 2025Q2扣非净利润8.49亿元，同比增长15.09%，环比增长38.59% [1] 逆变器业务 - 2025H1逆变器销量76.38万台，其中户储27.27万台、工商储4.29万台 [2] - 逆变器收入26.44亿元，同比增长13.90% [2] - 工商储产品在亚非拉、欧洲市场起量显著，受益于政策推动和电价高涨等因素 [2] - 推出新品包括3.6-6KW单相离网逆变器和100kW-2.5MW储能解决方案 [2] 储能电池业务 - 2025H1储能电池收入14.22亿元，同比增长85.80% [2] - 增长动力来自全球户储需求增加和与逆变器的协同推广 [2] 家电业务 - 2025H1除湿机收入4.08亿元，同比下降10.30%，因同质化竞争和天气因素 [3] - 2025H1热交换器收入8.68亿元，同比下降17.83%，因下游客户需求收缩 [3] 盈利预测 - 预计2025年营收132.48亿元，同比增长18.2% [3] - 预计2026年营收159.75亿元，同比增长20.6% [3] - 预计2027年营收189.37亿元，同比增长18.5% [3] - 预计2025年归母净利润35.29亿元，同比增长19.2% [3] - 预计2026年归母净利润42.06亿元，同比增长19.2% [3] - 预计2027年归母净利润49.82亿元，同比增长18.4% [3] - 对应2025-2027年PE为16X、13X、11X [3] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率37.98%，2026年38.28%，2027年38.17% [10] - 预计2025年净利润率26.64%，2026年26.33%，2027年26.31% [10] - 预计2025年ROE 32.13%，2026年32.63%，2027年32.84% [10] - 预计每股收益2025年3.90元，2026年4.65元，2027年5.51元 [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司产能释放推动业绩加速增长 钽铌主业2025H1经营利润同比增长50.44%至1.04亿元 25Q2环比增长88.16%至0.68亿元 [1] - 定增募资12亿元扩产 新增氟钽酸钾1100吨/年 五氧化二铌1700吨/年 高纯五氧化二铌150吨/年等产能 完善一体化布局 [3] - 西材院贡献稳定投资收益 2025H1实现净利润1.50亿元 贡献投资收益0.42亿元 [2] - 中期分红2525万元 占归母净利润比例17.44% [4] 财务表现 - 2025H1营收7.97亿元（+34.45%） 归母净利润1.45亿元（+29.08%） 扣非净利润1.38亿元（+34.93%） [1] - 2025Q2单季营收4.59亿元（+37.24%） 归母净利润0.88亿元（+41.39%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润3.04/4.14/5.45亿元 对应PE34/25/19倍 [4][5] - 毛利率持续改善 预计从2024年18.32%提升至2027年22.51% [11] 产能扩张计划 - 湿法冶金项目投资5.66亿元（占比47%） 新增钽铌化合物209.5吨/年产能 [3] - 火法冶金项目投资2.53亿元（占比21%） 新增熔炼铌860吨/年 熔炼钽80吨/年 [3] - 高端制品项目投资2.54亿元（占比21%） 新增钽铌板带制品145吨/年 [3] - 集团认购定增份额占比49% 彰显发展信心 [3] 行业需求 - 电子 高温合金 超导等领域订单饱满 [1] - 西材院下游订单恢复趋势明确 [2] - 公司为国内钽铌铍行业龙头 新兴应用需求多点开花 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6][8] 核心观点 - 天然气业务量价齐升 成品油需求边际改善 利润稳健性较强 [1][2][3][4] - 25H1营业收入14501.0亿元同比下降6.7% 归母净利润839.9亿元同比下降5.4% [1] - 25Q2归母净利润371.9亿元同比下降13.6% 环比下降20.6% [2] - 中期分红率47.8% 每股派现0.22元 A/H股股息率分别为2.5%/3.2% [5] 业务表现 - 天然气产销表现突出：产量26836亿立方英尺同比+3.8% 外销价格2.33元/立方米同比+5.2% 销量1515亿立方米同比+2.9% [3] - 炼油业务经营利润51.1亿元同比+44.7% 天然气销售业务经营利润51.2亿元同比+14.0% [2] - 原油价格下滑致油气业务利润下降：实现油价66.2美元/桶同比-14.5% 单位油气操作成本10.14美元/桶同比-8.1% [3] - 成品油需求边际改善：25Q2煤油销量环比+27.3% 汽柴油销量环比-1.8%/+19.7% [4] - 化工产品商品量1997万吨同比+4.9% 乙烯产量447万吨同比+5.3% [5] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润1513.86/1544.60/1620.84亿元 [6] - 对应EPS 0.83/0.84/0.89元/股 PE维持10-11倍 [6][7] - 预计营业收入呈小幅下降趋势 2025E为2576060百万元同比-12.3% [7] - 盈利能力持续改善 预计净利润率从5.88%提升至6.66% [7][13]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 钨价上涨显著增厚公司利润 2025Q2钨精矿市场价格环比+11.56%至15.95万元/吨 公司低成本钨矿资源充分受益 [1][3][4] - 刀具业务实现扭亏为盈 全资子公司赣州澳克泰25H1净利润138.79万元 较上年同期由亏转盈 刀片产能2000万片满产运行 [3][4] - 公司为钨产业链一体化企业 上游保有钨资源储量7.94万吨 下游硬质合金需求长期稳步增长 业绩增长前景广阔 [4] 财务表现 - 2025H1营收23.99亿元 同比+32.27% 归母净利润1.15亿元 同比+2.54% 剔除加计抵减因素后实际同比增长16.87% [1] - 2025Q2单季度营收12.13亿元 同比+29.05% 归母净利润0.73亿元 环比+70.41% [1] - 毛利率持续改善 2025Q2毛利率14.47% 环比提升0.67个百分点 [3] - 盈利预测显示成长性 预计2025-2027年归母净利润2.26/2.73/3.16亿元 同比增速31.3%/20.9%/15.8% [4][6] 业务量价分析 - 矿山产量稳步提升 25H1钨精矿产量1849.93吨 同比+3.24% 锡精矿426.12吨 同比+2.71% 铜精矿180.61吨 同比+2.02% [2] - 下游加工品分化明显 钨粉销量2657.83吨 同比+43.68% 碳化钨粉销量2795.12吨 同比+19.25% 棒材销量427.01吨 同比+18.99% [2] - 刀具销量1126.02万片 同比-3.43% 但硬质合金刀具销售收入1.89亿元 同比+2.26% 棒材销售收入1.43亿元 同比+28.30% [2][3] 资源储备与成本优势 - 拥有6座采矿权矿山和10个探矿权矿区 钨资源储量7.94万吨 锡1.76万吨 铜1.13万吨 [4] - 钨矿成本优势突出 四大主力矿区单吨总成本介于5.35-6.18万元/吨 显著低于当前市场价 [4] 估值指标 - 当前股价15.40元 对应2025年PE为82倍 2026年68倍 2027年58倍 [4][6][7] - PB估值逐步下行 预计2025-2027年分别为8.1/7.6/7.1倍 [6] - EV/EBITDA倍数持续改善 从2024年38.67倍降至2027年27.07倍 [6]