报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业复合肥开工率逐渐提升,但农业需求下降明显,尿素供应持续高位,检修企业偏少,尿素流向偏少,导致企业库存上涨,工厂被迫下调报价,少数低报企业收单好转,但对行情支撑乏力,部分地区下游工厂接到限产通知,市场对短期需求担忧,谨慎减少补仓,国内供需宽松形势未扭转,近期行情仍有下行趋势,利多以宏观及成本端为主,利空为国内需求偏弱,整体震荡看待 [1] 根据相关目录分别进行总结 成本 沫煤价格从520.00降至510.00,降10.00;无烟小块成本920.00,无变化;天然气价格3740.00,无变化 [1] 价格 河南尿素价格从1750.00涨至1760.00,涨10.00;河北从1740.00涨至1760.00,涨20.00;安徽从1750.00涨至1760.00,涨10.00;山东从1740.00涨至1760.00,涨20.00;山西1630.00,无变化;中国FOB 405.00,无变化;中东FOB 389.00,无变化;东南亚CFR 425.00,无变化;巴西CFR 420.00,无变化 [1] 库存 工厂库存102.22,无变化;港口库存13.50,无变化;下游样本库存15330.00,无变化 [1] 日产与开工率 日产从200580.00降至199810.00,降770.00;开工率从85.19%降至84.86%,降0.33%;煤炭开工率93.00,无变化;气头开工率48.06,无变化;复合肥开工率37.17,无变化;三聚氰胺开工率54.35,无变化;甲醛开工率35.25,无变化 [1] 待发订单与操作策略 待发订单6.41,无变化 [1] 利润 水煤浆利润244.00,无变化;天然气利润 -238.00,无变化;液氨2130.00,无变化;复合肥2630.00,无变化;三聚氰胺5200.00,无变化 [1] 期货 结算价从1805.00降至1796.00,降9.00;基差从 -41.00涨至23.00,涨64.00;成交量从206706.00降至 -62191.00,降6144515.00;持仓量从253763.00降至250303.00,降3460.00;仓单量13355.00,无变化 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 今日PP粉料市场价格延续小涨，价格重心上涨0 - 100元/吨；聚丙烯主力期货行情偏强运行，支撑业者交易信心，且粉料部分货源偏紧格局未改，持货商报盘仍推涨为主，但下游入市积极性转弱，观望情绪升温，实盘成交乏力；多空博弈激烈保持观望 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 上游指标价格变动 - Brent从65.47涨至66.52，变动值1.05 [1] - 动力煤价格维持706不变 [1] - 甲醇(华东)从2257降至2240，变动值 - 17 [1] - 丙烷(进口华南)价格维持604不变 [1] - 丙烯(进口)从6258涨至6378，变动值120 [1] - 丙烯(山东)从5995涨至6110，变动值115 [1] - 丙烯(华东)从6250涨至6325，变动值75 [1] 现货指标价格变动 - PP粉料(山东)价格维持6470不变 [1] - PP粉料(华东)从6500涨至6550，变动值50 [1] - PP拉丝(华北)从6500涨至6600，变动值100 [1] - PP拉丝(华东)价格维持6500不变 [1] - PP主力价格从6590涨至6592，变动值2 [1] - PP拉丝基差(华东)从 - 90降至 - 92 [1] - PP油制拉丝(华东)价格维持6850不变 [1] - 低熔共聚(华东)价格维持6750不变 [1] - 高熔纤维(华东)价格维持805不变 [1] - PP东南亚到岸从6874.49涨至6900.73，变动值26.24 [1] 仓单及各品类占比变动 - 仓单数量维持17508张不变 [2] - 拉丝占比从27.56%降至27.09%，变动 - 0.47% [2] - 均聚注塑占比从15.02%降至18.12%，变动 - 3.1% [2] - 共聚注塑占比从1.45%涨至16.36%，变动14.91% [2] - 纤维指产占比从0.21%涨至9.21%，变动9.42% [2] - BOPP占比从0.0%涨至3.42%，变动3.42% [2] - 管材占比从1.12%涨至1.53%，变动0.41% [2] - 停车占比从17.27%涨至18.52%，变动1.25% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木现货价格近期有触底反弹迹象，期货价格进一步下跌空间有限；1月外盘报价略有下跌、原木期现市场缺乏上涨驱动因素，预计在760 - 790元/m³区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 山东辐射松3.9米中A现货尺价格740元，5.9米中A为760元，3.9米小A为680元，5.9米小A为710元 [5] - 江苏辐射松4米中A现货尺价格730元，6米中A为780元，4米小A为670元，6米小A为730元 [5] 外盘报价 辐射松4米中A外盘报价1月价格区间为109 - 112美元/JAS立方米，12月为109 - 113美元/JAS立方米，变动为 - J [5] 期货价格 - LG2605合约本期价格790元/立方米，上期价格789元/立方米 [5] - LG2603合约本期价格780.5元/立方米，上期价格779.5元/立方米 [5] 下游木方价格 - 山东4000*50*100规格木方本期价格1220元，上期价格1220元，变动为0 [5] - 江苏4000*50*100规格木方本期价格1240元，上期价格1240元，变动为0 [5] 供给 - 2025年11月新西兰进口量178.8万m³，10月为149.58万m³；北美材11月进口量9.3万m³，10月为6.77万m³；欧洲材11月进口量15.5万m³，10月为13.09万m³ [5] - 12月22 - 28日当周到船量31万JASm³，12月15 - 21日为52万JASm³ [5] 库存 - 1月8日总库存量269万m³，12月25日为254万m³，12月18日为260万m³，12月11日为272万m³，12月4日为299万m³，11月27日为297万m³ [5] - 1月8日山东库存229万m³，12月25日为185.2万m³，12月18日为181.3万m³，12月11日为188万m³，12月4日为199万m³，11月27日为199万m³ [5] - 1月8日江苏库存48.4万m³，12月25日为52.1万m³，12月18日为61.5万m³，12月11日为68万m³，12月4日为74万m³，11月27日为85.1万m³ [5] 需求 - 1月8日日均出库量5.75万m³，12月25日为5.83万m³，12月18日为6.32万m³，12月11日为6.46万m³，12月4日为6.66万m³，11月27日为6.13万m³ [5] - 1月8日山东出库量2.79万m³，12月25日为2.79万m³，12月18日为3.34万m³，12月11日为3.44万m³，12月4日为3.39万m³，11月27日为3.04万m³ [5] - 1月8日江苏出库量2.35万m³，12月25日为2.44万m³，12月18日为2.52万m³，12月11日为2.5万m³，12月4日为2.71万m³，11月27日为2.62万m³ [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给端1月排产小幅下行，需求端多晶硅、有机硅1月排产下滑明显，工业硅供需双减，叠加多晶硅减产预期加强，价格下方支撑偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SI2601收盘价8630，跌幅0.12%，持仓量未提及；SI2602收盘价8640，涨幅0.17%，持仓量19219；SI2603收盘价8670，涨幅0.17%，持仓量57887；SI2604收盘价8695，涨幅0.12%，持仓量230720；SI2605收盘价8730，涨幅0.46% [1] 现货市场 - 华东地区553（不通氧）价格9200，变化量0；553（通氢）价格9250，变化量0；421价格9650，变化量0；441价格9400，变化量0；3303价格10350 [1] - 黄埔港553（通氢）价格9300，变化量0；421价格9900，变化量0 [1] - 天津港553（通氧）价格9200，变化量0；421价格9750，变化量0 [1] - 昆明421价格10000，变化量0；四川421价格9800，变化量0 [1] - DMC价格13850；107胶价格14500；多晶硅（致密料，每千克）价格54.25，变化量0；铝合金ADC12平均价24000，变化量 -200 [1] 价差数据 - si2601 - si2602价差 -10，变化值15；si2602 - si2603价差 -30，变化值5；421现货 - 553通氧现货价差400；基差（华东553现货 - 主力合约）520，变化量25 [1] 仓单数据 - 中储吴淞库容未提及，升贴水标准0，昨日仓单108，今日仓单108，增减0 [1] - 中储成都天一库容未提及，升贴水标准 -400，昨日仓单12111，今日仓单192 [1] - 中储新港库容未提及，升贴水标准 -100，昨日仓单264，今日仓单264，增减0 [1] - 122外运天津滨海库容0.5万吨，升贴水标准 -100，昨日仓单790，今日仓单790，增减0 [1] - 史炭原远海库容0.5万吨，升贴水标准 -100，昨日仓单672，今日仓单672，增减0 [1] - 建发天津滨海库容0.5万吨，升贴水标准 -100，昨日仓单380，今日仓单380，增减0 [1] - 建发高科（建发天津滨海）库容未提及，升贴水标准 -100，昨日仓单未提及，今日仓单未提及，增减0 [1] - 中储陆通（一纬路9号）库容未提及，升贴水标准 -100，昨日仓单1696，今日仓单1695，增减 -1 [1] - 外运天津西青库容11万吨，升贴水标准 -100，昨日仓单228，今日仓单228，增减0 [1] - 建发天津东丽库容未提及，升贴水标准 -100，昨日仓单2011，今日仓单2011，增减0 [1] - 合计库容7.95万吨，昨日仓单7192，今日仓单7191，增减 -1 [1] 行业动态 - 11月14日，江西省投资项目在线审批监管平台公布江西新纺高科永修年产137500吨有机硅新材料项目备案 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四国内商品多数下跌，工业品多数走弱，农产品涨跌参半 [1] 根据相关目录分别进行总结 商品期货表现 - 周四国内商品期市收盘多数下跌，贵金属跌幅居前，铅金跌4.62%；化工品多数下跌，纯碱跌2.05%；油脂油料多数下跌，棕榈油跌2.03%；新能源材料多数下跌，碳酸锂跌1.31%；黑色系多数下跌，硅铁跌1.27%；能源品多数下跌，原油跌0.89%；非金属建材全部下跌，玻璃跌0.55%；航运期货全部下跌，集运指数（欧线）跌0.07%；基本金属涨幅居前，沪锡涨8.30%；农副产品多数上涨，鸡蛋涨2.23% [1] 各板块分析 - **黑色系**：近期钢材基本面处于供需弱平衡态势，盘面多跟随市场情绪波动，周四钢材期货收盘价基本持稳，整体波动范围较小。现阶段随着淡季深入，终端需求面临逐步下行困境，市场成交仍表现欠佳，供应端整体增产动力不足，但短期高炉及电炉钢生产均有小幅增加，供需基本面有转弱的趋势，成本支撑则相对稳固，预计黑色系继续震荡运行 [1] - **基本金属**：沪铜方面，周四宏观氛围转弱，白银早盘跳水，铜价跟随回落，短期多头了结意愿较强。产业层面，01合约到期，近月月差走弱明显，电解铜持续累库，产业下游观望氛围浓厚，预计期价震荡运行，等待产业跟进。工业硅期货周四低位震荡，供应端西南产区产量进一步收缩，西北产区开工小幅下滑，整体产量呈下降趋势；需求端整体市场成交表现一般，下游维持刚需补库，采购商谨慎询价，货源基本在期现商手中流转，厂家降价意愿较低 [1] - **能源品**：外盘的利空情绪传导至国内市场，SC原油主力合约低开低走，近六个交易日以来首次弱势下行。原油基本面仍然较弱，供应充足，OPEC+暂停01增产，需求疲软，OPEC月报维持需求预期不变、原油供需过剩，EIA商业原油、汽油累库。若地缘局势未进一步发酵，基本面弱势压制下，仍以逢高偏空思路对待，但需警惕若伊朗等地缘风险急剧升级，不排除引发油价短期脉冲式上涨行情 [1] - **油脂油料**：美豆疲软、进口成本下滑，打压了国内豆粕价格；加拿大总理访华，市场预期中加关系或出现实质性改善，有利于远期加拿大菜系进口，菜粕因此回落。国内豆粕库存处于正常偏高水平，叠加大豆库存充裕，高供应继续压制市场，豆粕震荡偏空思路。油脂方面，马来高库存与1月供需改善博弈，不过印尼B50实施遇阻，连棕承压反弹乏力；国储大豆拍卖成交较好，豆油缺乏驱动，止涨调整；中加贸易关系缓和预期继续施压市场，菜油走势偏弱 [1]

报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 多空博弈激烈，建议保持观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 今日国内液碱市场成交氛围平淡，山东、河北地区32%液碱价格下调，江苏地区48%液碱价格下调，内蒙古地区32%液碱价格上调 [1] - 山东地区下游接货积极性不高，且近期部分仓单货源流入市场，冲击市场价格，部分企业32%液碱价格下降，32%液碱市场价格下降，50%液碱成交淡稳，价格持稳 [1] - 今日液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格650 - 760元/吨，当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格645元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格1050 - 1210元/吨，较上一工作日均价下跌 [1] 指标价格变动 - 原盐山东、江苏、西北价格均无变动，分别为240、260、180 [1] - 电石山东、内蒙价格均无变动，分别为250、3415 [1] - 液氯山东价格从200涨至250，变动值为50，江苏、西北价格无变动，分别为250、 - 100 [1] - 32液碱山东、江苏、广东价格均无变动，分别为2156、2438、1075 [1] - 50液碱山东、江苏、广东价格均无变动，分别为2160、1280、1300 [1] - 片碱山东、内蒙、广东、西南价格均无变动，分别为3050、2700、2750、3375 [1] - PVC山东价格无变动，为3450 [1] - 期货主力内蒙收盘价从2093降至2057，变动值为 - 36 [1] - 基差山东从 - 62涨至 - 24，变动值为38，江苏从258涨至307，变动值为49 [1] - 50碱 - 32碱价差山东无变动，为4 [1] - 片碱 - 50碱价差广东从48降至16，变动值为 - 31 [1] - 50碱区域价差东 - 山东无变动，为515 [1] - 片碱区域价差西南 - 内蒙、西南 - 山东均无变动，分别为250、700 [1] - 氯碱利润山东从 - 15涨至 - 14，变动值为1，西北从349降至318，变动值为 - 31 [1] - 电价山东、内蒙均无变动，分别为0.63、0.44 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场预计4月1日前将出现抢运潮，提前消耗4月后光伏组件出口量，后续出口量将回落，抢运或暂解节后运价跌势，但难惠及多数船司，淡季价格战难避免，主力合约短期受支撑，但抢运利好待验证，后续出口回落致货量收缩，适合中上游企业做04合约卖套，策略为观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1647，前值1656，涨跌幅-0.54%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1195，前值1147，涨跌幅4.21%；SCFI - 美西现值2218，前值2188，涨跌幅1.37%；SCFIS - 美西现值1323，前值1250，涨跌幅5.84%；SCFI - 美东现值3128，前值3033，涨跌幅3.13%；SCFI - 西北欧现值1719，前值1690，涨跌幅1.72%；SCFIS - 西北欧现值1956，前值1795，涨跌幅8.97%；SCFI - 地中海现值3232，前值3143，涨跌幅2.83% [4] 行业动态 - 美国最高法院将周五安排为“宣判日”，将成为就总统唐纳德·特朗普全球关税政策作出裁决的首个可能时间点，若裁定特朗普关税违法，将削弱其标志性经济政策 [5] - 马士基将继续采取循序渐进的方式，逐步恢复通过苏伊士运河和红海的东西向航道航运，1月11 - 12日，马士基丹佛号船舶在552W航次中成功通过曼德海峡并进入红海 [5] 行情综述及现货价格 - 行情上涨，GEMINI方面，马士基1月第四周报价分化，上海 - 鹿特丹2700美元/FEU（环比 + 100），宁波 - 鹿特丹、上海 - 格但斯克降至2400美元/FEU（较欧基港低230）；赫伯罗特报价中枢回落至2300 - 2700美元/FEU。OA方面，1月上半月报价松动，下半月EMC 1/16 - 22日报价2800 - 2950美元/FEU，仍处高位但挺价力度减弱。PA方面，YML 1/16 - 22日报价2600美元/FEU，低于OA与MSC，暂未跟进马士基降价。MSC 1月下半月报价2840美元/FEU，与上半月持平，未随马士基下调 [6] 光伏产品出口退税政策影响 - 国家税务局对光伏产品出口退税政策作出重大调整，当前中国平均每月出口欧洲光伏组件3.5 - 4万TEU，占比欧线总出口量约5%。预计至4月1日前，欧线因抢运增加货量约3万TEU，消耗2艘1.5万TEU船运力，长协为主与长协较少的航司装载率或分化，4月后欧线运量每月将减少3000 - 4000TEU，占比约0.4%，远月合约需求承压 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1月14日A股冲高回落，沪指盘中一度涨逾1%逼近4200点但收盘下跌，市场成交额逼近4万亿元续创历史新高，各指数表现不一，上证指数收跌0.31%报4126.09点，深证成指涨0.56%，创业板指涨0.82%，北证50涨0.98%，科创50涨2.13%，万得全A涨0.31%，万得4500跌0.13%，中证A500持平 [4] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 上证50指数收盘价3112.0745，涨跌幅-0.67%，成交量71.96亿，成交额2160.78亿元 [3] - 沪深300指数收盘价4741.9306，涨跌幅-0.40%，成交量364.95亿，成交额8913.34亿元 [3] - 中证1000指数收盘价8257.1716，涨跌幅0.66%，成交量489.80亿，成交额8842.81亿元 [3] 中金所股指期权成交情况 |指数|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|成交量PCR|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓量PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|5.76|2.81|0.49|6.97|3.48|0.50| |沪深300|27.64|15.48|0.56|20.74|15.56|0.75| |中证1000|37.77|30.05|0.80|35.28|16.61|0.47| [3] 各指数波动率分析 - 报告给出上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥及波动率微笑曲线和下月平值隐波相关数据及图表 [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PX市场经历迅猛上涨,此轮涨势由投机资金推动,期货市场主导价格发现机制,形成“非理性繁荣”特征,虽有泡沫担忧,但PX基本面有支撑,2026年市场预计持续趋紧,受印度新增PTA产能及需求有机增长驱动,PX-石脑油价差已扩大至360美元,PX-混合二甲苯价差达155美元,显著改善芳烃抽提经济性,PX市场处于投机情绪与基本面张力交织的关键节点 [2] - 国内PTA维持高开工,受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复,汽油价差高位对芳烃有所支撑,聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位,PTA消费量维持高位,市场囤货意愿增加,基差快速走强,聚酯需求虽受国内季节走弱,但聚酯工厂减产不足以形成负反馈 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从5060涨至5075,变动值为15;MEG内盘价格从3686涨至3711,变动值为25;PTA收盘价从5140降至5116,变动值为 -24;MEG收盘价从3815涨至3867,变动值为52 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6520降至6510,变动值为 -10;短纤基差从34涨至42,变动值为8;2 - 3价差从16降至18,变动值为 -2 [2] - 涤短现金流从240涨至246,变动值为6;1.4D仿大化价格维持5250不变;1.4D直纺与仿大化价差从1270降至1260,变动值为 -10 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均从6097涨至6148,变动值为51;外盘水瓶片价格维持810不变;瓶片现货加工费从536涨至566,变动值为30 [2] - T32S纯涤纱价格维持10600不变;T32S纯涤纱加工费从4080涨至4090,变动值为10;涤棉纱65/35 45S价格维持16600不变 [2] - 棉花328价格从15610涨至15615,变动值为5;涤棉纱利润从1377涨至1381,变动值为5;原生三维中空(有硅)价格维持7210不变 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从449降至428,变动值为 -21;原生低熔点短纤价格维持7775不变 [2] 市场情况 - 短纤主力期货跌32到6470,现货市场中涤纶短纤生产工厂价格稳定,贸易商价格微幅下滑,下游按需采买,场内成交谨慎,1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东、华北、福建市场有不同价格区间 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6140 - 6200元/吨,均价较上一工作日涨30元/吨,PTA及瓶片期货偏强运行,成本端支撑力度较强,供应端报盘多数上调为主,市场现货货源偏紧,低端价格重心继续上移,市场商谈重心有所上升 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷(周)从86.77%涨至88.84%,变动值为2.07%;涤纶短纤产销从80.00%降至72.00%,变动值为 -8.00% [3] - 涤纱开机率(周)维持66.00%不变;再生棉型负荷指数(周)维持51.10%不变 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA1月供需报告维持2025/26年度美豆单产53蒲式耳/英亩高于市场预期，下调美豆出口至15.75亿蒲式耳，期末库存预估上调至3.5亿蒲式耳，库消比上调至8.2%；预期巴西2025/26年度大豆产量1.78亿吨高于市场预期，维持阿根廷大豆产量不变，全球大豆期末库存上调至1.241亿吨高于市场预期，报告数据偏空 [10] - 美豆季度库存报告显示12月季度库存32.9亿蒲式耳高于市场预期，报告利空；短期美天气无明显炒作驱动，巴西已开始收割，关注1月收割卖压对巴西CNF升贴水的影响 [10] - USDA报告利空，南美丰产下收割压力预期在巴西CNF升贴水上逐步体现，内盘预期偏弱震荡；一季度国内进口豆货权集中或带来春节前下游情绪变化，支撑节前现货价格走势，但国内抛储政策存在不确定性，或影响3 - 5份差走势 [10] 相关目录总结 基差数据 - 1月14日大连43%豆粕主力合约基差469，较之前跌10；天津429，跌10；日照369，跌30；张家港369，跌10；东莞349，跌10；湛江419；防城409，跌10 [4] - 1月14日广东菜粕现货基差92；M3 - 5为358，较之前涨2；RM5 - 9为 - 67，较之前跌3 [4] 库存数据 - 涉及中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等不同时间序列（2020 - 2026年）的库存情况 [5][6][7] 开机和压榨数据 - 展示全国主要油厂开机率（%）、全国主要油厂大豆压榨量（万吨）不同时间序列（2020 - 2026年）的情况 [8][9] 下游提货量数据 - 呈现不同时间序列（2019 - 2026年）的下游提货量（万吨）情况 [9] 价差和升贴水数据 - 广东豆粕 - 菜粕现货价差为60，盘面价差（主力）为15 [12] - 2025年巴西不同月份大豆CNF升贴水及进口大豆盘面毛利情况，以及美元兑人民币汇率6.9421，较之前涨5，盘面榨利179元/吨 [12]