报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种价格及变化情况 - 2025年8月5日，石脑油中间价846.36美元/吨，较前值838.83美元/吨涨幅0.9% [1] - 东北亚乙烯价格指数821.00美元/吨，较前值无变化 [1] - 华东地区环氧乙烷出厂价6300.00元/吨，较前值6300.00元/吨涨幅0.0% [1] - 甲醇现货价2377.50元/吨，较前值无变化 [1] - 内蒙古含税褐煤坑口价290.00元/吨，较前值无变化 [1] - 主力合约CG收盘价4389.00元/吨，较前值4400.00元/吨跌幅0.25%；主力合约CG结算价4375.00元/吨，较前值4406.00元/吨跌幅0.7% [1] - 近月合约收盘价4400.00元/吨，较前值无变化；近月合约结算价4400.00元/吨，较前值无变化 [1] - 华东地区中间价乙二醇4480.00元/吨，较前值无变化 [1] - 内盘乙二醇价格指数4460.00元/吨，较前值4480.00元/吨跌幅0.45% [1] - 近远月价差32.00元/吨，较前值1.00元/吨涨幅3100%；基差76.00元/吨，较前值75.00元/吨涨幅1.33% [1] - 乙二醇综合开工情况：油制乙二醇开工率59.42%，较前值无变化；煤制乙二醇开工率93.93%，较前值无变化 [1] - PTA产业链负荷率86.1%，较前值无变化；江浙织机PTA产业链负荷率57.83%，较前值无变化 [1] - 外盘石脑油制乙二醇1114.10美元/吨，较前值1106.85美元/吨涨幅0.66%；外盘乙烯制乙二醇111.61美元/吨，较前值108.65美元/吨涨幅2.72% [1] - 税后毛利1533.05元/吨，较前值1545.27元/吨跌幅0.8% [1] - 涤纶价格指数8625.00元/吨，较前值无变化；聚酯价格指数7150.00元/吨，较前值无变化 [1] - 涤纶短纤价格指数610.00元/吨，较前值660.00元/吨跌幅7.58%；瓶级切片价格指数5900.00元/吨，较前值5950.00元/吨跌幅0.84% [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美国非农数据爆冷、OPEC+增产使原油供应压力加深跌幅，PTA三季度新装置投产与PX时间错配，PX库存低支撑稳固，效益持续向上取决于预期外因素，当下处于产业链优势低位且社会库存去化，但聚酯消费淡季，PTA加工费下跌后下游开工有下滑预期，国内PX供应平稳，待东营及福海创PX装置重启 [2] - 原油下跌、大宗化工品行情弱，PTA主力供应商出货使现货基差走弱、行情下跌，加工费进入低位区间，计划外装置检修难提振价格，供应有新装置投产预期、需求端淡季无起色，宏观气氛转热下PTA上行但基本面未共振难有趋势型向上行情，关注8月上旬PTA装置检修传闻是否兑现，聚酯减产暂停、开工稳定，织造负反馈传至聚酯环节，产业链利润向原料环节倾斜，PTA震荡前行成本主导 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价下跌，原料及期货弱势运行，瓶片供应端报价下调，市场交投尚可，近期供应端开工低位、市场供应充足，下游终端补库 [2] - 价格回调，TA2509、PX2509、PR2509合约收盘价格有变动，隔夜原油市场欧佩克等增产使国际油价连跌三天，基本面无预期外消息，预计PX、PTA、PR偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年8月4日，WTI原油期货结算价66.29美元/桶，较前值跌1.54%；布伦特原油期货结算价68.76美元/桶，较前值跌1.31%；石脑油CFR日本现货价584.63美元/吨，较前值跌3.19%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价698.50美元/吨，较前值跌1.83%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价838.00美元/吨，较前值跌0.91% [1] - 2025年8月4日，CZCE TA主力合约收盘价4698.00元/吨，较前值跌0.97%；结算价4716.00元/吨，较前值跌0.97%；近月合约收盘价4688.00元/吨，较前值跌1.10%；结算价4688.00元/吨，较前值跌1.76%；PTA国内现货价4704.00元/吨，较前值跌0.99%；CCFEI价格指数PTA内盘4700.00元/吨，较前值跌0.84%；PTA外盘634.00美元/吨（8月1日），较前值跌1.09%；近远月价差 -28.00元/吨，较前值降38.00；基差2.00元/吨，较前值升6.00 [1] - 2025年8月4日，CZCE PX主力合约收盘价6754.00元/吨，较前值跌0.85%；结算价6780.00元/吨，较前值跌0.96%；近月合约收盘价6780.00元/吨，较前值跌0.96%；结算价6780.00元/吨，较前值跌0.96%；对二甲苯国内现货价6881.00元/吨，较前值持平；对二甲苯CFR中国台湾现货价839.00美元/吨，较前值跌0.83%；对二甲苯FOB韩国现货价814.00美元/吨，较前值跌0.85%；PXN价差253.38美元/吨，较前值升4.79%；PX - MX价差139.50美元/吨，较前值升3.97%；基差127.00元/吨，较前值升58.00 [1] - 2025年8月4日，CZCE PR主力合约收盘价5924.00元/吨，较前值升0.10%；结算价5932.00元/吨，较前值跌0.03%；近月合约收盘价5890.00元/吨，较前值跌0.34%；结算价5890.00元/吨，较前值跌0.34%；华东市场聚酯瓶片市场价5900.00元/吨，较前值跌0.84%；华南市场聚酯瓶片市场价5950.00元/吨，较前值跌0.83%；华东市场基差 -24.00元/吨，较前值降56.00；华南市场基差26.00元/吨，较前值降56.00 [1] - 2025年8月4日，CCFEI价格指数涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D均与前值持平；涤纶短纤6510.00元/吨，较前值跌0.76%；聚酯切片5850.00元/吨，较前值跌0.51%；瓶级切片5900.00元/吨，较前值跌0.84% [2] 开工情况 - 2025年8月4日，聚酯产业链PX开工率78.11%，较前值升0.82；PTA产业链PTA工厂负荷率76.81%，较前值升2.75；聚酯工厂负荷率86.15%，较前值持平；瓶片工厂负荷率71.93%，较前值持平；江浙织机负荷率57.83%，较前值持平 [1] 产销情况 - 2025年8月4日，涤纶长丝产销率32.00%，较前值升7.00；涤纶短纤产销率49.00%，较前值降7.00；聚酯切片产销率63.00%，较前值升3.00 [1] 装置信息 - 华东一套220万吨PTA装置8月1日开始检修约2周 [2] 重要资讯 - 美国非农数据爆冷、OPEC+增产使原油供应压力加深跌幅，PTA三季度新装置投产与PX时间错配，PX库存低支撑稳固，效益持续向上取决于预期外因素，当下处于产业链优势低位且社会库存去化，但聚酯消费淡季，PTA加工费下跌后下游开工有下滑预期，国内PX供应平稳，待东营及福海创PX装置重启 [2] - 原油下跌、大宗化工品行情弱，PTA主力供应商出货使现货基差走弱、行情下跌，加工费进入低位区间，计划外装置检修难提振价格，供应有新装置投产预期、需求端淡季无起色，宏观气氛转热下PTA上行但基本面未共振难有趋势型向上行情，关注8月上旬PTA装置检修传闻是否兑现，聚酯减产暂停、开工稳定，织造负反馈传至聚酯环节，产业链利润向原料环节倾斜，PTA震荡前行成本主导 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价下跌，原料及期货弱势运行，瓶片供应端报价下调，市场交投尚可，近期供应端开工低位、市场供应充足，下游终端补库 [2] 交易策略 - 价格回调，TA2509合约以4698元/吨（ -1.34%）收盘，日内成交量50.59万手；PX2509合约以6754元/吨（ -1.34%）收盘，日内成交量9.87万手；PR2509合约以5924元/吨（ -0.84%）收盘，日内成交量2.94万手；隔夜原油市场欧佩克等增产使国际油价连跌三天，基本面无预期外消息，预计PX、PTA、PR偏弱运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市宏观有国内“反内卷”情绪反复、美国非农数据不及预期、美联储降息预期增强等情况，基本面矿、锭双增但需求处于淡季，库存累库基本面弱势，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16700元/吨，较前日上涨0.91%；沪铅主力收盘16750元/吨，较前一日上涨0.09%；沪铅基差-50元/吨，较前日变动135元/吨；升贴水 - 上海为 -25元/吨，较前日变动 -5元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -47.86美元/吨，较前日变动 -6.81美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -64.70美元/吨，较前日变动2.40美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为 -50元/吨，较前日变动5元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为 -10元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为 -10元/吨，较前日变动10元/吨；期货活跃合约成交量46198手，较前日下降3.01%；期货活跃合约持仓量71330手，较前日下降6.56%；成交持仓比为0.65，较前日上升3.79%；LME库存274225吨，较前日无变动；沪铅仓单库存59007吨，较前日下降1.57%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1963.50美元/吨，较前日下降0.53%；沪伦铅价比值为8.53，较前日上升0.62% [1] 锌市场数据 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22100元/吨，较前日下跌0.58%；沪锌主力收盘22255元/吨，较前一日下跌0.29%；沪锌基差 -155元/吨，较前日变动 -65元/吨；升贴水 - 上海为 -5元/吨，较前日变动 -5元/吨；升贴水 - 天津为 -25元/吨，较前日变动5元/吨；升贴水 - 广东为 -35元/吨，较前日变动20元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -10.87美元/吨，较前日变动0.09美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -21.68美元/吨，较前日变动 -0.95美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为5元/吨，较前日变动35元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为5元/吨，较前日变动15元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为5元/吨；期货活跃合约成交量115733手，较前日上升10.10%；期货活跃合约持仓量102725手，较前日下降4.96%；成交持仓比为1.13，较前日上升15.84%；LME库存97000吨，较前日无变动；沪锌仓单库存14907吨，较前日下降0.50%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2754.00美元/吨，较前日上升0.90%；沪伦锌价比值为8.08，较前日下降1.18% [1] 行业资讯 - 内蒙古自治区自然资源厅发布公告，为贯彻落实新修订《矿产资源法》做好新旧制度衔接，对矿产资源勘查方案、开采方案评审工作有关事项进行说明，2025年7月23日（含）之前已取得矿产资源开发利用方案审查意见的可继续使用，未取得的按公告要求修改 [1] - SMM调研显示，截至8月4日，SMM锌锭七地库存总量10.73万吨，较7月31日增加0.41万吨，较7月28日增加0.36万吨，国内库存录增 [1] - Buenaventura发布2025年第二季度财报，受Uchucchacua和Yumpag的开采计划影响，该季度锌产量为0.78万吨，同比增加22%，其中Uchucchacua 2025年二季度锌精矿产量为0.69万吨，Tambomayo 2025年二季度锌精矿产量为0.09万吨 [1] 基本面分析 铅基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但未对炼厂开工造成实质性影响，原生铅开工相对平稳；再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售情绪重，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工整体处于相对低位，再生铅报价坚挺，随着电解铅厂库库存下降后市场畏涨情绪提升，对高价再生铅接受度有所好转，再生铅开工亦有逐步回暖；需求端7月接近尾声，市场对旺季消费仍有期待，但本周处于月底多数企业常规盘库日，企业多暂停拿货 [1] 锌基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比提升至3900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至78.75美元/干吨，近期国内炼厂开始谈判下月锌加工费，在原料持续宽松情况下，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端上周锌价接连走弱，下游采买积极性有所好转，提货量增加，但终端处于消费淡季，企业开工有所回落 [1]

数据来源:SMM和WIND。风险提示:期市有风险,投资需谨慎! 天然与合成橡胶日评20250802: 天然橡胶震荡偏弱 合成橡胶震荡偏弱 | HONGYUAN FUTURES | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 变量名称 | 2025-08-01 | 2025-07-31 | 2025-07-24 | 较昨日变动 | 近期走势 | | | 收盘价 | 14310 | 14560 | 15245 | -250.00 | | | 天然橡胶 | 成交量(手) | 329655 | 335934 | 522391 | -6,279.00 ---- | | | 期货活跃合约 | 持仓量(手) | 190262 | 186596 | 210844 | 3,666.00 ---- | | | | 注册仓单量 | 177630 | 179600 | 186680 | -1, 970.00 | | | | 天然橡胶基差 | 65 | 140 | -270 | -75.00 | | | 天然橡胶基差 | 天津-上海标准胶SCRWF日度价差 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面前期在宏观“反内卷”情绪推动下，期现共振反弹价格持续高位，考虑情绪降温及盘面套保压力，预计盘面或有调整，但多头情绪仍有反复，操作需谨慎，后续关注硅企复产动态 [1] - 多晶硅方面六月底以来受供给侧改革预期及现货涨价推动，盘面持续向上，近期情绪虽有淡化但仍有反复，盘面波动较大，操作需谨慎，后续关注宏观情绪演变及仓单注册情况 [1] 各部分总结 工业硅期现价格 - 不通氧553（华东）平均价格9300元/吨，较前日下跌2.62%；期货主力合约收盘价8360元/吨，较前一天下跌1.65%；基差940元/吨，较前一日变动 -110元/吨 [1] 多晶硅期现价格 - N型多晶硅料期货主力合约收盘价48720元/吨，较前一天下跌0.98%；基差 -2720元/吨，较前一日变动480元/吨 [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553不同地区平均价格均有下跌，跌幅在1.64% - 2.65%之间；通氧553不同地区平均价格跌幅在2.02% - 2.62%之间；421不同地区平均价格多数下跌，跌幅在0.97% - 2.46%之间，其中421（四川）平均价格持平 [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料、N型复投料、N型混包料、N型颗粒硅价格均持平 [1] 硅片价格 - N型210mm、N型210R、N型183mm价格均持平 [1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm价格持平 [1] 组件价格 - 单晶PERC组件不同规格价格均持平 [1] 有机硅价格 - DMC、107胶价格持平，硅油价格14150元/吨，较前一日下跌1.74% [1] 资讯 - 本周国内玻璃企业8月新单2.0mm单层镀膜报价11元/平方米，多数企业低于此价格不成交 [1] - 沙特签署七项新的太阳能和风能项目购电协议，总装机容量达15GW，投资金额约83亿美元 [1] - 正泰集团旗下正泰新能拟为土耳其第二座光伏工厂投入7亿美元，涵盖电池片及组件制造，分两期建设 [1] 投资策略 - 工业硅 - 供给端随着硅价上行，新疆部分检修硅厂复产，西南产区进入丰水期，电力成本下移，企业开工回升，预计8月部分硅炉重启，供给稳中有增；需求端多晶硅企业减产，部分硅料厂7月复产带来部分需求增量，有机硅某大厂事故停车整改，供给阶段性收紧，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业减产，但部分厂有新增产能投放，预计7月产量逼近11万吨；需求端光伏市场疲软，硅片、硅料库存上涨，近期受价格上调预期下游硅片价格跟涨，成交氛围好转，但上半年抢装机透支需求，终端市场偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略为卖出虚值看涨期权，运行区间64000 - 81000，碳酸锂基本面弱现实未实质性改善，价格回落后下游有采购需求，供应端扰动不确定，预计宽幅震荡，需关注投机库存流向 [3][84] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂行情回顾 - 上周碳酸锂震荡下行，周度跌13.26%，成交量至340万手（-287万），持仓量至21.61万手（-27.5万），基差升水2430元/吨 [5][6] 供给端 锂矿 - 7月中国锂辉石产量6500吨LCE，环比升0.8%，锂云母产量16100吨LCE，环比降4.2% [9] - 6月锂精矿进口量42.76万吨，环比降17.2%，同比降18.1% [13] - 4月黑德兰港发往中国锂辉石量5.84万吨，环比降49.3%，同比升13.3% [18] 锂电回收 - 8月废旧锂电回收预计23484吨，环比升6.4%，同比升28.9% [23] 碳酸锂 - 上周碳酸锂产量17268吨，环比降7.3% [29] - 6月碳酸锂进口量17698吨，环比降16.3%，同比降9.6% [29] - 6月智利出口至中国碳酸锂10226吨，环比升5.9%，同比降41.2% [31] 氢氧化锂 - 8月氢氧化锂开工率36%，产量23820吨，环比降5.4%，同比降24.3% [39] - 6月氢氧化锂出口量6260吨，环比升12.1%，同比降56.1% [39] 下游需求 磷酸铁锂 - 上周磷酸铁锂产量77587吨，环比降0.3% [42] - 7月磷酸铁开工率59%，产量252200吨，环比升10%，同比升70% [42] 三元材料 - 上周三元材料产量15655吨，环比升1.0%，6月进出口量增加 [47] 三元前驱体 - 8月三元前驱体开工率41%，产量76160吨，环比升8.1%，同比升5.4%，6月出口量减少 [49] 锰酸锂、钴酸锂 - 8月锰酸锂开工率33%，产量11978吨，环比升3%，同比升26% [50] - 8月钴酸锂开工率61%，产量8880吨，环比降3.8%，同比升11.1% [50] 电解液 - 8月电解液产量169680吨，环比升4.1%，同比升38.0%，6月六氟磷酸锂出口量增加 [57] 终端需求 动力电池 - 6月动力电池产量129.2GWh，环比升4.6%，同比升52.9% [60] - 6月动力电池装车量58.2GWh，环比升1.9%，同比升36.0% [60] 新能源汽车 - 6月新能源汽车产量126.8万辆，环比降0.1%，同比升26.4% [63] - 6月新能源汽车销量132.9万辆，环比升1.7%，同比升26.7% [63] 储能 - 8月储能电池产量45.15GWh，环比升2.2%，同比升42.9% [67] - 5月储能中标功率规模5.15GW，环比降8.8%，同比升18.7%；中标容量规模16.66GWh，环比升7.5%，同比升16.3% [67] 消费电子 - 6月中国智能手机产量10827万台，环比升19.0%，同比升8.5% [70] - 6月中国微型电子计算机产量3159万台，环比升5.5%，同比升6.6% [70] 成本 - 锂矿价格回落，锂辉石精矿价格降55美元/吨，锂云母价格降80元/吨 [73] 库存 - 碳酸锂总库存去库1444吨，冶炼厂去库3427吨，下游累库3073吨，其他去库1090吨 [80] - 上周磷酸铁锂去库1206吨，三元材料去库53吨 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周政治局会议内容不及市场预期，商品情绪降温，期货价格快速下跌，基差明显走强；板卷类产品供需双强，建材消费下降，库存季节性累积，卷螺差走扩；价格快速下跌后估值回归基本面，供需暂无突出矛盾，01螺纹关注谷电成本支撑，谨慎操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 结论及平衡表 - 上周国内钢材现货价格下跌，华东上海螺纹3330元（-70），唐山螺纹3230元（-40），上海热卷3410元（-90），天津热卷3390元（-50） [5] - 截至7月31日，五大品种钢材整体产量增0.45万吨，厂库环比增0.1吨，社库增15.29吨，表观需852.03万吨，环比降16.1万吨 [5] - 截至8月1日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3077元，点对点利润253元左右，热卷长流程现金含税利润233元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3360元左右，谷电成本在3232左右，华东螺纹平电利润 -110元左右，谷电利润18元 [5] - 废钢端，截止7月31日，张家港废钢价格2150元/吨，环比上涨10元/吨；89家独立电弧炉企业产能利用率30.6%，环比回升1.2个百分点；255家样本钢厂日耗54.8万吨，环比增2.98万吨；255家样本钢厂日均到货54.1万吨，环比增7.56万吨，增幅16.3%；库存方面，255家钢企废钢库存总计478.1万吨，环比回升18.4万吨，增幅4% [6] 供需基本面 价格与基差 - 上周钢材现货价格下跌，期货价格快速下跌使基差明显走强 [5][6] 产量与库存 - 五大品种钢材产量有增有减，库存呈现厂库微增、社库增加态势 [5] - 螺纹钢原样本产量211.06万吨（-0.9），长流程产量184.51万吨(-3.51），短流程产量26.55万吨（+2.61）；原样本螺纹厂库162.15万吨（-3.52），社会库存384.14万吨（+11.17），总库存546.29万吨（+7.65） [62][78] - 热卷本周产量322.79万吨，环比增5.3万吨，表需320万吨，环比增4.76万吨，厂库增1.3万吨，社库增1.49万吨，总体库存增2.79万吨 [81] 需求与消费 - 表观需求852.03万吨，环比降16.1万吨，建材消费下降 [5] - 全国水泥磨机开工负荷均值37.82%，较上周上升1.42个百分点，整体水泥需求仍偏弱，受天气影响各地需求有差异 [73] 废钢情况 - 铁废价差小幅反弹，长流程成本抬升，废钢价格跟涨，短流程利润恢复，电炉产能利用率提升 [6] 宏观数据 - 2025年1 - 6月统计局口径，生铁累计产量4.35亿吨，较2024年同期下降0.8%，粗钢累计产量5.15亿吨，较2024年同期下降3% [16] - 上半年，企（事）业单位贷款增加11.57万亿元，占全部新增贷款的89.5%，占比较上年同期提高6.6个百分点，其中中长期贷款增加7.17万亿元；住户贷款增加1.17万亿元，其中经营性贷款增加9239亿元 [18] - 7月PMI为49.3% [20] - 2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%；6月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.95%，制造业投资同比增长5.06%，房地产开发投资降12.4% [25] - 1—6月份，房地产开发企业房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%；房屋新开工面积30364万平方米，下降20.0%，降幅比1 - 5月收窄2.8个百分点；房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%，降幅较1 - 5月收窄2.5个百分点 [28] 套利策略跟踪 - 本周卷螺差走扩 [43] 供给情况 - 长流程方面，247家高炉产能利用率90.2%（-0.57），日均铁水产量240.7万吨（-1.52） [46] - 短流程方面，截止7月31日，富宝国内89家电炉厂产能利用率33.5%（+2.9）；截止8月1日铁废价差 -82元（+2.5） [49] 出口情况 - 截止8月1日，中国FOB出口价格472美金（-3），出口利润 -5.1美金（+18）；国内主要港口（32港）出港327.78万吨（+140.42） [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌市基本面供强需弱，库存持续累积，对锌价支撑较为有限；宏观面美联储降息预期增强，有色上方压力减弱，加之“反内卷”情绪或仍有反复，锌价下方空间亦较为有限，预计短期锌价区间整理为主，运行区间21,500 - 23,000元/吨，后续持续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌2.07%至22,230元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌2.47%至22,320元/吨，伦锌收盘价（电子盘）下跌3.52%至2,729.5美元/吨 [13] 原料端 - 锌精矿港口库存回落，截至8月1日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加1万吨，7个港口的库存总计33.35万吨，环比减少2.1万吨 [22][24] - 锌价回落，锌精矿利润下滑，截至8月1日，锌精矿企业生产利润3,984元/金属吨，6月锌精矿进口量33万吨，环比减少32.87%，同比增加22.42%；1 - 6月累计进口253.39万吨，累计同比增加47.74% [25][31] - 调整幅度不一，TC整体再度上移，截至8月1日，国产锌精矿加工费3900元/金属吨，进口锌精矿加工费指数环比上涨至78.75美元/干吨 [32][35] 供给端 - 利润持续好转，炼厂生产积极性较高，精炼锌企业生产利润持续好转，截至8月1日，精炼锌企业生产利润 - 254元/吨，6月国内精炼锌产量58.51万吨，环比增加3.57万吨，预计7月产量增至60万吨左右 [37][43] - 沪伦比值回落，进口窗口关闭，截至8月1日，精炼锌进口利润 - 1,577.43元/吨，2025年1 - 6月精炼锌累计进口量19.20万吨，累计同比减少3万吨 [44][48] 需求端 - 镀锌开工率下滑，镀锌企业开工率下降2.65个百分点至56.77%，黑色价格冲高回落，镀锌出货不畅，订单转弱，企业下调开工 [52][54] - 镀锌原料库存减少，成品库存增加，周内锌锭价格持续回落，但下游观望为主，成交较少，订单转弱，成品库存累积 [55][57] - 压铸锌合金价格下滑，Zamak3锌合金均价下跌2.01%至22,925元/吨，Zamak5锌合金均价下跌1.96%至23,475元/吨 [62][64] - 压铸锌合金开工率下滑，压铸锌合金开工率下滑2.79个百分点至48.24%，消费淡季，企业产量下滑，终端订单对企业生产提振较为有限 [65][67] - 压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少，周内锌价震荡回落，合金厂采买积极性略有回升，消费淡季下仍以刚需采买为主，原料库存微增 [68][70] - 氧化锌价格下滑，氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.84%至21,300元/吨 [75][78] - 氧化锌开工率小幅波动，氧化锌企业开工率环比提升0.14个百分点至56.13%，终端市场表现分化，电子级订单表现较为突出 [79][81] - 氧化锌原料库存减少，成品库存增加，周内锌价震荡回落，淡季影响下企业刚需采买为主，原料库存变动不大 [82][84] 库存 - 沪锌社库持续累库，截至7月31日，SMM锌锭三地库存10.32万吨，库存增加，SMM锌锭保税区库存0.7万吨，环比增加0.1万吨 [90][92] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至8月1日，SHFE库存6.17万吨，库存增加，截至7月31日，LME库存10.08万吨，库存减少 [93][95] - 月度供需平衡表显示2025年6月产量58.50万吨，进口量2.50万吨，出口量0.02万吨，表观消费量61.00万吨，实际消费量58.60万吨，月度供需平衡2.40万吨 [101]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 美国加征关税增大全球经济不确定性，传统消费淡季引导累库预期使铝价承压；各细分领域因供需、成本等因素影响价格走势，投资者可根据不同情况采取相应投资策略[1] 各目录总结 氧化铝 - 铝土矿方面，几内亚政府撤销部分企业许可证，清镇市项目投产，国产和进口铝土矿价格有不同变化，8月生产和进口量或环比增加，供需预期偏松；港口铝土矿库存量较上周下降[3][18][19] - 产能方面，山西、广西等地项目建设或使中国氧化铝8月生产量环比增加，较电解铝7月运行产能匹配过剩环比扩大；南山铝业印尼项目进展或使8月进口量环比减少、出口量环比增加，港口库存量较上周减少[3][27][34] - 成本方面，进口几内亚铝土矿价格上涨推升生产成本，中国氧化铝日度平均完全生产成本为2880元/吨左右，不同地区有所差异[24] - 基差和月差方面，氧化铝基差和月差为正且基本处于合理区间，建议投资者氧化铝基差上周多单谨慎持有[11] - 投资策略方面，因国内氧化铝供需预期偏松，价格或谨慎偏弱，建议投资者前期空单谨慎持有，关注3000 - 3100附近支撑位及3500 - 3800附近压力位[3] 电解铝 - 基差和月差方面，沪铝基差和月差为正且基本处于合理区间，LME铝(0 - 3)和(3 - 15)月差分别为负和负，建议投资者暂时观望沪铝基差和月差的套利机会[39][40] - 库存方面，中国保税区电解铝库存量较上周减少，社会库存量较上周增加，铝棒社会库存量较上周减少；伦金所电解铝日度库存量较上周增加，COMEX电解铝日度库存量较上周减少[46][47] - 产能和产量方面，中国电解铝产能开工率较上周持平，8月生产量或环比增加；新西兰等企业产能变化使国内8月进口量或环比增加[52][60][63] - 投资策略方面，美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但传统消费淡季抑制下游需求，沪铝价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注20000 - 20300附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝在2300 - 2500附近支撑位及2700 - 2800附近压力位[4] 铝合金 - 基差和月差方面，铸造铝合金基差和月差为正且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望铸造铝合金基差和月差的套利机会[67] - 价差方面，国内电解铝与铝合金价差为正且处相对高位，建议投资者关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会[70] - 产量和库存方面，中国废铝8月生产量或环比减少、进口量或环比增加；原生铝合金产能开工率较上周升高，再生铝合金产能开工率较上周持平；原(再)生铝合金8月生产量或环比增加；再生铝合金ADC12日度进口利润为负，未锻轧铝合金8月进口和出口量或环比减少；铝合金社会库存量较上周增加[71][76][80][82][88][90] - 投资策略方面，美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，国内再生铝合金生产仍处亏损，传统消费淡季抑制下游需求，铝合金价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注19500 - 19700附近支撑位及20000 - 20300附近压力位[6] 铝下游加工企业 - 产能开工率方面，中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比下降，铝线缆产能开工率较上周升高，铝型材、铝箔产能开工率较上周下降，铝板带产能开工率较上周持平[96][100][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜总库存量震荡趋升，沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜3300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位[2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 沪铜期货活跃合约8月1日收盘价78400，较昨日涨360；成交量80943手，较昨日减28068手；持仓量167671手，较昨日减8522手；库存20349吨，较昨日增727吨；SMM 1电解铜平均价78330，较昨日降235 [2] - 沪铜基差或现货升贴水方面，8月1日沪铜现差 - 70，较昨日降595；广州电解铜现货升贴水 - 15，较昨日升5；华北电解铜现货升贴水 - 120，较昨日降10；华东电解铜现货升贴水35，较昨日持平；沪铜近月 - 沪铜连一 - 10，较昨日降70；沪铜连一 - 沪铜连二10，较昨日升20；沪铜连二 - 沪铜连三60，较昨日升20 [2] - 伦敦铜方面，8月1日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9633，较昨日涨26；注册与注销仓单总库存量0，较昨日减141750；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 49.25，较昨日升1.51；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 142.93，较昨日降15.18；沪伦铜价比值8.1387，较昨日升0.02 [2] - COMEX铜方面，8月1日铜期货活跃合约收盘价4.443，较昨日降0.19；总库存重259681，较昨日增3733 [2] 资讯 - 因7月30日美国政府对钢232调查结果落定，对进口电解铜器免关税，COMEX铜对LME铜价差崩塌，大量原本交付至COMEX仓库的电解铜转向入库至新奥尔良的LME交割库，近两日LME新奥尔良仓库仓储空间已全部预定 [2] - Codelco 2022年计划投资57亿美元对El Teniente进行扩建，扩建三个新矿层，旨在将该矿使用寿命延长50年，截至2025年3月31日，Andes Norte项目已完成73%，即将完成临时矿石运输系统；Andesita项目已完成70%，2025年2月开始运营；Diamante项目已完成43%，扩建项目2025年为Codelco贡献2 - 3万吨铜产量增量，满产后达15万吨，2024年El Teniente产量35.64万吨，预计全部投产后年产量将达50万吨 [2] - 智利地震导致Codelco旗下El Teniente铜矿发生人员伤亡事故，有6人死亡，事故地区附近活动停止并开始调查原因 [2] 重要资讯 - 美联储1月维持联邦基金利率不变，进口关税推升商品价格致美国6月消费端通胀CPI和核心PCE年率升高，因美国6 - 7月新增非农就业人数或大幅下修或远不及预期，美国经济呈现“滞胀”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温 [2] - 国内8月铜精矿生产（进口）量环比增加，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少；欧洲高品质废钢被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与光亮及老化废钢价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，国内废铜8月生产（进口）量环比减少，供需预期偏紧，原料供给紧张使持货商惜售 [2] - 嘉能可位于菲律宾有20万吨铜冶炼产能的PASAR铜冶炼厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsuneb铜冶炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24万吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金属Moa - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产，年产50万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在加紧开展前期工作，滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），国内冶炼厂8月粗炼检修产能或环比减少，国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加 [2]