报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 政策从供给侧（审批松绑、场景创新）与需求侧（IP消费、国潮品牌）双向发力，为文娱产业注入强心剂，中长期看，具备“文化+科技+消费”融合能力的企业将在政策红利下占据先机 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，指出为大力提振消费，全方位扩大国内需求，将开展消费品质提升行动 [1] 电竞游戏 - 方案指出要支持开发动漫、游戏、电竞等原创IP，推动衍生品消费，开拓国货“潮品”市场，明确支持电竞、游戏及衍生品消费，结合“国潮”定位，具备文化输出的战略价值 [1] - 头部游戏企业可通过融合传统文化元素强化IP生命力，并通过电竞赛事提升用户粘性及商业化空间 [1] - 政策鼓励“衍生品消费”，游戏IP向实体周边、主题乐园、联名商品延伸的变现路径进一步畅通，“谷子经济”仍然存在巨大空间 [1] - 政策强调“中华优秀传统文化融入产品设计”，推动国风动漫、历史题材影视剧等内容升级，同时促进IP跨媒介开发 [1] 文体演艺 - 方案指出要简化营业性演出、体育赛事等大型活动审批，提高票务供给，推行“一次审批、全国巡演”，审批松绑+场景扩容“一次审批、全国巡演”大幅降低头部演出项目的行政成本，加速巡演落地频率，利好演出主办方及票务平台 [2] - 政策要求“安全可控提高可售票数量”，结合景区/文博场馆延长开放时间，文旅演艺、Livehouse小型演出、沉浸式剧场等有望扩容，推动非一线城市消费下沉 [2] 投资建议 - 建议关注具备跨业态资源整合及出海布局进展迅猛的相关企业，相关标的有腾讯控股、网易 - S、完美世界、三七互娱、哔哩哔哩 - W、吉比特、巨人网络、姚记科技、神州泰岳、宋城演艺、实丰文化、光线传媒、泡泡玛特等 [2]

报告核心观点 中美关系变化对全球产业链尤其是科技、汽车等复杂产业链产生深远影响，中国通过产业转型升级、海外产能布局和智能化工厂建设提升对潜在贸易壁垒的抵御能力，未来中国产业链的自主可控和AI竞争是应对中美对弈的关键[5]。 各部分总结 中美产业链的静态联系和动态变化 - 经常账户方面，2018年贸易战以来中国对美净出口比重从92.45%降至2024年的36.90%，中国对美净出口/GDP与中国净出口/GDP的差值走阔[9]。 - 金融账户方面，2023年中国企业对共建“一带一路”国家实施并购项目111个，并购金额121.3亿美元，占并购总额的59%，产业链向东南亚逐步迁移[12]。 - 研究中美产业链联系需传统贸易统计方法和全球价值链视角，前者适合简单较短产业链，后者适合复杂较长产业链[17]。 - 对美敞口较大的行业包括消费电子、轻工制造、汽车零部件、基础化工、电力设备等，中美关系变换或影响这些行业[18]。 - 分析行业受影响程度可从对美敞口、与美国客户粘性、自身业务、提价能力、美国产能、贸易战后调整措施等方面入手[26]。 - 贸易壁垒对出口企业的影响主要在于侵蚀毛利率，出口型企业优选毛利率较高和处于产业转型升级的方向[30]。 - 电子、汽车行业与全球产业链绑定较深，美国对其影响较重，电子行业自主可控尤为重要[34]。 - 拜登政府第14017号行政令提出的4类供应链可能是美国建立贸易壁垒的密集区[38]。 科技，中美角逐之地 - 我国电子行业真正风险在于美国是否严格落实中国电子产品高关税，过去征税有赦免情形，目前海外产能建成不多[41]。 - 特朗普2.0或仍以科技制裁为主，推荐国产光刻机、先进封装应对“卡脖子”问题[45][46]。 - AI浪潮有望重塑电子产业增长曲线，国内AI产业趋势明显，投资机会需把握稀缺性与不确定性[49][50]。 - 投资建议关注算力、AI应用和AI Agent、AI端侧等方向[52]。 汽车产业链：欧美共筑贸易壁垒下新能源车的抗衡 - 2019年起中国新能源车成长使汽车在全球市场份额扩大，2023年成为全球第一大汽车出口国[55][59]。 - 新能源车整车出口难度大于零部件，整车面临高贸易壁垒，零件出口相对宽松[55][62]。 - 2023年对美整车出口占比2.18%，汽车及零部件对美出口占比10.44%，美国是中国汽车零部件主要出口国[55][72]。 - 美国对华汽车相关产品征收关税通过301条款等实现，中国车企通过海外产能布局规避关税压制[78]。 - 2025年汽车产业链关注智能化与自动驾驶、汽车零部件全球化布局等细分领域[84]。 其他产业链：化工、家电、机械、电力设备 - 电力设备受中美关系和美国能源政策影响较大，基础化学细分行业受影响分化，家电对贸易壁垒有抵抗能力，机械设备受影响较小[87]。 - 基础化工中农药、塑料受美国关税影响大，维生素受影响小[88]。 - 家电早期通过并购和产能建设具备抗贸易壁垒能力，推荐白电[90]。 - 机械设备对美出口少，推荐工程机械[92]。 - 电力设备受美国能源政策影响多，光伏电池组件受影响较大[93]。

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 2月工程机械行业部分产品销售增长，如叉车、平地机等，部分产品销售下降，如塔式起重机、升降工作平台等；中国地区小松挖掘机开工小时数同比大幅增长；1 - 2月铁路旅客发送量和固定资产投资均有增长；机器人领域有新进展，如Figure推出自动化产线、越疆发布新型机器人；本周机械设备板块行情跑输沪深300指数 [1][2][3][8] 各部分总结 行情回顾 板块行情回顾 - 本周（2025/03/10 - 2025/03/14）创业板指涨幅+0.97%，沪深300涨幅+1.59%，机械设备（申万）板块跌幅-0.68%，跑输沪深300指数2.27个百分点，在申万所有一级行业中位于第30位 [8][12] - 截至2025年3月14日，申万机械设备板块市盈率为35.86倍 [13] - 机械各子板块中，能源及重型设备涨幅最大为+2.72%，工程机械器件跌幅最大为-6.13% [14] 个股行情回顾 - 本周涨幅前五名依次为美心翼申（+99.23%）、克莱特（+79.77%）、新柴股份（+45.65%）、凯腾精工（+39.35%）、坤博精工（+38.59%） [16] - 本周涨幅后五名依次为浩淼科技（-30.18%）、威博液压（-20.94%）、杭齿前进（-19.98%）、新美星（-17.54%）、华曙高科（-16.76%） [16] 行业与公司观点 行业重要新闻 - 2025年2月工程机械行业销售情况：平地机635台，同比+25.2%；汽车起重机1656台，同比+11.9%；履带起重机216台，同比-0.46%；随车起重机2134台，同比+25.5%；塔式起重机348台，同比-19.6%；叉车101451台，同比+49.1%；压路机1236台，同比+29.4%；摊铺机100台，同比+44.9%；升降工作平台9200台，同比-13.3%；高空作业车473台，同比+83.3% [1][19][22] - 2月中国地区小松挖掘机开工小时数为56.8小时，同比+100.7%，环比-13.94%；日本同比+10.7%，欧洲同比+2.3%，北美同比-4.9%，印度尼西亚同比+5.2% [2][23] - 1 - 2月全国铁路发送旅客7.26亿人次，同比+4.7%，日均开行旅客列车11605列、同比+8.7%，广深港高铁发送跨境旅客502.7万人次、同比+10.3%，中老铁路发送跨境旅客5.9万人次、同比+57.9% [2][24] - 1 - 2月全国铁路完成固定资产投资685.4亿元，同比+5.1%，重庆东站进入静态验收阶段，西安至延安高铁全线隧道贯通等重点项目取得进展 [3][25] - 马斯克称2026年底星舰将搭载Optimus登陆火星，星舰总长约120米，已进行八次试飞，第八次试飞时火箭第二级飞船与地面团队失去联系 [3][6][25] - Figure推出BotQ自动化产线，首年产能12000台，计划从Figure 02过渡到Figure 03，转变制造工艺以提高效率和经济性 [6][26] - 越疆发布全球首款“灵巧操作 + 直膝行走”人形机器人Dobot Atom，可跨场景、多台协同，已开展场景合作，将于今年年中试产和批量生产 [7][28][29] 重点数据跟踪 宏观数据 - 报告展示了制造业PMI指数、固定资产投资完成额及同比增速、PPI当月同比、规模以上工业企业产成品存货同比等宏观数据图表 [30][32][34] 中观数据 周期类资产跟踪 - 报告展示了OPEC原油产量、WTI原油现货价、Brent原油现货价、美国原油库存、美国钻机数量、挖掘机月产量及同比增速、中国小松开工小时数及同比增速等数据图表 [37][39][41] 自动化设备类跟踪 - 报告展示了我国工业机器人月产量、叉车月度销量累计值、金属切削机床产量及同比增速等数据图表 [57][58][66] 新能源设备类跟踪 - 报告展示了中国新能源汽车月产量、动力电池当月装车量、光伏月度新增装机容量累计值、风电月度新增装机容量累计值等数据图表 [59][60][62]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][14] 报告的核心观点 - 妙可蓝多发布两项重大激励计划，意在建立和完善利益共享机制，改善公司治理水平，提高员工凝聚力和公司竞争力，吸引和保留优秀人才和核心骨干；激励计划设置较高业绩目标，体现公司对消费复苏和行业发展的信心，为后续经营提供持续优化效果；公司完成与蒙牛奶酪合并后有望取得协同效应，是利润端持续改善的重要来源 [13] - 奶酪赛道成长性高，顺应消费和政策趋势，公司作为“中国奶酪第一股”，随着外部环境改善和战略落地，业绩拐点可期 [14] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月5日，妙可蓝多发布《2025年股票期权激励计划》和《2025年员工持股计划》两项重大激励计划 [1] 激励计划具体安排 - 股票期权激励计划：拟向207人授予800万份股票期权，占公司股本总额1.56%，行权价格每份15.83元，安排三个行权期，自授权日起12 - 24个月、24 - 36个月、36 - 48个月分别可行权20%、30%、50% [2] - 员工持股计划：拟向不超过209人以9.9元/股的价格募集不超过800万股（7920万元），安排三个解锁期，自过户日起12个月、24个月、36个月后分别可解锁20%、30%、50% [2] 业绩考核目标 - 第一个行权/解锁期（2025年）：营收不低于50.40亿元，目标值56.00亿元；归母净利润不低于1.89亿元，目标值2.10亿元 [3][9] - 第二个行权/解锁期（2025 - 2026年累计）：营收不低于108.90亿元，目标值121.00亿元；归母净利润不低于4.77亿元，目标值5.30亿元 [3][9] - 第三个行权/解锁期（2025 - 2027年累计）：营收不低于179.10亿元，目标值199.00亿元；归母净利润不低于8.91亿元，目标值9.90亿元 [3][9] 业绩目标测算 - 完成目标业绩：2025 - 2027年营收增速分别为17.8%/16.1%/20.0%，CAGR为18.0%；归母净利润增速分别为81.0%/52.4%/43.8%，CAGR为58.3%；当前市值对应PE倍数为47.2x/31.0x/21.5x，对应PEG为0.58/0.59/0.49，对应PS为1.77x/1.52x/1.27x [10] - 按触发值测算：2025 - 2027年营收增速分别为6.0%/16.1%/20.0%，CAGR为13.9%；归母净利润增速分别为62.9%/52.4%/43.8%，CAGR为52.8%；当前市值对应PE倍数为52.4x/34.4x/23.9x，对应PEG为0.83/0.66/0.55，对应PS为1.97x/1.69x/1.41x [10] - 2025 - 2027年归母净利润率分别达到3.8%/4.9%/5.9%，较2023年的1.6%和2024E年的2.4%有较大幅度持续提升 [11] 财务指标 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,830 | 4,049 | 4,766 | 5,624 | 6,523 | | 增长率yoy（%） | 7.8 | -16.2 | 17.7 | 18.0 | 16.0 | | 归母净利润（百万元） | 138 | 63 | 114 | 208 | 325 | | 增长率yoy（%） | -10.9 | -53.9 | 79.9 | 82.7 | 55.9 | | ROE（%） | 3.5 | 1.7 | 2.9 | 5.1 | 7.4 | | EPS最新摊薄（元） | 0.27 | 0.12 | 0.22 | 0.41 | 0.63 | | P/E（倍） | 72.0 | 156.2 | 86.8 | 47.5 | 30.5 | | P/B（倍） | 2.2 | 2.1 | 2.0 | 2.0 | 1.8 | [1] 股票信息 - 行业：食品饮料 - 2025年3月12日收盘价（元）：19.35 - 总市值（百万元）：9,908.24 - 流通市值（百万元）：9,908.24 - 总股本（百万股）：512.05 - 流通股本（百万股）：512.05 - 近3月日均成交额（百万元）：157.25 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 存储供需格局迎来拐点，多家厂商开启涨价潮，核心驱动力在于供给端收缩与需求端结构性增长的双重作用，下半年存储价格或进入持续上行通道 [4] - TV面板价格涨势延续，存储产品价格上涨，3月上旬部分面板价格有不同程度上涨，存储价格也呈上升趋势 [4] - 近期消费金融政策出台，有望释放居民消费潜力，叠加此前国补政策，消费电子需求有望持续复苏 [4] - 原厂减产、库存加速去化及AI需求增长将推动NAND Flash供需结构改善，下半年存储价格有望开启涨价周期 [4] - 受益国补政策刺激，上游原材料供应紧缺致LED开启涨价行情 [4] - 半导体行业景气度回暖，国产化进程加速 [4] - 受益于消费电子需求回暖和汽车电子景气度上扬，车载CIS需求增长 [4] 各部分总结 本期行业总量观察 - 2024年Q4中国大陆PC市场反弹，预计2025年增长3%，平板电脑市场预计增长1% [7][10] - 2024年全球腕戴设备市场出货略微下滑，中国腕戴设备市场出货量同比增长19.3%，2025年1月中国腕戴市场销量同比增长41.0% [12] - 2024年全球智能眼镜市场同比增长210%，主要受Ray - Ban Meta智能眼镜推动，预计2025年实现60%的同比增长 [13][16] 硬件创新跟踪 - TCL华星展示超低功耗VR MiniLED背光屏，光效比传统Mini LED背光提升约40% [19][21] - 海信、TCL推出多款MiniLED电视新品，如海信E8Q/Pro系列、TCL Q10L系列 [22][23] 行业细分领域跟踪 - 3月上旬电视面板与显示器面板价格预期上涨，笔记本面板价格持稳，如65/55/43/32吋电视面板均价分别较前月上涨1/1/1/0.5美元 [26][29] - 存储价格上涨，截止至3月14日，DDR4系列部分产品均价有变动，部分存储产品因供应紧缺价格上涨 [30] 香港/台湾地区月度数据跟踪 - 半导体代工产业链：2025年2月台积电、力积电、世界先进和联电营收有不同程度变化，台积电将对美国投资至少1000亿美元 [37] - 半导体封测：2025年2月日月光投控、力成、京元电营收有不同表现，先进封装市场占比将提升 [41] - LED芯片：2025年2月亿光等多家企业营收有变化，亿光2024年营运成果亮眼，2025年有望受益于车用及不可见光需求成长 [45] - 半导体硅片：2025年2月环球晶圆、合晶营收增长，环球晶预计下半年需求复苏 [49] - PC产业链：2025年2月宏碁和华硕营收同比增长，宏碁chromebook营收同比增长11.9% [53] - 面板产业链：2025年2月友达、群创和悦诚科技营收有不同变化，群创大、中小尺寸面板出货量环比增长 [57] - 半导体存储：2025年2月南亚科等企业营收有变化，NAND Flash涨价进行中，预计下半年供需趋于紧张 [58] - IC设计：2025年2月联咏等企业营收有不同表现，联发科在大陆旗舰手机芯片市场占有率逐步提升 [62] - 光学镜头：2025年1月玉晶光、大立光营收有变化，大立光看好后市营运表现 [65] - 光学镜头及光学模组：2025年2月舜宇光学科技、丘钛科技各产品出货量有不同变动 [68] - 功率半导体产业链：2025年2月强茂等企业营收有不同变化 [71] - 被动元器件产业链：2025年2月国巨等企业营收增长，三集瑞营收创同期新高 [75] - ODM产业链：2025年2月和硕等企业营收增长，各企业对业务发展有不同预期 [81] - PCB及FPC产业链：2025年2月臻鼎等企业营收有不同变化，各企业对业务发展有不同展望 [85] 本期市场表现回顾 - 电子板块市场表现：过去两周，上证综指、深证成指、沪深300指数、申万电子板均上涨，电子板块年初至今累计上涨10.29%，电子各子行业板块涨跌幅有差异 [88] - 电子个股涨跌幅情况：申万电子板块过去两周上涨标的361只，下跌标的112只，涨幅前五为汉朔科技等，跌幅前五为腾景科技等 [91][93][95] 本期新股汇总 - 汉朔科技：主营业务为提供智慧零售综合解决方案，2021 - 2024年H1各产品营收有变化，未来将推动创新技术产业化应用 [103] - 财务数据分析：2021 - 2024年H1公司营收、归母净利润、毛利率、净利率等指标有变化 [110] - 行业分析：电子价签渗透率将提升，2024 - 2028年全球电子价签市场规模复合增长率为13.2% [111] - 募投项目：本次发行募集资金将用于门店数字化解决方案产业化等项目 [112][113] 投资建议 - 推荐关注华勤技术、京东方、深天马、昀冢科技、南芯科技、伟测科技、佰维存储、普冉股份、木林森、鼎龙股份、华虹公司、晶丰明源、新洁能、晶方科技、思特威、格科微、甬矽电子 [4][115]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][12] 报告的核心观点 - 宁德时代净利润增长程度高于总收入下降程度，战略定力带来盈利质量显著提升 [1] - 公司盈利能力持续保持高水准，行业龙头地位稳固，境内加强产品力铸造差异化壁垒，海外顺应电动化趋势精准部署欧洲地区产能建设 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|400,917|362,013|447,375|532,242|632,038| |增长率 yoy（%）|22.0|-9.7|23.6|19.0|18.8| |归母净利润（百万元）|44,121|50,745|65,406|79,151|94,334| |增长率 yoy（%）|43.6|15.0|28.9|21.0|19.2| |ROE（%）|21.3|19.7|21.8|21.3|20.8| |EPS 最新摊薄（元）|10.02|11.52|14.85|17.97|21.42| |P/E（倍）|25.5|22.2|17.2|14.2|11.9| |P/B（倍）|5.7|4.6|3.9|3.1|2.6|[1] 事件情况 - 2025 年 3 月 14 日，公司公告《2024 年年度报告》，2024 年度公司营业收入 3620 亿元，同比下降 9.7%；归母净利润 507 亿元，同比增长 15.0%；截至 2024 年末，公司资产总额为 7867 亿元，较上年度提升 9.7% [1] 营收下降原因 - 自 2023 年下半年到 2024 年底，国内电池级碳酸锂的平均价格由约 30 万元/吨降至不足 8 万元/吨，公司虽电池产品销量有所增长，但因碳酸锂等原材料价格下降，产品价格相应调整，导致营业收入同比下降 [2][4] 净利润提升原因 - 得益于公司技术研发能力与产品竞争力的持续增强，报告期内不断推动创新，积极推出新产品、新技术，持续深化与客户的合作关系，在不同市场和应用领域取得良好表现，进而推动业绩稳健增长 [10] - 公司储能产品在安全、长寿命等方面获得业主方高度认可，并非单纯通过低价获取订单，可保持合理的利润水平；公司通过不断创新进行降本增效，并积极协助产业链内企业进行降本，随着规模效应的释放，成本仍有一定下降空间 [10] 电池装机量情况 - 2024 年公司实现锂离子电池销量 475GWh，同比增长 21.79%，其中，动力电池系统销量 381GWh，同比增长 18.85%；储能电池系统销量 93GWh，同比增长 34.32% [11] - 宁德时代的动力电池装机量全球市占率 37.9%，在 2024 年保持了全球动力电池装机的龙头地位 [11] 海外业务情况 - 2024 年度公司海外业务收入占比为 30.48%，较 2023 年度的 32.67%减少约 2.2 个百分点，同期海外业务毛利率为 29.5%，高出国内业务毛利率 7.2 个百分点 [12] - 境外业务收入在 2023 年随着公司整体业务规模的迅速提升，占比由 2022 年增长了 10 个百分点到 30%左右，并在 2024 年期间保持稳定 [12] 公司产能建设情况 - 公司德国工厂产能逐渐提升，并获得大众汽车集团模组测试实验室及电芯测试实验室双认证，成为全球首家获得大众集团模组认证、欧洲首家获得大众集团电芯认证的电池制造商 [11] - 公司积极推进匈牙利工厂、与 Stellantis 合资的西班牙工厂以及印尼电池产业链项目的建设或筹建 [11] 投资建议 - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 654 亿元、792 亿元、943 亿元，对应 PE 分别为 17 倍、14 倍、12 倍，维持“增持”评级 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[4] - 部分公司评级：龙源电力、中闽能源、福能股份、川投能源、国投电力、三峡能源、南网储能评级为增持；国电电力、长江电力、中国核电评级为买入[1] 报告的核心观点 - 火电方面1月全国范围内电价下降幅度低于预期，预计动力煤价格整体稳中有降，叠加容量电费及辅助服务收入，以及部分省份现货溢价，行业度电利润有望保持在合理区间，推荐关注回调较多的火电龙头标的国电电力[6] - 水核行业基本面稳定、确定性强，建议在市场风光偏向防御时择机布局，推荐标的为国投电力、中国核电[6] - 绿电行业因新能源入市政策出台，迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头标的龙源电力、三峡能源[6] 根据相关目录分别进行总结 板块市场表现 行业涨跌幅及估值 - 本周（3.10 - 3.16）申万公用事业行业指数上涨2.19%，高于上证指数0.8个百分点，高于沪深300指数0.61个百分点，高于创业板指1.22个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排第12名；细分行业中，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别为3.39%、0.88%、3.80%、4.68%、2.09%、3.57%、2.01%[2][10] - 2024.3.14 - 2025.3.14，申万公用事业行业指数相对上涨0.83%；细分领域中，火力发电下降6.24%，水力发电上涨6.89%，热力服务下降 - 0.43%，光伏发电下降5.16%，风力发电下降6.84%，电能综合服务上涨9.10%，燃气上涨3.01%[15] - 本周（2025.3.14）申万公用事业行业指数PE（TTM）为16.51倍，上周为16.22倍，2024年同期为20.04倍；PB为1.72倍，上周为1.68倍，2024年同期为1.81倍[2] - 细分领域中，火力发电申万三级指数PE（TTM）为12.8X，上周为12.4X，2024年同期为17.85X；PB为1.29X，上周为1.25X，2024年同期为1.49X[22][25] - 水力发电申万三级指数PE（TTM）为19.22X，上周为19.03X，2024年同期为24.67X；PB为2.72X，上周为2.69X，2024年同期为2.7X[22][25] - 光伏发电申万三级指数PE（TTM）为20.17X，上周为19.39X，2024年同期为19.62X；PB为1.06X，上周为1.01X，2024年同期为1.11X[22][25] - 风力发电申万三级指数PE（TTM）为18.79X，上周为18.48X，2024年同期为21.12X；PB为1.49X，上周为1.47X，2024年同期为1.74X[22][25] 个股涨跌幅及估值 - 个股本周涨幅前五：凯添燃气34.65%、ST聆达 + 24.16%、宁波能源 + 15.48%、杭州热电 + 12.69%、甘肃能源 + 11.34%[3][28] - 个股本周跌幅前五：韶能股份 - 5.62%、长青集团 - 2.33%、中泰股份 - 1.33%、ST金鸿 - 1.03%、ST升达 - 0.8%[28] - 部分重点个股周涨跌幅：广西能源8.67%、中闽能源6.69%、上海电力4.66%等，中国核电 - 0.21%、南网储能 - 0.72%[3] 行业及公司动态 行业动态 - 国家发改委推动电力现货市场全面加快建设，提及制定出台建立健全全国统一电力市场体系的意见等多项举措[34] - 财政部规范和加强清洁能源发展专项资金管理，明确专项资金支持范围及分配方式[34] - 陕西支持虚拟电厂参与电力市场交易，明确虚拟电厂聚合资源范围及可参与的交易类型[35][36] - 蒙东电力现货市场2025年首次结算试运行，明确试运行时间、竞价方式、交易出清时段及申报限价范围等[36] - 浙江建立燃气机组容量电价考核机制，明确实施范围、考核方式及要求[37] 公司动态 - 福能股份在2025年3月14日获福建省永安煤业有限责任公司等三家公司增持股份[38] - 南网储能在2025年3月15日发布向钦州蓄能发电有限公司等三家子公司增资的公告[38] 个股大宗交易 - 2025.3.10 - 2025.3.16期间，*ST旭蓝、江苏国信等公司有大宗交易，涉及交易区间、次数、成交量、占流通盘比和占总盘比等信息[42] 重点数据跟踪 主要煤电价格 - 2025年3月14日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为683元/吨，周环比变幅为 - 0.44%[3][43] - 印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为789.51、755.82、780.0元/吨，周环比变化分别为0.38%、0.33%、0.00%[43][44] 绿证及省内绿电交易数据 - 2025.3.10 - 2025.3.16，风电/光伏发电挂牌成交量合计为30.07、49.25万张[6][47] - 2025年2月，绿证月度交易成交量为1264万张，其中风电、光伏成交量分别为417.9、841.95万张，对应41.79、84.2亿千瓦时电量[48] CEA及CCER交易数据 - 2025.3.10 - 2025.3.16，全国CEA成交量分别为0.1、21、1.9、8.5、11万吨，累计成交均价分别为87、87.38、85.35、87.81、85.64元/吨，成交均价呈下降趋势[6][54] - 2024年1月至12月，全国CEA交易量及成交均价有具体数据；2025年2月，全国CEA交易量为129.56万吨，成交均价为90.15元/吨[55]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩表现良好，营收和毛利率显著提升，AC/DC电源芯片和电机控制驱动芯片业务增长迅猛，核心业务与高增长赛道深度绑定，技术储备扎实，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.96亿元、1.95亿元、2.68亿元，EPS分别为1.09元、2.22元、3.05元，PE分别为85X、42X、31X [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,303|1,504|1,936|2,362|2,504| |增长率yoy（%）|20.7|15.4|28.8|22.0|6.0| |归母净利润（百万元）|-91|-33|96|195|268| |增长率yoy（%）|55.7|63.8|390.9|103.0|37.2| |ROE（%）|-5.4|-0.3|9.1|15.0|17.1| |EPS最新摊薄（元）|-1.04|-0.38|1.09|2.22|3.05| |P/E（倍）|-90.0|-248.5|85.4|42.1|30.7| |P/B（倍）|5.9|6.5|6.3|5.8|5.0|[1] 事件 - 公司发布2024年年度报告，2024年实现营收15.04亿元，同比增长15.38%；实现归母净利润 - 0.33亿元，同比减亏0.58亿元；实现扣非净利润 - 0.09亿元，同比减亏1.37亿元 [1] 营收与毛利率情况 - 2024年实现销售收入15.04亿元，同比增长15.38%，归母净利润仍为负值但大幅减亏，产品综合毛利率为37.12%，较上年同期上升11.45个百分点，得益于产品结构优化和成本下降；2024年研发费用为4.00亿元，同比增长36.04%，剔除股份支付影响后，研发费用较上年同期增加0.25亿元；经营活动产生的现金流量净额为2.86亿元，同比增长7.09%，系营业收入增加及增值税加计抵减政策影响 [2] 产品线情况 - 2024年LED照明驱动芯片业务销售收入8.69亿元，同比下降7.82%，但产品单位成本下降27.22%，毛利率提升至31.40%；AC/DC电源芯片业务销售收入2.73亿元，同比增长39.64%，得益于大、小家电领域及快充产品创新；电机控制驱动芯片业务销售收入3.18亿元，同比增长95.67%，得益于电动出行、清洁电器等领域发展；高性能计算电源芯片业务销售收入0.43亿元，同比增长1402.25%，进入规模量产阶段并获多家CPU/GPU芯片厂商认证 [3] 收购情况 - 2024年10月启动重大资产重组，拟收购易冲科技100%股权，收购完成后双方在产品端高度互补，客户端共享资源、协同开拓市场；2025年3月10日以14,300.06万元收购凌鸥创芯19.19%股权，交易完成后将持有其100%股权，进一步整合优化资源配置，完善电机控制驱动解决方案，增强整体盈利能力 [4] 股票信息 - 行业为电子，2025年3月13日收盘价93.50元，总市值8,211.77百万元，流通市值8,211.77百万元，总股本87.83百万股，流通股本87.83百万股，近3月日均成交额143.56百万元 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、销售费用等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 报告的核心观点 - 市场受十年期国债收益率波动、美国关税威胁、美联储利率及国内消费政策等影响振幅加大，周五大消费和金融带动市场放量上涨，本质是交易定价复苏政策，需关注3月17日提振消费新闻发布会及后续政策推进力度 [1][9] - 市场成交量在券商及金融IT上有效定价，股价走强有所回归，市场板块有进一步扩散趋势，有望打破前段高位股高换手率形成的成交量模式 [1][9] - 前期压制券商及金融IT板块的因素有望缓解，经济及盈利躁动预期未充分演绎，更多走强需3月宏观数据验证 [1][9] - 稳股市政策、国内低利率环境和ETF快速出圈，将驱动个人投资者活跃度中枢抬升，券商交易端和业务端有望持续受益，预计2025年上半年业绩高增长趋势延续 [1][9] - 十年期国债收益率在1.80%附近波动回升，保险板块随市场波动上行，负债端平稳，权益市场资产端向好，看好权益弹性突出标的投资机会 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 下周观点 - 2025年3月10 - 14日，沪深300指数4006.56点（1.59%），保险指数（申万）1194.41点（4.29%），券商指数6622.06点（2.86%），多元金融指数1219.98点（1.24%） [7] - 国际上特朗普延续强硬关税路线，加剧市场不确定性；国内2月末M2余额320.52万亿元，同比增长7%，M1余额109.44万亿元，同比增长0.1%，本外币贷款余额265.6万亿元，同比增长6.8% [8] - 3月11日证监会党委会议部署资本市场重点任务，包括巩固市场回稳势头、推动中长期资金入市、支持科技创新等；3月14日金融监管总局要求金融机构发展消费金融，提出优化政策具体举措 [8] - 人民币汇率受美联储降息幅度预期和关税威胁影响，持续波动回升到7.23附近，未来需关注汇率走势 [8] 重点投资组合 保险板块 - 当前保险板块估值处于历史较低水平，保险股有估值修复吸引力 [11] - 重点推荐中国平安、中国太保、新华保险，建议关注中国财险、中国人寿 [11] 券商板块 - 创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司，重点关注东方财富，相关公司有浙商证券、国金证券 [12] - 业绩优良稳健、营收结构多元化且低估值的龙头证券公司，建议关注华泰证券、广发证券、东方证券等，以及低估值央国企头部券商如中国银河、中金公司等 [12] - 平台型公司，推荐关注同花顺，建议关注财富趋势 [12]

报告核心观点 - 港股科技具备向上空间，市场风格将走向科技和价值的均衡，中国资产价值重估行情有望延续，前期低估价值板块或迎来修复机遇 [1][3] 港股科技向上空间测算 港股科技估值依然具备向上空间 - 纵向看截至3月12日恒生科技指数PE_TTM为24.96，处于近三年46.4%分位，2倍标准差上限为25.57，修复幅度未达历史经验水平，本轮估值修复下限或对标历史2个标准差区间 [1] - 横向对比中国T10科技股PE与PEG双低特征突出，5家公司PE低于20，5家PEG小于1（剔除负值），而美国M7仅谷歌PE低于20、英伟达PEG小于1，中国科技股估值性价比具吸引力 [1] 港股科技短期拥挤度正在修复 - 恒生科技指数日均成交额自2023年9月24日以来达682.25亿港元，为前期均值的2.73倍，换手率中枢或已系统性抬升至0.6%附近，类比中证800换手率中枢提升73% [2] - 恒生科技指数RSI回落至45，脱离短期过热区间，指数震荡对短期指标产生修复效果，脱离过度拥挤区间 [22] 港股科技未来流动性环境依然可期 - 美国滞胀担忧边际转弱，利于美债收益率下降，为恒生科技流动性打开空间 [24] - 2024年南向资金净买入创2017年以来新高，2025年截至3月14日累计净流入3755.33亿元，成交占比已突破60%，话语权增强，对港股流动性支撑乐观 [25] 市场观点：风格走向科技和价值的均衡 - 近期多项利好政策助力大消费、大金融等价值板块上涨，如央行强调实施适度宽松货币政策、两办印发提振消费方案、金融监管总局要求发展消费金融等 [29][30] - 未来更多扩内需等政策细则落地确定性高，资本市场政策促进中长线资金入市，A股优质价值龙头公司配置价值提升 [32] - 美国经济政策不确定性加剧等因素使海外资金可能流向非美市场，2月以来人民币汇率压力减轻，利于海外资金流入A股和港股，中国资产价值重估行情有望延续，市场风格走向科技和价值的相对均衡 [32] 重点关注方向 - 政策窗口期边际增量政策或利好以内需为主的相关行业，如大消费、大金融、顺周期产业链等 [4][33] - 中国AI核心资产重估未结束，国内大厂投资超预期，未来或有催化事件，交易拥挤度消化后低位应用端可能存在机会 [6][33] - 汇率等外部环境利于资金流入港股，以恒生科技、恒生消费为代表的港股核心资产重估行情有一定空间 [6][33]