投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.61亿元，同比下滑11.09% [2][5] - 归母净利润-1.31亿元，扣非归母净利润-0.46亿元 [2][5] - 单二季度营业收入5.00亿元，同比下滑21.41% [2][5] - 单二季度归母净利润-1.10亿元，扣非归母净利润-0.22亿元 [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.96亿元、1.27亿元、1.40亿元 [12] 业务表现分析 - 影院业务营收2.88亿元，同比增长7.48% [12] - 累计安装41块LED屏幕，新增屏幕市占率行业领先 [12] - 车载业务聚焦智能座舱、动态地面投影（DGP）、ALL-in-ONE全能彩色激光大灯三大核心业务线 [12] - 消费电子市场需求放缓，公司主动调整优化C端业务以实现减亏 [12] 研发与专利进展 - 2025年上半年毛利率26.91%，同比下滑3.39个百分点 [12] - 单二季度毛利率28.49%，同比下滑1.14个百分点，环比有所好转 [12] - 研发费用率12.98%，同比上升2.66个百分点 [12] - 新增AR及AI相关专利41项，累计266项，同比增长33% [12] - 新增车载光学技术专利60项，累计291项，同比增长18.78% [12] 行业前景与公司展望 - 激光显示作为新兴产业有望保持较好增长趋势 [12] - 座舱智能化市场前景较为可观 [12] - 公司已获得多家车企高质量定点，车载业务逐步步入收获期 [12] - 当前处于转型关键期，研发投入预计可实现较优转换 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 核心财务表现 - 2025H1营业收入2511.24亿元 同比增长15.58% 归母净利润260.14亿元 同比增长25.04% 扣非归母净利润262.35亿元 同比增长30.00% [2][5] - 2025Q2营业收入1232.85亿元 同比增长10.90% 归母净利润135.91亿元 同比增长15.14% 扣非归母净利润134.86亿元 同比增长23.22% [2][5] - 中期利润分配方案为每10股派现5元（含税） 结合回购股份注销 2025H1合计现金分红44.01亿元 占归母净利润比例16.92% [2][5] 业务分部表现 - 智能家居业务收入同比增长13.31% 商业及工业解决方案收入同比增长20.79% [10] - 细分业务表现：新能源与工业技术同比增长28.61% 智能建筑科技同比增长24.18% 机器人与自动化同比增长8.33% 其他业务同比增长18.84% [10] - 分地区表现：国内业务收入同比增长14.05% 海外业务收入同比增长17.70% [10] - 高端品牌"COLMO+东芝"零售额同比增长超60% 海外OBM收入占比智能家居业务海外收入45%以上 [10] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率同比下降0.79个百分点 智能家居业务毛利率同比下降0.84个百分点 商业及工业解决方案毛利率同比下降0.81个百分点 [10] - 费用率优化：销售费用率同比下降0.02个百分点 管理费用率同比下降0.19个百分点 研发费用率同比下降0.04个百分点 [10] - 财务收入占营收比例同比增加2.11个百分点 主要受益于汇兑收益增加 [10] - 2025H1扣非归母净利润率同比提升1.16个百分点 2025Q2进一步提升1.09个百分点 [10] 分部利润率变化 - 智能家居业务利润率同比增加1.79个百分点 智能建筑科技同比下降4.89个百分点 [10] - 新能源及工业技术利润率同比下降2.93个百分点 其他分部（主要为工业机器人等）同比增加10.04个百分点 [10] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为436.41亿元、470.89亿元和516.53亿元 [10] - 对应PE估值分别为13.30倍、12.33倍和11.24倍 [10] 投资逻辑 - 在空调、冰洗及小家电领域已形成较强的成本、运营和品牌优势 [10] - 积极布局高端品牌和拓展海外OBM业务 形成新的增长拉动 [10] - B端业务增长潜力较大 将提供更广阔的成长空间 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入28.00亿元，同比下滑9.71% [2][4] - 2025年上半年归母净利润2.72亿元，同比下滑9.19% [2][4] - 2025年上半年扣非归母净利润2.66亿元，同比下滑8.92% [2][4] - 单二季度营业收入15.40亿元，同比下滑10.44% [2][4] - 单二季度归母净利润1.66亿元，同比下滑5.57% [2][4] - 单二季度扣非归母净利润1.62亿元，同比下滑4.61% [2][4] 营收分析 - 营收下滑主要受房地产市场影响及行业竞争加剧 [10] - 分产品看：烟机营收占比41.76%，同比下滑9.97%；灶具营收占比26.21%，同比增长2.00%；热水器营收占比18.56%，同比下滑20.74% [10] - 分区域看：内销营收占比86.28%，同比下滑10.07%；外销营收占比12.22%，同比下滑8.40% [10] - 行业背景：2025年上半年房屋新开工面积30364万平方米，同比下降20.0%；住宅新开工面积22288万平方米，同比下降19.6% [10] - 厨卫大电零售量4360万台，同比增长5.1%；零售额789亿元，同比增长3.9% [10] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率43.54%，同比提升2.86个百分点 [10] - 分产品毛利率：烟机48.41%（同比+3.36pct）、灶具48.73%（同比+3.60pct）、热水器33.98%（同比+1.21pct） [10] - 渠道毛利率：线下渠道45.89%（同比+6.83pct）、新零售渠道41.51% [10] - 费用率变化：销售费率25.10%（同比+1.69pct）、管理费率4.63%（同比+0.57pct）、研发费率4.13%（同比+0.05pct）、财务费率-0.17%（同比+0.19pct） [10] - 净利率表现：归母净利率9.72%（同比+0.06pct）、扣非归母净利率9.50%（同比+0.08pct） [10] - 单二季度毛利率44.70%，同比提升4.97个百分点 [10] 公司战略与展望 - 拥有华帝、百得、华帝家居三大自主品牌，形成多层次品牌矩阵 [10] - 覆盖厨卫品类、智能家居、全屋定制等产品领域 [10] - 积极推动新产品创新和品类延伸，针对性进行渠道延伸 [10] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为5.17/5.63/6.13亿元 [10] - 估值水平：对应PE为10.40/9.54/8.76倍 [10] 财务预测数据 - 2025年预测营业收入66.76亿元 [13] - 2025年预测归母净利润5.17亿元 [13] - 2025年预测每股收益0.61元 [13] - 2025年预测市盈率10.40倍 [13] - 2027年预测营业收入73.55亿元 [13] - 2027年预测归母净利润6.13亿元 [13]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现收入62.48亿元，同比下降9.28% [2][4] - 2025H1归母净利润-0.68亿元，扣非净利润-0.79亿元 [2][4] - 2025Q2单季度收入32.85亿元，同比增长2.77%，环比增长10.82% [2][4] - 2025Q2归母净利润-0.53亿元，扣非净利润-0.54亿元 [2][4] - 2025H1三元销量5万吨，扣除新产业投入后实际盈利约0.77亿元 [9] - 上半年资产减值0.55亿元，信用减值0.04亿元 [9] - 估算上半年三元业务实际盈利预计在1.3-1.4亿元 [9] 业务运营分析 - 2025Q2三元业务单吨净利环比持平，单位盈利同比有增长但环比略有下降 [9] - 韩国基地受客户需求影响出货波动，影响盈利表现 [9] - 2025Q2资产减值较多与会计政策认定相关，后续有望转回 [9] 新技术与产能布局 - 钠电正极在仙桃启动年产6000吨聚阴离子产线建设，2025H2-2026年有望放量 [9] - 锰铁锂2025H1出货达到2024年全年水平，商用车领域销量突破千吨 [9] - 与国际头部客户签订锰铁锂合作协议，二代产品有望年内实现乘用车纯用方案上车 [9] - 磷酸铁锂采用全新生产工艺，计划在波兰建成首条欧洲磷酸铁锂产线 [9] - 富锂锰基材料在全固态领域已有百公斤级出货，并拿到批量订单 [9] - 高镍及超高镍全固态正极材料均已实现吨级出货 [9] - 硫化物电解质材料性能行业领先，中试线建设进行中，预计2026年初投产 [9] 财务预测数据 - 2025E预测营业总收入178.03亿元，2026E预测210.97亿元，2027E预测248.94亿元 [13] - 2025E预测归母净利润1.06亿元，2026E预测5.61亿元，2027E预测8.07亿元 [13] - 2025E预测每股收益0.15元，2026E预测0.79元，2027E预测1.13元 [13] - 2025E预测市盈率154.27倍，2026E预测29.12倍，2027E预测20.24倍 [13] - 2025E预测净资产收益率1.2%，2026E预测6.0%，2027E预测8.0% [13]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入33.88亿元，同比增长61.83%，归母净利润4.79亿元，同比增长34.37%，扣非净利润4.91亿元，同比增长40.88% [2][4] - 2025年第二季度实现收入17.60亿元，同比增长42.84%，环比增长8.14%，归母净利润2.40亿元，同比增长15.42%，环比增长0.32%，扣非净利润2.43亿元，同比增长18.74%，环比下滑1.46% [2][4] - 预计2025年全年业绩维持10亿元左右，对应市盈率为15倍（不含转债） [9] 业务运营分析 - 负极材料出货量达14.12万吨，同比增长超过65%，凭借新一代快充产品实现市场份额显著提升 [9] - 负极材料业务收入31.02亿元，同比增长68.42%，毛利率为23.37%，同比提升0.05个百分点，盈利能力保持稳定 [9] - 其他业务收入2.86亿元，毛利为1.45亿元，主要为负极相关的副产品 [9] - 在石油焦价格显著上涨背景下，公司盈利能力的稳健性明显好于行业，体现库存管理和成本管控优势 [9] 财务数据预测 - 预计2025年营业总收入66.62亿元，2026年83.95亿元，2027年109.97亿元 [13] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润10.25亿元，2026年12.82亿元，2027年17.44亿元 [13] - 预计2025年每股收益3.93元，2026年4.92元，2027年6.68元 [13] - 预计2025年净资产收益率14.5%，2026年16.0%，2027年18.7% [13] 未来展望 - 下半年持续放量可期，海外基地的增量和盈利弹性值得期待 [9] - 公司经营情况在行业层面价格、成本有所波动的背景下保持稳定 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 整体业绩表现 - FY2025Q2营收918.4亿元，同比+11.7%，低于彭博一致预期936.9亿元 [2][6] - 经调整净利润14.9亿元，同比-89.0%，远低于彭博一致预期98.5亿元 [2][6] - 核心本地商业收入653亿元（预期675亿元），经营利润37亿元（预期120亿元），同比-75.6% [9] - 新业务收入265亿元（预期260亿元），经营亏损同比扩大43.1%至19亿元（预期24亿元） [9] 业务细分表现 - 餐饮外卖业务Q2单均经营利润为-0.14元，测算经营亏损8亿元 [9] - 闪购业务经营亏损2亿元，闪电仓全国布局超5万家，下沉市场同比增速超50% [9] - 到店酒旅业务经营利润约48亿元，订单量同比+40%，年度交易用户同比+20% [9] - 小象超市在近20个城市布局约1000家前置仓，远期利润率目标3% [9] - 海外业务Keeta在香港市占率第一、沙特第二，覆盖20个城市，预计2033年GMV达千亿元规模 [9] 竞争与战略动向 - 5月阿里加入外卖市场竞争导致补贴加大，6月为外卖亏损主要产生月份 [9] - 7-8月补贴趋势扩大，单均亏损预计超过6月水平 [9] - 公司指引Q3外卖及核心本地商业将出现大规模亏损 [9] - 竞争加剧下公司与竞对UE（单位经济效益）优势差距进一步扩大 [9] 盈利预测与估值 - 预计Q3餐饮外卖单均亏损1.44元，对应经调整净亏损53.51亿元 [9] - 若补贴收缩优于预期，2026年外卖单均利润恢复至0.37元，对应全年经调整净利润386亿元 [9] - 预测2025-2027年整体营收分别为3739.66亿元、4186.87亿元和4653.37亿元 [9] - 预测2025-2027年经调整净利润分别为12.11亿元、386.46亿元和574.76亿元 [9] - 2026-2027年对应市盈率分别为15倍和10倍 [9] 核心观点总结 - 短期补贴投入导致盈利能力超预期波动，但体现公司赢得市场份额的长期战略决心 [2][9] - 依赖补贴的竞争缺乏持续性，业绩扰动不影响长期成长趋势 [2][9] - 竞争加速即时零售渗透率提升，为公司打开向上发展空间 [2][9] - 建议关注补贴投入的边际拐点，将推动公司价值回归 [2][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][11] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入13.13亿元（同比+0.51%），归母净利润4.41亿元（同比-1.66%），扣非净利润4.15亿元（同比-2.33%）[2][4] - 2025Q2营业总收入6亿元（同比+7.59%），归母净利润1.68亿元（同比-4.59%），扣非净利润1.58亿元（同比-5%）[2][4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为8.15/9.62/10.47亿元，对应EPS为0.71/0.83/0.91元，PE估值分别为19/16/15倍 [11] 分业务表现 - 榨菜业务收入11.23亿元（同比+0.45%），经营趋于稳健 [11] - 萝卜业务收入0.33亿元（同比+38.35%），销量提升约43%，主要受盒马风干萝卜系列产品带动 [11] - 泡菜业务收入1.19亿元（同比-8.37%） [11] 渠道与运营优化 - 直销收入0.74亿元（同比+11.13%），经销收入12.37亿元（同比-0.08%） [11] - 经销商数量较2024年末减少186个至2446个，单个经销商平均销售额提升 [11] - 2025Q2毛利率同比+2.82pct，主要因原材料价格下行及产品结构优化 [11] 营销与产品策略 - 2025Q2销售费用率同比+5.09pct，因公司积极投放广告营销推动新品上架 [11] - 2025Q1以来推新加速，预计2025H2延续这一趋势 [11] - 公司通过产品及渠道革新逐步走出经营底部 [11] 未来展望 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润持续增长，分别达8.15/9.62/10.47亿元 [11] - 对应EPS分别为0.71/0.83/0.91元，PE估值分别为19/16/15倍 [11] - 维持"买入"评级，看好公司产品及渠道革新趋势 [11]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 经营拐点显现，十五五期间需求放量可期 [1][4] - 2025年上半年营收13.85亿元，同比增长19.64%；归母净利润0.95亿元，同比增长25.48%；扣非归母净利润0.83亿元，同比增长52.58% [2][4] - 水声电子业务在无人平台领域取得关键突破，特装电子业务订单落实，非防务领域多方向实现大项目突破 [10] - 盈利能力稳中有升，期间费用率同比下降5.14个百分点，净利率同比提升0.04个百分点 [10] - 产能建设加快推进，三个涉军基建项目进度达80%以上，海洋信息电子项目进度达70% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.8亿元、5.1亿元，对应PE分别为86倍、64倍、48倍 [10] 财务表现 - 2025H1营收13.85亿元（yoy+19.64%），归母净利润0.95亿元（yoy+25.48%） [2][4] - 2025Q2营收8.74亿元（yoy+9.3%），归母净利润0.63亿元（yoy-11.45%） [2][4] - H1毛利率35.32%（yoy-1.14pcts），Q2毛利率35.31%（yoy+1.92pcts） [10] - 水声电子业务毛利率21.10%（yoy-17.86pcts），特装电子业务毛利率49.87%（yoy+16.82pcts） [10] - 期间费用率23.6%（yoy-5.14pcts），净利率7.35%（yoy+0.04pcts） [10] - 合同负债余额1.65亿元（较期初增长12.31%），在建工程余额3.77亿元（较期初增长9.29%） [10] 业务进展 - 水声电子业务营收4.20亿元（yoy+30.68%），在无人平台及水下遥控领域实现突破 [10] - 特装电子业务营收2.05亿元（yoy-2.12%），轴角芯片和雷达电源产品落实重要客户订单 [10] - 非防务领域营收7.36亿元（yoy+22.07%），在智慧城市、轨道交通、智能制造等多方向实现大项目突破 [10] 产能建设 - 三个涉军基建项目及连云港杰瑞项目工程进度达80%以上 [10] - 海洋信息电子及关键零部件产业化建设项目进度达70% [10] - 固定资产余额8.08亿元（较期初减少4.26%） [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润2.9亿元、3.8亿元、5.1亿元 [10] - 对应PE 86倍、64倍、48倍 [10] - 当前股价34.45元，每股净资产11.60元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心财务表现 - 2025H1实现营收10.50亿元，同比增长33.42%，归母净利润1.92亿元，同比增长348.95% [2][6] - 2025Q2营收5.40亿元，同比下滑12.43%，环比增长5.76%，归母净利润1.08亿元，同比增长175.65%，环比增长28.72% [2][6] - 净利率达18.32%，同比大幅提升，主要因收入增长的同时销售费用、管理费用下降 [12] - 预计2025-2026年归母净利润分别为3.4亿元、4.2亿元，对应PE分别为58倍、47倍 [12] 业务收入结构 - 半导体设备收入1.9亿元，同比增长27.17%，占主营业务收入比重从2023年度的7.27%提升至18.45% [12] - 光伏设备收入8.0亿元，同比增长31.53% [12] - 半导体领域在手订单达23.28亿元，较年初增长54.72%，占订单总量比重呈上升趋势 [12] 半导体业务突破 - ALD设备已涵盖行业所需主流ALD薄膜材料及工艺，在高介电常数材料、金属化合物薄膜等领域实现产业化应用 [12] - CVD设备在硬掩膜等关键工艺领域实现产业化突破，进入存储芯片等领域先进器件量产生产线 [12] - iTomic HiK系列、iTomic MeT系列ALD设备和iTronix MTP系列CVD设备持续获得量产批量订单 [12] - iTomic PE系列ALD设备市场认可度提升，今年以来陆续取得多家产业链重要客户订单 [12] - iTronix PE系列CVD设备已获得先进封装领域重要客户订单 [12] - iTronix LP系列CVD设备实现多项关键工艺突破，获得产业链核心客户重复订单 [12] - 推出iTomic Spatix系列及四站架构腔体的高产能ALD、CVD设备，成为国内少数具备研发和生产空间型ALD设备的厂商之一 [12] 研发投入与战略布局 - 多年来保持高比例研发投入，其中超过60%投入半导体领域 [12] - 运用可转债募集资金推进先进半导体设备的研发、生产及测试等设施建设 [12] - 持续提升半导体产品工艺覆盖度 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收181.81亿元，同比增长13.21%；归母净利润12.30亿元，同比增长25.05%；扣非归母净利润11.46亿元，同比增长27.01% [2][6] - 2025年第二季度实现营收90.32亿元，同比增长11.22%；归母净利润5.73亿元，同比增长17.94%；扣非归母净利润5.34亿元，同比增长19.76% [6] - 综合毛利率22.32%，同比提升0.22个百分点 [2][12] - 预计2025-2026年归母净利润分别为18.60亿元、25.22亿元，对应PE分别为12倍、9倍 [12] 业务增长分析 - 境内收入同比增长16%，其中装载机收入增长20%以上，电动装载机销量持续大幅增长；挖掘机国内终端销量同比增长31%，市占率提升1.6个百分点 [12] - 境外收入同比增长11%，土方机械销量增速跑赢行业19个百分点，全球份额提升约1个百分点；装载机收入增长20%以上，电动装载机出口量占行业出口比例50%以上；挖掘机海外终端销量同比增长22%，全球市占率提升0.5个百分点 [12] - 新兴业务增长迅速，矿机、高空作业平台、起重机、叉车海外销量同比增幅均超40% [12] - 分区域看，南亚、中东中亚、印尼及非洲等新兴市场增长强劲，部分地区增速达80%以上 [12] 盈利能力提升 - 境外毛利率同比提升1.49个百分点，境外盈利能力显著改善 [12] - 预应力业务毛利率同比提升4.47个百分点，租赁业务毛利率同比提升1.97个百分点，对整体盈利能力带动明显 [12] 战略布局与规划 - 拟投资5亿元人民币新建印尼制造工厂，深化东南亚本土化布局，缓解贸易关税影响 [12] - 截至2025年上半年，海外经销商网络规模突破400家，服务网点超过1300个 [12] - 董事会通过"十五五"战略规划，目标2030年实现营业收入600亿元，其中国际收入占比超60%，净利率不低于8% [2][12] - 基于战略目标，2024-2030年营收复合年增长率目标为12%，利润复合年增长率目标为24% [12]