行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 大飞机产业链自主可控迫在眉睫，市场空间广阔 [2] - 中国商用飞机全球市占率在20%以上，C919产能持续扩充 [2] - 商发产业链企业普遍质地较优、国产自主可控程度高、市场空间大 [2] - 机载系统价值量较高，正处于"从有到好"的迈进阶段 [3] - 外部形势变化叠加国家政策及资金支持，产业链迎来历史性发展机遇 [4] 我国民机产业发展现状与新形势下的变化 - C919已实现商业规模化运营，C929有积极进展 [8][9] - 发展历程包括测绘仿制、自主探索、中外技术合作和大飞机事业重启四个阶段 [12] - C919为我国首款自主知识产权喷气式干线客机，座级158-192座，航程4075-5555公里 [12] - C929为我国首款远程宽体客机，基本型座级280座，航程12000公里 [12] - 截至2024年底，三大航空公司飞机总数量为2651架，占中国民航运输飞机总数量的60.3% [13] - 三大航司机队中，波音系列飞机占比17%、空客系列占比49%、C919占比0.6%、C909占比3.6% [14] - 三大航司飞机平均机龄小于10年 [15] - 2024年C919斩获国航和南航合计200架订单，将于2024~2031年分批交付 [15] - 2025年三大航司计划接收32架C919，机队扩容一倍以上 [15] 中国民航全球市占率及商飞商发国产化需求 - 预计到2042年全球客机总规模将达到48455架（约为2022年的2.2倍），中国客机将达到9969架（占比21%） [2][52] - 未来20年（2023-2042年）我国将接收超9000架新机，对应价值1.4万亿美元 [2][53] - 单通道喷气客机将成为需求重点，未来20年约占中国新机交付总量的70% [54] - 涡扇支线客机将交付898架，占比10%；双通道喷气客机将交付1822架，占比20% [55] - 维修保障后市场不容忽视，2023年我国航材管理行业市场规模为1601亿元 [23][58] - 发动机维修占据39%的市场份额，是飞机维修的主导类型 [59] - 航空发动机价值占整架商用飞机价值量约20-30%，全寿命周期维修保障费用与采购费用相当 [2][60] - 未来20年我国新增商用发动机市场需求或有望超6000亿美元，平均每年需求超2000亿元人民币 [2][60] - 长江1000A发动机适航进展良好，计划"十五五"中后期取得适航认证并批量装机 [64] - 机载系统涉及10多个系统、100多个子系统、约1000项设备，国产自主可控工作亟需加强 [68][71] 投资建议 - 建议关注材料端、结构端、发动机、机载系统、航材国产化及总装环节相关企业 [4][77] - 材料端包括中航高科、光威复材、中简科技等 [4] - 结构端包括中航西飞、中航成飞、洪都航空等 [4] - 发动机包括航发科技、航发动力、航发控制等 [4] - 机载系统包括中航机载、江航装备、中航光电等 [4] - 航材国产化包括润贝航科等 [4] - 总装环节为中国商飞 [4]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为强于大市 且维持该评级 [5] 核心观点 - 老铺黄金2025年上半年实现销售142亿元 同比增长249% 收入124亿元 同比增长251% 非国际财务报告准则下经调整净利23.5亿元 同比增长291% [1] - 老铺黄金在中国内地单个商场平均收入及坪效均排名第一 平均单商场销售达4.59亿元 [1] - 忠诚会员达48万名 较2024年底增长13万名 消费者与五大国际奢侈品牌平均重合率高达77.3% 具备高端消费特点 [1] - 老铺黄金通过高端品牌定位和差异化策略 在严格准入的商业中心系统开设门店 截至2025年6月30日覆盖16个城市的41家自营门店 全部位于SKP系和万象城系等29家知名商业中心 [2] - 行业传统发展逻辑依赖门店扩张实现渠道卡位和规模增长 但易导致产品力、定价体系和购买体验趋于大众化和同质化 [3] - 老铺黄金以较少门店实现大体量业绩 核心在于高端产品研发成本投入、商场选址、陈列服务等全方位差异化体验 重新定义高端金饰商业模式 [4] 业绩表现 - 2025年上半年销售142亿元 同比增长249% 收入124亿元 同比增长251% 经调整净利23.5亿元 同比增长291% [1] - 单商场平均销售4.59亿元 坪效和收入均居内地珠宝品牌第一 [1] - 忠诚会员48万名 半年增长13万名 高端客群与国际奢侈品牌消费者重合率77.3% [1] 渠道与品牌定位 - 41家自营门店覆盖16个城市 全部位于SKP系（6家）和万象城系（11家）等29家高端商业中心 [2] - 品牌具备强渠道拓展能力 能在准入严格的商业中心理想位置系统开店 [2] - 高端化体现于产品研发成本、商场环境、陈列服务等全方位差异化 与传统大众品牌形成显著区隔 [4] 行业启示 - 传统金饰行业依赖门店扩张实现增长 但易陷入大众化和同质化竞争 [3] - 老铺黄金通过高端定位和体验差异化 以少门店实现高业绩 为行业提供新发展思路 [4] - 高端金饰成功关键在于明确目标客群、产品力与品牌调性匹配 以及高端渠道与服务的系统化建设 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 纯火电权益核心利润保持增长但一次性因素扰动业绩 上半年持有人应占利润78.72亿港元同比减少15.9% 核心业务利润82.78亿港元同比微增0.1% [1] - 煤价降幅大于电价降幅推动纯火电业务盈利改善 不含煤炭业务的纯火电权益核心利润达27.88亿港元 同比增长20.6% [3] - 可再生能源装机扩张带动业绩提升 税前核心利润71.48亿港元同比增长7.4% [4] - 维持全年风光并网容量10GW目标 下半年计划投产火电权益装机5.98GW [2] 业务表现 - 火电业务：附属燃煤电厂上网电价391.2元/兆瓦时同比下降6.1% 标煤单价823.8元/吨同比下降11.8% 单位燃料成本241.3元/兆瓦时同比下降12.7% 点火价差149.9元/兆瓦时同比增加9.6元 [3] - 可再生能源业务：风电场售电量同比增长15.5% 光伏电站售电量同比增长31.3% 风电上网电价396.8元/兆瓦时同比下降11% 光伏上网电价304.9元/兆瓦时同比下降6.1% [4] - 装机容量：火电权益装机39.14GW 风电权益装机25.55GW 光伏权益装机12.97GW 风电在建8.68GW 光伏在建6.52GW [2] 发展规划 - 上半年获得可再生能源开发指标5.87GW 其中风电3.99GW 光伏1.87GW [2] - 维持全年新增风光并网容量10GW目标不变 [2] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至141亿港元/151亿港元/160亿港元（原预测153亿/163亿/173亿港元） [5] - 对应市盈率6.7倍/6.2倍/5.9倍 [5] 公司基本数据 - 总股本5,177.06百万股 总市值94,325.99百万港元 [6] - 每股净资产17.48港元 资产负债率66.27% [6] - 一年股价区间16.64-23.10港元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级，6个月目标评级为买入 [5] 核心财务表现 - 25Q2实现收入48.9亿元，同比增长7.2%；归母净利润5.0亿元，同比增长5.4%；扣非归母净利润4.4亿元，同比增长8.9% [1] - 25H1实现收入98.0亿元，同比增长10.0%；归母净利润10.2亿元，同比增长13.9%；扣非归母净利润9.0亿元，同比增长15.3% [1] - 剔除股份支付费用0.36亿元影响后，归母净利润及扣非净利润分别同增18%和20% [1] - 25Q2毛利率33.4%，同比提升0.4个百分点；归母净利率10.3%，同比下降0.2个百分点 [1] - 25H1经营活动现金流量净额10.94亿元，同比增长71.89% [1] 分品类业绩 - 沙发收入56.67亿元，同比增长14.7%，毛利率36.1%，同比提升1.0个百分点 [2] - 卧室产品收入16.93亿元，同比增长10.4%，毛利率42.8%，同比提升2.5个百分点 [2] - 集成产品收入11.63亿元，同比下降8.2%，毛利率30.2%，同比下降0.2个百分点 [2] - 定制家具收入5.53亿元，同比增长12.6%，毛利率33.1%，同比下降1.8个百分点 [2] - 乐活分销、整装业务、外贸非美市场业务均保持较好增长 [2] 内销业务表现 - 25H1境内收入52.25亿元，同比增长10.7%，毛利率39.6%，同比提升1.9个百分点 [3] - 顾家品牌和独立品牌（如LAZBOY）均实现稳步提升 [3] - 零售端连续多个月保持增长，零售转型成效显现 [3] - 组织架构优化，权力下放至各事业部，经营主体活力得到有效激发 [3] 外贸业务表现 - 25H1境外收入42.58亿元，同比增长9.6%，毛利率26.4%，同比提升0.4个百分点 [4] - 自2024年以来持续保持双位数增长 [4] - 推进全球深化战略，人员本地化程度提高，开始落实本地价值链一体化组织建设 [4] - 海外OBM业务在东南亚市场拓展初见成效 [4] 盈利预测调整 - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.7亿元、20.8亿元、23.3亿元 [5] - 对应市盈率分别为13倍、12倍、10倍 [5] - 此前预测值为18.7亿元、20.4亿元、22.2亿元 [5] 财务数据摘要 - A股总股本821.77百万股，流通A股股本812.17百万股 [6] - A股总市值24,299.78百万元，流通A股市值24,015.76百万元 [6] - 每股净资产11.91元，资产负债率44.98% [6] - 一年内股价最高35.28元，最低21.44元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级为6个月买入（维持评级）[5] 核心观点 - 新能源装机持续增长 上半年净新增新能源控股装机容量2,053.54兆瓦 其中风电986.95兆瓦 光伏1,096.59兆瓦 截至6月末控股装机容量达43.2吉瓦（风电31.4吉瓦 光伏11.8吉瓦）[2] - 发电量结构性增长 上半年总发电量396.52亿千瓦时 其中风电发电量335.03亿千瓦时（同比增长6.07%） 光伏发电量61.47亿千瓦时（同比增长71.37%）[3] - 营收保持正增长 实现营业收入156.57亿元 较2024年同期持续经营业务营收增长3.1%[3] - 利润表现分化 持续经营业务经营利润67.30亿元（同比下降6.2%） 其中风电分部经营利润62.13亿元（同比下降10.5%） 光伏分部经营利润5.50亿元（同比增长51.1%）[4] - 拟实施中期分红 每股派发现金红利0.1元（税前） 分红总额约8.36亿元[1] 业务发展 - 新项目开发进展显著 新签订开发协议1.24吉瓦（风电1.04吉瓦 储能0.2吉瓦） 累计取得开发指标4.75吉瓦（风电2.98吉瓦 光伏1.77吉瓦）[2] - 电价出现小幅下滑 风电平均上网电价422元/兆瓦时（同比减少16元/兆瓦时） 光伏平均上网电价273元/兆瓦时（同比下降5元/兆瓦时）[3] - 成本有所上升 经营开支95.67亿元（同比增长10.8%） 主要因新项目转固导致折旧摊销增加及员工成本上升[4] 盈利预测 - 下调盈利预期 预计2025-2027年归母净利润分别为69亿元、72亿元、76亿元（前值74亿元、79亿元、83亿元）[5] - 估值处于低位 对应PE为7.6倍、7.2倍、6.9倍[5] 公司基本数据 - 港股总股本8,359.82百万股 总市值57,431.94百万港元[6] - 每股净资产9.77港元 资产负债率67.27%[6] - 一年内股价波动区间为5.12-8.30港元[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价格未明确 [4][6] 核心财务表现 - 25H1营收18.35亿元/yoy+8.31% 归母净利4674万元/yoy+10.17% 扣非归母净利3697万元/yoy+20.65% [1] - 25Q2营收9.76亿元/yoy+9.89% 归母净利4004万元/yoy+10.9% 扣非归母净利3441万元/yoy+21% [2] - 中期分红拟每10股派现1.3元 分红率38.53% [2] - 毛利率25.9%/yoy-0.55pct 归母净利率2.55%/yoy+0.04pct [1] 分渠道运营表现 - 门店销售营收12.88亿元/yoy+5.8% 毛利率26.5%/yoy+1.30pct [1] - 代运营业务营收3.65亿元/yoy+31% 毛利率8.23%/yoy-1.85pct [1] - 自营电商营收7555万元/yoy-15% 毛利率22%/yoy-0.93pct [1] 分品类收入结构 - 奶粉类营收8.6亿元/yoy+6.5% 毛利率19% [1] - 食品类营收1.1亿元/yoy+0.3% 毛利率48% [1] - 用品类营收2.6亿元/yoy+0.7% 毛利率30% [1] - 棉纺类营收1.0亿元/yoy+0.04% 毛利率46% [1] - 玩具及出行类营收0.40亿元/yoy+8.0% 毛利率37% [1] 门店拓展进展 - 25H1新开门店35家 关闭23家 期末门店总数487家 [3] - 已签约待开业门店30家 集中在华东华中华南高消费城市 [3] - 第六代店型推动来客数与销售同增近20% [3] 战略合作拓展 - 与万代南梦宫合作开设高达基地及中国首家万代拼装模型店 [4] - 下半年启动"区域核心城市+重点商圈"双轨扩张策略 重点布局长沙等高人气城市 [4] 盈利预测调整 - 上调25-27年归母净利预测至1.35/1.68/2.04亿元（前值1.34/1.58/1.90亿元） [4] - 对应PE为20/16/13倍 [4] - 预计25年营收38.12亿元/yoy+9.96% 26年42.23亿元/yoy+10.77% 27年47.65亿元/yoy+12.86% [5] 估值指标 - 当前股价19.84元 对应25年市盈率20.38倍 市净率2.24倍 [5][6] - 每股收益预测25年0.97元 26年1.21元 27年1.47元 [5] - EV/EBITDA倍数25年11.16倍 26年8.21倍 27年7.43倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 财务表现 - 25H1实现收入24.2亿元，同比-3.14%，归母净利润0.83亿元，同比-16.1% [1] - Q2实现收入13.87亿元，同比+2.15%，归母净利润0.39亿元，同比-10.4% [1] - 25H1拟现金分红0.26亿元，分红比例31.6% [1] - 预计25-27年归母净利润为2.3/2.6/3亿元，对应PE为31/27/23倍 [1] - 25H1毛利率10.14%，同比+0.65个百分点，Q2单季毛利率10.04%，同比+0.65个百分点 [3] - 25H1期间费用率3.88%，同比+1.01个百分点 [3] - 25H1净利率3.42%，同比-0.55个百分点，Q2单季净利率2.8%，同比-0.43个百分点 [3] - 25H1经营活动现金流净额-6.43亿元，同比多流出2.89亿元 [3] 业务分下游表现 - 25H1半导体及泛半导体营收14.9亿元，同比-23.2% [2] - 25H1新型显示营收4.2亿元，同比+47.2% [2] - 25H1生命科学及食品药品大健康营收2.5亿元，同比+8.7% [2] - 25H1在手订单17.5亿元，同比-22% [2] - 半导体及泛半导体在手订单12.3亿元，同比-34% [2] - 新型显示在手订单2.9亿元，同比+57% [2] - 生命科学及食品药品大健康在手订单1.6亿元，同比+25% [2] 业务分类型表现 - 25H1洁净室系统集成收入11.5亿元，同比+1.3% [2] - 25H1机电工艺系统收入7.5亿元，同比-9.0% [2] - 25H1二次配收入5.2亿元，同比-3.3% [2] - 洁净室系统集成新签订单10.2亿元，同比-28% [2] - 机电工艺系统新签订单7.1亿元，同比+16% [2] - 二次配新签订单0.13亿元，同比-46% [2] 海外业务 - 25H1海外收入2.6亿元，同比增长635% [2] 财务预测 - 预计25-27年营业收入58.16/67.57/78.54亿元，增速10.9%/16.19%/16.23% [5] - 预计25-27年归母净利润2.26/2.62/3.07亿元，增速6.32%/16.05%/17.36% [5] - 预计25-27年EPS 0.43/0.50/0.58元 [5] - 预计25-27年毛利率10.1%/10.2%/10.48% [14] - 预计25-27年净利率3.88%/3.88%/3.91% [14] 公司基本数据 - 当前股价13.4元 [6] - 总股本528.02百万股 [7] - 流通股本149.39百万股 [7] - 总市值70.75亿元 [7] - 流通市值20.02亿元 [7] - 每股净资产5.47元 [7] - 资产负债率48.99% [7] - 一年内股价区间8.93-15.28元 [7]

核心观点 - "十五五"规划将作为连接"十四五"与2035年远景目标的关键阶段 聚焦经济和社会领域改革 重点围绕完善统一大市场、促进民生消费、深化国有企业改革和健全资本市场稳定机制等领域展开 为中国式现代化建设奠定决定性基础[3][55] "十四五"规划整体回顾 - 2035年远景目标涵盖经济与创新、国家治理、社会文化、生态、对外关系及民生六大维度 具体包括经济总量和城乡居民人均收入迈上新的大台阶、关键核心技术重大突破、基本实现国家治理体系和治理能力现代化、建成文化强国和教育强国、广泛形成绿色生产生活方式、人均国内生产总值达到中等发达国家水平等[11] - "十四五"规划20项主要指标中16项基本符合或快于预期 截至2025年7月底经济总量预计达140万亿元 前四年年均增速5.5% 对世界经济增长贡献率保持在30%左右[12][13][16] - 102项重大工程项目预计年底前全部完成 涵盖重大攻关项目（如量子信息）、基础设施标志性工程（如川藏铁路）和重要民生保障项目（如城镇老旧小区改造）三大类[15] - 创新驱动成效显著 2024年全社会研发经费投入达3.6万亿元 占GDP比重2.68% 高技术制造业增加值较"十三五"末增长42% 数字经济核心产业增加值增长73.8%[35] - 民生福祉持续改善 居民人均可支配收入从32189元升至41314元 年均实际增长5.5% 与GDP增速基本同步 中等收入群体规模约4亿人 占比约30%[24] - 生态环境质量稳中向好 单位GDP能耗较"十三五"末下降11.6% 新能源汽车保有量达3140万辆 较"十三五"末增长5倍多[29] - 国际竞争力提升 2024年海洋生产总值突破10万亿元 全球集装箱吞吐量前10港口中占6席 每万人口高价值发明专利拥有量达15.3件 提前实现"十四五"目标[38][40] 历次三中全会与五年规划关系 - 十八届三中全会提出"市场在资源配置中起决定性作用" 直接体现在"十三五"规划供给侧结构性改革主线中 强调通过"巩固、增强、提升、畅通"八字方针深化经济体制改革[42][44] - 十九届三中全会聚焦深化党和国家机构改革 "十四五"规划在此基础上完善政府职责体系和治理效能 强调坚持党的全面领导和加快转变政府职能[45][46] - 词频分析显示三中全会高频词以名词为主（如"改革""机构"） 五年规划以动词为主（如"发展""建设"） 反映前者侧重顶层设计 后者侧重落地执行 "发展"始终是核心主线[4][51][52] "十五五"规划展望 - 规划制定包含十个步骤：中期评估、前期调研、形成基本思路、党中央《建议》起草、通过中央《建议》、起草《纲要》草案、公众建言献策、衔接论证、广泛征求内外部意见、审批与发布《纲要》 目前处于《建议》编制阶段 预计10月四中全会审议通过[62][63][64] - 促进民生消费方面 预计财政支出从投资进一步转向民生 当前民生支出占比已从2005年不到15%升至2023年接近40% 同时支持消费结构升级 服务消费支出占比有望过半[65][66][67] - 完善统一大市场重点在于打破地方保护和市场分割 促进资源高效配置 2024年中国全球营商环境排名从2017年第78位提升至第31位 世界银行B-READY新体系强调公共服务质量、法制保障和公平竞争[73][75] - 深化国有企业改革将延续精细化区分和"一企一策"思路 重点优化国有经济布局、健全混合所有制改革、推动分类评价改革和强调价值创造 当前国企在竞争性行业盈利能力仍待提升[80][81] - 健全资本市场稳定机制将从"政策驱动"转向"制度驱动" 构建内在稳定的现代化资本市场生态系统 2024年以来推动中长期资金入市、加强国有商业保险公司长周期考核等多措并举[6][83]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心财务表现 - 2025Q2营业收入350亿元，同比增长13.1% [1] - 经调整净利润56.2亿元，同比增长20.1% [1] - 毛利195亿元，同比增长13.8% [1] - 销售及营销开支105亿元，同比增长4.6%，占总收入比例降至30% [1] - 研发开支34亿元，同比增长21.2%，占总收入9.7% [1] - 行政开支9亿元，同比增长13.3% [1] 用户流量表现 - 平均DAU 4.09亿，同比增长3.4% [2] - 平均MAU 7.15亿，同比增长3.3% [2] - 每位DAU日均使用时长126.8分钟，用户总使用时长同比增长7.5% [2] AI业务进展 - 可灵AI 2.1系列模型在动态表现、物理模拟、语义响应方面提升 [3] - 灵动画布功能支持无限可视化空间与多人实时协作 [3] - 可灵收入超过2.5亿元，环比快速增长 [3] - OneRec生成式推荐大模型提升广告点击率和转化率，带来广告收入低单位数增长 [3] 线上营销业务 - 线上营销服务收入198亿元，同比增长12.8%，环比增长9.9% [4] - 外循环广告受内容消费、本地生活、汽车行业驱动增长 [4] - 短剧行业广告消耗保持同比高双位数增长 [4] - UAX全自动投放产品在外循环消耗占比提升至65% [4] - 内循环广告中全站推广产品消耗占比提升，泛货架场域电商广告收入高速增长 [4] 电商业务 - 其他服务收入（含电商）52亿元，同比增长25.9% [5] - 电商GMV 3589亿元，同比增长17.6% [5] - 新商入驻规模同比提升50% [5] - 电商月均买家数达1.34亿，用户复购频次提高 [5] - 泛货架电商GMV占比超过32% [5] 直播业务 - 直播业务收入100亿元，同比增长8.0% [6] - 签约公会机构数量同比提升超20% [6] - 签约主播数量同比增长超30% [6] - 平台推动团播、多播、电竞赛事及"直播+"模式 [6] 海外业务 - 海外收入13亿元，同比增长20.5% [7] - 巴西市场DAU稳定，人均单日使用时长同比增长 [7] - 巴西电商GMV及订单数同环比持续增长 [7] 股东回报 - 宣派首次特别股息每股0.46港元，共计约20亿港币 [7] 业绩预期调整 - 上调2025年营业收入预期至1426亿元（前值1413亿元） [7] - 上调2026年营业收入预期至1548亿元（前值1522亿元） [7] - 上调2025年经调整净利润预期至202亿元（前值196亿元） [7] - 上调2026年经调整净利润预期至222亿元（前值216亿元） [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 中报业绩表现稳健 2025H1收入31.69亿元同比+12.69% 归母净利润3.21亿元同比+8.25% [1] - 非公路宽体自卸车需求扩张 三大市场协同发力推动行业持续增长 [3] - 三化融合构建产品战略 技术突破与全球拓展开辟增长路径 [4] 财务表现 2025H1业绩 - 实现收入31.69亿元 同比+12.69% 其中国内收入26.77亿元同比+12.85% 国外收入4.92亿元同比+11.87% [1] - 归母净利润3.21亿元 同比+8.25% 扣非归母净利润3.18亿元 同比+10.09% [1] - 毛利率19.78% 同比+1.23pct 其中国内毛利率17.35%同比+0.87pct 国际毛利率33.02%同比+3.32pct [1] - 净利率10.14% 同比-0.43pct 期间费用率7.25%同比+1.13pct [2] 分产品毛利率 - 整车毛利率18.96% 同比+1.42pct [1] - 配件销售毛利率31.39% 同比-7.26pct [1] - 其他业务毛利率30.17% 同比+5.82pct [1] 费用构成 - 销售费用率2.3% 同比+0.38pct 主要系海外业务拓展差旅费和代理费增加 [2] - 管理费用率1.58% 同比+0.02pct [2] - 研发费用率3.34% 同比+0.7pct 主要系研发材料费及研发人员薪酬增加 [2] - 财务费用率0.04% 同比+0.03pct [2] 业务前景 市场需求 - 增量市场：国内矿山开采、雅江水电站等基建工程多元场景提供稳定需求 [3] - 存量市场：大型矿山降本增效需求与中小型项目运输装备升级推动设备替代 环保政策驱动更新迭代 [3] - 海外市场：亚太地区煤矿产能扩张与"一带一路"沿线矿产资源开发打开新增长空间 [3] 技术布局 - 以无人驾驶为核心 推出ET100/ET70M等新能源无人矿卡 搭载"御石"线控平台实现矿区无人化运营 [4] - 开发大吨位车型 通过高强度车架、多轴驱动技术提升运输效率 [4] - 布局纯电、混动、氢燃料全技术路线 多个产品获行业金奖并出口至力拓等国际矿业巨头 [4] 全球拓展 - 2025H1海外营收占比15.5% 海外高端市场突破显著 [4] - 建立新加坡等海外子公司完善服务体系 [4] 盈利预测 收入预测 - 预计2025年营收69.42亿元 同比+12.98% [4] - 预计2026年营收80.14亿元 同比+15.44% [4] - 预计2027年营收92.79亿元 同比+15.79% [4] 净利润预测 - 预计2025年归母净利润8.4亿元 同比+6.02% [4] - 预计2026年归母净利润10.4亿元 同比+23.19% [4] - 预计2027年归母净利润12.5亿元 同比+20.67% [4] 每股指标 - 预计2025年EPS 1.82元 2026年2.24元 2027年2.71元 [5] - 当前股价22.98元 对应市盈率12.61倍(2025E) [5] 估值指标 - 当前市盈率12.61倍(2025E) 市净率2.98倍(2025E) [5] - 市销率1.53倍(2025E) EV/EBITDA 7.63倍(2025E) [5] - 预测市盈率逐步下降 2027年降至8.49倍 [5]